天弘工业有色金属是什么板块

最近我们的 a 股市场可以说是热点分成，从航天卫星到 ai 应用，从新能源到芯片，但要说最具爆发力，最能够牵动市场神经的赛道，那有色金属板块可以说是当仁不让了。 那从贵金属到工业金属，全产业链都开启了集体狂飙的模式，不仅是国际金价一举占上了四千九百五十美元的历史新高，像铜、铝、稀土金属也都不甘示弱， 价格轮番走强的同时，资金关注度也持续的攀升。那相信不少投资者都在屏幕前紧张着盯着盘面说，既羡慕吃到了这个行情红利的投资者，又纠结着自己该不该下场布局， 想着这波有色的行情到底是短期炒作，还是有着长期的趋势。那有色金属作为周期性和战略性兼具的板块，它的走势不仅关联着全球经济流动性空虚格局，也牵扯着大国竞争、产业升级这些多重的核心议题， 那读懂有色，某种程度上也是要读懂当前市场的核心脉络。其实行情火热的时候，我们就更需要冷静的视角， 今天的直播，我们不仅会深入拆解有色背后的宏观逻辑和产业真相，也会带大家跳出单一的板块，看到市场当前的整体脉络。二零二六年的投资主线有色狂飙的路径之下，我们应该怎么布局？ 今天晚上，我们非常荣幸邀请到了来自淮安基金指数与量化投资部的基金经理顾新总，带我们一起穿透市场的短期喧嚣，为您系统性的来拆解产业赛道。欢迎顾总啊！屏幕前的小伙伴们，大家好，我是顾新。 那在有聊有色之前，我们得先把整个市场的大环境摸清楚，毕竟任何板块的行情都离不开市场整体情绪的支撑， 那就在上上周，伴随着这个融资保证金比例的下调，呃，它上调那么宽， g、 e、 t f 也被大幅的减持， 短短几天市场的节奏就慢了下来，其实很多投资者就开始慌乱了，觉得，哎，这是不是意味着牛市就要结束了？还是说在调整之后会带来新的格局？那就请顾总带我们一起分析一下这些信号，我们作为投资者来说，应该怎么样去理解 啊？好的，那说回到近期的市场，大家有一个非常明显的体感呢，就是监管有比较强的去给市场降温的一个意愿哈，啊，这次整个无论是减持 宽基的 etf 也好，还是刚刚这个提到的啊，去调整保证金的比例也好，都是从这个政策层面，包括啊，这个资金层面，其实给市场实质降温的一些指错 啊，为什么？因为其实在这之前呢，市场情绪的确是进入了啊，我们说过度火热的阶段。那如果我们以这个一月十四号为一个分界点去看，那首先为什么是一月十四号？因为其实刚刚说的各项的措施啊，无论是调整 融资保证金的比例也好，还是这个啊，一些核心权重股这个尾盘的卖单也好，包括减息结付了啊，这些给市场降温的行为，其实都是从十四号开始陆陆续续的啊去做的。但在十四号之前， 其实市场啊也进入了一个过度火热的状态，我们看到其实是从这个去年的啊，十二月底开始， 又出现了一些异动，包括市场成交额不断的放量啊，市场结束了，像这个去年九月十月份一个缩量的情况，然后慢慢进入一个放量上涨的阶段。我们也看到整个全 a 的 成交额， 这个从两万亿，然后再到站上三万亿，再到最高是这个三点九万亿啊，这个快接近四万亿的一个啊，这个天亮的一个水平， 与此同时也伴随着沪指啊，就不断的往上走，也实现了这个历史的比较罕见的啊，十七连阳。 所以呢，这个上升中指一度是这个接近四千两百点，摸到了这个四千一百九十点的啊，过去十年的一个新高的位置啊。所以我们看到，其实啊，这个增量资金的维度也好啊，市场情绪的维度也好， 似乎在一月初的时候，在元旦之后的啊，这个两周的时间里，春季躁动就好像提前来临了 啊，这个啊，上市指数就要冲着这个破四千二，可能要冲着四千四四千五去了啊，那 a 股往往就是这样哈，整个情绪来的时候，挡也挡不住，整个市场演绎的非常非常的极致。 