景顺纳指科技A赎回技巧

当今民在亏损泥潭里日夜煎熬，回本无望，顶流基金经理呢，却在摆烂市管理中躺赚管理费啊！锦顺长城刘彦春四季度报告真的是不忍直视，其管理的基金无论是长周期还是短周期，没有一只收益为证。哎，这不仅是业绩复盘啊，更多是给公募基金行业的一记耳光。 无数投资者是抱着对顶流经理的信任而投入刘彦春的基金，但实际上业绩差的令人窒息啊！有鸡鸣呢，晒出了持仓截图，持有锦顺长城顶一 a 亏了百分之五十，欣欣成长 a 呢，也有百分之四十一的亏损，账户资金是直接蒸发了近四成啊， 哎，哥们获胜三百，指数近一年都涨了百分之二十三点六三，近三年都涨了百分之十二点四六啊，咱这是亏完你的，亏你的，哥心里有数，亏不到位，哥是无法原谅自己的啊。 但是亏所管基金的钱对基金经理人的工资有影响吗？答案是，没有，根本没有啊！按百分之一点二的年管理费计算，仅鼎 e a 和新兴成长 a 两只基金，每年就能跟锦顺长城狂澜零点九亿加一点九亿，也就是二点八亿的管理费。 鸡鸣那句在他的消费行业里躲牛市成了最绝望的自嗨。而管理费，哎，已经到账了，你说你喜欢消费是吧？但是 消费在去年明显是有变化的，泡泡玛特蜜雪冰城近一年涨幅超过了百分之一百， a 股万城集团暴涨百分之一百二十一，中重股份都涨了百分之三十五。 反观他的持仓，连续三十六个季度重仓贵州茅台，三十七个季度死抱泸州老窖四季度所谓的调仓，不过是把旧消费股减了一丢丢，再补了一丢丢，换汤不换药，自欺欺人， 咱非要跟白酒死扛是吧？本质上持仓纹丝不动，投烟彻底摆烂，拿着机明的钱赌自己的偏执， 亏了就市场的错，赚了就是自己的功，是吧？不是，哥，你明知道趋势变了，也不知道变通，但到底是不会变通还是不愿变通呢？好难猜呀。 令人生气的是呢，二十三年开启科技浪潮，二十四年，他的年报中也表示了会关注 ai 投资机会哦。查了一下他的基金啊，一毛科技都没有啊，鸡鸣自己受不了了，割了然后去买科技，还真回血了。更过分的是，他用空洞的宏观预判敷衍鸡鸣，却对自己跑出大盘， 对十亿鸡民的亏损只字不提。锦顺长存也选择冷处理，刘彦春呢，也躲在顶流光环背后沉默，曾经呢，也还信誓旦旦的安抚鸡民。哎，困难是暂时的，已经看到曙光了。 妈呀，三十七度的嘴怎么说出这么冰冷的话呀？哥，你业绩缩水的困难确实是暂时的，但鸡鸣亏了钱永久的呀。对于深度套牢的，你知道回本要涨多少吗？百分之一百一啊。当然了，也有人呢替刘艳春呢辩解，说他坚守能力圈，不追热点更加靠谱啊哈，他这种躺平的玩法，吹热点 吃都赶不上热的。当然，刘彦春他不是孤立啊，他是公募基金行业畸形生态下的一个典型缩影。其实全球主流市场的公募基金呢，基本上是遵循利益一致的原则，那我们的公募主要是以规模不以业绩为主， 躺平式管理本质上是管理人与求人利益是不同轨的，管理人管理费照收，没有动力去主动管理，还可以打着价值投资与风格不漂移的幌子， 什么不随波逐流啊，实际上就是刻舟求剑，麻木不仁。其实美英欧日等一些国家，基金经理的薪酬都是和业绩绑定的，就连香港的基金经理还得自购一定比例，所管基金锁定期还得三年。我就想问了，春哥你自己管的基金你自己敢买吗？ 哎，没有哪一个投资者愿意做沉默的亏损者吧，更没有人愿意给躺平摆烂的基金经理发工资。所以要从根本上终结旱涝保收的模式。前有白酒王子张坤，后有景顺刘彦春啊，基金行业希望别再出这样的高手了，声谢下拍。

