有色金属会回调吗

回看二零二五的有色金属，这是一个数据极其漂亮，但交易体验极其糟糕的年份。从结果看，深外有色板块全年显著跑赢了主流的宽窄指数，黄金、白银、铜铝轮番创新高。年度收益无论在大类资产还是在 a 股各个板块中都属于第一梯队。 但是从过程上看，波动极大，回撤频繁，多数大家的账户可能并没有完整的去吃到趋势。市场中一个非常普遍的感受是，方向没看错，但是就是仓位拿不住。原因并不在大家的执行力不行，而在于很多的认知模型层面的东西有滞后了， 绝大多数的市场参与者呢，依然在用经济复苏、需求扩张、价格上涨这一套传统的有色投资的供需周期模型去理解。但是二零二五年的盘面已经给出了非常明确的反馈，这套模型在这轮行情中是失效了。 复盘二零二五年必须先回答一个问题，这一年有色金属到底是谁在定价？答案很明确，不是需求，也不是供给，而是流动性的分母。 二零二五年的核心定价逻辑只有一句话，钱比货多。这一点在一季度上体现的最为明显。一季度宏观环境并不明朗，全球的经济并没有进入同步复苏的状态，工业需求也没有系统性改善，制造业景气还在低位徘徊。但就在这样的供需都没有支持的背景下，黄金却率先突破前高， 成为有色板块绝对的领长品种。这个并不是大家长期熟悉的避险情绪做了一个简单反应，而是对一次整个信用货币可能会重构的定价过程， 包括美国，包括欧洲财政赤字常态化都已经不是预期了，而是事实。货币宽松也不再是工具选择了，而是一个选票导向的制度约束。在没有可信的替代货币的前提下，黄金重新承担起非主权信用毛的角色就是必然。 因此，二零二五年一季度黄金上涨的本质，就是对法币购买力做了一次总体的折价，对长期的货币超发做了一次总体的定价，对钱这个东西本身的边际价值下降做了提前的反应。 这一步一旦成立，全年有色的购置中书就被整体抬高了。黄金负责抬天花板，工业金属只是在这个天花板下去寻找弹性。我们再来看看四月份发生了什么。 对等关税的冲击是二零二五年最具杀伤力的一次有色金属的回撤，当时盘面特征非常典型，商品和权益同步都在下跌，工业金属跌幅显著的大于黄，价格下行速度明显要快于基本面变化。 你也不能说这是供需逻辑出了问题，而是定价思维发生了切换。在机构的风险模型中，政治事件一旦从远期不确定性转为当期显性的变量，处理方法就只有一种多了吧。先杀估值，后看逻辑。 这是一种标准的风控式的炮售，与基本面毫无关系，与其时判断也毫无关系，只与仓位安全相关。因此，四月份的下跌，本质上是一次政治的折价，而不是周期的反转。 随后发生的事情也验证了这一点。关税政策出现阶段性缓和，谈判预期重新抬头，风险溢价快速回落，估值一旦被压到安全区间，修复行情几乎不需要任何催化，价格就能自然反弹。 然后我们就进入了五月到六月，这个是二零二五年全年有色投资逻辑最顺，赚钱效益最好的一段，原因在于它是全年唯一一次预期与现实同时站在了多头这一侧。第一层是预期端，随着经济数据不断走入市场，对于降息路径的定价明显的前移， 现金的时间价值是在下降的，无风险利率的预期在下行，实物资产相对吸引力就上升了。降息交易的本质呢，并不是说刺激了需求，而是对存量资产的折现率做了一次重估。第二层是限时轮，这一阶段，全球险性的库存出现了实质性的变化， 同库存从三月拐点持续去化，单月去物幅度最大的数接近了百分之二十，库存水平也显著低于历史中期。所以当钱不值钱跌价，货真的紧，价格就不再是慢慢的往上爬了， 而是被现货端逼上去了。这就是为什么五月到六月的上涨，更多的体现为急涨、快速拉升，回调时间极短，这都是典型的库存型的行情 特征。进入到下半年，盘面出现了一个非常清晰但容易被忽略的变化，股票端就开始钝化了，期货端持续亢奋，即使是在财政加货币双宽的预期下，有色股票的弹性也开始下降， 上涨需要不断的去验证业绩了，估值修复的节奏也明显被拉长了和放缓了。但是你看商品期货那段白银铜锣离 轮流出现了逼仓性的行，这个原因也并不复杂，股票定价需要满足三个条件，估值要合理、盈利要兑现，报表要确认。但商品期货它只定价一件事，有没有结构性短缺？在钱比货多的环境下，一旦供给的弹性不足，那价格就会被资金用最极端的方式推升，我们只要单纯炒价格就可以了。 所以下半年的行情本质上是完成了一次战场切换，股票端回归了配置逻辑，期货端过度到了博弈逻辑。这就是为什么四季度很多账户呈现出有色指数，我也没跑输，但体验就是很差的状态。 站在当前节点，我们再去看看二零二六年，有色板块的逻辑可能会发生明显的分化。第一，黄金可能仍然是总毛，但是这个毛在变重，只要货币体系的约束没有发生实质性的变化， 黄金的定价中书就不会系统性的下跌。但是你需要高度警惕一点，当所有资金都把黄金当毛，那毛本身的波动率 一定是会上升。二零二六年，黄金的光电变量不再涨跌方向，而是在它的波动结构，这会直接影响到整个有色的投资体系和框架的节奏。 第二，工业金属开始进入实物验证期了。二零二五年，工业金属的上涨主要来源是什么？流动性的分布宽松扩张，它整体的库存估值在重估，相关的库存扰动带来了估值的边际变化，但二零二六年，市场可能就不再为这些预期付费了。两个问题必须给出答案， ai 的 能耗和金属消耗是不是真的能转化成持续的需求？ 财政的扩张能不能形成可量化的实物工作量？如果分子端始终没法兑现，那工业金属的价格重塑还是会面临到系统性的压力。 最后，小金属这边可能只有交易价值，不再有信仰价值。在地缘摩擦常态化的背景下，小金属的供给劳动可能会频繁出现。但是你必须明确，这个东西叫事件驱动的逻辑，它这种短期的结构性的紧 缺，它更多的是博弈性的行情，这个东西可以做拨断，但是不适合去配置。我们用一句话去总结二零二五，并指向二零二六。二零二五年的有色是钱的胜利，二零二六年的有色 将是获的考验。过去只看供需表已经不够了，未来必须同时盯住，谁在控制分母，谁在制造短缺，谁掌握定价权，这可能才是这一轮有色行情真正留下的经验。

有色金属板块风险很高了，各位小伙伴一定要注意风险，今天呢是放假的倒数前三天，最近有色一直疯狂的涨，我们说奥运金属金银铜率先跑出来，前面也跟大家说了，有色是轮着涨，金银铜、 吕新稀、猎谷屋等等他都会轮着涨一遍，但是最近呢，这个板块的热度就是太高了，什么是热度太高，就是买的人太多，而且市场不断的在看向他。那么接下来呢，我认为这个板块有回踩的需求，所以在这里 燕军衷心的提醒注意风险，如果有回踩呢，大家再去 d c 回来都是比较 好的。当然如果你想躺着不动，它以后还会不会回调之后上涨呢？我认为依然会上涨，但是目前呢，我认为它可能要先回调再上涨。 好了，谢谢大家，今天就先把这条重磅信息告诉大家，元旦节就快到了，大家一定要做好仓位管理哦！