所以呢，这个一月十四号，我一个这个分界点监管出手了，那市场也出现了一个明显的情绪变化， 跟大家梳理几个这个监管所做的这个，这刚也都提到了哈，一个呢，就是啊，十四号尾盘的时候啊，在一些核心的权重股上面啊，主要也是上证五菱的这个成分股，包括像茅台啊，像这个中国平安、长江电力这些啊，就比较大的 块的，大市值的龙头公司，其实尾盘都出现了啊，超过十亿元的这个压单，也就是在卖一的这个档口啊，这个国家队为主的这些主力资金啊，这个挂了巨量的这个卖出的单子 啊，整个合计的压单规模呢，是超过两百亿元。但我们说的其实这种啊挂单并不等于成交哈，他更多的是一种态度的表达。表达什么？表达？这个主力资金去控盘 去降温的一个态度，其实是非常非常明确了，哎，告诉你，我手里其实还有这么多的货啊，你如果想这个突破，我这个价格持续的在往上涨， 其实是有非常非常大的压力的，所以其实这是一个监管非常明确的态度的表达。对于市场这种断期，甚至连阳大家要冲着也更高的点位啊，这个快涨啊，这个去实现整个啊，这个 无论是量还是价上的这个突破，那监管认为是比较危险的。其实我们认为啊，这个啊反倒代表了一种态度是什么？就是慢，就是快。其实，呃，这个 中国的监管层呢，是挺为咱们投资者做考虑的，是短期避免这种啊快涨快跌的一个行为，其实也是为了更广大的这个投资者，特别是中小投资者的利益去做的一个考量。所以呢，主力资金是出现了非常明确的 控盘降温的一个态度，去短期的抑制大家这种投机性的炒作啊，去整个延长行情的这个时间啊，去给大家带来更好的收益体验，我认为他站在这个角度去做的这些操作，那除此之外呢，还做了比如说去调整整个啊融 资保证金的比例，从百分之八十上调到百分之一百的这么一个行为，其实也是为了抑制杠杆的资金。 那其实这个两融余额在呃，去年的三月份的时候记得比较多，因为那个时候呢，也是整个啊行情进入到了整个发酵的阶段，然后两融余额呢，是突破了两万亿元 啊，于是大家就会担心说，哎，整个杠杆还是比较高的，市场会不会啊有风险啊？但后来呢，伴随着四月份整个这个啊，对等关税影响下，全球的权益资产的一个回调呢 啊，两个余额也出现了回调啊，但是呢，最近又开始这个逐步的积累了风险啊，特别是去年三季度的整个科技的行情之后呢，两个余额是持续的往上走啊，这次呢是这个最新应该是啊，突破了二点七万亿元， 所以对于这种杠杆资金的监管也是啊，这个出台了相应的政策啊，更多的其实也是一种态度的表达，因为其实很多这个呃，券商目前给投资者们设定的保证金比例，而且原来就设在百分之一百的居多啊，这这次呢，从百分之八十上调到百分之一百， 更多的呢是一种风险的警示，并且呢是针对这个新增的部分的啊，所以我们看到这种政策层面，其实也体现出了呵护市场啊，给市场降温，然后降低整个杠杆率的这么一个标准。 那第三呢，这个监管做的是减去 etf， 也是啊，最近大家广泛讨论和关注的啊整个市场的情况，因为啊这个 etf 在 场内进行交易，大家是可以实时的看到整个成交的价量的情况的啊， 大家从整个盘中的啊成交量就可以看到，呃，其实，呃这个监管在这个日间分批的卖出一些核心的这个呃 etf 主要的呢是大盘宽基的，因为其实国家对持有的这个 etf 当中持仓当中的 偏大盘蓝筹的去做啊，比如说像沪深三百的 etf， 比如说像上证五零的 etf 啊，也持有了一些啊，更偏中盘的啊，这个中证一千的啊，包括中证五百的 e t f， 那 最近呢都在陆陆续续的卖出或者收回啊，是从这个如果没记错的话呢，应该是从上上个周四开始的 啊，持续了几天，然后一直到整个啊，这个这周的过程当中啊累积的定型回量，如果我们从我们把 阶段当中这些 etf 的 整个净赎回都认为是这个国家队进行卖出的话呢，其实整个量还是比较大的，累计净赎回呢，可能是超过五千亿元的规模 啊，其实也是隐含了去控制整个市场过热的风险，以及控制指数啊，这个太快的上升的这么一个意图， 所以我们认为哈这种短期的呃，这个对于这个市场的降温，其实是改变了这一轮这个宽基指数，这一轮大盘 上涨的一个斜率，也就是原来是高水平上涨，就是这么可能这个四十五度，就甚至是这个更高就往上冲了啊，但是呢，自从监管介入啊， 自从这个真金白银的国家队通过 e t f 这个加盘了之后呢，我们看到啊上升指数基本上整个斜率是出现了休整平着啊，走了一段时间，包括大家的这个市场情绪或者种上头的情绪， 可能会啊有所抑制，特别是对于一些啊这个前期炒作的一些板块哈啊，无论是可能 ai 应用的，又或者是啊这个航天的这个方向的啊，当然也并不是说这些板块并没有投资的价值，只不过短期呢，可能这种啊过度投资的行为，使得板块它的价格 大大的偏离了它的价值，偏离了整个基本面的一个节奏啊，造成了短期就快速的上升。