哪个游资入了保变电气

曾一度被 st， 历经十年从巨亏到回血，特高压赛道上的老将还能打吗？大家好，我是 t 哥，今天给大家讲保变电器。十二月二十三日，保变电器以十一点一七元涨停收盘，市值两百零五点七亿元。 这家六十年老国企，正凭借特高压订单与央企整合双重催化，准备打一场翻身仗， 把时间拨回。二零一三年，保变电器因光伏投资失败，两年巨亏后被 st， 资产负债率一度飙到百分之九十七。此后十年，公司只做一件事，断腕求生，砍掉新能源，剥离海外亏损资产，专注输变电主业基本面。特高压领域的三强之一。一、 市场地位，二零二四年，国内特高压市场 c 二三超过百分之五十二跑变电器以百分之十四点九份额位列第三，仅次于中国吸电特变电工。在变压器细分赛道，公司年产能一点八亿千伏，安高海拔、大容量现场组装技术国内独有。 二，订单能见度受益于陇东、山东、金尚到湖北等加减八百千伏直流工程。二零二五年上半年，特高压订单四十五亿元，同比增长百分之十五，毛利率约百分之三十，是普通产品的两倍。二零二五年十二月，保变电器官方宣布先后中标蒙西、京津冀和 藏东南粤港澳大湾区两大加减八百千伏特高压直流输电工程，共获得十四台特高压直流换流变压器订单，中标总金额高达十一点三八亿元。 三、技术护城河产品先后应用于三峡、乌东德、白鹤滩等国家名片工程。更值得一提的是， 拿下国际热核聚变实验堆法国项目，成为全球为数不多能为核聚变装置供电的变压器厂商。最新财报，二零二五年前三季度营收四十五点零二亿元，同比增长百分之四十一点九。净利润一点四六亿元，同比增长百分之七十二点九， 但扣非净利润仅八千三百二十八万元，增速骤降至百分之九点一六，主营是转让印度子公司股权，带来五千四百九十五万元非经常性收益。换句话说，业绩高增长主要靠卖资产和订单集中交付，而非主业盈利能力提升。一、 毛利率百分之十二点八六，低于特变电工。二、经营现金流连续六年为负。二零二五年前三季度净流出四点七亿元。三、应收账款十七点八亿元，是净利润的十二倍。风险提示，一、 毛利率仍低于头部企业，若铜、硅、钢等原材料价格反弹，盈利空间将被压缩。二、 技术红利正在衰减，中低端变压器潜能过剩，高端市场面临特变电工中国吸电的挤压。政策风口及未来看点，二零二五年国家电网特高压投资达一千一百二十亿元， 十五五期间将新增六条特高压通道，总投资超两万亿元，保变电器有望持续受益。还有央企改革预期和特高压出海故事。

十二月二十四日今日游资大佬操作鉴赏龙湖网为游资大佬买入，卖出金额不能成为交易依据，相关游资买入卖出仅为实时统计数据，切勿迷信游资。 陈小群买入通语通讯，加八千四百二十五万群总是把昨天砸出去的筹码又捡回来了，今天全天买点尝试做反包失败。成都系 买入鹰潭智控，加八千一百零六万。最近成都系总是联动中山东路，昨天的天际也是，这两货都是一日游套利卖出天际股份，负一点零五亿买入海南发展，加八千零九十三万 张。盟主买入南京熊猫，加五千五百八十七万买入航天动力加一点九六亿张盟主昨天疯狂砸盘航天基建，显然是准备获利了解，结果今天又直接切换回来，那么显然就是奔着做套利来的。宁波桑田路 买入浙江世保加七千四百三十九万。典型的反包买点买入鲁新创投加一千八百三十二万。中山东路买入鹰潭智控加四千四百九十一万做替天记股份买入加六千零八十五万卖出负八千八百七十七万卖出海南发展，负四千七百一十五万。 北京知春路买入东北集团加六千一百三十九万。群总继续锁藏东北知春路从昨天开始一直在做低卖高买， 就不能和我群总一样格局一下吗？消遣派买入南京熊猫，加一点零一亿。破案了，之前新闸路的席位大概率就是消遣派，最近新闸路都不怎么不出现了，开始换以前的席位去做，今天是商业航天回流去做了低位手板，本质上还是去做倒立。买入天通股份，加一点一七亿， 消遣派，换回自己的马甲，这笔显然是做典型的 n 字反包。买入鲁信创投，加七千四百七十二万，商业航天回流消遣派直接平铺商业航天坐守新一。买入军达股份，加三千一百一十九万，也是冲着做反包去的。卖出浙江世保，付三千两百零五万， 国联民生宁波分，佛山无影脚，深南东路分脚。买入海南发展，加一点八一亿，深南东路最近一直在做一家独大，全是大手笔干龙头发展是今天海南最强的三进四方向。

我这个没有开匿名啊，不太会啊，哎。我靠，这声音，这头像，这是真真人， 直接说吧，没事，我我我就随便说两句，我就退了啊，这这这声音绝对是辨识度太高了。欢迎欢迎欢迎，这我我最近看很多人，那不是那个吗？老是说最近 那个自己亏钱是跟那个行情差有关系。但我但我我想说啊，这个， 呃，有两方面的原因吧，一个就是去一，一方面呢跟这个行情确实有关系，另一方面呢，你要看看你做的是什么票。那么很多人就是说他只会在行情好的时候做，但我我觉得行情好的话就是 啊，行情好的话可以做一做这个手板，比如说手板的话，你就是说你要做一下那个 有没看一下有没有那个成交量，比如说成交量之前在那个一万五千亿左右，对吧？或者就是就不说一万五，只要有一万三这个手板都差不多。那么手板的做法呢？就是比如说你看当天 哪些热点板块，对吧？第一个看那个涨幅，还有那个涨速榜，对吧？ 一般都是那个板块前排板块，前排，尤其是第一个涨上去的，第一个在很多票呢，在这个七八个点左右就可以去关注了，那么在他 有个九个多点那个时候就可以去，就可以去参与了。但是如果说后排就尽量少去参与吧，因为前排就是强者横强，你一般当天打了之后呢，第二天还有那个溢价， 但你就是后排是肯定不能做的，就是有的后排可能是补涨，第二天有溢价，那当然是这个前排的溢价更高了。 就是还有你比如我，我现在说手板，手板的话这个你还要看一下他那个股性好不好，比如说他那个前期有一些个股他曾经多次涨停，对吧？甚至有的时候他还是那个龙头腰股， 那么这种板的话，当天打进去第二天一般都是有溢价的。还有就是 市场行情好，对吧？迅速涨停之后，然后炸版，这种属于回风版，那么回风版就是他炸版了之后换手率出来了，如果说他能再次回风到这个九个多点，那也是可以去参与一下的。 那你对当天的这个市场行情，你要有一个大概的一个预判，如果说就是开盘之后啊， 就是下跌的加速越来越多了，比如说开盘之后是那个三千加上涨嘛？那么你等个几分钟之后呢？ 对吧？涨的加速越来越少了，比如说只有两千多加一千多加了，跌的加速变多了，那这种行情下就不能参与，或者是就立就是立刻得切换到那种情绪票上面去，你要懂得随机应变。 那么当天参与的那个你，你当天参与的就是说手板，当天参与的是那个前排的板块，对吧？前排的板块你当天做进去之后呢，你要有一个大概的预判，就是说你要想一下这个 板块明天怎么走，如果是走墙呢？还是走入，如果是走墙呢？你所在那个板块开盘之后呢？继续走墙， 那你就可以多拿一会，是吧？比如说有的票有的说啊开盘就低开了，或者有的票开盘那个高开一两个点这种的，那么你多拿一会可能就赚的多一点。就是，呃，拿个十分钟左右吧，拿个十分钟， 是不是他有可能就有七八个点，五六个点左右，那这这样的话就赚的更多一点了。那但是相反的，如果说这个，呃，你拿的这个票，他所在那个板块持续走弱了，对吧？那那就得直接割，对吧？有甚至有的进价就得割， 就是得换着来，因为这个板块是轮动的吗？那有的人一直说这个，嗯，究竟去参与哪一个板块就好，其实我我觉得没有哪个板块好，也没有哪个板块差，你只有盘中去观察，就是盘中 哪些板块比较强，就去做哪些板块。