柠檬然华创为啥火了

北方华创一个半导体设备厂商，大家都愿意支持这个企业，肩负起咱们国家解决卡脖子技术的这样一个重任。而这个企业呢， 也表现的还是不错的，业绩的符合增长率达到了百分之三十以上。在二零二一年的业绩预报里边呢，他的利润的增长速度还快于营业收入的增长速度。但是呢，我还是提醒广大投资者 关注这个企业未来重要的走势，他在二零二一年前三季度呢，营业收入也增长，毛利率也不错， 研发费用率达到了百分之十四。那么你如果看利润表的这几个数据，也还是不错的，但是呢，我们必须结合他的资产负债表的资产结构看这个企业未来的财务走势。 从企业资产发展的资产规模来看着，二零二一年九月三十号，总资产达到了二百二十三亿元，比年初一百七十多亿元有了比较大的增长。 而且他的资产里边特别聚焦经营，没有太多的非经营资产，比如说货币资金也不是特别多，其他性的杂象投资并不多。资产结构情况是怎么样的呢？他的二百二十亿左右的经营资产开发支出三十三亿元， 无形资产二十亿元，这两项就达到了五十三亿元，这就是无形化的资产。 固定资产二十四亿元是技术装备水平，存货七十六亿元是准备卖的，这些东西应收账款、应收票据是三十五亿元。 那么以这样的一个资产规模，再衡量利润表里边的表现，你就会发现他的资产相当重，相当无形化，推动的营业收入真的不高，尤其是他九月三十号的时候有七十多亿元的存货， 一月一号的时候存货是四十九亿，他前三季度营业成本一共只有三十六亿元的 这样一个规模，也就是说他的存活周转速度挺慢的，一年以上才周转一次。当然你说我这个企业又是高科技的东西了，时间长一点没关系，但是我告诉你，真的 高科技含量的东西，他的周转速度，尤其是存货应该快一点，因为科技是进步的，我们希望这个企业能够以这样的一个资产规模和资产结构，能够展示出未来更强的市场能力、更强的盈利能力。

哈喽，大家好，欢迎收听本期播课。在半导体自主可控的大趋势下，国产设备厂商迎来了重要发展机遇。今天我们聚焦国内半导体设备龙头企业北方华创， 一起拆解它的发展逻辑。首先想问问北方华创在半导体设备行业处于什么地位？核心优势体现在哪里呢？北方华创是国内半导体设备的平台型龙头， 根据二零二四年数据，全球市占率位列第六，中国市场排名第一。它的核心优势在于产品布局全面覆盖刻蚀、薄膜沉淀、清洗、 氧化、扩散等核心前道装备，是国内精元制造环节最具平台化能力的厂商之一，也是目前唯一具备前导全流程核心设备量产能力的企业。当前全球和国内半导体设备市场的整体趋势是怎样的？ 市场规模有何变化？全球半导体设备市场正处于复苏阶段，二零二四到二零二七年预计将从一千两百五十五亿美元增长至一千五百零五亿美元， c a g 二，达到百分之十一点三。中国大陆市场受益于精原厂扩产与国产替代双重驱动， 规模将从二零二四年的四百九十一亿美元增至二零二七年的六百六十二亿美元，保持稳健增长态式，为国内设备厂商提供了广阔空间。公司的业务结构是怎样的？核心业务的表现如何呢？公司业务高度聚焦电子工艺装备，二零二四年该业务收入占比达百分之九十二点九， 利润占比百分之八十九点九，是核心增长引擎。电子元气件业务占比百分之七点零，主要发挥补充与协调作用。从成长表现来看，二零二零到二零二四年，公司营收从六十点五六亿元增至两百九十八点三八亿元， c a g 二达百分之四十九点零。 规模净利润从五点三七亿元增至五十六点二一亿元， c a g 二高达百分之七十九点九，成长性十分显著。公司能保持高增长，主要的驱动因素有哪些呢？ 核心驱动来自三个方面，一是国产替代加速一元环境下国内对半导体自主可控投入，加大专项基金落地，提供政策与资金支持。二是产品技术领先，课时与薄膜沉积等核心设备处于国内领先水平，已在多家主流晶圆厂完成导入并进入量产验证。 三是行业需求升级， finet、 三 d、 n d 等先进制成，以及 ai 芯片 h p m 封装需求，推动课时与沉机设备的工艺密度和价值量提升。公司在发展过程中，通过哪些方式持续补强自身实力呢？公司通过技术整合加产业链协调， 不断完善布局，重组后持续并购不强短版，二零一八年收购美国 acrony 强化清洗环节。二零二三年收购北京丹普拓展镀膜谱系。二零二五年战略控股新元威切入中高端涂胶显影赛道，同时背靠北京市国资委， 在资本政策与产业协调方面获得有力支持。从行业发展来看，北方华创后续的成长逻辑还会有哪些支撑？后续支撑主要来自三个维度，一是国内精原厂持续扩产，三百毫米产线建设进入密集投放期，带动核心设备需求。 二是国产替代渗透率提升，公司在刻蚀、薄膜、沉基等关键环节的技术优势的将持续转化为市场份额。三是产品结构优化，高附加值设备占比提升，叠加规模化效应将进一步沆实盈利水平。 今天的解读让我们清晰了解了北方华创的核心竞争力与行业发展机遇。总结来说，公司凭借全面的产品布局、领先的技术实力，深度受益于半导体自主可控与行业复苏趋势。大家如果觉得有帮助，记得点赞加关注，后续会带来更多优质企业解读，我们下期再见啦！

