美联储缩表对英伟达有什么影响？

美联储新任主席提名人选定了凯文模式以后啊，很多人都在问一个问题，说如果接下来美联储开始缩表，市场是不是一定要完了啊？股票会不会崩？黄金是不是要继续跌？然后美元是不是就要暴涨了？ 那我可以先告诉你一个非常反直觉的结论啊，在历史上，美联储每一次缩表都没有直接的杀死市场，但是几乎每一次都杀死了一种资产的趋势逻辑。所以今天这期呢，我们做一件事情， 把美联储历史上几次真正有意义的缩表放在一起，咱们来去分析一下，看看到底是谁死了，谁活下来，谁是最后的赢家。那在正式开始之前啊，我先把你 把一个概念掰正，那缩表其实它不是一个开关，而是一个资金定价规则改变的过程。那市场真正害怕的从来不是美联储说少买了一点资产，而是害怕三件事情同时出现， 第一，流动性开始有边界。第二，风险开始重新定价。第三，市场意识到美联储未必每次都开始就场。所以你会发现啊，缩表的初期，市场往往没事，而真正出事永远是发生在了信仰崩塌的那一刻。 那第一次缩表是在一九三七年到一九三八年啊，这也是一个教科书籍的错误缩表。我们先回到历史上最失败的这一次缩表来看看。一九三七年，美国刚刚从大萧条里爬出来一点点，美联储觉得差不多安全了，于是做了两件事情， 提高银行的准备金率，也就是说实质性的缩表。那政府同步收紧财政，结果呢？ 工业产出暴跌，经济二次衰退，股市大幅下跌。那这次缩表后来几乎被所有央行写进了教材。那核心的教训只有一句话，当经济还没有站稳的时候，缩表加上 紧财政就等于灾难。那这一次之后，美联储学乖了很久。那第二次啊，真正有现实参考意义的是二零一七年到二零一九年的，这是最重要的一段啊。当时的背景是呢 q e 啊，也就是量化宽松已经持续了很多年，那通胀也很温和，美股连年上涨， 市场普遍认为美联储会开启缩表。那二零一七年，也是美联储开始现代意义上的第一次缩表，那采取的方式呢？也比较温和、 被动，缩表到期不许做，路径透明，节奏可控。你看听上去是不是还比较温柔？那市场的第一反应呢？一如既往啊，什么都没发生。所以二零一七年的当年，美股继续涨，那在二零一八年上半年高位震荡。所以当时很多人说啊，你看，缩表其实没事了， 但是这恰恰是缩表最危险的阶段，真正的拐点是二零一八年的第四季度，四件事情同时发生， 缩表的节奏继续，经济开始显露放缓的迹象。那中美开始贸易战啊，持续的发酵，已经有差不多半年时间了。那最后市场是发现，美联储 真的是不着急。就那结果是什么？美股出现了快速剧烈的下跌，波动率飙升，情绪崩塌，而不是说基本面崩塌，而不是说缩表杀死了市场，而是市场意识到，持续的缩表代表着美联储不再脱底。 所以我们得出的真实结论，各类资产的真实表现是股票缩表的初期。没事，缩表的中后期估值逻辑开始崩， 那证券初期利率上行，后期因为经济放缓，长债反而走牛，那美元中期明显走强，新兴市场成压， 那黄金缩表期间并没有大涨，那真正的上涨是发生在二零一九年美联储转向之前。所以说黄金啊，从来不是在缩表当中走牛，而是在缩表失败，政策动摇的前夜开始反弹。 这也是为什么这一次黄金市场对于沃时当选如此剧烈的反应的原因之一。那第三次啊，就是最近二零二二年到二零二四年最别扭的一轮缩表，那这一轮很多人都正在亲身的经历啊。首先背景就非常的特殊 啊，那口罩无限 q e 带来的高通胀，那为了遏制高通胀，加息和缩表同步进行，这是历史上极其罕见的组合。那市场发生了什么呢？ 股票高估值成长股最先被杀，那资源能源防御类资产更抗压，那证券初期出现股债双杀，后期因为经济放缓，成债起稳， 那黄金没有按抗通胀的教科书走，而真正的上涨来自于真实利率回落和美债信用担忧。