天孚通信境外发行股份是好事还是坏事

每天三分钟讲清楚一家公司呢，今天的话给大家聊一聊天福通信是大家非常关心的一家啊， cpu 的 公司啊。那么天福通信来讲呢，毫无疑问啊，是一个，呃光通信这样的一个整体的一个比较优秀的解决方案吧。还有常年立足于光通信，长期致力于中高速的光机械产品的一个产销和服务 啊，为下游客户提供了各种垂直整合，一站式的一个服务方案吧，对吧？呃，各种的一些高端的光气件，比如说 box 封装技术，还有 awg 的 一个系列，呃，这样的解决方案也是受到了一个客户的好评啊。 那么对于当下来看的话，天福他主要做的什么事情呢？哎，其实说句实话呢，说白了就是扩产能啊，这个跟那个天中际之创一模一样，其实说白了现在就是 c p u 赚钱了， c p u 赚钱他就得扩产能，就跟当时二一年的新能源是一模一样嘛，他在泰国那边一期工厂已经破产，二期工厂呃，已经开始慢慢的试样了嘛， 二期的生产基地已经完成了一个整装修的交付，呃，完成了一个设备的调试，已经开始慢慢的开始交付客户验证了嘛，对吧？而且他是港股上市，港股上市，未来说要港股上市，要钱要钱，说白了就是为了扩产能嘛，其实一模一样的道理，和中季的路子差不多啊，其实 现在的意中天类似于当时我们新能源里面锂电池里面的一个一个天启，一个干风嘛，当时锂电双雄嘛， 有些是类似的啊，我觉得他们整体的一个公司的结构或者公司的整体的一个布局是非常非常明很很明显的类似的，就是自己知道现在啊，是呃， city 行业比较好的时候，利润出来的时候，那你扩产能利润就更厚嘛，就这个逻辑啊， 所以幻影之它现在扩完产的时候，八百 g 一 点六 g 的 光引擎已经开始批量的交付了，对吧？那当下来看呢，天府有一个可能说有个隐患嘛，可能就是上游的一个光芯片，它有点短缺嘛，那么这个时候呢，它要么提高价格去买，要么要么它可能会呃，可能会影响它的一些产能问题，这也是可能大家对天府未来有隐患的一个预期啊。 那么当下来看呢？天府怎么去理解？首先我们说了 c p u 贵不贵呢？ c p u 一定现在来看一定是贵的啊，我跟你说，现在就是相较于现在的价格来讲已经有点贵了啊，天府的话是八十几倍适应率，呃，中置的话是六十几倍啊，七十倍不到一点， 那么呃，新一生可能好一点，对吧？那么总体来看的话，天府现在八十倍迅率是一定是贵了啊。那么当下来看， c p u 的 这样的一个结构，它贵代表一定要跌嘛？这不一定，这个大家要理解，大家要搞清楚，你会发现这段时间的 c p u 你 会发现什么呀？就是你发现机构很想要， 机构很想要，但是散散户不要，但是你会发现它每次往上带的时候，很多很多很多的资金，又不太愿意跟，感觉现在 c p u 像很多人的敌人一样，你发现了吧， 现在就是处于这种很尴尬的状态啊，因为，因为现在你会发现，因为机构在所有的科技里面，他觉得 cpu 的 业绩最确定，所以机构有时候他觉得，哎，这个是这个，这个地方，哎，就是可以去拿一些，因为他预期明年年报的时候还不错嘛，但是你会发现现在大盘又不稳定 哦，大盘又不稳定，然后你会发现 c p u 它又不带指数，不带情绪。所以说从这个这个结构上来看，你会发现，哎， c p u 好 像就是拉起来没有资金跟，没有资金跟，但他一个人买，你会发现有时候又顶不住，所以他现在就处于这种很纠结的一种状态，知道吧？ 所以说我之前讲中信视创的时候就跟大家讲过，你心里要有一个这样的一个，呃，这样的一个定位在就是未来，就是这批公司，大概率啊，就大概率他还没有见到真正的高点，因为你去看一下当时新能源的高点的时候，那些公司都是几百倍适应率， 对，它还没有到一个真正完全泡沫的时候，真正泡沫要破的时候，它已经是高，高估得让你觉得离谱了。那么现在是略微高估嘛。所以说当下来看，也就是说，换言之，如果指数往下走的话，我估计 cpu 也会更跌，更跌之后，然后再起来， cpu 也会很强哦，那个时候可能资金就愿意更更确定，因为当时便宜了。 