从权益的投资的观点上，我们认为今年呃，在乐观情形下呢，市场是有一个向上空间的。 这里面其实有两个维度啊，第一个维度就是估值扩张，现在是在一倍标准差附近，尤其是以沪深三百为代表的价值股，它其实并没有过度的泡沫化啊，它还仍然存在着一种 物质扩张的一个可能性。第二个呢，就是盈利增长，今年的盈利的整个的上市公司的企业盈利的增长一定会比去年好，而且今年在很多景气度比较好的行业里面，也会出现一些啊，这种超预期的变化。 更值得一提的，现在的 a 股确实波动率是在一个非常非常低的一个位置，怎么去理解这个波动率低呢？从我们的维度上看到，我觉得确实赚钱效应在去年啊，是非常好的。 但我们都知道啊， a 股做了这么多年，其实他很难长期维持一个低波动的啊，这是 a 股的投资者结构， a 股市场的投资者结构以及资金的性质决定的，这个是不以个人的意志为转移的。 由此呢啊，我们认为二零二六年的指数的波动率，大概率啊，会相较于二零二五年有所回升。换一句更通俗的话讲啊，就是今年的市场相对去年会难做一点， 可能对你的节奏的把握，结构的轮换，包括一些交易的能力提出了一些要求 啊，我个人认为今年可能依然是结构型，但是今年的结构呢，可能不会像去年那么清晰，或者趋势性那么强，因为 方向清楚了，其实估值不便宜了，甚至涨幅很大啊，方向不清楚的地方呢，又没办法形成一致预期啊，再加上今年如果说波动率放大的话，由此可见啊，今年的投资其实不是那么简单的。那 刚才其实我的一个大的一个逻辑背景一直是，呃，落脚点在转型，我们公司整个的这个投资团队的一个相对比较共识的地方，他更多的是以表现出中国未来的 大的产业结构变迁之后带来的对相关产业的影响的啊，一个结构型的，那在这个结构里面最重要的，包括我们刚才也着眼很谈了很多的就是科技， 从科技的产业趋势上来讲的话，呃，我依然认为在投资中是最重要的一个结构性的方向，最重要的一个，然后在这个里面呢，呃，大家就见仁见智吧，反正我从我们的角度看呢。 呃，我觉得围绕着 ai 啊，这种，其实我们自己的这种 ai 的 发展，因为中美必然要在 ai 这个领域展开持续的竞争， 现在会比较看好的啊，就是包括这种啊，以半导体为代表的国产算力啊，我们要把自己的算力做出来。 ai 连续投资了这么多年，今年的 ai 整个的要落地成为应用，那这个应用分为硬件和软件，我自己是非常看好今年的 ai 的 硬件出现的，包括消费电子， ai 的 出现，它会 颠覆或者是改变很大啊，对你的这个消费电子类的产品的使用，那包括机器人，那今年二零二六年我们面对的是机器人的真正的开始量产的第一年，那将来机器人可能是一个类似于汽车的一个庞大的产业链。第二个科技产业的趋势 是能源、 ai， 无论是你是硬件、软件、算力，最后是推理，最后发现它都是在耗电， 你会发现所有的科技进步最终都会导导致一个能源的缺乏或者电力的缺乏啊。我甚至觉得电力在某种程度上它就等于算力，那电力或者叫能源里面它的核心的点就是， 第一，你怎么产生能源？你靠什么？你说靠煤油啊，或者是光伏怎么产生能源？当然现在也在谈核聚变啊，我当然我觉得核聚变可能现在还是偏主题的一个阶段。 第二个你怎么用能源？无论是电池技术的进步，固态电池也好，还是储能也好啊，怎么是？呃，保存和利用能源也变成了非常的有意义，在这个方向上我觉得他是跟科技相关的。 第三个就是创新药，创新药经过去年的一轮报复性的反弹之后，其实消停了很久了，但我自己觉得创新药在这个十点上是非常值得关注的，因为人类的未来，或者人类的科技的未来，科技技术发展的未来其实就是两个 啊，第一个就是这种不断地用 ai 也好，或者什么机器人也好，提高你的这种啊，周边的生活质量和你生产的高生产生活的高效吧。第二个就是解决人类自身的问题，就是寿命和医疗， 我觉得最终你会发现所有的技术进步其实都是围绕着这两条去走的。所以从这个维度上来看的话，我觉得创新药中国的工程师红利国的这种啊，临床优势一定会给中国的整个的创新药产业链啊，带来全球的很大的一个机会 啊，这就是在科技方向上我们建议多多关注的。