所以再一次印证了黄金交易的也不是通胀数字，而是说真实的利率加上信用信心。 把三轮缩表放在一起，你会看到五条规律，第一，缩表不是市场的拐点，美联储的态度才是。第二，缩表初期杀估值，缩表后期杀情绪。第三，靠流动性获得资产必然先出问题。 第四，证券往往是缩表周期的后半程赢家。那第五，黄金最好的行情来自于秩序动摇，而不是缩表本身。所以说，当你今天再听到有人说啊，只要缩表，市场一定崩啊，缩表就是世界末日，你心里就应该非常的清楚， 这不是历史结论，而是情绪的投射。真正要盯的从来不是缩不缩表，而是美联储的立场是什么，市场到底还信不信？信用秩序有没有被重新建立，这才是所有资产价格真正的底层逻辑。关注我，带你一起探求投资的底层逻辑。

现在全世界都已经跟咱学会了怎么控制曼纽了，哈哈，董王让沃什上台就是实现美国通胀的曼纽厉害，董王提名沃什当新任的美联储主席啊。但是这个事情还需要等参议院确认啊，真正的接班应该是在五月份的时候。这个事情经过了一晚上的发酵，很多财经的大 v 都已经非常及时的做了解读了啊。我也早上看了一下，这些解读普遍有一个问题，就是太学术，太拗口。这个视频我正去撇开一些拗口的学术性的专有名词，专门从咱们老百姓的角度，尽量的去理解一下他所谓的缩表和加息的政策组合到底有什么影响。 先声明一下哈，就这个事其实是很宽的一个话题，一个短视频不可能面面俱到的把这事情讲清楚，那这个视频核心就解读缩表和降息的组合最直接的影响 安排。那关于握实被提名的影响，大家还有什么疑问可以在评论区提出来，我给大家解读。所谓的美国的资产负债表的缩表和括表，你可能听说过，但是你不知道怎么回事。那如果我说量化宽松和量化紧缩，那你就明白了， 所谓的量化宽松就是美联储过去很长一段时间啊，不断的增加负债的上限的结果。所以这里边就来了知识点了啊，量化宽松是增加美联储的负债，量化宽松就是括表，而这次握实的政策是缩表， 你也可以翻译成量化紧缩，你也可以翻译成降低美联储负债，也就是说降低美元这三十多万亿的啊，巨量的负债，那量化宽松呢？叫 q e， 量化紧缩呢？叫 q t， 量化宽松是向市场注水，量化紧缩是从市场抽水，尤其是消耗银行这准备金。因为涉及到债务嘛，他是向银行投放的，所以他抽水降低债务，他也是从银行里面去抽水。 那这个握实，这个兄弟啊，他做量化紧缩，他缩表的目的是什么呢？很多大咖讲的就拗口难懂，比如说什么啊，干预主义啊，保守主义啊，什么传统啊，什么最后贷款人呐，呃，压低长短利率啊，这些啊，普通老百姓听起来其实不容易理解的。那这事简单怎么理解呢？ 就说如果我放大债务，也就是放大资产负债表，嘛，叫做量化宽松，那市场的钱就会变多，由于我释放出来了更多的债务啊，他的长期债务，比如说五年的、十年的啊，二十年的、三十年，这就意味着市场在未来较长时间内 都会有通账的预期。这个能听懂吗？因为他放钱是放时间比较长的钱。