昨晚归田让柠檬然坐前面德华扫雷之路从此一发不可收拾他们说想让你想看你坐前面对 面坐后面啊你坐一下你坐一下。那这个凳子是坐吧。没事没事你坐吧。这个没事这个给谁这个给我吧我帮你拿。这边我放后面吧。哎 你可以靠后一点往后落一点拉一点再你你往后面拉一点呗。 酒神巫当然是天选之人了。天选的必死粉啊。 请求集合 到标地点集合。收到哼 发起妖王的歌呀。 防御塔无损消失母车出击。 你这样子干嘛呢。他脖子酸酸的开始撤退德华坐着扫还不行还要站起来扫 五百都不狠啊。五百没狠。注意点形象哇我怎么办有点丢我们划算的脸注意点形象行不行。哎呀感冒了头都没洗 你坐着吧。对啊你裤裆有异味啊。你不要胡说八道显招你了是吧。那你站起来就瞪瞪我呀。德华还往龟田那边咳嗽导致龟田今天感染了 请求集合。你发个毛啊发个龟田今天感染了请求集合。你左不能朝右不能朝你偏偏朝了我发起进攻 一点素质没有请求集合人家妹妹都没怕 挡着挡着别怕完全挡着密不透风的德华拿纸巾顺眼扫雷小马云有样学样 收到 你你你要纸干嘛你要纸干嘛你也感冒了请求集合 柠檬然还带了圣诞节那些帽子给德华他们但是德华一开口就是绿帽子。绿帽子颜色不是不是也有有两顶还有各种不一样的 啊。这个来看好再搞一个。哎呀搞一个搞一个头发太油了。 请选择您的英雄。这个是干嘛的？这是什么？哈哈哈哈， 这个是我的行不行。不用告诉他。那还有你要哪个？我这个哦，还有那个白色白雪公主跟五个小孩 所念必是。要不戴个这个大烟。这个好看。嗯，这个确实好看。哼，不收灯示路也曾举世风流。 最后德华假装找小马云继续扫雷，被柱子揭穿又跟小马云转移话题。小马云去哪了？我不在这吗？啊，在那 大招正在冷却，不好意思啊李姑娘集合。扫个毛。我什么时候扫过，请求集合。 你老看我。小马我就盯着你啊。哇，你真是个下头狼。真的是下头狼。妹妹她要开干嘛。是的， 我是看那个逼，你看我干嘛？你看我干嘛？我看你没有看柠檬男啊。那我也在看你有没有看他呀。

那么今天晚上呢，我跟各位领导是这个半导体设备龙头北方华创啊，呃，我们可以看到华创的呃整个发展历程啊，其实是伴随着呃下游半导体设备呃 capx 持续提升啊， 呃，同时这个国产化率也在不断提升啊，同时这个呃华创自身啊，有非常多这个呃阿尔法的产品推出啊，那么股价呢，也是从一九年一直呃这个上涨到到今天的这个三千亿左右啊。那么呃我们在当前位置下，呃也是建议各位领导去重点把握华创的投资机会啊。 那核心的这个呃因素呢，主要是两点啊，一个就是明年的半导体设备的资本开支，我们判断会呃快速增长啊，就跟今年相比，明年应该会是一个半导体设备 capx 的 大年啊。 呃，这里面有呃这个存储龙头的扩展，包括还有一些这个逻辑场的一些扩展啊。呃，那么这个呢，其实会带来半导体设备公司新签订单的一个高速增长啊。那么第二个呢，就是从华创自身的 app 属性来说呢，呃，我们觉得华创是目前呃最对标呃美股 apply materials 的 这个国产半导体设备商啊。所以 华创除了在这个课时和博硕成绩领域都有非常好的建树以外，那么在今天也收过了新元微啊，呃，包括还有其他的像这个清洗啊、炉管啊、电镀啊等等先进工装等诸此类的各个领域都有自己的呃产品的一个布局啊。 在目前的整个供应覆盖度上，我们觉得华创的这个供应覆盖度是国内搬的直播公司最高的啊，所以在这样的两个维度下，我们建议各位领导重点去把握华创的一个投资机会啊，那么当前呢，我们觉得华创也有比较大的一个预期差啊。呃，那从下楼的这个 beta 来看的话呢，这个呃， 一方面是这个海外制裁有呃不断收紧的一个趋势，那么另外一方面呢，其实国内的呃今年制造还是呃占整个全球产的比重是比较低的啊。那么二一年的时候呢，整个中国大陆金源全球的产量也占比大概就百分之十六啊， 那么二四年呢，已经提升到了百分之二十二啊，但是跟整个我们半导体销售额占全球的百分之三十相比呢，还有比较大的这个提升空间啊，所以整个金源环节呢，我们判断这个自主可控的需求肯定是越来越强烈的，所以我们非常看好后续扩展的一个持续性啊。 那么从过去的几个季度来看的话，整个国内的半导体设备销售额占全球的比重啊，一直都是在百分之四十左右啊，甚至在百分之接近百分之四十，超过百分之四十二这样一个水平啊。 所以你觉得未来整个中国大陆会是半导体设备的一个非常重要的市场啊。那从国内的下游的呃扩展来看的话呢，一方面是这个逻辑啊，呃，尤其是一些先进国际厂，大家都在 积极的扩展啊，那么从中心国际的整体产能利率来看的话呢，已经在今年的三季度爬升到了百分之九十五点八啊，维持一个高的一个水平啊。 那么从整个中信国际的资本开支来看的话呢，二五年的整个 capx 也预计是在七十四亿元啊，还是维持一个不错的一个水平啊。那从呃明年存储的一个呃扩展来看的话呢，我们觉得明年存储的扩产量会更大啊， 这个催化啊，呃，那么我们判断明年两存的扩产量应该至少有十到十二万片左右啊，根据今年相比，肯定是有非常大的一个增长的。 那从目前长兴和长存在全球的呃施占率来看的话呢，也是处在比较低的一个位置啊。