建滔积层板与生益科技哪家强
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01:51查看AI文稿AI文稿富通版企业啊建掏基层版宣布产品涨价百分之十，这是年内的第二次涨价了，是二零二五年以来的第五次涨价了。虽然富通版的涨价不断，但是富通版的上游材料涨价更多，谁掌握了全产业链，谁才能够有话语权？ 建陶集成板能够超越富铜板龙头生意科技吗？富铜板呢，是 pcb 的 核心原材料，几乎啊带电的产品都离不开富铜板。生意科技的富铜板生产率为全球第二，可是它的市值却排名第一，最重要的因素就是因为它的技术领先。核心产品 主打高频高速附铜板，专门用于 ai 服务器、高速光模块、高速交换机等高端领域，是大陆唯一全球第二家通过英美达 m 九认证的企业。附铜板的核心原材料呢，主要是铜箔、 环氧树脂、电子波纤布，大约占了总成本的百分之九十。自二零二五年至今，铜价上涨了百分之四十，高端铜箔直接涨价了百分之三十，电子波纤布的涨价更离谱，超了百分之一百， 造逼富童板企业连续提价。建涛基层板虽然是全球富童板示范率最高的企业， 但是他的收入和利润都比生意科技低，主要差距呢，是生意科技的高端富童板盈利能力更强。但是呢，建涛基层板的核心壁垒是上游原材料自主可控，在生意科技还要依靠外部原材料的时候，建涛基层板的铜箔、电子剥削部、环氧树脂都已经实现自给自足了。 生意科技的赋值啊，长期以来是剑淘基层版估值的二到四倍，现在两者之间的估值差距已经降到一点五倍了，资金最近明显喜欢抗周期能力更强的剑淘基层版，但是你觉得这就代表他有机会超越生意科技吗？咱们评论区聊一聊吧，这答案可不一定。
349英才立新
08:51查看AI文稿AI文稿如果我们认可 ai 将是历史级别的大浪潮，那么 ai 产业链的机会才刚刚开始，无论是硬件还是 ai 应用，而相比一切尚不名朗的 ai 应用，硬件方面的机会反而确定得多。 虽然很多硬件公司已经涨了不少，但也有很多还处于比较低位，逻辑非常清晰，确定性非常高的公司。今天就来挑一个讲一讲。这两年，由于算力需求的大爆发， ai 服务器的爆卖带动 pcb 的 需求也急速增长，圣虹科技和生意电子等都涨上天了， pcb 需求快速提升，其上游原材料 ccl 复铜板自然也是跟着水涨船高。比如生意电子的母公司生意科技，去年同样是受到市场热烈追捧的香饽饽。 可是在 a 股 pcb 产业链火爆，几乎各个环节都爆炒了一遍的情况下，港股市场却有一个异类，明明是 ccl 行业龙头，二级市场走势却半死不活。它就是建涛基层板。 上面说了，生意科技做 ccl， 子公司生意电子做 pcb， 也就是母公司做材料，子公司搞制造。建涛基层板和他的母公司则是反过来，子公司做 ccl， 母公司建涛集团主要做 pcb 和地产等，业务更加多样化。 对比生意科技和建滔基层版的二级市场走势，过去一年多，后者明显不如前者，但后者明明被普遍视为 ccl 行业龙头，为什么会发生这种情况呢？ 原因是多方面的，比如所处的市场不同，港股和 a 股巨大的流动性差异，注定了很多时候 a 股就是有流动性溢价，这也是为什么绝大多数 a h 两地上市的公司， a 股相对 h 股常年会有溢价。建滔基层版是港股上市公司，在流动性方面就有弱势了， 其次也是最重要的箭头。基层版虽然是 ccl 行业龙头，也是行业里为数不多的垂直一体化行业龙头， 但它更多是在整体产量上具备优势，更多的是通过规模和一体化获取成本优势，导致公司在科技上的投入相比生意科技差了许多，最终在先进产品上被生意科技拉开了差距。 ccl 产品分几个等级， m 四、 m 六、 m 七、 m 八、 m 九。等级越高，它的 dk 接线长数和 df 接线损耗就越低，性能也就越好。 这里稍微展开一下。材料如果在受到外部电场作用时能够储存电能，就称为电介质。比如电容可以存储电赫，而当电容平板中间填充有介质时，存储的电赫会更多。 界电传输越大，储存的电压就越多，阻碍信号传输能力越大，有点类似于电路里的电阻，电阻越大电流越小，电阻越小电流越大。 而 d f 则类似于漏电率或者发热率，信号跑过去，一部分能量传走了，一部分变成热漏掉了，那自然也是越低越好。 因为 ai 服务器的信号频率非常高，所以对于 ccl 的 dk 和 df 都有很高的要求，最少都要求是 m 六级别的。主流的 ai 服务器顶配则都要求是 m 八级别的。剑涛的产品主要集中于 m 四级以下的级别，主要用于普通服务器、四 g、 五 g、 低端基站、企业交换机等领域。 生意科技则实现了 m 六的规模出货，也是国内唯一的 m 八放量的厂商垄断了国产替代红利，从这个维度看，两者的受市场欢迎程度差别也就非常合理了。 但这不代表着建涛就无法吃到这一波 ai 的 时代红利。就像开头所说的，如果 ai 真的 是一波历史级别的大浪潮，那现在一切才刚刚开始呢。 建滔基层版为了跟上 ai 这波时代红利，必然也会突破 m 六级以上的技术，并努力挤进英伟达之类的厂商供应链。这几乎是确定性的问题的关键是建滔能不能解决技术难度。 客观讲，高端 ccl 还是具备相当技术含量的，尤其是 m 八以上属于系统级别的材料工程，因为要求 dk 和 df 都要压缩到极致，比如 m 八要求 df 约等于零点零零一九，减零点零零三， m 九 d f 约等于零点零零一四，减零点零零一八相比普通材料完全是低一个数量级的存在。也正因为如此，也就要求在原材料包括树脂、拨芯、铜箔、 填料等全链路都必须实现低损耗，任何一环不行整体报废。关键低损耗与耐热、刚性、耐 c、 a、 f、 加工性等又往往互相矛盾，属于多目标优化，差一点就全崩。 上游原材的硬核指标要求决定了，到了 m 八和 m 九这个级别的产品，不是随随便便买原料回来压合就可以，而是必须在核心原材料，包括特种低介电树脂、低介电波纤布、 h v o p 超低轮廓，同薄球形硅微粉都有严格的供应链关系，最好是全部自研，以实现深度定制。 不仅原材料指标严苛，制作也是非常精密，良率提升非常困难，更不要说进入厂商的认证壁垒了，基本上要实现树脂厂、 ccl 厂、 pcb 厂、服务器厂、英伟达、 amd 云厂商全链路验证，认证周期两年左右，这期间的测试费用和打样成本等也都不菲， 所以 m 九全球通过英伟达认证的 ccl 厂不超过五家。