所以监管这种啊降温的行为之后呢，大家可能 头脑慢慢冷静下来，所以你会看到前期这种啊投机炒作情绪特别浓厚的板块，出现了比较大幅度的回调啊，这个包括资金上面呢，也出现了这个大面积的一个撤退的情况， 所以我们认为哈，这种短期的这个啊调整，只不过是改变了市场上涨的斜率，而并没有改变对于本轮 资本市场，对于这本轮这个大盘的定位和性质啊，我们说慢就是快，少就是多，其实啊，也就意味着正轮的市场呢啊，这个从监管的角度，或者是从更广大投资人的利益的角度，他更希望正轮市场走的更稳 更长更慢一些啊。那对于咱们普通的投资者来说呢，其实啊，这个虽然短期可能对你的市场会有一些冲击哈，你的资产价格会有一些波动，但是更中长期维度来说，我觉得是会优化大家的 收益体验的啊，那么这个短期之内，我应该怎么去做我的投资啊？那我认为这个一个是啊，可能这个短期国家对重点卖出的一些这个核心成分股，特别是像呼声三百，因为他呼声三百上面持仓最多嘛，啊，这个应该是超过了八千亿元的 一个规模，所以呢，可能大家短期做投资的过程当中呢，呃，需要规避一些这个大盘的核心的权重股， 特别是像沪深三百的成分股，包括上证五菱的这些啊，核心龙头的股票，因为它受到这种重要资金的流出，对它的价格影响会 比较大啊。这个，那比起这个大家所期望的春季躁动，就 a 股估值系统性的快速的上升，我们认为呢，这个啊，往后去看，可能更多的是一些结构性的机会啊，大家可以更侧重在一些这个，呃， 国家对持仓比较少的一些中小的风格上，可能短期的维度，我们认为啊，是更加占优的，但是中长期的维度呢啊，我们也认为整个慢牛的节奏还在持续的演绎，大家可以在整个市场 呃这个修整的过程当中啊，随机的进入一些这个地位的板块，然后享受这个市场持续的上涨的红利。 好的，感谢顾新总的分享，所以其实大家对于这些市场的信号也不用过度的去恐慌，这些动作更像是监管层面在给市场进行一定的降温，而非是一个紧急的刹车，核心还是为了控制上行的节奏，避免我们市场走的太急太快， 商市场走的更稳定也更长久，那就像顾群总刚提到的主旨，还是以维护呵护我们中小投资者的这个投资体验出发，短期调整也并没有改变咱们这一轮系统性漫游的底色，只是说行情的风格可能在切换。 那么搞懂了这个大前提呢，我们就要来一起看一看有色板块的狂飙，我们要把握它的核心逻辑， 当这个大盘我们说在震荡当中躺平了，为什么有色金属却像打了鸡血一样在不断的狂飙？答案可能就藏在这个宏观和产业的双重共振当中，所以接下来我们就请顾新总来为我们深入的聊一聊， 为什么说贵金属和工业金属他们能够同步的去暴涨，他的涨价逻辑到底硬不硬？到底是什么让这个铜铝，稀土金属这些他们的价格坐上了火箭？ 好的，那刚刚我们说的其实短期监管给市场降温的过程当中呢啊，原来一些这个投机性比较强的板块都出现了不同程度回调，但是有一个方向却异常的坚挺哈， 就是我们说的这个今天要聊的话题，有色金属板块，并且呢啊，这个像黄金也好，像以铜外代表的工业金属也好，是同步的暴涨啊，这是一个就是啊，比较稀有的情况，因为啊，以往哈，经济比较差的时候呢， 可能黄金会长的比较好，但是作为工业金属的铜，它受到经济的影响，整个制造业周期的影响呢，会走的比较弱啊，就会呈现出金强铜弱的一个情况， 又或者经济比较强的时候呢，这个铜走的比较好，黄金会走的比较弱，呈现出这个铜墙金落的情况，但这一轮呢，有色金属是全面的暴涨哈啊，这个也 不关整个 a 股的空节奏的这个事，而是这个啊，独树一枝，不断的这个创造出一个新的行情啊，包括最新的黄金，我们看到是占上了四千九百美元美昂斯这个突破的历史新高 啊。