在基金里会不会遇上固执的老邓？答案是肯定的。最近啊，我的同事跟我吐槽几年前买的一只锦顺长城新兴成长基金，在大盘快涨了百分之五十的情况下，他让我这位同事依旧保持着负百分之五十的收益记录。而在某书上有关于恶毒基金的吐槽，总能看到锦顺长春新兴成长的身影，而该基金经理就是大名鼎鼎的刘彦春。 说起来啊，刘艳春也算是公募基金界的大牛，在二零二零年年末，曾以七百八十三点二三亿元的管理规模，百分之四百零九点七三的回报率，在所有公募基金经理中位居前列。 代表性基金之一，锦顺长城顶一混合五年多的时间里，获得了三倍多的收益回报，年化收益高达百分之三十。就这个业绩拿出来，巴菲特要甘拜下风。可如今呢，刘艳春旗下基金的业绩表现却不尽人意。 数据显示，锦顺长城新兴成长在二零二一年五月见顶之后啊，经历了惨烈的下跌，直到九二四行情爆发前，净值已经跌到了一块四四元左右，相比起高点跌了不止百分之五十。而九二四爆发之后，锦顺长城新兴成长回暖有限，截至目前净值还只有一块六八元。很多在顶部购买的人，就如同初恋遇到渣男，深深被套牢了。 而究其原因啊，却不得不提到基金经理的持仓风格。从过往刘艳春代表性基金投资者平均持仓来看，用户平均持仓只有一百五十三天，很多投资者呢，压根没有从他管理的基金上赚到钱。刘艳春曾说， 影响股票的因素有很多，短期走势偶然性极大，难以把握，但是市场长期是有效的，依靠正确的方式，耐心的态度，未来必然会有所收获。可见啊，刘彦春就是一个妥妥的长期主义，白酒跟医药领域他更是坚守依旧，在二零二一年，市场处于喝酒吃药行情的顶盛时期， 他也可以说是踩中了风口。可是呢，任何事物都是有两面性的，长期主义可以理解为是冷灯的执着。面对市场风格的变化，刘彦春并未调整自己的投资战略， 依然坚守消费板块，持续重仓白酒。医药当前管理的六只产品当中，有五只收益为负，仅剩一只也仅实现了百分之一点一八的微涨。而当前的十大重仓股中，白酒就占据了四席，在行业遇冷的情况下，对应的基金回报率自然就下跌。而如今，刘彦春管理的基金总规模仅剩三百五十八点六亿元， 在二零二一年的巅峰时期缩水了近七成。所以这就不得不涉及到另外一个问题，就是在环境不景气的情况下，基金经理到底是应该始终坚持自我，等消费板块再度崛起，还是调整投资策略？话说你们怎么看？

二零二五年的锦顺长城的固收家应该是全面开花啊，我们各个的这个投资团队，包括伊文总，包括彭彭总，基本上覆盖了所有的固收家投资类型的各种的风险收益特征， 从低波到高波，可以说我们是全普系的产品线啊，全面开花。今天在座的呢，是我们景顺长城的固收家条线的核心的成员团队啊，也都有各自鲜明的这种风格和自己所擅长的领域。 呃，接下来呢，我就直接进入今天的这个主题啊，讨论今年固收家的这个 到底啊，他的争议来自于何处，我们将如何去管理啊？各种类型的固收家的产品。二零二五年，客观说，固收家啊，他的家的部分基本上全是来自于权益啊，这一点是非常的鲜明，而且我们的很多固收家的产品盈利是非常好的。 那么今年二零二六年的股和债这两类资产到底会怎么去演绎？很多人会问一个问题，那固收家今年还能不能继续做成家啊？到底怎么样？ 呃，我想先请一文总跟我们讲一讲二零二六年的整体的一个两市的判断啊，他是一个大类资产配置的专家，去年股票市场确实表现很好，很超预期， 但是我觉得今年的话，嗯，股票市场还是在一个这个这样一个趋势中运行，估值上面还是在相对可以接受的一个水平，相对合理的水平， 从基本面来讲，话政策还是比较呵护的哈，国内的整个大的环境来讲，我们觉得股票市场风险不大，对于股票市场还是是可以期待的。 