建陶目前也在积极突破高速 ccl。 据公开资料显示， 公司的 m 六产品二零二五年底进入头部 pcb 厂验证，二零二六年江门 m 六加基地一期月产三十五万张，全年高端 ccl 占比目标大于等于百分之三十。 m 六属于中高速产品，可以用于 ai 服务器、非核心版、电源版、中低速信号版、边缘 ai 等 终端厂商，比如英伟达、华为的供应链认证也在进行中。另外，公司的高速产品 m 八已经完成产品研发，预计二零二六年 q 一、 q 二完成客户送养， q 三、 q 四小批量供应， 超高速 m 九则还处于预言和技术储备过程。此外，在 ccl 上游原材料方面，公司的进度也不错， 比如铜锣公司的 h v o p 三亿量产适配 ai 服务器 h v o p 四预计二零二六年底推出联州基地高端铜锣产能投产，进入头部客户供应链。 电子部方面，一代不量产，二代不抬光认证中预计今年 q 一 今年公司的清远生产基地将新增六座高端窑炉，达五千吨年特种砂、六百万米跃特种部支撑 m 六、 m 八材料需求。 树脂方面，环氧自控率百分之六十，与三联化学合作开发特种树脂，保障高速 ccl 低损耗与信号完整性。 公司在过去这一波 ai 服务器大浪潮中，确实很遗憾，没有吃到什么红利，但技术和产品产能上已经逐步赶上来了。另外在垂直一体化上也具备一定的优势， 只要技术上符合标准，作为 ccl 行业龙头，进入下游厂商供应链体系问题不大，毕竟谁都希望供应商更多，公司同样有望在接下来一两年逐步上桌吃上 ai 这一桌饭，因为市场完全没有交易这块的预期， 这一块对于公司而言相当于隐含的期权，只要进入供应链了就能兑现。另外，虽然因为高速产品相比国内竞对进度落后了，没能吃上 ai 服务器这一波红利，但公司却有望通过其他方式间接吃上 ai 红利。 因为行业都看到了 ai 的 机会，很多厂商尤其是生意科技都把产品砸向了高速产品，相应的普通产品的供应会被压缩，普通 f 二四产品的需求又是相对刚性的，就有可能出现供不应求的情况，最终导致全系 ccl 产品涨价。那么剑涛作为 ccl 行业龙头也将受益。 这不仅仅是无根基的推演，事实上，相同的剧本在芯片代工领域已经上演过了，这也是过去一段时间华宏半导体大幅度跑赢中芯国际的原因。 事实上，去年 ccl 行业里的头部厂商都已经陆续提价了，比如建涛在去年十二月份就提价了两次，普通 ccl 累计涨百分之十至百分之十五。 另外国际巨头如日本 rezenek 原招和电工，二零二六年三月起全系 ccl 涨价三十百分号家，覆盖普通与高端产品。 当然了， ccl 行业集体涨价的核心原因主要还是上游原材料铜的涨价，由于铜箔占 ccl 成本的绝大部分，它的定价也跟铜价挂钩，基本上同一涨价， ccl 也跟着涨价，加工费不变甚至增加。而且由于行业龙头的铜箔基本都是自研的，利润反而增厚。 而这些利好对于目前市值也就不到四百亿的剑涛基层板而言，完全没有体现出来，更不要提它与生意科技市值四五倍的差距，但差距不可能一直那么大，价值在最终市场就会来挖掘，这个预期差拉长看还是非常值得关注的，至少二零二六年剑涛基层板非常值得关注。 至于二十七年后，主要要看 pcb 行业会不会出现产能过剩的问题，这个就要看下游，悲观一点来看应该问题不大。 注意，文章创作于一个月前，由于档期问题，现在才发布，发现股价已经涨上去了，已经接近翻倍了，总体逻辑不变。而且 leo 也认为建涛基层版的价值还没有完全兑现，但预期差确实很大程度上缩小了，大家就当参考学习里面的分析思路吧。
100新能源正前方
02:58查看AI文稿AI文稿今天 a 股 pcb 概念又炸了，生意科技续创历史新高，市值一举突破四千亿。国际副才天成科技 同冠同博一字排开，二十 c m 涨停。网股建涛基层版单日暴涨超百分之二十一，本轮行情累计涨幅已高达百分之两百零六。但我今天不想跟着喊 pcb， 因为真正的正宗，是它背后那块被很多人忽略的核心材料。 ccl 复通版。为什么钉 ccl？ 因为它是 pcb 成本占比最高的部分，差不多三成直接决定信号传输的速度和损耗，它卡在一个枢纽位置，上游材料硬短缺， 中游 ccl 强传导，下游 pcb 刚需承接，是整条 ai 算力链里量价齐升逻辑最硬的一环。而且我要强调，这一轮根本不是普通的成本涨价， 而是 ai 驱动的超级涨价加规格升级。先看量， ai 服务器对高速 ccl 的 用量是传统的三到五倍，材料等级还在，从 m 七往 m 八、 m 九、 m 十一路狂奔。再看价，建涛今年已经第四次提价，累计涨超百分之四十。韩国 ccl 进口均价三月同比暴涨百分之七十四点五， 创下二零零零年以来新高。最夸张的是紧缺中高端胶漆从两周拉长到六周，高端型号直接排到二零二七年。下游 pcb 厂按五倍月用量下预购订单。有海外厂商坦言，入行二十多年，第一次因为附铜板短缺停产。但这里藏着这轮最有想象力的逻辑，大而不强。 中国是全球最大的 ccl 市场，占了约百分之七十份额。商业科技刚性 ccl 全球第二，可在最高端的特殊机 ccl 上，内资全球占比只有百分之四点六，长期被台湾日韩垄断，换句话说， ai 高端 ccl 正是国产替代空间最大的方向，这才是真正的核心。 具体怎么拆，这条链分五个环节，我按确定性给你排个序。第一，主线是高端 c c l 主体确定性和卡位最高，而且业绩已经兑现，生意科技一季度净利大增百分之一百零五， 南亚新材更是暴增百分之六百一十亿。第二，弹性最大的是上游电子树脂，这是国产替代逻辑最纯的一环，关键变量是高端 p p o 树脂。海外巨头 sabic 的 沙特工厂停产，而它占了全球七成份额， 等于给国产树脂厂送上替代加涨价双重红利。第三，瓶颈最深的是高端电子布和 h v l p 高速铜箔，高端电子布被日系垄断，九成供需缺口，三到五成高速铜箔今天的涨停就是信号。 第四，最长线的期权是向类 a b f 封装基材延伸，护城河最深，但兑现慢，适合长期布局，最后必须泼一盆冷水。 c c l 是 典型的强周期品种，金银杠杆是把双刃剑，历史上它涨价时利润能翻十倍，可一旦价格回落，利润立刻打骨折。 而二零二七年前后，正是全行业新增能源集中释放的时点，这是悬在头顶的一把剑，再加上龙头估值已经不低，机构分歧很大。所以记住一句话，这轮逻辑是真的，但别上头，跟着 ccl 的 价格交期和龙头毛利率的拐点走，信号一变就降一档。
