美联储为什么救贝尔斯登不救雷曼

二零二二年的诺贝尔经济学奖似乎是为了当下全球的经济形势量身定制的，为什么这么说呢？因为今年奖励的领域是银行与金融危机。今天我们就来聊一聊今年的诺奖得主之一，前美联出主席本博南克。 今天的美联储敢如此肆无忌惮的放水，主要就是拜这位博南克所赐。那博南克前半生从未走出过象牙塔， 他在斯坦福教了六年书，在普林斯顿教了十七年。教书之余，他闭门潜心研究历史上各种萧条和危机，一不小心啊，成了这个世界上第二种金融危机的人。 二零二二年，小布什发现的这位藏在象牙塔里的高人，请他出山，成为了美联储的一名李氏。此时美联储的掌门人还是被称作是美元总统的格林斯潘。世人皆称，只要格林斯潘执掌美联储，没有人在乎谁当美国总统。格林斯潘打个喷嚏，全球金融都要抖三抖，这老爷子有如此大？ 他的威慑力一方面来自他在美联储有着近乎独裁的话语权，但真正让人害怕的是，格林斯盘把美元利率拿捏在手里，玩的那叫一个炉火纯青。他这张美联储的十几年的时间里，让美元在加息降息间左右横跳，制造出美元朝夕，先后刺破了日本的地产泡沫，引爆了九七年东南亚金融危机。 此后，为了防止美国出现经济衰退，格力斯潘在两千年以后一直将美元维持在一个低利率水平。充足的美元供应和近乎放羊式的金融监管，让美国的银行们毫无顾忌地玩起了花式金融工具， 一层套一层的刺激贷款，催生出了一个虚假繁荣的美国经济。两千零六年，格林斯攀满载荣誉卸任，那美联储王度的新主人正是博南克。他从走出校园到登上金融世界的权力，之间只用了短短的四年时间。在他之后执掌美联储的八年里，这位白衣书生用的招式可是连格林斯 潘都不敢使用的大杀招。零六年，博南克走马上任后，他已经觉得美国经济不对劲了，但始终说不出哪里不对劲。到了第二零年底， 美国的四代危机突然蔓延开来，第五大投行贝尔斯登、百年老店雷曼兄弟、全美最大的工商保险机构 aij 等等大型金融机构严处着一个个大杀匠心。那博兰克救下了贝尔斯登和 aij， 而雷曼兄弟就没有那么幸运了。但没想到，雷曼的破产竟然成为压垮这套金融体系的最后一根稻草。四代危机在全球就炸开了。 传统意义上的美联储通常只干两件事，调控利率和充当最后贷款人。面对如此猛烈的自带危机条件，利率如隔穴搔痒， 那给银行提供贷款呢？也无法挽回市场信息，因为这钱终归是借的，早晚要还，信息没了拿什么还？这时，博兰克寄出了一个大杀器，就是今天我们经常听到的量化宽松。量化宽松的操作非常简单，就是央行直接购买 活债，从贷变成买，一字之差，性质可是天然之别。美联储从此解锁了一项新技能，从最后贷款人变成了最后交易商。市场一看啊，无限额黑卡玩家都入场了，信心大增，零八年的这场金融大火就很快被扑灭了。博纳克在他的灭火一书中详细记录了零八年美国四大危机的始末， 其中各方势力的博弈过程细节非常精彩，推荐大家读一下。

所以后来雷曼兄弟就非常生气，雷曼兄弟的 ceo 美国工会听证的时候理直气壮直问了整个听证委员会， yes me 为什么是我？二零零八年危机的是雷曼破产了， alston 被摩根大通收购，美菱证券被 美国银行收购，其实五大投资银行重要盛宴的高盛和莫根斯丹尼，他们的资产负债表跟这其他三家银行是一样的，他不能让他都灰飞烟灭。所以每年储马上就有一个重大的决定，让莫根斯丹尼和这个高盛变成了所谓银行控股 公司。所以后来雷麦兄弟就非常生气，雷麦兄弟 ceo 美国工会听证的时候理直气壮直问了整个听证委员会，瓦伊斯密为什么是我？他的意思就说其他的跟我一样的， 你为什么就把我当这个替罪羊，然后用各种各样的办法把其他的都救了，所以最后他不了了之。那么大的金融危机造成了全球的经济危机，带来那么大的损失，没有人被 真的是去问责或者是受到相应的惩罚，就是因为所有都是一样，如果你要那个的话，你就回答雷麦兄弟 ceo 的这个话， where why is you？ 喜欢就关注我吧，看 c 位大佬解读 c 位大事！

