担保隔夜融资利率（SOFR）联邦基金利率

美国的隔夜回购利率在哪里看

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发布时间：2025-11-07 08:44

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一、现象：流动性分层与跨境联动

1. 美国市场核心异动：2025年10月美国隔夜GC Repo利率飙至4.32%，突破美联储3.75%-4%政策区间。直接诱因是TGA账户重建抽离5000亿流动性、美联储QT致银行准备金降至3万亿（接近临界值），叠加货币基金改革削弱外资银行融资能力。
2. 全球共振效应：英国隔夜回购利率升至4.28%（2020年3月来新高），欧元区无担保借贷利率与存款利率利差缩窄；美联储利率走廊机制部分失灵，常设回购便利（SRF）单日操作达83.5亿美元，创非季末新高。

二、成因：三重矛盾叠加放大

（一）货币政策转向滞后

- 美联储缩表（已减2.2万亿）与美国国债净发增12%叠加，双向抽离流动性；降息25BP后暗示“降息周期结束”，政策预期反复扰动市场。

（二）财政扩张压力

- 美国国债破38万亿（债/GDP126.8%），利息支出占联邦收入18.4%；短期国债发行占比升至30%，叠加企业税与国债拍卖“双重抽血”，单日减少准备金800亿。

（三）市场结构变迁

- 回购市场监管真空，抵押品链条存断裂风险；公募减仓银行股（3.05%）、私募信贷规模破12万亿，弱化流动性缓冲并放大波动。

三、建议：构建多层次管理框架

1. 短期应急：扩隔夜回购上限至1500亿、重启“扭曲操作”；下调IORB（如从3.85%至3.75%），探索分级准备金利率。
2. 中期建制：明确缩表触发条件，协调国债发行与货币政策；推回购中央清算，设非银流动性监测指标。
3. 长期改革：发展国债衍生品市场，对长期债券发行予税收优惠；重启全球央行货币互换，探索短期资本流动托宾税。

四、预警与展望

此次紧张是结构性调整（不同于2019年技术性反弹），未来需警惕准备金“稀缺”、监管套利与政策信号模糊风险。唯有通过制度完善、工具创新与国际协作，才能构建韧性货币市场体系。
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