那有色呢，也是我们持续的去关注，并且从去年开始就跟投资者们啊，做这个啊，路演和这个投资教育的一个板块啊，也是我们认为在当前时间节点仍然非常具备投资价值的一个板块啊。这个 总体的逻辑呢，分成几点跟大家聊。一个是宏观的维度啊，大家关注到其实流动性是比较宽松的啊，特别是这个每年处进入降息周期了以后，我们也观察到全球的各国央行，包括整个欧洲，包括中国其实都是处于 降息周期当中，那整个流动性的宽松呢？其实也有利于这些大众商品的价格的上涨，所以这是 比较大的一个背景，就是我们看到宏观的流动性宽松给大众商品的这个价格啊创造了一个比较好的流动性的条件，并且呢这种向西的趋势，这种流动性宽松的趋势，至少从目前为止还没有看到拐点啊。那是第一条， 第二条呢是从整个啊需求端来看，因为其实有色金属的供给是比较刚性的，取决于整个整个矿业的勘探的资本开支，目前来看是比较稳定的。但是需求端一方面是这个像铂金属，像黄金， 就是有非常强的这个配置的需求，在，特别是在当前整个啊局势可以说是比较混乱的情况之下啊，这个三天两头就会有一些这种啊，不可预测的啊，这个灰天鹅的事件 对市场形成一定的扰动，所以我们看到一些全球配置的资金也好，包括各国央行也好，是配置黄金的动能还是比较强的，那这是黄金的需求，那包括整个啊，工业金属的需求。我们也看到， 即便在当前整个经济啊，可能全球经济不处于一个特别强的周期的这个背景之下的啊，这些以同为代表的工业金属，受到了一些新兴行业的需求的支撑 啊，包括这一轮 ai 的 资本开支周期，大家都知道整个 ai 上的投入，是啊，这个非常强劲的啊，包括美国，包括中国。是啊，砸了巨量的钱去搞 ai 的， 那其实涉及到 一些这个电网的重构，包括整个 ai 的 这个数据中心的建设，其实都要用到同，所以呢，对于这个工业金属的需求也是在逐步的提升的，包括一些新兴的这个绿色能源也好，科技的需求也好，其实都对有色的这个需求有了一个非常强的一个拉动。 那就是我们说的在供给比较稳定，甚至部分的这个金属是供给收缩的一个背景之下，需求非常强。 那对于商品的定价来说，这边我的供给是很定的，那一边我的需求非常强，自然就会带来价格的一个上涨，再加上整个流动性是比较宽松的环境，市场上钱本来就多，那整个大宗这个啊，特别是有色为代表的这些金属的价格呢，都会往上走。 那另外一点呢，我们说到的就是啊，其实现在的整个世界的格局，全球的格局啊，是这个 比较混乱的哈啊，特别是这个大国竞争 g two 啊，这个中美两国之间的国际的背景之下啊，一些这个金属成为了国家战略层面去考量整个啊，这个 能源安全的角度啊，这个站在了更高的维度上吧，包括整个中国的基础牌，其实是也扼住了啊，这个美国的脚步，扼住了很多产业的上游， 包括其他的一些核心的小金属啊，也都是纳入了国家整个安全保障的角度上去看，所以呢，从战略层面也非常支持这个有色的周期的行情 啊，那正好在这里跟大家这个小小的打个广告啊，因为我们从这个一月二十六号开始呢啊，需要在场内发行一支有色板块的一个理解， 我们认为刚刚所说到的那些啊要点都能支撑这一轮有色行情的这个持续的演绎，大家也可以持续的去关注啊，我们正在发行的这个有色 etf 基金， 那宏观逻辑讲透了，但是投资者们肯定最关心的还是怎么投，那通过指数化的工具 etf 产品来布局，不仅是相当便捷，也是同时能够分散风险的相当好的选择。 要说选指数，其实有色相关的指数也不少，但是我们即将从明天开始发行一周的这只有色 etf， 华安跟踪的中正有色金属矿业主题指数，能够从中脱颖而出，必然就有着它独特的一个竞争力，那它就像是黄金矿工的一张专属地图。 接下来想请顾总为我们介绍一下这只指数它有哪些亮点值得我们投资者去关注和布局。