内外交困的日本经济将走向哪

日本经济将会走向何方？其面临的复杂经济形势将如何影响日本央行的货币正常化步伐？接着我们来连线上海社会科学院国际问题研究所助理研究员王梦雪。 晚上好，梦雪，我们先从日本的旅游业开始说起，那么从去年来看的，日本旅游业占 gdp 大约是百分之七点五，中国游客在日消费的总额位列各国游客之首。那如果接下来中国赴日游客锐减，这将会对于日本经济带来哪些影响呢？梦雪， 游客对日本经济的影响绝非客源流失这么简单。日本旅游业直接承接了大约一百五十万就业，间接带动数百万的岗位。如果这部分中国游客锐减，首先可能会直接拉低 日本 gdp 将近零点四个百分点。像东京、大阪等中国游客赴日游的主要目的地城市的商圈的零售、餐饮企业将首当其冲，不少依赖中国旅行团的中小旅馆可能面临面临倒闭。 更关键的是，日元贬值背景下，旅游收入本是日本国际收支的重要支撑之一，一旦下滑，会加剧日元波动，进而传导到进口成本和国内通账方面。 对普通民众来说，最直观的感受就是旅游相关行业的裁员潮和消费市场的冷清，这会进一步抑制国内消费信心，最终形成恶性循环。 那么除了旅游业之外，日本另外一个外需的支柱出口也增长乏力。那尽管的九月美日达成了贸易协定，但是税率要仍然高于 于之前在特朗普上前啊，上台之前的这个水平。所以关税对于日本出口会带来哪些挑战呢？ 嗯，很多人误认为九月日美贸易协定是一颗救命稻草，但事实恰恰相反， 如果说中国游客瑞检是服务出口的即兴冲击，美国关税就是日本商品出口的慢性扼杀。这份协议是日本在美国极限施压下被迫接受的， 本质是把高关税制度化。日本三季度 gdp 按年率萎缩了大概有百分之一点八，核心拖累就是出口，高额关税正在 系统性的侵蚀日本出口制造业的根基，而受冲击最严重的正是日本经济的命门，也就是汽车产业。更棘手的是，即使日本车企在每属地化率接近百分之七十，核心零部件仍然 要从本土出口，呃，关税照样抬高这部分成本。长期来看，企业为避免关税，只能加速赴美建厂，这会导致日本本土产能的空心化，技术研发和就业岗位的持续流失。 未来日本对美出口很可能陷入销量降、利润跌的双重困境，这对依赖出口的日本经济来说，是比短期衰退更致命的。长期上海。 那么在外虚失速的背景下，日本的内虚增长的同样也乏力。当下正在拖累日本内虚的主要原因是什么呢？ 嗯，拖累内需的核心因素是非常明确的，也就是国民实际购买力的持续下降。日本正处于一个非常尴尬的涨薪悖论之中，一方面，今年春斗名义上取得了三十年未有的大幅加薪，但另一方面，由若 日元和高进口成本推动的通账涨得更快，到今年九月，日本经济通账调整后的实际工资同比实际上是下降了百分之一点四的，这已经是连续第九个月的下降。这意味着，尽管日本企业名义上在加薪，但日本普通家庭的实际购买率却在连续缩水。 当民众的实际收入在减少，他们自然会捂紧钱包，这就是私人消费仅增长百分之零点一的根本原因所在。 那为了应对经济的失速，日本政府此前啊，这个表示最早将会在本周公布一项最高达到了十七兆日元的 振兴经济的计划，但是同时也引发了有关于日本政府债务问题恶化的关注。所以，这项的刺激计划对于日本经济，在你看来究竟是利还是弊呢？ 呃，从利的方面看，这个计划试图短期内缓解生活成本上升对经济的冲击，也就是给家庭发补贴，长期则希望促进对人工智能和半导体等增长领域的投资，这是一种短期止痛与长期投资并行的思路。 币的方面在我看来是压倒性的，这是一个高风险的财政赌博。首先是日本的政府债务占 gdp 比例已经是全球最高了，这十七万亿的计划如果大部分依赖发行新国债，将进一步推高政府债务。第二是市场已经对这种银枝卯梁的政策 投出了不信人票。就在本周，该计划的消息导致日本二十年期国债收益率飙升，创下了二十六年来的最高水平，这意味着日本政府未来的借贷成本正在急剧上升。最后，在当前通账高企，需求 已经大于供给的情况下，注入十七万亿的财政刺激本身就是通胀性的，这很可能反过来加剧通胀，使其宣称的缓解生活成本的目标适得其反。 那复杂的经济形势呢，也对于日本央行的货币政策调整带来了诸多的挑战。