国泰海通证券如何卖出白银etf

有位朋友说他在国泰海通证券的应用上没有找到那个场内外关系关联的功能， 其实海通证券因为和这个国泰军安证券是两家证券公司合并了，所以有些功能在最新版的应用里边他 分开了，就是原来在国泰海通里边的功能他给合并到军红版里边了。所以说你要办理这个业务，需要重新安装一个国泰海通军红就是这个应用， 然后就在我的这里，然后找到业务办理，点击更多， 然后向上滑动，然后点击产品服务，在这就可以找到场外基金转场内，然后点击进去，点击马上办理，就可以办理了。

首先今天的大盘呢，继续是延续了一个弱势震荡，原因是什么？因为持续性的降温政策三连击之后，市场的情绪已经降到了一个很低的水平啊，这个很低的水平， 这个地方基本上多空已经完全平衡，而且在平衡的状况之下，还表现出多头也不敢出击，空头也不敢出击，所以说大家就形成了一个极弱的弱平衡，那么我觉得市场接下来可能会围绕着四千一百点上下，大概 啊不到一百天以内吧，来回在正当拉锯一段时间，原因是什么啊？多空平衡是一方面情绪降低一方面，另一方面啊，再有大概不到一个月的时间，我们将会迎来我们农历的新年啊，所以说这个节前 市场收的气氛也将会逐渐加大，因此对于市场指数，接下来可能就是一个啊，幅度并不是很大的横向震荡。所以说最近的操作上，建议大家注意高抛低吸，四幺零零之上水位线之上注意做减法，四幺零零之下，水位线之下注意做加法。当然不同的板块操作方法完全不同， 这是第一点啊，那么今天我们所讲的第二块内容就是和一个市场信息有关系啊，那么欧文 将会在一月一号啊，就是已经在一月一号进行了一个碳边际的调节机制，说白了就是产生了一个全球贸易体系下的非价格壁垒，将来在一些商品的进出口过啊，进出口的这个环节之中会嵌入碳 排放或者说碳值这样的一个衡量逻辑，而这个衡量逻辑对于我们现在着力打造的全球制造业中心以及包括全球贸易大国来看，是必须要加大力度去适应的。而我们之前过去很多年，其实 对于碳中和、碳达芬、碳排放的关注度也是很高，陆陆续续无论是政府层面还是企业层面都有大量层啊，大量投入，所以这一块我们是有优势，只不过现在是要去，要去适应新的这样的一个贸易的环节。 而在这样的一个机制的运行前瞻之下，在十五五规划中，以及包括在二六年未来的市场贸易体系下，碳中和、碳达峰将会得到市场关注度的不断的提升。那么如果说是看看一下碳中和， 如果说看碳中和的走势，其实他也已经走出了缓缓的强势的趋势，那么这个里面他有很多的行业在支持，比如说包括了像电池，包括了像新能源，包括了储能等等。 那么在我们现在的贸易体系里，我们有很多的商品其实还是和碳中和、碳达芬相关，就比如说我们有大量的钢铁、铝的这种出口，哎，那我们就是在碳的方面要有高度的重视， 未来在贸易体系里，可能它不仅仅是对于金属材料，包括了像制造业中的家电、汽车，以及包括其他的很多商品，可能都会和炭中和、炭达峰相挂钩啊。因此我觉得在政策和全球体系下， 任意产业未来的前景还会非常的广大啊，所以说这个行业也是在二六年值得我们去细细分享和关注的。那么今天的内容我觉得总结下来啊，就是这两个方面是和大家要分享的。

我是国产海中研究所之某啊，那今天呢啊，跟各位领导汇报一下这个白酒行业的情况，那今天大家也看到白酒集体大涨啊，起码整个板块涨停啊，就在历史上也属于相对比较罕见的 啊这种现象。那主要我看了一下啊，也这个整体来讲的话，这个成交量也明显出现了一个大幅的放大，那前几天就是在今天涨之前，大家也看到前几天的其实成交量啊，每天差不多就一百多亿啊，基本上在一百五十亿左右，再往前可能就一百亿啊，所以这个大概这个差不多四万亿 左右的这个市值啊，但是整个成交量这一块才一百亿啊，其实大家也看到也是非常低迷的，但是今天我们看到整个成交量放大了，放大到六百亿啊，基本放大了四到五倍啊，所以也出现了这种啊，这个大幅上涨的这种现象。 那今天呢，其实我们要围绕大家，我看到关注度也也开始在提升，我们今天就围绕着大家关心那些问题啊，来一一的啊，跟大家做回复。第一个地产对白酒行业影响有多大？那第二个就是白酒的周期走到了什么位置 啊？第三个就是白酒行业的估值啊，怎么看？那第四个就是白酒未来投资节奏的把握 啊，我主要分这四个方面啊，来跟大家做一个汇报啊，首先就是地产这一块，这也是啊，前几天大家已经开始陆续关注的啊，一个很重要的一个方向啊，尤其是求是杂志，连发了几天文章强调地产的重要性， 首次提出啊，地产的金融属性啊，所以这个目前来看的话，还是这个比较难得的啊，因为虽然在金融市场啊，大家都觉得地产有金融属性啊，但是求是指出他的金融属性， 那另外强调房地产是经济的重要产业和居民财富的重要来源啊，在经济发展中的这个地位举足轻重啊，所以这个给的这个评价相对来说还是非常高的啊。