三维通信是aidc概念股吗

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家通信与互联网营销双主页上市公司三维通信三维通信全称叫做三维通信股份有限公司，注册地在浙江省杭州市，股票二零零七年在深交所上市。 公司的控股股东和实际控制人都是李跃伦，组织形式属于大型民企，审计机构是天健会计师事务所。 根据涉外行业分类标准，公司一级行业属于通信行业，这个行业目前有两个二级行业，共一百二十四家上市公司。三维通信属于其中的通信服务行业，目前这个行业总共有三十九家 a 股上市公司。 三维通信主要涉及到的概念有六 g 概念、人工智能、创投、区块链、卫星、互联网、商业航天、快手概念、抖音概念这些。 三维通信这家公司干的是双主业，一边是通信设备，一边是互联网广告，但两块业务的质地天差地别，互联网营销是绝对大头，二零二四年实现营收九十八点八亿，占了总营收的百分之九十。这门生意说白了就是广告二道贩子，他们从腾讯字节、跳动、快手这些平台批量买流量， 再倒手卖给广告主，挣个差价和返点，走量不走价，毛利率被压到百分之零点八，基本属于白忙活。子公司巨网科技在腾讯体系里算头部代理，在自解体系也能挤进前五，但整个行业被四大平台牢牢把控，话语权全在对方手里。 二零二四年这块业务营收下滑百分之十三点七，更麻烦的是当年收购留下的商誉简直二点四亿，这雷还没拆完，账上还剩九千万，商誉随时可能继续拆雷。 通信设备制造这边要务实的多，一年营收六点四亿，占比不到百分之六，毛利率百分之三十五点六，主营五 g 直放站、天线这些网络覆盖设备，客户就是移动、电信、联通三大运营商，靠参与他们的集中采购拿订单。二零二四年中标四点三亿，拿下了中国移动五 g 微功率直放站的一批项目， 技术门槛不低，公司自称细分领域靠前，但市场就这么大，营收同比下滑百分之五点一，基本靠老客户赏饭吃。通信技术服务这块倒是有点看头，一年三点三亿，营收占比百分之三，毛利率百分之四十五点五。 细分为两块，一是卫星通信运营，通过海威通给远洋传播装卫星宽带，按流量和服务收费，服务三千多艘船。二零二四年营收一点七亿，增长百分之十四。 二是五 g 铁塔运营，通过心感技术建铁塔，租给运营商，手握近万座铁塔。二零二四年营收一点六亿，增长百分之四十八。 这两块都是运营类业务，毛利高，增长快，算是公司真正的亮点。三维通信问题的核心很清晰，被互联网营销业务绑架了，这块业务占了公司九成营收，却几乎不挣钱，还拖垮了整个公司的业绩。 二零二四年巨亏，主因是商誉减值，但根本矛盾在于业务结构畸形，互联网广告极度依赖平台政策，这种生意看不到主动权。 反观通信业务，海外增长百分之八点八，拉美、亚太、北美都打开了局面，卫星和铁塔运营增速快，毛利高，本该是发力重点，但公司研发投入只占营收百分之一点二，还同比下降百分之十，研发人员流失近百分之十三，三十岁以下的走了三分之一，资源投入明显不足。 说白了，这家公司现在就是大而不强。互联网营销虚胖，通信设备精瘦，最有前途的卫星和铁塔运营规模太小， 三维通信在产业链中处于夹心层位置，互联网营销业务最能说明问题。上游是腾讯、字节、跳动快手这些流量平台，广告资源高度集中，三维通信的子公司巨网科技作为中间商，只能从平台批量采购广告位，再倒手卖给下游三千多家中小广告主。 这种模式下，上游平台说调整政策就调整政策，二零二四年增值税优惠一取消，公司立马少赚三千八百一十五万，平台返点比例一下降，毛利直接缩水八千四百一十六万。下游客户分散，溢价能力同样有限， 公司卡在中间两头受压，毛利率被压到百分之零点八，基本就是给平台打工，通信设备业务也好不到哪去。 上游是芯片、半导体这些核心元气件供应商，全球供应链动荡，涨价缺货，关税政策变动，三维通信只能被动承受。下游是三大运营商，他们搞集中采购、招标砍价，设备商之间拼得刺刀见红。 虽然公司自称细分领域技术领先，二零二四年也中标四点三亿，但面对运营商这种超级甲方，根本谈不上什么溢价能力。你说同比下滑百分之五点一，就是证明 相比之下，通信运营服务业务的位置舒服一些。公司卫星通信运营服务着三千多艘远洋船泊在海上，这个特殊场景客户选择不多，所以能维持百分之四十九点六的毛利率。 五 g 铁塔运营也是类似道理，手握近万座铁塔，签了长期租赁合同，租金收益相对稳定。但这种疏忽是区域性的，一旦跨出存量站点范围去新建站点，又得跟地方政府、物业运营商多方博弈，溢价空间立马收窄。 整体来看，三维通信在整个商业版图里处于弱势地位，第一大供应商采购额占比百分之六十二，前五大供应商合计占百分之九十六，这意味着上游几乎被垄断，下游客户集中度又高。三大运营商和互联网巨头都是强势甲方 公司最大的溢价资本就是深根多年的技术积累和运营商合作关系，但在当前规模下，这点资本根本换不来话语权。真正有点溢价能力的卫星和铁塔运营，加起来只占百分之三的营收体量。声音太小，改变不了大局。 竞争格局方面，三维通信横跨两个完全不同的行业，一个是互联网广告，一个是通信设备，这两个行业的竞争格局天差地别。先说互联网广告，这是三维通信的命根子，贡献了百分之九十的营收， 这个行业已经高度集中。根据二零二四中国互联网广告数据报告，整个市场六千五百亿元的盘子，前十名占了百分之九十六。 第一梯队只有三家字节跳动、阿里巴巴和腾讯，他们的广告收入都超过了一千亿，凭借微信、抖音、淘宝这些超级 app 掌控着流量入口，是绝对的游戏规则制定者。 第二梯队是快手、百度、美团这类百亿级别的平台，他们各有专场，但体量跟第一梯队差了一个数量级。再往下就是三维通信这样的代理商，他们连第三梯队都算不上，纯粹是给平台打工的搬运工。行业地位排序的依据很直接，就是看谁手里握着用户和流量。 在通信设备行业，情况完全不同，这是一个由三大运营商主导的市场，中国移动、中国电信、中国联通每年拿出几百亿做集中采购，设备商们围着他们转。根据工信部发布的二零二四年通信业统计公报，全国五 g 基站总数四百二十五万个，百分之九十以上行镇村通了，五 g， 网络建设接近尾声。 这个行业里，华为中心是第一梯队，他们能提供从核心网到基站的全套解决方案，技术门槛高，别人进不来。第二梯队是新华、三锐捷这些在细分领域有专场的企业， 三维通信的位置更靠后，主要做网络覆盖优化，也就是在信号弱的角落，装置方站和天线。虽然公司年报自称综合实力稳居行业前列，但实际上市场份额很小，二零二四年设备业务才六点四亿营收。 这个排序的依据是技术能力和产品完整性，谁掌握的专利多，谁能提供端到端方案，谁就说了算。运营商的集采名单就是最真实的排名。接下来我们看一下公司的财务情况，三维通信二零二四年实现营收一百零九点五亿元，同比下降百分之十二， 公司九成的收入靠短距和信息流广告，上年广告主集体收缩预算，同行又打价格战，量掉价也掉，营收自然跟着往下走。 净利润这边更惨，全年亏掉二点七亿，最大的一笔黑洞是给子公司江西巨网集提商誉减至二点四亿，就算把这笔一次性损失拿掉，主营业务还是亏。毛利太薄，借款利息翻翻两头，挤压 金银现金净流入一点四亿虽然为正，可比上年少了五成多，主要是公司把更多货款存成定期存款报表口径的现金流入减少，回款节奏其实还算正常。盈利指标方面，公司综合毛利率只有百分之四点八，卫星通信和铁塔租赁两块业务毛利率能到三四成，可惜规模太小。 真正占大头的互联网营销毛利率不到百分之一，把整个公司往下拽。净利润负百分之二点三，净资产收益负百分之十二点一，公司直接行业垫底。常态方面， 公司资产负债率百分之四十二，比行业平均百分之五十五低一，节流动比例一点五一，速冻比例一点四一，账上现金完全可以覆盖短期负债，偿债压力并不大。根据三维通信最新透露的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收七十二点五亿元，同比下降百分之十五， 原因并不复杂，互联网广告订单缩水直接拖累了整体收入，净利润只有两百八十七万元，比上年中期亏损两千四百六十二万元实现扭亏，主要是公司财务口径的调整，管理层把应收账款和存货盯得更紧，坏账和跌价准备少计提了五千三百万元，这笔省出来的简直损失直接推高了利润。 现金流量又是另一幅画面，前三季度经营现金净流出二点一亿元，一阵一副之间，落差明显。 接下来我们看一下公司所处的行业情况。互联网广告这个行业已经走到了一个让中间商越来越难受的阶段，整个市场盘子在六千五百亿左右，增速百分之十三点五，看着还在增长，但里面的结构已经彻底变了。 前十家公司吃掉了百分之九十六的份额，前四家公司就拿走了百分之七十四。字节跳动。阿里巴巴、腾讯这三家每家广告收入都破了千亿，这意味着流量入口被彻底垄断了，广告主的钱基本上都进了这三家的口袋。剩下的市场，快手、百度、美团这些百亿级别的平台还能分一点， 但再往下的代理商日子就越来越难过。更值得警惕的是媒体平台类别的变化，短视频、兴趣电商和社交平台加起来已经占了百分之四十六的市场份额，短视频的占比甚至逼近了传统综合。电商 平台越来越强势，广告主越来越依赖他们导流，消费者的忠诚度却越来越低，整个行业陷入一个怪圈，钱花了效果不一定好，但除了这几个平台，你没地方可投。对于投资者来说，这个行业最大的新情况就是政策风险的加大。 