海天股份是出货还是洗盘

啊？判断出货还是洗盘，这个呢，我在指前呢也有跟大家去讲过，对吧？呃，首先呢， 我们呢这个先对这个，呃股票来进行一个什么样？先定，先进行一个位置的定位， 位置的定位，你先看这个股票他有没有经过一个快速的拉伸， 有没有出现这种跳空高开的一种快速的拉伸，就是他有个健操，对吧？有个洗盘，有个很快的拉伸，就是就是你你你你，你在看这个股票， 对吧？这个现在是到底出货还是洗盘？你在看这个之前他这一段上涨有没有一个很快速的跳空高开的这种拉快速的一个拉伸，就是这一段的上涨要比前面的上涨比较快速，比较灵力，有没有这么一个啊？这么这么一个过程， 如果有的话，对吧？这个过程定义为是拉伸，有了这么一个过程，你再来去看他的一个啊，这个这个是洗盘还是出货，对吧？这种呢就相对来说呢，成功率又高一点 啊。所以呢，如果经过拉伸啊，在这个再进行一些什么呀？上涨角度啊，出现上涨的，对吧？然后角度加缓的时候，这种就是出货了，可能性比较大啊，没有百分之百，大家记住啊，没有百分之百啊，因为有时 货也会出现很特殊的情况，你比如说吧，环境特别好的时候啊，像那个二零一五年的时候，牛市环境很好，对吧？那有一些资金呢，操作了一项，对吧？拉伸了，出货了，出完之后呢，发现市场环境还是很好， 那不排除有资金再接回来继续再做，能理解吧？当然这种情况比较少啊，不排除 啊，不排除啊，我们说的都是大概率事件，也有一些个股呢，出现在小概率事件里面，对吧？所以呢，如果出现了这种情况呢？如果这个位置呢，是快速拉伸的，而且是跳空拉拉伸的，我们把这个阶段呢定义为什么呀？定义为拉伸阶段， 对吧？如果没有这么一个阶段，他只有一个健康，对吧？只有一个健康，前面没有拉伸阶段，那你这个位置呢？先定义为 盘，能理解吗？先定义为洗盘啊，也有可能啊，拉伸完以后在这里进行一个横盘的，对吧？也有有可能在这里进行一个横盘的，所以呢，我们先对于这个前面的上涨这一段来进行一个什么呀？进行一个定义， 看他的一个走势形态是什么样子的，当然也不排除有一些短线的个股跳空高开，对吧？跳空高开你就知道这是短线的资金 啊，这我们第一个对位置进行定位，第二个呢，我们在对对一个什么呀？来进行个定位呢？对他横盘的一些细节来进行一些定位。 说白了，刚这个股票刚出现横盘的时候，对吧？你让我去判断这个股票是洗盘还是出货，说句实在话，我也很难判断出来为什么呀？因为他 刚出现横盘啊，有一些股票他有可能走一波，洗一波，再拉伸一波，再洗一波，再拉伸一波，再洗一波，三到四轮的都有可能。那有一些股票就对吧，健康拉伸，直接出货的都有， 所以呢，有时候刚去横盘的初期啊，我也很难判断，因为在横盘初期的时候呢，出货和洗盘呢，他出现了一些细节呢，对吧？啊？这个有这个区别，不是特别大，因为这个阶段呢，他们都会出现啊，放量， 对吧？初期啊，他们都会出现什么样？放掉，对吧？也会出现来回比较大的拉扯，就是大的这种啊，波动，对吧？波动大，洗盘也是这样子，出货 也是这样子，虽然我们很难在这个阶段呢去鉴定他是洗盘还是出货。那怎么办呢？ 在这个时候呢，凡是出现迈出信号的，比如说啊，出现了什么冲高回落，对吧？天线宝宝啊，出现了一个什么大音线，对吧？海绵宝宝，出现这两这些情况的时候，对吧？就代表着这个个股呢，他已经在这里上涨受阻了，你就在这里先卖掉，卖完以后呢，我们来做一个观察， 对吧？观察，对吧？观察后面的时候，就是在横盘的后半段的时候，就比较重要了， 横盘的后半段啊，我们也不知道是不是后半段，就是前面一段横完了，然后呢进行就是啊，然后上涨回落在 再回来，对吧？这就是第一轮的结束了，接下来就是这个位置的，看到没有？这叫后半段啊，这叫后半段。后半段的情况，如果后半段的价格重心啊，对吧？ 价格重心是往上走的，是越回路就是越越整，到价格越往上走， 这往往是洗盘的可能性大，可能性啊，也没有百分之百啊，也没有百分之百的，记住，对吧？就是价格重心啊，我向上，对吧？我写不了那么多啊，这种呢，往往是洗盘的可能性比较大，同时呢伴随的是数量， 对吧？第二个呢，如果是价格重心是王下来的这一种呢，往往是什么呀？你大家还记得吗？你看我为什 我让大家去找横盘的，我不让大家去找那种，对吧？