美国扫盘影响

二零二六，在投资市场，跟特朗普反着做的人会破产，但过了这段时间，相信特朗普的人会变得一无所有。 如果你听懂了这条，直接影响你未来一两年的财富增长，下面是付费都听不到的硬核逻辑， 本期视频带大家推演一下，未来两年咱们的机会到底在哪里？没有耐心看完的朋友可以直接看进度条，选举所需部分。 昨晚分析了黄金白银暴跌的视频发出去，有人评论说，啊，你把这金融啊讲的太像黑手党阴谋了。那我们再来梳理一遍， 黄金之所以会暴涨暴跌，是因为市场原以为疯子特朗普的降息就是印钱，这会导致恶性通货膨胀，实际利率就会狂跌，所以为了对冲黄金必须暴涨。 而特朗普选择沃时，那就是在告诉华尔街，未来降息是有序有节制的，再配合他给大企业减税的政策， 再加上去监管在工业化以及全美都在期待的 ai 大 爆发，生产率将得到极大的提升，商品供给也将增加，通胀就会被压制，黄金就必须成压美股，尤其是科技股，那将狂欢不止。 所以沃氏上台美联储的降息，这哪里是普通的降息啊，哪里会有什么恶性通胀的预期啊，这不就是特朗普为了美国在工业化 ai 革命，生产率大爆发，为了美国再次伟大做出的重大妥协吗？ 华尔街一旦接受了这个趋势，黄金作为通胀货币贬值对冲的需求就会大幅萎缩，资金加速流向风险资产，这就是黄金暴跌的金融逻辑。 我们先推演一下，这两年我们会看到非常魔幻的美国握实，会非常巧妙的降息，特朗普会大刀阔斧的给企业减税， 美国的 gdp 会好看的惊人，美国股市那是天天涨，美国那边就像打了鸡血一样，所以黄金可能会沉寂一段时间，甚至会阴跌，因为全世界的投机分子都在美国那边开派对呢。 但是注意这个，但是凡事胜极必衰，这是咱们老祖宗留下的智慧，美国人也逃不掉特朗普的这套玩法，本质上就是四个字，引朕止渴。他想干成三件事， 降息、印钱、刺激经济，加关税、保护本国的制造，把非法移民赶走。 咱们中国人用初中数学都能算明白，降息就是钱多了，加关税就是把东西变贵了，把英民赶走，就是干活的人变少了。这三件事加在一起，结果只有一个，通胀爆炸，到时那个所谓的繁荣泡沫就会碰到最尖锐的钉子。 当通胀压不住了，泡沫要破了，美国政府会怎么做？这也是我最想提醒大家的，按照咱们对美国几十年的了解，他们绝对不会自己勒紧裤腰带还债，他们会选择耍赖。 怎么耍赖？就是让美元大幅贬值，用通胀来稀释债务，这就是赤裸裸的赖账。一旦这个时刻来临，今天那些疯狂涌入美国的资金就会发现自己被关门打狗了。 所以各位，终局看清楚了吗？现在的暴跌是黎明前的黑暗，现在的繁荣是回光返照的疯狂。对于咱们普通人最好的策略是什么？ 坐山观虎斗，如果你手里有点闲钱，想去美国股市里搏一把，记得啊，那是火中取利，赚了就要跑，千万别当成传家宝。如果你手里拿的是黄金，特别是实物黄金，千万啊，别因为这一时的波动就交出了带血的筹码。你要等， 等到美国那边的通胀失控，等到他们不得不开始耍赖印钱的时候。那时候黄金不是在看涨，他是踩着美元的尸体在重估一切的价值。咱们要做的就是守好自己的阵地，眼看他起高楼，眼看他验宾客，最后眼看他楼塌了。 喜欢的朋友点个关注或者评论区留下你的意见或者问题，下一个视频可能就是为你而生。既然外围这么乱，明天又是周一，咱们大 a 的 机会在哪里？今晚稍晚一点，发一个视频，专门讲讲下周大 a 的 策略。

