臻雷科技是spacex概念股嘛

真雷科技真的爆雷了！商业航天大热的真雷科技突遭立案调查，是雷还是机会，家人们谁懂啊？二点五万亿的商业航天赛道正在狂飙，核心的芯片供应商真雷科技却突然被证监会立案， 这波操作太迷了！立案原因扒清楚，其实就是涉嫌信息透露违法违规。公司刚公告了会计差错跟正，二零二二年有八百四十二万营收，确认依据不足，得从当年调到二零二五年算，连二零二五年三季报都犯了低级错误。 利润表两个科目粘贴串号，导致财务数据不准，简单说就是财务透露不严谨，踩了监管红线。 公司还藏着这些隐忧。首先是信批合规意识薄弱，这么基础的财务错误都能犯，让市场对数据真实性打问号。融资余额高达九亿多，占流通市值百分之七，估值 pe 近百倍， 比行业平均高不少。泡沫风险得警惕。经营现金流和暴增的净利润不匹配，赚了利润，但没拿到多少真金白银，但机会也真的没法忽视。要知道现在商业航天有多火，国家刚设商业航天司， 二零二五年市场规模冲二点八万亿，卫星发射从两月一次压缩到三到五天一次。而真雷科技可是这个赛道的隐形冠军，卫星通信收入占比百分之六十，是星网 g 六零星链核心供应商，单星配套价值最高一千七百五十万。宇航级射频芯片试战率 百分之二十五到百分之三十，国产替代几乎没对手，军工加航天双 buff 加持，前三季度净利润暴增百分之五百九十八，产能饱满，订单不断， 主力资金还在逆势近流入，一亿多赛道风口 pk， 公司风险该怎么看？一边是国家力推发射密度暴涨的商业航天，黄金期芯片作为核心环节，需求只会越来越大。一边是信屁违规的监管雷，短期可能影响股价波动，但要注意公司主营业务没问题， 生意航天的高成长性还在，这波是短期情绪冲击还是长期逻辑破坏？评论区聊聊你的看法。

估值一点五万亿的 space i p u 计划正式进入倒计时。如果 space 成功上市，它的估值逻辑将直接影响全球商业环境的投资， 未来甚至有可能像特斯拉带动全球电动汽车发展一样，牵引全球商业航天赛道进入高速发展轨道。如果顺利的话， space 有 望创造 i p u 规模的记录，成为全球范围内规模最大的 i p u 之一。那么，有哪些公司与 space 有 直接的业务关系呢？点赞转发，干货奉上！第一家，再生科技， 是 space 的 直接焗热材料供应商。第二家，超洁股份，是 space 新件零部件的供应商。第三家，派克新材， 为 space 提供精密锻件。第四家，通与通讯，是 space 星面终端直接设备供应商，已获大额订单。第五家，信为通信，是星面地面终端连接器的独家供应商。 第六家，西部材料，是四 x 发动机的特种迷糊合金国内唯一供应商。第七家，进口股份，产品间接切入四 x 金面地面战舰城索尼盘解，每天收获硬核方向。

哈喽，大家好，我是才哥，最近这一个月商业航天板块的走势那真是强到没朋友。相信关注才哥的老粉都知道，我早在十二月初就反复提示，商业航天就是当下的主线赛道，早信的朋友这会应该都吃的盆满钵满了吧？ 今天这期科技速评，才哥就不跟大家绕弯子，直接深挖商业航天里那些正宗又核心的产业链公司。 聊之前，才哥想先给大家分享一个震荡行情里的一点看法。现在高景气赛道里核心标地位置都不低了，那最好的策略就是守住自己熟悉赛道，拿着底仓不动，然后轮动去做各个高景气赛道里的核心标地，高抛低吸，这才是当下最稳妥的玩法。 好了，言归正传，在哥看来，商业航天领域能真正挤进 spacex 产业链的公司，才算得上是正宗核心标的。这个逻辑其实可以类比咱们之前聊的英伟达，产业链的共同点很鲜明，高要求、高标准，最关键的是高利润。 那问题来了，咱们中国到底有哪些公司已经基本实锤或者将要进入 spacex 星链的产业链了？ 才哥花了大把时间翻遍了官方公告、互动、易回复这些公开信息，给大家挖出了八家硬核企业，把这八家搞明白，当前商业航天最正宗最核心的公司你就基本拿捏住了。 咱们先来说第一家，通宇通讯，这家公司现在是小批量给 spacex 供货 micro wifi 天线模组， 更厉害的是，它自研的 micro wifi 系统已经通过了 spacex 的 接口认证，能实现星链卫星的直连，不管是卫星和卫星之间，还是卫星和手机之间的连接，都得用到它的技术。二零二五年第三季度，通与通讯已经拿到小批量订单，而且完成交付了， 市场上还有传言说它占了星链中专百分之六十的份额，另外国内三大星座也都用上了它的天线模组。 接着是第二家信维通信，他的子公司亚利盛可是 spacex 地面终端高频连接器的独家供应商。按照市场普遍的计算，信维通信的卫星通信业务收入很快就要突破十五亿元了， 这里面来自 spacex 的 订单占比大概能到百分之七十，对应金额差不多是十点五到十四亿元，妥妥的是信维通信第二大增长引擎。 第三家，西部材料，它是通过控股子公司希诺希贵给 spacex 供货航天级泥合金， 这种材料是用来做猎鹰九号和星舰发动机热端部件的关键材料。而且西部材料被认为是 spacex 在 中国大陆地区这个品类的唯一供应商，直接打破了国外在高端泥合金领域的长期垄断。 从二零二五年的数据来看，西部材料的稀有金属业务里，已经有超过百分之十的份额是直接或者间接服务于 spacex 这类全球商业航天龙头的，而且这个占比还在持续提升。 第四家再生科技，它是航天级超细玻璃纤维棉领域的绝对龙头，也是 spacex 在 这个领域的核心稳定供应商。星链卫星、猎鹰九号都在用它的航天级超细玻璃纤维棉。 另外那种用于极端环境绝热保温的高硅氧纤维产品也是再生科技供应的，这些产品都通过了 spacex 的 认证，要知道，能达到这个标准的供应商，全球也就三家。 第五家，超洁股份，这是做特种螺丝的紧固垫龙头，它的钛合金和高温合金紧固垫通过了国际知名的航天材料认证。 实际应用中，这些产品完全适配猎鹰九号星舰，这类可回收火箭量率和附用次数的指标都完美符合 spacex 的 要求。而且超洁股份很有战略眼光，在墨西哥设了工厂，这个位置紧邻 spacex 在 德克萨斯州的星舰基地。 很多人分析，这个墨西哥工厂就是它绕过贸易壁垒，切入美系商业航天供应链的核心支点。 第六家，英流股份，国内精密铸造领域的王者，他现在是猛禽发动机核心融膜铸件的二级供应商，产品专门用在高温环境里，是星链卫星发射的核心运力载体，也就是火箭发射的动力系统关键部件。 除了航天领域，英流股份在北美数据中心的燃气轮机领域也是绝对的核心供应商，牢牢绑定了 j e 和西门子这两大巨头，值得重点关注。 第七家，派克新材，这可是星链的直接断件供应商，而且通过了 nasa 的 认证，专门给火箭件体和猛禽发动机提供高温钛合金精密铸件。 它的认证之路很清晰，二零二二年通过 nasa 认证，二零二三年拿下 a s 九，一零零 d 航天质量体系认证，二零二四年正式进入 spacex 直接供应链，现在给猎鹰九号兴建共用舰体环段法兰，还有猛禽发动机的涡轮盘喷管，这些高温合金铸件 完全适配星链高频发射的火箭量产需求，它的产品能扛住一千六百度左右的高温高压，还有循环载特的考验，良品率高达百分之九十七。 最后第八家新雷能，这家公司是通过 a d i， 也就是亚德诺半导体间接给 spacex 星链卫星载荷和地面终端提供电源管理模块。虽然是间接供货，但能进入这个链条，本身就说明了它的产品实力。 好了，以上就是才哥给大家梳理的八家实锤，进入 spacex 星链产业链的核心公司，商业航天赛道未来的想象空间巨大，大家可以把这几家公司加入自选，持续跟踪。