如果这里指数往上走， c p u 往上拉，你会发现就很纠结，知道吧？就非常非常纠结，因为它现在有点贵，机构又有很多基金，又不愿意跟，然后它是又不带情绪，哼，所以说我倒是希望啊，我希望是 c p u 这里跟着指数往下砍一刀， 砍一刀的话可能相对来讲后面拉起来更顺利一点，但市场永远是对的，我们要跟上市场的选择。好吧。呃，你要自己看你对 c p 的 看法，是做短期还是长期，这是需要你自己去做一个定位的啊。希望大家能理解我在讲什么啊。那么今天我就先说到这里啊，明天再见。拜拜。

今天咱们要聊一聊这个光通信里面的光引擎和光模块，这两个东西在成本和价格上面的一些差异。嗯，然后包括一些大厂对于一点六 t 的 光引擎在产能上面的规划和市场上面的一些打法。 最后我们还会讲一讲这个高端的光通信组建的供应链到底有哪些挑战和竞争的格局。这几个话题最近都特别受关注，那我们就直接开始吧。好的，我们先来看看第一个大问题啊，就是天府在光模块领域的布局和发展历程。 你知道天府从二零年成立这个模块团队之后，他们的目标和策略都有哪些变化吗？其实天府一开始的时候， 他成立这个模块团队是想着说给菲尼萨做代工啊。对，但是后来因为合同没有办法继续下去，所以他们这个团队就只能做一些验证测试。这样的工作 看来一开始就不是很顺利啊。那后来他们又做了哪些调整呢？天福他们一直都是想通过帮别人代工来学习模块制造的，但是因为他本来是一个做无源器械的厂商吗？所以外界一直都不太相信他能够做好代工。 对，然后到了今年六月，他们就决定说要自己来研发，那这个时候呢，他们也扩充了自己的团队，引进了很多工程师来做高端光模块。这其实也是因为新益盛进入了光引擎和光模块的领域，所以他们有了一些新的压力。原来是这样， 那天福在这个八零零 g 和一点六 t 的 光引擎上面分别都取得了哪些关键的进展呢？天福在今年十二月的时候第一次送出了八零零 g 光引擎的样品，然后到明年四月份的时候就可以小批量的出货了，那到明年八月的时候，八零零 g 产品就可以通过验证。 这些其实都是为一点六 t 的 产品打下基础，听起来他们的研发节奏还是很快的啊。是啊，然后一点六 t 的 话，他们也是很有规划，就是从二零二五年八月到十月，他们会分三批采购设备。那这个设备呢？不光是模块的封装设备，也包括了一些为了将来量产做准备的一些东西， 到时候就算他们没有拿到正式的订单，但是他们也可以具备一点六 t 的 量产能力。天福跟 melenox 的 合作关系这一块儿，他们在八零零 g 和一点六 t 产品的代工上面都有哪些进展呢？他们之前是给 melenox 送过八零零 g 的 光引擎和一些小批量的光模块儿， 但是因为八零零 g 的 市场需求一直都没有起来，所以他们也没有什么大规模的订单。看来八零零 g 的 市场情况不是很好啊。那一点六 t 的 情况又怎么样呢？一点六 t 的 话，就是今年二零二五年的五月到六月，天福已经开始给 melon knox 送样了， 然后这些样品的验证都是在 melenox 泰国的 fabri net 的 代工厂去做的。那 melenox 其实也在跟新益盛合作嘛，因为他们也想解决独家供应的风险，同时也是因为能源的压力。 那天福的话，就是靠着这将近一年的技术积累和设备投入，还是很有机会能够成为 melenox 一 点六 t 的 主力供应商之一的。我们接下来就要进入一个新的主题了啊，就是一点六 t 光引擎的技术趋势和天福的技术路线。 现在大家在一点六 t 光引擎上面到底是用 eml 还是用硅光？这两者之间有什么分歧吗？其实现在大家主流的还是在走 eml 的 方案， 硅光虽然说大家都认为是未来的一个方向，但是现在的一点六 t 的 产品里面大部分还是在使用 eml 的 技术，那硅光的话可能还需要一些时间才能够真正的成为市场的主流。 