南方原油基金还能买吗

这两天不管是做美股还是做 a 股的朋友，可能都有一个共同的焦虑，是什么呢？就是眼看着像黄金啊，创新高， 那么白银又跟着疯涨，接着又是童博士呢，又开始起飞了，哪怕我们不是做这个期货，看着这个有色金属啊，是天天的涨，可能心里面也在琢磨，说这轮大众商品这样狂欢，到底轮到谁了？这两天呢，我看到后台问的最多的一个问题就是金银铜 涨完一轮了，那么是不是该轮到原油补涨了？我们现在去买油是不是正好这个问题呢，问的还是非常专业的简到粗暴的回答呢？理论上是这样的， 但实际上风险也不小。今天我们就抛开那些经济学的术语，用个大白话，把这个所谓美零食中资产轮动这个逻辑给盘清楚。我们看看这个原油，这最后一块的这个肥肉啊，到底能不能吃的问题。 大中这块为什么总是精明先上啊，铜跟上游最后呢，你可以把大中商品的这个牛市想象成一个接力赛，那么资金呢，是非常聪明的，他们在这个赛道上的流动通常是有严格的顺序。第一棒是黄金还有白银，当这个经济在衰退，大家可能觉得拿着纸币不安全的时候， 钱呢，会先冲进了黄金，这时候大家炒的就是避险的情绪放水预期，只要央行一开闸去印钞票，那么金银就先飞为敬了。第二棒是铜开始接上，如果说经济真的开始复苏了，那么工厂开工了，甚至像现在这样子大搞 ai 基建，铺电网，大家可能会发现，哎， 实实在在的需求来了，这时候铜就接棒了，铜呢是工业的血液，那么铜价大涨，就说明了经济是从金融层面的热传导到了实体层面的。这么一个热，第三棒才轮到原油。为什么油总是反应最慢呢？ 因为油对应的通常是消费品的末端，只有当工厂开足了马力，铜涨了，工人工资涨了，大家手里面有钱了，才开始疯狂的去开车，出去玩，消费，坐飞机，旅游，买买买的时候，油的需求才会彻底的爆发。所以呢，原油往往是这个大宗商品牛市的终结者， 这次油能不能接住这一棒呢？按照经典的美菱时钟，现在时钟的位置确实是指向了在过热，像智障过度的阶段，而在这个阶段的话，那股票是很难做的，债券也难做，现金流好，抗通胀的能源 往往就是资金最后的避风港了。很多交易员现在的逻辑就是，铜金比已经是在高位了，油相对于这两个大哥来说的话，还是在地盘上趴着，那么资金从高位的桶里面出来，大概率是要去低位的油里面去做补涨 的。打个比方，就像一桌子菜，龙虾鲍鱼呢，都被人抢光了，大家转头一看，哎，红烧肉还在那没人动，你说大家假不假？肯定是假嘛，但是重点是这个里面还有个巨大的陷阱， 咱们做投资的时候，不能只看教科书，得看看当下的实际情况。二零二五年这个宏观环境跟几十年前美零食中有一个本质的区别，那就是 ai， 还有一个新能源带来的结构性的偏差。我们可以仔细想一想，这一轮铜的暴涨有多少是因为 全球经济真的去复苏而引起的？又有多少是因为 ai 数据中心缺电缺铜缆带来的这个特立独行的行情？如果铜的上涨是因为 ai 特虚，而不是因为全球经济的全面复苏繁荣，那么原油这个接力棒可能就会掉在地上。 为什么呢？因为如果说经济其实没有那么好的话，只是局部的 ai 热，那么大众的消费其实还是疲软的。刚才提到了说只有消费上来了，油的需求才起来，那现在的话，如果大众消费还是疲软的情况下，那油的这个需求就起不来。这时候如果我们重仓冲进这个原油里面，我们堵 的就不是补涨，而是堵的是一个智障的事了。所以回到最开始的问题，油会长啊，我的判断是大概率会有一波补涨，但是这块肉呢，不好啃，而 而且伴着一些巨大的风险。如果接下来我们看到有两个信号，那我们就可以毫不犹豫啊，油价的主升呢，就可能会来一个信号是铜价在高位横住不跌，这说明呢，经济真的是热，不是虚火。第二个信号就是 c p i 开始反弹了，这说明涨价真的是导到我们 普通人的衣食住行了。一旦这两个信号是得到确认的话，原油就是通胀交易的绝对王者了，那时候它的爆发力会比 铜还要猛。如果我们现在手里面是拿着油气鼓或者是能源的 e t f， 我 们可以不急着卖，让子弹呢，先飞一会儿，等内波补涨的行情释放。但是如果我们现在空仓想要冲进去，再次提醒，千万不要上大的杠杆，因为呢，原油是周期的，这个尾升，尾升之后呢，往往就是散场。 还是拿餐桌做举例啊，在大众商品这一场盛宴里面，黄金呢，它是开胃菜，铜是主菜，而原油呢，往往是最后的甜甜甜呢，虽然好，但是可能是吃完这一顿，就是到了买单的时候啦。

