有色金属涨价顺序

黄金、白银、铝这些有色金属涨价的顺序啊，他有一个口诀，这也是几十年的规律，大家记下来，相信对你的投资一定有很大的帮助。这个口诀就是 先涨黄金，再涨白银，鹏价起飞，驴来接棒，鸡胗离小金属更疯狂，行情结束止于刚。我先给大家拆解第一句啊， 就是先涨黄金，再涨白银，为什么是这个顺序啊？大家记住一个词叫金银比，这是国际上最基础，最常用也是最权威的分析工具之一。正常情况下，金价和银价的比例是在 一比五十到一比七十之间，简单来说就是一克黄金能换五十到七十克的白银。但是如果要是黄金涨得太猛，把金价拉到一比一百以上，那这个时候套利空间就出来了， 资金呢，就会疯狂的涌入白银市场，把白银的价格推高，逼着这个比例回到正常的区间。所以在行情里面啊，总是黄金新涨，金银比拉大以后，白银才跟着涨，而且一涨就是大行情。一九七一年那轮大众商品流势，黄金涨了二十三倍，白银呢涨了三十二倍。 二零零八年有色金属的流失，黄金涨了六点七倍，白银呢直接翻了十三倍。大家要记住，黄金它是信号蛋白，白银呢是放大器，黄金涨完，白银必涨， 而且涨得会更猛。再看第二句，铜价起飞，铝来接棒，铜呢，被称为工业金属之王，它的稀缺性很强，而且不可代替性很高，同时呢，需求还特别广，不管是基建还是制造业都离不开它。所以铜价上涨向来是最坚决，最有号召力的。 那铝为什么能更涨呢？这里有个替代逻辑，铝的导电性虽然比不上铜，但是它的价格便宜，而且储量大呀，当铜价涨到企业他扛不住的时候，很多领域就会用铝来代替铜，这样铝的需求一上来，铝价自然就会被带飞。所以说啊，铜涨上来以后，铝作为平价替代品， 价格也必然会跟着涨，这就是铜价起飞与来接棒的底层逻辑。第三句就是锡箔里小金属更疯狂。先说锡啊，它堪称铜的黄金搭档，所有用铜的电子设备几乎都离不开锡来焊接，而且锡的市场盘子特别小， 全球供应量也就四十多万吨，那铜的需求一暴增，锡呢，就很容易供不应求，所以锡价一旦启动，往往都是倍数的上涨。那再看你这些小金属，都是这一个道理， 市场盘子小，需求特别大，行情一旦启动，在资金和情绪的推动下，涨得只会更加疯狂。那最后一句就是行情结束始于钢。钢铁是整个金属产业链的下游品种，一般都是有色金属沦落的后期才启动， 一旦钢琴行情来了呀，就意味着整个有色金属的流逝也将结束了，这就是有色金属涨价的顺序和逻辑。我们大家再复习一遍这个口诀， 先涨黄金，再涨白银，铜价起飞，铝来接棒，锡箔里小金属更疯狂，行情终止始于钢！大家记住这个节奏，以后看有色金属的行情啊，你就能够准确的判断，黄金涨了就盯白银，那铜也是涨了呢，就看铝的机会， 然后赶紧盯着小金属，那等钢铁行情启动的时候，就要果断离场了。如果大家觉得有用，可以收藏起来反复观看，也欢迎大家点赞关注，后续我会给大家带来更多的精彩内容。

有色金属板块风险很高了，各位小伙伴一定要注意风险，今天呢是放假的倒数前三天，最近有色一直疯狂的涨，我们说奥运金属金银铜率先跑出来，前面也跟大家说了，有色是轮着涨，金银铜、 吕新稀、猎谷屋等等他都会轮着涨一遍，但是最近呢，这个板块的热度就是太高了，什么是热度太高，就是买的人太多，而且市场不断的在看向他。那么接下来呢，我认为这个板块有回踩的需求，所以在这里 燕军衷心的提醒注意风险，如果有回踩呢，大家再去 d c 回来都是比较 好的。当然如果你想躺着不动，它以后还会不会回调之后上涨呢？我认为依然会上涨，但是目前呢，我认为它可能要先回调再上涨。 好了，谢谢大家，今天就先把这条重磅信息告诉大家，元旦节就快到了，大家一定要做好仓位管理哦！