92价小前投研
00:35查看AI文稿AI文稿今天盘中，生意科技股价创历史新高了，四月以来累计涨超百分之两百，公司最新市值四千零四十二亿元。给大家说说这家企业吧，生意科技是国内富铜板的行业龙头，也是全球第二大干性富铜板供应商， 旗下子公司生意电子的高端 pcb 线路板，生产高多层高频高速服务器主板，核心客户包括英伟达、华为、升腾、浪潮、谷歌、戴尔和 amd。 今年一季度营收八十一点四一亿，净利润十一点五八亿，毛利率上升到了百分之二十八点一，高端 ai 板材的占比持续抬升。
37玲玲没招了
04:59查看AI文稿AI文稿pcb 是 不是下一个光么快啊？哎， pcb 有 啥技术含量啊大哥，这种东西 赚不了钱啊，毛利百分之十几而已。这个跟以前打螺丝的线路板一样，但是 pcb 呢，是为数不多的营收能翻倍增长哇，毛利的增加一点点，业绩又好，对吧。嗯， 真正赚钱的不是 pc 啊大哥，不同版的这个不同版现在像国内内存一样潮起来了，知道吧。这个东西什么来的？这个什么来的？这个版不是天生是绿色的啊，天生是金色的啊。 然后呢板就是在树枝里面有一个铜膜。铜不是导电吗？对，然后你不能整块电路导电吗？ 所以呢，不导电的就留起来，其他的抹一下防晒霜，就是不导电的地方变成绿色。对，搞点浓硫酸克制一下，不要废了。铜就线路。对，那么国内啊， 国内做这一家的啊，建涛那些啊，就为数不多国内人做的，其他都是台湾厂啊，台机电的，台光电的那些做的不能买知道吧。这样吧，台数啊，生意电子也多啊， pcb 啊，国内卡，国外脖子 那还是有技术含量啊。嗯，电梯老板，因为现在的 ai 服务器呢。对，多层的不会单层的，你看十几层楼这么高啊，明白吗？就是这个板有十几层这么高。对，这种只有一层。哦， 这种就是学习用的 ai 服务器呢，因为 ai 服务器两三颗芯片的嘛。嗯，十几个内存的嘛，你走一层走线都不够走的嘛。要走十几层楼那么高为什么要走那么多层呢？ 不够走啊，一层就像下班一样，大家都走一楼，就比如说你你你，你表面是走什么，中间走什么，这里十几万层现在走不了了，我们现在呢，店主电容 mcc 呢，就放在表面啊， 真正的内存的跟芯片通讯的，日本片，韩国片的，通讯的就走里面，就是看不见的地方，电源给他充电呢，也是走里面 啊，只有表面的放这些内存呢，电阻电容因为凸起来的嘛，对，里面就不能放，这还是有技术含量的。对，情况就这么个情况了啊，国内就是为数不多了，不同版在研 p c p 赚钱，而且都进入了英伟达的供应链。听说做这个 pc 版的老板很赚钱哦，都有留在电梯里面哦。哎，大家都有的啦，男人老狗不影响这个技 讲的是技术嘛，不是直播带货嘛，现在对不对？不影响人家公司赚钱呐，不影响人家公司订单做不过来，而且这些东西很多都是自动化的，机器人做的，机械臂做的， m l c c 啊啊， 这些什么芯片封装到这个机板上面啊，都是机器人做的啊啊，所以呢，商业模式好不好呢？那取决于订单多不多啊，现在呢，他们也像内存一样，不把它当成周期了， 因为以前是走消费电子类的嘛，也是供不应求啊，现在电脑卖的好，他订单就多，手机卖的好多，后面呢，就像内存一样周期性的啊，现在呢，是 ai 吞式的，所有的附铜板和 pcb。 嗯， 国内做这种东西的公司应该也挺多啊，按道理来讲，做一两层的可以，大哥就做高级的就不行，叠十几层不发热不烫手，稳定 能走。韩国片日本片正常能通的啊，没几家对吧。所以你意思说做多层的那种才有技术含量的？国内这个富通版的。 呃，基本来说高级的都都不在国内啊。那怎么区分他高不高级的？这种富通版？富通版高级就是一秒钟徐一下日本片到韩国片。 你慢的那就很慢。所以他比较纯的就高级了。对，那个电子走的比较快的其实是他是做低端的，因为高端的喷施了 ai， 喷施了高端的产品，低端的没人卖啊。嗯，所以他就吃掉低端的市场。所以最近呢就炒起来了。嗯， pcb 包模块还有什么呀？ 啊？玻璃基板，玻璃基板，光纤光纤，国内搞，国外国城很有技术很亮。很有技术很亮。 ok。
6.3万乐弟聊AI硬件板块
04:20查看AI文稿AI文稿今天下午，市场突然爆了 pcb 板块，十几只股票集体涨停，场面很壮观，很多人扫了一眼，以为是普通的板块轮动，那你就真的把大钱看小了。今天这个盘面核心话题只有一句话， ai 算力需求已经实打实的传导到了最上游的物理材料，那些做玻璃布、做铜箔的公司，正在从论斤卖的周期品，变成决定 ai 算力速度的高价值半导体材料。咱们先看盘面发生了什么。 下午一开盘，生意科技回风涨停，注意，这个公司总市值已经超过四千四百亿，这种体量的家伙能死死封在板上，这绝对不是小油资能拉动的，是大资金在明确定方向。与此同时，红河科技、山东波鲜、华正新材、洪昌电子这些股票集体涨停， 铜冠铜钛、国际副材、南亚新材涨幅全都超过百分之十。发现没有领涨的几乎全是 ccl 副铜板产业链，而不是下游那些做电路板加工的厂。资金的指向性非常清晰，就是在围攻最上游的材料端。那为什么上游突然这么猛？ 根本原因在于高端需求出现了质变，而供给端偏偏卡了脖子，形成了一个双击。过去两年，电子铜箔、电子波纤布这些原材料的价格一直很低迷，很多小能都被洗出去了，供给本来就紧，而从今年开始， ai 服务器、八零零 g 光模块、自动驾驶与控制器这些需求大爆发， 他们对信号传输的要求极其严苛，普通材料根本用不了，必须上高频高速附铜板，这就要求搭配超低轮廓的电子铜箔，以及低界电场数的电子级玻璃纤维布，高端货一下供不应求了，加工费自然开始往上走， 产业链的传导链条就这么被点燃了。好，那在这个传导链条上，谁是真正切到蛋糕的环节，我们拆开来细看。首先绕不开的就是附铜板龙头生益科技。 有人觉得富通版没太多技术含量，这完全是老黄历了。在高频高速领域，商业科技已经推出了 m 七 m 八等级别的高端材料，性能直接对标日本的顶尖厂商，专门用在 ai 服务器的核心背板和高速显卡上。这种高端版认证周期特别长，客户一旦导入轻易不会换，所以它能享有很高的毛利率和溢价权。 市场现在基本已经把它当做 p c p 材料界的高通来看，给的是成长股的估值。今天这个四千四百亿体量的涨停， 就是这种共识的集中宣泄。