大家汇报一下我们对于明年市场的一些看法,嗯,总体来看呢,我觉得,嗯,二零二六年仍然会是一个低调比较积极的一个市场,我们认为它有可能会是牛市的第三年。 当然,对于这接下来一段时间的市场呢,我觉得时间可能要比空间来的更重要,也相对更确定一些。牛市目前是大多数机构投资者比较共识的一个方向。 但是如何得到这个对于市场乐观的结论啊,背后的逻辑却有非常明显的一些差异。比如说有的时候呢,这样的一个逻辑会基于啊更宏大的一些趋势,类似于资产的重估啊,类似于这样的一个,呃,这个 预示性的变化,或者类似于啊存款搬家的中长期的趋势等等。但从我们角度来看呢,我们还是希望呃更多的讨论一些短期,讨论一些二零二六年啊,当年的一些逻辑,长期逻辑短期化本身并不是一个 啊特别安全的一个事情。所以对明年来看,我觉得核心的变化是什么呢?我觉得主要有三个。第一个变化来自于基本面盈利对于当前股价的追赶, 从目前情况来看,股票市场已经有了不错的表现,但是盈利的兑现情况,其实未来几个季度仍然是需要去证明自己的, 这个是明年比较重要的一个前提假设,也是展望整个二零二六年我们乐观的基础假设之一。第二个是资金的角度,居民资金仍然是在正向流入的,但是资金流的结构会发生一定程度的变化, 有可能会从之前以高风险偏好的,比如两融资金为代表的这份资金流入逐步的转向由中风险偏好,比如说居民对于机构的申购,主动基金的申购,被动基金的买入为代表的资金的流入, 这可能给整个市场带来的风格的变化还是比较明显的。至于说更偏,第一风险偏好,以理财为代表这份资金目前来看流入的趋势仍然不是特别明显,可能我们仍然需要一定的时间去等待, 是第二个我们觉得比较重要的前置条件。那么第三个可能对于整个市场的风格, 我们仍然认为行业的主线主要集中在 ai, 集中在先进制造相关的领域,但是放在明年全年来看,有可能会出现季度级别的这样的一个风格切换,而这样的风格切换往往是以相对业绩的表现或说波动作为前提条件的。 这个是我们这篇报告中的话可能想重点跟大家分享的一些内容。牛市本身的观点不新鲜,但如果就但为什么我们做这样的判断,以及这样的判断会引致或者会突显出怎样的结构,可能才是我们这篇报告想跟大家汇报的一个重点。 整体来看呢?我们报告大致分成三个大的部分,第一个大的部分,我们仍然想讨论一下我们认为的牛市篇,基础的 牛市的一些基础。第二部分是第二小节和第三小节,我们将分别讨论一下明年我们对于一些重要的精准假设,比如说企业盈利或者居民资金以及政策方面的一些看法。那么第三个部分主要是第四和第五小节,我们将讨论一下对于整个市场,包括对行业以及一些风险的这样的一些潜在的可能。 首先我们还是想先从牛市基础的逻辑开始讨论起,这轮牛市走到现在,持续的时间不算短了,超过一年上涨的幅度也不算低了。如果我们从宽基指数的角度来看,表现接近了结构性的牛市, 当然了,跟零五到零七年,或者跟一三到一五年这样的全面牛市相比,仍然有比较明显的一个差距,可以说到了一个近半的位置, 既可以向上去展望,进一步上行,同时跟类似于这种一六到一八年或一九二一年比较呢,也已经有了比较明显的上涨。那往后来看,支撑市场的因素是什么?是流动性吗? 毕竟从今年三季度以来的话,对于存款玩家的讨论一直是市场中比较热的一个主题。但是如果我们根据以往的复盘来看,流动性的确是一个非常重要的因素,但它并不是每一轮市场中唯一改善的因素。 即使在一三到一五年,我们也观察到,在流动性改善的背后,我们观察到了一些基本面或者说基本面预期的改善。 一三到一五年代表的是移动互联网,在这个之前,类似于什么零五年到零七年的时候,主要还是整体的经济,那么呃,一六到一七年,包括一九到二一年,背后都有产业以及经济自身实打实的逻辑的改善。 所以从这个角度来看,我们更倾向于觉得流动性的确是站在市场角度来看,最容易观测,大家能够看到的最清晰的编辑变化的方向,但是这个变化的背后还是有一些基础因素的改善存在的,比如说经济和盈利, 事实上我们看的时间越长,可能这部分的重要性是越高的。比如说这张图是我们去看市场表现跟基本面关系的 随时间的一个变化情况。最左面这张图是季度层面上 a 股盈利跟上市 a 股盈利跟市场表现之间的关系。可以看到啊,季度层面上,这二者的相关度其实是比较低的 啊。说的直白一点就是我们的确会观察到季度层面上盈利跟市场表现是不怎么相关的。类似于今年三季度,虽然上市公司盈利,虽然说经济面临压力,但市场市场表现不错, 但中间这张图,当我们去看半年维度上来看的话,它的相关系数就会有比较明显的上行。如果我们去看最左呃,最右面这张图,如果以年度为单位来看的话,相关系数的提升,相关性的提升是非常之明显的,它的 r 方达到零点五,它的相关性,哎,相关的系数大概达到零点七左右这样的一个水平。 换言之,当我们关注的时间越长的时候,基本面对于整个市场的影响其实越重要的。 整个三季度表现不错,可能跟三季度的经济和盈利没有那么强的关系,但是二五年全年是资本市场表现不错,跟二五年经济和上市公司盈利比二四年好有着非常密切的关系。 那么类似的逻辑,二六年市场能否保持一个牛市的状态,可能也跟二六年的经济和上市公司盈利能否保持在一个不错的状态有着非常密切的关系。对于整个市场而言,改善需要的不仅只是流动性 优势,到了中期之后,流动性可能既是原因也是结果。那么从出发点的角度来看,我们觉得盈利本身或许在年度的展望中更加的重要,这是我们的一个基础出发的逻辑。 那么政策在这个过程中扮演的什么角色呢?他们往往提供了预期改善的拐点。对于明年十五开局之年来看,政策开门红的效应非常值得关注。稍等我们做更加详细的分析。 而流动性资金层面上,更多的可能决定的还是市场的一个斜率和节奏,而非市场根本变化的一个来源。这是我们对整个市场对于明年市场观测的这样的框架性的一个看法。 那么从大的方向上来看,我觉得明年是一个怎样的一个过程呢?其实就是一个基本面预期兑现的一个过程。从 今年对于很多产业方面的所以实际性的预期转向明年这样的预期能否兑现成为实际的增长,并且对于市场产生支撑的一个过程。那么这个兑现能否实现呢?我们先来看对于整个经济和盈利的看法。 从大的方向来看,三季度以来经济盈利的确面临一定程度的波动,但是我们更倾向于觉得大方向来看,经济的韧性仍然是存在的, 尤其考虑到明年政策的一个开门红的影响,大概率二零二六年经济仍然会维持一个大致百分之五左右的增长,百分之五可能会是明年实打实的这样一个增长的中数。 这里面我们可能要讨论一个问题,短期的经济压力主要来自于哪?我们觉得很大一部分,尤其统计局的数据中,很大一部分是来自于基数效应的一个影响。 从实际的数据层面观测的话,我们会发现经济数据短期所面临的压力其实并不像统计局所体现出的那么明显。比如说从中关数据有好有坏,但是三季度以来,中关数据其实并没有发生突变。 好的数据类似于开工,类似于钢铁开工的情况,发电量的情况、用电量的情况和类似于汽车半钢胎开工的数据,都在高位维持,没有出现明显的下行。 而反过来,那些本身之前不大景气的方向,水泥、沥青啊,包括玻璃这样的方向,他们同样在低位维持,也没有出现明显的下行。 所以从这个角度来看的话,或许经济短期的缓比的变化速度是要远慢与同比的。换言之,统计局书记的这种显著下行并非来自于经济的确出现了,哎。比如类似于去年这种短期巨大压力,更多的是来自于基数原因扰动所导致的影响, 这也导致了我们目前去看,明年整个的经济和盈利可能不需要太过担心。如果经济能够维持今年类似四季度的环比表现的话,那实际明年的经济可能维持在一个四点九或五左右的水平并不算特别的困难, 这个是我们能够看到的实际增长的方向。那么实际的增长维持这样的水平,是否代表企业盈利能够兑现呢?不一定,真正兑现的方向我觉得重点关注的是价格端,是 ppi 端的一些变化。 总体来看,今年企业盈利所面临的最大问题并非经济没有显著的改善,恰恰相反,今年经济尤其上半年比去年要好得多,但是通缩仍然是一个不可规避的问题。全年来看的话,今年的 ppi 仍然是在二左右以下的, 那么展望明年,我们觉得这个趋势可能会出现比较明显的好转。明年全年,我们认为 ppi 在 年末有希望修复到一个接近零负定的水平,全年会从今年负二左右负二到负三左右的中東回升到一个负一左右中東的水平, 这会使得啊,整体来看的话,上市公司盈利得到非常明显的改善。至于 ppi 改善动力,我们觉得主要来自于两个方面。第一个方面来自于内部,比如说反内卷以及需求政策提振。 对于那些本身已经这个接近供给需求平衡的一些行业来看的话,反逆转政策的提成可能会是比较明显的。那么第二方面的话,可能来自于外部,尤其是来自于一些主要大宗商品,类似于铜,类似于石油这样的一些这个商品价格的提升。 从以往的经验来看的话,呃,这种外部输入型的通胀对于国内 ppi 的 改善同样是具有比较明显的一个意义的。