好的，那我们这个有色一些环跟踪的是有色矿业的指数啊，为什么我们选的是有色矿业而不是 啊，比如说像中证有色金属啊，其他这个含该有色板块的这个指数呢？因为我们这指数有一个非常啊这个有意思的特征和选股的策略哈， 他要求他的成分股是必须有矿的，就家里有矿的公司，你才能纳入我的成分股中去。所以呢，你买这个有色矿业的一贴，其实就是把这些啊家里有矿的公司这个一件打包了哈。啊，那为什么要有矿的？ 其实呢，这个啊就取决于整个产业链的一个啊，这个盈利的分配的这个节奏，因为呢，这个像上游你自己有矿的这些公司呢啊，你是直接会受益于 啊这些矿产这些金属价格的上涨的。因为呢，很简单，你从这个矿里面挖出来的，无论是这个铜还是铝这些金属，它的现货价格上涨， 自然呢，你整个这个矿产的资源，你整个这个啊股票的这个估值也会出现相应的上涨啊，特别是对于这些这个矿产的企业来说，它的成本是相对固定的，所以呢，整个金属的上涨就取决于了它的盈利的水平。 相比之下呢啊，比如说像其他的有色球，他可能会纳入一些啊，这个中油去加工演练的这些公司，那这些公司呢，可能更多的是收啊过程当中的一道手续费或者是加工费，他的利润弹性会比较小，又或者是下游的一些企业， 可能反而有色金属涨价会压制他们的利润，为什么？因为这些有色是他们的成本价啊，这个并且他也 啊很多时候呢受到两头的挤压，也很难去把这个价格啊，这个比较顺利的传导到这个消费者那一段，所以呢，我们看到这个上中下游去对比了之后呢，一定是上游的这个自己家里有矿的这些公司啊，更受益于有色金属 价格的上涨。所以呢，我们在众多的这个投资有色的啊领域的这些指数当中呢，选到了这一条中间有色矿业指数啊，这个去剔除了这些啊， 一些这个加工的企业，一些眼面的钱，一些下游的企业，而反而去聚焦到必须有矿的这些公司，所以我们从啊这个过去的一个业绩走势上来看呢，这条指数的走势也 是相当不错的哈啊，特别像去年，在整个大的有色行情之下呢，整个有色矿业指数的涨幅是超过了百分之一百， 在今年到现在的有色行情之中啊，特别是这个黄金的暴涨，是出乎很多投资者意料的。那对应的这些有色矿业的成分股，今年其实整个啊年初至今的涨幅呢，也接近了百分之二十 啊，我们认为呢能比较好的系统性的反应这一轮大的这个大众商品的上涨的周期啊，另外呢，他从行业的选择上呢，也是兼顾了这个啊均衡的一个特征。那从整个金属的结构上来看呢，成分股百分之二十五这个是黄金 啊股啊，另外呢百分之二十二是这个铜相关的企业，那百分之十二是铝，百分之 一是比包括百分之十的这个稀土企业啊，这个在细分领域的布局还是比较均衡的，确保了在各个有所龙头，刚提到的黄金啊，铜啊，铝啊这些这个啊领域都覆盖了主要的 龙头公司，使大家可以分享不同金属的一个这个行情的轮动机会当然大的趋势，我们认为呢，也是持续的往上走的 啊，所以呢，就是我们提到的这个有色矿业这条指数哈，重点就是家里有矿，所以我们认为呢，这个往后去看的这条指数还是非常具备投资价值的啊，也是这一轮这个啊，对于国内的投资者来说 啊，我们对于这个 ppi 的 这个预测呢，可能今年下半年啊，逐步的会回到水面以上，那对于大家投资的影响可能会是啊，因为当前整个市场的投资主线仍然是在以科技为代表的成长股上的 啊，但是一旦啊，整个这个 ppi 回正了，会带动 a 股啊，整个盈利的增长啊，那也不排除那个时候市场风格会发生切换啊，这个投资的聚焦点呢，会转移到啊，这个以业绩 为代表的这些这个顺周期的板块，或者是盈利非常有确定性的板块上去啊。所以为了应对这种我们认为可能出现的市场风格的切换，也建议大家呢，不要啊，这个全部持有这种高弹性的啊，这个高 这个 pe 的 这些科技板块，还是可以在自己的投资组合当中呢，分配一些啊，无论是我们的黄金 e t f 也好啊，还是啊今天跟大家介绍的这个有色 e t f 华安也好，做一个比较偏均衡的配置，可能会对大家的啊投资收益和这个体验带来比较好的效果。 