盛路通信有涉及商业航天吗

本期内容由弘扬点睛免费提供。今天要解析的公司是穿越通信周期的天线劳兵广东省路通信。今天咱们要聊的这个公司，他的产品你可能没见过， 但他传输的信号你几乎每天都在用。这个信号稳定的背后，其实有一群隐形的工程师在努力，广东省路通信科技股份有限公司就是其中之一。你可能没听过他的名字， 但这家国内天线制造领域的第一家 a 股上市公司，信号或许早已覆盖你的生活。说起来圣路通信的故事，始于一九九八年的佛山，在二零一零年登陆深交所。他的创始人是一位技术出身的掌舵人，给公司注入了最初的基因，埋头钻研，做好产品。 早些年，他就和大多数通信设备商一样，靠着激战天线、微波天线在运营商的市场里一点一点打拼。真正让他蜕变的是二零一五年那场关键收购，拿下南京横店一家专精军用微波电路的硬核企业。 这次收购像是一把钥匙，为圣路通信打开了一扇通往新世界的大门。他不再只是一家看运营商脸色周期起伏明显的设备商，而是摇身一变成了一家手握核心技术的 军民两用通信专家。如今回头去看，这笔交易堪称妙手。他带来的军工电子业务已经成为公司最稳固的利润基石。看看最近的数据吧，经历了二零二四年的低谷，圣路通信在二零二五年上半年似乎喘了口气，营收六点一四亿，增长百分之九。 净利润五千七百五十五万，增长百分之十六，特别是第二季度，利润同比翻了一倍还多。复苏的苗头是有的，但如果你细看他的身体构造，会发现有趣的分裂。 曾经安身立命的基站天线业务，现在只贡献了大约百分之二十七的收入。而当年收购来的微博电子、军工电子业务，如今却扛起了近半壁江山，占比高达百分之四十七。这不禁让人感叹，八年前种下的那棵树，如今已是亭亭如盖。民用业务提供现金流，军工业务贡献高利润， 这种双轮驱动的格局，让它比单纯的民企或军工企业都多了一份任性。那么，在六 g 卫星互联网、低空经济这些炫目概念 满天飞的今天，圣路通信手里真正值钱的牌是什么？我认为是他那身在微波、毫米波领域锤炼了二十多年的内功，以及那份难得的军际民用的转化能力。 超过四百七十项专利，多个省级研发中心，这些是他的底气。更关键的是，他能将用在高端军工产品上的超宽带、相控阵这些高精尖技术，巧妙地降维应用到民用的卫星通信终端或者未来六 g 设备里。 这种左右手互通的功夫，可不是谁都学得来。正因如此，他站在了当下最热闹的天空竞技场门口。低空经济要组网，卫星互联网要建星座，哪个离得开高速可靠的无线传输？这正是圣路通信的看家本领所在。 他们已经给低空经济的头部客户批量供货，也在紧锣密鼓的研发卫星互联网天线，董事长甚至打算带着最新的超远距微博成果去国际舞台上秀一把肌肉，前景看似一片光明，对吧？ 但真正的挑战往往藏在机遇的背面。对于胜路通信来说，最大的难题莫过于新旧演情的接力赛。军工业务虽好，但增长要看宏观规划和采购节奏存在不确定性。而卫星互联网、低空经济这些新故事，市场虽大，却尚在早期，需要持续烧钱研发和市场开拓， 短期内很难指望他们扛起利润大旗。公司的像走钢丝一样，在稳住军工基本盘的同时，精准地把资源投向未来，这极度考验管理层的战略耐心和执行力。另外，不知你发现没有， 他还在进行一场自我改造，投建全新的智能化工厂。这固然是为了提升效率，应对成本压力，但真金白银的投入对当前的财务报表也是一种压力。所以，我们看到的圣路通信， 就像一个穿越了数次通信技术变迁的老兵。他从一根天线做起，靠一次精准并购实现了第一次跃升。现在，他正试图凭借一身硬功夫，抓住天空数字化的新浪潮，去完成第二次跃迁。他的手里握着扎实的技术金刚钻， 他的面前摆着诱人却未知的死气活。这条路能否走通，既要看脚下军工的既是稳不稳，更要看他能否在广阔的新天空里，真正找到属于自己的那颗心。这场竞技方向已定，但旅程注定颠簸。

首先第一个问题就是二零二六年一月有哪些商业航天的大事件啊，导致了这个板块啊成为了市场的焦点，就是这个月啊，蓝箭航天它的这个科创板的 i p o 过审了，然后它是要募资七十五亿元， 而且他是专门有一个上交所出台的一个新的标准，就是支持这种没有盈利但是掌握核心技术的这种民企啊，可以上市，这也是一个非常大的突破，哎，这个确实挺吸引眼球的。然后还有就是这个国内首个海上的这个火箭回收的产能基地也开工了， 再有就是这个广东和上海都在加速的布局这个太空经济走廊，再加上这个国家的这个政策的扶持， 就是给这个产业打了一针强心剂。就是这一系列的商业航天的大动作，到底是怎么推动了这个股票市场的呢？就是这一波消息让相关的股票直接就掀起了一波涨停潮啊，就很多公司都是连版， 然后整个板块的涨幅也非常的惊人，就港股那边有一个公司一天就涨了百分之四十多，哇，这涨势确实吓人。然后就是资金，各路资金疯狂的追捧啊，融资 创了新高，机构和北上资金都在抢筹，同时也有很多游资和散户在跟风炒作，但是也有很多公司就是提醒大家不要盲目追高，因为 波动也非常的大。你觉得这一波商业航天的热潮会给这个行业带来一个怎么的新格局呢？就现在这个火箭发射的成本已经降到了每公斤五万块钱左右， 然后这个可回收火箭的技术也有了实质性的突破，再加上这个卫星互联网被纳入了新基建，所以说这个行业的门槛大大的降低了，市场的空间被彻底的打开了。然后现在就是，呃，这个火箭的首飞和这个卫星的发射都迎来了一个密集期， 政策也不断的在加码，产业链上下游一起发力，所以说这个行业就是已经从一个概念炒作，慢慢的在走向一个 真正的产业化的落地。嗯，所以说未来的这几年都非常的值得期待。咱们现在来切入到这个产业链的这个受益情况的解读啊，就是这一轮商业航天的这个热潮， 具体到产业链的每一个环节，哪些是最核心的受益的标的，然后这个环节会有多大的弹性？就是整个产业链我们可以把它划分为上游有卫星制造、火箭制造，还有一些核心的材料和电子元基建，中游呢就是发射服务和总装测试，然后下游就是卫星运营和各种应用。 那其实这每一个环节都有一些公司是特别值得关注的啊，等于说这个产业链上的每一个细分领域都有机会。对，没错没错，你像比如说卫星制造，就是中国卫星啊，他是绝对的龙头。 那这些呢，就是在近期都是订单非常的爆满啊，业绩释放也非常的明显。那材料和电子呢？其实也是这个赛道里面的隐形冠军是非常多的。嗯，那 中游的这个发射和测试呢，也是高度景气，那下游的这个卫星运营和遥感呢？就是成长的空间非常的巨大啊，所以就是整个一条线上面都有被资金追逐的理由，那你觉得就是北斗星通信、维通信、神剑股份、金峰科技、航天电子 这几只股票，他们在这个商业航天的产业链里面是分别在哪个环节？然后他们的受益的情况怎么样啊？北斗星通呢，他是在这个导航芯片和这个终端设备这块，那他是属于北斗系统的一个核心的供应商。 然后呢他的这个实战率呢，在这个高精度的应用里面是非常非常高的啊，那现在这个导航的需求爆发，他肯定是直接受益的，而且他的技术和订单的这个壁垒 都是非常非常强的。信维通信呢？还有神剑股份呢，他们的情况又有什么不同？信维通信呢？它是在这个卫星通信的这个高端的材料和这个相控阵天线这块， 那这个也是属于一个门槛非常高的一个领域啊，那他现在已经打入了这个主流的这个卫星和手机厂商啊，那未来的这个增量也是非常可以期待的。 然后神剑股份呢，它是做这个先进复合材料的啊，那这个也是在这个火箭和卫星的这个结构件上面有应用， 那他也是属于这个赛道里面的一个技术和市场份额都非常领先的一个公司。金峰科技呢，他是做这个风电设备的啊，那他其实是间接受益于这个卫星的这个基础设施的建设。那航天电子呢？他是在这个舰载的这个测控和卫星的这个电子系统这块， 他是属于一个垄断的地位啊，那他的这个业绩呢，也是会随着这个发射的次数和卫星的这个数量快速的增长，而且他的这个在手订单是非常非常充足的。你觉得这一轮商业航天的行情会在产业链的各个环节怎么依次展开呢？ 就这一波，我觉得首先最直接的就是制造端和这个配套端先爆发啊，就包括卫星火箭的制造以及一些核心的零部件，这些订单是会最先起来的， 然后呢业绩释放也是会最快的。哦，原来就这个产业链是分前后顺序来受益的啊，对，没错没错没错，就是制造和发射先起来，然后呢慢慢的到运营和应用，那就是未来这几年都是这个商业航天的一个高景气的窗口， 但是呢，每个环节的这个技术门槛不一样啊，竞争格局不一样，所以呢，投资的时候也要去关注这个公司的技术实力和订单转化的能力， 还有就是别忘了这个火箭发射的频率啊，以及这个政策的推进，这两个是影响这个产业节奏的最大的变量。对，今天咱们把这个商业航天板块的这个股票的异动，背后的核心的技术，产业链的受益的顺序，以及这些最新的政策的驱动 都给大家梳理了一遍，其实归根结底就是技术的突破加上政策的扶持，才带来了这个行业真正的投资的机会。好了，那么这期内容咱们就到这里啊，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜拜拜！ 本分析内容基于公开信息整理，仅作投资参考，不构成任何投资建议。

