2026年基金过年休市时间

股民朋友们注意啦！二零二六年股市休市安排新鲜出炉了！元旦节，一月一日至四日休市。一月四日虽然你要补班，但是股市不开市哦！春节，二月十四日到二十三日休市，这波十天假期直接拉满！ 清明节，四月一日至五日休市。端午节，六月十九日至二十一日休市。 中秋节，九月二十五日至二十七日休市。国庆节，十月一日至七日休市。您平时休市的时候都在做些什么呢？是让资金跟着股市一起放假，还是去找一些其他的投资机会，让资金在休市的时候也能继续工作？ 如果你想了解修饰资金还能怎么安排？怎么在不炒股的前提下多赚一点投资收益？我们一直都在这，只要您需要我们，我们会第一时间给到您满意的答案。祝您二零二六年投资之路一路长虹！

二零二六年 a 股休市安排发布沪深北三大交易所于十二月二十二日联合发布了二零二六年 a 股市场节假日休市安排， 具体休市日期包含元旦、春节、清明节、劳动节、端午节、中秋节及国庆节。其中，春节假期自二月十五日休至二十三日， 国庆节假期自十月一日休至七日。通知明确了各节假日休市与恢复交易的具体日期，为投资者提供了完整的年度交易日程参考。

哈喽，大家好，欢迎来到本期的财经播客，今天咱们来聊聊最近市场上的热点事件，黄金白银基金宣布暂停申购。你有没有关注到，一月二十七号晚上，易方达和国投瑞银两家基金公司同时发布了公告，宣布旗下的黄金白银 loof 基金从第二天开始暂停申购了。 对，我当时看到这个消息还挺惊讶的，毕竟这两家基金都是市场上热门的黄金白银主题产品，怎么突然就暂停申购了？而且刚好赶上国际金价突破五千两百美元，银价突破一百一十美元的历史新高点，这时间点也太巧了。 可不是吗，这事其实早有苗头，你看国投瑞银的白银涝之前就已经发布了好多次风险提示，什么溢价过高、规模增长太快之类的。咱们先说说这两只基金的情况，亿方达黄金主题 l f 去年全年涨幅超过百分之六十，今年开年又涨了百分之十五，四季度末的规模是四点五三亿元。 国投瑞银白银 loft 就 更夸张了，四季度末规模直接到了一百八十九点四四亿元，单季度规模翻了快两倍，溢价率居然高达百分之四十六，也就是说场内价格比净值贵了将近一半。这溢价率也太离谱了吧？这要是有人在这个时候申购新基金，那不是相当于用高价买了低价的资产，直接把老持有人的收益给稀释了？ 没错，这就是基金公司暂停申购的第一个重要原因，保护老持有人的利益。你想啊，要是基金公司不暂停申购，大量新资金涌入，基金经理就得用这些钱去买更多的白银资产。但白银的价格已经被炒得很高了，新进资金买的成本肯定比老持有人高，这样一来，老持有人的收益就会被摊薄。 而且国投瑞银的白银 l o f 持仓占比已经达到了百分之九点九三，快到上期所规定的百分之十公募持仓上限了，再申购下去就违规了。 哦，原来还有持仓限制这回事啊，那黄金基金为什么也暂停申购了呢？黄金基金的情况稍微有点不一样，黄金主题 i o f 大 多是 q d i i 产品，需要用外汇额度去境外投资。你也知道，最近 q d i 基金的外汇额度一直比较紧张，很多基金都因为额度不够暂停了申购。 而且黄金白银市场最近波动太大了，白银期货单日波动能到九美元每盎司，基金净值出现大幅波动。 这么看来，暂停申购其实是基金公司的一种自我保护措施，也是为了保护现有投资者的利益。那这事对市场会有什么影响呢？ 短期来看，最直接的影响就是套利通道关闭了。之前因为白银捞有高溢价，很多人会通过场外申购，然后转到场内卖出套利。现在申购通道关了，套利的路走不通了，场内的高溢价可能会慢慢回落。 对于投资者来说，场外申购渠道关了，只能在场内买卖，但要是溢价回落的话，买进去就可能面临亏损。不过对金银价格本身来说，情绪上会有一点降温，但基本面的支撑还在。 那长期来看呢？黄金白银的长期逻辑会不会因为这个事件发生变化？黄金的长期逻辑其实没怎么变，你看啊，美联储现在有降息的预期，全球央行还在持续购金，中国央行已经连续十四个月增持黄金了，而且现在美元的信用体系其实在慢慢重构，加上地缘政治的避险需求，这些都是支撑黄金价格长期上涨的因素。 高盛最近还把二零二六年底的黄金目标价从四千九百美元上调到了五千四百美元，可见机构对黄金的长期前景还是很看好的。 那白银呢？白银好像除了避险属性，还有工业需求对吧？没错，白银现在的供需矛盾其实比黄金还严重。全球白银已经连续五年共用短缺了，二零二五年的缺口大概在三千六百到四千吨之间，二零二六年预计会扩大到七千到八千吨， 而且工业需求爆发的特别快，光伏行业二零二五年用银量就达到了七千五百六十吨，占全球总需求的一半以上。 ai 数据中心和新能源汽车的用银量也在快速增长，单台 ai 服务器的用银量是传统服务器的三倍，新能源汽车的用银量是燃油车的三倍。那供应端呢？能不能跟上需求的增长？ 共涌端其实很刚性，百分之七十到百分之八十的白银都是铜锭，新的半身矿没法独立破产，就算是独立银矿，开发周期也要五到十年，短期内根本增加不了多少。共涌现在伦敦可交割的白银库存只剩下两百三十三吨，上期所的库存也跌破了九百八十吨，创了十年新低。 而且中国从今年一月一日开始实施白银出口管制，每年要减少全球市场流通量四千五百到五千吨，这就进一步加速了供应紧张的局面。