那这次呢，我们讲一讲这个铜啊，因为我们在今年的八月底就开始去看好铜啊，有些客户如果跟我这边对接的比较紧密的话，就是知道我们确实在 八月底九月初就一直在看好铜，那现在复盘来看的话，当时是一个比较好的做做铜的机会啊。原因呢是因为， 呃，我们原来是对于二零二五年贸易战所打出来的这个呃中国出口的一个下行是非常担忧的，然后七月底啊，我们就拆了中国出口数据，然后得到了一个当时说的这个产能转移的逻辑，也就是最近一段时间也有很多卖方去 call 这个出海， 他他本质上面是这么一个现象，拆完之后呢，其实我们对于宏观的底层逻辑就比较清晰，所以当时我们就看多通，而且这么一个背景。 那么在看多铜的这个过程中呢，确实也伴随着过去一个季度左右，这个铜价涨的还是蛮快的 啊，所以市场呢，对于这个铜看多，这个从原来并没有特别关注这个品种啊，因为我记得我在八月底出来的时候就说我看空二零二零年的金嘛，然后看多二零二零年的铜啊，当时大家对金的关注是非常高的，直到最近的话，不能说 看空京，至少对于京二零二六年这样的走势是不是能延续二零二五年这个强势表现，看似有了更多的讨论。呃，然后呢，这个最近对铜的关注度就起来了啊，在当下这个语境呢，所以我我先给各位这个投资者解释一下，并不是因为铜涨了，我们再去做这个 这个分析，我们其实八月底就看好铜了，那么只不过最近呢，大家看到铜涨了一个季度之后，又开始发生发起一些灵魂式的拷问，比如说铜的价格也是历史新高了，就明年铜会好吗？然后大家也一直会去讲一个趋势啊，就一致看，一致 预期比较强的资产，第二年都会被政委，所以怎么办？呃，首先呢，我们不会去讲一个一致预期就一定要反转，我，那我不能这么讲，就是我的结论是我一定要找到经济的逻辑， 那如果说一致预期经常在过去这几年被反转，那只能说过去这几年宏观的这个环境以及宏观的内生变量和历史的经验很不一样，所以导致大家用历史经验去推的时候可能会出一些问题。呃，但并不是为了反转而反转。那我们从八月底到现在看好铜，明年还是看好铜， 那我们就呃这个讲一个的这个道理，或者说问，就回答一个我觉得可以去回答的问题。呃，所谓叫可以去回答的问题，就是市场呃，问了一句话，就是铜价已经是历史新高了，呃，还会接着高吗？呃，那我们的结论就是还可以，也是很多客户在问的一个问题，说 即便我从这个胜率上面觉得做多铜没问题，铜还有赔率吗？啊？就是哪怕我们现在对于二零二六年的宏观要给出不同的情境， 那么其中第一种情境呢，就是指向这个铜会有非常强的这个表现，当然这也是概率比较高的一个情境，但客观来说，客户还在问呢。就是，呃，虽然概率比较高，就是做多铜的胜率比较高，但是赔率怎么样？所以针对这个问题，我们想做一次这个分析。 那么首先呢，我们去拉三组这个数据哈，第一组数据呢是金，第二组呢是铜，第三组呢是铜金比我们会发现比较有趣的现象哈，就是金是历史高位，铜也是历史高位，都是历史极端的一个表现。但是铜金比是一个历史低位 啊，几乎可以说是从这个零一年以后，我们能拿到数据的这个铜金比历史最低的水平吗？可以这么说啊，几乎可以说是比 这个疫情前后那段时间就流动性快速的放松，当时大家还没有反应出来整个的这个全球需求能不能快速的这个反弹，这个时候铜器是偏弱的吗？这个时候我们现在的铜金比比那个时候还要低啊，所以就是比较有趣的一个现象，我们要要从这个现象说起， 那么其实我的答案啊也已经出来了，就是如果用铜金笔来作为一个指标衡量的话，我认为这个铜是有赔率的啊，那么这就不得不涉及的问题，因为铜金笔，铜金笔本来是铜，除以金这么一个数据，那金也是高位，铜也是高位 啊，那显然铜金比历史低位想表达的是什么呢？就是金的历史高位啊，就是非常的这个猛烈啊，所以铜即便在当下也是历史高位的情况下面除掉的铜金比反而是历史低位。那么呃，如果让我一句话来总结我的这个观点的话，就是 二零二五年啊，就到目前为止，金是历史高位嘛，而且我们都知道二零二五年是金涨得非常猛的一个年份，可以说历史具有历史标志是意义的，因为金从二千六两千六涨到了四千高点，四千三嘛，现在也在四千二三左右，是很高这个水平的啊，就涨幅非常的猛烈。 那么我的结论也比较清晰，今年推升金涨价的这个逻辑啊，明年会推升铜啊，也就是我，我打个比方啊，就是，呃，整个的宏观逻辑就好比浪一样，一浪又一浪， 那么这个大的浪潮呢？今年是冲击到金这个浮标，导致金在二零二五年被这个浪潮打的很高。 这个浪呢，他明年会演绎的啊，明年会持续就底层的去动力，但明年的这个演绎的这个逻辑就有点像浪潮，接下来呢，会推升铜，铜会做二零二六年的这个浮标，打得很高。但其实二零二五和二零二六年底层的宏观逻辑是一样的 啊，只不过这个宏观逻辑呢，他的演绎形式会有所不同，这就是我对于铜观点呢，他的演绎形式会有所不同。这就是我对于铜观点呢，他的演绎形式会有所不同。这就是我对于铜观点。 赔率就按铜，金比铜，金比历史低位没问题，那又不得不涉及到一个问题，凭什么二零二五年这个金价涨得那么快，一定会带来这个铜的接力啊？那我的结论就是，因为二零二五年推申金的这个宏观逻辑，会在二零二六年演绎到铜， 所以今年金有多猛烈，明年铜也多猛烈。当然，明年的铜金比修复，除了铜接着涨价之外，金可能也会有些回调啊，就说起我关键的都知道，据说我是这个卖方里面相对来说哈就比较早，嗯，就也比较旗帜鲜明去看空二零二六年的金呢， 但我反复强调二零二六年的金哈，就没有一个非常强的这个跌伏，但是呢，就是在当下的点位，我觉得比较难持续啊，这个状态可能在二零 二五年，二零二六年一季度之后更加的明明确。所以如果要清晰表达我的观点的话，我觉得这样一个观点更好，就是铜金比可能要要反转，因为今年是一个历史地位，明年的反转一部分是来自于铜。 呃，这个上涨，铜的底层驱动力就是二零二五年金的驱动力啊。然后另外一个呢，就是二零二六年金自己的一个趋势就会变得走弱一点啊，这就是我的一个结论。那么为什么我会给出这样一个判断呢？这就不得不提 啊，金啊，因为我们看好二零二六年的这个铜，主要是从今年的金价开始讲起。呃，这种这个分析方式呢，跟一般行业的分析方式啊，会有点不同，因为行业我们去判断这个一个商品能不能涨价，基本上就供需平衡表嘛。 呃，那么像金啊，包括铜，尤其铜吧，金融属性很强的一个大宗啊。如果我们分析工序平衡表，非要去讲这个流动性的一个趋势，就所谓他的金融属性，那就会讲一个库存的问题啊。所以本质上面行业去分析一个资产是否涨价啊，就工和虚嘛。 呃，但是呢，这样的分析方式呢，在这几年不是那么的优秀啊，为什么呢？核心的原因就是 工虚平衡表，他能够捕捉呃一个资产价格的趋势，那工大愈虚，那总归是这个价格是下行的，那供不应求，那价格总是上行的，那如果这种情况下面还会有些流动性 推申出来的这个社会库存的需求，本在也就是一个大宗，之所以有金融属性的本质逻辑嘛，那可能需求会这个价格会涨得更猛一点，但他无法去回答一个问题，就是价格已经历史高位了，大家已经在供需这个情况下面，都已经有一个所谓的供不应求这样一个展望 啊，就是像同呃需求偏紧这个故事已经讲了，呃，这个二零二二年到现在几乎每年都讲啊，但肯定是一个事实。但我想说的什么呢？就是关于这样一个供给， 包括需求的侧算，他是没有办法回答现在市场最热点的问题，就是价格已经历史高位，身上还能不能高位。所以 为了回答这个问题，就是回答铜的赔率问题，我们只能诉诸于宏观，就讲一个底层的趋势逻辑，这就是我想跟大家分享的。当然如果大家对于这个铜的供给需求啊，有相关的这个数数据的这个需求啊，包括把铜拆到不同国家，不同行业， 呃这个需求这个数据的变迁，然后呃供给端的一些这个因素的一个拆解，那可以随时联系我们团队，我们也有。 但客观来说，这张平衡表你做的再细，他也无法回答这问题，他只能回答你这个二零二六年铜价是 ok 的， 但他无法回答你这个铜价能不能呃，这个走的比较高？是不是能够用二零二五年看金这样一个思维去看铜？这个是我们这一次分享，尤其说从宏观层面去 讲这个铜真正的意义所在。那既然我所有的这个出发点是为了回答铜赔率的问题，那么所有的逻辑依据点是讲这个今年的金，就今年金为什么涨，就是明年铜为什么涨，那我们就看一下今年金， 那么二零二五年，就也就是今年的金其实有三波涨幅，第一波就是，呃，这个年初到，在这个三二月底，三月那段时间金价是快速上涨呢，从两千六涨到三千左右不到一点， 那段时间涨幅呢？就是特朗普上台之后说征税嘛，对于金啊，铜啊这些贵金属和有色，他就会增加增加一个这个官税， 那所以就出现了大量的这个铜啊，金啊，从伦敦，嗯，这些市场运到这个美国，嗯，市场，美国期货交易的这个市场，因为他之间有一个税收所带来出来，所带出来的这个嘎叉嘛，就期货和现货之间的这个嘎叉呢，没办法，你必须要去运， 这是一轮，这个金包括铜当时也是上涨的原因，所以今年年初的时候，其实铜金比并没有快速的下掉，还是偏冷的啊。那你非要说的话，金可能确实涨的猛一点，但是铜呢，也不弱啊，但是今年的这个四月以后，金快速飙涨 啊，那个时候铜跌了一把，所以铜金比啊，这个迅速的拉开这个距离啊，就铜金比一下子往下掉，金一下子往上猛，是今年的四月以后， 呃，那段时间也是我们之前分享这个金价鲁，就是跟大家讲过，那时候美债和美元也是跌的，就是纯粹讲这个美元信用的问题 啊，纯粹是一个金融市场啊，或者说在这个金融属性比较强的大类资产里面，对于呃全球贸易战失去所带来的这种恐慌，就大家不知道下一步的这个贸易战怎么打， 下一步的金融包括经济体制和走向，反正打这么打吧，你美国肯定出问题，因为你美国是针针对所有国家加加征关税，把自己老巢都给掀了，再加上呢就是科技，我之前相对比较猛啊，有一些这个变化，所以整个的这个美国资产，尤其是美元美债 跌的，然后黄金是涨的，因为大家当时还不知道贸易战呃怎么演绎，似乎这个贸易战刚刚开始，因为是针对所有国家征收关税， 所以呢，当时这个铜作为度量全球需求，全球这个呃经贸往来的这个变了，他就快速下掉，所以铜金比在今年的一轮下休，这个中书迅速下掉， 铜金比，呃，然后包括金迅速飙涨，就在那段时间啊，那也就说我们得解决问题，就是这种贸易失去 是带来今年金快速涨价，铜金比下调的一个变量，未来一段时间怎么走？因为我们必须要认识到哈，铜金比再也没有修复回去，那所以就说这种贸易战带来的失去，未来怎么走？会不会影响这个铜金比？ 那么第二第三个，这个金价的驱动力就是八月以后，主要是那个全球央行会议鲍威尔松口宽松嘛，嗯，就是业界开玩笑，就是鲍威尔的脊梁骨也开始软了嘛，那个时候就是我们说的这个鲍威尔代表的美联储这个独立性开始丧失。 这个时候呢，我们看到金价又是一次飙涨，直接从这个三千二、三千三飙涨到四千三，这一步是非常猛的。呃，那么与此同时呢，我们看到这个美债利率开始往下走，那个时候我们看到铜也开始涨了，但是整个的铜金比还是往下走了一走啊，就说也就说金 呃，定价这个美元流动性宽松，涨幅会更猛，那很显然就是因为这样一种这个金呃，美元流动性下行，杜兰是美国衰退嘛？ 那所以我们就会去问几件事情啊。第一个就是今年金价的三个这个涨幅，分别是针对有色金属的加税这件事情，铜金是一样的东西，所以当时铜金比没有出现一个下行，虽然金也涨，铜也涨，但铜金比变化不大， 真正让金涨的比铜快，所以导致铜金比下行的，呃，是今年的这个四月 到这个七月这样一段时间啊，这个本质上面就是，嗯，大家担忧的这个全球经济贸易所有的秩序失去啊，所以铜那时候掉了一把，虽然后面铜是往上走的，虽然金冲了一把之后，后面是一段时间正当的，但是 可以这么说，铜金比再也没有回去了啊。然后第三波的铜金比啊，第二波，第二波的铜金比的一个下调，就八月以后的本站是定价这个美国的衰退，那结论很简单，那我们就去看看这个逻辑怎么走。 那么我们刚才说到，其实今年铜金比发生剧烈的一个下子，中周下移啊，是发生在今年的四到这个，这个七月啊，严格来说就四到五月是更明显的，七月以后呢？五月以后呢？有点正当，但铜金比呢，就是在那个时候发生非常剧烈的这个， 呃，这个中周下台阶，本站是全球贸易的，这个失去，那全球贸易失去怎么看？嗯，这个我们讲 年度宏观也好，奖金也好，讲了很多很多次了。嗯，那就是明年这个供应链这个秩序重塑，供应链秩序重塑本质上就是这轮贸易战，这个本质的这个出发点 就是让中国过去这样一个集中啊，供应很多的国家吐出一部分的供应，那怎么让他吐出来呢？就是美国针对中国设置特别高的关税，针对其他生产国家，那比如说像印度啊、越南啊，然后柬埔寨呀，甚至日本啊，这个关税税率偏低。那这样的话部署你中国的产能， 为了去规避一些这个高税，然后走到其他国家去，所以整个的这个贸易失去带来今年在四到七月份金价飙涨。铜金比下台阶， 他的下一步啊，就是这这种贸易失去，下一步就是供应链重塑。供应链重塑呢？很简单，它是一个生产备份的逻辑，那新兴国家就会开设大量的厂房购买设备，这毫无疑问对于大宗，尤其是铜这样的有色是一个提正。所以这就为什么我们说到的今年推涨金， 下压铜金比这样一个第一个因素，就是到明年会变成推成铜，然后让铜金比修复的第一个因素。 而且这个供应链秩序如果我们再重塑哈供应链秩序重塑这个逻辑再深刻往下看，他本质上就是讲美国在恐惧中国 呃供应链过于垄断这个事实，所以用贸易战来把一般的制造业拿到拿出去啊，就是到全球进行一个布局。当然中国也乐见天成，因为 很多的这个生产工艺在中国的语境里面也出现这个这个过剩吧，甚至过剩到这个内卷，所以我们也一直跟很多客户讲反内卷的第一个操作就是供应链的这个转移啊，这个是在这个中国和美国都容易接受的。 那其实我们再说一下，就是这个供应链重塑是因为美国呃惧怕中国的这个才能过于垄断这么一事实，本质上也是美国自己选择的路径。其实我一直很很多时候会 强强调一个观点，就美国的很多问题是他自己路径选择的问题，当他找一个对手方假想敌说这个问题是你造成的，但其实是他自己的问题，因为美国每选一次科技之后，他就会使让他的制造业不断的剥离出去，所以美国越来越会变成空心化。 或者这么说，与其说美国，还不说任何一个国家啊，如果你完全让市场去发挥这个定价逻辑的话， 嗯，他必然会出现一个呃，这个，你越寻求科技，那么你制造也空心化这件事情就会越会推进，这是一个经济规律啊，除非你用一些 呃政府的手段啊，包括比如说你这个国家，嗯，整个的人口市场规模的众生特别强，那能够去对抗一部分这样的一个逻辑，否则的话科技的路径就决定了美国他的工业就是要往外移的，那么工业外迁之后呢？ 他，呃就会惧怕某些国家过于垄断生产供应，所以让我们官税去打散。那其实还有另外一个逻辑，就是一些关键的产业链啊，像稀土，为什么在过去一段时间，我们对于美国就稀土不打，稀土牌打得很好，核心原因就是我们在稀土提炼这个，呃，这个生产方式上面是 比较有话语权的，因为我们的供应链很很完败嘛。那我们用稀土这个逻辑再推展推演到其他的产业链啊，那像同的演练 啊，他也会出现一个供应链的转移，只不过铜的演变，这供应链转移，他对铜的这个价格影响，他是更为直接的啊。所以我们简单来说一下，就是再来总结一下，就是因为宏观逻辑很绕吗？我讲完之后呢，我一般就把它迁回来，让大家知道我们还是在这个逻辑里面去演绎的。 就是二零二五年啊，这个四到七月份金价很猛，铜金的快速下了一层，那核心原因就是贸易的这个失去， 呃，这个贸易战的一个引发的一个供应链的失去担忧，那么供应链失去担忧，在二零二五年的四到七月份是表现了不确定性，不知未知，所以金价涨得很好。但其实我们如果把供应链这个失去啊，这个 穿到底层，他就是让中国的产能转移到新兴国家，同时那些关键的生产产能，无论是稀土产业链也好， 还是我们说的这个铜的这个演练才能也好，还是其他的关键产业链，美国可能都会在其他国家想要做一个备份。这我们看到其实今年以来有很多的国家，像印尼啊，像印度啊，刚果金、赞比亚都在讲一件事情，就是他们更想把这个铜的演练才能放在国内 啊，不像原来中国在铜的产业演演练上面有非常强的这个话语权，这个趋势已经开始慢慢的出现一个供应链这个备份的逻辑。 那么当然今年这个贸易战之后，中国普通的制造业走出去，走到中东、非洲、拉美这些国家，那已经开始了，那所以我们就得到一个结论，就今年推升金导致铜金比在四到七月份快速下降这么一个逻辑，其实在未来一段时间会推升铜啊，因为 公链的这个辈分重塑这问题。那么第二个就是我们也不得不去讲一个点，就是为什么就跳的更高，或者说看的更深，为什么二零二五年会出现一个很奇怪的这种全球的这个贸易战 啊？客观来说就是站在二零二四年年底，我们团队是没有办法看那么多的这个黄金，就把黄金看的那么多，为什么呢？因为当时二零二四年年底大家去抢这个金的趋势。 嗯，你去看很多卖房的报告，他对金的判断没有那么的那么的坚定，当然包括我们，我们是我们团队是很很，怎么说呢？是很乐于去告诉大家我们过去有哪些看的不准和不对。 嗯，这个因为这个观点不重要，重要的是你的底层逻辑吗？因为当时我们是没有办法去意识到贸易战是这种打法的 啊，就是是美国针对所有的国家去打，并且我们也没有意料到这种打法，中国的出口还越打越强，这件事情是我们之前没有预料到的，所以就导致了我们在中国的债和黄金上面，在去年年底是没有把握住的啊，就是在对今年的这个趋势， 那反退回来说，我们既然遇到了一个这么大的变量啊，那么这种这么大的变量在经包括中国的债上面打出来的这个水花，它是比较有趣的，就至少是超预期的。那我们就得去想说啊，这个大变量背后更重要的趋势在哪里？那其实就是一个大国博弈的这个逻辑， 而大国博弈的这个逻辑从关税贸易战本质上就是供应链重塑，但这件事情很容易达成共识，所以贸易战来的快，去的也快。 但接下来的一个博弈就是大国的这个科技竞赛，呃，我们在这个年度报告里面对这个这个判断就是给的很高的权重嘛。 呃，那么如果是科技竞赛，那很简单，大家对于 ai 产业链会投资很多的这个产能，呃，这个 ai 产业链里面这种投资哈，它不仅包括 ai 的 这种，呃，这个芯片啊、软件啊等等，那大家也知道跟电力有关，对于同包括 ai 产业链它 他暗喊的这个，呃，这个板块会更多，这也是现在做行业的人用历史经验去判断铜之后觉得还不过瘾，要加的一个板块就是 今年或者说未来一段时间，包括过去一段时间，我们看到铜一直包含了一些新的产业链的这个这个新增的这个铜需求啊。