大家好，今天和大家聊一聊六 g 啊，六 g 产业，那么也会介绍相关的十家龙头公司，好吧，这里如果提到的公司呢，仅做产业知识的分享，不构成任何的投资建议。 呃，今天内容会分成四个部分啊，第一个部分呢是什么？是六 g， 呃，和五 g 有 什么关系？有什么不同？第二个呢是六 g 产业链结构和它的这个技术难点是什么？第三个呢是使大龙头和技术突破。那第四个呢，就是我们普通人何时如何去关注到这个六 g 的 浪潮。 那在这里呢，再和大家做一个体检哈，就是大家在呃自己的操作当中，一定要注意呃是做短还是在做长，那从而去选择自己的一个操作的系统啊，我是王掌柜。 接下来呢，我们聊一下这个吧，就是从一季开始聊，其实呃大家可能最早知道的这个无线通讯可能是什么 大哥大啊，但实际上我们应该呃这代人用的比较多的，就是从二 g 开始的啊，从二 g 的 这个手机到三 g， 然后到四 g 哈，然后再到我们现在正在使用的是五 g。 那 大家发现有没有什么样的一个特点， 就是这个时间十年就是一个呃，一个一个 g 的 变化，对吧？所以呢，那最后我们到下一个六 g， 大家要知道这个时间是二零三零年，这个非常重要哈。后面我给大家提到，那么从 呃最早的这个只能打电话的手机，到现在我们可以刷这个抖音以及短视频的这样的一个五 g 手机，再到未来的六 g， 它又会变成什么样子呢？ 六件。我这里举了一个例子啊，一个应用场景，它是一个天空地，其实还有一个海，全方位一体的一个联动，它会是一个数字孪生的一个世界哈，就是更多的将虚拟世界和真实世界做一个，呃呃，做一个融合。刚刚提到了这个时间哈， 我们再次强调一下二零三零，那所以在对吧？二零三零之前，它作为一个产业的概念会反复的提及，好吧，大家可以去一定要去学习和关注， 参与到这个行业的浪潮当中去。那么呃，对比一下，就是我们其实之前提到的哈，就是从四 g 到五 g 来说的话，它其实就相当于从四车道变成了一个十六车道，可能还会有一些智能的一个红绿灯，支持了一个自动驾驶哈，就我们现在可能已经在用了。但是六 g 是 什么？是空中立体的一个交通网，刚刚看到了哈 天空地海，还有一个是全实时的，一个全息的一个导航，甚至他未来有一个 ai 的 一个网络的一个原声 原生态啊，所以它能够实现路面的自动修复，这样的，所以呢就是总就总之一句话，就是不仅仅是传输数据，还能感知世界，生成内容，自主决策，让物理世界和数字世界呢实现一个无缝的融合，这个就是六 g， 哈，这个这个讲起来呢有点空，那我们来点这个实际的对比哈，五 g 和六 g， 第一个在速度上，现在五 g 是 十到二十 g 币，然后未来是一 t 币，也就是一千 g 币，差不多这里要提高到五十倍到一百倍。 好吧，这是第一个从速度上它的一个延时呢，从原来的一毫秒到现在的可能是零点一毫秒以下啊，比人精人类神经的反应还要快十倍，那以前在五 g 我 们去看的看的时候呢，是比眼睛的一个感受快哈， 那未来是比你的这个什么神经还要快，神经还要快，是吧？然后第三个呢，是连接密度，现在是一百万设备每平方公里，那未来是一亿设备每平方公里，所以呢， 在未来整个城市每平方米都有十个智能的终端，就是未来会是越来越智能。最后一个呢，新能力就是高速的一个链接，通感一体， ai 原声再加空天地一体化啊，这个呃呃，虽然离我们 呃这个呃很遥远，但是其实也不遥远了，在二零三零年大家会看到呃一个呃，无线网络，无线通讯的一个变格， 那它这个变化呢，其实是是由于这三点感知、 ai 原生还有空天地海一体化的一个覆盖。那么在中国哈，中国呢，其实现在第一个它六 g 的 研发投入呢，是八百亿每年啊，八百亿元每年，占到了全球的百分之四十五。 泰赫兹呢，一个通讯的速度呢？实验室是达到了 e t b， 那 空天一体化的一个覆盖呢？二零二五年是实现全国海域还有偏远地区百分之百覆盖哈，所以未来什么，这是什么，这个边对吧？边疆啊等等，这些地方都可以使用上六 g 的 一个信号，然后同时呢，一个中国的一个目前的一个专利，专利占比啊，占到全球的也是达到了百分之四十二， 其中华为通，中信还有信科合计超过了百分之三十，所以呢，这个是中国哈，是在六 g 这一块是快速的这个去抢占这个市场。 那么刚刚聊完了，对吧？六 g 是 什么？对吧？和五 g 的 对吧？对比。然后在这里第二个部分呢，我们聊一聊这个产业链哈， 聊彩练，我喜欢去画一个这样的图，就是，呃，下游对吧？呃，其实应该是这样的啊，上中下下游呢？它就像一个六 g 应用城了， 应用城，应用城就相当于一个树叶一样的，呃，目前是包括了一些终端啊，行业的应用，还有一个内容生态，这个是应用场景，是非常重要的。第二个呢，中游就是一个网络的一个构建了，网络构建城是它的一个股价， 可以理解一下，这个是骨架，这个是树叶，这个是地基哈，上游是地基，地基前面提到包括了材料啊、器械啊、芯片啊等底层硬件。其实跟我们其他聊其他的产业， 那个产业链是一样的，在上游更多的是一些零器械的一些基础设备。然后中游中游呢，更多的是一些构建的一些。呃，这个像就像语数机器人一样，这样的一个构建的一个完整体。到下游呢，更多的是一些应用层了。 然后在子领域里面哈，在子领域里面上游包括了第三代的一个半导体高频材料，还有光子集成。 在中游呢，包括了无线接入网、核心网、空间一体化、通感算一体设备啊。在下游呢，就是一些消费的场景哈，这里不做不做过度去那个赘述，未来的这个场景其实已经陆陆续续已经进入我们的这个视野了哈，像这种这种已经在有了， 还是回到这个上游和，呃这个上游和中游哈，那么在这些子领域里面有什么样的一些核心产品，他们的一些代表企业是什么样子的？大家可以去了解一下，包括他们的这个技术价值哈，在这里不和大家赘述。好吧，那所以呢，这里主要是和大家聊一聊这个六 g 的 产业链的结构到底是什么样子的， 从上游的零部件到中游的网络，构建成消费的终端，比如 ar 眼镜啊，远程手术啊，脑机接口啊等等非常多。 那么六 g 的 一个技术难点是什么？哈？现在技术难点这里我列出了六个哈，包括它的一个核心难点，核心难点是比较呃一些专业的，有一些专业的词汇和专业的理解，大家可能不一定要去研究的很深，好吧，所以呢，大家只要知道两件事情，第一个基于这些技术难点，目前的技术赛道有哪些对吧？有哪些 应该这样讲啊？有哪些概念？然后第二个呢是什么？是看它现在的一个突破情况，国内的一个突破的情况，还有相关的一个企业可以去了解。然后在整个技术赛道里面，其实第一个就是泰合资的一个通线啊，前面我们提到它的一个速，呃，这个， 呃钛合金，呃，第二个呢是它的一个空天地一体化，第三个呢是通感算一体。第四个呢智能表面。第五个呢？ ai 远声器，呃网络。第六个呢？量子安全通信。那相关现在的一个进展的情况，大家可能这里只是简单的和大家写了一下哈，但是呃实际上大家还要去仔细的去了解，去查阅一些新闻， 好吧，这个就是说我们从技术赛道到目前的一个突破的进展的情况，这里呢会和大家具体去呃呃呈现哈，就是十家十家相关的企业。其实这里的核心产品可能跟前面提到的很多是 技术难点是相关的，因为只有呃一托于这些卡脖子的一些，对吧？