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美国他有一个美联储，就是央行，你可以把美联储理解为我们的央行，央行有个资产负债表，央行有多少资产？像我们比如有三万亿美元的外汇资产，美国央行美联储有两个最大资产，一个叫美国的国债， 美联储是买财政部的国债，财政部发债，美联储说我买把钱美元给财政部，他最大的一个资产叫美债， 四点二万亿美元，这叫 mbs， 二点一二万亿美元。什么是 mbs 呢？不动产抵押证券，美国的房子叫不动产，美国的汽车叫不动产，美国的不动产上银行那一押连储给他钱， 连储买这个买来二点一二万亿美债，四点二万亿，两个加一块，大概六点三万亿美元。我们中国只有三万亿美元， 他光这两项资产就值六万亿美元，是我们的一倍以上，他这两项资产就占所有央行资产的百分之九十五了。他说缩表，缩什么？就是缩这两个资产。说白了我的央行要卖美债了，中国的人民银行如果卖中国的国债， 我们的央行都不想拿我们的国债了。什么是缩表啊？再卖掉我的资产没了就叫缩表。 美国一直在卖美债，卖 mbs 就是 他的不动产资产。二二年四月二十号，美国开始缩的表。在二二年的时候，美国的财务报表的资产是百万亿，到现在为止卖到六点三万亿了， 卖了将近百分之二十七八，所以把中国的外汇储备的百分之八十全卖了。中国就这三万亿外汇储备，能够让全世界给我们搞基建，能让一带一路全都给我们贸易， 那中国在世界上有举足轻重的地位，那美元储备怎么来的？中国每年的贸易顺差挣出来的，存了三万亿美元，中国四十八年挣的钱，美国缩一次表就卖没了，做了三年，缩到现在。 外边的美债一多，美债就便宜，这一卖美债就便宜。全球利率跟美国利率，跟美国股市，跟中国股市有影响？美联储卖美债， 把一百的美债就一张纸值一百美元，卖特别多之后只值九十美元了。拿九十美元买一张纸，但这张纸写着， 美国政府每年给你百分之五的利息，我拿这张纸，美国的政府就要给我百分之五的利息。美联储卖美债一多，美债变便宜了。九十块钱给五块钱利息，九十块钱呢？给五块利息。美联储卖美债，美债变多了，美债的实际利率是名义就变高了， 美债的利率一变高，你想啊，无风险，利率变高了，钱不就融入美国了吗？ 不再卖美债了，意味着向市场放流动性，他得拿钱 上市场释放流动性，向西是放流动性，我停止塑表也释放流动性，实际上美联储塑表是被逼无奈的。 为什么？因为美国政府说要关门了。为什么要关门？政府没有钱了，开不出工资了。你把美国存的存款准备金存到美联储的存款准备金给拿来了，其实就破坏了美国信用了已经准备金就是信用啊，美金就等于你拿了我央妈的准备金等于， 但我央妈不能向纳斯达克投钱了。现在什么时候？现在是纳斯达克最需要钱的时候。打科技战，不管你是跟中国打还是跟全世界打科技战，你都需要钱的。我既然没有钱了，你 把我备用金都拿了，我怎么办？我只能把缩表停止了，我不能再回收钱了，我得往外放钱了，保证这个钱的均衡。 这个事有什么影响？第一，财政部这样干，美联储就变得很弱势，美联储变得弱势，美联储控制不了货币，控制不了货币涨跌，控制不了通胀，控制不了 cpi 等等等等， 意味着美联储的独立性没了。美联储的独立性没了，没利好中全世界所有的股市，美国的股市，中国的股市，香港的股市，日本的股市 是一体化的，只要是科技优势都是一体化的，因为科技无国界，你要联动着看。如果美国经济崩了，不可能，中国日本谁能逃过？美国是带动全球的，美国经济崩，美元不值钱， 谁没有美元外汇储备啊？我们希望美国慢慢的软着陆，而不是硬着陆，给我们时间去应对资本市场的变化，否则中国也会跟着崩。

为什么当下美国能够控制好通胀？因为油价相对比较的低，理论上讲，如果接下来的一段时间油价是持续往上涨的，人家不一定会在二零二六年降息，甚至有可能会进入到加息。 现在美股的总体估值高于五年均值的百分之三十，也就是他已经来到历史级别的高位了。过去是有英伟达去主导的这个订单所产生的利润去驱动整个美股市场的上行，但是他现在没有新的一个方向，估值过高所引发的脆弱性，所以脆弱性的背景之下就会引含几个非常重要的点。第一个 就是董王政策的不确定性会让整个美股市场的波动力增加，不管是说他去弄欧洲，去打 罗斯帝国，某种程度上都会引发美股的波动。