rubin会对谷歌tpu产生影响吗

最近关于谷歌 tpu 芯片产能的一个传言闹得沸沸扬扬，说是因为台积电的科沃斯产能不足，谷歌明年可能要从原计划的四百万颗砍到三百万颗。 这个消息一出来，很多人都晃了神，感觉整个海外算力产业链都要受影响了。嗯，这个传言确实引起了不少关注，但经过我们多方验证，结论其实并没有那么悲观。首先最关键的一点，谷歌明年的 tpu 出货量大概率还是会落在三百八十万到四百万颗这个区间，所以 之前那个三百万的数字明显是不准确的。哦，这么说，市场最担心的那个砍单的坑其实是不存在的。可以这么说， 至少达到四百万颗这个中性预期的出货水平是没问题的。当然，至于之前市场预测的四百万到五百万颗那个比较乐观的预期，那就要看后续台积电和其他金源厂，比如三星破产的具体情况了。但即便按我们说的下限，也就是三百八十多万颗，也完全能满足市场的 预期了。原来如此，那我就放心多了。不过我还是有点好奇，这个传言一开始是怎么起来的呢？谷歌明明一直都很看重 ai， 为什么会突然出现能源不足的问题？这就要追溯到谷歌策略的转变了。其实谷歌在过去很长一段时间里，在 ai 上的投资都是相当谨慎和理性的，但这个态度的巨大扭转 源于他们自家的大模型负 g i n i 三三，这款模型的表现超出了所有人的预期，一度暂时性的超过了 g p t。 啊哈， 我明白了，就是自家产品表现太猛了，一下子刺激了内部的投资热情。这就像是本来只打算小打小闹做做实验，结果一试发现效果爆炸好，于是立刻决定要大规模量产。对，形象的比喻就是这个原因。 九月份开始，谷歌就向台积电紧急申请加单，但问题是时机不太巧，因为英伟达从年初到九月份一直在疯狂加单，从最初的一年六十万片，一路加到了七十五万片， 这一下就把台积电的科沃斯产能给占满了，变得特别紧张。所以谷歌九月份才发现自家模型这么猛，想要加单，结果一看，台积电的食堂饭桌早就坐满了。没错，就是这个意思。 当时台积电的科沃斯产量到九月份的时候已经接近满产了，谷歌之前大概能拿到十八万到二十万片的科沃斯产量，一片科沃斯金元大概能切出二十颗 tpu， 所以 十八万乘以二十，对应到明年一年的出货量，就是大概三百六十万颗。这还没算上谷歌之前自己囤的库存和一些其他渠道的货。 所以你看，即便不算后续的加单，光靠已经锁定的这部分做到市场预期的中性水平，也就是差不多四百万颗是完全没问题的。嗯，这么一算就清晰多了，那市场上更乐观的那个五百万颗的预期又是从哪来的呢？是有什么新的秘密武器吗？ 主持人二，是的，这就要说到十月底十一月初发生的事情了。谷歌在内之后又追加了一批新订单，大概是新增了五万片的科沃斯产能。 哦，新增五万片，那不就直接多了一百万颗 t p u 的 出货预期吗？完全正确，五万片按一片二十颗来算，正好就是一百万颗。把这一百万颗加上去，就和当时市场最高的那个接近五百万颗的预期对上了。但这里有个关键问题，这新增的五万片产量能不能真正落地呢？对啊，画了个大饼， 最后能不能吃到嘴里，这才是大家最关心的。这事现在有眉目了吗？呃，目前来看，这事还悬而未决，主要原因有两个，第一是对台积电来说，这新增的订单来的有点突然， 台机电主要的封装测试工厂，比如台湾的六场和八场，预计到二零二六年的整体炸动率，也就是产能利用率至少要在百分之九十以上。现在要想再塞进去这五万篇的单子，就需要想办法提高战斗力，提高架动率，就是让机器和工人都加班加点的干吗？可以这么理解， 理论上通过各种方法，台积电可以把价动率提高到百分之一百二十到百分之一百三十，如果能做到这一点，那满足这五万片的需求问题就不大。这是第一个办法，内部挖钱。那第二个办法呢？第二个办法 就是看看能不能从别的公司那里借点产物过来。大家知道，之前 mate 和亚马逊在 a c a 芯片这块的投资和生产预期都定的很高，但从实际进展来看，它们并没有达到预期， 所以可能会有一部分空出来的产能。哦，我懂了，就是看看同学们有没有考砸了的座位，我可以临时借来坐一下，这是一个动态调整的过程。是的，这是一个动态调整的过程，但这里也有个变数，谷歌的 tpu 从第六代 v 六开始大规模采用的是 colosl 封装技术， 而像安靠三星这些二三线厂商，目前还不完全具备 colosl 这个级别的封装技术和水平，所以他们也得等到二季度左右才能完成这方面的扩产。总的来说，这新增的五万片产量，最终是通过台积电自己提产，还是通过三星、安靠这些外部厂商来补充，目前还处于一个悬而未决的状态， 我们预计大概在一季度末会有个最终的结论。这么一说，我还有一个更大的问题，就算这新增的五万片搞定了，谷歌自己之前不是说他们二零二六年对 tpu 的 需求量可能会达到六百万颗吗？那不管是市场预期的五百万颗，还是咱们刚才算的四百万颗，不都还是差一大截吗？ 主持人二，没错，这就是问题的核心，谷歌自己透露出的二零二六年的内部需求是六百万颗，所以不管外界预期多少，从谷歌自身的胃口来看， 供给端都存在缺口，是实实在在的供不应求。这也从另一个侧面印证了我们之前的结论，谷歌对 t p u 的 需求非常旺盛，进气度极高，所谓的能耗调整，只是在供给层面分配上出现了一些短期的博弈。天啊，六百万颗，难怪大家都在抢。 这么看来，那些之前担心谷歌砍单会拖累整个产业链的朋友们可以松一口气了。那这个需求 会不会也传播到我们国内相关的公司呢？比如光模块之类的，当然会，即便我们用一个比较保守的算法，就按明年三百八十万颗到四百万颗的 t p u 出货量来测算，再做成三层组的架构。 对海外市场来说，光模块的需求也基本能满足五千万颗到八千万颗八百 g 以及三千万颗左右的一点六 t。 光模块这个量级基本上也达到了市场之前预期的上限了。哇，这个链条传得还挺顺的，就是说谷歌的大胃王行为，最后还是要靠我们国内的供应链来喂饱它。对，正是如此。 所以对于海外钻利链的投资机会，我们整体上是非常看好的。一方面二零二六年的景气度已经很高了，另一方面更重要的一点是，雍伟达、谷歌这些巨头已经开始逐渐像台积电这样的厂商给出二零二七年的预期了。哦，提前一年就开始下订单了，他们这是未雨绸缪啊。是的， 而且从目前拿到的数据看，二零二七年的预期依旧非常保守。初步估计，英伟达那边二零二七年科沃斯的流片量可能还会有超过百分之五十的增长，谷歌那边增长幅度可能更高。所以你看，市场现在就要开始逐步把二零二七年的预期给打进去了， 从这个角度看，未来的景气度依然很高。我明白了，所以今天的核心观点其实是大家之前担心的谷歌砍单导致产业链崩盘，这个大雷是排除了，而且现在的需求不但没问题，甚至还可能继续看涨，这直接立好整个海外算力产业链。 对于那些想布局的投资人来说，现在反而可能是一个看清并提前反应二零二七年预期的好时机。是的，总结的很到位，我们当前的观点依然是非常积极地看好整个海外算历练的投资机会，好的信息量真的很大，也非常清晰。好了，今天就聊到这里，感。