技术方向和核心产品，那么这些公司才能脱颖而出，那包括了像华为相关的一个标的哈，光讯，然后中信 啊，中国未通，因为之前商业行业炒的比较热啊，我们这里先就不讲了，然后信科移动分通光电还有顺路通信，然后顺昌陈昌科技，紫光国威、海格通线，前面也提到过了啊，这个在那个航天领域我们也介绍过了，然后在最后呢是一个通通讯， 这里呃一共有十家哈，大家主要是看什么呢？第一个是看它目前的一个突破的情况，以及它的护城河，比如说光讯科技，它是绑定了华为，那中信呢？它是全站的自研，那么信科呢？是呃大唐系的集成底座，包括国家六 g 推进组的一个核心成员。那亨通光电呢？它是一个新载光通信先发， 然后在呃顺路通信呢，包括了军工呃向呃是那个陈昌呢，包括了国产替代它的一个呃进展。然后紫光国威呢，是国家对吧？层面的一个安全芯片的一个，施载率比较高哈，通宇呢是 rs 专利数国内是第一的。 那么这里提到的内容哈，也可以和大家做一下补充哈，仅作为一个产业知识的一个分享哈，那最后呢，就是我们普通人如何去关注以及学习这个行呃，一个新的，对吧？新的产业链， 呃，我们觉得就是因为其实蛮复杂的哈，任何一个产业都很复杂，所以我的理解是大家第一个需要看一看现在这个行业的标杆是什么？标杆是什么对吧？标杆里面呢，就是肯定是现在从 六 g 来说啊，这个是国，这什么叫国之大计啊？所以大家一定要去关注这个国家队，也就说我们是深度参与的国家卫星网啊，六 g 重大事项以及订单可劲性强的这样的一些企业，你们看去看他们现在在做的事情，就知道整个行业在怎么发展。 另外一个呢，就是要看一看一些技术上层面的一些黑马啊去做，因为有很多这种高手在民间哈，就是卡脖子的环节的一些突破者，那比如说像 这种呃， tr 芯片啊， g n 天线啊，还有 r a 四等等哈，这种技术稀缺的啊，国产替代性强的这样的一些新兴的一些啊，专精特新的一些企业哈，大家也可以去了解一下他们现在在做什么，从而去呃去学习这个产业链以及相关的一些技术。 那今天内容呢，就整体就是这些哈，就嗯，所以呢就是也解快速的和大家啊，这个普及一下，就是总结一下六 g， 对 吧？第一个是谈六 g 是 什么和五 g 的 对比，那言而总之，总而言之呢，就是从三 g 呢是什么？三 g 是 改变了一个习惯 啊，四 g 呢是改变了生活，到五 g 呢是改变了一个社会，到六 g 呢，大家可以看到就虚拟，可能虚拟和现实的一个重合了，它是改变了一个世界。好吧，这是六 g， 那 第二个呢？是我们整个啊，六 g 的 一个产业链结构，产业链结构对吧？ 上，呃，上游，中游这个主要是应用层啊，应用层大家其实已经开始陆陆续续，比如说这种 远程手术啊，还有这个 ar 眼镜啊等等啊，非常多。这个大家可能未来很快就能见到哈。中游就是我们的这个网络层面的一个 啊，搭建上游呢可能更多的就是一些零部件啊等等啊，就是说的简简单一点啊，就是类似这样的一个概念，那在这个上游的这个硬件呢，是六 g 的 一个基础，所以大家一定要注意哈。第三个呢，我们聊了差不多十家的一个相关的企业，以及他们的这个护城河是什么哈？ 那这些护城河适不适合我们之前提到的这个六 g 整个产业当中的技术难点 有关，这个是很关键的哈，只有跟这些技术难点有突破。那未来呢？可能说对于行业的一个，对于企业本身以及行业来说，它就会是一个变性的提升。那最后呢也聊了一下，就是我们如何去了解一个行业，那就是从 龙头国家队去了解现在的这个标杆是长什么样子的。最后呢去看我们现在的这个新新的一些，嗯，创新的一些企业哈，创新的一些企业，那它的一个技术的一个黑马突破。嗯，好吧，那今天的内容就到这里，谢谢大家。我是王掌柜。

一天解读一家上市公司，今天要解读的是圣路通信一、业务状况，双主业协同，技术壁垒显著。圣路通信以民用通信家、军工电子为主业，形成差异化竞争优势。 民用领域，公司是华为毫米波技术核心供应商，深度参与五 g 基站天线世芬系统研发，二零二三年中标中国电信基站天线，集采二十点二四亿元， 自研无电缆基站天线技术，降低成本百分之三十，已应用于超一百二十万套毫米波有原相控阵天线 工板块，依托南京横店、成都创新达的微波混合集成电路技术，产品覆盖雷达、电子对抗等，二零二三年营收占比达百分之四十八点八。公司拥有三千余平方米十万级净化车间，具备新 片封装到系统集成的全链条交付能力，与航天科技、中国电科等央企稳定合作。尽管二零二四年因商域简直遇亏，但核心业务研发持续，全年新增专利五十二项，技术储备扎实。 二、行业前景政策赋能多赛道需求爆发，行业发展迎来政策与技术双重红利。 通信领域，二零二五年国内五 g 基站将突破四百二十五万个，带动天线射频器件市场超八千亿元。六 g 研发加速工信部计划启动国际标准研究，天地一体化、泰赫兹通信催生外语空间，圣路通信前瞻性布局六 g 毫米波技术， 参与太空信息网络建设。军工领域，二零二五年国防预算增速预计百分之七，公司微波组建 雷达系统需求持续增长。智能汽车赛道，其车载天线毫米波雷达已进入比亚迪，华为供应链打开新增长空间。三、未来展望战略升级驱动业绩反转。圣路通信通过三大战略 同速增长技术攻坚，与华为合作开发二十八 g 毫米波设备，计划二零二五年完成六 g 太赫兹频段技术验证，产能扩张十亿元。盛恒达科创产业园二零二五年上半年投产，达产后年产值十亿元。 军工产能大幅提升，产业协同自动化产线改造提升五 g 基站天线产能百分之三十，同时布局卫星通信、低空经济等新兴领域， 风险需关注。商域简直及军工订单节奏，但长期看，若六 g 技术落地，叠加军工订单回暖，公司有望实现困境反转。

来，来了，今天接着说一下商业航天，今天咱们来讲一下卫星这个环节，大家知道卫星这个环节里面最重要的一个功能模块，其实就是卫星间的这种通信系统， 对吧？里面的技术含量还是非常高的，今天我们就讲一下这里面的相关的龙头企业，叫上海汉讯。上海汉讯啊，他也是蓝箭航天朱雀三号这个舰载卫星的通信系统的比较核心的供应商， 就是他的这个卫星间的激光通信技术，其实是保障了商业可回收火箭载入返回阶段，这个实时的高速的这个数据传输 是非常非常重要的一个环节，然后二零二五年整个的约金额大概在八千二百万元，而且和这个呃建航天的商业火箭其实是协同服务咱们国家的千帆星座的发射。 在这个商业航天领域，上海汉讯也是千帆星座通信分系统的这种独家的供应商，它基本上会提供一些比如说星上的载客呀，地面的信观站呀，呃，它的整个单星价值量超过了两百万， 能占到整个卫星成本的百分之三十到四十，这个占比大家感受一下哈，对吧？基本上是属于咱们国家低轨卫星体系的特别核心的一个供应商，加的一些纯蹭概念的一些垃圾企业，不一样哈，就是上海汉讯二零二五年前三季度，呃，整个商业航天业务占比甚至超过了百分之五十， 同比二零二四年是翻倍的这样的一个状态，整个毛利率也做到了百分之三十五，然后甚至相比二零二四年又提升了三个百分点，然后卫星的这个毛利率甚至高达了百分之四十五， 然后他传统的这种军工业务的毛利率也稳定在百分之三十左右，企业目前还是在亏损的一个状态。呃，原因还很简单吧，主要是因为商业航天的这个研发投入还是比较高的，然后上海汉讯前三季度的这个研发费用大概在一点二亿，同比二四年又增加了百分之八十。呃，再加上能源扩张也会消耗掉一些费用。 企业也是预计整个卫星业务的净利率大概在二零二六年能够转正。增速方面还是比较喜人的，就是整个二零二五年，上海翰讯的这个卫星业务同比二四年增加了百分之三百， 整体的营收增速甚至超过了百分之七十，主要是因为他现在身处的这个商业航天行业。呃，处在一个快速的这种高速增长期， 整个低轨卫星互联网全球规划是超过五万颗的。然后咱们国内的这种千帆星座项目带动下，整个二零二五年的市场规模两千亿，预计一直到二零三零年这五年里面每年的复合增速甚至能超过百分之四十， 是典型的长坡厚雪的这样的一个赛道。整个在行业集中度方面，就是上海海迅处的这个卫星载客领域的前三名的市场占有率是小于百分之三十的，整个也就说这个行业还没有形成绝对的龙头记载，二零三零年前后会有重大的这种突破，然后会砥定整体的这种市场的格局。 