所以这两方面的共同作用之下,我们倾向于觉得明年 ppi 有 希望回到这样的一个年末,接近零负净水平,全年中疏负一左右水平的位置, 这对上市公司会有多大影响呢?我们认为这会使得明年上市公司的盈利增长从今年的一个百分之五左右,甚至百分之五以下的水平,回到大概百分之十左右这样的水平,非金融板块增速可能还要来的略微高一一丢丢。 这个增速高吗?其实从不同的视角来看,可能得到结论是不一样的,如果我们看过去五年的角度来看,这样的增速其实并不算一个低增长啊,这个增长是蛮高的。但是如果我们换个角度来看,在疫情之前,基本上所有的非通缩的年份, 其实盈利的增长,尤其是非金融板块盈利增长往往是能够维持在一个百分之十左右的水平。所以对于明年来看,只要价格体系能够恢复正常,我们觉得上市公司的盈利还是有希望恢复到这样的一个从低个位数到一个高个位数,甚至是低两位数的这样的水平的。 这个就是我们所说的总量层面上对于市场比较明确的一个支撑。那么结构层面上的景气或许主要还是来自 ai, 来自于动油制造这样的一些方向。 对于这些方向而言的话,可能自上而下的这样的一个看法是需要补充更多自下而上来自于行业的观点的,比如说实打实的 ai 产业景气究竟发展到了哪一步? 好在对于这个方向来看的话,是具有一定的可数据层面上是具有一定的可见度的,我们仍然能够从从这样的一些高频的订单啊,这样数据去窥见,至少未来一到两个季度,这些方向仍然会保持一个相对比较高的景气, 而在今年的四季报,包括明年一季报的话,可能也会更进一步证实这些方向的一个景气的逻辑。 所以总体层面上来看, ppi 的 台生对于上市公司营业拉动是明显的。结构层面之上, ai 先进制造为代表的这种偏成长的方向的景气同样会维持高位,这两个方向可能会是明年支撑市场的这种景气的 基础逻辑,也是明年市场可能整体表现还算比较不错,仍然能够维持牛市的一个非常重要的前提条件,指第一块我们对于整个经济和盈利的看法。那么第二块我们将讨论一下对于整个资金,包括政策层面上的一些观点。 资金和政策在短期来看,对于市场的扰动是非常明显的,而且可能会在二零二六年出现比较明显的变化。对资金来看,这个今年从去年九月份以来,居民基本上是最重要的,单一贡献的增量 是 a 股市场的资金来源还是非常多样化的,但是如果我们穿透式的去考虑,你会发现主要的来源就三个方向。第一个方向居民啊,大多数的钱最终来看都是居民的钱,不管是直接的开户两融的情况,或者是主动权益基金,被动权益基金是理财产品等等, 这些钱都是居民的钱。那么第二块的话是机构保险、国家队、上市公司的自有资金等等。那么第三类的话是外资北向资金。 从今年的情况来看,居民资金毫无疑问市场上的增量也是我们展望二零二六年的时候最值得关注的这部分,那么这部分在目前已有的旅游趋势是非常明显的,广义的存款搬家趋于性挺值得期待。 但如果我们具体去看资金的结构,我们会发现结构方面有可能是会发生变化的。 我们将整体的居民资金大致拆成了三个大的部分,那么第一个大的部分的话,我们称之为高风险偏好的资金,以两融以私募为代表,你也可以理解为这种高净值客户啊,这部分钱。 那么第二部分的话,我们把它称为中风险票的资金啊,以这种主动权益被动权益基金的申购或者是新开户作为代表啊,也可以把它理解为类似于比如中产阶级或自由现金流为正,仍然有持续现金流入的这部分资金。 第三部分的话,我们把它称之为第一风险票的资金,以理财为代表。这部分其实从狭义来看跟存款更加等价一些。其实存款搬家正常情况应该首先流入的是种偏理财的部分, 所以时至今日,我们目前观察到的资金流入主要以什么这构成为主呢?主要是以高风险偏好为主的,这就是我们下面这张图中所展示的部分。红色的部分,高风险偏好是这轮资金流居民资金流入的绝对主力,而蓝色和呃这种浅蓝色的中低风险偏好的资金 流入并不多,这使得目前为止这轮整体的资金结构其实是跟一五年比较相似的,而跟上一轮类似于二零二一年对比比较明显, 这样的趋势能否持续我们觉得不大容易,往后去展望的话,二零二零年一个重大的变化是资金流的结构有可能会从一五年的模式逐步的转向二零二一年的模式。 高风险偏好资金在边际流入方面会被中低风险偏好资金逐步的取代,尤其是中风险偏好资金。 为什么会出现这样的情况?的确,我们需要承认,高风险偏好资金是过去很长一段时间内市场的主力资金,也是市场风格,尤其是成长风格强势的这样一个非常重要的资金来源 啊,他们的流入跟成长指数之间高度相关,但是时至今日,我们会发现这类资金可能会面临一个潜在的问题,就是他们会从之前独立流入的动力逐步的转向开始跟随市场去波动。 为什么?因为右面这张图整体来看,市场的一个平均担保比例到了一个偏高的位置,换言之,整个市场的杠杆率已经到了一个偏高的位置。 站在政策的角度来看的话,这轮政策显然是并不希望居民端的杠杆过度的扩张的快牛,杠杆牛并不是一个长治久安的方法,也不是目前政策层所偏好的一个方向。 所以从这个角度来看的话,整个居民的杠杆率一旦到了一个这种历史的高位,想进一步的上行恐怕是有困难的。 所以这种高风险票资金借钱跟以往的一个差距在哪呢?以往来看,不管市场涨和跌,我都能借出钱来,我可以问券商借钱,那到目前来看的话,可能杠杆资金的进一步扩张是需要依赖于整个市场担保品价值的扩张, 市场涨了,两融的钱仍然会滚动性流入,但假如市场出现了调整呢?哎,在最近一两周市场调整的过程中,我们就会发现,其实两融的资金是出现了小幅流出的趋势的,这个趋势是比什么今年四月份,当时市场这个显著下行的时候可能还要来的更明显一些。 所以这个时间点上,高风险偏好资金的这种独立流入的性质啊,这种这个持续且稳定支撑市场的性质,可能会受到杠杆率一定程度的滞跃,未来它们更高概率是会跟随着市场的波动逐步的入市。 那么取而代之的资金来自于哪?我觉得取而代之市场中最重要的编辑增量资金可能会从两个资金转向中风险票的资金,比如说新开户,比如说这个主动和被动型的资金的流入, 这部分钱也在好转,但这部分钱改善的速度其实并不算特别的快。一直到目前为止,公募金的发行也好,表现呢,并不是特别的突出。 往后来看,我们觉得基金的因素在累积,比如说我们去观察公募基金的赚钱效应是在逐步显现的,今年全年公募基金的一个总体的表现, 这个,呃,总体的这样的正的表现还是比较突出的。而且从另外一个角度来看,我们也的确观察到了主动权益基金即使是在比较差时候发行的,类似于二零年到二一年这个阶段的发行,他们的净值也已经回到了一以上。 这代表着我们去展望市场,站在散户的角度来看的话,我们去展望整个权益市场啊,公募基金整体上是在赚钱的,而不在亏钱,这个效益的影响是很明显的。当然你往前倒就是更早基金的,更早发行的基金,整体的表现显然是更好。 所以对整个公募来看,赚钱效应的问题已经在过去一年的市场改善过程中持续的好转了,到目前为止,可能他们对于市场的制约和压制基本上已经接近尾声。 跟这个相对应的是,我们已经观察到了居民开始去购买部分的 e t f 类的产品,比如说右面这张图,个人偏好、投资者偏好的 e t f 的 份额上行是非常迅速的。如何界定这个 e t f 的 这种性质呢?又为什么把它称之为个人偏好呢啊?我们可以根据 etf 的 这种持仓机构做一个划分,那么如果是机构持仓占比比较高,比百分之五十以上,我们把它称之为机构偏好的 etf。 而反过来,个人持仓比百分之五以上五十以上,我们把它称之为个人偏好的 etf。 而这类 etf 啊,这个近期上行是非常迅速的, 它跟左面这张图可以做一个相互的印证。规模类的 etf, 那 些机构相对持仓比较多的,比如沪深三百啦这个,呃,上证五菱啦、红利指数啦 这样的一些规模类的 etf, 其实是从去年年末以来趋势性的下行了,分数是在趋势性的下行的, 但是行业和主题类的 etf, 比如说电子或者半导体、 ai、 人工智能、机器人这类 etf 的 份额却出现了比较明显的上行,而这个背后对应的就是居民资金的持续流入。 在被动基金领域,我们已经观察到了居民资金开始持续流入市场,并且支撑市场的上行。 那么主动基因的发行明年是否会有所好转呢?我觉得挺值得期待的,因为对于主动基因来看,除了我们刚才所谈到的他在过去年在赚钱,他整个的净值回到了意义上之外,还有很重要的一点,那就是在高涨幅的领域,比如说百分之二十以上的产品, 主动基金其实比被动基金的表现要来得更好的。左面这张图,这当然跟主动基因本身集中度相对更高是有关系的, 所以他们的他们相比被动是有一定程度的相对表现的。所以我们倾向觉得明年我们会观察到主动金的发行同样会出现趋势性的改善,就类似于呃这个被动基金的这样的份额迅速上行一样。 所以这两部分钱我们认为会是明年比较重要的增量资金来源,也是对于这个之前的高峰,也偏好资金两融比较重要的。这样的一个补充,甚至是替代, 这个市场带来会怎样的变化呢?我觉得最大的变化不来自于总量层面上,因为总量层面上前总归是带流的,这是市场的一个比较重要的一个支撑。