国泰海通君弘申购白银lof怎么卖出

有位朋友说他在国泰海通证券的应用上没有找到那个场内外关系关联的功能， 其实海通证券因为和这个国泰军安证券是两家证券公司合并了，所以有些功能在最新版的应用里边他 分开了，就是原来在国泰海通里边的功能他给合并到军红版里边了。所以说你要办理这个业务，需要重新安装一个国泰海通军红就是这个应用， 然后就在我的这里，然后找到业务办理，点击更多， 然后向上滑动，然后点击产品服务，在这就可以找到场外基金转场内，然后点击进去，点击马上办理，就可以办理了。

大概有七百亿的一个这个新增的二级市场的投资规模，所以这也带动了整个板块的一个上涨。从二级的角度我们关注的是什么呢？更多的就是未来的一个能够快速转化成订单的一个投资逻辑。我们的这个研究报告里边最核心的一句话就是说核聚变的公司是真正的能够在未来五年 实现订单转化，实现利润转化，有真金白银的利润兑现的这种公司。所以说，呃，现在我们看到这个屏幕上的这些未来五年会开始逐渐开建的 啊，包括像戴斯的 cfedr、 环流四号，然后等等的这些项目，其实是二级市场估值的最底层的一个逻辑，也就是说他带动了整个二级市场估值投资的一个最核心的一个机会。

今天我们来聊一个大事，一个足以改写中国金融版图的重磅事件，两大券商巨头国泰君安和海通证券，他们的合并， 这可不是一次普通的并购啊，这件事情直接就在中国这个全球数一数二的经济体里，催生出了一个全新的行业。老大来，咱们一起深入看看，这背后到底发生了什么。 你看这个数字，国泰军安加上个海通证券，一个总资产超过一点六万亿人民币的庞然大物就这么诞生了。他一出来就直接坐上了中国最大券商的头把交易 好。一艘金融界的超级航母是造出来了，但问题也跟着来了，一个最核心的问题就是，块头大就一定代表实力强吗？ 那么咱们就先来给这个新巨头做个全面的身体检查，看看他的各项核心指标跟那些老牌的竞争对手比起来到底怎么样。 你看，单从账面数据来看，这次合并可以说是相当成功了，新公司的总资产一下子就超过了常年稳坐第一的中信证券。但别急，故事才刚刚开始， 但是呢，规模大并不直接等于会赚钱。咱们再往深了看，就会发现一个问题，合并反而在一定程度上稀释了他的净资产回报率，也就是 roe。 这个指标是衡量公司用股东的钱来赚钱效率的关键。现在他反而比两个主要对手都要低。 所以说光看外表是不够的，咱们必须得钻到这艘航母的内部去看看它的发动机运转的怎么样，又有哪些地方可能存在摩擦和压力。 合并之后，这家公司手里确实握着几张王牌，特别是在现在这么火热的科创版 ipo 市场上，它简直就是垄断级别的存在。 不过最大的挑战其实在内部。你想想，一边是风格稳健的国泰军安，另一边是作风激进的海通证券， 这两种完全不一样的公司文化要怎么捏合到一起？这要是没处理好，核心的人才易流失，那最后很可能就成了一加一小于二的局。 很多分析师都预测，二零二六年会使这家公司清理烂账的一年，这是什么意思呢？ 说白了就是新上任的管理层很可能会选择一次性把所有坏消息都放出来，主动让财报难看一次，把历史遗留的包袱全都甩掉，给未来铺平道路。 好了，了解了内部的情况，咱们再把目光放长远一点儿，看看这艘巨轮未来的航向到底是星辰大海，还是说前面有暗礁和风暴？ 这个愿景有多大呢？你听听顶级投行是怎么说的，他们认为只要这次整合能成功，这家新公司就有足够的体料和资源去成为那个传说中的中国版高僧。 当然了，愿景美好，风险也实实在在。除了我们前面提到的内部文化冲突，还有一个巨大的不确定性，就是海通的国际业务到底亏了多少钱？分析师们甚至用海外黑洞这个词来形容，可见里面的水有多深。 那么说了这么多，对于我们投资者来说，到底该怎么看这个机会？别急，原材料里给出了一个非常清晰的投资举本， 这里的核心观点大家一定要记住，不要指望它像科技股那样爆发式增长，你应该换个角度把它看作是一个指数基金，一个代表了整个上海国有金融核心资产的 etf， 买它买的就是稳定和系统重要性。 更有意思的是，这份分析顺着给出了非常具气的价格信号。简单来说，就是当他的股价跌到净资产的一点三倍以下时，就进入了一个性价比很高的买入区间。 反过来，如果市场情绪特别好，股价被推得太高，远超同行的时候，那可能就是考虑落袋为安的时候了。 好了，最后我们留下一个悬念，或者说一个最值得关注的问题，展望未来，到底要等来哪个信号，才算是标志着这艘巨轮真正完成了磨合，准备好全速前进了呢？ 分析师们指向了一个非常明确的时刻，就是当这家公司正式公布它统一的新名字，以及最终确定的高管团队时，他们认为那一刻才是真正的催化剂， 他会向整个市场宣告，漫长又艰难的整合期结束了，一艘全新的金融巨头正式启航。

最近的全球市场，一边是号称全球资产定价之毛的十年期为债，收益标在百分之四点二以上的高位，比如昨天收盘还在百分之四点二七。另一边，传统的死对头黄金 非但不跌，反而一路狂飙，昨天更是稳稳占上了四千六百四十二美元。央司，一个代表无风险利率在升高，一个代表无信用风险的实物资产在暴涨，这完全违背了教科书里的经典逻辑。为什么？因为市场的底层定价逻辑 正在发生一场静悄悄但翻天覆地的革命。今天，我们就来深度拆解一个近期在顶级机构圈里流传甚广的策略。欺美债，卖黄金。我们必须直面一个残酷的事实，美债，这个曾经全球最安全、最核心的资产，它的安全标签正在被亲手撕掉。 核心原因有三个，刀刀见血。第一刀叫做政治干预，侵蚀了货币政策的独立性。今年一月初，市场传出美联储高层对行政力量干预利率决策的强烈不满，这件事的杀伤力是核弹级别的，它动摇了现代金融体系的基石，央行独立性。你想， 如果美债的利率不再由经济数据和通胀决定，而是掺杂了太多其他考量，那他还怎么充当无风险的标尺？所以你看到美债收益居高不下， 但这并不是因为美国经济有多火爆，而是市场在恐慌性的要求一种政治风险溢价，大家是在用脚投票，为不确定性买单。这就像一家公司的财报可能被管理层随意修改，他的股票估值一定会被打折一个道理。第二道是债务山芋实在太烫手， 美国的国债规模已经突破了三十五万亿美元，而且这个雪球还在以惊人的速度滚动。长期的财政赤字就像悬在头顶的验色壶，市场里的聪明钱开始怀疑未来这些债务的利息会不会压垮财政，到时候会不会用更隐蔽的方式 有让通胀偷偷的稀释债务。这种担忧直接体现在对长期美债的抛弃上。一些大型对冲基金和资管机构正在悄悄的把资金从三十年期的长债里撤出来，转向期限更短的品种，因为他们不想被可能到来的长期通胀或者债务危机埋在里面。 甚至一些国际计算的规则也在讨论是否把黄金纳入高质量流动性资产的范畴，这等于是在制度层面上为黄金部分替代美债的储备功能 开了一扇窗。第三道是地缘政治的寒流。近期从格林兰的资源争端到一些地区的持续紧张，全球的不确定性有增无减，各国央行，尤其是那些寻求资产多样化的央行， 在过去两年已经净买了上千吨黄金的基础上，二零二六年开年，这个购金的步伐根本没有停下的意思。他们买的不是黄金的视频属性，买的是独立于任何国家政治体系的终极保险。这种来自国家层面持续而庞大的食物需求， 为黄金价格构建了一个坚实的底部。那么，黄金凭什么能接住这破天的富贵呢？因为他正在从一个单纯的避险资产，进化成一个对冲主权、信用风险的战略工具。当美债的无风险光环褪色时， 黄金这个拥有数千年历史、没有任何国家背书的天然货币，他的非信用属性就变得价值连城。 今年一月十二日那天的市场表现就是最好的宣言。当时十年期美债收益冲高，黄金不仅没跌， 反而暴力拉升，这已经明确宣告就有的利率升。黄金跌的范式在新时代已经失效了。新的范式是，当市场对主权信用货币体系产生担忧时， 黄金和美债可能从过去的跷跷板变成同向行驶的列车。只不过一个是因为风险而上涨，一个是因为风险而需要更高的补偿。 所以向国泰、海通这类机构提出的超配黄金、低配美债，其深邃的眼光就在于此。他们不是在读短期的市场波动，而是在布局一个可能长达数年甚至更长的趋势性转换 及全球资产配置的核心，正在从信用偏好部分转向实物和非信用偏好。这场关乎信任的资产迁徙才刚刚开始。你觉得我们正在见证的是一个短暂的混乱，还是一个长期金融秩序重塑的开端？欢迎在评论区留下你独到的见解，我们一起碰撞思考。

