minmax参与的公司有哪些

最近啊，资本市场最火的话题莫过于两家中国的 ai 巨头智普 ai 和 mini max 在 港股上市的消息了，这两家公司啊，不仅上市表现惊艳，更标志着咱们中国 ai 产业啊，正是从以前的技术趋势迈入到商业验证的新阶段， 那么他们究竟有什么来头？对咱们 a 股又意味着什么呢？来，青哥啊，今天两分钟来给大家讲清楚。首先，这两家公司都是中国 ai 大 模型六小虎的成员，智谱呢，它来源于清华实验室，专注机座模型的研发，而 mini max 则深耕多模态技术，能够同时处理文字、图像、语音。 他们的上市啊，填补了资本市场纯正大模型标记的空白，为全球投资者提供了咱们中国 ai 技术的投资窗口，他们是通用人工智能这一科技前沿领域的代表。智普 ai 啊，在昨天一月八号率先登陆港股， 开盘的时候是涨三点二七，最终收盘是涨十三点一七，今天呢，再涨百分之二十，市值接近七百亿港元。而 mini max 在 今天一月九号上市更是火爆，开盘呢就直接高开百分之四十二，收盘的时候大涨百分之一百零九，市值直接冲上一千零六十七亿港元，达到质朴的一点五倍。 那么在都很火热的背景下，为什么还会有这种差距呢？为什么市场更偏爱 mini max 呢？不知道大家有没有想过这个问题，其实啊，核心问题在于他们的商业模式是不同的， 智普 ai 走的是 to b 的 路线，主要是为企业还有政府提供大模型 api 服务和本地化部署，收入呢，高度依赖国内的大客户，而 mini max 则主打 to c 的 国际化战略，它旗下的 ai 语音视频生成这些产品呢，覆盖全球超过两百多个国家和地区，个人用户啊，已经超过两个亿了， 海外收入占比高达百分之七十三。那这种产品化加国际化，它的成长空间和盈利想象力啊，显得更受资本的青睐。 那他们上市后对咱们 a 股最直接的影响就是激活了 ai 应用端板块的爆发。咱们 a 股啊，今天 ai 应用板块硬生生大涨，像传媒、营销还有短剧这些板块啊，出现了多只涨停板。那 这个逻辑啊，其实很清晰，大模型公司上市中之后，它会加速技术的迭代，并且 api 啊可能会大幅降价。那这就很明显能够降低咱们 a 股应用公司使用 ai 技术的成本。 比如说做 ai 视频生成的工具公司，做智能营销的服务商，都能够用更低的成本来调用大模型的能力，提升自己产品的这个竞争力。 那在这个逻辑链条下，使用技术降本的受益方，尤其是像游戏啊，影视电商这些需要大量 ai 生成内容的公司，是咱们后面值得关注的方向之一。那这两家公司的上市啊，不仅是企业的成人礼，更是咱们中国 ai 产业的里程碑。 对咱们 a 股投资者来说， ai 投资正在从以前的炒概念转向看业绩，那些真正能够用 ai 来提升效率，开拓新业务的公司，有可能会成为下一波行情的领头羊。关注青哥，每天我们学习一个详细的解读逻辑。

这两天太疯狂了，一月八日智普上市，一月九日， mini max 上市，两天，两家中国 ai 公司登陆港交所。恭喜我们的合作伙伴智普成为全球大模型第一股。智普的貌似模式，年度经常性收入从两千万飙到超五亿，十个月斩获二十五倍增幅。 二零二五年上半年收入一点九一亿，同比增长百分之三百二十五。就在今天早上， mini max 也登陆港交所，股价开盘疯涨百分之八十 一群。九五后用 openai 百分之一的成本把全模态 ai 做到全球第一梯队，内部百分之八十代码由 ai 完成，员工平均年龄仅二十九岁。两天两家上市，这不是巧合，这是中国 ai 产业的成年礼。智谷 mini max 你 怎么看？评论区告诉我。

智普和 mini max 这两家中国的 ai 公司，最近在港交所都提交了招募说明书，准备上市了。智普呢，曾经是薛伯最想去的公司之一，所以呢，薛伯是抱着八卦的心态，比较仔细地看了两家的招募说明书。 首先正看到薛伯的啊，就是这个收入估值和亏损的情况。那么智普和 mini max 啊，它这两个公司的盈利模式是完全不一样的，但是收入规模和估值规模比较接近。 智普主要做的是一个弊端的客户生意，比如说像一些客户，他们对数据安全非常的敏感，那么智普呢，就把大模型直接部署到了客户自己的服务器里，帮助他们在本地建立私有的 ai 大 脑和 ai 工具。呃，这就是 max 所谓的模型，即服务。 那么二零二二年的时候，智普的收入是五千七百万元，到了二零二四年的时候，收入就增长到了三点一亿元，那么其中它的 b 端用户贡献了将近百分之八十五的收入。 而 mini max 呢，它主要做的是一个 c 端客户的生意。呃，围绕 ai 陪伴、视频生成、语音生成以及 agent 这样一些高频使用场景，它构建了一个完整的 ai 原生产品的矩阵。 mini max 啊，在二零二二年的时候还没有收入， 到了二零二四年，收入增长到了三千零五十二万美元，大概就是二点一亿人民币。那么 c 端用户呢，贡献了百分之七十以上的收入。 两家这样的一个收入水平的公司，在全球排名到底是一个什么样子呢？智普说啊，他们三点一亿的收入，在中国的大模型公司里面大概排名第二名，市场占有率呢是百分之六点六， 那么第一名是谁呢？呃，网友猜测啊，疑似是科大讯飞，收入呢大概是四点四亿元，市场占有率呢是百分之九点四，那么排名第三到第五的推测分别是阿里商汤和百度，这几家的收入和市场占有率都差不多。 而 mini max 呢，就把自己放在了一个全球维度去对比，说自己三千多万美元的收入，大概占全球百分之零点三的市场份额。 但是因为大多数的竞争对手啊，都是像 openai， 谷歌这样的一些行业巨头，那么自己能排名排到第十名，已经是一个非常非常了不起的成绩了。呃，真的啊，这个 mini max 很 会写照顾说明书。 那么这两家公司啊，看起来收入规模都不错，但是亏损起来都不含糊。 mini max 二零二四年亏损了四点八五亿美元，而智普呢，是亏损了二十九点亿人民币， 相比而言， mini max 每挣一元人民币，亏损将近十六元，而智普呢，每挣一元，亏损将近十元， 看起来还是智普的商业化道路走得更加稳妥那么一点点。那么两家公司的估值呢，也非常感人。智普 ipo 前最后一轮融资关闭的时间是二零二五年的五月份，头前估值是二百亿人民币，头后是二百四十四亿元。 那么 mini max 呢，是二零二五年八月做的最后一轮融资，头前估值呢是三十八点五亿美元，那么头后呢，是四十二点四亿美元。按所谓的 p s 计算，因为已经没有盈利了，就不一定按 p e 来计算了， 智普的每一元收入支撑起了七十九元的估值，而 mini max 呢，则支撑起了一百三十九元的估值。那么这个估值贵不贵呢？如果拿 openai 来对比呢，就还好，据说啊， openai 二零二五年预计收入是一百三十亿美元， 融资后估值有望冲击八千三百亿美元，那么这样算起来，它的 ps 值也达到了六十三倍，大家可能都差不太多，那么两家公司你更看好谁呢？评论区留言告诉雪伯。