那具体到天福的话，他们在一点六 t 光引擎上面到底用了哪些新的技术或者说新的工艺呢？天福的一点六 t 光引擎是一个八通道的设计，然后每一个通道的速率都是两百 g， 他的这个芯片是比之前的八零零 g 的 要更高级一些， 但是他的这个封装的工艺其实是延续了之前的八零零 g 的， 所以他只需要做一些精度上面的微调就可以了。 那这些升级就让它能够去生产出高性能的 eml 的 一点六 t 模块，所以它是可以满足明年的市场的需求的。明白了， 那全球的这个高端光通信的组建的供应链现在都遇到了哪些比较棘手的问题？主要是产能扩张的速度跟不上市场的需求，然后替代方案也很有限，就比如说传统的 eml 的 模块，很多国际大厂都把它当做一个过渡的方案， 所以他们也没有很大的动力去扩产，再加上他们的产线的调整也没有国内的这些厂商这么灵活，所以一旦市场有变化，他们就很难去快速的应对。所以说国产厂商在这个供应链里面扮演的角色越来越重要了吗？对啊，像新易盛和天福这种， 就是他们的生产模式很灵活，然后在研发和制造上面的投入也很大，所以他们在填补全球的供应链的空白上面就特别的突出。 比如说新易盛，他就是不光做光引擎，他也往模块的方向去延伸。天福的话就是他不断地在扩充他的团队和加大设备的投入，所以他们都可以很快地去抓住市场的机会，然后也拿下了更多的市场份额。 天福在激光器的供应链里面到底是处于一个什么样的位置？天福他是没有办法自己去采购激光器的，他完全是靠 melon knox 来协调的。 比如说今年二零二五年的九月份，它就是因为芯片的短缺，导致它的生产一度很紧张。这个问题其实在八月底的时候就已经暴露出来了，也就是说天福在整个供应链里面是非常被动的嘛。可以这么说吧，它作为一个代工厂，它是不愿意去承担这个芯片的库存的压力的。 所以九月份的时候也是 melinox 去跟博通协调，才帮它解决了一部分的芯片，然后让它可以继续的生产模块。 那他因为自己是没有办法去掌控这个芯片的供应链的，所以他到明年二零二六年还是得完全依赖 millenox 来帮他协调货源。 哎，那你说现在市场对于这个一点六 t 的 光模块和光引擎的需求到底有多旺盛？根据最新的数据就是二零二六年英伟达对于一点六 t 光模块的需求， 其实从今年五月份开始就一直在上调，嗯，那到了十一月份初的时候，他已经从原本的一千万只上调到了两千万只， 那这两千万只的话，目前还只是在沟通会上的一个说明，还没有一个正式的书面的预测，所以这里面还是存在一些变数的。这么大的一个需求的调整幅度，确实让人挺意外。对啊，那如果说真的是按照两千万只来算的话，其中有百分之三十是光引擎的需求。 那天福这边呢？他的设备的采购其实是完全按照英美达已经下达的订单来的，那他最后一批的设备是在二零二五年的十月份就已经采购完了，所以后面就算市场上有这个两千万只的预测，但是因为没有得到进一步的确认，所以他也没有再去增加设备。 天福现在在硅光技术上面有什么实质性的进展吗？它能够靠这个东西来缓解未来可能出现的芯片短缺吗？天福它现在是有在推进硅光的技术的，然后它这个硅光技术是会用在 cpu 和硅光模块这两个方面， 但是呢，它现在这个硅光芯片的量率还不是很高，所以如果说明年真的芯片紧缺的情况还是很严重的话，那这个硅光方案可能会作为一个补充的替代。了解了， 那在关键的 c w 激光源这个上面，现在天府面临的主要难题是什么？现在这个 c w 激光源有百分之九十都是掌握在罗密特们手里的，然后国内的厂商暂时还没有办法切入这个领域，所以天府它其实还是被上游的这些核心的供应商卡着脖子的。 看来天福在关键的零部件上面还是受制于人啊。那像 melon、 knox 和 lumentum 这种核心的伙伴，他们到底在整个供应链当中扮演了一个什么样的角色呢？ melon， knox 它其实是整个供应链的大脑，就是它会去跟博通这种上游的芯片厂去联动，来保证像激光器啊，芯片啊这种核心的物料是能够稳定地供应的。 