但是如果你只盯着商业科技，可能会错过弹性更大的环节。它的上游供应商这次涨停的红河科技就是非常典型的例子。这家公司主攻电子级玻璃纤维布，尤其是极薄布，它能够量产厚度只有九微米甚至五微米的电子布。这个数字什么概念？比我们头发丝的十分之一还要细， 在全球都没几家企业能做到。这种超薄布主要用在 i c 封装机板和高端 h d i 板上， ai 芯片越先进，封装对布的均匀性和薄度要求就越苛刻。过去这个领域被日系厂商垄断，现在红河科技实现了突破，成了国内头部附铜板厂的核心供应商。随着 ai 放量，它的订单和产品价格都有望迎来双击， 而且这种技术壁垒极高，重资产投入短期内别人根本进不来，这就给了他非常强的业绩弹性。还有一个关键环节是电子铜箔。今天铜冠铜箔涨超百分之十，它背后的逻辑同样很扎实。过去几年，大量铜箔企业一窝蜂去做锂电铜箔，导致电子电路铜箔的潜能被挤压。 而 ai 时代来了，服务器需要的是 h v l p 铜箔，也就是超低轮廓铜箔，它的表面粗糙度极低，能最大限度减少高速信号传输时的损耗。 这种铜箔制造难度大，必须和下游富铜板厂联合开发测试。我了解到的情况是，国内一线富铜板大厂的高端 h v l p 铜箔，已经通过了英伟达这类顶级算力芯片供应链的认证，正在快速放量。 铜冠铜箔作为国内电子铜箔的龙头企业，它高端产品占比的快速提升，必然会带来估值体系的重估，今天的大涨只是市场开始反映这种预期。当然，越是这种集体高潮的时候，我们越要保持冷静。 今天板块是全面开花，但用不了多久，分化必然到来。那些没有高端产品，纯粹做传统硬板或普通材料的公司，今天更多是情绪跟风，如果后续没有实质性的产品突破，很容易从哪来回哪去。 真正能走出趋势行情的，必定是前面说的这三类有技术壁垒、已经牢牢嵌入 ai 供应链核心位置的企业。 咱们看盘千万不能只看热闹。所以最后总结一下，今天 p c b 板块的集体暴走，并不是一次简单的题材炒作，它标志着市场正式承认， ai 算力基建的竞赛已经烧到了最基础的物理材料层。 那些看似不起眼的玻璃纤维和铜箔，正因为 ai 对 信号传输近乎变态的要求，变成了决定数据流速的关键战略性材料，它们的价值正在被重新定义。
378久韭究财
03:57查看AI文稿AI文稿我发现富通版的逻辑这么清晰，怎么就没几个人能说的清呢？富通版现在是纯粹的卖房市场。其实富通版的涨价逻辑是变过三次啊， 刚开始呢啊，这个我们说富通版是高速的 ai 用的比较稀缺，对吧？所以当时是生意打头，你看看生意今年的股价啊，再看看建涛今年之前的股价， 建涛在今年出的时候才只有十块钱啊，所以之前建涛是远远落后于生意的。为什么？因为生意的高速的附通版多啊，产品更高级嘛。那建涛还有很多 fr four 啊。 那么第二次变化是什么呢？就是说掌握供应链一体化的企业牛逼啊，那建涛 上游的材料全部自产牛逼吧啊，收益涨价好，建套今年涨了七八倍啊，那那个金安国际啊，也涨了一些，因为他也有一部分是自产的好。第三次变化是什么？第三次变化就是纯粹的卖房市场， 你别管这那的，我跟你讲那么多，我肯卖给你，就求爷爷告奶奶吧，就是不讲理，直接涨价。大家去把富通版几家公司的净利润拉一下，你会发现净利润最高的 是高端的生意没错，但是小厂的净利润丝毫不逊于他。为什么？因为全行业都在涨价啊，就是已经进入到了卖房市场，你别管那么多，我就是涨价啊。那么第二个，为什么说 ccl 比电子部还猛啊？ 这个很反直觉，大家老是说电子布，这个没才能啊，为什么说 ccl 更猛？电子布涨价每次是涨几毛钱啊？然后一张 ccl 用八米的布，那相当于布每次涨四块钱。 好， ccl 每次涨五到十块，为什么？因为还有铜薄啊，还有数值上游是布大于铜大于数值，对吧？ 好，我涨这么多，谁帮我去算？这个我自己算，那我多涨一两块钱有谁知道呢啊，所以像这个建涛这种，涨着涨着自己净利润猛涨，当然他是有一体化，但是其他厂商也是这样， 那就是说他在涨价的时候，他的利润不是纯粹的价格传到，他是在增厚啊，所以最低端的 fr， 他的净利润是非常惊人的，因为他本身成本占比较高，你看他的净利润干到了多少啊，专门搞那个 fr 的 那家。 所以 ccl 在 这里就体现出来了定价权啊。那么第三点，这个涨价的时间啊，趋势空间， 那么这个大家主要去跟踪胶漆啊，只要胶漆还在拉长，那就是说供不应求啊，只要胶漆开始变短，那就说明供给开始跟上了，加速度嘛，对吧？那现在来看呢啊，七月份，昨天我已经说过了啊，六月底可能还会有啊，到旺季以后啊， 这个空间还要往上走。那布的价格我就不说了，最高点目前还是二一年的年终，那还没到历史高点。 呃，然后 ccl 富通版这边呢？呃，下半年大概率啊，是旺季去往三开头看啊， 这个也是券商的一致预期，也不是罗哥讲的啊，罗哥只是转述给大家，那么从才能上看呢啊，这个布的才能昨天说了啊，只有巨石和建涛啊，有一些新的才能投放，大规模的释放要二七年，二六年整体都还是减平衡的啊， 然后再叠加这个八到十月的旺季啊，供需缺口还会进一步放大，时间维度上涨价这个是看到二六年底，但是这里你要注意一点， 现在罗哥已经跟你说了旺季这个事，说明怎么样？他已经打入到预期里啊，你不要觉得现在还没到旺季，大家还没涨旺季这个事，那不然现在在涨什么？旺季这个也打入预期了，大家还是要注意这个风险啊。 趋势产业都是确定的，但是你还是要注意风险啊。讲到这里谢谢大家。
2418罗哥新视角