嗯，是吧。而且你不能说啊，有的这个版板块中有的个股已经涨停了再去做，那你你再去做，你是买不到的。你只能说是 有一个预判，就是在七八个点的时候去关注，那七八个点的关注，他只要不回落，那么继续往上冲的时候，那就是一个机会，那就是一个参与的一个机会。 嗯，然后有的人说这个，呃，做那个腰骨是怎么做的？其实其实做腰骨我给你们说，只有他那个长出来了，你才能是称作他是腰骨。但是这个东西也有一个， 嗯，有的就是腰骨也有一个，有的板可能就是好一些，有个对吧？五六个板，他可能更高一点，就是继续向上冲板，有个七八个板，但有的板就不行，那最好就是说哪种板比较好，就是那种换手板， 说白一点就是，对吧？你就是换手版，简单理解就是你看是不是那种红柱子形状的，是不是每天呢？就是有换手率出来了，他每天都会冲 往上冲，但是那种 t 字版或者是一字版的尽量少去参与，一字版跟 t 字版的你要么买不到，买到了就是是不是买到的就容易爆亏。 还有就是你就是你要把那个每一笔的那个交易做好，在那个模式内，是不是把那个票的预期做好 啊？买当天买入那个买卖点处理好，是不是赚了就走，别贪。你不要说那个老是在一个票上面，就是你要一直 卖出之后，你要等待那个下一次的交易机会，重复的去操作，因为这个这个市场呢，是从来都不缺那个机会的， 缺的是把每一笔交易做好的人，靠的是稳定复利，你只有减少那个回撤了，你才能让自己的那个资金不断的去增长， 而且你这样长时间操作的话，就是你经常赚钱，你就这这种的一个那个 呃心就有这种的一个心态了，就是可能是可能就是这个票你可能之前参与过，对吧？闭着眼睛就能做，但你之前就是没有这种感觉，没有长期盈利的这种感觉。那你 每次做什么可能比较犹豫吧，买买又不敢买，但买到就容易吃大面， 就是不要那个老是去那个换模式啊。有的人说啊，我，我做手把手板，做不好，我再做一进二，二进三，实在不行我做龙头是不是？那这样的话只会影响你的交易， 你把这个，你把一种模式，你交易一万遍，比你做一万种模式要强的多， 这个就是在这条因为这个炒股这条路吧，他很长，他不是说那个呃，比谁能快速盈利，他是比这个谁能活得久，你不要想着说这个一夜暴富，对吧？当你每次大赚的时候，你就是说一定要想 想清楚，就是下一笔交易应该去怎么做，对吧？就像我刚刚说的什么，这个什么行情下，你应该怎么去参与？比如说啊，行情好的时候呢？做一做这个手板， 或者这个一进二，二进三之类的，那么行情差的时候就只能做这个情绪票，抱团票， 那最近的一个，最近的一个，那个行情大家也知道，对吧？手感呢？最近肯定是，就是我说的不一定正确，是不是？但是我，是我，我，我就是 大概率吧，本来就是一个大概率事件啊，就是最近的首版确实是没有溢价的，就是最近首版是不太适合去参与的，那么最近就是这些情绪票，可能就重点关注了，对吧？那每次回调他可能就是机会，但我不，我不会说 具体某一个票啊，是不是？这个是不能说的。嗯，但是如果说行情好起来呢？行情好好起来，他参与的就多了， 你现在成交量只有一万一，你搞不好哪天开始他就一万三，一万五，那这种成交量的，呃，这种成交量他的那个市场容错率就比较高。 你当天做这个手板也好，还是说做一进二，那你当天只要能板住，第二天一般都是有一家的前一段时间，那么最近可能又要做切换了，是不是？具体的不说那么多，但是你们自己得有这样一个思路，如果说 你连这样一个思路都没有的话，我觉得你可能就做不起来，是不是？但我，但我还是说啊，我，我说的不一定正确，对吧？因为，呃，因为这个市场从来不缺那个高手， 是不是也不缺乏那个赚钱的人，只要你能赚，那你就是对的，是不是？嗯，大家有没有问题想问一下大佬的，可以提前拉一下， 跟大佬一块交流一下，因为我这个段位肯定是肯定不行啊，看看那个连线的有没有 想跟大佬交流一下子。有有有吗？这个这个匿名是咋开的？匿名就是在连线的时候他后面有一个匿名连线，你勾上就可以了。 嗯，我我我，我，现在能改成匿名吗？你上来了就改不了了，哈哈哈，你我刚本来说是匿名上来的，这上来又不是匿名。对，你如果勾成功了应该就是匿名了，你应该没点上 啊。嗯，没关系，好了，我再说一句我就撤了啊，我也不说，不耽误你们的时间了。好像你有的人那个反正我只是分享啊，你们有的就是有的人说啊，你说的不对啊，你说的对，那个自己去拼好吧。 嗯，就是，呃，我刚说了最近那个，嗯，行情呢？确实， 如果说你用那个成交量去看，基本上这个板块一不一直都在涨这个银行之类的，嗯，这个银行涨起来一般都没好事。这个容错率高的时候呢，就适合很大部分人去参与了， 就是他成交量有个一万三或者一万五左右，那么这个时候大部分人应该都能赚。 还有就是，呃，嗯，有的人老是说，嗯，究竟要用多少钱去参与，我觉得这个跟资金没有关系，知道吧？你真正能做起来的人就是，嗯，你拿个五千块，拿个一万块他也能做起来， 你做不起来的人给你拿个那个，你拿个一个亿，也就那回事，你照样亏。 所以说在你不确定到底能不能做起来之前，你就我觉得就小仓位的去试水就行了，对吧？比如说就拿个五千块，一万块钱，是不是？如果说你能在几年之内做起来， 那你最终就能做起来？如果说你做不起来，你再多的资金都是打水漂的。行了，我就我我，我撤了啊？嗯，能不能？

十二月二十五日今日游资大佬操作鉴赏，龙湖网为游资大佬买入，卖出金额不能成为交易依据，相关游资买入卖出仅为实时统计数据，切勿迷信游资。陈小群坐替通语通讯买入加六千七百三十二万卖出负七千两百五十五万。群总还在继续维护和格局。通语 买入天际股份加二点三三亿。今天大连黄河路买天际股份就不知道是真是假了，虽然上次群总辟谣过这不是他操作的，但是今天带上了他的好基友月王大道就不知道是真是假了。成都系买入核心包装加四千零九十一万三日榜今日最强，三进四方向时间一次 吃独食的话，明天的预期就没那么高了，再加上成都系一日游，明天看芬奇卖出超杰股份，负五千零八十四万，买入五洲特指加三千四百七十一万。三日榜卖出海南发展，负一点五五亿。成都系一件清仓。张萌卓买入天际股份加一点四亿。 坐梯顺号股份买入加九千五百五十七万卖出负一点二亿。宁波桑田路坐梯天际股份买入加八千三百七十万，卖出负两千四百二十四万。继昨天买了一个亿以后，桑田路居然格局住了，并且今天整体上还加仓了 炒股养家，买入杰恩设计，加一千三百六十五万卖出顺号股份负一点三三亿。依然套利行为。肖贤派买入金峰科技加二点二亿。和新一两人联手顶板买三到买五，加起来才和派神一样多，几乎可以说是肖贤派联手。新一去做了短装 坐守新一，买入金峰科技加二点二亿，和新一两人联手顶板，买三到买五，加起来才和派神一样多，几乎可以说是消遣派联手新一去做了短装。 国联民生北京分公司疑似白大褂席位坐替华林谢兰买入加九千九百七十七万，卖出负四千两百九十六万， 一直换着席位在里面玩。今天也算是机构量化油资的合力榜，目前在钱高位置，明镜价若能继续高开，直接破掉钱高，那么才有更大的空间取小。买入超洁股份加八千四百一十二万， 从开盘开始扫货，一直买到打板，现在就是无脑去对商业航天的核心龙头，但注意明天最后一天卡逸动的表现，预计逸动价格是在涨百分之九点二七，大家重点关注下，买入西部超导加九千四百五十二万。

