一分钟学会花奇彩系列值三分之三！没有看前两条视频的，先去主页看前两条，不然会一头雾水。今天讲大家最关心的赔率概率和花奇彩，按规则， let's go！ 大家先看这张概率图，这是两个才子织出来的和值，我们应该可以看得到，织出来的七点是最多的，有六种组合方式，所以游戏第二环节设定期就输是有道理的。这里不明白就回去看我的前两条视频复习一下。 接着就是中间的六和八，织出来的概率也是相对较多的，各有五种组合，之后就是五和九，各有四种组合，最少概率的就是四点和十点，只有三种组合，所以六和八概率比较高，赔率就比较低，四和十的概率比较小，赔率自然就比较高，这个应该好理解了吧。所以 我们可以把六个数字分成三组，四和十是一组，在拜和线后的情况下是十一赔二，正常情况一赔一点八。后面我会在解释什么是拜和线后。第二组是五和九，赔率是一点四，也叫买五赔七，是同样的意思。第三组就六和八，赔率是一点二，少一点点也就买六赔七。 所以为了方便计算，在买六和八十米的游戏币一定要是能背三整除的倍数，比如三百、四百、五十、六百这样能背三整除的数很简单的，其实你不会算，也有工作人员帮你算，不用担心， 你负责欢呼雀跃就好了。接下来讲的花七彩的线后不被人重视，却是特特别别重要的，你学会一定会来感谢我。简单点说就是线后对玩家是十分友好，玩家对娱乐场时五五开的概率，娱乐场没有任何优， 这是任何游戏规则里都不会出现的，我说的是任何游戏，感觉不到牛在哪里，对吧？一个事实告诉你，不到百分之五的优势就能成就一代传奇，而只在现后，传奇对你没有了百分之五优势，想想都明白了吗？你要不要重视 就看自己了。在游戏中，只有下了帕斯赖，也就是买了线上才可以参与这个线后不是只有投手才能下线上的，谁都可以。 这一点有很多老玩家都有疑惑，限后一定是线上的倍数最少是一倍，可以是一点，五倍两倍都可以，尽量符合赔率要求。当然这么好的东东肯定是有限制的，六和八限后最高是五倍， 五和九最高是四倍，四和时限后最高是三倍，条件允许的情况下一定一定要买码，这是这个游戏的关键。 如果不明白什么是邂逅的，先去看我前面两条视频好了，如果觉得有帮助，帮我点个赞吧，下条视频我们讲，花七彩让人疯狂的地方，一比三十的魔咒，几家欢喜几家愁。
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02:39查看AI文稿AI文稿一分钟学会花七彩，先看看大哥是怎么玩的，小姐，需要我帮忙吗？我想玩这个，但是不知道怎么才能赢，你去过便利店吗？便利店，嗯， siri 你来了，对， siri 你来了，下一点试试。好啊，来， so simon， 相信大家看大哥玩了也是兴奋不已。大家收到我的视频，也是想知道这个游戏怎么玩，今天我就一口气给大家讲的明明白白。 花七彩这个游戏可以说在威尼斯人，巴黎人等等娱乐都是很受欢迎玩的游戏之一，原因是因为呢，这个游戏可以多人一起互动，通常都是整张桌子的人呢，一起欢呼上天堂，不然的话呢，就是整张桌子的 人一起哭着下地狱。这个每次能都欢声雷动的游戏，看似复杂的样子，其实真的很简单。所以在我们去破解这个游戏之前呢，我先跟你们大概讲一下花七彩这个游戏的基本规则。游戏的一开始呢，工作人员会把才子推给其中的一位玩家，这位玩家呢，我们英文称之为叫做修底， 中文的话呢，就是称为投手的意思，投手呢，一定要放游戏币在帕士赖，中文可以说是线上， 上面就是这一条线，放了游戏币以后呢，投手阿才有权力开始投财子。那这个线上的规则了， 就是一比一的放多少游戏币，赔多少游戏币，一比一的比例。在第一环节，也就是桌面上的这个大圆的盘，有两个面的，一个是黑色的 off 表示在第一环节工作人员把它翻过来时，白色的 on 时，表示进入第二环节。这里 你先记住，不要问为什么，游戏规则就是这样设定的，记住了你就已经学会一半了。好的，我们继续。现在是黑色的哦，在第一环节规则，记住哦，如果投出的是七或十一呢，就算是你赢了，工作人员会给你一比一的，那如果甩出的是二 三十二的话呢，你的游戏币就会被收走。特别注意的一点，在黑色的凹的情况下，你的游戏币如果被收走了，继续的下，你的游戏币在线上， 那如果你投出了四五六八九十任意这六个数字的话呢，游戏就进入了第二个环节，大人的盘翻到白色的一面昂，放在四五六八九十数字上， 如果你运气好，在第一环节投七或十一，在第二环节不投七，能投一个小时，你就能实现一个小目标了。游戏的规则其实就是这么简单，你记住了这些就学会了一半。下个视频告诉你，在第二个环节如何逼呢？更多的游戏币实现小目标。