那我反过来说，如果我缩小债务，包括三年、五年、十年期的这些债务，那就意味着 市场对未来前世收缩的这件事情是有预期的，对于未来通胀的预期也就降低了，包括说一些长期利率走势的预测也会发生调整，这个就不展开说了啊，咱就说通胀的预期，大家可以理解，那再说降息的事啊，降息的事，刚才说的是缩表和括表， 那降息是不管谁上来，这一次降息都是板上钉钉的，因为是董王选的人，而且董王说了要快速降到利率百分之一左右，现在的利率是这个三点五到三点七五之间，中间还有二百五十个基点的差距， 所以他像以前那样，一次降二十五个基点，二十五个基点降肯定不行，来不及了，他一次至少五十个基点，甚至七十五到一百个基点的降， 而这种降幅啊，太大了，在整个危机当中，也就是二零零八年的时候啊，联储全年是从四点二五一路降到了零，那现在董王的要求是从原来的四点七五，就去年的四点七五啊，一路你给我降到一啊这个超级宽松的信号，这是， 但是啊，上一次是在二零零八年啊，大家记得它是超级宽松，它是降息，加上括表就是 q e 双管齐下，超级宽松。那如果是加息 再加上缩表的话，那态度也很明确嘛，对吧？这收缩嘛，就对抗膨胀嘛。而这次落实出来的恰恰是什么？ 是降息再加上缩表，这个就是一个很别扭的组合呀，你可以理解成一种很谨慎的，不彻底的宽松。我觉得咱中国的股民更好理解这 件事情，他就相当于我们既要牛市涨，又要慢牛，所以我们短期是要刺激的，长期是要控制的。这种既要又要的政策，你看他降息，对吧？短期是刺激的，因为美国经济他确实需要刺激嘛，对吧？但同时 你这种刺激就会出现更多的流动性，进一步刺激美国债务上限，所以他又要做长短利率的缩表工作，不让市场在短期通胀上有非常一致的预期。所以董王 和沃时想达到的政策效果应该是刺激，但是要保持谨慎，就跟咱们牛市一样，短期你刺激大了，你就赶紧用缩表来灭灭火，让市场降一降通胀预期啊，然后你再降息刺激一波，然后你你你长短那边再灭灭火，防止市场封牛。 所以在这里我给董王的政策下个定义，叫做慢牛宽松，跟咱们一样，要控制慢牛，既要又要这政策的手啊，政策的手始终是在市场上面的，所以市场经济学已经消失了啊，这是确定的，现在都是政治经济学。 那我们看懂了这个就知道降息才是根本是吧？利率到一才是根本，什么他妈缩不缩表的，那就是给市场一个刹车，给市场降降温 啊，就跟咱控制慢牛一样。所以你学飞了吗？还有什么想了解的留言告诉我。

找了一千黄金白银的利空，不还是凯文卧室那点事吗？周日的时候我跟大家说了，要看看周一整个量能的变化， 然后看看市场经过两千发酵，有没有别的什么消息发酵出来，有没有我们不知道的，现在看起来好像还就是凯文卧室那点事，但是大家对于凯文卧室的解读好像跟我的理解有一点点不太一样的地方。 首先大家知道说凯文沃时，他要进行量化紧缩，就要美联储要缩表，大家一清缩表是吧？要不放水了，然后完了之后要控制整个水的流速，美联储的纪律性也出来了。 如果大家只了解到这个程度，那大家说为什么之前美联储的主席不干这个事呢？为什么鲍威尔他不干这个事情呢？非要等着凯文沃什来干呢？我给大家举个最简单的例子，大家先把对钱险那一同理解一下，就是美联储和财政部的关系啊，就像俩兄弟， 美联储呢负责印钱，然后财政部呢负责对外到处借钱去。这个老大，财政部呢负责对外到处借钱的时候，他把周围的人没人来买， 我一卖不出去，我的债务是不是得用很高的溢价呀？比如说本身我按照百分之二往外发利息，让所有人来找我借， 但是呢，如果说市场不买账呢？那是不是我就要提到百分之三，提到百分之四，甚至提到百分之五六去了？这样对于财政部这老大来说，他是很吃力的。 所以呢，这个时候呢，以前他怎么办？他跟老二说，你要不你带头买点吧，你把这个债买去一部分，然后我对外发的债是不就可以 减缓很大压力？大家一看你也抢了，大家也跟着一块抢，抢整个债我不就好发了吗？我利率也能低一点，对于咱俩，咱都是一家的，我们整个政府压力也小啊。 哎，以前美联储是这么干的，但现在凯龙沃时咋说呢？人家说你老这么干，破坏了我的公平性，够公平够正义吧，现在我们要怎么干呢？ 