aidc是H200吗

国内的 a、 i、 d、 c 建设运营商在今年已经成为了一条 ai 硬件投资的新主线，如果去年 ai 基建里面最紧缺的是芯片， 那么今年环境已经发生了很大变化，现在最紧缺的是建设数据中心的能耗指标以及高性能机架。去年三季度开始，由于国内算力芯片的供给不够，让大厂放缓了 ai 算力中心的建设节奏，原本规划是四千亿人民币的投资额，在三季度只投入了大概两千亿。 而在今年年初，随着英伟达 h 两百芯片出口的重新启动，国内的华为、升腾摩尔、现成、韩五 g 等厂商，他们的破产也已经开始，缺芯的状况有望得到缓解。 但是算力中心不是有芯片有钱就建得起来的，更重要的还需要满足一系列的能源环保监管的要求。 其中新建数据中心的 p、 u、 e， 也就是电源使用效率国家规定要小于一点三，而且数据中心的绿电占比要达到百分之五十到八十，所以未来新一代高功耗的芯片就必须要搭配液冷机柜才能满足运行条件。 这里解释下机柜就是说算力中心的基础骨架，所有的服务器、 gpu 存储、网络交换机等硬件都集中在机柜里面，而且机柜要提前集成供电、散热、管理、防护这些系统是算力中心的标配。 目前 a、 i、 d、 c 需要搭配液冷机柜的，预计总市场需求大概二十五万柜，对应的功率大概是八 g 瓦，但是目前市场现有的有效存量只有大概十二万柜，对应大概三 g 瓦，缺口率达到百分之五十。 但是这些靠国内厂商大规模扩产，花些时间还是有可能解决的。比这个问题更严重的是目前 a i d c 中心的能耗指标。 a i d c 这种高能耗项目的建设需要政府审批。核心的枢纽，例如说环京地区能耗指标的审批在去年就已经大幅收紧， 现在基本上停发了。去年总体建设进度是不达预期的，但是今年大厂的投入力度一下子是去年的两倍。这些高工号的项目到哪落地去呢？其实它们的选择也并不多。 目前 ai 算力中心的需求主要聚集在互联网大厂、金融机构，还有政企客户之中众多的使用场景，你例如说金融交易、智慧城市、自动驾驶等等，必须要求算力的低延时， 所以算力中心往往建设就要就近响应。同时，算力的超大集群往往习惯于布局北方，一方面是店价便宜，只有两三毛钱一度，另外是年平均气温低， 可以有效的减少算力机房的冷却成本。综合这些情况，现在就让还京津冀一带大规模的能耗指标成为了稀缺资源。具有指标的算力中心建设运营商，目前就成了新的高景气度标底。 在这方面，除了三大运营商以外，第三方的运营公司，例如优可得、润泽科技、光环新网等等，他们的储备资源最为丰富。 以润泽科技为例，他作为自结核心的第三方算力供应商，承接了二零二五年自结新增算力建设需求的大概百分之五十，而二六年这一比例还将进一步提升。 目前润泽科技的能耗储备指标超过三 g 瓦。在环京地区能评的严控下，润泽科技的早期布局开始收获成果，他现在环京的能耗指标占比大概超过百分之五十。以廊坊为核心供给区，在民营企业中就具有了稀缺性。 除此之外，公司还是算力中心机柜储备最多的运营商之一，特别是夜冷机柜，目前它规划总体是三十二万架，全国六大区域七个算力中心已经建成了十三万架，剩余的十九万架还在建设中。 而像润泽科技这类型的公司，往往以建设加租赁的形式提供服务，一般大厂等客户提出需求下单，并且采购 ai 服务器等核心硬件设备，由第三方的 a、 i、 t、 c 运营商进行具体施工， 他们往往进行重投入。建成的算力中心由运营商自持，但是会长期租赁给下订单的大客户，收取稳定的租金，这样就可以避免大厂前期的投入过大，而且施工进度长、成本高等一系列问题。 而运营商未来几年的租赁业务，因为机会、资源和能耗指标的稀缺性，毛利也有望突破百分之四十五以上，净利润高达百分之三十，成为了一个新的现金奶牛。这种绑定大客户的业务模式，特别像定制化租赁， 核心的问题就是重资产和负债率在行业上行期就会放大收益，在下行期又往往会爆雷风险。最近先知先觉的资金已经开始对这类公司布局，股价他们短期已经走出了一波不小的涨幅， 不过现在我们处于每天市场的成交量都在三万亿以上的牛市里，这个有投资逻辑支撑的板块，即便已经上涨了一波，也不能说趋势马上就会结束。 至于趋势的是否延续，还有公司内在价值的分析，就只能留给我们感兴趣的投资者自行判断了。

前天晚上通宵给大家熬夜拍视频，就是为了给大家尽早的传递几个非常关键的市场信息差，虽然说昨天睡了一晚上都还没缓过劲了，但是好在换来了给大家提前于量化一个早上的关注机会， 那么就是我们上条视频的压轴大戏，国内 a i d c 的 重要拐点。那么昨天早上市场还是偷偷的在发酵，到中午量化已经捕捉到足够多的雨量，那么整个市场也开始后知后觉的在反馈发酵。再到今天的盘面上，市场从意识到昨天我们视频里面讲到的接下来大厂招标节奏会超预期，那么数据中心机房的招标 建设，带动的这些 a i d c 的 电气配套、电源财发，甚至还有相对低位的算力租赁都有一个异动。那么今天我们就沿着这一个开年的重要变化，重要主线来给大家讲讲后面还有什么催化，还有哪些我们机构通过近期调研了解到的重要变化是市场还没有来得及反 馈。那么首先可以看到开年的这四天国产算力的关注度相当高，那么核心催化主要来自于四个点，从四季度开始，国内的人工智能数据中心招标开始重启，然 然后是从今年初开始对二六年的招标预期非常乐观，然后是随着国产 gpu 的 这些龙头陆续上市，那么我们后续的产业还会继续大力的扶持国产卡，而且像华为、深腾、海光这样的超节点 互联新架构也在加速推进。那么引起这几个重要催化的有一个关键事件就是 h 二百的放开，那么之前 h 二百放开的时候，市场还在担心对国产算力是否形成替代和挤压，那么我们视频里面就给大家讲到了 h 二百主要是为了弥补我们国内训练的空白才放开，而推理对我们国产卡仍然是应用禁用，而且是供不应求，现在我们先进制程还在猛猛的扩产，为现在这些上市的国产 gpu 来满足能源需求。 当然昨天晚上外围又有一些消息，新闻标题很容易忽悠人啊，说 h 二百采购暂停，那很多人看了个标题又开始歪歪了，大家要注意，这新闻报导的标题是暂停，不是为了确定国产卡的配额制。那么国内 a i d c 的 二六年重要变化 相较于二五年，主要来自于几个点，首先英伟达与国产卡它是双轨并行，有 h 二百的在训练端的补充，还有国产卡先进制成的扩展，那么芯片不再成为国内 ai 数据中心建设的卡脖子选项，那么就带动了国内互联网大厂的这些资本开支可以进一步的上调了。而且以前 要把钱花在海外来建设训练中心的，这次国内也可以用 h 二百了，就会把项目都聚焦在国内，这钱会花在国内，而且这一次我们是全国一盘棋，不再是各自为战。在去年我们收紧了指标的基础之上，我们现在推动的是集群的建设，那么科学谋划带来的是效率提升和成本优化，让你买英伟达的卡， 但是你也要配国产卡，而且我们还有店价的优惠，所以不要把 h 二百的放开当成什么利空，这可是一个大大的利好，在配额之下，它不光会带动国产算利卡的需求， 而且还会推动我们的集群建设，把我们整个国内 ai 产业链重新盘活，释放新的需求，那么这也是这两天盘面上正在形成一条共识的新主线。那么根据我们这两天机构和相关大厂专家的交流，还有对公开数据的统计， 今年国产数据中心要超预期，但是会有多超预期呢？给你一组数据，首先咱们二五年国内的这些互联网大厂不包括国资，不包括政务，就这些互联网大厂的资本开支本来有四千亿，但是由于缺卡，海外的卡不让买，国内的卡供应不足，那么导致了我们二五年的一到三季度只兑现了两千亿元的资本开支 没花完，那么今年终于有花钱的地儿。那么二五年到二七年，光阿里、腾讯自结这三家大厂合计的资本开支总额就达到了一点四万亿元。那么随着年底 h 二百的放开，叠加国产卡先进制程扩产后的放量，那么国内的 a、 d、 c 数据中心建设趋势将彻底的反转。那么知道了这超预期的点在哪，也知道了超预期的力度有多大，要花多少钱，那么我们再来看看这些大厂的钱该用什么样的节奏来花。在这里再继续给大家科普一下国内的数据中心建设，二五年一季度之前， 国内的 a、 i、 d、 c 数据中心的订单接单量已经覆盖到了二六年的三季度，而且从下定到交付还要至少六个月的缓冲期，也就是说你这会再下订单，起码要排到二六年的四季度才能开始给你做了。那么为了赶这个半年的提前量，也就是说 这些云厂商从去年年底到今年的一季度，最迟最迟二季度就要开始进行下一轮 a i d c 数据中心的布局，要开始招标了，而且节奏紧，再加上今年 放量了，要更加进一步上调资本开支，那么这个体量又更大。所以这对 a i d c 数据中心建设的订单，在今年是一个超预期的景气上行趋势，而国内 a i d c 板块这个位置所包含的预期 还处于去年现行的悲观之中，觉得去年不行，今年还是不行，那么这个预期在最近才开始悄悄的反转。看了咱们前天晚上通宵给大家拍视频的人已经领先市场，大多数人有了先知先觉的认知，那么接下来最近的一个催化，有一个头部的互联网大厂 会下一季瓦的订单大概七百亿元，会在内蒙、山西等华北地区进行招标，而且这家大厂在全年可能会锁二六年、二七年、二八年、三年的 a i d c 数据中心的量级， 那么在这家大厂的带动之下，这又是一场军备竞赛，剩下的百度、阿里、腾讯也得跟上。那么负责 a i d c。 运营建设的这些厂商们，就会熬过二五年的寒冬，享受二六年的春天了。那么这里面哪些公司会更加受益呢？毕竟都有资质，但是不一定都有资源。那么这里就给大家画一些别人给你讲不了的东西， 这是我们机构最新调研得知的一些信息差，那么大厂一季度的招标会提速，哪些 a i d c 的 公司会更加受益呢？那么就是北方有电价优势的区域将迎来更显著的代建工程量，这里面存量资源多的 a i d c 运营商是会优先受益的，为什么呢？因为他们的核心优势在于已经掌握可快速转化的高质量资源，那么就包括了机柜、机电 还有电力。那么能在这些能耗指标严核心区域稀缺大厂集中锁定资源的这种新格局下，更快的兑现订单和业绩， 而且也具备更强的溢价属性和价格韧性。毕竟我们现在的这些能耗电力地块，还有可扩建的园区容量，以及绿电直供的这些指标是从去年开始已经收紧了的，那么拥有这些存量资源的厂商就有更先一步拿大订单的能力。那么这些存量资源多的厂商，我们已经作为上一期视频的压轴大戏给 大家做成了 ppt 的 图标，那么接下来一季瓦的招标就会在这些北方有电价优势的区域，再结合这些有存量资源的 a i d c 运营商来释放订单利好。那么我们国内的 a i d c 从四季度开始已经见到了拐点出现，需求已经明显回暖，再加上一季度陆续能开始拿到 h 二百的配额 点，还会向上加速。再加上行业上还有其他的催化，比如说 ai 应用，比如说大模型厂的 i p o， 还有春节 deepsea 二二的大礼包，还有这些大厂的 ai 产品推广，都会共振整个国产算力产业链。从模型到应用，到大厂的 a i d c 招标，再到给 a i d c。 配套的电源裁发液冷， 再到上游的国产算力芯片，再到更上游的先进制程扩展的半导体，这整个链条就会在今年形成一条非常清晰的国产算力爆发主线，这整个链条就会在今年形成一条非常清晰的国产算力爆发主线。 那么讲完了 a i d c。 昨晚已经有聪明的资金开始往更上游去延伸了，那么在我们上面讲的 a i d c。 的 供需开始发生扭转之后，那么对相关配套的电源，比如说 ups， 比如 说 h v d c， 比如说柴发，还有比如说叶冷，也是一个拐点的催化。那么今年对 a i d c 和相关电气配套的逻辑，其实大家可以对应参考二四年到二五年北美数据中心拉动上游需求的行情，那么优先反映的就是 a i d c。 的 招标预期，还有给这些配套的电源供给侧 和液冷散热。那么 a i d c。 电源这一块，我们在之前已经发过专题的视频给大家讲了，海外电源的紧缺会导致抬起外溢的订单，给大陆电源龙头的机会，那么 这会又多了一个国内的需求爆发，那么 a i d c。 电源逻辑也得到了一个强化，大家要分开哪些是海外链，哪些是国产链，而且这条逻辑同样适配于液冷，哪些是之前受益于国外的液冷，哪些是今年更受益国内的液冷。 这一波刺激催化厂大家要注意，之前因为国产份额多在去年质涨预期差相对在低位的环节，在 最近国产 a i d c。 需求超预期的发酵下，可能会得到一个机构资金更多的关注，所以这也是最近像中恒这样更深度绑定国内互联网大厂的电源厂商走强的原因。那么后续在业冷上可能也会有这样的一个逻辑发散。但是这里还要给一些二级管同学 做一个明确的说明，这里并不是说不看好海外夜冷，而是说国产业冷会迎来修复，不是因为国内的 h v d c 龙头中横长得好就去看空海外 h v d c 龙头麦米这电源也好，夜冷也好，今年都是从十走向一百的一个 产业加速趋势，还没有到那种捧高踩低的环节，大家都能够享受到出海的溢价，还有国内反转的红利。只是你要搞清楚你要参与的逻辑线索，是国内的反转还是海外的催化。那么后面我们还会给大家继续去跟踪更新海外算力一些重要事件带来的一些预期差和信息差。 比如说黄仁勋昨天在 c e s。 上的演讲，好多人把水冷机柜和液冷的区别都分不清楚，就在那担忧是不是液冷不用，那么海外的这些跟踪我们留在后面去讲，那么国产算力这是要演绎一年的逻辑。如果错过了咱们上一期的视频不要紧，新的朋友还可以看到我们接下来机构对这个大链条的持续跟踪与信息差和预期差的机会挖掘。