其实你看这三十多年美联储的政策，就会有一个感觉，就是当经济一片大好的时候，他就会放的太开，等市场玩崩了呢，美联储又为了保证市场的稳定，不得不出来救世。这其实并不是美联储的本意，他最开始希望的其实就是自由的市场竞争效率最大化，但万一出事了呢？哎，我就出来救一下，我来保个底， 可这样时间一长，就会演变出什么呢？就华尔街好，你们可以随便玩玩，崩了，反正每年出兜个底，他这么一次次旧事，就甚至已经培养出了华尔街这种感觉，产生了一种本能反应， second nature。 其实吧，往深了说啊，我觉得不光是华尔街跟美联储他有这层矛盾，就在金融体系的每一个层面上都有这个问题，这个游戏机制就让这个玩家都有一个兜底的选项。 你想啊，金融公司玩崩了，有美联储，有美国政府兜底，那一般公司玩崩了呢，大不了破产嘛，也可以兜底，就说一个基金经理，哪怕再亏亏，大不了就是被开除嘛，他自己本身的钱 也不会受影响，而一旦赚钱了呢，那就是上不封顶全归自己。你看啊，金融他本身其实是一个杠杆的游戏，就是在风险收益之间的一个权衡取舍，但是因为有这个兜底的游戏机制，他就导致了风险收益其实是不对等的。这好比什么哈，就比如说你玩一个扔硬币的游戏，正面你赢钱，输了呢，背面你亏同样的钱，这很公平合理是吧？ 可是现在如果我告诉你哈，你还是正面赢钱，背面亏钱，但这个亏钱你是有封顶的，你最多就亏一百万，这个惩罚就上限了。那你想这时候你利益最大化策略是什么， 那你就尽可能赌上个最大的。比如说我赌一个亿，那赢了我拿一个亿，输了我大不了亏一百万，这样我的预期收益就一下从零变到了将近五千万。所以你看啊，这个亏损封顶的游戏规则，就会鼓励这市场里边的所有玩家去从事风险 更高的活动，你从事这个活动的风险越高，他的预期收益其实也是更高的。其实像进入市场里的基金经理啊，上市公司，华尔街银行，他们都非常清楚这套游戏规则，你要是仔细想想哈，其实不光是金融行业，整个市场上的很多经济活动也都遵循这个原理， 那美联储肯定不希望因为自己可以兜底，就鼓励这些金融机构去不断的放大杠杆，所以他慢慢就意识到呢，其实事前的监管比事后的旧事更重要， 所以他在零八年金融危机之后啊，是极大的增加了他的监管力度。不过啊，这个力度显然好像还不太够。你看今年这银行噼里啪啦的倒闭，估计这个美联储又开始酝酿下一轮的监管该怎么升级了。 其实关于美联储哈，我还有点想聊的，就是我觉得他做的很好的一个地方，就是他保持了和市场中间这个充分的沟通的透明度。这一点哈，其实任何商 从业者应该都深有感触，也让大家对美联储多了很多的 respect， 就是他会特别详尽的向你公开他到底是怎么想每个决策背后的依据，甚至包括这十二个人具体是怎么投票的，这十二个人具体又都是怎么想啊？对，这个非常有用哈，叫做 dot plot， 每次 fmc 会议之后哈，都会公布这个点点图，告诉你这十二个人，每个人哈，他觉得未来的利率大概可能感觉是个什么样的，他全都给你公布出来。这个点点图哈，有的时候甚至比利率政策还重要，他说你要加息，是加二十五个几点还是五十个几点？ 其实市场上早就预测个大八九不离十了，但是这 iphone mc 里边每个成员他对未来预期是怎么样的，这个波动就比较大了，所以也会成为市场关注的核心。 其实啊，美联储还真的公布了大量的经济研究资料在他们网站上，虽然网站设计有点丑哈，但确实藏了不少宝藏，像经济数据啊，他们的理论研究啊，科普啊，甚至各种论文等等。 这里边在业界比较有名的有一本叫 age book， 直译过来叫做米色的书，国内一般不都叫白皮书吗？