能造卫星的哪两个公司股票

最近啊，商业航天涨得很猛，很多人啊，看到中国未通上涨了，就去买中国卫星，或者是中国卫星上涨了，就去买中国未通，去做他们自以为的套利，反正名字都差不多嘛，就差了一个字。 但是呢，你不要小看这一个字，差这一个字，他们的业务模型那可是天差地别，不要最后没有套到利，反而去失了米。 今天啊，咱们就来讲一下这两家公司他到底有什么区别呢？咱们要明确，这两家公司虽然都跟卫星相关，但是他的业务模型啊，却是完全不同的。 中国卫星呢，他是一家卫星制造商，是造卫星和配套设备的。中国卫星呢，他是卫星运营商，说简单点就是中国卫星制造的卫星啊，发到天上去，你要想用，就得向中国卫星去购买服务。在产业链中呢，就是一个上游一个下游的关系， 他的业务不同，财务模型肯定也是不同的。中国未通二五年前三季度，他的营收是十八亿元，同比增长了百分之五点四。规模净利润二点八六亿元，同比下降了百分之四十。 扣菲净利润二点七四亿元，同比下降了百分之二点七。再来看看中国卫星二五年前三季度一个表现，营收达到三十一亿元，同比暴增了百分之八十五。规模净利润呢，一千四百八十一万元，实现了扭亏为盈， 去年中期还是亏损的，特别是第三季度，单季度营收就有十七点八二亿元，同比增长了百分之一百七十七。再来看看盈利质量， 中国未通毛利率是百分之二十八，资产负债率只有百分之十二，属于极低的负债率，显示出他的财务非常稳健。 中国卫星上半年还亏损了三千零四十九万，毛利率只有百分之九点六二，资产负债率是百分之四十三，这就体现出他一个核心差异了，未通属于是收租的模式， 卫星在轨持续的产生收入，他的现金流稳定，负债都非常低。而卫星呢，是制造业，他的周期性强，前期投入大，利润比较薄，属于典型的重资产制造业特征。再来说一下他们的优势与风险。 先说下中国未通的优势，他是稳定的现金奶牛，卫星在轨运营就能持续的产生收入，大客户的关系啊，稳定，主要服务广电政企客户，而且资产负债率低至百分之十二，几乎是零负债经营。 同时呢，还在扩展海洋航空等高端应用，并且开拓了海外市场，包括东南亚、中东、非洲等地区。再来看看中国卫星的优势，作为战略新兴产业，他的小卫星制造技术在国内是处于领先的地位， 而受益于国家新质生产力的发展战略，正处在商业航天卫星互联网的风口上，订单出现了一个爆发式的增长，二五年营收增速百分之八十五，第三季度单季增速更是达到了百分之一百七十七，是主要风险，也要注意 胃痛，营收增速放缓，他只有百分之五左右净利润出现了下滑，主要受非经常性损溢的影响，另外还有卫星载轨故障的技术性风险。 卫星呢，他的盈利能力差，刚刚扭亏，利润极低，毛利率大幅下滑，主要是被低价的商业航天订单拖累，这些都是需要警惕的风险点。说完了当下的业绩，我们再来看一下未来的市场空间，这才是投资中最重要的。 先看一下卫星互联网这个赛道，二五年我国卫星互联网的市场规模预计达到三百七十六亿元，而且这个增速是非常快的。 那么更重要的是，全球卫星互联网市场二五年将达到两千五百三十三亿美元，到四零年预计达到七千六百一十六亿美元， 这是一个万亿级的超级赛道，中国卫通作为运营商会直接受益于这个趋势， 特别是他的海卫通，卫星互联网已经覆盖了全球百分之九十五的海域，在海洋通信、应急救援、航空航海等高端应用市场有着巨大的潜力。再来看一下商业航天制造领域， 二四年我国商业航天市场规模将超过二点三万亿元，二五年有望突破二点五万亿元，而且三零年预计将达到八万亿元。 其中卫星制造环节更是重点，二五年卫星制造市场规模将达到八百亿元， 三零年有望升至两千五百亿元，年复合率超过了百分之二十五。中国卫星作为国内唯一的卫星整级制造上市平台，订单爆发式增长就是这个趋势的体现。 那么特别是千八星座和 gw 星座的组网建设，需要大量的卫星制造，这就给中国卫星带来了历史性的机遇。但是呢，这里需要注意的是，卫星互联网运营和卫星制造，虽然它都属于航天领域，但是它们的发展节奏是不同的， 卫星互联网需要先完成组网才能进行规模化的运营，目前还在建设期，商业化进程是相对较慢的。 而卫星制造现在就是订单的爆发期，短期的业绩弹性更大。所以说中国卫星啊，属于是长线价值投资标的，而中国卫星则是成长型的投资标的， 两个是各有各的优势。一句话总结就是，中国卫星等于稳定的卫星，房东出租模式适合求稳。中国卫星呢，等于高成长的卫星，工厂订单爆发风险收益比高。 所以你说我们做投资不懂分析，不懂产业，光听那些所谓的名字，名字相同了，这个涨了，名字差不多的那个也要涨。那么公司这趟车的终点你都不知道往哪开，你还有心情去欣赏那沿途的风景吗？ 你都不知道下一站是墓地还是游乐园是吧？每天就跟开赌场一样，那能不慌吗？能拿得住吗？所以说越是这个时候，越要回归到价值。

来了，朋友们，上期视频我们讲了商业航天下游的海格通信，这期呢，就找一个同赛道的企业，华丽畅通， 这两个都是卫星通信加卫星导航里面的核心企业，那么这期呢，我们就从他的业务结构和商业航天的参与深度这两个维度，看看这两家公司到底谁的逻辑更扎实。先简单说一下海格通信，这家公司在军工通信领域是耕耘多年， 是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家，深度参与了天通卫星通信系统与国家卫星互联网重大工程，主要聚焦于四大领域， 像无线通信、百度导航、卫星通信和航空航天。这里面最值得关注的是，他们的卫星通信芯片已经应用在了高端智能手机上，实现了手机直连卫星的功能， 并且还在拓展汽车直连卫星的商业化场景。但是呢，财务数据啊，就不是很好看了，前三季度他的营收是三十一点五八亿元，同比下降了百分之十六点一七，规模净利润亏损了一点七五亿，而去年中期呢，还盈利了一点八五亿， 第三季度单季度更是亏损了一点七八亿。海格通信的这种困境啊，他本质上是传统的军工企业向商业航天转型的一个阵痛， 军工业务受订单交付的节奏的影响比较大。而商业航天的业务呢，虽然它的前景广阔，但是短期内无法弥补传统业务的下滑。再来看华力创通，这家公司体量要比海格要小的多，但是商业航天赛道上的表现呢，却是相当的亮眼， 二五年的前三季度，它的营收是五点六四亿，同比增长了百分之二十六点三二，规模净利润九百三十八万元，同比增长了百分之一百三十二。 虽然他的绝对值不大，但是增长的势头呢，非常强劲，而且成功实现了纽亏为盈。他的产业链覆盖不如海俄通信完整，但是他们在某些细分领域找到了差异化的突破口，特别是在星载设备和抗辐射器材方面形成了独特的优势。 华丽创通的天通卫星通信基带芯片已经应用在了自己设计的星电话上，并且在低轨卫星星座建设方面也有实质性的进展。 他们重点推进星上抗辐射器械的研制及生产，并且呢具备了批量的供货能力。 华丽创通的抗辐射器械可以帮助降低单星的制造成本，这个市场空间还是非常可观的。但华丽创通也有自己的短板，首先是它的体量太小，营收只有海格通信的六分之一，抗风险能力相对较弱。其次是它的经营波动性大， 二五年的一季度曾亏损了一千七百三十七万元，说明订单交付的不确定性还比较高。现在我们把两家公司放在一起对比，从规模上来看，海格通信是华丽创通的五点六倍，品牌影响力和客户资源都要更强一些。 在商业航天的具体布局上，两家公司各有侧重。海格通信是国内唯一实现芯片、模块、天线、终端、系统全产业链布局的企业， 这个完整的产业链条使得了海哥可以为客户提供了从底层芯片到整体的解决方案的一站式服务，已经在手机和汽车直连卫星领域取得了突破。 华丽畅通呢，虽然他的产业链覆盖不如海格完整，但在星载设备、抗辐射器械这些细分领域找到了差异化的突破口，避免了与海格的正面竞争。从技术成熟度来看，海格通信的卫星通信芯片已经商业化的应用， 而华丽创通的多膜卫星通信芯片还在预言阶段，但华丽创通在低轨卫星配套细节方面的布局，可能更契合当下千帆星座、国网星座大规模组网的需求。这里面最关键的差异在于它的业务结构。 海格通信的军工业务占比很高，受到订单交付节奏影响很大，短期的业绩波动呢，比较明显。华力创通虽然也服务于军工客户，但是民用领域的布局呢，更加积极，卫星应用产品在上半年营收中占比达到四成， 而且卫星导航产品的毛利率高达百分之五十一点七。这种业务结构使得了华力创通更能享受到商业航天爆发带来的红利。 这两家公司，海格通线更像一支航母舰队，它有着家底厚、阵型大、覆盖面广的优势，走的是体系化的作战路线。而华丽畅通呢，更像一艘核潜艇，有着技术够深、位置够隐蔽、打击够精准的特点，拼的是关键节点的定价权。 具体怎么选择呢，就要因人而异了，有的人喜欢大而精，因为他的成长性呢，更高。

