携程入股哪些公司

禁止携程被立案反垄断调查。先说一句，这不是只有携程有问题，但今天我只用公开的信息讲清楚携程这一家。 携程在住宿行业实际投了谁，占比有多少。第一，去哪儿，携程占股百分之四十三，而且在合并的报表体系内，携程对去哪儿属于实际的控制关系，不只是参股。 第二，同城旅行，携程持股约百分之十九到二十，是同城的第一梯队股东。 第三，华住集团，也就是汉庭全际、橘子新城啊这些比较知名的连锁酒店，携程持股大约在百分之七左右。第四， 雅朵集团，携程持股百分之十以上，是雅朵的重要战略股东之一。第五，途家，携程是早期的投资方，虽然现在不控股了，但在民宿领域 存在长期资本和业务关系，单看每一笔投资都不算夸张，但当一个平台既是最大的渠道， 又在多家头部住宿集团中持股，还制定流量和规则，这正是反垄断真正会关注的地方，后续怎么发展，值得整个行业持续的关注。

城差不多跌百分之二十了哦，要不要上车呢？我仔细分析了，携程网这个公司确实是一个好公司哦，他的年营收都是翻倍增长，我疫情之后 就是二三年，二四年、二五年都是翻倍增长。疫情都增长。对，疫情之后疫情是亏损的啊。然后我发现他的市场份额是不是超过百分之七十啊？对，然后他还是那个同城的第二大股东。 携程这公司确实很好哦，现在确实很便宜哦。九倍 pe 吗？如果现在是九倍 pe， 如果今晚大概百分之二十呢？可能是七倍 pe 左右。 对于一个翻倍增长的公司确实是很厉害，但是现在乱调查的话， 他的市场份额是占多少？百分之七十。那美团也是百分之七十啊，在外卖市场对吧？对，这个没什么呀，他也没有叫商家二选一啊，我们现在去云南旅游的话，民宿微信里面的是同城吗？对，携程的话是自己用户， 应该在百度搜索比较多的吧。嗯，对吧。那你觉得微信里面是同城，然后美团呢？是 app 是 美团，携程要单独下载的。携程你单独下载 app 也没，也没有绑其他吗？对，阿里是飞猪吗？那我觉得他没有什么不合规， 就是之前柬埔寨卖用户数据，这个是比较严重，你说他用户体验好，占到百分之七十的市场份额，是他做的比较好， 对方方面都比较好。对，如果你没有让商家二选一的话，我觉得这个公司问题不大。那如果他罚的话，会罚多少呢？罚，据说是罚营业额百分之十啊，那我看了他一下他的营业额 一年多少？一年的话大概今年的话大概做两三百亿美元吗？啊？不，呃，两百亿左右美元吗？嗯， 那就是罚二十亿美元，但是第四季度财报没出来，如果平均来说是一百亿，一百亿就罚十亿美元啊，就罚掉他一个季度的净利润 啊，没什么。这个确实没什么，因为他现在是成倍增长的公司啊。罚百分之十，现在是跌了百分之二十啊，那还是便宜啊，对不对？ 但是有一下对比一下啊，他跟拼多多对比，他的毛利是比拼多多要高的啊。这个也可以理解，因为他没有成本吗？全部是做网络服务吗？你看这边抽那个酒店的， 然后这边抽机票的，他最多是包一下机票而已。就是给人家买了机票再分发嘛，拼多多还要赚差价。他现在国内垄断了。携程好像在印度啊，就做这些东南亚印度的新兴市场啊。这个携程网还控股了一些 印度的在线旅游电商平台啊，也是做到第一名，做那么大都会有的。对，所以他在这个旅游细分行业第一名还是不错的。 但是有个很大的问题。嗯？呃，冥北那件事不是柬埔寨那个事，他过了没有，你觉得肯定会整改吗？如果有个问题，听说下载了上百万个用户啊，卸载啊？对啊，卸载 app 吗？ 没多少如果，对于他，如果有一亿用户来说，这个事确实没多少啊。好吧，然后我觉得可以考虑一下比拼多多要好。 ok。

二零二六年一月十四号，国家市场监管总局正式对携程涉嫌垄断立案调查了。你可能不知道携程这几年的利润有多夸张，二零二五年前三季度光净利润就有两百九十亿元，这个数字是什么概念呢？它超过了 a 股所有酒店、景区、航空公司利润总和的一点五倍。 也就是说，整个旅游产业链里，最赚钱的居然是个做平台的。再看试战率，二零二四年，携程在 ota 市场的 gmv 占比是百分之五十六，加上同城系的话，直接控制了百分之七十一的市场份额，几乎就是一家独大的状态。 你有没有想过，携程是怎么一步步走到今天这个位置的？这事还得从十年前说起。二零一五年那场震动整个在线旅游行业的合并案，那时候携程和去哪网就像两个在擂台上拼到精疲力尽的拳手，谁也打不死谁，但谁也不肯认输。 二零一五年的在线旅游市场，就是个价格战的修罗场，去哪靠低价机票和酒店起家，烧钱补贴用户。二零一五年全年运营亏损了六十七亿元，几乎把前几年赚的钱都砸进去了。携程也不好过，为了守住市场份额，不得不跟着降价，两边都耗得快撑不住了。 就在这个时候，百度出手了。二零一五年十月二十六号，携程和百度达成了一笔股权置换交易，百度把手里去哪百分之四十五的投票权转让给携程，换来了携程百分之二十五的股权，成了携程最大的股东。 交易完成之后，人事变动也跟着来了，携程的梁建章、孙杰等四位高管，直接进入了去哪的董事会。这一下，携程和去哪就从近战对手变成了一家人。 合并之后，两家加起来占据了中国在线旅游市场近百分之七十的份额，直接把其他玩家挤到了边缘。 你可能会问他，为什么百度要把去哪卖给携程？其实也不难理解，去哪烧钱烧的太厉害，百度看不到盈利的希望，与其继续投钱打水漂，不如换点携程的股权，落袋为安。而携程呢，通过这次合并，直接解决了最大的竞争对手，还拿到了百度的流量支持，一举两得。 但是有没有发现，从那时候开始，携程就走上了一条并购加控股的扩张之路。二零一五年，除了和去哪合并，携程还收购了翼龙百分之三十七点六的股权，成了翼龙的第一大股东。 二零一七年，携程又成为同城旅游的第一大股东，后来还收购了国际机票搜索平台天巡，也就是 sky scanner。 现在的携程系，早就不是当年那个只做机票和酒店预定的网站了，旗下有携程、去哪、 t r i p 点 com、 天巡等多个品牌，形成了一个庞大的生态系统。携程主攻中高端市场，服务那些愿意为品质付费的用户。去哪则覆盖下沉市场，主打低价和性价比。 这种价格梯度的布局，让携程几乎能覆盖所有层次的旅游用户。不管你是想住五星级酒店，还是想找几十块钱的青年旅社，都能在携程系里找到。 但问题也出在这里，当一家平台占据了绝大多数市场份额之后，很容易就会滥用市场支配地位，开始对商家和用户下手。你可能也遇到过这种情况，在携程上订酒店，明明看到的是一个价格， 等你付完钱才发现里面捆绑了各种没用的服务，比如酒店优惠券、旅游保险之类的，想退款还特别麻烦， 这还只是冰山一角。根据媒体报道，携程的垄断手段其实有很多种，最常见的就是二选一霸王条款，强迫商家签订独家协议，要是商家敢在其他平台上架产品，就会被降权限流，甚至直接下架。 还有那个调价助手，简直就是商家的噩梦，他会自动扫描进品的价格，然后强制下调酒店的售价，最多的时候一天能调价五次，商家根本无法自主关闭这个功能。 想想商家本来想自己定个合理的价格，结果平台直接给你改了，利润被压缩的越来越薄。更过分的是，大数据杀熟，老用户看到的价格反而比新用户贵。 用苹果手机和安卓手机搜同一家酒店，价格都不一样。还有佣金上涨，从最开始的百分之八涨到了现在的百分之十五到百分之二十，加上各种服务费，综合抽成比例高达百分之三十到百分之四十。 也就是说，商家每赚一百块钱，就得给携程交三十到四十块的佣金，自己只能拿到六十到七十块。 要是商家敢反抗，携程还有更狠的招就是流量屏蔽，那些在多个平台经营的商家，只要被携程发现，搜索排名就会从首页直接跌到一百名以外，订单锐减百分之九十，相当于直接断了商家的生路。 这种霸道的做法自然引起了多方的反视。先看用户端，黑猫投诉平台，近三十天里，关于携程的投诉超过了三千五百条， 主要集中在退款难、捆绑消费、虚假宣传这些问题上。很多用户说定了酒店之后想退款，平台各种推脱，要么扣高额手续费，要么直接不给退。 商家端的反抗更激烈。二零二五年八月，贵州约谈了携程，九月，郑州认定携程违反了电子商务法。十二月，云南民宿协会直接发起了集体反垄断维权。最夸张的是北京的酒店行业， 二零二五年，北京一千六百一十三家酒店的总利润同比骤降了百分之九十二点九，几乎就没赚到钱。央视网在二零二五年七月还发表了一篇评论，标题是算法霸权，当携程的调价助手篡夺了酒店的定价权，直接把携程的问题摆到了台面上。 你有没有想过，携程为什么敢这么做？其实本质上还是研磨适格的问题。携程的核心盈利模式是机票引流，酒店抽佣，用低价机票吸引用户，然后通过酒店预定赚佣金。二零二五年第三季度，携程的住宿预定业务营收是八十亿元，占总营收的百分之四十三点七二是最大的收入来源。 而且携程的利率高的吓人。二零二五年第三季度，携程日均盈利二点一六亿元，毛利率高达百分之八十一，净利润百分之三十二。 你要知道，很多制造业的净利润也就百分之五左右，携程简直就是在印钱，但这种高利润是建立在挤压商家和用户利益的基础上的，当平台从交易服务者变成经营控制者的时候，就会开始侵蚀商家和用户的死活。 你可以把携程比作一个大型的旅游集市，本来应该是给商家和用户提供交易的场所，收取合理的摊位费。但后来携程发现自己可以直接控制摊位的租金，甚至决定商家卖什么卖多少钱，还能强迫商家只能在自己的集市里摆摊。 这样一来，商家就成了携程的打工仔，用户也只能接受携程定的价格，整个市场就失去了活力。 现在国家市场监管总局对携程立案调查，其实也是意料之中的事。从之前阿里二选一被罚一百八十二亿，到美团被罚三十四亿，再到知网被责令整改，监管部门一直在强化对平台经济的反垄断监管。根据反垄断法，罚款金额可以达到上一年度销售额的百分之一到百分之十。 携程二零二五年的营收是六百二十八点五亿元，就算按最低的百分之十算，就是六十多亿，这可不是一笔小数目。 但是青年被认为反垄断是要扼杀企业，其实不是这样的，反垄断的目的是恢复市场的有效竞争秩序，让更多的玩家能参与进来，给用户和商家更多的选择。你想想，如果整个市场只有携程一家说了算，那商家只能被动接受高佣金，用户只能被动接受高价格， 最后受损的还是我们。平台经济的核心价值是什么？是连接，是把商家和用户连接起来，提高交易效率，而不是控制。 真正的护城河不是市场份额，而是用户和商家的信任。如果用户觉得你总是坑我钱，商家觉得你总是压榨我，那就算你占了再多的市场份额，也总有一天会被用户和商家抛弃。 你有没有发现，最近几年，越来越多的商家开始自己做私域流量，比如酒店自己建官网，旅行社自己做小程序，就是不想再被平台抽成。用户也开始变得更理性，会对比不同平台的价格，甚至直接找商家预定。这说明 用户和商家都在用脚投票，他们需要的是一个公平透明的交易环境，而不是一个霸道的垄断者。 携程走到今天这一步，其实也是在给所有平台企业提了个醒，平台越大责任越大，不能因为自己有市场支配地位就为所欲为，你可以赚钱，但不能赚黑心钱。你可以扩张，但不能靠挤压别人的生存空间来扩张。 最后我想说，反垄断不是要打倒谁，而是要让市场回到正常的轨道上来。希望这次对携程的调查，能给整个平台经济行业敲响警钟，让所有平台都明白，只有尊重用户和商家的利益，才能走得更远。你觉得呢？欢迎在评论区留下你的看法。

