ai加液冷基金怎么选

人工智能快速发展盘点液冷服务器核心企业随着全球数据中心的快速扩张和人工智能技术的飞速发展，液冷服务器正迎来前所未有的发展机遇。 消息面上，英伟达预计将在二零二四年上推出 b 一百 gpu， 除了性能更为强大之外， b 一百搭载的散热技术做了相应升级， 从原先的风冷转为液冷。对此，英伟达 ceo 黄仁勋曾提到，坚信静默式液冷技术就是未来指标，将带动整片散热市场迎来全面革新。 那什么是液冷服务器？简单来说，就是把液体注入服务器，通过冷热交换带走多余的热量，如同给服务器洗了个冷水淋浴来保持其正常运行。相比传统的空气冷却系统，它可以提供更高效的散热能力。从散热性能角度来说， 人工智能的大规模发展带动算力需求提升，从而芯片和服务器功率逐步升级，超出传统风冷散热能力范畴。液冷将成为智能数据中心主流散热方案。 产业链上包含液冷服务器芯片散热、液冷服务、导热材料、液冷板等环节。液服务器公司主要包括浪潮信息、中科曙光、紫光股份等。 芯片散热主要包括经研科技、中式科技、复兴科技。液冷服务主要包括英维克、高蓝股份、同飞股份、伽利图森林环境等。 导热材料主要包括润和材料、永和股份、新昼邦、巨化股份、三美股份。叶冷板主要包括华丰铝业、飞荣达。由于在上一集视频我们已经介绍过服务器公司，有兴趣的伙伴可以滑动去看看。今天我们主要 处理服务器周边的公司。第一家，经研科技经研科技是一家专注于高端制造领域的公司，主要涉及消费电子、汽车零部件等领域。 消费电子领域， mm 零部件及组件是营业收入的主要来源，目前占比超过百分之六十。 汽车领域，二零二一年成立传动事业部，目前占比达到百分之十七。在散热领域，公司可为消费电子、服务器等领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以及模组子间热管、 vc 等散热布品。 在面向服务器方面，公司官网披露，公司散热业务直接服务于服务器、五 g 基站、定制化元件及模组等，并获得了英特尔的认证，可配合英特尔芯片使用，进入了英伟达的供应商。新的散热方案技术是英伟达专门让公司配合研发。 第二家，因为客公司作为精密温控的龙头，成立于二零零五年，是国内领先的精密温控节能设备提供商，以机房温控和户外机柜温控起家，目前已经成为了一家涉足多个细分领域的精密温控龙头公司，为互联网和通信巨头提供多元化产品， 产品广泛应用于交通运输设备、通信设备、工业自动化、数据中心等领域。业务结构上，机柜温控占比百分之五十三， 机房温控占比百分之三十七，两者占比合计达到百分之九十。在液冷散热技术上，公司已有端到端全链条布局， 针对算力设备和数据中心推出的 coincide 液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源管路连接、快换接头、冷板等，以规模商用，目前公司具备全链条液冷解决方案的能力。 第三家，曙光树创新三板上市公司，创始于二零零二年，是中科曙光旗下的子公司，所以小伙伴们可以结合中科曙光一起看。如果中科曙光的服务器放量，同样意味着曙光树创的业务增长，其业务方向是以先进的高效冷却技术为核心， 为用户提供整体数据中心基础设施解决方案。从业务结构上看，公司百分之八十七的收入来源于静默液冷数据中心基础设施产品，另外有百分之五是冷板、液冷数据中心基础设施产品。可以说，曙光数创是是最纯正的液冷技术。公司 自成立以来，在液冷技术方面不断积累，以对数据中心基础设施、液态冷却技术具有深入研究，在国内率先实现酱香变静默式液冷技术，大规模应用到大型数据中心中，突破了能耗 效率 p 的记录，推动了传统高耗能数据中心建设模式升级。第四家，科华数据 成立于一九九八年，专注电力电子技术，不断开拓新业务。刚开始是从事于不间断电源 ups 的研发、生产，然后不断将业务拓展到数据中心、光伏逆变器、储能电流器等业务。主音分为三大类，分别是数据中心、新能源以及智慧电源业务。 新能源业务占比百分之四十七，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案。服务 数据中心占比百分之三十八左右，包括模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务。另外还有百分之十五左右是智慧电源业务，包括模块化 ups 电源、电池箱、配电柜等。 在液冷领域，目前自主研发的液冷技术可以解决高功率、高热流密度、高计算密度的芯片和系统散热问题，大幅提升了算力输出能力。目前已运用在公司数据中心及储能产品解决方案中， 包括广州科云数据中心的自建数据中心，以及单机功率密度高达五十千瓦的厦门大学加更实验室超算数据中心的合作项目。第五家森林环境 公司主要产品就是数据中心专用空调。公司最大的特点歧视华为温控核心供应商，与华为采取联合研发合作模式，具有提供特种环境温控解决方案能力，在保持跟华为密切合作的基础上， 进一步开拓阿里巴巴、腾讯情怀数据、中国石化、中国石油、国家电网、南方电网等客户。在叶冷方面，公司致力于 于紧跟客户步伐，通过高能效、可靠的新一代温控产品，如 dpc 相变冷却系统、新型高效蒸发冷却系统、液冷温控系统等产品和解决方案服务客户。 涉及叶冷的公司还有很多，陷于篇幅，今天梳理到此，有机会再补充，如果对你有帮助，尽情点一个小小的赞！