而来自于风格层面上, 由于公募,由于接下来一段时间的话,更多的资金增量资金会来自于公募,来自于机构相关,那么未来一段时间内,公募风格的标的可能会有更好的表现。哎,今年上半年的时候大家还在讨论说,哎,这个资金是绕着公募的标的走的,绕着机构的标的走的, 但是下半年这个趋势就有了明显的好转。明年我们觉得甚至有可能会反转机构重仓的方向,相对的表现可能反而会更好。 这个趋势可能会是展望二零二零二零年一个非常值得关注的变化。至于说更狭义的居民搬家,比如说低风险偏好资金这一块,可能他们目前流入的速度仍然并不快。 从某种上来看的话,站在一个悲观的视角来看,这部分的钱暂时是没有进入市场的明显趋势的,但站在乐观的视角来看,他们可能也是长期牛市的基础。 这块我们主要观察的什么呢?理财,因为真实意义上的居民存款,他的替代品不是权益资产。你说我们真的有多少投资者会把定期存款取出来,直接去投到股市里面吗?有,但是客观来说并不多。存款的替代品是理财产品, 这个,这个是一个站在营有,站在银行渠道来看,我们能够观察到实打实的变化。你不买理财就买这个,固守就买这个,定存定存,存存取出来可能买理财的概率相对会大很多。 那到目前为止,理财产品虽然表现比较好,但其中对于权益的关注程度有明显的上行吗?我们觉得并不明显。一方面权益类理财的占比可以达到百分之十以上, 甚至接近百分之二十左右水平,到目前来看的话,占比可能大致就只有百分之三。虽然权益类理财在过去几个月中表现非常突出,要远超固收类或者混合类的理财,但是他们实打实的表现却并不是特别的明显。 这其一其二,在银行理财内部,即使是这种混合类的理财产品,他们对权益的配置的比例也并没有出现非常系统性的上升。 所以基于这两点,我们觉得,呃,这种理财类的资金可能会是未来中长期最值得关注的资金流入的方向,但从目前讨论来看,他们的流入还需要更长时间,市场要不断的证明自己。 从时间角度来看,我们觉得二零二六年就是明年年末,当牛市持续两年的时候,或许我们会观察到理财资金有更明显的入市的倾向,如果这部分资金入市,可能会掂定长真的掂定 a 股市场长期牛市的这样的一个基础很值得期待。 这我们觉得对于整个居民资金的三个这框架的分析,简单来说的话,高风险偏好的资金目前开始跟随市场波动, 呃,即使不算是强弩之末吧,他编辑的动力也要比以往要弱很多。下一个阶段值得关注的重点是来自机构的资金,对于说低风险偏好的狭义的居民存款,他们的入市的进程仍然是比较漫长的, 这是我们对整个居民资金端的一个分析。好在居民资金整体来看的话,仍然是一个流入的趋势,只不过流入的结构会从我们前面这张图中所展示的一五年的模式逐步的转向,类似于二零二一年的模式。 据说其他类型的资金,我们觉得流入的趋势是相对确定的,比如说保险啊,咱在整体来看的话,新增保费的比这个流入还是具有非常高的确定性的,包括系统性的提升保险资金投投资于权益市场的比例, 比如说这个中长期的部分资金,或者说外资在明年全年的这样的一个海外流动性资金,这个流动性宽松大的背景下,他们对中国资产的配置可能也会不断的增加,所以明年全年来看,各类资金总体上都会对相对比较积极的参参与整个 a 股的股票市场。 就我们从基金的资金的角度来看,对于明年市场的一些看法。呃,那么对于政策来看的话,我觉得比较值得关注的其实是十五开局之前开门红的效应。 对于十五五政策本身,因为之前已经有了比较多的分析,我们这里不再做过多的赘述。 我们值得强调的呢两点。第一个就是十五五开局的五年规划。第一年市场的表现,无论是经济还是资本市场,通常都是不错的,参照以往两轮,比如一六年或者二一年的情况,虽然那两轮中也都有一些特殊的情形,比如说一六年当时有 横改相关的一些政策,二一年当时有疫情之后经济修复的政策,但政策开门红的效应还是非常明显。那么展望明年,作为十五开局的第一年,我觉得政策的方向还是很值得乐观的, 这个是其一。那么第二个站在市场的表现角度来看的话,结构层面之上,开局之年市场的表现往往也会跟五年规划的新增重点方向相一致。 比如说十四五的时候,重点强调了高质量的发展,那么对应当年先进制造的板块就有不错的表现。而十三五的时候,当时政策新增了供策改革,那么消费和周期都有比较突出的一些表现。 虽然说政策不是唯一的原因,还有一些当年那种比较特殊的情况,但接下来市场表现的确是跟政策重点指示的方向相一致。那么放在今年什么呢?主要就是科技,呃,科创主要就是产业方面的一些落地,包括内需方面的一些指示, 所以这是我们对政策的这样的看法。那么我们简单的梳理一下前面所讨论的有关经济盈利和有关资金和政策的话,我们会发现明年展望全年来看,基调还是积极的。 最重要的第一个前提条件可能是来自于盈利的一个逐步的改善,明年伴随着价格因素的好转,上市公司盈利有希望回到一个百分之十左右的前置条件。 那么另外一方面,资金层面上,居民资金仍然是比较重要的增量资金,但是内部的结构会逐步的转向高风险偏好,而中风险偏好资金的流动,而政策在开门红的状态,在五年国外第一年也会提供比较明显的一些支撑。 那么这三个方面可能是我们认为对于整个市场来看最重要的三个这种前置或者先导的条件。 那么讨论完这部分之后呢?我们可能将具体进入到对于整个市场,包括对于行业的一些讨论。对于市场,我们先来看一下整个市场当前的位置,目前市场贵吗?我们觉得基本上处在一个估值角度,短期高点,但是中长期仍然处在一个偏起点的位置。 如果我们去看这个,呃,过去五年或是看去过去这个十五年左右的位置来看的话,都不算便宜。 但我们也要考虑,毕竟市场的结构发生了,环境发生了比较明显的变化。我们换个视角我们去看,考虑到了股债利率,考虑到了无风险偏移这个收益波动之后的 erp 的 估值。那么右面这张图,市场基本处在一个短期估值的高位,但中长期来看,估值仍然略低于均值的水平。 类似的,从股东回报角度,如果我们去看股息率,我们可以得到类似的结论,同样是一个短期高位,中长期来看的话,处于接近均值的这样的一个位置,市场的估值仍然可上可下。 考虑到这一轮行情本身大致走到了一个近半的水平,这个是我们跟以往牛市的一个副牌啊。那么,呃,基本上未来一段时间内,市场的走势就要取决于我们刚刚所说的一些比较重要的盈利能否去追赶市场。 呃,资金里面,中风险票资金能否开始持续流入以及政策的支持有关了。好在目前来看,我们觉得这些因素都还是值得乐观的,这也是我们觉得牛市能燃能有第三年的一个很重要的原因。 当然,对于这轮牛市来看,我觉得需要强调的额外一点是,时间可能要比空间要来的更重要一些啊。其实不少这个机构可能会更加偏好于去给出一个明确的点位的预测,但我觉得对于我们而言的话,我觉得更确定的是牛市本身的持续性。 与这个相与这个预测点位相反的是,我们觉得过快的上涨可能会引起政策的警觉,因为政策对于慢牛的这样的一个诉求还是比较明显的,持续的时间要比短期迅速的上行要重要的多, 这是我们觉得这轮市场中一个比较鲜明的特点,甚至短期市场的过快上行的过快可能会引起政策的一些维稳的行为。 那么在大力资产配置上来看, a 股和港股怎么去选择呢?港股是否会复现类似于今年上半年表现出的比较明显弹性,我们觉得不大容易。 两方面,一方面, ahe 价目前已经回到了均值附近甚至略低的位置,换言之,港股现在并不比 a 股有显著的便宜多少,有显著的这样的一个 价格方面的优势。那么另外一方面,历史上港股比 a 股弹性高的时候,一般都对应经济预期迅速改善的时候,类似于二零一七年,类似于今年上半年。跟这个相伴随的最突出的数据是什么呢?是十年期国债收益的迅速上行, 经济迅速好转,那么港股会有更突出的表现。反过来,如果经济预期改善不是特别的明显,更多的是体现出一个韧性和稳和齐稳的状态的话,那么其实港股大概率是跟随 a 股上涨的。所以展望明年,我们觉得更高概率是 a 股跟港股携手上行。 呃,这个恒生指数的涨幅或许会接近于。呃,这个创业板 是我们明年对于整个 a 港之间资产的选择。节奏层面,这样的话,我觉得未来两个季度仍然是一个相对温和的这种偏信息真空的时间窗口。 呃,实打实的业绩验证要到明年四月份才出现,从现在开始到明年四月份,主要还是消息层面上,政策层面上兑现。从十二月份的中央经济工作会议开始,一直到明年的两会啊,这个阶段的话,还是有大量的政策预期值得关注。 这个阶段的话,我们觉得整个市场新一轮上行的起点可能会以十二月份中央经济工作会议 这个中央经济工作会议作为这样的一个起点。所以往后来看,未来一到两个季度市场的表现还是很值得关注的。至于四月份之后,也许要跟当时的经济状况有比较密切的关系, 是我们对整个市场节奏的一些看法。那么最后一个大的部分,我们将讨论一下对于整个市场主线的一些讨论, 毕竟牛市买什么同样重要。我们还是想先看一下整个市场的结构层面的估值情况。