航天晨光怎么样

本期内容由升空投资免费提供，这期我们来开箱一家航天金属软管领域头部上市公司，航天晨光。 航天晨光全称叫做航天晨光股份有限公司，注册地在江苏省南京市，股票二零零一年在上交所上市。公司的控股股东是中国航天科工集团，实际控制人是国务院国资委，组织形式属于央企子公司。 根据申乱行业分类标准，公司一级行业属于机械设备行业，这个行业目前有五个二级行业，共五百三十一家上市公司。航天晨光属于其中的专用设备行业，目前这个行业总共有一百七十七家 a 股上市公司。 航天晨光主要涉及到的概念有军工可控、核聚变、商业航天、国家安防、核能、核电、氢能源这些。航天晨光干的就是把不锈钢卷成管，焊成罐，再装到车上的活 产品，看着土但个个带牌照。核电站的废料处理设备、军用加油车、叶青储罐、航天发射场的金属软管，还有寺庙门口十几米高的铜佛都出自他们手。 养活公司的是金属软管加膨胀节，这条产线业内叫柔性管件，一年卖九个亿，占到总营收的百分之三十七，毛利率百分之二十一。 管道受热会伸长，遇冷会收缩，中间必须加一段金属肚皮吸收拉扯，否则钢管就会裂这段肚皮。按根卖也按吨计价，赚的是钢材进价和成品出价之间的差价。 客户名单是清一色央企有国家管网、中石化、中海油，各大电厂，谁见管线谁就得买。竞争对手是江苏和浙江的一群老牌场，外加两家欧洲老牌公司，大家拼的是谁能把更薄的钢板焊成更耐压的波纹。 紧随其后的是压力容器，也就是各种罐子，年收入五个亿，占比百分之二十一，毛利率百分之二十点八。把钢板卷成圆筒，两头焊上风头，再装上阀门接管，就成了能装液氨、 l、 n、 g 甚至核废料的铁罐头。 一台罐子几百万元，利润来源是钢材差价加特种设备许可证议价，有证才能进场，没证连投标资格都没有。买主主要是中石油、中石化各地亲能示范员和科研院所。 国内真正拿到大型低温容器入场券的不到十家。圈子很小，价格却一年比一年压得狠。公司曾经最风光的合工装备，现在成了亏损黑洞。 合集膨胀结金属保温层和废料处理生产线，二零二四年只卖了三点七个亿，占营收百分之十五。毛利率却是惊人的负百分之四十七。原因是项目太大，周期太长，核电集团只肯给成本加百分之五的名义利润，一旦业价涨，验收脱，公司就得倒贴。 军品板块叫后勤保障装备，其实就是改装车，年收入三个亿，占比百分之十三。底盘买东风的，运回来自己焊油罐，加油口、防爆阀，按军方标出交货，赚的是改装费加军品溢价。以前利润高，现在民餐均放开，民企报价低的吓人，军品毛利率被压到只剩百分之八。 环保装备也很惨，压缩式垃圾车、洒水车，一年卖两亿，毛利负百分之十五点五。市政招标从来都是低价者得，底盘、液压件还都得外购，公司只剩壳子家总装，这点附加值，刚才一涨价，单台亏几万成了常态。 客户是长三角北京本地的城管局，竞争对手却是银丰环境、中联环境这些上市公司。人家有规模优势，能把零部件价格压到最低，航天城光只能跟着陪跑。 剩下的智能制造、航天房屋配套、艺术工程，三块加起来才一个亿出头，占比个位数。智能制造还在给客户做数字化产线样板，房屋配套只做航天器上的小零件，艺术工程靠街寺庙景区的超大雕像，订单碎片化撑不起财报。 在产业链中，航天晨光处在中间。制造这一环，他卖的是工业配套零件，不是整套系统，更不是终端产品。这个位置决定了他的衣架空间。天然被两头夹，一头是钢材孽太等大宗商品价格全球联动，他说了不算。 另一头是大型央企，业主采购集中，招标透明，他同样说了不算。在柔性管件这条最赚钱的老本行里，航天晨光虽然技术底子厚，国内份额也高，但产品本质上是飞镖定制件，每一批都要按项目图纸生产，客户转换成本不高。 国家管网、中石化的招标一开标，七八家竞争对手立刻杀价，毛利率只能跟着往下走。更麻烦的是，原材料成本占比约六成。钢价一涨，公司要么自己吞掉利润，要么硬着头皮去和客户谈涨价。而央企客户的合同里，通常已经把价格锁死，能谈下来的空间极小。 