那日本央行是否会推后货币政策正常化的时间表呢？你怎么看？ 是的，我，我认为日本央行大概率会推迟货币政策正常化。原计划二零二五年底的加息可能延后至二零二六年春季，核心原因主要有三点， 第一是经济基本面不支持。三季度日本 gdp 环比下降了百分之零点四，出口下滑，内需疲软。此时加息会进一步抑制投资和消费加速衰退的风险。第二，现在的日本通账是 一种伪繁荣，虽然核心 cpr 维持在百分之二点五至百分之三之间，但主要是日元贬值导致的进口成本上涨，并非内需驱动的可持续通涨。一旦加息，物价可能快速回落，重回通缩。第二是政治压力不允许加息。 高次扫描政府的十七万一日元刺激计划需要日本央行维持低利率来配合以边政府能以低成本发行国债，这是提出了一个非常明确的延后的政治信号。嗯，那么从全球来看，来自日本的风险将会如何影响全球经济增长以及金融的稳定性呢？ 是的，最危险的是金融稳定渠道。日本的养老基金、保险公司等机构持有数万亿美元海外资产，其中就包括了大量的美国国债。高 市政府的大规模刺激政策正在推高日本国内债券的收益率。一旦日本投资者大规模抛售海外资产，把资本汇回本土，会直接导致美国利率飙升，进而引起 全球借贷成本暴涨。而持有大量日本国债的亚洲经济体还会面临资产缩水的风险，新兴市场的资本外流压力也会增加。第二个关键冲击是战略供应链。 日本也是全球高科技供应链的隐形垄断者之一，现在美国、欧洲都在推进半导体供应链的重建，整个战略完全离不开稳定且持续创新的日本。 可如今，日本根本无法扮演西方所期望的高科技供应链锚点的角色，这会直接打乱全球高科技产业的布局节奏，各国制造业都会面 面临关键零部件断供或成本飙升的风险。当然，这并非完全都是坏消息，日本在绿色经济、数字转型领域的巨额投资需求，也为全球合作提供了一个新的机遇。全球既要警惕这种风险扩散，更要把握好产业合作的窗口机，才能最大程度降低负面影响。

抛开政治因素来讲，纯聊经济而言的话，其实他日本面临着一个内外交困，导致经济复苏其实还是任重道远的啊。其实他目前的通账是越加需越通账，他是一个输入型的通账，这是一个外部的原因，就包括像主要进口的，像能源， 像食品这些其实都非常的重要。而你随着你的居民的工资上涨的话，整个的成本又开始不断的循环，又提高了整个制造业的成本，所以他是一个 外部输入型的一个通账，这为什么会有这个影响呢？就有一段时间过去，为了刺激整个通缩的环境，那么日本是少有的一个国家创造了一个叫做负利息的一个时代，就相当于你在银行存钱，没有利息你还要交一部分的这个管理费。 那当时流行的一个有趣的一个话题叫做渡边太太教你怎么朝外汇，当时是倒挂的呀，就你。但这只是民间的 c 端的，但是 b 端很多制造业企业包 像我们耳熟人想的，像丰田，他们都是通过在日本拿到国内比较低成本的这个资金到国外去发展。所以当时有人开玩笑说日本是两个日本一个内以外，所以日本要统计它的 gmp 而不 gdp 伴随着日本他的这个整个的这个加息的过程当中资金的回流，但是你市里的企业没有起来，导致这个输入型的膨胀是越来越难受，那其实这是一个外部的因素，那同时还有呢，像一些那个日本国内的一些产业，他其实并没有很好的应对，比如像这个 美国的这个关税的这个大棒下来之后，那其实你面对美国这个大棒下来之后，你的日本到底是到底妥不妥协？ 由以汽车和电子产业为主，你一旦妥协了，你一旦在你美国的已经在市场饱和的情况下，你还提高价格或者维系价格不变，那你的氛围会继续的收缩，那如果你要是开始降价的话，你本身 没法就是这个资金循环，你就更不好做研发，然后追赶整个新能源的这个赛道。所以对于日本来讲的话，内外交困是导致他的经济复苏会越来越艰难。