其实从整个房地产的发展来看的话啊，从早期的 啊，这个，呃，这个量价提升啊，到现在我们看到这个二零二五年啊，整个交易面积基本上也跌到了差不多八亿多平，那二零二六年估计要跌到可能八亿平以下啊，所以整个量这一块我觉得没有太大的这种下降的幅度了啊，但是整个房地产的价格啊，对居民财富的影响， 各位领导稍等一下啊，老师，这边掉线了，我正在重新呼叫， 哎，慧秘书，现在能听到吗？哎，老师，慧慧秘书 啊，好啊，不好意思，刚才有个电话来了啊，所以从最新的数据来看的话啊，目前的话差不多房地产占居民财富的比例啊，资产比例还有百分之五十啊以上啊，在高峰期可能六七十的这种比例啊，金融资产差不多就十个点左右的这种比例啊，所以房地产还是居民财富的 啊，还是居民财富最重要的一种资产啊，所以这个啊，对居民的这种啊，这个资产的影响非常大，而且对整个消费的这种价格的影响啊，也非常大啊，我们知道高端消费本市场，其实它有一定的资产属性 啊，所以居民财富的这种啊，这个受受到这个压制的话，那么对一些中高端的消费啊，尤其中高端消费的那种价格啊，相对来说影响还是比较大的啊，所以这一块我觉得后续主要就是对价格的影响会比较明显。那其实 很多消费行业啊，尤其是白酒，那其实跟地产有很多相似的地方啊，就是量，未来不可能有啊，太明显的增长了，除非头部这些企业可能还通过市场份额的这种提升啊，来获得啊，一些份额的这种增长啊，获得一些量的增长，嗯，其他绝大部分白酒企业啊，可能已经没有量的逻辑了啊，所以也主要靠靠价格这一块， 那价格这一块的话，那就受居民财富的影响，相对来说还是这个比较大的啊，所以我们家居民财富可能是未来影响啊，白酒行业最重要的因素。 那另外一块我们也看到整个房地产这一块高质量推进城市的这种啊，更新改造，那这个其实对白酒行业，或者对啊整体这块也还是有比较明显的这种影响啊。所以地产这块，如果说啊，能够起稳啊，或者尤其是地产的价格能够稳住甚至上涨， 那对白酒行业的影响相对来说还是比较大的啊，因为都是靠啊这个这个价格的一种行业啊，因为量啊，基本上目前来看，未来很难有很大的一种发展空间啊，所以这一款我觉得还是非常值得重视的，因为这也是啊，这个白酒产业之外，那影响整个白酒行业最重要的因素啊，所以这是我们讲的地产这块的这种影响啊，相对来说还是比较大的。 那第二个就是白酒周期啊，大概走到了什么位置啊？白酒过去呢啊，就是从二零二一年啊，这个一月份啊，到现在啊，其实已经跌了六年， 呃，这个差不多这个五六年的时间了啊，五年多一点的这种时间了啊，所以这也是历史上这个跌的时间最长的啊。其实历史历史上连续五年下跌的行业 啊，相对来说是非常非常少的啊，但是整个食品行业啊，尤其是白酒行业啊，基本上连续跌了五年，跌幅接近百分之六十啊，所以无论是跌的时间啊，还是跌的幅度，相对来说都还是比较大的 啊。但是我们看到从这个企业的报表端来看的话啊，其实从二零二四年的这个下半年啊，整个报表刚刚开始进行啊，修正啊，但是修正的幅度相对来说还是比较小。 那到了二零二五年的二季度啊，刚开始啊，比较明显的修正啊，开始复增长，到了二五年的三季度，那三季度下降百分之十八啊，那真正进入到一个 这个报表修复和去库存的一个过程啊，但是这个的话啊，目前来看的话啊，可能还需要一个过程啊，我们觉得二零二五年的 q 三是刚刚开始进进入到一个库存啊，因为大家也知道，去年啊，其实受到外部政策冲击，二季度啊，尤其是五月中旬以后的话，整个的商务品的消费啊， 就受到一定程度的影响啊，所以白酒这一块那也是首当其冲啊，所以受到比较大的影响，所以大家呢啊，调研应该也能够看到， 大部分这种白酒，其实在五月份之后，尤其是六七月份，那动销基本上就下降百分之五十以上啊，有些甚至下降百分之八十。那到了目前的话啊，大家也看到啊，动销啊，虽然在下沉啊，但是下沉的幅度啊，比当时还是要低很多啊，现在基本上差不多百分之二三十的这种啊，下降 啊，所以比当时极端的情况啊，还是有一些啊，修复啊。但是从目前的动销跟报表比来看的话，那其实这个动销比报表跟三季度来看，可能刚刚契合啊，刚刚契合啊，所以未来的话，其实整个报表端最关键的就是报表端 的出清啊，对整个投资这一块还是有相对来说比较大的这种啊影响啊，所以大家都在等报表单的出清和库存的这种出清。但是目前我们看到一个啊，新的现象啊，尤其从二二五年的啊，十一月底到十二月初也出现了一个新的现象，那各个酒企陆续开了经销商大会，那也陆续对二零二六年啊，给出了大概的一个指引， 我们看到了，基本上大部分的这种白酒头部企业还是在二零二六年啊，想啊，这个实现啊，增长啊，或者尽量的这个实现啊，小的下滑，这种幅度啊，主要就二零二六年，是啊， 十五五的开局之年啊，所以对白酒这些又是各个地方的这个经济支柱啊，所以对整个白酒企业来讲的话，那他可能还是想尽量冲一下，所以这样的话就会啊，带来 啊两个方面的影响啊，一个就是白酒的价格啊，可能比一开始预期的要低，那第二个就是什么呢？