这么看来，白银的供需矛盾只会越来越严重啊。那机构对白银的预期怎么样？ 美银甚至说白银在极端情况下能涨到一百七十到三百零九美元每盎司。虽然这个目标看起来有点夸张，但也能看出机构对白银的长期前景很乐观。不过短期来看，金银比已经跌破了五十，这是一个超买信号，之后可能会出现均值回归，也就说短期可能会有回调的风险。 那对于普通投资者来说，现在应该怎么应对呢？特别是那些已经持有相关基金的投资者，还有想要投资黄金白银的投资者应该怎么做？ 先说说已经持有相关基金的投资者吧，如果是长期配置型的投资者，比如是为了资产保值对冲风险的，其实不用太担心，继续持有就好，暂停神购反而保护了老持有人的利益，不用恐慌赎回。 但如果是短期套利型的投资者，建议还是考虑部分止盈落袋为安，毕竟现在溢价率这么高，万一溢价快速收敛，就可能会亏损。那想要投资黄金白银的投资者呢？是不是现在就不能买了？ 也不是不能买，但千万不要盲目追高，现在金银价格已经在历史高位了，波动又大，很容易追在山顶上。 投资渠道的选择也很重要，尽量避开那些高溢价的场内 i o f 基金，比如国投瑞银的白银 i o f 溢价超过百分之四十六，买进去就相当于直接亏了一半。 可以考虑黄金 etf， 比如华安黄金 etf， 规模大，流动性好，折溢价率也低。保守型的投资者可以考虑银行的贵金属挂钩存款，风险比较低。如果有衍生品交易基础的投资者，可以考虑贵金属期货和期权，用来做保护性对冲。 那投资策略上有什么需要注意的吗？首先要分批建仓，不要一次性把钱都投进去，等价格回调到合理区间的时候再逐步加仓。其次要控制资产配置的比例，贵金属资产占总资产的比例最好不要超过百分之十五，毕竟贵金属的波动还是比较大的。参与期货市场的投资者一定要设置止损 单，品种的保证金不要超过总仓位的百分之二十，设置一个硬止损线，一旦达到止损线就坚决平仓，不要抱有侥幸心理。还有什么需要特别注意的风险吗？ 除了短期回调的风险，还要注意监管加码的风险。上期所已经连续四次下调白银期货的日内开仓限额、限仓、提保、扩版，这些监管措施现在已经成了常态。另外，现在市场情绪比较狂热，很多人都是跟风投资，一旦资金开始获利了结，价格可能会出现大幅回调。 还有光伏行业的去银化技术，比如银包铜、电镀铜技术，如果这些技术成熟了，可能会在未来几年缓解白银的需求压力，这也是一个潜在的风险。 总结一下就是，长期来看，黄金白银的逻辑还在，但短期要警惕回调风险，投资者要根据自己的风险承受能力选择合适的投资渠道和策略，不要盲目追高 错投资贵金属还是要回归基本面，不要被短期的市场情绪左右。虽然这次基金暂停申购可能会让市场短期降温，但黄金白银的长期供需矛盾和宏观基本面支撑还在，只要选对了投资方式和策略，还是可以在贵金属市场中获得不错的收益的。 好的，今天咱们就聊到这里，希望通过今天的节目能帮助大家更好的理解黄金白银基金暂停申购的事件，以及如何在贵金属市场中做出理性的投资决策。感谢大家的收听，咱们下期再见！

国投白银基金再见了吗？炸裂消息啊！国投白银 loft 宣布将于一月二十八日，也就是明日起彻底暂停所有申购业务，连定投都给你停了，这哪是限购啊，这不是直接把大门焊死拉电闸了吗？ 有网友觉得啊，从限购到暂停申购，是在妨碍搭伙赚钱。那也有的网友认为，出此政策是在为搭伙紧急避险。你们是怎么觉得呢？ 现在白银涨的多，疯就不用我多说了吧！想了解白银为何涨的，可以点击主页看官网视频解说。那国际银价直冲一百一十美元，银价涨， 白银基金也跟着起飞。可谁想到，开年至今，白银狂涨百分之五十二，这白银基金增值也跟着涨，甚至溢价高达百分之五十，这是什么概念？基金本身只是一百元，可场内交易价却高达一百五十，那这多出来的五十元，就是炒出来的泡沫， 那溢价过高，就会出现套利空间，这里面的门道老套利档都门清吧，进价一百元买的，过两天再按一百五十元的溢价卖掉。虽然基金早就限制当日只能申购一百元，可架不住溢价一直不掉啊。 那不少人呢，就耍起了小聪明，多用几个账户一起操作，积少成多，收益照样香到流油。乐福几乎每天都发公告提醒风险别冲，可大家根本不听，反而越买越疯。这下好了，基金规模都快一百九十亿了， 所以今天公司干脆一刀切，一月二十八日起全面暂停申购，把门都给关严实了！你知道这波基金红利了吗？是早早上车转翻了，还是没来得及申购就被关在门外了呢？

各位彩民朋友们大家好，今天给大家带来一个重要通知，是咱们福利彩票二零二六年春节的休假安排，大家一定要记好时间，别跑空趟了哦！根据官方公告，今年福彩的修饰时间是从二月十四号零点开始，一直到二月二十三号二十四点结束。 这段时间里，除了刮刮乐之外，其他数字类型的彩票都暂停销售开奖和兑奖。 比如像双色球、快乐八三 d 这些数字乐透型的彩票，要等到二月二十四号零点才会恢复销售。要是你手里的彩票的对奖期刚好卡在修饰这段时间，不要慌，如果对奖期最后一天在修饰期间就顺延到二月二十四号再对， 如果对讲机包含了这十天修饰，就给你多顺延一天时间。另外，修饰期间九五四幺六八客服热线人工服务至每天八点到二十四点， 自助语音是二十四小时都能打通的。刮刮乐能不能买要看咱们当地的福彩中心的安排哈！最后祝大家春节快乐，多中大奖，记得把这条视频转发给身边的财友，别让他们白跑一趟哦！