缩表什么意思呢？我不买你这么多债了啊，我要少买你点债。然后呢？尤其是你的长债， 你长债一往外借借三十年，这个利率就应该是经过市场传导，市场去决定的，他到底是百分之二，百分之五还是百分之七？你让市场自己定去，我不管了，如果你非要让我江湖救急，我顶多买你点短的。 买短债我可以接受。听见是不很合理，又公正又严明，然后完了之后又照顾了兄弟情义。哎，市场就有解读了。说好第一个解读， 现在不 q e 了。 q e 叫什么？量化宽松。所谓量化宽松什么东西啊？大量的买台政部的债，老二买老老大的债， 所谓的 qt 呢？量化紧缩，我少买债。少买债什么意思？少买债是不是就证明着这个印钱的部门印的更少了？ 所以市场上钱是不就应该变少了？所以大家觉得啊，这个有问题了，市场上钱变少了，但是大家有没有想过一个问题，他少买了，但是老大可以多发吗？ 老大如果发这么多呢？请注意啊，财政部和美联储是两个事情，老大老二是两个事情，财政部可以大量的去斥资去取债，美联储可以缩表，这不冲突。哎，好多人说，那不完蛋了吗？如果他大量的发债，市场上不买账怎么办？ 市场上为啥不买账呢？请注意，这里边又有一个观念逻辑，很多人没跟你讲这是长短债之间的逻辑。 为什么握实强调说我可以买短债？大家意识到一个问题，就是现在大家说美联储的风险也好，说美国国债的风险，大部分是说他十年期往上甚至三十年期的，这种国债利率居高不下。为什么？ 因为这个东西经过利率产贷啊，是传导之后没人要三十年谁知道美国什么样？但是现在握实这个核心的观点是说，我根本不管你三十年怎么样，我直接去买你的短债， 财政部的发债结果以后也可以调啊，他可以多发短债，少发长债。好多人说，那你这个观点好像不对吧，长债多稳啊，短债多不稳定啊， 三两千就得还，那你这种三两千就还的，和一发发三十年的肯定不一样呀。没错，所以美联储和财政部以前不敢这么干，但现在他为什么敢了？这跟美国最近一系列的政策是相关的。大家觉得最近市场稳定还是不稳定？ 市场不稳定的时候，人们更愿意拿什么资产？两类美元。美国短债 市场上越不稳定，反而美国短债的需求就会越来越高，这种越来越高就会导致他发短债实际上更安全一点。但短暂来说，基本上是不需要美联储做消化的。 你要是一借上，外边人去借，三十年去，人根压根不借给你钱，但是如果你就借一两千 美元的流动性和美国短债的流动性是很好的，市场是很紧俏的，需不需要美联储去大量的收美国财政部发的债呢？ 压根不需要，他既然不需要，他为什么要干预呢？这也就是我实说的，他要减少美联储对于财政部的干预，但是他隐含的一个事情是说你财政部发短债自己就能搞定，我为什么要干预呢？ 所以大家要意识到一个问题，等市场全部认识到这个问题的时候，风向会有变化。比如说大家如果觉得 真的是像大家说的一样，现在整个风声偏紧了，偏 q t 了，那市面上所有产品的流动性都应该是下降的，没有流动性了，美股能涨吗？你看今天晚上美股崩了吗？ 所以整个市场的恐慌在缓过神来的时候就会转身。只是因为大家看见的黄金和白银之前涨的太多， 加上我周日跟大家讲那个逻辑，导致连续的连环的抛压，导致了说他现在市面上这种情况。 所以我反而觉得从长期逻辑上来讲的话，我们共需要关注两个点，第一个所谓的握实的这个政策到底对于美国短债的影响 到底是什么？如果他让财政部去大量的发短债，这个事情本身能不能成立？是否能够依旧支撑美元强势这么一个点？如果他能支撑下来，确实对于 黄金白银是一个打压，从这几千美元的涨势上大家就可以看得出来。