这类科技的兄弟们还好吗？村里一张立案告知书拍下来呀，二点三六万。股东心里咯噔一下， 最关心的几个问题啊，我直接给答案哈，会不会重大违法退市呢？概率极小，会不会戴帽呢？有风险，但不是板上钉钉，股价咋走啊？短期肯定要挨一刀，但后面的剧本才精彩啊。听我给你捋一捋。 这次立案，表面上看是比糊涂，账缩销二年有比八百四十二点六五万元的收入呀，记账时间早了点，现在给挪到了二五年， 金额不大，占当年营收才百分之三点四七，离重大违法退市那几个亿的红线呀，差了十万八千里。所以呀，因为这事而直接退市基本不可能， 但是这事可没那么简单哈。关键是他石控人玉老板九月份已经被留置了，虽然很快就放了出来，但两件事放一块呀，监管能不拿放大镜看你吗？所以啊，戴帽的风险就悬在了这， 万一查着查着又翻出了点别的啥呢？之前公司可是没有任何增造要爆雷的，等股价涨上天，这雷却突然爆了。股价短期肯定啊，立案两个字砸下来，谁都怕哈， 先来个低开或者暴跌啥的呢，也不意外。不过呀，这个公司好玩就好玩在这，你看看他干的都是些啥业务呀？ 商业航天，军工信息，卫星导航，六 g 芯片概念，全是眼下最热乎的风口，而且业绩是真的炸裂哈，二四年扣费净利润还是负四百五十九点一七万元，到了二五年前三季度呀，净利润直接干到了一点零一亿元啊，暴增了快六倍， 说明啥？说明公司基本面是硬的，订单拿到手软，而且公司业绩爆发才刚刚开始，因为未来两到三年有一万多颗低轨卫星要上天，现在订单才刚刚进入到由一到十的阶段，未来还要经历由十到一百的阶段呢。 另外，公司产品卡位很关键哈，射频芯片、电源芯片、 a、 d、 c 芯片啊，都是卫星载荷端高价值的环节，无论是业绩爆发的确定性，还是题材炒作的必然性都很高。现在呀，突然爆个雷，把估值压一压呢，反而是弹簧被按下去了。所以这剧本就有意思了， 一边是立案的达摩克利斯之剑悬着，另一边呢，是火箭般的业绩增速顶着，是怕被立案误伤先跑为进，还是赌它基本面够硬能扛过去呢？就看市场怎么选了。落难的凤凰呀，就是绝佳的假 st。 来吧， st 板块欢迎你！好了，以上几位个人观点不构成投资建议，记得点赞关注哦！

哈喽，大家好，欢迎来到财富加班猫。我是猫博士哎，猫女郎。最近科技圈最火的话题是什么？那肯定是 spacex 啊，我前几天刷新闻看到他们确认二零二六年要 ipo 了，目标估值一点五万亿美元呢。 对，这个消息一出来，整个资本市场都炸锅了。一点五万亿美元是什么概念？相当于现在特斯拉市值的总市值还高。 而且我还看到一个数据，依法半导体已经给 spacex 交付了超过五十亿枚射频天线芯片，二零二七年前交付量可能还要翻倍。这说明 spacex 的 新链项目确实在加速扩张。 没错，星链项目现在已经覆盖了全球大部分地区，用户数量突破了五百万。随着卫星发射数量的增加，对相关零部件的需求肯定会爆发式增长。那咱们今天就来聊聊 spacex 概念股吧，很多投资者都想知道哪些公司真正和 spacex 有 业务往来。 首先要明确一点，我们今天讲的都是实锤版概念股，就是有公开信息或者公司公告证实的合作关系，不是那些捕风捉影的传闻， 对，投资最重要的就是确定性。那你先给大家讲讲直接供应商吧。好的，直接供应商就是直接给 spacex 供货的公司，比如再生科技，他们的玻璃纤维棉是 spacex 火箭发动机的隔热材料供应商，这家公司的自由流通市值大概在三十亿左右。 哦，我知道这家公司，他们的产品在航天领域用的挺多的。那通与通讯呢？我好像也听过这个名字。 同宇通讯主要是做卫星通信天线的，他们的产品已经应用在 spacex 的 星链终端上了，自由流通市值大概五十亿左右。还有信维通信，他们给 spacex 提供射频连接器，自由流通市值大概一百亿左右。 这些公司的市值都不算特别大，是不是意味着有更大的成长空间？理论上是这样，但也要看公司的业绩和估值倍数共同决定的。 那间接供应商呢？间接供应商是怎么回事？间接供应商就是给 spacex 的 一级供应商供货的公司，比如新雷能，他们给 spacex 的 电源模块供应商提供电源管理芯片， 自由流通市值大概四十亿左右。还有前兆光电，他们给 spacex 的 卫星制造商提供 led 芯片，自由流通市值大概二十五亿左右。哦，原来是这样，那历史合作商呢？比如康斯特， 康斯特主要是做压力检测设备的，他们之前给 spacex 的 火箭发射提供过检测服务，不过现在是不是还在合作就不太清楚了。自由流通市值大概二十亿左右。那投资这些概念股最重要的逻辑是什么？ 我觉得最重要的是实锤性关联。比如西部材料，他们是泥合金中国境内唯一供应商，而泥合金是火箭发动机的关键材料， spacex 的 火箭发动机肯定需要大量的泥合金，所以西部材料的业绩弹性就很大， 对这种有独家供应优势的公司确定性就更高。那派克新材呢？我好像也听过这家公司。 派克新材主要是做航空航天零部件的，他们的产品已经通过了 nasa 的 认证。大家都知道 nasa 和 spacex 的 关系很密切，所以通过 nasa 认证的公司给 spacex 供货的可能性就很大。 哦，原来如此，那星链项目放量对这些公司有什么影响？星链项目现在还在扩张阶段，未来几年可能会发射上万颗卫星，每颗卫星都需要大量的零部件，比如天线、芯片、电源模块等等，所以星链项目放量会直接带动这些供应商的业绩增长。 那投资者应该怎么选择这些概念股呢？我觉得可以从几个方面考虑，首先是业务关联度，关联度越高，受益程度就越大。其次是公司的业绩增长潜力，比如订单量、产能、扩张情况等等。最后是估值水平，估值合理的公司安全边际就更高。 对，投资不能只看概念，还要看公司的基本面。那你觉得这些概念股未来的风险是什么？风险肯定是有的，比如 spacex 的 ipo 进程如果推迟，可能会影响市场情绪，或者公司的业绩增长不如预期，也会导致股价下跌， 还有行业竞争家具可能会压缩公司的利润空间。所以投资者还是要谨慎一点，不要盲目跟风。没错，投资是一件很专业的事情，需要做足功课，不能只听别人说什么就买什么。 那今天咱们聊了这么多，你最后再给大家总结一下吧。好的，今天咱们聊了 spacex 的 实锤概念股，包括直接供应商、间接供应商和历史合作商。 投资这些概念股最重要的是看实锤性关联和业绩弹性，同时也要注意风险，比如 ipo 进程、业绩增长和行业竞争等。希望今天的内容能对大家有所帮助。好的，今天的节目就到这里了，感谢大家的收听，我们下期再见。再见。

振雷科技近一个月以来，其股价涨幅为百分之一百一十六点二，今年以来其股价涨幅更是达百分之二百九十四点二九。但是二十六日收到证监会的立案告知书，具体违规的事项是二二年涉及子公司的一比八百四十二万元的收入确认依据不足， 其从二二年调整到二五年确认，占二二年营收的百分之三点四七。公告称，目前各项经营管理业务及财务状况均正常，今年九月份董事长被留置，现已解除。 不过次日股价下跌百分之十二点五六，这次处于技术性违规情节较轻，首先 他不会被 s t 或退市，有可能的处罚是小额罚款，按责令整改或者监管警示。由于商业航天爆火，其卫星通信业务占总额入的百分之六十，并且已经锁定星网未来三年的订单。宇航及射频芯片是占率百分之二十五到百分之三十， 卫星电源管理芯片是占率超百分之六十，均为国内第一，毛利率超百分之八十，数字相空领域独加工营商。 并且六 g 卫星通信芯片已经流片完成，太赫兹芯片进入验证阶段，像宇航级芯片验证周期三到五年，成本高，认证严格，替代风险极大，会形成客户锁定。三 g 报的营收增长百分之六十五，净利润增长同比增长百分之六百，增长确定性强。研发费用 占营收的百分之三十二。核心 ip 全部自研，无外部授权，依赖构建了芯片模组系统的全链条，产品能力 覆盖卫星通讯和军工核心需求，未来国内规划发射超二点八万颗低轨卫星，支撑百亿级芯片需求，随着卫星互联网的建设及市场份额和技术领先优势将进一步扩大。而真雷科技此次被立案调查属于轻微监管事件， 对于公司长期经营和投资价值影响有限，最终大概率以清法加整改收尾。只是这个公告的时间点比较微妙，叠加美股商业航天大跌可能短期对股价有波动，但并不影响真雷科技在卫星通信芯片领域的龙头地位。关于真雷科技，你怎么看？关注我评论区聊。

spacex 九大核心龙头一西部材料西部材料的铝合金是 spacex 中国国内的唯一供应商。 抄接股份钛合金紧固件委托墨西哥工厂深度合作通与通讯接口认证 信为通信地面接受终端。太深科技提供高温绝热材料派克新材火箭舰体和发动机机甲进拓股份基站放大器宝钴股份同样是钛合金，赛五技术 s x 为公司核心客户。