恢复了活跃，这是这是一个脉络，然后进入到二六年呢，这个这个这个国外的新厂商，比如说这个万国啊，世纪互联啊、润泽啊， 这个包括中金数据等等啊，这个它的交付量，交付容量非常巨大的，对，然后再叠加今年的这个应用落地的这种强预期，对吧？所以我们认为呢，二十六年这个订单啊，大概率是要高于二五年的， 那对于说最终会多少？那是三 g 啊？三 g 瓦还是大于三 g 瓦？那有的专家还给出的这个差不多是四 g 瓦大于四 g 瓦，对吧？ 那肯定要比二五年多多了，那我们觉得呢，这根据那需要根据这个因素，订单情况以及用的实际效果来动态来判断，但懂你的趋势肯定是没问题的。其实二六年订单应该会高于二五年， 当然这里边呢，肯定还有这个 h 二百的这个这个这个问题了，就是说他最终会是什么样情况？现在还没批呢，对吧？这需要观察，那么肯定会对订单会产生波动性的这种影响，但是呢，我们同样认为呢，就这个影响呢，肯定会小于二五年，对，这是我们的一个观点， 这是二六年的订单预期啊。呃，再说一下这个供需关系，也就是供需拐点啊， 首先呢，这个我认为呢，就二六年你应该还出现不了和达不到这个共驱拐点，这就意味着呢，价格不会有什么变化。那么从厂商来看，按揭长来看，也也是也是这个情况啊，没有变化，但是呢，这种强需求下呢，这种它可以沆实效的价格，对吧？ 并且为这个价格拐点的出现来趋势，也就是说二六年呢，是一个蓄势一年，蓄势的一年。嗯，根据科学的咨询啊，这个数据啊，就是二七年呢，他这个需求规模啊，可以达到九点五 g 瓦总体需求规模，然后供给规模呢可以达到十 g 瓦 左右。对，你要看这个数据来看的话，基本就可以实现盈亏平衡了。他说那个供需平衡了，那么所以我们认为呢，这个二七年的价格上涨呢，它的概率啊，有可能会大一百五十。 对，这是我们的一个判断啊，有可能存在。呃，但是呢，对于这个供需关系啊或供需观点其实也是有地域之分的啊，不同地域可能也不一样，你比如说这个环境，那有可能最先实现这个供需平衡， 然后其次呢是这个长廊角，然后最后呢可能在在大弯曲，然后还有就是西部了，对吧？可能对于不同地区，可能这个时间点可能也不太一样， 这是这个，这个我们判断的一个时间点。那最后一点呢，就是这个，这个这个这个通过指导，对，之前也也也强调过啊，这个这个政策指导呢，它会导致 a c 这个行业呢，更趋向于像这个头部 a c 产生那个集中。呃， 目前呢？那我们这，这是我们这是我们，目前，我们还是这个观点了。呃呃，那现在的政策呢？这个来看呢，确实也是明显趋严的。这个比如说热点地区乌兰察布啊，他指定周期呢，确实在延长， 因为热，确实乌兰察布也比较热了，也太多了现在，然后呢，这个核心节点呢？以外的税中心呢？基本是批不下来的。对，然后投币税厂商呢，开始扎堆向西中西部这个延伸，包括大厂啊。所以呢，这个我们认为这个 这个窗口指导和这个统一这个区块链建设呢，它会驱动供需关系向更加平衡的发展，同时呢这个区域分布呢，也会更加的合理。 对，这就是我们总体对供需关系的一个一个一个一个表述啊。这是第三部分，就是订单预期和供需关系。 好。第四部分呢，我们，呃，简单说一下太空数据中心吧，因为这个在之前呢，确实是一个热点啊。 呃，从去年到今年，这个这个有很多的动态信息，你比如说谷歌推出了这个捕猎者计划，对吧？计划这个发射这个八二一科卫星，这个这个构建太空的 ai 数据中心的基群。那么马斯克呢？这个 space， 这个 x， 这个宣布了一个宣称了太空数据中心呢？ 是实现年太晚，哎呀，算你的唯一路径，你包括这个去年十月初，谁愿意与运运服务商，这个 cruise energy 和这个 star cloud 在 合作，对吧？将一颗这个搭载了英伟达 h 一 百这个 gpu， 这个服务器呢送上了精密轨道，它们命名叫 star cloud。 这个这个小计划 还很多了，这个尤其是在海外，这个消息比较多。那我们我们国家呢，在中国这边呢，这个从去年到今年也有，尤其是去年吧，这个这个比如说去年五月份，对吧？中国这个长征二丁运载火箭，他发射了，这一次性啊，发射了十二颗，这三级计算的这个卫星， 标志着呢，中国这个这个互联的太空计算星座啊，已经进入到了这个做棒阶段，这十二颗星呢，大概形成的是五 p 的 这个总算力，那么到预计到三年二零三零年，这星座规模呢？可以达到一千一千克，一千克， 然后总算力呢会延伸到一千 p， 另外还有这个中国曙光啊，中国星图啊，这个这个签署合作框架，对吧？建设这个天计算网， 呃，另外一个就是最近的，就是去年，去年十一月底，然后呢北京的科委，对吧？到开了这个太空这个水中心的一个建设的这个工作培训会，他也批漏了一项比较宏大的这个， 这个这个太空算技术设施，这个规划也就是在这个七百到八百公里的轨道上，对吧？建设运营超过 g 瓦级的这个公寓的这个大型水中心系统，然后分三个阶段，二二五到七年，他要实现这个技术突破，对吧？这里需要有技术突破的，那比如说这个防辐射芯片啊， 比如说这个这个激光传输，对吧？还有这个什么散热等等啊，这都需要有一些技术突破。另外呢变成一百 t 的 这个算力，算力星座，然后二八到三零年呢，要实现这个四十万 t 的 这个算力，这这这个反正数，这个这个数量很大了啊，非常大，这个也不知道是写错了，看错了， 很大，反正这个三一年啊，规模部署，然后到了二三一年啊，规模部署，然后到了二三一年啊，规模部署了，比如六 g 啊，自动驾驶等等， 这是一个整体的一个这个中国和海外这个太空数据中心的这个一些一些一些动态信息啊， 那么关于这个太空数据中心呢？我们的观点呢？这个这样啊，就是那么对于美国来说，我们认为呢，确实是一个中远期的一个现实需求啊。首先这个太空数据中心应该是美国提出的，对吧？ 另外呢二五年呢，从二五年数据来看的话，那么美国的数据中心这个控制率啊，已经降了，已经低到了百分之一点九，很低了。 另外一个呢，美国这个电力缺口非常巨大，这个大家都知道，美国电网这个年增速这百分之一，数据中心的需求呢？年增速百分之二十五左右，对吧？现在这个数数值差距很大。 另外一个呢，就是还有个土地饱和美国，那这个土地饱和并不说美国没有地方建了这个建会中心，呃，那么涉及到什么呢？涉及到比如说电网的位置，对吧？怎么能供电？另外一个呢？比如说环保，还有这个许多社区头这个抵制。你比如说去年那个美国十一个州这社区 在这个这个这个受这个十一个周的抵制啊，还有一千亿的这个美元的税中心呢，都是受受阻的。所以说你从美国那种现实情况来看的话， 虽然说这个他确实太空税中心，比如说从地上翻到天上去了，对吧？那确实对美国是特别效率也会提升，那么对美国呢，是一个中远区一个现实需求，是这样的，但是呢这个太空税中心对中国来说，我们认为呢现实需求呢远小于人民币，却远小于美国， 而更多的呢是一种这个技术性分水。对，然后这个，呃，未来这个可能出现一些卡脖子呀，对，我们要要要与美国竞争啊，对吧？这么一个逻辑。呃，原因呢，就是因为中国的总体的这控制率是是比较高的， 对，然后呢电力又非常丰富，对吧？这也不多说，还有综合计算，那东西部地区有大量的可以批的这个能耗，这种土地绿电也非常丰富，所以综合看中国的这种情况来说的话，这个这个在中国这个太空税中心啊，它的与中远期需求啊，它是实际上并不明显的， 这就是我们对于太空税中的一个一个一个一个观点啊，基本这样。好，那这就是太空税中心。 那么第五部分呢，我们开始说一下这个，这个这个推荐标的啊，那么还是还是这样，我们主要还是推荐这个规模比较大，对，两千八以上，这个因为我们认为规模大，弹性就会好，那么对于承接大场需求就会更加有利，有利的位置，所以就是万国之一，湖联和润德。 那首先说一下这个万国啊，万国呢，这个更加的新，更新一下他的这个情况。首先呢第一个就是交付规模，今年那交付规模是非常大的，那么海外业务呢？他交付六百兆啊，这个覆盖东南亚、东北亚、欧洲，欧洲分了， 然后国内这边呢，是要将近五百兆瓦，对吧？加起来就一点一 g 瓦了，对吧？很大，嗯，那所以说呢，他的二五二六年的 t x 会相当于二五年会飙升的，对，这也就说也就说明这个需求确实比较旺盛，是需求推动的，这是第一点。第二点呢，这个这个国内的五百兆瓦里边呢， 除了原九百兆瓦的这个储备中这个节点以外的，还有这个西部的新扩展的节点，然后在宁夏，那么原来这个万国是是不稀近的，那么现在也这个开始稀近了，而且新节点也说明侧面说明西部的这个需求比较旺盛，并且大场的驱动让他去西部。 对，这是第二点啊，第三点呢，就是说他的一个客户不是阿里腾讯不接快手吗？对吧？几个占大头，那么那么在一点一 g y 里面，不管是海内还是海外，对吧？都是大概也就这几家公司吧来分， 这是第三点。第四点呢，就是这个他跌半跌半，去年的快年底的时候吧，就是十月底还是十二月多的时候，他是一个融就融资二十亿美金，对吧？