通信行业则呈现出完全不同的景象，五 g 建设已经从跑马圈地进入精耕细作阶段。五 g 行业虚拟专网新增了二点三万个，每 g 超过五点五万个，应用案例达到十三点八万个。工业互联网覆盖了四十一个工业大类。这说明运营商和设备商的钱正在从舰基站转向做应用，从卖设备转向卖服务， 还有一个被很多人忽视的新赛道正在爆发。 prestack 二零二五版小卫星数据年报显示，二零二四年全球卫星发射总质量突破两千一百吨，商业卫星占比百分之八十九。这个数据表明，卫星互联网不再是概念，而是实打实的产业拐点。 从二零一九年开始，通信卫星在入轨卫星中的比例逐年显著增加，最近几年占比接近百分之八十。 这个趋势意味着，未来的通信网络将是天地一体化的六 g 时代，空天地海范，再接入会成为标配。对于投资者而言，地面网络建设接近尾声，天上网络才刚刚开始，这个待机转换带来的机会可能比五 g 还要大。 两个行业都有一个共性，技术迭代在加速，但竞争格局已经基本固化。互联网广告是平台通吃，中间商喝汤，通信设备是巨头主导，细分服务商补缺。 新的增量要么来自政策变动，要么来自技术待机跳跃，普通玩家很难在存量市场里翻出大浪。最后，我们来看下公司的精彩发展史。 三维通信的故事始于一九九三年的杭州。在早期阶段，三维通信主要是代理国外品牌的信号放大设备，这可以理解为专门解决手机信号盲区和弱区问题的设备， 但公司很快不满足于只做销售代理，在二零零零年左右做了一个关键决策，投入重金引入国外技术团队，推出了自己的直放站，产品成本大幅降低，这为其日后在国内市场站稳脚跟打下了基础。 二零零七年，公司成功登陆深交所。上市前后几年，公司紧紧跟随中国移动、联通等运营商大规模建设网络的机会，业务发展很快，承接了像南京奥体中心、青藏铁路无限覆盖这样一批有影响力的项目。 上市后，公司也开始更系统的投入技术研发，并在上海和杭州设立研发中心，在无线射频等关键技术领域积累自己的知识产权。公司的业务布局在之后经历了重要的扩展和调整。 二零一七年，三维通信收购了江西巨网科技，进入互联网广告业务领域，这项收购后来因业绩未达预期而计提了较大额的商誉减值，对公司短期利润造成了压力，但互联网营销业务目前仍是公司收入的重要组成部分。与此同时，三维通信也在培育面向未来的业务。 早在二零一六年，公司就通过收购海卫通进入卫星通信领域，这项业务主要是为远洋传播等提供卫星宽带通信服务。随着卫星互联网技术受到更多关注，这块业务已成为公司重点发展的方向，近年来收入实现了增长。 在国际化方面，三维通信从二零一二年开始成立海外销售部，开拓国际市场，其产品和解决方案已经应用于亚洲、欧洲、拉美等全球多个国家和地区的网络建设。例如马来西亚的地铁通信项目，二零二二年其海外市场收入达到了三点五亿元的历史高点。 总的来说，三维通信从一家通信设备提供商起步，通过技术研发、并购整合和国际化运营，逐步将业务拓展至无线网络，覆盖卫星通信、互联网服务等多个领域。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

兄弟们，今天这个内容其实不是从三维通信开始的，而是从一个很不合逻辑的现象开始的。 你想想看，商业航天现在被市场盯上的通常是什么？要么是火箭、卫星这种偏硬科技的，要么是通信里非常明确的一环，比如卫星通信、星地终端。而 ai 营销这条线，更多盯的是内容投放效率，逻辑完全在另一边。 按正常理解，这两条线很少会同时落在一家公司身上。可最近一段时间，三维通信偏偏被市场反复放进这两个框架里讨论， 不是那种一闪而过的题句，而是隔一段时间就会被重新拉出来。对照一次，他的盘面其实并不算当前最亮眼的那一档 走势，也不是一口气冲上去的强趋势，但你会发现，他始终没有从主线视野里消失。更有意思的是，在这样一个并不算高潮的位置，盘面里却开始出现了一些高辨识度的名字，陈小群。 这种情况通常不意味着结论，而只是说明一件事，这家公司已经被当成值得反复琢磨的对象了。 所以我们今天要讲的并不是三维通信涨了多少，也不是他现在该不该追。真正的问题是，为什么一家原本偏通信工程、偏中后台角色的公司，会在同一个阶段被市场同时用商业航天和 ai 营销两套完全不同的逻辑来解释， 而他后续到底是什么预期？如果只是蹭一个概念，这个问题根本不成立。接下来，我们就顺着这个不合逻辑，把这家公司真正的结构一层一层摊开来看。先把一个误区摆在桌面上， 很多人一看到一家公司的名字同时出现在商业航天和 ai 营销这两条线上，第一反应就是是不是概念叠加，是不是蹭热度。这个怀疑本身没问题，但放在三维通信身上，其实并不完全成立。 原因很简单，这两条线并不是从母公司一句话硬拽出来的，而是分别落在了两家子公司身上。 也就是说，他不是一个业务被讲成两种说法，而是两套业务系统恰好在同一个阶段被市场同时看见了。 先说 ai 营销这边，三维通信体系里本身就有做数字营销的子公司，做的也不是内容深层那一挂，而是偏向广告投放管理、数据分析、效率优化 这一类业务平时存在感不强，但一旦市场开始认真讨论 ai 怎么真正帮企业降本增效，它就很容易被重新拿出来省事。 这里面的逻辑不是 ai 多先进，而是它本来就在做投放和转化， ai 只是把原来的事情做得更省人、更省钱。再看商业航天这条线，三维通信并不在火箭或卫星制造那一端，而是通过子公司参与的是卫星、宽带、互联网的地面应用与服务。 它解决的不是怎么把东西送上天，而是信号下来以后，哪些地方真的能用的上。你可以把它理解成三维通信不负责把卫星送上天，但它负责让卫星的信号在地面真正被使用，真正产生价值。这个位置，老朋友其实并不陌生， 我们之前讲过的海格通信，本质上也是站在信号下来以后怎么用的这一段逻辑上。在整个商业航天链条里，这一环并不显眼，但往往是最早开始形成商业化落地的地方。把这两件事放在一起看，你会发现一个很关键的点， ai 营销和商业航天在三维通信这里，并不是同一条逻辑的延伸，而是两条原本就存在的业务，在同一时间踩中了两个不同方向的市场关注点。这也是为什么它的盘面表现总给人一种谈不上最强，但又很难忽略的感觉， 因为市场并不是在给他某一个确定结论，而是在不断尝试这家公司到底应该被放进哪个矿里。理解这一点，不搞清楚后面的走势，你就只能靠感觉。所以我们再往深一点看，这家公司真正能站得住的地方到底在哪，哪些是底盘，哪些只是弹性。 如果把最近这些概念先放一边，单看三维通信这家公司其实有一个很清晰的底色，他不是靠某一次风口站住的，而是长期待在体系里的那一类公司。这也是为什么他在行情里很少成为最亮眼的主角，但又很难被市场彻底忽略。 先说最基础的通信主业，三维通信真正的看家本事，不是技术颠覆，也不是产品爆款，而是工程能力和体系位置能不能进三大运营商的体系，能不能长期做网络建设、优化和交付，靠的不是一两项技术，而是一整套资质、经验和执行能力。 这类护城河的特点很明显，不性感，但稳，不显眼但替换成本高。它决定的是一家公司能不能一直留在牌桌上，而不是能不能突然跑到最前排。再往上看，真正让三维通信在商业航天这条线上站得住的，其实是海未通这一环。 在商业航天的产业链里，最容易被高估的往往是制造端，而真正能形成壁垒的，反而是谁在提供持续稳定的服务。 海卫通做的是卫星、宽带、互联网应用，面对的是海洋、偏远地区、海外工程等真实存在且切换成本极高的使用场景。 一旦客户形成依赖，后面拼的就不再是谁的故事讲得更好，而是谁更稳定，谁不中断、谁能长期服务。这也是为什么在商业航天这一块，它并不是最热的那一环，但却是最不容易被替代的那一类角色。至于 ai 营销这一条线，性质就完全不同了。 这一块的弹性最大，想象空间也最大，但同时对平台规则、行业竞争的依赖也最强。行情顺的时候，它可以被快速放大，环境一变，利润和节奏也可能跟着波动。所以这条线更像是给公司增加阶段性弹性的工具，而不是用来托底的核心护城河。 把这三层放在一起，其实就能看清楚三维通信的真实结构。底盘在通信工程和持续服务，稳定性来自体系位置，弹性来自新方向，但新方向本身并不决定他能走多远。 这也是为什么这家公司在行情里往往不是最容易让人上头的那一只，但却能被资金反复拿出来讨论，把情绪和概念都放下。 真正回到财务层面，你又会发现，三维通信这家公司有一个非常清晰也非常现实的特征，它不是一只靠业绩驱动的票。首先是收入结构。公司整体营收体量不小，但长期处在一个看着很忙、赚的不多的状态。 通信工程、系统交付、营销服务这些业务决定了他的毛利率水平，本身就不高利润，对费用、回款节奏、一次性简直都非常敏感。这种结构下，你很难指望他靠某一个季度的业绩突然走出趋势。二零二四年的情况，其实已经把这一点摊在桌面上了。 公司当年出现亏损，核心原因并不复杂，而是前期并购留下的商誉集中做了减值处理。这一步从财务角度看，反而是一种把旧账一次性清掉的做法。减值之后，公司的现金流并没有断，后续几个季度的利润表现也开始逐步修复。 但你要明白，这种修复更多是财务结构回到正常状态，而不是盈利能力发生了质变。这就决定了一件事，三维通信后面的行情很难走成那种业绩一季比一季好，估值一路抬升的慢牛模式。 他的财务更像是给公司提供一个不容易出系统性问题的底线，而不是给股价提供持续推升的发动机。所以你再回头看他最近的走势，其实逻辑是顺的。