恢复了活跃，这是这是一个脉络，然后进入到二六年呢，这个这个这个投卖的生意厂商，比如说这个港股啊、世纪互联啊、润泽啊， 这个包括中金数据等等啊，这个他的交付量，交付容量非常巨大的，对，然后你再叠加今年的这个应用落地的这种强预期，对吧？所以我们认为呢，二六年这个订单啊，大概率是要高于二五年的， 那这一说最终会多少？那是三 g 啊？三 g 瓦还是大于三 g 瓦？那有的专家还给出的这个差不多是四 g 瓦大于四 g 瓦，对吧？ 那肯定要比二五年多多了。那我们觉得呢，这根据，那需要根据这个一度订单情况以及这些应用的实际效果来动态来判断，但总体的趋势肯定是没问题的。其实二六年订单应该会高于二五年， 当然这里边呢，肯定还有这个 h 二百的这个这个这个问题了，就是说他最终会什么样情况？现在还没批呢，对吧？这需要观察，那么肯定会对订单会产生波动性的这种影响， 但是呢，我们同样认为呢，就这个影响呢，肯定会小于二五年，对，这是我们的一个观点，这是二六年的订单预期啊。呃，再说一下这个供需关系，也就是供需拐点啊。 那首先呢，这个我们认为呢，就二六年你应该还出现不了和达不到这个供需拐点，这就意味着呢，价格不会有什么变化。那么从厂商来看，按这个厂商来看，也也是也是这个情况啊，没有变化，但是呢，这种强需求下呢，这种他可以扼实现有的价格，对吧？ 并且为这个价格拐点的出现来去势，也就说二六年呢，是一个蓄势一年，蓄势的一年。 嗯，根据科学的咨询啊，还有数据啊，就是二七年呢，他这个需求规模可以达到九点五 g 瓦总体需求规模，然后供给规模呢可以达到十 g 瓦左右。对，你要看这个数据来看的话，基本就可以实现盈亏平衡了。他说那个供需平衡了， 那么所以我们认为呢，这个二七年的价格上涨呢，它的概率啊，有可能会大一百五十。对，这是我们的一个判断啊，有可能存在。 呃，但是呢对于这个供需关系啊，或者供需观念其实也是有地域之分的，那不同地域可能也不一样，你比如说这个环境，那有可能是最先实现这个供需平衡， 然后其次呢是这个长三角，然后最后呢可能在大湾区，然后然后还有就是西部了，对吧？可能对于不同地区，可能这个时间点可能也不太一样， 这是这个，这个我们判断的一个时间点。那最后一点呢，就是这个，这个这个这个客户指导，对，之前也也也强调过啊，这个这个政策指导呢，它会导致 i d c 这个行业呢，更趋向于像这个头部 i d c 产生那个集中。 呃，目前呢？那我们这，这是我们的，目前我们还是这个观点了。呃 呃，那现在的政策呢？这个来看呢，这确实也是明显趋严的。这个比如说热点地区乌兰察布啊，它指的周期呢，确实在延长， 因为热，确实乌兰察布也比较热了，也太多了现在。然后呢，这个核心节点呢？以外的税中心呢？基本是批不下来的。对，然后投币税厂商呢，开始扎堆向西中西部这个延伸，包括大厂啊，所以呢，这个我们认为这个 这个窗口指导和这个统一，这个赛了网建设呢，它会驱动供需关系向更加平衡的发展，同时呢这个区域分布呢，也会更加的合理。 对，这就是我们总体对供需关系的一个一个一个一个一个表述啊。这是第三部分，就是订单预期和供需关系。 好。第四部分呢，我们，呃，简单说一下太空数据中心吧，因为这个在之前呢，确实是一个热点啊。 呃，从去年到今年，这个这个也有很多的动态信息，你比如说谷歌推出了这个捕猎者计划，对吧？计划这个发射这个八二一颗卫星，这个 这个构建太空的 ai 数据中心的集群。那马马斯克呢？这个 space， 这个 x， 这个宣布了一个宣称啊，太空数据中心呢， 是实现年太瓦 ai 算里的唯一路径。你包括这个去年十月初，这也与运运服务商，这个 cruise 和这个 stock lot 在 合作，对吧？将一颗这个搭载了英伟达 h 一 百这个 gpu 的 服务器呢，送上了进气轨道， 他们命名叫 starfall。 这个这个这个计划还很多了，这个尤其是在海外这个消息比较多。 那我们我们国家呢，就中国这边呢，这个从去年到今年也有，尤其是去年吧，这个这个你比如说去年五月份，对吧？中国的这个长征二丁运载火箭，他发射了，这一次性发射了十二颗这三级计算的这个卫星 标志着呢，中国这个这这互联的太空计算星座啊，已经进入到了这个储量阶段，这十二颗星呢，大概形成的是五 p 的 这个总算力，那么到预计到三年，二零三零年，这星座规模呢？可以达到一千一千克，一千克， 然后总算力呢会跃升到一千 p， 另外还有这个中国曙光啊，中国星图啊，这个这个签署合作框架，对吧？建设这个天计算网， 呃，另外一个就是最近的，就是去年，去年十一月底，然后呢北京的科委，对吧？召开了这个太空这个数据中心的一个建设的这个工作推进会，他也批漏了一项比较宏大的这个 这个这个太空算基础设施的一个规划，也就是在这个七百到八百这个公里的这个轨道上，对吧？建设运营超过 g 瓦级的这个功率的这个大型数据中心系统， 然后分三个阶段，二二五到二七年，他要实现这个技术突破，对吧？这里需要有技术突破的，那比如说这个防辐射芯片啊，你比如说这个这个激光传输，对吧？还有这个什么散热等等吧？这都需要有一些技术突破的。 另外呢变成一百匹的这个算力，算力星座，然后二八到三零年呢，要实现这个四十万匹的这个算力，这这这个反正数，这个这个数量很大了啊，非常大，这个也不知道是写错了，看错了， 很大，反正这个三零年啊，规模部署，然后到了二三一年到三五年呢，就是实现真正的这个大规模应用啊，来服务了，比如说六 g 啊，自动驾驶等等， 这是一个整体的一个，这个中国和海外的这个太空数据中心的这个一些一些一些动态信息啊， 那么关于这个太空数据中心呢，我们的观点呢？这个是这样的，就是那么对于美国来说，我们认为呢，确实是一个中远期的一个现实需求。 呃，首先这个太空数据中心应该是美国提出的，对吧？另外呢二五年呢，从二五年数据来看的话，那么美国的数据中心这个控制率啊，已经降到已经低到了，降到一百分之一点九，很低了。 另外一个呢，美国这个电力缺口非常巨大，这个大家都知道，美国电网这个年增速都百分之一，数据中心的需求呢，年增速是百分之二十五左右，对吧？现在这个数数值也很大。 另外一个呢，就是还有个土地饱和，美国，那这个土地饱和并不说美国没有地方建了这个建设中心。 呃，那么涉及到什么呢？涉及到比如说电网的位置，对吧？怎么能供电？另外一个呢？比如说环保，还有这个许多社区头头这个抵制。你比如说去年那个美国十一个周，这社区 在这个这个这个受这个十一个周的抵制啊，他有一千亿的这个美元的税中心呢，都是受受阻的。所以说你从美国的这种现实情况来看的话， 虽然说这个他确实太空税中心，比如说从地上翻到天上去了，对吧？那确实对美国是特别效率也会提升。那么对美国呢，是一个中远区的一个现实需求。是这样的，但是呢这个太空税中心对中国来说，我们认为呢远小于美国， 而更多的呢是一种这个技术性分水。对，然后这个，呃，未来这个可能涉及到一些卡脖子呀，对，我们要要要与美国竞争啊，对吧？这么一个逻辑。呃，原因呢，就是因为中国的总体的这控制率是是比较高的， 对，然后呢电力又非常丰富，对吧？这也不多说，还有综合计算，那东西部地区有大量的可以批的这个能耗，这种土地绿电也非常丰富。所以你综合看中国的这种情况来说的话， 这个这个在中国这个太空税中心啊，它的远期需求啊，它是实际上并不明显的，这就是我们对于太空税中的一个一个一个一个一个观点啊， 基本是这样。好，那这就是太空数据中心。那么第五部分呢，我们开始说一下这个，这个这个推荐标的啊，那么还是还是这样，我们主要还是推荐这个规模比较大， 对，两千瓦以上，这个因为我们认为规模大，弹性就会好，那么对于承接大厂的需求就会更加有利，有利的位置，所以就是万国经济互联和润德。 那首先说一下这个万国啊，万国呢，这个更让他更新一下他的这个情况。首先呢第一个就是交互规模，今年那交互规模是非常大的，那么海外业务呢？他要交互六百兆啊，这个覆盖东南亚、东北亚、欧洲，欧洲分了， 然后国内这边呢，是要交付将近五百兆瓦，对吧？你加起来就一点一 g 瓦了，对吧？很大。嗯，那所以说呢，他的二五二六年的 t x 会相对于二五年会飙升的，对，这也就说也就说明这个需求确实比较旺盛，是有需求推动的， 这是第一点。第二点呢，这个这个国内的五百兆瓦里边呢，除了原九百兆瓦的这个储备中的这个节点以外的， 还有这个西部的新扩展的节点，然后在宁，在宁夏，那么原来那个万国是是是不吸进的，现在也这个开始吸进了，而且新节点也说明侧面说明西部的这个需求比较旺盛，并且大场的驱动让他去西部。 对，这是第二点啊。第三点呢，就是说他的一个客户不是阿里腾讯自接快手吗？对吧？请站大头。那么那么在一点一，这玩意不管是海内还是海外，对吧？都是大概也就这几家公司吧来分， 这是第三点。第四点呢，就是这个它的 day one， day one 去年的快年底的时候吧，就是十月底还是十二月多的时候，它是一个融，又融资了二十亿美金，对吧？然后它的估值呢，是在投后以后呢，是翻倍的， 所以说海外可能说明海外对他对外的这个规划是未来预期啊？还是估值还是就比较认可，那当然肯定是反过来对万国的这个 gs 这个估值肯定也是有拉动作用的，这就是，呃，万国数据啊， 啊，润泽科技，再说一下润泽科技，那润泽科技呢？这个首先呢，第一点是二五年底他基本是实现了这个新交付数据中心增加率达到百分之八十这么一个目标啊，因为他是在中期一聚会的时候说过这个数字的， 基本上是达到了，那也就可能有一两个公司吧，一两个这个税中心吧。啊？平湖有一个，还是这个，这个达文君那一个好像是好像，好像还差点，总而言说基本上达到了，那么肯定这样的话，对他的业绩呢，是行业业绩是有一定保证的， 这是第一点。第二点呢，这个二六年他的交付呢，差不多是三百兆左右，这个廊坊二百兆，然后平湖啊，五十到一百兆，差不多是这样的，这是我要的情况，他确实比这个万国世纪互联要小。 对，但是后面会什么情况？可否更新？那么还再看一下，反正目前我们要的情况是这样。 那第三点呢？就是他这个廊坊 b 区这二百兆啊，三栋回收中心啊，正在这个生产那个订单，那么那么还没有定啊，还没定下来，因为公司也非常这个，这个，对，这个二百兆啊，这个回收中心也非常不好，想填个好价钱。对， 嗯，但是呢，虽然没定下来，但是他这个这个数据中心交付的时间定下来的是在这个中旬，今年的中旬。对，所以如果他能定下来的话， 如果在中旬能定下来交付，交付的时候既能定下来的话，那么肯定对今年的业绩呢是有会比较好的。一个。这个这个拉动作用，驱动作用，这是润泽科技啊。 啊，世纪互联，那么世纪互联呢？今年交付量还是很大啊，就四百兆瓦以上，嗯，跟去年差不多。嗯，这个也是需求比较旺盛，这是第一点啊，这个第二点呢？这个乌兰察布的绿电直联呢，年底会交付， 对，这个要跟他交流过的呢，应该是比较清楚的。呃，那么交付完以后呢？定网了以后呢？它占总电率的百分之五十， 呃，也就是说到二七年，那么他由于这个绿电直供，这个这个这个这个这个事呢，他可能对业绩会有会有拉动作用，原因就是因为这个，因为绿电比较便宜嘛，他有个差价，哎，他可以挣差价，所以这二七年的业绩呢，是有是有一定增强作用的。 那至于多少呢？那可能需要计算一下，目前还还没有特别完整的这种计算依据啊，但确实他的电力是便宜的。 呃，这是第二点，那第三点呢？第一次这个 risk 对 他的公募 risk 呢？目前跟公司交流呢？还是在走流程？ 对，他这个已经提交了一段时间了，但是呢还是没有走完。这个这确确实比任泽和万国慢啊，但是也不太清楚具体原因是什么，但是确实在走着。 那么大概率呢，应该是没有什么大问题的啊，因为工信部都已经发了这个这个这个这个瑞斯的这种清单，对吧？鼓励的这，所以说有没有大问题的话，应该是肯定是可以通过的。 还有呢，就是他在申请这个，去申请这个思慕瑞斯，因为去年他已经申请过，成功发行了思慕瑞斯和这个和这个车型 abs， 是 吧？今年在发行新的这个思慕瑞斯。申请当中，这是第三点，第四点呢， 这个重点说一下，就是公司呢，区块链呢，它有一个远期愿景。什么愿景呢？就是这个通过瑞思项目啊，他会他未来啊，就是他要通过瑞思项目，他大量的出表啊，资产出表， 最终呢会成为一个轻量化的 ic 服务管理公司。当然这不是短期啊，这是可能的，中长期有这个这个计划， 他未来是这个这个这个成为轻量化的 icc 公司。但是他这个管理规模啊，未来是做管理，做管理那管理规模很大。史蒂瓦，这个他在 ppt 透露过的， 对，史蒂瓦，那么也就是意味着他未来会持有这个大量的现金，并且呢资产是清，非常清，然后还有可观的这个服务管理这个费用，那这个收入。 对，所以从这角来说呢，然后这个这个这个我觉得从我们角来说，我认为它是非常正面的一个远景，远景啊，远景远景，那取决于其他 itc 的， 到目前为止我们换了 这就是世纪互联，然后那个中金数据，我再说一下中金数据，虽然他没上市啊，但是我们提一下他就是因为他在这个这个这个宁夏中卫呢，也是有大量的项目，非常大的项目投资四五百亿，一期呢是一百八十亿，然后七百兆瓦这个复合。 然后呢一期的第一阶段呢？