游世界当今的领军人物是谁啊？不是陈小群，也不是六一路，而是号称徐翔继任者的新杂鹿，因为他不仅包揽了近期的所有龙头票，更绝的是他能玩低位手板， 还能啊在高位继续接力，本场唯一能从鱼头吃到鱼尾的神，妥妥的六边秦战士。即便陈小群在他面前，也得恭恭敬敬叫声大哥。拿海峡方向的平常来说吧， 轻砸入手板就入了四千多万，二板继续加仓一千万，之后，平台连续三天一次涨零，直接洗离一千五百万， 这还只是开胃小菜，更觉得别忘了在平台反包二板时，他做了一个所有龙头选手都会做的一件事，加仓干龙头，继续买入七千一百万，然后一路格局到山顶，最终呢，拿下了一点五个小目标。 然而这还只是他进阶路上的第一站。要说最近最精彩的，就是平铺商业航线的操作，因为他几乎玩了每一只核心票的首板跟反包。 譬如一版的时候，就早早的看到了韩方格局，到第一波最高点十一月二十号才出来，四年进账五千万，再到同题材的韩动力、韩科技，以及十二月十一号入手的突破版再升，几乎都是第一位买进或者中位接力的 四年内卖出，每次入场都是稳准狠，离场时呢，也是杀伐果断，毫不拖泥带水，尽显啊王者之气。而对比其他游资大佬们，操作啊，就是用一种方法了。 就像陈小军专攻高位二波，六一路中型龙头草药，可心杂入却独辟一径，手把挖掘与龙头组成全抓把龙头红绿呢，尽收难中。 要知道这种狠辣手法，十年前啊，仅有徐翔敢用，那接下来重点来了，号称徐翔纪念者的新茶路，究竟藏着哪些制胜秘籍，值得我们去学习呢？ 首先，新茶路选择的都是主线题材，这源于啊，他对于整个市场脉络的清晰认知， 哪个题材迅速崛起了，然后迅速找到这个题材当中快速崛起的核心，进行皮肤。确认好主线题材之后，第二点也是关键的一步，新闸路选择的标的啊，一定是由资探过路的。啥叫资金探过路呢？就是股性活跃 且前期有异动涨停资金啊，记录过的股票，无论是平台的手法还是行发的手法都是如此。 譬如平台，你们看到的是十月二十三号新闸入入手的手板，然而往前数四天， 十月十七号已经有先知先觉的资金啊先行入场了。拉出两个涨停板后，这个动作本质上是低吸派，再打提前量，而且可以看到后面两天的回调也是缩量回调，始终不破一板的涨停价，表明啊，成绩很强。 所以正是看到了有先锋部队探戈路爱正式启动的首板，新闸路啊就果断出手了五千万，然后一路所向到最高点才出，真正的神来之笔啊。 乌鲁木偶，十一月十四号入手的航发的首板，晚前在十月二十八号是不是也有过新探戈拉出一个涨停板，后面呢，才有了新闸路的加持组成浪。 其实这个手法，号称情绪大师的上塘路也喜欢用，大家看看二零二四年十一月二十四号的袁隆同学 上塘路，看到有人拉出手板探好路之后，也是经常和利做多，于是在当时市场整理弱势的行情下，依然能够逆势翻倍，所以高手的很多手法呀，是相通的。 第三点，也是新闸路获利最丰厚的龙二波上涨，他非常擅长卡着节点去做带头冲锋票。就拿航发涨来说吧，经历了第一波的拉升之后，随即啊，一周震荡， 整个航天题材同步走落，陷入低迷之际，十一月二十八号这天，航发呢，却反包涨停了，意味着资金啊，开始重新打造龙头二波了。 这个时候，在时间还是空间为路上，都是一个龙头蜕变的关键转折点。他逆势走强，带领板块卷土重来，就是一个极强的信号。当航发站稳第二条腿之后， 重新以涨停的姿态进入大众视野敏锐的新闸路，也在这一天纵长归来。包括十一月二十九号入手东北的阿波，也是有着异曲同工之妙。这种对节点，对题材龙头的引领性的极致把控，都在新闸路身上体现的淋漓尽致。 以上啊，便是新杂入手法的全部内容，你学会了吗？如果看一遍没有完全理解，没有关系，建议啊，点赞收藏，反复观看，相距不久后，你也会拥有新杂入一样的极致审美。关注我，带你解锁更多的油脂龙头藏獒！

现在游资圈真正的大佬不是陈小群，也不是曾火爆一时的六一中路，而是被叫做徐翔接班人的新杂路，近期的龙头股几乎都被他包圆了。更厉害的是，他既能在低位刚启动时买票，又能在高位接着加仓， 是市场里唯一一个能从头吃到尾的六边形战士。就算是陈小群，在他面前也得老老实实的叫一声大哥，就说海峡的平潭就是他的经典操作。新砸入在这只股第一次涨停的时候就砸了四千多万进去，第二次涨停又加了一千万，之后这只股连着三天开盘就涨停， 就这一波他就赚了一千五百万。更牛的是，等这只股反包第二次涨停的时候，他跟其他做龙头股的高手一样，接着加仓七千一百万，一直拿着不卖，直到涨到最高点才出手，最后一共赚了一点五个亿。还有最近商业航天题材的操作，更能体现他的厉害之处， 这个板块里的核心股，几乎都参与了个股第一次涨停和反包的机会。十一月十四日第一次涨停时买了航发，一直拿到十一月二十日第一波涨到顶，才卖四天就赚了五千万，后来又去做了航动、力航科技这些同题材的标的，十二月十一日还精准抓到了再生那只股的突破涨停， 每次都是在低位或者中间位置买，买的准，下手狠，卖的时候也绝不拖拖拉拉，十足的大佬范。比起陈小群专门做高位的第二波行情，六一中路只喜欢炒龙头股的单一风格， 金闸路的路子更特别，既能在第一次涨停时发掘好股，又能抓住龙头股的主生浪，把该赚的钱都赚到手，这种凶狠的操作手法，十年前也就只有徐翔敢这么干。而他能一直赚钱的秘诀，其实核心就两点，第一，精准找对市场的主线题材， 这全靠他摸得透市场的动向，哪个题材刚冒头要火就能快速找出来，然后围绕这个题材里的优质股布局。第二，专挑有资金提前踩过点的股。 所谓资金踩过点，就是这只股平时交易活跃，之前也有过涨停，有资金进场买过的痕迹，平谈和行发那两只股的操作都能看出这个特点。

陈小群为什么今天还在加仓商业航天呢？那今天通宇啊，他又打了八千四百个进去，踢了三千八百个出来， 原因啊，就是因为商业航天的主线热度还在。然后呢，陈小群其实上的位置啊，也不算低了，现在呀，他太火了，油资，散户量化全部都盯着他，所以呢，在通宇上面呢，他只能不断的做贴拉成本， 主动的坐 t 呢，才能掌握主动权，不然的话就只能被按在地板上任人宰割。其实呢，大部分的散户也都是这样，被主力啊洗的晕头转向的，然后呢，就丢掉自己手上的筹码，割肉离场以后呢，主力就开始吸筹拉了。 那相信大家也都有过这样的经历，今天啊，小师妹也给大家带来了满满的干货啊，关注小师妹时间长了就知道，很多标呢都是刚启动的时候解析的，比如近期的西部，还有神剑释宝这些， 那有持续性趋势好的走的时候呢，他的时间周期就会长一些，那已经走过一段时间的，就不建议大家再去追了，因为小师妹怕你们做不好就站岗在高位， 因为每个人他的实力他是不一样的，所以小师妹呢，总是给你们说不要追。那今天的视频啊，也是非常值得大家收藏的，快点关注收藏起来验证吧！ 好了，言归正传，今天第一个是前面就说过的肾通能源，这个呢，已经九年版了，这种啊，我们就是要等着它打开，然后吃第二波，这是能走出跨年行情的。今天呢，杭州的凤起路打了三千三百个进去，宁波的江安路打了三千一百个进去。 苏州的相城大道啊，打了两千六百个进去。杭州的西湖桃园岭呢，打了一千九百个进去。宁波河源路打了一千九百个进去，虽然啊，今天都是打入的， 但是呢，以小师妹朵拉的眼光解析啊，这个看样子快要开板喽，我可是一直都看着的。第二个是老股民啊，都应该比较熟悉的，他就是军达股份。今天呢，深股通啊，打了八千三百个进去，走了六千七百个，两个这个专用户呢，打了一点一七亿进去，走了四千二百个。 