二零二六年呢，全球的金融博弈进入了非常重要的一环，因为明年六月份以后，全球大多数金融体系都实行二十四小时交易了，比如说明年六月份以后，港股实行二十四小时，美股实行二十四小时， 那么就意味着这个市场未来动力会很强。但是你要明白一个道理啊，假如实行了二十四小时交易以后，由于我们的 a 股没有相应的对冲， 由于 a 股在实行的是还是白天呢，从九点半开始到下午三点收盘的这个交易机制，那么其他的区域很容易被外资形成疯狂的一个波动性的影响，尤其是借助香港的北上资金和海外的一些指数性指标。 那么这个时候呢，我们会发现市场会形成很大的恐慌，因为对于他二十四小时的交易体系来说，他不只是可以在 你从九点半到下午三点这个环节里边，他可以对你形成干预，更重要的是你在这个交易的环节，他还可以对你形成干预。因为过去我们交易的时候呢，以美国最大的金融市场来说，他是晚上开盘，我们睡觉的时候他开盘， 我们开盘的时候他睡觉。所以呢，双方在整个金融体系波动的环节里边往往是错开的，当他对我们形成做空的时候，我们市场呢，不管是 f 五零 m s 四 l 五零值，所有指数跌的一塌糊涂。但是早晨九点半一开盘，我们汇金直接一注资一百五十个亿，两百亿直接就砸进盘了啵，就跳空高开，所以他晚上的砸盘就没有用， 现在不是他现在变成一个封闭式的运营体系了，所以这个时候呢，他不只是晚上可以对你砸盘，白天他还可以给你进行干预。这样呢，我们在基于市场发生巨大波动的时候，我们更多的关注于类似于这样金融机构对市场所发生的一些票据融资信息， 这种融资信息像汇金公司，汇金它核心的功能就是对股市形成一个相应的中长期投资或者是短期投资， 不然他发这票局干什么呀？所以我们一旦看到未来，看到这样的融资行为，不管是汇金还是证券还是其他公司发生这样的融资行为，你就可以知道国家对要对股市形成深度的干预，这个时候 你一定要站队，站好了说，如果有一天说海外对 a 股形成做空，我们国家都要对 a 股形成做多，你到底是站谁？毋庸置疑，肯定是站到我们这边，是吧？不要站海外。很多人说为什么？原因很简单，主动权在我们自己手里边做，外汇如果是形成，在这两个体系里边，双方可能在博弈的环节里边 可能还有很多的不确定性，但是在有的 a a 股这个场子里边，记住了，还是我们看不见的时候，我们国家队说了算，所以站队呢？不要站偏就行了啊。所以如果别人真的恐慌，你适当的可以多参与参与啊。

白银又要暂停申购了！国投白银 loft 基金将于一月二十八日开市至当日的十点三十分停牌，并且这只基金一月二十八日二级市场交易价格溢价幅度未能有效回落，可能会申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施。 这次的人为降温主要是有两个原因，一是溢价，场内价格比基金实际净值高了百分之五十。二是基金规模已经触到了白银期货持仓上限。接下来场内基金价格可能会有剧烈的波动， 短期投机的资金可能会撤溢价，大概率是要回调。这事你们怎么看？咱评论区聊聊。

现在是晚上九点多啊，刚刚刚刚出公告了啊，国投白银老虎一月二十八号起暂停申购，也就是后天啊，所以明天还可以啊，因为这个溢价确实太高了，但是他现在暂停申购了也不是一个办法，是吧？没有没有，咱们去把他给把这个价格给搬平，把这个溢价给搬下来， 那他场内的这个衣架不更猛了？更呼呼的涨了？反正看看吧，明天再看看，我估计明天这个价格可能波动比较大啊。还有一个就回答一个问题啊，就是评论区有一个老哥，这有这个问题还比较典型哈，就是说， 呃，他是场内申购的，申购的时候是三十八份，但是最后等确认的时候只有三十六份， 这个是怎么回事呢？就是我打个比方哈，打个比方，现在今天你去申购是申购三十八份，他的白银的价格呢？是三块三吧，我们打个比方是三块三哈，但是等今天晚上冻结完了以后， 他把这个净值加上了以后，因为他这个净值在涨吗？他那个净值在涨，他可能涨到三块五了，三块五，然后一百块钱就只能买三十六份了。 呃，所以，所以他就是你这个分格，新购的分格跟最终的那个分格是不一样的，但是钱是少不了的，所以所有人都是这样，没有问题，这个没有问题啊。

黄金白银基金突然集体关门不让买了，所有在场内买黄金白银基金的主要通道被一夜之间全部焊死， 这不是巧合，是裁判对狂热赛场的一次强制物理降温啊。那为什么是现在？那背后到底藏着什么不敢说的风险？接下来两分钟啊，我要说点真话，这不是提醒，那更可能是今年避免成为韭菜最重要的一刻。 就你有没发现啊，就当菜市场大妈都在讨论买黄金的时候，这个事有点不对劲。 黄金洛普，白银洛普，听起来很专业啊，其实你可以把它理解为基金版的黄金白银，你不是真的去这个金店买这个金条银店， 你只要在股票账户里面像买卖股票一样点一下啊，就能间接持有黄金白银。因为它方便，所以它成了很多散户追涨杀跌炒作贵金属的热门工具。 但为什么突然避免谢客啊？暂停申购，那官方给的理由通常是保护现有的基金份额持有人的利益，避免短期资金冲击。 