周末消息最多的板块就是商业航天，利好利空都不少，下周商业航天板块会不会出现大分歧？还是说继续维持强势，顺利完成跨年？我们先从利空说起，首先是周五美股商业航天大跌， 很多人对这个消息比较担心，害怕我们也会受到影响跟着大跌，毕竟科技这一块我们已经习惯看对面脸色了，不过商业航天和那些腿软的科技还是有区别的，自炒作起我们就从来没有看过对面的脸色，全是靠自身强度，强是因为自己强，后面就算走弱也是因为自身有分歧，需求 和美股涨跌不会有半毛钱关系。再一个就是真雷科技被立案调查，这个票名字就取得差，哪有自己给自己取名叫真雷的。但其实他爆雷对商业航天板块影响也是比较有限， 因为本身在板块内地位并不高。不过这也给兄弟们提了一个醒，每年年底爆雷股都不少，这段时间是审查最严的时候，大家选股尽量还是选一些业绩好，逻辑强的标，爆雷概率要小很多，要么就选那些热度高，大资金进入多的，这种同样也很难出事， 毕竟那些大资金消息肯定是要灵通的多。然后就是利好，这里最重磅的就是上交所对商业航天火箭企业是用科创版第五套上市标准作出细划，规定以后，火箭上市公司就和摩尔木兮这样的国产芯片巨头享受同等地位，这利好就很有诚意了。 接下来不少商业航天巨头都会陆续上市，有参股和业务合作的企业肯定是可以受益的。总的来说，商业航天这个板块资金介入很深，这种赚钱效应在今年也是少有的， 里面的资金尝到了甜头，肯定不会轻易放弃，在出现连续性、整体性亏损效应之前，都会不断的进行布局。只是板块连续三天大涨之后，周一是会有分歧需求的， 这里需要铆定两个核心，就是神剑和行发，但板块分歧仍然还可以看机会，可以留意分歧时逆势的个股，以及辨识度逻辑个股的 d c 机会，比如行发、通宇行动等。好了，今天的视频就先到这里，祝大家最后一周继续吃腊肉，我们下期再见！

今天给大家介绍 spacex 产业链。 spacex 作为全球商业航天领域的领军企业，计划在二零二六年上市，当前估值八千亿美元， ipo 目标估值一点五万亿美元左右。在 spacex 产业链中，中国企业凭借技术实力和成本优势，已深度嵌入多个关键环节，形成从材料供应、零部件制造到设备提供，主要供应企业有 一西部材料是中国唯一为 spacex 提供航天级泥合金的供应商，产品主要用于猎鹰九号和新舰发动机的燃烧室、喷管等热锻部件，纯度达百分之九十九点九九， 熔点高达两千四百六十八摄氏度，具备轻量化特性，可使火箭减重百分之二十。国内火箭发动机用泥合金是占率超百分之七十二。再生科技为 spacex 供应火箭超高温绝热材料和星链卫星的太空级保温材料， 是全球仅有的三家能满足 spacex 技术标准的生产商之一。公司产品高硅氧纤维用于火箭整流罩内部及星链卫星，绝热耐高温达一千六百摄氏度。 三星维通信是 spacex 星链地面终端连接器的独家供应商，试战率接近百分之一百，满足星链终端严苛要求。采用 lcp 高分子材料， 将毫米波天线损耗降低至零点五分贝每厘米以下，毛利率高达百分之四十到百分之五十，其中 spacex 订单占比约百分之七十四。硬流股份为 spacex 新键猛禽发动机供应涡轮泵柱件，涡轮泵柱件是新键发动机关键核心部件，技术壁垒极高， 通过 nasa 认证，公司掌握顶尖熔膜铸造技术。五派克新材通过 n i s a 认证，为 spacex 猎鹰九号新舰等供应舰体结构件和发动机高温锻件等关键成立部件。公司已切入 spacex 全球一级供应链 断件技术或国际商业航天认可六、超解股份为 spacex 可回收火箭提供高强度紧固件、连接件等结构件产品，适配猎鹰九号新件等可重复使用航天器的特殊工况需求。公司自主研发的钛合金紧固件打破德国垄断，精度达微米级， 抗呆强度一千五百兆帕。七通与通讯是星链地面终端天线适配供应商，可实现地面终端与星链卫星信号直接交互。公司毫米波天线技术全球 top 三，兼容星链 q car 频段。

兄弟们，咱们的卫星产业链深八系列，今天聊点更核心的。如果说之前讲的程昌科技是给卫星造了张灵巧的嘴，那今天这家公司堪称是给卫星 打造了整套神经系统和动力心脏，他就是真雷科技。在卫星制造这个顶级赛道里，他不做整星，也不做天线，但他做的产品 却像神经和血管一样，渗透到了卫星最核心的载荷部分。他有个更硬核的称号， 六 g 卫星互联网的核心芯片供应商。他到底厉害在哪？一句话，他是国内极少数能提供卫星 芯片全家桶解决方案的巨头。当其他公司可能只专精于某一类芯片时，真雷科技手里握着三大王牌产品线，已经批量装进了我国的遥感 卫星和商业低轨卫星移。第一张王牌，射频收发及高速高精度 x dot 芯片，这是卫星的感官神经， 负责把天线接收到的微弱太空信号高保真的转换成数字信号，或者把要发送的数字指令 精准的转化成无限颠簸。你可以把它理解成卫星通信的黄金耳朵和金嗓子， 直接决定了通信的速率和质量。二、第二张王牌电源管理芯片，这是卫星的动力心脏和血液循环系统。 卫星上各种精密设备电压、电流需求都不同，且太空环境极端，这颗芯片就要确保每一分电力都被安全、高效、稳定的输送到每个角落。这一块是他目前收入贡献最大、应用最成熟的部分， 已经大规模用于低轨卫星。三、底三张王牌微系统及模组 c 的 组建，你可以把它看作是芯片上的微型系统，他把多颗不同功能的芯片像搭乐高一样高密度的集成封装在一起， 它的最大价值就是让卫星变得更小、更轻、更可靠，在太空每减轻一克重量，每节省一寸空间都价值千金。正是凭着这套组合拳，真雷科技已经和国内主流的低轨卫星厂商 深度绑定，成为了国产基础元气件最重要的供应商之一。那么，风口来了吗？数据不会说谎，二零二五年就是他业绩全面爆发的反转之年。 最新财报显示，二零二五年上半年，公司营收二点零五亿元，同比飙升七十三点六四。更夸张的是，净利润达到六千二百三十二万元，同比暴增超过十倍。 仅仅第二季度营收就突破一点三二亿元。这爆炸式增长的背后，就是一个明缺的信号。中国低轨卫星的规模化组网已经不再是蓝图，而是进入了实实在在的下饺子阶段。 作为上游核心芯片的卖水人，真雷科技的订单已经随着星座建设周期开始批量交付。当然，他的野心远不止于此，他的未来增长有两大更猛的引擎， 单星价值量提升。目前大规模应用的主要是电源芯片，但 随着它供应给单颗卫星的芯片品类和数量增加，比如加上射频芯片 xd 芯片，单颗卫星贡献的产值将会显著提升。技术前沿卡位， 他正在全力研发新一代的星载射频收发芯片和数字拨数形成芯片，这将是下一代高性能卫星互联网载荷的标配基数壁垒更高，价值也更大。所以真雷科技的故事 是一个从核心部件出发，深度捆绑国家战略级产业爆发的故事。他不像总装厂那样显眼， 但却是整个卫星能否活起来、活得好的关键。他和程昌科技，一个主攻相控阵 t 二芯片，一个提供全系列载荷芯片， 共同构成了中国卫星芯片自主化的双子星。你认为，在卫星互联网的黄金十年里，这种掌握底层硬科技的芯片之王 和下游的卫星运营商，谁的潜力更大？在评论区一起聊聊你的看法。关注我，这个系列持续更新， 下期我们将把目光投向卫星的眼睛，看另一家如何在浩瀚星海中为卫星精准导航。

周末的消息啊，有点天雷滚滚的感觉，对于在商业航天里的同学，周末会比较煎熬。周五美股商业航天板块大跌，我们这边的政委被立案调查，还有多家公司发布了澄清公告，不从事商业航天，或者收入占比绩效 利好方面也有汇率。放宽了商业航天的上市标准，未来剩余科创版的第五套，也就是说上市流程会简化，估值会给的更高。正在排队的有六家航天公司，星际荣耀、艾斯达航天、兰建航天、中科宇航、天兵科技和星河动力。 商业航天这个板块我十一月十一号就开始讲，反反复复讲了好几期，但那时候并没有流量，当你看到全网都在说的时候，就要当心了。