朱雀三号发完长征接棒，明年还要继续，为什么这次这么坚持不懈呢？因为一旦成功，可以降低百分之八十的发射成本，卫星就能够快速放量。低轨卫星资源的争夺相当激烈，各国都在拼命的发射卫星抢占轨道，我国合计要发超四万颗， 可是截止今年十月份，我国累计发射的组网卫星不到三百颗，和 space 有 巨大的差距。那我们卫星制造和应用相关的产业公司有哪些呢？点赞收藏干货封上！第一，中国卫星 国内上市公司唯一卫星整机制造商。第二，上海护工航天八院核心合作商。三、天银机电技术性能全球领先。 四、上海韩讯 g 六、零星链载客唯一供应商。五、陈昌科技，拥有卫星载客核心组建。六、中国卫通， 国内唯一拥有自主可控通信卫星资源的运营商。七、西测测试，为参与卫星产品的相关客户提供测试服务。索尼盘姐，每天收获硬核方向！

每天三分钟讲清楚一家公司，那今天的话给大家聊一聊。呃，中国卫星也是大家比较关心的一家，呃，可以说是呃卫星类的公司或者商业航天的公司啊。 那么对于中国卫星来讲呢？中国航天科技集团旗下啊，卫星制造的这样的一个领军企业，呃，在宇航的一个制造领域，开除了多个具有国内领先和国际先进水平的一个呃微波卫星的公共平台吧，成功发射了一百余颗的小卫星，微小的卫星卫星产品覆盖了光学、遥感、电磁等各个领域啊。 呃，卫星应用领域也是可以提供各种卫星通信啊。呃，卫星的导航、卫星遥感等多个领域的产品和服务，是国内提供天地一体信息的一个重要的力量，对吧？ 二零二四年真到现在已经成功发射了二十四颗这样的个小卫星，呃，也是在一个卫星互联网的这样的卫星互联网这样的一个组合当中，呃扮演了重要的角色吧，对吧？ 那么第二点大家去看一下它整体的一个，呃，另外的一方面就是它在卫星的一个这样的一个通信上面啊，承担了中国新网的一个 g w 星座的一个百分之六十地轨卫星的一个通信任务和卫星的这样的应用的业务嘛， 深度参与了北斗高分专项的一个国家的重大航天工程啊。这第一点他整体卫星的领域，那么第二点在低空经济这块领域呢？因为呃卫星和低空经济还是有比较大的一个关联的嘛。对啊，总归总归需要导航这样的东西，他参与了一些低空经济的改革和呃，低空经济的一些救援，无人机的试点应用， 卫星应用加低空经济为切入点，适用于商用飞机等多规模的导航的一个地面的一个集成测试吧。啊，包括无人机的一些生态环保、国家公园等都已经进行一个项目的批量交付。 呃，这些，呃，包括一些北斗三代的宇航级芯片开发的导航 soc 芯片，开始应用于各种低空经济和卫星的产品啊。所以对于商业，呃，对于一个中国卫星来讲，确实是比较老牌的一个卫星类的公司，确实也是收益于这波商业航天的炒作啊。 那么对于当下来看，商业航天怎么去理解呢？首先第一点，商业航天我觉得从这一段时间来看的话，呃，他的一个地位明显是比消费要高了，这是已经不没有悬念的，上次我们讲航天电子的时候也说过，商业航天大概率还是在短线热动热点中会渗出消费嘛，对吧？哎，确实也经历过分歧之后把消费给干掉了。 特别是周二啊，经过一个当时火箭回收的一个章立立好兑现的时间点，他有个分歧，然后周三全部反驳啊，说明基本上毫无疑问是当下的一个主线了，甚至是一个跨年的主线了啊，甚至我觉得 大盘跌一跌，我觉得影响对他来讲也不是特别大啊，因为商业行业感觉就这么回事，他更多的还是跟短期的一个情绪知道吧，他既然市场任他的主线，任短期情绪的主线，跟大盘跌不跌就没关系了啊，这是我们整体的一个第一个逻辑，那么第二个逻辑点，我觉得商业航天里面其实卫星啊这些公司并不是特别重要，我觉得 发展还是比较重要的啊，因为大家要搞清楚，发，发展是明摆着在空一动啊，这是太明显了，明摆着在空一动，就是就是三三十天百分之两百的那个一动嘛，对吧？也就今天是非常非常关键的，大家要要搞的非常的清楚啊，我 录视频的时候是早上十点钟啊，早上十点钟，如果说收盘的时候发展，如果是在二十五块五以下 哦，收盘价在二十五块五以下的易动就控住了，知道吧？这个就这个相对来讲，就为为他未来有一个比较好的一个铺垫了啊。当然有人说他是不是为了故意让大家控易动，然后选择砸盘， 有这种概率，市场永远是不确定性，但我觉得概率偏小啊，因为当下来看商业行情这个情绪已经起来了，知道吧？就换言之，如果说发展他今天收盘控不住易动的话， 呃，在二十五块五以上或者二十五块六以上这个位置到了，到了高上到更上面的位置，那说明这里商业航天可能要走加速了，知道吧？九个加速，可能最后，呃，走一把加速，短期内可能建个高点， 如果发展控住异动，那么后面发展慢慢走，慢慢走，然后带领整个板块来回的去，我慢慢往上，健康的往上，那是香港航天更好的一种走势，我希望是后者，好吧。啊，我录视频的时候是早上十点，我希望三点钟能看到一个啊比较好的结果，好吧。啊，那么今天我和大家去先聊到这里，大家把这个逻辑想清楚，那么明天再见，拜拜。

一颗卫星三千万，我们按份额占比逐步拆解。一、整个卫星中最贵的就是射频通信，载客，差不多占了百分之二十八，也就是八百五十万。这部分其实就是卫星的大喇叭，主要负责把信号发回地面。 核心组建是价值四百万的 tr 芯片，目前真雷科技是这块的核心供应商。另外程昌科技坐像控震芯片是行业双寡头产品，直接供给国博电子，主要服务中电科体系。 二、卫星的大脑处理部分，路由和数据处理占百分之十五，价值四百五十万，负责不同宽带、窄带和互联网数据的融合。这个领域的龙头是烽火通信，主要搞新上多网融合，信科移动也有参与。 这里面最关键的硬件就是新上路由器，是 gw 星座区别于普通卫星的杀手锏。三星尖激光通信占百分之十一， 三百五十万左右就是卫星和卫星之前的聊天服务，用激光高速进行数据传输，每颗卫星配备三到四个激光头，单价贵，但未来降成本潜力大。 核心玩家光库科技提供激光调制器，长光华星也提供高功率激光芯片。上述三部分组成了卫星载客系统，占比百分之六十。再来看卫星的身体部分，也就是平台系统，占百分之四十，约一千三百万。 四、平台系统中最贵的是结构和热控系统，占五百万，是用来做外壳散热和太阳翼展开的相关上市公司，是中国卫星五院唯一上市平台，整星制造直接受益。 超杰股份，提供关键的紧固件和结构件。五、自轨控系统占三百八十万，控制卫星姿态和轨道，航天电子是这块的龙头。六、能源系统大概占二百万，主要是太阳能电池板和电池片，前照光电是龙头。 七、综合电子系统占一百四十万，包括卫星的神经系统、电源和数据管理。航天电子和航宇威是主要玩家。八、基础连接大概值八十万，是卫星内部线缆和连接器，像陕西华达是连接器龙头，航天电器四肢。 最后除了硬件设备，还有一笔大头的成本，经常被忽视。大概一千一百五十万，那就是卫星测试，每颗卫星都必须经过测试才能上天。西测测试是核心受益标的。明年二月份左右，新网计划的招标落地， 这轮新网二代卫星的超级采购招标涉及数百至上千颗卫星，采购会覆盖卫星制造、星载射频、激光学、地面终端等领域。订单一落地，意味着未来二至三年的业绩和赛道方向全部明牌。本视频仅通过技术角度进行行业分析，不作为投资建议。