感谢顾总的介绍，那我们这个指数选好了，行情还能持续多久呢？因为有色价格确实已经涨了非常多，像刚顾总提到去年一年涨幅超过百分之百， 那未来他还能继续上涨呢？这一波行情，其实很多投资者会担忧，到底是风牛还是说是卖牛当中的一个加速段，会不会在某一个时刻突然熄火，这也是当前很多投资者非常纠结的问题。 当我们说任何投资，我们都要首先辨明了风险，同时也要警惕潜在的黑天鹅，所以就请顾总带我们一起从这个核心驱动的因素出发，看一看影响有色行情持续性的因素会有哪些。 好的，那为什么建议大家可以这个在自己的投资组合当中分配一部分的啊，有色 etf 或者黄金 etf 呢？ 其实也是从这个分散风险的角度去说的啊，因为大家如果买衣服，大多呢，其实是跟国内的经济，国内的产业趋势 啊，整个相关性更强一些。但是大家知道有色金属啊，大部分是全球定价的，所以其实呢啊，你买的是一个这个全球定价的商品啊，与整体整个国内的经济景气度可能相关性会比较低， 所以投资有色呢，更多的是要放眼看全球的一个产业趋势，包括货币政策等等。那我们说这一轮有色，大家需要关注的啊，这个重点信号在哪里？就是啊，可能我看到什么样的信号啊，这个会对我的投资带来一些借鉴说，哎，有色的行情 啊，可能演绎到了极致或者接近尾声了呢，我认为是啊，风险在两个方向，一个呢，大家要去观察全球的 ai 的 资本开支是不是还是持续。 因为刚跟大家说了啊，这个一些核心的这个啊金属的需求啊，是在其实是在一些新兴的领域的，那主要呢是在这一轮全球人工智能的军备竞赛当中，有非常强的一个体现，特别是这个铜的价格啊，有了一个这个急速的拉升 啊，那如果说全球 ai 的 资本开支的节奏放缓的话呢，就意味着部分的金属它的需求 啊是编制的，这个方法虽然还在这个呃需求还是在提升的过程当中，但是啊，大家知道资本市场啊，去看待这些金属的价格，其实还是要看他整个增速的情况。所以呢，大家要去观察全球 ai 的 资本开支啊，是不是还在持续的增长， 那就目前来看呢啊，似乎还没太大的问题，因为整个二六年全球的这些头部的这些平台，包括这个大模型的这些云服务的厂商，资本开支是在不断的上涨的。 那前八大这个云服务的厂商的二六年的预期是同比增长百分之四十啊，这个是六千亿美元， 包括这个谷歌啊，包括微软啊，包括美国那边的巨头，加上中国这边的这个阿里啊，字节等等啊，那这些这个中美两国巨头啊，在 ai 资本开支上的这个支出，如果是持续增长的话呢，其实对于这些有色金属的需求是一个保证。 那其次呢，大家要去观察什么？观察美国的货币政策，哎，为什么我在 a 股市场上投有有色要去看美国的货币政策呢，也是我们刚刚说的，因为这些金属是全球定价的，那包括黄金，包括铜，很多都是在这个美国那边的 这个期货交易所，包括伦敦那边的期货交易所啊，去进行交易的。所以整个价格呢，还是要看全球的整个这个流动性的一个情况啊。那如果说今年下半年 啊，这个我们说可能哈，但整个概率还不大。如果是这个出现了，比如美国经济过热啦，他会不会这个啊？降息现在突然停了，然后转到加息啦，也就是我们说的他的货币政策从宽松转到紧缩的话呢，其实会对这些资产价格造成一个比较大的影响。 当然这两点是我们提示的风险哈，一个是大家要去关注全球 ai 的 资本开支，一个呢要去关注美国的货币政策。但是目前来看，这两种情况在二六年发生的概率不大啊，至少在这特朗普中期选举之前 去发生这些转向的概率是比较低的。所以呢，有色的需求还是有比较强的一个支撑，我们还是仍然看好二六年有色的投资价值。 好的，感谢我们顾总给我们带来的关于有色金属的一个提示。那其实在有色板块当中还有一个特殊的资产，他的表现尤其的引人注目，那就是黄金了。 