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01:24查看AI文稿AI文稿一分钟学会花七彩系列之番外篇，搞不清弄不明的抗攻略， 红色框住的就是科目的区域，在菲尔的上面非常醒目的科目标识，但很少有玩家真正理解科目，今天我就一口气帮你讲的明明白白的科目我们可以理解，他就是在按状态下的帕斯赖，他的规则和赔率都是一模一样的，同样是七和十，一赢 二三十二就输，如果其他数字不输不赢，科目上面的游戏币就移到这个数上，再次击中时赢一比一。那为什么说百分之九十的玩家玩不好看啊？科目没什么意思， 真正有意思的是客们的线后，线后的赔率也是和帕斯赖的线后赔率一样的。关于帕斯赖的线后优势我就不重复了，可以看我的第二条视频，讲的非常明白了。 所以如果你在游戏中看到有玩家一直在玩客，而且都把抗的线后打满的人，那他就是那不到百分之十的优势玩家，妥妥的大神级玩家， 你跟着他玩，默默的学习，你的进步就要起飞了。下条视频我们讲花奇彩里超级大坑，新手常踩的坑，看你中了几个狙击手。花奇彩训练营， 国内首家花七彩专业训练基地，欢迎花七彩爱好者一起交流学习，谢谢大家给大家整理好的花七彩全攻略，我放在了评论区。
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02:13查看AI文稿AI文稿一分钟学会花七彩系列之番外篇搞不清弄不明的异物攻略 在课目的下面，这个区域就是 few 区域，上面写着二三四九十 十一十二。规则很简单，在游戏的任何环节都可以买 feel， 不管是 off 状态还是让状态下，都是可以买 feel 的。规则是输五六七八四个数字，上面写着的就是中的数字二和十二。打了圈圈标识 是什么意思了？两个才子之初的点数是二或十二则是两倍，其他数字是一比一。听上去很诱人吧，这么多数字，感觉很好中的样子，而且还有两倍的机会啊，真香！哎呀，真香，娱乐公司就是想让你这样认为，越是美丽的越危险，注意注意！ 九这个坑我用一张图就能帮填平，五六七八这四个数已经在概率上超过七成，剩下二三十一十二加起来也可以忽略，所以两倍只是鱼饵。看上去大部分的数字只是让你感觉很划算， 所以了，资深玩家是不会碰 feel 的，而且还是一次性的，就买一次计算一次就更坑了，新人却经常入坑。既然是攻略，当然是要有方法破解这个坑才行，不然那不就是标题党吗？ 破解攻略，当投手制出了八到十个有效数字，也可以认为投了一段时间后出现二三十一十二这四个垃圾数字，这个时候下一次 few， 你就会有意外的惊喜。这是成千上万次数据模型的结果。一定要记住攻略的两 个必要条件，一是超过八次以上的投掷后，二是垃圾数字出现时。当然，如果只是为了娱乐感受花七彩的氛围，那可以忽略任何数字模型，开心就好，看看我的前两条视频就够用了。下个视频我来讲讲哈维，也就是神秘的中央区域 狙击手花七彩训练营，国内首家花七彩专业训练基地，欢迎花七彩爱好者一起交流学习。谢谢大家给大家整理好的花七彩全攻略，我放在了评论区。