二零二六年有可能是有色金属大年，主要有两方面原因，第一方面的话，明年是财政和货币双宽松，因为明年是美国二百五十周年建国大年，同样也是北美世界杯的缘分，市场对财政相对来说比较乐观。货币宽松是由于每年处在扩表周期，每年处在扩表的情况下的话，对于宏观的流动性 相对来说是比较宽松的，在流动性宽松的情况下，有色金属是有宏观上的支撑。第二方面，虽然有色金属今年一大部分品种已经上涨，甚至部分品种创的新高，但是相对于黄金和白银来讲的话，涨幅还存在很大的差异。我们可以看包括铝， 包括铅，包括裂等等，还有很大的差异，主要的原因还是在于有色金属今年的基本面并不是特别乐观，我们可以看得到像锌存在一个内库的迹象，包括铅等等，也是在一个库存较较高的一个阶段，包括裂 整个的库存来说的话，内库的状态是比较严重的，所以说在整个内库情况比较严重的情况，有色金属上涨其实是滞后的。 而反过来我们看一看今年长势比较好的部分品种，比如像西藏的品种，他的内库问题不是很严重，基本面相对来说比较乐观的品种，西的价格， 还有一个铝的价格，相对来说今年都是比较强势的，所以说另外几个品种的话，在基本面问题缓和，或者是内库问题得到解决以后， 有可能还会存在不涨的空间。当然风控上的话，我们要参考贵金属，贵金属是我们验证交易逻辑的风向标，在黄金白银上涨的时候，特别是白银上涨的时候，代表的是流动性的宽松，还有市场情绪相对比较乐观，哎，这种时候的话， 我们对于有色金属的偏多看待是有道理的，当然如果是贵金属开始往下，特别是白银带动黄金往下的情况下的话，那有可能是交易情绪的衰竭，还有就是我们对流动性的判断可能出现了问题，这个时候的话我们就更多需要注意风控，还有就是我们的账户保护。

有色金属在车上的，你把软件卸载掉，明后两年需要买别野的时候，你打开软件取钱就行了。下面讲点干货吧，一个良心又靠谱的博主，值得一个免费的关注吧。首先在时间上，有色金属的牛市周期一般是两到三年， 所以在时间上看，这才哪到哪，所以你要珍惜每一次调整的机会。但是我看评论区啊，还有人等着回调到以前最便宜的价格再去抄底呢，真到那个价格呀，你也不敢抄，那时候牛是真的跑远了。你没发现每一次震荡调整的平台都在逐步抬高吗？你可以看一下，周三的时候我就说了，铜股可能要整体突破了， 不要盲目的去追高，但是每一次回调都是机会，白银涨了，铜涨了，铝是不是也要涨了？铝不是也要涨了，铝是已经在涨了，小金属铅锌污也已经在涨了， 但是他们总体是有一个顺序的，问问豆包，先涨谁，后涨谁，再涨谁，这都是一个短期套利的非常好的一个指标。那他们都涨了，油会涨吗？不知道， 那油如果涨了，那鸡呀鹅呀牛呀马呀会长吗？不知道。好吧，最后关注我，不迷路，踩对节奏，一起吃肥肉。一个良心又靠谱的博主。最后，我是一个业余选手啊，不是一个专业的财经博主。以上新闻你们就当段子娱乐新闻听就好。好吧。

黄金白银大幅回调是布局机会吗？首先今天的排面上可以看到有色金属板块跌幅靠前，那么在汽油厂 上同样如此，那么在这种跌幅较大的情况下能布局吗？首先来说黄金，黄金通常人们的定义它为是保值对吧？和石油同居相等地位，但当黄金过去一年的炒作 脱离了他的基本面之后，就会有泡沫产生，那么在情绪主导的炒作当中，泡沫是会随时破裂的，所以说 我建议大家别去追高黄金。那对于白银来说，白银呢，在近阶段接过了黄金的接力棒，长势非常凶猛，也是不断刷新历史新高，但他呢，我是和黄金一个观点，也就是说大家尽量不要去追高。那如果说把黄金白银还有其他的有色金属看作一个把 的话，黄金的带头大哥地位毋庸置疑，黄金在出现涨势完成之后，白银去接过这种上涨的动能，进行一个补涨的一个动作，所以说从板块轮动的效应来看，也就说接下来该关注一下。第一位补涨 就是铜，首先从铜来看啊，有色大家都知道基于美联储降息周期的开启会对直接形成刺激，那对铜的直接因素什么呢？供给与需求的缺口在不断的拉大， 那么也就是说当供给小于需求的话，就会直接刺激这种原材料的价格上升，从而带来一波行情。所以说那接下来呢，还是建议大家尽量对黄金以及白银不要有最高的动作，尽量关注同的低位补涨机会。

有色板块又又又涨了，那么很多朋友都很担心我会不会踏空这波行情，那有色呢，他有一个特点，首先呢，他和指数共振，还记得我之前一直跟踪有色，就在跟大家分享我们主板的任务是什么两个字打出来哈， 我这里就不说了。还有呢，就是咱们的这个上证指数呢，和有色板块是共振的，上证指数上涨呢，有色板块肯定也会轮着涨，因为他们的权重 很高，因为他们也是我们市场主线里面的机构容量票。所以在这样的一个逻辑下呢，有色金属这个板块呢，依然还是会持续向上，而且是走趋势的哟。 那么到了二零二六呢，很多朋友也会想，这个板块还有多少涨幅，那目前来看呢，至少在咱们春季行情，大家可以 get 和布局一下了 啊。这个板块呢，他们的一个上涨风格就是轮动上涨，也就说先涨黄金对吧？黄金白银铜，然后就是心 吸孤裂，他就是轮着涨，也就说你们手上买的任何一个品种都有可能会被轮到，并不是说我一定要去追前面的当下，别的这个 当下别的属性在涨的，那我把我自己的抛掉，那可能轮到你涨的时候呢，别的又开始调整了， 所以呢，这里都不要急，而且你们手上做这个板块的呢，就根据自己手上持有的这支票的股性去做就好了，因为大中有色这一块呢，它还有一个就是涨价逻辑 啊，一旦有什么大的一些外围的消息刺激，比如说刚果的估，还有这个国际的金价，这当然黄金是属于贵金属，前段时间呢，我有跟大家在啊，九号还是八号提过这样的一个下旬，可以看的这样的一个点哈， 那么啊，包括这个咱们这个铜铜呢，它是因为全球当然也不缺，因为它的产量很高啊，但是呢，它一直还是作为一个，就是象征性的一个啊，方向引领吧。这里呢，能说的先说到这，有些不能说多了 啊，那么所以说这个板块呢，我们要做的就是接下来啊，可以 d c， 然后没有的可以 d c 已经被套上的呢，也不用担心，躺平即可啊，因为很久没有跟大家说有色了，很多人也很焦虑， 那么实际上呢，我们还是会看到今年的春季行情，应该大家会有一波比较好的体验感。