家人们， ai 芯片军备竞赛再次升级，英伟达溜冰、谷歌 gpu 米八、亚马逊 renum 三，这些新一代 i 芯片集体亮相，个个都在拼更高功率、 更快频率、更大带宽，但随之而来的是电气性能损耗、散热拉胯、信号干扰三大难题。要解决这些问题，上游 pcb 材料必须来一场彻底的升级革命。这场材料革命的核心逻辑， 关键玩家和投资机会，今天就用五分钟给大家讲明白！一定要看到最后，新一代 i 芯片的性能直接拉满，和上一代比，堪称降维打击。比如英伟达溜冰，推理性能是上一代 leguigi 芯片的二点五倍，内存容量也升级到两百八十八 gb， 能轻松跑数万亿参数的大模型。谷歌 gpu 零八 air mod 速度是上一代的四倍多，亚马逊 ram 三更猛，计算性能、能效、内存带宽都比上一代提升四倍以上。这种性能飞跃，就像把乡村公路改成超高速， 原来的路面材料肯定扛不住。这里有两个核心考核指标，决定了材料能不能适配低界电常数和低界电损耗。用大白话讲，电路里的信号靠电场传递，材料存的电越少，信号传递速度越快，延迟越低，所以要求界电常数越低越好。损耗的电能会变成热量， 损耗太高会让芯片发热、信号失真甚至烧坏。所以也要求界电损耗越低越好。简单类比低界电材料，就像通畅无损耗的高速公路， 电场信号就像高速上飞驰的汽车，跑得又快又省油。高阶电材料像堵车又费油的路，又慢又耗电还发热。而承载这些信号的 pcb 板，就像芯片的神经网络骨架，它的性能直接决定芯片能不能发挥权力。向英伟达溜宾就明确要求 pcb 达到 m 九级标准， 这可是当前行业的顶级门槛。简单说就是能稳定支撑四十 g h c 以上的高频信号传输，不管是高温还是高负荷信号，都不能失真，不卡顿。要搞定 m 九级， p c b 行业里已经有了成熟的三剑客解决方案， 高频高速树枝加 h e l p 四铜箔加 q 布，每一个都比上一代产品强出一大截。咱们逐个说。第一个是高频高速树枝，相当于 p c b 的 路基材料，上一代普通树枝传输高频信号时损耗大， 而高频高速树枝的界垫损耗能降到万分之五以下，实验室里甚至能做到万分之三，相当于把土路换成了沥青，高速信号传输的能量损耗大幅降低。从全球格局看，高端树枝长期被海外厂商垄断，但国内已经有龙头突破了。比如东财科技，它的高频高速树枝已经用在英伟达、 华为的 ai 服务器上，产品供不应求。还有圣泉集团电子级抛树枝产物正在抢占国产替代份额。投资逻辑很简单， 高频高速数值是 m 九级 pcb 的 刚需，国产替代空间大，谁能稳定供货，谁就掌握主动权。第二个是 hdlp 四铜箔，也就是 pcb 的 导电轨道，上一代普通铜箔表面粗糙，就像坑洼的铁轨。而 hdlp 四铜箔作为第四代铜箔， 它的表面光滑得像镜面，信号传输时的阻力大幅降低。全球市场上日本三井的是占率约百分之十五，技术壁垒极高。德芙科技正在收购卢森堡德芙科技， 一旦交割完成，就能直接获得高端技术和客户资源。国内方面，同关同博，诺德股份正在全力突破 ai 服务器单台 hl p 四同薄，用量是普通服务器的八倍， 需求爆发在即，国产替代企业会直接受益。第三个是 p u 布，相当于 p c b 的 股价支撑。上一代普通电子布用的是常规玻璃纤维，高频下信号损耗大。 p u 布用的是纯度大于等于百分之九十九点九五的高纯石英纤维， 能完美适配高频高速传输，是 m 九级 p c b 的 核心材料。全球竞争格局更集中，日本日东仿信乐化学占了百分之七十到八十的市场，国内只有少数企业能量产。中材科技是国内龙头，国内是占率约百分之四十。 产品已经通过台光电子、生意科技等头部厂商认证，还供货给英伟达。供应链菲利华约百分之二十五，红河科技约百分之二十。投资逻辑，二零二六年全球 q 部需求缺口达三百万米，价格已经上涨百分之五十，产能扩张周期长达二到三年， 先突破的企业会享受量价齐升红利。芯片升级倒逼材料革命。英伟达 rubi 已经明确二零二六年下半年量产， 谷歌、亚马逊的新一代芯片也会陆续落地。随着这些巨头的量产计划推进，高频、高速、数值、 hdlp 四铜箔 q 部的供需缺口会持续扩大，价格和企业业绩都会迎来兑现期。觉得内容有用的点赞、关注加转发，后续持续分享更多投资干货！

那本次会议的主题内容的话呢，是关于谷歌 tpu 扣沃斯产能以及整个产业链的一些投资机会的观点分享啊，那最核心的一点的话呢，其实是来自于假期内的一个传言啊，这个传言的话呢，应该是韩国经济日报这边啊，他之前的话呢，发了一个新闻，说是由于台积电这边扣沃斯产能的不足， 整个二零二六年谷歌的 tpu 的 产能啊，生产数量可能会从四百万下修到三百万啊，那这次下修的话呢，其实这个传言啊，也对很多的领导 啊构成了一定的困扰，包括大家的假期内，其实讨论的也比较多，我和几位投资者领导的话呢，也做了一个比较深入的一个交流啊，所以的话呢，也借这个时间啊，跟各位领导再做一次具体的一个说明和细节的一个补充 啊。那首先的话呢，我先说一下结论，首先第一点啊，就是我们经过多方验证啊，那从实际情况来看，谷歌明年的 tpu 出货量 啊，大概率依旧会落在三百八十万到四百万颗的 tpu 出货啊，所以之前韩国经济日报所说这个三百万的话呢，数据肯定是不对的啊。那至于之前市场预期的四百到五百万颗的一个出货预期的话呢，我觉得很重要的一点 啊，是要看后续台积电以及其他比如说安靠三星这样的金源厂，后续科沃斯破产的一个情况啊。但至少可以保证的一点是，谷歌在四百万克的 tpu 左右的出货啊，应该是没有太大的问题的 啊，所以很重要一点就是我们觉得至少可以符合市场的中性预期的啊，肯定不至于说是下修到三百万颗啊这样的一个问题。 第二点啊，就是对于投资而言啊，其实对于光模块、 pcb、 叶冷啊这些海外算力相关的板块来说的话呢，目前的需求依旧是十分饱满的。那即使按照 啊，这个谷歌这边 tpo 三百八到四百万克的出货预期来看的话呢，我们觉得啊，依旧是能够满足市场现在比较高的一个投资的预期的啊。所以我们整体的观点认为啊，这一次所谓的传言也好啊， 还是从实际的情况而言也好啊，最重要一点就是对于整个海外算计来说，影响是微乎其微的。而且实际的情况来看，谷歌对于 tpu 的 需求量啊，依旧很紧缺，而且处于一个非常高景气的一个状态，后续的话呢，不管是二六年还是二七年，可能会存在啊，继续加单的一个情况 啊。那我来解释一下具体原因啊。首先第一点就是关于谷歌实际的一个出货的情况，以及啊，为什么会出现这样的担忧啊，其实最核心的一点的话呢，是来源于台积电 coos 的 紧缺啊，因为大家都知道啊，其实谷歌整体在 tpu 上的加单 啊，它的节奏是相对比较较慢的啊，它的加单是出现于那个谷歌的大模型占满三， 表现整体超预期之后，那整个谷歌的高层才出现了一个在观点和云计算的投资上的一个 呃，这个思想的一个转变啊，因为之前的话，大家都知道，其实谷歌在 ai 这边的一个投资都是偏谨慎和保守的啊，非常的理性，所以他一直以来的话呢，投资相对来说比较紧啊，但是很重要一点 变，呃，变化就出现在占满三啊的一个超预期的表现，在占占满三的一个综合预期表现，呃，暂时性的超过 g p 以后的话呢，其实整个谷高层对于整个 ai 云计算以及 t p o 的 出货啊，观点上出现了一个巨大的扭转啊， 九月份开始谷歌这边向 i g 店啊开始申请加单啊，但是的话呢，因为呃它整体九月份的话呢，其实三季度末 整个台积电的产量已经定的比较死了。而且大家都知道，其实英伟达的话呢，其实从今年初啊，一直就在开始加单，从年初的六十万片，然后再加到九月份，一直加到七十五万片左右的 ko 四产量。所以的话呢，其实经过了英伟达的加单以后， 导致了整个台积电的一个 cost 产量本身在九月份之后就已经比较紧张了，很难再做进一步的一个加单啊，这也就导致了在二零二六年的一个台积电的一个产量在九月份的时候已经接近满产了。 