第二个白酒的出新的周期啊，有可能拉长啊，但这个不一定啊，从目前的判断来看，有可能会略微拉长 啊，但是大家也看到啊，其实目前来看的话，呃，茅台的这个价格弹性是相对来说比较大的啊，所以我们看到啊，茅台的批价跌破一千六以后的话啊，其实它的价格弹性开始体现啊，五粮液也有一些啊，但是其他白酒我们看到其实它的价格弹性 不是特别强啊，所以茅台这种强的价格弹性啊，让啊他的价格下行，能够带来一定的这个量的这个上升啊，量的上升啊，其实我们之前也就测算过啊，如果按照人民可支配收入啊，乘以他的边际消费倾向啊，其实在二零一四年，那整个人力可支配收入基本上是啊两万块钱啊，当时茅台集团价格跌到了八百二， 那如果按照现在的这个四万出头的这个人民可支配收入和按照目前的消费情况来看的话啊，大概其实每瓶茅台对应的啊，价格基本上在一千五到一千六啊这个水平，所以我们看到一个什么现象呢？基本上茅台跌到一千六 开始啊，其实他的动销开始加速，这就说明一个现象，就是啊，他跌到了这个居民可支配收入能支撑的位置啊，还 还是有一部分居民啊，愿意主动买茅台的啊，所以我们讲是整个动销加速的一个点，价格跌到这个位置， 跌到这个位置以后啊，但跌到这个位置以后，是不是就说在目前的情况下，他就一定能够稳住啊？那这个我觉得还是不确定的，还是不确定的。另外就是最近大家啊，不知道有没有看到一种现象啊，就是爱茅台的这个现象，也就是茅台市场化改革带来的这种影响的这种现象啊，大家啊， 看到爱茅台机旁啊，绝大部分人可能抢不到的啊，只有少部分人可能能抢到，但是这个能抢到幺四九九的茅台啊，尤其是幺四九九这个价格，那对整个消费群体形成了巨大的冲击力，也就说之前不买茅台的啊，或者没有渠道买茅台，或者买不到低价茅台的，或者说很少喝茅台，这一部分人现在开始过来买茅台 啊，所以出现了这种现象，那这种现象的话啊，就说明什么？之前其实很多人他对茅台的价格他不是这么熟，不是这么没有这么及时能了解突然，哎，能够有幺四九九买到茅台了 啊，所以这个对大家的心理啊，这个影响啊，或者说他的消费倾向的影响相对来说是比较大的，那有很大一批人他没有在爱茅台上买到幺四九九的茅台，最后出现了一个什么现象啊？大家去线下买幺五五零啊，甚至幺六零零的茅台，就说明什么？线上的动销加速，在一定程度上拉动了线下 大的动销提升啊，就是这个价格降到这个位置以后，让一部分原来圈外的人能够买到茅台了以后啊，让大家有意思的决定去买一些茅台 啊，所以我们讲这个影响相对来说还是非常非常大的，虽然短期啊，之前刚开始做改革的时候，可能对一些经销商他自身的盈利会有些影响啊，但是我们看到啊，这个把价格放下来啊，其实是 对公司来讲啊，公司自身的这种啊量的增长或者发展来讲，其实是一件非常好的一种事情啊。所以我们想通过线上这个一下打通了，就是把价格啊，这个 这个降下来以后的话啊，让所有消费者都有认知以后的话，那对他自身的啊，这种量增长有巨大的帮助，也就说他实现了渗透率的快速提升啊，尤其渗透率渗透到了之前不怎么喝茅台的这批人群，所以他的增量通过这批人群啊，应该是消化了 啊，这个不少的这种体量啊，所以这样的话，在春节前后，可能啊，他的批价的压力啊，就比一开始预期的可能会要小一些啊，会要小一些。所以我们讲啊，茅台的这个市场化改革啊，尤其是爱茅台上啊，这个幺四九茅台，我觉得对他整个体现他的价格弹性啊，还是有非常大的这种帮助啊，这个意义相对来说还是这个非常明显 啊。所以白酒我们讲的他的啊，这个目前来看啊，就是他动销基本上已经见底了啊，现在市场在等的就是报表见底和他的这个批价见底，那从历史来看的话，其实批价进入应跌阶段以后的话，对股价就已经没有太大的这种负面的这种影响了。比如说像二零一四年一季度啊，白酒的报表见底啊，动销见底 啊，最后股价就开始啊，形成趋势性的上涨，那时候批价其实还在九百，那又开始到二零一五年的一季度啊，一年的时间又跌到了八百二，也就说跌了差不多接近十个点的啊，这个价格。 但是股价我们看到它是涨的啊，所以我们讲啊，整体来讲，这个时候可能啊，他的报表的影响啊，是相对来说会偏大一些，那批价的这种阴跌啊，他会影响小一点啊，就是我们看到啊，上一波大家比较注意没有？就是他啊，跌到一千五 附近，跌跌，跌破一千五啊，其实那个时候对股价还是有冲击的，比如说这一波啊，如果说他的价格在持续的中下跌啊，这个跌破一千四啊，跌破一千三啊，如果有这个可能的话啊，那么他对股价阶段性还是会有些影响啊，但这个影响 肯定比跌破一千五那个阶段性那个影响还是要这个小非常非常多啊。我们讲 p 价的影响啊，已经开始大幅减弱了啊，那未来主要就是大家等的就是啊，这个报表什么时候能出清啊？什么时候能出清。 那在二零二六年的话，我们刚才讲了，其实很多白酒企业，尤其头部的这种一些白酒企业，他想法就是要啊尽量的冲二零二六年的业绩啊。