那可能美联储他更喜欢米色这本书哈，每隔一段时间会更新一次，包括了十二个地方联储做的一些经济研究，还有当地的经济状况，应该算是从业者必看的。虽然你感觉美联储最后的决定可能都极其简单，就是假期或者不假期 加多少个几点，你可能感觉这可能是全世界最简单的工作了，可是他们就是通过各种的研究报告甚至演讲来告诉你说，他这个是经过了缜密的决策之后才决定这个水龙头这次要开多大的，他不是就是随便一拧瞎胡闹的，说到底呢，还是为了增加市场对他的信任。 这期啊，我除了跟大家科普了一下美联储的机制啊，历史啊，目标啊等等，也深入的探讨了一下他的一些问题，还有底层的游戏逻辑。其实各国央行呢，也都遵循着和美联储大概类似的逻辑，这期视 说实话可能不是那么好理解，我也掺杂了不少就乱七八糟的信息，还有我自己的想法，说实在的，我都觉得还挺好的，舍不得删。所以你能看到这哈，我觉得你真是挺棒的，如果你要是把这期结合着之前的利率，通过膨胀融会贯通一下哈， 我觉得肯定会，大家对宏观经济啊，宏观政策包括央行的决策理解非常有帮助。

硅谷银行宣布破产了，他可是美国前二十大的银行，这个时候呢，有很多人去拿他跟雷曼去比较，说是不是又要经济危机了？首先来讲啊，说这话还是比较 有情绪，但非常不专业。为什么呢？第一个，雷曼是头行，他做的业务不一样，特别有意思一点的是，雷曼的排名可比硅谷要高多了，虽然硅谷 排名前二十，只是硅谷这两个字更能引起人的关注。为什么？他是在美国的科技创新中心的 一家银行，而且他主要吸的储，很多人没讲，科技公司拿到投资之后，这个钱叫做资本公积金，多余的还没有花的放在他的账上啊，存进去，他吸了很多储。所以在这种 资本狂潮对科技创新的投资过程中啊，你想这么多年他已经有一千九百亿美元的存款， 所以呢，这个硅谷银行啊，一旦有问题，大家就会牵连到他的科技公司，他如果没有钱了，之前投给科技公司的那些钱是不是都拿不出来了？美国这些科技公司在这种这种正在发展的，还没有上市的， 会不会全部的破产也就完蛋？对美国未来低生产力的啊，在持续发展，是不是有毁灭性的打击，这是很多人去关心的。 首先来讲啊，这种问题发生，如果这些科技公司因为没有钱了啊，他肯定会受影响。第二一个，这是为什么发生的？没人去想，这些天我一直在讲美元欧元的博弈，欧元逼着美元也要去做 啊，假期错表了，这个美元的紧缩周期可能会延长。由于他硅谷银行买了大量的 mbs， 就是抵押债，这种房贷的抵押债。哎，说到这有意思了啊，人家说这不雷曼也跟这有相关性吗？不过那是刺激的， 他买的时候还好占，但有一点，由于现在美国我昨天说的啊，房贷利率都已经七亿上了， 那那个资产包的利率是很高的，现在呢？硅谷银行可不是硅谷银行，现在他买的才零点几，零点几的这么一个啊，这个收益，所以比起来差很多，这个情况下 很多企业就要挤挤兑了，为什么呢？我把他的钱取出来啊，存到其他银行去，我能拿更高的利息，这一下就 发生了挤兑。那一般银行发生挤兑会怎么样呢？卖资产，硅谷银行的资产主要就是这些债券啊，还有一些理财啊，基金啊，只是息很低，他不得已去卖这些资产的时候，他会有损失的。什么损失呢？就是这些利息损失， 这些损失一出现就体现的爆表了，他可是个上市公司，那就发现这个股价就下降。对美国的科技企业来讲说，如果他账上的钱不够了，我拿到的投资要消失了，那更要发生第二轮挤兑，挤兑这一下问题就更严重。 可是很多人这会又会想了，如果要对美国的科技创新有冲击的话，是不是比雷曼的效果还要大呀？雷曼只是对金融市场的冲击，现在是又是金融市场，又是科技创新， 我们要了解这个情况发生下，我们能获益什么，不是光看热闹的啊，要看点门的。当硅谷的股票啊，疯狂的下跌的时候， 他现在缺乏的就是美元的流动性，因为这两天一直在讲美元流动性太差了，因为大家都存到银行里，不愿意拿出来进行交易和流通，因为利息高啊，这个流动性不足的时候，谁借钱给他，这个时候 会有机构就希望他发生破产，再去收获他资产，相对来说会更好的。所以啊，这个硅谷银行是可以看到一定的商业机会的，这是一个很好的机会，但是绝不是第二个雷曼。