那考虑到谷歌之前的话呢，它实际能拿到多少片产量呢？大概能拿到十八万到二十万片的 cost 产量，对于到谷歌的大小来说的话呢，一片 cost 可以 贴大概二十颗 tpu， 那十八万片的扣过四千二十二十颗 tpu 的 话呢，其实对应到明年的一个出货就十八乘以二十大概三百六十万颗的 tpu， 再叠加上谷歌之前所生产的一些库存也好啊，还有他一些通过其他渠道拿进来的片也好啊，明年我们判断基本上是可以做到至少 三百八十万到四百万颗 tpu 啊这样的一个生产量级的。那现在市场对于谷歌的整体预期的话呢，分歧比较大啊，但是我们统计了一下，基本是落在了四百万颗啊到五百万颗之间的一个水平， 那五百万的话呢，应该是属于一个比较乐观的水平，但四百万的话呢，也是符合预期的啊，所以我们觉得很重要一点就是啊，即使在九月份谷歌不做进一步的加单啊，但是仅凭他已经拿到了产量叠加他的库存啊，就已经可以满足市场四百万颗左右的一个中性预期了。 那剩下的关于五百万颗啊，这个哦，这个 tpu 的 这个产量预期是怎么来的呢？其实很重要一点就是在十十月份啊，十月底十月初的时候呢，其实谷歌 又新加了啊，一批订单啊，就是新增了五万片左右的 koos 啊，五万片 koos 一 颗切一片切二十颗的话呢，其实也就对应的新增了一百万颗的一个 tpu 的 出货预期 啊，那这一百万克再叠加上传统已经能基本满足了四百万克的一个 tpu 的 话呢，其实也就是达到了时长啊，目前比较高的一个预期，也就是接近五百万克的一个 tpu 啊，但是的话呢，这部分产量能不能加上，或者说啊，会不会上修以及下修 啊？其实很重要一点啊，就这个事的话呢，不管是在台积电这边，还是在三星安靠这边，依旧是处于一个悬而未决的状态， 因为第一点对于台积电而言的话呢，其实他的一个客户是有一点啊动态调整的意思的，所以啊，五个新家的订单的话呢，大概率会在二季度到三季度之间开始逐步的落地，而现在的话呢，还处于一个一季度出的位 位置。所以对于台积电而言的话呢，他能不能把这笔单加上啊，要看他自己一个架构率的情况啊，和自己一个动态排产的情况。那另外一点的话呢，就谷歌还想通过除台积电以外啊，比如说三星安靠 啊这样的金源厂啊，去做一些台积电的一个外溢产的的补充啊，那这一点的话呢，就要看这两家的一个产能扩张的情况。 我先说一下具体台积电的一个情况啊，因为剩余的新加的五万片的话呢，对于台积电而言的话呢，已经比较突然了啊，所以整个啊，在十一月加单之后的话呢，其实台积电这边并没有给谷歌 啊最确定的一个答复啊，但是的话呢，也是可以基本保证就说是他们会尽力而为，那台积电怎么去尽力而为的话呢？其实有两种解决办法，第一种就是提高自身的驾动率 啊，台积电现在主要的风测 topos 风测的话呢，是放在这个台台台湾的这个六场和八场啊这两家工厂啊，那现在啊，预计的话呢，到二零二六年整体的一个工厂 topos 的 加动率至少是要在百分之九十以上的一个加动率的。那么如果说 啊，在满产之后，台机电通过工人加班加点或者说提高设备运转效率各种各样的方法啊，去提高价动力的话呢，理论上啊，是可以最高把价动力达到百分之一百二到一百三的一个水平的 啊，所以如果通过价动力的提高啊，其实就可以初步满足他这个五万片左右呃的一个 做 boss 的 一个需求啊。另外一点的话呢，就是啊，这不中间的话呢，可能还有一个动态调整的过程啊，因为大家都知道啊，其实最近的话呢，其实不管是麦塔也好还是 a w s 也好啊，之前他们在 asic 这边一个生产预期都是非常高的 啊，但是呢，从实际的一个生产效果和他们对于 ai 的 一个投资进展来说的话呢，其实他们两家 asic 在 二零二六年整体的一个进展啊，并没有特别符合预期， 所以后续的话呢，可能会有一部分的一个减产啊，那如果这部分，比如说麦塔和亚马逊啊，这边空出来的一个产量啊，能够给到谷歌的话呢，也基本可以满足啊，一部分新加的这个 coos 的 订单，谷歌新加的这个 coos 的 订单， 那还有一种方法就是通过安靠三星以及日月光啊这些二三线的一些厂商去吸收凯迪店这边啊，外溢的一个 coos 的 一个产能 啊。但是因为谷歌的 tpu v 六呃 v 七和 v 八之后的话呢，其实大规模的都都采用的是 colosl 的 一个封装了啊，所以安卓和三星当前的话呢，还不完全具备 colosl 级别的一个封装的技术和水平啊。所以的话呢，就是他们向市场传达一个很重要的信息，就是要在 二季度左右啊，才会完成整个 cosl 的 一个扩展，那在这个位置的话呢，确实整个产业链还是处于一个悬而未决的场状态啊，就是对于实际新加的五万片啊，到底是通过台积电去破产啊，提高加动力，还是 通过安靠和三星去完成破产，来达成这个五万片新增的一个 cos 状态？那最终的状态啊，我们觉得话呢，可能大概率会在一季度末左右的时候 啊，有一个最终的一个结论啊，但是实际情况来说，我们觉得最核心的一点就是在于整个扣沃斯的一个锦旗度啊，是非常高的，依旧是一个供不应求的一个状态。另外最重要的一点就是谷歌对于整个 tpu 的 一个需求 锦旗度啊，依旧很高啊。那我们之前和谷歌这边，呃专家以及高管进行交流啊，其实我们也可以得到一个实际的情况，就是谷歌二零二六年实际对于 tpu 的 需求量 可能会到六百万颗，那现在那也就意味着不管是现在市场预期的四百万颗也好，还是五百万颗也好啊，依旧是远远不能满足啊，整个骨骼。对于明年啊，就今年二零二六年一个 tpu 的 一个需求，所以我们觉得很重要一点就是需求不断，目前没有看到任何的一个问题 啊，那可能就是供给端的话呢，因为产量分配的一个问题，出现了短期的一个供不应求和悬而未决的一个状态。 但是我们说回整体的结论，我们觉得对于不管是对于谷歌 tpu 明年本身出货的预期也好，还是对于整个海外算力链而言啊，那景气度的话呢，依旧是非常高的。明年的话呢啊，在二六年和二七年啊，依旧可以看到非常高的一个国产的预期 啊，所以我们觉得整体的一个观点的话呢，还是非常积极的啊。那回到 a 股投资的标题啊，即使我们做了一个呃量呃定性定量的一个测算啊，即使市场按照现在比较低的一个预期就是三百八十万颗到四百万颗的 tpu 计算 去计算啊，去做三层足网的这个价格的计算。明年的话呢，其实呃实际上海外这边对于光幕块的需求也是基本可以满足是呃满足五千万克八百 g 和三千万克左右的一点六 g 的 光幕块需求的 啊，这个也是基本上达到了之前市场预期的一个上限啊，那能不能进一步上修的话呢，其实要看谷歌最后的一个啊， tpu 产的落地的一个情况啊，但是我们觉得需求没问题，而且即使按照这个预期比较低的情况去算的话呢，也是基本可以达到市场对于海外双利店比较高的一个预期的 啊。所以的话呢啊，现在我们觉得整体景气度依旧是很好的，如果一季度后啊，能够确认谷歌 tpu 这块进一步加单，那会进一步的提升。 对啊，以上的话呢，是属于整个产业链的一个情况的更新啊，那最后的话呢，我再跟各位领导汇报一下我们整体的一个观点吧，就是对于标地上的一个选择啊，那当前十点的话呢，其实我们整体还是非常啊，看好整个海外，海外算力链的一个 投资的机会的。