题材查阅一分钟，节约复盘两小时。大家好，我是左手天哥。今天我们来讲商业航天这个大的题材，商业航天也是这个月的主线，一直围绕商业航天进行炒作，那么相关联的共有十大核心合作应用供货， 马斯克 space i、 青链航天舰、揽轻舰激光以及相关细分龙头，太阳翼、抗太阳辐射。最后是射频天线，首先来看合作，联创光电、航宇科技、航天宏图、顺号股份、 华丽创通、通语通信等等。接着是应用九风能源、特燃特气产品，应用于海南商业航天发射火箭场、前兆光电、超杰股份、霍莱沃、中国卫星、光威、富才国际精工、天银机电、当红科技 有研粉材、神凯股份、高华科技、航天电器、中科星图、航天电子等等。详细的题材介绍已为大家整理， 大家可以点赞收藏，方便查看。第三供货航天晨光伯利特、斯瑞新材、航天动力、九丰能源、华菱宪揽、有研粉材、超洁股份、飞沃科技、浮光股份。 同样题材介绍已做了详细的整理，大家点赞收藏关注，方便查看。接着是马斯克的斯贝克 s 星列，包括投资以及供货合作，投资养老股份、供货合作通与通信关联度，第一思锐新材、赛生科技、超洁股份、 信维通信、派克新材、华暑高科、伯利特等等。接着是航天电缆，包括原材料，零部件，生产设备配套运营、维修检测。这个我们详细讲过，就快速的来看一下。原材料包括保盛股份、 楚江新材等等。零部件，华凌电缆、保盛股份、通光电缆、中超控股等等。生产设备，华丰科技等配套运营，华丰科技、海哥通信、北斗星通等等。 维修检测，国兰检测、范亚威透等等。接着是建星激光，包括材料以及制造材料，九只羊、中科星图等等。 制造航天电子中心通讯等等。接着是相关细分龙头，包括卫星核心部件，卫星结构部件、航天传感部件、卫星整芯制造、火箭动力系统、航天专用材料、卫星运营、 航天应用。接着是商业航天太空翼，包括原材料，沃格光电、瑞华泰、前兆光电零部件， 龙盛科技、航天电子结构件、航天环宇、航天、机电、卫星运营，中国卫星。最后是配套测试，接着是抗太空辐射，包括相关材料，核心部件以及航天应用抗辐射材料，光微副材、 飞利华等等。核心部件，天银机电、新研动力、航天应用、航天电子等等。 最后是射频天线，包括相关天线，以及一法半导体射频天线，三安光电、上海合金、华海程科南亚星财神舰股份、通与通信、信为通信、 华宏公司、易法半导体、华海诚科、上海核芯等等。最后总结商业航天十大核心，包括合作应用、攻获 spacex、 星列、 航天舰、揽星舰激光。十大细分龙头，太阳翼、抗太空辐射。最后是射频天线，内容较长，整理不易，大家别忘了点赞收藏、关注，一键三连，方便查看！

录个五屏，兄弟们，因为昨天真雷科技这个事大家比较关心啊，这昨天有人问说了不会跌停开的这个位置他没有那么大的事。副九开商业航天，上午开盘直接分起，但是后来拉起来，尤其是航天发展拉了个缩量版， 所以现在板块唯一要解决的就是真雷科技亏钱效应，所以如果下午真雷科技拉起来，商业航天又又是接着做，又接着五了，好，但是今天其实不是特别好的买点，所以手里持股多看一看也没问题， 如果不想博弈，其实只赢，或者说是像真理科技这种亏一点点撤出来也没问题，所以君子不立威墙之下吧。另外昨天的复盘说了，科创板有补涨需求，因为专业版主板都已经快到钱高附近了，科创板还在下面趴着，主要是最近 ai 是 卡在这了， 所以科创板一直没动，但是，呃，量能放出来，科创板应该有机会动一动，我们下午再看。

今天我们要聊的是这个真雷科技，他在卫星互联网和军工信息化这两个赛道上面，因为技术的突破啊，获得了比较大的成长空间，那现在呢？他是处于一个业绩快速增长的阶段。是啊，这个话题确实很受关注，那我们就开始吧， 咱们先来看看这个投资要点和核心观点啊。我想知道这个真雷科技到底凭什么能够成为中国星网和 g 六零星座这些国家级项目的关键芯片供应商，他到底有哪些技术优势？ 这个公司它主要是在高速高精度的 a d c d a c 芯片上面，还有抗浮照的电源管理芯片上面，有很强的技术实力，这让它在卫星互联网还有军工现代化这两个领域是处于一个国内领先的位置。 也正是因为这样的技术实力，让他能够拿下中国星网和 g 六零星座这样的大项目。原来是这样，那这个公司未来几年的盈利情况你怎么看？我们预计啊，他在二零二五到二零二七年这几年，他的规模净利润会分别达到一点四一亿、二点二四亿和三点二零亿元。他的增速啊是非常高的，分别是百分之五百九十八、百分之五十九和百分之四十三。 那他现在的股价是一百零八点一零元，对应二零二六年的 pe 大 概是四十八倍。考虑到他在细分行业里面的龙头地位，以及他的高成长性，我们是给予他百分之十五的估值溢价，所以我们的目标价是定在一百二十到一百四十元。嗯，那我想知道这个卫星互联网现在进入到密集发射期，会给这个正雷科技带来哪些机会？ 中国星网和这个 g 六零星座，他们加起来要发射超过两万五千颗卫星，而且大部分都是会集中在二零二五到二零二六年这两年发射。那真雷科技他已经拿下了星网二期的十五亿元的订单，这个订单是要在未来三年完成交付的。 然后他在 g 六零星座的这个招标里面也是，呃，每一颗卫星的芯片配套是一百二十万元，那这六百四十八颗卫星就是带来将近六亿元的收入， 那随着这个发射的节奏加快，他的订单肯定也会不断的增长。明白了，那这个公司在技术上面还有哪些比较厉害的突破吗？有啊，比如说他们自主研发的这个十四位三 g s p s。 的 a d c d a c 芯片，是打破了美国 a d i。 的 垄断，现在是国内唯一可以做这个规格的企业。 然后他们的这个抗辐射的电源管理芯片每年出货是超过十万颗的，而且是用了一种低成本的单粒子保护方案，解决了太空的难题。他们在宇航级的射频领域的实战率是百分之二十五到百分之三十， 然后卫星的电源管理芯片更是超过百分之六十，都是国内第一。听起来真的是非常厉害啊。那这个军工信息化的加速发展又会给公司带来哪些机会呢？因为二零二五年是十四五规划的最后一年嘛，所以很多的这个前期积压的一些军工的需求都会在这一年集中释放。 那公司的产品呢？又主要是用于数据链电子对抗和新一代的电台，然后他又是十大军工集团的核心供应商，所以他是能够充分的受益于这个国防现代化建设的加速。 这么说的话，这公司二零二五年的业绩和盈利能力是不是也有一个很大的提升呢？没错没错，公司在二零二五年的前三季度实现了营收三点零二亿元，同比增长了百分之六十五点七六，然后规模净利润是一点零一亿元， 同比暴涨百分之五百九十八点零九，毛利率是持续保持在百分之八十二以上，净利润提升到了百分之三十三点三九，这整体的盈利能力是有一个质的飞跃。那这个公司现在面临的主要风险有哪些呢？首先它的估值现在是非常高的，它的 pe t t m 是 两百二十二倍，另外就是它的客户集中度比较高，前五大客户占比是百分之六十六点五九。 然后还有就是实控人被留置的风险，技术更新换代的风险，以及供应链过度依赖的风险，风险确实不少啊，那下面咱们来谈谈公司的这个概况和业务布局。那我也很好奇，就是这个公司到底是一个什么样的背景，他的技术实力到底怎么样？真雷科技，他是一五年的九月成立的，然后是二二年在科创板上市，他的创始人是郁发新， 他其实是浙江大学航空航天学院的教授，现在也是公司的董事长和核心技术人员，所以他们其实是一家典型的由高校教授带队的一个高科技企业，那这样的一个背景是不是让他们在这个航天领域会有一些天然的优势？可以这么说吧，他们是国家级的专精特星小巨人企业，然后他们的芯片和微系统已经被用在天问一号、 嫦娥五号、神舟系列等这些国家重大的航天工程上面，就是他们的技术实力是得到了行业的认可的。确实，那他们的这个股权结构和团队是不是也比较稳定呢？是的，公司的实际控制人愈发新，他直接持有百分之二十一点零四的股份，是公司的第一大股东， 然后核心团队也通过好几个合伙企业共同持股，所以他们的利益是绑定的非常紧密的，这也保证了公司的经营和发展是非常稳健的。好的，那下面咱们就具体来看一看这个公司的业务构成。比如说他们的这个射频收发芯片和这个高速高精度的 adc dac 芯片到底有哪些技术亮点？ 这个公司它的产品线是非常全的，从天线到信号处理它都有，那其中呢？这个射频收发芯片和高速高精度的 adc dac 芯片是他们的一个核心的产品。 这些芯片呢，主要是负责发射和接收通道的射频模拟信号处理。然后它的特点就是软件可重构、多模并发、 宽窄带、信号兼容、快速跳频、低功耗、小型化等特点。听起来就很厉害，那有没有什么具体的产品可以体现他们的技术水平呢？当然有了，比如说他们自主研发的这个 cx 八八四五，它是一个八收八发的高级程度的 adc dac 芯片，然后它的 adc 采用频率是四 g s p s， 精度是十四 bit d a c 的， 采用频率是十二 g s p s， 精度也是十四 d 的。 它是国内首款量产的全正向设计的，然后综合性能指标是最高的一个产品， 它是打破了美国 a d i 的 长期垄断，然后技术也是达到了国际先进水平。