兄弟们，最近金银铜啊，天天上热搜，咱其实前面聊过一期铜，那上周那期春季行情其实也说过，要抓住啊，有色这条线正在当下，还有没有值得关注的金属啊？有的兄弟，有的， 二零二六年有色金属板块里面闷声发大财的选手就是铝。那为什么这么说啊？那就是供给端被暗死， 需求端啊，疯抢库存啊，还在低位躺平，这就是属于戴维斯双季的机会。那我们先来谈谈供给，要知道啊，铝的产量并不能随便加，在一七年供给侧改革的时候，我国就对电铁铝的行业设定了明确的产量上限，就卡到了每年四千五百万吨的红线， 二六年到二八年的增速啊，连百分之一都不到，相当于啊，产能直接锁死。那现在呀，国内电节铝的开工率都已经盖到百分之九十六了，想多产一吨都难。关键是成本端还在助攻氧化铝的价格呀，喋喋不休，铝厂的利润啊，就直接能躺赚。 那要知道，铝跟铜不一样，铝的弹性啊，比铜大很多。那什么叫弹性？那就是价格涨一点啊，利润能涨一大截，大伙啊，大概知道这个数就行。那比如说就是铝价呀，他每涨一千块，行业的利润呢，就能增长百分之三十。 如果说铝价现在能回到二一年的高点附近，那整个行业的利润呢，就能翻倍，那同呢，他得涨到一个非常夸张的价格，利润才能翻倍。如果说商品的流失继续，铝的油门踩下去，提速感会感觉非常强，那我们再看需求端，这边 三大赛道啊，把铝已经抢疯了，比如说新能源汽车啊，它狂吃铝电池壳、汽车板、电池波啊，每辆新能源车的用铝量比传统的车多一倍，那二六年全球新能源销量要冲二千八百万辆。铝的需求啊，还得上 还有电网，加上 ai 的 双 buff 叠加，国内的特高压项目扎堆上马，全球的 ai 数据东西越建越多，电力的需求就猛涨，那电线、电缆、电力设备都得靠履撑着，这需求啊，就根本停不下来。 同时我们还要知道啊，那库存还在去换，那锂电的库存啊，长期低位，旺季更是加速去库，供给紧，需求旺，价格啊，想跌都难。 下面我就给大伙盘三家核心公司，第一家就是中国铝业，这个是作为全球的铝行业领军者，中国铝业手握二十七亿吨优质的铝储矿资源，二四年自叙利亚就已经达到了百分之七十，叙利亚博法项目啊，成为了资源的压仓石， 全产业链布局完善，电节铝氧化铝产的稳居行业第一，公司绿色转型提速，包头的二百一十万千瓦绿电项目并网，青海的绿电铝产能即将落地，二零三零年目标是全面绿电替代， 高端化突破显著，五 n 的 高纯铝量产，六 n 级的终试成功切入了 c 九幺九大飞机的供应链，铝离子电池的布局也打开了成长的天花板。 估值啊，有望从周期股向科技成长股跨越。第二家是云铝股份，云铝股份是属于绿色铝赛道的绝对龙头。那依靠云南的水电资源，绿电啊，使用的比例超过百分之八十 吨，铝的电耗成本啊，仅有二毛八，一度叫火电铝的成本呢，低了二百七十多元每吨，电气铝的产量有三百零八万吨，居国内第二。动力电池铝如啊，进入了宁德市，带动供应链，再生铝的布局持续加满，业绩弹性啊，就能充分的释放。 那最后一家是南山铝业，全面闭环王者，构建了从热电氧化铝、电铝铝到高端加工再到再生铝的完整闭环。铝土矿的自底率啊，超过百分之八十，氧化铝的总产量呢，也能达到一千七百万吨。 电铝铝的成本处于行业的低位，高端加工啊，更是核心的增长机，像航空版供货波音空客 c 九幺九印尼的低成本基地啊，能持续扩展， 电池薄，全球的份额也来到了百分之二十七，海外收入的占比也将冲百分之三十五，成长空间广阔。好的兄弟们，关注我，消灭认知差，咱下期见！

有色金属铜铝，不得不再说一下，从中长期而言，那就是肯定坚定，无惧，不慌。短期而言，就看铜铝比，就是铜老公能吃肉，驴老婆也能吃肉， 但是说实话，有时候铜铝你想踩对节奏，今天进去，明天就有，生活几乎是地狱级的难度。铜铝，我都说三个月，这三个月你们看他这种大整，当因为每次突破的时候他就可以继续，他就是不按常理出牌，所以对于这样的好东西，那比的就是耐心， 等的是每一次回票的机会，我就是比人家有耐心，商业航天我就去过一次，几乎错过了，但是我坚信商业航天有第二波我就等待，我又必须等到他的第二波，这波我都不去了。喜欢的可以点关注。

金价很难有大回调，为什么？因为黄金行情他不是靠炒作炒起来的，他有三个非常硬核的底层逻辑，这三个逻辑啊，他每一个都触动了全球资金的核心诉求，根本不是短期情绪能够撼动的。 第一个底层逻辑，就是每年处开启的降息周期，这是金价上涨的发动机。有人会问啊，降息了之后，你把钱存在银行，他的利息会越来越低，甚至追不上物价上涨的速度。 那么钱你放在银行，数字虽然没有减少，但是实际购买力却在不断的缩水。这个时候，看似没有利息的黄金，反而就成了最靠谱的财富保险箱，他虽然不能让你赚快钱，但是却能够稳稳让你守住财富，不被通胀给稀释。 更关键的是啊，现在美国欠了一屁股债，现代市场的引诱越来越明显，现在美国江西根本不是为了刺激经济，而是美国在给自己急救，本质呢，是一场引证止渴的自救， 而这恰恰是给金价提供了最强劲的上涨动力。第二个核心逻辑，就是央行史无前例的抢金潮，这是金价的压仓史。最近三年啊，全球央行增持黄金超过三千吨，而这个趋势还没有停。 世界黄金协会调查显示啊，百分之九十五的央行计划未来十二个月继续增持黄金。这些管着国家钱袋子的聪明钱，为什么会疯狂囤黄金？说白了，其实就是对美元体系的不放心。现在美元早就不只是货币，更成了一个随时可能备用的金融武器。 当国有国资金的信任动摇，把家底换成谁也抢不走，不受任何国家控制的黄金，就成了最稳妥的选择。这些国家，他不是在炒黄金，而是在给自己的未来不确定性搭建一个诺亚方舟。而且这里有个细节 特别能说明问题，二零二五年二季度，美元在全球主要的货币储备份额已经从两千年的七十一点五降到了现在的百分之五十五左右，创下了十五年最低纪录。而全球央行的黄金储备呢，却上下了三十年以来最高水平。 这一降一升之间，其实啊，就是全球货币体系在悄悄的重构，那黄金的地位只会越来越稳。 第三个逻辑啊，最诡异，也最能够说明问题，就是美国股市和黄金居然一起涨。按常理说啊，不是火爆资金呢，他会涌向高收益的资产，比如说股票，那黄金这种避险资产应该会被冷落才对。 但现实是，这两个却手拉手的一起往上面走。这背后的真相啊，就是胡二姐，他在两边下注，一边读，经济能够持续繁荣，所以大举买进股票。 另外一边呢，他又担心随时爆发混乱地源冲突，所以在疯狂的囤黄金来做保险对冲。你想啊，一个市场，他既要开派对，又要提前修避难所，这说明什么？说明整个系统都非常不稳定， 繁荣的表象之下，全都是可能破裂的裂痕。市场的资金担忧越来越深，那资金就会更加疯狂的涌入黄金这个传统的避险港。说到底啊，黄金其实它本身是没有变的， 他只是回到了几千年来他本该有的位置，既是衡量全球对美元信用的温度计，同时呢，他也是全球资金躲避风险的安全感。最后总结一下， 只要美元降息的大方向不变，各国央行还在不停的增持黄金，普尔街这种一边狂欢一边避险的状态，他不改变这三大底层逻辑，就会持续的脱底金价， 所以说很难出现真正的大回调。毕竟啊，支撑金价的从来都不是短期的情绪，而是全球经济深层的不安和资金的真实诉求，只要这些核心矛盾还在，黄金的护城河就不会消失。欢迎大家点赞关注，后续呢，我会带来更多的精彩内容。