这句话翻译成人话就是现在冲进来的钱太多太猛，太烫手了。兄弟们啊，那我帮你捋清一下这里面的底层逻辑啊，三层原因，一层比一层关键。那第一层啊，就是最直接的 供需失衡，那基金公司接不住了，你可以把基金公司想象成一个大型的黄金代购商，那我们散户通过这个落户下单，基金公司拿着我们的钱就冲进国际市场去买实物的黄金白银，或者是对应的期货合约。但是现在 追涨的人就跟疯了一样，收购的资金红牛一般涌进来啊，这个代购商发现两个问题，一个是短时间在国际市场买不到那么便宜的现货， 那第二个就是大规模的快速建仓，反而会把国际金价银价推得更高，导致成本暴涨，损害已经持有黄金的老铁们的利益，所以干脆先关门冷静一下啊。那第二种更关键的，防止溢价套利， 这是普通散户完全看不到的暗赞。洛孚基金有两个价格，一个是它本身真实的基金净值啊，就是根据黄金的底层逻辑来的。那另外一个就是在股市里面被炒来炒去的交易价格啊，就是当这个市场情绪狂热时，交易价格经常会远高于基金的净值， 这就产生了高溢价。一旦产生高溢价啊，就会引来一群专业的套利秃鹫，他们会一边在场外按净值申购进行份额，另外一边立刻在场内高价卖出， 无风险套利赚差价。那这种规模啊，套利的行为，他就像抽水机一样，瞬间打压场内的交易价格，那导致股价暴跌，那最终坑惨了那些不明真相在高位接盘的普通散户，是为了断掉这套资金的来源，给场内降温，保护不懂规则的小散户。 那第三层更深刻的监管层在拉响过热的警报，任何投资哈，当他吸引全民的眼球，形成非理性的暴涨时，离风险的释放就不远了。兄弟们， 黄金白银这波上涨，他有地缘冲突、货币宽松的背景，但最近已经明显掺杂了过多的投资情绪， 那监管层和基金公司此时集体行动啊，关闭最容易炒作，散户参与最多的通道之一，本身就是最明确的风向标，它的意思就是 这里面太热了，容易着火，兄弟们，大家先不要往里面挤，这比任何分析师的风险提示都有利啊。所以，这不是什么黄金牛市刚起步的这个加油门，而是一次紧急刹车 啊！刹车不是为了让车停下来，而是为了让车别冲下悬崖啊，能行驶的更稳啊。但站在我们普通老百姓的立场，这个事 啊，应该怎么办？我特别理解大家的心情啊，看这金价天天涨，心里急啊，怕错过暴富的机会，辛苦攒的钱放着又贬值 资产避险唯一选择的消息烘托，那很容易就脑子里钱充进去。但你要明白哈，当你感到焦虑和狂热的时候，市场往往已经属于一个非常拥挤的 状态啊。那这种关门就是给所有头脑发热的投机者浇了一盆现实的冰水。那么普通人现在到底应该怎么办呢？啊？那怎么避坑？我给你三条最接地气的建议啊。第一个就是把这个 暂停申购当做一次强制的冷静期，最忌讳的就是场内的关门了，你转头就去场外找更高风险更不透明的渠道买， 那这段时间正好用来学习搞懂黄金投资到底底层逻辑有哪些啊？实物金条纸、黄金、黄金 etf、 期货等等，他们的风险各是什么？那搞懂规则是你避开所有坑的第一步。 那第二个就是重新审视你的投资目的，你买黄金是为了长期资产配置对抗通胀，还是想短线投机赚一波快钱？如果是前者啊，当前的波动和通道关闭只是小插曲， 可以通过定投相关，开放式的黄金 etf 不 受这个影响啊，等这些方式做长远的布局，但切记哈，一次性中仓。 如果是后者，我劝你搜索啊，连一个专业机构都选择官门具客的市场啊，凭运气赚快钱的游戏，你已经迟到了兄弟，所以大概率会成为买单的人。 那第三个，忘记踏空的恐惧，记住套牢的痛苦啊。市场他永远不缺机会，但你的本金他是有限的。一个让你无法自由买入买出的市场，他的风险已经非常明显化了。耐心是普通人最宝贵最稀缺的金融资产， 不妨等等这波降温，等这些落户基金重新开放申购，并且溢价消失，再考虑是否配置的思路啊，从容的进场。 最后呢，跟大家说句大实话啊，财富，他从来不是在喧嚣中稳稳落入你的口袋，那当所有的人都挤向一个大门的时候，那这个门他要么关上，要么门后的路已经布满了陷阱。 所以，这次避免歇课，是市场对我们所有人的一场免费风险的教育课，能听懂这堂课的，才有资格在未来的投资路上走的更稳更远。我是深沉熊财主，关注我，带你拨开迷雾，看清财富的真相！

今天咱们要聊的呢是这个二零二六年开年之后啊，中国的股市表现是非常强劲的。那这个背后呢，其实是有很多因素的，比如说企业盈利的回升啊，然后科技创新的推动啊，以及政策的支持啊等等。但是呢，其实现在外部环境还是充满了很多不确定性的。是啊， 这个话题最近大家都很关注，那我们就直接开始吧。咱们先来说说这个摩根斯坦利对 m s c i。 中国指数的走势怎么看，以及它跟其他新兴市场相比，最近表现怎么样？从摩根斯坦利的研究来看呢，就是 m s c i。 中国其实在二零二四年年终的时候就已经触底了， 嗯，然后呢，从那之后，它就相对于其他的新兴市场开始逐步地收复失地。明白了，那中国主要的这些股票指数，像这个 m s a i。 中国， c s i。 三零零还有恒升指数， 最近一段时间它们的表现到底怎么样？是这样的，从二零二四年的九月二十四号到二零二六年年初的这个时候，嗯， m s c i。 三百的总回报是百分之四十九，恒升指数的总回报是百分之四十五， 然后二零二五年这三个指数的回报分别是百分之二十七、百分之二十三和百分之二十八。