深圳的浅海啊，打了三千三百个进去。南京的太平路呢，打了三千一百个进去。军达呢，我的印象是非常的深刻的， 因为呢，小师妹在一八年的时候就开始上车的，现在呢，其实已经洗过很长很长的一段时间了，那么泡沫呢，该挤的也挤干净了， 所以呢，这个位置呢，是比较健康的。第三个是九鼎新材，今天的西安量化，打了三千一百个进去。台州的东海大道，打了三千个进去。上海的云锦路打了两千九百个进去。上海的分公司量化呢，打了一千三百个进去，走了七百个。 上海的江苏路呢，打了一千二百个进去，走了四百个。这个的趋势也是才开始，因为趋势呢，走的也是很漂亮，而且呢，业绩也是不错的，我就喜欢这种鱼头，刚开始的 离结束的时间呢就还早，所以呢，怎么都套不到咱啊，那鱼尾呢，虽然刺激，搞不好啊，就可能让我吐出大头的，所以呢，我比较喜欢这种鱼头。才开始的 第四个是凯萨旅业，两个机构专业户呢，打了一点一亿进去，走了七千三百个。深谷通呢，打了四千八百个进去，走了九千二百个。深圳的前海呢，打了三千三百个进去，走了三百六十个。上海的五定路呢，打了两千八百个进去，走了二百六十个。 凯萨呢，也是趋势不错，趋势好的话就是等等观察两天，那有机会的话就可以上了。小师妹啊，每天都在认真的解析龙骨榜，如果你觉得对你有帮助的话，就给小师妹一点点鼓励吧，用你发财的手指呢，给小师妹点颗小红心。今天的内容呢就分享到这里了，我们下期见。

今天咱们要聊的呢是这个保变电器，它作为特高压和核电设备的一个重要的企业，嗯，在现在这个政策的推动之下呢，它迎来了新的机会，但是呢它同时也面临着高估值和比较大的财务压力。没错，那我们就直接进入今天的话题吧。首先咱们要讨论的就是这个投资要点和核心的逻辑啊。咱们先说这个公司现在正面临着什么样的政策环境， 包括我们的投资建议是什么，这个是大家很关心的。嗯，保变电器它现在是处于特高压建设提速和核电重启的一个政策红利期，所以我们基于公司的财务情况和行业的趋势啊，我们给出的是增持的评级。然后目标价呢是十三块五，就是二零二六年的一百倍的 pe。 具体来说呢，这个公司到底有哪些推动它上涨的关键因素？ 首先一个就是特高压建设已经进入到了高峰，预计二零二五年的投资是一千一百二十亿，那保变电器作为核心的供应商肯定是受益明显的，对。然后第二个呢，就是核电的重启带来的增量，二零二五年核电核准了十台机组，那公司在这个市场里面的占有率是将近百分之五十， 再加上新能源并网和数据中心建设，也在大幅拉动变压器的需求。最后就是中国电器装备集团的这个整合，也会让公司的携同效应有望提升。听起来好像机会很多啊，但是这家公司有什么东西是我们必须要警惕的风险吗？呃，最突出的就是公司的资产负债率已经高达百分之八十七点八三， 短期的长债压力非常大，然后经营现金流一直都是负的，基本上靠外部融资在续命。嗯，再加上他的毛利率只有百分之十二点八六，显著低于行业的平均水平。 最后就是他的市盈率已经到了一百三十倍，所以他的业绩如果无法持续兑现的话，这个估值是很难支撑的。对，那我们接下来聊的就是这个公司的概况和研究的背景了，就是这家公司到底在国内的输变电装备行业里面是一个什么样的位置？然后最近的市场表现怎么样？ 这公司是国内输变电装备领域非常重要的一个企业，尤其在特高压和核电变压器这一块的市场地位还是很突出的。是的，然后二零二五年十二月二十三日，他以十一点一七元的价格涨停收盘，成交额是二十一点九三亿，换手率是百分之十一点三，然后总市值是两百零五点七亿。 就这样的一个强势的表现，其实是跟特高压建设的加速和核电重启的预期是非常相关的。最近这个公司的股价在技术面上有什么值得我们关注的点吗？从技术面来看的话就是，呃，这个公司的股价刚刚占上了五日线、十日线和三十日线， 形成了一阳穿三线的一个强势的形态。嗯，但是在十一点八到十三元这个区间是有大量的前期套牢盘的， 所以这个位置会是一个比较大的压力位，股价能不能继续上涨，就看这道坎能不能迈过去。那公司二零二五年前三季度的这个盈利状况到底怎么样？他的营业收入是四十五点零二亿元，同比增长了百分之四十一点九， 然后规模净利润是一点四六亿元，同比提升了百分之七十二点九一，但是扣菲净利润只有八千三百二十八点二八万元，同比只增加了百分之九点一六， 就说明他的主营业务其实赚钱能力并不是很强。没错，再加上他的资产负债率竟然高达百分之八十七点八三，远高于行业的平均百分之五十点七八， 然后经营活动现金流净额是负的四点七亿元，货币资金也只有八点七七亿元，根本就覆盖不了他十五点五一亿元的短期借款， 所以他的这个财务风险其实是比较高的。没错没错，那我们的这个研究报告主要是从哪些角度来分析这个公司的？我们的这个报告就是从技术面和基本面，以及行业环境和估值水平等多个角度来全面的剖析保变电器的投资机会和潜在的风险。嗯，这样的话可以给投资者提供一个比较系统的参考依据。好的好的， 那我们下面就进入到技术面的分析啊，就是这个强势突破之后的机遇和挑战。我们来看一下二零二五年十二月二十三日，保变电器的这个涨停 到底有哪些技术特征是值得我们关注的。这天他是以十点零八元开盘，然后最高冲到了十一点一七元，涨幅是百分之十点零五，全天的正负是百分之十一点七二。 这个涨停是意义重大的，他不仅结束了之前的震荡整理，而且还正式开启了新的上升趋势，这么说来，那这个涨停背后的量能表现怎么样？从 k 线形态来看的话，这根涨停阳线是一个巨量长阳线，成交额放大到了二十一点九三亿元， 是前一天的二点三五倍，然后换手率是百分之十一点三，量比是二点一一，就这些都确认了这个突破是非常有效的，有大量的资金在这个位置积极的进场。嗯，所以后续的上涨动能还是比较充沛的。 明白明白，那你能给我们讲讲保变电器目前有哪些关键的支撑位和压力位吗？这些位置是怎么得出来的？当然可以，它的支撑位目前看就是十点八元这个位置，因为这个位置是前期震荡平台的上沿，同时也是五日线所在的地方。 然后筹码分布上面看的话，获利盘已经达到了百分之八十三点三六，平均成本是十点三一元，大部分人都是盈利的，所以抛压也不会很重。对，那 压力位就是集中在十一点八到十三元这个区间，因为十一点七五到十三元之间是有一个前期的套牢风的，所以这个位置会有很多的套牢盘，会是一个比较强的阻力区，特别是十二元这个整数关口，心理压力也是比较大的。 确实是这样，那我们下面就进入技术指标分析啊，就说目前这个军线系统呈现出什么样的排列，然后他对这个股价会有什么样的影响。现在的军线系统是一个非常典型的多头排列，五日线是十点一零元， 十日线是九点八五元，三十日线是十点一二元。然后股价是稳稳的站在所有的军线之上的， 同时军线也开始拐头向上，并且形成了金叉。嗯，这种形态就是一个比较经典的助涨的格局，它往往意味着短期的上涨趋势已经确立了。那除了军线之外，其他的一些技术指标，像 macd、 kdj、 rsi 这些现在都是什么情况？ macd 的 话， diff 是 零点二九 d， e a 是 零点二零， 然后 macd 值是零点一八，就是它已经上穿了零轴，而且红柱是在持续的增强的。对， 然后 kdj 是 在低位形成了金叉， k 值在二十左右上穿了 d 值，这是一个比较明确的买入信号，并且它还没有进入到超买区，所以股价还有继续上升的空间。 