市场并没有围绕某一份财报去定价，他而是在围绕方向、位置和阶段性弹性反复博弈。 财务在这里起到的作用不是点火，而是兜底，只要不出大问题，行情就有被反复拿出来讲的空间。也正因为如此，这只票真正决定节奏的，从来不是业绩飙入那一天，而是资金结构什么时候发生变化。 回到盘面把三维通信这段走势拆开来看，会发现他并不是某一天突然被情绪推上去的，而是在不同阶段被不同类型的资金轮流接过节奏。最早的一段并不是游资行情，十二月中旬第一次被点名的时候，买盘结构偏向方向型，席位买的不急，但下得去手。 这一阶段的特征很明显，不是拉高度，而是先把方向立住，市场并没有立刻给出一致性反馈，但股价也没有被轻易打回去，说明这一轮介入更像是在试水和布局。 随后出现的是一次明显的分歧。十二月下旬那次回落，本质上不是行情走坏，而是第一波参与者开始兑现筹码重新分配。 这一步非常关键，因为如果在这个阶段接不住，行情通常就到此为止了。但三维通信的情况是，分歧之后并没有持续走弱，反而逐步稳住，这说明开始有新的资金愿意接过筹码。真正让盘口性质发生变化的，是限阶段。 这一阶段开始，盘面里出现了更高辨识度的游资席位，比如陈小群所在的银河、大连黄河路。这类资金的参与方式和前一阶段完全不同，他们关注的已经不是逻辑成立不成立，而是这只票有没有继续放大情绪的空间。 与此同时，你也能看到一个非常典型的变化，机构席位开始偏向卖出，北向资金持续偏谨慎，而油资成为主导力量，这种结构往往意味着行情已经从逻辑确认切换到了高度博弈。所以到这个阶段再去纠结他最初是哪个概念点火，其实意义已经不大了， 真正决定短期走势的是还有没有新的承接力量，以及情绪能不能继续被放大。这也是为什么这只票现在看起来已经和最初的起点不在同一个阶段。 理解了这一点，你再去看接下来的风险和机会，就不会只盯着涨跌了，我们就站在当前这个位置把话说透，这只票接下来最可能出现的几种走法分别是什么？ 走到现在这个阶段，再回头去讨论三维通信有没有逻辑，其实已经有点晚了，前面的几段市场已经替你把能验证的东西都验证过了，业务能不能被解释？概念站不站得住？资金愿不愿意反复参与这些问题？ 答案都已经写在走势里了，现在真正需要面对的是一个更现实的问题，这只票接下来是走空间还是走正道，甚至走退潮？ 而这个问题已经不再由公司本身决定，而是由盘面里的承接关系来决定。如果你站在这个位置往后看，会发现有几件事特别关键，第一，情绪资金有没有继续加码的意愿。向前面提到的高辨识度游资如果只是打一段高度就走，那行情很快就会失去重心， 但如果出现反复参与，节奏就会被明显拉长。第二，换手能不能自然消化，如果后面的波动开始缩量，说明分歧在被吸收，如果高位持续放量，反而要警惕情绪消耗的太快。 第三，机构和外资的态度虽然不在主导方向，但他们的持续性流出往往会影响行情的稳定度。也正因为这些变量同时存在，所以现在的三维通信并不是一个结论型的标地，它更像是被推到了一个路口，往前是情绪继续博弈， 横着是高位反复震荡，往下则是情绪退潮后的再定价。所以今天把这家公司完整拆完，并不是为了给一个该不该买的答案， 真正的意义在于，让你清楚的知道他为什么能走到这一步，又是靠什么在支撑，而不是盲目跟着涨跌走到这里。这支票该怎么看，该不该参与，其实已经不需要别人替你下结论了，你只需要盯住一点，接下来是不是还有人愿意继续为这段情绪付出成本。

哈喽，大家好，今天咱们来聊聊 aidc 产业链。这个现在可太火了，不管是科技圈还是投资圈都在讨论它。 没错，我最近刷视频看新闻，到处都是 aidc、 智算中心这些词，不过说实话，我一直没太搞清楚它到底是啥，和咱们平时说的 idc 有 啥不一样啊？ 你这个问题问的好，这也是很多人的疑惑。其实简单来说， a、 i、 d、 c 就是 人工智能数据中心，专门用来支撑 ai 大 模型训练和推理的算力基础设施。 和传统 a、 d、 c 比起来，它最大的特点就是重 it 轻基建。啥意思呢？就是说它的大部分投资都花在 it 设备上了，尤其是 ai 芯片和服务器。 哦，原来是这样，那具体能差多少啊？差老多了，传统 idc 的 it 设备投资占比也就百分之三十到百分之四十，但 aidc 能超过百分之八十， 就拿一个十万卡的计算中心来说，总投资大概一百五十八亿，其中百分之八十也就是差不多一百二十六亿都花在计算设备上，剩下的才是通信设备、温控、能源、土建运营这些。 我的天，这 it 设备占比也太高了吧，那这是不是意味着 a、 i、 d、 c 的 技术含量比传统 a、 d、 c 高很多啊？ 那必须的， ai 算力基础设施本来就是技术密集型产业，而且不同规模的 a、 i、 d、 c 项目投资成本差距也特别大。就拿万卡级的智算中心来说，成本至少二十亿以上， 硬件采购成本能占百分之六十到百分之八十， gpu 服务器占了绝大部分，要是用英伟达 h 一 百芯片的话，光硬件采购就可能超过六十亿，再加上数据中心扩建、电力配套这些，整个项目投资可能高达八十到一百二十亿。 这也太烧钱了吧。那除了规模，还有啥因素会影响 a、 i、 d、 c 的 成本啊？因素可多了，比如 gpu 型号、网络架构、配套设施的选择，还有建设地点，这些都会影响成本， 尤其是建设地点，东数西算工程推进以后，东西部的成本差异特别明显，都快成影响投资决策的关键因素了。 我知道东数西算就是把东部的数据放到西部去处理嘛。那东西部成本到底差多少啊？ 差不少呢，东部地区土地资源紧张，电力成本又高，建设成本大概是西部的一点五到两倍，运营成本差距更大，能到两到三倍。就拿工业用地来说，北京上海一亩地可能要上百万，西部只要几万块钱 电费也是，东部工业用电大概零点七到一块钱一度，西部才零点三到零点五块钱一度，像内蒙古乌兰察布，实际用电成本甚至能低到零点二五块钱一度。这差距也太大了吧，难怪现在很多企业都往西部建数据中心。 是啊，成本优势太明显了，就拿一个五万台服务器规模的数据中心来说，光电费一项，西部每年就能比东部省两到三亿，再加上土地、人力成本的差异，综合运营成本能降低百分之三十到百分之四十。 而且西部还有可再生能源优势，绿电成本比东部低百分之四十，再加上年均低温，还能省百分之三十的冷却费用。那国家和地方政府有没有啥政策支持啊？ 当然有了，而且力度还不小。工信部的东数西算工程，给西部制算中心电价优惠，只要零点三块钱。一度还有税收减免，比如贵州大数据综合试验区，所得税减按百分之十五征收。 上海那边更厉害，对 pe 低于一点二五的制算项目，最高给五千万补贴。这些政策进一步拉大了东西部的成本差异，也推动 a、 i、 d、 c 建设往西部枢纽节点集中。 看来西部建 a、 i、 d、 c 确实优势很大啊。那咱们再回到设备成本， a、 i、 d、 c 的 设备成本里啥占比最高啊？ 那肯定是 ai 芯片啊，绝对的主导地位。根据产业链调研数据，智算中心的投资里百分之七十都来自算力卡，剩下的才是夜冷电源这些系统投资。 就拿一个三零零零 p 的 计算中心来说，需要三百张 gpu 卡，超微四 u 服务器装四张卡一台六十万，七十五台就得四千五百万，网络设备八百万，存储和基础软件七百万，初期总投入大概七点五亿。 一张 gpu 卡这么贵啊，那 ai 芯片的成本占比这么高，是不是意味着谁掌握了 ai dc 产业链的主动权啊？ 你说的太对了， ai 芯片就是 ai dc 产业链的核心。现在全球 ai 芯片市场主要还是英伟达占据主导地位，但咱们国产 ai 芯片也在快速崛起，比如华为升腾，市场份额从二零二三年的百分之六涨到了二零二四年的百分之二十三，快赶上英伟达的三分之一了。 海光信息、含五 g 这些企业也在不断突破，在能效比、生态适配方面都有不错的表现。国产 ai 芯片这么厉害啊，那和英伟达比起来差距还有多大？ 差距肯定还是有的，尤其是在制成工艺方面。英伟达的 h 一 百、 h 两百用的是四纳米工艺，咱们华为升腾九一零 c 用的是七纳米工艺，海光七代 d c、 u 也是七纳米，韩五 g 的 m、 l、 u 五系列是五纳米， 制成工艺差一代，单芯片算力、密度、能效比这些关键指标就会有差距。不过咱们国产 ai 芯片也在通过架构创新和算法优化来弥补这个差距，比如华为升腾九一零 d 在 部分长系列推理场景的效率甚至反超了 h 两百， 这也挺厉害的，说明国产 ai 芯片正在迎头赶上。那除了 ai 芯片， ai dc 产业链还有啥关键技术啊？ 光模块和液冷技术也特别关键，光模块是数据中心的高速公路，负责数据的高速传输， 现在光模块正从四零零 g 往八零零 g 一 点六 t 快 速引进，这都是 ai 算力需求爆发式增长驱动的。 中国厂商在全球光模块市场占主导地位，二零二四年全球前十榜单里有七家中国企业中继续创更是登顶全球第一，八零零 g 光模块试占率超过百分之四十一点六 t， 产品进度也领先同业六到十二个月。光模块技术这么重要啊，那液冷技术又是干啥的？ 液冷技术主要是用来解决 a、 i、 d、 c 的 散热问题，随着 ai 芯片功率越来越高，传统的风冷技术已经满足不了散热需求了，液冷技术就成了关键。 液冷技术分冷板式和浸墨式两种，冷板式改造成本相对较低，大概三千块钱每千瓦，对硬件兼容性好，适合现有机房改造。 pu 一 直能降到一点一五到一点二五， 进末式液冷散热效率更高。 