如果只能选一个光模块，夜冷 pcb 站在二零二六年，你会继续压住哪条线？注意啊，不是问谁今年涨得猛，也不是问谁情绪最热， 而是谁还能在二零二六年继续活跃在牌桌上。这个问题其实比你想的要难。第一段，先把底层共识说清楚。先说结论，光模块、夜冷、 bcb 都不是题材，他们都是 ai 的 基础设施，区别只有一个， 谁是一次性需求，谁是反复叠加。二零二六年，看持续性。核心就两点，渗透深度加使用频率。听懂这句话后面基本就不会选错方向。 先说光膜快，确定性最高，但已经不锋利了。这是过去两年最容易被看懂的一条线，逻辑简单到不需要解释，算力越大，则节点越多，需要传输越快，导致光膜快升级。八百 g 一 点六 t 不是 故事，是路线图。 光模块的优势非常清楚，海外需求硬，订单能看到龙头集中，确定性强，但问题也同样清楚，说句不好听的，他已经提前透支了一部分。未来 进入二零二六年，你会看到三件事，一、规格还在升，但节奏慢了。二、价格开始博弈，毛利不再限性走高。三、市场开始挑剔，谁有一价权，谁只是代工。所以一句话总结，光模块还是好资产，但已经不是最锋利的毛。 再说叶冷，逻辑最性感，但节奏最折磨人。叶冷是这三条线里情绪最热，风起也最大的一条逻辑没毛病，算力密度越来越高，风冷顶不住，叶冷是必选项，但重点来了，必选不等于立刻全面铺开。叶冷现在卡在三件事上， 一、改造成本高。二、技术路线没完全统一。三、真正的大规模是被算力逼出来的。所以你会看到什么 逻辑？天天讲订单，却忽冷忽热？二零二六年夜冷，真正的变化不知有没有，而是什么时候从试点变成标配，一旦标配化启动，持续性会非常强，但在那之前，他就是高赔率慢兑现。重点来了， 真正被低估的其实是 pcb 最容易被忽略，却可能走得最远。为什么？因为 pcb 在 ai 时代角色已经变了。以前的 pcb 是 什么？ 拼价格、拼规模、拼才能，现在呢？它是系统复杂度的承载者，你注意看几个变化， 成数越来越高，高频高速材料成门槛，服务器、交换机、 ai 卡用版复杂度暴涨。这里一句特别重要的话，你得记住，光模块解决的是算力能不能跑变能解决的是算力会不会过热。 pcb 解决的是这套系统能不能被规模化生产。而且 pcb 有 三个天然优势， 一、每一代算力升级都要重新适配。二、需求不是一次性，而是反复出现。三、国产替代空间还在慢慢打开。所以二零二六年的 pcb 可能不是长得最猛的，但很可能是最不容易被淘汰的。我们直接对比 光模块，确定性高，但弹性在下降，液冷空间很大，但节奏看临界点， pcb 不 炸裂，但能陪 ai 走很久。所以问题已经很清楚了， 你到底想赚什么钱？是确定性的钱，还是趋势爆发的钱？还是时间给你的复利？最后说一句大实话，二零二六年已经不是选赛道的年份了，而是验证 谁能陪 ai 跑完整个周期的年份。如果非要给一个偏答案，求稳选光模块，拨拐点，选夜冷，看持续性，选 pcb。 但真正重要的不是答案，而是你自己站在哪个位置。最后留个问题给你， 如果这三条线里能陪你走三年，而不是三个月，你会选谁？评论区聊聊你的判断。

大家好，我是派，今天我们来聊聊 ai 智算中心的夜冷和电源，尤其是结合英伟达 g b 三百、 mgs 供应链的视角，来看一下这个赛道为什么那么火爆？先说好，这期真的真的只是纯科普视频，因为在这个赛道上的中国 a 股公司，基本上已经被提前兑现了他们的业绩和利润。 不过在梳理过程中我也发现，二零二六年渗透率爆发仍然有黑马机会。先来说说为什么液冷行情那么火爆，主要是因为去年英伟达 g b 三百系列，特别是 n v l 七十二机架宣布使用全液冷设计， 已经在去年三季度抽样四季度量产，这直接点燃了叶冷供应链的行情，目前单个芯片的功耗已经飙升至惊人的一千四百瓦，叶冷已经成为下一代人工智能数据中心的必备之选。 根据机构预测，到二零二三年全球叶冷市场规模将达到二百一十三亿美元，而中国叶冷服务器市场将以百分之四十七点六的复合年增长率增长。在聊 mgx 生态之前，我们先来定位一下 它处于怎样的生态位。英伟达数据中心业务中的这些叉叉平台，比如说 dgs、 mgs、 igs、 hgs， 它们听起来像一堆字母汤，那其实呢，是英伟达给不同客户量身定制的 ai 超级电脑解决方案，区别在于用途、灵活度和规模联系在于它们都围绕英伟达的 gpu、 cpu、 核芯相互补充，形成完整生态。 dgs 是 现成的成品 ai 服务器，开箱即用。 hgs 是 高端的 gpu 主板 给超算用。 mgs 是 最灵活的模块化积木，给大规模的 ai 工厂用， igs 是 工业级的边缘安全电脑，给 工厂和医疗用。知道了什么是 mgs， 现在我们来聊一聊英伟达 gb 三百液冷系统中的 零部件。比如说像 uqd 快 接头、 nvqd 气管、冷板、液冷管路、电源架、线缆连接器、母线牌。那它们呢？不是独立的零件，而是像一个超级散热加供电流水线，相互咬合，缺一不可。 你可以把它想象成家里面的空调系统。冷气从外机进来，分流到每个房间，房间的热源被冰块吸热，然后热水 回流到外机循环。那供电呢？像高压电线管，确保每一个电线稳稳供电。下面我们将一步一步拆解它的作用。先来看核心的液冷循环链条，这是散热主线， 包括冷板、液冷管路、快接头、起管。那冷板呢？它相当于热源的冰贴，贴在 g b u c p u 上面的微通道，让冷却液直接吸热，效率是风冷的三百倍。液冷管路相当于水管，连接冷板跟外部把热水运走。 g b 三百的管路更密 更长，也更耐压。 u q d 快 接头 n v q d 相当于水管卡扣。 u q d 呢，是通用标准， o c p 大 常用。 而 nvqd 呢，是英伟达的自研小板盲插设计，一推即连，热插拔超方便，是军规级的防侧漏。 gb 三百计算测快接头从 gb 二百的一百二十六个增加到二百五十二个 极管，相当于分水龙头。机架后部的冷热两侧，从 cdu 拉总管分流到每个服务器的冷板，再汇总回 c d u。 