核工装备板块看似门槛高，公司拥有民用核安全设备设计和制造双证，全国能拿到这张通行证的企业不多，但在核基膨胀节、金属软管等细分领域，仍要面对大连深蓝、上海电气、核电综合科技等国有对手。技术重叠不高，谈不上独占。 现实是，国内核电业主只有中核、中广核、国电投三家，采购量集中，而且项目周期长，审价严格。过去两年，国家把已建项目的结算价重新审了一遍，航天城管只能任灾把已经确认的收入往回扣。技术门槛高，不等于溢价全高，因为对面是单一买房市场，公司没有退路 压力容器和后勤保障装备的情况类似军车，再专业也要看军队或联勤系统的排单计划。 公司能做的就是用内部降本对冲外部压价，但真正的溢价依旧很难谈出来。系统级总包看似是一条出路，可航天晨光目前既无工程设计甲级资质，也缺乏 e、 p c 总包经验，本期内几乎不可能转型为总包方。 总体来看，航天晨光在产业链里扮演的是技术型代工厂角色，靠航天出身的高质量焊接和成型工艺吃饭，却远离终端需求，也掌握不了标准制定权。上游材料价格全球浮动，下游客户高度集中，中间环节可替代，供应商随时待命，导致溢价能力始终偏弱。 竞争格局方面，咱们把镜头拉远，先别看航天晨光，先看我们家里的厨房，灶台上，燃气表到灶具那根不锈钢波纹管，就是今天说的这个行业最迷你的模样。金属软管 把管子加粗加厚换成钛合金，能耐零下二百多度，液氨，能耐核电站里六十年的浮胀，就叫工业金属管件， 再做成罐子壳子，能存高压气体，低温液体就叫压力容器。给他们装上轮子，泵阀门变成加油车，环卫车就成了专用车辆。三条赛道看似不搭，其实底层都是同一件事，把金属揉成安全壳，让危险戒指乖乖待在里头。 这个行业没有炫酷的品牌广告却无处不在。沿海的 lng 接收站、内陆的核电站、西北的千吨重卡，全都得用它。市场规模加起来一年大几千亿。但生意模式很传统，招标比价、交货验收，利润靠材料成本、人工效率、一次合格率三样硬扣。 第一梯队是国家队加跨国巨头混合编队综合体系里的苏伐印流股份，手里握着核电阀门、铸件、泵壳的准入牌照，别人进不来。中级安瑞科、中传盛会背靠央企 l n g 储罐罐箱订单多。 美国查尔、德国林掌握低温绝热和高压容器的全球标准，国内项目只要带外资二字，基本绕不开他们。这一层的共同点是，能写标准、能拿牌照、能垫资做总包，利润高、门槛高、客户粘性高。 第二梯队是区域小，强加民营冠军，航天晨光、江苏神通、张家港、富瑞等。他们在某类单品上做到国内前三，手里有特种设备许可证，能进央企合格。公方名录也已开始参与行业标准取草，但尚未拿到主导制定权。 生意逻辑是快家省设计院图纸一出来两周，给出样品价格比外资低百分之十五，服务工程师随叫随到，只要大宗商品不暴涨，他们能稳稳吃到各自单品几亿到十几亿元的细分市场。 第三梯队是接连厂加小作坊有数万家，没有牌照也能做普通压力管道原件，一台焊机两台卷板机就开张。他们不接核电，不接亲门，只抢市政燃气、暖通、小化工的订单，低价杀到成本线，行情一差。 最先倒的就是这批竞争格局，说穿了就是越往上走，越靠牌照加标准吃饭，客户越集中，利润越厚。航天晨光卡在第二梯队前排，手里有航天品牌，有核电通行证，却还没拿到标准制定权。他想再往上挤，得先让自家产品写进国家或行业的技术条纹，而不是只写在投标书的技术偏离表里。 接下来，我们看一下公司的财务情况。航天晨光二零二四年实现营收二十四点二亿元，同比下降百分之三十七。核心原因是过去撑起半壁江山的合工装备大单进入收尾期，新的同类项目没接上，军品采购计划推迟，后勤保障装备订单落空，环保装备又碰上行业杀价， 三块业务同时掉链子，收入一下子掉下去。收入少了，成本却没能同比例缩小，固定折旧，人工利息一样不少，再加上计提了近九千万的减值，导致净利润亏损三点八亿元。