今天橙子将从整个商业航天，上游卫星制造，中游火箭发射，下游商业落地，简单拆分一下整个链条。老规矩，求个关注，正式开讲。先说上游，整个产业链占比大概百分之三十到百分之四十， 其中最重要的就是卫星制造与总装，以及一些核心组建。卫星总装与制造目前就两家公司比较突出，一家中国卫星试战率最高，承担星网星座百分之六十研制任务， 年产年大概三百颗一年。另外一家上海护工，通过子公司护航卫星，与航天八院合作，承担千帆星座的卫星总装任务，单颗卫星生产周期大约二十八天，已获得一百零八颗卫星订单，利率百分之三十。 别家文昌超级工厂年产能大概五百克一年，高价值组建，技术壁垒高，国产化率逐步提升，头部企业垄断细分市场，其中几件家比较突出。程昌科技核心业务，星载 tr 芯片研发，是相控阵天线的核心部件， 国内唯一量产星载高算力 t 二芯片的民企。星载 t 二芯片试占率超百分之八十。千帆星座芯片供应占比百分之七十五到百分之九十六，毛利率超百分之九十六。航天电子核心业务，星间激光通信终端、相控震天线等载客研发， 星间激光通信终端速达十 g b p s 全球领先。航天环宇相控震天线是占率超百分之五十，相控震天线承接新网百分之六十订单， 火箭测控通信系统是占率超百分之九十。前兆光电空间太阳电池片核心供应商为千帆星座太阳翼独家供应中游火箭发射和组网任务，成本占比百分之十到百分之十五。 现在最火热的就是重复回收火箭技术的突破问题，也是火箭发射环节和频率减低成本的关键。 火箭发射环节的公司主导的是中国长征火箭有限公司，承担国家级发射任务，试战率超百分之六十。民营的有蓝箭航天、朱雀系列，投资方主要有两家，金峰科技和鲁信创投， 而发射配套与技术企业比较垄断的有航天动力， a 股唯一专注商业火箭发动机的上市公司，为超百分之七十国内火箭提供动力系统。 航天晨光参与海南发射场建设，耐一千三百摄氏度高温的燃料输送软管是占率百分之六十。 朱雀三号垂直回收核心钛合金炸格剁是占率百分之六十。国际精工火箭轴承是占率百分之九十。加油！地面设备与终端服务，这里中国未通比较突出，是国内唯一商用通信卫星运营商。高轨卫星是占率超百分之七十。 低轨转发器租赁独家供应商，终端设备与应用。其中手机直连卫星华丽创通与华为合作，手机直连卫星技术 为吉利极客车型提供卫星通信模组。北斗星通高精度导航芯片模组，龙头车载高精度导航是占率超百分之二十。深度绑定头部车企四维图新，国内高精地图是占率百分之三十五。主营高精地图自动驾驶数据服务 运营商与服务中国联通、中国电信、中国移动。这里再补充一点基础面，全球四大低空卫星星座分别是美国 spacex 的 星链，国内的国网星座、千帆星座以及洪湖星座。 目前 spacex 的 规划是最多的，目标四点三万颗，已发射九千多颗。国内三大卫星星座总共规划大概在四万颗左右，其中国网星座规划大概一点三万颗，卫星载轨一百三十六颗，千帆星座规划大概一点五万颗，载轨一百零八颗。 洪湖星座未透露，日内预测大概一点二万颗左右，在轨零颗。主要技术支持是中国航天科技集团有限公司和中国航天科工集团有限公司提供，两个集团旗下上市共二十二家，其中三家在港股上市。观点依旧未变，感谢关注，明天复盘见。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家商业航天概念股，达华智能。达华智能全称叫做福州达华智能科技股份有限公司，库测地在福建省福州市股票，二零一零年在深交所上市。公司当前无控股股东和实际控制人，组织形式属于其他内地企业。 根据深万行业分类标准，公司一级行业属于计算机行业，这个行业目前有三个二级行业，共三百三十六家上市公司，达华智能属于其中的计算机设备行业。目前这个行业总共有八十四家 a 股上市公司。 达华智能主要涉及到的概念有卫星互联网、商业航天、在线教育、大数据、小米概念、数字经济、互联网、电子车牌、移动支付、超清视频、边缘计算这些。 达华智能名义上披着一网一屏的战略外衣，实质干的是先靠硬件走量，再用软件和卫星运营找不利润的买卖。赚钱路径就是把电视主板、卫星终端显示模组规模化做出来，卖给品牌厂和运营商换回现金流。 接着给政府、央企、余震部门搭数字化平台收项目款和后续运维费。同时，公司握着三条通过收购获取的塞普罗斯卡频段卫星轨位，向海上偏远地区卖流量套餐。 公司成本的大头毫无悬念压在上，有液晶面板、芯片、存储器是营业成本的核心构成，剩下是代工厂加工费、海运运费和银行利息。 从营收构成来看，二零二四年公司百分之七十三的收入来自电视主板，这块卖了十四个亿，毛利率只有百分之九点四。模式很简单，芯片、电阻、 pcb 买回来，贴片测试出货，客户把规格发过来，他把电视主板交出去，赚的就是几分钱的加工差价。 竞争对手也是一帮老熟人，赵驰、世源、康冠惠科。大家拼的是谁能在微博的毛利率里挤出利润。第二大收入来源是系统集成，收入二点一个亿，占比百分之十二，毛利率接近三成。 公司拿到电信余震工业园区的数字化总包，一次收项目款在榜三年运维，利润来自软件复制和后续年服务费。客户主要是各省电信公司和地方政府，听起来不错，可仗其长。现金流差。竞争对手全是中软太极、东华浪潮这些国家队，抢单靠关系和逼架。 还有一块显示模组，加工收入也是两个多亿，却是负毛利。客户把液晶面板运到达华工厂，公司负责切割绑定贴片、光片组装背光，只拿加工费，偶尔还要先垫资买面板，再卖出成品，账期错配，把毛利直接吃成负数。国内这种模组厂一抓一大把，谁报价低谁上产能利用率不到七成就是亏。 瑞星通信的故事公司讲了多年，但收入微薄，暂时撑不起场面。在产业链中，大华智能在产业链里处于中游制造这一带，上游是芯片面板、被动元气件那几家巨头，下游是电视品牌厂、运营商和政府项目。他对上游得先款后获，对下游被压价，压杠期两头不靠，议价能力基本为零。 电视主板这条命根最典型，芯片用联发科锐域的电阻，电容靠国巨华新科面板来自京东方华新光电，全是卖方，市场 到了下游，电视品牌集中度高，全球前十站走八成产业链客户一个招标邮件发出去，十几家代工厂连夜改报价，毛利动折被砍掉两三个点。系统集成那块看似毛利高，其实一样被动。 项目甲方是运营商或政府，按公开招标文件价格分，往往占五成以上，想中标就得把报价往低了报。中标后也不是马上收钱，预付款往往只有百分之十到百分之三十，设备到场再付百分之四十，剩下的要等验收、审计、决策。一套流程走下来，两年过去，现金流被牢牢卡死。 显示模组加工更是产业链最底层。液晶面板厂把屏幕运来，他贴背光装边框，加工费按片算，一片挣几块钱，客户随时可以把订单转给长三角、珠三角任意一家小厂，他却不敢轻易停线，停了设备折旧，工人工资照样发声，只能咬牙赔本。做卫星通信故事讲的好听，实际也卡在中间。 公司通过收购持有塞浦路斯三条开平段卫星轨位，真正发射运营还得靠中国卫星、航天科技这些国家队。终端芯片模组同样得外购，他只能做集成和地面服务。 整体来看，达华智能在产业链里就是夹心层，上游是资源型巨头，下游是集中型品牌或政府。他既掌握不了核心技术，也控制不了终端渠道，只能赚最薄的一环。加工费、价格、账期、订单量全由别人说了算，谈不上什么溢价能力。 竞争格局方面，我们主要说说电视主板和显示模组这条线，电视主板说穿了就是给屏幕装大脑。全球一年两亿多台电视，七神产能在中国珠三角、长三角是核心产能聚集地，占据了绝大部分代工份额。 第一梯队头部企业是世源、茂佳、惠科、赵驰这几家。赵驰年出货超一千万片，以北美主流品牌及部分国内厂商为核心合作对象， 规模效应使其在芯片采购上具备溢价优势，誓言有自家会议品牌 maxhub 作背书，电视主板全球试战率领先客户名单中有三星、 lg 等国际巨头，溢价能力突出。惠科做面板出身，推行自家面板加主板打包工艺模式，成本控制能力强，价格竞争力突出。 冒家则以稳定的出货量稳居头部，是全球电视 odm 代工领域的核心玩家。这四家加在一起拿走六成以上份额，对上游芯片、被动硬件的采购价格有较强溢价权。 第二梯队包括康冠达、华、凯越等企业，年出货量数百万到一千多万片不等，看似体量不小，但与第一梯队相比仍有明显差距，属于大厂吃肉他们啃骨头的状态。 这些企业大多没有面板厂资源支撑，也缺乏自有终端品牌背书业务高度依赖客户招标价格是核心竞争筹码，上游供应商给予他们的账期通常比第一梯队长采购价格也略高，利润空间相对有限，全靠产线高效运转维持，一旦出现短期订单空缺，固定成本就可能大幅侵蚀利润。 在往下的第三梯队是聚集在珠三角的几十家小厂，年出货量多为几百万片，主要聚焦非主流尺寸电视或白牌贴牌业务，这类企业的客户年薪极低，谁家报价有优势就选择谁，经营稳定性差，经常面临今天开工明天停产的局面，生存状态如同游击队。 