05:00查看AI文稿AI文稿营收翻倍，净利润翻了三四倍，市值快接近千亿，毛利率创历史新高。这家一九八五年就成立的老牌电路板厂，怎么突然间跟坐了火箭似的？ 他到底是踩中了什么时代风口？这样的高增长还能持续多久？今天咱们就用说人话的方式，把生意电子的基本面翻个底朝天。那么，这家让市场为之疯狂的公司到底是做什么的？他的身世背景又是什么来头？咱们接着往下看。 说到硬质电路板，你可能觉得有点陌生，但其实它无处不在，你手机里、电脑里、汽车里，甚至天上的卫星里都装着 pcb。 简单说，它就是各种电子元器件的骨架，没有它，再高端的芯片也是孤零零的没地方站。 生意电子成立于一九八五年，总部在广东东莞，他的母公司叫生意科技，是附铜版领域的龙头。生意电子是二零二一年从上交所科创版分拆上市的，这也是 a 股历史上首例 a 拆 a 的 案例，当时还挺轰动的。 生意电子的看家本事聚焦在三个赛道， ai 服务器 pcb、 高速通信设备 pcb、 汽车电子 pcb， 其中服务器产品已占其收入的六成以上。别看 pcb 听起来很普通，但高端 pcb 的 技术门槛极高，尤其是 ai 服务器用的高多层板，需要做到四十八层甚至更多，对精度、密度和可能性的要求都非常苛刻。 目前，生意电子已经进入了英伟达、亚马逊、华为、特斯拉等全球头部厂商的供应链，他掌握了四十八层高阶服务器主板全流程制造技术。二零二五年， ai 服务器相关产品同比增长百分之两百四十二，妥妥的 ai 卖产人。但这门生意真的躺着赚钱吗？行业一片红火之下，究竟藏着什么暗礁？ 咱们翻开财报，用数字说话。先看二零二五年的成绩单，那叫一个亮眼，全年实现营业收入九十四点九四亿，同比增长百分之一百零二点五七，直接翻倍了。 净利润十四点七三亿，同比增长百分之三百四十三点七六，相当于赚了去年三点四倍的钱，这增速在整个 pcb 行业里都是第一梯队的水平。 再看二零二六年，一季度增长势头丝毫没有减弱。一季度营收二十四点一一亿，同比增长百分之五十二点六。净利润四点四五亿，同比增长百分之一百二十二点一六。更厉害的是，毛利率达到了百分之三十五点二一，同比提升了五点三七个百分点，创了历史新高。 经营活动现金流净额六点五一亿，同比增长百分之两百三十六，大幅超过了净利润，这说明公司不仅卖的多了，而且卖的更贵了，产品的附加值在不断提升。但也有一些让人捏把汗的地方， 应收账款高达二十六点六二亿，同比增长百分之三十六，超过了单季的营收，存在一定的回款风险。存货十九点零五亿，同比增长百分之三十三点三。公司自己都说了，生产规模还在扩大，存货可能继续增加，管理不好就是跌价风险。 资产负债率虽只有百分之四十七点五二，但流动比例仅一点零四，速冻比例仅零点六五，流动性并不宽裕。看到这里，大家肯定会问，生意电子的业绩为什么能这么猛？它未来还能继续保持这么高的增速吗？ 别急，我们接下来就聊聊市场最关注的三件事。第一， ai 算力隧道还能跑多久？目前 ai 基建仍在加速。谷歌、微软、 mate、 亚马逊二零二六年计划合计投入超四千亿美元。 生意电子深度绑定亚马逊八百 g 光模块 pcb 试战率超百分之三十，占 a w s 采购量百分之五十以上，只要 ai 军备竞赛不停，生意电子的订单就有基本盘。 第二，一点六 t 光模块与交换机能否接棒？八零零 j 二零二六年是一点六 t 光模块的放量源年，头部光模块企业已经开始从八百 g 切换到一点六 t 批量交付。 生意电子已具备八百 g 光模块量产能力，一点六 t 产品完成打样且量率超百分之九十，四十八层高阶 ai 服务器主板量率也突破百分之九十五，谁能拿下一点六 t 这个制高点，谁就能拿下未来两三年的定价权。第三，产能扩张能不能及时到位？现在的瓶颈不是有没有订单，而是产能够不够用。 生意电子在东莞、吉安、泰国三 d 同时扩产，总投资约四十亿元。吉安二期和泰国一期预计二零二六年年终投产，同时正在给 mate、 谷歌、英伟达打样认证，一旦突破，就是新一批大客户带来的业绩弹性。三个增长引擎听起来都挺靠谱，但投资不能光看好的。 那么综合来看，生意电子到底值不值得投资呢？总的来说，生意电子就是一家站在 ai 风口上的高端 pcb 制造龙头，二零二五年是它的爆发大年，二零二六年一季度还在加速。 核心逻辑很简单， ai 服务器和高速通信对高端 pcb 的 需求还在狂飙，公司技术能打，客户够硬，产能也在追，但它不是没有短板，估值水平偏高，大客户高度集中，行业竞争白热化，贸易摩擦乌云不散。 对于投资者来说，关键问题是你信不信 ai 算力这趟列车还能再跑三年。信！生意电子就是个值得重点关注的标的。不信，那就要好好掂量掂量估值和风险的平衡。毕竟巴菲特说过，当潮水褪去，才知道谁在挪用。你觉得生意电子怎么样？欢迎在评论区留言。
1643小Z财经笔记
04:39查看AI文稿AI文稿一只年内已经大涨超过五倍的大牛股，竟然还有机构继续上调目标价？今天给大家带来一份花旗银行最新发布的研究报告， 主角是富通版家 ai 波鲜布龙头建涛基层版，公司是全球头部富通版上游材料的一体化厂商，在全球刚性富通版市占率达百分之十五，排名第一。 而在当下火热的 ai 波仙布赛道，他也是中国极少数打通沙县织布覆铜板全链条的玩家，行业话语权极强。花旗在报告中直接把他的目标价从八十港元上调到一百港元， 维持买入瓶颈。花几分钟时间一起了解一下花旗看好这家公司的核心逻辑到底是什么？ 首先看最确定的业绩催化。花旗预测公司会在今年八月发布上半年财报，大概率七月中旬就会放出正面盈利预告。今年上半年，公司营收预计同比增长百分之八十，达到一百七十三亿港元，净利润直接暴增百分之两百九十七到三十七点一亿元港元， 净利润从去年同期的百分之九点七直接翻倍到百分之二十一点四。业绩爆发的核心就是传统主营产品的涨价潮。 年初至今，公司主力的电子部不同型号涨幅在百分之六十到百分之九十五之间，常用的 f 二四附铜板去年每张均价一百一十元人民币，现在已经涨到一百八十到一百九十元， 全年均价预计同比上涨百分之八十。因为公司的生产成本相对固定，产品涨价几乎全都会转化为利润，杠杆非常高。花旗预计公司全年综合毛利率 会从去年的百分之十九点六直接冲到百分之三十四点六，超过二零二一年上一轮周期的高点。而且这波涨价还没结束，下半年普通电子部的供给 会因为高端厂商转产， ai 波鲜部进一步收缩，价格还会继续上行。如果说传统业务涨价是当下的业绩支撑，那 ai 波鲜部就是公司未来的第二增长曲线， 也是这波股价翻五倍的核心想象空间。 ai 服务器、高速交换机、 ai 芯片的封装机板都需要用到高端的特种玻璃布，也就是咱们说的 ai 波纤布，它的价格是普通电子布的好几倍。 入门级的低介电一代产品每米均价二十五元，中高端的低介电二代 d、 c、 t、 e 特种波纤布每米价格在七十到两百元， 最高端的石英玻璃布单价超过两百，而普通电子布现在每米才七到十元，盈利水平差距非常大。建涛的 ai 波鲜布布局正在加速落地，今年二季度底 二期的三条窑炉就会投产，分别生产低界电一代、二代和 d、 c、 t e 产品，首批货主要供给 emc 和松下。到今年底或者明年初，公司还会再建成八条窑炉，总数达到十二条。