第二个点同学们就是美联储的政策的不确定性，某种程度上是在资金面去带来美股波动的不确定性。关于美联储的 kpi 当中，它有四个指标，第一个叫 空通胀，第二个叫稳就业，第三个叫经济增长。第四个非常重要，维持美国金融市场的稳定性是由它的优化资产负债表具 决定了阶段他已经在做这个事，做这个事的一个核心逻辑，同学们，你们去看二零二零年新冠疫情之后，两板斧一起下，一个是利息降到最低，第二个是美联储 扩充他的资产负债表，大规模的去买债，去补充金融间拆借利率的流动性。所以同学们从这一个动作，也就是十二月一号，美联储宣布停止缩表到 十二月的利息当中宣布从二零二六年一月份每个月购买四百亿美元，你购债也好，什么也好，都行，它的流动性，它印出来的钱在这个过程当中是确定的。之前我还给大家讲一个非常重要的逻辑，叫每债的机差套利，因为有大量华尔街的人是举了 一百倍的杠杆去做所谓的这个机差套利，一旦你的收益往上上行，这些人是要亏钱的，亏钱要么保保证金， 实际扛着扛着，这个钱从哪里来啊？如果说你的美国的存款准备金力不够，我怎么去借钱啊？所以为什么人家扩表？扩表的一个核心逻辑是体现了美国现在金融系统的 脆弱性。第三个同学们，非常重要，就是美国经济的不确定性，现在是说整体方向都很好，但是其实它的失业率还是稳不 的在四点四左右。第二个非常重要的点，原油是不是往上冲了？同学们一定要理解一个非常重要的逻辑，就是为什么当下美国能够控制好通胀，是因为油价相对比较的低， 因为油价它是通胀之王。所以理论上讲，如果接下来的一段时间油价是持续往上涨的，背后代表了一个非常重要的事情，就是美国的 cpi 理论上讲是要往上走， 一旦 c p i 接着往下走，就会影响到美联储的政策的不确定性，也就是通胀高企的背景之下，人家不一定会在二零二六年降息， 甚至有可能会进入到加息。所以油价这个事情也很重要。到底美国经济当中的 cpi 会不会有所反应，引发美联储的政策转向，所以在这种背景之下，同学们定投美股是一个比较好的选项，对于各位同学来说，县级段的选择应该会比较的舒服。

美国要放一百万颗卫星跟咱们硬港的事件，九站长说说自己的见解。刚刚中国申报了二十万颗卫星组网，美国立马就说要放一百万颗卫星。首先 九站长给家人们算笔账，目前我们还没有成功回收火箭，上次朱雀三号也已失败告一段落。那么二十万颗卫星上天得多久？保守估计要到二零四零年，这个时间是怎么算出来的？ 我们现役主力火箭，不管是长征系列还是民营的朱雀天龙，现在都是一次性的一箭多星，最多也就送上个百颗低轨卫星。按目前国内发射量不到一百次，单次平均按五十颗算， 一年也就投五千颗卫星。而国际电信联盟有个死规矩，十四年内必须完成全部部署，不让轨道和平段直接被收回。 我们现在是分阶段来，二零二七年前先投百分之十，也就是两万颗打底占资源，二零三四年前投够百分之五十，也就是十万颗， 剩下的十万颗得熬到二零四零年左右才能全部到位。这还是理想的情况，要是发射工位紧张，火箭潜能跟不上，还得往后拖。 再看看马斯克那边，有回收火箭的加持，一百万颗推进加速直接甩咱们好几条街。猎鹰九号一级火箭能回收重复使用十八次， 回收成功率达到百分之九十七，现在单次的发射成本直接砍到原来的百分之三十，一键能送六十多颗卫星，一年能发上百次光星链，现在就有八千多颗在轨， 按这效率，他一百万颗不用等到十四年，大概率二零三五年前就能完成核心组网，甚至能提前占满低轨道，等咱们二零四零年 二十万颗刚刚凑齐，人家早就靠一百万颗垄断太空资源了。这就是回收技术带来的代差。重点来了，对比马斯克的火箭回收，我们面临三大致命落后的问题。 第一个成本差距直接差二到五倍，烧钱烧不起啊。