那这这带来我们刚讲带来两个结果，但是也不是说所有的企业他都能冲的动啊，他有些企业可能我把价格下来，我可能他这个量也不一定会增大啊，他不一定像茅台有这么大的这种价格谈进去， 所以他会导致被动的啊，就一些企业他被动的开始去库存啊，修正报表啊，所以我讲就是我为什么刚才讲的第二点就是他整个的啊，这个需求周期有可能拉长，我只能讲是有可能，那如果说有些企业他价格下来了，他也冲不动，那他可能提前就见底了 啊，所以我讲这是一个啊，目前来看的话，不同企业可能会稍微有些差异啊，所以我们讲二零二六年啊，其实很多企头部企业还是想冲一下 啊，所以在这个过程中的话，我们讲他的出清的周期啊，有些可能会拉长啊，有些有可能冲不动，他反而会缩短，反正二零二六年被动的话会导致啊，一些酒企开始这个报 表和库存啊，陆续的要要要出清，那目前看的话啊，可能上半年这个出清的概率小一点，那下半年我们觉得啊，出清的概率还是比较大的啊，还是相对来说还是比较大的。所以白酒目前看在二零二六年啊，他已经进入到一个要见底的一个 啊过程啊，就是这个相对来说我觉得确定性还是这个比较高的啊，相对比较高的。所以白酒的周期，我们在走到这个位置，基本上就是啊，接近这个就是它下行的，接近下行的尾声啊，所以它基本上是在健体的一个啊过程， 那这是我们讲的第二个就是白酒周期走到了什么位置，那第三个就是白酒行业，它的啊布置和橱窗的情况啊，大家也看到就是白酒行业，目前我看了一下，白酒行业 g t m 布置差不多十八倍， 沪深三百 ttm 估值差不多十四倍啊，如果按照上一轮的低点来看的话，差不多沪深三百和白酒的 ttm 的 估值基本上都在八倍 啊。那很多人问这个会不会跌到上一波的那个八倍的水平啊？我觉得基本上是不太可能的啊，不太可能啊，主要几个原因，一个就是目前的啊，这个利率比当时还是要低很多。那第二个就是啊，有大量的这种经历了二零一九年到二零二一年那一轮这个消费的模式啊，所以有一批大量的这种 啊，这个消费机啊，有大量的消费机啊，所以我们讲这个持仓他，所以这样的话，他就是啊，可能出现极限的这种跌到这个极低股的这种可能性 啊，我觉得要相对来说要小一些啊，所以我们看到从机构的持仓来看的话，二零二五年的四季度，机构的持仓已经跌破三个点啊，已经跌破三个点了，那个这也是这一轮啊，应该来讲，这一轮的基本上机构持仓的最低点啊，已经跌到了差不多二点九二的，这种持仓环比下降了零点三个百分点 啊，尤其在其中呢啊，如果大家看一下的话，像汾酒、香老窖啊，三季度的这种持仓下降幅度啊，基本上接近五个百分点，所以现在的机构持仓基本上只有零点五左右的一个持仓啊， 之前差不多是五个点啊，机构差不多五个点左右的持仓啊，所以这个下降幅度还是非常非常大的啊，非常非常大啊。但接到目前看啊，差不多还有三个点的，这个机构就是主动权益的，这种机构持仓，那整个食品研发板块 目前也就四个点的这个期货市场啊，所以跟高峰啊，这个白酒高峰期基本上十五啊，十五六个点的这种市场比例相比 啊，已经开始这种大幅下降了啊，大幅下降，那历史的几点的话，他的期货市场他们都降到了一个多点，那这一轮会不会降到这个位置啊？目前看可能难度还是相对来说比较大的啊，尤其是其实市场主要集中在茅台身上啊，所以茅台的一些 市场化的这种应对策略啊，是大家看到，其实啊，持有茅台在整个白酒行业啊，如果只是跟白酒行业比的话，还是有明显的一种超额收益啊，尤其是也绝对收益的资金啊。其实大家也看啊，还是对茅台啊，相对来说还是非常非常关注的啊，所以我们讲这一点 啊，也是相对比较明显的，就是整个估值啊，跌到上一轮和期和持仓跌到上一轮的可能性啊，我们觉得基本上是没有的啊，这个这个，这个可能性是相对来说是非常低的， 那跌到这个位置就涉及到这个。第四个问题，就是白酒的这种价值怎么看？那目前来看的话啊，我自己算了一下啊，目前来看的话，其实啊， 有些白酒就是就是我们讲行业跌了接近百分之六十吗？有些白酒都已经跌了百分之七八十啊，目前来看，内部的这种啊，这个无论是估值的方法，还是说我们侧算的跟他底线的这种价值的话，有些接近了啊，有些可能啊，这个可能还是有一段距离 啊，为什么这样讲呢？就是我们刚才讲的就是二零二五年的二季度开始整个通宵啊，开始下行啊，尤其到三季度、四季度，我们估计动销差不多都是接近三十个点的这种下行， 我们做一个非常粗放的这种测算啊，假设动销下降百分之三十，我们讲这是非，以及一种比较悲观的一种纯纯出放式的一种测算，那假设动销就是下降三十个点，那如果说我报表跟动销匹配的话，那我的收入大概下降四十个点，那我的利润可能就下降五十个点啊，基本上我跟你讲这是一个大概的一个测算，大家每个公司之间可能会有相对有些差异， 那如果我们按照这种相对比较悲观的计算，如果说我把他的利润，比如说把他二零二四年利润，如果把他砍了一半，如果看现在对应的事实，他如果说他都有安全笔记了，那就说明他基层已经见底了啊。