再来看供电并行链条，包括电源架、母线排、线缆连接器，那电源架呢，相当于电源中转站机架侧装高压 dc 架，从机房总电源降压到四十八或者是十二伏，将 bbu 超级电容缓冲高峰。母线牌相当于高压电轨，机架骨架上走电均匀分电到每一个托盘。 线缆连接器相当于电线加插头，电源线和高速信号线连接器固定 d m i。 接下来一起来看一下英伟达 m g x 供应商名单中的中国公司。在拆解各个环节的中国代表公司之前，先来看一张 n v l 七十二单机柜液冷 模块价值量的拆分图。每个环节的价值量大小呢？大家心里面有数。英伟克的核心业务呢，是 和精力的控温环节以及产品，成为英伟达 mgs 生态系统以及 blackwell 平台的官方合作伙伴，为英伟达 g b 二百、 g b 三百等系列服务器提供冷版 c d u u q d。 快 速接头等关键液冷 部件。那 c d u。 呢，是液冷模块中价值量最高的核心部件，那英伟达已经拥有自研的 s co。 系列，形成了全链路的自研，资产确实很强啊， 所以市场也已经提前透支了它的预期业绩了。接下来，这家 lit wealth 是 比亚迪电子的全资子公司，已经进入英伟达生态供应名单，它呢，被列为英伟达 u q d 母线牌等环节。目前呢，已经进入这个量产阶段。全面量产取决于 g b 三百的出货速度。 比亚迪电子成功地将它的新能源领域积累的呃液冷热管理技术平移到 ai 服务器的领域，这使得它在成本控制和研发速度上具有显著的优势，目前这家公司呢，存在一定的语气差，大家可以追踪关注。 川环科技通过英伟达一级供应商 coolen master 进入 m g x 供应链，提供液冷管路，加快接头，安全性极高。液冷管路已经供货快，接头呢也蓄势待发。 二零二六年的 g b 三百渗透率爆发是关键催化，但仍然需要等待业绩兑现。不过液冷业务占公司的占比比较小，但是它的增长速度也是非常快的。 力迅精密跟英伟达的合作主要体现在电连接、高速铜缆以及连接器方面。液冷方面呢，主要是提供液冷板。在英伟达 g b 二百 n v l 七十二单柜中，力迅精密可以提供包括电连接、光连接、电源管理、散热等产品。 麦根米特作为高功率服务器电源管理、散热等产品。麦根米特作为高功率服务器电源管理供应商名单 是大陆唯一官宣的电源方面的合作伙伴，份额呢，大概是百分之十四到二十，仅次于台达以及 light on。 顶通科技主要聚焦在叶冷 cage， 通过安费诺也就是英伟达的一级供应商来间接切入英伟达供应链。 公司是安费诺叶冷 cage 的 核心供应商，负责开发并且供应叶冷散热模组以及组建。以上是个人通过呃公开渠道梳理的知识点，并不作为投资参考。如果你喜欢本期的内容，欢迎点赞收藏关注我们下期见！

呃，主要是讲一讲，就是这一周这样下来，我们对于整个板块的一个认知有什么变化，然后再次重申一下我们的一个观点和推荐的一个标的啊。那么 首先呢，呃还是再先解读一下这个最新的这个 rubin 方案的一个页轮啊。那么其实上周呃这个呃老黄发布这个 rubin 这个方案之后呢，其实整个资本市场是把 呃对叶冷这块理解成立空的，所以当时可以看到这个当天其实叶冷板块都会有一定调整，包括呃这个，因为客啊板块龙头也调的比较多啊，但呃整体来看呢，我们啊就是经过和一些这个行业内的这个专家进行交流之后呢，其实啊，结论就是说呃确实一次测试去做了一些降配啊，那么 但在这个 ctu 和这个柜内来看的话，它是并没有去做减配的啊，其实是并没有 啊，多大的影响，反而是你的如果你开始用全页的一个方案，然后功率提升之后啊，它的整体的这个价值量肯定是在往上提的。 那么为什么说我们对于啊怎么理解这个事情呢？首先呃很简单就是说，呃柜内的部分，其实主要是冷板啊， many fold 的 和这个接头，其实它最核心的就是，呃关乎到它最核心的点还是在于冷板的数量啊，然后冷板的这个形态啊，包括这个 啊，那么主要是冷板的数量和冷板形态，那么决定了你的这个 q d 用多少，对冷板有多少快啊，那么架子其实它的价值量是不怎么变的。那么 c t u 这个东西呢，其实最主要的核心成本构成还是里面的泵阀和换热器，那么换热器的功率，其实换热器的这个价值量是直接和功率去挂钩的 啊，所以你的这个热耗热功耗这个越高，其实你的 c t u 的 一个价值量也是肯定会提的啊，所以从 g b 两百到 g b 三百，再到这个 rubin 这个功率的一个快速提升之后啊， 包括到后续的这个 room temperature 啊，你的功率提升之后，你的换热器的这功率要提升，那你整体的 cpu 的 这个加速还是会往上走啊，所以这个是结论，就是我们觉得啊，并不是一个啊立空啊，只是这个一次测确实是做了一些减配啊，对于最重要大家其实最核心的标的其实也都是含这个 cpu 和柜内啊，所以影响不大。 那么呃第二个点呢，就是说啊，我讲一下我们目前这次调研下来的一个最核心的感受吧。啊，那么首先就是一点啊，就是我们觉得把现在的这个呃就是热冷的参与方式可以分为三类，一类是呃就可以分为三个主体，一个主体是 n v 啊，另外一个主体是 esic， 那 么这两块一共是属于是北美， 还有就是国内，那么呃国内目前来看呢，其实我们觉得还是相对比较的，可能不是我们目前关注的一个重点，那么核心还是在于呃就是国内啊，目前包括 我们跟高栏跟这个森林去做一个交流，我们发现就是呃国内的目前的这个叶冷的一个毛利率还是相对比较低，所以有可能后面会是一个 呃增收不不怎么增利的一个状态，所以呃这块呢啊，没有业绩兑现，其实相对来说是弱一些的。那么海外来看呢，我们核心讲一下 nv 和这个 ethic 这两个的一个区别啊。