坏了坏了，风险来了，有色技术要回调了，最新数据啊，金银铜铂金系列所有期货都大幅回调，明天有色要调整了， 虽然有色金属长期趋势肯定没问题啊，但是最近有点太疯狂了，而且明天早上三支 l f 停牌一个小时，监管强制介入了， 这波回调啊，不知道要调整多少，但是呢，只要砸下来就是黄金坑啊。如果明天回调比较大的，可以做 t， 或者干脆躺着不动也没事，长期来看风险不大，短期可能成压，做好心理准备。

明天上证指数占上四千点，同意的请点赞。如果收盘不能占上四千点，可以考虑减仓。我这不是许愿，是摆事实。讲道理，根据以往的经验，每年年底最后一天涨多跌少， 这张表里统计了过去十五年最后一个交易日，上证指数的涨跌，十五次里有十一次上涨，四次下跌，其中八次涨幅超过百分之一。 今天上证指数收盘三千九百六十五点，涨百分之一就过四千了。涨是正常的，跌不正常。如果每年最后一个交易日下跌幅度超过百分之一，整个一月的行情都很难受。比如说去年十二月三十一日，上证指数跌了百分之一点六三。 今年一月第一周，指数继续下跌百分之五点五。二零一五年最后一个交易日，上证指数下跌百分之二点五四。二零一六年第一周，上证指数下跌百分之十。今天上证下跌零点一六点， 跌幅不到万分之一，给人感觉是硬生生给弄绿了。终止了九连洋是好事，要不整天担心什么时候会回调。九连洋的驱动力是中证 a 五百指数， 明年一季度将推出中证 a 五百 etf 期权，几个大的基金公司为了争夺这个标的大打出手。现在期权标的的争夺战还没有结束，各家公司还要继续使劲， 谁在这个时候掉链子，就是不给领导面子说几个板块。有色金属经历了惊魂动魄的两天，又开始反弹了，资金没什么可买的，所以显得有点饥不择食。股价的反弹比期货价格反弹要猛。 有色金属特别像趁着老外过圣诞节搞了个偷袭，偷袭得手就撤退，怎么上去怎么下来，现在又回到过去的轨道上。碳酸锂的波动比有色要大。昨天一篇行业书籍刊文被路透社别有用心的无脑转发以后，直接导致碳酸锂期货跌停。 然而现货价格只跌了百分之一，还是维持在十一万六。现货由供需决定，像个情绪稳定的老父亲。期货由情绪决定，像个活蹦乱跳的小孩儿。三文的作者像小孩子身边的狗， 带着小孩子到处乱窜。产品价格取决于供需关系，胡说八道改变不了行业基本面。某家券商实地调研，主要头部电子厂一月份的排场计划， 各家排产的产能利率都超过百分之九十五了，行业独流的产能利率略低一些，也超过百分之九十了。上游材料厂商的产能基本是满的，每年一月是全年最淡的一个月份， 明年一月的排产还比今年十二月只下降百分之五，与去年同级相比增长百分之三十，可见其不单需求是很旺盛的。不透彻，记者可能不了解某些行业协会主任的真实水平，误当作权威的言论来转载。如果协会主任的认命能够超越人类的范畴， 我家的二哈更合适。大国积粮发了两个公告，都是重大利好，收购。中信北方是九月就公告过的，但是当时没说价格，现在定价出来了， 四百零六亿收购百分之四十九的股份，对应估值是八百二十八点五亿。这个收购价格对于股东来说算是占了大便宜。北方公司今年前八个月税前利润高达六十三亿，考虑到九到十二月产能利率一直在提升，全年税前利润能够超过一百亿， 收购估值是八百二十八亿，对应的 pe 才八点三倍，对于 h 股股东来说是一份大绿。对于 a 股股东嘛，体感差一些，毕竟要给原有股东按照七十四块二的股价发行股份， 与现在的股价一百二十五块相比打了六折，被低价稀释了。不过嘛，狭不掩抑，总体方案对股东是非常友好的。第二个公告是中信南方增加注册资本，从六十五亿美元增加到一百亿，增资后上市公司持股比例从百分之三十八提高到百分之四十一。 中心南方是我国半导体制造的明珠，七纳米的先进制程就在这里，公司门口是常年有特警站岗的，你想想有哪家民营公司能有这个待遇？增资的目的肯定是增加先进制程产线，我瞎猜， 可能第一条国产先进制程产线就诞生在这里，不但增资了，而且上市公司持股比例还增加了。这个方案对股东非常友好，可惜市场反应一般。可能是因为新年最后一天，各家机构都忙着开年会，精神和肉体都比较麻木，资金跟半导体之间的感情还没有完全复合。 之前提到的蓝建，股东昨天涨停了，今天几乎跌停，机构没什么格局，这两天都跑光了，现在由油资接手，游戏方式就改变了。蓝建应该是这两天就报材料，但是会理受理以后隔一两个工作日才会公示，即便是今天报了，明天也不一定能公示， 可能元旦后才会透露明天的走势，不确定性很高，看油资的格局了。最后祝明天收盘站在四千点以上，大家别忘了点赞！

这有色贵金属啊，还要跌，情绪根本不到位，尤其是那几个突然这两天爆火，涨的特别多的啊，别着急动手，还记得说那句话不，大家都想买的时候啊，你就别买了，大家都想卖的时候啊，你千万别卖。 怎么判断呢？不管是什么概念啊，都有空投和多投啊，一旦空投没了，大家都看好他，那就完了，这就说明是大家都想买了，我们俗称叫做逼空行情，而有色贵金属这两天就是逼空行情， 那大家都想买了，让所有人都赚了啊，那不是天上掉馅饼吗？那不成投机了吗？那这侥幸心理过大，会引起社会动荡的， 谁还想劳动啊。所以啊，还要跌，至少得一半人看空了。哎，多空双方实力均衡了，才可能跌的差不多了才可能涨。所以啊，等着吧，别着急抄底啊。