最近上台不久的日本首相高氏早描有两个关键词啊，就是女版的安倍和极有意，那么这两个关键词呢，其实就是他在国内支持率的一个主要的支撑， 但是呢，也正是这两个关键词的结合，让高氏扫描他不得不走上一条极端之路啊，失去了政治家应该有的握拳的智慧。 那么安倍竞赛啊，是一位典型的日本右派的保守政治家，他的这个核心政治目标呢，其实就是推动日本成为一个 所谓的正常国家。那么日本是不是真的有底气得罪中国，我们可以从两个方面来分析，第一个就是目前日本面临的这个经济的困难， 第二个呢就是高氏扫描这种极端的妹妹的政策之下，美国会不会带着日本经济腾飞啊？首先我们看到日本现在的这个国内的经济压力是不小的，而且压力是多重的，那么根据最新的数据 显示啊，日本二零二五年的 gdp 增长预期已经被下调到百分之一点零了，并且预期在二零二六年呢，将进一步的放还到百分之零点六，那么为什么外界对他的这个经济发展经济增速那么不乐观啊？一个比较重要的原因呢，就是说美国加征关税 已经开始拖累日本的经济了，导致日本的政府呢，不得不将二零二五年的这个出口增长预期从百分之三点六大幅的下调至百分之一点二。 那么企业方面的很多的日本的大公司啊，特别是这个汽车制造商和钢铁企业，在二零二五年上半年的这个利润已经出现下滑了， 这个呢，主要也是受到美国的进口关税的打击，与此同时啊，就是日本的这个公共债务的负担也是极其的沉重的，虽然呢，是预计从二零二四年占 gdp 的百分之二百三十七略微的下调到百分之二百三十二，但是呢，这个依然是 全球最高水平之一。那么在这个日本国内的啊，刚刚说到的这样的困境之下，在十月二十八号的上午，日美的首脑会武之后，双方还是签订了 本次会议的这个成果文件。两个，一个呢就是迈向美日同盟新黄金时代协议啊，另外一个就是日美关键矿产合作框架协议， 具体来看呢，其实这两份协议呢，就是高手扫描送给特朗普的一个比较大的一个大礼包啊，他在三大领域迅速的落实了美方的期待。第一个呢，就是在关键矿产的供应链上 确定了对美的协同框架。第二个呢就是啊，推动总额五千五百亿美元的对美的投资计划。第三个呢，就是承诺将国防开支占 gdp 比重提高至百分之二的目标提前两年实现，甚至说争取在本年度内啊，恨不得就完成。 那么这三点啊，可以说每一个都是非常精准的戳到了这个董王的喜好啊，所以说你会看到这个会谈现场的照片啊，董王就是满面春风啊，因为他几乎没有费什么力气就收获了日本多项重大的战略让步。 但是对日本来说啊，这种全方位的妹妹的策略啊，到底会把日本带向哪里啊，何去何从啊？首先要在经济上面啊， 这可能是一个不平等的买卖，我们看这五千五百亿美元的投资啊，这个里面其实是有很多的才华的身影的，比如说像三菱重工，东支日益，还有那个日本软银这些啊， 而且呢有很多的这个新兴的领域啊，比如说人工智能，五 g 六 g 的这个通信，生物医药还有量子科技。但是呢，这个里面有一个坑，就是说据现在的协议啊，美方在合作当中其实是 拿走了收益的大头的，这个就非常为难出钱的那一些日本的财团了，如果说不能让日本的企业和财团赚到钱的话， 那么大家看不到真金白银，那么高氏造苗妹妹极有意义的这一套，恐怕也难以获得国内的持续的支持。第二个呢，也就更危险了，就是说在这个军事上面啊，日本现在已经是油门要踩到底了。那么各位粉丝老师都知道， 董王一上台之后呢，就到处要求各位盟友增加这个军费啊，所以说高氏的这个承诺，自己提前增加军费呢，就正好迎合了董王的这个要求们有多掏钱的这个想法。 而且呢，其实军事合作往往会比经济的这个投资落地的更快，特别是现在的这个日本政坛，就是高氏扫描的资民党，现在的小伙伴呢，就从温和的公民党换成了激进的微信 会，以前的公民党呢，还经常会在安全议程上面踩踩刹车，现在的维新会啊，就可以说要跟他们一起把油门踩到底了。再下一个问题啊，就是说高氏扫描这样的权利迎合美国， 真的能换来所谓的同盟黄金时代吗？其实不是啊，就是每日的军工一体化的加速的成型啊，其实是意味着日本在安全上就将自己更深的甚至是彻底的绑在了美国的战车上面。而且现在呢，其实在日本的国内就有越来越多的质疑的声音， 觉得日本这样啊，已经丧失了独立性了，已经彻底的沦为了美国的战略工具。 所以说，说到底，日本和美国在根本的利益上呢，就是有冲突的，当美国索取更多的时候，触及到了日本无法承受的底线的时候，这一种紧密的关系可能就会出现裂痕，那么届时走极端路线的高式扫描的支持率就会沉也美国，败也美国。