目前来看,大多数行业的一个估值的中位数都处在一个非极值的状态。 对于牛市来看呢,倒是有一个特点,就是只要不是极值,可能都不是顶峰,都不是特别值得警惕。 比如说举个例子,类似于 t m t, 虽然它的 pe 位数可能已接近百分之八十,但是百分之百就是这个百分之八十的位数的,这个估值的位置距离百分之百可能会有接近一倍的空间,向上的空间其实还是非常之大的,所以只要不是极致,可能都不大值得警惕。 大多数的板块目前来看都处在一个非极致的位置,所以我们在板块选择上可能不需要特别担心说,哎,某些板块是否已经出现了泡沫化的趋势,至少从目前的估值水平来看,似乎都还没有 类似的交易拥挤情况。同样如此,无论是 t m t 先进制造啊或者周期品,它们的交易拥挤情况啊,换手率都处在一个高,但是不并非历史极致的,这样的水平不大值得担心。 那么在这个基础之上,我们对于所有的行业做了一个大致的打分,我们分三个方向,基本面、资金面、估值面做了这样的打分,其中最好的方向可能仍然是以科技和先进制造为代表,其次是周期消费和金融。 由此我们觉得二零二六年整个市场中,科技和先进制造仍然会是中期比较值得关注的主线方向。 这些方向持续性一方面决定于自身产业的景气啊,这一块可能需要产业研究员给予更多的这样的一个呃这个分享或者信息的支持。但从策略角度来看,还有两个比较重要的点。一个是从以往的产业行情来看,目前整个科技类的行情仍然处在一个 接近一半左右的水平。以往来看,产业的行情大致分成三个阶段,第一个阶段,涨估值是整个产业刚刚开始去体现主题投资行情的一个机会一个阶段。第二个阶段,涨盈利 体现在呃这个实际产业发展和兑现阶段。第三个阶段,同样又回到涨估值,可能是一个估值相对有泡沫化风险的一个阶段。 从以往的不管是 tmt 还是从之前的这个电力设备来看啊,都是如此。那么目前来看,不管是 ai 还是先进制造,仍然处在一个盈利主导,也就是我们说的三阶段中,第二阶段的部分距离泡沫化仍然有相当的距离。 也是由此,我们倾向于觉得目前来看,相应的行情可能网上还是有比较明显的一个上行的空间和机会的, 这个是其一。那么第二个从资金的角度来看,二零二六年新增资金的方向,对于整个 这个 ai 相关成长相关的这个偏好还是比较明显的。不管是两融角度,还是说主动公募被动 etf 的 方向,对于整个呃这个科技核心制造的配置都位居前列, 资金的角度也不缺乏。所以只要这些方向未来景气能够维持,我们觉得这些方向大概率就会是明年仍然具有持续性的主线方向。 那么具体细分领域来看的话,我觉得我要关注的还是类似于 ai 存储、人机机器人、液冷固态电池、 pcb 等等,这些方向明年会是重点值得关注和投资领域。 但除了主线之外,我们可能觉得值得起值得额外关注的是,那是否风格会出现比较明显的切换呢? 这些东西会一直涨下去吗?比如说 ai 方向,是不是它未来明年来看,四个季度都是这些板块有比较突出的表现呢?哎,从以往今年来看似乎也不一定,过往牛市中还是基本上每一轮都会出现这种季度级别的风格切换,而这样的切换的话,往往是跟相对业绩有比较明显的关系的。 换言之,如果我们在牛市的进程中观察到了这种季度层面上相对业绩的波动和切换,呃,这个呃 t m t。 的 业绩被这个嗯,类似于周期品追赶,或者自身业绩出现边际下行的时候,那么往往市场会出现股价层面上表现的切换, 所以往后去展望,我们觉得整个市场是有希望出现季度层面的风格切换的。主要的方向是两个,一个是金融,一个是周期。 我们分别来看这两个不同的情形啊,那么对于整个周期来看,我们觉得这个背后对应的主要是反内卷的政策以及短期经济数据、上市公司盈利数据的好转。 如果经济超预期,如果房地产的政策对于价格拉动超预期,那么对应其环的方向主要将以顺周期的品类为主,其中既包括一些更传统的周期品,比如说钢铁、煤炭、水泥,可能也包括一些跟消费相关的类似于家电这样的一些顺周期的品类。 这个是明年如果经济超预期中的话,可能比较重要的一个切换的方向。另一个方向呢?跟金融有关,这个方向可能跟周期会不大一样,如果经济基本保持了韧性,但是 t m t 短期的业绩出现了波动, 出现了这种季度层面的低预期的话,那我觉得最值得关心的方向可能会跟金融有关。历史上市场波动的时候,金融板块往往还是稳定,市场压仓时还是资金最青睐的一些方向, 所以这两个方向可能会是明年风格切换的方向。那么相应风格切换的时点,我觉得重点值得关注的仍然是明年四月份。在四月份之前,整个市场可能更多的是在博弈政策的波动,而在四月份实打实业绩出来的时候,有可能会是风格切换的这样的一个时间。 现在布局有一点过早。当然,十二月份开始,伴随着政策的波动,有可能会出现月度层面上对于顺周期或者对于金融的博弈。但上,从以往的经验来看,一般不会引致到季度层面之上。从现在开始一直看到明年的四月份, ai 和先进制造仍然是最重要的主页主线方向,这个过程之中也许会有阅读层面上风格的波动和切换,但并不影响这两个大方向上。在这种季度在半年度层面上的一个占优, 是我们对整个风格层面上的一些看法。那么最后的话,可能也讨论一些这种风险的一些不确定性啊。 呃,外部的风险显然是啊,但我们这块先不做过多的展开,因为他的不确定性的确不是站在市场角度上可以得出的。我觉得更值得关注的是什么呢?我觉得更值得关注的核心仍然是来自于内部经济的不确定性。 我们刚刚所强调的,经济和上市公司盈利的好转是市场明年最重要的核心因素,那么相应的,如果这部分出现了这种低预期的可能,可能也市场波动中最重要的来源,甚至资金层面上,这种波动可能仅仅是盈利波动的一个结果。 呃,这个基本上就是我们主要关注的风险。那么最后简单总结一下,对于二零二六年,我们目前仍然看好市场的表现,但我们对于市场的看好的基础啊不落地。在这样一些宏大趋势的方面上,更多的还是一个微观层面上,上市公司盈利对于股价的追赶,而这部分主要来自于价格因素的贡献。 那么第二部分来自于资金的持续流入,但资金的角度来看的话,可能结构会从之前的高风险偏好主导转向中风险偏好以机构资金主导的方向。啊,那最后结构层面之上的话,科技仍然是主线,但我们额外关注啊,这个季度层面上风格切换的可能瞬周期和金融。
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最近啊,某只白银 love 正在上演一场疯狂逃利,截止二零二五年十二月二十四日盘中,该基金已经连续三天涨停了,场内溢价高达百分之六十八。基金公司密集发布风险提示,并多次采取临时停牌措施试图降温,到底是怎么回事呢?今天我们就来揭开这场 溢价之谜,并拆解 love 套利的详细步骤,给大家分析其中的风险与机会。那为何这只基金会出现如此极端的溢价现象呢?首先是产品稀缺性, 这只白银 loft 是 市场上唯一一只跟踪白银期货的场内公募基金,当白银价格飙升时,大量无法直接参与期货交易的普通投资者只能通过这只 loft 来借道布局。 其次呢,就是申购机制限制,目前基金公司实施了严格的限购政策,场外份额供给严重不足, 资金只能集中涌入场内二级市场抢筹,市场情绪高涨,叠加供需不匹配,就直接推高了场内交易价格, 形成了超高的溢价。那接下来我们再来看看 loft 的 套利机制怎么样操作的。套利的基本原理比较简单,由于 loft 在 场内外都可以交易,正常情况下呢,场内价格和场外净值 基本是区域一致的,但是当场内的交易价格显著高于基金净值时,通过场外转场内的操作就有望赚取一定的价差。但是啊,这只是理论上在实际操作中存在一个关键之约因素, 场外转场内通常会有几天的时滞,具体操作主要有几个关键节点,首先,投资者需要有证券账户并已经开通场内基金权限所选的 love 基金支持场内申购赎回,且流动性比较好。假设 t 日下午三点之前在场内申购, 通常 t 加一日确认份额, t 加二日起,基金份额可在二级市场卖出。如果是场外申购的 loft 基金份额, t 日办理转托管至场内,通常 t 加二日起才能够卖出或赎回。转托管需要提供券商营业部席位号,有的基金份额可能不支持转托管,通常线上就可以,办理, 情况可能需要柜台办理,需要适机而定。具体操作步骤呢,也是相对复杂,可以咨询身边的财富经理。但是呢, love 套利也绝非是地上捡钱啊,其中还隐藏着比较多的风险。首先呢,就是溢价回落风险,在等待转换期间,如果市场情绪冷却,溢价率可能会迅速回落甚至抹平。 其次,如果套利过程当中标的资产价格出现下跌,基金净值随之下滑,即使溢价不变,卖出价也可能会低于申购成本,投资者很有可能会承受净值下跌加溢价回落的双重打击。 最后,流动性风险也是不可忽视的。不少 loft 在 场内的流通份额比较小,当场外转到场内准备卖出时,若出现大量抛牙,可能就会出现想卖卖不出去或者被迫打折卖出的情形。 那么大家怎么看待这种 loft 场内高溢价的现象呢?也欢迎评论区留言吧!