整个电视主板行业规模定生死的逻辑尤为明显，年初或超一千万片才能站稳脚跟进入头部阵营和规模越大，与上游博弈的话语权就越强。 接下来我们看下公司的财务情况。二零二四年，公司实现银收十九点三亿元，同比下降百分之二，净利润扭亏为盈， 从上一年度亏损三点六亿到盈利两千四百万，尊服看着亮眼，但核心动力来自资产处置和债务重组带来的近亿元的非经常性收益，扣除非经常性损溢后，依旧亏损七千五百多万元。主业其实还在赔钱， 金银信现金流虽然还是负的，却从上一年净流出两亿收窄到净流出一千万左右，回款加快、采购减少是主要原因，可要想让现金流真正转正，公司还得把销售规模重新拉上去。 盈利能力方面，达华智能的综合毛利率只有百分之十一，不到行业平均水平的一半，净利润靠一次性收益才勉强占到百分之一，扣掉这块就是负的，净资产收益百分之六点一，同样靠卖资产撑场面，真实主业仍旧亏损。横向比较，公司毛利率、净利润、净资产收益三项指标都落在行业后端。 再看长债，公司资产负债率高达百分之八十三，流动比例零点三九，速冻比例零点二九，利息保障倍数也只有零点二倍，短期流动性风险突出，高负债叠加低速冻比例，长债压力巨大。 根据达华智能最新纰漏的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收十三点三亿元，同比下降百分之九。主要是电视主板和显示模组这些老业务订单继续被面板跌价和需求萎缩两头挤压，新的系统集成订单虽然翻倍也补不上缺口。 净利润亏了一个亿，除了收入缩水，上游芯片和核心料件成本上涨，把毛利率又往下拽。公司砍了一些边缘业务线，一次性遣散和库存清理费用都摊在当期。再加上去年靠麦子公司有笔大收益，今年没有这块非经常性收益垫着，利润表就显得格外难看。 经营活动产生的现金流量净额虽然还是负的，但和去年同期相比，大幅收展主要得益于收紧采购，把去年机的一收账款往回路。可只要主营业务规模没起来，现金流转证还要再等等。接下来我们看一下公司所处的行业情况。 电视主板和显示模组行业，说白了就是把芯片、电阻、电容、塑料壳拼成电视能量的大脑和骨架。 全球一年电视出货量约一点九六一台，中国包办七神产的行业。现在最大的新情况不是电视卖的多，而是电视不再只是电视低价流媒体棒、会议机、车载大屏、教育白板都要用电视主板方案需求被拆成无数小订单，单块板子利润薄的像纸，但花样多了，谁反应快谁就能捡钱。 上游芯片厂今年打价格战，联发科、 i'm logic 锐域把部分入门级四核芯片价格下探到三十五美元左右，比一新钱便宜三成。代工厂成本一下子松了，榜可没人敢高兴。客户秒砍售价，省下的钱转眼被拿走。 面板厂更狠，京东方华新汇科八点五带线全开三十二寸面板，价格稳定在三十二到九十美元区间，主板不降价就换人座。 另一边， ai 电视和会议机突然放亮。业内传闻，谷歌绕口亚马逊，你将安卓 tv 授权费下调至一点五美元以下部分合作要求预装轻量级语音助手，主板厂得额外加 npu 小 芯片，但客户不肯多花太多钱，不做就脱单。 车载后装市场更疯，深圳华强北短时间内冒出上百家车载智慧屏公司，要二十四小时拿到主板工厂没空做测试，只能白班夜班。连轴转烧片率随之升高，个别批次飙到百分之三，赔本也得接，因为不接产线就空，出口也在变。 墨西哥、越南、土耳其电厂今年集体来中国扫货，他们要的不是低价，而是能帮忙符合关税后面规则的原产地证。主板先拉到海外做简单组装，再贴当地牌子卖。美国、欧洲运费虽然贵了，但能省掉关税差额。订单像雪片一样飞来，谁有海外仓库谁就吃香。 最后，我们来看一下公司的精彩发展。史达华智能一九九三年成立，最早是从智能卡业务起家的。简单来说，智能卡就是内部带芯片的卡，比如我们用的公交卡、社保卡，比传统的磁条卡更安全，能存储的信息也更多。 在二零零零年的时候，公司成功研发并制造出首枚非接触式智能卡，并建立专属生产线，属于国内较早实现该技术产业化的企业。他们通过为公交、社保、企业、一卡通等领域提供性价比高且可靠的定制化卡片，逐渐在市场上站稳了脚跟，成为这个吸分领域的隐形冠军。 二零一零年，公司在深交所成功上市。上市后，公司没有满足于只做智能卡，而是顺势将业务从智能卡延伸至更广泛的 r、 wifi、 d 电子标签读写设备以及相关的系统解决方案，应用场景拓展到了物流、仓储、资产管理等多个领域。 二零一五年左右是公司一个比较重要的转型节点，它通过战略合作和收购获得了互联网电视业务牌照以及非常关键的第三方支付牌照，这意味着公司业务开始向互联网服务和金融科技领域渗透。 二零一七年的另一项关键收购则改变了公司的赛道，达华智能收购了新轨公司，从而获得了国际上的 k 高通量卫星轨位运营权。这就像是公司在太空中租用了一条宽阔的信息高速公路，尤其适合为地面网络难以覆盖的区域提供高速卫星互联网服务。 这次收购使得达华智能成为国内少数涉足卫星运营的民营企业，业务重心开始向卫星通信这一领域倾斜。近年来，达华智能的核心战略聚焦于通信网和数字频 通信网，主要指的就是基于卫星资源构建的海联网，致力于为海洋渔业、海上运输、应急通信等场景提供综合信息服务。例如，他们在二零二三年推出了服务于海洋渔业的服务平台， 而数字屏业务则包含了从智能显示主板到各种商业显示终端的产品和解决方案，应用于会议、教育、政务等多个场景。 总的来说，达华智能的历史是一部从制造单一的智能卡，逐步引进为布局互联网、卫星通信等综合信息服务的转型式。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

商业航天里面百分之七十的钱被谁赚走了？炒火箭能理解，炒卫星到底是为什么呢？那今天咱们来聊一聊，为什么还在炒卫星链？造卫星的钱都被哪些公司赚走了，以及什么时候你该跑路了。评论区很多人不理解啊，卫星为什么还在炒？明明可回收就没有成功啊， 明年上千颗的发射计划还能完成吗？你甭管他能不能完成，只要有卫星订单了，制造商就会去造，不管上天不上天，他们的钱也赚到了。而明年卫星的订单量至少是今年的， 因为星网计划要发射一千三百颗卫星，千帆星座六百四十八颗，其他遥感导航卫星要发射四到五百颗，加起来呢，有两千三百到两千五百颗，而今年发了多少呢？才三百颗左右，二零二六年又会是快马加鞭的造后年发射的卫星，你想想看， 这就是实打实的业绩吗？那肯定有人要说了，要是可回收不成功，那火箭链不是比卫星链靠谱多了吗？别的咱不说，你知道再造一个朱雀三号要多久吗？ 元宝给的答案是，至少一年，天路三号呢，三到六个月，而造卫星呢，最快二十八天。那我就问了，明年火箭制造商拿到的订单更多还是卫星更多呢？还不懂，你就看今年咱们整个商业航天板块，三季宝业绩涨得最好的汉讯、甄雷、陈昌不 都是卫星链吗？还想不明白？再看看数据你就知道了，在二零二四年全球四千一百五十亿美元的商业航天总额中，卫星产业贡献了大概两千九百三十亿美元，占据了超过百分之七十的份额，为什么呢？一是因为卫星造价高，一颗高达三千万，并且上天之后还能用 五到十年。二是存量市场大啊，不仅有新发射的卫星，还有庞大的载轨，卫星维护升级和报废处理需求。那第三呢，就是卫星应用广泛，包含了遥感、导航、通信三大领域。那么卫星到底该怎么炒呢？一颗卫星三千万，最值钱的部分是卫星的大脑载荷系统，占了整个卫星成本的百分之六十， 大概在一千七百五十万。最贵的呢，就是射频通信载荷啊，差不多占到了百分之二十八，也就是八百五十万。那这一部分其实就是卫星的大喇叭，主要负责把信号啊发回地面，核心组建是价值四百万的 t r 芯片，目前正类科技是这块的核心供应商。另外程昌科技做的是相控阵，芯片是行业的双寡头，产品是直接供给国货电子， 主要服务中电科体系。那再说说卫星的大脑处理部分啊，路由和数据的处理呢，占了百分之十五，价值四百五十万，负责不同宽带啊，窄带和物理网数据的融合。那这个领域的龙头呢？是烽火通信，主要搞星上多网融 合，星科移动也有参与。那这里面最关键的硬件就是星上路由器了，是 g w 星座区别于普通卫星的杀手锏。