是是二百兆啊，目前全部封顶了，并且打造全是绿色中心，夜冷啊，风冷风结合 p o e 降到一点二以下，并且实现百分之百的绿电供应。 那么因为他在西部嘛，所以量，而且量比较大，所以呢未来这个这个这个也承接做大厂的需求，也是承建值之一，并且可能会分流其他的头部和 c 厂商。 那这就是几家 ic 公司的啊，叫做一个信息更新啊。 嗯，最后一个就是这个价值分析啊，估值最后最后一部分啊， 那么首先呢，这个我们说万国世纪互联对他们确实还是很便宜啊，即使已经涨了好几天了，对吧？但是还是很便宜，基本上 u 呢，也就在十二到三倍， 差不多就这样便宜，这是第一点。第二点呢，这个 b y 有 外国的 b y， 它的工资翻倍，对吧？这个融安资以后，那么市场给它这个 投后的这个估值，差不多可能达到一能，可能达到一百亿美金的七百人民币左右。那么港国呢？投后以后呢？重新融完资以后，占比差不多百分之二十七点八，也就是说将近有两百亿的这个，这个这个阶段的这个股权的这个估值一下， 对吧？那么相当来说，对于他的本身的 gps 的 估值呢，是有驱动作用的，所以要提升他的估值， 这是第二点啊，万国。那么第三个呢，就是这个世界互联，对吧？刚才说了它的这个愿景，是吧？绿电加上清量化的管理，然后管理规模呢，又非常庞大，所以我们觉得它是区别于其他 cbd， 它这个是我们认为是正向的， 对于整个的它的估值呢，是非常有正向作用，这是我们的观点啊，虽然它是中远期。 呃，这是吧？基股连那第四个呢？就是润泽，那润泽呢？ 这个，这个，这个首先呢，他确实确实存在这个 a 股估值的溢价啊，确实，你看他创新高，他一个饼应该超过二十五倍了， 虽然确实是有 a 股的不知意价。哎，这个是另外一个呢，他确实他有这个规模，也比较大，然后呢，又地段也比较好，所以呢，有人愿意，就是有人喜欢的，其实就是这么简单，有人喜欢的， 这个确认性也比较强，客户也比较好，对，这也是 ai 的 这个这个绿色科技了。然后另外就是其他一个中小企，中小企业啊，中小 itc， 包括混业的 itc， 那 么因为这个如果是大小订单比较多，对吧？然后呢？哎呀，需求比较旺盛， 应用需求比较旺盛，那么肯定会外溢的，对吧？雨露均沾，那么很多的中小一些 itc 公司呢，肯定也会受益，对吧？ 这个是无用之一版，所以整体的这个一句话来来，怎么说？就是整体的这个板块，这个 ic 呢？它是 ai 应用的一个基础设施，对吧？ ai 应用愈去增强，基础设施必然会启动， 这是一个，这是符合这个逻辑，便出现新一轮的波波段，对吧？这个价值拉升基本上就这么一个概念， 好啦，这是做一部分那个价值分析。那么以上就是这是我们对于这个 b、 i、 d、 c 这行业的一个更新和标的更。

下周 a i d c 可能会卷土重来。上周由于一则传言，即商务部暂缓了 h 两百芯片的入关，导致了 a i d c 概念的一个大面积退潮。当然呢，这也跟短期涨得太高有关，你像润泽大卫， 短短一周时间涨了百分之五六十，里面的资金是需要出来的，也需要盘整的。那正好借了这个利空的机会进行一个大面积的一个调整，也是不错的。呃，那么随着商务部 恢复了 h 两百芯片的一个进一个进口，那么下周可能这个进行充分调整的板块又要卷土重来了。

据路透社报导，英伟达 h 两百芯片已获批准采购，国内大厂的数据中心建设有望加速推进。今天我们来扒一扒受益的 a i d c。 产业链十强。 第十家，数据港，国内定制化机房的龙头角色，阿里云的核心， a i d c 供应商，运营机柜三十五万价，毛利率百分之四十，客户续约率超过百分之九十五，妥妥的阿里云专属打工人。 二零二五年上半年净利润一点三二亿，同比增长了百分之七点四九， ai 高功率机房占比达到百分之三十五，别人在算力领域卷，他在机房定制领域卷，主打一个甲方需求我全力满足，续约率高得惊人，这粘性比我对奶茶的热爱还深。 第九家，光环星网一线高功率 a i d c。 服务商，在北上广深及周边有十二万架机柜，百分之三十已经升级成 ai 高功率机房。 ai d c 业务占比百分之三十五。二零二五年第三季度营收五十四点七九亿， ai 高功率机柜上架率超过百分之八十 多，云生态服务收入同比增长了百分之四十二。人家把机柜放在一线城市的黄金地段，就像在 cbd 开了家算力超市，上架率拉满，赚钱赚到手软，堪称站在风口上的包租公。 第八家，奥菲数据智算中心底盘的搭建者，是成都智算中心的核心承建方，边缘算力节点铺设的非常广泛，机柜上架率百分之七十五。 二零二五年深度参与东数西算工程， ai 算率服务收入占比百分之二十八，同比直接翻了一番还多，增长了百分之一百二十，别人建制算中心，他负责搭建底盘，就像基建包工头跟着东数西算的政策东方起飞，这波红利吃得清清楚楚。 第七家，锐捷网络数据中心，网络设备的龙头，是国内交换机领域的一哥，深度绑定互联网大厂， ai 网络方案市场占有率领先，二零二五年推出 ai g c 智算网络方案， ai 相关订单同比增长了百分之一百五十，还开始进军海外市场。 智算中心跑得再快，也得靠它的网络铺路，就像数字高速路的基建狂魔，大厂都喜欢用它的设备，这地位稳如泰山。第六家，高栏股份，夜冷热管理的领军企业，拥有全球首款十二 u 禁末夜冷模组， 能耗直接降低百分之四十，夜冷市场份额国内前三。二零二五年拿下字节跳动等大客户的大额订单，夜冷业务收入同比暴涨百分之二百一十。 现在智算中心算力越来越强，发热是个大难题，高栏股份就靠给机器降温生存，就 像数字机房的空调大师自洁都找他，技术实力那是相当过硬。第五家，韩五 g， 国产 ai 芯片的先锋，思源系列芯片适配国产服务器，支撑起了智算中心的训练和推理算力，二零二五年营收增速约百分之一百七十， 科研机构算力采购国产化率超过百分之八十。以前 ai 芯片被国外卡脖子，韩五 g 硬是闯出一条路，现在国产替代的风口来了，它直接起飞，堪称国产算力的新希望，这波逆袭太给国人长脸了。 第四家，紫光股份，全占制算基础设施的玩家。新华三 ai 服务器加网络设备协调发力，制算中心解决方案能力拉满，二零二五年， ai 服务器出货量同比增长了百分之一百二十，跟着 ai 网络升级的需求，赚得盆满钵满。 别人卖单一产品，他卖全套方案，就像制算中心的全屋定制服务商，从服务器到网络设备一站式解决，客户省心，他赚钱双赢。 第三家，保信软件，第三方 a i d c。 的 领先者，长三角制算集群，国产化率百分之八十五，有二点五万个基柜，在钢铁等行业数字化转型方面走在前列。 二零二五年， a i d c。 业务收入同比增长了百分之八十五，客户都是互联网大厂和政企，别人盯着纯算利市场，他深耕工业数据化，就像传统行业的数字改造大师，把钢铁厂都改成智能工厂，这跨界能力绝了。 第二家，浪潮信息，全球 ai 服务器的龙头， ai 服务器全球市场占有率百分之四十七，叶冷专利超过五百项，全链条交付能力拉满，二零二五年，营收同比增长了百分之一百六十五，承接东数西算八十亿算力订单，叶冷方案大规模落地 全球，每两台 ai 服务器就有一台是浪潮的，这统治力堪比手机界的苹果，东数西算的大单拿到手软，叶冷技术又领先，妥妥的算力界的卷王之王。 第一家，润泽科技，超大规模数据中心产业园的运营商，是全国最大的数据中心产业园的拥有者，拥有超大规模 a i d c 核心资源，电力成本优势非常突出。 二零二五年新投建的智算中心，算力达五亿， fops 签下字节跳动等大客户，收入同比增长了百分之九十。 别人建单个数据中心，他直接建产业园，就像算力界的房地产大亨，拿地建楼、租机柜，一条龙服务，电力成本还低，这规模优势谁能比得过？记得点赞收藏关注，每天解读热门赛道！

二零二五年十二月八日，一条消息震动了整个科技圈。特朗普宣布允许英伟达向中国出售 h 两百芯片，但条件是缴纳百分之二十五的收入分成。 这不是一条普通的贸易新闻，这是一场关于算力的大国博弈在悄然换挡。今天这期节目，我们就来拆解一个你可能已经听腻了，但大概率没真正理解透的词， a i d c 也就是人工智能数据中心这个赛道二零二五年的市场规模已经突破两千亿人民币，预计到二零三零年，复合增长率还能维持在百分之三十以上。 更关键的是，这不是一个纯粹的技术话题，它关乎中国在 ai 时代的底层竞争力，关乎普通投资者能不能抓住这波浪潮的确定性机会。我们先从一个核心问题切入，为什么 a i d c 突然成了香饽饽？答案藏在一个简单的数字里，一千七百五十亿。 这是 g p t 三的参数量训练这样一个大模型，需要的算力是传统数据中心根本无法承载的。 传统机房一个机柜的功率密度大概是三到八千瓦，而 a i d c 呢？二十到一百千瓦起步，有些高端配置甚至更高。这种数量级的跃升，意味着整个基础设施必须重构。我给你打个比方， 传统数据中心就像县城的小火电站，能给几万户人家供电， a i d c 呢？那是核电站，是给整座超级城市输送能量的。但这里就有个现实问题了， 建这种核电站级别的设施可不是闹着玩的。 a i d c 这个行业门槛高到什么程度呢？ 资金密集，技术复杂，随便一个大型智算中心项目投资就是几十亿起步， 说白了，一般玩家根本进不了这个场子。那到底是谁在玩？我们来看几个名字。浪潮信息，国内 ai 服务器绝对龙头，全球试占率接近百分之五十二零二五年一季度营收同比暴涨百分之一百六十五。 中科曙光，华为升腾生态的核心伙伴，参与了全国百分之八十智算中心建设。润泽科技字节跳动的第一大 a、 i、 d、 c 供应商，承接了豆包百分之五十的算力基作。你看 这些公司，他们不只是在卖硬件，他们在构建 ai 时代的基础设施。好，说完市场这些事，咱们再聊个更扎心的，国产芯片和英伟达差距到底有多大？ 根据博恩斯坦研究二零二五年十二月的报告，华为升腾九百一十 c 的 性能大概是英伟达 h 两百的百分之六十一点五，含五 g 资源五百九十，大约是百分之四十九， 海光 dcu 只有百分之二十四点五。这个差距说实话不小，但这里有个非常有意思的细节，升腾九百一十 c 在 续列长度超过四 k 的 推理场景，效率已经反超 h 两百了。 什么意思？就是说在某些特定应用场景下，国产芯片已经开始展现出独特优势。 所以你看，追赶者从来不是跟在别人屁股后面跑，而是得找自己的弯道超车。我的理解是，国产芯片不应该死磕通用性能，而是要在特定场景上做到极致。 说了这么多，你可能想知道，作为普通投资者，到底该怎么看这个行业？我给你三个判断标准。先看需求这块，二零二六年，国内 a i d c 需求预计达到五 g 瓦以上，但现有可预定的合规供给不足十 g 瓦， 供需缺口摆在那，价格触底回升几乎是确定的事。当一个行业的需求增速连续三年保持在百分之三十以上，这不是周期性波动，这是结构性变更。然后看政策， 东数西算，工程带动社会投资已经超万亿元，三十多个智算新城拔地而起。工信部明确要求 ai 芯片国产化率不低于百分之四十。这不是喊口号，这是真金白银往里砸。 最后，也是最要命的看技术壁垒。在这个行业里，夜冷技术成了关键分水岭。为什么？因为传统风冷已经无法应对 ai 芯片的工号需求。 二零二六年，单芯片 t d p 将普遍越过一千瓦英伟达 b 三百、 amd m i 四百的整柜产品，热流密度直接推到一百瓦每平方厘米以上。 风冷时代，数据中心用三十年把 p u e 从二点零降到一点五，而夜冷只用了十八个月就把 p u e 压到一点一以下，这意味着什么？ 掌握叶冷技术的公司在 a i d c 建设潮中将获得巨大的竞争优势。好，说到这儿，我知道有些听众可能已经跃跃欲试了，但我必须给你泼盆冷水。这个行业的风险同样不可忽视。首先是地缘政治风险。 h 两百解禁看起来是好消息， 但别忘了，更先进的 blackwell 芯片和即将推出的 rubin 芯片仍然在禁运名单上。美国的政策就像翻烧饼，今天放开，明天可能又收紧。二零二五年四月， hr 十可是被列入过永久禁售清单的。 其次是估值风险，韩五 g 现在的动态市盈率两百九十五倍，是英伟达的十倍。这个估值水平包含了太多对未来的乐观预期，一旦业绩不及预期杀，估值的惨烈程度你懂的。还有技术迭代风险， ai 芯片三年一代，今天的领先者，明天可能就被颠覆。英伟达从 h 一 百到 h 两百，再到 blackwell， 每一代性能提升都是断崖式的， 国产厂商追赶的压力从来没有减轻过。那面对这样一个机遇与风险并存的行业，普通投资者应该怎么做？我的建议是，采取核心加卫星策略。什么意思？ 你的仓位主体，也就是核心部分配置在行业龙头上？浪潮信息、中科曙光、润泽科技这些确定性相对较高的标的， 他们的共同特点是，市场份额领先、技术实力扎实、客户资源优质、业绩增长有订单支撑。卫星部分呢，可以适度配置一些高弹性标的，比如夜冷设备龙头、英维克光模块龙头中继续创。 这些公司受益于 a i d c 建设，但估值相对合理，向上空间可能更大。最后，我想分享一个更深层次的思考， a i d、 c 这个行业，本质上是中国在 ai 时代争夺算力话语权的战场。算力即权力。这话听起来有点夸张，但仔细想想，现代战争、金融系统、科研创新，甚至日常生活，哪个领域能离开算力？ 英伟达 h 两百解禁，短期看是倒逼，我们必须加速自主突破。 百分之二十五的分成意味着什么？意味着每卖出一颗 h 两百四分之一的利润流向美国政府。这种格局，任何一个大国都不可能长期接受。 所以我的判断是，别看短期可能起起伏伏，长期趋势是明确的。无论是产业政策、市场需求，还是技术引进，都指向一个方向， 中国必须建立自主可控的制算基础设施，而这个过程将创造巨大的投资机会。说了这么多，划几个重点， 今天关于 a i d c 这个赛道，记住三件事就够了。一个是需求爆发式增长，这事跑不掉 ai 大 模型训练推理对算力的需求，传统数据中心根本满足不了 这种结构性需求，变化会持续好几年。另一个是国产替代正在加速，虽然和英伟达还有差距，但在政策支持和技术进步推动下，国产芯片占比正在快速提升。 最后一个是选股，得看确定性，在这个高度资本密集、技术门槛极高的行业里，龙头公司的优势会越来越明显。如果你真想买这个赛道的票，盯住三件事，需求是不是真实增长，公司有没有技术壁垒，价格是不是买贵了？ 好了，今天就聊到这算力这个话题，咱们下次接着聊，我是一叶之秋，拜拜。