发起测算，二零二七年公司 ai 剥削部总产量会达到八千五百万米， 直接超过目前中国 ai 波仙布龙头红河科技的三千三百万米，对应的盈利贡献也会快速提升。今年 ai 波仙布的毛利占比大概是百分之六点九， 二零二七年会提升到百分之十三点五，到二零二八年直接占到总毛利的百分之十七点四。客户方面，今年下半年就会拓展到斗山 生意科技、台光电子等厂商，深度切入英伟达和 asic 芯片的供应链。最后说说市场最关心的估值和目标价， 花旗这次给出一百港元的目标价是基于二零二七年二十五倍的市盈率，对应公司历史估值均值，往上两个标准差，也就是周期景气高点的估值水平。 很多人可能觉得二十五倍 pe 不 低，但如果看业绩增速，从二零二五年到二零二八年，公司的 e、 p、 s 三年复合增速高达百分之九十， 算下来 pe 只有零点三，这个估值在成长股里其实非常便宜，而且对比一下同赛道的公司， 红河科技二零二七年的一至预期 pe 有 一百七十八倍，而建涛基层版现在的股价对应二零二七年 pe 才十六倍，估值差非常大，后续还有很大的估值重塑空间。最后总结一下，报告认为，建涛基层版这波上涨是由于传统业务的周期上行， 带来了实打实的业绩爆发， ai 播仙部的新业务又打开了长期成长天花板，是典型的业绩估值双击后是值得继续关注。好了，以上就是报告的核心内容，如果你赞同花旗的观点，欢迎点赞加转发，如果你有不同看法，也欢迎在评论区留言，下期再见！
24智通财经
03:31查看AI文稿AI文稿今天聊一份高盛刚出的生意科技研报，这家公司是国内人工智能高端附铜板的龙头之一。这份报告挺有看头的，高盛把目标价从一百四十六块三毛，一口气抬到了二百一十七块六毛，上调幅度差不多五成贫及维持买入。 这条价幅度确实不小。逻辑核心就两条，一条是产能扩张，一条是产品结构升级。咱们一条一条说。 先说产能，生意科技刚刚公布了一笔五十二亿元的新资本开支，计划从今年下半年开始投，主要砸在高端附铜板产线上，其中十六亿用来盖厂房，二十四亿买设备。 这笔投下去之后，年产能目标做到四千八百万平方米，折合三千八百四十万张大本。管理层给的指引是，等产线满产，仅这条产线的年销售就能做到九十三亿元。 要知道，公司去年全年的整体营收也就两百零四亿，这一条新线满产就是九十多亿，含金量非常高。 第二条逻辑更关键，就是产品结构升级，机柜级的人工智能服务器下一代规格越来越高，传输速度越来越快，对附铜板材料的等级要求也跟着往上走。 高盛的判断是，更高规格的 m 九以及以上等级的高端负铜板，会成为价值增量的核心。他们预计，全球人工智能服务器用的负铜板，二零二六年同比增长一百四十二，二零二七年再增二百二十二个百分点， 连续两年三位数增长。这是一个非常陡峭的曲线。生意的优势就在于材料配方和加工工艺这一块积累深，新一代产品能比同行早一步推出来，所以能吃到高端迁移的红利。 体现到财务数字上，高盛把二零二六到二八年的盈利预测分别上调了百分之八、二十八、二十九， 具体看几个关键数字。营收方面，二六年预计四百零四亿，二七年六百八十亿，二八年九百七十二亿，年化复合增速接近五成。 净利润更亮眼，二六年五十八亿，二七年一百一十六亿，二八年一百七十亿。每股收益从二六年的二块四毛三跳到二八年的七块零九 毛，利率也是逐年抬升。二六年百分之二十八点九，二七年三十点九，二八年三十一点四，这背后就是高端产品占比上来之后，单价和盈利能力一起往上走。 估值方法上，高盛把目标市盈率从三十八点七倍提到了四十五倍，对应二零二七年的预测每股收益，这个倍数比公司历史均值再加一倍标准差还要高一点。 之所以敢给这么高的估值，是因为他们把二七到二八年的每股收益增速从原来的百分之五十六上修到了百分之七十三。增速越快，市场愿意给的适应率就越高。 当然，风险点也得说一下啊，需要关注高端附铜板的下游需求节奏，新产能的爬坡速度，还有上游原材料价格波动对毛利率的影响。 总的来说，高盛这次调价的核心抓手就是两条主线，产能上去了，产品规格也上去了。 在人工智能服务器这一波硬件升级周期里，生意科技算是站在了一个比较有利的位置。如果接下来高端富通版的渗透节奏跟得上预期，那这份报告里的盈利预测和估值就还有兑现的空间。
343牧哥研报解读
02:44查看AI文稿AI文稿建滔基层板又发涨价寒了！ fr 四负铜板和 pp 提价百分之十五，这不是第一次了。今年四月，建滔已经连续两次提价，每次百分之十，这次直接跳到百分之十五，幅度更大。先搞清楚建滔基层板是做什么的？它是全球最大的负铜板生产商之一。 覆铜板是 pcb、 印刷电路板的核心基材，而 pcb 是 所有电子设备的基础，手机、电脑、服务器、汽车电子都离不开它。建涛这次涨价的理由很直接，铜价持续高起，玻璃布价格持续上涨，且供应紧张， 导致覆铜板成本急剧上升。你注意三个关键词，铜价、玻璃布供应紧张。铜是覆铜板的核心原材料， 铜价从去年到今年一直维持在高位。玻璃布是 f 二、四负铜板的增强材料，不仅涨价，而且供应紧张，说明上游原材料供给端确实出了问题。建涛今年已经三次提价，四月两次各百分之十，这次百分之十五，累计涨幅已经超过百分之三十五， 这背后反映了什么？第一，铜价高企正在向中油制造业传导。负铜板是铜价传导链条上的第一环， 铜价涨富，铜板成本升。富铜板涨价， pcb 成本升， pcb 涨价、终端电子产品成本升。建涛的涨价函是整个传导链条的起点。 第二，富通版行业的供需格局在变化，建涛敢于连续大幅提价，说明下游需求足够强劲，涨价能被市场接受。如果需求疲软，提价只会丢失市场份额。连续三次提价且幅度递增，说明下游 pcb 厂商的订单饱满，愿意接受成本转价。 第三，这次提价百分之十五，比前两次的百分之十更高，说明上游成本压力在加大，而且建涛对下游的溢价能力在增强。从产业链来看，富通版涨价直接利好建涛基层版这样的富通版生产商， 他们的毛利率有望在涨价周期中显著改善。但下游 pcb 厂商面临成本压力，能否向下游终端客户转价，取决于各自的产品竞争力和客户结构。 所以，建涛基层板这次涨价百分之十五，不只是单一公司的调价行为，而是整个电子产业链成本导的一个信号。铜价高起，玻璃布供应紧张、负铜板连续涨价， 这些信号叠加在一起，说明电子元气件上游的涨价周期仍在持续，对于下游的 p、 c、 b 厂商和终端电子品牌来说，成本压力会逐步转导过来。当然， 以上只是基于公开信息的逻辑梳理，涨价能否持续执行，下游接受程度如何，还需要观察实际订单情况。