那再往后是星天激光通信，占了百分之十一，三百五十万左右，就是卫星和卫星之间的聊天服务， 用激光高速进行数据传输。那每颗卫星呢？匹配了三到四个激光头，单价贵，但是未来降本潜力非常大。核心玩家光库科技提供了激光调制器，长光华星也提供了高功率激光芯片。再来看卫星的身体部分，也就是平台系统，占了百分之四十， 大概一千三百万，其中最贵的是结构和热控系统，占了五百万，是用来做外壳散热和太阳翼展开的。那相关上市公司是中国卫星 五院唯一上市平台，整新制造直接受益。那超杰股份呢？是提供了关键的紧固件和结构件。第二的是自控系统，占了三百八十万，控制卫星姿态和轨道的，那航天电子是这块的龙头。 第三个呢，就是能源系统，大概占了二百万，主要就是太阳能电池板和电池片，那前兆高电是这个的龙头。那第四呢，就是综合的电子系统，占了一百四十万，包括卫星的神经系统，电源和数据管理。航天电子和航宇 v 是 主要的玩家。那第五呢，就是基础连接，大概值八十万，是卫星内部线路和连接器，像陕西华大是连接器的龙头。航天电器 辞职，除了硬件设备，还有一笔大头的成本经常被忽视，大概在一千一百五十万，占到了三分之一，那就是卫星的测试，比如 a i t 测试就五百万了，它包括各种震动热真空实验， 新测测试是核心的收益标的，那发射场保障二百五十万基本是被发射服务商吃掉了，那就是咱们的中国航天科技集团，对于对标后续火箭发射的所属单位去炒 微轱隐射，那剩下的呢，就是运维变轨测控费用了，还有就是税费和利润控制在百分之五到百分之八，这就是全部的卫星制造的费用分配了，虽然平台系统硬件占比大，但是测试服务这些隐性成本更加稳定靠谱， 而且还在低位。最重要的是炒卫星链，那什么时候该跑呢？就看明年二月份左右新网计划的招标落地。那这轮新网二代卫星的超级采购招标，涉及到数百甚至上千颗的卫星采购，会含盖卫星制造、 星载射频、激光通信、地面终端等等等等领域。那订单一落地，意味着未来两到三年的业绩和赛道方向全部明牌，而在此期间呢，跌下来可能就是机会。关于卫星产业链啊，大家还有什么要想了解的吗？也可以打在评论区，那下一期我们就可以展开聊聊。

hello， 大家好，欢迎收听我们的播客。然后今天咱们要聊的呢，是中国卫星这只股票的深度投资价值分析啊，我们会从这个商业航天这个行业的机会说起来，聊一聊中国卫星它的竞争优势在哪里呢？我们再来看一下它现在面临的这个高估值和它的盈利情况。 最后我们再来谈一谈在不同的市场情况下，我们要怎么去投资这只股票。好的，那我们就开始今天的主题吧。咱们先来说第一个部分，就是行业机遇和公司地位啊。首先第一个问题想请教一下，就是二零二五年中国的商业航天有哪些比较大的政策支持？ 嗯，明年的话，就政策层面还是有很多亮点的，就是比如说，呃，国家专门设立了商业航天司啊，然后也有发布这个 推动高质量发展的一个行动计划啊，里面有二十二十二项重点决策，包括像这个卫星互联网啊，也被正式的纳入了这个商用的试点啊，就是这些都让这个行业的管理和发展方向变得更加清晰。听起来确实政策力度不小啊。对啊， 然后除了这个就是说简化了一些准入和审批的流程之外呢，其实也有很多就是国家级的科研设施啊，也开始向民营企业开放了啊，也有设立了这个两百亿的商业航天发展基金啊，包括地方上也有很多配套的政策啊，包括像北京、上海、广东这些地方都在推动 产业链的集群啊，所以就是，呃，从资金啊到资源啊，都是给足了支持。你觉得就是这些政策会给这个行业带来哪些具体的变化？就是一系列的新政啊，让这个商业航天 从一个试验性的啊，这么一个东西真正的走向了一个大规模的商业化啊，然后就是说这个市场的准入的门槛也大大的降低了啊，所以有更多的 社会资本啊，有更多的民营企业能够参与进来啊，所以整个这个行业的活力就被激发了出来。哦，那就是说竞争格局会变得更活跃了，没错没错，而且就是说这个 呃国家级的科研平台的开放啊，然后包括这个上下游的企业之间的协调啊，也会加快技术的进步和成果的转化啊，再加上这个 呃监管和服务体系的不断的完善啊，也为这个行业的持续健康的发展啊，以及国际竞争力的提升啊，都打下了一个非常坚实的基础。对，那中国卫星在这个国内的这个卫星制造市场到底处于一个什么样的位置？它其实是一个龙头的地位啊，就是它主导了这个国内的这个卫星制造啊， 而且它是掌握了关键的核心技术啊，然后市场份额也是多年保持第一，而且它覆盖了多种应用领域啊，就是它的技术和它的经验都是非常非常领先的，那它面临的竞争压力大吗？压力肯定是有的，你像一些民营企业也在快速的崛起啊，然后包括一些 呃国际巨头也在进入这个中国的市场啊，但是中国卫星它是有一个非常强的 全产业链的布局啊，以及他的这个国家级的重点项目的支撑啊，还有他的这个技术创新能力啊，这一些都让他在这个竞争当中还是保持着非常明显的优势。我们接下来要聊的就是中国卫星的这个财务和估值的困境了啊，就是高估值和低盈利这个矛盾怎么来？ 首先我们来看看二零二五年的前三季度，中国卫星的这个业绩表现到底怎么样啊？这个二零二五年的前三季度呢，呃，中国卫星的这个营业收入啊，是达到了三十一点零二亿元啊，这个同比增长是百分之八十五点二八。 然后呢，其中第三季度啊，单季度的营收是同比翻了将近两倍啊，这个主要的原因就是因为这个新网工程啊，等一些重点的项目 集中的交付验收了，看来业务增长还是挺猛的。对，但是利润端是不是也同步提升了呢？呃，净利润啊，是扭亏为盈了啊，但是只有一千四百八十一万元啊，这个净利润是极低的啊，然后毛利率呢，也只有百分之九点六二啊，就是因为这个，呃，大量的低毛利的这种 商业行前的不组建啊，交付的比较多啊，同时呢，这个应收账款啊，也非常的高啊，这样的应收的六成还多啊，周转的时间也超过了半年啊，这个经营现金流呢，也是负的三点二八亿元啊， 就是整体的这个盈利质量啊，还是比较弱的。对，那你觉得现在这个中国卫星的这个估值你觉得合理吗？呃，现在的估值呢，就是说 t t m 的 市盈率啊，是高达一千六百四十六倍啊，然后动态市盈率呢，更是三千三百零六倍啊，这个都远远超过了这个军工航天板块的这个平均啊，也超过了这个历史的极致啊，也超过了国际上的同行啊， 确实挺高的哈，这个估值，对，就是这么高的估值呢，其实是市场对于国家的这个支持啊，然后对于这个行业的高景气啊，以及公司的这个龙头地位的一个集中的压住啊。但是呢，这个，呃，一旦业绩释放啊，没有办法跟上，或者说这个预期一旦有一些变化的话， 这个高估值是非常容易剧烈的调整的。那你觉得中国卫星会通过哪些方式来化解现在这个高估值的压力呢？首先就是他现在已经有超过三百亿的在手订单啊，然后这些订单呢，会在接下来的几年当中逐步的兑现啊，成为他的收入和利润啊。那明年的话，就是这个新网的这个 g w 项目啊，是会进入一个密集的发射期啊，这个量会起来，量起来之后呢，同时他的这个文昌的这个超级工厂啊，也会开始量产啊，那这个时候他的这个卫星的单科成本就会下降啊，那他的毛利率就会有希望回升 哦，所以就是说业务本身是有改善的空间，对，没错没错，而且就是说，呃，航天科技集团也有这个资产注入的预期啊，就是他的这个下属的一些高毛利的研究所啊，会逐步的 转进来啊，那这个时候他的这个净利润也会提升啊，那同时呢，这个，呃国家的这个低轨卫星互联网的这个建设啊，也会提速啊，那这个时候整个行业的这个规模也会上来，那他作为龙头肯定也是会受益的啊，那就是业绩和估值会有一个双轮的驱动啊，来消化这个高估值。 我们接下来聊的就是投资策略和风险考量啊。对，那我们想问一下，就是中国卫星这只股票，如果是不同的投资期限的话，具体的策略应该怎么去制定？ 呃，如果是短期的话，就是一到三个月啊，那这只股票现在就是说股价已经大幅的上涨了，然后估值也非常的高了啊，那主力资金也有一些撤退的迹象啊，所以就是说风险是比较大的。嗯，如果是已经持有了的， 可以考虑在这个反弹的高位适当的减仓啊，不建议就是说再去追着买了。如果是中期或者长期呢？怎么来布局？中期的话，就是说六到十二个月啊，那这个时候就要 紧盯公司的这个业绩的改善啊，以及这个产能的落地啊。