那么首先是 nv 这块，那么确实我们这次能够感受到 nv 的 一个 啊，就是我们觉得之前也在传啊，就说整个 n v 啊，虽然从 g b 两百到 g b 三百之后啊，相当于是把这个供应链放开了，因为呃 g b 两百的时候是指指定了这个维 d 去做这个页轮图购，那么 g b 三百之后，呃，因为大家针对这个各个零部件其实都给了这个啊，这个供应商明入，那么可以让这个 o d m 厂商去根据供应 单呃供应这个名利去自行采购，那么确实是给到了国产的一些机会啊，但似乎从这个机会的一个窗口期来讲，我们觉得好像短期这个窗口期好像是不是呃被收窄了，所以呃根据我们了解到，就这次调研下来，确实呃有很多家企业，包括呃做能办做 q d 的 啊，那么 他们也在去年年底开始给这个 nv 去送样，然后去想要拿他的这个 rbl 这个认证资格啊，但到目前为止其实都是杳无音讯的啊，基本上也没有什么反馈，所以这种情况下呢，其实我们觉得确实能够感受到 nv 在 收紧这个 rbl 这些供应商的一个资质的一个发放 啊，所以呃在这个情况下呢，就是说呃国产供应链到底该怎么去进入整个 nba 链呢？其实现在看下来就只要只有三条比较靠谱的一个路径，那么第一种呢，还是像伊维克这样直接进去啊，那么但刚才讲到这个确实是在收紧，除非你特别的牛啊。 那么第二种方案呢啊，这个还是像以蓝思、领益这些为例啊，就是说，呃，既然我没有办法就是直接去啊，送样进入，那么我直接去收购一个 具有资质的这个厂商啊，那么我直接去进店，那么我们可以看到十一到十二月这个呃国内这个一轮产业收购事件其实频发而已，本质上其实也是为了进店， 那么像这个呃领益收购这个利敏达，包括蓝思收购原石啊等等一系列，确实是，呃就是为了， 嗯，其实更多的是收一个渠道，那么啊，以这个利敏达为例的话，呃确实就是说利敏达现在在 n v 里面啊，拥有呃比较多的供应的这个产品还是以 u q d 为主啊，但呃领域收了这个利敏达之后，他也希望把他的冷板、 mate、 fold c u u 啊这些产品啊，也逐步去通过利敏达的渠道去供到这个 啊，这个呃 n b 的 这个链条里面去啊，啊，那么其实呃这这种路径其实也是可以的。那么第三种路径就是，呃做这个零部件的供应和这个代工服务啊，那么呃在液冷的这个环境里面呢，目前能够 属于到这这个部分呢，主要是有这个冷板代工啊，和这个 cpu 核心零部件的供应，那么 cpu 里面的核心零部件主要就是热热交换器和呃这个混合阀啊，那么呃相当于是一个三级供应商供应部件的这么一个角色啊，那么 这样呢，也是可以啊，去共赢的，而且相对来说呢，它的一个业绩兑现的一个速度是更加快一些的啊。那么呃目前呢，就是我们调研下来，现在大家能够去进到 mvp， 就 主要是靠 呃这三种路径吧。啊，那么呃如果是从路径的一个本身的一个角上来讲呢，我们觉得呃第一种和第二种其实都还是比较好的，因为是相当于是呃直接拿到了渠道去能够直接对接，那么相对来讲第三种呢？啊，这个其实是一个间接共赢啊， 那么但就是我们说从股票的一个角度上来讲呢，其实我们反而觉得这个零部件供应可能是短期更有机会的。那么为什么这么讲呢？首先 呃就是从直接切入这个路径来讲，因为呃目前很难看到这个因为客啊除外的这个第二家去做到吗？啊，那因为客呢，因为作为这个板块龙头，短期这个上涨幅度会过高啊，所以大家可能会在这个位置，对，因为客觉得是不是预期有点满啊？可能是已经呃打满的一个状态。 那么对于像这个领益、蓝思这些企业，他们呃有足够多的现金流去收一些台资这个特别优质企业，我们确实啊，这个私聊下来看到领益收的这个利敏达确实非常的优质，然后 它这个不管是收入的一个兑现度还是一个利润兑现度，其实看下来都是在爬坡，然后再加上领益的一个制造的一个赋能，所以整体发展情况还是非常好的啊。只是说对于这些呃三星大公司来讲，其实对他整体的营收贡献度还是相对有限的 啊，那么反而是呃这个零部件供应，包括这代工服务，那么相对来说一方面是以小公司为主，那么另外一方面它的业绩兑现度是非常非常高的啊。那么在这里面呢，就是，呃还是我们还是会去做一些区分，就是说到底怎么选冷板代工和 这个 c u 核心零部件供应这两个事情。那么我先说一下结论，就是从从我目前来看呢，我是更呃这个偏向这个 c u 核心零部件的一个供应。那么为什么这么讲呢？就是说首先啊，我觉得可能各位领导对于冷板代工的一个 认知可能还是有一定的差异吧，其实冷板代工也是偏向于零部件供应，因为大部分做冷板代工的企业，他们供的都是这个呃，冷板里面的冷板模组其实也就是一个机械件 啊，那么呃最核心的像焊接、清洗这些工作还是会呃像啊，呃还是这个收啊，不，主要就是焊接清洗、检测这些工作，还是呃 abc 和 cosmaster 他 们自己去做啊。那么呃所以本质上其实它也是一个零部件供应啊，而且呢，就是说呃 呃本身来讲，就是我们觉得可能从竞争格局的一个讲上来讲，可能人脉代工的一个企业啊，短期我们看到其实还是非常多的，你想一中飞龙达科创，呃，还有这个中石啊等等都在去想要去做人脉代工这个生意啊，所以其实竞争格局呢，我觉得可能没有像换气和步伐的这个呃更好啊。那么呃，所以，呃 这种情况下呢，呃我们会更加偏向于这个，呃换气和泵阀，那么像标定呢，主要就是这个换气的宏盛啊、银轮啊，那么泵阀就主要是这个飞龙啊、大圆啊等等 啊。那么呃此外从业绩兑现的一个角度上来讲呢，我们觉得，呃目前来讲，其实，呃我们也是看到可能是像换气和泵阀这样的企业，他的这个业绩兑现度，包括业绩的兑现的速度会更好一些。那么这个呢，我后面也会详细去讲一下，宏盛也是我们最近核心推荐的标的啊，确实出货量的预期还是比较喜人的啊。 