所以这也是为什么很多做产业的对于二零二六年呃， ai 产业链的这个新需求给了很多的估算， 我们对这这个估算的给持有的态度什么呢？呃，就是呃，我们不去争，不去纠结它的这个对与否，那么至少在大国博弈的这个语境里面，而且我们对二零二六年给这个判断什么呢？就是中美的科技博弈力劣度是很强的 啊，因为美国是处于一个中期选举稳增长的这个诉求让中国 deep sea 又在二零二五年这个 这个奋起直追，所以二零二六年中美两国的科技这么开，这可能这个力度都会比较大，那么所以在这个路径里面，我觉得 ai 产业链对于同的这个需求的这个提振，短期的是不会打破的。就我们的结论很简单，就 ai 泡沫不崩， 那么 ai 产业链带出来的这个同的需求这个趋势是不会崩的。嗯，这也是我跟很多客户讲的一个点，就这两年我感受到就是宏观是宏观，资产是资产，宏观到资产中间这一步 啊，就是它本质上是一个策略的问题，那这个策略的本质是要搞清楚宏观到资产里面的这个蓄势逻辑，那么只要 ai 在 今年一段时间里面泡沫不崩裂， 那么 ai 产业链带出来的这个同需求就蓄势在一段时间就会持续，所以至少在明年，至少明年的这个，嗯，这个前三季度这样的蓄势是不会被打破的啊。什么时候会被， 会不会政委以后大家再去去准确去重新评估呢？那就等到通胀很高吧，那通胀很高里面还有一个同自己的影子，所以这是一个非常有趣的循环论证。我们的结论什么呢？就现在不需要去纠结 ai 产业链到底有多少的这个新需求， 我，我意义不大。就是，呃，就是，反正都是不同情形的侧算而已嘛。那么直到 ai 泡沫崩了，大家才会去重申真正的省事，那这个在明年相当一段时间里面不会有。那所以 又回到了这么一个点，就是二零二五年这个，呃，四到七月份是全球范围的这个官税贸易战，除了工业失去这个担忧之外，退征金其实本质上就是大国博弈嘛。这也是为什么我们看到这几年， 呃，我们团队应该已经写了一份报告，并且未来马上出一份报告，就是解构央行购金。那其实央行购金有很多门道可以讲， 那至少我们看到这个，嗯，这种大国博弈背后对应的是两个体系嘛，就从单元世界走向这个二元世界。那么在这个语境过程中，你会发现确实有些央行是在购经的啊，主要是， 呃，跟这个美国那边不太接近的一些国家，像我们看到的这个俄罗斯啊，包括乌克兰啊，包括中国的央行啊，他是在购经的。 那么这种购金本站是大国博弈这个逻辑，那大国博弈在今年表现出不确定性，表现出这个购金，央行购金，那明年会表现出中美两国的科技竞赛， 而科技竞赛在铜啊，就这个 ai 投资上面有很多铜的需求，也不会弱的。但是很多人说，那你现在定价了多少呢？我要侧重多少呢？ 那么我们一直对这样一个问题，因为不仅是这个，同啊，很多时候客户问我这个问题，就是定价了多少，就是你你这个经济数据是多少？现在市市场定价了多少？我的一个这几年的一个感受什么的就不需要去纠结这个问题，就是你算不清楚了。嗯，因为我们也是市场本身吗？我们无法超过市场。 嗯，这个逻辑，那核心结论就是这样，你的趋势什么时候终止？这个事情很重要。那么终止的话，我们的结论是什么呢？就是美国的通胀没起来之前，嗯，这种 ai 的 投资，嗯，相衍生出来的很多的趋势不会终止，所以这也是 明年同我们看好的原因之一。当然具体数据我们也数据我们也测算了，但我认为这只是一个参考吧。啊。 然后第三个因素也是最重要的一个因素，就是八月以后啊。今年八月以后金为什么涨得那么猛？是因为美联储松口会不宽松。美联储为什么要松口会不宽松？那其实美国现在的通胀还有三左右嘛？ 那根源就是美国的就业太差了啊，包括我们看到十一月份的这个美联储就业的数据很差，大家又开始讲美国数据靠不靠谱的问题，我们的结论就很纠结，很清晰，不要去纠结这些细节。呃，你知道一点就可以，就是在美国中期选举之前，美联储是没有独立性可言的 啊。就是如果你非要这个给一个比较硬的这个通胀数据，然后去打破一些规则，那我给你一个软的通胀数据也行。我的结论什么呢？就是， 呃，在中期选举落地之前，美国的货币宽松是大概率的宽松，到什么时候才不宽松？甚至我觉得中期选举之后未必也是美国货币马上收紧的时候，直到通胀受不了。那么通胀 受不了一个大前提，就是美国一定要经济需求的一个回升，尤其是过去这几年传统部门被压的很惨的这些，这个地产投资啊，这个汽车的投资消费等等，就耐用品，包括他传统的制造业啊，他有一部分制造业就明年会起来， 所以今年这个金在八月以后涨的。这个逻辑就是美国的衰退带来的美国货币政策的宽松，到明年就会带出来一个结论，就是美国宽松到直到膨胀压不下去为止。 那所以在这种语境里面，过去这几年被压抑很久的传统部门啊，主要是一些杠杆性的部门就会扩张，这对铜来说也是一个比较强的这个利好，而且这种利好因为是传统部门的这个需求，它会带动全球的供需会进入到一个这个新的平衡，新的一个。呃，这个中疏。 因为我们都知道美国对于全球的影响，除了科技带来的美元流动性，包括科技一社，那其实他的传统部门的需求才是最重要的，是老的美国经济影响全球的渠道，那过去这几年是被压的很猛的啊，因为利率偏高吗？那你现在从从现在开始宽松，并且明年一段时间里面，我们一直有的判断就是 明年有可能上半年宽松的节奏和幅度超预期啊，反正我把中美两国啊，大国博弈里面 货币政策没有独立性这件事情权重看的很高，那么明年宽松有多超预期，那么明年偏后甚至后年货币收紧也会有多超预期。哎，我，我是这么去看美国的这个货币和经济的，那不论怎么样，对于明年来说，这个美国传统需求回来，那同也是一个利好。 那么这就是我对这个铜的一个观点。那么再来总结一下，我们讲几个，呃，结论哈。第一个结论就是，呃市场的问题，明年铜有赔率吗？我们的假答案是，有。看什么看铜金比啊？因为铜金比现处于历史地位。 那么第二个结论，呃，为什么会这么看？呃，铜金比历史地位的本质就是今年的金超涨啊。那么今年的金超涨， 嗯，或者说带来的铜金比这个快速下下行，在今年是有两个阶段，一个是四到七月份一个，另外一个是八月以后一个阶段，那么这两个阶段背后对应的这个趋势恰好是在明年推升铜， 所以明年应该会这个铜金比的一个修复。就看似是一个铜金比这样一个指标的修复， 但其实它的底层逻辑是没有变的，它的底层逻辑是随着时间的演绎，在这个精铜上面打出不同的水，不同时间的水化而已，这就是我们的核心结论哈。呃，也讲了半个小时了，看看投资者有没有问题需要交流哈。 大家好，如需提问，电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢！ 大家好，如需提问，电话端的参会者请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮，是请语音提问，谢谢！ 有一句话美国通胀起来之后，铜就会建顶吗？我担心，呃，因为美国这一次通胀起来之后会带来货币政策方向的一些变化， 呃，我们未来应该马上会推 bug 吧，就是我们团队呢是观点在前，就是很多小伙伴们这个图标包括这些细节罗就会相对后面一点啊，所以我们， 我，所以就跟我们保持交流了。我们就觉得很简单，就是美国这一次，呃他所处的经济的结构特征啊，就主要是科技，嗯，还有财政， 还有就是呃这个额误冲突也好，曾经的财政扩张也好，带来全球的一个高的通胀中疏啊，当然也是跟呃一九年零九年到一九年那一轮大缓和时期的居民资产负债表的修复有关， 就相当于他既有历史原因，又有新的科技周期的原因，还有跟他自己的财政所谓的就政治上凝聚和呃诱情的这个原因共振， 导致美国这一次一定会经历一个呃这个，所有的这个所，或者这么说所有他的科技学识，所有东西都会杀死与他的通胀被通胀杀死。所以像铜，呃，因为， 嗯，他是这么一个品种，就是如果货币宽，货币政策收紧了，然后呃需求阶段性达到高点， 那其实铜就会没有机会，那所以通胀不是说我们从低位反弹就是铜结束了。那倒不是啊，通胀从低位反弹应该差不多金就快结束了，因为说明经济要走向复苏嘛。所以这就为什么我们明年， 呃，看铜，金比修复，第一个就先金看的弱一点，当然可能会到一季度以后吧，然后等到通胀高到一定程度，货币政策发生转向的时候，那一般铜会有点压力，那这个状态应该会到明年偏后期，甚至甚至到后年。那么我们就看美国明年的货币政策的节奏，以及它通胀的一个 这个这个这个节奏。那我一直以来的一个结论就是美国很多的资产的趋势，在二零二六年里面跟美国的通胀节奏以及他隐验生出的货币政策是非常相关的啊，这是我们的一个结论。 呃，然后再往下这个结，呃，有一个问题，这个逻辑能否对套？对，能否倒推到其他有色或者黑色的品种？呃，是这样子。呃，这个跟这个，这位网上的投资者这个汇报下，其他有色呢？我不是那么的专业了。 嗯，因为同，我们是这几年一直在研究，我们团队有到了一个看这个有色的小伙伴嘛，对行业比较了解，那同是一个大品种，包括金的话也是宏观趋势，所以我们会看的更细节一点，因为其他的有色品种，他其实行业的故事会更多一些，尤其他的。嗯，价格 啊，因为和各种各样的原因交易的逻辑也好啊，然后，嗯，他的供给逻辑好，他的价格的弹性和涨速可能一定时间段会跟宏观逻辑会有错位，所以我们对这个有色，其他的有色呢，就跟的没那么的紧， 因为导致什么呢？就是我们说白了就精力有限，先把跟宏观呃紧密度更高的资产跟完，所以我不太能 说这个其他有色的价格是怎么样，那我只能给一句，就如果你的有色下游的是这个全球的工业 属性，全球啊，就我说的全球，那其实我觉得啊，有这样的一个有色，他其实是想用铜的逻辑，因为我们分析铜本色上面就是分析他的工业属性，以及他有一部分的这个金融属性能够做库存。那如果其他的有色我们撇除掉他的交易，逻辑上面很容易被 啊交易上面做一些影响，或者说供给上面有一些这个特殊的原因，那如果单从需求跟同的逻辑是一样的话，那可以推演过去，至少能够解释其他有色一部分或相当一部分趋势的问题啊。黑色， 嗯，黑色会更难一些啊，为什么呢？因为其实大家已经听听得比较清楚吧，就我刚才讲有色，包括我们讲这个贵金属、金和银的时候，其实本质上面讲的就是全球，呃，这个供应链重塑，全球秩序重塑啊，这样一个逻辑，所以一开始会带来不确定性，其次会带来这种， 呃这个供应链布局的重塑，所以在有色上面是没问题的。但黑色不是黑色，那像原油啊，我们也拆过结构，它跟传统的需求更为相关，而这两年传统的需求就恰恰会很弱， 所以我们倾向认为给一个结论，什么呢？就是有色和黑色的这个列差啊，就是叫铜油笔，就是你这个客户您问的问题非常赞，我们未来想写一篇铜油笔的报告， 铜油比我觉得在一段时间里面都很难回去，但是呢，呃，这个铜油比今年也是个历史地位，明年我觉得相当长一段时间也是偏低位一些，那么等到比如说明年偏后甚至后年，铜铜油比有没有修复的机会？我的结论是，有， 但是铜油比它中间的这个列差可能很难再回到过去。为什么呢？铜油比它本质上表达的是，呃， 我们在疫情之前，其实全球是一个大繁荣共融的时代。呃，然后，呃，疫情之后至少有个供应链重塑的时代，所以在重塑过程中有色它的价格中疏会一直相对偏强，所以在这样一个供应链重塑过程呢，铜油比的中疏很难回到零九年到一九年。 当然从非常短的逻辑来看的话，就短周期的视角，铜油比现在很低，明年相当一部分程度上也很低。 呃，到了明年的年末甚至后年，我觉得铜油笔有可能会有一些转向的可能。呃，这就是我对于这个黑色的一个判断。我们未来确实也想去写一篇关于这个，呃，铜油笔的报告啊。 呃，那么再接下来啊，铜油目标大吗？哎呀，没有哎。哈哈哈。为什么呢？就站在像去年， 谁能够看出来金的价格能够到四千三比较难，铜也同样的问题，我，我只知道什么呢？就是我们准备好啊，这个，以这个看待今年金的涨幅来看待明年铜，但是目标价， 哎呀，我现在还不知道用什么样的模型去去去去去框他，如果有比较好的这个模型或者思路，也随时联系我们团队， 这个目标叫我真真看不了，当然能能有一些新的这个，能有一些这个判断，比如说呃，用铜金笔，嗯，去做一个历史君子的回复啊等等，因为现在是个历史起点嘛，但是哎呀，我觉得准确度可能不高啊，我也很困惑这问题，就是，哎，怎么判断？嗯， 那接下来这个跳到下一个问题，我明年同一个风险点主要关注哪些？我觉得这是一个很好的问题，因为当一个呃资产，他的呃做多收益比较高，就是大家都在关注他的时候，那我们去关注他的风险。我觉得同一个风险有两个吧，第一个就是说 这个科技会不会崩的问题，当然我请教认为说科技崩的概率不大，但是说风险吗？我们就要说小概率的事件，如果科技崩了的话，那我觉得铜在短期里面也会有一段时间的这个下行 啊。就有点像今年的这个四月份的时候，当时大家意识到啊，这贸易战可以这么打，铜是快速崩了一次，然后金是往上走的，铜金币也是那个时候下了一段 界的一个阶梯嘛。如果真的 ai 科技崩了，那全球在短期里面会极度进入，进入到一个避险的逻辑，衰退的逻辑，你至少一段时间里面，甚至甚至一个季度，甚至半年，铜都会比较缠弱，因为历史上面铜是最喜欢复苏的一个品种嘛。啊，所以铜我觉得第一个风险来自这个， 那么同这第二个风险就是，嗯，就是第二种类型的风险，就是通胀走的比较高之后，我觉得这个美国的货币政策的一些变化，那会带来一些同的这个风险。我现在能看得到的同的风险就这两个， 剩下的我我觉得说，呃，这个在我眼里都不是算同的大的风险啊，他顶多可能会影响一些同的这个价格的节奏。嗯， 呃，然后再接下来有个问题，这个逻辑是不是还适合国际定价的品种？对于中国定价的黑色品种能否有估涨或接近的意义？我觉得相对比较难。就是其实我我觉得这位客户提的这个，呃，这个问题啊，就是很很很尖锐啊。确实，我就这个意思，就说 其实我们看这个铜好，本章就是看全球的这个需求的。好，那其实中国的这个黑色明年，嗯，我觉得不会更糟糕，但他的这个逻辑和有色是不一样的啊，有色尤其铜生走古迹的这个逻辑，他会把全球的短周期复苏， 美国传统需求压抑很久的。嗯，然后尤其在今年又雪上加霜了，又冒一阵冲击吗？他雪上加霜了，明年修复，再加上， 呃，全球的这个，嗯，大国博弈所带来供应链重塑也好，这个科技资本开支也好，所以我觉得这种是铜，它为什么会这个长得比较好的底层逻辑？那这样的逻辑是对于黑色，尤其是像中国的黑色，几乎就是跟 中国绑定的我觉得，嗯，逻辑相对来说会有一点不同啊。黑色我觉得只能定价一个跌是最快时期已经过去，很难有一个很很大的一个增量需求的扩张来去给他做一个提振，但同的话他都有增量的去需求，那如果再加上二零二二年以来一直这个供给， 这个偏紧这个逻辑，所以他就很无敌嘛，原因就在这里。那么再往下美国的老经济因为货币宽松而起来，对于铜几乎是第一决定性的要素吗？呃，我觉得 不完全。呃，因为我觉得这个铜的几个因素，呃，是这样子的，就是 ai 的 产业链相关的这个需求，我相信做行业的人测了非常非常多啊，我们对这个判断的这个，我们对这块测测呢，就是 一直有的故事，就是所有的预期，讲的就是趋势啊。那我们就要去判断这个 ai 产业链对于同需求的趋势，明年破不了，但它是一个非常重要的因素，那可能现在大家已经在定价了。 然后第二个呢，就是呃，供愿重塑这个问题，供愿重塑的话，它实实在在带来这个同的实际需求。呃，这个我在我的框架里面会 会排在呃第一要素的位置。那么美国老经济，包括欧洲那些老经济确实会因为财政啊，货币，欧洲是因为财政嘛？啊？美国是因为货币。嗯，那么他的这个，这个，呃对铜价的这个支撑，我会相对来放在后面一点，就是这个东西不起来， 他也不会冲击铜价，因为这件事情今年大家都看的很清楚了嘛，美国经济很糟糕，然后欧洲其实世界增长也没起来，直到明年才会起来，所以这件事情他不会成为铜价 非常差的一个波动因素。呃，只能说是有他更好，没他的话，铜价至少我觉得能维持到现在一个水平，因为美国的货币还在宽松嘛，宽松过程中大家总会去想，哎，能起来，但是是不是真的明年某个时间段起来，他不是铜价非常重要的一个。嗯， 我觉得第一因素，我觉得第一因素的话就是供应链秩序重塑，和我们说的这个 ai 科技的这个带来的这种这个预期的问题。嗯 啊，以上就是我想这次关于铜分享的全部内容哈。嗯，时间有限，嗯，我们呢，因为铜的这个话题是非常非常大的啊，铜很多客户在关注铜的过程中，我们看到对于很多问题问的很细， 其实你会发现铜问题问到最后就是个宏观问题，你把铜的很多的内容解释清楚了，基本上就是把这个宏观解释清楚了。那这一次呢，我们就分享一个非常的问题，铜的赔率问题啊，就是这么一个这个 解释，那么如果有其他的这个关于铜的问题，随时可以联系我们团队，我们也常规的这种工序的平衡表，我们也算，但是我个人一直持有这个观点，这个工序平衡表只是作为我们对铜价判断的一个参考，本身这个工序平衡表他很难作为铜呃价格，呃， 他的这个解释，这个弹性的准确度吧，我相信这一点推算过的人都知道我在讲什么。呃，银啊， 那就是很多的问题，这样时间有限，我们就先不这个呃，这个进一步分享了，随时联系我们团队。银啊银，银有很多逼空逻辑，嗯，但是我觉得银本质上面是一个铜的一个演绎吧。我们我们的一句话总结起来就是大东应该这一轮会延续金银铜， 呃，甚至是金银铜黑色这方向去走，那么对于金和铜可能会去动力会更高一点， 对于黑色去动力时间会晚，而且去动力会偏弱一点，这就是为为什么我们说先是看金，然后看金银笔修复，然后看铜油笔修复，但是铜油笔 不会修复到历史一个长常规的一个水平，但如果你非要说金银笔能不能修复到历史常规水平，哎，这是个好问题，也不一定可能会修复到历史的这个金，呃，这个铜金笔会未必会修复到历史的高点，因为铜金笔，呃，中间这个嘎叉的裂叉是跟央行的动机有关， 时间已经很久了。嗯，就我们先，要不就先分享到这里，嗯，非常感谢大家的关注哈，有任何关于同的这个啊需求随时联系我们团队， 嗯，我们反正一周一次，嗯，每次这个一些问题我们就慢慢讲，包括很多人说，哎，这次内饰你咋不讲一讲？ 那就我们下周讲吧，反正一直这个问题一直会在，一直反反复复会吵，每次地产数据调一调嘛，大家会去讨论一下，然后我们也会找个时间去讲讲地产，呃，然后，呃，各位投资者，这个如果有任何关于宏观的需求，随时联系我们团队。哎，感谢。