说到黄金，最近他的价格可以说是炸了锅呀，短短一个月不到的时间，从四千七、四千八、四千九金价直直五千美元，那一方面是价格频频创出了历史的新高，另外一方面又是近期有所加大的价格波动， 无论是央行购金，地缘局势，任何事件的催化，都会在黄金这样一个特殊的资产上引发进一步的关注。那这就不禁让我们思考说，黄金的新周期究竟会沿着什么样的方向去延续？这些宏观的因素又该怎样去如何影响金价？ 我们相信黄金早就不再是简单的低选需求，所以接下来我们就聚焦黄金，请顾总一起带我们聊一聊金价波动背后的三层逻辑。 好，那其实近期呢，整个黄金价格是走的非常的强哈，只冲着五千美元去了，其实连我们都没想到啊，这个那主要是由于啊，三大因素的共振，一个呢，是这个地缘之间的这个紧张啊， 大家最近可能会看到新闻啊，这个特朗普对于这个格林兰岛的一些这个言论啊，导致了黄金市场也好，包括美股市场也好，是上蹿下跳的。 他先是说这个不排除武力的这个征服啊，格林兰岛，并且呢要对欧洲的这个八国征收百分之十的关税。 那第二天呢，这个他又开口了，也就是啊，这个 trump always checking out， 就是 啊，他老是先威慑你，先威胁你，给你极限施压，然后呢，第二天或者是这个啊，这次当然这个时间比较短，第二天就这个退缩了，那原来呢，可能这一周 或者是一个月就慢慢的这个往后退了一下，万事呢，都成啊，都变成了这个可以放到桌上去谈判的筹码。所以在他这种这个先威慑，然后后退缩的过程当中呢，黄金价格 创出了一个历史新高，再往上走，那背后印含着呢，其实是大家对于啊以美元为主的这个美国信用体系的一种不信任啊，特别是这个啊，美元主的主席，新主席还没有定下来，那这个究竟美元作为世界通用的 货币，作为世界这个信用 number one 的 一个货币，能不能维持它整个美元的这个公利性，维持它的购买力，也是大家在背后要画上一个问号的。所以呢，我们看到一些啊，全球配置的资金也好，包括一些这个央行也好啊，都开始了这个 分配黄金啊，然后去美元化的一个这个行为。所以呢，我们认为黄金这一轮的行情呢啊，是会持续演绎的。那对于投资者来说啊，如果你当前有黄金持仓的话呢 啊，当然我们建议是这个按兵不动的，但是如果你现在这个没有黄金持仓，想啊分配一部分黄金的话呢，大家可以看一看这种短期的波动是不是会平移，在黄金的波动慢慢下来之后呢，再逐步的参与进去， 因为虽然他这个长期是一个向上的趋势性品种，但是短期也会受到这种交易层面的扰动，也会跟我们股票一样，可能会出现这个冲高回落的一个特征啊，所以我们建议呢啊，大家都长期 去维持黄金在自己投资组合当中的配置，短期呢可以再看一看，是不是啊会有一定的调整，然后找一个更合意的位置进去。 那关于黄金的这个投资呢，大家也可以关注我们的这个华安黄金 etf 的 信号分，我们会这个给出大家每周对于黄金的一个信号，然后可以根据整个 啊信号是增持啊，还是减持，还是持有，然后做出啊短期更好的一个择时判断。那具体的标记呢，也可以通过像华安黄金 etf， 幺八八八零才有到黄金的投资中去， 那我们这个 etf 呢，最新的规模已经突破了一千一百亿元啊，在这轮黄金的行情当中呢，也有非常多的投资者通过场内的黄金 etf 去分享到这个黄金上涨的红利。 好的，感谢顾总。那我们聊完了有色，聊完了黄金，我们把视野放的更宽。其实今年我们的市场一直都是双轮，双轮驱动的 另一大不可忽视的方向，那就是科技了，那科技股的爆发和演艺都是多条产业链共振的结果，尤其是人工智能，从基础设施到应用，正在重塑着无数的行业。 那 ai 浪潮的商业化当前点进到了哪一个阶段？为什么我们说电力可能会成为 ai 发展的下一个情景？在市场高度切换的这种背景之下，科技股应该怎么样去布局？所以接下来我们请顾总为大家梳理一下在科技领域的投资节奏和关键看点。 好的，那其实，呃，在这一轮这个国家队下场给市场和关键看点。