呃，跟去年相比，我个人认为就是有一个有点不太一样的地方，需要关注一下海外的这个波动或者说一些风险。美国本台就是一个大选之年，然后美国现在的这个， 嗯，货币政策或者财政政策上面的话，他有一些空间，但是如果考虑到他的资产价格，呃，在过去一个比较长的周期运在一个高位运行，我个人认为要支持他的资产价格的进不上行，其实对他的货币政策或者财政空政策的空间的要求是 比较高的。今年的话，我觉得在这市场的话，我会觉得会相对中性一点，如果从一个嗯股债的策略来讲的话，其实是可以在一个适当的时候合适的机会，尤其是呃组合的酒期相对 啊比较低的啊。这种啊产产品或怎么样的话，可以在嗯今年某某个时候适当的进行一个股债的一个 平衡吧。总体来说的话，站员这个位置是一个低位波动，目前没有看到很大的上行空间，但下行呢，空间好像短期也比较难打开。呃，所以说在这个位置我觉得还是 很和之前那个相对谨慎的比的话，我觉得是可以把它调整为中性一点的看法啊。固收家它是一个很典型的债劵打底的品种，我自己本人也在管一只固收家的产品，那么我其实会觉得 债劵部分也是非常非常重要。对固收家而言，因为你毕竟大量的头寸都是在固收的投资上啊，做不好的话其实也压力也会非常的大。 彭总的证券的投资经验啊，是非常丰富的啊，想请彭总来分享一下啊。对整个的今年的证券的市场大体上的一个思路，包括您打算怎么去做具体的一些操作。 我顺着一文总的观点说，对今年证券的话，我相对来说是偏乐观的，这几年其实我们国家的经济是越来越平啊，每年 gdp 的 目标都是百分之五，今年大概率还是百分之五，从这个层面来看，那咱们国家的这个经济应该会变得比较平稳。 这个是啊，我想说的就是大的这个层面的第一点啊，就是相当于为了维持这种平稳啊，投入了比较多的政策资源，那在这种政策资源下面啊，实现了平稳，那未来还是要实现平稳，是吧？第二个的话呢，是这个，呃，证券啊，目前的这个收益和在咱们国家资产配置中间的这个 这个这个情况啊，目前来看呢，那这个证券收益几乎不太有特别多的上行空间，然后呢就是往下，往下的话呢啊，最主要的这个治理证券的这个投资的因素就是这个金融机构的负债成本 啊，今年来看的话呢，保险的负债成本大概率不太容易再往下走了，因为他要跟这个银行的存款保持某种某种的这个竞争性。那如果从这个层面来看呢，那今年的证券呢，大概呢是这样，就是从金融机构的行为来看呢， 就是收益不太容易往上走，对吧？负债成本大概还有五个 b p， 十个 b p 的 下行空间，是吧？从收益的角度呢，因为呢，我刚才说了，货币政策相对来说比较平稳，经济也比较平稳，大概率债债券呢也不太是一个容易能赚很多钱，当然债券今年大概率还是一个下浮比例很高的资产，是吧？ 但是呢，这个收益可能也不会特别高，这个是对，呃这个今年债券整体的这么一个看法还是比较乐观的。那这今年的债券，那这个接下来我们 呃转向权益部分啊，这个下一个问题我想请问一下利胡总，利胡总他是一个非常资深的权益的投资经理，那他现在也在管理固收家的产品， 呃，他的特点可能更多的还是擅长这种周期的判断啊，以及在周期板块的一些啊。投资问，利胡总对今年整个权益市场的看法啊，是个什么样子的？所以我觉得从这么一个非常粗略的判断来看， 这个今年的全市场大概率都还是不错的啊。只是说我们可能更加要聚焦在 e p s。 因为从过去 a 股三十年的历史来看，一般来讲都是估值先行，先行之后它再需要一些的业绩来推动它。所以我们今年呃在保持相对这个 呃乐观的情况下，我们还是会更加聚焦在 eps 层面。嗯，说具体一点啊，有色现在的这个估值水平啊，你是怎么看的？