大宗商品的涨价顺序呢，几十年就没有变过，金银呢，已经创历史新高，不少人错过机会，但仍有其他布局的可能。第一阶段就是金融属性，避险属性商品， 代表呢有黄金、白银、铂金、钯金，原因呢就是美元贬值，美联储呢，明年或者是继续降息，历史经验显示啊，货币贬值下呢，此类商品的话会率先涨价。 第二阶段，工业属性与能源，像铜、铁、铝、原油、天然气，因为铜的价格呢，现在已经创新高了，铝铁涨价的话是比较小的， 原油呢，尚未大幅涨价。第三阶段，稀有金属原材料与一般农产品，代表呢有铝、铝、锌、锌等小金属。 大豆，玉米等农产品，因为现在里的价格呢，已经开始涨价，大豆、玉米尚未涨价。第四阶段就是终端商品，代表就是工业领域，钢铁啊，煤炭、水泥。农业领域呢就是生猪，棉花、糖和咖啡。

朋友们，关于这个有色金属啊，金银铜铝，我觉得呢，我整体的节奏啊，都挺准的，但是呢，我今天要重新讲一下对这个有色的看法，很重要哈，我呢还是按顺序哈，先讲这个黄金，目前啊这个伦敦金呢，已经来到了四千五百美元美昂斯附近， 第一次啊，在今年这个四月份的时候呢，黄金是当时在三千五，我就说呢涨不动了，需要正当修正，下一次涨呢是在每年处降息，那我们看到从八月份鲍威尔首次放歌，黄金呢就开始狂涨，短短两个月的时间，黄金呢就涨了一千美元美昂斯，接近这个四千四百美元， 前段时间哈有明显的回落，甚至呢跌破了四千美元，后边呢爬坡修复，但是明显动力不足。那么 最近因为公布的美国十一月的失业率百分之四点六超了市场的预期，而经济数据呢，又非常好，所以加大了市场呢，对于美联储降息的预期，带动了黄金上行，突破了前期四三八零的高点，甚至哈破掉了四千五美元。那么涨到这个位置，我觉得大家呢需要短期谨慎了， 原因啊，有两个点。首先呢，我从这个二三年年初的时候看好黄金，我就说了黄金它齿轮上涨的核心逻辑是美元的信用瓦解，国际央行增加黄金作为多元储备是需求它拉动的， 外加黄金以美元计价，每年储它开启降息通胀预期带来的价格上行。但是大家看，我们近期央行虽然说还在徘徊，我们看到最新一个月呢，它只增加了三万昂司， 说明央行在这个位置区域谨慎，当然并不是说黄金呢，我就看跌了，从更长周期的角度来说，我仍然是看涨 的，但是在四千五这个阶段性的高位，大家还是要控制好节奏，毕竟短期它除了每年处释放更超预期的降息节奏以外，短时间黄金没有更大的上行动力。但 但是到了这个位置呢，美联储也是趋于谨慎的，根据十二月公布的利率点阵图哈，二六年利率中位数是百分之三点四，那么换句话来说，只有一次降息，但是市场预期呢，是至多两次降息。 接着我们讲白银哈，之前我说过白银呢，它叫工业黄金，白银从历史上来说，每一轮的弹性它都是极高的，这轮果然也不例外。 之前我说过，观察白银，一个是看需求，一个是看金银比价。白银最大的需求其实是光伏，其次呢是电子行业。 光伏这个呢是占了工业需求的百分之四十，但是光伏大家知道哈，现在是需求不足，并且白银的这个价格，它长高了以后，其实是可以用银包铜的这个技术，或者是电镀铜来减少用银，甚至是去银化的。其次呢是电子， 电子行业呢，主要就是电子控制器，连接器，还有触点这块需求呢还是在的，并且呢还有所增长。那我们看第二个分析角度哈，就是经营比价，过去这个经营比价呢，一直是八十比一， 我们说过哈，我们看六十比一，截止昨天我看了一下，差不多已经是六十二点五比一，已经非常接近了。那历史极致是多少呢？四十比一， 但是这个除非是情绪上的极度狂热，否则是很难达到的经营呢，我们分析完了哈，大家应该听明白我的看法了。接着我讲我仍然看好的铜铝。 我们分析大众商品啊，其实就是看供需，铜铝呢，他们在工业当中的应用是非常广泛的，之前我说过看好铜呢，有几个逻辑，第一个呢是铜，它的供给不足，原因不复杂哈，一个呢是近几年它的资源禀赋下降，品味降低， 开采难度大，开采成本高。而且呢新增矿山呢，它的开发周期长，一般呢需要六到十年。其次呢是冶炼环节不赚钱。我们观察冶炼环节的核心呢，就是看铜矿的现货加工费，这个加工费呢是矿山和冶炼厂之间的利润分配的关键指标。 当这个铜金矿它的供应紧张，而这个冶炼产量充足的时候呢，矿山它就占据了主导权，那它就会压低给这个冶炼厂的加工费。那这个加工费是多少呢？我告诉大家哈，今年呢，一直保持在负四十美元每吨左右，换句话来说就是持续亏损。但是铜的需求却是一直在增长的， 比如说光伏、风电，还有新能源汽车。现在加上这个 ai 的 算力中心哈，每兆瓦 ai 数据中心对于铜的消耗量是三十吨左右，是传统数据中心的两倍以上。我看了一些专业机构的预测， 基本上对二六年铜的供给缺口是六十万吨左右。花旗他预测啊，铜呢，看涨到一万四到一万五美元。最后呢，我们讲铝铝呢，因为它属于这个高耗能的行业，我国扩张产量呢，基本上是关闭的，保持呢在四千五百万吨左右的产量。 电力呢，是主要的新增产能，但是实际新增的产能并不大。过去这个铝哈主要是用于房地产行业，还有电网以及新能源，所以需求呢，比较稳定。但是铝呢，它有一个特点，就是铝呢，它有替代铜的属性，未来呢，主要看点还是带机器人。 当然呢，这个铝它作为高股细的思路，我认为是比较好的。金银铜铝我基本讲完了，希望对大家有帮助。其他呢，来我直播间。