那从整个 dam 的 施占率来看的话呢，长兴其实只占到百分之五啊，只占到百分之五。那么像韩国的这个呃三金啊，占到百分之三十六啊， 那海力士呢是百分之三十五，美光呢是百分之二十二。所以其实呃从长兴目前的这个出货量或者说是这个销售额来看的话呢，长兴还是有非常大的呃提升的这个空间啊。 那么再就是从这个长存的呃情况来看的话呢，呃在整个全球的市占率目前也只有百分之五，那么三星的这个市占率呢，是占了百分之三十三啊，那么 sk 呢是占了百分之十九啊，那么美光呢大概是占了百分之十几啊，所以不管是长存还是长兴，大家在全球的市占率呃其实仅有百分之五啊，那么呃从我们 中国这个要引领伴郎体制造的这个维度来看的话，呃市占率这块，其实下午客户还有非常大的这个呃提升的这个空间啊， 所以我们觉得不管是逻辑还是存储啊，大家其实都是有望呃去加速扩展的，包括最近其实 sam 也上调了对于呃全球半导体设备销售额的一个呃预计啊，那么二五年的话，整个全球半导体设备的 capx 应该是在八千多亿啊， 那么中国区呢？占比大概是在百分之四十五左右啊，大概就是三千六百亿左右的一个总的 capx。 那 明年的话呢，呃估计是在四千亿左右的一个总的 capx 啊， 呃，那么从这个呃大家去看这个呃这个，这个不同的这个产品品类的一个呃 呃占比来看的话，我们觉得未来随着大家的这个智城扩展越来越先进啊，那么其中作为通胀的两个环节就是课时和薄膜乘积啊，那么原来的话呢，呃这个课时和薄膜乘积呢？其实像薄膜可能大家就占百分之二十多啊，那么课时的话呢，占大概占百分之十八啊， 那未来随着这个呃智城越来越先进，我们觉得薄膜乘积的占比会提升到百分之二十五，包括课时的占比也往往提升到百分之二十五啊，所以这两个环节其实是一个通胀的环节啊。 那么在目前的整个呃半导体设备的国产化率当中呢，其实现在从今年的整体的国产化率来看，可能也就百分之二十几个水平啊，其实大家还有非常大的一个提升空间啊。那么从华创自身的这个呃属性来看的话呢，我们觉得华创近几年的这个 整个投入其实是非常大力度的啊，一方面是这个呃在这么近几年的其实一直在推进这个股权激励啊，那么从一八一九年推行两期之后呢？呃，那么二二年、二四年、二五年，连续三年啊，都在推行这个，呃 股权激励啊，股权激励啊，呃，那么呃包括今年其实发行的股权激励呢？呃比前期的这个覆盖度更广啊，一共覆盖了大概有两千多人啊，两千多人，那二二年的时候呢，可能就几百号人，包括二四年的时候呢，大概也是一千多人啊，那么二五年的时候呢，一下这个 提升到了这个两千多人啊，所以它的整个呃覆盖度更广啊，包括其实，呃今年的这个股权激励计划也对自身的这个算数平均增长率啊， 所以对自己提出比较高的要求啊。那呃从公司的这个严，这个，这个这个整体的这个收入和利润增长来看的话呢，这几年的呃利润增速还是明显的是快于收入增长的啊。呃，那么呃 一从一八年到二十四年，整体的 k 位大概是在百分之四十多啊，那么利润的增幅有百分之六十几啊，所以它的规模效益其实是在呃逐步显现的啊。那么当然在这里面呢，会有一些股权激励费用的影响啊，因为我们前面也看到了华创做了呃连续做了非常多期的这个股权激励计划啊，那么股权费用这块呢，其实对于公司的利润会有一定的影响啊，那么每年我们可以看到它在，尤其是在二二年、二三年和二四年的利润会有一定的影响啊，那么 每年我们可以看到它在，尤其是在二二年、二三年和二四年的利润会有一定的影响啊，那么每年我们可以看到它在，尤其是在二二年、二二三年、二四年左右的费用的一个计提啊。 那么呃从二五年到二六二七年呢，我们觉得是一个费用的高峰期啊，就连续二五二六二七三年，估计这个股权激励费用呃会增加，大概每年可能百，可能十个亿往上啊，十个亿往上啊。 所以从呃这个今年的这个，所以我觉得如果是加回这个股权激励费用的话，整体的这个净利润呃还是能够呃有百分之十几的一个增长，增长到恢复到百分之三十左右的增速啊。那么呃我们觉得在这个 呃净利润的这个剔回呃剔除股权激励费用之后呢，会更加反应划创真实的一个盈利水平啊。那从目前公司的这个产品结构上来看的话呢，基本上课时大概是占了百分之三十啊，那么薄膜呢，大概占了百分之四十啊，然后热处理啊，包括一些施法，大概合计占了百分之十左右啊，然后还有其他电子元基建，估计百分之六左右啊， 从整体的这个课时和博默的占比来看的话呢，合计大概是在百分之七十左右啊，所以在这样的一个呃两个核心业务还是构建了整个华创业务的一个基本盘啊。那从公司过去几年的呃新签订单来看的话呢，呃这几年的这个新签订单增长都是比较快的啊， 呃那么今年的这个金钱订单估计是在四百七到四百九十亿之间啊，那呃明年的话呢，估计是在这个六百亿左右啊，六百亿左右。那么从呃去年的整体的这个华创的收入结构来看的话呢，其实已经呃到了全球第六大半导体实体公司啊，这个是按照 呃大家的收入规模来算的啊，那么全球前五大呃半导体实体公司的啊，就做到做到全球前五大半导体实体公司啊。 