然后 lumentum 它是掌控着百分之九十的 c w 激光源的市场，所以它们的一举一动都会直接影响到天福这种代工厂能不能顺利地出货。 如果说这些核心的供应商出现了供应紧张，他们会采取什么措施来缓解这个压力呢？比如说今年二零二五年的九月份， lumentum 就 承诺给天福优先提供五百万个专用的芯片， 但是其实这个数量也远远没有办法满足天府的生产需求，所以天府在产能上面还是会受到很大的限制。光引擎和光模块到底是什么关系？然后他们这个东西的交付节奏会对整个市场有什么样的影响呢？光引擎其实他是光模块里面的一个关键的部件，但是他们并不是完全可以互相替代的。 那现在的情况是，大规模的订单还没有真正的下达，然后小批量的验证又通常需要半年左右的时间， 所以我们预计真正的大批量的交付要到二零二六年的四五月份才会开始，那在产能紧张的时候，这些厂商会怎么来保证这个交付呢？就是像 fabry net， 他 如果说产能持紧的话，他会把多余的订单再转包给其他的代工船，或者说他自己加班加点来做， 反正就是要确保客户的交付日期不会被耽误。天福的八零零 g 光引擎最近在产能和市场需求上面有什么比较大的变化吗？天福之前是按照年产一百万只八零零 g 光引擎来做的产量规划，但是其实二零二六年的实际的需求是远低于这个数字的。 虽然整个行业的八零零 g 光引擎的需求是有提升的，但是天福的热点已经快速的切换到了一点六 t， 然后八零零 g 的 光引擎模块，因为它的性价比没有普通的模块高，然后它又不再是一个绑定销售的产品，所以它的竞争力就明显的减弱了。 我们接下来要关注的是光引擎和光模块在成本和价格上面的差异。天福的八零零 g 和一点六 t 的 光引擎，它们在价格上面分别都有哪些特点呢？天福的八零零 g 的 光引擎，它的售价是两百多美元， 那这个光引擎的价格差不多占了整个光模块成本的百分之五十五左右。对，然后他的这个光引擎模块的价格比旭创的同款的要高出百分之二十以上， 这个价格差确实有点大。那一点六 t 的 产品价格情况又怎么样呢？一点六 t 的 光引擎的话，它的售价差不多是在三千七百元人民币，也就是五百美元左右。 如果说天福连厚道的工序都一起做了的话，那这个模块的价格可能就会冲到七八百美元，就比续创的要贵百分之二十到三十。 天福在一点六 t 这个领域的产能和市场策略上面有没有什么特别的地方呢？天福他是打算在二零二六年把一点六 t 的 产能提升到两百万只，然后他的前道和后道的一部分是会自己做的，但是他的厚道的产能应该不会超过一百五十万只。 对，然后跟八零零 g 不 一样的就是，他的一点六 t 的 产品是会跟英伟达的交换机进行绑定销售的，那这种策略的话就是会让他的利润更高， 然后他在市场上也会更有话语权。行，那天福他在大力的发展这个模块业务的同时，他的这个无元气件的业务会有什么样的变化呢？因为天福现在他的重心都在一点六 t 和其他的一些高端的模块上面，所以他的无元气件对外销售的比例肯定是会越来越少的， 因为他的这些无源气件大部分都要优先保证自己内部模块的生产，也就是说他们的无源气件业务基本上就是围着自己的模块转了。没错没错，然后再加上他这个无源气件的生产是非常依赖人工的嘛， 那现在他又招不到人，所以他的扩展也很困难，甚至他可能在未来还要去外面采购一些无源器械，来填补他自己的需求缺口。那天福的这个模块化的业务在他整个公司的战略里面到底有多重要呢？模块化的业务其实他的标准化的程度是很高的， 所以他是比传统的无源器械更容易去做大规模的复制的，那这样的话天福就可以比较轻松的去扩大他的营收的规模。看来模块化确实给天福带来了不少好处，那这些好处具体都体现在哪些方面呢？首先就是他把这个工业器械到模块的整个流程都打通了， 所以他就可以有效的降低他的成本，然后他也可以减少对外部芯片厂的依赖，那这样的话他在市场上的主动权就会更大， 那他也是有望成为业内为数不多的可以覆盖全产业链的公司之一。