但是如果说他翻短暂这个行为慢慢被市场认识到，其实就是美联储和财政部一起做的一个障眼法的话， 他的所谓的独立性，他所谓的货币的安全性还会遭到一轮质疑，那个时候可能他们还有一套办法，今天没法给大家讲了， 所以大家明显的看到事情在这个地方沃时的政策对整个市场最大的影响除了贵金属，其实在美债，长债收益在走高，美国的短债收益在下降，意味着钱正腾，长债流向短债， 这个才是市场这几天真真实实发生的变化，所以大家也不要被一时的消息冲昏了头脑，如果我们经过说这么几年的发酵，没有其他的消息传出来的话， 我不认为长期逻辑发生变化了，可是我们市场不这么认为，市场上是有情绪的，市场是有资金流动的，市场的多空双杀是会有一些人受伤，导致有些人离场不能参加战斗的。 所以今天从市场表现上来说，我已经很满意了。小甜甜还是你的小甜甜，只不过大家情绪低落的时候，他就立马成了牛妇，人工需也不管了，之前的逻辑都不硬了，以前的一切都错了，这种时候我是最开心的，本来东西东西被疯抢， 然后高溢价，我也不敢，我也不敢买，然后现在一看，哎，跌了啊，我们这种人是没有账户的，你知道吧？哎，买点基金啊，买点基金，找个低点加一加 不是挺开心的事情吗？啊，然后过几天又跌了，怕啥啊，再加一加啊，待着呗。哎，耐心耐心，逢低逢低，控制风险，控制风险，拜拜，早点休息。哎呀，又搞晚了。

美联储缩表一万亿等于降息五十基点？朋友们，这可能是二零二六年最危险的一个金融公式。特朗普提名的美联储新老大凯文沃斯宣称，美联储资产负债表每缩减一万亿美元， 就相当于降息五十个基点。听起来像是个左右手互搏的魔术，一边抽走市场的水，一边又想给大家放水喝。这个被称为紧缩性宽松的策略，目标是既要压制通胀预期，降低政府和企业的融资成本，但金融不是魔术。 这个完美公式内部藏着一个致命悖论，大规模抛售国债、抽走流动性往往会推高长期利率。而同时，降息是为了降低借贷成本， 两股力量相互抵消，政策效果可能大打折扣，甚至让货币政策导陷入混乱。更关键的是，现实有一堵坚硬的高墙。当前，美国金融体系已经对美联储提供的充足流动性形成了深度依赖，银行系统的准备金水平几乎处于维持市场平稳运行的极限边缘。 瑞穗证券发出明确警告，若进一步缩表，将立即威胁到联邦基金市场的有序运作。这是因为严苛的全球监管要求银行必须持有大量高质量流动性资产。美联储若激进抽走准备金， 可能重现二零一九年隔夜回购利率飙升至百分之十的流动性危机。事实上，美联储近期已因担忧市场压力而暂停了量化紧缩进程。同时，巨量缩表意味着海量国债将抛向市场。 而另一边，美国财政部为弥补庞大赤字，仍需维持高额发债，私人市场能否平稳承接这双重供给冲击是一个巨大问号。 供需失衡很可能推高国债利率，反而加重政府利息负担，这与降息的初衷背道而驰。那么，握实是真的一意孤行吗？深入分析，他可能手握几张务实底牌，第一是寻求与财政深度协调，让缩表节奏与国债发行计划匹配，进行有序撤退。 第二是推动货币政策操作框架改革，例如转向以隔夜回购利率为新基础，并更积极的使用常备回购便利等工具，为市场安装新的稳定器。 第三是可能减少前瞻指引，增加政策不确定性，以打破市场对央行保姆式呵护的依赖，重塑市场纪律。 总而言之，过时的公式远非一个简单的数学等式，它标志着美国可能进入一个货币政策框架剧烈重构的试验期，其核心是在通胀、债务、市场稳定与政治诉求之间寻求艰难的平衡。 对于普通观察者而言，理解其中的复杂博弈与内在矛盾，远比相信一个简单的口号更重要。这场牵动全球金融市场神经的大戏帷幕正在拉开。点赞、收藏、关注我，带你持续穿透财经迷雾！