我是光大电芯首席分析师殷中书,今天有幸给大家汇报一下啊,电力设备、新能源二零二六年的投资策略。那么我们的主题呢,实际上是聚焦高成长,突围反内卷, 所以从整个的投资逻辑来讲,我们把它分为了两个主赛道。那我用一页 ppt 把整体的投资逻辑啊的概览跟大家整体做一下汇报。那么在高成长这个板块来说的话,我们重点关注的吸粉领域啊,大概有四个,一个是氢氰醇, 一个是 a i d c, 但这里面我们特指 a i d c 的 逻辑,里面也有储能的逻辑。 那么第三个方向呢,就是国内和国外的储能啊,啊, a i d c 呢,其实可以啊,加载在其中,它们逻辑有共同之处啊。第四个方向呢是固态电池,那么在反内卷这些板块里面呢啊,锂电、风电、光伏是我们需要重点关注的。 那么在投资层面来说的话,其实,呃,我们其实在今年的下半年看到了电信板块其实走势是相对不错的啊,这里面呢,实际上主要是市场啊,一些资金从电子 ai 方面啊转到我们这面。当然客观来讲,我们电信板块的一些细分呢,确实从短期的成长性角度来讲,确实还不错。另外呢,反内卷也达到 啊,初步的一个预期啊,所以板块是有整体的一个行情。当然在现在这个时间点呢,其实我们更需要关注的一方面是景气度的延续程度,另一方面呢,是预期的高低, 所以在景气度和预期啊平衡的这样一个角度来讲,我们认为氢氖醇是相对比较好的,那么 a i d c 电源呢,是景气度高啊,预期呢,也不低啊。 储能呢,实际上是海外的储能,大家分歧并不是特别大啊。然后国内的储能呢,确实今年看到的招标不错啊,明年上半年的招标,我们预计也会不错。 当然客观来讲,在明年下半年或后年,基于整个电力系统,新型电力系统的逻辑下,这个招标能不能延续是大家重点关注的一个点啊。所以国内储能实际上在当前这个时间段 啊,警惕度是有一,警惕度是不错的,但再往后看,它的持续性是有一定的分歧。而预期角度来讲呢,目前来看啊,整体也是属于相对啊,中高位的这样一个水平。固态电池 固态电池客观来讲,在去年的上半年,市场已经对此做了炒作,尤其是全固态电池这一块,那么整个行业的基本面,不管是啊,企业的 啊研发啊,包括后续的招标以及材料环节的降本,这些其实都是啊非常重要的一些方向。那么 固态电池是一个可以持续到二七年到二八年的一个主题,重要的主题的操作,那么在这个过程中,我们也需要看相关那些产的落地, 所以整个从高成长板块的角度来说,我们认为至少考虑当前的市场预期,青安纯是相对比较好的 啊,那在我们这里面呢,呃,重点需要关注的一些催化剂呢,一方面是明年年初的十五五规划,一般是两会前后会把相关那些文件啊去落地, 然后明年的欧盟的贪官税,这些其实市场是有一定的预期,但预期都不高。另外呢,大家一直在盯的实际上是今年的啊,国际海事组织的那个投票啊,可能因为部分国家啊,导致这个船用 签啊,船用这个绿色燃料的这个政策啊,没有完全落地,但这个事呢,一是每年都会投一次,另外呢,这个也跟啊一些国家的一些啊, 党派的一些观点其实有关的,而当前现在的情况是中国和欧洲,还是啊比较支持 啊,所以这个板块呢,我觉得就是属于景气度比较高,尤其在实物阶段比较高,预期相对比较低的状态。那么标的来讲呢,金峰科技,集电,中国天赢,包括嘉泽新能等等啊,这些实际上是需要我们重点去关注的 啊,那还有一些比如说啊,设计一些管网建设的呀,啊,或者是一些啊网这个青安纯 设备啊布局的这些都可以作为重点的去关注的对象。那 a i d c 这块啊,整体的逻辑呢,我觉得大家可能都啊相对比较清楚了,但这里面其实最近呢,大家讨论比较多的就是北美的 ai 泡沫 到底达到了什么程度,包括海外的有一些大的基金也在做减持这种动作啊,包括日本的软银他们啊,这个实际上呢,从我们电芯的研究员角度来讲,其实挺难判断的,但是啊,用最朴实的逻辑来讲的话,我们总得看到 ai 应用在资本市场上 啊,炒作完兑不兑现,然后以及看到大厂的资本开支,尤其是海外的大厂资本开始出现变化的时候,我们才能进一步的去判断现在这个 啊泡沫是否破裂的逻辑,那现在整体沿着北美缺电的这个情况来看的话啊,实际上是啊,这些数据中心或者是些大厂想上数据中心和实际上 上不了那么多的这样的一个矛盾点,而上不了这么多的矛盾点,实际上是一方面公用事业公司不让他们去介入, 另外一方面呢啊,是确实是有一些电源端的啊,产能这样的一个限制啊,所以这个实际上是一个啊预期层面的事情,那从我们在推荐的角度来讲呢, 呃,能炒新则炒新,所以对于这个固态变压器 s s t 我 们还是在重点去跟踪和推荐啊,相关的标的以阳光电源、金盘新特、四方、盛虹为主 啊,储能这一块呢,一会我可以再展开去看啊。海外这一块,我说实话,现在目前重点关注的实际上是中东跟乌克兰, 中东分款这块的预期相对比较低,那中东为什么呢?他确实有一些啊,用百分之百功率配比 啊,六个小时的倍电视场啊,勇于的上一些储能啊,用在数据中心也好啊,或者用在啊其他的方面也好 啊,核心还是因为它们光照时间长啊,整体的 l、 c、 u e 是 足够低的,而在美国中国整体的这种逻辑,一方面市场预期其实打的也比较满了,另外一个层面呢,它可能短期也不会推出类似的这种形态。 而乌克兰呢,实际上是基于俄乌局势的相对的改善啊,它们其实对一些获益工商处还是有一定的需求的啊,所以这块是完全可能超预期的点 啊,超预期的点。另外呢啊,要关注一下啊,日韩的供应链啊,日韩的供应链,因为美国这个市场呢 啊,虽然可能大家短期对风险这个不太在意,但是客观来讲,中美的这种破沟,它是一个客观的一个现实啊,客观的一个现实,所以这个实际上是我们后续需要重点去关注的啊。所以标弟呢,像阳光,德业,一伟瑞,普兰君,包括龙潘这些,我们其实都是可以重点去关注的 啊,固态电池呢,更多是啊,看招标看技术啊,相关的材料设备标的也如这张片子所示。那锂电板块呢,实际上目前来讲,大家关注的核心其实还是 博弈需求,而这种需求呢,大家可能对海外的储能不是特别担心,对今年和明年的储能的量上不是特别担心 啊,当然对明年的储能招标多少,国内储能招标还是多少有点担心的。只是说是增速的问题啊,是二阶档的问题,不是说绝对量,绝对量应该问题不大啊,增速的问题。 第三呢,对于电动车的现实情况,因为这购置税明年就要紧办了啊,包括十二月份第一周,整体的 乘用车的销量也不是那么好,大家多少对这个需求端还是有所担心的,有所担心,但叠加反内卷的这个逻辑啊,包括这些企业呢,价格丝长他这样一个逻辑来看的话,实际上 部分环节还是有一定的弹性的。当然现在六氟磷酸里啊,预期是蛮高的啊,市场上比较关注比较多的,比如像隔膜啊,负极啊这些,其实是因为还没 即便,即便涨了一些,他们的投资回报期还比较长,市场先按这个逻辑去演绎,当然我从我的角度来讲,更多的关注还是里矿还是里矿 还是里矿,所以这个实际上是大家要重点去展开的。他这个逻辑相对从公从虚,从企业端的行为,这些其实都是需要在十二月份一月份重点去关注的。 风电,风电,海外风电问题不大,尤其是欧洲那边的景气度很高,国内的整机的盈利修复也在持续的进行中 啊,包括整机的出口,这个也逻辑也都没有任何问题。所以风电在反对卷板块来讲,我认为就是一个稳稳的幸福啊。 当然景气度呢啊,就是需求的增速呢,那确实不如锂电啊,所以大家有时候排序呢,把锂电排到风电前面啊,也是客观的情况。只是锂电它的逻辑是相对比较复杂的啊,比较复杂或者追踪的指标是比较多的。 而光伏,光伏其实从供给端的反内卷阶段性达到了一定的效果啊。当然近期呢,可能市场上也传出了一些其他的声音,我们也看到了官方的一些辟谣啊,以及十二月九号啊,归料的收储平台,这个公司呢,其实也成立了, 那我们其实最终要关心的,再往后去看的话,其实啊也不用特别复杂,其实就是要看 收储本身到底有多大的规模啊,如果觉得这个比较难追的话,那么我们进一步关注的实际上 是啊,我们要看这个一些企业有没有被出清,当然这种出清可能是被收购,也有可能是自己不愿意干了,有了这些的信号,那么从供给端我们觉得就是能进入了一个新的周期, 需求端客观来讲,这也是大家垢病光伏的一个,嗯,核心吧。需求端来讲的话,我们目前预测的话二六年 啊,可能啊,能做到两百其实就已经非常不错了,可能大概率是在一百五、一百一百五到一百八十 g 吧,这样的量。所以光伏这个行业跟锂电包括风电的反对卷最大的区别来讲就是需求端 啊,没有给更多的一个加成。所以大家现在目前来讲,对光伏来讲就是景气度低,包括预期低,是这样的一个情况。但是刚才我说那几点,如果真有超预期的,不管是供给侧、需求侧,那么 市场还可能有机会,因为股价位置是低的啊,所以我们在这个逻辑来讲的话,其实像有 bc 逻辑的啊,像龙基 以及现在有很多光伏企业在做储能,哎,那他们的渠道优势是不是能够展现呢?所以这个我觉得主链不太好讲,但是讲新增的增量逻辑是没有问题的,而且股价位置也没有太太高,所以这些我觉得是光伏板块需要重点去关注 啊。所以整体通过这一页的 ppt 呢啊,跟大家把整个的高成长反内卷整个板块的逻辑给梳理了,包括我们推荐那些标的也梳理清楚, 当然你跟踪的指标和里面潜在的风险啊,我们要持续的去观察,去兑现啊。任何刚才说的这些指标,其实未来都存在着一定的不对、不确定性。而在当前的市场比较热度比较高的时候,有的时候他风险偏好高,有的因素可能阶段性忽略了啊,但是并不是说他客观不存在 啊,所以这个实际上是我们在投资层面来讲需要关注的点。那么接下来的 p d ppt 呢,其实就简单跟大家啊, 简单跟大家汇报一下那个呃一些细分板块的一些要点吧。首先是储能板块,储能板块我们其实看国内的储能啊,大家追 追逐招标啊,追逐这个锂电的排产是我们最直接的指标。第二个层面呢,其实大家有去追啊,风骨价差啊,追政策的 啊,容量电价政策的,那么在这里面呢,我说几个核心的要点。