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05:01查看AI文稿AI文稿花旗最近给阳光电源发了一份快评研报，核心就讲一件事，美国联邦通信委员会最近刚出的逆变器新规，对阳光电源短期几乎没影响，但从两年后开始，可能彻底改变游戏规则。 先说背景，阳光电源是中国乃至全球最大的光伏逆变器供应商之一，海外市场尤其是美国一直是重要利润来源。花旗维持买入评级，目标价一百八十五元，相比当时一百零四元的股价，潜在涨幅接近百分之八十，总市值大约两千一百五十亿元。 这个新规到底是什么？简单说，美国联邦通信委员会最近发布了一条新规定，禁止进口新型号的外国制造光伏逆变器，包括中国产品。注意关键词是新型号 已经拿到认证，正在进口或者已经并网的设备完全不受影响。所以花旗的判断很明确，对现有业务的冲击是零。 美国本土主要的光伏开发商和公用事业公司也确认了现有供应链包括中国主流厂商的产品在内完全正常运转，今年预计四十五到五十几瓦的光伏装机需求完全可以满足。 那为什么要专门出一份研报来讨论这个事？因为这个政策的真正杀伤力在长期。花旗美国可再生能源分析师在投资者电话会上说的很直白，这个政策的核心目的是逼着美国本土加速建设逆变器潜能。 目前美国本土能源大概只有八 g 瓦，只占全部需求的百分之十六到十八，而公用事业级别的光伏需求已经超过四十 g 瓦，差距巨大，本土能源严重跟不上， 这意味着什么？美国公用事业、光伏市场百分之九十一的逆变器依赖进口，主要来自德国和中国， 短期来看离不开，但政策方向是要把这个比例降下来。花旗把这个过程定义为渐进式产业替代，不是简单的安全禁令，而是用补贴加监管的组合权，逐步把供应链搬回美国本土。 值得注意的是，住宅和商业分布式市场基本不受影响，因为这两个领域美国本土供应相对充足，被几家本土大企业主导。 具体怎么搬？两套补贴工具同时上。第一套叫投资税收抵免，如果你用的设备含本土组建，额外多给百分之十的补贴奖励。 第二套叫四十五 x， 税收抵免，直接给制造商发钱，鼓励向美国本土企业到两年后把公用事业及供应能力再扩百分之二十。政策意图非常清楚，用钱砸出一个本土供应链来， 那对中国企业来说，新型产品要进入美国市场，需要过什么关？三道坎？第一关，股权穿透审查，查你公司最终的实际控制人是谁，股权结构要完全透明。 第二关，全链条组建溯源，知识产权归谁，软件在哪开发的、在哪做的测试，全部要交代清楚，一个环节都跑不了。第三关，本地化制造成诺什么时候建厂，雇多少人，资金证明在哪里都要写进承诺函，三道关全过，才能拿到准入资格。 花旗特别提到了一个历史先例，之前美国禁过无人机和路由器，同样走有条件审批流程，结果没有一家中国企业成功拿到批准，审批过程不透明，时间表不确定，而且企业要把核心信息全部交出去，风险很大。 花旗的原话是，新一代产品进入美国市场的门槛已经大幅提高，获得批准的可能性极低。这意味着，从三季度开始计划推出的升级款逆变器或者新储能系统集成方案，如果走常规审批路径，基本上进不去美国市场。 那阳光电源怎么办？花旗给了两条路，第一条是在美国建立合资企业，找本土合作伙伴分担政策风险，用合资公司的名义去申请认证。 第二条更激进，直接收购美国本土产能，用现有的壳来完成本土化转型，这样新产品就能以美国制造的身份进入市场。这两条路都不是简单事，需要大量资金和时间，但对于阳光电源这样市值两千多亿的公司来说，并不是做不到。 花旗的潜台词是，能过这道关的企业，反而会获得更深的护城河，因为竞争对手被挡在门外了。 估值层面，花旗用现金流折现模型给出一百八十五元的目标价，折现率百分之十点二，中值增长率百分之四，对应两年后预期市盈率二十倍，市净率五点三倍。这个估值逻辑隐含了一个重要假设， 阳光电源能够找到进入美国市场的可行路径，无论是合资还是收购，如果做不到，美国这个全球最大光伏市场之一的增量就吃不到了。 总结一下这份研报的核心逻辑，短期零冲击，现有产品照卖不误，长期大洗牌，新型产品准入门槛大幅提高，中国企业要么本土化，要么退出美国市场。 花旗赌的是阳光电源能过这道关，给出百分之八十的上行空间。至于结果如何，就看接下来两年阳光电源在美国的布局动作了。