那这个电源管理芯片和微系统及模组这两块儿它们做的怎么样？电源管理芯片也是它们的一个非常重要的核心业务， 然后它包含了八大类的产品线，比如说载点电源芯片、低压叉限行稳压器、逻辑与接口 t r r 电源管理芯片等等。然后还有载点电源模块，它的特点就是小体积、耐辐射、高效率、高可靠、高集成， 然后年出货量也是超过几十万颗的。那在宇航高可靠电源配电领域，它也是国内新用电源芯片型谱覆盖最全的单位之一， 它的抗浮照电源管理芯片也是正式进入了中国新网的供应链，然后在低轨卫星上面是大批量的应用，这么看的话，他们在宇航领域的实力确实很强啊。那 微系统及模组这块呢？微系统及模组这块的话，它是采用了三维易购集成技术，然后把射频前端电源管理和数字信号处理都集成在一个 s i t 的 模组里面，它的体积只有传统方案的百分之十， 然后同时它也大大降低了卫星载荷的重量和功耗，那这个也是被大量的应用在相控阵、天线、卫星通信、数据链等这些领域了解了。那我想问一下，就是二零二四年公司的各类产品分别贡献了多少收入呢？二零二四年公司实现营业收入三点零三亿元，其中电源管理芯片收入一点二三亿元，占百分之四十 三点三。微系统及模组收入零点四一亿元，占百分之十三点五。 然后技术服务收入是零点三四亿元，占百分之十一点二。好的，那下面我们再来看一下技术实力和研发投入。我想问一下，就是这个公司在研发上面到底有多拼？他们对研发真的是非常重视，你看他们二零二三年的研发投入是一点二七亿元，占营收的百分之四十五点二五。 然后二零二五年的前三季度研发投入是九千七百一十二点八万元，占营收的百分之五十八点一五。那这么大的投入都取得了哪些成果呢？成果非常显著，就是截至二零二零二五年六月，他们已经有六十五项发明专利， 然后还有三十八项集成电路布图设计专有权，它们的技术是覆盖了从芯片到模组到系统的完整的产业链。这技术实力也太硬核了吧？那在高速高精度 adc dac 技术、抗浮照技术和数字拨数成型技术这三个方向上，这公司都有哪些突破呢？先说这个高速高精度的 adc dac 技术吧， 这个公司它是自主研发了这个十四位三 g s p s 的 adc 芯片，也就是这个 six 八二 k 系列，那它的采样率可以高达十二 g s p s， 然后信噪比是七十八 dbj， 它是可以媲美国际顶尖水平的，也是填补了国内的空白，是卫星通信在核的一个信号心脏，听起来真的是非常厉害啊，那抗浮照技术和数字波数成型技术呢？然后抗浮照技术的话，就是它的这个 cx 九八四零系列的射频收发芯片， 它是通过了一百 k red side 总集量和七十九点三 m 为 cm 平方每隔的单粒子效应的验证。然后也是国内唯一可以替代美国 a d i 禁运的宇航级芯片，它可以在零下四十度到一百二十五度的极端温度下稳定工作八年。 那数字拨数成型技术的话，就是它是国内独家掌握星载数字拨数形成芯片核心技术的。然后它的这个 cx 一 六三三 d f 芯片，它是通道带宽拨数都是可以配置的，然后最大可以扩展到两千五百六十通道，最多可以支持六十四帧元六十四拨数， 然后最大带宽是一千三百兆，让拨数切换时间是小于等于两百微秒。他的开发效率、算力成本以及工号各方面都是全面领先的，太牛了。那这个公司在一些前沿技术的布局上面有什么新的动作吗？这个公司他在二零二五年一年就新增了五十六项专利， 然后他的这个六 g 卫星通信芯片已经完成了流片，太合资频段的芯片也已经进入到了实验室验证的阶段，然后他也在积极的布局低空经济和深海科技， 就是不断的在为未来培育新的增长点，真的是未来可期啊！那下面我们要讨论的是行业地位和竞争格局，就想知道这公司在宇航级射频芯片、卫星电源管理芯片，还有这个高速高精度的 a、 d c d a c 芯片，这三个细分领域里面到底有多强？ 首先在宇航级射频芯片领域啊，它的实战率是百分之二十五到百分之三十，是国内第一。然后它的这个射频收发芯片和数字拨数成型器芯片都是性能非常领先的，可以帮助客户提升频谱效率，降低载荷成本。 特别是它的这个抗辐射射频收发芯片，它的性能是已经超越了美国的 a、 d i 的 同类产品。天呐，这就有点厉害了啊！那在卫星电源管理芯片和这个高速高精度的 adc dac 芯片领域呢？在卫星电源管理芯片领域啊，它的实战率是超过百分之六十的，也是绝对的第一。 然后它也是国内星用电源新品行普最全的公司之一，年出货量是超过几十万颗的，然后它二零二五年的订单金额是超过八亿元的。 在这个高速高精度的 a、 d c d a c 芯片领域啊，它和华为海思是国内的双雄，各项指标都是世界一流的。 然后也是突破了这个瓦森纳协议的禁运线，它也是国内唯一可以做十四位三 g s p s 这个规格的公司，技术门槛非常的高。 好的，那我们下面就来聊一聊这个主要的竞争对手的对比啊，就是想知道这个公司跟国博电子、程昌科技、新百威还有这些国际巨头相比，它的优势和劣势到底在哪里？其实它们的赛道是不太一样的，国博电子它是主要做 t r 组建的，它的技术也很强，但是它在 a、 d c、 d a c 和电源管理芯片这一块还是要依赖外购的。 然后程昌科技它是在星载 tr 芯片领域是超过百分之七十的，特别是在这个 g w 星座里面，它的份额是超过百分之八十的，但是它的短板也是很明显，就是它在数字相控阵和 a、 d c、 d、 a c 这块是比较薄弱的。那其实我们这个公司和程昌科技是在这个 g w 星座里面是互补的。 然后新百威它是做高速、高精度 a、 d、 c、 d a c 的， 但是它的产品性能和市场份额都是跟我们这个公司有一定差距的，特别是在宇航级的产品上面差距更大，所以说这个公司在国内的这些同行里面还是有一定的优势的。那跟这个国际上的这些巨头相比呢？跟国际上的这些巨头，比如说 a、 d i 和 ti 相比的话， 我们这个公司在高端的 a、 d c、 d、 a c 和抗辐射芯片这些领域，原来我们是落后的，但是我们这个公司通过这几年的努力追赶啊，现在我们的产品性能已经能够比肩国际先进水平了， 然后有一些产品已经可以实现国产替代了，不错，那我们这个军工芯片行业到底都有哪些壁垒？这些壁垒对于新进入的企业到底有多难跨越？这个行业的门槛是非常高的。首先你要拿到军工四证，这个军工四证就是你要拿到武器装备质量管理体系认证， 然后武器装备科研生产单位保密资质、装备惩治单位资格审查和武器装备科研生产许可证，这四个证要全部拿到，你才能够去承接军工的项目。听起来就很复杂，那这些资质是不是特别难拿？对这些资质的申请条件是非常苛刻的，比如说你公司成立要满一年以上， 然后你的公司不能有外资直接持股，然后你的法定代表人必须是中国国籍等等。然后整个的认证周期也是非常长， 短的话两三年，长的话五到八年都有可能，所以这个是一个非常大的拦路虎。对于新进入的企业来讲，这么看的话确实不太容易啊。那除了这个资质壁垒之外，还有什么其他比较难以突破的壁垒呢？技术壁垒也是非常高的，比如说你要做抗辐射的芯片，你要通过这个总剂量效应和单粒子效应的这种辐射测试， 然后高速高精度的 a d c d a c。 芯片的设计也是极其复杂的，这个核心技术目前国内只有少数公司掌握。然后还有就是美国，它是在这个领域里面占据了大概百分之三十五的基础专利，所以它是有一个技术垄断的。 看来光有技术还不行，还得有客户，那这个客户认证的壁垒又体现在哪些方面呢？军工客户的认证周期是非常长的，然后要求也是非常严苛的，从送样到小批量再到批产，每一个阶段都要经过非常严格的测试，然后测试的费用也是很高的，可能占到你整个产品成本的百分之十五到百分之二十五，然后整个的周期可能要两到四年的时间， 但是一旦你通过了这个认证，进入了它的供应链，你基本上就可以长期的供货，所以客户的粘性是非常强的，所以说新进入的企业想要切入这个市场是非常难的。那资金方面的壁垒主要体现在哪些方面呢？资金方面的话就是你这个军工芯片的研发周期是很长的，然后投入是非常大的， 你可能从最开始的设计到最终量产，中间要经过好几年的时间。然后你看我们这个公司二零二五年的前三季度研发费用率就高达百分之三十二点一二， 然后再加上你的客户付款的周期又很长，所以你必须要有很充足的现金流才能够撑得住。