先别盯着黄金和白银了，未来十年，最值钱的可能就是你的手机、路上跑的电动车，甚至是你头顶上的光板。你以为这些只是消费品吗？错了啊，他们是移动的矿山，藏着六种比黄金更稀缺的战略资源。 今年这六种金属里，铜价一度突破一点一万美元每吨的历史高位，碳酸里，价格狂飙，里矿板块十二至各国股价翻倍。怎么回事啊？你以为这只是市场的波动吗？ 普通人还能不能上车？今天花两分钟时间，小岗带你拆解一下背后的逻辑。因为资本嗅觉再灵敏，也没有国家看的那么深入。今年工信部等八部门联合发文，目标非常明确，到二零二六年，有色金属行业增加值年均增长百分之五左， 再生金属的产量要突破两千万吨。国内铜铝铝的资源开发必须提速。这份文件的分量你可能不清楚，小岗翻译一下，就是国家已经把这六种金属提升到了战略安全的高度。为什么是这六种呢？先说说铜和铝，他们是工业的米面、粮油，我们的电网、建筑、交通，哪一个离开他两度 无法运转。同时啊，一辆传统燃油车大概要用到二十三公斤的铜，而一辆电动车就更多了，要用到八十公斤以上， 足足翻了三到四倍。再说锂，这三啊，是动力电池的灵魂三件套，少了它们，就没有一辆新能源车能跑起来。最后是硒啊，不要觉得硒不起眼，其实啊，半导体、光伏、组建、焊接材料都离不开它。可以说，数字化产业要是想更发达，那么硒就置关重要。 大家都在谈论新能源的外溢市场，其实真正值钱的就是这些矿。但是问题来了，我们中国自己有这些资源吗？答案是有一部分，但是远远不够。中国呢？其实是地球最大的有色金属消费国，光是铜的消费量就占到了全球的一半以上，但是百分之七十都需要进口。 而古孽就更离谱了，对外依存度达到了百分之九十，主要的矿源还集中在印尼、刚铂金这些地源政治高风险地区里。矿好一点吗？好一点啊，但是优质的盐湖里矿大多数是在南美和澳洲那 边。正因为如此啊，工作方案里特别提出要实施新一轮的找矿行动，强化资源勘探和再生金属利用。换句话说啊，我们不仅要到地底下找矿，还要在废旧电池、废旧光伏板里淘金。 这背后其实释放了两个最为关键的信号，第一，资源即国力，谁能掌握关键金属，谁就能在新能源、半导体等未来产业里占据主动。第二，循环利用将成为下一个大产业。你知道吗？回收一吨电池，相当于开采三十吨原矿，能提取到两百到三百公斤的锂镍。 二零三零年，中国将有超过三百五十万吨动力电池面临退役。这就是一座实实在在的城市矿山，谁能把这些资源高效回收利用起来，谁就掌握了下一个十年的财富密码。 这不只是企业的机会，也跟每个普通人息息相关，因为这些金属的价格最终会体现在你买的电动车价格，以装光伏板的成本。 为什么我说这些金属可能比黄金白银更值得看重，因为黄金的供需更稳定。但是这些贵金属的需求曲线正在陡峭上扬，但需求端取决于新能源产业发展速度，而供给端 就是受到采矿周期、环保政策和地缘政治的多重制约。当供不应求这种缺口持续扩大，那么价格上涨的效应就会越强。 当然了，任何投资都有风险，也不能盲目追高。回过头来看这份国家文件，你就会明白它异于何为。这不单单是产业规划，而是在用资源安全去托底能源转型，用循环经济来对冲进口依赖。对于普通人来说，我们只有看懂这个趋势，才能理解未来十年财富流向的真正方向。