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04:15查看AI文稿AI文稿游戏板块最近出了一个很有意思的信号，花旗刚刚更新了吉比特的模型，买入评级维持不变，目标价五百四十块，还额外叠加了一个三十天短期看涨信号。 最关键的是，吉比特刚公布了上半年利润直引，同比增长百分之五十七到七十一，同时董事长直接拍板，每股派十块的中期股息。一家游戏公司利润高增长加上高分红，这组合相当稀缺。 确实。先搞清楚利润指引，吉比特上半年净利润预计十亿到十一亿元，同比增长百分之五十七到七十一， 扣除非常规项目后，核心净利润预计在九点九五亿到十点九五亿之间，同比增速百分之五十四到六十九。折算到二季度，单季利润在四点九二亿到五点八二亿之间，和花旗预期的四点九五亿基本吻合，增速非常强劲。 利润大幅增长主要靠几款核心产品发力，去年上半年上线了两款游戏，到今年上半年已经完全释放了全年收入。更亮眼的是，其中一款游戏五月在欧美市场上线，首月就进入十多个市场的苹果应用商店收入榜前五十，美国市场一度冲到第二十六名， 这个成绩在国产游戏出海里算非常亮眼的了。没错，不过管理层也提到，海外市场前期推广成本投入较大，而且部分收入会递延到后续季度确认，也就是说二季度实际利润贡献没有表面上看起来那么直接。 但花旗预期，三季度财务数据可能会有超预期的上休空间，因为递延收入会在下季度释放。另外还有一款重点产品，运营超过半年，已经进入第四季，核心玩家参与度很稳定，还打通了跨平台玩法，运营节奏相当扎实。 再聊分红这块，这是吉比特最让投资者心动的地方。董事长提议每股派十块的中期股息，按上半年利润算，派息率大约在百分之六十五到七十一之间，非常慷慨。按当前三百四十七块九的股价算，股息率约百分之五点八。 在游戏板块里，这个分红水平相当罕见，大多数游戏公司要么不分红，要么股息率不到两个点。 而且吉美特的分红传统一直比同行积极。花旗特别指出，吉美特在股东回报政策上比同行更慷慨。这次中期分红的提议再次印证了这一点。对于追求稳定现金回报的投资者来说，近百分之六的股息率叠加利润高增长，这种组合在游戏板块里几乎是独一份的。 估值方面，花旗给的目标价是五百四十块，基于明年每股收益二十七块零一的二十倍市盈率，相对当前价格有百分之五十五点二的上涨空间。加上每年近百分之六的股息率，总回报接近百分之六十一， 在游戏板块里，这个预期回报相当突出。另外，吉比特还在用人工智能工具提升制作效率，美术设计和代码编写环节都有应用，帮助团队把精力集中在创意和设计上。 风险方面，花旗提到了几个主要引优，首先是产品线集中度较高，如果现有爆款游戏进入成熟期，收入下滑，而新产品没跟上，就会出现增长断层。 其次是新游戏上线节奏可能不达预期。下半年有两款新产品计划发布，包括一款即将登陆欧美市场，另一款也在准备中，但上线时间和市场表现都存在不确定性。最后是运营杠杆减弱，可能导致盈利能力下降， 但花旗依然维持买入评级，并且叠加了三十天短期看涨信号，说明短期催化剂是比较明确的。 第一个催化剂是三季度财务可能超预期上休，因为海外市场递延，收入会在下季度集中确认。第二个是下半年两款新游戏的海外发布，如果市场反馈良好，就能打开新的增长空间。 第三个是中期分红提供的安全垫，近百分之六的持股体验相当舒适。总结一下， 吉比特这次模型更新的核心就是利润高增长验证了产品周期高，分红提供了安全垫，海外扩张打开了新增量，目标价五百四十块，隐含百分之六十一的总回报，叠加近百分之六的股息率，攻守兼备。在游戏板块普遍缺乏确定性的当下，这种利润加现金加催化剂的三重组合确实值得关注。
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00:52查看AI文稿AI文稿瑞平八大合杭，从杭到拉排个名哈。高盛 goldman x 杭包，在并购 i p o 这些高端业务上可以垄断了半壁江山，直接给到一个杭。 morgan stanley 和高盛不相上下，至于哪个更好，大家评论区发言吧，把它放在鼎级和杭中间。 goldman stanley， oh constance， 我 亲爱的小康，这个必须杭。杭州之杭。花旗银行，全球业务布局，直接拉满给到人上人 barclays， p c， 不 多解释。瑞银，哼，哈哈，我希望有一天我能用得上的。给到一个顶级吧，不多解释。 d b， 哼啊 n p c， 不 多解释。美林波法，实力和 ct 呢？感觉比 ct 强一点，但也挺厉害的。人上人，摩根大通商业银行，同行业务都非常厉害，给到一个顶级。 冲摩证券，哈哈哈，真是压轴，全世界最好的金融公司，我的最爱，我们公司只要客户的小孩汤包给到杭上天。
