本视频请代表个人观点,不构成投资建议。大伯医疗是一家很有意思的公司,上市以来有一波轰轰烈烈的大涨,股价层最高到达了接近一百二十块钱,大概是指是接近五百亿了, p 一高达一百倍以上,批币接近二十,可想而知当时这个市场是多么看好和追捧这家公司,结果现在股价基本又跌回原位了,从幺幺八块跌到了三十块。嗯,差不多就是起涨之前那个平台,其主要原因还是业绩的增速和市场对他的预期。这家公司业绩一直以来比较稳健, 零售是从一七年的六亿左右增长到二零二零年的二十亿左右,净利润是从三亿左右增长到六个亿,然后增速就下来了,从百分之二三十跌到了百分之十多,甚至在今年一季度出现了业绩的负增长,所以以前是很好看的。呃,现在不怎么看好,因此国家就颠覆非常大。但这家公司其实说是简单,也简单说 复杂与复杂,关键在于跟踪的力度如何,以及性不性的问题。大伯医疗主要是做高附加值的耗材,主要就是骨科里面的很多产品属于骨科医疗器械范畴,主要分为骨科创伤类、脊柱类、关节类、运动医学以及神经外科类植入耗材等等。从去年开始也在做口腔种植牙之类的耗材。这些产品给我们的印象就是贵, 看公司的毛利率和净利率,其实我们就能看出来,确实是贵,而且很赚钱。以二零一九年为例,我们看到公司的净利率水平基本上都是在四十到五十,毛利率是高达百分之八十多,所以这完全是一个现金奶油。从行业地位来看, 大国医疗应该也是国内的第一梯队,主要竞争对手就是国外的,在行业的前十五名,能够挤进去的就三家中国企业,大国是其中一家,所以这家公司在骨科的赛道里面有自己的护城河。来看公司的财务报表,这是一个看起来还不错的财报,累活鼻子仅有十一亿多,很有钱。应收账款四亿多, 因为公司的下游主要是医院,所以必然会存在应收账款。总共有六亿多,流动资产总共接近二十四亿,货币资金占一半,应收账款和存货占一半。正常 工厂固定资产是六亿多,在建工厂是五千多万,但是固定资产二零二一年比二零二零年要多很多,说明在去年有在建项目。嗯,转固。呃,公司是去年上了口腔这一块的现象,最近定增目击资金接近五个亿,其中有两亿多投入到了口腔种植牙这个领域。 负债端短期借款也没有,应付接近三个亿,长期借款也没有,只有那么一点点的租赁负债,所以基本上可以说是没有什么游戏负债。因此这个财报是不错的,财务的结构也是不错的, 毛利率的话也维持的可以。然后这么高的毛利率,实际上整个销售费用率是不高的。我们看到去年二十个亿的营收,毛利率是百分之八十多,算销售费用的话是六点五个亿,不及整个销售收入的三分之一,远低于要 有这么高毛利率,只有百分之三十多的销售费用率,百分之八十多的毛利率,因此大量的空间就是净利润了。嗯,财务费用是负的,研发费用不到百分之十一点六亿,绝对金额还可以,所以这家公司就是一个高净利率的企业。 为什么国家接这么惨,说白了就是行业太暴利了,所以国家纳入基层之后,他的高毛利率就往下走,然后到底走到多少呢?这家公司在基层当中是否能扩大自己的市场份额,还是减少市场份额呢?这些都是位置的,并且按照我了解的情况,大伯的渠道 算是比较高的,然后主要搞创伤这一块为主,这一块纳入体彩之后,毛利率和增速应该会有一定程度的下降,那么市场在对于这一块确定性有疑问的情况下,就不敢给估值。最后来看估值,现在一百几十亿的市值对应如果六个亿的净利润的话,从静态来看对应该属于不贵不便宜,五亿的建资产大概有六倍, 这个公职应该是处于不高不低的位置,不好判断,因此这家公司总体来看就是信不信。公司质量还可以,但是不确定性就是他积彩对他的影响,后续的影响到底有多大?这个可能需要强者视角,位置不在那种极度安全的编辑,所以用弱者来看,这家公司是不太好判断的,需要一点强者视角。