今天我们来聊一聊国内的 a i d c 建设啊，以及相关公司的一些投资机会。没错没错，那我们就直接进入今天的主题吧。我们先来聊第一大块啊，就是 a i d c 建设的现状啊。其实这里边有一个挺关键的问题，就是二零二六年国内的 a i d c 行业出现了哪些积极的变化？ 就是首先第一个我觉得特别明显的就是，呃，芯片的供应，今年是明显好了很多啊，就是英伟达的这个 h 二零零啊，有一些有限的放开，然后再加上我们国产的这个算力，芯片 也进步的非常快，所以基本上这个算力紧缺的这个卡脖子的问题就大大缓解哦，这个对行业肯定是个大好事啊，没错没错，然后就是啊，资本开支大家也看到了，这个科技巨头们都在加码啊，这个 a i d c 的 建设，你像自洁今年的这个预算就 创了新高啊，包括阿里，他也是把这个 ai 基建作为他的一个未来三年的一个重中之重，再加上这个政策的持续的加持啊，所以这个整个的这个需求端是非常非常旺盛的，那同时呢，这个行业的估值又很低， 所以就是多重的利好下，我觉得这个行业是非常非常有潜力的。说到这儿的话，就说二零二六年这个国内的 a i d c 需求爆发到底有哪些具体的体现？呃，最直观的就是大型的云厂商和这个 ai 公司，它们都在密集地启动 大规模的制算中心的招标。那这个订单呢，不光是量大，而且是覆盖的周期很长啊，就像我们刚才说的，有的订单已经排到了二零二六年的三季度，哦，这么说的话，就是说产业链上的公司都能明显的受益了，没错没错，就是从主设备到 配套的电源啊、制冷啊、储能啊，都是订单满满。然后这个头部的这个储能企业的排产已经到了 二零二六年的下半年啊，就是需求端的火爆已经开始往上中游去传递了。你觉得二零二六年这个国内的 a i d c 行业会迎来真正的向上的拐点吗？我觉得是很有可能的啊，就是现在其实已经有一些迹象了，就是招投标已经开始回暖了， 然后呢，这个头部的厂商的订单也在快速的落地，那交付和上架也会很快的跟上，所以就是说这个利用率和这个盈利水平都会有一个明显的提升，所以是说整个行业的基本面都在变好，对，就是这样，就是 供给端的话，是这个能屏收紧了，所以说优质的资源就更稀缺了，然后加上这个国产的芯片和这个储能的这个配套也越来越成熟，所以说这个 a i d c 这个行业，它的技术和市场的竞争力都上了一个台阶， 所以这个时候就会带动整个产业链的估值的修复和业绩的释放。咱们接下来要聊的就是第二部分了啊，就是这个核心竞争力的分析。那在 a i d c 这个行业里面，到底什么样的存量资源才是真正的壁垒呢？ 其实现在最关键的就是你的这个数据中心它是不是高功率就绪，就传统的这个机柜它可能就是四到六千瓦，但是现在这个 a i d c 它的这个目标机柜都是十六千瓦起步，甚至夜冷的话是要四十千瓦以上。那你这个整个的这个 单栋的这个规模是不是够大？然后你的这个改造是不是灵活，你的这个交付是不是够快，这些都直接决定了你是不是能够抢到这个大订单 哦，所以说这个资源的这个门槛其实比大家想象的要高，没错没错，而且就是说核心城市的这个能耗指标和这个电力的配额其实已经卡死了新的进入者。 然后呢这个优质的园区他往往都有这个大的客户签了这种十年十五年的长约，那你这个手上有这种存量的资源的企业，他就可以稳稳的吃这个租金， 同时呢它还可以享受这个绿电直供，那这个就是它的这个 esg 的 评级又上去了，它又有这个溢价的能力， 所以这就是它的护城河。你觉得在 a i d c 这个行业里面，哪些运营能力是可以真正拉开企业之间的差距的？就是现在谁可以做到兆瓦级甚至百兆瓦级的这种规模的快速交付， 那谁就可以抢到这个大客户的订单，因为这个大客户他要的就是这种大规模的快速的交付。那你这个如果说用这种土建和机电结藕的这种新模式，可以把交付周期从半年压缩到三个月， 那你这个就可以让这个算力资源尽快的产生收入，这速度确实是变成了一个核心的竞争力。没错没错，而且就是说持续的运维和能效管理这一块也非常重要，就是你比如说你是不是能够做到 智能的监控啊？然后是不是能够做到这种定制化的服务，包括你的这个液冷系统和电源系统是不是能够跟上这个芯片的升级？那现在其实呃头部的那些 a i d c 已经开始跟这种芯片和设备商联合起来做这种全链路的创新， 那这个就是它的一个非常难以复制的一个优势。那现在就是说这个算力和电力的需求到底是怎么传导到这个 a i d c 产业链的？就现在这个 ai 大 模型的训练和推理都需要非常海量的这种算力资源， 那预计到二零二六年光这个国产的这种算力卡就要出货三百万张，那这个时候你这个 a i d c 的 这个能耗就会非常非常的高，就是它可能一个就是 整个的这个 a i d c 的 能耗要到六到八 g i w， 但是现在其实核心城市能够批下来的这个能耗指标远远不够用哦，所以说这个能耗指标就成了一个卡住这个发展的一个关键了。没错没错没错，对，就是呃这个 一线城市的这个能耗指标和这个优质的地块越来越稀缺，所以这个时候谁手里有存量的资源，谁就可以 在这个时候抢占这个市场先机，而且它的这个溢价能力也会大大增强。同时呢就是说这个呃绿色电力和这个储能系统 也是因为这个 a i d c 的 需求暴增，所以它们也迎来了一个黄金的发展期。那这个时候就是说这个有很强的这个资源整合能力的这种龙头企业就会非常非常的吃香。然后我们来来到第三个部分啊，咱们来聊一聊投资的机遇和风险。 首先第一个啊，咱们先聊一下 a i d c 的 产业链，它的各个环节里面有哪些细分领域是最值得关注的投资机会。 嗯，这个产业链其实我觉得它是分上中上游的嘛。啊，那最上游的话就是算力芯片、高速互联、光通信这些核心的器械，那现在其实我们的国产替代的空间是非常大的， 而且这些都是非常非常关键的基础的硬件，确实是就是底层的技术，一旦突破的话就会有很大的成长空间。没错没错。然后中油的话就是 ai 服务器、网络设备、 供电和温控，那这其中呢？其实供电和温控是特别好的，因为现在这个供电的话是这个呃，高电压的直流和这个固态变压器是一个新的趋势，那温控的话就是夜冷会成为一个刚需， 那这个是我们国内的一些龙头已经开始在加速的去进行这个产品的迭代了。那下游的话就是这个啊， i d c 运营和这个算力服务，那这一块的话就是呃一线的资源加上这个能够大规模交付的这种公司会比较吃香。同时呢这个 储能系统也会迎来一个爆发期。哎，说到这个 a i d c 这个行业啊，大家肯定很关心，就是说这个行业现在有哪些风险是大家不能忽视的。 呃，首先第一个就是呃技术路线的变化非常快，你比如说这个 s s t 或者说这个夜冷，他一旦有一个新的突破的话，就会让原来的一些设备很快的就过时， 所以这个技术的风险是一直悬在所有的厂商的头上的，确实这个技术换代太快了，确实让人有点压力山大呀。然后还有就是呃，大量的资本涌入也会导致这个行业的竞争加聚，再加上这个云厂商的这个支出 很容易受到这个宏观经济和政策的影响。那比如说这个能耗指标的审批啊，或者是说这个 贸易摩擦都会影响这个供应链的安全，所以这个行业的波动也是非常厉害的。那你觉得 a i d c 这个行业未来几年会有哪些新的趋势？然后在投资上面有哪些建议呢？嗯，我觉得就是未来这个 a i d c 肯定是会往大规模的集聚化，然后高密高效， 还有就是绿色碳这几个方向去发展。同时呢就是中国的这个产业链在全球的话语权也会越来越强， 所以我觉得，呃，现在的投资的话，就是要去抓住那些有核心的资源，有很强的交付能力， 能够不断地进行技术创新的这种龙头公司，去在这个市场有波动的时候去低位布局，同时要特别警惕技术和政策的风险。对，我觉得只有这样才能够真正地去分享这个行业成长的红利。好的，今天我们从 a i d c 行业的现状聊到了它的核心竞争力， 然后又聊到了他的投资机会和风险。可以看出来啊，这个行业机遇和挑战是并存的，但是我觉得随着技术的不断进步和政策的不断支持啊，这个行业未来还是非常值得期待的。对，我们这期节目就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

老许，你知道 h 二零零芯片允许进到国内意味着什么吗？因为 gpu 存在适配生态，因为国内数据中心的建设一度暂停， 英伟达 h 二零零获准进入国内。这款支撑大模型训练的关键算力芯片，直接解开了国内 a、 i、 d、 c 建设的卡脖子难题，为高阶制算布局扫清了硬件障碍。 紧接着是需求端的集中爆发。去年暂停的数据中心建设，如今各大厂全面开启补建与增破模式。毕竟 ai 大 模型训练产业数字化转型都离不开海量算力， 而 a、 i、 d、 c 作为专属算力工厂，正是承接这波需求的核心主体。工需两端的共振，直接点燃了全产业链的高景气周期。 从 ai 芯片、智算服务器，到八百 g 光模块、夜冷温控，再到数据中心基建与运营，每个环节都迎来量价齐升的红利期。

今天咱们要聊一聊那些在人工智能数据中心产业链上非常关键的公司，那我们就开始吧。首先第一个要探讨的就是 a i d c 到底跟传统的 i d c 有 什么本质上的区别，对吧？它到底心在哪儿？其实 a i d c 就是 ai data center， 它是专门为了大规模的 ai 训练和推理去打造的一个算力底座。 那它跟传统的 i d c 相比的话，它最大的一个特点就是单机柜的功率会非常的高，基本上都是像一百千瓦甚至更高去走了。一百千瓦这个数字确实很惊人，那这样的一个高功率的设计会带来哪些技术上面的新的需求呢？因为功率太高了之后，风冷已经没有办法解决散热的问题了，所以一冷就变成了一个必须要有的东西。 另外呢， a i d c 它的核心任务已经从存储数据变成了处理数据，所以它需要更强的算力。对，这就是它和传统的那种以存储为主的 i d c 最大的一个区别。既然聊到了这个叶冷，我们就来看一下高蓝股份 这家公司。高蓝股份其实已经在这个液体冷却领域深耕了二十多年了哦，它是可以提供全链条的解决方案的，从冷板式到静默式它都有。这么说的话，高蓝股份在这个能效优化上面应该也是有点东西的吧？没错没错，它的这个 pe 可以 做到小于一点一嗯哼， 然后像字节跳动、阿里巴巴、腾讯、浪潮信息，这些都是它的深度合作伙伴。哇，随着 a f 就 从一个可选项变成了一个 b 选项，所以高蓝股份它 业绩也会迎来一个非常大的提升，包括它的出海业务也成为了一个新的增长引擎。好的，那良信股份在智能配电这个领域到底做了哪些创新来适配新一代的 a、 i、 d、 c 的 需求呢？良信股份其实是把自己定位成了 ai 心脏的安全卫士 啊，它原本是做传统的低压电器的，现在它在往智能配电去做一个转型，那它最核心的就是解决了这个高压电流可能会击穿系统的问题。说到这个高压，现在大家都在提八百伏，那良信股份在这方面有什么动作吗？ 它是完全适配英伟达的 rubin 平台和八百伏的 h、 b、 d、 c 架构的哦，然后它也研发出了适用于 a、 i、 d、 c 的 八百伏固态断路器， 这个就解决了高压直流开断的一个行业难题。嗯，另外它在二零二五年的前三季度收入也同比增长了百分之二十到百分之二十五。科硕达到底是通过什么样的方式可以把共配电和温控这两个看似独立的系统进行一个深度的集成？它其实是提供了共配电加温控的一体化的解决方案。 那这个里面就包括了兆瓦级的 ups 和它的 lequix 智算夜冷 cdu。 嗯，然后通过这种模块化的集成，它就可以极大地缩短这个数据中心的建设周期，这个确实是挺高效的。那这种全站集成的模式会给客户带来哪些实质性的好处呢？一站式地解决了电和热的矛盾嘛？嗯， 所以它可以为这种算力集群的快速部署去提供一个交钥匙的方案，然后它主要是服务于互联网大厂和一些海外的客户。明白了，那科华数据在高密供电这一块到底有什么样的独家的技术？科华数据是全球首发了高密度的 ups， 它可以在同样的空间里面输出更多的功率， 所以它是特别适合那种对面积非常敏感，然后又需要高能量的这种数据中心。看来科华数据的技术在节省空间方面确实有很大优势啊，而且它们的这个理念就是在寸土寸金的数据提供最大的能量。嗯， 那这个高密度的 ups 也是让他们成为了这个算电协同领域的一个领航者。