5898赫子讲职业规划
06:30查看AI文稿AI文稿石头科技这只股票挺有意思，花旗给了中性评级，但同时又发了一个三十天短期看涨信号，目标价一百二十点一元，比现在的一百零五块高了百分之十四，加上分红，总回报约百分之十五。 一边说中性，一边说短期看涨，花旗到底在想什么？这种矛盾信号在花旗的研报体系里其实不常见，说明他们对短期和长期有不同的判断。 这得从两个层面理解。长期层面，花旗维持中性，理由是行业竞争家具在持续侵蚀石头科技的海外利润，尤其是欧洲和美国市场。同时国内市场的亏损恢复路径被拉长，竞争格局还没有根本性好转， 而且二季度还面临原材料成本上涨的压力，包括零部件和包装材料都在涨价。所以长期来看，花旗选择观望，等更明确的改善信号出来再说。 但短期层面，花旗看到了一个窗口，他们预计即将到来的上半年业绩发布是近期催化剂，预期会确认两件事，一是营收重新加速，二是经常性盈利能力出现拐点。 花旗认为国内亏损在继续收窄，营销支出变得更加理性，竞争环境也在改善，同时投资者注意力正在重新转向消费板块，这对石头科技的股价是支撑。 先说海外，石头科技的核心利润来源一直是欧美市场的扫地机器人业务，海外市场贡献了大部分利润， 但过去一年竞争对手加大出海力度，价格战打的比较凶，导致石头科技的海外利润被持续压缩。花旗认为这个趋势还在持续，但股价已经反映了大部分悲观预期，如果下半年竞争有所缓和，利润就有修复空间，这对股价会是正面催化。 再说原材料，二季度零部件和包装材料成本上涨，这是短期利润的额外压力，但花旗也指出，这是暂时性的，不会改变长期趋势。如果下半年原材料价格起稳甚至回落，利润弹性就能释放出来， 这其实也是短期看涨逻辑的一部分，最差的时段可能正在过去，后面就是利润修复的阶段。 估值方面，花旗用的毛是过去三年平均远期市盈率十七倍，这个数字对应的目标价是一百二十点一元，目前股价对应的估值大概是今年十四点七倍，市盈率明年十二点八倍，处于历史中疏偏下的位置。 花旗认为，如果上半年业绩能够确认盈利拐点，估值有向均值回归的空间，这就是百分之十五上涨空间的来源。对于看好扫地机器人赛道的投资者来说，这个估值位置是值得关注的。 来看财务预测，花旗预计今年净利润约十八点五亿元，相比去年恢复增长百分之三十六。去年因为竞争和成本双重压力，净利润大幅下滑了百分之三十一，只有一千三百六十三万元。 但花旗预计后年和大后年还会继续增长百分之十五和百分之十六，净利润分别达到二十一点二亿和二十四点五亿元。这个恢复节奏说明石头科技正在走出低谷，盈利能力逐步修复。 还有一个值得关注的指标，净资产回报率，花旗预计从今年的百分之十点一逐步回升到百分之十三点一。对于一个消费品公司来说，百分之十三的净资产收益算是不错的水平，说明资本回报效率在改善，股息率也会从现在的百分之零点五逐步提升到百分之零点九， 虽然不算高，但至少在稳固改善。不过，花旗也明确提示了风险，全球宏观经济放缓，消费支出减弱、新品发布不达预期、行业价格竞争、家具关税升级以及人民币大幅升值削落出口竞争力，这些都是潜在的下行风险。 如果其中任何一个在短期内集中爆发，短期看涨的逻辑就不成立了。花旗特别强调了关税风险，中美贸易摩擦如果进一步升级，石头科技作为出口导向型公司，受到的冲击会比较直接。 所以花旗的策略很清晰，长期中性、短期看涨。他们认为，石头科技短期有催化，上半年业绩大概率确认，收入重新加速和盈利触底回升，这是一个值得关注的交易窗口。 但长期来看，海外利率的恢复需要时间，行业竞争格局还没有根本性好转，所以不会上调到买入评级。目标价一百二十点一元对应十七倍远期市盈率，这个价格能不能到关键就看即将到来的那份半年报。 