本台消息，受有色金属本周大幅的上涨，于是经历了波澜壮阔的飞调。昨天上午有一位会员粉丝 投资了钛金，之前我也看的是钛金，但是还有一个金叫钛金，当然人家是付费了，于是我就认真的去找，果然从茫茫人海中把这个产品给找到了，原来这叫钛金， 我一看，我的乖乖单日大涨百分之七点几，我说不妙不妙，因为严重技术指标被离了，我说这个产品要裁五日线， 而当时的五日线是在一千七百四，从一千九百六跌到一千七百四，那要跌两百多块钱， 我说相当于彗星创地球，这样冲击力你是否扛得住？于是我就发起了警报，通知所有的会员去，有色金属板块将会迎来变脸，青色跌，看了八级白银方金都背了五日线，昨天晚上很多人问我这个铂金能不能买， 我说，请看五日线，摸到就上车，果然摸到了，你看，昨天收了个羊，涨了两点七六天，能涨？有色金属板块啊， 应该要跌，这个跌是也算是正常的，因为你之前涨得太火了。大家有一种就是买不完，什么都想买，铂金，钯金、白银，黄金啊，都大一片，大好买啥都赚啊。这种现象它是短期的，它不是持续的，因为它下来也快，你看昨天呢，铂金从五百三十六块九跌到了 四百八十一，跌了还是蛮多的，你看，哎，人家现在摸到五日线了，我就说了，各找各妈，各找各各爸，都要回到自己的五日线，老老实实的，都不是乖孩子，都穿上去了，脚在下面，所以他都找自己的根了。这个房间还没找到自己的五日线，昨天开了直播，来了不少新学员，我问他， 你们知道五日线吗？五十线吗？他不知道五日线怎么找，代表什么意思？于是我又课堂上又给他们讲，什么叫五日线，十日线歌代表着什么意思？昨天直播新来了非常多的会员， 变成了五啊，是播报员了。铲子哥帮我看一下白银，铲子哥帮我看一下铂金。铲子哥帮我看一下铂金，铲子哥再帮我看一下护金，铲子哥帮我看一下护银，你为什么让我帮你看一下？他说我们看不懂。他说你，那你平时也看门吗？ 他也看，我说，那你怎么看的？他说，我知道，红色代表涨，绿色代表跌，那这个我就不会了。你说这今年有色之徒到底有多好赚钱啊，什么都不大懂，买了也能赚，这种就是捡钱了，你看看 轮番的炒，轮番的涨，从来没有遇到过，既然涨的这么厉害，给他买那个什么 etf 的 涨停板。八斤，昨天涨停板变成跌停板了。天地板，昨天他是涨了百分之七，又跌了百分之八， 一天播到百分之十五。兄弟们，所以说这个东西啊，不能吵，吵了风险很大。你看房基，之前吵了，经历过一次，单日下跌百分之五点二五，现在这个事情又发生在八斤身上，上涨百分之七，跌完了还倒跌 百分之八，加在一起百分之十五，那下一个呢？谁又会重复这样的故事呢？哎，还是别的风水轮流转，挨个大跌都逃不了。有那么一天你做好了这种心理准备了吗？

当国际银价冲破八十美元大关时，一场大跌悄然而至。十二月二十九日，短短几小时内，白银跌幅扩大至百分之七，日近七十美元关口，国际金价跌超百分之四，连续是售四千五百美元、四千四百美元两大关口。不过到了今天，纽约七银日内大涨百分之 四，这波过山车式的剧烈震荡让人始料未及。关于未金属市场矩阵的原因，我们特地请教了中国外汇投资研究院研究总监李刚老师，他的观点是，这场暴跌不是单一立空消息导致的，而是前期涨得太猛，各种风险因素集中爆发的结果。第一个原因 就是高杠杆资金被挤兑了。由于前期金银涨得太猛了，智商所一看风险太大，就把保证金要求提高了。这就好比你买股票，以前交百分之十的保证， 现在要交百分之二十。那些靠借钱炒金银的投机者，一下子就感觉资金不够用了，只能赶紧卖掉手里的金银来凑钱，这一卖价格不就往下掉了吗？第二个原因就是大家都在指营， 这个很好理解，近年此前涨幅很大，很多人都赚的盆满钵满，现在市场一有风吹草动，他们就赶紧把赚的钱落袋为安，这一 就形成了连锁反应，跌的更狠了。而为什么白银跌的比黄金还要惨呢？李刚认为，从 品种结构看，这和白银金属属性加工业属性的双重特征有关。从金融属性来看，炒白银的很多都是投机资金，他们对市场情绪特别敏感，涨的时候跟着疯涨，跌的时候跑的比谁都快。再看工业属性，白银在电子、新能源这些领域用的 特别多，和经济前景挂钩。当市场突然改变了对未来经济的看法时，对工业需求的预期就会降低，白银的价格调整也会更急促。刚才聊了经营市场为什么会暴跌， 相信大家心里都有数了，那现在大家最关心的问题来了，这波暴跌是暂时的回调，还是牛市要结束了？专家的看法是，这更像是一次高位剧烈震荡中的阶段性修正，而不是整个行情的趋势性反转。 什么意思？就是从大趋势来看，支撑金银价格的压仓石还在，各国银行都在释放宽松信号， 这意味着市场上的钱会越来越多，而钱不值钱了，大家就会去买黄金白银来保值。另外，地源政治不稳定也让金银作为避险资产的价值凸显。 所以给大家提个醒，在这种大起大落的时候，千万别追涨杀跌，很容易被割韭菜。专家建议，如果你想投资，不如等价格稳定下来，回到一个更合理的区间，到时候可以用分批 低杠杆的方式慢慢布局。并且一定要密切关注市场的资金流动和政策变化带来的再度冲击。大家对经营市场怎么看？欢迎在评论区留言，别忘了点赞关注宅男财经，我们下期再见！