我们具体看一下上海汉讯的商业模式啊，呃，他的优势其实是在于他能他有这个卫星通讯领域的这种独家供应权，然后这也给他带来了比较高的客户粘性，然后他的军工业务的现金流也是比较稳定的，技术壁垒还是比较高的，但是呢，短板也是比较明显的，就是他的客户集中度比较高， 卫星的业务呢，依赖这个组网的进度，然后一周期是非常长的，也就是整个商业航天卫星这个领域的盈利周期是比较漫长的，呃， 可能得需要大家去耐心的陪跑，再加上企业当前还是亏损的一个状态，他是一个高科技领域的，然后重资产，然后重研发，高投入的这个特征是摆脱不掉的。上海汉讯目前也在从这种传统的军工通信领域向商业航天转型，目前他的商业航天的收入占比已经超过了百分之五十， 转型过程一定会伴随着亏损，然后转型过程中也会面临着产能跟研发的投入的这种压力。呃，这些很正常，都是转型期企业的。呃，共同的特征。同时呢，呃，咱们国家的低轨卫星这个业务的高速 发展，呃，使得这个上海汉训具备了向快速增长型企业转型的这样的一个属性。党性方面来看， 上海汉讯还是有非常多的废血式的优秀成长企业的特征的。首先它是拥有这种星间激光通信，包括六 g 涡旋电磁波的这种特别核心的技术，然后研发投入强度甚至超过了百分之二十，大家知道华为的研发成研发程度也是百分之二十多， 对吧？然后管理层也是深耕这个行业非常多年，与咱们国家级的这种千帆星座战略是深度绑定的，目前的订单已经排到了二零二七年，但是不足之处在于他的盈利到现在还没有稳定下来，然后企业的现金流还是比较成压的，需要在二零二六到二零二七年卫星业务规模化交付之后才能验证他的成长性。所以 上海汉讯所处的这个卫星通信行业，目前处于整个周期的这种复苏的初期，预计这个复苏期能够呃 长达两到三年左右，呃，商业航天行业从这个技术验证进入规模化组网，呃，所以上海汉讯他的卫星业务也从样品到批量交付， 哎转进，所以整个的订单与营收也在加速增长，整个的行业警惕度其实是在提升的，预计这个复苏周期可能会持续到二零二八年千帆星座一期整个组网完成。 所以在二零二六到二零二八年期间，呃，随着这个卫星业务的这种批量交付，呃，上海汉讯的营收复合增速预计能够达到百分之六十到八十的惊人的程度。 然后在二零二九到二零三五年，呃，这个行业的竞争概率会加巨，所以整个的增速可能会回落到百分之三十到三十，所以整个来看，未来十年的整体的复合增速大概会在百分之三十五这个区间。呃，核心驱动其实就是咱们国家的这个千帆星座的组网， 以及未来的有可能的这种海外市场的拓展，跟企业自身本身的这种军工业务的稳固增长， 整体来看，上海汉讯是身处的一个特别高增长的赛道，然后他也有卫星通信的这种独家供应权形成的这种技术壁垒，然后业绩也是高增速，研发驱动技术领先短板其实就是盈利不稳定，客户呢，集中度高，现金压力还是比较大的。 呃，我估计的话，未来可能会有三到五倍的这种成长空间，但是需要满足这种国家级的千帆星座，按到计划组网不延迟，然后卫星业务的净利润能够提升到百分之十五以上，然后包括上海汉信自己的海外市场拓展能够超预期，再叠加军工业务的稳定增长这一系列的条件。 二五年的情况来看，三季预报显示整个的公募基金的持股比例，呃，相比于上半年也提升了零点五个百分点，包括社保基金也在新进持仓。 在接下来的年里面，首先在二零二六年的一到三月，大家可能要跟踪一下，就是呃，上海汉讯服务的这个朱雀三号 商业可回收火箭后续的发射跟这个卫星交付的情况。然后在四到六月的时候，大家可以看一下上海汉讯的这种信观战项目的交付的情况，看看营收能不能进一步确认。 然后到了三季度，也就七到九月的时候，呃，我们会进入一个卫星批量发射的这种稳定期，到时候我们看一下上海汉训的业绩能不能呃符合预期的去增长。然后到了四季度的话，整个的全行业的政策基本上能落地的都落地了，呃，上海汉训的这个估值估计也会回归，然后叠加年报，我们来可以进一步的去验证 来看，上海汉训是咱们中国商业航天最核心的这种供应商。然后，呃，目前处在一个转型期，业绩高增，但是呢，盈利是不足的，现金流是成压的。 呃，好在他所处的这个行业具备这种长薄厚血的属性，目前的估值其实是偏高的。呃，需要二零二六年全年的这个每一个季度的业绩来持续去兑现，去验证。所以大家需要重点跟踪韩汉讯所处的这个低轨卫星的组网季度跟企业本身的盈利改善情况。 我们今天对于上海汉讯的分析，呃，只是作为这个低轨卫星跟商业航天行业和企业的信息普及哈，咱们不构成任何的投资建议。

兄弟们，今天这期内容其实是留言区点出来的。昨天我们刚讲完商业航天北斗那条线，留言区就有人问我，老梁，海格通信你怎么看？最近怎么又叠上脑机接口了？ 这个问题一出来，我第一反应就是不对劲。因为最近市场上反复在讲两个词，一个叫商业航天，一个叫脑机接口，一个在天上，一个在脑子里， 一个讲火箭卫星北斗通信系统，一个讲神经信号、人机系统。按正常理解，这两条线应该是八竿子打不着，但你翻一眼最近盘面，会发现，他们偏偏被资金往同一只票身上叠，而且不是一天，是连续几天。 那问题就来了，这是科技路线真的开始在某个层面交汇了？还是市场再找一个能同时装下两个故事的壳？ 这个问题你要是不想清楚，后面你不管看商业航天还是看脑机接口，都很容易被概念牵着鼻子走。 所以今天我们要讲海格通信，不是因为他突然出了什么重磅公告，而是因为他正好站在这两个概念最容易被误读，也最容易被放大的交汇点。我先不说他是不是龙头，也不说值不值得追，我只问你一句， 商天上的系统越来越复杂，当人开始更深度接入系统，最先被升级的会是谁？这个问题想明白了，你再看商业航天，再看脑机接口，逻辑就不会乱。 我们就从昨天讲过的北斗那条线开始，把商业航天这条逻辑顺着往下接。昨天那期我们讲的是北斗，讲的是商业航天已经从有没有走到了能不能用、能不能规模化那一整条逻辑，其实已经帮你在脑子里立了一个非常清楚的毛。 商业航天正在进入应用期，所以昨天讲北斗星通，本质不是在讲一家公司，而是在讲一个阶段。北斗体系已经搭好，接下来要解决的就是芯片、模组、终端怎么把能力真正用掉，怎么形成商业闭环。 这是一条前台逻辑，也是市场最容易定价、最容易给出预期的那一层。但当你把应用期这个毛立住之后，商业航天这条线其实就已经隐含了一个下一步的问题。当应用开始铺开，体系开始同时运转，真正的瓶颈会落在哪里？ 这个问题也是今天要继续往下讲的起点。那什么才是瓶颈？落点一定是那些决定系统能不能长期稳定运行的东西。 比如通信、指挥、协调、数据链路，这不是概念升级，这是阶段升级。所以你现在回头看市场，把商业航天和脑机接口往一起拉，本质上不是在讲人脑多先进， 而是在提前讨论一件事。当系统越来越复杂，人怎么更高效、更直接的接入这张系统网络，这是一个系统问题，而不是单点技术问题。也正是在这个视角下，逻辑才开始真正下沉， 商业航天不再只是新的终端的简单链条，而是变成了一张需要长期跑、持续协调的大系统。而一旦你把它当成系统来看，所有围绕通信稳定性、指挥效率、人与系统的交互方式的讨论，就都变得顺理成章。 所以这里你要记住一句话，现在市场不是在跳概念，而是在提前为下一阶段找位置，找的不是谁最性感， 而是谁能在系统层里站得住，在这个位置，才能把海格通信拉出来。不过第一件事不是问他是不是龙头，而是先搞清楚他到底是一家什么样的公司。如果你一上来就用商业、航天、脑机接口这些词去套它，很容易把方向看歪。 海格通信的底色其实一点都不新，他不是突然冒出来的前沿公司，也不是靠某一个爆款产品被市场发现的类型。 他的核心标签只有一个，长期做通信与指挥系统的工程型公司，而且主要服务的是军工和特种通信体系。这类公司的特点很明确，他们不靠一颗芯片出圈，也不靠一个概念讲故事。真正吃饭的是系统级交付能力。 从通信链路到指挥体系，再到复杂环境下的稳定运行，他卖的从来不是某一个设备，而是一整套系统能不能跑得起来的能力。 也正因为这样，海格通信的护城河不在技术有多先进，而在于长期体系准入和系统工程经验的积累。 这种护城河很慢也很笨，但一旦进了体系，替换成本极高，不是谁想换就能换的。所以你会发现，这家公司平时并不显眼，行情不好他不出声，热点来了他也很少站到最前面。 但只要你把视角拉到系统层，就会看到一个很现实的情况，系统要升级、要扩容、要变复杂的时候，这类公司是绕不开的。