我听说中恒电器在高压直流供电方面有一些突破性的产品， 具体都有哪些？它是推出了 panama 八百伏直流和 aurora 八百伏直流，这两个一个是针对新建的数据中心，一个是针对旧的数据中心的改造。那八百伏的高压直流到底在效率上和架构上带来了哪些新的变化呢？它是采用了 dc to cheap 的 这种直流直供的方式，所以它的这个电力转换的环节就减少到了一到两次， 然后它的系统效率可以高达百分之九十八点五。哦，它也重新定义了这个电流的路径，让几乎每一分电力都可以转化成算力。 另外它的主要客户就是阿里、腾讯、快手这个英维克，这家公司在夜冷领域的技术实力到底怎么样，以及它在全球市场上处于什么样的地位。英维克它是可以提供端到端的夜冷解决方案的，它的这个方案叫做 cool insight， 然后它自己是做了全链条的自研，包括冷板 c d u manifold 还有快接头，它都可以自己做。这么说的话，英伟克不光是技术很全面，它的这个交付能力应该也是非常强的吧？没错，截至到二零二五年的三月，它已经累计交付了一点二几瓦的液冷的容量， 而且它是保持了零漏液的记录。嗯，它也参与了行业标准的制定，然后也获得了行业公认的一个标杆。数据港作为阿里云重要的基础设施的合作伙伴， 他的业务有哪些比较亮眼的地方？数据港其实在二零二五年的三月和阿里云签了一个非常大的合同，就是未来三年要为阿里云提供一百六十亿元的服务， 然后他也承担了阿里云在华东区一半的新增的机柜，主要就是为了支持同一千万这种大模型的应用。哇，一百六十亿的订单，那数据港的这个液冷机柜是不是也给他带来了更多的收入呢？是的，他的液冷机柜的租金要比传统的机柜高出百分之三十到五十。 然后它的这个华东的集群也是非常重要的。对，数据港就像是阿里云的这个云业务的一个钢筋混凝土的底座一样， 为阿里云的这个业务规模的扩张提供了非常坚实的保障。麦格米特在英伟达的 ai 服务器的产业链当中，到底是处于一个什么样的位置呢？麦格米特其实是中国大陆唯一的一家跟英伟达有直接合作的电源企业。哦，它是为英伟达的 m g x t m 平台 g b two hundred 和 blackwell 系统提供指定的电源， 所以它其实是属于产业链上游的一个卖产人，那也就说麦格米特是完全跟随着全球 ai 热潮在起舞的。可以这么说，因为它是跟英伟达深度绑定的，所以它的业绩也是跟全球的这个 ai 军备竞赛是同步的。嗯，然后再加上随着 ai 服务器的功率越来越高，所以电源的价值量也是成倍的在上升。 对，所以麦格米特也是充分的享受了这个行业的红利。懂了懂了，那润泽科技到底在全国的智算园区的布局上面有哪些资源上的优势？润泽科技它在京津冀、长三角大湾区这些核心的经济带一共建立了七大智算集群走，然后它牢牢地把控住了这些区域非常稀缺的土地和电力的资源， 成为了这个算力需求和基础设施之间的一个关键的枢纽。听起来好像润泽科技不光是地理位置选的好，它的盈利能力应该也很强吧？没错，它的 a i d c 业务的毛利率高达百分之五十三点九二， 然后它那些成熟的数据中心的上架率也是超过了百分之九十，而且它也是跟这些头部的客户有非常深度的合作，所以它的这个运营效率也是非常高的。 然后我们再来看一下浪潮信息啊，它在 ai 服务器市场上到底占据着什么样的地位？浪潮信息它一直都是处于一个市场霸主的地位哦，它在二零二五年上半年就拿下了国内将近百分之五十的 ai 服务器的份额， 然后他的销售额是七百五十二点八六亿元，同比增长了百分之九十九点五，这么说的话，浪潮信息真的是把竞争对手拉开了一大截啊。确实是这样，他也是中国叶冷服务器的第一名，然后他不只是做硬件的组装，他是具备全站的能力，嗯，所以他也被业界称为是算力基建的绝对基石和算力之王。 ok， 最后我们来总结一下整个 a i d c 产业链的投资逻辑，以及这十大核心公司，它们分别是在扮演什么样的关键角色，我们可以把整个产业链想象成一个人体。嗯， ai 服务器就像是大脑，然后浪潮信息就是大脑的核心， 供电和温控系统就是循环系统，这是由科华良信、麦格米特、中恒还有英维克高兰这些公司来做的。 idc 园区就相当于股价是由润泽科技和数据港来做的。这个比喻真的很形象啊，那这些环节在二零二五年会有哪些比较明显的变化趋势呢？首先夜冷会成为一个标配，然后供电会全面的高压化， 另外就是 idc 园区的资源会越来越集中在头部的企业手里。嗯，所以这十大公司基本上就决定了 ai 的 物理形态。对，好了，这就是我们本期播课的全部内容了，然后感谢大家的收听，我们下期再见，拜拜！拜拜！

那么我们今天的电话会议的核心内容啊，依然是给大家汇报一下 a i d c 的 一个前沿的产业变化。我们开源通信团队呢，从二零二五年的十一月份啊，就开始和市场 独家底部强调国内的 a i d c 的 需求呢，正在发生显著的一个变化。那么我们在 二零二五年的十二月份呢，再次发布了研究报告，强调 a i d c 的 显著变化。二零二六年的一月六号啊，我们召开了电话会议，重申了我们的核心观点。 那么今天呢，我们的电话会议呢，我们再次重申一下我们的核心观点。我们认为呢， a i d c 这个行业啊，它 基本上所有的股票，大部分股票都是处在一个股价的底部，而且呢行业已经发生了非常显著的变化，那么买 aedc 就是 买国内的 ai 芯片，买 aedc 它就是买国内的 ai 应用啊，所以我们建议大家底部逢低布局。 那么我们上一场电话会议讲过的内容啊，我们就不再重复了啊，我们从几个大的板块啊，分析了市场上很多领导关注的一些问题，那么感兴趣的领导呢，可以去收听我们电话会议的回放。 那么今天的电话会议呢，我们主要是讲一下本轮的一些显著变化吧，我们现在呢，首先啊，想跟大家强调一下啊， 目前的 a i d c 市场，我们认为不是一个主题性的炒作，为什么？因为我们现在已经不是在给大家谈一个假设啊，比如说假设今年国内有芯片啊，就会有 a i d c 招标，我们已经不再谈这个，因为 现实的情况就是已经有大量招标，并且已经有大量的公司已经有中标的了，就它已经是一个产业现实了 啊，这个的话呢，大概率我们判断是因为由于今年的整个国产 ai 啊，整个国产算力，还有这个国内外的芯片啊，入华带来所带来的综合的一个影响。 那么用产业朋友的话来说啊，就是二零二五年十一月到十二月份开始，整个行业的需求突然间就炸了，从基本没什么需求变成了需求特别好， 所以说我们一直在给大家强调，就是这个变化可以称得上用显著来形容啊，而且刚才我们也提到了，已经有大量的上市相关的公司啊，很多的 a i、 d、 c 公司啊，已经拿到了订单，所以大家务必要重视。 那二零二五年的 q 二呢？ h 二零断了，从那个时候起，项目都在延期，大家也看到了，那么直到二零二五年的十一月份啊，需求突然起来了， 那刚才我们提到因为 ai 芯片，因为 ai dc， 它就等于 ai 芯片，它是一个陷阱相关的关系啊。我们之前给大家一个计算公式是， ai dc 的 功耗大概率等于 ai 芯片的功耗乘以二，那么有多少芯片就能算出你需要多少功耗的 ai dc。 那 去年你缺芯，今年你只要国内不缺芯了，那么国内的 ai dc 的 需求就会呈现出一个爆发式的增长。 今年国内呢，可能有两种卡，第一个 h 两百，这个当然现在还悬而未决，市场猜测挺多的，那么到底有没有共赢，现在大家也都在一个观望当中， 如果能够有共赢，那也是比较利好国产算力卡的。当然，如果没有共赢啊，其实也是利好国产算力卡的。第二个呢，就是国产算力卡， 国家呢，一直在大力发展国产 ai 芯片，近期摩尔慕希等公司相对上市，对吧？韩五 g， 海光信息、昆仑星也相对发力，所以说我们很看好今年国产算力卡的爆发。 h 两百加国产算力卡，加总在一起，我们判断国内今年可能会有三四百万张 ai 芯片， 那么对应的 a i d c 的 量大概率啊？如果按照一千瓦的芯片，那就是六到八 g 瓦，你考虑到芯片的功耗不同，大概率也是在五 g 瓦以上的水平。如果二零二七年国内五百到六百万张卡，考虑到功耗提升， 那么就是十 g 瓦的需求，两年它是十五到十六 g 瓦的一个需求啊，这是一个需求层面的显著变化。 那么第二点呢？我觉得可能大家会有比较大的运气差的地方啊，这是第二点。为什么这么说呢？因为直观上来讲， idc 这个行业是严重过剩的， 从全行业的角度来看，确实也是这样，有大量的 idc， 确实是没人要，这个也是产业现实嘛。但是 aidc 目前的趋势已经开始展现供不应求的趋势了 啊。什么是 a i d c？ 什么是 i d c？ i d c 就是 传统的机房，它主要用来放 cpu 的。 呃，传统的机房呢？它每个机房单体功耗是非常小的， 就是可能只有个几兆吧，啊的这么一个量级，但是 a i d c 不 一样， a i d c 单个体量非常大的，至少是在三十兆瓦以上啊，它的里面的供电啊、制冷啊要求都比较高，因为它用来放 gpu 的 啊， 那么现在的情况就是有大量的需求，都可能在将来是没有供给去满足的。这个里面最核心的卡控指标就是能耗指标， 因为我们国家有这个碳达峰碳排放的要求，所以国家对于双碳管控很严格。能耗指标的审批现在非常严格，你要申请能耗指标大前提就是要有数据中心加有客户订单，整体的审，整体的一个审批流程，它是非常复杂的， 所以我们看到有个趋势啊，就是已经开始有 a、 i、 d、 c 资源告急的情况了，当然这个其实也是分区域的，我们之前就反复给大家讲过，巨头的需求主要围绕在八大节点、十大集群， 这个里面最核心的需求是围绕在环境地区，热门地区的能耗是非常紧张的，像乌兰察布、宣化等等，对吧？能耗都很紧张。所以你现在在行业里面啊，至少是从十二月份，十一月份以来，你听到最多的不是煤需求 啊，需求特别好，大厂都在招标，反而大家现在最愁的是怎么搞能耗指标，怎么搞呀？ 很多公司设计的后续投资的项目，他都是没有能耗指标的，所以都是需要去拿能耗指标的，这个现在已经变成行业里面从业者最头痛的事情了。能耗指标， 那么目前呢，有的项目呢，招标价格已经不错了，当然我们也说过，价格目前其实还没有太大的变化，我们呢之前就判断过，今年年底呢，是有涨价的可能性的， 我们这么判断是有益处的，也就是说如果说真的近一两年卡到位，我们需要十五 g 瓦的 a i d c， 那 么摸下来现在还没被预定的 a i d c 有 能耗指标的就不足十 g 瓦，有效的 a i d c 供给甚至就只几就只有几 g 瓦。 所以我们可以参考对比一下，光纤的涨价时候，光棒和 a i d c。 一 样扩展很难，对吧？光纤价格一样达到了最底部，降无可降。 随着 ai 无人机和 ai 需求的爆发，光线都涨价了，那么 ai dc 现在也是一样的，你破产很困难，然后指标又严控 你，随着未来芯片的爆发式的一个增长， ai dc 和 ai 芯片它是个共生关系，那么所以说 ai dc 的 需求也有可能会有爆发式增长， 那么现在 a i d c 的 价格也已经打到底部价格了。如果说国内芯片真的放量，那么 a i d c 有 的项目它就真有可能想涨价，而且目前行业里面已经有项目已经有拿到不错的价格，如果你非要去严格意义上去探讨的话，这已经属于涨价项目了。 那么这是我们讲的第二点，我们觉得会让市场觉得有运气差的地方，就是市场上面现在的从业者探讨的不是需求，而是怎么去搞到能好指标，怎么把他的这个供需求给满足上供给给释放出来，这个是大家讨论的最多的 啊，我觉得这一点是非常值得去重视的。第三个，未来的 a i d c 公司，它比拼的是什么？是综合实力的竞争，更多的比拼的是供给能力，就还是我刚提到的 需求在你，你能供多少，这是很核心的。第一个你有没有资金实力， a i d c 需要投很多钱，他是重资产务，有钱是很重要的。第二，你获取客户的能力，你能不能获取到行业头部的客户，对吧？第三，你获取囊获指标的能力，这个跟前面两个他都是 这个紧密相依的。第四，保交付的能力啊，现在很多标他都是急招的，我有芯片我就提前招，没芯片我可能就暂时放缓，招七加三，七加六的，这样的招标非常非常非常多。 那你能耗指标刚刚提到了，你现在搞能耗指标，他有要求啊，你去申报能耗指标，他先你要有数据中心。第二， 你还得有这个客户，你才能去方便去申请拿好指标，所以他都是一个。所以我们刚刚讲嘛，中华十里的竞争比拼供给能力，每一个能力他都是环环相套的啊，所以我是建议大家去寻找一些。第一， 资金实力还比较强，拥有现成的客户，同时的话呢，这个交付能力比较强，同时呢就是这几个指标，这几个综合能力满足了之后，然后你手里到底还有没有多余的然后指标，以及你后续，你评估他潜在的后续，然后指标的能力到底怎么样，这个是很重要的。 然后 idc 企业怎么估值呢？啊？其实我们之前也讲过，我们今天再重复一下，因为 idc 企业啊，一般用 evbb 估值， 因为 aedc 它属于重资产业务，前期折旧大，随着上家率的提升，盈利能力持续提升。并且 aedc 是 收租金的，它可以收取永续的现金流， 国际上的 evba 都是估值在二十倍以上，全球 aedc 龙头 acorns 最高到过三十倍， 目前主流 a i、 d c 公司估值对应二零二六年在十五倍左右，对应明年十倍。