那如果说这个股价能够回调到比如说四十到五十元这个区间啊，那可能是一个比较好的分批建仓的机会， 那长期的话就是三到五年啊，那中国卫星他是这个行业的龙头啊，而且他的这个地位呢，是国家的重点工程啊，所赋予的啊，所以他未来的这个成长的路径也很清晰啊。那如果说，呃，这个资产注入啊，包括这个商业模式的升级能够 顺利的推进的话啊，那他的这个净利润啊，是有希望能够在二零三零年的时候达到八十到一百亿元的啊，那这个时候呢，就是说你可以采用这种核心加卫星的这种策略啊，就是说，呃，把中国卫星作为你的这个卫星的配置啊，然后根据市场的情况啊，来进行一个动态的调整。 投资中国卫星最大的风险点到底有哪些？就是现在的这个估值啊，是非常高的，远远高于这个行业的平均啊。那 一旦这个市场的情绪发生变化，或者说这个业绩的兑现没有办法达到预期的话，那他的这个股价的调整的幅度可能会非常的大。嗯，那另外呢，就是说他现在这个业务啊，这个卫星制造啊，还是占比较大的比重啊，那 这个卫星制造呢，他的这个毛利率是很低的啊，然后他的这个应收账款的回款周期也很长啊，所以他的这个现金流的压力也不小， 看来是内外部的挑战都不少啊，没错没错没错，然后这个行业呢，又面临着民营企业和国际巨头的双重的竞争啊，你像这个 spacex， 它就是在这个贫普啊和轨道资源上面就是一个非常强的竞争对手啊。那国内的这些民营企业呢，他们又在这个低轨星座啊，和这个 s a r 卫星啊，这些领域不断地取得突破啊，那公司呢，又处于一个转型的阶段啊，所以说他的这个子公司的业绩的波动啊，包括他的这个项目的进度的波动啊，都有可能会影响他的这个整体的表现啊。那 这个卫星互联网的这个领域呢，虽然说前景很好啊，但是他的这个大规模的商业化的落地啊，还是需要时间的验证的。就是说如果真的要投资中国卫星的话，你觉得哪些关键的因素是最值得持续的关注的？ 就是我觉得这个公司能不能持续的发展啊？首先第一要看的就是他的这个重大项目的订单的执行情况啊，然后第二是他的这个技术的突破啊，第三是他的这个产能的提升啊， 这三个是直接决定了他的这个业绩的兑现的能力的。那另外呢，就是说他的这个服务类的业务占比是不是能够持续的提升啊？他的这个盈利的结构是不是能够不断的优化啊？这些都是一些信号。 那再就是说政策的风向啊，包括市场的资金的热度啊，以及整个行业的估值的变化呀，这些都是一些会导致他的股价大幅波动的一些外部的因素，那这些因素其实也都是需要投资者去紧密的关注的，但是你要去判断这个公司的质地啊，和这个市场的环境。 ok 了，那么今天我们对于中国卫星的这个投资价值啊，从各个角度啊进行了一个拆解，那么可以看出来啊，这确实是一个高风险和高收益并存的一个标的啊，那么大家在参与之前呢，一定要 仔细的去权衡啊，自己的风险承受能力。好的，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

今天收盘前，商业航天的绝对龙头中国卫星强势封死涨停板，这已经是它的连续第四个涨停板，股价创下了上市以来的历史新高。更重要的是，它的总市值首次突破了一千亿人民币大关。一千亿， 这是一个里程碑式的数字，它不仅仅是一个价格标签，更是一个强烈的信号，宣告着一个全新的赛道正在被资本市场用真金白银重新定价。甚至可以说，一个时代的估值锚点正在被改写。 如果我们只是把这件事看作一只股票的暴涨，那就太低估它背后的深意了。我们需要思考的第一个问题是，为什么是现在？ 表面上看，直接的催化剂是近期密集的政策利好。比如上交所明确支持商业火箭公司上市，但这只是导火索。更深层次的原因在于，市场认知发生了一个根本性的转变。 在过去，航天科技往往被归类为主题投资或者概念炒作，它的估值体系是模糊的，带有很强的想象色彩和不确定性。大家谈论的是试梦率，但今天中国卫星占上千亿市值，意味着资本市场开始尝试用一套全新的、更接近成熟产业的逻辑来为其定价， 这套逻辑的核心就是商业化和规模化。我们可以对比一下新能源汽车行业的发展路径，在早期大家也是在炒概念，质疑声不绝于耳，但当龙头企业的销量开始爬坡，产业链逐渐清晰、成本持续下降时，市场才真正意识到 这不是一个可有可无的补充，而是一场足以颠覆传统燃油车体系的产业革命。现在的商业航天正处在类似的那个临界点上，政策的大力扶持，相当于为这场革命铺平了道路。 而技术的不断突破，比如可回收火箭技术的进展，则在不断降低进入太空的车票前，当发射成本从天价变得可以接受时， 一个巨大的商业市场、卫星互联网、太空旅游、空间实验，甚至深空探测就从科幻小说里走了出来，变成了可以测算的财务报表。 所以，中国卫星的千亿市值，是市场对商业航天赛道从概念期进入业绩预期期的一次集体投票。投资者们开始相信，这片曾经的无人区即将长出实实在在的庄稼。 接下来我们看第二个层面，资金的选择揭示了市场怎样的真实心态。不知道您是否注意到，今天大盘虽然沪指勉强收红，实现了九连洋，但市场内部是极度分化的， 超过三千三百只股票下跌，这意味着绝大多数投资者今天其实是亏钱的。这种指数牛市与各股普跌并存的冰火两重天，恰恰说明了当前市场的本质，存量资金博弈。 在增量资金不足的情况下，市场里的钱就像一群聪明的猎手，它们不会雨露均沾，而是会高度集中地扑向那些逻辑最硬、前景最明朗、共识度最高的方向。 商业航天就是当前环境下那个最耀眼的舞台。我们可以看到，资金正在果断地从那些传统板块或者暂时缺乏新故事的方向流出， 比如今天表现疲软的新能源电池和部分消费股，然后义无反顾的涌入商业航天及其产业链。这种行为背后是一种强烈的避险和追涨并存的矛盾心理。 说避险，是因为在宏观经济前景尚不明朗的背景下，投资于由国家战略背书的具备明确长期成长空间的产业， 相比投资于那些受经济周期影响大的传统行业，感觉上更安全。说追涨，是因为在结构性行情中，只有抓住最强主线，才能避免赚了指数不赚钱的尴尬。所以，中国卫星的连续涨停，不仅仅是它自身基本面的体现， 更是整个市场风险偏好和资金流向的一个缩影，是资金在不确定性中寻找确定性的集中体现。 那么第三个问题也是最重要的一个问题，千亿之后，路在何方？市值突破千亿，对中国卫星和整个板块来说，既是一个辉煌的成就，也是一个崭新的起点，同时更意味着压力的开始。他把整个板块推到了聚光灯下，接受更严苛的审视。 市场接下来会关注什么？不再是朦胧的概念，而是实实在在的可以量化的东西。第一，订单和业绩的兑现。资本市场可以提前反映预期，但最终需要用业绩来验证。 投资者会密切关注商业航天领域的订单是否能够持续落地，相关公司的营收和利润能否跟上股价和市值的涨幅。 如果业绩增长无法匹配高昂的估值，那么试梦率的泡沫就有被戳破的风险。第二，产业链的协调与成熟度。一个龙头企业的崛起，必须带动整个产业链的繁荣。 中国卫星的千亿市值能否催生出更多在关键零部件、新材料、地面设备、数据应用等细分领域的百亿甚至千亿市值的公司？这将决定这个赛道是一枝独秀还是百花齐放，也决定了行情的深度和可持续性。 第三，估值的再平衡。千亿市值是一个新的平台，也意味着估值体系需要重建。市场会开始用更精细的模型来为其定价，比如对比国际同行的估值水平，或者根据其在不同业务上的营收占比进行分布估值， 这个过程可能会伴随着剧烈的股价波动和激烈的市场分歧。最后，我们必须清醒地认识到，任何伟大的投资都伴随着巨大的风险。商业航天毕竟还是一个处于成长初期的行业，技术路径、市场竞争、政策细节都还存在变数， 连续的涨停固然令人兴奋，但健康的行业发展更需要慢牛而非风牛。对于投资者而言，在欢呼之余，更需要保持一份冷静和理性，去深入研究公司的核心竞争力和行业的真实进展，而不是盲目追高。 总结一下，中国卫星的千亿市值是资本市场献给中国商业航天事业的一枚勋章，它标志着这个赛道正式从边缘走向中央，从概念走向现实。 它不仅仅是一个数字的突破，更是一次认知的革命、一次资金的宣誓和一个新时代的序章。未来的征途是星辰大海，但通往星辰大海的路需要一步一个脚印，用坚实的业绩来铺就。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家造卫星的上市公司，中国卫星。