然后他的估值呢，是在投后以后呢是翻倍的， 所以说海外，海外是说明海外对他对外的这个不管是未来预期啊，还是估值还是就比较认可，那当然反过来对万国的这个 gs 这个估值肯定也是有拉动作用的，这就是，呃，万国数据啊， 啊，润泽科技，再说一下润泽科技，那润泽科技呢？这个首先呢，第一点是二五年底他基本是实现了这个新交付数据中心上涨率达到百分之八十这么一个目标啊，因为他是在中期一聚会的时候说过这个数字的，就基本上是达到了，也就可能有一两个公司吧，一两个这个数据中心吧，啊，平湖也一个，还是这个 这个大湾区那一个好像是还差点，总而言之基本上达到了，那么肯定这样的话对于他的业绩呢，是毫无一定保证的。 这第一点，第二点呢，这个二六年他的交付呢，差不多是三百兆左右，这个廊坊二百兆，然后平湖啊，五十到一百兆，差不多是这样的，这是我要的情况，他确实比这个万国世纪互联要小。对，但是后面会什么情况？手表更新，那么还再看一下，反正目前我们要的情况是这样。 那第三点呢，就是他这个廊坊 b 区这二百兆瓦三个回收信啊，正在这个商谈这个订单，那么那么还没有定啊，还没定下来，因为公司也非常这个，这个对，这个二百兆瓦的这个回收信也非常好，想填个好价钱。对， 嗯，但是呢，虽然没定下来，但是他这个这个属于新交付的时间定下来的，是在这个中旬，今年的中旬。对，所以如果他能定下来的话，如果在中旬能定下来交付，交付的时候既能定下来的话，那么肯定对今年的业绩呢是有会比较好的。一个。这个这个拉动作用，驱动作用， 这是润泽科技啊。啊，世纪互联。那么世纪互联呢？今天交付量还是很大啊，就四百兆啊以上，嗯，跟群差不多。嗯，这个也是需求比较旺盛。这是第一点啊，这个第二点呢，这个乌兰察布的绿箭之连呢，年底会交付，对，这个要跟他交流过的应该是比较清楚的。 呃，那么交完以后呢？定网以后呢？他占总电力的百分之五十。呃，也就是说到二七年，那么他由于这个绿电直供，这个这个这个这个这个事呢， 他可能对业绩会有拉动作用，原因就是因为这个，因为绿电比较便宜嘛，他有个差价，哎，他可以挣差价，所以这二七年的业绩呢，是有是有一定增强作用的。那这多少呢？可能需要计算一下，目前还还没有特别完整的这种计算依据啊，但确实他的电力是便宜的。 呃，这是第二点，那第三点呢？第一次这个 risk 对 他的公募 risk 呢？目前跟公司呢？还是在走流程？ 对，他的这个已经提交一段时间了，但是呢还是没有走完。这个确确实实比任泽和万国慢啊，但是也不太清楚具体原因是什么，但是确实在走着。那么大概率呢，应该是没有什么大问题的啊，因为工信部都已经发了这个 这个这个这个瑞思的这种清单，对吧？是鼓励的，这所以说有没有大问题的话，应该是肯定是可以通过的。还有呢，就是他在申请这个，去申请这个思慕瑞思，因为去年他已经申请过，成功发行了思慕瑞思和这个和这个车型 abs， 是 吧？今年在发行新的这个思慕瑞思。 申请当中这是第三点，第四点呢，这个重点说一下，就是公司呢，区块链呢，它有一个远期愿景。什么愿景呢？就是这个通过 race 项目啊，他会，他未来啊，就是他要通过这个 race 项目，他大量的出表啊，资产出表， 最终呢会成为一个轻量化的 itc 服务管理公司。当然这不是短期啊，这是可能得中长期，有这个这个这个计划，他未来是这个这个这个成为轻量化的 itc 服务公司，但是他这个管理规模啊，未来是做管理，做管理那管理规模很大，只有啊，这个他的 ppt 是 透露过来， 对，十六啊，那么也就是意味着他未来会持有这个大量的现金，并且呢资产是轻，非常轻，然后还有可观的这个服务管理这个费用，那这个这个这个我觉得从我们来讲，我认为它是非常正面的一个远景，远景啊， 远景，远景，那取决于其他 ic 的， 到目前为止我们换了，这就是实际互联。 然后那个中金数据，我再复一下，中金数据，虽然他没上市啊，但是我们提一下他就是因为他在这个，这个这个宁夏中卫呢，也是有大量项目，非常大的项目投资四五百亿，一期呢是一百八十亿，然后七百兆瓦这个复合。然后呢一期的第一阶段呢？是是二百兆瓦，目前全部封顶了， 并且打造全日绿色中心，夜冷啊，风冷重，结合 p o e 降到一点二以下，并且实现百分之百的一个利润。那么因为它在西部嘛，所以，而且量比较大，所以呢未来这个这个这个也承接做大厂的需求，也是总产值之一，并且可能会分流其他的客户。 ac 厂商， 那这就是几家 ac 公司的这个一个时期更新啊。 嗯，最后一个就是这个价值分析啊，估值最后最后一部分啊，那么首先呢，这个我们说万国世纪股联对他们确实还是很便宜啊，即使已经涨了好几天了，对吧？但是还是很便宜，基本上越狱呢，也就在十二十三倍， 差不多也就这样便宜，这是第一点。第二点呢，这个跌万，有万国的跌万，他就估值翻倍，对吧？这个融安资以后，那么市场给它这个 投后的这个估值差不多可能达到一能，可能达到一百亿美金，在七百人民币左右。那么港国呢？投后以后呢？重新融完资以后，占比差不多百分之二十七点八，也就是说将近有两百亿的这个，这个这个阶段的这个股权的这个估值一点， 对吧？那么相当来说，对于他的本身的 gts 的 估值呢？驱动肯定是是有驱动作用的，所以要提升他的估值， 这是第二点啊，万国。那么第三个呢，就是这个世纪互联，对吧？刚才说它的这个愿景，是吧？绿电加上清量化的管理，然后管理规模呢，又非常庞大，所以我们觉得它是区别于其他 cbd， 它这个是我们认为是正向的， 对于整个的它的估值呢，是非常有正向作用，这是我们的观点啊，虽然它是中远期。 呃，这是吧？继互联呢？第四个呢，这个，这个，这个首先呢，它 确实确实存在这个 a 股估值的溢价啊，确实你还能创新高，他一个饼应该超过二十五倍，虽然确实是有 a 股的估值溢价。哎，这个是另外一个呢，他确实他有这个规模比较大，然后呢优势点比较好， 所以呢，有人愿意，就是有人喜欢的，其实就是这么简单，有人喜欢的，这个确认性比较强，客户也比较好，对，这是爱的这个这个绿洲科技了。然后另外就其他中小企，中小企业啊，中 ldc， 包括混业 ldc， 那 么因为这个 如果是反潮订单比较多，对吧？然后呢，哎呀，需求比较旺盛，那就会外溢的，对吧？雨露均沾，那么很多的中小一些 ldc 公司呢，肯定也会受益，对吧？ 这是无止境的。所以整体的这个一句话来来，怎么说？就是整体这个板块，这个 i c 呢？它是 ai 应用的一个基础设施，对吧？ ai 应用的基础设施必然会启动， 这是一个，这是符合这个逻辑，便出现新一轮的波不断，对吧？这个价值拉升基本就这么一个概念了， 好吧？这是做一部分那个价值分析。那么以上就是我，这是我们对于这个 ai d c 这行业的一个更新和标的更。

中中免它是为数不多的就是消费龙头公司里面数据真正出现了好转的啊，这样的一个标题啊，并且呢它的体量也足够的大啊。然后呢，呃从这个发展空间上来看的话呢，呃，虽然看起来短期的估值并不便宜，但是 如果考虑到这个极端的状况下的一个呃这个发展空间的话，其实还是有一定的这个呃在上涨的这样的一个动力的。呃，这是第一个，然后第二个呢，是这公司的这个数据，呃我们预计会持续 变好啊，呃这个变好呢，它不是个一次性的，这个销售员的数据不是一次，呃不是个一次性的这个变好。那么这个呃这个数据呢变好是来自于第一个是品类上， 那像这个黄金首饰，然后以及像手机啊，这个体能确实是在改善的。并且呢，呃就是从海南的客流上来看的话，从呃公关的以后，他的客流也在出现持续的这个降耗，门店的连带率也比较高啊。所以虽然可能最亮眼的是 黄金首饰跟手机，但实际上呃香化，然后以及这个传统的精品业务其实表现也不错啊，所以它整体的这个 数据呢，动能会非常强啊，会非常强，那么这个动能会一直持续到，就是啊，他呃这个 全岛免税啊，全岛呃都免税了之后可能会有一定的这个分流啊，但那个时候可能会这个周期会比较长了啊，所以短期的这个数据啊，或者看一两年的数据可能都是持续改善的 啊，那个从这个中关啊，从地区啊，然后从公司自己的这个呃经营角度上来说的话，其实都是有很强的啊，这样的一个动力。然后呢，呃第三个呢，是从这个业绩的角度上来看的话，其实也是非常的 呃理想，那从去年 q 四开始的这个改善，呃可能力度会比较大，那么一方面他的这个 收入侧会有明显的这个提升。然后第二个呢，是二零二四年 q 四的毛利率的基础非常的低啊，所以在这样的一个情况下啊，虽然品类结构上是低毛利的产品占比啊，在提升，但是呢，实际上单就 q 二五年的 q 四而言的话，毛利率的基础低 好，所以这个压力也并不大啊，这个压力是要到二六年的一季度啊，才可能会有一定的体现。