pu 能低到一点零五到一点一，但改造成本也高，大概八千块钱每千瓦，需要定制化服务器，更适合新建的高密度机房。哦，原来液冷技术还有这么多讲究，那国内液冷技术哪家比较厉害啊？ 英维克和曙光树创都挺厉害的。英维克是国内液冷温控系统龙头，冷板式液冷试战率百分之二十五，国内第一，而且是唯一覆盖冷板式、近末式、集装箱式三大液冷方案的企业。 曙光树创是近末式液冷的全球龙头，试战率达到百分之六十五，累计建设液冷数据中心两百六十兆瓦， pe 能低到一点零三，还中标了马来西亚六十一兆瓦的液冷项目，价值二点八亿。 看来国内液冷技术也挺牛的。那咱们聊了这么多技术和成本，国产替代进展咋样啊？国产替代进展特别显著，尤其是在 ai 芯片、服务器、光模块这些核心领域。就拿 ai 芯片来说，华为升腾二零二四年出货量达到六十四点四万片， 在 npu 驱动的 ai 推理芯片领域试战率高达百分之七十四点九。海光信息的 dcu 产品兼容类扩大生态，在金融、政务、信创市场优势明显。韩五 g 的 思源系列芯片推理效率也提升了不少，已经部署超十万片了。服务器领域呢？国产替代咋样？ 服务器领域国产替代也取得了重大突破。浪潮信息二零二四年 ai 服务器实战率达到百分之三十六，全球第一，全年卖出一百万台 ai 服务器，占全球百分之十一点三的份额。 国内 x 八六服务器市场，浪潮信息以百分之三十点八的份额稳居第一，超巨变排名第二。中科曙光在高性能计算领域国内领先。光模块刚才你已经说了国内厂商占主导地位，那配套设备呢？比如夜冷系统、 hbdc 电源这些国产替代咋样？ 配套设备国产替代也不错。夜冷系统方面，英维克、曙光、树创这些企业都实现了技术突破，核心部件国产化率也在快速提升。 虽然 u q、 d 连接器这些核心部件之前被欧美厂商垄断，但现在中行光电、工业复联这些企业已经实现了技术突破。二零二四年，国产 u、 q、 d 连接器试战率提升到了百分之三十。 h、 v、 d、 c 电源系统国产化程度更高，市场格局高度集中。 中恒电器、台达维 d 这三家市场份额加起来大概百分之九十。中恒电器试战率百分之二十八，国内第一还是阿里巴巴、巴拿马电源方案的独家供应商。 国产替代进展这么快，那对于投资者来说， a、 i、 d、 c 产业链有啥投资机会啊？投资机会还是挺多的，但咱们得先说明，咱们只做客观分析，不做投资推荐啊。从投资主线来看， 第一优先级是上游核心硬件，也就是 ai 芯片和光模块，这部分价值量最大，技术壁垒最高，国产替代空间也最广阔。 第二优先级是中游配套设备，比如液冷系统和 hdc 电源。第三优先级是 ai 服务器和网络设备，第四优先级是下游算力服务和 idc 运营。那具体到企业有啥值得关注的？ 比如中际旭创作为全球光模块龙头，八零零 g 光模块试战率超百分之四十一点六， t 产品进度领先同业， 二零二四年营收和净利润都实现了翻倍增长。浪潮信息是 ai 服务器全球第一，试占率百分之三十六，出货量超一百万台，虽然毛利率相对较低，但规模优势和技术领先地位很明显。 英维客是液冷温控系统龙头，冷板式液冷试战率百分之二十五，国内第一，技术路线全面，客户也都是腾讯、阿里这些头部企业。中科曙光在高性能计算和液冷技术领域优势明显，子公司曙光树创是近末式液冷全球龙头， 中恒电器是 hvdc 电源龙头，试战率百分之二十八，国内第一，数据中心电源业务增长很快。 这些企业听起来都挺厉害的，那投资 a、 i、 d、 c 产业链有没有啥风险啊？风险肯定是有的，而且还不少。 首先是技术风险， a、 i、 d、 c 产业链技术变化太快了，如果企业技术进展或者新产品推出不及预期，可能会影响产业链发展速度。尤其是 ai 芯片领域，技术路线选择特别重要，要是研发方向偏了，投入再多也白搭。 还有供应链风险，虽然咱们集成电路出口不少，但设备材料、 e、 d、 a 工具这些关键环节还是容易被掐脖子。高端 gpu 芯片依赖进口，美国的制裁和断供风险也一直存在。 除了技术和供应链风险，还有其他风险吗？还有市场竞争风险。 a、 i、 d、 c。 产业链各环节参与者越来越多，要是竞争格局恶化，企业可能会面临份额降低、产品价格下降、利润压缩这些问题。 还有宏观环境和政策变化风险， a、 i、 d、 c。 产业发展高度依赖政策支持，要是政策变了，对产业影响会很大。国际贸易环境变化、汇率波动这些也可能影响企业盈利能力。这么多风险啊，那投资者应该咋应对啊？ 投资者得理性看待这些风险，重点关注有核心技术壁垒、市场地位领先、客户资源优质的龙头企业，这些企业抗风险能力相对强一些。技术迭代、供应链市场竞争，这些风险对他们的影响可能会小一点。 而且在 ai 时代大背景下， ai、 dc 作为数字经济的基础设施，长期投资价值还是有的，只要选对企业，还是能分享产业链成长红利的。 是啊，风险和机遇总是并存的。今天咱们聊了这么多，从 aedc 的 成本结构、地域差异、技术迭代，再到国产替代，投资机会和风险，感觉收获挺大的。 没错， aedc 产业链确实挺复杂的，涉及的环节多，技术迭代快，投资机会和风险都不少。希望今天咱们的分析能给大家一些参考。那今天咱们就聊到这吧，感谢大家的收听，感谢大家，咱们下次再见！

那么我们今天的电话会议的核心内容啊，依然是给大家汇报一下 a i d c。 的 一个前沿的产业变化。我们开源通信团队呢，从二零二五年的十一月份啊，就开始和市场 独家底部强调国内的 a i d c。 的 需求呢，正在发生显著的一个变化。那么我们在 二零二五年的十二月份呢，再次发布了研究报告，强调 a i d c 的 显著变化。二零二六年的一月六号，我们召开了电话会议，重申了我们的核心观点。 那么今天呢，我们的电话会议呢，我们再次重申一下我们的核心观点。我们认为呢， a i d c 这个行业啊，它 基本上所有的股票，大部分股票都是处在一个股价的底部，而且呢行业已经发生了非常显著的变化，那么买 a i d c 就是 买国内的 ai 芯片，买 a i d c， 它就是买国内的 ai 应用啊，所以我们建议大家底部逢低布局。 那么我们上一场电话会议讲过的内容啊，我们就不再重复了啊，我们从几个大的板块分析了市场上很多领导关注的一些问题，那么感兴趣的领导呢，可以去收听我们电话会议的回放。 那么今天的电话会议呢，我们主要是讲一下本轮的一些显著变化吧，我们现在呢，首先啊，想跟大家强调一下啊， 目前的 a i d c 市场，我们认为不是一个主题性的炒作，为什么？因为我们现在已经不是在给大家谈一个假设啊，比如说假设今年国内有芯片啊，就会有 a i d c 招标，我们已经不再谈这个，因为 现实的情况就是已经有大量招标，并且已经有大量的公司已经有中标的了，就它已经是一个产业现实了 啊，这个的话呢，大概率我们判断是因为由于今年的整个国产 ai 啊，整个国产算力，还有这个国内外的芯片啊，入华带来所带来的综合的一个这个影响。 那么用产业朋友的话来说啊，就是二零二五年十一月到十二月份开始，整个行业的需求突然间就炸了，从基本没什么需求变成了需求特别好， 所以说我们一直在给大家强调，就是这个变化，可以称得上用显著来形容啊，而且刚才我们也提到了，已经有大量的上市相关的公司啊，很多的 atc 公司啊，已经拿到了订单，所以大家务必要重视。 那二零二五年的 q 二呢？ h 二零断了，从那个时候起，项目都在延期，大家也看到了，那么直到二零二五年的十一月份啊，需求突然起来了， 那刚才我们提到因为 ai 芯片，因为 ai dc， 它就等于 ai 芯片，它是一个陷阱相关的关系啊。我们之前给大家一个计算公式是， ai dc 的 功耗大概率等于 ai 芯片的功耗乘以二，那么有多少芯片就能算出你需要多少功耗的 ai dc。 那 去年你缺芯，今年你只要国内不缺芯了，那么国内的 ai dc 的 需求就会呈现出一个爆发式的增长。 今年国内呢，可能有两种卡，第一个 h 两百，这个当然现在还学而未决，市场猜测挺多的，那么到底有没有共赢，现在大家也都在一个观望当中， 如果能够有共赢，那也是比较厉害国产算力卡的。当然如果没有共赢啊，其实也是厉害国产算力卡第二个呢，就是国产算力卡， 国家呢，一直在大力发展国产 ai 芯片，近期摩尔慕希等公司相即上市，对吧？韩五 g， 海光信息、昆仑星也相即发力。所以说我们很看好今年国产算力卡的爆发。 h 两百加国产算力卡加总在一起，我们判断国内今年可能会有三四百万张 ai 芯片，那么对应的 ai dc 的 量大概率啊？如果按照一千瓦的芯片，那就是六到八 g 瓦， 你考虑到芯片的功耗不同，大概率也是在五 g 瓦以上的水平。如果二零二七年国内五百到六百万张卡，考虑到功耗提升，那么就是十 g 瓦的需求，两年他是十五到十六 g 瓦的一个需求啊，这是一个需求层面的显著变化。 那么第二点呢？我觉得可能大家会有比较大的预期差的地方啊，这是第二点。为什么这么说呢？因为直观上来讲， idc 这个行业是严重过剩的，从全行业的角度来看，确实也是这样，有大量的 idc， 确实是没人要，这个也是产业现实嘛。但是 aidc 目前的趋势已经开始展现供不应求的趋势了 啊。什么是 aidc？ 什么是 idc？ idc 就是 传统的机房，它主要用来放 cpu 的， 那传统的机房呢？