中国卫星全称叫做中国东方红卫星股份有限公司，注册地在北京市， 股票一九九七年在上交所上市。公司的控股股东是中国航天科技集团公司第五研究院，实际控制人是中国航天科技集团。组织形式属于央企子公司。 根据身份、行业分类标准，公司一级行业属于国防军工行业，这个行业目前有五个二级行业，共一百三十八家上市公司。中国卫星属于其中的航天装备行业，目前这个行业总共有八家 a 股上市公司。 中国卫星主要涉及到的概念有低空经济、军工、北斗导航卫星、互联网、商业航天、国产芯片、大飞机、央国企改革、时空大数据、空间站概念这些。 中国东方红卫星这家公司简单说就是替国家把卫星造出来，再想办法把卫星里的信号数据卖出去。他的商业模式只有两步，先收一笔造新的钱，再收一笔用新的钱 造新。阶段，用户一般是政府或军工部门提出我要一颗什么功能的卫星。公司做总体设计，把平台载客单机拆给供应链，自己负责总装成本加成几个点的军品定价规则，外加批量生产带来的规模。贪薄 用心阶段，公司把在轨卫星的通信容量、遥感、数据、导航、增强信号，打包成终端地面站或数据服务，按项目或订阅方式卖给行业客户。利润来自流量费、数据订阅费和系统集成费。 公司年报里把所有软硬件和数据服务都汇在宇航制造及卫星应用这一条大动脉里，所以公司本质上就是靠卖卫星加卖数据这根支柱吃饭。 成本结构方面，外协和材料占七成，主要是进口宇航级舰发射保险和火箭搭载费，人工占两成，覆盖总体设计、 a i t 测试和载轨测控值班， 剩下的一成是厂房折旧、软件摊销和其他制造费用。航天制造的特点是固定成本前置，一颗小卫星从逆向到发射通常要二十四到三十个月，前期备料外协试验费用已经付出去，收入却要等发射成功用户验收才能确认。 因此存货和合同资产常年占总资产三成以上，现金流质后是常态。公司客户很集中，主要是政府部委、军工集团、央企、行业用户前五名就包走百分之七十七订单，其中近一半还是航天科技集团内的兄弟单位。 竞争对手分两类，体制内航天五院八院拿着国家重大工程的主菜，体制外的长光卫星、银河航天、微纳星空，靠低成本快交付，在商业航天里抢用。 中国卫星处在航天产业链的中游偏上游位置，角色更像总包设计院，他把国家任务书翻译成卫星总体方案，再把结构、热控、自控、电源、通信、遥感等子系统拆给几百家配套厂，自己抓住总体设计、总装、集神测试和载轨交付的环节。 这个位置决定了他在造星阶段溢价空间极窄。卫星力向和预算由国家或军方提前锁定，国家任务采用成本加成进价模式，利润水平受预算管理严格限制， 关键期间，像新载原子钟、大功率航播馆、宇航级 fpa， 大 多只有一家或两家合格供应商，价格每年按进口汇率和订货量浮动，公司只能接受， 真正让他守住利润的是资质壁垒和任务排他。载人航天、探月北斗等国家重大工程仍指定由央企总体院抓总。民营商业航天公司可以独立申报遥感或技术试验星座，但暂时挤不进这类核心型号。 同时，公司握有后续遥感数据、通信容量、导航增强的独家运营入口，即便整新利润薄，还能在应用环节把现金流拉回来。换句话说，他在造新阶段是计划价格接受者，在用新阶段才变成稀缺资源守门人。 竞争格局方面，中国商业航天简单可以分为三段，造火箭、造卫星、卖卫星数据或服务。中国卫星处在第二段，也正好是竞争最拥挤的那一段。 第一段造火箭基本是国家队说了算，第一梯队只有中国航天科技集团旗下的长根系列，外加星际荣耀、蓝箭航天、星河动力、东方空间等几家民营公司。其余新玩家仍在试飞或排队等待发射场审查，上游并未被锁死，但门槛很高。 进入第二段造卫星门槛骤降，五年里冒出上百家公司。不过能把整星做出来，还能在最新一轮国家遥感雷达技术试验新招标里直接中标的仍然主要是第一梯队的两家央企，分别是中国卫星所处的航天五院以及航天八院。 他们手握总体设计资质，大型 a i t 厂房、在轨测控站网、载人航天、探月北斗等主任务通常由他们抓走。 二零二四年以后，长光卫星、银河航天也开始以整星加载客的身份配套参与国家专项，逐步打破只能配套的天花板，但总体份额人员小于前两家，且尚未能与五院、八院直接竞争国家主任务。 紧随其后的第二梯队是有产品部分资质的民营队，比如长光卫星、银河航天、微纳星空天仪研究院等。 他们自建 a i t 厂房，通过低价和快速迭代，拿到地方示范新作、新技术试验新或海外小单。第三段卖卫星数据或服务最热闹也最分散。 第一梯队是中国未通中国资源卫星应用中心，掌握频段和数据出口查门。第二梯队则是一大堆数据加工队，比如中科星图航天宏图、滑色导航、北星通等。他们把卫星原始信号做成可识画地图，高精度定位行业。赛斯靠软件和服务费赚钱，门槛不高， 进店者可以瞬间从几十家卷到几百家。接下来我们看一下公司的财务情况。中国卫星二零二四年实现营收五十一点六亿元，同比下降百分之二十五，原因是传统大客户需求推迟，新签合同减少，部分订单签的晚来不及结算， 但厂房人工等固定成本照常，支出收入缩水，而支出没少，导致营收明显下滑。净利润零点三亿元，同比下降百分之八十二，原因除了营收减少外，公司还要为后续订单持续备料维持产能，加上部分子公司处于产品升级转型期，出现亏损，利润被双重挤压， 金银现金净流出三点二亿元，同比改善百分之七十，虽然人为负值，但公司二零二四年采购付款同比减少，使现金流缺口比上年大幅缩小。 盈利指标方面，公司毛利率百分之十一点八，净利润负百分之零点六，净资产收益百分之零点四，均低于航天装备板块平均水平，盈利表现并不优秀。 常盖端方面，资产负债率百分之三十九，流动比例一点九九，速冻比例一点五三，短期常盖压力可控，有期负债仅三点五亿元，现金完可以覆盖，复习能力充裕。 根据中国卫星最新批录的二零二五年三期报，前三季度公司实现营收三十一亿元，同比增加百分之八十五，主要因为卫星研制项目按预约节点集中验收，叠加宇航部组建地面系统集成订单放量，收入确认节奏明显加快。 净利润一千多万元，成功扭亏。利润转正的核心原因是收入规模扩大带来的毛利增量覆盖了期间费用，同时资产减值损失同比减少约四千三百万元，起到减亏助攻作用。 金银现金净流出点三亿元，虽然还是净流出，但比上年中期已经大幅收窄，主要对于部分子公司回款提速，销售端现金回流增加。接下来我们看一下公司所处的行业情况。 中国商业航天现在就像二零一零年前后的新能源汽车政策放开，资本狂涌，技术路线混战，但真正的商业化拐点还没到来。火箭卫星数据，他们正从国家任务走向商业基础设施，火箭端大的变化是发射不再稀缺。 二零二三到二零二四这两年，中国年均发射六十次左右，其中长根系列约占八成，民营公司累计贡献近十次，一箭多星可重复使用。火箭进入工程样机阶段， 民营拼单发射报价已降到约两万美元每公斤，相当于给产业链做了运费打折。但发射场时段和无线电频率仍受国家管控，短期仍是卡脖子环节。 卫星端，二零二四年，中国新发射卫星数量突破两百颗，创立树新高，技术路径明显分化。通信星座追求低成本加批量化，遥感星座追求高分辨率加快速重仿，导航增强则把重点放在厘米级精度。核心器件国产化率三年内从百分之六十提到近百分之九十 芯。在计算激光终端电推进开机量上天供应出现消费电子化苗头。数据端最先跑出商业闭环。二零二四年，卫星数据和服务市场规模同比增长百分之四十。高通量卫星把每 g b p s 批发价压到接近地面四 g 水平，基载 w f a 远洋宽带应急通信开始按月套餐付费。 遥感数据就按平方公里计价的淘宝模式，零点五米分辨率单仅最低九点九元。农业农村财产保险期货大宗成为付费主力。北斗高精度定位服务费降到每年几百元，共享单车自动使无人机直保全部接入 政策端。商业航天第一次写进政府工作报告，各地把航天园区当成新一轮招商标配，北京、上海、广州、武汉、成都喊出千心星座计划。 国有资本与市场化基金两年募了约一千两百亿元估值体系参照硅谷模式，一发试验件就能给十亿元量级估值。一颗载轨卫星对应一亿元市值，资本溢价远高于传统军工股。 总的来说，发射成本在降，卫星成本在降，数据价格在降，整条链条正在复制光伏和动力电池的成本塌陷需求爆发路径。谁能率先把卫星做成像手机一样的标准化批量可叠在硬件，谁就能拿到下一个门票。