这也是为什么我反复强调，海格通信不是概念公司，而是一家典型的体系型公司。 他不负责制造最性感的想象力，但他负责把想象力真正装进系统里。理解了这一点，你再回头看他为什么会被放进商业航天，为什么又被叠加脑机接口，逻辑就顺了， 因为不管概念怎么讲，最后拼的从来都不是单点突破，而是系统能不能长期稳定的跑下去。但是你把海格通信和昨天讲过的北斗星通简单的放在同一个商业航天概念股里去看，其实从一开始就错位了， 因为这两家公司压根不站在同一层。北斗星通站在哪？他站的是商业航天里最容易被市场理解，也最容易被定价的那一层。 北斗体系的应用与商业化、芯片、模组、终端、行业应用，说白了就是把已经建好的北斗能力变成能卖能算、能放量的东西。这一层是前台，是结果，是钱怎么看得见的地方。 但海格通信不在这，他不做北斗芯片，也不卖导航终端，他占的是更下一级的系统支撑层。他解决的不是能力怎么卖出去， 而是当能力被大规模用起来之后，整套体系能不能稳住，能不能长期跑下去。你可以把这个关系想象的直白一点。北斗星通是商业航天开始落地的代表，海格通信是商业航天落地之后系统怎么不出问题的角色？ 这一层平时不显眼，但一旦体系复杂度上来，它就会被反复点名。因为商业航天一旦进入应用期，就不再是几颗卫星几个终端的事了，而是一整张网在同时运转， 星地通信稳不稳？指挥链路顺不顺？数据能不能在复杂环境下实时传输，这些问题才是真正决定商业航天能不能走得远的地方。 所以你现在再回头看市场，为什么在北斗星通之后，把视线往海格通信这类公司身上移，其实一点都不突兀， 这是商业航天逻辑自然往下沉的结果，而不是临时起意。也正因为占位，不同资金对待他们的方式也一定不一样。北斗星通更容易走的是产业化趋势逻辑，而海格通信更容易出现在主线确认之后，作为系统曾补位反复被拿出来讲。 这一点你一定要分清楚，不是谁更厉害的问题，而是谁解决的是哪一层的问题。现在我们单独把脑机接口这四个字拎出来讲，你会发现市场对它的理解其实是很容易跑偏的。 很多人一听脑机接口，脑子里想到的就是神经芯片、侵入式、电击、医疗突破，好像谁跟这些词沾边，谁就站在了未来科技的最前沿。 但你如果站在海格通信的位置上，再去看脑机接口，就完全不是那回事了。海格通信对应的从来不是脑机接口最上游的那一段，他不做神经芯片，也不做侵入式接口，更不解决人脑怎么想这种问题。 他真正能对得上的是脑机接口里中游偏后段的两件事，一是极弱生物信号的工程化处理，二是这些信号在复杂系统中的通信传输与协同执行。 你把脑机接口拆开来看，本质上也是一条系统链路，大脑产生信号，信号被采集和处理，进入通信系统，被系统识别执行。前面那一段是医学和前沿科技的战场，后面那一段才是真正的工程问题，而工程问题恰恰是海格通信长期在干的事。 所以当市场开始把人机系统、脑机接口这些词往海格通信身上叠的时候，你不能简单的理解成蹭概念。更准确的说法是，当系统从设备互联走向人机系统，通信系统本身必然要升级。 在这个逻辑里，脑机接口不是主线，而是系统升级过程中的一个外延方向，它更多代表的是一种趋势，人不再只是通过屏幕按钮去操作系统，而是希望更直接、更高效的接入系统。这一趋势对通信指挥和系统稳定性的要求反而更高。 也正因为如此，脑机接口在海格通信身上更多起到的是一个加速器的作用，而不是决定性变量。它可以放大市场想象力，但并不会在短期内改变这家公司的基本盘。你把这条线看成主线很容易高估， 但如果你把它看成系统层逻辑的自然外延，反而更容易看清楚它在盘面里的真实位置。所以把龙虎榜摊开来看，画风立刻就冷静下来了。因为最近这三次上榜，其实已经把资金态度交代的非常清楚了。第一天是十二月二十九日， 这是第一次被明显点火的一天，买盘结构非常均匀，前五买入没有一家一家独大的情况，整体买卖是明显净流入。 这种结构典型不是情绪乱冲，而是试盘型启动资金在做的不是一口气拉，而是先看看市场认不认这条逻辑。第二次是一月五日，这一天的量明显放大，但你注意一个细节，买卖几乎打平，买盘里还有人继续往上接，但卖盘已经开始明显出现， 深股通转为小幅静位，选择落袋。这一天的信号其实很清楚，高度有人想抬，但分歧已经开始险性化。 第三次是一月六日，这一天，下手明显更急，买五占比被推到了一个偏高的位置，但整体却是净流出，而且卖出的力度不小。你把这一天放在前后两天中间看，很容易得出一个结论，不是没人看好，而是没人愿意继续无条件往上抬价了。 三天连在一起看，这不是一条顺滑的主生路径，而是一段非常典型的是高度博弈分歧的过程。 资金愿意来事，说明逻辑被注意到了，但资金迟迟没有形成合力，说明系统层这条线还没到可以一致压住的阶段。 所以你现在再回头看盘面，会发现一个很有意思的现象，涨的时候不干脆，跌的时候也不恐慌。说白了，这是资金在等下一步条件，而不是已经拍板的状态。理解了这一点，你就不会用趋势票或者情绪妖股的眼光去看海格通信， 它更像是被放在桌面上反复讨论的一张牌，而不是已经翻开的那一张。把前面所有东西放在一起看，其实海格通信现在的位置并不难判断，它既不是一轮行情的起点，也谈不上已经走完，更不是那种情绪极端化的腰鼓阶段。 它更接近的是主线已经被看见，但系统层还在被反复验证的阶段。你看逻辑层面，商业航天已经从讲愿景走到了讲应用，系统层开始被拿出来讨论，这是阶段升级，而不是拍脑袋。 秒机接口在这里出现，本质上也是系统升级蓄势的一部分，而不是单独的一条主线。逻辑是顺的，但还没顺到必须现在就给高估值的程度。你再看公司层面，海格通信是一家体系型公司，不是靠单一报点驱动的标地， 他的优势在于长期准入、系统交付和工程能力，这决定了他很难走出那种情绪，一口气拉到位的走势，更容易出现在主线确认之后，被反复点名、反复博弈的位置。最后看资金层面，三次龙虎榜已经把态度写在脸上了。 资金愿意来事，说明逻辑被认可，但连续的分歧也说明还没有人愿意无条件接过抬高度的那一半，这是博弈期，而不是共时期。 所以如果你一定要给他一个阶段性的标签，我会这样形容他，他现在站在备选项里，但还没成为 b 选项。 这也是为什么你会看到他涨得不顺，跌得不狠。盘面始终在一个相对高位来回拉扯，不是因为没有逻辑，而是因为这条逻辑还在等一个能让资金形成一致的催化条件。理解了这一点，你再去看他的波动，就不会被一两根 k 线带着情绪跑。 你看到的不是单日输赢，而是市场在对系统层这条线反复试错的过程。如果你把今天这期内容从头到尾重新捋一遍，其实会发现一个很清晰的共性， 不管是商业航天还是脑机接口，市场真正反复讨论的已经不再是某一个技术点有多炫，而是整套系统能不能长期稳定规模化的跑起来。 商业航天这条线最早拼的是火箭卫星，星座是能不能飞，后来拼的是北斗，终端应用是能不能用。走到现在开始拼的其实是系统复杂化之后，通信指挥和协调能不能扛得住 这一步是必然会发生的，不是谁拍脑袋拍出来的，脑机接口也是一样。真正决定他能不能从实验室走出来的，从来不只是芯片和神经信号本身，而是当人开始更深度的接入系统，系统有没有能力承接这种复杂度。 一旦你站在这个角度去看，他和商业航天讨论的已经是同一个问题了。所以你会发现，市场并不是简单的把两个热门概念应凑在一起，而是在无意识的做一件事，为系统级升级提前找角色、找位置。 只不过在这个过程中，情绪会走在逻辑前面，分歧也会走在共识前面。这也是为什么像海格通信这样的公司，会在这个阶段被反复拿出来讨论，不是因为他最亮眼，而是因为他站在一个所有前沿技术最终都绕不开的位置上。 系统天上的系统要靠通信跑，复杂的体系要靠指挥稳，人要更深度接入系统本身就会把通信和协调的要求抬到一个新的高度。你今天看见的并不是商业航天加脑机接口等于新故事，而是市场在提前为下一阶段的系统复杂化做心理准备。 所以你看到这，其实已经不用我再告诉你该不该买。今天这期内容，从商业航天讲到系统层，从系统层讲到脑机接口，再落回到海格通信身上，本质只是在帮你做一件事，看清楚位置，而不是判断涨跌。海格通信现在的问题从来不是有没有故事，而是 当系统层真正成为主线的时候，他会不会从被反复点名变成被一致选择。如果商业航天继续往下沉，如果系统复杂度持续上升，如果市场真的开始为跑得稳，而不是讲的想定价，那像海格通信这种体系型公司逻辑自然会被重新看一遍。 但如果后面只是情绪切换、概念轮动，系统层没有成为共识，那他现在的状态也更像是一段被反复试探的博弈期，而不是趋势确认。所以这期我不给你结论，只留一个问题，你觉得商业航天接下来的主线会不会真的从应用层下层到系统层？ 海格通信是提前卡位，还是只是一次阶段性叠加？这个问题你可以现在想，也可以等盘面慢慢给你答案。留言区，告诉我你的判断，我们一起看市场怎么走。