从行业角度看，全球扫地机器人市场其实还在增长。花旗认为，石头科技作为技术领先者，在激光导航和路径规划方面依然有优势，问题在于竞争对手在快速追赶，尤其是在中低端市场，石头科技需要在高端市场守住阵地，同时找到新的增长引擎， 投资者注意力重新转向消费板块，这一点也很有意思。过去几个月，市场资金集中在人工智能和基础设施方向，消费股被冷落了不少。花旗认为，这轮资金轮动对石头科技是有利的，一旦资金重新流入消费板块，石头科技作为细分龙头会率先受益。 从交易角度看，三十天窗口意味着花旗认为催化事件很快会发生，上半年业绩发布就是那个出发点。如果数据超预期，股价可能快速向一百二十元靠拢。如果数据令人失望，中性评级就意味着下行空间有限，因为估值已经在历史低位了。 总结一下花旗的核心逻辑，短期看涨是因为业绩催化即将到来，盈利拐点在确认，资金面在改善。维持中性是因为长期竞争格局还没有根本性好转，海外利润恢复还需要时间。目标价一百二十点一元，对应十七倍远期市盈率， 这个价格能不能到，就看八月三十号的半年报了。我觉得这份报告最有意思的地方在于，花旗用了两种时间框架来给建议， 三十天的短期看涨是一个战术性的判断，中性的长期评级是战略性的判断，两者不矛盾，但给了投资者不同的操作思路。短线可以博弈业绩催化，长线则需要等待更明确的竞争格局改善信号。 没错，对不同类型的投资者来说，这份报告的参考价值也不一样。如果你是短线交易者，三十天的窗口和百分之十五的上涨空间值得关注。 如果你是长线投资者话，其说得很清楚，等海外利率齐稳，国内亏损完全收窄的证据出来再说。不管哪种策略，八月三十号的半年报都是关键验证节点。
58牧哥研报解读
05:02查看AI文稿AI文稿最近全球市场的回调是一种风格的轮动，还是说单纯的杠杆出清花旗呢？在上周五发布了一篇研报，标题就是动量抛售，是风格的轮动还是拥挤交易的平仓？文的一共六十八页，深度分析了这轮下跌的本质。今天呢，咱们就花几分钟的时间把这个问题的答案考 清楚。花鞋的核心观点是，目前的回调呢，它不是一个非黑即白的故事，而是两个市场拥有着两个完全不同的剧本。简单来说，发达市场，比如美国，欧洲，还有新兴市场，比如韩国和中国，这两个地方下跌的原因呢，是不一样的，为什么不一样呢？咱们先说发达市场， 阿奇认为啊，在发达地区发生的才是一种真正意义上的风和轮动。什么意思呢？我们比如看美股啊，之前美股的钱呢，基本都扎堆在了 ai 和科技上，也就是这些动量股上。现在呢，发达市场开始真正的卖出了这些动量股， 转身去买那些估值更便宜更传统的价值股，比如一些能源还有工业，说白了就是从以前的爱科技变成了现在的爱传统。报告中呢，用了几个量化的指标去证明了这个轮动的可信度。首先，价值股的表现不是只涨了一天两天了，而是全面持续的，阶段性的跑赢了科技股。在七月份呢， 价值因子在全球市场中都取得了正的回报，而动量因子全线下跌。其次，股票的离散度也在上升，说明呢，市场不是在同涨同跌了，而是出现了分化，好公司和坏公司呢，开始被区别对待。 第三就是股票之间的相关性正在系统性能下降，也就是市场正在从以前的那种抱团取暖转向了各显沉通，这些呢，都是板块领导力 早期切换的标志。我们接着说新兴市场，为什么它的剧本不一样呢？根据花旗的结论，新兴市场它更像是一次由仓位拥挤度引发的技术性求整。我们可以理解为，之前呢，大家都在一个小屋子里挤着，所以人呢非常多。但是现在呢，这个屋子发生了一次紧 急疏散，所以大家呢，一窝蜂的往外跑，发生了踩踏。下跌的主要是之前那些涨的多的抱团最厉害的 ai 相关股票，比如韩国，还有台湾的半导体股。报告中提到呢， 韩国股市从六月的高点跌了足足百分之四十八，台湾呢，也跌了百分之二十九，但那些之前表现不好的股票并没有现在发达市场，也就是欧股和美股一样，出现一种大规模的反弹，也就是说新兴市场更像是一次全面的通杀。所以这次全球性的 一条可以理解成为是发达市场的辞旧迎新。新兴市场呢，统一踩踏。花旗在报告中用了一次很形象的比喻，他把发达市场呢比喻成了患帅，而把新兴市场比喻成了泄压。