国内 ai 行业已经到了资本收割期了，最近连着两家 ai 大 模型公司在港股上市，一月八号，智普华章作为国内 ai 的 第一股在港股隆重上市， 一月九号 mini max 就 火速跟上，这两家 ai 科技公司，直接把港股 ai 热潮推到了顶峰啊。先看这个智普华章啊，他可是纯纯的清华系的缔长子，创始人唐杰是清华教授，高管呢，也全都是清华校友。 股东里边塞满了北京、上海等地的国资，另外还有腾讯、阿里、美团等站台，妥妥的国家队配置啊。但是这家公司在大众眼里边啊，存在感比较低，因为它主打做 t b 的 政企生意，百分之八十四的收入啊，都靠大模型本地化的部署， 政务金融客户啊，稳的一批，上市首日涨了百分之十三，市值五百七十八亿。这家公司看着是保守，但胜在背靠大树，根本不愁订单呐。 不过短板也很明显呀，它项目制的模式啊，规模很难做大，所以资本的想象空间有限，虽然上市飙的也很猛，但实际上三年合计亏损了三十九亿。这大模型啊，就是个吞金兽， 研发烧钱根本停不下来。所以啊，智普就是个典型的技术派的慢公司。再聊聊这个 mini max， 这家公司才成立四年就上市了， 是全球最快 ipo 的 大模型公式。这股东也很牛啊，阿里持股百分之十三点六六，是第一大产业资本，另外还有腾讯红杉、米哈油，就连阿联酋主权基因啊都来了，可以说国际化的基因拉满了 他的股东，基因啊，也决定了他的成长方向，他不跟那个智普抢正气的蛋糕，专攻 t c 的 全模态。 像他起亚的海螺、 a i， 星野这些产品啊，已经圈了两亿多的用户了。这公司在海外知名度很高啊，像马斯克、黄仁勋这种大佬啊，都抢着建这家公司的创始人， 目前这家公司的收入百分之七十来自于海外，上市首日啊，直接暴涨百分之一百零九，市值破千亿， 资本疯抢啊，就是赌他 c 端变现快。但是啊，你别看他涨的也挺猛，这前三季度啊，也是亏了五个多亿美元啊，用户的付费率啊，最高才百分之一点六，所以目前征收不征地啊，也是他的硬伤。 这两家可以说是 ai 行业的两个极端，质朴呢，是国家队稳扎稳打，靠的是技术壁垒，吃正起红利。而 mini max 呢，是市场化的黑马，靠 c 端出海博高估值。 但本质啊，都是资本催熟的结果。这千倍超额认购的狂热背后啊，透露着早期投资机构着急套现的急切心态啊。 另外，谁还记得去年年初爆火的那个 deepsea， 靠低成本高算力的推理大模型啊，直接封神了，连微软 ceo 啊都给他点赞，一度海外爸爸还带崩过英伟达的股价，据说估值早都冲到了一百亿美元，而且啊，还悄悄地在香港注册了公司，这上市的信号啊，也拉满了 他走开元的路线。技术实力比智普和 mini max 啊更能打。但是啊，一直没融资也没上市，因为这老板是玩量化基金的，手里不缺钱。大概率啊，是想养大了再等最好的收割窗口。 预计啊，二零二六年可能会冲击港股，到时候啊，又是一场 ai 的 资本狂欢呐。现在 ai 上市潮啊才刚开始。这个智普和 mini max 啊，也许只是 ai 行业在资本市场的试金石，它们后续能不能盈利，能不能打破亏损的魔咒才是真考验呢。