随着航洞触发异动，航发距离百分之二百异动也只差百分之十五左右的空间，目前高位标的深受异动压制。不过商业航天如此火爆的跨年题材自然不会轻易结束， 峰哥接下来就给大家梳理一些板块其他潜力标的，看看他们是否能够从中接力，走出联版，继续维持板块热度。 中国卫通中国卫通是我国唯一拥有自主可控商用通信、广播、卫星资源的基础电信运营商 资源垄断贷款供给占国内百分之八十以上，目前距离百分之二百亿栋还有大约百分之七十一的空间。中天火箭作为寺院唯一上市平台或技术配套与订单支持， 军工与商业航天协同紧密，并且深度绑定星际、蓝箭、快舟等头部企业合作，目前距离百分之二百亿栋还有大约百分之九十的空间。上涨空间充足。 航天电子、航天九院上市平台深度绑定国家航天工程，叠加商业航天卫星互联网六 g 通信概念。朱雀三号等都采用了他家的舰载计算机与测控系统。目前距离百分之二百亿栋还有大约百分之四十八的空间。 航天晨光航天科工集团旗下叠加商业航天竣工新能源概念， 并且与朱雀三号的合作覆盖地面支持系统与线上核心部件，含约二点七亿元地面大单，线上产品多为独家配套，二零二六年交付，目前距离百分之二百亿栋还有大约百分之一百的空间。 好了，你觉得还有那些潜力标的峰哥没有讲到，不妨在评论区踊跃补充，那么视频就到这结束了，兄弟们不妨点赞、关注、收藏，后续方便回来验证！

伴随着快速上涨，公司连续发布风险提示公告，明确指出公司基股传花效应十分明显，交易风险极大。 市场似乎已经忽略了公司基本面的一些挑战，二零二五年前三季度，归属于上市公司股东的净利润同比下降了百分之四十点五八。与此同时，公司最新滚动市盈率高达十一点五一倍，均显著高于行业平均水平。 以近期炒作逻辑，二零二五年底至二零二六年初中国未通异常波动背后隐藏着多层次的炒作逻辑，这些逻辑共同构成了市场对这家卫星通信国家队重新估值的基础。 这些炒作逻辑并非空穴来风，而是基于一系列政策利好和市场预期的叠加效应。首先是国家政策对卫星互联网产业的支持不断加码。二零二五年十一月十日，国务院发布措施优化商业航天频率许可和卫星通信业务准入政策， 这项政策为公司所处的卫星通信行业扫清了障碍，强化了其龙头地位。国家发改委等部门引发的 国家数据基础设施建设指引也明确提出，布局天地一体的卫星互联网中国未通作为 a 股市场上唯一的通信卫星运营商， 其业务模式与地面电信运营商和卫星产业链其他环节的公司均有本质区别，具有高度稀缺性。其次是公司独特的战略地位与资源稀缺性。 作为我国唯一拥有自主可控通信、广播、卫星资源的基础电信运营商，中国未通持有国家基础电信业务经营许可证，具备牌照垄断优势。截至二零二五年六月三十日，公司运营管理着十八颗商用卫星，掌握十四个优质轨道位置资源， 这些稀缺的战略性资源构成了公司长期发展的核心壁垒，难以被复制。市场正逐步认识到，中国未通不仅是传统的公用事业型运营商，更是具备高科技属性和战略稀缺性的资产 公司。航空航海业务进展成为第三大炒作点，航空互联网业务已与国航、南航、川航等主要行司达成合作， 其中，国航计划在二零二八年前完成四百九十五架飞机的机上网络服务覆盖海星通业务则以覆盖全球超百分之九十五的海上航线，再往船只近一万艘，年收入达数亿元规模。 这些高价值应用场景的拓展，使公司未来的业绩增长路径更加清晰。二、基本面透视优势与劣势中国未通的基本面呈现出明显的双重特征，既有独特的护城河优势， 也面临着经营压力和估值挑战。公司的最大优势在于对稀缺资源的垄断性控制。 作为我国唯一拥有自主可控通信、广播卫星资源的基础电信运营商，公司持有国家基础电信业务经营许可证。 卫星频率、轨位资源的稀缺性和不可再生性，使得公司在广电、政企服务等领域享有基于牌照和稀缺轨道资源的垄断地位。这种优势不仅体现在市场地位上，更转化为财务上的稳健性。 截至二零二五年三季度末，公司资产负债率仅为百分之十二点五六，远低于行业平均水平，几乎没有长债压力。公司还拥有充裕的在手现金，货币资金达五十三点四四亿元，为后续的卫星投件和业务拓展提供了坚实的资金保障。 公司在新兴业务领域的布局是另一大优势，航空互联网业务正从商业是运行迈向规模化部署阶段，海星通业务已覆盖全球超百分之九十五的海上航线，年收入达数亿元规模。 公司正积极调整市场策略，从低价值的渔船市场转向高价值的大型游轮商船市场，有望提升单船价值贡献。中国未通面临的挑战同样不容忽视。二零二五年一到九月，公司归属于上市公司股东的净利润同比减少百分之四十点五八， 虽然扣除非经常性损溢后的净利润，同比减少幅度较小，仅为百分之二点七三，但仍反映出经营压力。 数据表明，公司估值已严重偏离行业平均水平，存在估值偏高的显著风险。 公司还面临着换手率较高的风险，除公司控股股东及其一致行动人、控股股东可交债转户外，公司实际可流通股份比例为百分之二十一点一五。 二零二六年一月六日，公司股票换手率为百分之五点八八，前五个交易日日均换手率为百分之七点三二，均高于日常换手率。这种情况可能意味着短期投机氛围浓厚，增加了波动风险。三、市场竞争格局 在卫星通信领域，中国未通面临着来自国内外的多重竞争压力，这种竞争格局正在随着技术发展和市场变化而不断演变。 国内市场中，中国未通在高轨卫星通信领域占据主导地位，几乎是垄断性质的存在。作为我国唯一拥有自主可控通信、广播卫星资源的基础电信运营商，公司在广电、政企服务等领域享有基于牌照和稀缺轨道频率资源的垄断地位。 随着低轨卫星星座的兴起，这一格局正在发生变化，以中国星网集团为代表的新兴力量正在加速低轨星座的建设。 低轨卫星由于其更低的实验特性，在实验敏感的应用场景中可能对高轨卫星形成一定竞争。从短期来看，高轨卫星在建设成熟度、成本和广域覆盖方面仍具优势。 高轨卫星单颗覆盖范围广，适合广播、固定通信等应用场景，而低轨卫星则更适合移动通信、互联网等应用。在国际市场上，中国未通面临更加激烈的竞争， 公司不仅要面对 emirateside 等传统卫星运营商，还要应对 spacex 等新势力的挑战，特别是在海洋航空等全球化市场，这种竞争尤为激烈。呃，海星通业务已覆盖全球超百分之九十五的海上航线，再往船只近一万艘。公司正积极调整市场策略， 从低价值的渔船市场转向高价值的大型游轮商船市场，这种市场转型正是应对国际竞争的重要策略。 中国未通的竞争对手还包括地面通信网络。随着五 g 网络覆盖的不断扩大和六 g 技术的研发推进，地面通信网络在某些领域可能成为卫星通信的替代选择。卫星通信在覆盖广域自然灾害、应急通信等方面仍具有不可替代的优势， 特别是在应急抢险救灾、海上维权、反恐维稳等重大任务保障中，卫星通信发挥着不可替代的重要作用。四、多样化业务布局中国未通的业务布局呈现出从传统到新兴、 从基础到高附加值的多样化特征，这种布局既保证了稳定的现金流，又为未来增长提供了动力。公司主营业务可分为三大板块，卫星空间段运营、网络系统集成与服务、 综合信息服务。从应用市场看，则可分为广电、政企、行业、国际和航空航海五大市场。卫星空间段运营是公司最核心和传统的业务，也是当前收入占比最大的业务板块。其中广电业务收入占比超过百分之四十。 该业务为广播电视台、政府部门、电信运营商等提供稳定可靠的卫星转发器、资源出租和广播电视信号传输服务。 这一业务模式成熟，现金流稳定是公司的基本盘。截至二零二五年六月三十日，公司运营管理十八颗商用通信、广播卫星网络系统集成与综合信息服务，是公司过去三年增速最快、未来最具增长潜力的业务。 航空互联网业务为航空公司提供基站终端、空中宽带网络及增值服务。