首先从风骨价差的角度来讲,大家要有这样的一个意识,就是风电价是取决于这个地方的经济增长以及负荷的增长 啊,所以这个是第一点,所以我们看到风电价足够高的或者够高的,一定是阶段性啊,他啊,这个经济是不错的,相关这些。而股电价是新能源是否超装, 如果新能源超装了,相当于电源供给太猛了,他会导致股电价很低。所以我们看到的峰谷价差呈现的情况,在我们国家更多的从西部地区就是新能源装的太多了,并不意味着完全是负荷的增长很好。 而东部地区呢,新能源没有装的那么多负荷呢啊,增长没有以前快,但是也还不错,所以体现风股价差其实没有那么大啊,从我们统计的数呢,是月均的现货的加权平均值, 那这个值比单纯的现货好在哪呢?它是有成交量的,那么我们对于储能的盈利看风口价差,东部地区实际上是两毛钱上下,西部地区在三毛四毛都有,但是新能源上的比较猛,经济又比较好的,像山东这种风口价差就是四毛以上。那我提示两点,第一点呢,就是 第一点呢,就是季节性的问题啊,它还是要靠 那个火电的啊,这个是我想讲的第一点。第二点,风股价差未来的一个趋势,未来的一个趋势,我们需要更多的关注经济增长和负荷,现在你不能说完全有这样的一个定论, 因为为什么呢?因为新能源的桩基有幺三六号文了,他的桩基未来是降速的,未来是降速的,所以股跌价的形成实际上是会发生一定的变化,所以最终风股价差的 是否变大,更多的取决于负荷啊,负荷的增长。还有一个逻辑呢,就是国内的储能大家看到了招标招的特别多,那为什么会有人担心明年的招标的增速呢啊?尤其下半年的增速,因为储能装的越多,他消风填谷的功能实际上是推动了整个蜂谷, 这个叫峰股价差的样一个收窄。就从这个逻辑来讲,我们这些问题都是要从电力系统综合来看去分析的。但不管怎么说,目前来讲,静态的模型来讲啊,这个峰股价差啊,两毛钱到四毛钱啊,是这样的一个趋势,而且这是有成交量的, 而容量定价目前来讲大家也关注的比较多,那么容量定价的政策实际上是这样,就是我觉得更核心的实际上是事权的一个转变。原来是电站侧强配吗?现在大家把这个储能让地方去配了,那让地方去配了就会呈现一种什么状态呢?他们的风险偏好其实是偏 高的。然后另外呢啊,他们有很多的自主性,那么很多地方他们采用简单粗暴的这种方式,比如像类似于容量定价补贴这种方式,他可能就把这个产业补起来了啊,对他们当地的投资啊,包括 gdp 都是有拉动的。 但客观来讲,我跟大家其实汇报一下,就是内蒙是相对比较激进的啊,相对比较激进的啊,客观来讲理性 啊,实际上是存疑的,持续性也存疑的啊,今年是三毛五的一度电的补贴,明年是两毛八的一度电补贴,我认为甘肃的文件是很好的啊,或者是考虑的因素比较多,一方面他的补贴啊,一度电补贴大概一毛钱上下,然后他也考虑了容量供气系数,这样的 啊,就是你当地是否需要那么多容量啊,然后和能够提供容量的基组要做个比值,那么你要是说容量供给的过剩的话,那么这个比值就会偏小,他们的补贴量就会减少,所以这个实际上是考虑了容量的工区,这个就是一个很合理化的。 那么未来容量补偿要容量电价的政策的一个演绎呢,就是首先各省都会有相关的一些方案,只是补多补少,它是取决于地方的招商引资和对这个产业的这样一个看法啊。第二点呢,容量电价在未来的演绎,比如说二七年、二八年大概率可能会有容量电价 净价啊,或者是未来到二九年三零年会有容量市场这样的概念,这个也是遵循的整个行业的发展规律,包括啊,一些电力市场比较发达的美国、欧洲,其实都是按照这样一个路径去走的。 所以目前来讲,我们对于储能的这个经济模型的计算呢,一般就是风股价差加上容量电价, 容量电价的补贴最后算出来的。哎呀,实际上啊,在市权转移的这样的一个过程中确实不错,所以这也导致了啊,今年的招标确实比较好啊,十月份的环比稍微下下行了一下,但十月份的量还是蛮不错的 啊。当然在这个过程中呢,大家肯定是用一个静态的一个啊参数去算一个模型,然后啊把未来这个逻辑演绎到。当然我其实更多强调的就是说这个储能招标是否能持续,其实还是要看动态 啊,动态情况下这些参数的变化啊。所以这也是市场大家对明年啊,尤其下半年吧,今今年,明年上半年,我觉得招标都不会出现什么任何态 超预期的问题,看看明年下半年或者后年上半年吧,因为后二七年很多抽水蓄能啊,会得有一批抽水蓄能落地,这些都可能会影响电化学一些招标,所以这些实际上是大家 如果从宏观的视角和电力系统视角,大家关注比较多的啊。但无论如何,今年最后国内储能从装机的角度落地大概一百五十 g 瓦时,明年整体从装机的角度落地 大概两百五到三百 g 把石,这种可能性或者是从招标的角度来讲啊,都是问题不大的。而从单单讲招标的话,现在每现在每个月来说的话,大概都是 二十到三十 g 把石啊,这是有电芯的啊,二十到三十把石,如果你算是压缩空气储能或者其他的那些新型储能话,量会比的更多,比的更多啊,所以我觉得明年的招标整体维持在 三百几把十以上问题不大啊。所以这个实际上是我们整体对国内储能招标的一个判断,因为现在目前来讲啊,就是看储能的需求,包括看锂电需求这块是一个很核心的点啊,很核心点 那么简单,再讲讲海外吧,海外刚才也说了啊,是啊,这些大厂的预期的 装机的,宿装机的这种啊,意愿和实际啊,这个不管是供应链角度,还是供应事业并供应事业企业,让他们数据中心并网的角度,这个限制 推动了这个缺电的逻辑的一个演绎。那我直接说一下结论吧。这里面啊,呃,从整个的大厂的装机意愿来讲,包括英伟达这个出流片的这个数量来讲的话,大家可能这预期在 想,装数据中心的预期在北美每年大概三四十 g 吧,但实际上按照供应链包括公事业的这面的一个限制的话,每年可能到啊,十八到二十 g 就是 一个绩效啊,是一个绩效,所以目前来讲就是现在是一个这种错配的状态。那么在这种错配下啊,公用事业公司让美国的数据中心去配处, 在这种逻辑下,燃气轮机的警惕性很好啊。在这种逻辑下啊,包括像 s o f c 啊,就固态氧化物、燃料电池这些逻辑都很顺啊,所以在这个只要 ai 的 炮, ai 的 逻辑能够延续 啊,泡沫没有出现太大问题,这些标的都可以作为重点的投资的方向啊,去选择啊。所以这个实际上是啊,从美国的缺电去看相关的一些演绎啊,尤其是储能,包括其他各类电源。而从 a i d c 的 角度啊, a i d c 的 这个整体的 配电架构的角度,我们重点关注的就是固态变压器,那固态变压器来讲,现在整体的进展就是啊,各个大啊,就是大厂啊,包括一些电力设备这些公司,大家在寻求啊,这个 能够进入大厂的供应链啊,不管是 tier one 也好,还是 tier two 也好啊,只要能进去啊,能够参与他们的研发,阶段性就是一个胜利。而从整个的产品的兑现来讲 啊,快则二六年下半年啊,慢则可能二七年、二八年啊,所以这个实际上是一个比较好的一个投资的一个一个逻辑,当然到今年因为在主题投资角度来讲已经炒过一波了,那明年呢?我觉得更多的是要看 兑现啊,你到底能不能进他供电,你能不能跟他一起去研发啊,所以这个我觉得我们从整个的投资逻辑的眼界去关注,所以这个就是第二部分,从 a i d c 推演到 啊,而 a i d c 美国缺电逻辑推演到海外的储能,包括啊,国内的啊,就海啊,国内的一些电力设备厂商 s i t s t。 的 相关逻辑, 锂电板块,我从功需简单去入一下手吧啊,现在最我觉得大家需要重点去关注,反倒是动力电池,因为在原来的模型里面呢,其实大家 把二六年基于呃这个增速呢,动力部分按照二十五去拍,但如果这个事呃能够维持的话,那整体的逻辑呢,都问题不大。但是如果把动力电池的增速,咱们只要下调五个点,那可能一百 g 瓦时的需求就会 啊就会减少,所以这个我觉得是大家要重点去关注的点。而储能电池这一块呢,大家因为现在预期比较高嘛,我这个二六年六百六十二的这种排产,或者是这个整体的量啊,可能跟市场比的话是相对比较低,因为市场现在预期可能在八百 是八百以上啊,所以这个实际上是我们需要重点去最终平衡的一个内容啊。我这里面其实跟大家讲的更多是逻辑,而不是说这个数拍多少,那数拍多少,它其实取决于短期的这个市场一个认知,无论对错,它一个短期的市场认知和市场的情绪 啊,所以这个动力电池部分和储能电池的部分最终决定了真正的需求,所以它有可能出现什么情况呢?就是啊,如果动力这块增速没有大家想那么好,而储能这块好啊,那明年整个供应链实际上呢,会从现在的相对啊, 那个相对的比较啊,有点紧到偏紧, 但是可能没有到完全紧缺的状态,但是即便如此,只要这个行业还是有增长的,那么到后年可能又急了,或者开始缺了啊,所以逻辑就是这个逻辑,市场呢,可能想一步到位啊,或者是现在市场演绎的就是按一步到位的 啊去演绎的,但是真到兑现的时候,我们要密切关注这些指标啊,这些指标如果一旦有波动的话,它其实 因为现在这个预期还是不低的,还是会影响。所以我们其实看铝矿的价格,大家可能之前包括很多上市公司在讲这个价格的预期十二万到十五万,但是如果严格去算供需,为什么现在 价格就没有超过十万呢?其实这些担心都体现在当前的价格里了,但是不排除需求超预期,需求一定超预期,比如说到了旺季的时候,再加市场行情好,那价格弹性可能就起来了啊,起来一些,所以这个实际上是大家要重点去关注的一些点。 而固态电池这里面呢,我们要具体去看啊,大厂的招标,然后看一些那个 设备的一些啊,关键设备的,尤其是解决界面接触的一些设备的一些进展啊。材料端呢,重点去关注硫化物、电气质、硫化理前具体硫化理相关的一些逻辑啊,所以这个就是啊,锂电和固态电池的逻辑。 那么氢氨醇,氢氨醇的话,因为现在目前来讲啊,行业的供给啊,十万吨,如果按照我们国家的十五规划的逻辑和海外的 啊,不管是欧盟的探官税啊,国际还是组织的这个逻辑来讲,到二零三零年整体行业的需求实际上是可以达到啊,可能接近千万 一千万吨的这样一个量。