当然这个是在不考虑 a i、 d、 c 后续还有大量招标落地情况下的估值，如果你考虑到招标加速交付和上架加速，估值就不到十五倍了啊，所以说整体大家都已经跌到很底部的一个位置了。 ai dc 公司后续的市值怎么看呢？我觉得还是我们反复强调 ai dc 是 一个吃总量逻辑的这样一个赛道，就是你只要 ai 芯片够， ai dc 和 ai 芯片是共生的关系 啊，这个你没有，你必须要有 ai dc， 有 ai dc 芯片就得有 ai dc， ai dc 它也是按照工行收费的，所以说目前你算不出 ai 芯片的天花板， ai dc 的 天花板， ai dc 的 天花板它也是很高的， 所以说他的这个市值空间，我们觉得可以按照他中期的 a i、 d c 项目规划的总工号来算啊。这个里面我们之前说了有两个 弹性因子不考虑在内，一个是我们不考虑中期项目的增加，第二个不考虑涨价全部给二十倍的 ev 比亚比亚达。那么光环新网我们大概能算出目标市值五百亿，奥菲数据呢？目标市值四百亿，大背科技呢？目标是指呢？当然这个如果说大背科技后面的蔡普斯基项目 落地这个进展符合预期的话，那我觉得啊，目标市值可能是在一个五百以上啊。当然这个是需要前提的，就他这些项目都能够这个顺利的落地，那其余的公司呢？也是类似的拍法啊。 呃，如果说考虑到中期项目的增加，考虑到后续的一个涨价的话，那其实他这个是指还有上调的空间。所以说总总体来讲，我们的结论还是我们认为当前阶段 a i、 d、 c 非常具备性价比， 产业链已经在招标，已经有很多公司中标了，已经不是停留在一个想象阶段了，那么而且 a i、 d、 c 它是一个前瞻指标。我们反复提示， 既然巨头选择在这个时候再招标，因为他看到了他们可能会有芯片，那你说为什么他 q 二不招， q 三不招，偏偏在这个时候招呢？而且招的很急，就是因为巨头要么他自己手里有芯片要上架，要么就是他确实是 觉得自己后续的芯片储备能够能够有这么多，他下决心要大搞特搞整个 ai 了，所以说他是一个很前瞻的指标，这是一个实打实的产业新趋势，大家务必要重视。 所以我们建议大家啊，左侧布局，如果你看好国产 ai 产业趋势，那么现在就是布局 ai dc 最好位置， 如果你看好 ai 应用，那么当前也是布局 ai dc 最好位置。 现的核心标的包括光环、新网、奥斯与大卫科技等等，大家建议大家重点关注润泽科技、外国数据、世纪互联、东南光啊、科幻数据啊等等。以上就是我们本次电奥会议的核心内容。

今天呢，我们要聊一聊人工智能数据中心这个行业，是最近呢，因为算力卡的供应变得更加充足了，再加上人工智能应用的需求不断的上升，所以呢，这个行业呢，现在是迎来了一个非常重要的需求的拐点，而且预计呢在二零二六年会迎来一个高速的增长。 所以呢，在这样的一个时间点上呢，这个行业里面的一些龙头的公司呢，他们的订单和估值其实也都有比较大的向上的弹性。没错，这个确实是一个非常值得大家关注的一个变化。对，那我们就直接开始今天的讨论吧。首先就是 a、 i、 d、 c 行业的需求拐点和核心的驱动力 到底是什么东西？在二零二六年会让这个行业迎来一个高速的增长，主要是因为算利卡的供应情况得到了极大的改善， 再加上这个 ai 的 应用真的是越来越火，需求不断地飙升。嗯，所以这两个因素就会共同推动 ai dc 行业在二零二六年有一个非常强劲的增长。原来是这样， 那就是说最近的互联网头部企业，他们对于 a、 i、 d、 c 的 需求到底有哪些显著的变化？是这样的，从二零二五年的十一月份开始，这些互联网的头部企业，他们对于 a、 i、 d、 c 的 招投标的需求有一个非常明显的环比的提升。 对，而且仅仅是最近一个季度，他们就释放了大约两个 gw 的 这样的一个需求，但是你要知道，他们二零二五年全年也就只有三个 gw 的 需求。 嗯，所以这就意味着行业的需求拐点已经非常明确的到来了，既然说到这个，咱们就再来说一下，就这个算力卡的供应和这个 ai 应用的需求是怎么合力推动这个 ai dc 行业的发展的。 其实这一轮的变化的关键就是在于英伟达的 h 二零零算力卡终于要进入国内了，然后各大厂呢，也会陆续的拿到可观的这样的一个数量。 同时呢，我们国产的算力卡也是在二零二六年预计会有一个大规模的释放哦，大概是三百万张的这样的一个出货， 所以这就彻底的扭转了之前的那种缺卡的局面。对，所以就是资本开支和上架的进度也都会明显的加快。这么说的话就是 ai 应用的火爆，具体给这个行业带来了哪些持续的推动力，就是 ai 的 推理啊，以及其他的一些相关的应用， 他们的这个需求一直都在飙升，所以这就直接给这个算力基础设施带来了一个非常明确的持续的需求。 对，所以这就会让数据中心的机柜的上架和新建的需求都大幅的增加。既然说到这个，咱们就再来说一下供给端的约束和这个集中招标的这个现象。嗯，到底是怎么一回事？就是能耗指标审批权的上收是怎么影响这个 idc 行业的供给格局的？ 就是从二零二五年的一季度开始，这个 idc 的 能耗指标的审批权就被上收到了国家级， 所以这就导致了绝大多数的这种第三方的民营企业，他们几乎就很难再拿到新的指标了。嗯，那这里面唯一的例外就是润泽科技， 因为他之前提前做了很多的布局，所以他现在手里还是有比较多的能耗指标的。原来是这样，那这个变化是不是就直接导致了互联网大厂开始抢资源？是的，没错，就是因为这个供给一下子就收紧了吗？对，所以这些互联网大厂他们就只能 把他们未来一到两年的对于资源的需求都集中到现在来释放。嗯，那他们就希望能够提前把这些北京啊、上海啊、广深啊，还有内蒙这些核心区域的有限的资源能够牢牢的抓在手里。所以这就是为什么我们最近看到这个招投标特别的火热， 你像自杰和阿里他们最近都分别抛出了几百兆啊，甚至是一个 g 瓦以上的这样的一个大单。 说到这我有个问题啊，就是这个 a i d c 行业的这个价格和估值，现在到底是什么情况？是不是已经跌到底了？现在的这个招标的价格啊，其实和二零二四年年底，二零二五年年初的时候是差不多的。对，它已经跌不下去了，因为你要知道这些大厂他们自己去建的成本都比这个要高， 所以我们预计随着这些大订单的逐步的落地消化，到了年底的时候，价格可能还会有一点点小幅的回升。那现在这个板块的估值情况呢？是不是也还有很大的修复空间？对，没错，就现在你看这些主要的 i d c 公司，他们的这个估值， 比如说像光环信网啊、奥菲数据啊，它们的这个 e v 比 e b i t d a 也就十六倍左右。但是你要对比一下在二级市场上面交易的公募 rates， 它们都是二十三倍，嗯，而且你要知道在历史上这个高需求的阶段，它们都是可以到三十甚至五十倍的， 所以现在其实是处于一个明显低估的状态，后面应该是有很大的一个向上的潜力。说到这我有个问题啊，就这个行业里面的重点公司的近况，以及有哪些公司是值得推荐的？对，然后这些公司最近在订单和项目拓展上面有什么亮眼的表现？目前最值得关注的就是大卫科技， 因为他最近拿下了字节跳动张北的一个一百零八兆瓦的项目，然后他的这个运营规模到二零二六年年底是要历经做到两百兆瓦的。其实他现在就已经在竞标的字节的内蒙的一个更大的项目是一个 g 瓦级别的。 对，如果成了的话，那他这个一百二十亿的市值是有很大的向上的弹性的。除了大卫科技，还有哪些公司在这个业务拓展上面有比较大的进展？还有几个公司也是值得关注的，比如说光环新网， 他是在天津保底的这个项目上面持续的拿到自洁的订单，现在已经交付了九十二兆瓦了，然后又新签了四十兆瓦。嗯，他的这个总共规划是三百兆瓦，后续的这个交付的确定性也是很高的，同时他在内蒙也申请了新的能耗指标，未来也是有增量的。哦哦， 那奥菲数据和润泽科技呢？他们有没有什么值得一提的新的动作？奥菲数据的话，他在二零二五年是主要给百度交付，然后他的这个运营规模也是提升的非常快。他到二零二六年的话，就要看河北淮来的这个一百五十兆瓦的项目了，这个项目的指标已经批下来了。 嗯，然后润泽科技呢，他是特别擅长拿能耗指标，他现在手里已经有超过三个 z 瓦的指标了。 然后它二零二五年的交付量也是创了历史新高的，到二零二六年的话，它的交付量也是预计至少有三百三十兆瓦。它主要的就是在廊坊这种核心的区域，资源储备是非常强的。还有科华数据最近在行业里表现怎么样？ 科华数据的话，它是在技术上面是非常厉害的，尤其是在 ups 和 hvdc 这些方面。然后它的这个 idc 业务里面有差不多一半都是跟腾讯合作的， 同时他也在积极地布局海外市场，有很强的出海的潜力。既然说到这儿，那咱们就来好好说一说后续行业的一些催化剂，或者说在可预见的未来，有哪些因素会成为这个 a i d c 行业进一步增长的催化剂。在接下来的一到两个季度里面，其实有几个比较关键的因素。 首先就是 h 二零零的这个到货的情况会逐渐的明朗，那这个肯定会直接加快数据中心的这个上架的进度。 对，然后另外一个就是国产的大模型，像豆包啊、 deepsea 啊这些都会在一季度有重大的升级， 那这个就会带动国产算力的投资热情，听起来这些变化都会带来不少新的机会啊。没错没错，而且历年的一到四月都是这个行业的招投标的高峰期嘛，那今年的话，我们也是预计 字节，阿里、腾讯他们都会继续的释放几百兆瓦级别的这种大单，所以整个行业的需求的确定性是非常高的。对，所以我们也是判断 二零二六年的这个 a i d c 行业的招投标和上架量是很有可能会同比实现翻倍以上的增长的，所以整个行业是会进入到一个高景期的周期。是的，那我们下面就说一说最近这个 a i d c 板块的一些投资的逻辑，以及一些重点推荐的公司。 为什么这个板块在最近会成为市场的焦点，然后背后的这个行业的变化到底有多么的剧烈？这个的话，其实我们团队是一直在紧密的跟踪这个 idc 行业的。 然后我们也是在二零二五年的十一月和十二月的时候，就已经发现了几家互联网巨头，他们对于 aidc 的 这个招投标的需求是出现了一个非常明显的环比的提升。 对，所以我们也是第一时间就跟大家提示了这个板块的投资机会。那我们也是特别强调了大卫科技是我们的一个重点推荐， 然后同时我们也建议大家去关注光环新网、奥菲数据、润泽科技、科华数据这些公司，包括一些在美股上市的像世纪互联、万国数据，其实都是值得大家去重点关注的。原来是这样， 那就是说最近这个 i d c 板块的这一波上涨，跟这些大厂的这个招投标的动向到底有多大的关系？就是最近一个季度这几家互联网的大厂，他们的这个 i d c 的 招投标的总量已经超过了两个 g 瓦。 嗯，那这个是一个什么概念呢？就是二零二五年全年他们的这个 a i d c 的 总需求也就三个 g 瓦左右。 对，所以这就是为什么我们说这个行业的拐点是非常明确的，我们也是判断二零二六年的这个招投标和这个机房的上架都是会同比实现翻倍以上的增长的， 所以这也是给这个板块带来了一个非常明确的投资的机会。那我们下面要聊的呢，其实是大家可能比较关心的一个问题，就是说二零二五年的二三季度，这个板块到底是遇到了什么样的难题？为什么会出现这种招投标和股价都比较低迷的情况？ 其实二零二五年一季度的时候，因为有 deepsea 的 发布，然后大厂也有集中的释放一些招标，所以那个时候板块的表现还是比较好的。但是到了二三季度的时候，因为 hr 算力卡的短缺，然后再加上国产的这个卡的潜能也是迟迟跟不上， 所以这就导致了互联网的这些头部公司，他们的这个资本开支是低于市场的期望的。同时呢，他们能够采购到的这个 ai 服务器也是大幅的缩水，也就是说缺卡直接拖慢了数据中心的建设进度。对，没错，因为卡不够嘛，所以就是 idc 的 这个上架的节奏就一下子慢下来了，那新机房的这个招标自然也就少了。所以你就看到二三季度可能几个大厂加起来，一个季度也就只有小几百兆瓦的需求， 嗯，那这个就跟年初的那种热度比起来，就是冷清了不少。那现在这个算力卡的供应情况到底有哪些新的变化？是不是这个瓶颈马上就要被打破了？现在的话就是英伟达的 h 二零零，虽然说具体的数量还没有完全敲定， 但是可以确定的是国内的几大互联网的头部企业，他们每家至少是可以拿到大几万张的。 对，然后再加上我们国产的这个算力卡的潜能也是大大缓解了。所以市场现在普遍预计二零二六年我们国产的算力卡的出货是可以达到三百万张的。如果真的能达到三百万张的话，那这个对于数据中心的这个规模的扩张意味着什么？ 三百万张的话，我们就按每张卡差不多一千瓦的工号来计算的话，那就是相当于有五个 g 瓦的这样的一个上架的需求。 所以就说二零二六年的这个大厂的招标规模肯定是会有一个明显的跃升的，可能就是大几个 g 瓦的这样的一个量级。那同时呢，就是因为这个资源的稀缺性， 所以现在大厂也都在提前去锁定这些核心区域的资源，所以现在这一轮的招标，它其实不光是覆盖二零二六年的，很有可能连二零二七年上半年的需求都已经囊括进去了。 既然如此，那我们下面就来说说这个供给端的约束，以及这个行业的竞争格局。那就是说能耗指标的审批权上收之后，这个 idc 行业的这个供给端到底发生了什么样的变化？