商业模式包括向航司收取流量包年费和与航司合作向乘客分成收费。 海洋互联网则通过海星通品牌为商船、渔船、游轮等提供全球宽带接入服务。在应急能源等行业应用领域，公司利用高通量卫星网络为应急管理、能源勘探、水文监测等地面通信覆盖不足的场景提供定制化解决方案。 报告期内，公司紧密对接浙江、福建、广西、贵州、安徽等多省航空应急项目，高通量卫星网络服务采购，完成网络服务合同签署及开通工作，公司的国际化业务也在逐步推进。 在境外市场，公司依托优质的卫星网络和多样的终端产品，为东南亚、南亚、中东、非洲等地区电信运营商、政府、 企业等提供稳定可靠的卫星传输服务。报告期内，公司在印尼市场完成农村普遍服务项目签约，在老挝成功部署卫星互联网终端，在泰国推动高通量卫星落地。五、市场地位评估中国未通在中国卫星通信领域的市场地位具有独特性， 这种地位不仅基于其市场占有率，更源于其承担的国家战略之能和资源控制能力。公司是我国唯一拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营商， 这种独特性使公司在国家广播电视安全播出、政企服务等领域享有基于牌照和稀缺轨道频率资源的垄断地位。 截至二零二五年六月三十日，公司运营管理十八颗商用卫星，掌握十四个优质轨道位置资源，这些资源具有不可再生性和战略性价值，构成了公司长期发展的核心壁垒。 公司是国家一类应急通信专业保障队伍，被工信部列为国家行业主管部门直接指挥调度的保障力量， 在国家广播电视安全播出、地面通信补充延伸应急抢险救灾、海上维权、反恐维稳、国际维和等重大任务保障中，公司发挥了不可替代的重要作用。 这种国家战略只能使公司的市场地位超越了纯粹的市场竞争范畴，具备了公共服务属性。在广电领域，公司为边远地区累计超过一点五四亿户家庭提供电视直播服务。公司深度参与广电专用卫星工程和直播卫星工程， 大力支撑国家广播电视安波体系建设迭代升级四 k、 八 k 超高清节目服务水平。在航空互联网市场，公司已与国航、南航、川航等国内主要航空公司建立合作关系。 其中，国航计划在二零二八年前完成四百九十五架飞机的机上网络服务，覆盖在海洋互联网市场。海星通业务已覆盖全球超百分之九十五的海上航线，再往船只近一万艘。 公司正积极调整市场策略，从低价值的渔船市场转向高价值的大型游轮商船市场。六、技术能力分析中国未通的技术能力体现在其卫星资源体系、 地面站网资源和应用创新能力三个方面，这些技术能力共同支撑着公司的市场地位和业务拓展。公司拥有完倍的通信、广播卫星频率、轨道和地面站网资源体系。截至二零二五年六月三十日，公司运营管理十八颗商用通信广播卫星 成功发射中星十 r、 中星九 c 卫星、中星一零 r 卫星，实现了高轨卫星通信能力持续增强，并可为一带一路战略发展提供卫星通信安全保障。 中星九 c 卫星进一步提升广播电视区域覆盖能力，实现了我国载轨广播电视专用传输和直播卫星全面国产化。 公司建成了我国首张完整覆盖国土全境及一带一路重点区域的高轨 k 高通量卫星互联网。高通量卫星的特点是容量大、带宽高，能够支持更多用户和更高速度的数据传输。 公司着力打造海洋、航空等行业应用平台，积极推动航天特色综合信息服务加快发展。 在海洋领域，公司推动海星通平台能力建设，提高数字化平台产品和海洋数据产品服务能力。公司加大与国内航运、能源、造船等头部企业的合作， 将海洋卫星宽带通信网络的支撑服务能力从近海延伸到深海，从区域延伸到全球。在航空领域，公司构建了覆盖内外航线的安全可控的航空卫星互联网。 公司联合国际网络合作运营商，持续推进覆盖全球主要航线的基载卫星互联网部署，同时积极研制自主可控、支持多网络、多应用的基载卫星终端， 这些技术能力使公司能够为国内主要大中型航司及乘客提供高速航空互联网服务。 在应急通信领域，公司积极参与有关部委十五五规划的论证调研工作，推动将高通量卫星网络作为未来应急体系中的主要应急通信手段来克。高通量卫星互联网作为通信手段已被纳入林草行业部省两级森林防火应急装备采购技术规范 期。二零二五年业绩表现二零二五年中国未通的业绩呈现出收入稳定增长但利润成压的趋势，这种表现既反映了行业发展趋势，也暴露出公司面临的经营挑战。 根据公司透露的数据，二零二五年一到九月，公司归属于上市公司股东的净利润同比减少百分之四十点五八。 这一显著下降的部分原因是二零二四年中期确认了一笔大额卫星保险理赔收入，导致基数较高， 更能反映主营业务情况的扣除非经常性损溢后的归属于上市公司股东的净利润同比仅微降百分之二点七三，显示公司核心业务经营保持稳定。从上半年数据来看，公司二零二五年上半年实现营业收入十二点二一亿元，同比增长百分之六点三三， 归属于上市公司股东净利润一点八一亿元，同比下降百分之五十五点五九。扣非净利润一点七二亿元，同比下降百分之十七点三八。 其中，二零二五年第二季度，公司单季度主营收入六点八二亿元，同比上升百分之十三点零。单季度规模净利润一点一亿元，同比下降百分之六十三点一。 单季度扣非净利润一点零三亿元，同比上升百分之一点零二。这些数据表明，公司主营业务收入保持增长趋势，但整体盈利能力面临压力， 公司的财务状况保持了相对稳健。截至二零二五年六月三十日，公司总资产两百二十八点一三亿元，归属于上市公司股东的净资产一百五十七点五三亿元，资产负债率百分之十二点一三， 公司负债率百分之十二点一三，财务费用为负七千九百七十七点五九万元。毛利率百分之二十七点九三。二零二五年前三季度， 公司经营活动现金流净额为六点四七亿元，虽同比有所下降，但仍保持健康水平。投资活动现金流持续大额净流出，主要用于构建卫星等长期资产以及现金管理， 符合公司所处行业资本开支密集的特点。分业务板块来看，传统卫星空间段运营业务保持稳定，而新兴业务则呈现增长态式，航空互联网业务正从商业式运行迈向规模化部署和收入确认阶段。 海星通业务已覆盖全球超百分之九十五的海上航线，再往船只近一万艘，年收入达数亿元规模。这些新兴业务的快速发展为公司未来业绩增长提供了动力。 值得注意的是，公司二零二五年上半年投资收益为负一千三百二十七点六万元，这可能对整体利润产生了一定影响。公司的客户集中度保持中等水平，二零二五年上半年前五名客户应收账款合计占总应收账款的百分之二十六点二五。

商业航天有四大交叉赛道，属于典型的脚踩两只船，我昨天晚上整理了一夜，做了逐个的分析，先点赞收藏起来吧！第一，商业航天加机器人。 有商业航天的，有又深耕机器人研发制造的公司有，浩志机电、超杰股份、五洲新春、明智电器、楚江新材航天、晨光、伯利特、新松机器人。第二，商业航天加脑机接口。 同时有商业航天的，有又在做脑机接口的公司有，普尼测试、普利特、海格通信、南京熊猫、当红科技、东方中科。 第三，商业航天加军工。有商业航天的，有同时又深耕军工配套的公司有， 中国卫星、上海护工、陕西华达、北斗星、空、天环宇。第四，商业航天加人工智能。 有商业航天的，有同时又深耕人工智能技术的公司有，航天宏图、中科星图、中国卫星、国行宇航、华丽创通、智纽科技、当红科技、东方中科。 这个视频的内容是在做产业链的梳理哈，仅限于交流探讨，不构成任何的具体的投资建议。后续呢，我还会持续的分享更细致的公司业务的裁剪。比如说某家公司航天业务的占比是多少，订单情况咋样？感兴趣的朋友可以先点点关注，感谢大家的观看！

商业航天卫星链最核心的六家公司梳理第一家，真雷科技，军用射频与电源管理芯片核心供应商，专注集成电路及微系统研发，产品应用于重大国防项目与卫星互联网，部分芯片具备不可替代性。专注集成电路及微系统研发。第二家，上海翰讯，全军首个宽带通信系统技术总体单位，聚焦军用宽带移动通信设备 型装备，覆盖各军兵种，深耕重大军事场景与现代化改造领域。第三家，通与通讯基站与微博天线领域骨干企业，客户含盖国内主流运营商及设备商，积极布局卫星通信业务， 服务多星座计划执行方。第四家，程昌科技，微博毫米波相控阵梯而芯片完整解决方案提供商，产品批量用用于星载机载领域，与低轨卫星企业合作紧密，与行级芯片优势显著。第五家，国博电子，国内有缘相控阵梯而组建销量领跑企业，生化加射频技术达国际先进水平， 兼顾军民领域，承担多项国家重大科研专项。第六家，陕西华达，国家军用射频同轴连接器核心企业，拥有多条国军标生产线，产品配套航空航天等国防工程深度绑定军工集团与头部科技企业。记得点赞收藏加关注，祝大家一路长红！