呃，然后从客华创自身的这个下游的订单结构来看的话，呃先进的呃这个制程占比还是比较高的啊，基本上都在百分之六十到七十左右啊， 那从公司这几年的这个存货来看的话呢，增速也是比较快的。那么呃有很多投资者会问这个合同负债为什么？呃这几年都是一个可能从二四年到二五年都是一个下滑的一个状态，这个其实跟下游客户的一个拉货节奏有关系啊，所以后面这个发货到缺收的一个节奏会越来越快啊， 那么这个还是说明其实公司自身的这个在手订单还是比较充足的啊。呃，那么从公司整体的这个盈利能力来看的话呢，这几年是保持稳定的百分之四十左右的一个水平啊，然后净利润的话呢，基本上也是在百分之二十左右啊。 然后费率的话呢，也是因为这几年的这个规模效应越来越明显，所以费率呢，在持续的这个优化，包括从公司对于整个研发投入来看的话呢，近几年也是在持续加大投入的，那从二三年到二四年一直以及到这个二三二五年的前三季度，每年的这个研发投入都保持了百分之五十以上的增长啊， 包括从他的整个呃研发人员来看的话呢，呃，就是今二四年的整个呃人员大概就同比增长了百分之接近百分之四十啊，就已经接近了，呃，一点六万人的总人数啊，你这个人数体量已经呃可以在国际上有很强的这个竞争力了啊，就二四年一共 人已经到接近两万人了啊，那么大概在这一点六万人里面呢，有四千多人啊，就接近五千人的一个体量是研发人员啊，那么今年呢，其实华创也招了非常多的人啊，那么在今年招的人里面呢，大概有百分之可能这个比较大的比例吧，是来自于这个研发啊， 所以后续我们觉得华创对于研发这块还是会持续的加大投入啊，持续的引入不断的这个研发人员啊。那从华创目前的这个产品覆盖度来看的话呢？呃， 它的产品覆盖目前铺的是比较全的啊，那除了这个光刻不做以外，包括还有 c、 m、 p， 还有两两检测不做以外呢，其实其他的这个产品划创全部都涉及了啊，像这个图像摄影设备，刻蚀、薄膜清洗路板电镀啊等等啊，就基本全部都涉及了啊。那其实呃跟它比较像的就是美股的， 比如说美国的 applied materials 就是 美国的应用材料啊，那美国的应用材料呢？其实跟华创一样，它也是只有三个单品不做光刻没做，然后涂料线也没做，包括这个清洗它没有做啊，剩下的其他包括检测它也没有做啊，所以其实华创目前的这个核心设备的供应覆盖度已经呃超过百分之六十啊，就基本上已经完全对标美国的设备龙头 applied 啊，呃，那么我们觉得也是在整个国内的半导体公司里面，目前产品线布局最齐全的一家公司啊。 那么从课时的这个情况来看的话呢，华创的这个课时，不管是 s c p 和 c c p， 我 们觉得都有呃非常强的一个竞争力啊。那过去大家对于华创的认知可能还主要认知在这个 s c p 的 呃能力比较强，那其实本身华创的 c c p 能力呃近几年的这个突破进展也是非常快的啊， 包括这个，呃，在国摩这块啊，国摩的话呢，之前大家对于华创的认知呢，也是集中在呃 p v d 的 龙头啊，但华创其实本身它的 c v d 和 a l d 也都已经占到了国内的第一梯队啊，呃，那么整个国摩设备的能力还是在国内比较领先的啊。 那么还有除了除了这个课时和我们以外呢，像 track 这边啊，那么今年呢，这个华创也通过这个协议转让成为了新元威的第一大股东啊，现在整个支付比例大概是在百分之十八左右。 那么在今年六月份的时候呢，对，这个华创对新锐威已经完成了整个董事会的改组啊，那么现在整个董事会是由华创来主导的啊，像这个董事长，包括这个执行委员会主席都是原来华创的这个高级副总裁和事业部的副总经理啊。那么我们觉得后续新锐威的呃 这个呃协同上会能够带来比较多的这个增量啊，包括这个销售渠道的协同啊，以及产品的协同，包括这个联机验证的协同等等啊，那么过去几年呢，其实君威的这个新订单呃增长一直不温不火啊，那我们觉得在华创的这个力度加持下呢，我们觉得他的新订单呢，应该在未来也会有不错的一个成长啊。 那么日处理这块的话呢，他跟呃这个易堂呢，基本也都是国内的前几年的一个水平啊， 呃包括接洗这块的话呢，呃也会跟新能源有一个协调的作用啊，所以整体来看的话，我们觉得不管是课时薄膜还是这个土窖性设备，包括清洗等等啊，都会有不错的一个协同啊。那除了以上比较成熟的产品之外呢，其实华创今年也推了非常多呃其他的这个新的单品啊，像这个呃离子注入机啊，也是今年新推出来的啊， samco 旗舰推出来的一个新品啊， 包括这个电镀啊，电镀 e c p 设备也是华创今年所推出的啊，还有这个芯片封装设备啊，那么除了 t s v 的 课时以外呢，其实它也做了这个 t s v 的， 就是相关的渃渃沉机啊，包括这个电镀啊等等啊，诸如此类的，已经完全可以具备厚道封装整线的一个能力了啊。 所以，呃从整个华创目前产品线的一个布局来看的话呢，我们觉得是呃非常齐全的啊。呃，那么呃在当前的未来，我们觉得在半导体设备的一个大的自主可控趋势下呢，呃，其实华创的这个呃 成长会伴随着整个半导体设备的国产化率提升而迎来非常好非常大的一个机会啊。呃，那么也是建议各位领导重点把握这个大票大机会的一个投资的呃，价值啊。那么以上就是我今天的分享啊，对，过后各位领导对华创有任何问题的话，我们可以在针对性。