最近这个芯片短缺的问题这么严重，他会怎么影响未来光通信产品的价格走势呢？芯片如果持续紧缺的话， 那我们很有可能在二零二五年到二零二六年都看不到光通信产品有明显的降价了，因为之前大家都预期说可能会有百分之二十左右的降幅，但是现在因为芯片的价格一直都很坚挺，所以代工厂他们也没有办法去下调他们的价格， 最最终的结果就是光模块这些终端的产品的价格可能就会保持稳定，或者只会有小幅的波动。我们后面要讲的这个主题是 fau 这种高毛利率的产品线为什么扩产这么难？因为像 fau 这种无源期建，它的毛利率是超过百分之七十的， 然后市场的需求也是非常旺盛的，但是他的扩展的速度一直都提不上来，最主要的原因就是他的生产是非常依赖熟练的工人的，但是现在就是行业普遍都招不到人， 所以他的潜能就没有办法放大，所以现在很多公司都在想办法解决这个用工荒的问题吧。对啊，那有的公司就会选择往自动化更高的模块业务去转型， 因为模块业务的话，它的标准化的程度高，所以它可以有效的缓解你这个人力的瓶颈，然后也可以提升你的整体的运营效率。光引擎现在在市场上的表现怎么样？然后归光技术的发展会不会给他带来一些冲击呢？光引擎其实它只是一个过渡性的技术， 但是因为现在市场对于高品质高性能的光模块的需求是非常迫切的，所以光引擎就成为了一个临时的最优解，所以它这两年的市场表现还是不错的。既然现在光引擎这么火，那硅光技术还有机会翻盘吗？一旦硅光模块的量率和效率追上来之后， 它在集成度和功耗以及成本上面的优势就会完全的显现出来，到那个时候光引擎可能就会慢慢的退出市场了。但是在 c p o 这个领域， 归光技术还会以一种特殊的归光引擎的形式继续存在，去满足一些芯片封装的特殊需求。天福在八零零 g 的 传统模块领域最近有什么新的突破没？天福现在已经通过了恩达通的认证， 然后他在二零二五年的十月份就会收到他的第一笔订单，那这也意味着天福正式的进入了恩达通的供应链，成为了他的第三家供应商，听起来天福的进展还是挺顺利的啊，那他这个订单规模怎么样呢？因为现在欧尔扣那边的订单释放的非常有限， 所以其实不光是天福，其他的厂商也都受到了影响，那恩达通给天福的这个首批的订单也不会很大。 天福现在也在积极的去开发一点六 t 的 模块，就是为了将来能够去满足更高的贷款的需求，然后也能够争取到更大的订单量。这三家光通信的公司，新易盛、旭创和天福，它们在战略上面有什么不一样的地方吗？旭创的话它就是走一个大规模的生产， 然后去快速的占领市场，把它的成本压到最低。那新易盛它就是会瞄向一些新兴的高毛利的产品，比如说 l p o， 然后他也不会放弃他的传统的模块业务。天福的话他就是会选择一些定制化要求比较高的细分市场， 他自己做全代工，然后他的无源器材也是自己供，他就是要把他的整个的生产流程都牢牢的抓在自己手里，他就是要做一个完全的定制化。那是不是说新一胜和天福他们都在刻意的避开跟旭创的正面竞争呢？对，没错，就是他们两个都是在走一个差异化的路线， 他们不会去跟旭创在这个大规模的市场上面去拼杀，他们都是希望能够在一些利润比较丰厚的小众的市场里面去找到自己的位置。那我们最后要聊到这个话题，就是恩达通他这个八零零这模块的采购， 他这个采购的来源主要是哪些客户呢？恩达通，他这次是打算采购三百万只八零零 g 的 模块，那大部分的话都是来自于欧瑞克的订单，因为他本身就是跟欧瑞克的业务绑定的很紧的，但是也不排除他可能还有其他的一些客户，只是现在还没有完全的确定下来。 好吧，今天我们聊了这么多关于光通信产业链上面的一些技术的迭代，然后产物还有市场的分化， 那其实我们可以看到就是无论是大厂还是新进入者，大家都在努力的去寻找属于自己的新的机会。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。