好久不见，最近确实有点忙。然后我们今天，呃你，我们想聊两家，最近就是新去做这个，呃，要 ipo 的 两家公司，一个是大模型公司里边的 mini max， 一个是大模型公司里面的质谱。 呃，这件事情为什么很重要呢？是因为它能够给你一个理解，目前大模型公司的无论是问题也好，无论是机会也好的 一个非常实实在在的实打实的呃资料。因为你要上市吗？你要经过审计，你需要去仔细的去写一个巨长的一个说明的文章，去说你这个为什么上市，为什么融资，呃， 然后呢？他们要去港股上市，是吧？所以说我们想聊一聊，呃，看一看目前现在这两家也算是， 嗯，比较相对而言，我做的大一点的，但当然你跟美国比肯定差差老远了。但是我们中国内相对做大一点的这些大模型公司，他们有哪些特征？呃，以及他们的一些商业模式，以及你会发现，嗯，巨大的这些 问题吧，也有巨大的风险，当然也有巨大的机遇。然后我们来一起聊一聊。首先我们来介绍一下这两个公司吧，一个叫 mini max， 一个叫这个智普。 呃，它两家的一个区别是我们也可以从它的一些简介上看到它 mini max 说自己是，呃国际化的 ai 公司，而我们的智普它说的是它是中国领先的人工智能公司，致力于开发这个，呃， 相对于是中国的一个偏我们国内的大模型开发公司，然后 mini max 是 偏全球市场的，然后的一个提供大模型的公司。然后它们两个 一个做的呢？是 two c， 就是 我们叫给用户做嘛，类似于他做了个 app， 然后向用户收这个订阅费嘛，就是我们比如说一个月充我们的呃会员， gbt 会员呢？一个月是呃二十美金，也就是 差不多是一百四十多四十多块嘛，然后他也也是类似于去收这种订阅会员费。这是 mini max 主要的一个东西， 着的产品有那些什么新野呀、海螺 a 呀，其实它核心做的是叫多模态，就是它具有音频，有视频，然后也有呃这个文本、语音，各种各样的多模态，去呃提供这种动全模态的这种产品跟服务， 然后呃 mini max 能够看到它主要是给我们一些国内的企业去做大模型的这种本地化部署以及云端部署的。什么是本地化部署？就类似于我今天要给我们的企业去呃， 去不放一个 deepsea 二 one， deepsea 二一，呃，然后我们每个整个的企业呢， 我们就用这套 ai 的 模型，然后去打通我们各种各样的，无论是提升你的业务效率啊，无论是提升你的一些，呃搭建你的一些智能体啊，去解决，比如填表单呀，去呃写这些文字呀，包括会议记录啊，就各种各样的去，就延伸到你们企业里边，各种各样的去 呃使用场景里边去了，那么他主要是做这个，然后第二个就是他也有这种叫云端，就是我云端给你放个大模型，然后我定时向你收一些服务费嘛，就是 api 费嘛，那么呃这两个 呃模式呢？呃，可那肯定是云端的模式相对而言会好一些，为什么？云端模式他能持续的收钱吗？你本地化部署是一锤子买卖，他没有。 呃，我们经常说叫没有规模效应，就是你啊，你的这个大客户销售是吧？你谈谈谈谈谈谈，谈了一整个月，然后端一单，然后一单赚好多钱，然后下一次又得又得谈好几个月端又一单。 那他不像去兔 c， 我 们就更新我们的产品，然后我们去做营销，然后这个用户就持续的进来，持续进来，持续进来我们就持续收款。 那么你的那个现金流是吧？不是这种不稳定的是吧？一个过几个月崩一个大的，过几个月崩一个大的，而是说这个稳定的一个用户量，随着用户量、订阅用户量持续的留存，他就能变得越来越好。呃，他主要是这个 呃叫赚钱的一些呃续列上的一些区别，包括还有赚钱的我们叫现金流的一些 账期的问题，就是说呃你跟一些大客户去谈一些合作，去谈一些服务，你会发现因为大客户他有一定的 押款能力，因为什么他他占比你整个的这个公司利润很多，所以说你就非常想跟他去达成合作。所以说你可能会让多一些你的条件，你比如说他可能三个月后给你打钱，五个月后给你打钱，你的账面就是呃现金拿不出来，但是有一大堆应酬账款，就是有一大堆条子，但这些条子 呃几个月之后能够赚到钱，这个是不确定的啊。所以说这里边，嗯，因为他客户的不同里边有这种现金流的问题，这在后边我们也能够看到他们的这个现金流差距有多大。呃，然后我们这边我们就仔细差不多就聊完了，他们整个的一个企业给什么人做服务， 他们搞什么产品，然后我们来聊一个巨象的一个一个营收吧。然后呃智普呢？就是我们刚刚说的就是给企业内做服务，给企业步入大模型，然后他二零二五年上半年差不多有两个亿，是吧？两个亿人民币，然后 mini max 呢？ 他最近 c 端暴涨了一轮，差不多整个的这个用户数从这个几万、几十万涨到几千万，然后你会发现他的前三季度赚了五千多万美金，也就是换算过来就是呃三点五六，三点五六个亿吧。 然后你这样回来就是我们就平均计算一下三点五个亿吗？然后一个季度呢？差不多是赚，呃这个 呃一点一一点一个亿，一点二个亿。那么智普的话平均下来它是不到一个亿嘛？就如果它上半年除以二一下，就说我们就简单算一下，所以你会发现呃智普的营收相对，而不是 mini max 的 营收相对而更好一点， 因为它 c 端的一些爆发嘛， c 端那些呃用户嘛，它全球的一个用用户它有一，它有一个爆发。然后不仅是营收好，包括我们刚刚也聊了有账期的问题嘛，所以说是它的现金流质量也好一点， 对吧？他的现就留的一些资产也是非常充裕。从他的那个报告里边，你能看到 mini max 账上现在有呃十亿美金，差不多吧，然后是呃七十多亿人民币嘛？然后你智普呢？他是反正前前后后加起来有个二十多 二十五多个亿吧，就是现金跟现金等加物，那么你会发现他们各自的这个现金的这个压力区别很大的。 mini max 的 话，他应该七十个亿，起码能撑个， 撑个几年。不，不确定啊，不确定。呃。但是智普呢？这个明显 你这个撑的时间就就就不算很多呀。为为什么跟大家聊这个呢？就是他们一个是他们成本很高，就是他们一个是要去呃训练模型， 呃，也就说他们的研发费用，然后另一个是你的 a p i 的 那些推理成本，就说你 a p i， 你 像它调用的时候，它要这个，用它的算力去做推理嘛，这两个费用是很高的。 呃。然后你会发现他们的研发费用呢？呃。这边的这个数据呢？ mini max 的 研发费用是，我看一下啊，呃。这个啊，智普的研发费用，你会发现二零二五年上半年是花了将近十六个亿，比如说他一年差不多花呃 三十个亿吧。然后 mini max 这边呢，你会发现他二零二五年前三季度呃花了是呃十亿人民币，那么他四个季度可能能花一个， 嗯，是吧？十一，这个三可能花个十三亿，然后花个十三亿，包括他们那些算力成本。我们这边，呃，我没没没在看啊，这个算力成本可能有几？当然算力呃成本应该不会特别的高。呃。然后所以说你会发现他呃 智普花的其实更多，他花个啊，这个一年得花个三十个亿。 m 一 max 好 一点呢，得花这个是十三四个亿。然后然后这还是就是研发研发费的问题，这当然我们是乘过去嘛，它不是特别精准。 呃。所以说你会发现押押费用智浦这边很高，然后他的整个的用户还是 c 端用户啊？不是，还是 b 端用户，你会发现他的现金流质量没有那么好啊，回款压力可能也很大，然后就造成了，呃， 智浦现在的这个现金也不多，所以说他是非常非常的迫切，绝对是比 mini max 更迫切的想要去 ipo 融资，然后去呃拿到市场的这个钱，拿到市场的这估值的。然后， 呃，我们想还想再提一点，就是他们背后的一些股权结构吧。然后 mini max 这边呢？呃，创始人呢？他，他是有那个我们叫 ab 股，就是他创始人的投票权会更大一点，他基本是安全控制公司的，然后股东里面阿里的这个， 这个比例比较大。然后智普这边呢？呃，有蚂蚁集团、腾讯这些互联网巨头之外呢，他多了很多国资基金啊，中关村基金啊，还有一些其他的一些国资的，地方资委的一些基金 的投资。呃，所以说你会发现在智普呢，我面前边说它更偏中国向，更偏中国企业，更偏中国，呃，政府的一些大模型的一些使用， 然后 mini max 更偏全球化，更偏互联公司，更偏做一个什么类似 app 这种这种东西。然后我们差不多就是跟大家说清楚了，它们是现在大致的一个营收，大致的一个利润，大致的研发费用，呃，然后总总结下来，你会发现它们的呃，花钱 挺挺高的，花钱挺高的，是吧？啊，但是其实相比于国外那些欧文爱，其实他们花钱还是算很很很少很少很很省了，但，呃，对比他们的营收来看，他们每一个这个亏亏钱的，这个这这个 亏钱亏太多了吧？亏钱。这这来看，这个生意从目前来看还是很难看到一个啊，比较非常明确的一个未来，就说这个，这这个商业，嗯，这个融资也好，包括估值也好，你就发现， 嗯，很难在一定时间、短期之内，一两年之内能够见到他就能够赚到钱，赚到利润。呃， 所以你会发现目前的这个这家公司 a r 公司，呃，就是不怎么赚钱，然后一直在持续的烧钱， 然后商业模式，呃，也各有不同吧，但是其实都很很难一下子赚到，赚到利润。呃，这就是目前的大模型公司的一些核心问题吧。呃，然后我们还想说一些，就是我们大模型这个造模型的一些行业里边一些 啊，我认为是一些趋势吧。就是，呃，你会发现在这个行业里边，呃，比如说你，如果你程序员的话，你会发现 你会非常快的去把你自己的模型迁移到某一个这个最强的模型，也就是说大家基本是所有的利润，所有的营收，所有的用户都是聚在最头部的模型公司里边， 这就意味着赢家通吃，可以前几个赢家吃掉百分之九十九的，是吧？市场后边都死， 那么这种巨大的这种分布是把前几名撑死，后几名、几十名、几万名都死，那么呃，你会发现你必须去 持续的拿自己的钱，还得持续的去追赶，然后大家也只认这前前几名，你说最后这个，呃， 这个燃料不够，这个续不上这些这些融资，然后研发费用不够，那么这家公司，这些公司会不会中途就掉下队来，然后就模型能力掉队之后一旦掉队可能就整个的这个呃所有的营收都不成立了，那么这种巨大的风险， 呃，当然也有巨大的机会，就是如果你能够冲到前前几名，是吧？未来的 ai， 比如说几万亿级甚至几十万亿的一个市场，那么切个百分之二十，那么你有几几万上万亿的估值都有可能，那么呃也是巨大的这种机会。所以说，呃， 就像我们去假如说你真的去上市，你去看他的估值也好，投资也好啊，你很难用他短期的这些赚钱的，这些所有的指标都是失效的啊，市盈率啊，那些什么什么盈利呀、利润呀、比例呀，就各种各样的指标全都失效的。 呃，你只能去类似于就去呃思考一个概率，你比如说 五年之后大模型市场里边有他的概率占多少？百分之十，那么他在其中切百分之二十的市场下来，他应该估多少呢？估个五千亿，那么这五千亿乘以你现在的概率， 他值个五百亿，呃，然后又折算你的这几年的这个 这个这个这这我们那个叫折现率，折回来可能他值个三四百亿。呃，这是我我的一些想法，就是你要去，因为你已经没有办法一些常用的这个这个这个利润呀，这些东西都没办法做估值，因为他是超亏钱的，他一直在亏钱，呃，并且呃很很很很短时间是看不到成果的，那么 呃你要去想，只能去想未来的五年的一个阶段，某一天他成长为一个 呃棋盘，这个牌牌桌上的一个某五位公司之一吧，那么这五位公司之一切百分之九十的市场，然后每个人他能切个百分之二十下来，然后整个的市场比例，然后折算一下，然后最后我们再把概率乘一下，然后就这样去 估他这个估值吗？呃，这么估下来的话，然后你就看你觉得这个公司他到底有多大的概率能够走到最后？呃，他有多少的 后边的这些资金愿意拖着他走到走到最后，以及他的能力到底能不能走到最后，是吧？这个是看你自己的一些判断了。呃， 就是就是，谁都不确定，谁都不知道，然后就是赌嘛，然后你就，嗯， 看你自己怎么想吧，看你自己怎么想。呃，最后就是这个投资需谨慎，是吧？我们这几条视频不够成任何投建议，我们就是跟大家聊一下目前一些大冒险的一些行业的 两家重要的，比较重要的，比较重要的两家公司，然后他们正好也是不同的这种样本嘛，然后跟大家去稍微聊一聊，那么我们下期再见，拜拜。