其实从二零二五年的一季度开始， 所有的这个 idc 的 能耗指标的申请都必须要经过国家级的审批，那这就导致了在过去的一年当中，绝大多数的这个第三方的民营企业 几乎是没有办法拿到新的能耗指标的。嗯，那这就直接导致了这个供给端一下子就收紧了很多。 照你这么说的话，那是不是意味着只有极少量的企业能够在这种环境下拿到新的资源？没错没错，只有像润泽科技这种，因为他早期的时候在廊坊提前圈下了大量的资源，然后再加上地方政府的一些承诺，他才能够有大几百兆瓦的新增的能耗。 但是其他的无论是民企还是第三方，在全国范围内几乎都很难再有新的指标了，甚至包括西部的一些地区也几乎是没有什么能耗的配额了，只有极少量的央国企的项目能够落地。 所以就是说整个行业的资源的门槛是被大大提高了。这么说的话，是不是这些大厂都开始着急忙慌的去锁定一线城市和周边的这些数据中心的资源了？对，因为一方面是能耗指标的审批越来越紧， 然后另外一方面就是这些互联网的大厂，他们都希望能够确保自己在这个北京、上海、广深以及内蒙这些核心的城市能够有稳定的算力的供应。 对，所以他们就会把他们的资源的抢占提前，那这就导致了他们的这个招投标的节奏就会明显的加快。原来是这样，那最近这些大厂在这些核心区域的这个招投标到底有多火热？就是最近的两三个季度， 你就看到他们这些大厂的需求是集中爆发的。对，然后整体的这个兆头标的量是很有可能会有大几个 g 瓦的，这个确定性是非常高的。 然后你像字节跳动，他在二零二五年的十一月底的时候就已经释放了至少四五百兆瓦的需求，然后十二月份的时候，他在内蒙又有一个单体的一 g 瓦的需求。 嗯，阿里的话，他其实在二零二五年下半年的时候就已经有一 g 瓦的需求了，然后最近他又追加了五六百兆瓦，所以你看就是最近一个季度整个行业的这个需求的释放是已经达到了两千八百兆瓦。 那后续的话，这些大厂应该还会有持续的大单出来。既然说到这，那我们就来具体的说一下这个行业的价格走势，以及重点公司的最新的进展， 最近这个 a、 i、 d、 c 行业的价格有没有什么新的变化？就目前来看的话，其实最新的这一批字节跳动在二零二五年十一月底释放的这个需求，他们马上就要签新的合同了。 那这个新的合同的价格呢？其实跟二零二四年年底，二零二五年年初的那个价格是差不多的，是持平的。 嗯，并没有说像大家想象中的会继续往下跌。哦，那是不是意味着这个价格已经到底了？没错没错，因为现在这个行业的价格已经没有办法再往下跌了。对，因为你要知道这些大厂他们自己去建的成本都比这个要高， 因为他们要养团队，然后他们的这个规模又小，摊下来的话成本反而更高。嗯，所以现在的价格其实是已经见底了，未来的话，随着这些大的订单逐渐的消化，到二零二六年年底，价格可能还会有一点点小幅的回升。原来是这样， 那大卫科技最近在项目拓展上面有什么新的突破吗？大卫科技的话，他最近在张北荣泰这个项目上面拿下了一个一百零八兆瓦的订单， 那这个订单是二零二五年年底的时候，他们的运营规模是一百兆啊，所以这一百零八兆啊，大部分都是要在二零二六年交付的，所以他到二零二六年年底的时候，他的运营规模是会直接翻倍的。 然后更重要的是这个项目的交付节奏也是非常快的，前四十八兆啊，是要在二零二六年的七八月份交付，然后后面的六十兆啊是要在年底之前全部交付， 所以这个节奏也是非常快的，也是超出了很多人的预期的。那他们在内蒙的那个项目进展到什么程度了？他们现在在内蒙的泰布斯奇项目也是在积极的参与字节跳动的一个单提 g 瓦级的一个招标，然后他们的这个标书也是很快就要递交了。 嗯，那按照这个大厂的一般的节奏的话，就是他们的决策周期也是非常快的，从需求释放到确定供应商可能也就一两个月的时间， 然后他们的交付周期也是非常紧的，一般都是六个月就要交付，所以如果一切顺利的话，这个项目能不能中，可能在二零二六年春节前后就会有结果。要是这个计瓦基的项目真能落地的话，对大卫科技来说意味着什么？ 其实这个项目当地政府也是非常支持的，然后他们也已经承诺了会帮他们解决能耗指标的问题。所以如果这个项目真的能够落地的话，那就是一个 g 瓦，那对于大卫科技这个一百二十多亿市值的公司来说的话，弹性是非常大的。 对，就相当于他如果能够做到一个 g 瓦的运营规模的话，按照这个行业二十倍的 ev 比 eb 贷来算的话， 它其实是可以看到四五百亿的市值的，所以它的股价的上行空间还是非常大的。说到这我有个问题啊，现在这个 a i d c 行业里面的这些上市公司，它们的估值水平到底是处于一个什么样的位置？跟这个公募锐思比，跟历史的高位比有多大的差距？ 目前的话就是像光环新网、奥菲数据，它们二零二六年的这个 e v 比 e b i t d a 也就是在十六倍左右。嗯，那润泽科技、科华数据和大卫科技可能稍微高一些， 但是整体都不高。那如果我们去看这个市场上的公募锐思，像润泽和万国他们发行的锐思，其实它们的估值是可以达到二十三倍的， 所以这就说明现在这个板块的二级公司的估值是明显低于睿思的。那跟历史上的那些高点比，现在这个估值是不是还有很大的修复空间？对，没错，因为在历史上行业需求旺盛的时候，像二零一五年、二零一六年，还有二零二零年 这个板块的估值是可以冲到三十倍甚至五十倍的，所以现在的这个估值水平其实还是有很大的向上的潜力的。原来是这样， 那我们再来说说光环新网最近在订单和项目拓展上面有什么新的突破。光环新网的话，他在二零二五年的十一月底的那轮招标当中，他的天津保底项目又拿到了字节跳动的一个四十兆瓦的扩容的订单， 然后他之前其实已经在二零二四年年底的时候已经交付了九十二兆瓦，那他现在总共已经拿到了一百三十二兆瓦的订单。 嗯，那他这个项目的整体的规划是三百兆啊，所以他后续的这个交付的确定性也是非常高的。这么说的话，就是他们在天津的这个项目已经成为了一个主要的增长引擎了。没错没错，因为字节跳动就是特别喜欢在同一个园区里面不断的扩容， 所以光环新网的这个剩下的一百七十兆瓦，在接下来的一两年里面也是大概率是给字节跳动的。然后同时呢，光环新网现在也在内蒙申请新的能耗指标，如果这个能耗指标能够批下来的话，可能也是会有三四百兆瓦的一个新的项目的空间。 对，所以他整体的这个弹性还是非常大的。那奥菲数据呢？他在二零二五年和二零二六年分别有哪些主要的增长引擎？奥菲数据的话，他在二零二五年的前三个季度就已经交付了一百五十兆瓦， 然后他这一百五十兆啊，主要都是给百度的，所以他的这个二零二五年的运营规模的增速是非常快的，到二零二五年年底的话，他的整体的运营规模就会提升到三百四十兆啊。嗯，那他二零二六年能不能继续保持这个增长，就看他河北淮来的这个新项目了。 那他这个新项目的话是已经拿下了一百五十兆瓦的能耗指标，然后他现在也已经开始加速的在做土建了，所以他的这个新项目的订单的确定性也是非常高的。原来是这样啊， 那润泽科技最近在能耗指标和项目交付上面有什么新的进展吗？润泽科技的话，他在二零二五年他的这个能耗指标是同比增长了百分之三十， 然后他现在手里总共已经有超过三个 g 瓦的能耗指标了。对，他的这个在运营的规模到二零二五年年底的话，是会达到七百五十兆瓦， 他的这些指标和资源大部分都是集中在廊坊，然后他二零二五年的交付量也是创了新高的，是二百二十兆瓦， 那他二零二六年的话也是计划要交付至少三百三十兆瓦。那这些新交付的项目都是已经提前锁定了客户的吗？像他的这个佛山、惠州还有平湖这三个地方加起来是一百三十兆瓦，是已经有客户的初步的意向的。 然后他的这个廊坊西区的二百兆瓦，因为他的这个地理位置特别好，然后他手里剩下的能耗指标也特别多，所以他也是很有希望能够很快的就签约头部的客户。 对，所以它整体的这个发展的节奏是非常快的，这么说的话，润泽科技在行业里的竞争力体现在哪些方面？就是它不光是有大量的能耗指标，然后它的这个数据中心的地理位置也是非常好的，再加上它和多家头部的互联网企业都有深度的合作， 所以它的这个发展也是非常稳健的。而且它在二零二五年的二三季度还成功的发行了 i e 次。 对，然后他手里还有很多优质的资产是可以继续去做这种证券化的，所以他的这个未来的资本运作的空间也是非常大的。既然如此，那科华数据呢？ 它的技术优势主要体现在哪些方面？科华数据的话，它是在 ups、 htc 还有一些变配电的技术上面是处于行业领先的地位的。 然后他在国内的互联网的数据中心市场也是占据了很大的份额的。嗯，同时呢，他也是积极的在开拓海外的市场，加大了他的这个产品的出海的力度， 他的这些店员类的产品也是在逐步的进入到海外的这个头部客户。那他们在数据中心的业务上面主要是跟哪些客户在合作呢？他们的数据中心的业务里面有大概一半左右的机房的资源都是出租给腾讯的，所以他也是一个非常典型的腾讯生态的一个公司， 所以它也是一个非常典型的腾讯生态的一个公司，然后它也是受益于腾讯的这个需求的增长。原来是这样啊，那我们再来讲一下这个行业的一些催化剂 和二零二六年的一些投资的展望，就是说二零二六年上半年会有哪些关键的事件或者说变化，会给这个 a i d c 行业带来一些新的动力。首先第一个就是 h 二零零的这个算利卡，它的这个到港和上架的情况 如果一旦明朗的话，那大厂的这个算力的瓶颈马上就会得到缓解。对，然后另外一个就是国产的大模型， 像豆包和 deepsea 这些，它们都是计划在一季度有一个重大的升级，所以这也会带动国产的算力产业链的一个投资的热情。听起来这些技术的进展会直接带动行业的需求。对，没错，而且每年的年初都是大厂集中招标的一个时期嘛。 那二零二六年的话，我们也是看到字节，阿里、腾讯他们都有大几百兆瓦的新的需求出来， 那这些需求都是实实在在的有算力卡和 ai 应用的落地来支撑的。对，所以整个行业的增长是非常有确定性的。是的，那二零二六年有哪些公司是因为自身的一些变化而值得大家去重点关注的呢？ 像大卫科技、光环新网、奥菲数据这些公司，他们在二零二六年都是有比较明显的新的订单或者说新的项目的进展的，所以他们也是投资的焦点。对，那今天的分享咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

六十万片 h 二百的芯片大概需要哪些配套？首先呢，需要组装成七点五万台八卡的 h 二百的服务器，对应到组网要买大量的交换机， 交换机和服务器买好以后呢，要租机柜，租类似于润泽呀，数据港之类公司的机柜， r d c 公司的租赁生意会好起来。 r d c 公司为了应对租赁呢，它需要扩建机房，买高电机柜，买低压电器，买柴油发电机，买 ups， 买精密制冷的空调 热水器板。进来以后呢，会引发一系列的订单需求的增加。当然了，这六十万片芯片呢，对应的是七点五万片模组， 这个模组呢，做成服务器需要服务器代工厂生产，代工服务器的利润不高，目前主要是华勤浪潮在做，紫光也会做一些。大概是这样子，我们静观这个进度吧。

各位读者大家下午好。呃，我是国泰海通电信的分析师孙学浩。呃，那今天呢，由我来向那个大家呃介绍一下我们关于 a i d c 呃这边的一个观点。呃，今天的行情可以说是呃非常的好，打开了这个电源这一侧的一个想象空间啊， 然后我们觉得在未来的一段时间内，关于 ai 硬件、 ai 电源这次的机会还是非常的多的，呃，未来也会有一些催化剂，我们觉得 ai 电源这一块也需要啊，重点的关注，包括说近期啊，自洁层面啊，有个计划集项目的招标，同时资本开支也在上调。关于自洁层面， 呃电源层面的一个变化呢，大家也在做一些研究，会发现他在数据中心里面机柜的这个呃 大概会采用百分之三十四十的这个比例啊，会采用 h v d c 这种方案啊，变化相隔的比较大。另外呢，在二月十五号之前 啊，北美的几家 c s p 云厂家陆续的会发布啊这个业绩，那呃我们大概呃预预估啊，这些海外的云，呃 c s p 的 云业务呢，大概都会超预期，那未来可能也会啊，形成一个催化。再接着在未来的这个三月份 g t c 大 会上，各家会秀肌肉去展示自己的这个呃 呃产品，包括硬件产品啊，包括说英伟达的这些呃产品，谷歌的这些产品，以及说硬件配套的这些产品。所以说我们认为在未来的一段时间之内， 呃一个多月之内的话，确实呃行业的催化比较多啊，我们认为这个 ai 这这个板块啊，需要呃，尤其是 ai 硬件这个板块的话，需要呃重点的，这个呃 呃不急。然后我们认为在 ai 电源这个层面的话啊，也是变化是比较大的。那接下来呢？我分三个版，三个方向啊做汇报，首先更新那你的情况，然后再讲一下 h v、 d c， 然后和 s s t 的 一个进展的情况 啊。关于麦根米特，呃，其实在定中呃这个过程中的话，呃产业，呃这个市场上与产业上陆续的在验证这个麦米的这个订单，这个情况目前来看的话，我们会认为麦根米特呃也从产业上呃验证到了一些信息啊，就是呃在第一批次的这个订单中，可能麦根米特的这 呃会有四千个柜子了，包括说从江海呀，金朝时代呀这些客户中上游的这些客户，呃呃，就这个信息反馈，那这第一批次呢？我们假设是一个技术的话，那看全年他有可能就会来到， 呃嗯，一一点六万个柜子，那在整个 n v 体系内的话，麦格米特的这个份额就会占到百分之十六啊，甚至会未来往百分之二十去占。所以说我们讲千亿卖米只是一个起点， 就是在 n v 这一侧啊。那呃怎么来的这个千亿呢？