你怎么看待他们这个呃这个大的方向上，在二六年的一些机会和风险啊？ 我们平常最多思考做投资的时候面临的这个战略的是一个什么样的时代背景，那有色他已经连续有三年的超额了，所以我们就说大家要去反思这个背后的这个大的宏观趋势的变化。你从这个疫情之后开始 海外进入一个大财政主导时代，这个最明显的表现就是说你看美国现在趋势也没有降下去，那 这个大财政主导的背后就是他面临一些社会结构的问题。最近三年愈演愈烈的资源名粹主义，在海外来讲这个基本是名牌了，直接就导致你远期的供给是很脆弱的。 然后另外一个就是我们在讲的行业层面，就是他出现了一些这个需求的重构，他进来的巨大的需求重构就是我们以这个能源转型、 ai、 这个海外在工业化等等为代表的需求，他已经基本上 替代了我们在这个重工业化时代依赖的地产和基建，所以他进行了一个二次成长。回到勇总的问题，问他的估值，他的空间是不是已经到了？呃，这个相对的合理哈。就我们核心要判断就是说他这一轮的大的宏观背景有没有逆转， 他的产业趋势和他的紧密度有没有变化。从历史上来看，以价格为代表的紧凑度的反转，一般是需要两种情况，就是你这个价格上涨的足够多，把需求给挤出去了啊，现在一部分的需求已经在被挤出去，但还没有说他他崩溃。 另外一个就说你要刺激到大量的供给啊，就是那你现在最开始我们看现在有一些供给已经开始出来了啊，但是呢，其实还没有到他逆转的程度。如果从短期来讲， 呃呃，从个一年的维度来讲，因为通胀比较高，开始要收紧的时候，这个时候我觉得可能会面临一些战术性的压力啊。就目前我们认为他从一个比较低的估值回到一个相对的合理，其实还没有看到泡沫。 好，谢谢。好好，谢谢李国总的分析啊。呃，我们都知道固收家类的产品里面，除了传统的这个股和债以外，其实还有一类资产非常的重要，就是可转债。那我们的金经理李训练呢？他在转债方面的研究是非常的深入啊，也很资深。 呃，其实一直有一个观点啊，我想请教训练总啊，这个大家都说现在的转债市场估值是比较高的，你是怎么看待现在的转债市场他的机会和风险的？转债这个目前的位置高啊， 然后给我们做绝对收益，非常非常难做啊，这是一个。呃，但我可能先去先描述一下转债这个资产啊，转债这个资产和股票而言， 嗯，他不，他是应该说是关联度百分之九十以上吧，或者说九十可能更多，本质上就是一个权益资产，大部分的时候是和股市是比较一致的。那如果说今年大家对于股市而言相对看好的话呢？ 转债首先哈，呃，他也不会走的差，他具有一个非常高的一个收益，且一个非常好的一回车，他确实是在历史上来耗，他具有非常好的一个，应该说是下补比，下补比对我们做收益而言是非常好的一个补充的一个工具啊。 目前最核心的问题就是转债固值贵，那目前固值贵的话呢？说实话是是比较合理的，比较合理的。为什么呢？因为我们无论说是从自然的本身哈，无论说他这里面的这些， 我们去做啊，反弹卷的一个问题，我们觉得未来，比如说级别可能呃 ppi 起来，然后顺周期要起来，然后我们去对冲证券的波动来而言哈，再从转战资产的本身而言，和历史的过去去对比来讲的话，它确实哈进入一个高波动率区间，且 很容易兑现公司的这个呃，比如说这个，这个这个呃赎回的一个情况，或者说我们兑现公司的这个退出的这个情况的概率更高。他按理说呢，这种情况下确实估值贵，是是比较偏合理的情况啊，用时间续列来讲，就说呢，我们可能当前的估值和历史的估值呢，其不具有可对比性。 投资的结构来讲的话呢，和以前也不太一样。那转债本身这个估值的话呢，也是合理的反映了哈全社会这种无风险利率往下走的这么一个趋势。一个趋势是我们从资产的配比来讲，当前的转债的估值啊，其其实是具有它的可能性。