携程反垄断调查出来了，真的是一边倒啊，有那种天下苦，携程久矣的感觉。难道没有人觉得携程能匹配上反垄断这个词本身就很神奇吗？什么样的公司才能垄断？大家想想过去几年匹配的上垄断这个词还被罚的互联网公司有几家？ 三家甚至强如至极都没有这个资格啊，有点魔幻啊，但是很真实对吧？结果携程垄断了，何况还是一个在如此公开完全竞争的市场里面。 多说一句，要知道他的买卖是和钱相关的，做收单用户的行业啊。他所在的领域有阿里美团这个过去二十年里最强大的消费类平台，甚至还有抖音这样的新对手，这三位你但凡赢一个，也够你吹几年的吧？但是携程直接压着他们打， 你以为我在说笑吗？你先看看他的财报，营收和利润，这四年增长最差的一年是二零二四年，增长了百分之七十二。我去，百分之七十二竟然还是最差的一年。这样一对比，你就知道携程有多强大了。甚至还有一个这样的数据，他们一家干到了这个市场百分之七十的份额，携程是不是最被低估的互联网巨头？ 哈哈，再给大家看一个更有意思的数据，携程是二零零三年上市的，当时那两年在纳斯达克上市的互联网公司有很多，比如说盛大、 top、 九城市，当年都比携程厉害，现在他们有些退市，有些市值不过十几亿美元。但是携程在过去二十多年却一路高歌猛进， 要知道他所在的市场要面对的是顶级的互联网电商平台，如阿里美团，还要和传统的酒店集团去做斗争，像什么万豪啊，希尔顿，同时还要和大央国企过招，你像三大航空公司，哎，这些对手的量级和杀招咱就不用多说了吧， 甚至携程在过去二十多年你都发现他没有遇到过危机，哈哈，他到底是怎么做到的呢？扒一下他的过往和路径，只能说一句，低调的有点过分了。 先来看人，这是他们的高管列表，前面几个呢，都是公司自己人，先不用说了，来看看这三个，他们董事会里面的三个独立董事，沈南鹏和季琦，国内媒体说的很多都认识，咱先说这位不太熟的，但是在官网排名上还在他们两个之上的干件品投资人，但是属于上过福布斯杂志封面的那种级别的投资人。曾经是凯雷亚洲的创始人之一， 还是凯雷的董事。没错，就是前几天我在美联储主席鲍威尔那期讲过的。凯雷集团曾经全球最大的私募基金啊，是最大不是之一，号称华尔街叫人王，人败无敌。 鲍威尔曾经是凯雷的合伙人之一，甘建平呢，则是公司的董事兼集团副总裁。后来中国创投有一个叫的起名创投的啊，就是他主导的。 这么说可能没有感觉，当年呢，美团收购大众点评，他就是背后的推手之一，当然了，最大的导演还是携程董事会和他坐在一张桌子上的沈南鹏和洪山之本。记住这个关系啊，来，再来看看这个公司，很多人可能不知道 mjico， 但是说 tiktok 就 知道了，这个呢，是中国在全球现在最有影响力的 app， 当年还叫抖音国际版，就是由这个 music 口而来的。当时自杰花了十亿美元，甘建平同样是推手之一。当然了，这只是他作为投资人进入的项目之一，但是可能真正让他有归属感的投资还只是鞋城，他在两千年的时候就成为了鞋城最早的投资人， 同样也在携程做了二十多年的董事，可想这个关系了，别人和投资人都是一杆子买卖对吧？最后公司上市了，大家也就各回各家，各找各妈了，但是携程这里最后变成了他的娘家人了是吧，比甘建平更娘家人还是这一位。可能很多人也都知道啊，沈南平就是当初的携程创始人之一， 也是当时上市的财务总监，毕竟他的出身就是华尔杰的同行，当然他更大的名气和资源都来源于过去二十年做投资人的经历。 这么说吧，名面上的各种排名是南鹏总是第一，关于投资人的，甚至是全球第一，哦，不是，别误会啊。首先，红杉资本在硅谷那边就是所有创投的源头，他们的创始人唐瓦伦丁甚至被称之为创投之父， 基本上你能叫得上名的公司背后都有他们的影子。而沈南鹏在中国市场就是这样的地位，甚至比硅谷那只红杉更划算。这么形容吧，咱总说有钱的表现是去饭馆点菜，咱点一本对吧？菜单上的菜全都要沈南鹏。在中国的互联网行业就是这样， 同一个行业，什么阿里、腾讯、智捷、美团、京东、拼多多啊，也全部都是股东，就问还有谁不知道大家发现没有，这些公司覆盖了过去二十年三代顶级的互联网公司啊， 第一代的腾讯阿里，第二代的美团京东，第三代的字节拼多多。难怪腾讯的马化腾直接说沈楠鹏就是中国最成功的投资人，没有之一啊。差点忘了说了，前几年风投行业在国民经济中的促进作用非常的明显啊，然后呢，国家就给了一个名额，风投行业的代表做全国政协委员，然后这个名额就给了沈楠鹏， 这个含金量就不用多说了，对吧？好，我们回归一下携程，大家有没有发现，过去二十年，那些巨头进入到一个行业，很多时候就直接收购这个领域的巨头或者入股，特别是大市场的那些里面，比如说像阿里收购饿了吗，又或者说腾讯入股京东，实在不行就何必。但是巨头上主导，比如说美团收购大典啊，他们 全称大众点评，但是呢，没有任何的资本对携程下手啊，即使当年的巨头百度旗下的去哪儿和携程合并，最后也是携程占主导。你很难说这背后的互联网资本没有给沈南鹏或者说甘建平面子。啥玩意你是不知道那是我的老家吗？咋的呀？你要偷我家呀，对吧？ 如果你经历过过去十年那些动不动就价格战的互联网时代，你就更奇怪了，不管是阿里还是美团，这两个最能打的 都没有真正下过手。打携程是吧？打他沈南鹏那边貌似也不太好交代吧。当然了，在山沿山，携程本身有着远超他们同时代在线旅游公司的实力，有人只是一个方面，扩散才是他们最溜的手段。 资本啊，别人都是被资本玩，但是他们家是玩资本。零三年上市之后就开启了这个过程，香港最大的旅行社云南旅游被携程收了，而这个 cheap 一 家新加坡的旅游网站也被携程收了，甚至成为他们现在的主网站王者。而这个英国版的去哪专门做旅游搜索的被携程收了，美国的在线旅游公司也被携程收了， 甚至连印度的公司他们都没有放过。哦，别闹啊三哥，家里人很多，其实很多资产还是很好的，还有些小的收购我就不贴出来了啊。我都在怀疑，这些年做海外布局最厉害的公司应该就是携程了吧。 从这点上来说，真的值得称道啊。不用任何的怀疑，下一个十年的中国资本肯定是全面出海的，十年只卖货给别人的，这条道已经行不通了是吧？当然了，携程的资本扩张在国内也没有停过 这一单买卖。需要重点说一下，就是携程从 expatia 手上买走的翼龙股份，这家公司甚至一度做到了全球第一，背后呢，是微软。其实呢，也从另外一个侧面印证了哈，就是在完全竞争市场情况下，大部分国外的互联网公司是干不过中国人的啊， 毕竟比你聪明的人比你还蠢，你怎么赢？现在携程的全球市值排名是第三，他们在全球扩张的很厉害对吧？但是呢，我依旧觉得这还不算啥，携程更狠的是在产业链上下游的资本整合能力，中国互联网公司无人出其右了，就不说收购去哪了。你看同城旅游背后看起来是腾讯， 但是你会发现第二大股东是携程。那你再说，过去二十年，你掌握着中国互联网最大流量的腾讯还好，不好意思对他下手嘛。好，这边搞定了腾讯是吧，这个公司重心旅游，中国最大的海外游上市公司，明面上是阿里系，毕竟第二大股东嘛，但是背后同样有携程的股份， 你看和阿里又签上手了是吧？至于和百度，那就不用说了，当时去哪就从他手上收购的，现在的百度依旧有携程的股份， 这个是很像的。那仲像的呢？中国最大的酒店集团之一华住就是从携程出来的，继其创立的，现在他还在携程的董事会待着呢，什么汉庭权记都是他们家的，携程有股份， 除此之外，亚朵也算这几年做的好的酒店了吧，你看，哎呀妈呀，第二大股东依旧是携程，还有首礼集团。第二大股东还是携程，手里一样有着上万家的酒店房间，如家就是他们的。 差点忘了说了，如家当时也是携程孵化出来的啊，当时沈南鹏他们做的第二家上市公司，其他的小酒店我就不一一列出了，旅游里边最大的一项，酒店这一块就问谁还比他们有影响力 好酒店搞定了，那航空机票呢？这总不行了吧，毕竟中国的航空就是三大央企。但是请看二零一六年携程就已经入股东航了， 你就说他们被反垄断调查冤不冤吧，是吧，就不用说他们还入股了各种各样的什么租车公司啊，票务公司以及理由内容网站啥的。哎呀，我就不一一的说了，所以你看他是不是最被低估的互联网巨头。 当然了，我还没有说梁建章个人的影响力呢。这个好像显得会被投诉是吧。好了，多看这两件，你们发财小手点点赞吧，我们换个角度看时间，我是淑丽，来点波关注。