最后 rsi 是 五十四点一七三零，这个是处于一个中性的位置，就是它既没有超买，也没有超卖，所以说明这个上涨的势头还是比较健康的。分析完技术指标后，我们再来看资金流向啊，就说二零二五年十二月二十三日保变电器涨停当天，资金面上都有哪些比较明显的动向。 这一天主力资金的净流入是四点四二亿元，其中特大单是净流入四点零六亿元，大单是净流入三千五百五十二点一七万元， 然后主力资金占成交额的比中将近百分之二十，就是有机构资金在强力的介入。那这个龙虎榜的数据有没有什么特别值得说的？龙虎榜上面的买入总额是三点九四八亿元，卖出是一点四四九亿元，净买入将近二点五亿元， 然后市场上很有名的油资消遣派也出现在了买房的席位上，嗯，说明短线资金也是非常活跃的。但是呢，北向资金是净卖出一千零六十三点六三万元，说明外资是有一些高估值的顾虑的。同时呢，散户和油资是分别净流出二点六一亿元和一点五九亿元， 就整体上看是一个机构进散户出的局面。我比较好奇现在这个筹码分布的情况，对未来的股价会有什么样的影响。机构现在持仓占流通 a 股的百分之五十九点七二， 但是主力的控盘程度只是轻度控盘，筹码还是比较分散的。嗯，这样的话就是抛压不会很重，所以他比较容易拉台，但是也缺乏那种大资金所藏之后的那种持续的推力。了解了， 那基于现在的这个技术面，你对保变电器接下来的短期走势怎么看？我们现在是分成三种情景来做的预判，首先是看涨的情景，这个概率我们给到百分之六十，就他会放量突破十一点八元的压力位，然后去冲击十三元的目标价。 那这个时候我们就建议大家可以在股价回落到十一点五元附近的时候加仓，然后把止损位设在十点八元。听起来机会不小啊， 那震荡和回调的可能性又有多大？震荡的话，我们是看到百分之三十的概率，就是他会在十一到十二元这个区间反复的盘整，消化掉上面的套牢盘。这个时候我们就建议大家是多看少动，等他选择了方向之后再去跟进，嗯， 最后是回调的情景，我们认为概率是百分之十，就是他可能会跌破十点八元，然后回落到十元附近，那这个时候一旦破位，我们就要果断的止损，因为他可能是获利盘的涌出，或者是说有一些比较大的利空出现了。明白了，那我们下面就来分析一下这个公司的基本面啊，也就是高增长背后的引诱。 就说保变电器二零二五年三季报的这个财务数据，到底透露出了哪些盈利质量上面的问题？他这个三季报啊，营业收入是同比增长了百分之四十一点九，然后规模净利润也是同比大增百分之七十二点九一，但是他扣非净利润的增幅只有百分之九点一六， 这个就说明他的利润增长很大一部分是依赖于非经常性的收益。是的，所以他这个盈利的质量是不高的，就是他的主营业务其实并没有报表上面看起来那么赚钱。确实如此。那保变电器在资产负债结构上面有哪些比较突出的问题吗？他的这个资产负债率啊，竟然高达百分之八十七点八三， 比行业的平均水平高出了很多，然后也超过了国际上公认的百分之八十的高风险线。嗯，而且他的这个负债里面，流动负债占了百分之八十四点六，但是长期负债只占百分之十五点四，就说明他的短期的长债压力是非常大的。这样说的话，那他的这个短期长债能力和流动性风险具体都有哪些表现？ 他的流动比例只有一点零八，速冻比例是零点五五，然后速冻比例这个数值就说明他的流动资产去掉存货之后，只够覆盖百分之五十五的流动负债。嗯， 而且他的货币资金只有八点七七亿元，但是他的短期借款是高达十五点五一亿元，就是他的这个货币资金对流动负债的覆盖率只有百分之二十五点零五， 所以他的这个资金链是绷得很紧的，再加上他的经营现金流金额持续为负，所以他只能靠不断的举债来维持日常的运营，就他已经陷入了一个现金流紧张，然后借款再增加负债这样的一个恶性循环。 那公司在盈利方面跟同行业的其他公司相比，到底有哪些差距？他二零二五年前三季度的毛利率只有百分之十二点八六，同比还下降了三点三六个百分点，净利润虽然同比提升了零点五四百分点，但是也只有百分之三点六六。 就这个数据跟特变电工的百分之十八点二七，中国吸电的百分之二十二点一四，以及平高电器的百分之二十五点零九相比的话，他的盈利能力明显是偏弱的。对，这也反映出来他在市场上面的竞争力是不足的。没错， 那我们接下来就重点来看一下这个扣菲净利润，就是说公司这几年的这个非经常性损溢主要都是来自哪些项目， 然后这些项目背后到底反映了什么样的经营策略的变化？二零二五年的前三季度，公司的非经常性损溢总共是六千二百六十五点一一万元，其中单单转让保变股份阿特兰塔变压器印度有限公司的股权就带来了五千四百九十五点一二万元的收益，嗯，占了非经常性损溢的百分之八十七点七一。 这其实就是公司主动的退出印度市场，因为这家公司从一九年到二四年这五年的时间里，累计亏损了大概一点一六亿元。 然后这次转让虽然账面上面赚了五千四百九十五万元，但是连最开始的投资成本都没有完全收回来。我有一个疑问啊，就是公司二零二五年第三季度的这个扣菲净利润为什么会出现这么大幅度的下滑？这主要有三个原因啊。第一个就是销售结构发生了变化，就是他高毛利的特高压直流产品卖的少了。 第二个就是它的销售费用增加了两亿元。然后第三个就是它的原材料成本上涨啊，嗯，就是硅钢片和电磁线这些东西的价格上涨，所以它的利润就被挤压了。 如果我们把那些一次性的收益和投资收益都剔除掉的话，公司真实的主营业务的盈利情况到底是怎么样的？如果把这个五千四百九十五万元的股权转让收益剔除掉之后， 他的这个主营业务的利润其实前三季度的增幅只有百分之二十一点八二。对，然后如果再把这个五千八百二十五点八二万元的投资收益也剔除掉的话，他的这个核心盈利能力其实是更让人担心的。 好的，好的，那公司在特高压和核电这两大核心业务上最近有什么新的进展吗？二零二五年上半年，公司的特高压变压器的新签合同是四十五亿元，同比增长了百分之十五， 然后订单已经排到了二零二六年。嗯，在这期间，他还中标了蒙西、京津冀正负八百千伏特高压直流工程，以及藏东南、粤港澳大湾区正负八百千伏特高压直流工程，总共是十四台变压器，金额是十一点三八亿元。 另外他还拿下了雄南换流站的七台七百五十兆伏安正负八百千伏的柔值变压器，这是他目前中标的容量最大的柔值变压器项目。在核电领域是不是也有一些值得一提的成绩？对，核电这块的话，公司一直是保持领先的，就是他的市场占有率将近百分之五十，然后技术自主化率是百分之百。 二零二五年九月份的时候，他又中标了三门核电五六号机组的十三台变压器。嗯，另外他还成功的向国际热核聚变实验堆法国项目交付了三台三百兆伏安四百千伏的核电变压器，这标志着他正式进入了国际高端市场。我比较好奇公司在海外市场和研发投入上有哪些亮点？ 他的产品已经出口到了四十多个国家和地区。然后二零二五年他中标的项目包括埃塞俄比亚的科伊莎水电站的十九台四百千伏主变，沙特的七百兆瓦风电的四台一百一十千伏变压器，以及沙特的 pp 十五联合循环电站的全部八台三百八十千伏主变等等。就他的海外的利率是明显高于国内的， 然后这些项目也让他的国际影响力进一步提升了。嗯，在研发方面的话，二零二五年的前三季度，他的研发投入是七点二四亿元，同比增长了百分之十三点三六，研发投入占营收的比重是百分之十六点一。 然后他还规划了四十一个科研项目，重点就是特高压变压器的工艺升级和新产品开发。