目前看来的话呢， 呃，说实话市场还没有到一个非常极致啊，就当前的估值贵的话呢，呃，是反映的一个比较合理的一个事情啊，反映的当前流动性啊，比较强的这种齐全定价的，一个一个一个合理估值啊，合理估值。 好的，这个训练刚刚分享了一些这个他对当前转债的估值的看法，因为固收家的产品啊，我们都知道它是真正的一类多资产 啊，他确实既要去投债啊，也要去投股啊，有的时候要考虑性价比，去看到底是股还是转债啊更合适。如何看待这个固收家里的最重要的家权益资产啊，这个问题呢，我想请教一下我们的基金经理陈 莹，陈莹曾经研究的行业呢，他跨越了很多啊，包括金融、地产、大的周期、 t m t 消费，他都曾经深度覆盖过。 那我想问一下陈莹，你今年做固收家产品的这个权益投资的话，你会主要看好什么样的板块的机会？ 今年的话呢，我们还是比较看好 ai 和有色呃这两个行业的投资的机会。呃，但是呢会做一些聚焦和延伸。呃，比如说 ai 算力方向的话呢，我们会呃聚焦一些新技术，然后谷歌链呃也相对比较看好国产链。 呃。然后 ai 应用方向的话呢，我们是看好一些有呃大模型布局的一些呃互联网的大厂，呃以及像机器人这个行业。 呃和。呃。然后下半年的话呢，其实我们还会呃，我们觉得端测，比如说果链，呃在可能存储的价格的涨幅，呃有所放款之后，也会有一定的一个机会。 呃。然后 ai 方向的延伸的，呃方面的话呢，我们是比较看好呃存储涨价呃以及呃这个北美缺点相关的一些主线，呃包括一些半导体的设备芯片公司，呃 燃气轮机，呃还有一些呃电力设备的一些公司，呃。那这个是 ai 方向的一个总结。呃然后呃有色金属，呃这个行业的话呢，其实我们除了呃就是还是核心看好的金啊、铜啊、铝啊等品种以外，呃，那今年呢，我们也 会看好一些，呃供给端有扰动的一些，呃小金属的一些方向，呃。 此外的话还有一些新技术的方向，我们也是比较关注。呃，比如说已经有产业化趋势的固态电池这个方向，呃，然后此外的话，比如说商业航天，呃，还有太空光伏，我们也看好一些呃在底 不具有赔率的一些行业，呃，比如说像呃呃飞营这个板块，呃，那还有一些呢？具有一些独立的逻辑的呃，或者有一些呃处于底部紧凑，呃改善的一些，比如说消费类的公司，呃，还有一些呃具有独立 产业逻辑的一些出口链的公司我们也是比较看好的。

低价百分之二十的那是科技 etf， 还能不能上车？现在冲进去到底是捡钱还是踩坑呢？我直接给我的答案，不能上车，现在买就是高位接盘当冤大头。 源哥精选五菱金，今天是第三十七期，感谢捧场，欢迎点赞关注，希望看完本片你能找到你的答案。本片内容呢，仅做知识科普，不做投资建议，仅供参考。给新朋友扒一扒这只基金的底细。它的全称是锦绣长城纳斯达克科技 etf， 它在深交所上市，属于投海外股票的 qdi 基金，二三年七月成立，现在规模呢是一百一十八亿左右。 交易方面，流动性呢也说得过去。它最核心的卖点就是从科技度比较高，百分之九十以上呢，都投的是美股科技龙头，像苹果、微软、英伟达、 mate 这些响当当的公司全在里面， 不像普通的纳子基金，还参合了非科技的公司，这就导致他在牛市里面涨的贼猛，之前有一天直接涨了百分之十，比同类的基金呢都能打，但跌起来呢也不含糊。往年啊，最大的能跌百分之四十左右， 扛不住大波动的朋友可得先掂量自己的承受能力。为啥现在坚决不能买呢？核心就一个，溢价太高了，而且估值也太高。 啥叫溢价呢？说白了就是你在场内买的价格比基金实际的价值高出了百分之二十还多，别人花一百块钱能买到的资产，你得掏一百二十块钱，那这二十块钱纯属是白扔的差价。不是冤大头是啥？ 