携程这一次被反垄断调查，美团和阿里巴巴有没有机会抢占携程的市场份额？我告诉你们基本不可能。为什么？首先，携程被调查的消息并不是像社交媒体上这些无知无良博主去抹黑携程的一样，说携程勾结境外势力去卖掉用户信息，我作为行业内人士必须明确澄清，这种说法纯属的恶意抹黑。 系习、梁建章、沈南鹏他们所创办的携程公司，哪怕你把携程给干倒闭了，他们都不会干这种缺德无道德的事情。在九里预定市场为什么这么多年，携程被飞猪、美团、京东、同城等等第三方预定票务平台打？哪怕说之前被去哪打的如此的热火朝天，但是携程依然稳坐九里预定的一哥地位。 携程被调查，我们前段时间就已经提前预警携程已经遭受调查了，我把群聊记录发在评论区，你们可以自行查看。那携程被反垄断调查的根源是什么呢？主要一个最核心的原因就在于携程他的九旅预定业务，他业务体系其实是由无数个城市合伙人和代理人来帮他组建起来的。 你们看到的所有的四星级、五星级，一些稀缺高端的九旅资源，都是由他们无数个城市合伙人和代理人去逼低拿下来的，他们的城市合伙人跟代理人为什么能够拿下这些超星级的酒店房间的供给？这里就又得说回到酒店本身的这套商业模式了，酒店本身它就是个产品。还记得我经常跟你们讲过的一个企业，它会分为两部分，一部分是销售，一部分是产品， 你可以把销售理解为发行，发行就是找客户。那回到酒店行业，这个本身酒店的产品就是每一间客房，那么我酒店已经投入了大量的成本 购起了一个酒店的产品，我不可能说发行端和零售终端我还自己来全部做吧？这样子的话，我的成本和我的确定性以及我的基本盘会很散，你基本上不会看到有任何一家超星级酒店会把所谓的零售客房每一个都落在自己的酒店集团业务上面。 你会发现所有的酒店集团业务，他根本就没有销售这个部门，所有的酒店集团业务都是什么？都是客服部门，都是用于交付的部门。所以酒店盖好之前的那一刻，酒店已经就在当地找了非常多的渠道商，渠道商在进行提前拿房。那酒店的商业模式是怎么一回事呢？酒店就是将房间提前销售外包给了这一些渠道商，那这些渠道商里面有谁呢？ 就是会有携程的城市合伙人和代理人，那么携程的城市合伙人他们怎么跟酒店合作呢？他们就是会提前将酒店的房间给承包下来。所以这就构建起了什么一个城市的高端九旅资源。他的房间共底是有限的，那么当你掌握了有限的共底的时候，那你通过携程的流量端，然后再通过掌握共底端稀缺共底，你就可以形成一个看似没有垄断，实则强垄断的一个垄断关系。 这也是为什么这么多年其他的互联网平台想冲进去，九旅预定票务市场没办法冲进去的最核心的根本原因，因为一旦你想通过流量去打，比如说抖音，抖音流量非常大，为什么抖音他就是啃不下高端的九旅市场？为什么你会看到美团、飞猪他们也啃不下高端九旅市场，只能去做农村包围城市的边缘九旅市场和边缘业务。携程还有更绝的是什么？ 他会将所有的边缘市场，所有的夫妻老婆店，不规则的中小九旅酒店，他们又把它做成了一个华驻集团品牌。所以你会发现你所有的中小九旅市场，但凡你的服务，你的卫生，你的这些东西跟不上，那么携程呢？又可以上演一波釜底抽薪。所以这是携程被调查的最根本的原因，并不像你们在社交媒体上看热闹不嫌事大，不 不断的去抹黑人家企业而所说的那一些鬼扯的事情。当然我说这些他不会掀起什么流量跟水花，我说这些只有你真正做过企业的人你才看得明白，看得懂。然而那一些被舆论被流量所裹挟的话题呢？都是什么？都是一些无脑人士在疯狂讨论，不断的希望看到别人的企业一个又一个的倒闭。 所以看一个企业，你要从他的商业模式上去看，去分析，你才能够知道这个企业为什么能够在这个行业里面能够生存的下来，别人为什么生存不下来，从而你再去研究看到这个企业在上市企业市值的表现是怎么一回事。当然携程他不在我们的标的物里面，我们六年董事会也没有关注过九旅预定票务这个市场，还记得我一年前跟你们说过什么吗？ 阿里打完外卖下一站呢就会打携程，所以呢，这一次的反垄断调查有谁在背后我也不知道，但是呢，阿里他肯定会去重新啃下九旅预定业务这一块市场，那携程被调查对阿里、美团、京东、抖音同城会不会是一个利好的状况呢？就像多年前滴滴被调查，对于其他的出租车公司、网约车平台是否也是一个利好局面呢？ 如果你们关注互联网科技的话，这一次他会否形成一个蝴蝶效应，导致别的企业也能够一经落万物生呢？如果你想知道美团和阿里巴巴有没有机会抢占携程的市场份额，以及接下来这两家谁会有机会，董事会，你懂的。