二零二五年还没结束，就有人已经疯了，在经历了二零二五年有色金属和贵金属牛市之后，已经有金属研究员对于二零二六年有色金属在开始畅想。二零二六有色金属十大畅想，不是市场疯了，那就是他疯了。十大畅想，第一条，金价上涨百分之五十。 第二条，银价翻倍，央行储备白银。第三条，铂金价格翻倍，追平金价。第四条，铝价突破三十万，储能加持。第五条，铜铝价格再度上扬百分之五十第六条，息价突破五十万第七条，业价骚动翻倍第八条，有色行业翻倍，继续领涨国内外股市。 第九条，铜成为算力产量最佳资产，纸巾将超越必和必拓，成为全球最大矿业公司。第十条，憋着劲杵能拉动下铝板块会出现大涨几倍的股。按照这个十大狂想，市场确实是疯狂了，因为当初按照铜铝价格上行百分之五十册算，目前铜价九点四万， 铝价二点二万，那么直接明年铜价就将达到十四万以上，铝价将达到三点三万，这不仅是创造历史，那简直也有点诗人说梦了。对铝价格来说，行业大佬对明年的展望 也仅仅是十五万，这还是在需求增长百分之四十到五十的基础上的推演，铝价突破三十万，比行业大佬整整翻了一倍，直接干掉了连续几年铝价下行周期折中往返。 从目前市场的看法来看，这个十大畅想不可能成为一个年末的笑点，或者是年末的谈资，但是确实这场有色金属的盛宴还没有结束，铜价、铝价、铝价以及贵金属都是如此，但是如果真的按照这位兄弟所说 十大猜想应验，那么这种金属的盛宴无疑就将变成市场巨大的泡沫，而且是人类历史上巨大的灾难泡沫。二零二五有色金属即将收官，我们终将迎来二零二六年，大家对于明年的有色金属市场铜铝铝价格有何猜想呢？欢迎评论区积极沟通。

中国不希望铜涨价，因为中国的建设需要铜。美国最希望铜涨价，因为美国控制全球铜的供应。历史上怎么看铜银铝包括铅，新者怎么看？用他们要动态看他们的价格，用他们的价格去除以黄金的价格。 这又叫什么呀？叫金铜比，金银比，包括油价，金油比他美国比值铜呢？互铜也好，伦敦铜也好， 其实主力合约都已经破了九万三了，来到了历史的最高点，这么高的价格，但现在我先告诉你啊，包括银，包括铜，包括铝还好，便捷铝还好。呃，因为电铝比较稳定，就中国能生产铜银 空单多，单太多，都在逼空。我再跟你说，历年的中国资本市场的牛市，从来没有一次离开过有色金属，这次的深谙万国的一级行业，有色金属的指数 今年涨了百分之八十，你知道吗？在 a 股行业板块里，第一不是半导体，半导体不是行业，半导体的上一行业叫电子， 电子是一级行业，半导体是电子的二级行业啊，电子也没有长过有色金属，听懂了吗？一级行业长的最牛逼的是有色金属，就光这个月的第一个周，这个指数涨百分之五点三五， 为什么现在还能涨？两个原因，第一就是美国屯屯铜，第二个就是美国资本市场套利。就两个原因，美国为什么屯铜？美国已经把铜和银上升到国家战略了， 同时库存周期，实话实说啊，现在的库存周期确实比较紧张，但是库存周期紧张不代表供应量 跟不上，供应量是能够跟上的，铜到底缺不缺啊？好，我们要把铜金银结合着讲。最后讲铝， 历年中国的资本市场没有离开过资源股，资源股包括有色金属，也包括稀有金属，也包括工业金属，你可要明白，工业金属、贵金属和这个矿金属，它是三个东西，铜看全产业链，看姜铜， 对吧？看储能，看最牛逼的看紫色紫铜，看区域牛逼的看西部，看那个专业牛逼的看南铜、云铜。大家讲为什么铜呢？它的特点是铜的 a 股的股价先涨， 为什么呢？这跟中国不希望铜涨一个道理。就中国最看不得铜涨，美国最看不得铜跌，美国为啥屯铜啊？不就让铜涨价，中国为啥不让铜涨啊？那中国是铜的消耗第一大股， 我待会再讲。具体讲啊，铜，中国是没有的，中国没有铜，我没开玩笑啊，我没开玩笑，铜的股价是先涨的股价，中国的 a 股先涨，铜还没涨价呢， 股价涨完了，你看去年的铜走的牛逼不？股价涨完了，铜价还没涨，还没高速涨呢。所以现在是铜价在追中国的 a 股股价，铜价是后涨的，金字完全相反，铜是股价先涨，现货后涨，金是现货先涨，你看金子 涨了三倍了，股价涨三倍了吗？股价没涨，所以如果你想长线，能听懂吗？想长线还有套底空间，比较稳定的金是现货涨三倍，股市是后动， 动多少，你们自己对比一下。能不能动你们自己想一下啊。每一次历史都是惊人的巧合，他不是巧合，他是中国人的交易习惯和中国政府的调控方式。中国不希望铜涨价，因为中国的建设需要铜。 美国最希望铜涨价，因为美国控制全球铜的供应，说白了，伦敦和美国控制着铜的透地，中国没办法被动存储金， 抵消铜和工业用金属的跌价。那黄金，为什么我们说黄金相反，黄金是现货疯狂上涨，但黄金的矿企的股票却没有像铜矿长得那样疯。那么有弹性是为什么？是因为金子和铜的属性决定的。从古至今，从 工业革命以来，铜就是生产的原材料，做建设用的。金子不是金子，是货币属性啊，所以注定铜想涨，靠经济繁荣。那金子正好相反啊，金子想涨，乱世囤黄金，靠疫行，动荡冲突，战争靠美国衰退。所以美国一衰退，美元一衰退，美元一放水， 黄金就涨价。铜呢，经济要繁荣，社会要稳定，高增长的经济，低通胀的时代，扩大的基建，中国以前修铁路修基建，美国以前破产，全球一体化得十年， 铜涨，黄金不涨。黄金过去时间不涨的是什么时候开始涨的？是戴口罩，之后是额乌冲突之后，是全球一体化快要结束的时候，是中美贸易竞赛的时候，黄金邦邦翻了三倍，越乱越翻。 全球一体化的时候，全球瓜分苏联财富的时候，一九九一年之后，黄金的价格是下跌的，和平了吧，财富瓜分完了吧，从七百多美元一昂斯，黄金下跌到三百美元一昂斯，跌了百分之六十，一九九一年到二零一二年， 跌了百分之六十。但是你发现了吗？如今的铜和黄金居然能同时都在上涨，白银，铜，黄金、铝，铜的现货到最高点了，为什么？

在大漂亮的降息周期下呢，大众商品就迎来了周期，那第一波就是黄白博吧，这些贵金属，那第二轮呢，就是这个铜铝离孽屋，那第三轮呢，就是钢啊，煤啊，最后就是玻璃水泥，玻璃水泥这里基本就是尾声了，现在看来呢，这个大周期还是处于这种早中期。 白银昨天涨了七点八八，轮孽呢涨了百分之六点一，一轮，铜呢涨了三点六九，铝和锌呢，也涨了一个点以上，金基本持平。马斯克表态呢，银的上涨不是什么好事情，因为很多工业生产都用的到，但是这呢也等于变相承认了银的工业需求。

十七亿资金疯狂抢筹铜价即将开启十年一遇的大行情，这不是危言耸听，而是正在发生的资本盛宴。 就在二零二五年十二月三十日，有色金属市场出现惊人异动，主力资金正在用真金白银压住一个即将爆发的超级机会。 如果你错过了二零二零年的新能源，错过了二零二三年的 ai 浪潮，那么这次铜价的世纪行情，你绝对不能再次错过。 让我们先来看一组震撼的数据。今日 comax 铜价单日暴涨百分之二点六，而有色金属 e t f 基金盘中强势上涨百分之一点五二，单日成交额突破十七亿元，近五日资金净流入累计超过九点三亿元。这不是普通的资金流动， 而是机构投资者在提前布局一个可能改变很多人财富轨迹的重大机遇。为什么同这个看似普通的工业金属会引发如此疯狂的资金追逐？ 答案就藏在三个关键维度里，供需关系的根本性改变、全球货币政策的重大转向，以及产业革命的颠覆性需求，这三个因素正在形成完美风暴，将铜价推向历史性的高度。先来看最根本的供需关系，全球铜矿正面临前所未有的困境， 老矿资源枯竭，新矿开发不足。数据显示，全球铜矿品位在过去三十年里骤降百分之四十，这意味着要获得同样多的铜，现在需要开采更多的矿石。更严峻的是，二零二四年全球铜矿资本开支仅有九百二十三亿美元，扣除通胀因素后，这个数字还不到二零一三年高峰期的一半。 这种投资不足直接导致二零二五年全球四大铜矿因事故减产四十九万吨，而二零二六年的缺口预计将进一步扩达到五十二万吨。与此同时，需求端却在爆发式增长。 ai 算力革命带来了前所未有的铜需求，一个一百兆瓦的数据中心就需要消耗三千吨铜。 全球能源转型也在持续推高铜的消费。国际能源署最新警告显示，到二零三五年，全球铜供应缺口可能达到百分之三十。 这种供需剪刀差正在快速扩大。二零二五年经炼铜缺口预计为三十点四万吨，而二零二六年这个数字将继续攀升。货币政策的变化也在为铜价火上浇油。美联储在二零二五年九月开启降息周期后，预计二零二六年还将继续降息。历 史经验表明，降息周期往往伴随着铜价的大幅上涨。更关键的是，美元走入的趋势已经湮利，而铜作为美元计价的背景下，铜价将获得额外的上涨动力。 产业政策的变化同样不容忽视。随着全球供应链重构，新兴制造基地的电力基础设施投资将释放大量铜需求，而各国对新能源、新基建的持续投入，都在为铜价提供坚实的支撑。今日有色金属 e、 t、 f 的 异常放量，正是聪明资金提前布局的明确信号。 十七亿的单日成交额和连续五日超过九亿的资金净流入，都在告诉我们，机构投资者已经行动起来。更值得注意的是库存的变化，美国 comax 库存堆积至四十万吨新高，而欧洲 l m 一 库存却跌破两万吨，这种区域分化暗示着全球同市的紧张局面可能被暂时掩盖。 回顾历史，二零零九年金融危机后，铜价曾经暴涨百分之一百四十，而当前的环境与当时有着惊人的相似之处，都是流动性宽松叠加供需反转。 这一次还多了 ai 革命和能源转型这两大超级引擎。多家权威机构预测，二零二六年铜价中升可能达到一万一千五百美元每吨，较当前水平有百分之十六的上涨空间。 你看好二零二六年的铜价走势吗？你认为哪些因素会推动铜价继续上涨？欢迎在评论区分享你的真知灼见，如果觉得这期内容对你有帮助，请点赞收藏，我们下期再见！