我认为展望二零二六年啊，有色金属板块的这个三条主线，可能会是这个集中定价的核心线索。一个就是来自于宏观层面上，我们认为啊，整体来看的话，美元信用的弱化，包括这个美联储的降息有望持续， 那么这条仍然是将主导这个黄金等贵金属的货币属性，包括金融属性的一个持续的计价，那么包括也将为工业金属提供一个持续的向上的驱动。 第二条主线就是在于我们看到这个各个金属在供给环节上都有不同程度的一个呃收缩的加速，那么我们认为整体来看的话，供给收缩加速仍然是呃几几大类的这个工业金属基本面的一个核心的演绎逻辑， 那么可能表现在不同的金属是面临着呃上游的一个资源的约束，包括呃中游的能源瓶颈等等。第三条主线呢，我们认为这个需求 存在一个新的增长级的这样的一个弹性释放，那么在部分金属一个供给除青结束的这样的一个背景下啊，有望迎来基本面的一个显著的改善。 那么首先是呃硅金属这边，那么从黄金这端呢，我们其实可以看到，二零二五年的这样的一个呃黄金定价的核心逻辑仍然是在美元信用走弱上。 那么整体来看呢，二零二五年的整体的一个金价延续了一个上涨的趋势，其背后的核心逻辑仍然是这个美元信用体系边际动摇下的整体的一个货币属性的代定价。 那么展望二零二六年，我们认为首先一个是这个美联储仍然是处在一个假期通道当中，那么第二个就是我们可以看到在二零二六年五月的时候啊，这个现任的美联储主席鲍威尔的任期结束，那么特朗普对下任美联储主美联储主席的提名有可能带来这 这个美联储货币政策独立性的一个担忧。那么结合到我们考虑这个特朗普整体的一个持续的宽货币的主张，我认为呃这个美联储的相关的这样的一个货币政策，仍然是将会这个持续的助推金价。 那么在中长期的逻辑上，其实我们也可以看到的是这个美国财政以及呃政治问题的一个持续的发酵。那么包括在今年的十月份，其实我们已经看到了这个呃联邦政府出现了史上最长周期的这样一个停摆，那 联邦政府的停摆其实也是一定程度上反映了美国财政制度的一定程度上的这个结构性的失衡，那么包 包括在其债务问题持续放大的这样的一个背景下，我们认为这个美国的主权信用的脆弱性还是呃有一定概率持续提升的。那在这样一个情况下，即使中长期的这个美元信用恶化的趋势还是没有看到拐点。 那除此之外呢，其实我们也在呃二零二五年看到了海外其他的一些主要经济体的这个政治经济风险的一个台升。那么包括呃除了这个特朗普关税政策下贸易保护主义升温之外，我们也可以看到法国 包括日本等一些海外的核心经济体，其实也是呃出现了不同程度的这个政治变局，那么包括以中东为代表的部分地区的地缘冲突，也是出现了这个家具的这样的一个局势。所以我们认为整体来看的话，其实海外的一些 呃相关的核心经济体也是面临了一个不同程度的主权信用重估的这样的一个压力，在那在这样一个情况之下的话，其实也是面临着这个信用风险的抬升，那也也会在这个一定程度上催生黄金的一个避险属性的定价。 在以上背景下，其实我们认为呃整体来看，全球央行的这个购金的步伐也是有望持续的。那么也就是说对于黄金来看的话，这个宏观基本面啊，这个包括央行购金提供的背书，也是有望对于整体的这个金价中书做一个持续性的向上的驱动。 所以我们认为整体来看的话，在明年的年度维度上，我们仍然是看好呃这个黄金价格中书的一个持续的抬升。 那么在工业金属这一块的话，其实我们也刚提到了，是看到了这个不同的金属品类来自供应端上不同环节的这样的一些这个持续性的扰动。那么首先在铜这边， 铜这边的话，在供给上我们可以看到的是二零二五年海外的铜矿项目的扰动是在持续的增加， 那么一些这个核心的因素，包括长周期矿山项目一个资源禀赋的降低，那么除此之外的话，也可以看到海外政策 的这个面临着不同程度的一个约束强化，那包括其余的一些这个运营过程当中的矿权安全和这个社区抗议等等这样的一些因素，是进一步这个压缩了海外的一些核心同框的这个产能的释放空间。 所以走下来的话，其实我们可以发现二零二五年的整体的海外铜矿产产量的这个呃增量规模是相当于年初来看可能是偏弱一些的。那么同时我们站在目前呢去展望未来，我们认为也是长期来看，随着这个低成本 优质矿山发掘空间的一个减少，那么同时也就意味着这个新增的优质产呢，可能需要对应到一个更高的资本开支，包括更友好的一些开采的政策环境。那么所以我们认为中长期来看的话，其实海望的海海外的一些这个 这矿山项目的一个新增产能的释放空间预预计是持续受限的。那么在这样一个情况之下呢，对于二零二六年这个呃同资源端面临的这样的约束，我们认为还是会持续存在，并且啊仍然是有一定概率是面临一个持续收紧的。 那在需求端这边呢，其实我们也可以看到一些新的这个 ai 这块，那么我们认为这个 由于铜导电性和这个高导热性都非常的优良，那么 ai 的 硬件需求，包括算力的基础设施，也是有望在中长期上持续拉动这个铜需求的。那么具体来看的话，比如像 数据中心的用途主要是集中在包括这个电缆木线，包括配电带连接器，包括这个呃变压器和一些冷却系统等这样的一些领域。那么根据这个中国青铜院的计算呢，也是预计在二五到三零年前 球的这个算力规模的一个 k 倍达到百分之五十。那么在这样一个背景下，我们认为 ai 也是打开了整体来看同需求的一个中长期的重要的增长期。 那么除了基本面之外呢，我们认为明年的一个宏观的背景，其实也是对于铜价的这个上行有比较强的这样一个驱动的，那么核心就在于我们还是呃 维持这个呃若美元趋势持续的这样的一个观点，那包括从历史表现来看，其实我们也可以看到同家的走势和美元指数的互相关性整体是相对来说比较显著的。 那么一方面呢，我们觉得说呃随着这个中国科技产业的一个快速发展的推进，那么美国本身的这样的一个相对优势可能已经在逐渐的减弱 啊。那除此之外的话，呃上面也有提到过这个美国债务问题仍然是面临着一个难解的状态，那么美元信用边际走弱的背景之下，预计整体的这个落美元趋势也是有望持续。 那么在以上的背景下呢，这个一个是在这个呃基本面的支撑，那么一个是这个宏观层面的这样一个若美元的趋势，那么我们认为呃当前的这个铜价仍然是处在这个中柱上行的这样的一个趋势之中。 呃第二个这个比较看好的工业金属是电铝。那么首先一方面呢，其实我们也可以看到呃国内电铝的天花板也是在日渐的这个接近，那么二零二五年整体国内的这个电铝铝的运行产能也是维持了一个持续增长的趋势， 那么从十月份的这个数据来看呢，剩余的这个指标投产的增量空间也已经不到一百万吨了。呃，整体来看，国内的这个电铝铝的 产量的增量规模也是相对来说比较有限的。那除此之外呢，海外这边其实我们在今年也看到了一些这个新的变化啊，那核心就是在于， 嗯，在今年这个下半年开始的时候，我们也可以看到海外工业电价的一个持续的走高，具体的这个区域，比如像非洲以及欧洲，包括北美这样的一些地区的这个 q 三的工业涨幅都相对来说啊比较大。 那么从中远期看呢，我们认为在海外这个 ai 数据中心链需求持续增长这样一个背 景价，其实海外的这个电力紧张的这样的一个趋势也是预计将成为一个常态。那么对于电机铝来说呢，整体来看的话，电价扰动的这个呃进一步的家具也是在一定程度上放大了。呃，整体这个电机铝能运行的一个不确定性。 那么从结构上来看啊，刚提到的非洲、欧洲以及北美三地的这个电电铝的产能占海外的总体的产能规模也是超过百分之八十，相当于说呃这个暴露在高电价场口的这样的一个产能规模是非常不容小觑的。 呃，结合到刚说的背景，其实我们今年也已经看到了这个部分旅场出现了一些变化啊，以世纪旅业为代表等等一些海外旅场其实也是有这个呃， 电气设备故障，包括高电压等等的一些原因出现了产线的停产，那么呃目 来看呢，虽然说是未来仍然是这个呃海外电接旅处于一个其中规划扩展这样的一个周期之内，但是我们认为考虑到海外的电力问题呢，其实呃包括待产旅场的供应稳定性可能也是一定程度上要大 啊，定折扣的。那也就意味着说，我们认为在明年的这个十年区间内啊，海外的一个电力旅的名义的增长产能预期可能不一定能代表这个实际的有效的供给增量。 所以我们整体来看的话认为啊，明年海外电力旅的产能增幅有一定的可能是不及预期的这样的一个状态。 那么需求端，其实我们可以看到的是，国内的这个新能源的中端仍然是保持着相对较强的这样的一些韧性的。包括在这个新能源汽车方面， 这个整体来看的话，前十月的累计增速还是在百分之三十以上。那包括我们认为，呃当前来看的话，亚太地区的这个新能源汽车渗透率相对来说比较高，但是欧洲和北美的市场仍然是有比较大的空间。 相对来说，对于旅这边来看的话，下游的这个需求端的近端仍然是维持一个较强韧性的这样的一个状态。 呃，那么除此之外的话，我们认为旅这边的这个库存规模，呃也是呃一个相当重要的变量。其实我们可以看到的是，当前的这个时间点上，包括国内以及呃 mid 链接旅的库存都 都是处在一个历史相对低位的这样的一个位置，那在这样一个情况下的话，其实也就意味着整体的这个铝架对于呃供需基本面的这样的一个缺口的反应是相对来说比较大的，或者说是敏感度提升的这样的一个状态。那么所以我们认为在当前的背景架以及 在刚提到的这个基本面持续向好的趋势之中，那我们认为整体电机铝的这个价格弹性也是有望进一步的放大。 