你敢相信吗？你以为你在选平台，其实兜兜转转可能一直给同一家公司充值。要不是这次携程的法垄断调查，我真的不知道携程原来这么大的。假如你想出门了，订个酒店机票，门票先生，我不用携程总可以吧？选从程？抱歉，携程是控股方， 选屠牛。不好意思，携程也是大股东，想去哪儿了？他就被携程全资收购了，绕了这么一大圈，真想跳出他的五指山，恐怕呢，只剩下美团和非洲两个选项，而这两家公司的市场分的加起来也就百分之二十左右， 也就是说，大半个在线旅游市场，其实都一直在同一家公司的手里。注意，这意味着什么呢？意味着当一家公司平台啊，占据一半以上的市场，他的酒店仅缺寒风公司的一家权呢，就大的吓人。 流量在谁的手里？规则和价格呢？就像谁青涩反垄断，反的不是大，而是那种因为太大就能随意制定游戏规则的绝对话语权。 我们要问，一个健康的市场啊，究竟是为了成就个别巨头的效率，还是该守护所有参与者，包括每一个普通消费者的选择的自由和公平的起点？

你敢信？你以为你在选平台，其实兜兜转转可能一直在给同一家公司充值。要不是这次携程的反垄断调查，我真不知道携程原来这么大呀。假如你想出门订酒店机票门票，心想，我就不用携程行不行？你选同程？不好意思，携程控股的，你选途牛。不好意思，携程是大股东。 试试去哪网呢？他早已被携程全资收购了，原来绕了一大圈想真正逃出他的手掌心，几乎只剩下美团和飞猪两个选择。而这两家公司的市场份额加起来也就百分之二十左右， 剩下的大半个在线旅游市场，可以说都赚在一家公司手里。这意味着什么？意味着当一家平台手握超过一半以上的市场份额时，他对酒店、景区和航空公司的溢价权就大得惊人。 流量在谁手里，规则和价格就会倾斜到哪里。反垄断反的不是大，而是那种因为太大可以决定游戏规则的无限话语权。他最终的追问是，一个健康的市场，究竟是为了成就个别巨头的效率，还是为了守护所有参与者，包括每一个普通消费者的选择自由和公平起点呢？

好家伙啊，最近旅游圈出了件大事，你手机里面那个订机票订酒店的蓝色 app， 携程突然就被立案调查了。消息这么一出呢，很多人都闷了， 这不好好的吗？怎么说查就查呢？但如果你翻翻他的家底哎，可能就会发现啊，这事或许没那么简单。我们都知道呢，携程是中国最大的 在线旅游平台之一，但他很多人不知道是什么呢？他的股权结构藏着另一番天地。根据公开的股东资料呢，排在前面的几大股东呢？除了我们熟悉的百度占百分之七左右的，其余几位呢，来头可都不小。 大家想想啊，排在第一的是一家美国资本集团哎，持股超过百分之十五，是名副其实最大单一股东。 紧随其后的呢，是全球鼎鼎大名的哎，资产管理巨头贝莱德，还有另一家美国基金巨头啊，叫先锋领航， 你看看，再加上诺维主权基金，前几大股东里面呢，以美资为主的国际资本占主导， 所以有一种说法流传很广，携程本质上是一家有美资控股的公司，哎，我要早知道这个，我早就把它卸载了， 让他让美国人把钱全赚走了，这很有意思啊，一个掌握着亿万中国人出行、住宿、消费数据的国民 及应用，其背后的方向盘呢，在很大一部分掌握在海外资本手里面，太可笑了。这次呢，被立案调查，具体原因呢，官方也稍微详细的公布，但很难啊，不让人联想到的这个数据安全，哎，市场秩序这些关键的问题， 你看我们每天在平台上搜索，哪里好玩，定哪家酒酒店，什么时间出行？这些庞大的行为数据呢？不仅是商业保障，更关乎到个人饮食，乃至更宏观的层面。 这些数据谁在保护呢？如何被使用呢？利用又最终流向何处呢？这些都是摆在台面上的现实问题。你看，我很多习惯了，现在啊，订火车票，打开携程了，哎，经常订火车票就打开携程了，习惯了。 所以呢，携程被调查绝不仅仅是一个企业的事情，他像一面镜子，哎，照出了一个深刻的时代命题。 在资本无国界流动今天呢，那些深深切入我们的日常生活，掌握关键资源和数据的平台的企业，到底是谁在真正掌握他的方向盘呢？ 他们的首要目标是应该是服务这片土地上的用户，还是远在大洋彼岸的股东呢？这值得我们每个人停下脚步好好想一想。毕竟呢，这关系到我们出行的便利，更关系到我们数字时代的安全形成。

最近有一家中盖股被我们的最高的领导天宫盯上了，说他利用市场定地位， 打压压榨中国大大小小的成千上万的酒店商家，同时利用市场地位不断的抬高我们旅行和出差的成本。大家应该猜出来这家公司 是谁？携程。携程为什么会遭遇调查，就是因为他的股权发生了巨大的变化，原来百度是他的 控股股东，但是因为百度他自身业务每况以下，需要现金流，所以不断的抛售携程的股权，而后面由于抛售有接盘的就是国际的资本， 包括贝莱德啊啊，领先资本，领航资本等等等等，加起来外资持有携程的股权差不多百分之三十，而董事长和 ceo 已经管理层加起来的股权不超过百分之 八，所以携程名符其实是一家外企了。就算是百度的百分之七的股权，加上他 杨建章和以及管理层的加起来不超过百分之二十，也不足以对抗外资合计的百分之三十的股权，所以没有什么话语权。这才是天宫最恼火的地方，一个 进行调查，一定会使他股权的价格发生比较大的改变，外资持股会逐渐的降低。第二，在 分佣抽成方面应该会比较公平公开公正了， 他不敢这么做了，如果再这么做就要罚款，罚的很凶，甚至下降。之前大家都知道像那个滴滴，由于这个垄断的地位，打压其他的这个友商，当然他也把这个相关的数据传到外国去， 因为影响了中国的安全，所以滴滴就下架了很长很长一段时间，携程也是一样的，数据必须掌握在中国人手里。个人观点，仅供参考。