马斯克猎鹰九号回收后，低轨发射每公斤才八千七百块人民币， 重复使用十次后成本更低。咱们现在一次性火箭每公斤成本最少二点八万元，贵的能到十万元。我们二十万颗卫星单发射成本就得几十万亿起步， 而且全是一次性投入，射完火箭就废了。马斯克那边靠回收一百万克的发射成本可能比咱们二十万克还低，长期下去 我们根本扛不住这种成本消耗，组网速度越拖越慢。第二，发射效率差距悬殊，轨道资源被抢光， 低轨轨道就那么点黄金位置，先到先得，跟抢车位一个道理。马斯克现在靠高频次发射，每天都在占轨道，一百万颗申报就是要把低轨全部占满，让我们的卫星没地方落脚。我们火箭不能回收， 每次发射都得重新做健体装，发动机周期长，产量跟不上，一年投五千颗，人家一年能投几万颗， 等我们慢慢发射好，轨道全被马斯克占完了。第三，技术迭代和运营差距至少落后五到八年，这是最核心的差距。 马斯克的猎鹰九号已回收超过五百次重复，技术成熟，甚至能做到海上精准回收，故障归零，只要一到两个月，迭代速度贼快， 我们现在不管是国家队还是民企，可回收火箭还在试错阶段。二零二五年朱雀三号、长征十二号回收都没有成功，制导控制、 跨因素稳定，这些关键技术还没突破，故障归零要三到六个月。业内都说我们要实现火箭稳定回收，重复使用十次以上， 最少要到二零二八年，要追平马斯克现在的水平，估计要到二零三三年以后了，整整差了五到八年。 而且人家回收后能快速翻新再发射，形成发射回收再发射的闭环，我们现在还是设完就扔的模式，运营效率、技术积累根本没法比。但是家人们也别慌，我们不是没有机会， 咱们基本上都是后发力。今年二零二六年是关键年，朱雀三号、天龙三号等八款可回收火箭要立即首飞，朱雀三号年中就有望实现成功回收。 等我们突破回收技术，重复使用二十次后，发射成本能降到每公斤两万块钱， 效率直接翻倍。只要二零二八年咱回收火箭成熟，组网速度就能提速，大概率能在二零四零年前按时完成二十万颗卫星部署， 还能把差距缩小到三年以内。现在无回收技术，我们足，网慢，成本高，资源被抢，跟马斯克差五到八年，但只要可回收火箭突破，我们就能弯道超车。太空竞赛拼的就是技术和速度， 我们中国航天从来不怕追，就怕不敢冲，那么马斯克是不是我们拯救的一匹狼，请看下一期。

美国他有一个美联储，就是央行，你可以把美联储理解为我们的央行，央行有个资产负债表，央行有多少资产？像我们比如有三万亿美元的外汇资产，美国央行美联储有两个最大资产，一个叫美国的国债， 美联储是买财政部的国债，财政部发债，美联储说我买把钱美元给财政部，他最大的一个资产叫美债， 四点二万亿美元，这叫 mbs， 二点一二万亿美元。什么是 mbs 呢？不动产抵押证券，美国的房子叫不动产，美国的汽车也叫不动产。美国的不动产上银行那一押连储给他钱， 连储买这个买来二点一二万亿美债，四点二万亿，两个加一块，大概六点三万亿美元。我们中国只有三万亿美元， 他光这两项资产就值六万亿美元，是我们的一倍以上，他这两项资产就占所有央行资产的百分之九十五了。他说缩表，缩什么？就是缩这两个资产。说白了我的央行要卖美债了，中国的人民银行如果卖中国的国债， 我们的央行都不想拿我们的国债了。什么是缩表啊？再卖掉我的资产没了就叫缩表。 美国一直在卖美债，卖 mbs 就是 他的不动产资产。二二年四月二十号，美国开始缩的表。在二二年的时候，美国的财务报表的资产是百万亿，到现在为止卖到六点三万亿了， 卖了将近百分之二十七八，所以把中国的外汇储备的百分之八十全卖了。中国就这三万亿外汇储备，能够让全世界给我们搞基建，能让一带一路全都给我们贸易， 那中国在世界上有举足轻重的地位，那美元储备怎么来的？中国每年的贸易顺差挣出来的，存了三万亿美元，中国四十八年挣的钱，美国缩一次表就卖没了，做了三年，缩到现在。 