如果我们把保变电器的资产负债率、盈利能力以及市场份额这几个方面跟行业内的其他公司做一个比较，会发现哪些明显的差距？这个公司的资产负债率是百分之八十七点八三，远远高于行业百分之五十点七八的平均水平， 所以他的财务风险是非常突出的。没错，毛利率只有百分之十二点八六，在主要的同行里面是最低的。然后净利润是百分之三点六六， 不到行业平均数的一半，所以他的整体盈利情况是偏弱的。既然他的盈利水平并不突出，为什么他的 roe 会比行业平均要高呢？这主要是因为他的权益成数特别高，达到了八点二二倍， 在行业里面是排第一的。就是他很大程度上是靠高负债来放大了他的回报。嗯，但是这种模式是非常脆弱的，一旦他的经营稍微有一点波动，高杠杆反而会变成他的一个沉重的负担。明白了，那我们下面就聚焦到行业环境上面来啊。就说特高压这个领域现在迎来了哪些新的发展机遇， 然后这些机遇会怎样影响保变电器这样的企业？特高压现在是被纳入了新基建的重点方向，然后二零二五年国家电网的投资是要达到一千一百二十亿元，同比增长百分之三十四，这是历史上的新高，所以这个投资的力度是非常大的。对，同时呢，二零二五年在建的特高压工程有三十九项， 这个规模也是比二零二四年翻了一番的。然后包括一些重点的项目，比如大同怀来、天津南的一千千伏特高压工程，还有甘肃、浙江的正负八百千伏特高压工程， 是在快速的推进的。这么多新项目集中上马，对相关的设备企业来说应该是直接受益吧。没错没错，而且按照规划，十五五期间特高压的线路要新开工二十条以上，然后总投资是要超过八千亿元的，就是平均每年的投资是在一千六百亿元左右。嗯，那这些投资都会带来大量的变压器的需求， 保变电器作为行业龙头，肯定是能够拿到非常可观的订单的。那我们再来看一下核电行业，二零二五年这个行业发生了哪些大的政策变化。 二零二五年的四月份，国务院的长会会议一次性核准了五个核电项目，总共十台机组，然后总投资是超过两千亿元的，这是历史上从来没有过的一个高规模，也标志着核电的政策从安全稳妥正式转向了加快发展。嗯， 那这个就给核电的设备企业打开了一个巨大的市场空间。哎，那现在这些新上的核电项目都集中在哪些地方？用的都是什么技术？这些项目呢，主要是分布在浙江三门，广西防城港、广东台山、山东海洋和福建霞浦。嗯，然后大部分都是采用华龙一号的 h p r 一 千压水堆技术， 单机的容量是在一千二百到一千二百零八兆瓦之间。所以说核电中长期的发展目标具体是一个什么样的情况？根据中国核能发展报告，二零二五就是到二零二五年，我们的核电装机要达到七千万千瓦，然后到二零三零年要达到一点二亿千瓦， 就是核电的发电量占比要提升到百分之十，到二零四零年要达到两亿千瓦。嗯，那这个就意味着每一台核电机组都需要很多的主变压器和常用变压器等等，所以这个市场空间也是非常大的。 那保变电器作为核电变压器的龙头企业，他的是占率将近百分之五十，肯定是能够充分的把握住这个核电重启所带来的新的机遇的。那我想问问新能源并网给变压器行业带来了哪些新的变化和机会？ 在双碳的目标推动下，二零二五年我们国内的风电新增装机预计是超过八十几瓦，然后光伏的新增装机是一百二十几瓦，就这两个加起来，直接带动了新能源专用变压器的需求上涨了百分之十八。嗯，而且每新增一几瓦的光伏电站，大概就需要三百五十千伏的相变四百台左右， 所以这个市场的空间是非常大的，看来这个需求端的扩张还是非常明显的。那技术和市场规模上面还有什么值得说的？新能源用的变压器不光是用量大，它的技术要求也很高，就是它必须要适应宽电压的调节，抗斜波的干扰，还有耐候性等等这些特殊的要求。嗯，所以到二零二五年，整个新能源配套的变压器市场规模会达到五百亿元， 特别是海上风电，它的变压器价格是路上的三倍。然后二零二五年市场规模是一百二十亿元，年负荷增速是百分之二十五，再加上储能的爆发，就是二零二五年储能用的变压器需求增速是百分之四十五， 所以这都是一些全新的蓝海市场。最近 ai 热潮带动了数据中心的建设，那这会对变压器的需求带来哪些新的变化？ ai 应用的爆发让数据中心进入了一个建设的高峰期，所以二零二五年数据中心用的变压器的需求增速是百分之三十八， 它已经成为了整个变压器市场里面增长最快的一个细分领域。那这些数据中心的升级改造，具体都提出了哪些新的要求呢？现在的数据中心单机柜的功率越来越高，就是它从传统的六千瓦已经提升到了二十千瓦以上，那一些 ai 算力中心甚至到了三十到五十千瓦， 所以它对配电系统的要求是大大提高了。嗯，然后再加上它的供电可能性是要求达到 t 二四，也就是二 n 熔于，所以它的变压器的配置数量是要翻倍的， 再加上它的能耗标准也越来越严格，所以高效节能的变压器是成为了主流。然后再加上东数西算工程的推动，所以整个数据中心用的变压器市场就是未来三到五年它的年均增速是会超过百分之二十的，然后预计到二零二六年市场规模是会突破一百二十亿元的， 全球到二零二五年是会达到三百二十亿美元的，中国的产量占比会超过百分之七十。那我们再把视角切换到全球啊，现在全球的变压器市场为什么会出现这么严重的短缺？这对中国的企业有什么影响？目前的情况是， 全球的变压器市场是处于一个严重的供不应求的状态。美国那边因为 ai 带动了数据中心的建设，然后电网的升级，所以它的需求猛增，就二零二五年，它的需求是比供应要高出百分之三十的。那欧洲和日本也是同样的面临着供货紧张的问题。嗯， 这个背后的原因就是一方面是新能源的转型，数据中心的爆发，还有电网升级，这三股力量一起推高了需求。 另一方面就是制造端是受到了工艺的限制，生产周期很长，再加上原材料的涨价和地缘政治的影响，所以他的产能是很难跟上的。所以中国的变压器企业是不是就迎来了一个出口的黄金企？ 对，是这样的，就是二零二四年，中国的变压器出口额是同比增长了百分之二十二，然后其中东南亚占了百分之三十八的市场，非洲是增长最快的，增速是百分之六十五。 那预计就是二零二五到二零三零年，一带一路沿线国家的需求还是会保持每年百分之十二到百分之十五的增长。嗯，那保变电器这种有海外布局的企业肯定就会迎来更大的发展空间。是的，那我们下面就进入到这个估值分析的环节啊，就是高估值背后的理性探讨。 我想问一下保变电器现在的估值到底处于一个什么样的水平？然后跟它的历史数据比，跟它的同行比有哪些特别的地方？现在就截止到二零二五年十二月二十三日，公司的收盘价是十一点一七元，然后它的总市值是两百零五点七亿元，市盈率 t t m 是 一百三十点三一倍， 这个市盈率在整个电网设备行业里面是排第一百二十八位的。嗯，就他是远远高于行业的平均数四十三点七四倍，也高于行业的中位数四十三点二二倍，就是他是行业平均的三倍左右，所以他的估值溢价是非常明显的。这么高的市盈率，那他的市净率和净资产的情况又是什么样的？市净率的话是二十六点二三倍， 也是处于历史的高位，然后每股净资产只有零点四三元，就是因为导致他的股东权益被严重的压缩了。嗯， 那这种情况就说明市场其实并不是看他的资产来给他估值的，更多的是在压住他未来的行业地位和成长空间。我比较好奇，如果我们把保变电器的适应率和盈利能力跟他的同行业的公司做一个对比，会发现什么问题？跟主要的同行相比的话，他的适应率是远远高于行业平均的， 但是他的毛利率只有行业平均数的百分之五十六，所以他的盈利能力其实是偏弱的。