所以这也是为什么新进入的企业很难去承受这样的一个压力。那我想问一下这个公司他的客户主要是集中在哪些领域？然后客户的年性怎么样？他的客户主要就是像中国航天科技集团、中国电子科技集团、中国兴旺这种大型的央企和科研院所， 然后他的这个客户的合作关系是非常稳定的。你看他二零二四年的前五大客户的销售额占比是百分之六十六点五九，虽然说客户集中度比较高，但是都是这种优质的长期合作的客户。 这么说的话，公司跟这些大客户之间是不是有一些比较深度的合作呢？没错，比如说他跟中国兴网就是有这种技术和供应链的双重合作，然后他是深度参与了这个低轨卫星星座的建设， 然后他在这个 g 六零星链项目里面是唯一的供应商，然后在这个千帆星座里面，他是核心的射频和电源芯片的唯一的供应商，所以他的这种独家供货的地位是非常稳固的，然后他的订单也是非常有保障的。 了解了，那这个公司的产品在哪些重要的装备上面有应用呢？他的产品已经大规模的应用到了多个装备型号里面，比如说在这个七十周年国庆阅兵上面， 然后还有一些军民融合的高科技成果展上面都有他的身影， 所以他其实在这个国防现代化的领域里面是非常非常重要的。听起来很厉害啊，那这个公司除了卖产品之外，在增强客户粘性方面还有什么其他的做法吗？公司还围绕产品提供技术服务，包括产品总体方案研究、细节技术公关、样品试制验证等。 然后他二零二四年的技术服务收入是三千四百二十点九零万元，同比增长了百分之五十四点四零，就是他这种深度的技术合作，让他和客户的关系更加紧密。好的，那下面咱们就来进入到财务分析与业绩表现的这个环节啊，我想问一下这个公司二零二五年前三季度的营收和利润的增长情况怎么样？ 二零二五年的前三季度啊，这个公司实现的营业收入是三点零二亿元，同比增长了百分之六十五点七六，然后其中第三季度单季的营收是九千七百五十一点零四万元，同比增长百分之五十一点三三，然后环比是增长了百分之五十二点一四。 这个主要的原因就是因为卫星互联网业务的爆发，然后以及军工信息化的需求的拉动，听起来就很厉害啊，那净利润和扣菲净利润的增速是不是也很夸张？净利润的增速更夸张，前三季度的规模净利润是一点零一亿元，同比增长百分之五百九十八点零九， 然后第三季度单季是三千八百六十四点三九万元，同比增长百分之三百三十七点四九，然后扣菲净利润是七千九百点二五万元，同比增长了百分之一千八百零一点四九， 就它的盈利能力是有一个质的飞跃。哇，这个盈利增速真的是非常惊人啊，那毛利率和净利润的情况怎么样？毛利率的话，前三季度是稳定在百分之八十二点二六，虽然比去年同期的百分之八十四点一一略有下降，但是依然远远高于行业平均的百分之三十六点四四， 然后净利润的话是提升到了百分之三十三点三九，同比提升了二十五点四六。 p c t。 这个主要的原因就是因为高毛利的产品的占比上升， 然后同时规模效应也在逐步的显现。好的，那我们下面就来聊一聊这个公司的业务结构，它到底是靠什么在驱动增长的？其实这个公司它现在是一个双轮驱动，就是卫星互联网和特种装备。然后二零二五年的前三季度啊，它的这个卫星互联网业务已经占到了它营收的六成左右， 然后特种装备业务占到了四成左右，看来卫星互联网已经成为公司最主要的增长引擎了。那在这领域公司有哪些重要的项目或者订单吗？公司深度参与了中国星网的 g w 星座，然后还有千帆星座等这些国家级的项目，然后它的这个电源管理芯片在星载的市场里面占比是超过六成的， 然后他的这个射频收发芯片也是大批量的出货，然后特别是兴网的二期啊，他已经拿下了十五亿元的订单，然后是要在未来三年交付的，这订单量也太夸张了吧？那特种装备这块呢？公司的增长动力主要来自哪里？特种装备这块的话，他是十大军工集团的核心的芯片供应商， 然后他的产品也是广泛的应用于数据链、电子、对抗新一代的电台等这些领域。然后二零二五年是十四五规划的收官之年嘛，所以之前积压的一些需求会集中释放，然后也会带动他的这个特种业务的稳固增长。那这个公司在产品升级，或者说在向系统级方案转型方面有什么进展吗？公司正在从单一的芯片供应商往系统级的解决方案去升级， 然后这个单星的配套价值也是水涨船高，比如说二零二四年的时候是三十万元美信，但是到了二零二五年就提升到了五百万元美信，然后在上海源信的这个一键十八星的项目里面，他的单星配套价值甚至达到了一百二十万元，所以这个价值量的提升是非常显著的，然后也是直接带动了公司业绩的爆发式的增长。好的， 那下面我们来分析一下这个公司的财务健康状况啊，就说他的这个资产负债结构，资金的流动性，包括他的这个研发投入到底怎么样？他的财务结构是非常稳健的。你看他到二零二五年的三季度末，他的总资产是有二十三点九五亿元，然后总负债只有一点六九亿元，资产负债率是非常低的，只有百分之七点零六。 然后他的归属于上市公司股东的所有者权益有二十二点二六亿元，所以他其实是有很强的抗风险能力的。资产负债率这么低确实挺难得的，那他的这个营运资金是不是也很充裕？对，他的营运资金也是很充裕的， 你看他的这个应收款款虽然有五点零四亿元，比年初增长了百分之三十八点四，但是因为军工客户的回款周期本身就比较长嘛，所以这个也是在合理的范围内。然后存货是一点四四亿元，比年初增长了百分之六十八点二，这个主要的原因就是因为他要为他的这个订单的增长提前备货， 然后他的这个合同负债是一千八百二十三点三一万，同比上升了百分之三十五点三四，这个就说明他的在手订单是很充足的了解了，那在研发投入这块公司是怎么安排的呢？公司还是非常重视研发的，你看他二零二五年的前三季度的研发费用是九千七百一十二点八万元，然后他的研发费用率是百分之三十一点三一， 虽然说这个比例比去年铜器有所下降，但是他的这个研发投入的绝对值还是在增长的，就说明他对于技术创新还是非常重视的。没错，那我想知道这个公司未来的业绩增长到底靠什么来支撑？首先就是他的订单是非常充足的，你看他到二零二四年年末的时候，他的在手订单就已经有四十点一七亿元了， 然后他二零二五年上半年的新签订单也是同比大幅增长。然后他不光是有这个新网二期的十五亿元的大单，然后他还有这个 g 六零星座的将近六亿元的订单在手里， 然后它还在持续地去拓展新的卫星和军工的项目。看来订单这块是不用愁了，那产能这块跟得上吗？产能这块的话，它是采用了这种 fabless 的 模式嘛？然后它通过跟它的供应商提前去锁定产能，然后去扩充它的这个供应商的名单，然后包括它的这个杭州的基地的三期也已经破产了， 然后现在的月产量已经提升到了两百万片，然后它的这个产量是可以满足它的这个订单的交付需求的。那在技术和行业环境方面还有哪些因素能够持续的给公司带来增长动力呢？它的这个产品的性能是达到了国际先进水平的，然后它在抗辐射芯片和高速高精度 adc、 dac 这些领域是有非常高的技术壁垒的，然后也是实现了进口替代， 然后再加上这个卫星互联网的建设提速，然后包括中国星网和 g 六零星座，他们规划要发射超过两万八千颗卫星，然后国内的这个芯片的市场空间是上百亿的， 然后再加上这个国防现代化的持续推进，所以他的这个市场的需求是非常旺盛的。好的，那二零二五年这个公司在重大订单上面有哪些突破性的进展？二零二五年的话，他在国家级的项目上面是实现了这个批量的供货，然后他跟中国新网的合作也是进一步的加深了，然后他成为了中国新网的核心的芯片的供应商， 然后他在新网的二期的项目里面是拿下了十五亿元的订单，然后这个是要在未来三年完成交付的，订单量真的是很惊人啊。那中国新网这个项目对公司业绩有什么直接的影响吗？二零二五年光是给新网供的这个安全芯片就有五十万颗，然后这一项的订单金额就超过了八亿元，然后也刷新了他的这个单笔订单的规模的记录。 然后它的这个抗浮噪的电源芯片也是正式的入围了中国星网的供应链，然后也在低轨卫星上面实现了批量的应用。那在 g 六零星座这个项目上面，公司又扮演了什么角色呢？公司是 g 六零星座的核心的射频和电源芯片的唯一的供应商， 然后它在这个项目里面的话，每一颗卫星的芯片的配套的价值是一百二十万元，然后它有六百四十八颗卫星，所以它的总的收入的规模是将近六亿元。 