是叫移动互联网的火拼时代，重要的时代背景是什么呢？就是携程在二零零八年到二零一一年的时候，整个公司还是比较想赚钱的，因为在公司上市之后呢，梁建章本人其实就是去美国读博士去了，后来在那边研究人口经济学， 这是后来成为他人口经济学家的那个故事线了。但是公司还是在发展的，公司其实是让饭免在管 范敏这个人在公司呢，根据媒体或者一些信息报道，在那个周期里面公司也没有竞争对手，行业大爆发，这个可能眼里也看不到这个其他人，然后就把这个销售费用率砍一砍，这个营业利润都到百分之四十， 大概是这么一个状态。刚才有提到就是整个社会其实有个很重要的变，就是互联网时代的来临。刚才提到说在二零零零年的时候，中国网民是两千万，但是到二零一一年的时候，中国网民是四点八五亿，其中手机网民是三点五六亿， 二零一一年的网络普及率是百分之三十八，互联网就是从一个小的行业变成一个超大的行业。但是当时携程面临的一个问题是，在二零一一年的时候，他百分之六十的预定其实是来自于呼叫中心，百分之三十多来自于网页这种预定，手机端当然是更少了。 这个其实他的业务结构跟时代的流量结构是不匹配的，不匹配就会导致同行看到了好的发展机会。典型的同行其实有好几家他的竞争对手，比如说去哪啊，翼龙同城，包括后来的美团，包括后来的飞猪， 你可以理解为这是一个六方在决战的一个市场，在这个市场里面去哪的背景去哪是百度支持的。翼龙是美国的一家，这个 ota 平台和腾讯支持的同城呢，也是这个腾讯投资的。 美团是搞了美团酒旅，阿里是搞了飞猪，你可以理解为几个超级大金主，大互联网平台，在 ota 行业分别找了一个代理人在火拼，要比现在的散购只有三家。火拼其实要凶， 但是刚才提到二零一一年的时候，这个公司还是想着好好赚钱的，这个是时代的需要，跟这个公司的业务进展是不匹配的。解决办法是在二零一一年到二二年，这个公司开始实战率，包括业务结构，其实竞争压力比较大。 梁建章本人在被采访的时候提到说他为什么二零一二年要回归公司做 ceo 呢？当然公司股票跌这一方面跌的还比较凶，然后呢？另外一个呢，是他的朋友跟他说，哎，这个携程现在的价格不是全网最低了。 梁建章本来是这个人口学家，当的好好的，其实当时北大什么的去当这个教授的，没有好好搞公司，然后突然被朋友提醒说大家觉得你没那么好了，引起了他的重视， 加上股价暴跌，形成了结果，是他当 ceo 回归公司，开始了他的战略转型。如果大家看公司股票的话，刚才提到在二零一一年的时候，他的股票是二十五块钱， 但是他是在二零一二年的那个周期里，他的股票跌到过六块，也是一波暴跌，在这波暴跌就是因为竞争格局触底反弹，直到这个两件事回来，开始做战略转型。他的战略转型包括了几个重要的事件， 第一个事件是加大补贴，补贴要比同行更凶，有点像大家一起打架，我先对外讲，我要补贴五亿美金，因为我是上市公司，有点像现在的阿里闪购说我先补贴五百亿，不知道你们跟不跟，但我要告诉你，我要补贴五百亿，把这个战略的局面或者是成为行业里面补贴最凶的公司。 第二个呢是凹音移动互联网地推的团队大幅收缩凹音的这个手机 app 获客，然后销售费用率直接从百分之十五到百分之三十，公司一度亏损。 二零一二年的时候，携程的移动端的这个销售额的占比只有百分之十，但是到二零一六年的时候，四年之后就占到百分之七十一，这就是在两件章回归携程之后主要做的事情。 把他什么这个呼叫中心的模式自我颠覆了，就是地推加上呼叫中心的模式，变成了网络获客，搞流量，自己搞自己的 app。 在 这个周期里面，其实他最厉害的就是他实现了商业模式的自我颠覆， 这个还是一个很难的事情，因为实现这么大的商业转型，成功的其实挺少的。第三个呢，是他组织结构的调整，因为之前这个公司为了赚钱，其实比较短平快啊，没有荣誉。 后来呢就变成了鼓励大家这个积极奋斗，切成了很多的小的团队与外部竞争，并且激励制度变得很好，有点像这一个比较温和版的拼多多这个公司刚才提到股权的问题，这个也是股权相关的，就是他这公司给员工发股票比较多，连见长本人就领了很多股票。 梁建章上市的时候持股比例只有百分之一到百分之二，后来他逐步提升，现在百分之五，就是过程中公司每年都发股票。梁建章在那本书里面，他自己也提到说美国公司怎么去激励或者是评估一个 ceo 干的好不好， 主要是看市值。后来他觉得说，哎，那我们给员工发股票就是绑定大家利益一致，这个是逻辑，是闭环的，说明他的认知是很高危的。 这个是很多公司现在也没有意识到拼多多就是直接发钱，其实拼多多什么时候发股票的时候，这个公司的市值绝对要比现在好很多， 因为大家利益一致性了，这个其实是一个很重要的。为什么携程愿意发股票呢？很重要的原因就是两件章这些人啊，持股比例很低， 不心疼。如果两件章持股比例很高，可能发钱了。对，发钱了之后可能这个股票给的少一点。我觉得这也是这个公司比较有意思的一点，就是股权结构跟他很多的利益决策是有匹配性的。但是我并不说两件章这人不行啊，会如何的，我只是觉得说他是做出了适合携程的一些战略调 整。第四个点就是两件章在二零一年到二零一八年，很重要的就是建立了比较好的利益联盟，他借用美国的股票市场的特征， 大幅的融资，然后和投资就一边大幅融钱发债。另外一方面就把刚才提到的同城、翼龙，然后什么屠牛去哪，全部该当股东当股东，该收购收购，把这个百度变成自己的股东。我觉得这也是一个很聪明的做法，就是不要卷，大家一起赚钱， 并且他还通过自己的补贴和移动端的商业模式转型告诉大家了，你们跟我卷也卷不过我，我比你们钱还多，做事效果还可以，就是账上打赢了，同时在钱上也能打赢。 导致的结果是大家都跟着他，别说去哪，同城还有翼龙都变成跟他一个合作关系了，都变成一个股东的一个合作关系，只有美团、酒旅和飞猪，包括其他的酒店的小平台。 这样的话整个行业的格局大幅改善，自己变成了行业里面最有影响力、最有规模效应的公司。格局一定了之后，这个公司的市值和股票其实在二级市场的反应也是特别好的。从这个角度看， 携程和联电商的做法就是挺超越他这个时代里面的很多企业家的背后。当然我们也说啊，百度不太想卷或其他公司不太想卷，大家卷不动， 但他这种结法是一个站在携程角度也是一个很 ok 的 结法。后来百度就成为了携程的权重股东，当然过程中后来就一路减持。举一个例子，他融资和投资的情况， 在二零一五年行业最凶的时候，他融资了十二点五亿美元的可转换债券，包括十一亿美元的票据，中间还发过股。 然后呢，二点二八亿投资了同城，四点二二亿投资了翼龙，都是美元啊，四点九亿美元还在这个上海买了大楼，就现在大家去携程总部那个售后就是当时买的， 然后零点三五亿美元投资了屠牛，一点八亿美元投资了印度的那个上市公司，叫 m m t y， 也是个美股上市公司，也帮携程赚了钱， 三十亿人民币，还投了东航的定增加，一起投了十七亿美元，融了二十多亿，投资了十七亿美元，这一开一合过程中，他自己变成了行业领袖了。我觉得这个搞法很超越时代，现在看也很猛， 当然我觉得还好，他是在美股，不是在 a 股，如果在 a 股可能都被监管了，因为你乱融资，你这个是不是侵犯小股东利益？但是在美股啊，你这个再继续搞这个融资，继续搞，也是很好的一个时代机缘。 最后这一仗在二零一八年底结束，就是携程系主导了整个 ota 的 市场，加上美团纠率，加上飞猪，其他的就是酒店集团的一个自己的小平台，大概形成这么一个利益结构分配，这是第二阶段的核心特征了。