这个半导体设备龙头，呃北方华创啊，呃，我们可以看到华创的呃整个发展历程啊，其实是伴随着呃下游半导体设备呃 capx 持续提升啊， 同时这个国产化率也在不断提升啊，同时这个呃华创自身有非常多这个阿尔法的产品推出啊，那么股价呢，也是从一九年一直呃这个上涨到今天的这个三千亿左右啊。那么呃我们在当前位置下，也是建议各位领导去重点把握华创的投资机会。 那么核心的这个呃因素呢，主要是两点啊，一个就是明年的半导体设备的资本开支，我们判断会呃快速增长啊，就跟今年相比，明年应该会是一个半导体设备 capx 的 大年啊。 呃，这里面有呃这个存储龙头的扩展，包括还有一些这个逻辑场的一些扩展啊，呃，那么这个呢，其实会带来半导体设备公司新签订单的一个高速增长啊。那么第二个呢，就是从华创自身的 app 属性来说呢，呃，我们觉得华创是目前呃最对标呃美股 apply materials 的 这个国产半导体设备商啊，所以 华创除了在这个课时和国贸成绩领域都有非常好的建树以外，那么在呃今天也收到了新源微啊，呃包括还有其他的像这个清洗啊，乳管啊、电镀啊等等先进工装等诸此类的各个领域都有自己的呃产品的一个布局啊。所以在目前的整个工艺覆盖度上，我们觉得华创的这个工艺覆盖度是国内搬的直播公司最高的啊。 所以在这样的两个维度下，我们建议各位领导重点去把握华创的一个投资机会啊，那么当前呢，我们觉得华创也有比较大的一个预期差啊。那从下楼的这个 beta 来看的话呢，这个呃， 一方面是这个海外制裁有呃不断收紧的一个趋势，另外一方面呢，其实国内的呃今年制造还是呃占整个全球产的比重是比较低的啊。那么二零一年的时候呢，整个中国大陆金元全球的产量也占比大概就百分之十六啊， 那么二四年呢，已经提升到了百分之二十二啊，但是跟整个我们半导体销售额占全球的百分之三十相比呢，还有比较大的这个提升空间 啊。所以整个今年环节呢，我们判断这个自主可控的需求肯定是越来越强烈的，所以我们非常看好后续扩展的一个持续性啊。那么从过去的几个季度来看的话，整个国内的半导体销售额占全球的比重啊，甚至在百分之接近百分之四十，超过百分之四十二这样一个水平啊。 所以你觉得未来整个中国大陆会是半导体设备的一个非常重要的市场啊。那从国内的下游的呃扩展来看的话呢，一方面是这个逻辑啊，呃，尤其是一些先进逻辑厂，大家都在呃进行的扩展啊。那么从中芯国际的整体产能利用来看的话呢，已经在今年的三十六爬升到了百分之九十五点八啊， 维持一个高的一个水平啊。那么从整个中心国际的资本开支来看的话呢，二五年的整个 tpx 也预计是在七十四亿元啊，还是维持一个不错的一个水平啊。那从呃明年存储的一个呃扩展来看的话呢，我们觉得明年存储的扩产量会更大啊， 这个催化啊，呃，那么我们判断明年两存的扩产量应该至少有十到十二万片左右啊，根据今年相比肯定是有非常大的一个增长的。 那从目前长兴和长存在全球的呃市占率来看的话呢，也是处在呃比较低的一个位置啊。那从整个 dam 的 市占率来看的话呢，长兴其实只占到百分之五啊，只占到百分之五。那么像韩国的这个呃三金啊，占到百分之三十六啊，那 海力士呢是百分之三十五，美光呢是百分之二十二。所以其实呃从长兴目前的这个出货量或者说是这个销售额来看的话呢，长兴还是有非常大的呃提升的这个空间啊。 那么再就是从这个长存的呃情况来看的话呢，呃在整个全球的市占率目前也只有百分之五，那么三星的这个市占率呢，是占了百分之三十三啊，那么 sk 呢，大概是占了百分之十九啊，那么美光呢大概是占了百分之十几啊，所以不管是长存还是长兴，大家在全球的市占率呃其实仅有百分之五啊，那么呃从我们 中国这个要引领伴郎体制造的这个维度来看的话，呃市占率这块，其实下午客户还有非常大的这个提升的这个空间啊， 所以我们觉得不管是逻辑还是存储啊，大家其实都是有望呃去加速扩展的，包括最近其实 sammy 也上调了对于呃全球半导体设备销售额的一个呃预计啊，那么二五年的话，整个全球半导体设备的 capx 应该是在八千多亿啊，那么中国区呢？占比大概是在百分之四十五左右啊，大概就是三千六百亿左右的一个总的 capx。 那 明年的话呢，估计是在四千亿左右的一个总的 capx 啊，呃，那么从这个呃大家去看这个呃 这个，这个不同的这个产品品类的一个呃呃占比来看的话，我们觉得未来随着大家的这个智城扩展越来越先进啊，那么其中作为通胀的两个环节就是课时和薄膜成绩啊，那么原来的话呢，呃这个课时和薄膜成绩呢？其实你像薄膜可能大家就占百分之二十多啊，那么课时的话呢，占大概占百分之十八啊， 那未来随着这个呃智城越来越先进，我们觉得薄膜成绩的占比会提升到百分之二十五，包括课时的占比也往往提升到百分之二十五啊，所以这两个环节其实是一个通胀的环节啊。 那么在目前的整个呃半导体设备的国产化率当中呢，其实现在从今年的整体的国产化率来看，可能也就百分之二十几个水平啊，其实大家还有非常大的一个提升空间啊。