然后他也是在二零二四年完成了这个小批量的验证之后，二零二五年就开始进入到了这个持续的批量交付的阶段。这么说的话，那公司在其他的卫星项目上面是不是也有新的进展呢？没错，他除了这个骨干星座项目之外，他还积极的参与了这个遥感卫星，然后商业低轨卫星等等这些项目。 然后他为下一代的这个低轨通信卫星，他还研发了这个新上的手机直连的载荷，然后还有地面的宽带终端设备，然后这些产品有的是在二零二五年就开始正式的批量交付了。 然后在上海源信的这个一件十八星里面，他的单星的配套的价值也是高达一百二十万元，然后这个也是体现了他的这个产品的价值的大幅的提升。好的，那我们接下来要聊的就是这个订单结构的优化，我想知道这公司在订单规模和产品价值量上面有什么新的变化？公司的订单规模是越来越大了， 你看他到二零二四年年末的时候，他的在手订单是四十点一七亿元，然后他二零二五年上半年的新签订单也是同比大幅的提升， 然后它有很多都是这种大项目，比如说星网二期是十五亿元，然后 g 六零星座是将近六亿元，然后它的这个单个项目的体量也是在不断的上升的， 然后它在这些大客户里面的地位也是越来越稳固了，那产品的价值量有什么新的突破吗？这个公司它已经不再是单纯的卖芯片了，它是可以提供从芯片到模组到系统的全套的解决方案，然后它的这个单新的配套的价值也是从二零二四年的三十万元直接跃升到了二零二五年的五百万元，然后这个里面是包含了它的这个 sip 模组的， 然后这个就是有十五倍的提升，然后这个就不仅带来了收入的大幅的增长，然后也让他的盈利能力和市场竞争力都上了一个新的台阶。好的，那我们下面就来聊一聊这个二零二六年的业绩预期啊。就说市场上的机构对于公司二零二六年的盈利和收入是一个什么样的看法。目前的这个券商的研究报告啊， 他们是比较一致的看好公司二零二六年的业绩的，然后他们预测的这个规模净利润是在二点零五亿到二点二四亿之间， 然后同比的增幅大概是在百分之五十九左右，然后营业收入的话是在四点八六亿到六点五二亿之间，然后同比的增速是在百分之四十七到百分之五十九之间，听起来很乐观啊，那公司业绩增长的主要动力都有哪些呢？最核心的一个就是卫星互联网的建设会提速， 然后二零二六年是中国星网和 g 六零星座发射的高峰期，然后公司作为主力的芯片的供应商，然后它的这个出货量肯定是会跟着卫星的数量一起飙升的。明白了，那除了这个卫星互联网业务的扩张之外，还有什么其他的因素会推动公司的业绩增长呢？还有一个就是公司的产品结构会持续的优化， 就是它的这个高毛利的系统级的产品，比如说它的这个 s i p 模组和数字拨数成型芯片会逐步的放量，然后会带动它的整体的利率的提升。 然后他也在积极的布局一些新的领域，比如说低空经济、深海科技，然后这些新的领域也开始贡献一些订单了， 然后再加上他的这个杭州的新的基地也已经满负荷的运转了，然后他的这个产能是可以保证他的订单的交付的。听起来感觉这个公司二零二六年的业绩增长还是很有看点的啊，但是公司在实际兑现这些业绩的时候会遇到哪些风险呢？首先就是这个订单的交付的风险，就是因为卫星项目的周期是很长的， 然后从订单到交付可能要一年半到两年的时间，然后如果说这个卫星的发射计划推迟了，那公司的这个收入确认肯定也会跟着推迟。然后包括一些军工的订单，他也是有可能会因为一些政策或者说一些技术的原因，会出现一些延迟或者取消的情况。 这么说的话，那在技术和客户依赖方面会有哪些隐患呢？技术的话就是因为这个半导体行业，他的这个更新换代是非常快的，然后如果说公司的这个技术升级没有跟上市场的节奏，那他是很容易就被竞争对手超车的。 然后客户的话就是因为他前五大客户的销售占比超过了六成，然后他主要都是依赖于这些军工集团和卫星的企业，然后一旦这些大客户，他的采购计划有什么变供， 对公司的业绩影响也是非常大的，这些风险确实不能忽视啊。那公司在供应链和生产环节会有哪些潜在的隐患呢？因为公司是采用了这种 fabless 模式嘛，所以他的精元制造和封装测试都是靠外面的代工厂， 然后一旦这些主要的供应商或者说他的关键的设备断供了， 那他的这个产品交付肯定也会受到很大的影响。明白了，那下面我们就来讨论一下这个估值分析和投资价值。我想先问一下公司当前的这个市值和估值指标大概是什么水平？截止到二零二五年十二月二十三日啊，公司的这个股价是一百零八点一元，然后他的这个总市值是两百三十一点三九亿元， 然后它的这个 p e t t m 是 两百二十一点七四倍，然后试镜率是十点八七倍，然后它的这个动态适应率就是按照二零二五年的这个预测的净利润来算的话是九十一倍，然后按照二零二六年的预测净利润来算的话是四十八倍。那这个公司的估值跟同行业的公司相比到底是一个什么样的水平呢？ 如果我们拿 a 股的这个射频芯片和军工芯片的这些公司来对比的话，比如说国博电子，它的这个射频芯片的这些公司来对比的话，比如说国博电子是一百二十倍左右，然后卓胜微是四十五倍左右， 然后艾维电子是六十倍左右，那这个公司的估值确实是明显高于这个行业的平均水平的，那为什么这个公司的估值会比行业的平均水平高这么多呢？主要的原因就是因为他在卫星互联网和军工信息化这两个赛道上面都是处于一个龙头的地位，然后再加上他二零二五年的这个业绩是爆发式的增长， 然后他的这个估值高，也是因为他的这个成长性被市场认可，然后再加上他在一些细分领域是有这种垄断性的优势的， 所以才会享受一定的估值溢价。那我们下面要讨论的是这个估值的理性分析啊，就说这个公司的估值到底有没有充分的反映它的成长潜力，可以用这个 p e g。 来衡量。就是如果我们按照机构一致预期的，它二零二五到二零二七年的净利润的复合增速是超过百分之百的， 然后我们以二零二六年的这个预测净利润二点二四亿元来算的话，那它的这个 p e g 是 等于零点四八，就是它的这个市盈率四十八倍，然后除以它的这个增速百分之百， 那他是明显小于一的，那这个就说明他的成长性是可以支撑他的这个估值的。听起来确实挺有投资价值的，那公司的这个高估值有没有可能随着业绩的增长而逐渐回归到一个合理的水平呢？是这样的，就是随着他的这个净利润的快速增长，他的这个市盈率也是在逐年的下降的。你看他二零二五年的这个预测净利润是一点四一亿， 然后他的这个 pe 是 九十一倍，然后到了二零二六年，他的这个净利润就增长到了二点二四亿，然后他的这个 pe 就 降到了四十八倍， 然后到了二零二七年，他的这个净利润是三点二零亿，然后他的这个 pe 就 只有三十四倍了，就他的这个估值是在逐步的向行业的平均水平去靠拢的，除了这个业绩增长之外，还有什么其他的因素可以支撑他的这个估值呢？当然有了，就是他在这个卫星电源管理芯片这个领域是有超过百分之六十的实战率的， 然后它在这个宇航级的射频芯片领域也是有百分之二十五到百分之三十的实战率，然后它的这种龙头的地位是让它有很强的议价能力的。然后再加上它是国内极少数的可以做宇航级的抗辐射芯片的公司，然后它的这个高速高精度的 a d c d a c 也是打破了国外的垄断， 然后它的这种技术的稀缺性和它的这种进口替代的属性也是让它可以享受一个估值的溢价的。那我们下面就来进入到这个投资价值判断的环节啊，就说这个公司到底有哪些核心的投资亮点，然后它的这个成长的空间和确定性到底有多高？首先它的这个赛道是非常好的， 就是它是在这个卫星互联网和军工信息化这两个国家战略重点支持的赛道里面，然后这两个赛道的市场空间都是非常大的。 然后再加上中国星网和这个 g 六零星座，它们规划加起来要发射超过两万八千颗卫星，然后这就直接带来了国内百亿级的芯片的需求。这样看来的话，那这个公司在技术和客户资源方面是不是也有很深的护城河？没错没错，就是它在这个抗辐射芯片和这个高速高精度的 adc dac 芯片这些领域都是处于国内领先地位的， 然后他的这个技术门槛非常高，然后他的客户的粘性也非常强，然后再加上他现在已经有四十亿以上的在手订单，然后再加上行业的高景气度，所以他未来两三年的业绩的高增长是非常确定的。 然后机构一致预期他二零二五到二零二七年的净利润的复合增速是超过百分之百的，然后同时他的这个估值也会随着他的业绩的释放而逐渐的消化，然后到二零二七年他的这个 pe 有 望回落到三十五倍左右。 