然后，呃最后一个呢，就是短期的事件碎化，也是会确实会比较多啊，呃，因为 q 去年 q 四的这个业绩比较好，再加上就昨天晚上， 嗯收购 dfs 的， 呃大中华区的门店的这样一些事情啊， lv i n h 在 高的这个股价上 啊，进行入股啊等等，都给这个啊进行啊，形成了一个很强的一个这样一个催化。我觉得我们总体上来说的话，觉得这个中国东缅这个位置其实可能还是会持续的，那么除了中国东缅之外，我们也继续看好啊，一部分在这个黄金 税改中受益的这样的一些标记，包括像呃这个菜白股份，然后六福珠宝啊，但也包括像老库啊等等。 呃，然后呢，也继续推荐这个呃二零二六年政策预期比较强的这个旅游出行的战略板块啊。以上是我们的观点，然后 先简单汇报一下，然后各位投资者如果如果这个对观点上有这个想了解的点的话，欢迎随时联系，然后下面麻烦那个全职再讲一下公司的更新吧。 啊，好的，感谢刘老师的这边的一个介绍。然后呃，各位投资人下午好，我是国泰海通证券社会服务行业分析师徐莹芝，然后今天的话重点跟大家汇报一下，就是呃公司近期的一些情况，以及昨天晚上其实公司发布的一个公告。啊， 那昨天晚上其实公司发布了一个公告，简单来说的话就是其实就是一个收购，一个增发，那其实呃就是简单来说就是中缅买下了对方的一块生意，然后对方转身其实又是投资了中缅的一个股票，其实实现了一个强强的联合。 那收购方来讲的话，其实是中公司你以自有资金去收购 d f s 大 中华区的一个旅游零售业务的一个相关股权与资产。那公司提到是用分公司中缅国际，你以不超过三点九五亿美元的一个现金去收购 d f s 大 中华区的一个旅游零售的相关资产和股权。 那这次交易呢，其实就是包含了 dfs 的 就是百分之百的一些股权，以及中国香港的两家核心的门店的资产，呃，还有 dfs 大 中华区的一些品牌所有权，会员体系和 呃知识产权等。呃核心的一些无形资产。那这次收购呢，其实是完全是用一个自有资金啊，所以这块来讲的话，也不会影响到就是呃公司这块的一个现有业务的一些业务的发展。那 呃其实呃整体来讲的话，就是呃这块的一个整体，我们估算下来，整体的一个估值来讲的话，还是相对来说其实呃不算特别便宜，但也不贵啊，就是其实是一个相对中庸的一个，大概是八到二十倍这样的一个估值的一个水平， 呃我觉得算是比较一个合理的一个一个价位。另外来讲的话，本次收购来讲的话，其实我们认为更看重的其实是呃 d f s 背后的整体的一个呃品牌的资源啊，因为其实 d f s 的 起家呢，我们呃也简单介绍一下它其，其实我们可以把它 呃想象成他其实是一个免税呃零售行业的一个开创者之一啊，就是他在一九七零年的时候，就是呃菲尼和他的团队呢，就在香港创立了一个就是 dfs 啊，其实他的目标主要是将奢侈品的和高端系列品牌带到全球的一个机场免税市场。 那这块来讲的话，其实他的整体这个发展壮大呢？呃最初的门店其实是在香港的机场的，那为呃随着整个航空旅行的一个发展，他在全球范围内指标一个扩展，特别是在亚洲和欧洲的一些主要旅游枢纽啊， 那在短短的几十年内呢，也是成为了一个全球呃最大的免税零售商之一。然后他的核心的能力呢？其实呃包括他的一个竞争力，其实在于说跟 顶级的一些奢侈品牌的一些合作啊，就是他其实更多的，比如说像 lv 啊，呃这些高端品牌来讲的话，其其实的他的合作和运营能力是比较强的， 所以随着此次的跟中缅这块的一个合作，我们认为其实呃中缅拿下的不仅仅是就是他的这块的一些呃渠道端的一些资源，更多的其实是有望借助整个的 dfs 的， 就是包括他在海外市场这块的，尤其是像机场渠道这边的一些 比较精准的市场定位，呃和跟高端品牌这块的一个合作，呃逐步的将中缅其实未来是有望发展成为一个 呃不仅仅是中国啊，更更多的是一个呃全球范围内的比较强的一个就是呃旅游零售商啊这样的一个企业。 然后第二点呢，其实公司也提到了，其实有一个就是增发，其实我们呃就是提到其实更多的是一个强强联手啊， 这个强强联手呢，它是引入了顶级奢侈品巨头及创世人家族啊的一个入股，那公司呢？是你像就是 m f l v m h 的 一个间接的全资附属公司，以及 m l 家族信托旗下的一些，就是呃，就是呃去定向增发他的 h 股的一些股份，那发行价格呢？是定为七十七点二一港元的，认购的一个股份总代价最多是九点二四亿的一个港元。 这块呢其实也是由认购方与认购完成日期才去结算的，嗯，而且其实这里面呢，其实也认购方其实他还承诺了，就是在认购完成之后是有一年的一个净售期的啊，而且其实也没什么值价，其实我们看出来就是一个全球的一个， 嗯，全球的一个奢侈品巨头对于中缅的一个长期的一个价值这块的一个认可，那这块的整体的一个 有战略合作呢？我们认为其实呃更加看重的是几个点啊？一个就是呃像刚刚提到的就是澳门这块的一个合作，港澳这块的合作，其次就是一个国际化的一个业务的一个中台啊，就是公司可能更多的会把就是这块的一个中台，把 利用这个中台把国内的一些好的品牌去带出去。比如说像其实现在提到的一些国潮这边那些精品，那这块呢，其实更多的可能会打造一个中国品牌，走向世界的一个一个品牌。 另外来讲的话也有一些会员互通啊，就是包括刚刚提到的像 dfs 的 一个会员体系，其实是非常有含金量的，整合之后呢，其实也是能够极大的去优化公司的一些客户的一个一个体验。 嗯，那这块呢，其实 lvmh 其实我们觉得未来有哪些可以期待的点呢？就是跟呃这个顶奢集团的这块的一个强强联合。 首先 lv 的 品牌力下面它其实有，比如说 lv、 dioroff、 fendi， 然后 celine， 就是 loey， 就是 各种各样的，就是呃顶奢的这块的一些呃时尚以及皮具品牌，包括还有酒类。呃就是这块的它整个的一个品牌矩阵呢，其实非常全的。 其次呢，我觉得也是可以期待，就是未来有没有可能比如说呃 lv 去进驻到呃中国地区会开一家就是这样的一个免税门店，这个当然也是我们的一个期待啊，核心原因是在于说我们去 呃就是呃去调研公开信息，我们发现其实目前之呃就是比如说 lv 在 日本的一个呃，就是东京的雨田机场，它在第三航站楼就是的一个出境区域，就是安检后的部分区域呢， 其实它是有一个就是 lv 的 一个免税门店的。呃， lv 在 韩国的仁川国际机场呢，确实也是有免税的一个渠道存在啊，就是新世界在 t r 的 一个终端的 lv 店铺呢，其实也是在二零二五年全面经营了 啊，之前其实市场可能有有有，就是有关注到就是 lv 啊，曾在其实室内门店来面，室内免税店来讲的话，在韩国室内免税店其实也是有运营的， 但近几年呢，其实呃基本上也是退出了这些渠道。那其实我们看下来的话，它其实 lv 并不是说去全面退出整个的一个免税店的这块渠道，而更多的其实是呃还是去重心抓向了一个整个的机场免税， 包括可能去抓住整个高端客户这块的一个呃整体这块的一个，就是呃旅游零售这块的一个资源吧。 所以呃其实我们去看到就是中缅其实它的整个海棠湾那边的 lv 门店，虽然说是呃有税的门店啊，但是据我们了解就是草根钓鱼台的话，它经常也是能够排到至少是全球的一个前五，这块这个位置的 整体的一个销售额和整体的一个运营能力也是非常强的。所以我们认为呃随着此次的一个就是战队的一个合作啊，未来不排除呃会跟整个 lv 这边会有一个呃更加进一步的这块的一个合作形式的一个展开，呃，这个我觉得是可以值得期待的。 嗯，另外呢，其实呃这次的文件里面还提到一点呢，就是呃他们其实也会跟 lvmh 这边去签订一个战队合作的一个呃备忘 利忘录啊，就是他们其实会在产品的销售、门店的开设、品牌推广、文化交流、客户体验等方面呢，其实是去呃进一步的去做整个的一个深度合作的，这块也是看出公司在整体的一个呃全球旅游零售资源资源这块的整体的一个竞争力啊。嗯， 另外来讲的话，我们认为接下来还有哪些可以值得期待的点呢？嗯，首先呢，这次的公告我觉得整体确实还是一个超预期的 啊。提到超预期的点，其实一方面时间节点我觉得是超预期的，就是啊，虽然公司此前其实是有啊发过整体的一个增发和回购这块这个授权的一个公告，那市场呢，可能对于整体的一个增发和回购是有一定的预期的， 但是呃，其实呃我就是时间节点的一个节奏啊，大家可能预期是在一个比如说半年内啊，但现在呃在这个时间点其实是发布呢，我觉得时间节点是超预期的。 其次，整体的一个增发这块的一个金额我觉得是超预期的，因为此前其实大家看到增发来讲的话，对于增发金额 或多或少可能预期上来讲的，我觉得肯定是超过此次的这个增发的接近十个亿的，就是大家想象的可能是更多的这样的一个金额体量，但现在以一个较小的一个金额体量去达到这块的一个深度合作呢，这块也是一个超预期的一个时间点， 然后呃未来我觉得还有一些可以期待的点，就是公司其实当时是增加和回购的授权其实是同时的去给到的，就是 目前其实是呃市场上面其实昨天晚上公告的更多是呃增加，那其实当时其实也是提到了，就是 呃其实是授权的内容呢，其实是回购不超过公司已发行 a 股股份数量的百分之十的一个 a 股股份。 