近日啊，香港资本市场迎来历史性的时刻，中国 ai 公司 mini max 正式在港交所挂牌上市，创下了全球 ai 大 模型领域最大的 ipo 记录。几个震撼的数据还让人膛目。成立呢，仅仅四年，发行价呢，一百六十五港元一股， 募资呢，超五十五亿港元，公开发售获一千八百三十七倍超额认购，开盘市值突破了七百六十亿港元。这家来自上海魔术空间的 ai 公司，究竟凭什么征服全球的资本市场？ 第一啊，核心技术构硬， mini max 自主研发全模态大模型，是全球唯四进入第一梯队的 ai 公司，用户覆盖了两百多个国家，超两点一二亿人。 第二啊，它的营收增长也同样惊人，在二零二五年前三季度，营收同比增长百分之一百七，海外收入占比超百分之七十，真正实现中国制造，服务全球。 这次上市引发资本市场的狂欢， mini max 背后十四家顶级基石投资者站台，包括了阿里巴巴、易方达等等巨头市场呢，用真金白银去投票认可中国 ai 的 全球竞争力。 更值得骄傲的是， mini max 的 崛起，印证了上海人工智能产业的爆发式增长。二零二五年，上海人工智能企业营收超四千三百五十四亿元，同比增长百分之三十九点六。上海方案正在引领中国 ai 走向世界。 这次上市不仅是一家公司的成功，更是中国人工智能企业发展的里程碑。从跟跑到领跑，中国 ai 正在改写全球科技的格局。

上海大模型独角兽 mini max 港股首秀成功迎来开门红，发行价一百六十五港元，每股开盘就大涨超百分之七十，最终暴售三百四十五港元，收涨百分之一百零九，市值一千零六十六亿港元，比昨天上市的智普多了三百多亿，也超过了老板的老东家商汤。 mini max 成立于二零二二年一月，创始人为前商汤副总裁严俊杰。 mini max 的 第一个特点是全模态，是少数从一开始就投入全模态模型研发的大模型公司之一，从文本到视频、音频都有布局。 最新发布的 mini max m 二在各个水准中表现优异。在全球大模型超市 openroot 上， mini max m 二的日消耗量最高时挤进全球前三，是平台上最受欢迎的中国大模型之一。 mini max 第二个特点是国际化， 其业务除了卖 api， 还有在西端布局的如海螺 ai、 星野等 ai 原生应用。截至去年九月三十日， mini max 在 全球超过一百个国家收获了十三万家企业客户， 在全球超过两百个国家级地区拥有超两亿的个人用户，月活规模近三千万。根据招股书， mini max 二零二三年开始进行商业化，当年营收三百四十六万美元，二零二四年营收暴涨百分之七百八十二，达到三千零五十二万美元。 去年前九个月营收五千三百四十四万美元，远超前年全年的水平，其中海外收入占比超百分之七十，是当前国际化收入最高的中国大魔星公司。 mini max 的 第三个特点是极致的资本效率。自成立以来， mini max 累计融了十五点五亿美元，但是累计只消耗了约五亿美元，是 openai 的 不到百分之一。这是一场 roi 的 胜利。

二零二六年一月九日，全球领先的人工智能公司西语科技在港交所正式敲中，首日上涨百分之一百零九，甚至突破了一千亿港币。 作为大摩星海外上市的第一股，这不仅是一场 i p o， 更是一场资本风向的千玺。三个细节你应该知道。第一，谁在买？首先看基石阵营的背后，不仅有阿里再次中餐，还有中东财团和挪威的主权基金的一个入场。这些全球最聪明的钱， 是国际顶级产线资本对中国 ai 的 底层能力的一个终极投票。第二，他凭什么涨？看一下 mini max 极致效率的一个算账能力。之前我们聊避任科技，聊的是算力自主， 现在看 mini max， 看的是应用爆发。相比其他还在卷参数的友商， mini max 聪明在他选了 c 端突破海外的 talky， 让老外往上引，国内的海罗 ai 口碑炸裂。截至二零二五年， 细雨科技已经拥有了两百多个国家和地区的超二点一二亿用户，以及超过一百个国家的十三万企业用户。这些数据说明了他已经跨过了 ai 行业的一个生死线，实现了从流量到留存，再到真金白银兑换的一个逻辑闭环。而细雨科技从成立到成为全模态全球领先的公司，只花了四年时间，约五亿美元 资金投入，仅仅是 openai 的 百分之一。第三，我们看趋势，恰逢此时，赶上了十八 c 章程的 红利窗口，十八 c 的 新规就像是一把钥匙，正在打开中国硬科技的估值天花板。 mini max 的 一战成名，给所有 ai 的 初创公司定了一个参考价，下一个敲中的人已经在路上了，让我们一起期待吧！