而我们目前来讲就是说现在因为船用甲醇啊,船用甲醇现在那个很多, 那个船已经做相关的改造了啊,现在目前来讲是有一百万吨每年的这种啊需求啊,就是已经有这么多船改完了,然后之后每年还是要改的,还进一步改,比如现在看咱们现在有七十七艘,那未来可能到 啊,三百五十九艘啊,这个逻辑其实是一直在延续的,只是进度快慢啊,政策的强制性的一个问题趋势,大家不必太贪心。而从供给角度,现在目前来讲还没有啊,那个特别的高,但这些企业呢,也都在做,但这里面有一个核心的问题啊,就是 啊,这个成本,那么我们其实在整体的核算来讲的话啊,现在目前灰纯的成本大概是两千五左右啊,绿纯的整体成本可能还是在 啊,三千五,四千啊,四千左右这样的水平,虽然运费可能四千多一些,而销售的话,当前一吨大概是一千美元,当然也有八百美元啊,也有一千欧元,这种怎么算都可以。 那在这个逻辑来说的话,那么整个如果动态去看这个产业来讲的话,产业链的持续性降本还是国家在实物规划里面考虑的一个重要的问题, 那么这种降本在轻能的板块里面,他一定是上中下游协调共振啊,协调共振啊,一个是电的来源,一个是碳源 啊,一个是运输啊,一个是啊,家住的一些销售,层层面这个产类要协调起来啊,所以这个实际上是我们需要重点去关注的一些点啊,一些点,所以以此相关的一些关键的环节的一些进展,都可以作为青鹌鹑在食物 板块里面的一个重点去关注的一个对象吧啊,而在明年的来讲的话,金峰啊,应该就要有青鹌鹑的出货了啊, 啊,是给马氏机大概十万吨左右啊,十万吨左右啊,当然公司可能也尚未纰漏具体的那个单位盈利啊,但是我们整体来讲,对于产业来讲,这个是一个好事啊,这是一个好事, 那么下一部分呢,就简单汇报一下。风电,欧洲海风逻辑不错啊啊,它的不错其实在于每五年它上一个台阶了啊,并不是说啊,这五年欧洲海风亮起来之后,二零三零年之后,它就不进一步的上台阶了啊,所以它这个成长性呢 啊,是有这样的一个延续性的啊,所以天花板呢啊,还是不是说现在就到天花板了啊?所以这个其实是欧洲海风的一个核心逻辑 在这里面呢,像大金重工,其实已经啊,资本市场已经比较认可他的投资了啊,所以这个我觉得就不必更多说。当然现在大家对于整机的出口,比如说像金蜂名扬在欧洲这些布局,这个预期其实还没有像大金这么这么高啊,这么高, 那么从整个国内的啊,反电卷的角度去看,整个的啊,风电的需求啊,以及现在一个进展,从需求角度来讲,觉得陆风维持在一百 g 瓦多一点啊,基本上就差不多了啊,当然你要说再有增长的话,难度也蛮大的。海风的话,现在还是看审批啊,看审批每年维持十五,每年维持十五 g 瓦,就做到十五 g 瓦,就 是一个不错的这样的一个一个量啊。所以整体来讲啊,在幺三六号文,在整个新能源电源整体过剩的情况下,风电因为他的处理曲线好,整体的招标还不错,维持一个相对比较好的整体的 数量啊,这个是风电板块的一个核心底气。而从供给端或者从整个的盈利端啊,他的 盈利的修复还是在持续进行的,尤其在二六年,其实我们看到二六年的业绩,其实是二五年的标,那么二五年其实整机的价格啊,除了十兆瓦的啊,特别大的那种整整机的价格其实还是 单位的,那个价格还是在上涨啊,还是在上涨,所以这个实际上二六年也是一个兑现年啊,也是一个兑现年,所以这个就是我们的一些数据支撑。而且对于整机来讲,他这个啊,盈利兑现一个点的,能兑现的业绩还是蛮多的啊,还是蛮多的,所以这个实际上是第一点。第二点呢,就是整机的出口, 因为海外的价格呢,确实是比较好的,所以整机出口的量在二六年也会放量,所以封店,为什么我们觉得是比较稳稳稳的幸福也不用啊,这个大家投资角度,也不用卷的那么厉害,也不用天天去博弈一些价格的数据,我觉得这个实际上是他们的一个底气所在啊,一个 板块的一个特性决定啊,所以我们啊,在反内卷板块里讲理电啊,刚才跟大家说了一下,逻辑看好,风电也看好啊,风电也看好啊,所以这个就是啊,风电整体的这样一个逻辑。而光伏光伏的话呢 啊,就是一张 ppt, 刚才讲的需求,需求,客观来讲的话啊,确实存优啊,但是从整个的反内卷这个事啊, 从国家的意志角度,哎,这是必须干的啊,能干到什么程度?我们资本市场就关注一些信号指标就好了,企业有没有真正的被触清,现在更多的这种方式,大家可能关注指标是价格,因为也有多金龟期货价格,也有每天或每周会追整个产业的价格。 我觉得现在这价格呢,是一个阶段性的一个成果吧,但它不意味着这个价格就是一个 完全可持续的一个价格啊,因为价格最终还是取决于公需公底侧动作比较好,做的成果比较多,但需求端来讲,你也要配合呀。 啊,其实这样,而且公底端说实话还没有看到绝对这些公司要有一些出清的动作啊,所以目前来讲,我们只能说是反内卷取得的阶段性的成果,未来还要持续进行,这个是我们的基本的预期。那在这个逻辑下,其实 我很多光伏企业也选择第二增长曲线,或者是啊相关的一些领域的拓展,那么我们其实可以重点去关注,比如说 b c 电池的一些进展,包括做储能啊,一些新的产业链啊,一些新的产业链的一些布局,能够都都能给大家更高的一些固执啊,更高的一些固执, 而且预期相对比较低。所以啊,光伏主链的情况啊,其实从需求端没有那么乐观,但是从供给端来讲还可以,然后新逻辑角度来讲也是可以啊。所以从整个的投资机会,我们不是说啊,它整体的 beta 啊,是需求 beta 不 行 啊,但是从其他的投资逻辑来讲,其实可能还是很还是挺不错的啊,是挺不错的,因为股价位置其实不高啊,所以这个实际上是整体 光伏板块的一个情况。那么最后呢,其实啊,整体每个板块跟大家汇报了之后呢,其实也啊,简单提示一下风险吧,风险其实就是需求, 需求刚才也讲了,不管现在是大家预期景气度比较高的,还是预期景气度比较低的需求,都存在着一定的变数, 这种变数包括我们跟市场交流,大家对新型电力系统的理解,对海外数据的追踪,他们都不是啊,不能说是整体啊,这个 大家的认认认知啊,或怎么样都比较深入或者是比较啊,一致的啊,所以这个实际上是我们需要重点关注的, 那政策端重点还是要关注反内卷本身的一个进展啊,我们的结论呢,实际上它是一个长期的一个事,短期这种波动不影响长期的方向啊,但有时候短期的波动,可能因为你股价位置高,可能会有些变化 啊,一些变,所以整体。然后最后一个呢,其实就是啊,相关那些贸易不确定层面的内容,所以综上所述呢,最后我再汇报一下啊,核心的一个结论就是 啊,从整个投资角度来说的话啊,在成长性板块,我们的基本的排序是氢氨醇、 a i d c 电源, a i d c。 储能啊,就 a i d c 相关, 然后整个的储能的板块啊,整个的储能板块。但这里面呢,好一些的就是中东啊,包括 那个啊,一些乌克兰这些预期是比较低的,相关标的预期也比较低的。然后接下来就是锂电固态电池相关那些啊,推荐啊,尤其是锂矿啊,锂矿固态电池这些我们需要重点去关注。而在反内卷板块来讲的话啊,锂电和风电,锂电的大的板块 和整个风电我们是排在前面,而光伏我们是选择一些啊,有一些新的成长性逻辑的一些标的啊去做作为推荐啊。




临今年末啊,有色金属方向又爆发了,黄金年内涨幅超过百分之六十多只,有色方向指数年内涨幅超过了百分之八十, 有色金属正在成为资金追捧的香饽饽,那今天呢,我们就来详细梳理有色金属四大积分赛道以及 etf 投资攻略。从投资的角度来讲, 有色金属通常被分为贵金属、工业金属、稀有金属和能源金属四大核心板块,各细分板块背后驱动的逻辑也都是有所不同的。 首先呢,是以黄金为代表的贵金属,美联储降息周期的开启推动利率的下行成为金价上涨的支撑。地缘政治不确定性以及全球央行购金的背景下,伦敦现货黄金也在十二月二十三日盘中逼近了美央四四千五百美元的整数关口, 再创历史新高,黄金也再度成为了市场关注的焦点。目前啊,咱们 a 股黄金相关 etf 主要有两类,一类呢是商品型 黄金 etf, 它的底层资产是在上海黄金交易所上市的黄金合约,跟踪金价比较紧密,还可以添加零操作。另一类呢,则是股票型的黄金 e t f, 其底层资产为 a 股黄金产业链相关的上市公司,股票,跟踪的主要是 s c h。 黄金股票指数、黄金股 e t f, 除了受金价影响因素之外,还叠加了市场情绪、资金行为、上市公司经营业绩、商誉等等多重因素的影响, 可能会放大或者弱化金价的波动。有色金属的第二大类就是工业金属了,包括铜、铝、铅、锌等。 工业金属呢,主要应用于工业产业链的上游,通常会受到供血格局、基建、地产以及宏观经济的影响。目前工业金属相关指数主要有两类,上期有色金属指数处于期货类指数,主要投资铜、铝、 锌、锌、镍六个期货品种。工业金属含量高,与大宗商品的走势啊,是具有比较高的联动性的。 工业有色指数属于股票类指数,有超一半投资于工业金属相关股票,同时也包含超百分之二十的小金属相关股票。有色金属第三大类是稀土和稀有金属,例如稀土、乌木地等等。 稀土呢也被誉为是工业维生素,在新能源汽车、风电、机器人、消费电子、军工等高精尖领域应用比较广泛,也是我国的战略优势资源。稀有金属同样也是战略新兴产业的关键材料, 一般会受到高端技术发展以及特定行业需求情况的影响。稀土产业指数以投资稀土及磁材为主。 蝎子稀金属指数包含了超百分之三十的小金属,也综合包含了其他类别的金属以及金属材料。最后一类是能源金属,包括锂离子等等,主要与新能源车、电池技术的发展息息相关。如果大家想一键打包有色金属板块优质个股, 也可以关注有色金属综合类指数,比如有色金属指数覆盖了黄金、工业金属、能源金属等各大吸分领域,整体比较均衡。 国证有色和吸分有色指数权重股相对更为集中。那么以上就是 a 股有色金属各吸分板块投资逻辑和指数梳理,大家觉得有色金属方向是否会成为跨界行情主线之一呢?欢迎评论区留言吧!