那很重要一点的话呢，就是一方面，二零二六年的经济度啊，已经很很高啊，需求旺盛啊，包括刚才也说明了，就是没有进一步砍单或者说怎么样一些啊，利丰的一个特别大的扰动。另外一方面的话呢，我们觉得更重要的点就是 英伟达谷歌开始逐渐的给到台湾，尤其是台积电这样的厂商二零二七年的预期， 那我们再拿到二零二七年的数据以后，也我们也可以看到，就是其实整个二零二七年，至少从供给端，也就是从 n v 谷歌啊这样的大厂的一个芯片制造，而芯片设计上的一个角色来看的话呢，二零二七年的预期依旧非常旺盛。 我们初初步估计啊啊，因为咱这边的话呢，二零二七年整个扣沃斯的一个流片量可能还有百分之五十以上的增长啊，那谷歌的话呢，可能会更高啊，所以的话呢，其实到二零二七年，因为现在已经进入二零二六了，市场肯定会逐步的打入二零二七年的预期 啊，那从二零二七年的预期来看的话呢，整体的景气度依旧很高啊，所以我们觉得的话呢，在今年的一季度，其实最核心的一点就是对于海外算利亚利亚而言，逐步的看清二零二七年的预期，并逐渐的在骨架中反映出二零二七年的预期 啊，那如果把二零二七年预期反应进来的话呢，其实我们觉得相关标的的空间啊，依旧很大，那具体的科沃斯产能和这个整体的空间计算的话呢？因为时间有限，我就不过多展开了啊，各位领导的话呢，如果回后有有兴趣的话，可以啊进一步的私信我进行交流 啊。那在当前十点他的标记方面，我们是继续看好海外算力店为首的这些标记的啊，那核心啊，推荐的话的意思就是新一顺中集、旭创元杰天府啊，英维克啊这些海外算力的公司。 ok 啊，那以上的话呢，就是关于整个呃谷歌 tpu 产业链的一个情况的说明和观点的一个更新啊，感谢各位领导，今天早上时间啊，祝大家在新的一年里工作顺利，业绩长虹啊，谢谢大家。

今天咱们的开年重磅恭迎新王系列暂告段落啊，毕竟家人们的注意力已经全面飞天，商业的那种。上午散客尼先生非常兴奋的告诉我，他早就航天了。传 spacex 开始神场寻找高性能材料、精密加工测量设备以及光伏等供应商。 这段话是不是似曾相识啊？把谷歌英伟达的名字换成 space x， 把 m 九级、 q 部、 pcb、 叶冷等关键词一换就又是一波啊。现在 zs 上英伟达说卢斌的叶冷技术换代，就又传 pcb 要降代，反正你早就去航天了。 依据全凭一张嘴加一张聊天截图，实在不行配个收益图。这东西能玩吗？反正是先信哥后信啊，就等您来玩，唯有祝福！ 回到今天话题，英伟达 ceo 黄文轩究竟在 c e s。 上讲了什么呢？为什么王炸 rubin 的 正式发布并没有对英伟达带来明显的市场反应？并且去年全年英伟达的表现也不算出色，一直在高潮的只是大 a 的 精神大练们。 由于半导体目前几乎发展到了物理极限，台积电量产两纳米，英伟达如何推出新产品以维持世界级的估值就成了难题。那么这可难不住世界级卖卡员老黄啊， 他提出 it 行业摩尔定律已经过时了，唯有全站式携手创新来解决未来的算力增长需求。没错，就是买他家的新产品 ruby。 简单说啊， ruby 不是 gpu， 是 一个 ai 计算平台。根据英伟达官方说明，是将 cpu、 gpu、 交换机等 ai 服务器核心零部件集成在一起， 配合应用软件，可以大幅度的提升性能，降低功耗。具体参数到处都是啊，我们就不列了，只需要记住一个结论，老王扬言啊，训练性能提升三点五倍，推理性能提升五倍， talk 成本降低百分之九十。什么是 talk？ 可以 看我前面的言判啊。众所周知，令华尔街恐惧的 ai 泡沫论 一直是英伟达估值的达摩克里斯致敬。核心就是说， ai 的 投入大，回报低，终端客户这些大互联网公司算不过账来，持续大规模投入买卡意愿存疑。现在推理成本如果打一折啊，那岂不是都好起来了？为什么 rupee 发布后，纳斯达克那边却没有波澜呢？ 我认为有两个原因啊，一是英伟达没有公布 rubin 的 正式定价，是加量不加价，还是量价齐升？之前投资者交流会当中，英伟达有提到 rubin 将会按价值定价，暗示定价主要是依据其为客户带来巨大性能和价值提升，而非仅仅考虑硬件成本。那涨十倍好了。 第二呢，移动互联网之所以被公认为伟大的技术变更，是因为其商业模式的证明，无数公司通过社交和电商等新业务崛起获得重生。 ai 泡沫论的要害不在于成本端，而在于尚无能赚真钱的杀手级应用出台越免费啊，越是委曲求总结。正如巴菲特这次押注谷歌，试图复制他当年押注苹果采用移动互联网的风口，目前整个 ai 赛道除了英伟达都在亏钱， 这种情况恐怕今年必须要改变，不然所有人都下不来台。所以老黄在 c e s。 上也给大家带来了物理实验，在自动驾驶跟机器人等端测应用场景后面咱们会持续覆盖。当然我知道啊，家人们早已经给入便链安排的明明白白啊，事实对他们并不重要。

呃，各位领导大家早上好啊，很高兴能够在今天早上这个时候呢，以这种啊会议的方式跟大家做一个简短的交流啊。那本次会议的主题内容的话呢，是关于谷歌 tpu 量子以及整个产业链的一些投资机会的观点分享 啊。那最核心的一点的话呢，其实是来自于假期内的一个传言啊，这个传言的话呢，应该是韩国经济日报这边啊，他之前的话呢，发了一个新闻，说是由于台积电这边量子的不足， 整个二零二六年谷歌的 tpu 的 产量生产数量可能会从四百万下修到三百万 啊，那这次下修的话呢，其实这个传言啊，也对很多的领导啊构成了一定的困扰，包括大家的假期内，其实讨论的也比较多啊，我和几位投资者领导的话呢，也做了一个比较深入的一个交流啊，所以的话呢，也借这个时间啊，跟各位领导再做一次具体的一个说明和细节的一个补充 啊。那首先的话呢，我先说一下结论，首先第一点啊，就是我们经过多方验证啊，那从实际情况来看，谷歌明年的 tpu 出货量 啊，大概率依旧会落在三百八十万到四百万颗的 tpu 出货啊，所以之前韩国经济日报所说这个三百万的话呢，数据肯定是不对的啊。那至于之前市场预期的四百到五百万颗的一个出货预期的话呢，我觉得很重要的一点啊，是要看后续 台机电以及其他，比如说安靠三星这样的金源厂后续扣沃斯破产的一个情况啊，但至少可以保证的一点是，谷歌在四百万克的 tpu 左右的出货啊，应该是没有太大的问题的 啊，所以很重要一点就是，我们觉得至少可以符合市场的中性预期的啊，肯定不至于说是下修到三百万颗啊这样的一个问题。 第二点啊，就是对于投资而言啊，其实对于光模块、 pcb、 叶冷啊这些海外算力相关的板块来说的话呢，目前的需求依旧是十分饱满的。那即使按照 啊，这个谷歌这边 tpo 三百八到四百万克的出货预期来看的话呢，我们觉得啊，依旧是能够满足市场现在比较高的一个投资的预期的。 所以我们整体的观点认为啊，这一次所谓的传言也好啊，还是从实际的情况而言也好啊，最重要一点就是对于整个海外算计来说，影响是微乎其微的，而且实际的情况来看， 谷歌对于 tpu 的 需求量啊，依旧很紧缺，而且处于一个非常高景气的一个状态，后续的话呢，不管是二六年还是二七年，可能会存在啊，继续加单的一个情况 啊。那我来解释一下具体原因啊。