嘿，聊到全球的人工智能竞赛啊，咱们都知道那些大名鼎鼎的巨头，但现在呢，有一家来自中国的公司正在悄悄崛起，而且人家从一开始目标就不是只在中国市场，而是要跟全世界的玩家掰手玩。 这家公司马上就要上市了，它的估值是多少呢？你没看错，就是这个数，四千八百三十亿港元。说真的，这个数字就算是科技巨头听了也得倒吸一口凉气。 所以问题来了，这家公司到底是谁？他们是怎么在这么短的时间里做到这么惊人的规模的？ 好的，咱们就这来揭开它的神秘面纱。这家公司呢，名字叫 minimax， 其实非常年庆，二零二一年才成立，但是人家从第一天起，使命就特别明确，就是要做出世界顶尖的 ai。 咱们来看几个关键数字，感受一下它这个堪称火箭一样的速度啊。你看，成立没几年，个人用户已经突破了两个亿，企业客户也超过了十万家， 但我觉得最让人惊讶的是什么呢？是他的投资方。你看看这个名单，阿里巴巴、腾讯，甚至还有那个开发了圆绳的米哈油，这阵容字字说明了什么，不言而喻了。那么，他们能实现这种几乎疯狂的增长，秘诀到底在哪呢？ 答案其实就在于他们一套非常独特的商业模式，一个被称作双轮驱动的增长引擎。 你看啊，这个模式真的非常巧妙，它就像硬币的两面，一边呢，是直接面向我们普通消费者的 app， 比如说那个 ai 聊天应用 talki， 这些应用好玩啊，就吸引了海量的用户，这不仅带来了现金流，更重要的是带来了最宝贵的数据。 然后另一边呢，他们用这些海量数据把 ai 模型训练得越来越强，再把这些强大的 ai 能力打包成工具卖给企业，这部分的利润又高又稳定。 咱们再看看这个收入构成图就更清楚了。在二零二五年的前九个月，超过百分之七十的收入都来自消费者业务， 这就意味着什么？意味着他们那个庞大的用户群，不仅仅是数据的来源，更是实实在在的现金流啊。 这样一来，一个非常漂亮的增长飞轮就形成了。你琢磨一下这个循环，先用有趣的 app 吸引用户，然后海量的用户数据，让 ai 模型变得越来越聪明。 更聪明的模型呢，又可以卖给企业去赚更多的钱，最后赚到的钱再投入到研发里，创造出更强大的模型和更有趣的 app。 你 看，这是一个能自己加速的、完美的闭环。 所以你看这里的关键点是什么？就是这个商业模式要向成功运转，技术本身必须是顶尖的，是硬核的。那咱们就来看看它们到底有哪些技术法宝。 在织之前，咱们得先理解一个核心概念，叫多模态。说白了，其实很简单，就是让 i i 能够像我们人一样，能同时看懂文字，听懂声音，认出图片，还能理解视频，这是通往更强大、更通用的人工智能的关键一步。 这可不是吹牛，咱们来看一个全球纹身视频模型的排行榜，你仔细看 mini max 的 这个海螺零二模型，它的竞争对手都是谁？谷歌、 open ai， 全是这个行业里最顶尖的玩家，能排在这么靠前的位置，这技术实力就不用多说了吧。 为了让大家感受到更直观一点儿，你看看这张图，这个登山者脸上的冰霜，还有他坚毅的眼神，是不是感觉一切都无比真实？但关键是，这根本就不是一张照片，而是 ai 根据几个文字生成的一段视频，里面的一个截图怎么样？厉害了。 当然了，他们的优势还不只是视频，在语音生成这个领域，他们也玩得非常聪明。 你看这张图，纵轴代表质量，横轴代表价格，你会发现它们的模型质量和最顶尖的对手是在一个水平线上的，但价格呢，却要便宜的多。这就是一个非常聪明的高品质中价位策略。 好了，技术聊完了，咱们来看看财务数据，了解一下这一切的成本。有人打过一个比方说，开发顶尖的 ai 就 像是造火箭，那可不是一般的烧钱，是非常非常昂贵。 咱们先看好的一面，收入增长，这简直就是指数级的。你看从二零二三年到二零二四年，短短一年之间翻了七倍多，而且这个势头还在继续。 但是凡事都有另一面，咱们再看看研发支出，你瞅瞅这根线，他比收入那根线高出了一大截。这就很清楚的解释了他们为什么还在亏损，因为他们正在把赚来的每一分钱，甚至更多的钱，全都砸在了未来技术的研发上。 我换个更直白的方式说吧，在二零二五年，他们每赚一块钱，就要烧掉超过三块钱去搞研发，这可以说是一场彻头彻尾的好赌，赌的就是未来的技术制高点， 那么这一切对他的未来到底意味着什么呢？毫无疑问，这次上市就是一场风险极高的好赌。 这张对比表最能说明问题了，咱们来看一个指标，叫市销率，简单来说，就是市场愿意为这家公司每一块钱的收入支付多少钱。你看 minimax 是 七十七倍，而其他同行呢？只有十八倍甚至三倍。 为什么会差这么多？原因很简单，因为投资者赌的根本不是他现在怎么样，而是他未来那个巨大的增长潜力。 mini max 的 一位副总裁说的这句话，我觉得精准地概括了他们整个公司的核心投资逻辑。他们坚信 ai 的 价值就在于智能水平本身，只要模型足够聪明，能服务的场景就越多，那市场和利润自然就会随之而来。 当然了，这么大的一场豪赌，风险也同样是巨大的，他们自己也很坦诚承认有几大挑战，首先就是版权问题， ai 训练用的海量数据到底从哪儿来？合不合法？ 其次，全球对 ai 的 监管政策还不明朗，但最核心的风险还是这场根本停不下来，而且越来越贵的技术军备竞赛。这一切就给我们留下了一个非常有意思的问题，值得我们思考。 mini max 的 这套双轮驱动的打法，也就是用消费级产品来养数据，再用企业级产品来赚钱，它会不会成为在硅谷之外打造下一个全球 ai 巨头的新范本，或者说新的蓝图呢？

那今天我们要聊的呢，是最近在港股上市的两家通用人工智能公司啊，一个是这个智普啊，被称为港股通用 ai 第一股的啊，这个公司，另外一家呢是这个 minmax 啊，我们会在今天的节目当中，先给大家介绍一下这两家企业啊，他们各自的发展历程是怎么样的？包括他们在业务模式上面有哪些不同的选择啊？是选择 b 端还是选择 c 端啊？最后呢，我们也会来聊一聊 通用 ai 公司在未来可能会遇到的一些挑战和机遇。好的，那我们就开始今天的内容吧，咱们先来聊第一趴啊，就是这两家公司的发展历程。 嗯，对，这个我特别想知道，就是智普和这个 minmax 它们在成长的路径上面有哪些比较鲜明的特点？智普的话就是它其实是诞生于清华的一个技术成果转化。 对，然后它的这个团队呢，也是一直专注在这个 ai 领域深耕。对，然后它的这个团队呢，也是最早的一批 去做这个百亿级、千亿级模型的，而且它也是率先把这个开源的版本推向了市场。嗯，所以它在技术的积累上面是非常非常扎实的，所以说它就是一直走在这个技术的前沿。对，没错，那相比之下的话呢，这个 minmax 它是二二年才成立的， 他的这个核心团队呢是来自于商汤，那他们就是以这个多模态的 ai 作为自己的切入口。然后呢，呃，在极短的时间内呢，就推出了多款爆款的产品。嗯，他也非常非常强调自己的产品化以及国际化。 对，那他的这个目标呢，是要做一个覆盖文本、图像、语音的这样一个通用的智能平台。那你觉得就是这两家公司他们各自在哪些方面是做的特别突出的？最核心的优势。那智普的话呢，他是啊一托于清华的这个背景，他的整个技术站是完全自研的， 那这个就导致了它在做一些私有化的部署，以及一些定制化的需求的时候，它是非常有优势的。嗯，那另外呢，它的这个毛利率也很高，那同时呢，它也有很多的这种头部的企业客户， 那它也在不断的通过自己的这个开源的生态去拓展新的用户，听起来就是非常的稳扎稳打。然后 minmax 呢，它的这个亮点就在于它的这个多模态的融合，以及它的这个产品的创新。 那他的这些 c 端的应用呢，是非常受欢迎的，他的这个月活用户呢，已经超过了两千七百万，他的这个海外的收入呢，占比也非常的高。 那他的这个 b 端的平台呢，也支持非常灵活的定制，那同时呢，他的这个团队呢，也非常的擅长 产品的快速迭代以及商业化的落地。哎，那这两家公司在上市之前，在融资方面都有哪些比较亮眼的成绩？那智普的话呢，它是已经完成了超过一百六十亿的融资啊，那这个背后的投资方呢，也是非常豪华 啊，包括了这个美团啊，包括了阿里啊，包括了这个高岭啊，包括了红杉，嗯，然后它的这个最新的估值呢，已经到了四百亿元。 那另外呢，它的这个营收的增速也是非常快的，它的这个毛利率呢，也一直保持在百分之五十以上，看来是资本非常追捧啊。然后 memax 呢，它是在仅仅三年的时间里面就完成了 c 轮融资啊，那它的这个 c 轮融资的金额呢？是五亿美元。 那这个背后的投资方呢？也是包括了阿里啊，包括了腾讯啊，包括了米哈油啊，包括了高龄啊，包括了红山中国等等的一些投资方。那他的这个估值呢，也已经超过了四十亿美元，那同时呢，他的这个营收呢，也实现了翻倍， 那他的这个毛利率呢？也转正了啊，那同时呢，他的这个海外的收入呢，占比已经超过了百分之七十。 我们来聊一聊第二部分的内容啊，就是关于这个 b 端和 c 端的打法。嗯，对，那这个我就特别想知道了，就是智普它到底在 b 端是怎么玩的？它的这个核心的玩法是什么？智普其实它就是一个技术赋能的一个定位啊。对，那它主要就是通过 模型及服务，以及他的这个本地化的部署啊，去服务他的这些企业客户和政府客户。那他的这个主要的客户呢，其实就是集中在金融、制造、能源还有政务这几个大的行业。 那他的这个收入呢，其实大部分都是来自于让客户去调用他的这个大模型的 api， 以及他帮客户去做一些私有云的专属模型的定制和部署。哦， 就是说它是靠给大客户做这种深度定制来挣钱。对，没错没错，所以 mini max 它在 c 端到底是靠什么打法能够做到这么快的增长呢？ 它就是直接去面向全球的消费者去推出它的这个多模态的 ai 产品，那比如说它的这个 ar 社交，嗯，以及它的这个视频生成平台，嗯，那这些都是它的这个核心的收入来源，是它的这个内容分成，以及它的这个 api 调用，它们的这个累计用户已经超过了二亿。 然后月活呢，在二零二五年的九月份也已经突破了两千七百万，单用户的日均使用时长呢是超过七十分钟。 那他的这个收入在二零二四年是有将近三倍的增长，海外的收入占比是超过了七成。那他的这个毛利率呢，也在逐步的提升， 但是呢因为他的这个巨额的研发投入以及他的这个销售支出，所以他目前还是处于一个亏损的状态。好了，那么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