是是由于这个看未来的话，这个电源的市场啊，是四百亿的一个市场，那未来 h v、 d c 又是个四百 亿的一个市场，再叠加上一些电源伴侣，包括 bbu 和 cbu 这些产品的话，大概会有一个一千亿，那一千亿的一个整个市场的话，那个米特在里边目前能够看到的 在 n v 测就已经啊有这个十六个点的这样的一个份额了，未来预期可能会来到二十个点，如果有二十个点的份额的话，那就能够新增贡献，两百亿的引收，四十亿的利润，四十亿的利润给二十倍的话就是八百亿，八百亿再叠加主页就千亿卖你了。 在 n v 这一侧的话，麦里能够啊获得到的订单啊，也就市值支撑，我们认为就是千亿打底了。那在未来的话，麦里一定也还会去接触更多的客户，包括像谷歌 isac 这一端的客户，包括像一些特立独行的一些客户， 比如说 x a i， x a i， 关于电源机柜、服务器里边都是定制化的，那定制化的这个产品的话，它的电源层面的话就会去找那个米特，因为这个头部的，像台达这些客户的话，主要还是去供应那个头部的大客户 啊。所以说如果说未来把这些 x a i 以及说谷歌那边的呃的一个情况加进去的话，我们觉得那你的市值还有进不得，有上升的这种可能性。我们同时的话，我们也认为为什么在埃塞克那一次，那你的机会会比较大呢？是由于可以参考着叶冷，叶冷的这个情况啊，叶冷端的话， 由于呃，尤其是台湾的呃几家企业，库尔马斯的 a v c， 齐红、双红这些，他们的话 主要还是保购 n v， 在 这种情况下，对于 isaac 供应商来讲的话，它就必须去建立自己的供应链啊，那在国内选的是英伟克，在电源层面我们认为也是一样的一个逻辑啊。 嗯，那像 isaac 这个，包括谷歌，包括 mate 啊，未来的话有可能也会啊去呃选择这个阿麦克米特，那这也就是公司在讲 一直在跟海外很多的客户在做对接这个原因啊，所以说我们觉得未来啊也应该会有这样的一个预期在。呃，对，这是呃目前从市场上产业链上验证到的一个消息， 同时的话我们也嗯跟踪下来，发现就是在这两年的一个呃跟 n v 的 一个对接过程中的话，麦米的这个成长的速度也是非常快的。与光宝相比，呃麦米的在创新方面可以说是呃要更加领先的， 在包括说在如比十二千瓦的电源开发上啊，以及说在这个呃十二十五十九千瓦的这个电源的开发商，还有 h v dc 等新型产品。这个开发商曼尼的进展节奏还是比较快的， 我记得在二五年三月份的时候，这七夕大会的时候，那个时候麦格米特刚进入到呃 ko 的 n v c 的 半年的时间吧， 他当时就已经啊把这个呃 stac 的 h v dc 的 产品就公之于众了，所以说他的这个研发啊还是非常非常的在线的。 呃，那呃所以说看未来的话，整个服务器机柜的功率还在继续的提升，产品层面的话变化还是比较大的，创新层面的这个要求会越来越高啊，所以说我们认为曼尼非常有希望作为这个店员的二供企业在全球市场啊去包揽生意， 所以说从这个层面来看的话，我们啊会非常坚定的啊去推荐那个米特。所以说第一阶段的话，我们认为千亿的那个米特啊只是一个开始，只是一个打底，未来可能会往更高一千亿、两千亿的这个方向去走，因为做的东西是越来越多 啊。对，这是第一第一部分，我们更新一下麦克米特第二部分的话是 hvdc， hvdc， 我 们，呃，然后，呃再再补充一点啊，就是类比着上一轮叶冷的行情的话，我们认为，呃，那你有望作为一个国内龙头企业的话，有望把整个电源层嗯层面的这个公司都会带起来啊， 所以说我们觉得整个电源板块的这个公司都值得去啊，重视一下啊。然后第二第二部分的话就是关于 hvdc， 呃，那我观测下来的话，在二六年 ai 电源层面 hvdc 的 变化是最大的。 呃，看这个国内的这些客户刚才提到自洁，自洁层面反馈他，他们大概是百分之四十的机柜啊，在二六年都会采用，呃，就是四百伏的这种 hvdc 的 那种架构， 然后像这个谷歌，谷歌的话大概会在二十六年有百分之三十的机会啊，会采用八百伏的这个 hvdc。 那 英伟达这一侧的这些情况呢？是到二六年的下半年啊，贝尔 rubi 这代产品基本上塞得卡形式的 hvdc 啊，也是八百伏的，基本上是一个标配，所以说现在看的话， hvdc 产品在二十六年是一个从零到三十四十的渗透率的一个提升，我们认为这个变化是非常非常大的， 所以说值得各位这个投资者去重点的关注啊。这个环节，那从标的层面的话，或说供应格局层面来看的话，海外层面主要还是台达和维利在供应这两家公司，呃在呃过去几年啊就就 就站稳脚跟，包括说在麦塔的这个呃呃这位女神的这项目上啊已经实现了这个出货。 那我们认为国内的投资机会呢？是和啊维 d 啊，包括说和这个台达相关的产业链上的几家公司，包括说代工也好，包括说核心工商也好，那通和链的话，我们认为这个这个台达链的话，我们认为这个通和啊是最是是最好的选择。因为 在呃这个呃麦肯的智慧女神项目上的话，那通和就已经啊在给这个呃 呃拍档做一些核心模块的这个供应大概有两百个兆瓦的这样一个情况。那悠悠的话，我们认为也是呃非常非常值得重视的一家公司，它的变化极大，是 h v d c 层面变化最大的一家公司。 在二呃在二四年呃产业里面提出 h v d c 这个技术路径的时候，其实它的主业，它主业是做充电桩模块的嘛， 他主页里边充电桩模块的这些客户，包括说施耐德、 abb 还有 flex 这些客户都在促使优优去做这个 hvdc 产品的开发。因为这些海外客户不光是做充电桩，也做这个数据中心的 ups 这些业务， 他们也是希望拿到一个呃不断迭代的这个产品比较好的一个产品去给下游的客户怂恿。所以说优优率呢，就有天然的这样的优势，因为他的主页跟就呃就跟这些客户有合作， 对呃这是一个层面，所以说 u u 层面的话，我们认为它的 h v d c 的 产品已经经过了很长时间的一个验证和打磨了。那第二个层面的话是公司的布局，公司近期要成立一家 a i d c 的 子公司啊，可能也会成立合资公司，然后去布局这个产品，去布局这项业务 啊。那成立子公司的目的就非常的明确，就是要扩大激励，便于做激励，同时的话这个团队的人员可以呃更加大干快上的去展业啊。同时的话，大家可能会担心悠悠是一家做充电桩模块的公司，对于数据中心层面的这个业务不太了解。那好，确实公司也考虑到这一点，他们 牵头人的话是来自于阿里云的这个数据中心的一个负责人，所以说在未来的话，呃，通过这个牵头人的带领之下，悠悠可能会在 a i d c 领域， 呃做更多的这个产品，可能 h v d c 只是一个开始，先把 h v d c 做好，之后可能未来还会逐步的导入到更多的这个产品中去。所以说我们认为悠悠力呢，是在这个 h v d c 这个层级上来看的话，变化最大的一家公司， 这是优优的情况。然后同时的话，他的主页相对来说啊也更好一点。呃呃，在在这个主页层面，充电桩模块他是一个盈利的公司，同时的话在业绩拐点的话，大概是在二六年的 q， 二二六年的 q 二可能会来迎来这个业绩的拐点， 主要是由于他之前做充电桩里边的只做那个电源模块，价值量占比大概百分之三十。那在过去上市之前，包括这个上市过程中二四二五年这个维度的话，他也在配合着海外的客户去开发更多的 充电装里面的产品包括限速模块、充电箱以及说其他的电源模块，这个价值量占比会由原来的百分之三十提升到百分之七八十 啊，从报表这端的话，大概会在 q 二的这样的维度能够体现出来。那我们预测整体上优优在二六年能够主页层级实现这个三到三点五个亿的利润， 对啊，然后呃 h v d c 作为一个期权或者说是马上要落地的一个业务的话，如果说去摁弹性的话，整个 h v d c 市场大概和 p s u 市场是一样大啊，是四百亿的一个市场空间。但是呢，在第一年二六年渗透率百分之三十的情况下的话啊，那可能呃整体市场空间是一百二十亿， 由于他在产业链里边能够对接到维蒂施耐德啊，一六，包括说 abflex 这些客户能够对接客户比较多， 假设在二六年出货百分之二十的一个份额会给到他的话，他就能够新增贡献二十四亿的一个营收啊，四点八个亿啊，四到五个亿的一个利润的这样的一个情况。所以说我们觉得对悠悠来讲的话，弹性，弹性是非常大的，同时在未来还有可以更多展望的新的产品的一种布局， 所以说我们觉得啊悠悠的这个机会非常大。那在这里的话也需要呃做一个提示，就是说大家为什么呃讲那个呃， 大家或者会诟病一点就是为什么会有代工或者说核心模块的这样的一个事情的一个发生啊？呃，像呃因为这个产品 hvdc 这个产品的话，它在定义这个产品的时候，它就是在三号车端充电桩的快充的那个产品，那个呃充电桩的这个模块，这两个产品可以说是非常非常类似的啊，是这个呃同一技术来源的这种产品。而在充电桩模块的那个呃格局领域里边的话， 可以讲是国内的公司给全球的做庄的企业在做代工，包括说呃英菲、园通和优优利能这些公司的话，再给施耐德 a、 b、 d， 然后伊顿、西门子这些公司在做代工，原因是由于国内的生产的这个价格要比海外的生产的成本还要低 啊，国内有这种供应链的这种优势啊，所以说，呃呃呃， 所以说会导致国内的这些公司给海外去做代工啊。那我们同样也认为在 h v d、 c 这个层面上啊，也是一样的，未来国内会有这种规模化生产的这种优势啊，海外的这些客户也会去找啊，这些客户去做这个呃代工生产或者说核心模块的供应啊。那 所以说在 h v d c 这个环节里边，我们主要推荐的一个标的的话啊，啊就是这个优优绿灯还有通河， 然后关于 s s t s s t， 我 们认为这也是一个呃大家也一直在学习，一直在研究的一个东西啊。呃，我们呃跟产业聊下来的话，我们认为客户端的诉求呃要更加的强烈一些， 主要是体现在谷歌和麦卡这两家，原因是由于他们在二四年的时候啊，就标称自己的数据中心实现了净零排放， poe 小 于了一点，二立的 flag 比较高啊，然后调性也比较高啊，呃，所以说呃到现在的话，如果说他们要布局呃这个 ruby 的 产品，照瓦级的这个 呃机柜机，瓦级的数据中心的话，他们就很难再做到这一点了，就是地坪排放很难再做到这一点了，那只能是求呃 只能去采用这个可再生能源去供电了啊，可再生能源直供啊，数据中心这个训练，那在这个过程中他们就会发现在 呃发电端以及说训练端两端都是波动的，两端都是波动的，而且剧烈波动就很难做这个呃呃数据中心的直供，所以说他们就去找解决方案啊，那就找到了这个固态变压器，固态变压器是一个双向流控制的，这样的一个单元可以两端同时控制 啊，然后也也可以作为一个能量路由器，可以调节多种发电设备。前端如果说是可再生能源 s o f c 燃气轮机试电的话啊，可以做多种发电设备的一个调节，所以说他们对于 s s t。 的 这种产品啊，是非常强烈的需求是非常强烈的， 只不过是在现在的话，在呃受制于呃这个高频变压器以及说功率半导体层级要求的这个开关频率更高啊，以及说这个高频变压器可能会采用非晶纳米晶的这种材料体系都在发生一些变化，或者说 s s t。 整体的核心部件啊多，整个零部件层级都在做升级， 导致这个产品在开发进展上是比较慢的，难以这个满足客户的这种诉求，但是呃我们基于客户的这种诉求的话，我们认为 这个 s s t。 的 呃这个节奏是会加快的，之前可能预期是二八二九年啊，才能会引领到数据中心中。但是现在的话，呃我们可以看到呃 呃产业端的进展相对来说比较快的，在今年可能会有一些呃地方啊，就会去企业啊，去这个东南亚也好，然后台湾也好，去做一些挂网测试，然后未来的话，我们预计可能在二七年啊，可能就会有这个 s s t 的 呃进展节奏会超大家预期， 那这里边的标的的话，我们会选择我们认为更好的标的啊，就是这个像阳光四方啊这样的，呃龙头标的，或者说有过经验的这种标，还有过这个历史，呃做过这种产品的这种标的啊，同时的话，我们觉得做呃这个 s s c 的 核心零部件的这些公司啊，包括说 克里克，然后金全华这样的公司也是非常值得重视的，因为像克里克的话，他们已经在配合拍打啊，这个 p c 的 这种测试验证了啊，然后像金全华的话啊，再配合着伊顿啊，再做头部头部客户伊顿，然后再做这种产品的测试啊和研发。 所以说看未来的话，我们觉得像这种核心供应的公司啊，也是有机会的。对，所以说在 s s t 这个层级的话啊，我们会觉得啊，龙头标率的话，就是啊阳光四方啊，以及说还有核心供应商的话啊，这个克利克和金秋华啊，他们都是非常受益的。那么总结下来的话 是我们认为 ai 硬件的这个行情，呃，包括说在呃海外业绩，以及说这期大会期间的话啊，都会持续持续的演绎，而且新技术的这个演绎还会继续的这个加强。那从标地层面的话，我们首推麦格米特，我们觉得千亿麦格米特也是起点 啊，我们觉得千亿的那个米克会指日可待啊，然后同时也是个起点，未来可以做的东西会更多， effects， 国内外，国内外的这这些特立独行的这些客户都有机会。第二个层面的话，我们觉得 h v d、 c 渗透率的变化在提升，首推 u u 啊，切合。 然后 s s p 层级的话，我们认为客户端的这种诉求会加快整个产业的进展啊，标的阳光啊，优于这个四方股份，还有可立克和金香华这些标的。好，我们关于整个 a i、 d、 c 电源层级的这个梳理，相对来说还是比较全面的，然后跟公司啊啊也是相对来说比较紧密的。