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。 中国卫星的前身是一九九七年上市的中国泛旅实业发展股份有限公司，最初的主营业务是旅游商贸和旅游设施投资， 跟航天没有任何关系。二零零二年是公司命运的转折点，中国航天科技集团通过股权转让入驻中国泛旅，把公司的主业从旅游彻底转变为卫星制造及卫星应用。 这次脱胎换骨式的重组，让公司从一家普通的旅游商贸企业，已成为拥有国家核心技术的航天高科技企业。公司名称也随之改变，下为中国天地卫星股份有限公司，最后定名为中国东方红卫星股份有限公司。 这次转型不是简单的业务调整，而是根本上改变了公司的性质，使其成为我国唯一的工程化小卫星生产企业。 二零零六年前，公司进一步收购了航天东方红卫星有限公司的股权，最终实现了对这家核心子公司的完全控股。航天东方红卫星公司是我国小卫星研制的主力军，具有垄断优势。小卫星就是重量较轻、功能针对性强的人造卫星，主要用于对地观测、环境监测、科学实验等领域。 二零零八年，公司又收购了航天恒星科技股份有限公司，加强了卫星应用业务，这样就形成了天地一体化的业务布局，既能造天上的卫星，也能做地面的应用系统和服务。截至二零二三年，公司已经成功发射了近一百八十颗卫星。 近年来，公司虽然面临商业航天竞争和转型压力，但作为航天科技集团旗下唯一的卫星制造上市平台，在国家推动卫星互联网建设的背景下，仍然具有重要的战略地位。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

挑战，用三句话解锁一家上市公司！这期为您讲中国卫星近期走出强势表现，还会有空间吗？ 一、中国卫星，全称中国东方红卫星股份有限公司，股票代码六零零幺幺八摒，属于航天装备行业。 二、公司是中国航天科技集团有限公司旗下的核心子公司，专注于卫星研发、制造与应用服务。 三、公司主要业务包含卫星通信、导航和遥感系统的设计、测试及运营，服务于民用、商用和国防领域。

今日股票我们再次聚焦军工电子领域的转型先锋雷科房屋公司概括从制冷龙头到军工电子国家队，雷科房屋代码二千四百十三， 他的故事是一次彻底的基因改造。公司前身是家用制冷设备的龙头，二零一五年通过一系列并购剥离传统业务，全面转向军工电子信息产业。如今他已成为国家级专精特新小巨人企业 深度参与国家重大航天工程业务布局五大业务群构建空天地版图转型后，公司构建了覆盖空天地存联的五大核心业务群。 根据二零二五年半年报，各板块收入构成如下，雷达系统业务群营收占比百分之三十三点四八，核心包括机场探鸟雷达、 无人机防御系统等。智能控制业务群，营收占比百分之二十九点八三、嵌入式计算机、智能弹载设备等卫星应用业务群，营收占比百分之二十点九二、北斗导航接收机、星尚智能处理系统 构建星地应用全链条解决方案。安全存储业务群营收占比百分之十三点零五，全国产化高可靠固态存储模组与芯片智能网联业务群营收占比百分之一点二九。车路协同与智能驾驶测试解决方案。 财务表现盈利改善与现金流挑战并存。公司的财务数据呈现出喜忧参半的转型期特征。关键财务数据基于二零二五年半年度报告， 营业收入五点四二亿元，同比增长百分之九点七七，规模净利润四千一百六十七万元，亏损同比收窄百分之三十七点二七，盈利能力在回升，毛利率大幅提升至 百分之三十六点四三，显示产品结构优化，经营性现金流净额一点一六亿元，同比大幅下降，主要因生产备货增加。值得注意的是， 公司二零二五年前三季度营收达九点三三亿元，同比增长百分之三十四，但净利润仍为亏损。投资视角，热门概念与核心风险的权衡投资雷克房屋需要冷静权衡其身上的热门标签与基本面。现实。 核心看点，一、赛道卡位优势，业务全面覆盖商业、航天、卫星、互联网、自主可控等国家战略方向，技术壁垒较高。二、概念持续催化， 公司产品与六 g 通感一体化、 ai 算力等前沿科技紧密相关，易受市场情绪驱动。三、业绩改善趋势，亏损持续收窄，毛利率提升显示经营层面在向好。主要风险，一、 持续盈利压力，公司仍未摆脱亏损，利润拐点有待确认。二、现金流压力，经营现金流为负，可能对运营和扩张构成滞约。三、估值与市场波动。股价在二零二五年底因热门概念出现连续涨停及大幅波动，估值已包含较高预期， 需警惕情绪退潮风险。总而言之，雷克防务是一家转型坚决、赛道前沿的军工电子企业，其全面的产业布局与不断改善的业务质量是长期价值的基石。 然而，投资者也必须正视其盈利不确定性与短期市场情绪过热带来的挑战。这是一家适合用望远镜看方向，但也需要用显微镜查细节的公司。投资有风险，入市需谨慎。本视频内容仅供参考，不构成任何投资建议。

二零二六年的超级主线商业航天里，卫星通信这一细分或将持续爆发。为什么这么说？就在前两天，上交所直接给商业火箭企业开绿灯，不用看营收利润，只要有核心技术能完成火箭入轨，市值够四十亿就能上科创板。 蓝箭航天，星河动力已经在排队冲商业航天第一股了，更别说国家航天局直接把商业航天纳入国家航天总体布局。 这意味着政策加大支持，将带动资本更加疯狂地涌入华盛之前给大家打的提前量，从低轨卫星电池、卫星发射端、火箭结构件供应端，到地面运营端，基本都有三十斤以上的收货。 而卫星通信作为航天里最靠近 c 端、最快商业化的领域，将成为持续爆发的细分化键的。还有咱们的 g w 星座，要发射一千三百颗，二零二七年两千一百颗。 这么多卫星上天，得配全套的通信设备吧？也就是确定性的万亿订单潮点赞加关注，华山和您一起拆解下卫星通信背后的核心玩家！卫星通信这门深意我们简单理解，就是 太空基站加地面路由器的组合，核心分三大块，星载设备、地面设备、核心元气件，咱们一个个说，对应到具体核心，你也就知道谁将直接受益。首先看最赚钱的核心元气件，这是卡脖子的环节，谁掌握谁就有定价权。 这里华生必须再次提下陈昌柯基，它的星载 tr 芯片在低轨卫星市场是占率超百分之八十， 相当于所有卫星的通信大脑都得用它的东西，毛利率高达惊人的百分之六十五，而且直接绑定中国兴旺，二零二五年净利润直接暴涨百分之七十五。简单说，只要 gw 星座不停发射卫星，陈昌科技的订单就停不下来， 这就是垄断级的护城河。然后是星载设备，卫星上天后得能通信，这就用到太空天线和星间路由器，航天环宇在这领域直接封神，它的星间激光终端速率能到一百级比特每秒，是 g w 星座一七五百颗卫星的核心配套， 而且柔性天线能减重百分之三十。咱们说过，一克重就是一克金，这在太空领域属于致命优势。还有航天电子， 作为航天科技集团的亲儿子，星载计算机、地面测控全拿下 g w 星座的批产订单，他稳稳接住，产量一释放，业绩自然爆发。这是正宗的国家队选手，稳得一批。接下来看地面设备，卫星发射上天，地面得能接受信号吧。 这就是通宇通讯的主场，它是极少数能做到星载加地面双布局的公司。地面站单站价值八百万以上， 毛利率高达百分之四十到百分之六十，还拿下了海外两百多个站的总包订单。更牛的是，它的 micro wifi 终端行列认证是占率超百分之六十。不管是车载船载的洞中通天线，还是地面站组网通与通讯都能搞定， 相当于卫星通信的地面总服务商，订单肯定跟着星座组网节奏放量。最后是运营端的龙头中国未通，他手握高轨卫星的独家牌照和资源，这是别人拿不走的稀缺资产。现在低轨星座起来了，并不是要取代高轨，而是要融合互补。 中国卫通作为高轨运营老大，自然能坐享融合红利，而且它的高通量卫星业务正在快速增长，相当于既有稳定的基本盘，又有爆发的增长点，属于赛道里的压仓石。好了，化身。最后总结下核心逻辑， 科创板新规打开了资本闸门。一点三万颗 g w 星座组网带来确定性订单，卫星通信产业从元气箭到星载地面运营形成完整闭环。陈昌科技靠芯片垄断直接躺赢。航天环宇凭借极光终端吃到增量， 航天电子靠国家队身份稳拿订单。通与通讯双布局打遍全球。中国未通靠牌照优势锁定稀缺资源。现在这个节点上，后续要持续跟踪 g w 星座的发射进度。核心公司订单公告， 精准把握节奏，关注华生掘金行业龙头投资快人一步。我是华生，带你提前看懂风口核心！