所以我们不能把两个市场的下跌简单的归结为同一个原因。那从量化的角度看，这次的下跌有多严重呢？ 历史上比算什么级别？报告中呢，有个数据，这一轮动量因子的下跌在二十八个交易日之内跌了百分之十九，这个速度呢，可以算得上是过去三十年中最快的几次之一，从这个图我们可以看到，这次速度可以排在过去三十年的历史第七位。但论深度的话， 离九八年和零九年那种百分之四十以上的动量杂盘还差的很远。随目前的下跌呢，更像是一个处在十字路口的状态，要么后面发展成更剧烈的崩盘，要么就像二零二零年 是春节那种横行的演化，也就是在仓位置换后，动量因子呢，会重新回归。花旗的态度呢，是略微乐观的，也就是更支持上面第二个假设， 他们在报告中维持了对动量因子还有增长因子的超额配置。花旗认为那些有真正增长盈利的公司，比如 ai 基建，还有数字化受益者，他们的基本面呢，依然强劲。这次的下阶更像是给那些股 票挤了泡沫，让他们变得更便宜。对长期投资者来说呢，反而是一个机会，他们更愿意把七月的行情呢，看作是一次中期的置换，而不是整个大的增长周期的结束。那对于价值股，目前花旗怎么看呢？花旗对价值股的态度是中性的，换句话说，他们认为价值股的强势只是战术性的，只是市场为了 应对短期的波动。但是长期来看，那些能够持续产生盈利增长的公司才是未来增长的核心。所以花旗的这次建议，不要因为短期的价值涨得好，就彻底抛弃了 邓涨股。相反，应该把这次价值的上涨看作是长期增长框架下的一个小插曲，也就是说要看长做短，而不是追涨差跌。报告中呢，还提到一个非常重要的概念，就是拥挤度。根据花旗的分析显示， 下跌之前，美国市场的动量股还有科技股是极度拥挤的，所以这个加重了下跌的分化。而价值股的空头仓位也是比较拥挤的，这反而为七月价值的反弹提供了顺风车。但是亚洲区除了日本股之外，价值股的多空仓位呢，就比较均衡， 所以它的轮动效应没有像美股那么强。最后呢，我们再总结一下这份报告的三个核心要点。第一，发达市场，也就是美欧这段行情是一种真正意义上的风格轮动，但新兴市场，也就是亚洲地区，只能说可以是一种仓位上的修正。这两个市场的病音不同，所以它的处方也不一样。花旗认为这次下跌呢，更像是一种 长期趋势的重置，而不是增长周期的结束，也就是说长期来看，增长还有动量因子，依然有很大的机会。但从我个人角度来说啊，增长的方向大概率是要出现变化的，比如之前市场捧的是存储， 捧的是光模块，那后面增长的因子可能就会变成其他方向，比如算力租赁，比如 ai 应用，当然也可能是其他一些别的方向，这个需要我们持续的去关注市场每天的变化。价值股呢，更大意义上可能只是短期的战术性机会。
206中产财富说
06:12查看AI文稿AI文稿你可能以为，美国一旦对中国光组建下手，整个中国光模块板块都要遭殃，天福通信、新益盛、东山精密这些龙头都得大跌。但花旗近期发布的一份快评报告给出了一个更精细的判断，这个禁令没那么容易落地， 因为全球前十大光模块公司有七家是中国企业，供应了美国超大规模云服务商。超过百分之五十的高速光模块，直接一刀切会卡住美国自己的 ai 数据中心建设。 更重要的是，头部中国光模块厂商已经在泰国等地布局了海外产能，禁令的实际冲击远比想象的要小。今天我们就来拆解这份报告，看看花旗对三只核心标的影响排序和投资逻辑。 首先，花旗最核心的判断是，这个禁令不会是一刀切的简单规则。根据路透社八月四日的报道，美国政府正在考虑禁止中国制造的光学组建进入 ai 数据中心， 作为华盛顿继续收紧关键科技供应链的最新决策。但花旗认为，政策制定者面临一个现实困境，全球前十大光收发器厂商中有七家是中国公司，他们向美国主要云服务商供应了超过百分之五十的高速光模块。如果全面禁止， 美国自己的 ai 数据中心建设都会受到影响。当前 ai 光模块供应链本来就非常紧张，领先的中国厂商在元气健保障和先进产品开发方面具备关键优势， 同时还能提供有竞争力的成本来支持云服务商的资本开支效率。