那么呃这个是我们目前看到 n b 链的一个情况。那么呃，如果从预期差的角度上来讲，那么呃除了跟踪这些啊，刚刚讲进店企业的一个业绩啊，包括出货的一个情况呢，其实我们感觉还是可以有一些预期差的一个方向去关注的。那么首先呢，就是我们觉得第一个有预期差的方向还是在 asset 这块啊。那么呃 就是刚刚讲到一方面，是啊，英伟达它的这个供应链在收缩，但 esic 的 一个供应链体系其实是在发散的一个过程中，而且，呃我们从量，不管是从量还是从价这个讲上来讲， esic 可能都是一个更好选择。首先从量来讲，就是 esic 开始自建页冷体系之后，它的一个 呃量其实是比我们想象更大的。那么呃你像谷歌从 v 七 p 开始全民页冷，然后二六年有六万个柜子，那么其实，呃这个， 呃啊这个其实量还是非常不小的，那么 mate 和 aaws 其实也是，呃有这个 就是也是在逐步的去加速上夜冷这个方向啊，那么这个是从量的角度上，那么其实其次从供应链的一个开放程度来讲啊，就是说我们觉得整个 asset 的 一个供应链啊，会更加对中国国产供应链会更加的包容，这个是我们聊下来我们觉得非常重要的一点， 摸着摸，这样呢，其实最核心的原因还是呃他们的身份决定的。首先啊，我们对比英伟达和 aztec 的 一个最大的一个核心区别，其实说英伟达它是一个设备供应商， 它呃看中的它其实对于液冷包括电源啊这些柜外的配套设施，它的一个宗旨，其实只要能够满足我的呃柜内的这个芯片散热的一个需求，其实它是不太会去 k 这个成本的，毕竟他不是出钱的人啊，他是设备提供商 啊，但对于像 c s p 来讲，他们是直接掏钱的，所以他们对于产品的要求其实是在满能够满足他们产品使用需求的前提下，尽量能够便宜，肯定是便宜的好， 所以这种情况下他们会对国产工业更加开放一些。那么此外呢，就是说，尤其是对于谷歌这种呃公司来讲，它和英伟达其实相当是直接竞争嘛，因为也做芯片， 对于他的一个供应来讲，他肯定是不会去照搬英伟达的供应链的，因为这对他的这个后续的供应风险是非常大的。所以呃如果不能大规模去用台系，那么他只能够去找国产和北美的供应商，那么其实这也是符呃符合我们现在的一个认知，就是说像谷歌现在其实对于 ctu 的 一个整体供应，可能就是维蒂和呃这个谷，呃，维蒂和呃 啊，因为课啊，去共赢啊，所以，呃，我们觉得后面可以重视一下这个 s e 课这条链，也是可以去定期聊一下谷歌的一个进展，那么可能会有更多的国产企业能够在今年去进到这个谷歌或者是 matta 的 w s 之间的一个供应链体系 啊。那么此外呢，这是第一个啊，那么第二块呢，就是官博快议了，这个也是建议各位领导可以去关注一下，那么呃，因为在 g p 两百和 g p 三百，其实除了这个 computer trace we trade， 呃，除了这个 computer trade 这块，呃只有 g p u 和 cpu 去用冷板，那么现在呃到了 l e d 之后，降温 g c u 这块也会去上液冷架构，那么大家可以看一下左下角这张图啊，那么这个就是这个光膜 cut 的 这个液冷板，它是上下两个冷板，把这个光膜块的这个 k g 去加在这个中间啊， 所以这块呢，也是可以建议各位领导去关注，因为是一个全新的一个增量的一个方向， 那么此外呢，就是一些新技术的一些方向啊，那么呃，首先是新技术方向，我们就主要是关注两块，一块是这个 tim 材料的一个升级变现啊。首先给各位要讲一下什么是 tim 材料 tim 材料呢？其实可以看下右下角，它其实就是芯片和冷板之间的一个导热的一个材料啊，那么因为芯片和冷板不能直接接触吗？那么最中间会加一层导热材料啊，那么呃导热材料这个东西呢，就是我们觉得呃聊下来，其实短期它其实是有一些积累的，因为呃简单来说就是说， 哎，不管你是 g b 两麦还是 g b 三麦还是还是 vr， 就 如果你的这个这个这个技术材料的这个材料本身不发生变化，它的 的一个价值量其实是不会提升多少的啊，所以这个是可能是短期相对比较弱的一个原因啊。但一旦这个技术材料升级啊，那么大家现在讨论比较多的这个液态金属或者是金刚石，金刚石，那么它的价值量就会大幅的一个提升啊，那么呃这块呢，后续什么时候去导入也是可以去值得去关注的。 那么此外呢，就还是之前老生常谈的这个微商盖板，那么看一下是否会在这个 oppo luna 有 有可能会去使用，那么如果去使用的话，那么这个价钱也是会有一个飞跃啊。那么 目前其实我们了解到国内的这些企业也都在去呃做这个微商盖板的一个预言啊，那么这个呢，其实我们觉得还是呃未来我们觉得还是一定会上的，那么再往后呢，可能就是静默式了，那么但这个可能会更加远一点啊，更加远一点 啊，那么呃所以从这个呃，从这个呃选股的一个角度来讲呢，我们觉得呃 就是因为刚刚讲到其实呃更多的，其实我觉得还是啊，今年关注的最核心，核心的点还是在于能否去兑现业绩 啊，那么对于那些还在送样的一个过程呢，送样过程中的这些企业呢，可能就更加关注一些啊，这个变变化，那么这个其实就呃，我们不是现在能呃，主要是去跟踪啊，就没有办法去做预判。 但呃如果从纯业绩角度出发呢？那么其实啊核心还是要聚焦这个国美美店啊，那么此外还要聚焦这个一级的供应商，能够直接切进去的包括一些这个供应商的这些标的。