那这些回报跟新兴市场和美国比起来怎么样？同一时期的话， msci 新兴市场的回报是百分之三十三和百分之三十一，那标普五百是百分之十九和百分之十六。 值得注意的是，中国的这几个指数在风险调整后的收益，也就是下普比例上面是持续的跑赢标普五百的。原来是这样。那摩根士胆利对二零二六年年底的亚洲各个主要的股市的指数，他的目标点位是怎么判断的？然后他这个判断是在什么样的 盈利和估值的预期之下来做的？具体来说呢？摩根斯坦利是给出了每个指数的一个牛、熊和鸡这三种情境下的目标点位。嗯，比如说他对 msi 中国的这个基准的情况，他是看到九十，然后对应的是二零二六年的市盈率是十二点七倍， 那他这个盈利的增速是预计在百分之六。那如果是牛市的情境的话，是看到一百一十四，对应的市盈率是十五倍，那这个盈利增速就是百分之八。 那如果是雄市的情境的话，是看到五十八，对应的市盈率是十点九倍，那盈利增速是百分之三。听起来很详细啊，那其他的亚洲的主要市场，像日本的 topix， 然后新兴市场的 m s a c i e m， 还有亚太地区的 m s a c i a p x j， 它们的这个点位和估值的情况是怎么样的？ toplex 的 话， 基准是看到三千六百点，对应的市盈率是十五倍。嗯，然后 msci em 是 看到一千四百点，对应的市盈率是十三倍，那 msci a p x j 是 看到七百三十，对应的市盈率是十四点五倍。 那同样的也是有牛市和熊市的情境，那它们的市盈率波动大致是在十二点二倍到十七倍之间。懂了。 那摩根施坦利对恒生指数和恒生中国企业指数，也就是国企指数，他们的二零二六年的目标点位和盈利增速是怎么判断的？恒生指数的话，它的基准是看到二万七千五百点，对应的市盈率是九点八倍， 然后盈利增速是百分之五。嗯，那牛市的情境是看到三万四千七百点，对应的市盈率是十三点四倍，那盈利增速是百分之六。那熊市的情境是看到一万八千七百点，对应的市盈率是八点二倍， 那盈利增速是百分之五。国企指数呢？跟恒生指数的预期有什么差别？国企指数的话，它的基准是看到九千七百点，对应的市盈率是九点五倍，然后盈利增速是百分之二。嗯，那牛市的情境是，看到一万二千一百九十点，对应的市盈率是十一点九倍， 那盈利增速是九点一倍，那盈利增速是百分之零，看来差别不大啊。 那这个摩根施坦利，它对于这个 msci 中国和恒生指数的这个目标价的历史走势，它是一个什么样的情况？就是说它过去这些年，在不同的市场环境下，它的目标价是怎么变化的？是这样的， 这个摩根施坦利它是从二零一三年年底开始，就对 msci 中国和恒生指数分别给出了牛市、熊市和基准 这三种情境下的目标价的预测。嗯，那我们从这个图标上面就可以看到，它其实每一条线都代表了在不同的时间点，它对于未来市场走势的一个判断， 然后我们也可以看到就是这个区间的变化，其实就反映了市场的不确定性，以及摩根斯坦利的这个观点的调整。我想知道就是摩根斯坦利他是怎么去评估影响中国股市的这七大关键因素的？ 然后他是怎么去根据这些因素的变化来调整他的投资建议的？他们有一个框架，就是会定期的去审视这七大因素。那这七大因素呢？就包括经济和盈利的预期 估值、流动性、政策周期、人民币的走势、中美关系和地缘政治，还有就是监管的风向。嗯，然后他们会根据每一个因素最新的变化来给你打分。 比如说二零二五年年终到年末，那这个流动性和政策周期是持续的向好的。那人民币汇率 虽然说他的升值的动力在二零二零年的一季度之后会有所减弱，但是整体的环境还是有利于中国的股市的，所以他们就是在这期间是两次上调了中国股市的目标点位， 然后也建议投资者去加仓。好的，那我们下面就来谈谈二零二六年中国的股市会有哪些核心的主题和挑战。 对啊，这些因素会怎么去影响市场的表现？二零二五年其实有几个比较积极的变化，比如说 msci 中国的这个净资产收益在二零二四年触底之后开始回升， 然后政策上面对于民营企业的支持力度也在加大，包括一些在人工智能、机器人、生物技术这些领域的创新也在加速。那中美之间的这个贸易谈判也有了一个阶段性的缓和， 这都大大缓解了市场对于脱钩的担忧。那二零二六年又有哪些隐忧是大家比较关注的？二零二六年的话，大家比较担心的还是企业盈利的可持续性，嗯，还有就是这个通缩的压力，以及如果市场过热之后可能会出台的一些监管的干预， 再加上全球的这个宏观的不确定性，也会让市场的波动加大。对，但是外资的持续流入也会给中国的股市带来一些稳定的力量。有道理，那我们接下来要讨论的这个话题呢，就是 msa 中国的这个净资产回报率， 它的长期的趋势以及行业的结构的变化。嗯，那你可以先跟我们讲一讲，就是说这个净资产回报率，它在过去这么多年经历了哪些主要的阶段， 然后现在处于一个什么样的位置，未来它的走势会取决于哪些因素？其实我们如果去看 msci 中国的这个 roe 的 话，它其实是在二零零六年到二零零七年的时候是一个高点，然后之后就因为中国的经济进入了一个能源过剩和 ppi 通缩的时期，所以它就开始回落。 嗯，那最近的话就是它在二零二四年见底了，那这个见底的原因就是因为企业开始降本增效，然后更加注重股东回报， 那未来他能不能够持续的回升，关键还是要看企业的盈利能不能够稳定的增长。