它每个机房单体功耗是非常小的， 就是可能只有个几兆吧啊，在这么一个量级，但是 a i d c 不 一样， a i d c 单个体量非常大的，至少是在三十兆瓦以上啊，它的里面的供电啊，制冷啊要求都比较高，因为它是用来放 gpu 的 啊， 那么现在的情况就是有大量的需求都可能在将来是没有供给去满足的。这个里面最核心的卡控指标就是能耗指标， 因为我们国家有这个碳达丰碳排放的要求，所以国家对于双碳管控很严格。能耗指标的审批现在非常严格，你要申请能耗指标大前提就是要有数据中心加有客户订单，整体的审，整体的一个审批流程，它是非常复杂的， 所以我们看到有些趋势啊，就是已经开始有 a、 i、 d、 c 资源告急的情况了，当然这个其实也是分区域的，我们之前就反复给大家讲过，巨头的需求主要围绕在八大节点、十大集群， 这个里面最核心的需求是围绕在环境地区，热门地区的能耗是非常紧张的，像乌兰察布、宣化等等，对吧？能耗都很紧张。所以你现在在行业里面啊，至少是从十二月份，十一月份以来，你听到最多的不是煤需求啊， 需求特别好，大厂都在招标，反而大家现在最愁的是怎么搞能耗指标，怎么搞呀， 很多公司设计的后续投资的项目，他都是没有能耗指标的，所以都是需要去拿能耗指标的，这个现在已经变成行业里面从业者最头痛的事情了。能耗指标， 那么目前呢，有的项目呢，招标价格已经不错了，当然我们也说过，价格目前其实还没有太大的变化，我们呢之前就判断过，今年年底呢，是有涨价的可能性的， 我们这么判断是有益处的，也就是说如果说真的今年两年卡到位，我们需要十五 g 版的 a i d c， 那 么摸下来现在还没被预定的 a i d c 有 能耗指标的就不足十 g 瓦，有效的 a i d c 供给甚至就只几就只有几 g 瓦， 所以我们可以参考对比一下光纤的涨价，丑光棒和 a i d c 一 样破产很难，对吧？光纤价格一样达到了最底部，降不可降， 随着 ai 无人机和 ai 需求的爆发，光线都涨价了，那么 ai dc 现在也是一样的，你破产很困难，然后指标又严控 你。随着未来芯片的爆发式的一个增长， ai dc 和 ai 芯片它是个共生关系，那么所以说 ai dc 的 需求也有可能会有爆发式增长，那么现在 ai dc 的 价格也已经打到底部价格了。如果说国内芯片真的放量， 那么 a i d c 有 的项目它就真有可能想涨价，而且目前行业里面已经有项目已经有拿到不错的价格，如果你非要去严格意义上去探讨的话，这已经属于涨价项目了。 那么这是我们讲的第二点，我们觉得会让市场觉得有预期差的地方，就是市场上面现在的从业者探讨的不是需求，而是怎么去搞到毛豆苗，怎么把他的这个供需求给满足上，供给给释放出来，这个是大家讨论的最多的 啊，我觉得这一点是非常值得去重视的。第三个，未来的 a i d c 公司，它比拼的是什么？是综合实力的竞争，更多的比拼的是共济能力，就还是我刚提到的 需求在你，你能供多少，这是很核心的。第一个你有没有资金实力， a i d c 需要投很多钱，他是重资产务，有钱是很重要的。第二，你获取客户的能力，你能不能获取到行业头部的客户，对吧？第三，你获取然后指标的能力，这个跟前面两个他都是 这个紧密相依的。第四，保交付的能力啊，现在很多标他都是急招的，我有芯片我就提前招，没芯片我可能就暂时放缓招七加三、七加六的，这样的招标非常非常非常多。 那你能耗指标，刚刚我们提到了，你现在搞能耗指标，他有要求啊，你去申报能耗指标，他先你要有数据中心。第二， 你还得有这个客户，你才能去方便去申请拿好指标，所以他都是一个，所以我们刚刚讲嘛，中华十里的竞争比拼、共济能力，每一个能力他都是环环相套的啊，所以我是建议大家去寻找一些。第一， 资金实力还比较强，拥有现成的客户，同时的话呢，这个交付能力比较强，同时呢就是这几个指标，这几个综合能力满足了之后，然后你手里到底还有没有多余的然后指标，以及你后续你评估他潜在的获取，然后指标的能力到底怎么样，这个是很重要的。 然后 i d c 企业怎么估值呢？啊？其实我们之前也讲过，我们今天再重复一下，就是因为大家问的比较多，因为 i d c 企业啊，一般用 e v 比 ibda 估值，因为 a i d c 它属于重资产业务，前期折旧大，随着上家率的提升，盈利能力持续提升， 并且 a i d c 是 收租金的，它可以收取永续的现金流，国际上的 e v 比 ibda 都是估值在二十倍以上，全球 a i d c 龙头 ag 粒子最高到过三十倍， 目前主流 a i d c 公司估值对应二零二六年在十五倍左右，对应明年十倍。当然这个是在不考虑 a i d c 后续还有大量招标落地情况下的估值，如果你考虑到招标加速交付和上架加速，估值就不到十五倍了啊，所以说整体大家都已经跌到很地步的一个位置了。 ai dc 公司后续的市值怎么看呢？我觉得还是我们反复强调 ai dc 是 一个吃总量逻辑的，这样的一个赛道就是你只要 ai 芯片够， ai dc 和 ai 芯片是共生的关系啊，这个 你没有，你必须要有 ai dc， 有 ai dc 芯片就得有 ai dc， 它也是按照工行收费的，所以说目前你算不出 ai 芯片的天花板，你就算不出 ai dc 的 天花板， ai dc 的 天花板它也是很高的。 所以说它的这个市值空间我们觉得可以按照它中期的 a i d c 项目规划的总工号来算啊。这个里面我们之前说了有两个 弹性因子不考虑在内，一个是我们不考虑中期项目的增加，第二个不考虑涨价全部给二十倍的 ev 比艾比达。 那么光环新网我们大概能算出目标市值五百亿，奥菲数据呢？目标市值四百亿，大卫科技的目标是指呢？当然这个如果说大卫科技后面的菜普斯基项目落地这个进展符合预期的话，那我觉得啊，目标市值可能是在一个 五百以上啊，当然这个是需要前提的，就他这些项目都能够这个顺利的落地，那其余的公司呢？也是类似的拍法啊。呃，如果说考虑到中期项目的增加，考虑到后续的一个涨价的话，那其实他这个是指还有上调的空间。 所以说总总体来讲，我们的结论还是我们认为当前阶段 a i d c 非常具备性价比，产业链已经在招标，已经有很多公司中标了，已经不是停留在一个想象阶段了， 那么而且 a i d c 它是一个前瞻指标。我们反复提示，既然巨头选择在这个时候在招标，因为他看到了他们可能会有芯片，那你说为什么他 q 二不招， q 三不招，偏偏在这个时候招呢？而且招的很急， 就是因为巨头要么他自己手里有芯片要上架，要么就是他确实是觉得自己后续的芯片储备能够 能够有这么多，他下决心要大搞特搞整个 ai 了，所以说他是一个很前瞻的指标，这是一个实打实的产业新趋势，大家务必要重视。 所以我们建议大家啊左侧布局，如果你看好国产 ai 产业趋势，那么现在就是布局 ai 这些最好的位置。 另外 a i d c 还是 ai 应用最受用的方向，如果你看好 ai 应用，那么当前也是布局 ai d、 c 最好位置。推 荐的核心标的包括光环、新网、奥福兽与大卫科技等等，大家建议大家重点关注润泽科技、万国数据、世纪互联、东南光啊、科幻数据啊等等。以上就是我们本次电奥会议的核心内容。

在二零二六年这个节点，如果你还在把三维通信当成一个靠帮字节跳动、小红书卖流量的营销代理商，那你可能正在经历职业生涯中最严重的一次认知偏差。 最近，三维通信在盘面上的暴力拉升，让很多盯着短视频概念的人心喜若狂。但如果你能穿透这些表象噪音去观察这家公司在通信底座上的编辑变化，你会发现，大资金正在定价的根本不是什么流量变现，而是其在六 g 时代及其稀缺的全球通信集成能力。 目前，关于三维通信市场最大的认知冲突在于蓄势泡沫估值锚点的错位。大众看到的共识是，这是一家业务混杂、净利润微薄，甚至还要受困于传统营销周期的公司。 但我看到的底层信号是，三维通信正在完成从低币类营销商向高技术通信枢纽的身份跃迁。在二零二六年全球卫星互联网和六 g 私有云网大爆发的背景下，他手里握着的是中国企业出海最难得的全球运营商准入券。我们要拆解这次涨停的直接触发点。 二零二六年一月，随着全球六 g 标准化进入实质性的商用测试期，市场突然发现，原本被视为边缘业务的三位海外通信板块，竟然已经悄悄渗透进了数十个国家的私有网和特种覆盖市场。三维通信通过 o r 开放式架构和小基站技术，卡死了空天地一体化网络中最后一百米的通信盲区。 这种产业链卡位，在二零二六年这个节点具备了极强的传导能力，因为他直接对应了卫星宽带落地和低空经济通信的硬刚需。为什么大资金在二零二五年报预告低迷后反而选择抢跑？这就是典型的预期差。 过去两年，公司的传统计件业务确实在经历周期震痛，高额的研发投入和海外渠道建设压低了当期报表。但在二零二六年初，这些前期的筹码沉淀开始产生化学反应。 随着卫星直连手机技术的成熟，三维通信作为能够提供室内外无缝覆盖方案的头部玩家，其在国际市场上的溢价权正在发生质变。他不再是跟着大设备商跑的富翁，而是具备独立集成能力的生态位占领者。 观察近期的流动性结构，你会发现一个有趣的现象，尽管散户在营销概念的波动中反复进出，但真正驱动涨停的是那一笔比极度坚决的主力净流入。这说明专业资金已经看清了其估值毛点的重塑逻辑。营销业务提供了稳定的现金流底座， 而通信业务则提供了极具爆发力的重置成本估值。在二零二六年的雨季下，一个拥有全球运营渠道和六 g 核心算法储备的通信企业，其价值绝不应该被定格在传统的广告代理行业。从成本结构来看，三维通信正在通过业务重组优化其盈利模型。 随着高毛利的海外通信订单进入结算期，其综合利率的边际变化将远超市场预期。这种基于技术转型的内生增长，才是支撑其股价脱离营销板块独立走强的主线逻辑。当市场共识还在纠结网红流量是否建顶时，大资金已经开始为他在新炼融合时代的统治里提前写好了价格标签。 总结来说，三维通信是二零二六年通信赛道里一个极具迷惑性的逻辑反转标地，它利用了营销代理的保护色，掩盖了其在六 g 卫星覆盖领域的核心资产属性。这种基于产业底层的认知冲突，是每一个职业博弈者必须看清的底牌。 当然，任何跨国业务都面临着地缘博弈和合规成本的挑战，我们需要动态跟踪其海外订单的交付效率以及卫星互联网标准化的实际进度。这不仅是一场价格的博弈，更是一次关于未来连接方式的深度下注。本内容基于公开财报与产业逻辑分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