25观市闲谈
03:41查看AI文稿AI文稿就在今天早上， pcb 概念延续强势，华正新材直接轰出三连版，股价创了历史新高，生意科技、红河科技、南亚新材这些票也都集体跟涨。很多朋友一看， pcb 嘛，是不是又在炒什么概念？其实根本不是，这次上涨的背后，藏着一个被大多数人忽略的暴力环节核心的导火索。大家都看到了，全球富铜版的龙头老大哥建滔基层版再次发布了一张涨价函，内容很直接，因为铜价高起， 更重要的是玻璃布价格持续上涨，而且供应十分紧张，导致成本急剧上升，公司决定对所有 fr 四和 pp 产品提价百分之十五。 就这一段话里面藏着今天这条行情的真正核心玻璃布，咱们得先把产业链给理顺。很多人说父桐板涨价，立好父桐板公司，这当然没错，但这只是第一层思维。 父桐板到底是什么？它是所有电路板的基材，它的成本里面有两项占了大头，一个是铜箔，一个就是电子级玻璃纤维布。铜价在高位，这不是新闻，大家早有预期，算是一张名牌。 但是建涛这次特意把玻璃布供应十分紧张，写进涨价函里，这就不一样了，可以说，铜是这轮上涨的背景板，而玻璃布就是那个引爆行情的炸药本身。为什么玻璃布这么要命？因为它太缺了。 电子级的玻璃纤维布可不是普通的玻线，它需要极致的纯净度及其均匀的厚度，尤其是那些用在高端服务器五 g 基站附铜板里的极薄布，技术壁垒非常高，国内能稳定大批量供货的厂家就没几家， 过去几年行业扩展又相对谨慎，结果下游需求突然爆发，整个市场现在就处于一个一步难求的状态。听产业链的朋友讲，很多富铜板厂现在是拿着现金都不一定能订到足够的货。 这种上游资源品的硬缺口，是涨价逻辑里最结实的一种。那顺着这个成本传导链条，谁手里有玻璃布，谁就在当下掌握了最强的话语权和利润弹性 最大的得力者。其实藏在更上游最纯正的公司就是红河科技，你看它今天也跟涨，是有坚实逻辑支撑的，它的主业就是电子级玻璃纤维布，而且主攻的就是最紧缺的极薄布、超薄布。上游的供给少，需求旺，它的价格传播能力自然极强，属于典型的量价齐升。 另外，像中国巨石、中材科技、山东波仙这几家波仙巨头，虽然下游业务很广泛，但电子纱、电子布都是他们的核心高端品种，电子布这一块价格大涨，给他们的业绩弹性就是多加了一道保险，再往下才传导到富铜版公司，这也是行情的第二得力梯队。 建涛一张涨价函发出来，基本上就相当于给全行业发了一张涨价许可证。这个行业跟下游成千上万的 pcb 厂比起来，集中度高得多，溢价能力完全不在一个量级。 他们不仅能顺利把上游玻璃布和铜薄的成本压力转嫁下去，甚至还能在转嫁过程中额外扩大自己的加工利润。这就是为什么华正新才能走出三连版的底气。 他不光是单纯享受行业整体的涨价红利，更重要的是他自己的产品结构这几年明显在往高频、高速这些高端副铜板上切换，附加值更高，一旦遇到涨价周期，市场给他的业绩弹性预期自然就打得更满。 生意科技作为内资附铜板的绝对龙头，规模最大，转价成本也最为顺畅。南亚新材也是一样，同样专注于高速材料，都会跟着获益，那压力最终会传到最下游的 pcb 电路板厂。对于大多数普通的 pcb 厂来说，面对上游附铜板的强势涨价，确实比较难受，但是有两类公司能够扛住， 一类是专门做服务器版、基站版这类高端产品的，他们的客户对可能性要求极高，对这点附铜板的成本上涨不太敏感，接受度高，成本基本能转嫁出去。还有一类就是在涨价前有眼光有资金，做了战略库存的，手里握着低价附铜板，这段时间就能享受到库存升值的收益， 这当然比较考验选股眼力，不再是无差别的普涨。所以咱们把整条线串起来看，这波行情的本质就是一次由上游资源品，特别是电子玻璃布的强周期爆发，叠加富铜版龙头溢价权回归所驱动的价值重估。
682久韭究财
08:44查看AI文稿AI文稿今天我们来聊一家传统的 pcb 核心厂商声音电子，今天呢，他逆势大涨啊，市值已经突破了一千亿，导火索呢，是华为啊，他提出的超定律，那么这个定律呢，说的不是今天，也不是今年，是未来啊， 五到十年的结构性趋势，那么资金呢，在为这个长期框架而重新定价。所以啊，我想问问大家，你们认为今天的大涨呢，是一次性的情绪冲动呢，还是有持续性的基本面的支撑？感谢呢，大家 点赞关注和收藏。首先呢，我先和大家简单来聊聊 pcb 的 高端产业链的结构。上游呢，其实是铜箔，光纤布以及覆铜板，其中啊，覆铜板是最核心的一个成本嘛，声音电子的核心优势呢，就是背靠全球覆铜板的巨头声音科技， 让他呢享有全行业最稳固的供应链庇护呢和原材料的溢价权。中游环节呢，就是 pcb 的 制造与加工，那么像生意啊，护垫啊，圣红等等呢，就是在这个板块，然后呢就卖给下游厂商，然后呢，下游呢，就是像工业复联啊，英伟达，华为，中兴 以及北美啊三大云厂商。了解完大概的框架以后呢，我们就来看看他这个掏定律到底指向什么利好生意。首先呢，我们先来看一下掏定律啊，他到底说了什么？ 在传统的认知里啊， ai 算力的瓶颈呢，是在芯片，因为要求更大的 gpu， 更大的 hbm， 但是啊，在华为的判断里呢，是随着推理的需求啊，从训练端的大规模扩张呢，网络互联啊，其实贷款瓶颈啊，已经开始比芯片算力本身呢，更加治理整个集群的效率，推理的场景需要实时的响应 延迟呢，就一定不能有，这个呢，就意味着芯片之间的数据交换的速度呢，必须要跟上四百 g， 八百 g， 一 点六 t 的 高速的交换机呢，就成了刚需，所以呢，每一代的交换机的速度翻倍，那么对应的 pcb 的 要求啊，就 需要往上跳一个数量级，那么层数呢，从过去的二十四层到现在的五十六层以上呢，信号损耗其实要控制到一个非常极限的精度，所以呢，任何一个工艺缺陷呢，就会让整张板子报废。一台 ai 的 服务器啊，它包含着 gpu 板，主板，网络板， 所以呢， pcb 的 价值量高达几万元，那么是普通的服务器的十倍以上。这个呀，其实就是量价齐升的物理的来源嘛，而生意做的呢，正是这个环节里面最难最值钱的，因为啊，它成数越高嘛，所以呢，对位的精度啊，和微孔打孔的技术呢，其实要求呢，是呈几何级的 指数上升的，那么差之毫厘呢，可能让整块板就会报废，所以这个呢，是一个高壁垒，高毛利以及呢赢家通吃的环节。