所以我们讲就是如果按照这种极端的情况来看的话啊，我觉得比如说像茅台、 像地坛酒啊，像古井、像金丝园、像银匠，其实这些都已经离底部的这个位置已经非常近了啊，就假设吧啊，就是茅台单我们是按照差不多这个利润降降个这个百分之一二十算的，那其他的地方都按照降到百分之五十算的， 那如果这样的话，其实我们看到啊，其实这些公司他下行的空间啊，也相对来说已经是不大了啊，尤其是像古井，就是昨天差不多跌到了六百亿的这种事实，那这个其实是像古井，就是昨天他一定是离底部啊，已经不远了啊， 包括像啊，银价，像金石元啊，其实我们看到其实你把它利润砍掉一半，那目前看啊，它的估值其实也已经啊，这个有有一定的支撑了吧，啊，也可能说啊，这个不一定说它就是绝对的底部，但我觉得离底部已经啊相对来说已经不远了啊，所以我们讲就是白酒的它的价值 在这个，呃，在这轮的下跌过程中，那因为各个跌幅不一样啊，所以有些价值已经啊开始陆续的这种啊凸显啊，陆续的开始凸显出来了啊，所以我们讲整体来讲的话啊，这个随着持续下跌，那白酒的价值啊，我觉得还是陆续凸显， 那未来这个投资节奏大概是什么样的啊？其实前段时间啊，很多人问啊，这个春节前白酒到底会不会反弹一波啊？我当时跟大家讲呢，我说这个白酒前啊，春节前 啊，就是茅台今年的动销大概率要超市场预期啊，有，可非常有可能有一波啊，这个反弹这种机会啊，从目前来看，当然今天这个也受到整个 地毯这个地毯链的这种影响，也受到整个资金面的这种影响啊，这个出现了这个大幅度的这种反弹啊，所以我们觉得 啊，这个跟地产啊有一定的关系，当然跟最近大家看到的茅台批价相对比较强，也有一定的这种关系，所以最近出现了一波有反弹性的这种机会。但是如果从趋势角度来看的话啊，如果他要形成持续的这种趋势，那么觉得他必须要求有基本面的配合，有报表的配合。 白酒它是一个非常大的一种行业啊，他单靠这个就是炒阶段性那种变化，他很难形成持续的这种趋势啊，我们讲的是持续的趋势啊，如果说你说我炒一波有没有可能，我说目前看完全有可能，但是你如果要形成持续的向上的趋势，你必须有这个动销和这个报表的这种业绩的这种配合啊。所以我们讲今年下半年 我们就出现这个概率，就是出现大的趋势的一种概率啊，因为的确是受到 这个资产的价格影响，相对来还是比较大的整个这个白酒行业。但是怎么无论怎么说，今年我觉得整个啊食品饮料行业，包括白酒这一块，那它的绝对收益的机会啊，是非常明显的啊，尤其是从二季度，或者说悲观一点，从下半年开始， c p r 还会 啊，这个因为各种原因开始回升啊，包括 p p r 的 回升，包括其他的一些农牧产品的价格开始往上走啊，所以整体来讲对这种啊基础性的消费的帮助 相对来说还是比较大。那如果说地产的价格能够企稳，那对啊白酒这种中高端的消费，那它的作用相对来说就会更大啊。所以我们觉得今年啊，整个食品料这块啊，其实大家还是要重点关注一下啊，尤其是 后面 c p r 能起来，或者地产能够稳住的话，那他会形成板块性的这种机会啊，板块性的机会，那今天呢啊，主要我觉得这个因为跌多了啊，就之前大家看到就是持续的这种阴跌啊，所以这个是非常难做的，因为啊其他行业基本上就白酒行业 啊，跌的相对比较多，时间比较长啊，所以今天的话啊，这个目前形成了这个短期的这种明显的逆袭的这种现象啊，我们觉得这个整体来讲的话啊，可能从节制上来讲的话， 今年的春节啊，值得重点关注啊，重点重点关注啊，我们觉得可能茅台的表现可能还是会比较好啊，五粮液甚至可能也比较好啊，肯定也比较好啊，但是其他的一些价格弹性小的一些啊，企业啊，我觉得还是值得再观察一下啊，再观察一下，所以从投资角度来讲，如果说上半年大家要配置的话 啊，我们建议还是配置这种啊，怎么讲呢，这个绝对价值比较高的，就是我们刚才测算的那些可能离绝对的这种假设利润就是跌了很多，五十以后，他的这个都有安全面积的，我们建议啊，重点的可能是像茅台古井这种啊，相对安全面积会强一点啊，如果说到二季度或者说到三季度甚至见底以后的话啊，我们建议重点配的就是 汾酒、古井啊，这种扩张力强的这种公司啊，他们可能会啊，业绩和和股价会相对来说会啊，要强一些，但整体来讲的话，如果见底的话都会涨啊，都会涨啊，我觉得那两个可能会相对强一些 啊，这就是大概我们对整个白酒行业的一个啊看法啊，大家如果有什么问题啊，我们私下里也可以交流啊，我今天就先汇报你说啊，谢。

张盟主七个亿割肉延山呐，说明这一波短线的大回车大埋人就是顶级游资，远古大神。同样的，该挨锤还得挨锤，他的买点和卖点 几乎和咱一模一样啊，说明理解力咱没有错，这错的是这个市场正突发的，谁都无法提前预知的黑天鹅，谁都会被埋。 短线本身就是要集体回撤的，更何况这种外在因素导致的非自己原因的回撤。所以说对吧，信心赶回来对吧？两点七万亿，两点五万亿的市场还能没地方赚钱？交易方式，交易逻辑，交易哲学，没问题的。