好的，那其实，呃，以 ai 应用为代表的这些啊， 偏软件的啊，这些股票呢，是啊，就出现了非常极致的行情哈，短期炒的比较高啊，但是整个啊，监管给市场的一套降温组合拳打完了之后呢 啊，整个 ai 应用又出现了这个比较大的一个调整哈，那我们觉得这轮这个监管的意图还是比较明确的，给这些极致的行情呢，做一个降温啊。那我们认为啊，在 今年全年的维度去看，降温了之后呢，关于 ai 整条这个链路，还是有一个比较好的投资的机会。那原来呢，可能这个啊，更大弹性的是在上游，就是大家说啊，一些偏算力的啊，这些公司包括从业绩印 印证上来看，也是比较强的。但是随着 ai 的 这个逐步的发展和慢慢的这个趋向商业化了之后呢，整个 ai 的 价值可能会慢慢的从 上游，然后慢慢的向中游的一些模型啊，以及下游的一些应用和端侧去切换。所以大家也可以这个啊，持续的去关注整个啊，这个业绩 啊，业绩的情况啊，这个包括整个啊，四季报啊，年报的一个情况，然后去找到当前整个 ai 的 这个盈利的催化的 路径。那至于投资标的呢，我们认为啊，一个呢，是整个 ai 应用仍然啊是二六年大家需要关注的一个焦点，那包括一些整个啊这个 ai 应用的领域，二六年一些大模型都要逐步的这个啊发布，包括更新啊，这个包括一些 ai 端侧的东西的落地，所以呢，应用端啊，仍然这轮调整之后，仍然是具备比较强的投资价值的。 另外呢，像国产算力啊，比如代表了我们科创新片的 etf 啊，也是这一轮啊，国产替代趋势之下，非常好的一个投资标的。那包括刚刚零零提到的这个电力，因为电力作为人工智能的这个可能啊，背后发展的一个瓶颈， 未来也是啊，这个重点的要去关注和布局的，那包括这一轮，其实相应的，像电网设备的指数和股票，其实也是啊，分享到了这一轮整个人工智能的一个这个阶段性的行情吧，所以呢，大家对于人工智能这一个领域呢，我们认为仍然是二六年市场的一个主线。 好，那我们既分析了当下最热的有色狂飙，也探讨了贯穿全年的科技主线。那么站在二零二六年的起点，作为十五五规划的开局之年，像宏观环境、政策导向和企业盈利会发生哪些变化？ 市场的增量资金又可能从哪里来？我们应该怎么样去统计布局，才能把握住全年的投资脉络？所以最后我们就来拉长一下时间维度，请顾总为大家勾勒一下投资主线，为二零二六年做一个全景式的展望。 好，那这里只能这个跟大家提一下，我们对于整个二六年一个大致的框架性的判断哈，不一定准确，因为的确整个市场千变万化，有一些 无论是这个政策端，还是监管行为，又或者是啊，国际的一些这个争端啊，啊，一些这个大的局势的变化，是我们无法预测的。但是总体来说呢，我们认为 二六年的两条主线仍然是这个啊，一方面是科技啊，以科创，以人工智能、以半导体为代表的科技，依然是贯穿全年的主线。 那此外呢，以永寿为代表的这些啊，瞬周期的涨价链，也是二六年大家需要去关注的一个方向。 那啊，对于整个二六年，我们还是维持一个慢牛的判断，因为大家非常显而易见的可以通过监管层的表达也好啊，实质的行为也好，看出了啊，他是希望这轮市场 走的更稳健，走的更长远的，所以呢，我们对于全市场依然是维持一个啊看多的一个观点，那包括从整个流动性来看 啊，今年有大量的居民的这个定存到期了啊，这个啊，如果从结构上来看呢啊，可能这个啊，一年期的，五年期的存款占比会比较高一点，那这些啊，大量的这个场外的居民存款 啊，这个有时候三十亿，也有时候五十亿的哈，那不管怎么样，在当前整个资产比较稀缺，这个好的高收益的资产 比较少的环境之下的啊，居民资金啊，直接入市也好，或者是通过保险或者是理财产品入市也好，都给 啊， a 股市场带来了一个比较大的分量资金的一个预期。所以呢，我们认为啊，今年的市场还是有非常多的投资机会的，一同呢，大家可以去把握好科技股的一个投资的这个啊机会，那可能更多的机会呢，会是在上半年啊，那下半年呢， 我们提到如果是 ppi 啊，回到了水面之上， ppi 转正了之后呢，市场的风格不排除会进行切换啊，那可能会带来一些低位的板块，顺周期板块的一个投资的机会。