没错，那这种背离就说明市场其实更多的是在炒他的题材和概念， 而不是真的在看他的业绩来给他估值。所以说保变电器现在这么高的估值，到底有没有一些合理的支撑？其实他的这个高估值也是有一些理由的， 比如说他的业绩在二零二五年的前三季度，营收是同比增长了百分之四十一点九，然后规模净利润是同比增长了百分之七十二点九一，就是他的这个增速是远远快于行业的平均水平的。对， 如果说他未来两三年还能够保持百分之三十以上的增长，那他现在的这个估值其实是可以通过业绩的释放来消化的。那除了业绩增速之外，还有哪些因素让市场愿意给他这么高的估值？还有一个很重要的原因就是他在特高压和核电变压器领域是一个龙头，特别是核电变压器，他的试战率接近百分之五十， 然后再加上行业的集中度再提升，所以他的溢价能力是很强的。没错，再叠加上特高压和核电的政策红利，还有中国电器装备集团的资源整合的预期，都是在给他的未来的业绩持续的高增长添砖加瓦。那我们换个角度说，这个公司现在高估值背后都藏着哪些比较让人担心的风险点？ 最大的隐患就是他的扣菲净利润只有八千三百二十八点二八万元，同比只增长了百分之九点一六， 就是他的利润增长主要靠的是非经常性的收益。嗯，然后他的主营业务其实很弱的，如果把那五千四百九十五万元的股权转让收益拿掉的话，他的真实的盈利能力其实是要打一个大大的问号的。所以说他的盈利质量是不高的。那财务上面还有什么让人揪心的地方吗？当然有，他的资产负债率高达百分之八十七点八三， 然后经营现金流持续为负，就是他的这个财务风险是非常高的。嗯，再加上他现在市盈率已经到了一百三十倍， 就是已经充分的反映了乐观预期，那一旦他的业绩不及预期的话，他的估值是很容易快速的回落的。如果我们用不同的估值方法去衡量保变电器的话，会得到什么样的结果？比如说我们用市盈率估值法，就是基于他二零二五年全年的净利润是预计在二点二亿元左右，然后我们给他二零二六年一百倍的 pe， 那它的市值就是两百二十亿元，对应的股价就是十一点九五元。嗯，那如果我们用 peg 估值法，就是假设它未来三年的净利润复合增速是百分之三十五，然后 peg 等于一的话，那它合理的 pe 就是 三十五倍，对应二零二六年的净利润三点零亿元，那 它的市值就是一百零五亿元，目标价就只有五点六九元。这两个方法得出的结果差距还挺大的。那 df 估值法呢？ df 我 们是用了一个百分之十二的 wacc， 然后未来十年的净利润复合增速是百分之三， 然后算出来他的内在价值大概是一百五十亿元，对应的股价是八点一四元。嗯，那我们综合这三种方法，我们给他的目标价是十三点五元，就是对应二零二六年一百倍的 pe。 但是这个是有很多前提假设的，就是他的订单要持续的增长，然后核电的是占率要稳住，海外业务要突破，毛利率要提升，负债率要降到百分之八十以下。就他的这个目标价其实是隐含了一个非常高的增长预期的， 所以他的业绩兑现的压力也是非常大的。那如果我们把保变电器的估值跟国际上的同行业的公司去比较一下，会发现什么有意思的现象？像国际上的那些变压器巨头，比如说 abb、 西门子、施耐德、通用电器这些，他们的市盈率基本都是在十五到二十五倍之间，嗯，就很少会超过二十五倍。 但是保变电器的市盈率竟然有一百三十倍，就他是国际同行的五到八倍。这么大的差距背后到底是国际同行的五到八倍？这么大的差距背后到底是国际同行的五到八倍？这么大的差距背后是中国的市场还处于一个快速的成长期， 就是特高压、新能源、数据中心，这些新的需求层出不穷，所以国内的企业的增速是远快于海外的。嗯，第二个就是国内的这个行业格局还比较分散，所以龙头公司会享受一定的稀缺性的溢价。第三个就是 a 股本身的流动性比较充裕，所以会给成长股更高的估值。 那我们接下来要聊的就是风险因素了啊，就说保变电器现在在财务上面都面临着哪些比较棘手的问题，最突出的就是它的资产负债率已经高达百分之八十七点八三， 这已经是非常危险的一个水平了。嗯，然后他的负债结构也很糟糕，就是他的流动负债占了百分之八十四点六，但是他的长期负债只占百分之十五点四， 就他基本上都是要短期内要还的钱。那这么说的话，他的短期偿债压力肯定特别大呀。没错没错，他的速冻比例只有零点五五， 就是他的流动资产去掉存货之后，只够覆盖百分之五十五的流动负债。然后他的货币资金是八点七七亿元，但是他的短期借款是十五点五一亿元，就他的这个资金缺口有将近七亿元。嗯，再加上他的经营现金流已经连续多年都是负数， 他必须要靠不断的借钱来维持公司的运转，所以他的资金链是非常紧绷的。对了，我还想知道公司的应收账款和利息支出压力大不大？他的应收账款啊，到二零二五年九月底的时候是有十七点八二亿元，然后占应收的比例是百分之三十九点六，是规模净利润的十二点二倍， 就是他这个不仅占压了大量的资金，而且他的坏账的风险也在加大。嗯，然后再加上他的这个利息负担也很重，就光二零二五年的第三季度，他的财务费用就有四千三百二十七万五千八百元，利息支出占净利润的百分之二十六点二，就是他每赚一块钱就要拿出两毛六来还利息， 如果后面利率再往上涨的话，他的压力只会更大。明白了，那公司现在在经营上面盈利能力上面有哪些比较大的风险？最大的问题就是他的毛利率持续的下滑，就他二零二五年的前三季度的毛利率只有百分之十二点八六，同比下降了三点三六个百分点。 就他这个毛利率不光是低，而且是在行业里面主要的竞争对手里面是最低的。没错，像特变电工都有百分之十八点二七，中国吸电是百分之二十二点一四， 然后平高电器是百分之二十五点零九，就他的这个盈利能力明显是处于下风的。所以说公司在产品和成本这块是遇到了比较大的麻烦吗？是的是的，他的这个高毛利的特高压直流产品卖的越来越少， 然后他的中低压的市场又是竞争非常激烈，价格战打的很厉害，再加上他的原材料像硅钢片、电磁线这些东西，价格又在高位，嗯，然后他又没有什么溢价权转嫁给下游，所以他的这个利润空间就被压的很厉害。 还有就是公司的扣菲净利润为什么下滑的这么厉害？二零二五年的第三季度，他的单季扣菲净利润就只有一千一百六十九点零一万元，同比暴跌了百分之七十九点九四。 然后他的前三季度的扣菲净利润的增速只有百分之九点一六，远远低于他的规模净利润的增速。对，就说明他的这个利润增长很大一部分都是靠一些一次性的收益， 他的这个主营业务其实是在走下坡路的。这么说的话，公司在市场竞争和研发创新这方面有哪些明显的短板？在中低压变压器市场，公司的份额是在不断的被挤压的， 然后在特高压和核电这种高端的领域，虽然说现在还占有优势，但是新进的竞争者也是越来越多。没错，再加上他在海外还要跟 a、 b、 b、 西门子这些国际巨头去抢市场， 他的压力是很大的。这么看来公司的处境确实不太乐观啊。那研发投入这么多，难道没有带来什么转机吗？他的研发投入其实不低，二零二五年的前三季度就投了七点二四亿元，占营收的百分之十六点一，但是他的这个成果转化的效率不高， 就新产品出来的很慢，技术更新也跟不上市场的变化。嗯，所以他就很容易在这种快速迭代的行业里面掉队。没错，那我们接下来聊的是行业风险，就是这个周期性波动的挑战啊。 这个变压器行业的周期跟宏观经济的走势到底有多大的关联？其实变压器行业它是一个典型的周期性行业，它跟整个经济的景气度和固定资产投资的热度是高度相关的。