首先呢，对于大盘的观点，还是延续昨天我所说的那句话，市场的情绪来到冰点之后，目前就会围绕着以三千一百点为中心进行横向震荡，而且这个震荡可能会维持一段时间，第一，修复一下最近降温下来的这种恐慌心态。 第二，也使这种逐渐降到接近冰点的情绪，需要有一个喘息的一个过程。当然今天市场上是情绪喘息了一下，有一点点回复，但是回复的不多，而且不持续，所以就造成了今天的市场。是什么呢？造成了今天的市场多次冲高之后又回下来，还是在三千一百点上方。 而大盘今天的涨更多是体现出一种技术性的反弹的一种修护。所以对于大盘，接下来我觉得应该在操作策略上是多看少动，因为没情绪啊，因为没情绪。第二，降温的效益还没有完全的散去， 这是对于大盘。那么对于市场上的热点来看，最近市场的热点切换也比较快，比较符合市场第一位弱情绪下的市场特征。什么特征呢？就是某一个热点持续性不是很强，大概涨个一两天就会调一下，大概 涨个一两天又会涨一下，和大盘同步啊，进行不同节奏的震荡。所以说今天我们可以看到昨天上涨的一些股系类今天调整了，而昨天调整的一些科技类今天反弹了， 但是在今天盘面上有两个相对比较独立的方向，因为他们特殊的逻辑，一个呢是芯片的分册， 一个是贵金属，贵金属主要是全球之间关系依然没有缓和下来，所以说对于这种 避险情绪以及包括全球货币体系的相对的混乱，使得一致性认可的黄金成为避险的首选，所以黄金在最近的逻辑还是依然比较的坚定啊，这是第一个走独立逻辑的。第二走独立逻辑的是什么呢？是芯 片的分册。我们都知道现在的芯片大家都在涨价，而针对芯片的涨价又延续在不同级别的芯片上，它的供需关系不太一样， 但无论哪一种芯片，现在最终在分测环节也来迎来了什么呢？迎来了一个行业的高景气啊，包括像突破量啊，包括了像现在的供需的一个不平衡。 那么作为我们国家，在分测领域现在是比较有优势的，而表现在行情上滞后于芯片，滞后于半导体设备，现在最尾段的分测相对具有了一定独立的行情啊， 所以说除了这些能够有独立行情的这些细分之外呢，其他的行业我们更多的呢，还是看最近市场弱势环境下的一个相对的震荡啊，所以说最终给大家建议呢，还是要多看少动，对于大盘呢，我们也需要耐心的去等待再度来临的机会， 但是需要提醒大家的是，对于长期中期的行情，我们认为依然没有结束，就像今天的标题一样，更高更稳、更长是管理层的要求，也是市场更加健康的一个体现。那么现在的指数四千一百点也并不是高到一个非常离谱的状态， 随着未来经济的复苏，随着现在降温效果的逐渐散去，那么市场还会再会走回到之前的那样的一个稳健攀升的这样一个状态，从而体现出行情的更高、更长、更稳，好。

是博泰海通的分析师林一丹。那今天的话呢，也是我们掌声响起系列的第四期，跟大家汇报一下，就是粮食上涨的上游受益的这个产业链种子这个板块。其实种子板块前些年受到包括政策技术的革新，像转经政策，然后包括整个粮食安全大国策的这个，呃，支持下，其实种子板块 股价层面会有一些比较优这个优秀的表现。其实这两年种子板块表现的是相对比较沉寂的，那我们在这个时间节点去，嗯， 呃，呼吁大家去关注这个板块，也是我们看到就基本面确实出现了比较明显的拐点，那也涌现了一些在行业里面表现比较优秀基本面的这个企业。哈。那我们先讲结论，第一个结论呢就是我们对粮食价格的判断。呃，主要是玉米的价格的判断，我们是判断继续上涨，那可能上涨的这个糕点我们是觉得可以能够达到两千五甚至是两千六百块钱一吨的， 现在是两千三百多这样的位置啊，那这个粮食价格会推动整个种植产业的景气上行，这是第一个结论。第二个呢就是玉米种子行业本身，我们看到前两年其实面临的问题是库存过高，或者叫这个库销比是一个非常离谱的这样的一个水平，那很多种的企业他的压力是比较大的。 那目前我们看到的情况是玉米种子行业库存明显处于就是库存下降的通道里面，我们在上市公司的报表里面也希望也有希望看到啊，就是这块的报表的优化，比如说库存下降， 呃这个相关的这个库存减值在二四年，二五年已经集齐完毕。而这些情况第三呢就是我们看到在种子个股里面其实经历着品种的迭代，所以在这个产业链上面，我们会看到有些公司他表现的非常优秀，同时也会有些公司他会有相对有些压力。这是我们看到的这个 这个呃行业相关的三个结论。在相关的标的里面，我们觉得在基本面上确实表现比较强的是康农种业，然后包括在这呃 高科，呃还有一些呃相关的这个标例上面，我们会看到他本身呃会有一些改变哈，那我们展开讲一讲。第一个结论呢，就是关于玉米价格继续上涨，其实在呃二十八号的这个会议上面，包括上周的会议上面，我们其实对玉米都是比较 展开去讲他的这个价格上涨的动力的。那从玉米的供需角度来讲的话呢，供给这个方面能够看到二零二五年在中国玉米主产区华北这个产区出现了因内极端天气导致的产量成压的情况，那特别是在产量方面， 呃华北产区在生长期的时候叫极端高温啊，然后导致这个玉米比如说高温不节食的情况，在收获期的时候又是过多的降水，或者说连续的阴雨天，使得玉米地的这个积水非常严重，那这个导致了就玉米收获难。第二呢就是玉米的品质其实比较差， 出现了一些霉变啊等等这些情况，那让这个下游的呃这个饲料厂甚至会觉得，哎呀这个玉米真的是没有办法用这样的情况，那这个 华华北产区作为仅次于东北的第二大产区的这个产量表现的话，其实也推动着中国的整个呃本土的供给偏紧的趋势的判断啊。