没错没错，那中国的这个 a 股和港股市场最近这几年在行业的结构上面有没有什么比较大的变化？有的有的就是这几年的话，就是 创新型的行业和那些比较注重分红的行业，它们的占比是明显的上升的。嗯，那比如说像这个 macci 中国里面的信息技术和通信服务这两个行业，它们的权重加起来已经从二零二二年的百分之二十八点九 上升到了二零二五年的百分之三十五点七。那同样的在 csa 三百里面，信息技术和工业的权重是在下降的。 我想知道就是说中国在推动这个产业升级和创新的过程当中，到底有哪些比较关键的政策和比较关键的方向？具体来看呢？中国其实是有一个非常系统的产业升级的一个路线图。 嗯，比如说我们在二零一一年到二零一五年的时候，是重点发展生产性服务业和先进制造业。 那二零一六年到二零二零年的时候，是把战略性新兴产业和新一代信息技术作为了一个主攻的方向。 对，那到了最近的这两个五年规划，也就是二零二一年到二零三零年，我们就会看到在高端装备、新能源、人工智能这几个领域是有大量的政策的支持和资金的投入的，所以这些行业其实就是未来中国经济的新的支柱。了解了， 那中国的这个人工智能产业在全球的创新和成本上面到底是一个什么样的位置？在创新上面的话，中国其实追赶的速度是非常快的。 你可以看到就像这个大模型，无论是文本生成还是多模态，中国的这些模型像 q n 三、 deepsea v 三，它们其实在一些国际的评测上面已经可以和 g b t 系列还有这个 gemini 系列去一较高下了。嗯，然后在成本上面的话就更夸张了，中国的这些大模型它的性价比是非常高的。你看这个 glm、 四点六，还有这个 q n 三，它们都是属于那种 得分又高，然后又便宜的，就是在这个行业里面是属于非常有竞争力的。原来是这样，那接下来我们就要聚焦到盈利预测和行业的展望。 嗯，那你可以先给我们讲一讲，就是说这个 m s c i 中国和 c s a 三百这两个指数，它们的盈利预测最近有什么样的变化？最新的这个一致预期的话，就是 m s c i 中国， 他的二零二六年的美股盈利的预测是调到了六点八港币，然后二零二七年是调到了七点八港币。 那 csi 三百的话，他的二零二六年的预测是三百零二人民币，然后二零二七年是三百一十七人民币。 嗯，那整体来看的话，就是这两个指数的盈利预测都比之前要下调了，那这个原因就是因为整体的这个宏观环境的压力，以及行业内部的竞争是在加持的。明白了， 那在 msci 中国里面，哪些行业会是盈利增长的主要的驱动力？然后他们各自的贡献和增速的情况是怎么样呢？我们如果去看二零二七年的这个预期的话，就是，呃，消费者服务、媒体和娱乐，还有就是消费者非必需品的零售， 这几个行业是盈利增长贡献最大的。嗯，那其中的消费者服务的话，它的同比是会有百分之五十九的增长， 然后媒体和娱乐是百分之十三，那消费者非必需品的零售是百分之二十六。听起来很不错啊，那这些行业里面有没有哪些行业是盈利增速出现了明显的放缓或者是下滑的？有啊， 比如说这个能源行业，他的盈利是会有一个同比百分之五的小幅的增长。嗯，然后呢，房地产行业的话是百分之十二， 那医疗保健设备与服务的话是百分之十一，然后通信服务的话是百分之九，那这几个行业就是相对来说表现就会比较一般。 好的，那这个摩根施坦利的这个自下而上和自上而下的这两种方法，对于 msci 中国的这个行业的盈利增速的预测有什么样的差别？是这样的，自下而上的这个方法的话， 摩根施坦利是预计二零二六年 msci 中国的这个整体的美股盈利是会有百分之十二的增长，然后二零二七年是百分之十五。嗯，那如果是自上而下的这个方法的话，它的预测就会稍微保守一些，就是百分之六和百分之十， 那这个一致预期呢？是跟自下而上的是比较接近的，就是百分之十二和百分之十五。那不同的行业之间盈利增速的分化会很大吗？对，是会有一些分化的，比如说，呃，消费者非必需品在二零二六年是会有一个百分之二十九的盈利的增长， 然后呢信息技术是百分之二十八，嗯，但是呢，医疗保健是会下降百分之十一，然后公用事业的话是百分之十一， 那金融的话是只有百分之一的增长。原来是这样啊，那下面我们就来看一看宏观经济的展望和通缩的压力。 对，那你可以先跟我们讲一讲，就是说摩根斯坦利对于中国未来两年的这个实际 gdp 的 增速是怎么看的？然后这个经济增长的动力主要会来自哪些方面？具体来说呢？摩根斯坦利是预计中国的这个实际 gdp 的 增速在二零二六年会达到百分之四点八， 然后二零二七年是百分之四点六，那主要的这个增长的动力呢？还是会来自于家庭消费和政府的支出，那这两块的话，对 gdp 的 拉动都是比较稳定的。 然后投资和进出口的话，就是整体是保持平稳，但是库存的变化可能会有一些波动。那中国最近这一段时间这个通缩和低通胀的压力到底有多大？我们如果去看这个 gdp 评点指数的话，它其实是在二零二五年的二季度的时候是跌到了最低点， 然后呢现在是在缓慢的回升，那预计的话就是在二零二六年到二零二七年之间是会维持在一个 比较低的正的水平。对，所以就是说经济是在逐步的摆脱通缩，但是他还没有进入到一个全面的再通胀的阶段。 