兄弟们， ai 硬件现在谁才是真正的顶流？不是英伟达，也不是算力服务器，而是被大家容易低估的夜冷。这次可不是小作文呢，是谷歌啊，直接砸出了王炸，明年 tpu 的 出货目标狂涨百分之五十， 直奔向六百万颗最新的 tpu 七芯片功耗已经干到了九百八十瓦，那一个机柜的功率啊，直接飙到了十兆瓦，相当于两排台家用空调全力运转， 这热度啊，风冷根本扛不住。所以啊，全夜冷的时代来了，那更绝的是谷歌，美塔字节、阿里啊，全都在搞自研芯片，这些芯片天生就是高光耗高密度，对夜冷的依赖啊， 远比 gpu 还狠。谷歌啊，光是在夜冷机柜上就要一万台以上单项目订单啊，二三十亿 每美的夜冷收入直接能从二三十亿上休到四五十亿，那明年的夜冷市场直接就能破千亿，比今年扩容了五倍。二零二八年啊，更是要冲到三千亿， 这是算力要继续往前冲的唯一物理解法。那没有夜冷，再牛的芯片也得歇菜。所以现在不是要不要选夜冷，而是没有夜冷的厂商连 ai 赛道的门票都拿不到。关键是国产厂商这波就要躺赢了。那英伟达明年的夜冷需求翻倍， 台美的产能根本跟不上，大陆厂商的机会就直接砸在脸上了，快街头的份额翻倍到百分之十五以上，能把代工溢出了几十亿的级别。看看台达就知道，去年叶冷收入十个亿，今年预计翻十倍到一百亿， 咱们国产厂商刚从零到一切入了海外市场，这增速想想就刺激。而且现在看叶冷啊，别光听故事，就看看谁真的进了谷歌英伟达埃塞克的供应链，谁完成了验证，开始出货。下面三只叶冷标的凭实力啊，卡位了全球的供应链。 第一家是英伟克，这是全球液冷龙头，作为唯一同时能供应冷板 c d u 快 捷头的中国厂商，冷板式液冷全球热试战率超过了百分之五十，已经拿下了谷歌明年 t p u 机柜 c d u 订单的百分之二十五的份额，对应价值二三十亿， 那还是英伟达 g b 三百液冷系的核心集成商，明年海外 ai 液冷的订单啊，有望超过八十亿元，全产业的优势啊，无人能及。 第二家是宏盛股份，液冷核心部件的隐形冠军，板式换热器技术的标杆，已经通过了台资渠道切入到了 mate g b 三百算列贵的供应链。 q 四的液冷业务交付借金额啊，预计达到一个亿， 明年对应的营收能有望超过十二亿元。为英伟达提供定制散热模组，微通道冷板热传导的效率啊，比传统的方案高五倍。同时启动了谷歌 ic 项目的送样验证， 国产化的替代潜力巨大。最后一家是森林环境叶冷系统集成龙头华为深腾叶冷的份额啊，超过了百分之五十。今年一到八月，数据类服务器的订单翻倍，海外的新增订单二点五亿元，含美国一点二亿元订单，实现了北美市场的突破。 手握中移动二十三点七亿元的叶冷大单，叶冷的产品收入啊，较去年增长了百分之一百九十，今年的订单排产至明年，产能持续饱和，兄弟们关注我，消灭认知差，咱下期见。

英伟克能否进一步爆发，缩小与胜意中天市值差距呢？这期视频从行业相似性、市值对比做一期走势推演。不同于 gpu 的 卡脖子光模块与 pcb 的 天然确定性，叶冷曾是风冷备选，这也导致叶冷骨架爆发节奏与前三者错开，直到高空号芯片到逼其成为必选， 英伟克作为叶冷龙头，股价才迎来爆发。如今同为算力激将核心的冷王，英伟克与生意中天从产业维度存在多方面相似性。首先从打造一套英伟达 g b 三百单机柜成本端去看，总投入大约两百八十万美元， 其中叶冷系统占百分之四十二， pcb 基板占百分之十二，一点六， t 光模块占百分之十五。具体细节如图，成本占比我认为是最能反映三大环节重要性相当的有利依据。其次是上汽探英伟克技术壁垒中最重要的核心， 顶级客户认证周期使英维克与其他液冷企业拉开的深邃优势认证周期上 cpu、 pcb 更是高度相似。也正是因为这种壁垒带来的高溢价能 力，能更好地推动海外扩展布局以及行业集中度的不断抬升。而英维克与胜意中天的一点重要差别，是我通过系统对比公司发现的。我们结合这五家目前市值去看，如今提到光模块都知道意中天， 可三家公司市值差距却不小，天福通信仅一千五百亿左右，与中际旭创的六千七百亿、新益盛的四千两百亿差距很大。核心原因是天福通信仅是光模块这一组建供应商，而中际旭创和新益盛则为终端系统解决方案提供商，这 种全方案一体化也给两家企业带来更高利率和资本市场更高 pe 容忍度。就凭这一点上，如果要给冷芒英维克在 c p 市场更高 pe 容忍度，就凭这一点上，如果要给冷芒，英维克更是仅为配套零部件。 如果质疑英维克叶冷没技术壁垒，那圣红科技的 pcb 不 更是仅因为认证的身份优势拿到订单，率先享受 ai 浪潮红利，业绩率先爆发吗？多层堆叠就比零漏液和无限插拔技术壁垒高了吗？ pcb 同业竞对就比叶冷少吗？市场规模相当前提下，市值也来到了两千五百亿。 所以，讨论未来英维克的走势，推演一个更靠谱的思路，不是估它市值能到多少，而应该判断身处二零二六这叶冷元年中通 通过横向对比相似产业，思考能否进一步缩小他们的市值差距。合理选举的标的应该是 pcb 里两千五百亿的盛宏科技， cpu 里六千七百亿的中际旭创和四千三百亿的新易盛。再强调一遍，我的观点是缩小差距， 涨跌交给市场不预测，但差距应该合理。目前千亿的英威克是中际旭创的六分之一，新易盛的四分之一，盛宏科技的五分之二，这个差距合理吗？ 我们来仔细分析一下。首先，市值差距缩小的核心前提是英威克所处叶冷赛道增长潜力远超 c p o p c b， 对 于成长股，业绩增速越高，才能匹配更高的 pe。 相比已经从零到一迈向一到 n 的 c p o p c b， 叶冷还在零到一二六年，英威克所处全球叶冷市场规模从二五年的三百亿飙升至一千五百亿，同比暴增百分之四百。而盛宏科技所处的 p、 c、 b 市场规模约六百亿， 同比增百分之二百二十九点八，光模块增速仅百分之百到百分之一百五。随着未来算力芯片工号持续突破，液冷渗透率从二四年的百分之十四跃升至百分之四十。这种政策加技术双驱动的爆发，是光模块和 pcb 难以复制的增长红 利，我们在通过可预期的量化业绩增长和盈利改善来判断，则更会增强。