首先第一点就是关于谷歌实际的一个出货的情况，以及啊，为什么会出现这样的担忧 啊，其实最核心的一点的话呢，是来源于台积电 coos 的 紧缺啊，因为大家都知道啊，其实谷歌整体在 tpu 上的加单啊，它的节奏是相对比较较慢的啊，它的加单是出现于那个谷歌的大模型占满三， 表现整体超预期之后，那整个谷歌的高层才出现了一个在观点和云计算的投资上的一个呃，这个思想的一个转变啊，因为之前的话，大家都知道，其实谷歌在 ai 这边的一个投资都是偏谨慎和保守的啊，非常的理性，所以他一直以来的话呢，投资相对来说比较紧 啊，但是很重要一点变，呃，变化就出现在占满三啊的一个超预期的表现，在占占满三的一个综合预期表现，呃，暂时性的超过 g p t 以后的话呢，其实整个谷高层对于整个 ai 云计算以及 t p o 的 出货啊，观点上出现了一个巨大的扭转啊，九月份开始 谷歌这边向 ip 店哎开始申请加单啊，但是的话呢，因为呃他整体九月份的话呢，其实三季度末 整个台积电的产量已经定的比较死了啊。就大家都知道，其实英伟达的话呢，其实从今年初啊，一直就在开始加单，从年初的六十万片，然后再加到九月份，一直加到七十五万片左右的科沃斯产量。所以的话呢，其实经过了英伟达的加单以后，导致了整个台积电的一个科沃斯产量 本身在九月份之后就已经比较紧张了，很难再做进一步的一个加单啊。这也就导致了在二零二六年的一个台积电的一个产能在九月份的时候已经接近满产了。 那考虑到谷歌之前的话呢，他实际能拿到多少片产能呢？大概能拿到十八万到二十万片的 koos 产，对于到谷歌的 tpu 的 大小来说的话呢，一片 koos 可以 切大概二十颗 tpu， 那十八万片的扣过四千二十二十颗 tpu 的 话呢，其实对应到明年的一个出货就十八乘以二十，大概三百六十万颗的 tpu， 再叠加上谷歌之前所生产的一些库存也好啊，还有他一些通过其他渠道拿进来的片也好啊，明年我们判断基本上是可以做到至少 三百八十万到四百万颗 t p u 啊这样的一个生产量级的。那现在市场对于骨骼的整体预期的话呢，分歧比较大啊，但是我们统计了一下，基本是落在了四百万颗 五百万颗之间的一个水平，那五百万的话呢，应该是属于一个比较乐观的水平，但四百万的话呢，也是符合预期的啊，所以我们觉得很重要一点就是啊，即使在九月份谷歌不做进一步的加单啊，但是仅凭他已经拿到了产量叠加他的库存啊，就已经可以满足市场四百万颗左右的一个中性预期了。 那剩下的关于五百万颗啊这个哦，这个 tpu 的 这个产的预期是怎么来的呢？其实很重要一点就是在十十月份啊，十月底十月初的时候呢，其实谷歌 啊又新加了啊，一批订单啊，就是新增了五万片左右的 koos 啊，五万片 koos 一 颗切一片切二十颗的话呢，其实也就对应的新增了一百万颗的一个 tpu 的 出货预期 啊，那这一百万克在叠加上传统已经能基本满足了四百万克的一个 tpu 的 话呢，其实也就是达到了市场啊， 目前比较高的一个预期，也就是接近五百万克的一个 tpu 啊，但是的话呢，这部分产能能不能加上，或者说啊，会不会上修以及下修 啊，其实很重要一点啊，就这个事的话呢，不管是在台积电这边还是在三星安靠这边，依旧是处于一个悬而未决的状态 啊。因为第一点，对于台积电而言的话呢，其实它的一个 coldworks 呢，是有一点啊动态调整的意思的，所以啊，五个新家的订单的话呢，大概率会在二季度到三季度之间开始逐步的落地， 而现在的话呢，还处于一个一季度出的位位置。所以对于台积电而言的话呢，他能不能把这笔单加上啊，要看他自己一个架构率的情况啊，和自己一个动态排产的情况。那另外一点的话呢，就谷歌还想通过除台积电以外啊，比如说三星安靠 啊这样的金源厂啊，去做一些台积电的一个外溢产的的补充啊。那这一点的话呢，就要看这两家的一个产能扩张的情况。 我先说一下具体钛积电的一个情况，因为剩余的新加的五万片的话呢，对于钛积电而言的话呢，已经比较突然了啊，所以整个啊，在十一月加单之后的话呢，其实钛积电这边并没有给谷歌啊最确定的一个答复 啊，但是的话呢，也是可以基本保证就说是他们会尽力而为，那钛积电怎么去尽力而为的话呢？其实有两种解决办法，第一种就是提高自身的架动力 啊，台积电现在主要的风测 top 风测的话呢，是放在这个台台台湾的这个六厂和八厂啊，这两家工厂啊，那现在啊，预计的话呢，到二零二六年整体的一个工厂 top 加动率至少是要在百分之九十以上的一个加动率的，那么如果说 啊，在满产之后，台机电通过工人加班加点或者说提高设备运转效率各种各样的方法啊，去提高价动力的话呢，理论上啊，是可以最高把价动力达到百分之一百二到一百三的一个水平的 啊，所以如果通过价动力的提高啊，其实就可以初步满足他这个五万片左右呃的一个 做 boss 的 一个需求啊。另外一点的话呢，就是啊，这不中间的话呢，可能还有一个动态调整的过程啊，因为大家都知道啊，其实最近的话呢，其实不管是 mata 也好还是 a w s 也好啊，之前他们在 asic 这边一个生产预期都是非常高的 啊，但是呢，从实际的一个生产效果和他们对于 ai 的 一个投资进展来说的话呢，其实他们两家 asic 在二零二六年整体的一个进展啊，并没有特别符合预期，所以后续的话呢，可能会有一部分的一个减产啊，那如果这部分，比如说麦塔和亚马逊啊，这边空出来的一个潜能啊，能够给到骨骼的话呢，也基本可以满足啊。一部分新加的这个库沃斯的订单， 谷歌新家的这个 coos 的 订单，那还有一种啊，方法就是通过安靠，三星以及日月光啊这些二三线的一些厂商去吸收凯迪店这边啊，外溢的一个 coos 的 一个产品 啊。但是因为谷歌的 tpu v 六 v 七和 v 八之后的话呢，其实大规模的都采用的是 coos l 的 一个封装了啊，所以安靠和三星当前的话呢，还不完全具备 coos l 级别的一个封装的技术和水平 啊，所以的话呢，就是他们向市场传达一个很重要的信息，就是要在二季度左右啊，才会完成整个 kol 的 一个破产。那在这个位置的话呢，确实整个产业链还是处于一个悬而未决的场 状态啊，就是对于实际新家的五万片啊，到底是通过采集点去破产啊，提高价动率，还是 通过安靠和三星去完成破产来达成这个五万片新增的一个 koos 才能啊，确实处于一个悬而未决的状态，但最终的状态啊，我们觉得话呢，可能大概率会在一季度末左右的时候 啊，有一个最终的一个结论啊，但是实际情况来说，我们觉得最核心的一点就是在于整个 koos 的 一个景气度啊，是非常高的。另外最重要一点就是谷歌对于整个 tpu 的 一个需求， 近期度啊，依旧很高啊，那我们之前和谷歌这边呃专家以及高管进行交流啊，其实我们也可以得到一个实际的情况，就是谷歌二零二六年实际对于 t p 的 需求量 可能会到六百万颗，那现在那也就意味着不管是现在市场预期的四百万颗也好，还是五百万颗也好 啊，依旧是远远不能满足啊，整个谷歌对于明年啊，就今年二零二六年一个 tpu 的 一个需求。所以我们觉得很重要一点就是需求段目前没有看到任何的一个问题 啊，那可能就是供给端的话呢，因为产量分配的一个问题，出现了短期的一个供不应求和悬而未决的一个状态啊，但是我们说回整体的结论，我们觉得对于不管是对于谷歌 tpu 明年本身出货的预期也好，还是对于整个海外算历练而言 啊，那景气度的话呢，依旧是非常高的。明年的话呢啊，在二六年和二七年啊，依旧可以看到非常高的一个破产的预期啊，所以我们觉得整体的一个观点的话呢，还是啊非常积极的 啊。那回到 a 股投资的标题啊，即使我们做了一个呃量呃定性里定量的一个测算啊，即使市场按照现在比较低的一个预期就是三百八十万颗到四百万颗的 tpu 计算 去计算啊，去做三层足网的这个价格的计算。