最近讲解商业航天系列的企业，那咱们今天就解析一下中国卫通，首先看看这个企业是做什么的？中国卫通是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营商，立属于中国航天科技集团， 是国家级应急通信专业的保障队伍。它拥有完备的通信广播卫星、频率、轨道和地面站网资源体系，运营管理二十多颗商用 通信广播卫星，覆盖了全境以及一带一路重点区域，覆盖全球一半以上的人口，连接海上航线、 沙漠腹地都能够连接上 wifi。 这不是科幻标，而是中国未通卫星通讯领域里边的国家队，正在用星辰大海的布局来改写未来互联网的格局，看看它在行业里边为啥能火？ 全球互联网正在从地面向天空扩展，国际电信联盟绿色二零二五年卫星通讯市场规模将突破一千五百亿美元，中国增速 更是超过了百分之二十。那为啥呢？因为卫星能解决地面网络最后一公里的痛点，山区、深海、渔船、飞机甚至灾难救援部都需要它来斗地。而中国未通就是这条赛道上 手握核心资源的排头兵，人家还是独家优势国家队身份加稀缺资源。为什么这么说呢？因为他背靠航天科技集团，是国内唯一自主掌舵卫星通信资源的基础运营商，手里有二十多个在轨卫星，亚太、中东、欧洲甚至一带一路 连线国家都是他的服务之内，这可不是说谁都能做到的。卫星轨道和频率资源全球强迫头，中国卫通早就占位，更牛的是，它不仅资源垄断了，更是国家应急通信的最后一道防线。 广播建设、国防通信、救灾抢险，关键时刻还都得靠它。那咱们看看企业的技术水平如何呢？你可能听过 s w i x 新列低轨卫星，成本低，确实很猛，但中国卫通走的是另外一条 技术路径，高轨卫星加高通量，高轨卫星信号稳，覆盖广，特别适合广播电视、跨国企业专用这种高要求场景。它可不是只卖卫星通道，而是从卫星制造到地面再到终端设备，全部 自己掌控，从应急到日常需求全面开放，中国未通的业务早就不是高高在上，他现在正在深入咱们生活的方方面面，比如应急通讯、河南暴雨、四三地震时地面网络瘫痪，就是用他的卫星基站第一时间回复信号的。 再比如说航天互联网，你坐飞机上刷抖音，已经为国内多家航空公司提供航空中 wifi 业务，还有海上宽带，渔船出海不再失联，随时能够视频通话、查看航线，甚至中石油的管道监控、林业的防火预防，都用上了他的这个拽网。 最牛的是，他还在帮一带一路国家建设卫星网络，印尼、老挝的农村了。这些场景每一个都是千亿级市场，而 而他正是核心玩家。那咱们看看他的财务状况，前三季度，中国卫东实现营收是十八点五二亿，同比增长百分之五点三五。净利润是 二点八六亿，同比下降了百分之四十点五八。征收不增利的主要原因是上年中期确认了约二点三亿元中心六 c 卫星的保险赔礼收入经营活动现金由为六点四 七亿元，账上有货币现金五十三点四四亿元，而资产负债率仅为百分之十二点五六，常在风险低，看看它的未来如何呢？随着国家天地一体卫星互联网战略的深入推进，以及中心二十六号等高通量卫星主网的完成，中国未通拥有的百 g bps 以及高轨卫星互联网 将全面进入商用阶段。在航空领域，中国未通与国航、南航等国内主要的航空公司进行合作，业务中心已从四点转向了规模化的飞机加改装， 仅国航一家就计划在未来三年之内完成约四百九十五架飞机的网络覆盖，全年落地，预计每一年可贡献一 原级收入啊！在航海领域，海军已经覆盖全球超百分之九十五的航线，再往船资近万收，年收入达到亿亿规模。目前将市场重心从低价值的渔船转向高价值的大型游轮和商船，有望显著提升单船价值。在大众消费领域，以 推出面向个人用户的车载便携式卫星互联网产品。同时，手机直联卫星新业态的兴起，将推动卫星通信从小众转向大众，为其带来海量潜在用户。总之，中国卫星的核心价值在于，第一，它是国家卫星互联网的核心枢纽。第二，它 它是产业链链，找主导技术方向和生态构建。第三，智慧城市、低空经济、海洋牧场这些新兴领域全都是他的增长点。第四，国际化布局持续生话，说白了，他吃的可不是说快钱，而是航天强国和网络强国的战略红利 是长期稳定性极高的赛道。那您对中国卫通有什么看法呢？欢迎您到评论区来聊一聊，记得关注再走哦！

商业航天，国内优秀的十二家企业，聚焦太空算力产业链。一、航天动力，主营业氧煤油发动机，是商业航天火箭动力核心供应商，为太空算力卫星发射火箭提供核心动力支撑，产品性能稳定，适配多款主流商业运载火箭。二、 中国卫星，卫星总装集团，任务是卫星制造核心主体，具备完整的卫星研发与量产能力， 可满足大规模组网的生产需求。三、航天链子，供应激光模块，可为太空算力卫星提供激光部件，适配卫星通信、高速数据传输的硬件需求，产品的信号传输稳定性经过多轮再轨验证。 四、西部材料，国内唯一供应火箭发动机热端泥合金材料的企业，产品耐温高达两千四百六十八摄氏度，适配猎鹰九号新舰等国际主流火箭型号。二零二五年 spacex 订单占其卫星业务收入的百分之七十五。 再生科技，全球仅三家能生产航空级超细纤维棉的企业之一，产品具备优异的阻燃绝热特性，稳定供应星链卫星项目，同时配套 c 九幺九大飞机的机舱绝热系统。 六、雷克防务，主营星载滤波器，是卫星信号处理关键部件商，为太空算力卫星信号传输提供滤波支持，可有效降低信号干扰，提升数据传输的精准度。七、 前兆光电，布局空间太阳能业务，可为太空算力卫星提供高效供电部件，产品光电转换效率处于行业前沿，保障卫星在轨长期稳定的能源供应。八、 盾号股份，参股轨道晨光通过股权关联切入太空算力项目，依托合作方的技术积累，深度参与卫星地面终端与数据处理系统的研发推进。 九、普天科技参与空间算力网络构建，是网络建设核心，参与方负责组网架构设计与地面管控系统搭建，助力太空算力网络的规模化落地。 十、超杰股份供应可回收火箭钛合金紧固件，依照墨西哥基地实现合规交付，产品强度高、耐腐蚀性强，同步配套 spacex 及国内 g 六零星链项目。 十一、信为通信星链地面终端连接器独家供应商，配套新建天线系统，产品实战率近百分之一百。二零二五年卫星通信业务收入预计突破十五亿元。 十二、天盈机电星链三代卫星恒星敏感器供应商，产品定位精度达零点零零一度，全球试占率超百分之六十，年产能达两千台套，产品毛利率超百分之五十五。

国内六家商业航天核心企业。一、航天电子，他是国内上市公司中唯一能供应激光通信终端的企业，其终端通信速率可达十英磅秒，负四百英磅秒。北斗三号相关激光终端还实现了新尖数万千米舰链，单机价值约四百万元。 目前该产品已配套行云工程等，后续大概率成为多数卫星标配。二、前兆光电，其身化加太阳能电池批量转换效率实际百分之达二十九点五至百分之三十一，实验室最高更是突破百分之三十四点五，且在商业航天领域试占率超百分之六十， 截至二零二五年十二月，已保障九十科技六零千帆星座卫星稳定运行，现有订单已排至二零二六年第二季度。 三、航天动力，他的控股股东是航天六院，长期为股东单位供应发动机核心部件，同时还是朱雀三号的关键供应商，提供涡轮泵和天鹊系列发动机， 其在国内商业航天可回收火箭发动机领域市占率超百分之八十，二零二五年上半年新签相关订单达十五亿元。 四、通与通讯，其星地端产品不仅含地面站动、中通终端等，还有星上载客天线，且已应用于卫星互联网技术试验星，同时其 micro wifi 技术可与低轨卫星通信融合，能填补偏远地区通信盲区。五、 上海港湾子公司伏羲姓空的钙钛矿电池已多次搭载卫星载轨试验天亚二十四星上的该电池在轨运行超三个月，输出电压几乎无下降，而且公司有专属生产线，能满足卫星电源系统批量化供应需求。六、 雷克房屋，他靠自研星在高性能计算平台能在轨完成遥感影像去造、智能识别等实时处理。这些技术已落地国防、应急、自然资源等十多个领域，为国家空间基础设施提供了技术支持。