今天是俄物战争复盘之五，金融战争的金融手段。西方在金融战场上能够动用的当然并不只是法律手段，金融手段的运用本身就是美国和西方的优势。二零二二年二月二十四日，俄物战争爆发， 西方对俄制裁，导致了国际能源价格的飙升，这显然对俄罗斯更为有利。美联储在二零二二年三月开始了加西的进程，美联储加西并不令人意外， 令人不解的是，美国早就通货膨胀明显，但美联储此前一直不加息，此时却开始了连续十次极为迅猛的加息。从五月到十二月，连续四次加息七十五个集点， 两次加息四五十个集点，七个月内累计加息了四百个集点，国际能源价格随之大跌。美国对金融手段和法律手段的综合运用堪称完美，美国下的是一盘大棋。 美国在金融战争中所掌握的重要的筹码就是国际金融体系下以美元为代表的金融统治地位。 美国霸权的根基就是美元，掌握了美元，也就掌握了世界上最重要的金融武器。美国是国际金融工具运用的高手， 有着丰富的运作经验和高超的运作能力，在金融战场上，以往面对其他国家时总 是战无不胜，每一次的金融收割几乎都能够满载而归，更何况这一次西方还是联手动用了金融核武器。俄罗冲突爆发后，西方国家几乎是一边倒的认为，在西方的金融制裁之下，俄罗斯将会物价飙升， 供应链严重受损，国家财政入不敷出，经济最终将会崩溃。二零二二年三月三日，美国总统带灯发出豪言，美国仅需一年的时间就能抹去俄罗斯过去十五年的经济增长， 并将卢布变成废墟。然而短短两天之后，金融战争的形式就开始发生了变化。这个话题我们下期继续讨论。

美联储不受美国政府制约，是一家私人机构，是隐藏的美国最大的政治集团，同时受背后的金融家族罗斯查尔德家族控制，是用来掠夺世界财富和掌控各种金融危机的工具。 如果你至今对这些关于美联储的言论津津乐道，甚至深信不疑，那你很不幸的受到了阴谋论的影响，而这些阴谋论给人带来的唯一好处就是多了些茶余饭后的疗资，对于了解事实的真相以及理解真实的国际金融市场没有任何益处。 美联储作为美国的央行，本质上和其他国家或地区的央行，比如中国人民银行、英格兰银行、欧洲央行，在职能上没有区别，都是为一个国家或地区制定金融货币政策， 维持金融市场的有序健康发展。但是美联储相比其他央行也的确尤其特殊之处，那就是它的独立性。 其他国家的央行都是作为政府的一部分存在的，而美联储则是独立于政府之外的一个机构，并不听命于政府。那这样的设计有什么天然的好处呢？ 那就是政府无法想印钱就印钱，想印多少就印多少。举个简单的例子，如果一个国家政府债台高筑，那本质上只要他愿意，他就可以印钱给自己还债，稀释自己的债务。当然结果就是恶性通货膨胀，老百姓的财富也被稀释。那美联储的独立性是如何实现的？ 美联储是由位于华盛顿的联邦储备局和分布于美国十二个地区的联邦储备银行构成。联邦储备局是联邦政府的一部分，而十二个联邦储备银行则是非盈利机构， 每个联邦储备银行股东则是辖区内的会员银行。但这些股东的权利和上市公司股东的权利完全不同，股东所持有的股票不能 公开转让或者出售，也不能对美联储的利润进行分红，只能获得百分之六的固定利息。同时，美联储的最高决策机构由联邦储备局的执行委员和十二个联邦储备银行主席组成。这种双重结构就是为了实现权力制衡， 避免美联储被少数政治精英或者金融家控制。如果下次再有人和你说美联储听命于美国总统，你就知道这是无稽之谈了。