明年的话呢，其实呃实际上海外这边对于光幕块的需求也是基本可以满足是呃满足五千万颗八百 g 和三千万颗左右的一点六 g 的 光幕块需求的 啊，这个也是基本上达到了之前市场预期的一个上限啊，那能不能进一步上修的话呢，其实要看谷歌最后的一个啊， tpu 产的落地的一个情况啊，但是我们觉得需求没问题，而且即使按照这个预期比较低的情况去算的话呢，也是基本可以达到市场对于海外算力电比较高的一个预期的 啊。所以的话呢啊，现在我们觉得整体紧凑度依旧是很好的，如果一季度后啊，能够确认谷歌 tpu 这块进一步加单，那光模块实际需求的话呢，会进一步的提升。 对啊，以上的话呢，是对于整个产业链的一个情况的更新啊，那最后的话呢，我再跟各位领导汇报一下我们整体的一个观点吧，就是对于标地上的一个选择啊，那当前十点的话呢，其实我们整体还是非常啊，看好整个海外，海外算力链的一个 啊，投资的机会的。那很重要一点的话呢，就是一方面，二零二六年的经济度啊，已经很很高啊，需求旺盛啊，包括刚才也说明了，就是没有进一步砍单，或者说怎么样一些啊，利丰的一个特别大的扰动。另外一方面的话呢，我们觉得更重要的点就是 英伟达谷歌开始逐渐的给到台湾，尤其是台积电这样的厂商，二零二七年的预期， 那我们再拿到二零二七年的数据以后，也我们也可以看到，就是其实整个二零二七年，至少从供给端，也就是从 n v 谷歌啊这样的大厂的一个芯片制造，而芯片设计上的一个角色来看的话呢，二零二七年的预期依旧非常旺盛， 我们出初步估计啊啊，因为咱这边的话呢，二零二七年整个扣沃斯的一个流片量可能还有百分之五十以上的增长啊，那谷歌的话呢，可能会更高啊，所以的话呢，其实到二零二七年，因为现在已经进入二零二六了，市场肯定会逐步的打入二零二七年的预期， 那从二零二七年的预期来看的话呢，整体的景气度依旧很高啊，所以我们觉得的话呢，在今年的一季度，其实最核心的一点就是对于海外算力而言，逐步的看清二零二七年的预期，并逐渐的在股价中反映出二零二七年的预期 啊，那如果把二零二七年预期反映进来的话呢，其实我们觉得相关标的空间啊依旧很大，那具体的科沃斯产能和这个整体的空间计算的话呢，因为时间有限，我就不过多展开了 啊，各位领导的话呢，如果会后有呃有兴趣的话，可以啊，进一步的私信我进行交流啊。那在当前十点的话呢，标的方面，我们是继续看好海外算力店为首的这些标的的啊，那核心啊，推荐的话呢，意思就是新一胜，重汽，旭创，元杰天福啊，英维克啊这些海外算力的公司。 ok 啊，那以上的话呢，就是关于整个啊谷歌 tpu 产业链的一个情况的说明和观点的一个更新啊，感谢各位领导，今天早上时间啊，祝大家在新的一年里工作顺利，业绩长虹啊，谢谢大家。

兄弟们，出大事了！一年一度的 ces 消费电子大会今天正式召开，今年彻底变成了 ai 硬件的军备竞赛现场，但真正的王者根本不用走 p 台。黄仁勋一开口，全球的科技圈集体震惊，他宣布，新一代的 ruby 数据中心平台已量产交付，二零二六年的微软、谷歌、亚马逊将首批上车。这不是升级，而是降维打击。 ruby 有 多猛呢？直接改写了 ai 游戏的规则，训练的速度比上一代的 blackwell 快 了三到五倍，成本暴降，生成一次 ai， 结果成本真砍百分之九十， 这意味着什么呢？过去烧一个亿跑出模型的云巨头，现在花一千万就能干同样的活？ ai 从奢侈品变成了日用品。更可怕的是，如饼不是单颗芯片，而是一套六芯片协同作战的 ai 航母战斗群。如饼 gpu 超级隐形算力拉满 virus cpu 八十八核定制，专为 ai 智能体设计。 未来， ai 不 再是问答机器，而是能自主规划调用工具，多步执行的数字员工。 ai 硬件的一个竞赛，正式从拼算力进入到了拼智能架构的时代，那谁将在这场风暴中狂赚呢？英伟达自己不造芯片，它的王炸全靠产业链的兄弟们来扛起来。第一光模块是数据高速公路的收费站 中 g 和新胜八百 g 到一点六 t 的 光模块，全球霸主如饼集群需要万科高速光模块互联，确定性非常的强。第二是服务器的制造， ai 基建的总包工头，工业互联，全球 ai 服务器的总龙头，深度绑定英伟达加云巨头，如饼平台首批整机大概率是由它来组装的。第三是高端的内存， 专利的燃料库，三星 s k、 凯力士 h b m 四内存需求激增， a 股的蓝起科技诚心存储，间接受益。第四，先进分装和基板是芯片的神经接线员，台积电的卡沃斯能吃紧 a 股的封测基板厂，比如说通服为电技术突破者或将分得一杯羹。 第五是散热和电源，属于隐形冠军，英伟克、高蓝股份、 rubin 的 工号飙升，液冷散热成为刚需，沃尔和才金、权华等磁性原件的一个厂商也同步受益。 那老黄为什么要提前亮剑呢？背后有什么玄机？表面上是锈肌肉，实则是摘掉压制 amd， 英特尔还在追赶 blackwell， 谷歌的 tpu 和亚马逊的川六五刚起步， 老黄直接把赛道升级成磁悬浮，让他们连尾灯都看见。他要的不是芯片的份额，而是整个 ai 生态的定价权。谁用我的平台，那就得按照我的节奏去跑。关注我，带你了解更多产业信息！

最近谷歌发布了 gm 三，然后里面就大家都在讲谷歌是用的 tpu， 然后还说会影响英美达，那这个 tpu 跟 gpu 之间到底是会有什么样的竞争呢？售价不一样的，我帮大家再回忆一下。就是说一般来讲，我们如果从芯片的应用角度当中， 呃，因为他面对不同的客户，不同的处理对象，我们会分成专用集成电路和通用型集成电路。专用集成电路就是说他只做一件事情，比方说啊，矿机芯片他只能挖矿，他其他什么事情干不了， 是不是这个道理？那么通用型的比较典型，代表就 cpu， 它什么样的任务都能处理。在算理这个问题上面就分成两派，以英伟达、 g p、 gpu 通用构架为代表的就属于通用派 和以谷歌 tpu 为代表的叫专用派。谷歌那个 tpu 专用处理器，它只能跑自己的东西，别人家跑不了，就它没有说像 gpu 一 样，我把卡买过来，我把裤衩装好，可以部署到任何一个客户应用场景下边。它做不到的，它的生态没有办法，但是它也有好处， 他便宜。最大的优点，便宜，他是专门只针对部分特定场景下的部分客户的特定任务做的这么一款芯片， 那么他的效率是非常非常高的，那你算综合性价比是不是特别便宜？是这么来的，所以这些互联网大厂是不是最后都会去做自己的芯片？这个跟互联网大厂的代码的迁移能力和软件系统的调试能力有相关。如果你没有，不好意思，你只能用库打，嗯？你代码签不了吗？嗯，但如果你有很强的软件， 就是适配能力的话，那你可以用 tpu 那 些东西。哎，那换个角度讲，现在那些大厂都疯狂的拢那些高级的技术和程序员，那这我觉得对他们来讲到最后能力都差不多吧。然后呢？前面还有朋友说到了其他公司想买谷歌 tpu 吗？不是 tpu 他 不卖， 他租或者他买。哦，谷歌的专利，你别问我这个东西怎么算出来，我就告诉你这个答案返回给你，结，结束了。然后呢？这里面又要分应用场景的，你要是玩模型训练还是要玩推理，这两颗芯片可不一谈哦， 就这因为拿了估价强就强在这个地方，因为它跟库大一搭的话，要训练就训练，你要推理就推理，它都可以。但是对于推理来讲，因为它是比较偏应用方向的，应用场景它可以用，专用的， 就是专用集成电路的这个 esk 的 这个可能用它更好一点。可能谷歌还有个巨大的优势，它有海量的搜索，然后有 youtube， 有 这么多东西，它其实背后的整套数据库啊什么的，这个别人也不好比。