我们再来看一看估值的情况，截止十二月十六号，他跟踪的那子一百指数，现在市盈率是三十五点五八倍，近十年百分位呢，是百分之八十一点八，估值属于历史高位，现在不便宜了， 再叠加这么高的一个溢价，风险直接就是翻翻的，后续呢，回调的概率太大了。 再说一说，它有几个风险我们要提防，一个是老美江西预期的政策可能会在未来放缓。二是技术迭代快，现在开源的 ai 模型越来越厉害，可能抢了那些闭源大公司的生意， 龙头公司股价自然会受到影响。三是历史规律，这个指数呢，适应率接近三十六倍，还出现了超买信号，往往这些特点出现都会回调之前就有过一次下跌百分之四十的情况，咱们可别盲目的去信仰，那至不会跌。 那到底该咋操作呢？给大家两个参考。中长期六到十二个月的的朋友啊，可以分批次去定投，仓位呢维持百分之十左右，当前溢价还有百分之二十，会有一个杀溢价的过程。未来呢，要是溢价能降到百分之五以内，那就可以开启定投， 可周定投或者是月定投，把资金拆成五份慢慢买，摊平风险，再搭配点大 a 港股的科技股啊，做好均衡配置，别把鸡蛋放在一个篮子里面。长期策略，一到三年的，大家想抓 ai 趋势， 那么就要选对的方式，从长期看， ai 肯定是大趋势，这些科技龙头大概率能跟着收益，但也要等估值回到合理水平，比如说三十倍 pe 的 附近啊，或者调整达到十到百分之十五，分批次去建仓，让这个配置更均衡一些。 最后呢，总结下来就是这个基金长期呢，能分享科技的红利，是个好工具，但现在溢价太高了，估值也太贵， 真不是上车的时候，现在要耐心的等一下降下来再分批慢慢买仓位呢，控制好心里呢，才能踏实好。今天就聊到这，希望对大家了解这只基金有帮助。我是源哥，关注我，一起求知客户。

二零二六年最看好的西方方向是什么？呃，接下来有请各位领导都介绍一下。 那我先说我觉得 a 股有一个段子，我觉得总结的也蛮到位的，就美国缺电，中国缺芯，全球缺，缺存储跟光，对吧？那缺什么我们就看好什么，所以这就是我看好的， 呃，我在此之外吧，就是我，我觉得互联网，呃，然后我觉得消费电子就是也是可以看的。因为刚才讲应用的时候，我觉得其实端侧的应用对于 c 端是比较重要的，而我其实蛮期待 今年这个像苹果这样的企业，是不是能在手机上拿出一些就是真的能让消费者买单的，或者说愿意用的东西，而不是说 让我们的手机变成是一个完全更新 ai 沾不上光，大家只是在用 chatbot， 这种状况我相信这个是应该是有气级，所以我觉得， 呃这条产业链今年也可以看。而互联网大厂我觉得今年就是也是一个蛮值得去看的，就是大家到底能不能在这个环节上 去把这个这个这个就是大模型的真正赋能到自己的整个企业的流程。而我们国内其实相对于海外的互联网厂商来说，在这块业务上的估值， 业务的预期打的是也是比较低的啊，我觉得这也是一个比较我我比较看好的方向，我觉得，呃，其实机器人也是我们这些年的就是长期在关注的一个方向。今年呢，虽然说我们对，比如说到底产品力怎么样，到底 呃这个量产的节奏怎么样，我觉得未来还是有一些观测起点还是需要再去进一步去确认的，但是，呃， 但是从更长期的维度来看，我觉得机器人是 ai 在 呃端测，而且它是一个全新的一个端测的一个应用啊。这个是我觉得虽然短期的确定性 不是特别高，但是如果看个五年以上的时间，是一个确定性非常高的一个，呃，是是，而且空间非常大的一个方向啊。就是这个也是我们呃就是可能未来相当长的时间都会花很多精力在研究的一个一个方向吧。对， 那我可能分上下半年来谈一下。