外边的美债一多，美债就便宜，这一卖美债就便宜。全球利率跟美国利率，跟美国股市，跟中国股市有影响？美联储卖美债， 把一百的美债就一张纸值一百美元，卖特别多之后只值九十美元了。拿九十美元买一张纸，但这张纸写着， 美国政府每年给你百分之五的利息，我拿这张纸，美国的政府就要给我百分之五的利息。美联储卖美债一多，美债变便宜了。九十块钱给五块钱利息，九十块钱呢？给五块利息。美联储卖美债，美债变多了，美债的实际利率是名义就变高了， 美债的利率一变高，你想啊，无风险。利率变高了，钱不就融入美国了吗？ 不再卖美债了，意味着向市场放流动性，他得拿钱 上市场释放流动性，已向西是放流动性，我停止塑表，也释放流动性，实际上美联储塑表是被逼无奈的。 为什么？因为美国政府说要关门了。为什么要关门？政府没有钱了，开不出工资了。你把美国存的存款准备金存到美联储的存款准备金给拿来了，其实就破坏了美国信用了已经准备金就是信用啊，美金就等于你拿了我央妈的准备金等于， 但我央妈不能向纳斯达克投钱了。现在什么时候？现在是纳斯达克最需要钱的时候。打科技战，不管你是跟中国打还是跟全世界打，科技战你都需要钱的。我既然没有钱了，你 把我备用金都拿了，我怎么办？我只能把缩表停止了，我不能再回收钱了，我得往外放钱了，保证这个钱的均衡。 这个事有什么影响？第一，财政部这样干，美联储就变得很弱势，美联储变得弱势，美联储控制不了货币，控制不了货币涨跌，控制不了通胀，控制不了 cpi 等等等等， 意味着美联储的独立性没了。美联储的独立性没了，没利好中全世界所有的股市，美国的股市，中国的股市，香港的股市，日本的股市 是一体化的，只要是科技优势都是一体化的，因为科技无国界，你要联动着看。如果美国经济崩了，不可能，中国日本谁能逃过？美国是带动全球的，美国经济崩，美元不值钱， 谁没有美元外汇储备啊？我们希望美国慢慢的软着陆，而不是硬着陆，给我们时间去应对这资本市场的变化，否则中国也会跟着崩。

昨天晚上， cf 策划面对面重点聊了欲启动扫盘机制会不会损坏硬盘的问题。策划给出的说法是网上流传的扫盘上硬盘的说法，一方面是挥铲为了抵制反作弊机制故意带的节奏，另一方面就是些不明真相的人为了博流量博眼球而发布的视频。 至于到底会不会上硬盘，策划说他们内部正在做相关测试，后续会发视频公布实测数据，把这事说清楚。另外还提到现在欲启动只在个人机器上生效，二零二六年会把这个功能推广到网吧， 进一步净化游戏环境。说实话，作为普通玩家，我是能理解欲启动的初衷，开机就启动 a、 c、 e 扫描， 提前排查电脑里的作弊软件，从源头切断外挂路径，这本身是件好事，但实际体验下来对我们正常玩家真的不太友好。高频扫盘一直在占用系统资源，内存吃满是尝试游戏加载变慢，对局卡顿掉帧，整体体验直线下降。 而且就我这阵子的排位体验来看，透视挂感觉比前两年还多，我不知道是外挂技术更先进了，还 是游戏热度回升，玩家变多导致的。我们玩家的核心诉求其实很简单，要先有能好好玩的游戏体验，才会去在意游戏里有没有外挂。现在倒好，连正常对局都受影响，再弹反外挂多少有点本末倒置了。

今年美国最大的黑天鹅是特朗普，经过千挑万选啊，最后选出来一个英派的美联储主席，而这正在变成现实，当凯文沃什当选的可能性上升到百分之七十九。全球市场都贵了，从虚拟市场到大众商品，从美股七指到亚太市场，全线杀跌， 是凯文沃什的政策主张，是更激进的缩表，让市场来承担波动。他的最终意思我先翻译一下， 美债是个垃圾，美联储也不想要了，要把他们从美联储资产负债表上给弄出去，美债相失去最后买单人，那么它到底还值多少钱呢？市场交易价格说了算，那全球市场能不害怕吗？ 如果今天晚上真的凯文沃斯当选了，全球会不会马上迎来山呼海啸一般的美债抛售潮？