呃，以及回购不超过公司也发现 h 股的一个百分之十的 h 股股份啊。这块呢，其实我觉得在未来不排除在某些时间点呢，呃，还有一定的一个回购的可能性去呃就是强调公司未来有可能对于这块的一个就是公司的长期价值这块的一个认可。 然后对于短期数据来讲的话，目前海口海关其实也是公布了啊，就是二零二六年一月十一号到一月十七号的一个离岛免税这块数据啊，同比依旧还是一个强劲的增长的，就是同比增长百分之三十六点六啊，然后购物人数同比增长百分之二十二点七， 客单价是达到六千啊，同比增长百分之十一点二，那在元旦之后的就是其实是相对蛋的这样的一个周度，依旧能够保持一个百分之三十往上的一个增长，以及在客单价的一个基数之上能够保持一个百分之十以上的增长呢，我们认为依旧是一个就是韧性非常强的一个公司啊。 而且近期我们了解到，其实从十一月十一号开始，其实呃苹果这边的销售呢，其实已经出现了断货的情况，所以其实呃大部分门店其实是从原有的你可以买四台的一个苹果手机，其实现在已经变成了只能买一台了。那在这样的一个就是 内限购的一个背景之下呢，其实还是依旧能够看到这块这个销售额提升啊，可以看出其实，嗯 嗯就是其实不一定是苹果这边呃的一个完全的带动，就是效应啊。其实还有就是呃就是比如说像香化精品这边，我们了解到其实依旧还是一个呃保持的一个比较，就是高增的一个韧性的。 然后接下来我建议大家可以重点关注一下春节这块的一个数据，因为我们现在跟踪下来，其实整体的一个日本的这边的一个客流是大幅度下跌的， 然后每年其实中国到日本的这个免费这块的一个消费啊，就是全年的消费金额，我们预估其实也是有接近一个百亿甚至是两百亿往上的这样的一个体量的。 所以接下来的话，呃，因为其实春节其实是一个比较长长的一个假期嘛，所以接下来的话我觉得是可以期待一下，就是日本这块的一个 呃，就是消费这块的一个回流的叠加。春节如果有呃就是消费补贴啊，或者说呃其他的一些呃就是消费券的一些政策的话，也会拉来一个比较强的一个杠杆效应， 因为这个杠杆效应其实在整体的元旦期间大家已经看到了，就是他拉动的一个销售额呃是显著的提高的，甚至还是超过了二零二幺年这样的一个高点，这样的一个水位，说明在整个离岛免税这个一个渠道，其实呃政策这块的，包括或者说消费券这边的一个拉动的效应还是比较明显的。 呃，此外其实像刚刚呃，就是刘老师也提到就是毛利率这块来讲的话，四 q 呃此前大家就是也也比较担心嘛，就是但是呃确实去年的整体的四 q 的 呃毛利率其实基础是比较低的，所以呃其实呃也有可能带来一个就是同比这块的一个改善 啊。另外值得关注的可能的一些潜在的呃，就是呃风险点，或者说一些小的关注点呢，就是大家可能可呃就是要关注一下，有可能就是比如说日上上海今年其实整体的一个线上这块的一个整体销售额其实是比较一般的 呃，呃包括四季度来讲的话，不排除还是出现了一定的程度的一个下滑。那日上这边来讲的话，今年可能在二零二五年这个财报季，我们判断也不排除还是会有一定程度的一个减值的。所以啊，就是呃最后落在整个利润端来讲的话，大家还是要考虑到 啊，就是部分的一个资产减值这样的一些可能性啊。那以上就是我们这边的一个简单的汇报，然后如果大家后续有什么问题的话，也可以联。

张盟主七个亿割肉延山呐，说明这一波短线的大回车大埋人就是顶级游资，远古大神。同样的，该挨锤还得挨锤，他的买点和卖点 几乎和咱一模一样啊，说明理解力咱没有错，这错的是这个市场正突发的，谁都无法提前预知的黑天鹅，谁都会被埋。 短线本身就是要集体回撤的，更何况这种外在因素导致的非自己原因的回撤。所以说对吧，信心赶回来对吧？两点七万亿，两点五万亿的市场还能没地方赚钱？交易方式，交易逻辑，交易哲学，没问题的。

应一位粉丝的要求，我来做一个关于国泰海通证券场内外基金关系关联的教程。首先我们打开国泰海通证券的应用 点，右下角，我的向下滑，滑到找到业务办理，点击更多。然后我们看到账户管理这一栏，在红色这里向左滑动，直到找到中登业务这里点进去， 然后再点击国泰海通客户，再点击场外基金业务这一项， 看到场内外账户关系维护，这里点进去。你要准备好身份证，因为他要上传身份证的正反面，验证好身份证之后会进入下面这样的 关系维护界面，我这是维护好的，你的可能会跟这个多少有点不太一样。维护类别要选中，建立证券账户号码要选你生意的账户，场外基金账户号码要选你九八开头的那个 t a 账户。所以说这两个账户你要提前用笔写好，记在一张纸上，然后照着输入就可以了， 然后选维护，等待他返回维护结果。

呃，那么我们刚刚其实在七点钟，我们对于二零二六年的年度策略展望当中，其实也提到了呃，商业航天这么一个子板块，那么我们认为整个商业航天呢，其实在二零二六年核心看的点还是在看凯旋的这个落地， 主要看呢卫星的招标以及低成本运火箭运力能力的提升。呃，那么今天晚上呢，我们也非常有幸邀请到了这个航天一龙的两位专家。呃，给我们做一个关于火箭低成本运力这方面的一个这个分享， 那接下来我们把时间交给楚博士以及这个副总。好，谢谢两位专家。 那好的那好的，那我这边就先开始。 呃，大家好，我是航天翼龙的呃，楚龙飞，然后负责火箭的动力系统，今天非常高兴能够和这么多专业的投资人一起分享一下我从业十几年以来对中国商业火箭的一些观察和思考，所以特别感谢国泰海东还有黄总的邀请，也感谢主持人。 呃，我个人是二零一四年从中国运载火箭技术研究院辞职出来创业。呃，那会呢，其实很早大家社会上看民营火箭公司， 我们造火箭几乎就等于开玩笑，但是呢，最近几年大家都看到了咱们商业航天真的是太火太热了，好到什么程度呢？ 我有很多多年都没有联系的朋友，最近都给我发信息，有的是看到了像咱们朱雀三号，还有这个长十二等等，最近这些发射成功的消息，还欢欣鼓舞，或者是这个回收失败，他们有遗憾，然后问一些原因。 有的是看到了某某股票疯涨，然后让我推荐股票，然后大家肯定在自己的朋友圈也刷到过这种爆款的文章，说什么商业航天项目如果没有关系，连定掉资料都拿不到，什么商业航天投资人终于要上岸了等等这些 就这些呢？我跟朋友是这么说，我说推荐股票我肯定不敢，我也不懂，但是对中国商业航天这个行业，你们一定要绝对有信心。 就现在我们看到的商业航天的热其实只是刚刚开始，根本不算什么。我在我看来，商业航天它绝对不是一个风口，不是一个因为短期的政策和短期需求起来的一个呃，风口，它是一个 会持续很久，未来几十年甚至上百年不断上升的一个热潮，因为从本质上我认为这是一个技术发展到了一定程度带来的社会进步，它会带来生产力的解放， 它是一次我们交通工具的彻底的变更，我们人类从此多了一个可能性，就是我们有可能会把我们的生存空间从一个有限的二维的地球表面拓展到一个无限的三维的宇宙空间。 然后投资圈关注的另外一个热点是最近科创板推出的关于商业火箭公司上市的一个政策，就第五条说对商业火箭公司来说，在申报的时候至少要实现采用可附用技术，在中大型液体运载火箭载荷首次发射成功入轨。 其实这个让很多火箭公司啊，还有这个投资人就看到了努力的方向，我对其中这个强调采用可重复使用技术这一点我其实深有感触的， 因为我个人其实我们团队也是中国最早做可回收火箭的，这个团队也是证明了我们一直以来对这个行业的判断是正确的，就是只有可付用的火箭才是未来。 呃，我们翼龙团队在二零一九年就完成了中国首次可回收火箭的炸猛跳飞行实验，这是中国在这方面零的突破，我们最大的飞行高度达到了三百米， 在回收成功之前，我们其实经历了上百次的全舰静态点火呀，还有气流飞行，还有低空发射回收等等。这些实验克服了在当时技术空白啊，一些场地等等很多困难， 但也解决攻克了像发动机深度变推力啊，火箭回收制导这些控制算法等一些国内空白的关键技术，也积累了一些工程经验，为行业提供了一些宝贵的借鉴的数据吧。 所以今天我想就是咱们我想从三个方面讨论三个问题，一个是商业航天的市场需求到底是真是假。 第二，我们现在看到的各种火箭的技术路线就是方案，我们如何看待，从投资人的角度。然后第三就是痛点，火箭最大的痛点是什么？我们都都说啊，我这个火箭卡住了卫星的脖子，但到底是什么卡住了火箭的脖子？ 我想从这三个方面跟大家一块讨论一下。首先市场我想有四个词，就是兴多见少，迫在眉睫， 需求明确，量大管饱。