最近，携程被推上了风口浪尖，市场监管总局正式对他立案反垄断调查，两天时间，市值就蒸发了超百分之二十五， 最高可能面临六十二亿的天价罚单。但你敢信吗？这家正被调查的公司，竟是互联网圈最能赚钱的主之一。二零二五年第三季度，携程单季净利润就逼近两百亿，每天躺赚二点一六亿，比茅台还猛。 更夸张的是，他的毛利率高达百分之八十一，相当于卖一百块钱的产品，光毛利就有八十一块，秒杀绝大多数互联网公司。一边是高到离谱的利润，一边是反垄断的重权。携程到底是家怎样的公司？当年打造他的携程四君子，如今又各自安好吗？ 今天，咱们就把这件事说透，学简单履下携程的发家史，这完全是四君子的互补共赢的创业范本。一九九九年，梁建章、季奇、沈南鹏三个学霸凑了一百万，在上海租了个一百五十平的办公室，就敢创业。 这三个人各有神通。梁建章是复旦少年班出身，甲骨文工程师，懂技术及其懂销售，市场敢闯敢拼。沈南鹏是耶鲁、 nba、 华尔街归来管财务的一把好手，但创业初期，他们就卡了壳。三个人都不懂旅游行业， 线上旅游网站推出去后，订单寥寥无几，眼看资金链就要断裂。这时，旅游业的老炮范敏加入，补全了最后一块短板。范敏在旅游行业摸爬滚打多年，手握大量线下资源， 还懂行业规则。至此，携程四君子正式成型，分工明确，一起当总裁，抓扩张。梁建章做 ceo 掌技术，沈南鹏任 cfo 管融资，范敏任副总裁，拓资源，堪称完美团队。 他们能快速崛起，关键靠两笔蛇吞象的收购。当时鞋城没有钱，没有名气，线下推不动，就想了个招，先谈收购，再用收购标的当筹码拉佣资。 既起，带头软磨硬泡，先拿下了行业内的商资行，整合了他的线下团队和客户资源，紧接着又收购了当初看不上鞋城的现代运通。 这两笔收购直接帮携程拿到了巨额融资，一跃成为酒店预定行业的老大，二零零三年就成功在纳斯达克上市，首日涨幅近百分之九十。不过上市后是君子的命运，开始分流资本，觉得既其激情有余，精细化管理不足，慢慢把它挤出核心管理层。 之后沈南鹏也选择离场，转身做起了投资。梁建章更绝，直接隐退出国深造，最后只剩范敏独自兼守习成。咱们再看四人现在的状况和身价，堪称是聚是一团火，散是满天星。先说沈南鹏， 离开携程后创办红杉资本中国基金，投出了阿里、京东、拼多多等一堆巨头，如今身价超六百亿，成了创投圈的大佬，江湖地位无人撼动。其则是创业狂魔，离开携程后又接连创办了如家、汉庭，十年内做出了三家百亿市值的上市公司， 在掌舵华就集团，全球第四大酒店集团，身价也有三百多亿。不过他早年两次被逐出亲手创办的公司，后来在汉庭特意设计了严密的股权架构， 牢牢掌握控制权，也算吃一堑长一智。梁建章在二零一三年携程被对手围缴，市场份额下滑时，临危受命回归当 ceo， 他 果断打价格战，发力移动互联网，还通过收购翼龙合并去哪儿稳住了行业龙头的地位。 如今他身价超两百亿而隐退，搞学术而出来救场，活得十分通透。最低调的是范敏，他在梁建章回归后就退居二线， 刚当幕后，虽然公开身价不如其他三位，但深耕旅游行业数十年，积累的资源和财富也不容小觑，如今基本淡出公众视野，安稳度日。回头看携程四君子的经历，给现在的合伙创业公司留下了太多歧势，每一条都戳中要害。 第一，互补的团队比单纯的情谊更重要，是金子分别覆盖技术、市场、财务、行业，资源没有短板，这是初期能够快速启航的核心。很多创业合伙栽就栽在团队同质化，要么全是技术宅，要么全是销售，遇到快领域的问题就卸载。第二，股权和控制权必须提前设计。 继其两次被诅咒自己创办的公司，核心就是股权被稀释，没设置反腐条款。创业初期就别光顾着谈理想，一定要明确股权比例，一致行动人协议、反稀释条款，把规则收在前头。 第三，懂得顺势而为，也能好聚好散。致敬者虽然中途分流，但没有反目成仇，各自在擅长的领域发光，甚至而互相扶持。创业不是非要一条路走到黑，合伙人理念不合适，体面退场，各自安好，比死磕内耗更有价值。第四，垄断红利终会落幕， 合规才是长久之道。前程靠的近百分之七十的市场份额赚的盆满钵满，但也因二选一的行为触发反垄断调查， 这提醒所有创业者，再强的行业壁垒也不能触碰监管红线，靠不正当的竞争赚来的钱终究要还回去。 如今的携程，一边要应对防冷战调查，一边要守住高利润基本盘，而四君子早已各自开启新的人生篇章。他们的故事告诉我们，好的合伙人能成就一番事业，而成熟的合伙关系既懂并肩作战，也懂四时放手。 至于携程后续会面临怎样的处罚，能否保住行业龙头地位，咱们可以持续关注。如果你还想了解其他创业大佬的合伙故事，点赞关注，下期接着聊！

你敢相信吗？你以为你在选平台，其实兜兜转转可能一直在给同一家公司充值。要不是这是携程的防垄断调查，我真不知道携程原来这么大。假如你出门想订酒店机票门票，心想，我不用携程总可以了吧？ 选同程？抱歉，携程也是大股东，选去哪呢？他早就被携程全资收购了， 掉了这么一大圈，真想跳出他的五指山，恐怕只剩美团和飞猪两个选项。而这两家的市场份额加起来也就百分之二十左右。 也就是说，大半个在线旅游市场，其实都赚在同一家公司手里。这意味着什么？意味着，当一家公司平台占据一半以上的市场，他对酒店、景区、航空公司的一家群就会大得吓人，流量在谁手上，规则和价格就向谁倾斜。 反垄断，反的不是大，而是那种因为太大就能随意制定游戏规则的绝对话语权。说到底，我们要问，一个健康的市场，究竟为了成就个别渠道的效率，还是该守护所有参与者，包括每一个普通消费者的选择自由与公平起点？

结城凉了，全十大股东名单曝光，九个外市成交坑客套路最终被查！一月十四日，国家市场监管总局一时立案通知，让全网炸锅。结城因涉嫌滥用市场私会定位被正式调查。 消息一出，无数被坑购的消费者和商家拍手称快，这下结城那些霸王套路终于要到头了。 要聊结成的胆子为啥这么大？先必须扒开他的股东榜，这张名单看完，绝对让你明白啥叫资本成交结成。全十大股东里只有一个是咱们国内的企业，剩下九个全是外司巨头。先说说唯一的国内股东， 百度实股百分之六点六七，没错，就是咱们天天用的那个百度。说实话，这百分之六点六七的股份在九个外私巨头面前简直就是小透明，根本没有话语权。再看剩下的九个外私，全是化解响当当的大恶， 一个个都盯着绿印不放。一、贝莱德，全球最大的斯坦管理公司，手里管着几万亿美元的斯坦，妥妥的资本基础。二、先锋领航美国顶尖的石油基金公司，专门靠资本运作拔羊毛， 只认钱不认人。三、摩根士丹利，华尔街老牌投行，玩资本的老手，哪里有利润就往哪里赚。四、高盛集团，又是一家华尔街顶级投行， 在全球金融圈呼风唤雨，眼里时有利益。五、复杂管理研究公司，美国知名的基金巨头，擅长长期布局，靠压榨企业赚的盆满钵满。六、顺景时产管理公司，全球知名的投石机构，专门盯着行业龙头下手， 疯狂的收割利润。七、呃到负环球投资管理，美国最大的资产管理公司。十一操控着大量资本，影响力极大。八、普信集团，美国老牌基金公司，深耕全球市场，对短期利益看的比啥都重要。九、资本集团， 美国历史最久的投石机构。十一从不关心企业的社会责任，只看财报数字，看看名单，九个户外是股东，全是美食背景，一个个都是冲着钱来的。他们不管咱们消费者是不是被坑，不管中小商家是不是活不下去， 只要竭诚能赚钱，能给他们分红，就算平台套路最多，他们也是睁一只眼闭一只眼，这就是竭诚敢肆无忌惮的坑人搞垄断的根本原因。背后有这么多的外食大佬撑腰，他能不横吗？