英威克二零二六年叶冷业务占比有望从百分之三十五升至百分之六十， 海外高毛利业务占比从百分之十五翻倍至百分之三十五，盈利增速有望来到百分之一百三十四左右。而已经走过快速增长期的新益盛、中继旭创，盛宏科技，业绩增速将明显低于营微客。 新益盛二零二六年净利润预计一百五十九亿，中继旭创一百九十亿，增速就二零二五年虽继续高增，但一点六 t 光模块价格已逐步走低。盛宏科技二零二六年预计八十六点五二亿， 但利润增速仅大致为叶冷的一半。按照上述利润预测得出，对应二零二六年 pe 前瞻如图。而对于成长股， 我们应用 pe 衡量价值。英维克的 pe 是 零点五二，是四家公司里高增速加低 pe 的 双料选手，他百分之一百三的增速配合百分之四十加的试战率，这种高增不是短期脉冲，而是叶冷必选带来的，未来三年都能维持百分之八十加增速的长期红利， 再看新一胜和中继续创 p e g。 看似更低，但增速更像高基数下的短期狂欢。圣红科技更直观， p e g。 略低于英威克，但增速只有百分之七十，这意味着英威克用和圣红差不多的固执性价比 换来了两倍于圣红的增速。那我们用这个思路再用 p e g。 等于一来算算最终答案。按 p e g。 估值公平现算英伟克合理市值应该是圣红科技的三分之一，新一胜的六分之一，终极续创的九分之一，而当前则为圣红五分之二，新一胜四分之一，终极续创六分之一。按照这个思路，用 维克与其他三家公司目前的市值比例还有错配，但考虑到 peg 全部低于一，这几家已经涨上天的公司，在不考虑无法预计的黑天鹅事件前提下，未来很有可能延续如今的势头。 你对这几家公司持如何观点？欢迎评论区讨论。我是飞跃浪浪山，关注不迷路，点赞收藏，继续看下期内容！

最近呢，如果你盯着 ai 这一桌，会有一个很直观的感受，酒是有了，但菜也不太够。像美股这边啊，光通信几个核心的标题 l i t e c h r 已经把还能新高这件事明确的展示给了市场。 美股这边呢，官博会双雄新医生旭创呀，也被机构集中怼了一轮新高呢，曾经也怼出来过，这一步非常重要，因为它毕竟是创业版的权重股， 双雄兴高以后呢，对机构的整体方向偏好呢，肯定是有提振作用的。你就好比啊，一桌人，大家先拎着酒壶挨个敬了一圈，气氛已经到位了。但问题是呢，坐下来夹菜的时候，发现盘子里有点空。这里呢，必须补一个关键的认知，现在光模块的这种景气趋势，已经是高度结构化的了， 谈他们二六年、二七年的订单增量，更多的来自于什么呢？不是因为下游的这些云厂商已经想清楚了资本开支怎么能持续赚钱，这个问题就解决了，而是来源于技术路径的迭代，也就是 skyline up 这个东西， 它是一种机贵构形的一种变化，也就是说，内在的包含了一个工程效率和架构提升驱动的景气，而不是商业模式彻底跑通以后，总体的景气扩张。这就带来了一个现实的约束，国摩画呢，是可以抬一抬估值的，但是它没法自然的把这一整桌 ai 这个大菜系全部都给你推出来。于是问题来了， 我们坐下来准备加菜了，加什么呢？谷歌那个 o c s 行不行？你怼这个东西呢？美股那边，博通这个谷歌链的老大哥，反弹幅度其实很一般，那 t p u 这个订单到底是少了延后了，还是匀了一部分给 m t k？ 现在短期内我们也搞不清楚，这种情况下，你硬怼这盘菜吃了呢？还是容易拉肚子， p c b 行不行呢？它这个问题也很现实，我们去盘它的景气能见度拉到二七年那么远，它有点困难。我们刚才谈的光模块，那个 skyline up 的 逻辑，更多的应该是要光通信，光领域的一个结构性机会， 跟 p c b 的 关系其实真的不算大，甚至于大家都在这祈祷，你别哪天市场突然间开始讨论以后是不是用全光方案，顺手写点立空 p c b 的 小作文。这盘菜呢，不咸不淡，也没啥吃头， 就在这时候啊，你会发现还桌子另一头有个人开始转盘子了，液冷电源这东西被端上来了，这一步非常机构。 为什么呢？这里要把这个下酒菜的逻辑给你讲清楚。第一层逻辑，我们讲叫技术路线，它有一个 b 选项，也就是说我们在讨论这个 tpu 跟 gpu 两个干仗的时候，大家其实不会去质疑以后的计算通量会往上堆 数据通路必须要拓展，大家会去高度关注一点六 t 这种光模块的进展。那同理啊，更高效的夜冷方案，更高质量的电源系统， 也同样是一个我们说机柜集成化以后绕不开的工程约束。他就和刚才我们说的一点六 t 这个通路扩张的逻辑非常像，路线优化的方式可以分歧，但需求呢，最终一定是在。那第二层逻辑呢，就是他行业小啊，好讲故事，不容易被政委，其实这是更现实的一层。 一夜冷也好，店员也好，这个行业体量都很小，你让谷歌让亚马逊来中国验场也就那么几家，英伟克、麦格米特转过来，转过去，你只能去他们几家去看。这种行业呢，有一个天然特征，小作文特别好骗，而且不容易被快速挣回。 你说是这个谷歌这个订单是百分之三十还是百分之十五？只要你统计一下整个订单落地的酒器的口径，基本上这两个数都能把它弄对。最后我们回到行为层，你会发现哈，从机构视角上看，第一层逻辑定义了夜冷电源这个玩意特别像花生米这个配酒刚刚好。第二层逻辑呢，又把它定义成一个啥呢？油炸花生米 这个东西，油大肯定就香，至于说这东西热量高不高，将来胖不胖，吃了怎么减肥，那都是以后的问题了。现在这一口是可以用来下酒的。 大家又在这周想起来，那这个东西跟六伏电解液又有什么关系呢？这个题目为什么这么讲呢？到这一步，我们再回看一个现象，你就非常好理解了， 一冷电源一动，六伏电解液会跟着动，表面上你觉得他俩没啥关系，一个是谷歌宴场，一个你可以买比亚迪，在讨论他订单和招标的问题， 六伏的整个价钱能不能顺下去，好像他没啥逻辑关系，但是机构那套思维里边呢，这两个其实是同源的一个弹性。 