嗯，那现在中国的经济是面临着下行的压力，然后投资增速也在放缓，所以说对于变压器的需求肯定是会受到影响的。所以说特高压和核电这种大项目， 在政策和审批上面会有哪些不确定的因素？特高压虽然说现在是处于一个投资的高峰，但是他的这个走向其实完全是政策在主导的，那一旦政策风向变了，投资很有可能就会大幅的缩水。嗯，历史上也出现过二零一八年到二零一九年的这种投资下滑的情况， 然后再加上他的这个项目审批非常的严格，建设的周期又很长，所以中间如果有任何一个环节出问题，都会影响整个进度。这么说的话，核电行业是不是也会遇到类似的政策和安全的风险？确实会，虽然说二零二五年一下子核准了十台机组，但是核电项目它始终是受到安全监管的。 就日本辅导事故之后，全球对于核电的态度都是更加谨慎的。那中国虽然说现在是在加快，但是他的审批标准只会越来越严格。没错，所以这个也有可能会拖慢整个项目的进展。那原材料价格的波动和国际贸易摩擦会给公司的经营带来哪些麻烦？变压器的核心原材料像取向硅、钢、铜、 铝这些，它的价格都是非常容易大起大落的，就二零二五年贵钢的价格就已经开始上涨了，然后公司又没有什么有效的对冲手段，所以成本压力就很难转嫁出去。嗯，再加上现在中美关系这么紧张，全球的地缘政治也不稳定， 那如果一旦出现这种技术出口管制，或者是说关税壁垒的话，公司的海外业务肯定会受到比较大的冲击。是的，那我们接下来要讲的是市场风险，就是高估值的脆弱性。那保变电器现在这么高的市盈率是一百三十倍， 就已经是把未来非常乐观的增长都已经算进去了。那只要他的业绩稍微达不到预期，或者说一旦有什么负面的消息出来， 他的股价就很容易出现大幅的下跌。嗯，而且现在这个估值很大一部分是靠市场的热情在撑着，特别是有很多油资和散户在追涨， 这种情绪一旦退潮的话，它的调整也会很剧烈。那技术面和资金面有哪些信号是值得我们警惕的？虽然说它最近是突破了十一点一七元，但是它上面的这个十一点八到十三元的驱程一旦破位，可能会引发更大的抛盘。另外就是虽然说它的市值有两百多亿， 但是它很有可能会重新掉下来，没错，然后下面的这个十点八元的支撑一旦破位，可能会引发更大的抛盘。另外就是虽然说它的市值有两百多亿，但是它的这个实际的流通盘可能并没有那么大， 所以一旦遇到这种恐慌性的抛售的话，它的流动性是很容易瞬间枯竭的，那它的股价也会面临断崖式的下跌。除了我们上面讲的这些风险之外，公司还存在哪些容易被忽视的风险？比如说环保风险，因为变压器的生产过程当中会涉及到一些废气、废水和固废的排放，那 现在环保标准越来越严了，如果说公司要去提升自己的环保设施的话，肯定要增加投入。嗯，然后一旦发生了环保事故的话，还有可能会被勒令停产，这个对公司的生产和声誉都是有很大影响的。 确实，那其他的像安全啊、汇率啊，人才流失这些方面也会有比较大的隐患吗？当然安全生产是任何时候都不能掉以轻心的。就变压器的制造是涉及到高压电和大型设备的，那一旦发生事故的话，不光是会影响生产，而且对公司的形象也是一个很大的打击。没错，然后汇率风险也很现实，因为公司的出口业务越来越多， 那如果说人民币汇率出现大幅波动的话，对公司的出口利润也会有影响。最后就是人才，这个行业是一个技术密集型的行业，核心的研发和技术团队如果不稳定的话，是会直接影响到公司的创新和竞争力的。是的，那我们下面要聊的就是投资建议和展望了啊，就是说在这么多的机会和风险的交错之下， 保变电器到底有哪些核心的投资逻辑？公司其实是站在了行业风口上的，就是他在特高压和核电变压器领域是具备领先优势的，然后又赶上了国家的新基建和能源转型的这样的一个大的机遇。嗯，再加上二零二五年特高压的投资是高达一千一百二十亿元，然后核电又核准了十台机组， 所以他的订单是非常饱满的。听起来好像是前景不错啊，那公司的财务状况和估值水平是不是也存在一些让人担心的地方？没错没错，虽然说他的行业的景气度很高，但是他的这个资产负债率已经高达百分之八十七点八三， 然后经营现金流一直都是负的，毛利率也只有百分之十二点八六，再加上他的市盈率已经冲到了一百三十倍，所以他的这个风险其实也是非常高的。嗯， 我们的建议是，呃，投资者可以谨慎的去增持，然后我们的目标价是看到十三块五，就是对应二零二六年的一百倍 pe， 针对不同风险偏好的投资者有什么样的投资策略和操作建议吗？对于那种激进型的投资者，可以在他回调到十一点五到十二元之间的时候清仓的去尝试， 然后目标价看到十三块五，止损位可以设在十点八元。嗯，那对于稳健型的投资者可以再等一等，就等他回落到十到十点五元的区间，再去分批的布局。然后保守型的投资者我们就建议最好是回避，或者说你就只关注那些财务更稳健的同行。明白了，那具体在操作上面有哪些关键的点位和信号是我们要去关注的。 首先就是他能不能放量突破这个十一点八到十三元的压力区，如果能的话可以适当的加仓。然后另外就是他的这个十点八元的支撑位，一旦有效跌破的话，要果断的止损。嗯，再一个就是要密切的去关注他的这个龙虎榜和资金流向， 如果说主力资金开始大幅的流出的话，要警惕风险。最后就是要设置好止盈，比如说你到了十三块五的目标价，或者说你赚了百分之三十以上，你可以分批的互利了解。如果我们想要去跟踪保变电器未来的发展，有哪些财务和业务上面的指标是最值得我们去关注的，财务上面的话就是要盯紧他的资产负债率，最好是能够降到百分之八十以下， 然后经营现金流要尽快的转正，毛利率要努力的提升到百分之十五以上，扣菲净利润的增速要维持在百分之三十以上。嗯，那业务上面的话就是要看他的特高压和核电的订单的增长情况，还有海外市场的拓展情况， 然后产能利用率是不是能够维持在高位。哎，那行业层面和市场层面有哪些动向是我们必须要保持敏感的，市场上面的话就是要关注他的股价有没有跌破重要的支撑位， 然后成交量是不是出现异常的放大或者萎缩，还有就是主力资金是不是在持续的流出，以及他的估值水平是不是回归到了合理的区间。嗯，行业上面的话就是要关注特高压和核电的投资和项目的进度，原材料的价格是不是出现大幅的波动，还有竞争对手的最新的动作。 好的，那公司未来的发展在不同的阶段会有哪些关键的驱动因素和挑战？在接下来的两三年，公司肯定是会受益于特高压和核电的建设的加速，所以他的营收和净利润都会有一个比较快速的增长，但是他的现金流的压力也是很大的。没错，那到了二零二七年到二零二八年，随着特高压的项目进入到平稳期， 公司就要靠海外市场新能源和储能这些新的业务来接力，然后再加上集团层面的整合来提升效率。这么说的话，公司的长期发展还是要靠技术和国际化来突围啊。就是二零二九年以后， 只有不断的加大研发投入，然后去开发高效节能的变压器和智能电网的设备，才能够在全球的能源转型当中去抢占先机。嗯，但是他的这个高负债率的包袱一日不解决，他的财务风险就始终是悬在头上的，再加上行业竞争的家具以及国际环境的不确定性， 都是会给他的长期发展带来很大的压力。对，我们今天其实聊了很多啊，聊了保变电器的技术面和基本面，然后也聊了行业的机会和风险，最后也说了说我们的投资建议和一些需要警惕的地方。好了，那今天的节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。