匠心作表，解读为美颜储物要带头卖黄金了，下班路上随便聊聊啊。今天星期五，这周呢，黄金白银走势可谓是一场血腥的 a 杀呀。今天咱们先复盘一下交易，再聊聊这个雪崩是怎么诱发的。 上期咱们聊白银的时候，举了几个历史上的例子，最后都是 a 杀回落的走势。跟大家都说 a 杀是很难挣钱的，就这种烈火烹油的行情啊，到后面就是 a 杀回落，所以一定要风控优先，严格风控是原话吧。 那为什么这么说呢？因为在 a 叉的行情里，不管你是想做多挣上涨的钱，还是会觉得价格必然会回归，想做空挣这个回归的钱，那都是很困难的。为什么呢？因为上涨的过程，你会觉得，哎呀，趋势来了， 不要跟趋势作对，它涨就完了，对吧？那你看着价格越涨越高，越涨越高，一方面你可能拿不住，稍微涨一点你就给卖了，担心这个瀑布是不是要来了，我就得赶紧给卖了， 卖了又接着涨。那这样反复交易，心惊胆战，既耗费了精力，也反复交易，反复清仓，其实很难挣到大钱， 而且你要是有仓位呢，那瀑布真来的那一天呢？那绝对会被套在高点，那不知道什么时候才能回本。 那有人说，你看这么不理性的价格，那肯定得回归啊，那我做空还不行吗？其实做空更难，你在这个价格上想做空好，价格确实会回归，但是在回归之前，可能还要再上涨百分之十，上涨百分之二十， 甚至上涨百分之五十。随着价格的上涨，做空的那个合约浮亏数字越来越大，越来越大，那即使你知道价格一定会回归，能扛得住这么大的浮亏吗？ 就算你心里扛得住了，那交易商不允许直接给你爆仓了，咋办呢？做空者更可能的是在价格回归之前就拿不住或者爆仓了。也正是因为如此，我对自己的要求就是这种情况，我要远离 身边所有问我观点的朋友，我都跟他们说，要注意风控，要定投，要配置，不要因为一时的情绪去追高。其实咱每个人面对这种历史级大行情都会心痒痒，不挣钱行吗？其实在市场里活下去永远比挣钱重要， 每逢这种大行情，大家一定都能听到各种各样的财富神话，什么我种仓了黄金赚了几千万啊，我借钱炒股几天就翻倍了啊，这种事比比皆是，但是对咱们大多数人来讲，风控优先永远没错，越是幸福美满的家庭，越应该注重风控的问题。 所以我给所有人的建议都是要配置，配置加定投，不要因为一时的冲动，一时的情绪而冲进去，这就是本期交易上的复盘。咱们接下来说说这雪崩是怎么回事，怎么出发的？ 就在周四凌晨啊，美联储有一次议息会议，联储主席抱怨说不加息也不降息，那当时市场应声而涨，黄金直接又跳涨了两个点，然后第二天才开始了雪崩式的暴跌， 然后短暂的反弹之后就是持续的暴跌。那是什么事引发的这个暴跌呢？之后又会怎么样呢？其实是因为特朗普决定提名沃什作为美联储的下一届主席，所以这个事他是有点超预期的， 为什么呢？因为沃什是偏英派的人。什么叫英派哥派？哥派是主张投放美元刺激经济，而英派是主张回收美元，强调财政纪律，强调货币纪律的。 那特朗普跟现任主席鲍威尔之间闹掰的矛盾是什么呢？是特朗普主张要降息，因为财政压力实在是太大了，先不说还债，每年就光还利息都让人头疼。所以特朗普在施压每年储要让他降息，因为财政压力太大了嘛。 但是美联储又不愿意降息，因为联储优先要保障的是全球对美元的信心，是美元的地位，是美元的购买力。那你在这种关口要降息的话，对美元的地位的虚弱其实是很大的。所以美联储和特兰普俩人针尖对麦芒就尬在这了吗？ 那沃时又是怎么能够同时获得特朗普和美联储两方的支持呢？因为沃时提出了一个降息加缩表的方案，能够在降息的同时还维持美元地位的稳定。