为通信摊牌了，他不仅一口气吞下六十八亿低轨卫星地面设备大单，更是在公海之上，用卫星网络锁死了三千五百艘商船的信息命门。没有三维的相控阵，天线就有，卫星再多也是盲目飞行，别人在卷五 g 价格，三维在卷星空主权 l c o s 技术，车载卫星天线， a i g c 营销 都是国家战略级布局。最牛的是什么？是它的全球收割力， ai 算法，在海外三十个国家设点车载卫星前装，拿下比亚迪吉利二十亿长期订单， 直接定义了智能汽车全时通信的标准。开启第二增长曲线，它的 a i g c 跨境赋能 ai 营销，营收八亿，而且在高速增长，解决了出海营销的文化时差和内容才能。

各位投资者大家早上好，我是开源证券通信首席分析师蒋颖，那非常感谢大家参加我们脱颖而出的电话会议，那么我们今天的电话会议的核心内容啊，依然是给大家汇报一下 a i d c 的 一个前沿的产业变化。 我们开源通信团队呢，从二零二五年的十一月份啊，就开始和市场独家底部强调国内的 a i d c 的 需求呢，正在发生显著的一个变化。那么我们在 二零二五年的十二月份呢，再次发布了研究报告，强调 a i d c 的 显著变化。二零二六年的一月六号啊，我们召开了电话会议，重申了我们的核心观点。那么今天呢，我们的电话会议呢，我们再次重申一下我们的核心观点。我们认为呢， a i d c 这个行业啊， 它基本上所有的股票，大部分股票都是处在一个股价的底部，而且呢行业已经发生了非常显著的变化， 那么买 aedc 就是 买国内的 ai 芯片，买 aedc 它就是买国内的 ai 应用啊，所以我们建议大家底部逢低布局。 那么我们上一场电话会议讲过的内容啊，我们就不再重复了啊，我们从几个大的板块啊，分析了市场上很多领导关注的一些问题，那么感兴趣的领导呢，可以去收听我们电话会议的回放。 那么今天的电话会议呢，我们主要是讲一下本轮的一些显著变化吧，我们现在呢，首先啊，想跟大家强调一下啊， 目前的 a i d c 市场，我们认为不是一个主题性的炒作，为什么？因为我们现在已经不是在给大家谈一个假设啊，比如说假设今年国内有芯片啊，就会有 a i d c 招标，我们已经不再谈这个，因为 现实的情况就是已经有大量招标，并且已经有大量的公司已经有中标的了，就它已经是一个产业现实了 啊。这个的话呢，大概率我们判断是因为由于今年的整个国产 ai 啊，整个国产算力，还有这个国内外的芯片啊，入华带来所带来的综合的一个影响。 那么用产业朋友的话来说啊，就是二零二五年十一月到十二月份开始，整个行业的需求突然间就炸了，从基本没什么需求变成了需求特别好， 所以说我们一直在给大家强调，就是这个变化可以称得上用显著来形容啊，而且刚才我们也提到了，已经有大量的上市相关的公司啊，很多的 ai 这些公司啊，已经拿到了订单，所以大家务必要重视。 那二零二五年的 q 二呢？ h 二零断了，从那个时候起，项目都在延期，大家也看到了，那么直到二零二五年的十一月份啊，需求突然起来了， 那刚才我们提到因为 ai 芯片，因为 ai dc， 它就等于 ai 芯片，它是一个陷阱相关的关系啊，我们之前给大家一个计算公式是， ai dc 的 功耗大概率等于 ai 芯片的功耗乘以二，那么有多少芯片就能算出你需要多少功耗的 ai dc。 那 去年你缺芯，今年你只要国内不缺芯了，那么国内的 ai dc 的 需求就会呈现出一个爆发式的增长。 今年国内呢，可能有两种卡，第一个 h 两百，这个当然现在还学而未觉，市场猜测挺多的，那么到底有没有共赢，现在大家也都在一个观望当中， 如果能够有共赢，那也是比较利好国产算力卡的。当然如果没有共赢啊，其实也是利好国产算力卡的。第二个呢，就是国产算力卡， 国家呢，一直在大力发展国产 ai 芯片，近期摩尔慕希等公司相对上市，对吧？韩五 g， 海光信息、昆仑星也相应发力，所以说我们很看好今年国产算力卡的爆发。 h 两百加国产算力卡，加总在一起，我们判断国内今年可能会有三四百万张 ai 芯片， 那么对应的 a i d c 的 量大概率啊？如果按照一千瓦的芯片，那就是六到八 g 瓦，你考虑到芯片的功耗不同，大概率也是在五 g 瓦以上的水平。如果二零二七年国内五百到六百万张卡，考虑到功耗提升， 那么就是十 g 瓦的需求，两年它是十五到十六 g 瓦的一个需求啊，这是一个需求层面的显著变化。 那么第二点呢？我觉得可能大家会有比较大的运气差的地方啊，这是第二点。为什么这么说呢？因为直观上来讲， idc 这个行业是严重过剩的，从全行业的角度来看，确实也是这样，有大量的 idc， 确实是没人要，这个也是产业现实嘛。但是 aidc 目前的趋势已经开始展现供不应求的趋势了 啊。什么是 a i d c？ 什么是 i d c？ i d c 就是 传统的机房，它主要用来放 cpu 的。 呃，传统的机房呢？它每个机房单体功耗是非常小的， 就是可能只有个几兆吧，啊的这么一个量级，但是 a i d c 不 一样， a i d c 单个体量非常大的，至少是在三十兆瓦以上啊，它的里面的供电啊、制冷啊要求都比较高，因为它用来放 gpu 的 啊， 那么现在的情况就是有大量的需求都可能在将来是没有动力去满足的。这个里面最核心的卡控指标就是能耗指标， 因为我们国家有这个碳达峰碳排放的要求，所以国家对于双碳管控很严格。能耗指标的审批现在非常严格，你要申请能耗指标大前提就是要有数据中心加有客户订单，整体的审，整体的一个审批流程，它是非常复杂的， 所以我们看到有一个趋势啊，就是已经开始有 a i d c 资源告急的情况了。当然这个其实也是分区域的，我们之前就反复给大家讲过，巨头的需求主要围绕在八大节点、十大集群， 这个里面最核心的需求是围绕在环境地区，热门地区的能耗是非常紧张的，像乌兰察布、宣化等等，对吧？能耗都很紧张。所以你现在在行业里面啊，至少是从十二月份，十一月份以来，你听到最多的不是没需求 啊，需求特别好，大厂都在招标，反而大家现在最愁的是怎么搞能耗指标，怎么搞呀？很多公司设计的后续投资的项目，他都是没有能耗指标的， 所以都是需要去拿能耗指标的，这个现在已经变成行业里面从业者最头痛的事情了。能耗指标， 那么目前呢？有的项目呢，招标价格已经不错了，当然我们也说过价格目前其实还没有太大的变化，我们呢之前就判断过，今年年底呢是有涨价的可能性的， 我们这么判断是有益处的。也就是说如果说真的近一两年卡到位，我们需要十五 g 瓦的 aedc， 那 么摸下来现在还没被预定的 aedc 有 能耗指标的就不足十 g 瓦，有效的 aedc 供给甚至就只几就只有几 g 瓦， 所以我们可以参考对比一下光纤的涨价，丑光棒和 aedc 一 样扩展很难对吧？光纤价格一样达到了最底部，降不可降。 随着 ai 无人机和 ai 需求的爆发，光线都涨价了，那么 ai dc 现在也是一样的，你扩展很困难，然后指标又严控 你。随着未来芯片的爆发式的一个增长， ai dc 和 ai 芯片它是一个共生关系，那么所以说 ai dc 的 需求也有可能会有爆发式增长， 那么现在 a、 i、 d、 c 的 价格也已经打到底部价格了。如果说国内芯片真的放量，那么 a、 i、 d、 c 有 的项目它就真有可能想涨价，而且目前行业里面已经有项目已经有拿到不错的价格，如果你非要去严格意义上去探讨的话，这已经属于涨价项目了， 那么这是我们讲的第二点，我们觉得会让市场觉得有运气差的地方，就是市场上面现在的从业者探讨的不是需求，而是怎么去搞到能好指标，怎么把他的这个供需求给满足上供给给释放出来，这个是大家讨论的最多的 啊，我觉得这一点是非常值得去重视的。第三个，未来的 a、 i、 d、 c 公司，它比拼的是什么？是综合实力的竞争，更多的比拼的是共济能力，就还是我刚提到的 需求在你，你能供多少？这是很核心的。第一个，你有没有资金实力， a i d c 需要投很多钱，他是重资产业务，有钱是很重要的。第二，你获取客户的能力，你能不能获取到行业头部的客户，对吧？第三，你获取囊获指标的能力，这个跟前面两个他都是 这个紧密相依的。