谷歌突发产能大调整，因拿不到足够的 c o w s 先进封装产能，二零二六年 t p u 产量目标从四百万台直接砍至三百万台，降幅高达百分之二十五。另一边，三星火速出手， 将先进封装与 d r a m 金源代工打包成交钥匙方案，向谷歌、 amd、 亚马逊疯狂抢单。但关键利好是这波产能下调完全不影响夜冷需求， v 七及以上机型夜冷订单稳稳落地二十八到三十二亿美元，市场空间不受冲击。今天就深扒这波算力格局变动的核心逻辑，看看哪些企业能趁机突围。这波变动的核心矛盾是 c o w o s 产能短缺。 c o o s 作为 ai 芯片先进封装的核心技术， 主要依赖台积电产量，虽台积电会向日月光分流部分产能，但 ai 芯片用 c o o s 仍以台积电自供为主， 供给缺口持续紧张。英伟达 ceo 黄仁勋今年以五次副台协调产能，足以见得该环节的稀缺性。此前市场对谷歌 tpu 产量预测分歧极大， 国内分析师乐观看到四百九十万到六百万台，外资则偏保守，大模仅预测三百二十万台。当前谷歌下调后与外资预期一致，也印证了 cows 产能的产能对核心赛道无影响。 大模预测显示，谷歌 tpu 的 v 五型号已停产， v 六仅三十万台。此次下调的主要是这两类非液冷机型，而 v 七加 v 八合计两百九十万台，与谷歌三百万台目标基本匹配，且这两类机型二零二六年全面搭载液冷 单柜，叶冷价值量七到八万美元，按二百五十万台预期，叶冷市场空间仍达二十八至三十二亿美元，完全不受产能调整影响。三星趁势抢单的动作值得重点关注，其推出的一体化方案，针对性解决了客户封装加代工加存储的一站式需求， 若能成功拿下谷歌部分订单，其供应链企业正加速技术突破，未来有望承接海外产能外溢需求， 国产化替代空间广阔。各位董事长肯定在关心三星抢单成功率有多高？夜冷需求真的能稳得住吗？国内 c o w o s 企业多久能承接外溢订单？接下来就给大家拆透核心逻辑，把投资机会说透。核心逻辑层面，首先是夜冷赛道需求确定性强， 谷歌 v 七加机型夜冷配置是刚性需求，不会因产能下调而减少，反而随着 ai 算力需求增长， 叶冷单机价值量可能进一步提升。其次是 c o w o s 能源短缺将长期存在，台积电扩展节奏缓慢，国内企业技术突破后将快速抢占市场份额。 最后是三星供应链的替代机会，若三星成功抢单，其封装 d r a m 代工环节的合作伙伴将获得增量订单。从产业链影响来看， 叶冷产业链、 cools 国产化产业链、三星供应链将成为三大受益方向。其中叶冷赛道需求最确定， cows 国产化具备长期弹性，三星供应链则存在短期爆发机会。接下来我们看一下这部分的重点关注方向。 核心围绕谷歌性能下调后的格局变动展开。第一，叶冷赛道核心企业应为客高栏股份、网速科技直接受益于谷歌 v 七加机型叶冷需求，订单确定性强。第二，三星供应链相关标的， 三星电子的封装合作伙伴长电科技 d r a m。 供应商 sk 海力士产业链代工配套企业若抢单成功，将获增量。 第三， c o w o s。 技术突破企业，通富微电、长电科技、华海青科国内加速突破 c o w o s。 技术，有望承接海外产能外溢需求。还要提醒大家几个风险， 如果台积电 c o w o s。 产能释放超预期，可能缓解供给短缺，三星抢单不及预期，导致行业需求缺口扩大， 叶冷企业技术适配之后影响订单获取。后续我会持续跟踪谷歌产能变动、三星抢单进展和 c o w o s。 技术突破情况，有最新动态第一时间同步，大家把握算力格局变动中的结构性机会。

近期全球科技产业最引人瞩目的变化之一，莫过于谷歌在 ai 算力基础设施散热方案上的激进转向。 据产业链多方信息显示，谷歌新一代自研 ai 芯片 tpuv 七，因其单芯片功耗飙升至前所未有的九百八十瓦，其机柜散热方案将从传统的风冷或混合散热全面转向百分之一百全液冷架构。 这一技术决策并非简单地升级，而是标志着液冷技术从高功率密度场景的可选项，正式成为 a i c c 芯片阵营的强制标配。 另外，更直接引爆市场热度的事件是，谷歌供应链团队近期被传正在中国大陆进行审厂考察，其审核重点正是液冷机柜的核心组建供应商。 市场信息指出，谷歌此行目的明确，指在为其庞大的 tpuv 七部署计划，锁定冷板分配单元 cdu 和液冷快接头等关键部件的产能与供应链。 那么今天我们就来聊聊这个千亿赛道。对了，本次提到的所有公司都只是基于公开资料客观整理，均不做推荐。由于部分涨幅过大，请各位注意风险，尽管具体订单尚未官方下达。有分析指出，谷歌二零二六年的液冷机柜采购量可能高达四万台， 对应采购价值量或将达到三十到三十五亿美金。那为什么谷歌此次突然全面转向夜冷呢？在功耗危机与能效压力下，或许夜冷成为全球大厂的唯一解。 ai 大 模型训练与推理对算力的需求呈指数级增长，直接推高了芯片的功率密度，从英伟达 h 一 零零的约七百瓦，到 b 二零零的超过一千瓦，再到谷歌 ppu 七的九百八十瓦， 单芯片功耗正快速逼近甚至突破千瓦大关。传统的风冷散热依靠空气对流，其散热效率在面对如此高功率密度时已捉襟见肘，散热功耗占比激增，且伴随巨大的噪音和空间占用问题。 夜冷，特别是冷板式夜冷，依靠比热熔远超空气的液体作为冷却介制，散热效率可提升数十倍，成为应对千瓦级芯片散热的唯一可行方案。 其次，数据中心的能耗问题日渐突出，北美、欧洲及亚洲部分地区正面临电力基础设施扩容缓慢与算力需求暴增之间的尖锐矛盾。液冷技术的核心优势在于能效，它能将数据中心的 p u e 从传统风冷方案的一点五到一点六大幅优化至一点一到一点二。 这意味着在相同的总电力输入下，采用液冷的数据中心可以承载更多的 it 设备，相当于凭空增加了超过百分之三十的算力容量。 那还有哪些大厂在使用液冷呢？首先是英伟达，其最新的 g b 二零零 n v l 七二机柜已全面采用液冷方案。市场测算，仅英伟达 g p u 配套的液冷器械需求在二零二五年就有望实现翻倍增长。 其供应链正从台系和美系主导，向开放大陆优质供应商代工或直接供货转变，为国内企业带来结构性机会。 met， 其自研芯片 m t i a 和超大规模 ai 集群普罗米修斯项目正加速推进。据悉，该项目对叶冷的需求是极瓦级的， 且倾向于以集成的叶冷解决方案总包模式进行招标，单位价值量和利润率较为可观。 mate 对 供应链持相对开放态度。大陆龙头叶冷企业被认为有较大机会切入。 a w s 微软字节跳动等均在大力推动自研 ai 芯片或采购高端 gpu， 并规划建设超大规模 ai 数据中心。 这些项目的共同点是对高密度、高能效散热方案的强制需求，叶冷已成为其新一代数据中心的默认配置。 关于叶冷，产业链非单一产品，而是一套复杂的系统工程，其产业链覆盖从核心材料、关键部件到系统集成的多个层级。首先是叶冷解决方案与核心组建，这是直接面对终端客户的环节技术壁垒和客户认证壁垒最高，也是当前市场关注的核心。 液冷机柜系统集成提供从 c d u 冷板管路、快接头到监控系统的完整温控解决方案。企业需要强大的热设计、流体仿真、工程化和交付能力。 