那么从华创自身的这个呃属性来看的话呢，我们觉得华创近几年的这个年 整个投入其实非常大力度的啊，一方面是这个呃在这么近几年其实一直在推进这个股权激励啊，那么从一八一九年推行两期之后呢，那么二二年、二四年、二五年连续三年啊，都在推行这个股权激励啊，股权激励啊，呃，那么呃包括今年其实发行的股权激励呢？呃比前期的这个覆盖度更广，一共覆盖了大概有 两千多人啊，两千多人，那二二年的时候呢，一下这个 提升到了这个两千多人啊，所以它的整个呃覆盖度会更广啊，包括其实呃今年的这个股权激励计划，也对呃自身的这个营收提出了一个比较高的标准啊，那么就是营收的增长率不能低于全球半导体设备前五名企业的这个算术平均净利润啊， 所以对自己提出比较高的要求啊。那呃从公司的这个严，这个，这个这个整体的这个收入和利润增长来看的话呢，这几年的呃利润增速还是明显的是快于收入增长的啊。呃，那么呃 一从一八年到二十四年整体的 k 位大概知道百分之四十多啊，那么利润的增幅有百分之六十几啊，所以它的规模效益其实是在呃逐步显现的啊。那么当然在这里面呢，会有一些股权激励费用的影响啊，因为我们前面也看到了华创做了呃连续做了非常多期的这个股权激励计划啊，那么股权的费用这块呢，其实对于公司的利润会有一定的影响啊，那么每年我们可以看到它在，尤其是在二二年、二三年和二四年的利润会有一定的影响啊，那么 每年我们可以看到它在，尤其是在二二年、二三年和二四年的利润会有一定的影响啊，那么每年我们可以看到它在，尤其是在二二年二五到六个亿左右的费用的一个计提啊。 那么呃从二五年到二六二七年呢，我们觉得是一个费用的高峰期啊，就连续二五二六二七三年，估计这个股权激励费用 会增加，大概每年可能百可能十个亿往上啊，十个亿往上啊，所以从呃这个今年的这个，所以我觉得如果是加回这个股权激励费用的话，整体的这个净利润呃还是能够呃有百分之十几的一个增长，增长到恢复到百分之三十左右的增速啊。那么呃我们觉得在这个 进入的这个剔回剔除股权激励之后呢，会更加反映华创真实的一个盈利水平啊。那 从目前公司的这个产品结构上来看的话呢，基本上课时大概是占了百分之三十啊，那么薄模呢，大概占了百分之四十啊，然后热处理啊，包括一些施法，大概合计占了百分之十左右啊，然后还有一些其他变权基建，估计百分之六左右啊，那么从整体的这个课时和薄膜的占比来看的话呢，合计大概是在百分之七十左右啊， 在这样的一个呃两个核心业务还是构建了整个华创业务的一个基本盘啊。那从公司过去几年的呃新签订单来看的话呢，呃这几年的这个新签订单增长都是比较快的啊， 呃，那么今年的这个新签订单估计是在四百七到四百九十亿之间啊，那呃明年的话呢，估计是在这个六百亿左右啊，六百亿左右。那么从呃去年的整体的这个华创的收入结构来看的话呢，其实已经呃到了全球第六大半导体公司啊，这个是按照 呃大家的收入规模来算的啊，那么全球前五大呢？像 usel， 呃， applied、 lamb tail、 k l a 等啊。所以我们觉得华创在未来，呃未来几年内呢，是有望能够做到全球前五大半导体的公司的啊，就做到做到全球前五大半导体的公司啊。 呃，然后从客华创自身的这个下游的订单结构来看的话，呃先进的，呃这个制程占比还是比较高的啊，基本上都在百分之六十到七十左右啊。 那从公司这几年的这个存货来看的话呢，增速也是比较快的。那么呃有很多投资者会问，这个合同负债为什么？呃这几年都是一个可能从二四年到二五年都是一个下滑的一个状态，这个其实跟下个客户的一个拉货节奏有关系啊，一般来说可能他呃到货直接就付款，百分之九十直接确认收入了，所以后面这个发货到缺收的一个节奏会越来越快啊。 那么这个还是说明其实公司自身的这个在手订单还是比较充足的啊。呃，那么从公司整体的这个盈利能力来看的话呢，这几年是保持稳定的百分之四十左右的一个水平啊，然后净利润的话呢，基本上也是在百分之二十左右啊。 然后费用的话呢，也是因为这几年的这个规模效应越来越明显，所以费用率呢，在持续的这个优化，包括从公司对于整个研发投入来看的话呢，近几年也是在持续加大投入的。那从二三年到二四年一直以及到这个二三二五年的前三季度，每年的这个研发投入都保持了百分之五十以上的增长啊， 包括从他的整个呃研发人员来看的话呢，呃，就是今二四年的整个呃人员大概就同比增长了百分之将近百分之四十啊，就已经接近了，呃，一点六万人的总人数啊，你这个人数体量已经呃可以在国际上有很强的这个竞争力了啊，就二四年一共 人已经到接近两万人了啊，那么大概在这一点六万人里面呢，有四千多人啊，就接近五千人的一个体量是研发人员啊。那么今年呢，其实华创也招了非常多的人啊，那么在今年招的人里面呢，大概有百分之可能这个比较大的比例吧，是来自于这个研发啊。 最后续我们觉得华创对于研发这块还是会持续的加到投入啊，持续引流不断的这个研发人员啊。