好的，那我们接下来要讲的就是这个经济的通缩的压力对于居民的收入和消费到底带来了哪些具体的影响？因为这个名义 gdp 的 增速放缓，然后企业的盈利也在成压，嗯，所以就是居民的这个工资性收入的增长也是明显的变慢啊。 那这个其实是直接就减弱了大家的消费能力，这样的话消费刺激政策还有效吗？像这个以旧换新啊，还有一些补贴啊，这种政策其实它的效果也是在边际减弱的。嗯，比如说汽车、家电、手机这一块的消费，它其实在二零二五年的时候增速是明显的下滑的， 然后到了年末的时候甚至出现了负增长。好吧，那我们现在来看一下这个财政政策和货币政策。嗯，那二零二五年到二零二六年之间，中国的央行和政府在这个财政政策和货币政策上面到底做了哪些操作？ 然后这些操作的目的是什么？在货币政策上面的话，就是央行在二零二五年的时候，是下调了这个七天逆回购的利率和这个一年期的再贷款利率各二十五 bps。 嗯，然后同时呢还增加了对科技创新和小微企业的再贷款额度，是一千九百亿人民币。 那这些都是为了去加大对实体经济的支持，然后引导这个市场的利率下行。听起来很不错啊，那财政政策上面有什么大的动作吗？在财政政策上面的话，就是 二零二六年的这个地方政府专项证券的发行是明显前置的。嗯，然后呢一季度就已经计划发行六千六百五十亿人民币， 那这其中呢，有很大一部分是会投入到基础设施建设的，那这就会带动投资，然后稳定经济的增长。好的，那我们现在来看一下房地产市场的现状和未来的走势。嗯，那中国的这个房地产投资和新开工面积最近到底是一个什么样的情况？ 然后跟历史上其他的那些经历过房地产泡沫破裂的国家比起来有什么异同？中国的这个住宅新开工面积其实从二零二零年的四季度达到了一个顶峰之后，就开始持续的下滑，然后到了二零二五年年末的时候，已经差不多跌回到了百分之四十左右的水平。 那这个下滑的速度和幅度其实是跟当年的美国、日本还有西班牙这些国家房地产泡沫破裂之后的下滑是比较接近的。哎，那中国的这个房价最近有没有出现像其他国家那样大幅的下跌？其实还没有。 中国的这个主要城市的二手房价格指数，从二零二一年年终到现在，虽然说有一些回落，但是幅度其实远远小于当年的美国、日本还有西班牙。 嗯，那这个主要的原因就是因为中国的这个房价的调整是明显滞后于投资和新开工的。懂了，那现在中国的这个住房的库存到底有多高？然后消化这些库存大概需要多长时间？如果说我们 用这个七十城的这个新房的可售面积，除以过去一年的月均的销售面积，嗯，那我们就可以得到目前的这个库存的去化周期大概是在二十五个月左右。 那这是一个比较高的水平了，就意味着至少在未来的一年，房地产市场还是会面临比较大的去库存的压力。原来是这样啊，那我们下面要聊的这个话题呢，就是这个上市公司的财报表现和这个盈利预测的调整。嗯，那我们先来看一下二零二五年的三季度， 中国的这个上市公司整体的盈利是一个什么样的情况，然后这个实际的结果和市场之前的预期比起来是一个什么样的情况？二零二五年的三季度啊，整体的这个盈利是比上一个季度有小幅的下滑的， 然后超预期的公司的数量占比也是有所下降的。嗯，但是呢，整体的这个盈利的惊喜度还是维持在一个略高于零的水平，所以就是说还是有一部分公司是能够给市场带来一些正向的惊喜的。明白了， 那最近这个盈利预测的调整幅度和历史上比起来是处于一个什么样的水平？这个盈利预测的调整的宽度，他是一个三个月的移动平均的数据。啊，那他其实在二零二五年年末的时候是略微下降的，但是还是保持在零以上， 那这个就意味着上调盈利预测的公司的数量还是比欧美和日本的股市要乐观一些的。没错没错， 那现在这个 m s c i。 中国的估值水平和其他的全球主要的市场比起来是处于一个什么样的位置？现在这个 m s c i。 中国的十二个个月的远期适应率是十二点六倍， 那这个是比 m s c i。 新兴市场的整体要低了差不多百分之七左右。嗯，然后呢，它也是明显低于美国、欧洲和日本的主要市场的估值的。原来是这样啊， 那这个人民币汇率最近一段时间的走势对于 msci 中国的表现带来了哪些影响？人民币在二零二五年到二零二六年年初的时候是经历了一轮比较明显的升值，那这个就对 msci 中国的上涨是起到了一个 助推的作用。那摩根斯坦历史预计到二零二六年的一季度，人民币可能会进一步的升值到六点八五，那这个也是会在一定程度上提升外资对于中国资产的吸引力。我想知道就是这个美国和中国现在处于一个什么样的关系阶段？ 然后这个对于投资中国的市场会带来哪些影响？现在就是处于一个竞争对抗的这样的一个阶段。嗯，在美国现在就是一方面是加大在科技和基础设施上面的投入，而另一方面就是对中国在高科技领域的出口管制是在不断的加码的。 那这些其实都让中美之间的这个技术和贸易的摩擦是持续存在的，所以这也是给中国的市场带来了很多的不确定性。确实，那这个 msci 中国里面的这些公司，他们的收入到底有多少是来自于美国的？然后跟其他的新兴市场比起来有什么不一样？ 其实 msci 中国里面的这些公司，他们只有百分之三点三的收入是直接来自于美国的，这个比例是非常低的。