啊？反这个下跌，对吧？反弹再下跌，又跌破了第一轮，就价格重心在往下走的，对吧？那这一种呢就出货的可能性大， 能理解吧？到了这里呢，他也会伴随着说量，但是这里的量呢？说的不够特别多，也会说，对吧？但是呢他也不会说的，他不会说的特别多 啊，不会说的特别多啊。呃，然后呢还有什么呀？还有呢，就是如果你还是判断不出来，通过这个地方呢，你还是判断不出来的时候，对吧？那这个时候呢，我们还有一个什么呀？还有一个 这个，这个这个细节，就等什么呀？等他这个，呃，在这里横盘，对吧？等他横盘出 出现了方向选择的时候，你再选择，对吧？选择方向的时候你再选择，如果往下来，这种股票就放弃掉不做，如果往上去咱们再可以做 啊，所以呢，这是啊，我们再去判断洗盘和出货，当然里面还有一些细节，比如说吧，对吧？如果他在横盘的时候 快速的冲高，出现了冲高回落，放个量，对吧？然后下次再快速冲高，然后啊快速回落再放量，这叫摸顶， 反复出现，摸顶出货比较多，对吧？而且呢还有个细节，就是他每一次摸顶的书呢，对吧？有可能是突破前面的这个高点，这个不好，对吧？这个不好啊，按正常 来说呢，应该是在这个高点之内，这些横盘是比较好的，对吧？是比较好的啊。呃，这是一些细节，对吧？那还有一些细节就是在在洗盘的时候，在这个在横盘的时候呢，对吧？就看他的这种。呃，这个力度 就是下跌的力度，如果呢？每一次回落的时候是力度是强的，上涨的力度是弱的，对吧？这往往是出货的可能性大。如果是洗盘的话，是下跌的力度是弱的，上涨的力度是强的，正好是反过来的。 我讲这个可能大家听着有点懵，对吧？因为这个没有跟他去讲案例啊，这个也没有很好的一些案例出来啊。呃，反正就就这个，改天找到案例了再给他去细讲。就如果 我是出货，他跌的是比较强的，反弹的是比较弱的，对吧？如果是洗盘的，是跌的比较弱，反弹是比较强的，他正好是反过来的，能理解吧，对吧？就还只是一些细节的当中啊，那大的方向呢？主要是通过这几个，还有就是 最坏的打算，就是我们实在是判断不出来的，就等他选择方向的时候我们再去做。那你要把我就不在，我就在这里不去做他，他在这个区间里面我就不做，他往下突破我就不做，他 往上突破的时候我再去做它就是这是最坏的一个选择。其实最坏的选择也是最好的一个选择，为什么？因为它往上突破的时候，行情才是真正的开始了，在这里面洗来洗去，这里的是没有必要去参与的。 我原来有跟他去讲过一个穿云箭，其实就是，对吧？等他突破了，上涨了，选择方向了，这个时候我们再去 买它，你在这个洗盘的这个区间里面整来整去是没必要参与的。这个时间段了去参与一些正在上涨中的股票啊，我不知道这一点大家能不能听得懂，是不是听得有点云里雾的的，能听懂吗？对吧？能听懂的同学回复，能啊，我们看一下有多少同学能听得懂，对吧？

海天物业和天河物业作为调味品行业的龙头，上一段视频我们分析了他们的经营情况，下面我们来了解如何估值。 结合前面的分析，我们初步确定谦和威严目前不具备护城河对这家公司的估值，可以采用资产的重置成本法， 或者是从利润表出发来计算盈利能力的价值。对于没有护城河的企业，这两个方法的结果基本是相同的。我们从利润表出发， 这种方法的前提是假设企业未来没有任何的增长，这里计算的起点是 e b i t， 在此基础之上要加回非现金项目，主要就是折旧和摊销，因为这些 项目只是会计上的调整项，而不是真实发生的。折旧和摊销的本质是对企业资产的损耗。企业每经营一年，资产和设备都会有磨损， 需要花多少费用能够使这些资产恢复到年初的状态呢？这些使资产恢复到年初状态所需要支付的维修保养费用才是真实的折旧和摊销。 我们把它叫做维持型的资本开支，要做的调整就是调整会计上的折旧，而体现出来真正的折旧。如何得到真实的折旧，也就是维持型的资本开支呢？常用的办法是先确定历年 固定资产占营收的比值，这一比值通常情况下不会发生太大的变化。我们取这一比值的平均值，用每年的营收增长来乘以均值，得到的基本 上是增长型的资本开支，再用资本开支总额减去增长型的资本开支，得到的就是每年的维持型的资本开支，也就是真实的折旧。