携程的员工给人的感觉是比较有幸福感的。互联网员工之前认识几个人，就是之前在拼多多啊，或者是阿里工作，后来都是去携程，当然可能这个薪资上要比这些公司的工资少了一些，但是幸福感是明显提升的。之前这些人在拼多多的时候，感觉他朋友圈都是不发东西的， 后来在携程之后，你都感觉这人经常去旅游了，生活的幸福感能感受到。我调研过一个携程的听友，他说他在携程工作了十三年， 因为这公司也就二十五年，二十六年我都很惊呆了，我就问他说，那你觉得说这公司作为他一个员工感觉怎么样？他觉得是这个公司是比较尊重人的，这是一个特征。第二个呢，是他有很多的刚才像 david 的 提到的一些制度保障，比如说搞幼儿园，当然还有一些负面新闻， 当然不是他的锅，这个是前几年有一次重要的疫情事件，然后呢，包括给到中高管，比如说要这个动乱，然后也有补贴， 比如说刚才提到的居家办公，或者是四天什么工作日，包括在小红书上，我觉得携程的员工幸福感明显高很多， 这些都是这些公司的一个特征，或者这个公司给的那个感受不太像电商啊。我们提到多多的时候卷，我们提到美团，嗯，很卷，我们提到阿里也很卷， 但是归根到底我觉得很重要的点就是 o t a 行业它的竞争格局是有序的，只要是有序的，自己和竞争对手有点像处于一个相安无事的状态，你打你的，我打我的，各有各的战略，大家本质上就是不卷， 你买腾讯也很开心，我买康方也很开心，他买这个中国虹桥也很开心，各有各的开心，各美其美。对，我觉得你看现在的这个携程的重点是发展商旅本来的核心基本盘， 同时呢做出海，这是他的战略。美团的战略就是希望 ota 或者是美团酒旅变成一个盈利部门，不要变成一个火拼部门，因为其他部门都已经在火拼了。尤其是美团也想赚钱， 携程也想赚钱，大家都想赚钱，大家都不卷，那工作和生活状态，他们是 balance。 第三个呢？同城的战略是说我把这个三四五线的 ota 依靠腾讯该搞的搞起来， 同时呢，我却发力搞酒店管理，自己变成中国还排名可以的酒店管理公司，大家各找到自己的出路了，不是在同一个产品和服务上做疯狂内卷。我觉得这是一个行业的现状，或者是主要的参与者，大家的战略意图是相安无事，各赚各的钱的。 第二个呢，是聊到 ota 行业。 ota 行业跟电商行业其实区别很大，我在公众号投资十三派里面也写了一篇文章，就说为什么电商行业卷来卷去。 之前也写过说为什么美国的电商行业不卷来卷去，为什么 ota 行业现在也不卷，就是因为很重要的是 ota 这个行业的消费者，他是一个很低频的消费者，一个人他不可能是天天都去旅游，但我们可以天天购物。 不经常去旅游的时候，你对你的风险容忍度其实是很担心的。你担心去一个陌生的地方，比如说没有房间，或者是照片不符，或者是你售后很差， 或者是说哎，你退票困难等等。这些平台只要给你提供了又好又便宜的服务，你对他其实是有信赖的，你不会下一次出行你换一个平台，因为第二个平台也没有更便宜，也没办法证明更好，那你的客户的留存率也是一个很高的。 第二个呢，是在携程本身，其实在过去的发展过程中，他一直是比同行更靠谱，锁定了优质客源，同时锁定了优质供给。 他不太像电商行业说这几个卖家、品牌卖家，我来搞啊，大家有一波低端货的需求。携程其实做的是行业最好的客户和最好的供给做匹配，这是他的基本盘，他的基本盘并没有受到任何的大的冲击，他也不具备卷别人的需求，就最好的客户，我搞了，那美团你搞下层客户， 那有同城在搞，你们两个白头就好了，我赚我的钱。那他会怎么锁定优质供给呢？比如说还不错的酒店，他会有几类合作方式，比如说叫特排金牌和其他的吧。 特排你可以理解为你只是在我携程上卖货，并且我携程是全网最低，因为你只有我独家吗？第二个金牌是说我是全网最低，或者是说，哎，这个同样的东西我多份了一个早餐，或者是说我比其他的平台便宜二十块钱， 他是全网最低的，这个也很重要。那你去京东买个衣服，你看看天猫卖多少，你看看拼多多卖多少，你对比发现一个东西拼多多很便宜，但携程不太会存在说你去个酒店找到一个比携程更便宜的，如果他是一个金牌或特牌的话，因为如果存在这种情况，携程就让商家罚款了， 因为携程会有一个全网最便宜的价格机制，因为他先熬赢了移动互联网，有足够多的客户， 或者是说有全中国最好的商旅客户，那最好的供给是需要找到更好的客户的，因为他与其控制，不如说我抱一个大腿，大腿有很多的客户来介绍给我，因为 ota 收的这十五的佣金，跟他当天没有人入驻比起来都是小钱，因为他的固定资产摊销是核心大钱。那他这个模式跟电商也不太一样， 电商是说，哎，我要付百分之二三十的销售费用才能把货卖出去，并且这个货还是无限供给那酒店的库存。同一个时间同一个地方的库存就是有限的， 且大家是统一库存的。你在美团上点了这个酒店，或在鞋上点了这酒店或者酒店官网，这个酒店大家都是用一个库存，库存就是有限的，不会有太多的东西。在电商是可以无限库存的，渠道也有库存，那大家就具备选的可能性。大家在同一个时间，同一个地点，库存是有限的，价格商家也不太希望足够便宜， 大家都希望维持很好的价格体系，甚至说你去其他地方也不可能比携程便宜或者便宜太多，它就形成了供给端、需求端、客流端的 ok 的 锁定。 还有一个呢，是 ota 行业跟其他的不一样，就是 ota 之间是互相卖货的，美团也可以给携程卖货，携程也可以卖给美团，同城也可以卖给携程，携程也可以卖给同城， 你要有客源，你能卖的出去都 ok。 但是这个酒店可能是我携程签的，那你在一个三线城市的一个酒店可能是同城签的，还有一个民宿可能是美团签的。反正是每个人赚每个人的钱，最后还是你签的，你赚多了一点，我赚少一点，大家都是赚的。 但是电商行业不太可能说你在淘宝上买个货，最后是拼多多的，这个是本质上是大家是一个无限库存，分渠道定价，但是酒店行业的库存跟渠道管理跟定价 他是相对稳定的，这也是一个这个行业的很重要的特征。这个行业不具备大幅卷的情况，如果一个人，比如说抖音，在二十年说我要好好搞这个酒旅，想搞供给想卷，那你需要在全国这么多城市，你要铺开这个是挺难的，需要花人、花时间， 再加上因为旅游又不是一个高频需求，你可能天天打广告，这个人是三个月之后才去旅游，可能你要旅游三次，一年之后他才会变成一个忠实客户， 他这个时间周期很长，不像电商和外卖，这个砍一刀我们就去帮他砍一刀了，发现确实便宜，我们就天天买了。这个旅游行业他会有一定的特殊性， 觉得结合以上，它就让这个事情变得没那么容易。很多人会以为很容易，但实际上没那么容易。包括你看王慧文之前写过某互联网的 a b 面，它重点聊到就是携程这种比较垂直的液态，它是比较难搞的， 其实滴滴这种液态也比较难搞，因为滴滴有一些车真的是自己的，自己签的，你可以理解为自由的车，或者是通过融资租赁公司绑定的车。那这种自由共济 是你这平台里面提供的跟其他平台的差异化的这个点，这种其实是让你这个平台进入稳定正循环的必要的支撑。但如果你平台你强行要搞，那你就要把它的供给搞一遍，这个其实是很困难的。 所以说抖音后来也撤退了，抖音变成一个大家可以去卖货，然后携程也可以去给他提供货。比如说像京东，京东的之前的酒旅百分之四十都是携程提供的，京东说我要自己搞，那携程说，兄弟我不给你供货了。站在携程角度，你这就是一个小客户，其实影响也不大。 通过以上的方法，携程做了一个产业链的整合，这几个其实都很难超越，并且它是在行业流量便宜低的时候把客户都攒到自己手里了，这几个错过那个时间周期都很难搞。坦白讲这些也就是携程或者是 ot 行业的一些生意特征。