那从华创目前的这个产品覆盖度来看的话呢， 呃它的产品在目前铺的是比较全的啊，那除了这个光刻不做以外，包括还有 c、 m、 p， 还有两两检测不做以外呢，其实其他的这个产品划算全部都涉及了啊，像这个图像摄影设备，刻蚀、薄膜清洗，路板电镀啊等等啊，就基本全部都涉及了啊。那其实，呃跟它比较像的就是美股的， 或者说美国的 applied materials 就是 美国的应用材料啊，那美国的应用材料呢？其实跟华创一样，它也是只有三个单品不做，呃，光刻没做，然后涂料也没做，包括这个清洗它没有做啊，剩下的其他包括两点测它也没有做 啊，所以其实华创目前的这个核心设备的工艺覆盖度已经呃超过百分之六十啊，就基本上已经完全对标美国的设备龙头 applied 啊。 呃，那么我们觉得也是在整个国内的半导体公司里面，目前产品线布局最齐全的一家公司啊。 那么从课时的这个情况来看的话呢，华创的这个课时，不管是 i c p 和 c c p， 我 们觉得都有呃非常强的一个竞争力啊。那过去大家对于华创的认知可能还主要认知在这个 i c p 的 呃能力比较强，那其实本身华创的 c c p 能力呃，近几年的这个突破进展也是非常快的啊， 包括这个，呃，在国摩这块儿啊，国摩的话呢，之前大家对华创的认知呢，也是集中在呃 p v d 的 龙头啊，但华创其实本身它的 c v d 和 a l d 也都已经占到了国内的第一梯队啊，呃，那么整个国摩设备的能力还是在国内比较领先的啊。 那么还有除了除了这个课时活动以外呢，像 track 这边啊，那么今年呢，这个华创也通过这个协议转让成为了新元威的第一大股东啊，现在整个直播比例大概是在百分之十八左右， 那么在今年六月份的时候呢，对这个华创对群友会已经完成了整个董事会的改组啊，那么现在整个董事会是由华创来主导的啊，像这个董事长啊，包括这个执行委员会主席，都是未来华创的这个高级副总裁和事业部的副总经理啊， 那么我们觉得后续新元微的呃这个呃携同上会能够带来比较多的这个增量啊，包括这个销售渠道的携同啊，以及产品的携同，包括这个链接页面的携同等等啊。那么过去几年呢，其实新元微的这个新订单呃增长一直不温不火啊，那我们觉得在华创的这个路径加持下呢，我们觉得他们的新订单呢，应该在未来也会有不错的一个成长啊。 那么日处理这块的话呢，他跟呃这个益堂呢，基本也都是国内的前几年的一个水平啊。 呃包括清洗这块的话呢，呃也会跟新能源有一个协调的作用啊。所以整体来看的话，我们觉得不管是课时薄膜还是这个涂胶性设备，包括清洗等等啊，都会有不错的一个协同啊。那呃除了以上比较成熟的产品之外呢，其实华创今年也推了非常多呃其他的这个新的单品啊，像这个呃离子注入机啊，也是今年新推出来的 sammi 旗舰推出来的一个新品啊， 包括这个呃电镀啊，电镀 e c p 设备也是华创晶晶所推出的啊，还有这个芯片封装设备啊，那么呃除了 t s v 的 课时以外呢，其实它也做了这个 t s v 的， 就是相关的薄薄层基，包括这个呃电镀等等诸如此类的，已经完全可以具备呃厚道封装整线的一个能力了啊。 所以呃从整个华创目前层面的一个布局来看的话呢，我们觉得是非常齐全的啊。呃，那么呃在当前的未来，我们觉得在半导体设备的一个大的自主可控趋势下呢？呃，其实华创的这个，呃成长会伴随着整个半导体设备的国产化的提升而迎来非常好非常大的一个机会。

昨晚归田让柠檬然坐前面，德华扫雷之路从此一发不可收拾。他们说想让你想看你坐前面啊 他不归啊李姐后面啊。之前妹妹来了都是这样对坐一下坐一下。那这个凳子是坐吧。没事没事你坐吧。这个没事这个给我吧我帮你拿着呗。我放后面吧。哎呀 你可以靠后一点往后坐一点拉一点再你你往后面拉一点呗。 酒神巫当然是天选之人了。天选的是死鬼啊。 请求集合 保镖进城集合。收到 发起妖王的歌哟 王者暴君降临哈哈哈防御塔无损消失木车出击。 你总是这样子干嘛呢。他脖子酸酸的开始撤退德华坐着扫还不行还要站起来扫 五百都不狠啊。五百没狠。注意点形象哇我怎么办有点丢我们华创的脸注意点形象行不行。哎呀感冒了头都没洗 你坐着吧。对啊你裤裆有异味啊你不要胡说八道嫌着你了是吧。那你站起来就等着我呀。德华还往龟田那边咳嗽导致龟田今天感染了 请求集合你发个毛啊发个毛啊。发起进攻。你左不能朝右不能朝你偏偏朝了我发起进攻 稍微挡一下一点素质没有请求集合人家妹妹都没怕 挡着挡着别怕完全挡着密不透风的德华拿纸巾顺眼扫雷小马云有样学样 收到 你你你要纸干嘛你要纸干嘛你也感冒了请求集合 柠檬然还带了圣诞节那些帽子给德华他们但是德华一开口就是绿帽子。绿帽子颜色不不是不是也有有两顶还有各种不一样的男的。男的？什么男的 啊。这个来看我先搞一个。哎呀，搞一个搞一个。头发太油了。是啊， 请选择您的英雄。这个是干嘛的？这是什么？晕倒，哈哈哈哈 贵甜的，这个是我的。行，贵甜不用告诉他。那还有你要哪个？我这个哦，还有那个红色白雪公主跟五个小孩 所念必是要不戴个这个我愿干爹这个好看。嗯，这个确实好看。哼，不受人之辱，也曾举世风流。 最后德华假装找小马云继续扫雷，被柱子揭穿又跟小马云转移话题。那小马云去哪了？我不在这吗？啊，你在那？ 哼，大招正在等，请不好意思啊，李凤阳集合。扫干嘛？我什么时候扫过，请求集合。哼。 呀，你老看我干嘛，我就盯着你啊。哇，你真是个下头狼。真的是下头狼，妹妹她要开干嘛？是的， 我是看那个逼，你看我干嘛？你看我干嘛？我看你没有看柠檬男啊。那我也在看你有没有看他呀。