第二呢就是本土这个供给里面除了本土之外的另外一个补充，就是进口方面的补充。那我们看到就是在整个粮食安全的这个大政策下，我们在进口上面的额度是放的比较小的， 二五到二六年应该在六百万吨左右的这个进口额度，所以使得整体的呃这个进口的呃量的补充呢，也是相对比较有限的。这个是在供给方面，我们看到不管是本土的供给还是说进口的补充，其实量呢都相对比较有限。那在需求方面的话，我们这个就是这些这些天市场比较关注的大宗商品的 这个价格是不是会传导到农产品上面？那我们看到有一个链路，就是像全球如果说原油或者乙醇价格上涨的话，这个对玉米的乙醇会有一个比较明显的需求的拉动。因为大家如果去看呃全球的玉米价格的走势，可能 很早之前，比如说这个以十年为度去看的话，在在此之前的话，这个玉米价格基本上是供给会影响它，比如说这个地方丰产了或者减产了，那会导致价格的下跌或者上涨。但是到这些年我会发现玉米价格跟原油的价格的关系非常大，我们会看到这个产品如果说价格 原油价格上涨，他也会带动玉米的这个价格上涨，就是因为原油和玉米乙醇之间他有非常强的替代的关系，那一个东西价格涨了，另外一个需求其实也会起来。那我们对呃这个玉米乙醇也是玉米深加工的 非常核心的一个组成部分，那玉米深加工占到玉米消费的整个百分之二十到三十，这个比例已经是一个很大的比例了。所以从这个角度去看的话，我们觉得玉米整体的需求也会有比较强的增长，那通过玉米乙醇其实导到玉米总体的需求提升。另外就是玉米的自用消费大家比较熟悉哈， 如果说看过养殖产业链的呃投资朋友们应该也会知道，就是中国的整体的适用需求，这个在持续的稳固的提升啊，也就是租鸡蛋白这些产品上面这个呃饲料的，对于玉米的这个需求其实是没有看到一个终点的。 所以第一个结论就是玉米的这个价格呢，我们判断是可以继续上涨的，那这个对于整个种植产业来讲是有一个紧缺上行的情况。第二个呢就是关于玉米种子行业的库存的这个情况，其实前二三年和二四年可以说玉米种子行业压力非常大，这也是我们看到行业里面有一些上市公司的标的，他的股价不是特别行，也是因为业绩不太行啊。这个 比较核心的原因，因为二三年的话，全国的杂交玉米这种面积是达到了四百六十二万亩，这个应该是这些年的高峰了。然后二四年的话呢，这种面积是下降，但是依然有四百万亩以上是四百二十八万亩，二 五年的话大致的这个面积是三百八十五万亩，所以我们看到就是二三年开始这个这种面积在持续的在往下降。那二三年、二四年出现的，因为这种量过大，需求量又不足，导致行业这个非常离谱的水平，就是在二五年就已经出现一些好转。我们看到在二五年的这个报表里面， 二五年的这个报表里面其实也出现一些呃这个部分公司去具体减值，然后包括在二五年的实际销售过程中，他的毛利率开始出现一些下降，也就是因为呃他的这个产品库存压力比较大。那我们觉得在经历了二五年整体的上述的这个不管是财务上面的操作，还是现实生活中啊，现实业务操作中的这个甩货情况，那 呃行业里面的这个玉米库存，玉米种子库存应该说是回到了一个比较呃健康的，或者说是良性的一个水平，那这个会让二零二六年的，如果说往后展望这个销售季，呃玉米种子公司相关的这个报表呢，会好看一些，就是它正常的能够去体现，比如说它种子本身的价值。 我们会看到一些公司可能在二五年销售的时候，他的玉米种子原先一袋可能卖六十块钱啊，这是终端价，他降价降到比如说四十五十，这个情况在行业里面是有发生的，那这个肯定会造成报表上面不太好看的情况。但二六年的话，我们觉得比如说这个价格能够维持在一个比较好的水平，然后在减脂方面的话，可能在二五年整体也会， 嗯，简直相对比较彻底的情况下，在报表上面能够看到一些改善。所以如果大家去看种子整个板块的情况的话，我们会看到因为库存的这个下降，整个报表都会变得漂亮起来。这是我们去展望二零二六年的这个报表，能够得出的一个我觉得可能性比较大的结论啊。 第三呢就是关于品种迭代，那这个会使得客户出现一些分化，所以会有些投资人问啊，比如说某某公司这个可能库存如果在二零二六年降到一个比较低的水平，那是不是现在具备一些投资价值？我觉得这个这个得区分去看。我们看到就是二零二四到二零二五年，中国在玉米种子方面出现一个非常明显的迭代，就是蜜植小碎品种的兴起。 嗯，我们会看到一些品种，比如说像康农玉八零零九，还有包括像 m y 七三，他在市场上面的销量大幅提升啊，可以说有称霸黄海的势头。 那这个使得这些公司的这个呃财务数据也其实变得比较漂亮。如果大家去看二零二五年的三季报，看到一些公司的这个财务数据，呃，这个叫预收账款，或者叫合同负债。我们会发现康农种业的预收账款处在行业里面 大幅增长或者很领先的水平，他是同比增长了百分之六十多。那相比之下会有一些公司，比如说类似于像灯海种业，他的预收款合同负债他是往下降的。其实就反映出经销商他在交预收款的时候，他有很强的倾向性，对于一些品种竞争力比较强，下游农户种植效果比较好，比较迫切的这个品种，他打款的积极性也很强，那 推动了这些公司的合同负债或者预售账款的提升。