这真的有点像要芭比 q 了， 这事有点大，所以还是要详细的来看一看。首先，市场原本关心的是美联储主席会如何割，特朗普一定不会选出一个会加息的美联储主席， 所以市场的趋势一直都是会怎么降息，但都没有关心会怎么括表，或者说括表这个选项似乎都没什么悬念， 但这个凯文握实呢？如果只用戈派或者是英派去给他贴标签，就很容易误判握实了。他的核心序是不是利率高低，而是三个关键词。第一，反对央行实名外溢。 在握实的框架里，美联储不该越来越像一个万能的政府部门，把很多政治或者是治理的例题都揽过来，因为这会直接腐蚀央行的独立性一定。二是规则导向，他更强调政策框架要稳定、透明、可预测，反对随时换指标、随时变口径的相机抉择。 第三，也是最重要的大幅缩表。沃时认为，金融危机后长期的大规模 q e 把美联储变成了市场里的最大买家，不仅扭曲了价格的信号，还把货币政策卷进了财政与政治。 它支持将美联储持有的约六点六万亿的美元资产更快速的缩减到稀缺预值水平，即银行体系所需要准备金的最低合理水平，降低央行市场的存在感。 希望美联储减少对金融市场比如说国债和 mbs 的 干预，回归有限干预的传统决策，增强市场自主定价的能力。好了，看来还是要把美联储资产负债表拆一下啊。 这六点六万亿中，四万亿是美国国债，两万亿是 mbs 叫机构抵押贷款支持证券，它是二零零八年金融危机以后量化宽松的遗留资产。 沃时主要主张的就是加速缩减此类的非核心资产，减少对房地产市场的干预。那么最终缩表要到多少呢？根据美联储公开表述以及市场的共识，该预值对应的准备金规模是二点七万亿美元。 而沃时主张的资产负债表缩减的最终规模呢，大概就在三万亿美元左右，较当前的规模六点六万亿缩减了约百分之五十五。 好了，现在最不愿意面对的但又不得不面对的问题出来了，两万亿的 m、 b、 s 抛出，以及万亿级别的美债抛出，将对市场造成什么影响呢？影响先从美国证券市场开启，长期美债利率大幅上行。 当前美联储持有美国国债规模是四点二六万亿美元，如果缩减一万亿美元，相当于减持了约百分之二十三的持仓。根据二零二二年到二零二五年缩表期间的经验，联储国债持仓从五点一一万亿降到了四点二万亿。 同期十年期美债利率呢，从百分之一点七九升到了百分之四点一一。如果按此弹性估算，本次一万亿美元缩减会推动十年期国债收益上行约五十到七十个 bp， 达到四点七到四点九这个区间。然后会怎么样呢？ 引发美日套息交易拆解。不光美联储要卖美债啊，在它还没有卖之前，投资者已经开始抛售了，最终十年期国债收益上行的位置预计会远远超过百分之五。再看 m b s 市场，美联储当前 m b s 持仓是两万亿美元， 如果达到过时的目标，这部分应该要全部抛掉。目前十五年期的抵押贷款固定利率是百分之五点五左右，如果大幅抛售，利率高点不限，结果会抑制房地产的需求， 这都不是最重要的，毕竟那是美国自己的事。接下来就看政策传导了。在货币市场上，大幅缩表会冻结流动性，直接推高美元指数， 所以会压制以美元计价的所有商品的价格。缩表还会通过贴现率上行压制股市的估值。二零二二年缩表期间五百的波动率 v i x 均值是二十四，如果本次缩表规模超过预期，波动率保守估计将升到三十以上。 美元储缩表还将引发全球美元荒，推动资本从新兴市场回流。美国二零二二年的缩表期间，新兴市场股市下跌了约百分之二十，美元指数上涨百分之八。如果本次缩表规模更大，那么新兴市场货币将面临贬值的压力。 外资占比比较高的国家，比如说土耳其，比如说阿根廷，可能爆发债务危机。以上我说出来的这些吧，已经是最温和的设想下的情形了，实际面对的风高浪急甚至惊涛骇浪的考验，还没有完全描述出这种严重性。 毕竟以上的政策主张是凯文沃什的历史主张，如果他真的当选美联储主席了，还需要看他真实执行情况怎么样，会不会考虑市场的承受力。