第四，保交付的能力啊，现在很多标他都是急招的，我有芯片我就提前招，没芯片我可能就暂时放缓，招七加三，七加六的，这样的招标非常非常非常多。 那你能耗指标刚刚提到了，你现在搞能耗指标，他有要求啊，你去申报能耗指标，他先你要有数据中心。第二， 你还得有这个客户，你才能去方便去申请的号指标，所以他都是一个。所以我们刚刚讲嘛，综合实力的竞争比拼供给能力，每一个能力他都是环环相套的啊，所以我是建议大家去寻找一些。第一， 资金实力还比较强，拥有现成的客户，同时的话呢，这个交付能力比较强，同时呢就是这几个指标，这几个综合能力满足了之后，然后你手里到底还有没有多余的然后指标，以及你后续你评估他潜在的获取，然后指标的能力到底怎么样，这个是很重要的。 然后 idc 企业怎么估值呢？啊？其实我们之前也讲过，我们今天再重复一下，因为 idc 企业啊，一般用 evbb 估值， 因为 a i d c 它属于重资产务，前期折旧大，随着上家率的提升，盈利能力持续提升，并且 a i d c 是 收租金的，它可以收取永续的现金流。 国际上的 e v b i b d 都是估值在二十倍以上。全球 a i d c。 龙头 ac 公司估值对应二零二六年，在十五倍左右，对应明年十倍，当然这个是在不考虑 a i d c 公司估值对应二零二六年，在十五倍左右，对应明年十倍，当然这个是在不考虑 a i d c。 后续还有大量招标落地情况下的估值， 如果你考虑到招标加速、交付和上架加速，估计就不到十五倍了啊，所以说整体大家都已经跌到很底部的一个位置了。 a i d c 公司后续的市值怎么看呢？我觉得还是我们反复强调 a i d c 是 一个吃总量逻辑的，这样的一个赛道就是你只要 ai 芯片够， a i d c 和 ai 芯片是共生的关系啊，这个 你没有，你必须要有 a i d c。 有 a i d c， a i d c， 它也是按照工号收费的，所以说目前你算不出 a i d c。 的 天花板，你就算不出 a i d c。 的 天花板， a i d c。 的 天花板，它也是很高的， 所以说它的这个市值空间我们觉得可以按照它中期的 a i d c 项目规划的总工号来算啊。这个里面我们之前说了有两个 弹性因子不考虑在内，一个是我们不考虑中期项目的增加，第二个不考虑涨价全部给二十倍的 ev 比亚比亚达。那么光环新网我们大概能算出目标是值五百亿，奥菲数据呢？目标是值四百亿，大卫科技呢？目标是指呢？当然这个如果说大卫科技后面的泰普斯基项目 落地这个进展符合预期的话，那我觉得啊，目标市值可能是在一个五百以上啊，当然这个是需要前提的，就他这些项目都能够这个顺利的落地，那其余的公司呢？也是类似的拍法啊。 呃，如果说考虑到中期项目的增加，考虑到后续的一个涨价的话，那其实它这个是指还有上调的空间。所以说总总体来讲，我们的结论还是我们认为当前阶段 a i d c 非常具备性价比， 产业链已经在招标，已经有很多公司中标了，已经不是停留在一个想象阶段了，那么而且 a i d c 它是一个前瞻指标。我们反复提示， 既然巨头选择在这个时候再招标，因为他看到了他们可能会有芯片，那你说为什么他 q 二不招， q 三不招，偏偏在这个时候招呢？而且招的很急，就是因为巨头要么他自己手里有芯片要上架，要么就是他确实是 觉得自己后续的芯片储备能够能够有这么多，他下决心要大搞特搞整个 ai 了，所以说他是一个很前瞻的指标，这是一个实打实的产业新趋势，大家务必要重视。 所以我们建议大家啊，左侧布局，如果你看好国产 ai 产业趋势，那么现在就是布局 ai dc 最好的方向，如果你看好 ai 应用，那么当前也是布局 ai dc 最好位置 线的核心标地，包括光环、新网、奥斯与大卫科技等等。大家建议大家重点关注润泽科技、万国数据、世纪互联、东南光啊、科幻数据啊等等。以上就是我们本次电奥会议的核心内容。

hello， 我是 欧阳，两分钟拆解一家上市公司，我们本期聊聊省广集团。省广识控人是广东省国资委，是谷歌国内广告代理商还是 tiktok 核心代理商？公司旗下控股公司省广唱师获得谷歌国内核心代理资质、 海外核心代理资质双牌照，成为谷歌官方授权的顶级广告代理商。同时公式也是 a 股唯一拥有 tiktok 全球代理权的广告集团，获得 tiktok 等多款海外流量产品 在五大洲一百五十多个国家和地区的出海代理权。二零二五年八月十三号，互动公司为米塔大中华区认证代理商。当然省广还有陈小群概念，过去两年小群总曾参与过省广， 形态上看，神广突破了左侧一年的高点，期待他横跨跨越十二的大顶。各位 同类的 ai 广告叠加字节的概念中啊，有蓝色一点三维，其中三维表现也非常的不错啊，有 ai 营销和卫星通信双重概念叠加。点赞、关注加分享，下期节目更精彩！

谁才是真正的信号之王？不是那些只会在城里盖基站的，而是这家能把信号送到深海、远洋、远到戈壁荒漠， 甚至送到万米高空的硬核公司。三维通信。在二零二六年这个中国商业航天小资般主管的关键年，三维通信成了全球三千多艘超级货轮的生命线。不仅如此，他在海外三十多个国家布下的无线网络， 正让中国覆盖走向全球。今天咱们就来拆解三维通信的内在实力。核心业务分析，三维通信已经完成了从互联网广告代理商向通信覆盖加卫星、互联网加互联网营销多轮驱动的战略转型， 其业务深度契合当前空天一体化的国家战略。核心。增长级卫星通信与海未通在二零二六年商业航天进入爆发期的背景下，三维通信旗下的海未通已成为公司最亮眼的增长点， 还是应用领头羊。海卫通是国内领先的国际卫星运营商，其市场占有率已在远洋商城领域稳居全国第一。通过自研的 cqbo 海基平台，它不仅解决了船员的上网难题， 更实现了船岸云智能管理，让远洋航行不再是信息孤岛。产品破宽业务已从传统的海事通讯延伸至偏远山区、海外工地及卫星互联网。在二零二六年低轨卫星大批量发射后，海卫通通过深度绑定全球优质的频率资源，实现了从卖宽带到卖数据服务的商业升级， 海外突围无限覆盖的全球版图，国际化步伐加速。二零二六年初的数据显示，公司海外通信业务收入持续高增长，三维通信已在全球三十多个国家设立的销售和服务机构，其五 g 微基站及无线中继产品在东南亚、拉美市场极具竞争力。 国产替代与珠海凭借高性价比和定制化服务，三维通信正逐步替代部分国际巨头的份额，成为中国通信装备出海的一张金名片。稳健基石铁塔运营与边缘计算边缘基础设施共享公司旗下的铁塔运营业务在二零二六年迎来了全新机遇。 随着 ai 算力下沉，这些分布在各地的铁塔机房正在成为边缘计算的节点。公司不仅收租金，更在尝试提供边缘计算共享服务，为二零二六年的万物智联提供底层支撑。 固本拓新互联网营销转型广告业务提质增效虽然互联网广告行业竞争激烈，但三维通信利用 ai 广告投放算法实现了效率革命。公司通过精准营销，为品牌方如腾讯、百度等提供高转化率的服务。该板块打造了稳定的现金奶牛，支撑通讯板块的重研发投入。 财务分析、营收结构良性变动。二零二五年全年通信业务收入占比显著提升至百分之六十五以上。这意味着公司已成功摆脱对单一广告代理业务的依赖，转型为真正的科技驱动型公司。 盈利能力修复二零二五年前三季度财报显示，虽然互联网业务承压，但未通业务贡献到稳定的净利润、财务稳健度。公司现金流状况良好， 支撑了其在二零二六年进一步加大对 qv 频段卫星载荷研发的投入风险提示，地缘政治风险。由于公司海外业务占比高，国际关系波动可能影响特定区域的供应链或订单交付。商业航天落地不急于期二零二六年虽然是足往年，但卫星互联网的商业化变现仍需依赖应用场景的全面铺开。 总结一下，三维通信是一家商业航天加全球通信覆盖的硬核实力选手。在二零二六年算力维和、为心为意的大逻辑下，这种既有稳定现金流，又有航天想象力的公司值得大家长期关注。家人们，你们觉得这家公司怎样呢？评论区说说你们的看法！点赞加关注，司机带你上高速！

宽严进行这篇深度解读。你给我们发来的这份关于三维通信的策略报告，哎，开篇就讲了个特别有意思的事，嗯，是有点反常。对，甚至有点让人看不懂。你看这家公司，他二零二四年的财报，亏的一塌糊涂。是的，结果呢， 股价反而在二零二六年一月十三号那天直接就拉了个涨停板。嗯，这亏损和暴涨这两件事摆一块，就让人很想知道市场到底在想什么。没错， 你就说到点子上了，因为市场交易的他，从来不是后视镜里的东西，而是挡风玻璃外的预期未来。对，要弄明白这次涨停，咱们就得按报告里说的，像个法医一样，把这份亏损财报给解剖开看看。好，那我们开刀吧。 报告里反复提一个词，叫财务洗澡等一下。这个词听起来感觉有点像在做假账啊，哈哈，你这问题问的特别好， 很多人第一反应都是这个，是吧？它其实是一种在规则允许范围内的财务处理技巧。怎么说呢，就是公司在某个年份，一次性的把所有潜在的坏账资产减值啊，都给他暴露出来。哦，我明白了，就是一次性把脓包全挤掉，长痛不如短痛，就是这个意思。 你看，三维通信这次亏了二点七一个亿大屯，就是对他旗下的那个广告子公司巨网科技既提了差不多二点四亿的商誉减值。哇，这么做，虽然当年的报表哎，很难看，但等于向市场宣告过去的包袱我已经甩掉了，利空出尽，是吧？对， 而且更关键的是，报告里有一个数据特别亮眼，虽然账面上巨亏，但公司的经营现金流反而是正的一点，三六亿。哇，这个信息太关键了。 