大众商品竟然是按照这样的顺序涨价，看看历史你就知道，低利率时代通常是这样，黄金先带头涨，这是大家怕钱不值钱先囤的，接着是白银跟涨，然后铜铝这些工业金属跟上，再之后是原油、天然气涨价， 加油取暖的话费可能就会变多。最后轮到大豆、玉米这些农产品上涨，菜价、肉价可能就会受到影响。总结起来就是金银铜铝油气、豆米。当然这其中会有联动效应，比如铜上涨会带动其他油色金属。

铜呢？沪铜也好，伦敦铜也好，其实主力合约都已经破了九万三了，来到了历史的最高点。 但是现在我先告诉你啊，包括银，包括铜，包括铝还好，电解铝还好。呃，铜，因为电解铝比较稳定，就中国能生产铜，银多单太多，都在逼空， 都在逼空。我再跟你说，历年的中国资本市场的牛市，从来没有一次离开过有色金属这次的呻吟，万国的一级行业，有色金属的指数今年涨了百分之八十，你知道吗？在 a 股 行业板块里第一。哈哈哈，不是半导体，半导体不是行业，半导体的上级行业，电子是一级行业，半导体是电子的二级行业啊，电子也没有长过有色金属。 就光这个月的第一个周，这个指数涨了百分之五点三五。为什么现在还能涨？两个原因，第一就是美国囤 屯铜，第二个就是美国资本市场套利美国。为什么屯铜？美国已经把铜和银上升到国家战略 了，同时现在的库存周期确实比较紧张，但是库存周期紧张不代表供应量 跟不上，不代表供应量跟不上啊，供应量是能够跟上的。历廉，中国的资本市场没有离开过资源，资源股包括有色金属，也包括稀有金属，也包括工业金属，你可要明白，工业金属、贵金属和这个 矿金属，它是三个东西，铜看全产业链，看江铜看储能，看最牛逼的看紫铜，看区域，牛逼的看西部，看那个专业牛逼的看云铜。铜中国是没有的， 中国没有铜。我没跟你开玩笑啊，我没开玩笑，铜的股价是先涨的股价，中国的 a 股先涨，铜还没涨价呢，股价涨完了，所以现在是铜价在追中国的 a 股股价。 金字完全相反啊，铜是股价先涨，现货后涨，金是现货先涨，你看金子涨了三倍了， 股价涨三倍了吗？股价没涨，所以如果你想长线能听懂吗？想长线还有套底空间，比较稳定的金市，现货涨三倍，股市是后动，动多少，你们自己对比一下。能不能动你们自己想一下 啊。每一次历史都是惊人的巧合，他不是巧合，他是中国人的交易习惯和中国政府的调控方式。中国不希望同涨价，因为中国的建设需要同。 美国最希望铜涨价，因为美国控制全球铜的供应，说白了，伦敦和美国控制着铜的套地，中国没办法被动存储金， 抵消铜和工业用金属的跌价。黄金，为什么我们说黄金相反，黄金是现货疯狂上涨，但黄金的矿企的股票却没有像铜矿长的那样疯。那么有弹性是为什么？是因为金子和铜的属性决定的。从古至今，从 工业革命以来，铜就是生产的原材料，做建设用的。金子不是金子，是货币属性啊，所以注定铜想涨，靠经济繁荣。那金子正好相反啊，金子想涨，乱世囤黄金，靠疫情 动荡，冲突战争靠美国衰退，所以美国一衰退，美元一衰退，美元一放水，黄金就涨价。铜呢，经济要繁荣，社会要稳定， 高增长的经济，低通胀的时代，扩大的基建，中国以前修铁路修基建，美国以前破产，全球一体化得十年 统涨，黄金不涨，黄金过去十年不涨的，这什么时候开始涨的？是戴口罩之后，是额乌冲突之后？是全球一体化快要结束的时候，是中美贸易竞赛的时候， 黄金邦邦翻了三倍，越乱越翻。全球一体化的时候，全球瓜分苏联财富的时候，一九九一年之后，黄金的价格是下跌的，和平了吧？ 财富瓜分完了吧？从七百多美元一昂斯，黄金下跌到三百美元一昂斯，跌了百分之六十，一九九一年到二零一二年 跌了百分之六十。但是你发现了吗？如今的铜和黄金居然能同时都在上涨，白银、铜、黄金、铝啊，铜的现货到最高点了，为什么？

十二月二十八日早间消息，刚创历史新高就接着冲伦敦金属交易所铜价突破一万两千两百八十二美元每吨不同，更是标志九万九千七百三十元每吨。 这波铜博士的疯涨行情直接引爆大宗商品市场。作为金属界的万能选手，他既是电力系统的血管、新能源革命的基石，更是全球经济的晴雨表。今天就带大家一起聊聊铜为什么这么火。 二零二五年至今， lme 铜价累计涨幅超百分之三十九，沪铜涨幅更是逼近百分之四十，妥妥创下二零零九年以来最强年度表现。更关键的是，它的投资逻辑和黄金、白银等贵金属完全不同， 黄金白银主打避险属性，靠货币政策、地缘冲突驱动，而铜是工业金属之王。核心看供需基本面，新能源 ai 电网建设的真实需求才是涨价根本。这波上涨就离不开全球铜矿供应中断和新能源汽车 ai 数据中心的需求爆发。 作为导电性仅次于银的金属，铜是电力传输、电子原件制造的核心材料。随着新能源汽车、光伏、风电、特高压等赛道爆发，同需求迎来指数级增长，这背后直接关系到全球能源转型速度和高端制造业竞争力。 再看核心产业链，上游是铜矿开采和冶炼，致力埃斯康抵达铜矿、中国江铜集团等铜材加工决定产品精度和应用场景。 下游覆盖电力、新能源、建筑、消费、电子四大黄金赛道，任意赛道爆发都能直接拉动铜需求， 受益板块和标的也很清晰。上游资源端关注江西铜业、洛阳木业等优质铜矿企业。中游加工端看好金田铜业、海量股份等布局新能源用铜的高精度同在公司下游应用端，宁德时代、龙基绿能等龙头企业的放量也会间接带动铜需求，分享产业链景气度。 最后说说大家最关心的走势预判。花旗预测，二零二六年二季度铜价获达一万五千美元每吨，高盛更是给出长期做多铜的建议， 核心逻辑是，二零二六到二零二八年全球铜缺口持续扩大。不过短期需警惕美联储政策波动、 ai 技术瓶颈和以铝带铜带来的回调风险。 但长期来看，能源转型和算力革命的需求支撑下，铜价底部已显著上升。从工业时代到新能源时代，铜的地位从未动摇。看懂铜的供需格局，就是看懂全球制造业和能源转型的大趋势，未来他的故事还会继续精彩。

为什么说白银还是个很特别的东西啊？整个有色里面它是分类的，它最上面叫贵金属，下面叫工业金属，工业金属下面叫小金属，再往后稀有的金属 还有能源金属是一个非常长的一个脉络。白银它特别之处在哪里？它有双重属性，白银这两年它是从既有贵金属的属性慢慢的开始转向，也有工业金属的，它是当 具体的工业场景去用的。所以当前在各个维度，你既能看到宏观的货币环境到底发生了什么变化，也能看到经济本身在发生什么变化。作为贵金属，其实 白银的这轮上行的背后是说谁把它给带起来了？其实黄金大家这两天到十二月份之后 比较多的一个词叫金银币。金币是说金价和银价之间有个比值关系，大家都知道金子比银子贵，但是它能贵多少？金银币它有一个区间范围，大约是在六十到七十倍， 你就可以说金价比银价要贵六十到七十倍，这是正常的。但是随着黄金从二二年底就有一些迹象开始上新，然后到二三年、二四年到二五年这三年间黄金是一直涨，所以它涨的过程中，如果白银没有追上它，是不是黄金涨多了， 金银比就会拉开？今年金银比拉的最大的时候到了一百，那市场的比反应是什么？是让白银去追黄金，为什么在金银比拉大之后，是白银去追黄金，而不是黄金跌下来？其实从二三年之后，黄金整个上行里边 核心推动他上行的力量，你可以理解有两个，一个是美联储降息，美联储释放更多流动性，美元变多了，美 美元贬值，这是一个脉络。虽然说美联储降息降的皱皱巴巴的，降降就停一停，但是站在二五年底这个关键时间节点上，我们再去看，二六年美联储还得降。所以整体看，也就说降息仍在，美元走弱的趋势仍在，那么黄金是美元定价的，如果美元走弱，黄金偏强。 其实历史上美元走强走弱，美元处加息降息也不是第一回了，但怎么就这一回对黄金的推注这么大？是因为各国的央行持续的增持黄金，但是各国央行持续增持黄金的背后，为什么金子都涨上去了，央行还要增持？它核心的点在于说在整个 全球的货币体系里边，原来是美元作为世界货币，那大家拿着它之后有很多好处，比如说国际贸易中你可以用它，你跟美国人做生意的时候，你可以花它。但是现在全球的局势发生了一些变化，最基本的道理说你本来很想跟美国人去做生意的，结果他加关税， 不想让人给他做生意，那你拿这么多美元干什么用？第二块就所谓的美元信用，这个美元信用说白了最后是体现在美国的债务，美债最新的这个数据能看到的口径大概是三十八点四万亿，接近四十万亿的状态了。现在的情况是，大家在各个主要的一些经济体，他们在面对自己国家债务的时候， 他们不去聊怎么还债，他们更多聊的是什么？我们还要宽松，比如说日本就很典型，他们不是还要去搞什么暧昧经济学吗？那就还要宽松呗，这个宽松不是货币，是财政。 黄金为什么他不会往下跌？可以理解为是对美元本身的不信任，对纸币的不信任推动了黄金。所以当黄金比如说它跌不下来的时候，市场就可能会去寻找。比如说另外一种可能性，那就大家现在看到的就是白银向上行，白银他还有一个叫工业属性，白银的工业场景里边， 它中间包含什么？就一方面是我们说光伏银江，大家知道光伏它发电之后也就导电，光伏银江可能占到 整个白银工业场景中接近三分之一的消耗量。再往后新能源汽车，就为什么马斯克对这个白银的上行，他就说这不是什么好事，它在产业链中，它们的电驱的，包括电控的很多系统里面，它都是需要白银的。再往后你可以说有通讯的一些模组里，芯片里边也会有一些白银， 所以它整个脉络里边就这一块他们都是有的。白银本身的矿很多叫半生矿，它跟铜跟铅锌这一块半生矿，也就说如果你不是为了挖那个主矿， 你单纯去挖白银的矿，那它的成本会非常高。所以就这块整体来说，它产量想向上比较艰难。从这共居里边咱先说一件事，第一共几端的紧缺是不是长期存在？我觉得不能叫紧缺，是它 偏紧。那么供给端这个事情不仅仅白银有这个问题，你往下去看各种工业金属到下面的小金属，其实都是有这个问题，就是供给偏紧。我们现在看到说有色本身对这种全球的货币周期的反应， 以及对全球能源或者说新能源革命的周期的反应，我觉得这两点可能你如果放开你的眼界会看的更远一点。目前来看看整个大的有色就想思考问题，第一，流动性宽松会不会继续？ 二、供紧需强的逻辑会不会持续？当然第三是任何一个品种短期有没有交易过热，大家自己把这些事想清楚了，很多结论基本就有了。