但所有一切都需要先做好准备。 他并不是一个割派的美联储主席，他的应主要作用在流动性上，让市场重新学会在没有央行隐形托底的时候自己定价，俗称硬着陆。 特朗普追求的是全球最低的利率，凯文也许会给到，但他没有承诺。他会管市场交易利率的高低。这实际上是一种赖账的节奏，会进一步潜害美元的信用。 美元体系作为世界货币的定价毛、结算毛和流动性毛就将不再稳定。你想想，美元为什么会当成全球货币啊？ 是因为他背后有一套全球默认的金融基础设施。美债是全球最大的无风险资本资产，是银行保险主权基金的底仓，更是回购市场里最核心的抵押品呢。 美元还是全球贸易与金融合约的计价货币。最关键的，当全球美元流动性出问题的时候，美联储能够通过各种渠道把美元供给出来，稳定整个系统。但现在他不想管了。 听起来是很市场化，很恢复定价功能。但问题来了，美元体系不是美国的内需体系，它是全球的体系啊！全球体系的最后，贷款人一旦摇摆，信用就塌了。 这样产生三个非常阴狠的后果。第一层后果，短期美元反而更强，但这是强盗商人 所表。短期内，美元利率抬升，外债国家被动去杠杆， 资产价格下跌，风险溢价飙升。这不是美元信用增强，这是美元紧缺性增强。紧缺性增强会让美元看起来很强，但它会让全球越来越多的人产生一个念头，我为什么要把我的生死命门绑定在一个随时可能抽干流动性的体系上啊？ 沃时越是强调央行退场，短期美元越容易冲高。但美元冲高的同时，全球对美元体系的风险感知也在上升，这就是信用的裂缝。 第二层后果，美债不只是融资工具，它是美元信用的容量池。有资金愿意拿美元，用美元存美元，很大一部分原因是我随时能把美元放进一个足够深、足够大、足够可交易的池子里，这个池子就是美债市场。 池子越深，信用越稳。池子越浅，信用就越脆。而沃时如果真的推动更激进的缩表，就会触发一个核心的矛盾，一边美国财政发展仍然庞大，另一边每年处在撤出市场就会要求更高的期限议价和波动的补偿。 长债跌，短债接短债发行一份可以接两份的长债，通胀和再融资的风险全部转嫁给持有人，不明着说赖账，但结果就是赖账。 第三层后果，最伤信用的是，美联储可能不再愿意做全球最后的美元提供者了。美元信用的最后一根梁是，当全球出现美元流动性危机时，美联储愿不愿意，能不能够，并且是否被允许去提供美元。 过去市场默认危机的时候，联储就会出手，出手的方式可以非常多，降息、扩表、各种流动性工具，甚至在海外通过机制把美元供给给盟友的体系。这套危机出手预期构成了美元体系的稳定器。而沃时的去央行化路线如果被市场解读成 美联储将更加的克制，美联储不想再当市场的保险公司了。美联储更强调规则和边界，甚至更反对被迫救市场。那么全球就会发生一件非常现实的事情，大家会提前建立去美元风险对冲 债，会储备里增加更多非美元资产，比如说黄金，比如说其他主权资产，甚至更分散的组合。国际贸易结算更倾向多币种，企业融资更倾向本币化，或者更短的九期主权资金，减少对长天期美债的依赖，转向更灵活的资产。 这种变化的可怕之处在于，它不需要美元暴跌时才能发生，它只需要一个预期，当下次危机来临时，美元可能更难借到。 缩表会带来美元的红息，短期内确实会让美元回流，但如果回流的代价是让全世界对美元体系产生危机时更危险的印象，那么回流只是短期的，中期大家会想尽办法绕开它。 长期美元信用的边际增量就会变差。如果沃时真的上任，并且执行更激进的缩表路线，短期市场看到的可能是美元走强，美债利率上行，全球风险资产成压，新兴市场美元慌。但长期是结构的变化， 美元体系的容量池变浅，美债的定价毛更不稳定，而美联储作为全球最后美元提供者的制度预期被削落。美元信用不是崩在某一天，它崩在无数次规则变了的细节里，这就叫 no 作 no 贷吧。