嗯，那即使是跟美国的前十大新兴市场贸易伙伴相比，也是最低的那一批。 所以就说整体来讲的话，中国的股市对于美国的这个经济波动的敏感度是有限的。那中国在全球的制造业出口当中的敏感度是预计 到二零三零年的时候，中国的全球出口的市场份额会上升到百分之十六点五。嗯，那这个主要的背后的动力就是中国在技术密集型和资本密集型的产业升级上面是非常成功的， 然后包括在新能源、通信设备、高铁这些领域，其实已经是全球的领头羊了。好吧，那我们今天其实把中国股市的最新的走势， 包括盈利的情况，行业的变化，政策的动向以及全球的环境，我们都给大家梳理了一遍。嗯，那大家应该对于二零二六年中国的市场有一个比较全面的了解了。是的，那这就是本期播课的全部内容了，然后感谢大家的收听，我们下期再见吧，拜拜。拜拜。

二零二六年 a 股休市安排出炉，假期碎片化如何影响资金成本？交易所公布明年假期安排， 长假碎片化加调休导致资金跨季需求，前至对券商两融与衍生品投寸需提前对冲资金利率，季末卖出或抬升十到十五 bp， 对 散户节前避险盘常在期到两日集中卖出， 形成小长假效应。统计波动策略上，可用货机加逆回购组合赚取长假空档收益，或利用指数期货贴水提前布局节后反弹，把假日风险转成假日套利。

今年央行一再降息，小额定存已经降到零点九五，活期已经降到零点零五，也就说你存一百万，你一年的活期利息只有五百块钱， 所以他是稳健的保本，但跑不过通胀，能不能理解？你看现在有三十多只基金。暴雷，我们在广深地区听到大量的暴雷吧，听过没有？今天听这个暴雷，明天听那个暴雷，记住，私有资金一概不能逃，真的暴雷的风险太大太大了， 就连你的本金都会被吞没。我们今天貌似通货膨胀，但其实是通货紧缩，紧缩比这个通胀更可怕，为什么意味着大家都不花钱了？所以今天我们不能以常人的思维跟大众的思维是一样的。 我认为现在是资产超低最好的时候，贷款利率极低，优质资产，妈恨银行，恨不得都跪下来，你贷点吧。能不能理解？这时候是新的一轮财富的开始。所以为什么我和王慕迪不断的呼吁你记住一句话，现金是最危险的资产， 但是货币超发和贬值这件事情是确定性的，所以要把现金变成现金流资产， 能够实时变现的这个资产才叫现金流资产。来，我问大家，我们天天讲货币，货币，你知道什么叫货币吗？我告诉你什么叫货币？货是货币，是币能够通过币换来的货， 形成流动性的资产，这个才叫货币，这大家能不能理解？好了，我告诉大家，我问大家，货币，货币，货重要还是币重要？什么叫货币？什么叫货币？能够带来货的币才叫货币。 津巴布韦最大面值一百万亿，一张钞票有没有用？没有用，所以我们今天根本不知道一个财富的巨大的漏洞在哪里，也就是说今天我们都知道这张纸一直在什么印， 你也知道他印的越多，你的东西就会越。所以你从这件事上你去看，如果币不能带来货， 或者你的币通过三年、五年、十年的时间不能换来同等和更高的货。各位，你的币毫无意义，所以我们很慌张，我们要干嘛？我们要囤东西，我们能囤的东西有什么？猪肉敢不敢囤？不敢他会烂啊！鸡蛋敢不敢囤？不敢， 大家能不能理解？所以能囤的东西是不是极其有限？中国能囤的东西很有限，也就是我们的投资渠道非常狭窄。来，我就问大家，现在全民都说房子不能买，是不是道理？是 来房子能不能买？能，能不能买？能好了不一定。首先你要知道房子的逻辑是什么，所以告诉大家，有效的房产依然是抵御通胀最有效的一个货的一个形态。 所以要搞清楚这一点，你就会发现有很多东西要辨认着看，那是不是所有的房产都可以买，不是，你要看到他的资产流动性，什么样的资产可以流动？人多的地方，钱多的地方。所以人口购买力和购买忠诚度，人口一千五百万的城市和五十万的县城能不能比？ 不能比？一线城市沿着城市发展脉络的所有房产在二十年、三十年必涨不止十倍。 为什么？因为道理很简单，一个国家的发展进程，从发展中国家到发达国家，势必是以温和的通货膨胀作为代价。 所以中国的一线城市的核心地产，我说的核心地产不是已经成熟的地产，是沿着城市发展脉络区域来去建设的。这些地产在十年、二十年、三十年，你不要看，三年、两年，你不要看两个月、三个月， 你用十年为周期，二十年为周期，三十年为周期，他必然是抵御通货膨胀最好的一个资产。所以大家都不知道我们有有些东西不能给大家去讲的那么细，告诉大家我们认为现金是最安全的资产，现金是最危险的资产，因为他一直在贬值， 所以这就是我说的币本身不值钱，所以你要换成货。那这个时候我们今天可不可以买房产？ 我告诉大家今天是投资房产最好的时候，为什么？因为央行又降息了，贷款又降利率了，能不能理解？这个时候你要看城市，不是所有房产都可以买，也不是所有房产都不可以买， 怎么从中间抓到那些有发展前景和趋势的东西，我们再来去产生你的投资。所以有些东西能做，有些东西不能做，取决于你对这件事情的认知。我们不要听大众的讲，这个不能干，那个不能干。我告诉大家，现在中国的投资渠道极其狭窄， 但是货币超发和贬值这件事情是确定性的。所以其实当你懂了这些财富的逻辑之后，你会发现有些东西你就思考了，单利和复利有什么区别？ 高风险投资和温和性的投资有什么区别？哪些能够快速变现？你记住这些东西都是我们货币财富里面要给大家去分享的。