而前面九年，公司合计盈利才一点七个亿， 现金流更紧张，销售回款周期拉长，应收账款多出来七个亿进行现金流，全年净流出十点四亿元，几乎就是一夜回到解放前， 盈利水平也随之褪色，毛利率只剩百分之四点五，净利润跌到负百分之十六点五，净资产收益干脆负百分之十八点五，直接掉到行业末尾水平。场盖方面，资产负债率升到百分之六十，流动比例一点一四，速动比例零点九四，场盖能力一般。 根据航天晨光最新批录的二零二五年三季报，前三季度公司实现营业收入十一点七亿元，同比下降百分之十， 主要原因在于部分大型项目尚处于交付阶段，收入确认的节奏相比上年有所放缓，净利润仍处于亏损状态，亏损额为一点一亿元。不过好消息是亏损幅度同比收窄了三成左右，这主要得益于公司加大了应收账款的回收力度，冲回了以前年度季提的信用减值损失，从而直接减少了亏损金额。 金银现金净流出一个亿，虽然依旧在流血，但相比上年中期流出九点六亿元的大出血，已经大幅改善。接下来，我们看下公司所处的行业情况。 眼下，行业正被三件事重新洗牌，氢能来了，核电提速，军工内循环，有震的老厂突然变成抢手资产，没震的新玩家只能继续打价格战。 第一件事，氢能把低温容器从边缘拉到 c 位，液氨必须零下两百五十三摄氏度储存，对材料焊接、真空绝热的要求比 l n g 再高一截，具备大型液氨球罐业绩的厂商屈指可数，原来做 l n g 罐的厂直接受益。 第二件是核电审批重新开闸，二零一九年以来已核准超三十台机组，后面还有十四五规划里的沿海厂址排队，每台机组需要的核基膨胀结金属软管、核废料容器等核辅助设备合计约四千到七千万元，毛利再低也是稳定现金流。 更关键的是，核安全设备许可证五年一续，且期间极少新增新玩家，存量格局基本锁定。第三件是军工内循环，把民口厂拉进供应链 部队后勤车、导弹燃料罐、舰船加油模块，过去部分依赖进口，现在要求国产军品准入审核及严，能一次性过的场立刻享受封闭赛道加议价付款 订单排产，到三年后，拿不到朕的，只能继续给民用环卫车打价格战。如果只看财务报表，会觉得它传统重资产毛利低，但如果把视角放在许可证不再新发家、下游需求突然放量这两点上，会发现这个行业正经历一次罕见的供给收缩、需求扩张的错配。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。 航天晨光最早源头可以追溯到一八六五年清朝洋务运动时期创建的金陵机器制造局。新中国成立后，在这个基础上组建了南京晨光机器厂，先后立属于兵器工业部和航天工业部，带着浓厚的军工基因。 我们现在所说的航天晨光，是在一九九九年正式成立的，并于二零零一年登陆上交所。公司发展中的一个重要节点是二零一二年，当时他从中国航天科工四院的下属企业调整为直接屹属于中国航天科工集团，这提升了对公司资源的统一存迹。 航天晨光主要业务可以概括为五大板块，特种装备、专用车改装、柔性管件、压力容器和艺术工程， 比如专用车辆，它们是国内最大的科研生产基地之一，特别是机场加油车，是国内首批取得民航 v d c 的 供应商之一。再比如金属软管和波纹补偿器，这是它们的强项，亚洲领先。 这些东西简单说就是用于核电站、航天等高端领域的管道连接，起到减震补偿卫仪的作用，技术含量很高。近年来，公司在一些国家重大工程中扮演了关键角色。 例如在二零二三年，公司成功交付了用于国际热核聚变实验堆的举行波轮管，这是个国际大科学工程，产品技术难度极大，打破了国外垄断。在核工装备领域，他们开发出了像固体核肥料压实、打包、装饰这样的产品，填补了国内空白，解决了核肥料处理这个卡脖子难题。 另外，公司也紧跟国家能源战略，积极布局青能新赛道，在青能的智储、输家用全产业链环节都在进行技术攻关。 总的来说，航天晨光是一家有着深厚历史底蕴的央企控股上市公司，业务紧密围绕国家战略需求，从航天房屋到核电环保，再到新新的氢能产业都有布局。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。