过去两年，大模型公司拼的是参数榜单和融资新闻，但现在呢？游戏规则变了，谁能上市，谁才算真正的跑通。最近呢，两家中国大模型独角兽几乎同时冲向港交所，一个是智普，一个是 mini max， 这很可能是全球第一批以大模型本质为核心业务上市的公司。这件事为什么重要啊？因为它标志着一件事，中国 ai 第一次要接受资本市场的真刀真枪检验。先说智普， 这家公司走的是最硬的一条路，做大模型底座。他不追爆款，不拼流量，核心目标只有一个，把自己变成 ai 时代的操作系统、 模型、 api、 企业、客户、开发者、生态。他卖的不是应用，而是算力加模型能力本身。换句话说，他想做的是所有 ai 产品最下面的那一层。这条路很慢很贵，但是一旦站住了，别人就很难绕开你。 再看 mini max， 路线完全相反，它是应用派的代表，文本、语音、图像、视频、多模态全覆盖，而且直接冲向 c 端。 你能感知到的 ai 产品背后，很可能就有它的模型，收入来的快，增长慢。故事好讲，但问题也很现实，应用更容易被替代， 护城河更短。所以你会发现，这根本不是两家公司在竞争，而是两种 ai 商业路线的正面对决。一条是做底座慢，但深一条呢，是做应用快。但是卷 资本市场真正要投的不是谁模型更聪明，而是谁能长期赚钱，谁最不可替代。更重要的是，这次上市意味着什么呢？意味着中国 ai 正式从实验室阶段进入了产业定价的阶段。 以后再聊大模型呢，不只是看参数榜单、 ppt， 而是要看营收、毛利、客户、现金流 吹不动的时代是真的要来了。一句话总结，中国 ai 大 模型第一股不是终点，是真正残酷竞争的起点，从这一刻开始呢，活下来的才叫 ai 公司。你更看好做底座的智普呢，还是做应用的 mini max 呢？

mini max 仍是风头泛潮，看完周谷硕反而继续长期关注阿里。大家好，我是马一喵。好的，今天咱们就来聊聊这个话题，反而把目光投向了他的上游供应商呢？这里面到底有什么门道？ 好？我们先来搞清楚， mini max 到底是一家什么样的公司？这家公司啊，其实非常年轻，二零二一年才成立。但你可别小看它，它现在已经是全球范围内的 ai 独角兽了，成长的速度非常快，市场的关注度也特别高，所以现在才能站在这个 ipo 的 聚光灯下。 要我说的再简单点，他干的活其实就两步，第一步是花大价钱买算力位数据，去训练一个超级聪明的 ai 大 脑，也就是我们常说的大模型。第二步呢，就是把这个大脑的能力包装成各种产品再卖出去。 你看啊，它的产品线启示思路特别清晰，面向咱们普通消费者，也就是 c 端，它有像星野这样的虚拟聊天 app， 用来圈用户，拿数据。还有像海陆 ai 这种工具秀肌肉，告诉你它的技术有多牛。然后呢，面向企业客户，也就是 b 端，它搞了个开放平台，把这些能力打包卖给像精神办公、小红书这样的大公司。 那么这个模式听起来不错，它到底是怎么赚钱的呢？我们来看一下它的收入情况。哎，你看这张图，这就有意思了，它超过百分之七十一的收入，竟然是直接从我们这些用 up 的 普通用户身上赚来的。 这点儿说实话，在现在这些普遍还在烧钱啊，找商业模式的大模型公司里，是相当罕见的。这至少说明一件事， minimax 已经找到了一个能让用户心甘情愿掏钱的路子。所以咱们把这个事儿看到底。 minimax 做的生意，本质上就是算力。智利化 这个词听起来可能有点玄乎，但其实道理很简单，它就像一个加工厂，买进来的原材料是算力，然后通过自己的算法这个生产线进行加工，最后生产出来的产品就是智能和情感。这些高附加值的东西再卖给市场。 这张图就把它的位置说得很清楚了，你看 mini max， 它在中间对吧？但是它的命根子，也就是最关键的生产资料。算力其实是握在上游这些云厂商手里的，比如说阿里云，而它服务的是下游广大的消费者和企业。 好了，商业模式聊的差不多了，咱们是骡子是马，还得拉出来遛遛，最终都得看财务数据。 先来看个让人兴奋的数字，营收增长超过一百七十四，这个数字说明什么？说明市场对它的产品是真的有需求，而且需求很旺盛， 他的商业腕轮子已经开始转起来了，而且转的飞快。但是别高兴的太早，凡事都有两面性，你再看这个数字，前三季度的经营现金流是流出了超过两个亿美金，说白了，他就是一台正在高速运转的碎钞机，烧钱的速度也是相当惊人。 不过啊，这张图里藏着一个非常积极的信号，也是最能看出公司成色的地方。你看他的营销费用大幅下降了，但营收反而暴涨。 这个剪刀叉就非常有说服力了，证明它的增长不再是靠砸钱买广告，而是靠产品本身的魅力，这就是我们常说的找到了 productmarketfit， 还有一个里程碑式的数据，就是毛利率终于转正了，这是什么概念呢？我打个比方，就向你开个小卖部，以前卖一瓶水还亏本，现在终于卖一瓶水能赚几毛钱了。 虽然还没算房租、水电这些大头的开销，但这至少证明你这门生意本身在理论上是能赚钱。 我觉得吧，投资 minimax 就是 在走钢丝，左边是它的优势，它的护城河，比如说 talti 这种 app 培养起来的用户情感依赖，用户很难离开，还有数据模型产品直接形成的飞轮效应。 但右边呢，就是万丈神源好莱坞的版权官司对英伟达芯片和阿里云的严重依赖。回到我们最开始那个问题，对于每一个想参与 ipo 的 投资者来说，这才是最核心的问题，它到底值不值这个价钱？ 咱们用数据说话，大家看这个表，就在短短五个月的时间里，公司的估值从四十二亿美金一下子跳到了 i p o 时的六十二亿美金，涨了快一半。所以结论其实很直接，第一，这笔投资本质上是一次风险投资，赌的是未来，而不是我们通常说的价值投资。 第二，他现在八十到九十倍的市效率，可以说把未来好几年的高速增长都提前折现了。所以你现在投他，赌的就是他能赢下官司，能在巨头林立的赛道里杀出来，成为下一个平台级的公司。我们再回到这门生意的最根本最朴素的逻辑上来， 它的核心就是租用海量的算力来加工成产品卖钱，就就回答了我们开头那个问题。你想啊，作为租客的 mini max， 生意越好，他就得租越多的服务器，付给房东的租金就越多。从这个角度看，投资那个收租的房东，比如阿里云，可能风险更低，确定性也更高一些，对吧？ 最后注意，以上内容仅用于信息了解，不构成投资建议。如果你觉得今天的内容对你有帮助，记得点赞、关注、转发、支持一下马一喵。也欢迎大家在评论区留言分享你的学习心得和疑问，我们一起交流，共同进步。