呃，第三个我们比较看好的工业金属是在 c 这边， c 这边的话，首先供应上我们其实也可以看到，呃， 这个今年以来也是这个海外各个核心的 c 资源的供应国，其实都是面临着一些不同程度的扰动。 那么首先的话可以看到是印尼这边，我们可以看到十月份的时候，随着这个 i k a b 的 新规发布， 包括说这个印尼政府打击非法采矿力度的增强，那么在印尼这边我们可以看到的是来自于政策端对于这个稀资源保护呃程度的一个加码，那也可以看到部分中小才能一定程度上受到了冲击。 那除此之外呢，就是缅甸这边，那虽然说是这个瓦邦地区的矿产开采证已经审批完毕了，这个整体的妇产进程也是有待推进，但是我们考虑到这个由于缅甸 嗯此前这个经历了比较长期的这样的一个采矿暂停的这样的一个事件，那么包括说受设备啊、招工啊等等问题的滞约，其实我们认为整体的这个缅甸妇产的进度是有一定程度落后的。 哦，那么在钢轨金这块的话，其实也一定程度上受到了这个东部战乱升级，也就是这个地缘事件一些方面的扰动，导致了整体市场对于这个钢轨金矿山供应风险的这个担忧，也是出现了一个持续的提升。 那所以综合来看的话，整体在锡这边我们是看到了呃，海外各个地区都是有不同程度的这个来自供应端扰动持续发酵的这样的一个预期。那么在这样的情况下的话， 其实我们也可以看到这个国内的这个锡资源供应也是呈现了一个持续偏紧的状态，那么从进口上一个是可以看到在一到十月份的时候，整体的进口同 总体减少了百分之二十五以上，那么在价格这一端也可以发现，在二四年下半年以后的话，整体的国内的这个稀矿的加工费是呈现一个趋势性的下跌的，那么包括到目前为止，呃，云南包括广西的这个稀矿加工费也已经 触达到了近五年来的一个历史地位的这样一个水平，也是从价格这端去做了一个稀资源格局持续偏紧的一个同步的印证 哦。但是需求端这边呢，我们对于未来整体的这个精细的需求还是非常看好，那么核心在于我们可以看到的是从二零二五年之后，那么全球的这个半导体销售就是维持了一个比较高的这样的一个景气度。 那么从指标上呢，其实我们也可以发现费城的这个半导体指数和期价的走势也是呈现了一个长周期的这样的一个一致性。 那么我们认为未来随着一个 ai 芯片，包括这个高性能的计算设备的一个持续增长，那么稀罕料作为电子封装的一个核心材料，也是有望充分授于这个 ai 产业增长而释放的整体的这个需求弹性， 那么考虑到这个稀罕料的占比在整体的这个精细消费结构中占百分之五十以上，那么我们认为对于精细来说，未来的这个需求的增长空间也是相对来说比较乐观的。 那么除此之外的话，其实也可以看到西这边的库存呃全球呃仍然是处在一个历史 相对来说呃偏离的这样的一个区间之内，所以我们认为说在供给端仍然还是有受限预期的情况之下，那么伴随着这个 ai 需求的整体的一个呃 打开，那么我们认为整体的这个经期在相对比较低的库存水位之下，价格的中疏也是有望开启一个长周期的上行的这样的一个趋势。 那么下面的话主要就是这个能源金属这这边的一些这个核心关联的分享，呃，其实我们可以看到的是这个能源金属这边今年其实还是呈现了比较强的一个这个 走出基本面的呃，走出基本面底部的这样的一个信号。那么首先的话是碳酸锂这边，呃从供应上来看的话，其实我们可以看到的是这个 一方面来国内，一方面的是国内这个这段来看的话，今年的七月份之后，其实江西的云母矿是出现了 啊，比较大规，相对来说比较大规模的一个扰动，那么我们认为站在当前的这个时间点上，其实考虑到 矿政变更周期的这样一个影响，我们认为明年云母矿的这个供应的波动风险啊，可 是还没有完全消除的。那么同时在中长期来看，其实我们也可以看到是随着政策管理的进一步的规范，那么我们认为在长期维度上，云母矿资源的这样一个扩展节奏的预期可能会也是面临着一个同步的调整。 那么海外这边来看的话，其实我们也可以看到啊，明年的这个时间区间，虽然说是仍然是处在这个李资源增量的一个释放期，但是也可以看到整体的一个李资源的产量的增速也是呈现了一个显著的放缓。 所以我们认为的话，整体来看的话，这个锂资源的扩张周期，呃，在这几年内，明年的这个时间段基本上已经可以说是行进至了一个中后段，也就是呃锂资源从供给这块来看的话，整体的这个增量的压力是呈现逐步降低的一个趋势。 那另外从需求端这这边也可以看到一些比较显著而且非常乐观的一些变化。那么一方面在新能源汽车这块的话，我们也是可以看到前三季度全球的这个新能源汽车的 销量增速在百分之二十以上，那么整体来看还是维持着一个相对来说比较强的韧性的状态。那除此之外呢，其实也可以看到今年的储能这端的这个表现相对来说是比较亮眼的， 那么前三季度全球的这个储能电池的出货量的同比增速在百分之九十以上啊，同时我们也可以看到的是国内其实今年随着一个政策从强制配储向市场市场化的这样一个转向， 那么其实在项目收益提升的背景之下，整体的这个国内的储能需求也是呈现了一个加速释放的一个趋势。那么除此之外的话，中长期来看，我们认为随着呃 ai 算力需求的一个增长， 那么在海外供电能力增长可能受限的这样一个背景之下，就是这个储能配套数据中心的建设，也是有望成为一个比较重要的解决方案。 也就是说储能这这端来看的话，其实从这个中期包括长期来看，都是有比较乐观的这样的一个增长空间在， 所以我们认为对于碳酸锂来说，储能也是有望接棒呃这个之前的新能源汽车成为呃碳酸锂的一个终端需求的一个新的这个增长期， 那站在这个整体产业链的呃加工环节，其实或者说是整体产业链的中中游呃，我们也可以看到一些比较积极的信号。那么一个就是从这个电芯的枯销比来看， 呃不管是动力电芯还是储能电芯，那么伴随着今年整体这个终端的一个乐观复苏，那么其实呃整体的这个枯销比都已经降至了这个两年以来的这样的一个历史地位。 那也就意味着说如果终端持续向好的这样的一个背景之下，其实也就加速了这个整齐度啊，自终端向上传导的这样的一个进度，那么也是对上游的这个探探里有了相对来说比较持续或者说是呃比较有效的这样的一个提振。 那除了之外，其实我们也可以看到的是贪官里本身的这个库存，包括库存天数其实也是运行到了近两年来的一个相对低位的这样的一个状态，那么所以对于贪官里来说，仍然是面临着这个呃这个 供需持续向好的这样的一个这个基本面格局。那么叠加到当前的低库存，我们认为那么全球的这个理的供需拐点预计在明年也将会逐步的显现。那么对于理价来说，我们认为还是对于中疏呈现一个这个持续驱动向上的这样的一个呃观点。 那么除此之外的话是这个估这边呃估这边的话，二零二五年来说比较核心的一个变量，就是我们都可以观测到的来自于刚果金这边的一个政策的变化。 那么首先是在二零二五年年初的时候，刚果金呃开始这个加速收紧估出口，当时二月的时候出现了呃一个变化，是这个出口的阶段性的暂停， 那么到十月初和配额的一个最终的落地，其实是在全年基本上是家具了，这个实际家具的市场对于固原料供应的担忧， 那么现在我们根据配额也可以做一个测算，那么根据这个发布的配额的这个规模，二零二六也就明年包括后年的这个出口的年上限都是九点六七万吨，那么这个规模是低于二零二四年这个刚果精工产量的百分之五十的。 所以说在这样一个出口约束落地的背景之下呢，这个钢轨金的估出口量也是呈现呈现了一个断崖式下滑，那么我们认为在明年的这个时间区间内，呃，由于钢轨金目前还是整体贡献了全球七成以上的这个估资源， 所以在这样的一个最新的政策之下，我们认为钢轨金以外的这个外部市场的供应收缩仍然是 啊呈现短短期家具的这样的一个趋势。那么也是根据固业协会的预测呢啊，预计这个明年的时间期间内，钢轨金以外的这个地区的库存预计也是呈现一个快速的下滑， 那下半年的这下半年的这个期间内，其他市场的库存周期可能会低于一个月这样的一个水平啊，那除了这个钢轨金以外，其实我们可以看到的是印尼这这边的这个 呃产量增量的预期也是在持续的这个发酵，那么包括利群和淡水河谷等等其他的这个投资的主体也是有望呃作为一个新增产量的一个集中的释放。 但同时我们需要注意的是，产能的集中释放期可能预计是更加集中在二七到二八年左右，那么也就意味着尽管是有这个一定数量的项目投产，呃这个利尼的 m h p 也将在这个远期实现全球雇资源供应的一个格局。 嗯，但是我们认为在明年的这个时间区间上新增的项目可能难以快速的形成这个有效的补充。所以就意味着我们认为，呃明年的时间区间内的话，钢合金的政策落地之后，可能这个 呃海外的估的供给仍然会呈现一个短期的结构性的紧张，也就是对估这边的这个供需错配仍然是有一定的这个持续性的 啊。那么以上就是我们主要汇报的一些几个这个金属品种的核心内容，那么整体来看的话，我们认为这个明年仍然会处在呃基本面这个加速向好，包括这个宏观层面的驱动，持续的这样的一个双龙共振的背景之下， 所以我们仍然是看好工业金属板块的一个持续性，包括能源金属板块的弹性，那么也是建 关注呃成本优势比较突出，那么未来几年享有呃比较强确定性的这个量增的各个赛道的一些这个公司 啊。那么以上就是这个今天分享的一个核心内容，那么也欢迎有兴趣的这个投资者做线下的一个进步的沟通啊，谢谢大家。