你把时间拉回去看。上一次大家讨论光模块集体冲锋，没冲动，顺着那个当时的 ai 泡沫版本是怎么盘的呢？因为 缺电，所以资本开支要放缓，当时去找变压器储能，最后找到了有数据支持，短期能涨价的六伏和电解液。这一轮也是顺着 ai 的 泡沫版本再滤液，专利继续堆，但是得跟高校一路从一点六 t 找到叶冷，再找到电源。顺手呢，把六伏和电解液也拉上桌了。 他们其实呢，本质上也是个小行业，就那么四五家公司，宁德、比亚迪要招标的话，也只能在这几家里面转，和谷歌宴场没得选。本质上呢，是一回事。这就非常适合机构根据产业链一个眼神生产对路的小作文，而且特别不容易被征为。 那我们最后把整个这些机构行为捋一遍。第一步，他们干嘛？每股光模块告诉市场，中国 ai 核心的海外运输品种，这些是可以清高的。第二步，清高出来了，净值也涨了，胆子也就肥了。年底呢，想浪一把，但是呢，又不能太出格， 得避开不好去凝聚抱团共识方向的这些。然后开始找液压电源，凭借和光模块一点六 t 在 逻辑操上有正确的勾机关系，成功晋级。 最后呢，顺手把 ai 能源线的那些六伏电解液也拉一拉，在低位呢，形成一个同源弹性的作作点。我们总结一下机构的这种状态，他到底是怎么想的，形象的比喻，一句话就够了，也就屁股热了， 手也会热，因为他屁股坐在光膜块上，只要这个东西热起来，长起来了，他手就会不老实。但是你屁股没有热到发烫那个阶段呢，这个手呢，也就只能去找这个阻力最小的方向去搓 他一旦搓对了，还很容易出现靠 back 一下历史上肌肉记忆的这种种群的扩张和联动。理解这点呢，对于你观察参与机构重仓的区域的交易，只有好处没有坏处。

哈喽，大家好，欢迎收听本期不懂就问的图解系列播客，我是今天的主聊。哎，你有没有发现，最近大家聊 ai 的 时候，除了算力、模型这些，还经常提到一个词，夜冷。 对啊，感觉突然之间，夜冷就成了 ai 时代的标配了。不过说实话，我之前对这个技术了解不多，就知道好像是用液体来给服务器降温。 哈哈，我一开始也是这样，不过最近我查了不少资料，发现这个液冷技术可没那么简单，它不仅是给服务器降降温那么简单，甚至可以说是 ai 算力能否真正落地的关键。这么夸张吗？那你快给我讲讲，为什么液冷对 ai 这么重要？ 你想想啊， ai 训练需要大量的 gpu， 这些 gpu 一 跑起来，那热量可不得了。据说一个 gpu 机柜的功率能达到三十千瓦以上，有的甚至超过一百千瓦。这么大的热量，传统的风冷根本就扛不住。 就是说一个机柜产生的热量差不多相当于三十个一千瓦的电暖气同时工作。你想想，这么多热量集中在一个小小的机柜里，如果散热不及时， gpu 很 快就会因为过热而降频，甚至直接停机。 哇，那确实挺吓人的，那液冷是怎么解决这个问题的呢？液冷的原理其实很简单，就是用液体来代替空气，把服务器产生的热量带走，因为液体的导热性比空气好得多，所以散热效率也高很多。那液冷具体有哪些方式呢？我好像听说过什么冷板式、静默式之类的。 对，液冷主要分为间接液冷和直接液冷两大类。间接液冷最常见的就是冷板式液冷，它是在服务器的 cpu、 gpu 这些高发热部件上安装一个液冷板，通过液冷板里的液体循环来带走热量。这种方式比较容易实现，兼容性也比较好，很多现有的机房都可以改造。那直接液冷呢？是不就是把服务器直接泡在液体里？ 你还真说对了，直接液冷里最典型的就是浸没式液冷，就是把整个服务器都浸泡在特殊的冷却液里，这种方式的散热效果更好，但技术难度也更高，需要专门的设备和维护团队。那这种冷却液会不会导电啊？要是导电的话，服务器不就短路了吗？ 这个你放心，浸没式液冷用的都是不导电的冷却液，比如矿务油、孵化物之类的，所以即使服务器泡在里面，也不会有短路的风险。 哦，原来是这样，那除了冷板式和静默式，还有其他的液冷方式吗？还有一种叫喷淋式液冷，就是把冷却液直接喷洒在服务器的发热部件上，这种方式的散热效果也不错，但目前应用的还比较少。 那这些夜冷技术各有什么优缺点呢？这个问题问的好，我们先来说说冷板式夜冷，它的优点是兼容性好，改造成本低，维护起来也比较方便。缺点就是散热效果不如直接夜冷，而且液体和电子原件不直接接触，中间还隔着一层金属板，所以热传导效率会打折扣。那寂寞式夜冷呢？ 进末式液冷的优点是散热效果好，节能性也更好， pu 一 值可以低到一点零四到一点零七，而且氟气完全浸泡在液体里，没有灰尘和噪音的问题，缺点就是技术难度高，维护复杂，而且对机房的承重要求也很高。 pu 一 值是什么呀？ p u e 是 数据中心的能源使用效率指标，数值越低说明越节能。传统的风冷数据中心 p u e 一 般在一点五左右，而夜冷数据中心可以做到一点一，甚至更低。哇，那夜冷确实比风冷节能多了。那现在哪些公司在使用夜冷技术呢？ 像 mate、 阿里、腾讯这些大公司都已经开始大规模应用夜冷技术了。比如 mate 的 单机柜功率已经达到了八十到一百二十千瓦，就是用的冷板式夜冷。那对于一些中小型的数据中心来说，是不是也可以用夜冷呢？ 当然可以，现在有很多过渡方案，比如后门换热器，就是在机柜的尾部安装一个换热器，把热量截住，再通过水系统带走。这种方式不需要改动服务器，内部改造成本比较低，很适合中小型数据中心。那液冷技术未来的发展趋势是什么呢？ 我觉得未来液冷技术会朝着更高效、更智能的方向发展，比如双向浸没式液冷，就是利用冷却液的相变来带走热量，散热效率会更高。 而且随着 ai 技术的发展，液冷系统也会越来越智能化，能够根据服务器的载情况，自动调整冷却液的流量和温度。好的，今天的播课就到这里了，感谢大家的收听，我们下期再见！再见！