最近纰漏的消息，中国有两家大模型公司相聚，递交了招股书，这两家公司分别是智普 ai 和 minimax， 他 们都想抢着上市做全球大模型第一股，但是我个人觉得这个和其他大模型公司相比的话，差距还是有点大。 和 openai 对 比，从公司的数据上来看， openai 的 估值是八千三百亿美元，连营收都超过了两百亿美元， 智普和 mini max 估值才四十亿美元左右。这个角度上看，这两家公司和 open ai 之间相比的话，还是显得比较缠弱。从股市市场上来看呢，又难以下定论，因为全球没有这种纯粹的大模型公司上市的案例， 更别提其他的这个历史参考数据了。作为资本方，也怕大模型公司烧完钱之后就跑路了。 话题回到这个智普 ai 和 minimax 这边，他们虽然都在专注地研发基础模型， 但是呢，面向市场和客户也不一样，智普 ai 的 客户主要是 b 端， minimax 呢是 c 端，而面向 c 端，这个不用多说，大家应该都能有感受得到。国内的大模型市场，个人付费的这个现象应该是极少。 还好 minimax 是 走到了海外，面向的是全球市场，不仅仅是国内市场，这是比较好的一点。这两条路呢，各有利弊，靠企业客户呢稳赚，但是增长和突破就更难。另一个呢，靠全球普通人的业务来支撑就很难盈利， 而且在海外市场可能还会面临着一些产权诉讼的风险。其实在我看来，两家公司冲刺 ipo， 本质上是抢市场生命周期的，这个时间早点上市就能拿到更多的资金，再通过技术淘汰掉竞争者， 在钱烧光之前证明自己能存活并且盈利。上市成功之后，不管谁活到了最后，这都是中国市场上纯粹的这个大模型公司。第一个吃螃蟹的公司。 屏幕前的你们是否看好这种纯粹的大模型公司上市呢？评论区聊一聊好了，关注我，带你用不一样的视角，看世间烟火百态。

上市网消息，一月九日， mini max 西语科技股票代码零零一零零点 h k 在 港交所上市。 mini max 是 一家全球领先的通用人工智能 agi 公司，自主研发了一系列全模态通用大模型，包括 mini max m 二点一、 ko 二点三、磁力至二点六和 music 二点零等，是目前全球为四全模态进入第一梯队的大模型公司， 为全球为四全模态进入第一梯队的大模型公司。截至二零二五年九月， mini max 已有超过二百个国家级地区的于二点一二亿名个人用户。二零二五年前九个月，公司营收同比增长超过百分之一百七十，其中 海外市场收入贡献占比超百分之七十，展现出卓越的全球市场开拓能力与收入结构的健康多元。上市仪式上， mini max 创始人兼 ceo 严俊杰表示， 一家人工智能公司的真正价值是提供源源不断的先进智能并为人所用。 mini max 将为智能的进步持续奋斗，也为社会和经济的发展做出更大贡献。

今天想要分享一件我自己觉得非常有意思的事情，就是国产 ai 公司 mini max 今日上市首日实现了一个市值翻倍，增幅来到了百分之一百一十。首先呢，非常开心我们国产的 ai 公司可以得到了一个全球资本市场的一个认可。然后因为主播本人之前也拿过 mini max 的 一次实习 offer， 但由于个人的原因没有去入职，所以也借着此次情绪吧主播去尝试了第一次港股打新，但是由于主播的运气实在不佳啊，就是没有抽中一手， 但是呢，也想借这个机会呃给各位留学生朋友，或者说各位有海外证券的账户的朋友们去分享这么一个投资小知识，就是港股打新，或者说股票打新，就是说各位可以在企业 ipo 的 时候，就是公开募股的时候，在这些证券去买入这些股票， 然后如果中签的话，就可以在暗盘或者说上市的首日去卖出这些股票来获得一个获利。我留意到一组数据，就是上年一个港股上市的企业首日的上涨率大概来到了百分之七十一，还是一个非常好的一个数字哈。 但是主播本人在此不进行任何投资方面的建议和咨询，仅仅只是作为一个知识分享啊，投资是有风险的，各位需要谨慎且理智的进行自己的一个投资动作。 呃，如果各位呃对于港股打新或者说其他价值投资相关的知识感兴趣的话，可以关注我，主播会持续分享关于投资和就业等方面高质量信息。

朋友们又又又见证历史了。就在今天，一家叫做 mini max 的 中国 ai 公司，在港股上市首日直接暴涨百分之七十八，股价一度从一百六十五港元飙到二百九十四港元，市值瞬间冲破九百亿港元。 而就在前一天，另一家叫智普的 ai 公司也大涨百分之十五，两家公司市值一夜合计超过一千五百亿港元。这不仅是资本的狂欢，更可能是一场改变我们所有人未来的科技风暴。 但你肯定想问了，它们凭什么这么值钱呢？简单来讲啊，它们都是搞 ai 大 模型的，就是类似 chart gpt 那 种能对话、能创作、能思考的超级 ai。 它们的路径完全不同，制服走的是中国版的 open ai 的 路线，专注底层技术，赋能企业客户，包括美团、阿里、腾讯等。 mini max 更猛，直接搞全模态 ai 的 文字、声音、图像全能处理，并且把技术做成了面向普通人的爆款 app。 比如说海螺 ai tok， 超过百分之七十的收入都来自于 全球用户，他们背后啊，占着中国互联网的半壁江山和全球顶级资本。 mi max 的 投资方里，甚至有你熟悉的米哈游，对，就是那个做元神的公司，他们不仅是股东，还把 mi max 的 ai 用在了崩坏星球铁道里。 而智普背后，除了阿里、腾讯，还有各地国资大力压注，这早已不是简单的投资了，而是一场关于未来科技主导权的战略卡位。资本疯抢背后啊，是市场彻底的爆发。现在中国大模型日军掉油量暴涨百分之三百六十三， ai 以 深入你我的生活中了，超过一半人每周用它四到五次。工商银行、招商银行的 ai 助手啊，正在处理万亿级的理财风控业务，未来的两年市场规模预计从三百亿冲向七百亿。没有 ai 船票的企业啊，可能真的会被淘汰，但是 狂欢之下隐藏着巨大的引流。这些明星公司目前都在巨额亏损， mini max 今年前三季度亏损了五点一亿美元，智普 ai 上半年亏损了二十三点六亿人民币，钱都烧到哪去了呢？天价的研发，智普百分之七十四的员工是 研发人员，三年半砸了四十四个亿。 ai 是 长马拉松啊，技术迭代快如闪电，今天的巨头，明天可能就被颠覆。高昂的投入、人才的短缺，盈利的难题，就像悬在头颅上的达摩克里斯之剑。 所以这场股价暴涨不只是造富神话，它更是一个强烈的信号。 ai 大 模型的时代，已经从实验室的论文，正式冲进了资本市场和产业的真实战场。这里既有万亿级别的机会，也有生死时速的挑战。 我们每个人或许都该思考一下，他会如何重塑我们未来的工作和生活。点赞转发加收藏，穿透热点，看懂未来并关注我，带你用最真实的数据，一起看清未来的经济真相！