代表企业，英维克国内平台型龙头。另外还有高栏股份、生灵环境同非股份， 该环节直接受益于液冷渗透率提升，是产业链的总成角色。冷板环节 直接与芯片表面接触，通过内部流道带走热量的核心部件，其设计加工工艺、材料直接影响散热效率。未来随着芯片工号提升，微通道、均温板等更先进技术将导入代表企业，思泉芯材、银轮股份、中石科技等， 以及为台系厂商做代工的易东电子等。 c g u 液冷系统的心脏负责冷却液的分配、压力与流量调节、监测与控制技术门槛高需高可能性，英维克在该领域具有领先优势。液冷泵 驱动冷却液循环的核心动力部件，要求长期无故障运行，技术正从传统的机械泵向更可靠、无泄露的磁力驱动屏蔽泵升级。代表企业，飞龙股份以向谷歌供应链小批量出货。此外还有大圆泵液、南方泵液等 快接头与管路，实现冷却液在服务器与机房侧冷源之间快速连接与密封的部件要求急插急拔、零泄露， 是一号品，需求量大，代表企业英维克部分精密制造企业冷却液直接决定换肉效率与系统安全。常见的有趣离子水、孵化液、矿物质油等 不同方案对材料兼容性、绝缘性有不同要求。在检测与装配设备环节，液冷系统及其组建如 c、 d、 u 冷板，在出厂前和组装后需进行严格的气密性、水密性、流量和散热性能测试。 随着产量暴增，自动化测试设备需求激增。代表企业，驳解股份传闻为谷歌夜冷相关测试设备的核心供应商。 ai 服务器，不仅芯片要散热，承载芯片和高速信号传输的 pcb 本身也因功耗和频率提升而产生大量热量，并需要更高的电气性能。 这驱动 pcb 向更多层数、更高速材料如 m 七、 m 八等级升级，单机价值量显著提升。同时，部分高功耗芯片周边 pcb 也可能需要嵌入散热管或采用特殊基板材料加强散热。高功率密度机柜对供电系统提出了新要求， 高压直流 hvdc 方案因效率更高、更稳定而受到青睐。关于 pcb、 电子部、 hvdc 等技术，之前都有过非常详细的介绍，这里就略过了。 最后，我们来谈谈这件事情的意义。谷歌作为全球云计算与 ai 技术的领军者，其技术路线选择具有极强的示范效应。 tpuv 七全面液冷化宣告了在单芯片千瓦级功耗面前，风冷技术已触及物理天花板。 这不仅是谷歌一家的选择，更是为整个 ai 算力行业指明了散热技术的远近方向。其次，谷歌的激进规划为业冷市场爆发提供了最清晰的量化指引。 结合其自身需求以及对 a w s meta、 微软等厂商的带动，夜冷市场从讲故事阶段快速进入算业绩阶段。

谷歌下调 tpu 的 出货到三百万颗，这则信息昨天全网传的沸沸扬扬啊。那这则信息的来源其实是韩春的一则报道嘛，这报道上说实话也没有什么依据啊，就直接说 这个谷歌在靠沃斯产能之争上输给了英伟达啊，英伟达明年会有大概十二万贵的这个 gpu 出货，然后谷歌的话下调到三百万颗。 呃，首先我也不管这个东西是真是假吧，因为长久以来啊，就是不同的机构对明年谷歌和达志的出货预期就是相差非常大的。我之前在直播当中也跟大家讲对吧，有些预测明年估购这出货是六万贵，有些预测就是十二万贵。 那像韩村典型的典型的就预测这个 google 明年是十二万。鬼啊，那这块东西的改变，如果这块东西真的发生改变啊，对什么有影响呢啊？对夜冷和电源有些影响吧 啊？对夜冷电源村里面的这个 vander 有 些影响，但对光模块啊，对 pcb 这块村里面的 vander 影响是不大的啊，因为他上上下下也就差了一百万颗 tpu， 对 不对？一百万颗 tpu， 这个一万多台机柜差别是不大的，影响不大的。 而且其实找台件订货这种事也不是说对吧，在开年一月一号就能把这个事能敲定了，他后续根据实际的生产情况， 它的这个产能分配就是会做各种各样的调整的，所以就纯预测，这是纯预测，没有任何意义的预测。想要了解更多 ai 产业资讯关注我哦。

算力，算力还是算力？ ai 浪潮最大的投资主题之一就是算力。而算力的发展呢，当前已经从单一 gpu 性能迭代到集聚算力，谷歌 tpu 带来了 ai 算力竞争的新格局。行业发展呢，从芯片为王到系统为王，那为什么是谷歌的 tpu 呢？ 谷歌在今年的四月发布了它的第四代的 gpu， 算力不输于英伟达的 gpu。 在 今年的十月份， ai 初创公司 and robin 宣布将在一项价值数百亿美元的协议中使用多达一百万个谷歌的 gpu。 今年十二月，美塔计划二零二七年在其数据中心使用谷歌芯片，正在签订数十亿美金的大订单。根据半导体咨询机构的计算，谷歌内部自用的 tpu vt 机群拥有总成本比英伟达近两百方案至少低百分之四十。 谷歌 tpu 凭借更低的总拥有成本 tco 挑战英伟达 gpu 的 垄断地位。那谷歌的 tpu 如何 pk 掉英伟达的 gpu 呢？ 谷歌的 tpu 是 如何在技术层面做出与英伟达不同的创新呢？我们认为啊，最核心的是，谷歌 tpu 的 整体设计思路与英伟达截然不同。对于超大规模的 ai 训练和推理，单颗芯片的理论峰值算力远不如成千上万颗芯片。协调工作的整体效率更重要， 谷歌为了实现千颗以上的 tpu 高效协调，做了三个技术创新点。第一点是 ici 芯片间的直连。 谷歌 tpu 架构中的最小拓扑单元是六十四颗 tpu 组成的四乘四乘四的三维立方体，这六十四颗 tpu 芯片间通过 pcb 背板或铜缆直连。 第二点呢，是三 d torus 的 超算拓扑组网，每块 tpu 芯片引出六条芯片直连，分别对应三维坐标系的上下、左右、前后六个方向，构建起三维拓扑的网络。 第三点是单个立方体对外引出九十六条光互联链路链接至 ocs 光路交换机，从而实现立方体间的动态路由与超大规模拓展。最终，谷歌 tpu 实现的目标是所有 tpu 可以 像一个单一的巨大的超级芯片协调工作。 我们最近在国内发现了一家叫做雪湖的公司，它和谷歌 tpu 用一样的架构，通过芯片直连加三 d torus 超算组网，实现整个系统的高效系统。 使用 fpga 实现通信、路由和调度功能，替代掉传统架构中的网络交换机。雪狐通过架构创新实现了更高的系统有效算力、更低的 tco 和全国产化的优势。雪狐一体机产品性能与英伟达巴卡 h 二零一致，并拥有百分之三十的成本优势。 雪狐集训产品性能对标英伟达 nbl 七二和华为 cm 三八四，并降低单位算力成本百分之三十到百分之五十。 好了，今天的分享告一段落，我们安于资本看重心，一波 ai 浪潮中 ai 应用和 ai 技术设施的创新机会，希望和相关领域的创业者和投资人更多的交流，大家一起见证 agi 大 时代。

谷歌的独门武器自研芯片 tpu 五 p， 这款芯片不对外售卖，是专为谷歌自家 ai 服务量身打造的专属算力神器。它的厉害之处全在快和能打单芯片每秒能完成四百五十九万亿次运算， 比上一代快二点八倍。训练 gpt 三级别的大模型效率直接翻倍。九十五 g 高速内存搭配每秒二点七六 tb 的 数据传输速度， 相当于给 ai 装的超宽速功布，数据跑起来不卡顿。更绝的是，它能组团发力，八千九百六十个芯片连在一起，形成超级集群，算力直接拉满。 这种专属优化让谷歌 ai 体验飙升，搜索答案更快更准，连复杂模型训练都能少等好几天， 不像通用芯片，要兼顾各种需求。 tpu v 五 p 只聚焦谷歌的核心业务，把每一分性能都用在刀刃上，这就是自研武器的底气，让谷歌在 ai 赛道上跑得更快更稳。