很好看。哈喽哈喽，你叫什么？我叫李萌然。是李萌然是吧，我们好漂亮啊，不是你肚子不冷吗？我刚刚我们先把安全带系一下，因为我们一会，我们现在去的是我们肚子好冷啊，一会。 对，广东，广东挺热的广东挺热的，今天应该有二十多度。 柠檬在哪里直播？我帮你们问一下啊。柠檬，你在哪里直播呀？柠檬，然然，然然，我看看你。然然，不？然然在抖音直播是吧？他在抖音播 很亲切我，对吧，他是舞蹈主播，我一看就看出来了，因为他有跟我一样的马甲线。哈哈哈，好脸都不要了。而后朱优独家分享了明凯来华创团建的过程，独家透露啊，就是他为什么过来哦， 别地方你们看不着。麦子不在麦子不在。麦子他打车，他说本来不来了，他，本来，他说有点特殊情，可以拍吧，拍不了吧？可以啊，可以拍， 当时我们运营叫凯子来，然后凯子他说，呃，有点特殊情况，来不了了， 然后你然后你说什么？好吧，大家都挺期待你来的。他说，我靠，你台阶给的很好。我靠，你都这么说了，哥，不行，那我直接把这边的事情推了， md， 到时候见。

比如说我就在跟大家讲，你看这个蓝箭的，我们这个商业航天的创始人，人家是做金融出身的，最早是最被 diss 的， 他说这这么难的事情，让你一个让一个会计去干，这怎么可能，对吧？你这是骗子，各种各样的。所以后来我就跟我的同事讲，凡是你见到骗子请介绍给我。 你在投资过程中怎么评价这个团队？是不是我们刚才说的世界 n t v 也好， local n t v 也好，它是一个 ready 的 状态，怎么去看这样评估这样一个团队？ 嗯，我觉得其实一个挺虚的概念。嗯，其实是，他是不是成长的比我快？嗯，哎，我的这些好的 profile founder， 他 都比我成长快快多了。嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯嗯。 当然指数啊，对，这真的是指数的在增长，我觉得我现在落后于好多我的房子，所以挺好的。因为大哥请带我飞，这才是对的嘛。哈哈哈。对，大哥带我飞对吧？就不要我拉着你跑，对吧？因为我我就这样了。所以我觉得这些呢，但你如果看，试图把把它抽象出一些规律呢？我觉得年轻人 整体来讲还是非常非常重要。所以我其实现在如果你现在硅谷其实也是一样的，硅谷最好的一些投资再造成最好的 return 的 那些公司，全都是年轻人在搞的公司。嗯，这些年轻人呢，分为两种， 一种我叫大厂高屁。嗯，就是。哎，可能打工就很这个名声显赫了，特别特别厉害。对，然后这个神童，然后这个后来能干点什么事？大部分人呢，就是草根创业，大部分人就像我们都是草根，我们没有那些光环，我们就是这个，甚至 我，我的，我的所有的背景可能都跟我现在干的事好像完全不相关。比如说我就在跟大家讲，你看这个蓝剑的，我们这个 商业航天的创始人，人家是做金融出身的，对，最早是最被 diss 的， 他说这这么难的事情，让你一个让一会计去干，这怎么可能，对吧？你这是骗子，各种各样的。所以后来我就跟我的同事讲，凡是你见到骗子请介绍给我。 有的时候你就是因为老灯的好处就是活的时间长。嗯，老灯的优势是我们也是一个一个，我们的数据多，我们数据极大。对，我们这就过很多次，我已经多少次了，互联网搞了，移动互联网搞了，这个云搞了，嗯，这个 硬件、医疗消费我都搞过。对，所以，所以，哎，我们这个见的人比较多。嗯，然后，所以到底是不是骗子？很多时候， 当然我们这个行业所有行业都是成王败寇。嗯，这个你回头可以再总结说，哦。这个为什么？当时我眼光如何如何好，其实我觉得很多时候还是，呃，你是不是感觉到了那个创始人的那个力量？嗯，比如说我们也错过啊，比如说咱就没投张一鸣，对吧？那我也问了问他身边的人，他们身边的人也没有投，对吧？ 但就是王琼师姐特别看好这个一鸣，哎，然后还拉着其他投资人这个去去见，但是我说，哎，这可能也是，也没准是缘分，那玄学就是没准上辈子就有缘分，他为什么第一眼就能认认看到这个人的这个价值？我现在问很多人，你们当时为什么投 这个公司？然后你看到他身上给我讲个具体的事，哎？当时你怎么看上他的？对，我觉得这跟谈恋爱差不多，哎，我就是喜欢他的背影，或者说当然是谈恋爱，哈哈哈。谈这些公司呢？我觉得有很多时候，嗯，是这种 说不清楚的这种非量化的指标。但是如果你非要总结呢？我就是年轻，然后有一些让你特别亮眼的故事，比如说 jk， 对 吧？人家这个搞了这个，这个这这 周主教的这个电话，电话就是反正他有很多很灵的地方体现出来，对吧？然后虽然产品他完全没有硬件背景，然后产品这个他也说不出来特别多东西。我觉得那个案例更像是运气， 我觉得其实到最后我们这个行业我现在真觉得都是运气，好像老灯们都会这么认为，因为你的数据局足够大之后发现出现了涌现。对。