咱们今天聊一聊最近啊，中国的这些人工智能大模型的公司，他们是怎么开始走向资本市场的？对，然后包括他们在商业模式上的一些探索，以及他们在技术创新上面的一些探索。好的， 这个话题确实非常的热门，那我们就开始吧，咱们先来关注一下智普和 mini max 上市的事啊。嗯，就是这两家公司的上市，在全球的 ai 行业里面究竟有什么样的标志性的意义？ 就是智普它是在二零二五年一月八号这一天正式地在香港联交所挂牌上市了，然后它也成为了全球大模型第一股， 紧接着第二天 mini max 也上市了，并且它还刷新了全球 ai 企业从成立到上市的最快的记录。哇， 那速度真的是惊人啊。没错，而且这一波不仅仅是这两家大魔性公司，包括一些国产的 gpu 和算力的厂商也都在加速的上市，甚至有的已经走到了审批的最后阶段。所以这是一个非常强烈的一个产业成熟的信号。 原来是这样啊，那为什么是二零二六年被很多专家认为是人工智能企业上市的一个关键的节点呢？其实二零二六年它是一个人工智能产业的技术、商业化和资本周期三个因素正好叠加的一个时间点。 嗯，就像莎莉文中国的陆景说的，这一轮上市潮的核心的动力并不是大家去跟风，而是行业已经走到了一个自然的要和资本市场深度结合的阶段。懂了懂了， 那咱们再来说一下 mass 这个商业模式在国内的发展的情况，就是为什么像 openai 和 ancolek 它们能够这么快的让 mass 这个模式跑通？就是因为美国那边有非常深厚的 sas 的 开发者和云原生企业的生态基础，所以优质的通用模型对它们来说是非常容易去消费的， 企业可以直接通过 api 去做二次开发。嗯，然后应用很快就能上线。但是中国的企业可能在 ai 原生开发和算法工程人才这块儿还是比较薄弱的，所以他们更强调的是业务场景和数据 了解了。那智普在 mass 这个领域到底做了哪些事情，让它能够在国内的大模型公司当中脱颖而出呢？智普它其实是打造了一套以 mass 为核心的非常完整的标准化的产品体系，它里面包括了 api 的 调用、 模型的订阅以及本地化的部署等等。嗯，然后它的平台上面已经吸引了超过三百万家企业和开发者， 它的编程订阅这一款产品是特别受欢迎的。这么看来用户基础确实非常扎实啊。而且它有两种商业模式，一种是本地部署，一种是 mass。 那 这两种其实就是交付的方式和服务的方式不一样，所以它的成长空间和市场的估值也会不一样。哎，那最近智普在 mass 的 收入上有没有什么突破性的数据？有的，智普的创始人唐杰在内部信里面透露了，就是他们在发布了 glm 四点七这个旗舰模型之后， 它们的 mass 的 年度经常性收入从两千万涨到了五个亿，嗯，就短短十个月的时间涨了二十五倍， 这个增速其实和 osrb 的 指数级的增长是一样的，那看来智普的 m s 业务确实发展迅猛啊。所以这个 token 的 消耗量，它到底能够说明什么问题呢？其实 token 的 消耗量它是一个行业公认的， 可以去衡量模型的商业化的成熟度，以及真实的使用深度的核心指标。 那智普的这个日军 token 的 消耗量从二零二二年的五亿到二零二五年六月的四点六万亿， 他是不断的跨量级跃升的。嗯，所以这就说明他们的模型调用的频次和规模都是在持续的增长的， 他已经进入到了一个高并发的、常态化的规模化的使用阶段，这个数据的增长确实很夸张。那我们现在来分析一下大模型六小虎他们的发展策略的分化以及行业的成熟的趋势。 哎，你有没有发现这六家公司，它们在上市和融资上面最近出现了哪些明显的不同的做法？有啊，你看智普，它已经成为了全球第一个以 a g i 的 基座模型为主营业务的上市公司。 他的香港公开发售部分是获得了一千一百五十九倍的超额认购。嗯，然后 mini max 在 香港的 ipo 的 申购也是获得了一千两百零九倍的超额认购。这两家公司都是非常非常受追捧的。真的是很夸张的超额认购啊。那 kimi 这边最近在融资上有什么新动作吗？ kimi 他 是刚刚宣布了完成了五亿美元的 c 轮融资，然后他的账面现金是超过了百亿，但是他们的 ceo 是 明确的表态了， 他们短期之内是没有上市的计划的，他也说上市不是他们的目标，看来这几家公司的选择真的是差别挺大的。那这些差别背后到底透露了这个行业哪些新的变化？有业内人士分析说，这个六小虎他们现在的分化， 其实就是跟他们各自的发展的节奏，以及他们的资源是密切相关的。那像 kimi， 他 是最早的扎根在 c 端的，然后他的创始人在海外也有比较大的影响力， 所以他可能接下来的融资也会更倾向于海外哦，所以他们的决策都是非常有针对性的。没错没错，就是这个行业已经从最开始大家比谁的技术跑得更快， 到现在大家开始根据自己的商业计划、资本结构和长期的蓝图来理性的选择自己的路径。嗯，那上市也好，不上市也好，都只是手段而已， 大家的目标都是要让公司走得更远，更稳健。是的，那上市和不上市这两种路径到底会给这些大模型的企业带来哪些具体的好处呢？就比如像 mini max 和智普，他们选择了上市，那上市首先它是会大大提升公司的品牌的公信力， 无论是对 c 端的用户还是对 b 端的客户，都是一个很大的信任的提升。这样看来，上市确实能给企业带来不少优势啊。没错，而且上市之后公司就可以获得一个持续稳定的融资的通道，对这对于他们去加码算力模型的训练以及产品的更新是非常有帮助的。 像智普，在上市之前就已经完成了八轮融资，总额超过了八十三亿，然后他的背后也集结了很多互联网巨头，知名的创投机构，还有地方国资这样的一个强大的阵容。嗯，这其实也说明了 资本市场对于这种长期的投入是有信心的。这么看来，智普的实力不容小觑啊。那下面我们再来讨论一下，智普在国际上面的地位到底怎么样？ 它的技术和股价在上市当天的表现到底怎么样？其实智谱的上市是被看作中国的原创大模型走向全球的一个标志性的事件。对，因为它的核心技术是紧追谷歌 openai 和 antropica 的， 然后它的开源的 g i m 系列也在海外的开发者社区里面迅速地走红，甚至有一些项目已经开始用 g i m 来替代美国的闭源的模型了。哇，能在国际舞台上和这些顶尖企业一较高下， 真的很厉害啊。是啊，然后上市当天他的股价其实也是非常有戏剧性的，他是开盘是低开，然后还一度跌破了发行价，但是到收盘的时候，他反而比发行价涨了百分之十三点一七。 对，就是一百三十一点五港元，它的市值也差不多接近五百八十亿港元。那我们接下来的主题呢？就是二零二六年到底会不会成为这个行业资本化的一个分水岭啊？那最近这个 ai、 大 模型、 gpu 算力这些企业集中的上市， 会给整个资本市场带来哪些新的变化？最近不光是大模型公司，像中国第一家通用 d p u 企业天树智新也上市了，它的认购也是非常火爆的。然后还有超巨变、摩尔县城、木兮股份、避任科技等等，这些公司都在密集地上市，或者说在冲刺上市， 这么多公司集中上市，那投资者的关注点是不是也会发生变化？以前大家都是看谁的技术好，谁的算力强，那现在随着这么多公司上市，投资者也在试图去寻找， 到底要怎么给这些以 ai 大 模行为核心业务的公司去定价。嗯，这是大家现在在摸索的， 然后也是行业的资本化进入到一个新阶段的最直观的一个信号。明白了，那就说二零二六年，为什么大家会觉得这年会成为中国的 ai 和算力企业资本化的一个关键的节点呢？其实是因为到二零二五年年底，二零二六年前后， 不管是大模型还是国产 gpu， 还是算力基础设施企业，他们都普遍的跨过了技术的成熟期，然后他们的商业化的路径也非常的清晰了。嗯，他们也都积累了真实的订单和收入， 这些都是企业能够进入资本市场的一个硬指标。所以说这些公司不是说盲目上市，而是真的具备了进入资本市场的实力。是的，一方面是这个大模型带来的算力的需求是持续暴涨的， 然后再加上国产替代和供应链安全的推动，所以国产的 gpu 和算力企业迎来了非常确定的增长空间。嗯，另一方面就是这些公司前期也都融了很多轮钱了，所以他们的投资人也有很强的退出的需求， 然后再加上 a 股和港股的政策也都非常的友好，所以就为二零二六年这个 ipo 的 潮打下了基础。哎， 那我们今天一起梳理了一下这个中国的 ai 大 模型行业，从技术创新到商业化落地，再到登录资本市场的这么一个完整的脉络， 然后也看到了这个行业从群雄逐鹿到现在开始出现一些分化和成熟的迹象。好了，那今天的内容咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。