好的，那我们接下来要聊的就是这个风险因素分析啊。首先第一个就是技术风险，这个公司在技术创新和研发投入上面会遇到哪些难题？最大的挑战就是技术更新太快了，然后特别是在高速高精度的 a d、 c、 d、 a c 和抗辐射芯片这些领域，然后它的这个研发难度是非常大的，然后你一旦走错了方向，或者说你没有跟上这个行业的最新的进展， 你就很有可能被你的竞争对手抢占先机。听起来压力不小啊，那公司的这个研发投入是百分之三十二点一二， 然后他要持续的投入才能够维持他的这个技术优势，然后他还要面临这个高端人才紧缺的问题，然后包括他的这个核心技术人员愈发新，他同时还在浙江大学任教， 然后他的这个精力的分配也是会给公司的研发带来一些不确定性。确实，那我们接下来要聊的是市场风险啊，就说这个公司在市场环境和竞争格局发生变化的时候会遇到哪些难题？首先第一个就是这个军工行业本身是有周期性的， 然后它是跟这个国防预算和装备更新的节奏是高度相关的。然后如果说这个国防投入一旦放缓，或者说行业进入到一个调整期，那公司的这个订单的增长肯定也会受到影响。明白了，那除了这个行业的周期性之外，还有什么其他的外部因素会影响公司的业绩吗？还有就是卫星发射的进度，就是如果说中国星网和 g 六零星座他们的发射计划推迟了， 那公司的这个收入确认肯定也会跟着推迟。然后再加上这个行业的竞争也在不断的加聚，然后包括一些国际巨头和国内的一些新的进入者都在加速的布局，然后公司的这个客户又非常的集中， 然后如果说这些大客户他们的采购计划有什么变动的话，那公司的业绩也会有很大的波动，看来这些外部因素确实会带来很多的不确定性啊。那下面咱们来谈谈经营风险，就说公司在日常运营和管理上面会遇到哪些难题。最直接的就是现在公司的董事长兼核心技术人员被留置了， 然后虽然说现在是由张斌董事来暂时代行他的职责，但是这个还是会给公司的经营决策、技术路线的制定以及客户关系的维护带来一些不确定性。除了这个管理层的变动之外，公司在生产和质量管理上面还会遇到哪些隐患呢？公司是一个 fabless 的 模式嘛，然后他的精源制造和封装测试都是外包的， 然后他的这个产能和交付是高度依赖于台积电中心、国际这些外协厂的，然后一旦这些外协厂出现一些问题，或者说国际形势发生变化，然后导致他的这个关键的原材料或者设备断供了，那他的这个生产就会立刻受到影响。 然后再加上他的这个订单量现在增长的很快，然后他的这个产能的压力也很大，然后他的这个产品又主要是用在军工和航天上面的，然后他的这个质量要求是极高的， 然后他一旦出现一些质量问题，他不光是要面临巨额的赔偿，然后他的这个品牌声誉也会受到重创。明白了，那我们接下来要聊的就是这个财务风险，我想知道公司在应收账款、研发投入、汇率波动这几个方面会遇到哪些难题？ 公司的这个应收账款的压力还是比较大的，你看他到二零二五年的三季度末，他的这个应收账款的余额是五点零四亿元，然后比年初增长了百分之三十八点四， 然后他的这个回款周期比较长，然后特别是他的这个一年以上的应收款的占比是比较高的，然后他的这个坏账的风险是需要警惕的。这么说的话，那公司的这个现金流是不是也会受到很大的影响？肯定会啊，然后再加上他的这个研发投入是持续的保持在一个高位的，然后他的这个二零二五年的前三季度就已经投入了九千七百一十二点八万元。 然后如果说他的这个研发的成果没有办法及时的转化成收益的话，那他的这个盈利能力和现金流都会受到比较大的压力。 然后再加上他的这个部分原材料和设备是依赖进口的，然后如果说汇率出现比较大的波动的话，他的这个采购成本也会受到比较大的影响。是的，那我们下面要聊的是政策风险，就说公司在日常运营当中会遇到哪些政策上的不确定性。这个公司他是在军工和芯片这两个非常政策敏感的行业里面，然后他其实面临的政策风险还是挺多的， 比如说这个国防政策的调整，然后或者说这个民营企业参与军工配套的政策的变化， 然后这些都会直接影响到他的这个业务的拓展和国际合作。确实那这些政策变化会不会对公司的生产和合规成本带来很大的压力？会的，然后再加上这个芯片制造的话，他是会用到一些化学设计的，然后他的这个环保的要求也是越来越严格的， 然后如果说未来这个环保政策进一步地收紧的话，它的这个合规成本也是会上升的。没错，那我们下面要聊的就是这个投资建议和总结了。我想知道这个公司的目标价是怎么得出来的？我们是用了三种相对估值的方法，绝对估值的方法和这个 p、 e、 g 的 方法，然后分别去测算它的这个合理的股价。 然后相对估值的话，我们是参考了这个行业的平均的 pe， 然后再给了它一个成长性的溢价。然后绝对估值的话，我们是用的 dcf 模型，然后我们是按照它未来五年的净利润的复合增速是百分之五十来算的，然后永续增长率是百分之五，然后 wacc 是 百分之十，然后我们算出来它的这个内在价值是在一百五十亿到一百八十亿元之间， 然后再用这个 peg 法的话，就是我们按照它的这个二零二五到二零二七年的净利润的复合增速是超过百分之百的，然后我们给了它一个 peg 等一， 然后我们算出来他的这个二零二六年的合理的 pe 是 一百倍，那这些方法综合起来之后，你们给的这个目标价区间是多少呢？就是我们把这三种方法综合起来考虑之后，我们是把它的这个目标价区间定在了一百二十到一百四十元，然后这是对应他二零二六年的四十五到五十三倍的 pe， 然后这个是比他当时的这个市场价格是有百分之十一到百分之三十的上涨空间的，然后我们的这个投资评级也是买入好的。那针对不同的投资风格，你们有什么具体的操作建议吗？如果是成长型的投资者的话，我们是建议可以现在就开始分批的布局，然后可以重点去关注他的这个业绩的兑现，新订单的情况和这个卫星互联网的建设的进度。 然后如果说他的这个股价出现了回调，比如说回踩到九十到一百元这个区间的话，可以考虑加仓。然后如果是稳健型的投资者的话，我们是建议可以等到他的这个二零二五年年报和二零二六年一季报出来之后， 然后如果他的这个业绩依然是保持高速增长的，然后同时他的这个估值也有一定的回落的话再去介入。然后对于价值投资者而言的话，我们是建议可以等到他的这个估值回落到合理的区间，比如说 pe 回落到五十倍以下再去考虑。 明白了，那我们下面就来总结一下啊。就这个公司的核心的投资逻辑和主要的风险点到底是什么？这个公司它是一个在卫星互联网和军工信息化这两个赛道里面非常核心的一个芯片的供应商， 然后它因为在这个高速高精度的 adc、 dac 和这个抗辐射电源管理芯片上面的技术突破，然后它现在已经成为了中国新网和 g 六零星座这些国家级项目的主力的芯片的供应商。听起来就很厉害啊，那它这个公司的成长动力主要都来自哪些方面呢？首先就是这个卫星互联网的建设进入到了一个密集发射期， 然后他作为核心的供应商肯定是直接受益的，然后再加上他的这个技术壁垒非常的高，然后他的产品也是国际先进水平，然后他也是在逐步的实现进口替代，然后再加上他的这个军工的订单也是在加速的释放， 然后再加上他的这个财务数据也是非常亮眼的，你看他二零二五年的前三季度的净利润是同比增长了百分之五百九十八，然后他的这个在手订单也是超过了四十亿元， 所以它的这个业绩的确定性也是非常强的。好的，那这个公司现在面临的最大的风险是什么呢？现在的这个估值是非常高的，它的这个 p e t t m 是 两百二十二倍，然后它的这个客户的集中度也是非常高的，它的前五大客户的销售占比是百分之六十六点五九，然后再加上它的这个实控人被留置， 然后再加上他的这个技术更新的压力和他的这个供应链的风险，都是投资者需要去密切关注的。确实，那我们今天把这个振雷科技的这个技术实力、订单情况、行业地位，包括他的风险点都给大家梳理了一遍，然后我们也看到了这个公司在这个卫星互联网和军工信息化这两个领域里面的巨大的成长潜力， 然后同时也提醒大家注意他的这个高估值和一些外部的不确定性。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，那咱们下次再见吧，拜拜。拜。拜拜。