所以说，虽然账面上亏的一塌糊涂，但公司核心业务的造血能力还在。没错，钱还在正常的流进流出，这就完全改变了亏损的性质。对，这说明公司没上到根本。 所以这更像是一次战略性的大扫除，把过去的烂摊子清理干净，然后庆装上阵。没错，这就让人更好奇了，他们到底在为怎么样的未来做准备，能让市场兴奋到直接给个涨停板，这就是估值重构的核心了。 报告里提到了两个全新的故事，或者说新赛道。第一个是卫星 internet。 哦，这个很热。是的，三维通信通过一个叫海卫通的子公司，它不再是简单地卖设备，而是转型成了卫星通信运营商。 运营商对专门给远洋的轮船提供上网服务，这就像我们手机定套餐一样，它是一种萨斯订阅模式。 哦，我明白了，从卖一次序的盒子变成了收持续的服务费，对，这商业模式就完全变了，能带来源源不断的现金流。 而且报告强调，他们的 k 频段东端和相控阵天线技术具备成为中国版星链核心供应商的潜力。这个想象空间就很大了。 那第二个故事呢？第二个就是现在热得发烫的低空经济，无人机送货、空中出租车这些。对，你想想，这些东西在天上飞，总得有网吧。 但我们现在的五 g 基站信号都是对着地面服务的。确实，三维通信的五 g a 通感一体化技术就是为低空专门定制的， 它不光能让无人机联网，还能像雷达一样实时感知它的位置和速度，又能空信又能感知。是的， 这直接切入了低空新基建最核心的一环。所以说，市场的逻辑就通了，大家不再用老眼光看它，不是把它当成一家传统的广告公司，或者说利润微薄的设备商。对，完全不是了， 你抓到重点了，而是把它看成了一个全新的物种。没错，这就是估值重构。市场认为它是一家拥有萨斯服务模式的卫星运营商，再加上一个未来万亿级低空经济赛道的基础设施提供商。嗯，面对这样的想象空间， 传统的那个市盈率就是 pe 估值法，它就失灵了，投资者愿意为这个全新的空天一体化故事支付更高的价格。明白了， 所以这次深度解读下来，三维通信的涨停根本就不是什么非理性的炒作。不是，它其实是一个非常经典的困境反转的案例，通过一次痛苦的财务清理，甩掉历史包袱， 然后全力冲向卫星 internet 和低空经济这两个想象力爆棚的新赛道。是的，这幅报告最后其实也隐身出了一个很有意思的观点。他说，投资里最惊人的回报，往往不来自那些一直很优秀的公司哦， 而是来自那些从差变好的公司。这也给你留下一个可以继续琢磨的问题，当你在评估任何机会， 不管是工作、项目还是投资时，要怎么去平衡他那个可能不怎么完美的过去，和他那个听起来潜力无限的未来趋势呢？

咱们来聊聊三维通信这家企业，它于一九九三年成立，总部在杭州，是国内通信领域的老牌龙头，业务覆盖五 g 通信、卫星通信、无线覆盖等， 员工超一千人。二零二四年营收近一百一十亿元，产品卖到两百多个国家和地区。核心做地面加卫星的通信设备和服务，低轨卫星地面设备试占率约百分之二十。公司的技术实力很扎实， 每年把百分之十以上的营收投研发，累计有三百六十三项有效专利。核心亮点是自研的硅基液晶相控阵天线，能同时跟踪多颗卫星，成本降百分之四十，功耗降百分之三十， 还适配多个频段星际融合网关时延仅八毫秒。和华为等完成五点五 g 空天地试点，在六 g 星际融合领域提前布局，技术达到国际先进水平。它的客户阵容超豪华。 通信运营商方面和中国移动、中国电信、中国联通深度合作，还是中国移动五 g 设备核心供应商。行业客户有阿里、美团、 滴滴、小红书等三千多家知名企业。海外合作全球八十多个同步轨道卫星，六十多个低轨卫星运营商， 海事领域服务全球三千五百多艘商船及产品覆盖手持车载、船载等全场景卫星终端，还有地面站、通信公放等配套设备。 子公司海卫通是海上卫星通信龙头，订单方面更是亮眼，二零二五年拿了中国新网十二点八亿低轨终端大单， 二十亿车载卫星天线订单，还有中国电信五十亿框架协议，同年十月更中标六十八点二亿全球低轨卫星运营商采购项目创历史单笔订单记录， 那他的发展前景怎么样呢？他赶上了低轨卫星的风口，国内二十点三万颗低轨卫星频轨申报落地， 地面设备需求要爆发，全球低轨卫星市场二零三零年预计达一点二万亿美元。加上五 g 和六 g 星地融合的趋势，公司终端加地面站加运营服务的布局能充分受益。 随着车载、海市、应急通信等场景普及，订单和业绩有望持续增长，成长空间很大。希望以上信息能帮助您更多了解这家企业。

这个市场除了小群老师没有别的老师在赚钱了。哈哈哈，为什么我觉得和陈小群相比哦，别的老师散发出来的光芒加起来都不如。他昨天买一个三维通信，今天又是大单一致， 然后你以为昨天他就买了三维通信吗？他隐藏掉席位，他也是一致，哈哈哈，昨天买一个海格，海格通信今天开出来也是一致，是昨天没有榜也是一致，所以你说他这个算不算？也不算靠席位一家，嗯， 就是靠理解。哦，你像昨天的，不管是这海格还是这个三维通信，那包括昨天秒版的烽火，还有前面有升为优势的东方通信，这一批都是低位才刚刚起来的嘛。那我们去看海格，实际上接着三日版出来， 小群去了三个多亿，昨天也是三个多亿，等于说通信这个方向他就有七个多亿了，等于就是我们昨天在讲这个跟龙舟有点像，那今天实际上两个龙舟出来了一个海格，一个三维，前面是金峰跟鲁信 性，今天也还是很强啊。我们看到当这个市场只阵大分歧的时候，只有小熊老师在表演，然后也只有这种核心票他是能够扛住的，真的很能抓那种起涨的那种分支拼发逻辑。对，现在这个市场就是你会发现这一波整个商业航天，如果你是像以前， 你就奔着高度做，你不好做，你只有奔着那种挖逻辑，然后挖的特别快，特别准的那种，你是最赚钱的。是，而且还有一个点， 我跟他讲这席位议价他还是有的。第二个就是现在其实商业航天已经进入到了我们讲名牌主升的一个阶段，然后今天是第一次大分歧嘛，那逻辑上来说，其实这边也并不会说马上会结束，但是就是大的这个周期上来说，这个地方已 已经进入到了一个相对来说高手的一个阶段了。就是不是像以前一样，就是你无脑拿着不动，等着轮掌就能赚钱的这样子的一个阶段。那其实我们今天去看今夜市场商业航天，他还是按照我们昨天讲的三个方向去演绎嘛，一个是进异动的，还有一个是绕异动的， 再一个是没有异动的，今天就是这个通信类的没有异动的，比如说东方通信、海格通信，还有这个烽火通信之类的，整体上它的一个表现是比较好的，这就是低位起来没有异动压制的一个优势。那我们看近异动的，我们的这个行业发展，今天就是低开，然后直接秒跌停， 那应该很多格局的资金今天去做了一个兑现，从这个近异动的这个结果来说，我觉得就是不太好。 再一个方向就是这个绕异动的，比如说我们这个通宇同学，我们昨天讲前天晚上推演了半天吧，昨天开了一个一字，然后今天按到跌停， 逻辑上来说，我们把它归类完了以后，其实就能够找到里面的一些核心，跟里面的相对来说比较适合的这种做法吧。那这也是我们每天复盘的一个目的。那其实下去来说，就还是比如说低位的这个没有异动的，然后这些品种相对来说 可能他的这个走的时间会比较长。然后整容来说，比如说航天发展，我们去参考，不管是之前的平台也好，还是历史上的这些核心的这些龙头，没有直接 a 的 哈。所以明天如果往电梯走，其实是不用太害怕。 整体上来说就是明天商业航天如果再走一个大分歧的话，实际上是不用太恐慌，他后面是会给修复的，那无非就是这个修复的力度强还是弱，如果弱的话，那可能也是慢慢的去做一个折优。这几年看下来，包括今天大分歧 都在商业航天分歧的时候，感觉这个 ai 应用啊，就一直都比商业航天强，所以有没有一种可能就是后面 ai 应用把这个主线的地位给卡掉， 我觉得是蛮有机会的。其实我们今天去看 ai 应用分两块嘛，一块是广告，还有一块是医疗，这两块是比较强的广告。这边的话我觉得整体上强度还是不错的嘛，不管是蓝色光标，还是我们讲的前排像盈 利，还有这个利欧。整体这个阶段我觉得封单还是封的很死的，包括板块整体的一个梯队，今天应该还有几十家的一个涨停， 所以我觉得这边是一个比较明显的一个已经有主线的一个特征的一个征兆了。但是现在不好的地方就是指数这边的一个问题，就是如果我们去看 ai 应用它后面的一个预期的话，指数这一块这个预期还是要把它看清楚。那这个怎么理解呢？ 很简单一个道理，比如说指数，我们前面在讲商业航天的时候，其实也是一样，就是指数如果他能够维持三点五万亿往上这样子的一个水平的话，那这个地方你主线完完全全能够支撑这个 ai 应用 在这个地方持续的继续发酵嘛，他不太会受这个商业航天，比如说后面走退潮的一个影响，那这个就是量能上的一个支持。 那如果说这个地方他直接说个五千亿，然后七千亿这样不断的往下掉，那你就不要再去想这个地方有什么主线不主线了嘛，因为这个地方就演变成一个共振杀了嘛，毕竟指数从十二月十七号到现在已经十七点羊了，所以就是短期的这个高点跟这个指数的成交量 它是挂钩的，也跟这个商业航天的这个亏钱效应是挂钩的。所以就是我们回到 ai 应用的这个话题， 他能不能成为主线？他更吃市场整体的这个氛围，那也就是说他要成为主线的话，你要跟商业航天完成过一波周期的这个分离， 那这个分离怎么去理解呢？一个点就是比如说商业航天走这个第二次大分歧的这个阶段， ai 应用没有受影响，包括指数在这个阶段没有出现一个明显的这个缩量，那他就可以很平稳的嘛，把这个赚钱效应给他接过去，那这个我觉得是未来几天我们需要去观察的。