足不出户,用 etf 就 能一键布局 a 股乃至全球的优质资产!今天啊,咱们就通过十个关键问题带大家全面了解 etf。 etf 的 全称是交易型开放式指数基金。 我们买股票型 etf 呢,就是买板块内一篮子的优质股票 etf 啊,具有分散风险、品种丰富、门槛和费用较低等等多重优点。 那我们可以在哪买到 etf 呢? etf 啊,是只能在证券账户交易的,我们开通证券账户并转入资金之后,在交易软件当中搜索相关 etf 名称或者代码,就可以像股票一样在盘中实时进行 交易了。那在交易规则上呢?目前大部分 etf 实行的是 t 加一交易制度,也就是当天买,最早第二个交易日才能卖出。但是跨境型、证券型、商品型和货币型 etf 执行的是 t 加零交易制度,当天买入当天就可以卖出。 etf 的 涨跌幅限制与其投资的底层资产相关。如果是投资科创版和创业版股票的 etf, 涨跌幅限制是百分之二十。其他类型的 etf 呢,比如说跟踪主板股票的 etf 以及跨境型、商品型、证券型、货币型 etf, 其涨跌幅限制通常就是百分之十。 etf 整体交易成本相对比较低,主要包括交易佣金和运作费, 其中运作费已经在净值当中反映了买卖。 etf 呢,是免征印花税和过户费的,这相比于股票交易节省了不少费用。当多只 etf 跟踪同一指数时,我们可以从以下几个角度来挑选, 一是优选流动性较好的 etf, 关注 etf 的 规模、成交额、换手率等等。二是对比综合费率,费率更低的 etf, 长期下来也能节省不少成本,另外还可以关注折一加率、跟踪误差等指标,综合来进行筛选。 etf 呢,是场内指数基金,只能在证券账户交易。 etf 连接基金是场外指数基金,主要投资于对应的 etf, 相当于是 etf 的 影子,我们在券商、银行、三方平台等等代销平台都能够进行买卖。对于追求投资效率,喜欢实时交易、拨断操作,希望费用更低的投资者, etf 或许是更适合的。 而对于还没有证券账户的投资者,也可以用 etf 连接基金参与指数投资。我们知道买双证板块的股票是需要开通相应权限的,但我们通过 etf 无需额外开通功能权限,也能一键布局科创版和创业版。 不过啊,需要注意的是,这两个板块的 etf 涨跌幅限制跟随股票都是百分之二十,风险和波动呢可能相对更大。另外, etf 也是可以进行融资融券的, 并且 etf 融资融券相比于各股来讲,整体折算率更高。向东保证金呢,也能够融到更多的资金,券源更丰富,持仓集中度要求也相对更低, 因此也拥有更高的交易灵活度。最后,通过跨境型 etf, 我 们就可以投资港股、美股、日股、欧洲等全球多个国家的指数,标的一丰富多样,还可以添加零交易, 可谓是足不出户,一键进行全球资产配置。那么以上就是投资 etf 常见的问题了,大家还有哪些问题呢?也欢迎评论区留言吧!

最近啊,市场震荡下跌,但是呢,消费板块却在悄悄逆袭啊,这个背后到底是政策利好密集发布、估值处于历史地位以及资金高低切换等等诸多因素的驱动,那消费板块 春天要来了吗?今天我们就三分钟带大家全面梳理消费板块主要指数以及投资攻略。消费板块的指数多种多样,我们呢可以把它分为三大类,首先啊,就是消费宽阶类的指数,主打一个覆盖范围广,龙头效应突出,但侧重点又有所不同。 八百消费指数呢,指的是从中证八百指数当中挑选主要消费相关优质标的,侧重白酒和养殖吸分。食品指数全面覆盖食品饮料各吸分领域,专挑大市值稳增长标的,白酒占据半壁江山。其 次是饮料和调味品,消费八零指数更为均衡,医药、食品饮料、汽车、家电等等都包含在内,样本的数量呢也更加丰富。 c s 消费五零指数,聚焦 a 股消费龙头,其中白酒和家电各占超过四分之一, 还包括饮料、乳品、养殖、调味品、旅游等,各细分方向整体来说相对比较均衡。那我们接下来再来看一看消费各细分方向的指数,一盘啊,那可就更多了, 中正酒指数呢,酒精含量超高,白酒占比百分之八十六,是投资白酒板块的指数工具。中正旅游指数包含了航空机场、旅游景区、旅游零售和酒店餐饮等旅游一条龙服务, 因此该指数会受到假期和出行热度的影响。中正影视指数一键打包了影视制作、网络剧制作、动漫制作等领域的上市公司,不过该指数所跟踪的 etf 规模均比较小, 大家需要关注流动性风险。家电龙头指数包含了 a 股三十只家电产业链龙头,以白色家电为主,也包含小家电、黑色家电等。家电板块通常会受益于家电以旧换新等政策,属于地产的后周期板块。中证迅募指数高度集中于生猪、 禽类养殖以及上游的饲料等,与猪周期关联度高,行业周期性较强。最后就是港股消费类指数,恒生消费指数包含五十只港股泛消费股, 不管是服饰鞋帽、餐饮食品,还是家电家居、盲盒文旅都有,配置也更贴近年轻消费。另一只啊,是港股通消费,从港股通范围内选举在港上市消费龙头,精准捕捉潮玩、体育等月级消费,是投资港股消费的另一主流标的指数。 那么以上就是 a 股和港股消费板块的主要指数了,大家看好消费板块后续的表现吗?也欢迎评论区留言吧!

久违的五连洋。大家好,我是金阳光投顾黄老师。又到了每日收盘点评的时间了,今日 a 股市场三大指数集体上涨,截至收盘,上涨指数上涨百分之零点零七,暴收于三千 九百点一十九点九八点。从成交量方面来看,两市成交额为一点九万亿元,较上个交易日放量三百七十九亿元, 整体赚钱效应较差。下跌中位数为负的百分之零点八一,上涨加速一千五百余家,下跌加速三千八百余家,涨停六十八家,跌停十六家。 接下来我们来看一下市场热点。今天半导体产业表现活跃,光刻机、电子、化学品等板块上涨。目前来看,缺货和涨价是近期产业链主要的催化因素, 一方面是存储芯片涨价带来的缺货效应,另一方面由于行业高景气度呈现存储原厂破产预期,带动半导体设备板块走强。 展望明年上半年,行业大概率继续周期性向上扩展,主要在 ai 端测和设备材料等方向,下半年则要密切关注行业需求复苏的持续性以及存储价格的波动。 另外消息面上,日前英特尔宣布与 asml 成功验收首台量产型光刻机,吞吐量达每小时一百七十五片金元光刻机作为金元制造最核心设备, 当前国产化率不足百分之五,但国内产业链在光学系统、光源等双弓箭台等核心环节已实现技术突破,国产替代进程有望加速。 今天全天指数震荡来回,最后如愿收获了久违的五连洋,但是盘中情况却有集体翻绿的现象,总的来看,今天是属于前两日大涨以后走出的明显分歧, 整体各大指数走势还是在趋势上维持良好,所以不必过多担心市场在消化中正荡上行。关注视频号,带您及时回顾每日排面信息!