那对于一些品种稍微有些老化的，比如说可能像灯海六零五这样的品种，历史上也 也做到过很辉煌的成绩。但是目前来看的话，确实品种面临着一些老化或者说不太适合市场的这个情况。那我们看到灯海种业的这个报表上面，可能在预售账款上面表现的就不那么漂亮，那这个是我们看到就品种本身本身的迭代造成的行业里面的变化。所以在这个产业链上面我们会看到 哪些公司他可能有秘制的品种，或者说在转金技术方面比较优秀，那这个会带来这些公司呃报表上面有改善的预期，那这里面我们觉得在相关公司里面， 康农种业确实是。呃，从呃已经发布的这个报表情况，包括我们在产业链上面的调研情况去看，看到他的这个品种确实是在市场上面受到比较多的欢迎。哈，那这个我们在其实我们在展望二零二六年的这个深度报告里面，其实有也有去重点去展 讲述蜜植品种的这个变化，这个是康农种业。然后再就是比如说像隆平高科，隆平高科的特点就是前两年他确实是受到巴西公司的亏损影响是比较大的，报表呢也不是那么的好看，但是我们看到就是在处理巴西 业务的这个贷款的问题之后，整个财务费用呢有希望下降，然后本身品种呢，在市场上面还是有相对比较强的竞争力的。所以像这样的标的呢，我们也会呃，觉得在整个 呃这个种植景气度提升的过程中呢，他是比较受益的。因为呃整个玉米粮价的上行呢，他对于玉米种子的需求可能不会造成非常直接的影响。比如说中国六亿亩土地，玉米地，他不会说啊，因为玉米种粮收益好，我突然就扩大十亿亩了，这是不可能的，因为受受到现实呃 这个种植环境的这个影响，他可能种植面积并不会扩的特别多。但是呢，从种植的这个呃品种的选择上面，我们看到有些公司在过去两年如果他坚持的是叫优质优价，就是他因为这个品种表现比较好，所以呢，他就不会呃他就这个嗯 不降价，然后呢，希望依然维持比较好的市场价格，再过一两年压力很大的，或者说甚至是吃了一些亏。但是呢，在粮价种植粮价预期比较好的时候，农民想的就不是说我去省一点种子的钱，化肥的钱，农药的钱了，他想的是我要保住这个产量，甚至是我要提升这个产量。 那这个对于坚持优质优价的种子公司来讲，其实是一个比较利好的外部的环境。所以我们也是觉得整体粮价的上涨，除了带动农民的这个种植玉米的积极性之外，还有一个就是他们在种子选择的方面，他会选择一些质量比较好的，嗯， 在这种情况下价格比较贵，他们也可以接受了，那这个是呃一些种子公司的报表修复，甚至是大幅提升的一个机会啊。 所以呢，以上就是呃，我这边关于整个种植产业链的这样的一个汇报，我们在第四期重点去聚焦了一下上游的这样的种子板块。当然我们再补充一下，我们刚刚讲的其实都是玉米种子相关，因为从粮价上涨的预期上面来讲的话呢，我们觉得玉米的价格上涨的幅度都是比较大的，玉米种子这个产业本身也大有可没， 中国面积最大的这个种植的农产品就是玉米吗？嗯，整个杂交水平也非常高啊。所以我们看到相关的上市公司如果说有玉米品种，或者说在玉米品种表现上面比较强势的，他的这个收入规模，包括利润规模都会表现的比较漂亮。那如果说去看水稻种子的话，我们想得出的结论是可能会比较平稳， 因为中国总体的水稻种植面积的话相对小，而且我觉得水稻的价格这个上涨的幅度或者说这个预期，那就会比玉米弱很多。因为中国的稻米呢，还是有收储政策的，玉米是没有强制收储的这个政策的，所以玉米的这个价格其实我们就往往前推五六年，这个波动也是很大的，低的时候可能在两千块钱以下，高 的时候能能够达到三千块钱那呃，这也是我们对玉米价格相对比较看涨的原因之一啊。我觉得这个东西它其实它是有一定 弹性或者说波动的，但水稻价格的话，因为国家有收储或者叫最低托底价，那整体呢，这块就会相对比较平嫩，所以我们在筛选标的，建议大家去看，第一，玉米种子，呃这个含量占比比较大的品种。第二呢，在品种方面有比较 突出表现的，我们在市场上面看到一些品种，比如说像康农种业的品种，农民高科的品种，敦煌种业的品种，在市场上面有比较好的表现。再结合公司本身的这个，比如说其他的，像三倍的控制啊，或者说效率的提升啊等等这些方面去看这些公司的这个投资的机会。 以上呢，就是我这边的汇报啊，我们也梳理了整个种植产业链相关的受益的标的，其实这几天我们也收到了很多投资人的关注，可以随时来联系国泰海通农业团队，我们可以发给大家。后续的话呢，我们也会开展呃，进一步的会议，包括专家会，包括上市公司会啊，也特别感谢各位投资人去关注国泰海通农业的掌声响起的谢病，感谢大家， 感谢老师的分享，感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝他投资顺利，再见！

今天的榜其实还是可以的，早上有油脂点火，但是被机构按下去了，昨天进的机构太坑了，直接砸下来，一天都在这里，吃货 看这下午横了那么久，全部都是机构在悄悄的吃货，明天的话还是有反暴预期的。