为什么这么说？大家肯定在这个对咱们国家现在卫星互联网建设的整个有或多或少了解，像国网援信这两年其实是非常 火热的，像这他俩加起来已经一共将近四万颗的这种卫星发射计划， 甚至他现在卫星的像轨道卫星的重量，包括他的年度建设计划等等，都已经非常明确了， 这四万颗卫星要在未来多少年之内发射完，这是有国际机构要求的，原信去年他启动了几次招标，但是因为没有火箭能够满足他的要求，都多次留标， 然后国网为了也是尽快启动这个建设，甚至不得已。去年我们看到很多次用长武呀，或者是长八这样长武一发十几亿的火箭用来打这样的星座，其实是非常的昂贵和不划算的。 呃，简单，我们估算过，哪怕就是为了满足国王和元信这两个大星座的发射计划，在未来二十年内，我们平均每年的发射次数就要达到两百到四百次， 而且这还必须得是运力超过十吨这种中大型的运体这种液体运载火箭。但遗憾就是我们现在中国商业航天还没有一款能够满足这种运力的这个火箭产品，所以我们民营的火箭公司，即使只是承担这些星座发射任务的一部分， 也足够至少五到八家，甚至十家，每家每年不少于三十次这样的规模的发射任务，整个年发射市场的规模在千亿以上。 而且我们国家现在的现在的这个星，这个网信和星座还远不止国网和原信两个，还有很多很多在计划，在建设，在筹备中的。 针对这样的需求，我们现在的供给侧的能力是什么样呢？这个，呃，二零二五年刚过去啊，现在全球的发射统计数据已经出来了，去年全球一共发射了三百三十多次， 比二零二四年增长了百分之将近三十。我们中国一共发射了九十二次，这里边有国家队的占大部分。呃，像这个长征系列的长耳钉啊，长三甲、长五、长七、长八等等。 然后还有呃，民营火箭这个呃群体，七八家公司总共十几个型号完成了一共九十二次发射。 但那一点，美国的 spacex 一 家公司，一款火箭猎鹰九去年就完成了一百六十五次发射，成功率百分之百，这一家公司的发射次数超过了全球其他所有国家加起来的总和。 如果换成更有代表性的啊指标，如果用入轨发射的这个重量和发射的卫星数量的话， 呃，他更是一家独大。去年零九一共发射了大概三千八百多颗卫星和航天器，总入轨重量，总入轨质量大概是两千五百吨左右，几乎占了全球入轨总重量的百分之九十。 显然就这种差距是这种红沟。我觉得是，呃，无法，就是太巨大了。就一方面是我们的火箭和 spacex 的 差距，另外一方面是我们国内就我们实际的需求， 卫星发射需求和我们现在火箭的发射能力之间的这个巨大红沟。所以这个差距也确定了我们中国商业火箭该往哪个方向发展。 呃，我们一龙是成立于二零二二年，我们当时就预判到啊，我们将来中国的商业火箭的需求其实就是几个关键词，大运力、低成本、可付用。 呃，在成立这个二二年左右吧，当时中国的商业航天其实已经经历了将近十年的摸摸索探索。 呃，在市场呀人才方面其实是已经开始逐渐成熟，所以我们成立的时间其实是，呃，就接下来这个需求明确和需求爆发，我们是在一个天时地利人和的这个时点成立，其实也让我们少走了很多弯路，像早期呃， 商业火箭做了很多，像固体小火箭还有小液体这样的，呃，其实是走了些弯路，踩了一些坑， 我们后边就不用再重复。所以我们翼龙在成立初期就制定了一个非常明确的目标，我们就是要做中大型液体云彩火箭，而且我们要做全世界最低成本的火箭， 我们其实是很有信心，全世界最低成本的火箭一定是出现在咱们中国，因为咱们的制造业，咱们的人才，咱们的市场需求等等出现在中国，那么我们翼龙就有信心一定在我们这。 所以其实我们起步就做了一个很艰难，但是觉得肯定是很正确的选择，就是我们起步就坐五米直径的大火箭， 我们一龙一基础运力就是十五吨，升级后能到二十五吨，复用状态能到十八吨左右吧，能把这个入轨的每公斤发射成本降到一万人民币以下，比现在猎鹰九呃还要便宜一半左右， 所以，呃，这样只有这样的成本才能支撑我们国网这种大规模的建设和未来甚至更多样化的航班化发射的这种市场需求。呃，第二方面，我想我们 就是聊一下大家关心的很多技术的名词或者一些技术的方案吧，就是提起火箭，大家现在听这些什么甲氨，液氧，然后煤油等等词肯定听得非常多。 呃，像这个烟和煤油的燃料之争，不锈钢和铝合金的这个健体材料之争，甚至还有这个各种回收方式五花八门。 呃，大家这种定性的对比啊，见到过肯定很多，像呃，我们之所以这些年甲氨开始逐渐呃被大家重视，是因为它呃更清洁，对附用更友好，像兴建现在采用的就是甲氨， 然后，但是呢，它同时它的密度比煤油低很多，如果是同样规模和同样直径的火箭，甲完的火箭要比 煤油的火箭要细长很多，它的这种空空气阻力，稳定性，风度会更大的。煤油虽然更成熟，但是煤油在面对复用这个场景的时候，它的一些问题是要着重去解决的，像积碳啊，结胶等等， 但材料这块呢，呃，传统的火箭我们更多的是用铝合金，因为它这个在强度和密度这些指标上是啊综合更优的，但近些年因为不锈钢这个成本低，焊接性能会更好，包括这个兴建 呃，这种巨型火箭，兴建这种九米直径的巨型火箭，它采用了不锈钢，所以现在在行业内也是非常的受重视和追捧。 呃，但我们也做过非常具体的技术对比和测算，因为它密度太大，结构效率肯定受损失，所以在一定直径下，这种小火箭用不锈钢肯定是不合适的。我们现在初步估大概在六七米以下使用铝合金是更好。 然后在火箭回收方面啊，其实现在更多就是真的是八仙过海，各显神通，什么样都有。像猎鹰九 这个第一款火箭全球第一款也是呃一技绝尘，直到去年才被呃新格伦实现了。第二他用的就是他们两个用的都是这个着陆腿，展开垂直着陆 零九已经附用了五百多次了，不知不觉这十年期间吧，他第一次附用也是在二零一五年到现在十年期间，单枚一子机火箭到现在已经附用了三十三次，不断在刷新记录。就他用的着陆腿这个方案，在他的第二款火箭星舰上 又自己大胆的割了自己的命，抛弃了星舰，又用了新型的这种筷子夹，在发射台上用筷子夹的方案没有了着陆腿，他这样的话减少这个发射的呃结构死重肯定是会呃，对提升运力是有帮助的 呃，但他这种方案我觉得还有更大的一个优点，就是他可以同时适应，因为星舰是要做到一子级和二子级全副用， 用筷子夹可以用同样的回收方式，同样的回收工位，解决一子机助推和二子机新建定点回收的这个需求，并且对回来之后 一子机和二子机的快速组装，快速复用发射也提供了非常好的这种模式。 在就是翼龙这边，我们其实也提出了自己的创新的很新型的一种火箭回收方式吧，我们是一子机整体回收， 呃，就是把火箭的二子机和载荷同时放在一个我们可展收的整流罩的内部， 当火箭飞到卡门线之之后，我们会打开整流罩，然后把二子机和组合体释放出来，让它们继续入轨，但是整流罩会自动关闭，和一子机一起重新落回我们的回收场， 直观上就是这样，我们发射的时候看这个火箭外观是什么样，他回收的时候落回来还是什么样。这个相对于零九现在这种抛弃整流罩的方案，我们可以把权健的回收比例提高到百分之八十五左右，同时大幅度的缩短我们后边呃 副用发射的时候这些装配啊，周转这些周期和流程，下次任务只需要把二子机和卫星放到二级里边，就可以快速的高频次航班化发射了。这个方案我们刚提出来的时候，其实还是有很多 不理解和不看好的，但我们完成了相关的这些关键技术。呃呃呃。专利的申请之后半年，美国的另外一家火箭公司火箭实验室，它公布了它的新一代 中型运载火箭的方案，采用的和我们几乎是一模一样的方案，也就说这个其实也是一个可行的甚至是更好的方案。就是举这么多例子，我也呃没有定量的去展开这些单点技术的优劣对比，其实我个人的观点是这样， 第一个就是在技术层面，没有最好的技术，只有最适合商业闭环的技术方案，因为我们做的火箭包括其他的这种大型，呃， 这种产品，系统工程的产品都是很多因素变量，很多约束条件组合下的一个组合最优单项技术是没有绝对的最优解的，就是现在这么多火箭的方案百花齐放，但 实实际上是条条道路通罗马都能实现，都是为系统最优去服务的一个方面， 如果再上升一个层面，火箭的技术方案其实只是火箭公司或者火箭产品之间相互竞争的一个部分，一个子集，我们最终提供的其实是发射服务， 那么客户关注的其实只是发射成本，发射可信啊，还有履约周期这些服务的交付指标，而不是下一层的技术指标。 呃，然后呢？作为就是从业者，还有呃，大家作为投资人关注这一行，我觉得呃肯定是要关注行业，去关注和了解技术， 呃，但也要更呃，主动去呃，不是主动更深的去呃理解或了解这些技术方案背后的他的决策逻辑是什么样的，他的呃优化目标或者他的这些呃各种客观的约束条件是什么样的， 嗯，不需要呃根据单项技术去评价他到底是好是坏，去下这个结论。 呃。