更重要的是，中国光模块龙头已经在泰国等地布局了海外产能， 花旗认为，考虑到市场实际情况和供应链的紧张程度，美国很可能会给予一定的豁免，而海外产能扩张仍将是中国供应商应对地缘政治风险的核心策略。第二，从受影响程度来看，花旗给出了明确的排序， 天福通信小于东山精密，小于新益盛。这个排序的关键变量是各家公司海外产物的布局深度。天福通信虽然几乎全部在中国生产，但它是无源器件供应商，直接客户是总部位于泰国的海外光收发器公司， 而非美国云服务商。本身影响是间接的，如果下游客户出口受限，才会转到到他。而且天福自身也在泰国建设生产工厂， 花旗认为这个禁令对其影响可控。新益盛约百分之八十八的收入来自泰国，本身就是低关税和低限制的地区。 公司还承诺进一步扩展泰国产能，所以抗风险能力最强。但最大的风险是，如果政策最终扩大到第三国的中资企业，这个缓冲就会失效。东山精密约百分之六十九点七的光收发器产能在中国大陆，其余在台湾。 但目前所有供应美国云服务商的光收发器都从泰国和台湾工厂出货，二零二七年目标三千五百万只八百 g 一 点六 t 收发器产能中，三分之二来自泰国，三分之一来自台湾。 花旗认为，东山精密的光芯片业务还受益于国产替代逻辑，可以在一定程度上对冲风险。 第三，海外产能布局是这次事件中最关键的缓冲电。花旗在报告中反复强调，中国光模块龙头的前瞻性布局正在成为应对地缘政治风险的核心护城河。 天福通信的泰国工厂正在爬坡，新益盛百分之八十八的收入已经在泰国，东山精密已经把所有美国订单转到泰国和台湾。 换句话说，即使禁令落地，只要不扩大至第三国，中资企业三家公司都能通过海外工厂继续供货。花旗指出，目前 ai 光模块供应链仍然紧张，美国超大规模客户对成本效率高度敏感， 在缺乏足够替代潜能的情况下，全面排除中国供应商在短期内根本不现实。花旗还指出，中国厂商在高速光模块领域的技术积累和成本优势是经过多年竞争形成的， 海外竞争对手短期内难以填补供给缺口，这也是花旗认为会存在一定获免空间的核心逻辑。从政策实施的角度看，花旗预计可能会有过渡期或获免条款，让美国云服务商有足够时间调整供应链， 进一步降低了对中国光模块厂商的直接冲击。第四，花旗对三支标地均维持买入评级，目标价也相当积极。天福通信目标价四百一十九元，基于二零二七年预期，市盈率三十四点三倍，处于五年历史均值水平。 花旗认为， cpu 带来的估值重估机会与一点六 t 八百 g 业务被部分替代的风险基本抵消。新益盛目标价七百零一元，基于二十倍二零二七年市盈率，相对于五年历史均值减去零点五个标准差， 反映了八百 g、 一 点六 t 强劲周期和 asx get up 机会的同时，也考虑了 cpu 对 英伟达业务的潜在替代影响。东山精密目标价三百五十元，采用 sop 估值法， 光收发器业务给予二十倍，二零二七年市盈率，光芯片业务给予五十倍， aipcb 业务给予二十五倍。花旗认为，这次潜在的禁令消息虽然短期可能对情绪造成扰动，但基于各家公司的海外产能布局和当前 ai 光模块供应链的紧张程度，实际影响远小于市场担忧， 反而可能为关注 ai 光模块长期逻辑的投资者提供介入机会。总结花旗这份针对美国潜在禁令的快评报告的核心判断，美国考虑禁止中国产光组建用于 ai 数据中心，但花旗认为不会是一刀切的简单规则。 中国厂商供应了美国超百分之五十的高速光模块，禁令会卡住美国自己的 ai 建设，受影响程度排序为，天福通信小于东山精密小于新易盛。核心变量是海外产能布局。新易盛百分之八十八收入来自泰国，是最大的缓冲。电 哈奇认为存在一定豁免空间，对三只标地均维持买入评级，最大风险是禁令范围扩大至第三国中资企业， 但花旗认为该情景短期内概率较低。风险方面，还需关注客户订单延迟、 c p o 技术替代超预期以及行业竞争家具对毛利率的侵蚀。观点仅代表花旗银行研究团队的判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
1388猫哥的研报圈
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