那几方博弈之下，最终沃时就拿到了下一届联储主席的提名。 ok， ok， 那 咱们再说啊，其实就是他这个降息缩表，触发了黄金白银的大雪崩。怎么回事呢？ 什么叫降息缩表呢？我给大家白话解释解释。降息嘛，就不多说了，缩表，缩表是美元储要同时降低资产和负债。美元储的负债是什么？美元储最大的负债就是投放在外面的美元，那要降息，负债就是回收美元的意思，这没毛病。 那降低资产呢？美元储都有什么资产呢？他有股权资产，像国债呀，地产抵押贷款呀，银行的短期贷款呀，各种拆借呀等等的，这些股权资产加一块一共四万亿，还有黄金储备一万亿，还有一些微量的外汇储备，那这些是美元储的资产， 他要降低资产就是卖资产，他能卖什么呢？股权资产是不能卖的，因为卖债会让市场利率上升，相当于在加息了，对吧？他要降息嘛，不能卖债，那不能卖债也没剩别的了，想缩表就只能卖黄金了呀。 那么这时候确定提名沃时的降息缩表，其实就被大家解读为美联储要带头卖黄金了。那在市场已经如此高涨，大家都担心暴跌会随时到来的时候，突然出了这么一条消息，说美联储要带头卖黄金了，那市场还能是什么反应？赶紧跑路吧， 雪崩就这么开始了，可要是美联储真的这么卖黄金的话，那可就是一场美元与黄金的正面对决了。 这场对决的胜败如何，恐怕只能交给历史来评说了。当然，我还是维持一直以来的观点不变，大家可以去看看我的文章或者视频，但要记住配置和定投。 今天就聊到这，谢谢大家。天地不仁，以万物为储狗，我是储狗老张。

我时要搞降息缩表，先别跟着网上的节奏瞎吵，咱先把事掰扯明白，降息和缩表压根是两件八竿子打不着甚至互相矛盾的事，别被组合政策的说法骗了。 先讲基础，其一，降息就是美联储降低基准利率，让资金成本变便宜，说白了就是给市场放水，让更多钱流到市场里盘活流动性。其二，缩表 就是缩减美联储的资产负债表，重点是压缩表内债务，表面上是为了让联邦财政变健康。听起来特专业负责任， 哈哈哈，说到这大家应该看出来不对劲了吧，一个放水，一个抽水，俩事放一起干，本身就反常识反人性。现在网上一群所谓的专业人士，天天扒拉着各种经济原理解释这俩政策怎么关联怎么互补，说的头头是道。 客观说，单从理论层面看，他们讲的确实没毛病，但问题的关键的是，这事从跟上就不是专业性问题。 自从沃时被川子提名，这出戏就已经定好调了，从头到尾都是人为操作，目的明确得不能再明确，跟专业半毛钱关系没有，就是借专业的壳办自己的事。 既然这俩事放在一起本身就矛盾反人性，那为什么还要提？很简单，就是拿来说说而已， 给市场找个理论依据装装样子，毕竟不能太直白，得给外界留个体面。那顺应人性符合实际的逻辑是什么？谜底其实就在谜面上， 大家看他说的降息缩表，降息永远在前面，这就已经把底牌亮出来了，降息才是核心，才是他真正要干的事。至于缩表，不过是个陪衬个幌子，既然俩事矛盾，那缩表就可以缓做慢做，甚至有条件的做， 实在不行干脆不做也无所谓。退一万步说，就算最后需要交差以握实，这种老谋深算的专业官僚，有的是财务手段，表面上做出缩表成功的假象还不是易如反掌。 所以大家别再争论这俩政策能不能共存，有没有道理了，没意思。他的目的就一个，配合川子搞大放水，顺带装装样子给市场演一出我还在保持美联储独立性的戏码。 反正这日子还得往下过，大家面上都过得去就行。最后给持有各类资产的人提个醒，别慌，大概率过不了一周，各类资产又会忽忽悠悠涨回来了。