携程这次被反垄断调查，美团和阿里巴巴有没有机会抢占携程的市场份额？我告诉你们基本不可能。为什么？首先携程被调查的消息并不是像社交媒体上这一些无知无良博主去抹黑携程的一样，说携程勾结境外势力去卖掉用户信息，我作为行业内人士必须明确澄清，这种说法纯属的恶意抹黑。 继习、梁建章、沈南鹏他们所创办的携程公司，哪怕你把携程给干倒闭了，他们都不会干这种缺德无道德的事情。在九里预定市场为什么这么多年，携程被飞猪、美团、京东、同城等等第三方预定票务平台打？哪怕说之前被去哪打的如此的热火朝天，但是携程依然稳坐九里预定的一哥地位。 携程被调查，我们前段时间就已经提前预警携程已经遭受调查了，我把群聊记录发在评论区，你们可以自行查看。那携程被反垄断调查的根源是什么呢？主要一个最核心的原因就在于携程他的九旅预定业务，他业务体系其实是由无数个城市合伙人和代理人来帮他组建起来的。 你们看到的所有的四星级、五星级，一些稀缺高端的九旅资源，都是由他们无数个城市合伙人和代理人去 b d 拿下来的，他们的城市合伙人跟代理人为什么能够拿下这些超星级的酒店房间的供给？这里就又得说回到酒店本身的这套商业模式了，酒店本身他就是个产品。还记得我经常跟你们讲过的一个企业，他会分为两部分，一部分是销售，一部分是产品，你 可以把销售理解为发行，发行就是找客户。那回到酒店行业，这个本身酒店的产品就是每一间客房，那么我酒店已经投入了大量的成本购置起了一个酒店的产品，我不可能说发行端和零售终端我还自己来全部做吧？这样子的话，我的成本和我的确定性以及我的基本盘会很散，你基本上不会看到有任何一家操心级酒店，会把所谓的零售客房 每一个都落在自己的酒店集团业务上面。你会发现所有的酒店集团业务，他根本就没有销售这个部门，所有的酒店集团业务都是什么？都是客服部门， 都是用于交付的部门。所以酒店盖好之前的那一刻，酒店已经就在当地找了非常多的渠道商，渠道商在进行提前拿房。那酒店的商业模式是怎么一回事呢？酒店就是将房间提前销售外包给了这一些渠道商，那这些渠道商里面有谁呢？就是会有携程的城市合伙人和代理人， 那么携程的城市合伙人他们怎么跟酒店合作呢？他们就是会提前将酒店的房间给承包下来。所以这就构建起了什么一个城市的高端九旅资源。他的房间共底是有限的，那么当你掌握了有限的共底的时候，那你通过携程的流量端，然后再通过掌握共底端稀缺共底，你就可以形成一个看似没有垄断，实则强垄断的一个垄断关系。 那也是为什么这么多年其他的互联网平台想冲进去九旅预定票务市场没办法冲进去的最核心的根本原因，因为一旦你想通过流量去打，比如说抖音，抖音流量非常大，为什么抖音他就是啃不下高端的九旅市场？为什么你会看到美团、飞猪他们也啃不下高端九旅市场，只能去做农村包围城市的边缘九旅市场和边缘业务。 携程还有更绝的是什么？他会将所有的边缘市场，所有的夫妻老婆店，不规则的中小酒旅酒店，他们又把它做成了一个华驻集团品牌。所以你会发现你所有的中小酒旅市场，但凡你的服务，你的卫生，你的这些东西跟不上，那么携程呢？又可以上演一波釜底抽薪。所以这是携程被调查的最根本的原因，并不像你们在社交媒体上看热闹不嫌事大，不 不断的去抹黑人家企业而所说的那一些鬼扯的事情。当然我说这些他不会掀起什么流量跟水花，我说这些只有你真正做过企业的人你才看得明白，看得懂。然而那一些被舆论被流量所裹挟的话题呢？都是什么？都是一些无脑人士在疯狂讨论， 不断的希望看到别人的企业一个又一个的倒闭。所以看一个企业，你要从他的商业模式上去看，去分析，你才能够知道这个企业为什么能够在这个行业里面能够生存的下来， 别人为什么生存不下来，从而你再去研究看到这个企业在上市企业市值的表现是怎么一回事。当然携程他不在我们的标的物里面，我们六年董事会也没有关注过九旅预定票务这个市场，还记得我一年前跟你们说过什么吗？ 阿里打完外卖，下一站呢就会打携程，所以呢，这一次的反垄断调查有谁在背后我也不知道，但是呢，阿里他肯定会去重新啃下九旅预定业务这一块市场。那携程被调查对阿里、美团、京东、抖音同城会不会是一个利好的状况呢？就像多年前滴滴被调查，对于其他的出租车公司、网约车平台是否也是一个利好局面呢？ 如果你们关注互联网科技的话，这一次它会否形成一个蝴蝶效应，导致别的企业也能够一经落万物生呢？如果你想知道美团和阿里巴巴有没有机会抢占携程的市场份额，以及接下来这两家谁会有机会？如果想知道更多商业信息，加入主页粉丝群。

垄断的重权终于砸到了携程车上，为什么有人高喊，天下苦，携程九蚁？让我们来看一组突破你想象的数据。二零二五年前三季度，携程营收四百七十多亿，但净利润竟然高达两百九十亿， 这是什么概念？它的毛利率长期稳定在百分之八十以上，这可是中国互联网大厂里天花板级的数字，利润直逼茅台。但真正让人心惊的是下面这个对比。 同样这段时间，中国 a 股所有的酒店、景区、航空这三大板块加起来总营收五千多个亿，利润一共才一百九十亿。发现了吗？携程只贡献了行业不到百分之十的营收，却拿走了全行业百分之九十的利润，这就产生了一个巨大的商业备论。 作为连接者的平台赚的盆满钵满，而真正提供服务的实体却在生死线上挣扎。为什么会这样？我们要看懂这背后的商业逻辑。中国的酒店业高度分散，极度缺乏私域流量能力。对于大部分酒店来说，不上携程就没有客人， 但上了携程，利润就几乎全被佣金抽走，这已经不是简单的渠道费了，这在本质上变成了一种流量税。酒店越缺流量就越要买流量，越买流量自己的利润就越薄。 最后辛辛苦苦洗床单、搞服务的实体业主，越来越像是在给平台打工。那么监管为什么要在这个时候出手？因为在今天的宏观环境下，稳就业和保实体是绝对的主线。 如果一个平台的繁荣是建立在对下游数以万计小微企业的持续吸血之上，那么这种生态就是失衡的。 一个健康的商业文明不应该是一将功成万骨枯，而应该是价值共生。平台的作用应该是通过技术创新去降低行业的交易成本， 而不是利用垄断地位去重新分配生存空间。这起调查释放了一个极其明确的信号，任何凌驾于实业之上的繁荣都是必须要揪偏的。畸形监管这把火烧掉的是垄断的算计，旧的是实体的命。

今天来聊聊最近很火爆的携程。先说结论，携程靠流量霸权拿捏酒店的特排模式，大概率要被反垄断整改，但高端商旅基本稳如泰山， 当前的 pe 合理估值，想抄底的还得等更划算的价格，因为情绪杀跌还会持续一段时间，等市场的情绪走完了，再入场也不迟。接下来聊聊携程这家公司，出门定酒店了，再入场也不迟。接下来聊聊携程这家公司，出门定酒店份额热门城市更是高达七成左右， 直接把自己做成了酒店的流量判官。如果你想让客人在平台上刷到你那行，分三档合作模式给你选。 一、如果你是无牌的，抽百分之十的佣金只给你一个交易入口，排序也要往后靠，基本没有曝光。二、如果你是金牌的，抽百分之十二，前提是你必须保证携程价比美团飞猪便宜，百分之五能换一个靠前的位置和一些推荐资源。 三、如果你是特排的，那是最狠的，抽你百分之十五必须签全网的独家，不准在别的平台卖房间。好处就是给你四倍的流量，主页轮播 活动主页全部给你推送安排上，说白了就是用流量当筹码，逼着酒店要么让价，要么签独家。更坑的是，酒店根本没辙，合同是携程定的霸王条款，什么最低价保证差评罚款规则很模糊，平台既是运动员又是裁判，申诉都没有地方说你，那你如果想退出， 营业额更是高的离谱，而且没有携程的流量，酒店的客流可能直接就会腰斩，所以只能咬咬牙忍着。就这样，携程靠着强制的调价，高额佣金让你隐忍二选一，把酒店的利润挤得一干二净，不少的酒店硬生生的陷入了不合作、没客人合作就亏钱的死循环。但是最近这事有了一定的变数， 垄断的枪口直接对准了特牌模式，这种全网独家换四倍流量的玩法，明摆着让你二选一，大概率要被整改。不过你别以为携程就要凉了，人家的核心盘很稳，高端酒店、商务酒店还是认携程， 那为啥呢？因为携程上的客人都是高客单价的，异地出差党、旅游党能卖得起高价？而且企业的差旅团体订单的系统对接，统一结算，这些活美团根本就干不了。相比之下，得比起多掏几个点的佣金，反而就没有那么重要了。 最后再来说说携程现在的现状，看着营收还涨了百分之十七，但营销的费用涨得更快，高达百分之二十八，钱都花到海外扩张上了，真正落到经营利润的增速只有百分之十。现在市盈率说不上便宜，但只是算上合理的估值， 毕竟国内的反垄断大概率就是罚点钱就了事了，伤不了根本，想要入手的，还得让市场的情绪走完了再说。关注我，专注低估值加高分红的优质资产。