然后还有第三点，我想跟大家一块聊一聊，就刚才说的火箭的痛点，这可能也是呃以前关注的不是太多的，我在这给出我自己的一个答案吧，就是现在商业火箭最大的痛点其实是在制造端， 因为火箭本质上它是一个交通工具，它就是把人或者货物送到太空，目的地不一样而已，和飞机、汽车等等，汽车、高铁等等没有本质区别。这些产品最终它是要制造、交付、制造出来，并且交付。 所以造火箭的这个过程，这个产业本质上就是制造业，只不过它是技术含量更高、附加值更高的一个高端制造业。 咱们传统的火箭研制是非常的重视，更加重视火箭早期的研发和设计这个环节，制造端的价值其实是包括它的重要性，我觉得是被低估和忽视了一些。 尤其是咱们传统的这些火箭，因为以前发射次数很少，一年以前可能咱们航天工业早期一一年可能就十几次，后来的二三十次这种发射规模，而且有很多型号火箭是无法，而且也没必要， 也确实没有做到面向批量化生产，面向低成本生产这样一个呃需求的。 呃。但到今天到现在这种生产模式、制造模式已经严重影响了火箭的 批量交付和高频发射这样一个需求。所以火箭的制造能力我觉得是当前火箭产业最急需提升，也是提升之后价值最大，它的潜力最大的一个关键突破口。 其实火箭的啊批产制造能力的提升也是最难也是门槛最高的一部分。 嗯，就马斯克说过一个话，这个其实我们从业者现在也非常深刻的感受到，而且不光是在我们火箭这个行业啊，像其他的高端制造业，像芯片啊等等都有这样一个规律。 我们设计一发火箭的难度如果是一，那么把它造出来，制造一发火箭的成本就是十，但是如果制造一个火箭，建造一个火箭的生产线，它的难度可能会到一百， 这个在很多高端制造业都有这个规律。呃，我们翼龙最大的我觉得一个特点或者优势，就是我们团队对火箭制造这个重要性的认知和我们对 待这方面的工程经验。呃，我们的创始人随国发博士，是咱们国家液体火箭的动力方面的专家，也是长征系列火箭的总工艺师， 是天津大运载火箭基地的创始人之一，他负责咱们国家最大的火箭就判无，从生产线的建设到设备、工艺、 材料等等，到总装，最后交付发射，整个全流程从业近三十年，是国内少有的从设计端到生产到管理全流程都有丰富经验的这种专家级人才。 包括我们团队也是汇集了从火箭院啊到其他的这个火箭公司，走过型号很多型号经验，还有中航民机等等其他行业都有丰富经验的佼佼者。我们最终其实要实现一个目标，就是要像造汽车一样造火箭，要打造我们中国的火箭制造超市， 因为只有掌握自己，掌握制造制造为王，这才是真正你能降低火箭的全周期成本，控制火箭的质量，保证可能性，提高效率的根本途径。 呃，最后我想有一些展望吧，我们一起就是想，也是想从两个方面，第一个从近期，现在是二零二六年的开年嘛， 然后大家都很踌躇满志，觉得二六年是中国航天的大年。我也想呃聊几个今年我觉得大概率会出现的这么几个零的突破， 一个是中国可回收火箭，大概率今年是，呃会实现零的突破，是可回收火箭的元年。去年年底蓝箭的朱雀三首飞也尝试了回收入轨，圆满成功。但一字基其实是差一点点吧，落在了着陆场，砸在了着陆场十几米的位置， 没有创造奇迹。后来常识二紧接着呃继续，但是也是遗憾没有成功。 今年呃规划中的我们知道的常识二 b， 还有朱雀三的姚二，还有像深蓝啊，星际，还有国家对这个常识 b 等等，好多火箭都做好了首飞和回收常识的准备，所以如果今年能实现突破，这是中国商业火箭领域我觉得一个真正的呃升级换代的转折点。 第二个，零的突破。呃，我觉得今年会是中国商业火箭呃，上市实现零的突破是投资人上岸的元年， 因为呃，蓝箭、天兵、中科、宇航还有星河等好几家火箭公司现在已经完成了上市辅导，估值差不多在一百亿到两百亿左右吧。呃，不出意外，蓝箭应该会 呃出成为这个中国商业火箭的第一股，这个肯定还是对投资人和从业者都是很重要的，早期的投资者陪跑这么多年， 但是火箭公司上市其实只是啊，在特定的这个条件和条款下，他完成了技术验证，满足了条件 上市之后才是对这些火箭公司真正的考验，因为这才是商业上的呃，考验，市场的评价和公众是资本的评价，这才是作为一个公司该要正式面对的大考。我觉得 还有第三点，就是大家现在看觉得好像中国已经有很多火箭公司了，我数一数，差不多有三十家左右吧，大大小小的会担心是不是太多，但我在这想有一个预测，就是二六年会有继续更多的火箭的创业公司出来。 呃，如果是中局或者是这三十家保险公司肯定是多，但是现在其实输赢未定啊，有很多我觉得有可能是黑马，因为这个市场的需求啊，国家的政策包括人才的流动，这些其实都是利好因素。 嗯，但是这些新成立的公司也会给行业带来一些好的话，会带来一些好比说一些技术方案，一些新的模式，但是不好肯定也会有一些泡沫和不确定性等等。 然后二六年肯定还会有。呃，一系列的中大型液体运载火箭的首飞，几乎是一个爆发式的，应该有十款左右吧。然后国家的商业发射场，还有其他一些政策肯定都会往好的方向走。 然后国外在明年有两个非常确定性，并且影响长远的大事。呃，都跟 spacex 有 关。一个是 spacex 现在已经明确了 明年要上市，这个上市可能会成为人类历史上最大规模的上市，一点五万亿美金，十万亿人民币，这个对比下来肯定对中国的商业航天的整个行业我觉得会是一个强心剂，大家会更有信心。 另外一个就是他的产品新建 v 三，经历了这几年的这个迭代啊，还有波折， 明年肯定他的。呃， v 三的正式版会实现入轨成功，并且验证，像在轨加注啊，呃，回收，一二二级回收等等这些完整闭环。 他的成功会是有两个颠覆性的影响，定量的。呃，他会把每公斤的太空运载成本降到百百美元这个时代。 另外他会把人类往太空运送物资的能力提到可能年运载能力万吨级，这个时代百美元的价格，万吨级的能力，他打开的这个想象力是无法估量的。 所以第二个畅想或者展望，我想说有了这些之后我们更长远，我们到了商业航天二点零甚至三点零时代有了星舰啊，还有中国我们商业航天火箭集体爆发的这些能力，之后 太空经济的时代，他绝对不仅仅是发射国王原信这样一些低轨互联网星座这样目前当下的需求，他的业态肯定会更加丰富。 呃，具体有几个？这两年其实过去非常非常火啊，甚至他的密度会就是频次出现的，我都作为这个行业的人，我都有点应接不暇。像前一阵说的这个太空算力， 像英伟达和一个创业公司已经把 h 一 百送到太空，并且完成了人类首次在太空训练的大模型，已经可用了。谷歌也提出了太空这个数据中心的计划，也做了这个验证。未来像在这种近地轨道基瓦级的这种太阳能，呃 呃，这种发电的数据中心，他就不是现在几万颗互联网星座卫星这么简单，他可能是一个总面积达到好几十几十十几平方公里的这样一个集群， 他的总重量是万吨级别的，所以对比这样的需求，我们火箭的发射能力和未来的发射市场会有一个量级上的增长。 另外像有了这样的发射能力，太空的制造，因为太空是一个呃，非常稀缺的环境，它的这种微重力啊，高真空对很多高端制造是一个无可替代的条件， 这种生物合成啊，高纯野炼这种超高精度的一些加工光纤等等，未来的太空会有很多很多高价值的生产。 另外向太空资源的开发，小行星啊，月球的害灾，这个其实都是建立在人类大规模低成本的往返太空能力基础上。 呃，像太空火箭的应用还可以在地球上我们的洲际客运，太空旅游等等。呃，反正最后吧，我觉得我们这一代人生活在这个时代的开端是很幸运的。 呃，我觉得我自己可以从业，并且亲自见证就整个时代，从。呃，地球到太空的这次出发，我觉得是从生命在地球上出现到现在最伟大的一次跃迁都不为过。有机构是预测 三十年或者这个时间表可能不准五十年，整个太空经济的 gdp 会超过整个地球的 gdp， 这个我是相信的。也有人说咱们人类的第一个万亿美金的富豪肯定是在太空领域，太空采矿领域。 呃，如果不想这个，那是这些都是很远的事情，着眼当下的话，我想说最后一句就是今天就是中国商业火箭最好的时候。 呃，有一句话就是种一棵树最好的时间是十年前，然后就是现在，所以现在是中国商业航天我觉得最好的时候。好，我的分享就到这，谢谢大家。 楚博士，谢谢楚博士。那个我是航天翼龙的融资负责人，我叫付松云。啊，我针对楚博士的分享呢做以下的一些补充。 我本人呢也是早年在中国运载火箭技术研究院工作，一七年呢离职，然后呢，刚开始在一级市场从事基金和投资的工作，二二年公司成立之后呢，我就加入了一龙，然后主要负责投资这款工作。 呃，随着这个，去年年底就是这个商业航天这波热度，包括二级市场也有很很很强烈的一个反应啊，我理解呢，还是本质上是一个这个中美硬核的一个概念。 