月线四连洋，进入十二月啊，仍在不断的刷新历史新高的铜价，明年会不会停下来歇一歇？机构似乎不这么认为，我跟大通甚至预期，二零二六年第二季度的铜价将达到每吨一万两千五百美元，继续刷新历史新的记录。背后有哪些逻辑在支撑铜价呢？没有无缘无故的看涨铜，如今面临的局面 确实是比较复杂的。十二月初，伦敦金属交易所一笔大约五万吨的铜仓单被注销，这个事啊，迅速点燃了市场的情绪， 直接助推铜价日内占上了新高。这笔仓单注销到底哪里不寻常呢？仓单注销一般是指持有的仓单的贸易商或者是下游的用户，确认要将铜从交易所库中实际提出来。这笔注销后，伦敦金属交易所 可用于交割的铜库存骤然降到了大约十万吨，这个位置一直是被视为一个很关键的库存告急的警戒线。铜都去哪了呢？这里啊，就要是回到年初，美国启动了铜二三二调查后，市场担忧百分之二十五的铜关税落地，美国贸易商几乎可以说是在疯抢 囤积铜。比如说三到五月，美国资金集中进口了五十四万吨金链铜，相当于二零二四年全年进口量的百分之六十，进一步带动了纽约商品交易所的铜期货的价格 显著高于其他铜交易市场。有价差就意味着有套利空间，其他交易所注销的铜仓单，绝大部分很可能来到了美国 的仓库。如今纽约商品交易所的铜库存已经突破了四十万吨，和去年年底相比增加了超过百分之三百，铜价的推手可不仅仅来自于美国的囤积。五月末，刚果金的一家铜矿因矿震停产了约二十一天。七月底，智利发生了铜矿坍塌事故，九月，全球第二大铜矿 被泥石流冲垮，关键生产区域直接停产。十月，智利的一家铜矿因运营挑战，被迫下调了产量预期。根据瑞银的预估，今年全球同供应的缺口将达到二十三万吨，二零二六年还进一步增至四十点七万吨。在供应和库存乱成一团 的同时，今年同的需求端还杀出了一批黑马。 ai 数据中心，像服务器啊、变压器啊、冷却系统啊等等，每个数据中心的硬件啊，都需要大量的铜材料来导电散热。根据模 茅根大通的数据，二零二六年数据中心将消耗四十七万吨的铜，比今年增加了十一万吨，这种增长速度在过去其他行业中啊， 从未见过。与此同时，还有一个很关键的问题，如果铜价真的如机构预期的那样继续大涨， a 股的有色金属板块明年也能继续保持强势吗？咱们以中证细分有色金属产业主题指数为例，今年以来涨幅超过百分之八十，这个涨幅即便是一些 科技热门行业也望尘莫及。这里需要注意啊，对于股市，上市企业的运营和业绩是影响走势的核心，不能单纯的依据铜价走势判断有色金属指数涨不涨。回到指数视角，各细分领域， 铜、铝和黄金权重占比啊，排名前三，特别是铜占比有百分之三十，成分股覆盖的产业链环节高度集中于上游的资源段，比如说像铜、金等矿产的勘探、开采与 演练，这些企业的盈利与相关金属的价格走势高度正相关，所以它今年直接受益于铜和黄金走势大涨，如果明年铜价继续维持较高的位置， 有色金属的逻辑通常来说也依然会得到延续。当然，还是特别提示一下，大家，可以将有色金属视为布局行业整体周期上行的工具，同时它弹性大，不 波动也大，投资中需要注意避免仓位过重。更建议啊将它作为投资组合中的一个部分来配置，提前设定好可以接受的盈利目标和亏损底线，直观重要。