大宗商品几十年涨价的顺序从来没变过，今天给大家讲透，先点好关注这些规律，关键时刻能帮你做出判断。首先，黄金先启动，这是市场避险情绪与流动性释放的第一个信号。第二，白银同接力上涨，这里引起工业与金融属性共振发力。 第三，铝、锌等基本金属轮动，带动工业需求快速扩张。第四，原油价格稳步跟上，引领全球经济增长，成长预期得到强化。 最后是天然气及农产品大豆、玉米补涨成本传导至能源与粮食端。最后总结就是金银铜铝油气米，关注老肖，用专业视角跟踪趋势。

二零二五年的金属市场简直疯的没边了，黄金直接飙到四千五百美元一昂斯，白银冲破七十美元，铜价也干到一万两千美元一吨，好多金属价格都创了历史新高， 这不是涨价，是实打实的价格狂飙。今天先跟大家屡屡这波涨价到底有多猛，为啥能涨这么狠？ 先说说大家最熟悉的黄金，年初才三千美元一昂司，年底直接冲到四千五百美元以上，一年涨了百分之七十还多。更夸张的是，黄金已经连涨三年了， 二零二三年涨百分之十三，二零二四年涨百分之二十六，二零二五年直接翻倍式加速， 三年加起来涨了百分之一百三十八，这种涨法在金属市场里真的少见，白银更是黑马中的黑马，一年涨了百分之一百还多，从年初三十美元左右一路猛冲，第一次摸到七十美元一昂斯， 比黄金涨得还凶，直接成了贵金属里的领涨大哥。还有铂金也突破两千三百美元一昂斯，一年涨了百分之一百五十一点八，快翻倍了， 不管是工业用还是投资者买，都抢着要。工业金属里铜老板最给力，伦敦交易所的铜价突破一万两千美元一吨，一年涨了百分之三十以上，有望创下二零零九年以来的最大涨幅。 大家都知道，铜是工业的血管，哪都离不开。铜价一涨，就说明全球工业生产、新能源产业的需求是真的旺，那些不起眼的小金属也没闲着，无故 谷这些品种一年都涨了百分之一百三十以上，其中屋因为供不应求，比年初涨了百分之两百二十二点三，成了涨幅冠军。 这也能看出来，现在高科技产业越来越离不开这些小金属了，它们的价值越来越重要。 这波涨价不是一下子涨起来的，分了四步走。第一步是年初到四月二十二日，大家都听说美联储可能要降息，再加上国际上不太平，都想找点安全的资产避险，于是钱都往黄金里涌，三月黄金突破三千美元， 四月又突破三千五百美元。第二部是四月二十二日到八月一日，市场开始猜美国要对同家关税，大家都拿不准，结果价格上上下下波动挺大，但整体还是在高位晃悠，买方和卖方僵持不下。 第三部是八月一日到十月二十日，美国真的对铜价了关税，再加上大家越来越确定美联储要降息，黄金直接冲破四千美元，铜价也开始猛踩油门往上冲，这时候美元还贬值了，二零二五年，美元跌了大概百分之十， 咱们买以美元计价的金属就更便宜了，买的人自然更多，价格又被推了一把。第四步是十月二十日到年底，金属价格在高位来回震荡，十二月二十四日那天直接集体爆发， 黄金、白银、铜、铂金全刷新了历史记录。就拿黄金来说，这一年光创新高就超过五十次，足以见得大家有多看好金属资产。跟其他投资比，金属简直甩一条街。 根据美银的数据，黄金一年赚了百分之三十五点四排所有资产，第一笔比特币的百分之十七点二百分之二，股票的百分之十四点三高点。而以前大家觉得安全的国债，美国国债才涨四 百分之十七，中国国债更低，才涨百分之零点九四。这说明现在大家都不爱买纸面上的资产了， 更愿意拿黄金铜这种实实在在的东西，为啥能涨这么猛？总结下来四个核心原因，最直观的原因是新能源和人工智能产业发展太快，对金属的需求直接爆了。 先看新能源汽车，一辆传统燃油车大概用二十多公斤铜，但一辆电动车要用八十三到一百二十公斤铜，是燃油车的四到六倍。二零二五年全球新能源汽车销量预计突破两千万辆， 光这一块就多需要两百多万吨铜，铜能不涨价吗？光伏和风电也特别费铜，建议 gw 光伏电站大概能供几十万人用电，就要用五百到八百吨铜。 二零二五年全球要建四百八十到五百八十 g w 光伏电站，算下来要消耗两百四十到三百八十四万吨铜。风电也一样，建一 g w 风电要用三百到六百吨铜。 海上风电因为电缆更常用，铜更多。二零二五年新增一百八十二 g w 风电，又要多花五十四点六万到一百零九点二万吨铜。再看人工智能，那些大数据中心就是吃铜大户。 普通数据中心要用五千到一万五千吨铜，超大型的 ai 数据中心可能要用五万吨铜。 二零二五年全球数据中心就要用五十万吨铜，占全球铜需求的百分之一点五。二零二六年还要涨到七十四万吨。需求越来越大，需求这么旺，供给却掉链子， 二零二五年全球铜矿产量反而降了百分之四点七，主要是矿山老出事故，比如印尼的 grazeberg 铜矿发生泥石流， 八十万吨泥沙涌进矿井。二二零二六年的产量从七十七万吨砍到四十九点八万吨，减产百分之三十五，要到二零二七年才能恢复。全球最大的同生产国智力也不靠谱，七月份的时候， altenyanti 铜矿因为地震塌了直接停产。还有秘鲁的 antino 矿山，产量跌了百分之二十六，刚果金的 comooc 枯了项目产量也降了百分之二十八。这些事故加起来，全球铜供应少了五十多万吨，本来就不够用，现在更紧张了。 还有个长期问题，现在的矿石越来越贫了。全球铜矿的平均品位从一九九一年到现在降了百分之四十，现在只有百分之零点四五左右。简单说就是以前挖一吨矿石能出八公斤铜， 现在只能出四点五公斤铜。开采成本越来越高，产量自然上不去。更麻烦的是，好多资源国开始护着自己的矿了。 印尼从二零二五年一月一日起，直接不让铜金矿出口了，只给印尼自由港六个月一百万吨的出口配额， 还把采矿许可从三年批一次改成一年批一次，要求矿企先交保证金才能开工。其他国家也跟着学。全球能流通的金属越来越少， 价格能不涨吗？各国央行也在疯狂买黄金，给金价托底。二零二五年第三季度，全球央行买了两百二十二吨黄金， 比上一季度多买百分之二十八，前三季度一共买了六百三十四吨，全年有望突破一千吨，已经连续四年买金超千吨了。 中国央行也在悄悄加仓，截至二零二五年十一月末，黄金储备达到七千四百一十二万昂斯，大概两千三百零五吨，连续十三个月增持，从二零二四年十一月开始， 已经累计买了三百多吨。这不仅是觉得黄金值钱，更重要的是，现在美元没以前靠谱了， 央行想多放点黄金，让外汇储备更安全。世界黄金协会调查显示，百分之九十五的央行都计划未来十二个月继续买黄金，百分之四十三还想多买。现在国际上不太平， 美元在全球储备货币中的份额已经降到百分之五十七点四，各国都在找替代资产，黄金自然成了首选。 而铜、银这些金属，因为新能源、高科技产业离不开，也成了各国保障经济安全的宝贝。如果以上三个重要原因是金属上涨的重要基础， 那美国和华尔街联合作局把库存铜都给抢走，就是金属暴涨的关键推手。美国商品期货交易所 comax 的 铜库存从二零二五年初不足十万吨，一下子涨到十二月的四十六万吨以上， 涨了三倍多，占全球三大交易所铜库存的百分之六十二。全球铜资源被强行搬到美国，这一下让大家觉得铜要短缺了，越抢越涨，铜价直接被推高，并传导到其他金属。咱们国内的库存也很紧张， 截至十二月二十二日，沪铜库存只有十八点六万吨，比今年最高的时候降了百分之三十，是近五年铜期最低。这种库存分布不均，再加上大家恐慌性抢购，进一步把价格推上了天。 总结一下，二零二五年金属价格疯涨，本质就是新能源和 ai 需要的金属太多，而矿山又供不上，再加上各国央行都在买黄金，大家不想用美元了， 还有库存都被美国抢走了，这几个因素凑到一起，想不涨都难。当然这背后还有美国政府的政策操作和华尔街的资本运作。下期我们就重点说说这部分，看看他们到底在背后搞了啥骚操作。