呃，其实我觉得上半年还是一个 ai 算力基础设施，呃会持续的超出大家意外的这么一个行情，是因为，呃， 其实很多人都在说这一轮是不是到顶了，但是在跟很多环节很多产业链沟通的过程中，发现这个供给的紧缺程度是要远超市场的想象，不管是存储也好啊，上游 coos 能也好， 嗯，这个 pcb 的 产能也好，其实各个环节都非常的紧缺，那么新的产能很多都要在二七年甚至以后才能放出来，那么在这种非常紧缺的情况下，嗯，需求一直在那里。 二六年上半年很多公司的 eps 可能继续以非常高速甚至超预期的速度在成长，今年大概率会看到包括 openai 的 端侧的设备出现，嗯，所以这些端侧也会点燃一轮新的行情。而且现在消费电子的 很多的股票因为存储涨价，其实现在估值水平是不高的，市场对它们的预期也很低。那么在下半年呃有这个 ai 端测出现之后，会不会出现一个逆转？我觉得是有这种可能性的。 哎，好的，非常鲜明的观点啊。短期算力依然非常看好，后续可以重点关注端测呃，巨神智能这些新线的方向。

展望二零二六年的全球市场，我们认为任性与再平衡将主导市场的情绪。总体的经济环境虚稳有助于风险资产的回报。 首先，在经历长期的通缩以后，经济复苏正常的过程需要相当长的时间。 我们以日本为例，日本央行在二五年一月和十二月已经加息。日本央行认为当前的政策利率仍低于中性水平。我们预期二六年年终将会有一次加息的机会。 市场正在为未来一年主要央行的政策路径定价，且路径存在差异。 我们刚才谈过日本央行加息的预期。英国央行，我们预期会降息，风险偏向于当当前的市场定价更多的一些降息机会， 美联储也被定价为更多的降息。看过去历史，到美联储降息宽松周期中股票的表现将取决于近期的状况。 如果在宽松周期开始后，美国经济在随后十二到十八个月内没有陷入衰退或者是能摆脱衰退，那美国股市的历史上大概率会获得强劲的回报。 我们暂时其实并没有看到美国经济衰退的迹象，所以还是保持相对乐观。 由科技巨头代表的美国科技股在二四二五年有很大部分推动了美国的股市。这场忧虑 ai 相关的投资是否过剩。 其实这几年我们看到人工智能投资的规模前所未有，但数据显示这些投资主要通过债投资利润，而非债务来融资，还是比较健康。我们预计二零二六年全年实际 gdp 增长相对平稳， 欧元区在美国地缘政治变化上可能会受到一些影响，经济市场增长表现优于发达市场，尤其是中国和印度将带领增长。在总体的环境、经济环境趋稳的情况下，有助于风险资产的回报。 二六年将会是机遇和风险并存的一些年份。在中国，我们是关注消费付出， ppi 开始企稳，受益的一些行业和人工智能应用。 咱们中国、台湾和韩国，我们关注半导体代工存储和一些精密计算。 在印度，我们关注内需、人口和财富增长红利的行业。在东门国家，我们聚焦是消费基础和供应链加一的趋势的收益企业。 我们看好信息市场，尤其亚洲区的股票。亚洲区具备相对好的盈利增长预测，相对其他国家和过去十年平均值都在相对比较合理的水平。 对香港以及中国内地市场的看法经历了二零二一年以来的四年估值下调周期后，我们觉得市场已经回归原点。 这次不同的地方在于，二四年上季度以来，香港股票的参与者主要是来自于南向基金的驱动，并大部分来自于估值修复的增长。 如果我们看恒盛指数现在市盈率为十二倍，在历史平均值的一个标准差以内。随着盈利增长得到落实，我们预期国际资金将会投入而增加，这有助于继续去推动市场。 最后，请让我总结一下我们对二零二六年的投资主题。第一，我们看好更大的市场参与度和周期性行业的一些发展。 第二，在全球降息和利率正常化的过程中，美元储政策将会持续宽松，美元走弱将有利于新兴市场的发展。 第三，人工智能拥挤度和估值引导了投资者需要平衡风险，盈利增长将支持估值。 第四，这将有利于新兴市场，除非我们看到地缘政治出现明显的不稳和变化。