在 ebit 的基础上加回会计折旧，再减去真实的折旧， 得到的就是我们调整之后的吸税前利润，再扣掉税收就是税后的经营利润，这部分利润是股东和债权人共享的。因为这种方法假设未来盈利能力没有增长， 对于这样的盈利能力，企业的价值如何计算呢？我们还需要估算一个贴现率，估算的过程就是计算甲醛平均资本成本，相当于计算出机会成本。 如果你要买这样一家公司，你期望他带给你的回报率是多少？用税后的净利润除以机会成本，就是我们期望买下这家公司愿意支付的价格。这 这里计算出来的价格是买下整家公司核心业务的价格，也包括负债。所以我们要对比的基准是上市公司的市值加上债务。减去现金等价物。减掉现金等价物是因为我们想要知道作为一家调味品公司， 他的调味品业务价值多少钱。而如果公司账上有过多的超过日常运营所需要的资金，就不能算作公司的核心资产。按照上述计算方法，很容易就能够计算出签合物业的合理价值，最终的结果仅供参考。这种方法是比较严格的，也更符合客观的实际。 对于海天物业的估值，我们用第三种方法来举例。上文我们分析，海天物业具有护城河，也就是完善的经销商渠道，对于有护城河的公司，更适合用 成长股的方式估值。因为我们介绍的估值方法，最重要的前提是只有在护城河之内的成长才能够创造出价值。为成长股来估值是最难的，因为很难确认公司的成长性 是否已经反映在了股价上。这里我们不去计算公司到底价值多少，而是假设以当前市场价格为基础，按照市价买入计算所能够获得的预期收益率，在与机会成本去做比较。如果预期收益率大于机会成本， 则当前存在着安全边际。预期收益率的计算的误差要比估算企业价值的误差低很多。预期收益率由三部分组成，现金的报酬率、自然成长的报酬率，再加上主动再投资的报酬率。现金的报酬率本质就是股息率的概念，而后两项都是成长 带来的报酬率。自然成长率是指伴随着经济的增长，比如说人均可支配收入的增长，人口数量的增长等等带来的对调味品需求的增加。为了简化，我们可以假设自然成长率等同于 gdp 的增速，而主动再投资的报酬率 考验的是管理层资本配置的能力。企业每年的净利润扣除掉现金分红，剩余的留存收益可以用来再投资。管理层可以用这些留存收益去扩产或者收购， 又或者用于投资理财。不管用于哪种方法，我们都需要有一个衡量的标准，就是这部分在投资创造出来的收益率 不能低于机会成本。假设在投资收益率只有百分之三，而机会成本是百分之六，我们把两者相处会得到一个价值创造系数大于一，说明管理层的主动投资创造了价值， 小于一则说明在减少价值能够用于主动再投资的金额，也就是剩余的留存收益再乘以价值创造的系数，也就是主动再投资所创造的收益。这一数值在处于我们初始的按照市价的购买成本 得到的就是管理层主动在投资的收益率。海天物业近年来的在投资主要集中在扩产和收购上，基本是围绕主业的。 我们可以大致假设价值创造系数为一，最后把这三个收益率加总。现金报酬率、自然成长率 和主动再投资的收益率，就是我们按照当前价格买入整家公司能够获得的预期收益率。这个收益率如果高过了机会成本，说明这项交易存在着安全边际。长远来看，这个预期收益率还需要考虑护城河是否足够 宽。如果护城河未来逐步收缩，在预期受益率的基础上还要扣除掉护城河的消失率，这里我们不再做进一步展开，感兴趣大家可以翻看我们之前推荐的教材。总之，对成长股的估值方法尽可能坚持了一个原则， 不为成长支付过高的价格。但这种方法也有缺陷，他没有办法直接计算出企业的内在价值究竟是多少，没有内在价值就没有明确的卖出实点，最终的卖出决策可能因人而异。估值方法我们就介绍到这里， 感兴趣大家可以私信索要。我们的计算过程仅供参考。把海天物业和天河物业的经营情况做更新之后，我们得到的结论是，第一，海天物业的竞争优势是完善的经销商渠道，但这类护城河并不是坚不可摧的，后续需要 密切跟踪的是，在价格战、社区团购等各种可能的冲击下，公司的试战率以及单个经商商的效益能否维持。第二，签合物业的零添加策略难以维持，而公司主动降价促销偏离这一策略是不明智的。第三， 结合上一期，我们共介绍了三种估值方法，是一整套体系，也是基于企业竞争优势的估值。这种方法最重要的原则，只有在护城河内的增长才能够创造价值，并且不会成长支付过高的价格。