那生意电子啊，为什么有定价权呢？这个啊，其实很多人都会问，高定律呢，是华为说的嘛，利好的呢，是整个 p c v 的 行业，那么为什么今天 资金单独呢拉生意，其实啊，打也很简单，因为呢，不是每家 pcb 厂呢，都能做这个东西。当超过五十六层的超高层板，其实对精度的要求控制就是在几微米之间了，那么打孔的微孔直径呢，就只有头发丝的几分之一，稍微偏了，其实就废了整张板。 所以呢，信号在一百 g 以上的数据传输时呢，材料的损耗特性呢，就必须要达到 ultra roloos 的 这个级别，那么用差一点的材料，其实信号就失真。这个呢，不是杂资本开支就能做的到 的，是多年的供应积累及客户认证的结果。生意呢，它能够进华为中心工业复联，那么北美的头部的云厂商的供应链，不是啊，因为它本身价格很便宜， 最关键的环节呢，是高端的疏通板和工艺的量率，这个呢，是因为少数几家才能够稳定交付的合格品厂商，这个门槛一旦建立啊，其实后来者需要数年才能完成认证。 这段时间里，生意享有的接近垄断性的溢价权呢，才能让他的毛利率啊做到百分之三十五以上。那么在高端的疏通板稀缺的今天呢，他能够开高价， 客户呢，也没得选。还有一个很多人忽视的先天优势呢，就是生意电子嘛，背靠生意科技，它呢是全球富通版的龙头，刚才也讲了，生意电子呢，通过关联的采购啊，拿到了全行业最优质原材料的供应保障，所以呢，它的结构啊，天然的优于纯外采的厂商，那么在这个优势下，同等高位环境下呢， 尤其的明显。接下来呢，我们再来看一下财报，那么 t 利率呢，是今天的催化，但是啊，生意的基本面啊，其实早就已经开始验证这条逻辑了。那么二零二六年 q 一 啊，它营收是二十四点一亿嘛，那么同比增长为百分之五十二点六二，规模净利润呢，为四点四五亿， 同比啊，增长为百分之一百二十二点一六，毛利率呢，是百分之三十五点二一啊，其实比去年同期呢，提升了超过五个百分点。那么单季度啊，其实加权的 i o e 已经将近有七点四七了，年化呢，接近百分之三十， 美股的这个清新现金流啊，是零点七四元，利润是有真实的现金流支撑的。毛利率呢，从百分之二十九点八四到百分之三十五点二一， 这个提升呢，是在原材料没有大幅下降的背景下，那么我认为啊，解释只有一个，就是高端 ai 服务器啊，和交换机版的出货占比呢，正在快速的提升，结果在变好。所以呢，它的利润增速啊，百分之一百二十二，远高于营收的百分之五十二， 说明呢，规模效应其实也在发酵，每多卖一块板子呢，编辑利润就会更高。再来看一个更高维度的，我们来看三年的复合，那么它的复合基本每股收益增长率啊，为百分之六十七点九四，在 pcb 行业里绝对是成长的霸主。 这个呢，不是一季度的偶然啊，这个是持续累积，后面的结果有机构预测呢，二零二六年全年的营收呢，增速为百分之四十八点七五，在整个行业前五大公司里啊，增速呢，是最 快，基于这个呢，我们再来看看它整个催化能持续多久。华为的 top 利率呢，其实打开了市场对高端的速通版的长期需求的想象，但是具体到季度级别的持续性呢，其实还有三个实质性的支撑。首先第一个呢，就是泰国和印尼的产线目前处于爬坡阶段，海外的产线呢，正处于 才能的利用率持续提升的这个阶段，随着量率和利用率的改善呢，那么单位折旧的贪薄以及毛利率啊，还有继续上行的空间，这个过程呢，会在 q 二和 q 三啊持续释放利润弹性。第二个呢，就是一点六 t 的 渗透啊，对产品结构的拉动，一点六 t 的 光模块配套的交换机板， 单价呢和毛利率啊，其实都已经高于八百 g 的 产品了，那么随着下游一点六 g 的 渗透率加速提升，生意呢，产品结构啊，会继续的向高价值的方向倾斜，这个呢是内嵌价格提升的逻辑，其实啊，不需要额外的需求的增量。第三啊就是大客户， 我们年度采购锁定的惯性，简单来说就是北美的云厂商的算力建设，通常呢都是以年为单位来规划， q 一 已经开始的订单呢，通常不会在 q 二突然的中断，那除非出现了宏观层面的资本开支，大幅的砍单，目前可能还没有收到这个信号，所以呢它会有一定的持续性。 除了这个以外呢，我们也要来关注一下风险，其实我认为有三个非常值得叮的变量，那么滔定律呢，它正在催化，但是呢，对那风险啊，其实不能忽视。 那么铜价风险呢，我认为是最直接的风险，因为铜呢，是 pcb 最核心的原材料嘛，目前铜价一直是处于高位，那么如果铜价还是持续走强，那么就会从两端挤压生意的 毛利率，那么原材料成本上升，同时下游的客户呢，会加大溢价的压力，生意的原材料呢，虽然有了一定保障的缓冲，但是呢，也不是完全免疫的。 而 q 二的铜价走势呢，是需要持续关注的变量。第二个呢，我们需要看同行的产量释放的竞争压力，像正弘啊，沪电啊等同行其实也在加速嘛，扩建高端的速通版的产，那么如果二零二六年下半年集中放量， 目前呢，偏紧的供需格局啊，可能会有所松动，引发呢这个阶段性的价格的竞争。所以呢，生意啊，当前百分之三十五以上的高毛率呢，有可能回归到均值的压力，这个啊，是中期要观察的。那么第三个呢，就是他六十倍的 pe 的 增速消化的要求， 因为他目前动态六十倍的 pe 嘛，在当前百分之一百二十二的利润增速下呢，其实不算贵，但是啊，如果后续增速从百分之一百二回落到百分之三十的利润增速下呢，其实不算贵。但是啊，如果后续增速从百分之一百二回落到四十的正常区间，那么六十倍的 pe 呢，就需要业绩继续高速增长来消化， 而市场往往会提前啊，对增速拐点做出反应。这个呢，是固执层面的脆弱性，所以呢，根据它整个框架呢，现在有两个核心指标， 那么我们综合来看，声音电子呢，是 ai 算力硬件条里面财报兑现程度最高的标的之一。那么华为的掏定律呢，其实也给他长期蓄势的框架， 那么扎实的财报呢，给了短期基本面的支撑，海外的产线爬坡和一点六 t 的 渗透率呢，给了 q 二 q 三的持续性，但是呢，最终催化能不能够延续，不是啊，靠定律说了算，而是呢，靠数字说了算。所以接下来啊，最重要的两个观察指标，第一个呢，就是毛利率能不能够守住百分之三十五以上 及边际的利润增速，有没有明显的边际减弱，那么两个数字守住当前的估值和趋势呢，就有支撑，任何一个出现了明显的下滑，其实是调整节奏的信号，而不是啊长期逻辑的破坏。欢迎大家呢在评论区留言。
1805楼半城