刚才楚博社也分享了我们其实虽然作为世界上第二大航天大国，但其实我们跟美国之间的差距呢，还是非常明显，而且可能算是这个数量级上的一个差距， 所以呢要快速的弥补这个我们在航天领域的差距呢，我们其中有一句话就是你的火箭运力有多大，你商业航，你的这个航天的舞台就有多大。所以呢，我想说这个二级市场的活跃，或者一级市场的这个活跃，肯定会有更多的火箭公司去拿到融资。 但是我认为在现在这个阶段，本质上我们还是作为火箭公司来讲，要从一个这个资本融资的逻辑逐渐向一个市场的逻辑去呃，转变，就是说大家在拿到足够的资源后，谁的产品更有产品力 能满足现在呃新网和原信这些组网星座的这个发展需求，才是我们未来整个火箭发展的一个核心逻辑。 所以说呢，再次强调一下我们火箭这块的这个三大的痛点，一个是大运力啊，第二个是低成本，第三个是高频次啊，首先呢还是要解决一个大运力的问题 啊，因为这个呃只有运力足够大，我们才能把更多的这个卫星星座送到预定轨道，实现这个组网的功能，然后让卫星呢来验证它的商业模式 啊，进而提到的呢，就是要通过无论是我们的核心制造能力，还是我们的优化的设计，包括我们可回收的路径，我们最终要实现一个低成本把这个火箭发射呢这个价格降下来啊，现在我们跟美国的价格差距呢是很大的， 最后呢当然通过整个产业链的发展，我们会最终实现一个高科技的逻辑啊，可以参考新能源汽车啊，在整个的产业链非常完善且发达的前提下，可能未来呢随着这个航天商业航天的不同的场景，可能会有更多形态的这个火箭来诞生。 所以说呢，我也认为人类今天呢也是从一个星球生物走到了一个经济生物的开始， 我们也是从这个地球这个墙堡走出去了，然后也很高兴今天有机会跟大家做这个分享，希望呃能有更多的投资人关注到我们这个商业航天的领域啊，关注到我们航天翼龙，谢谢。 哎，好，呃，感谢主博士，感谢副总。呃，其实刚刚包括这个主播是包包副总，其实刚刚也都提了，就是现在二零二六年的，呃，其实处于一个整个行业的一个关键的一个时间节点， 呃，那么我们也在持续的在跟进这个行业那，呃，也非常感谢两位专家啊。然后现在呢，我们看一下有没有一些线上的这个领导，有没有这个其他的这个问题可以做一些线上的这个 q n a。 好， 那个麻烦会议助理那个留意一下。 大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键，再按数字一。网络端的参会者，您可以在直播间互动区域内文字提问，或点击旁边的举手按钮申请语音提问，谢谢。 哎，主博士啊，我这边有一个这个投资者，他他这会这会不太方便这个语音，然后他文字发给我问题了，我带他提问一下。就是，呃，刚其实也讲了可回收的这个路径。呃， 那我不知道，就是从现在来看啊，就是呃具体的这个难点就是在在哪一块，或者说就是我们现在呃需要有一个比较大的一个提升啊。 好的好的，我听到。呃，呃，我从我认知的这几个角度吧。呃。首先是 可回收火箭，它有一些关键技术的，呃是要突破，像刚才我提到的传统的火箭就相当于是一次这个没有刹车和油门的一辆车，但可回收的火箭就是它要解决大推力发动机如何深度变推力，这个传统的发动机是都不具备这个条件的， 很多大推力发动机在降到好比说百分之五十推力的时候，会出现很多这个热平衡能力不足，还有这个燃烧不稳定等等这些问题，这个不像我们看起来调个油门这么简单，这是发动机要攻克的。 另外这个像指导导航控制，我们一个火箭从这个百公里的高度， 七八个马鹤这样的速度落到最后一个着陆船或者着陆场上，这个对整个飞行过程中的制导自控要求都是非常高的，这在传统火箭在上升发展上升过程中都是没有遇到过，甚至是没有经验和基础。 呃，要添加像这种山格座呀，甚至一些真空段的这些姿态控制等等，传统火箭一次性火箭没有的。呃。另外还有一点，像回来的时候整个飞行的防热在。呃这个大家看到 这个呃，包括星舰，包括零零九在回来的时候，呃星舰它 采用了不锈钢的方案，就是因为不锈钢在回收的时候他的一个防热特性比铝更好，这是他的一个选择。零九是采用了很多主动冷却的方案去解决，所以这块也是传统的一次性火箭没有碰到的问题。 呃，还有一个我觉得这个不算是单向技术的问题，是一个系统平衡和系统设计的问题，就是我们传统一次性火箭会极致的去啊，不是只是追求它的发射载荷最大，但是可回收的火箭为了预留推进剂会大大的 呃，严重影响他的运力。如果我们的一次性火箭设计的不好，或者是他的运力的余量不够，回收之后的损失系数会非常大。这也就是为什么我们很多小的火箭或者是一次性设计的火箭，如果不是很优，没有面向可回收这个目标去做设计， 只是把它改成可回收，他可能运力损失到一半以下，他就没有意义了，这个可能要从呃总体方案去优化。 呃，对，这是我能想到的几个点。这还是一子机的回收，现在整个行业其实还在追求二子机回收，这是终极，也是大家普遍的目标方向。二子机回收比一子机的难度其实要大 非常多，这也是为什么零九也不敢尝试，因为二子机从轨道载入的速度是，就是轨道速度是差不多将近三十马赫，它的这个防热几乎是和航天飞机或神舟飞船是一个量级，呃 迎风面可能会达到一千五百度以上，所以呃像 精炼兴兴建的二级回收也是尝试了很多次才勉勉强强算是成功。但它过程中这个防热瓦的问题还有呃脱落啊，还有这个 呃烧蚀的问题也出现了很多次，所以这些呃都是在火箭回收过程中要解决的这种总体技术或者是关键的单点技术吧。 哎，好，哎，谢谢楚博士。然后，嗯，刚刚还有一个投资人，然后线上也提了一个问题，就是说，呃，其实我们现在呢还是处于一个 呃技术突破的那么一个关键的时期，那么如果我们把时间拉长来看，随着技术突破了之后，就比如说刚刚像类似于这个新能源车这个产业一样， 呃，一旦量产了之后，这个后面的这个价格应该也会有有一定程度的这个这个这个下探。但是呃现在市场上就是有一些投资者在考虑是不是呃他会不会像新能源车一样，就是这个后面的这个价格会压的非常的低，会有这种可能性吗？ 呃，这个问题副总，要不？喂，不好意思，我刚才没听到您说， 哎，傅总，对，呃，就是说那个因为现在，现在其实还是处于一个技术的这个突破期吗？那么我时间拉长来看的话，就是产这个肯定是随着他的放量，这价格肯定会往下压，呃，但这个呢，其实他相对汽车来讲，他会就是偏更偏更高端一些，就不太清楚，就是往后面看这个产业他会不会 呃这个价格，这个下降的这个幅度，呃，会不会比较大？呃，这个问题，这个很，这个下降幅度其实很难啊，因为火箭呢还是个复杂的系统工程， 我们可以类比说是用这个新能源汽车来比较，它现在行业一个处于的一个阶段，但整个的产业链构成，还有我们整个就是配套的一个复杂程度还是要远远高于其他的这个产业的。 而且我们航天呢是可以说是呃人类工业的这个皇冠上的一个明珠嘛，主要就是因为我们是在一个 呃这个动态的变化的一个环境下，在这个不同的工况下，我们去飞行，包括我们还要进入太空，然后承担很多的这个很很严苛的这个环境的考核，所以我们对整个的这个成这个这个质量的可能性是非常高的。 所以在这个前提下啊，我们这个火箭的成本它的门槛还是有的，我们只是说相对在目前的这个呃可以说是一个虚高的情况下，我们来逐步来降低，很难说降到一个呃所谓走进千家万户的这么一个水平啊。 啊，明白，明白。好。呃，感谢楚博士，感谢副总啊。然后我们线上的这个问题也都这个对的，线上问题已经汇报完毕。那我们要不今天的会议就先这样，然后回头我们看这个投资者需求，我们回头在组织线下或者说来公司拜访，再做进一步的一个交流。 好，也感谢各位线上的其他的这个投资者。嗯，好，好感谢。那我们今天会议到感谢。嗯，好的，那我们今天会议到此结束。好，谢谢，再见。好的。

光伏这一次谁更正宗呢？周五光伏一涨，很多人说这个几分，怎么挖掘呢？首先这个方向呢，是马斯克马老板带动的，在世界经济论坛上，马老板说了， 在未来三年要在老美呢建两百几瓦的光伏产能。两百几瓦是什么概念呢？现在老美一年的产能呢，也就是三十几瓦，相当于要增长七倍，这个空间还是很大的。 现在资金开始找我们光伏里面真正和马老板供货的这些方向，因为光伏这个方向毕竟我们比较强嘛，所以昨天方新侠中山东路找的都是供货的这个积分，所以大家就会找一找真正和马老板供货的，这些是重点。 呃，另外呢，这个周末炒作的还是被出手管制了，十八版的开始啊，要停了， 呃，并且电子呢提示说风险炒作要注意，所以现在是这样的啊，这个炒作确实不断的被压制，你太高的，那你不能乱去用， 好在是光伏很多东西是新的方向不太高，你还能够去找这个逻辑，所以后面呢，一个是不太高的炒作的主线， 一个呢就是赛道里面你多做阴线回踩的那个 d c， 所以 现在的题材呢，就是市场的热情和无情的手两个方面在较劲的一个过程，所以。