最近恒生科技频频回调，二零二六还能看吗？其实恒生科技作为一个成长型的，然后波动比较大的一个板块，它受着流动性的影响还是挺大的。所以本轮回调其实最直接的一个原因就是 香港市场流动性的边界上是有收缩的这样的一个变化。这个收缩其实我觉得并不是永久性的，它只是一个阶段性的变化。 所以恒生科技这轮的回调可能现在看上去已经有大概几个月的时间了，对于长维度的投资来说，可能其中一小段的波动。 这轮回调的核心原因是啥？具体流动性为什么？恒生科技这边他近期有一些收缩，核心点还是在于大家对于美股降息的节奏有一些担忧。降息节奏的担忧其实会反映到对于这种香港这种离岸市场，他的一些风险流动性的 变化，以及风险变化的变化。当然大方向上明年还是整体上处于降息的通道，只要这个方向在整体流动性的大方向上也是在逐渐的变得更加宽松的一个状态。所以我们还是觉得说这个回调它只是一个阶段性的回调。 除了降息还有其他原因吗？因为今年恒生科技其实它主要有两波主要的上涨的阶段。第一波是在今年二五年年初的时间点， 那个时间点其实一个是香港市场科技类资产系统性的这估值修复，另外当时有 ai 相关的 deepsea 的 带动，跟 ai 相关的这些资产 ai 相关业务的估值有一个比较明显的 提升，所以那个时候恒生科技的涨幅是不错的，第二波比较大的恒生科技的涨幅是在今年的三季度的时候，当时整个系统性的担忧会比较小，所以风险面会高一些。另外一个也确实是那个时候各家大厂当时也确实在加大关于 ai 相关的投资， 也是有 ai 的 促进作用在里边。当然到了四季度的时候呢，我们会发现除了刚刚讲到的宏观上流动性收缩的这个背景，另外一个就是大家会发现对于一些恒生科技里面权重股 的一些核心矛盾的解答，可能市场还是没有从公司这边听到一些比较好的一个解释，所以导致对于这个权重股的担忧会更持续一些，所以导致了这样回调的一个原因。

有朋友问，原油基金是否适合投资呢？像前段时间呢，原油宝让很多的投资者呢损失惨重。也有的朋友问啊，他发现基金当中有一类基金是原油基金，那这类品种是否适合投资呢？其实原油基金最好也不要碰， 像这类品种啊，都不至于出现负的价格，但是他会面对另外一个问题，就是损耗。原油基金呢，是通过原油期货的方式去追踪油价的涨跌的，但是这种方式呢，也会出现较大的损耗。像前几年呢，我们去观察原油基金的时候，当时油价出现了一波上涨，但是 原油基金径值的涨幅就跑出了油价的涨幅，就是因为这个损耗问题，再加上原油本身价格波动比较剧烈，所以这类品种呢，普通投资者不碰也是可以的。

二零二六市场风格会怎样演绎？会风格切换还是延续二零二五这几个主要板块的热度？这里有几个场景啊，假设明年的宏观经济恢复的比大家想的好，比如说内需超预期复苏，或者房价起稳啊，或者说啊有政策的这种刺激啊。那这种情况是一个毫无疑问的，就是 风格切换叠加整体市场大幅上涨的一个场景。其实市场上它可以分为两个板块，一个板块就是我们刚刚说的这一批成长板块，就是高景气，然后高增速，然后估值也已经被打到比较高的一个板块。嗯，然后还有一块就是啊，趴在地上的就是刚刚说的这个偏消费啊，或者说偏地产链啊， 或偏周期查看有色不是内需的周期啊，这部分资产就是估值低，然后盈利增速低，然后预期也比较低。如果是我们刚刚说的第一种场景，那么右边的这一块会有弹性，就是你当你估值和预期都在很低位置的时候，一旦你超预期，你的涨幅会显著的爆发，然后另一端的这些成长类资产 在这种情况下未必会比右边这一波东西好，因为成长就是有高增速，但是当整个宏观经济起来的时候，你的这个边际的优势就没有了， 与此同时你还有估值的劣势。嗯，所以从这个角度讲啊，这种情况下，可能啊，成长类可能会跑出，就是右边的这一类，就是偏低估的，这或者说偏周期的这一类资产。您说的第一种场景算是很理想了，那第二种场景呢？第二种场景就是我们维持基线判断，维持基线判断是什么呢？ 就是跟今年不会有非常显著的一个变化，大概率就是结构性的一个市场的行情指数可能呈现出一个波动比较大，但整个我觉得还是波动偏向上一点，因为你整体的风险偏好和这个政策的这个知识都在这里，但是你可能不太会有今年这种，尤其是今年四月份以后这种流畅的上行的，这行情可能 难度会比今年更大。那在这种场景下，两个板块又会如何演绎？那么成长这一类资产他仍然会有亮点以及高光时刻，但是他不太会有今年这么流畅的这种拔骨之。这种状况下，右边这一边就是我们刚刚说的顺周期类资产，他会不会有机会？我觉得也会有 啊，一方面是你整体的这个估值性价比啊，一方面是你整体的编辑的基本面的改善，就是他至少没有更差，那么也会有亮点的板块能够跑出来。但这种情况可能就是一个相对来说大家的投资难度会比较大的一个状态了。那第三种情况呢？第三种假设就是经济超预期下行，那么这种情况 我个人认为还是会更立好。右边这一类就是偏顺周期偏低估值的资产，为什么呢？核心原因在于如果经济出现超预期下行， 首先风险偏好会受到影响，成长类高估值的东西受到的打击会比本身已经在低估值的更大一点。然后与此同时，呃，经济超预期下行带来了一个可能性，就是政策出台的可能性在上升，那么这种情况下 仍然是对偏顺周期的板块的这个利好更多啊。所以综合来说，就只在维持基线状态的这个假设的情况下，呃，是成长有可能会比价值更好。