美国他有一个美联储，就是央行，你可以把美联储理解为我们的央行，央行有个资产负债表，央行有多少资产？像我们比如有三万亿美元的外汇资产，美国央行美联储有两个最大资产，一个叫美国的国债， 美联储是买财政部的国债，财政部发债，美联储说我买把钱美元给财政部，他最大的一个资产叫美债， 四点二万亿美元，这叫 mbs， 二点一二万亿美元。什么是 mbs 呢？不动产抵押证券，美国的房子叫不动产，美国的汽车叫不动产，美国的不动产上银行那一押连储给他钱， 连储买这个买来二点一二万亿美债，四点二万亿，两个加一块，大概六点三万亿美元。我们中国只有三万亿美元， 他光这两项资产就值六万亿美元，是我们的一倍以上，他这两项资产就占所有央行资产的百分之九十五了。他说缩表，缩什么？就是缩这两个资产。说白了我的央行要卖美债了，中国的人民银行如果卖中国的国债， 我们的央行都不想拿我们的国债了。什么是缩表啊？再卖掉我的资产没了就叫缩表。 美国一直在卖美债，卖 mbs 就是 他的不动产资产。二二年四月二十号，美国开始缩的表。在二二年的时候，美国的财务报表的资产是百万亿，到现在为止卖到六点三万亿了， 卖了将近百分之二十七八，所以把中国的外汇储备的百分之八十全卖了。中国就这三万亿外汇储备，能够让全世界给我们搞基建，能让一带一路全都给我们贸易， 那中国在世界上有举足轻重的地位，那美元储备怎么来的？中国每年的贸易顺差挣出来的，存了三万亿美元，中国四十八年挣的钱，美国缩一次表就卖没了，做了三年，缩到现在。 外边的美债一多，美债就便宜，这一卖美债就便宜。全球利率跟美国利率，跟美国股市，跟中国股市有影响？美联储卖美债， 把一百的美债就一张纸值一百美元，卖特别多之后只值九十美元了。拿九十美元买一张纸，但这张纸写着， 美国政府每年给你百分之五的利息，我拿这张纸，美国的政府就要给我百分之五的利息。美联储卖美债一多，美债变便宜了。九十块钱给五块钱利息，九十块钱呢？给五块利息。美联储卖美债，美债变多了，美债的实际利率是名义就变高了， 美债的利率一变高，你想啊，无风险，利率变高了，钱不就融入美国了吗？ 不再卖美债了，意味着向市场放流动性，他得拿钱 上市场释放流动性，向西是放流动性，我停止塑表也释放流动性，实际上美联储塑表是被逼无奈的。 为什么？因为美国政府说要关门了。为什么要关门？政府没有钱了，开不出工资了。你把美国存的存款准备金存到美联储的存款准备金给拿来了，其实就破坏了美国信用了已经准备金就是信用啊，美金就等于你拿了我央妈的准备金等于， 但我央妈不能向纳斯达克投钱了。现在什么时候？现在是纳斯达克最需要钱的时候。打科技战，不管你是跟中国打还是跟全世界打科技战，你都需要钱的。我既然没有钱了，你 把我备用金都拿了，我怎么办？我只能把缩表停止了，我不能再回收钱了，我得往外放钱了，保证这个钱的均衡。 这个事有什么影响？第一，财政部这样干，美联储就变得很弱势，美联储变得弱势，美联储控制不了货币，控制不了货币涨跌，控制不了通胀，控制不了 cpi 等等等等， 意味着美联储的独立性没了。美联储的独立性没了，没利好中全世界所有的股市，美国的股市，中国的股市，香港的股市，日本的股市 是一体化的，只要是科技优势都是一体化的，因为科技无国界，你要联动着看。如果美国经济崩了，不可能，中国日本谁能逃过？美国是带动全球的，美国经济崩，美元不值钱， 谁没有美元外汇储备啊？我们希望美国慢慢的软着陆，而不是硬着陆，给我们时间去应对资本市场的变化，否则中国也会跟着崩。

缩表与降息，美联储的双线操作？大家好，我是黑金解码人东哥。最近很多朋友在议论，美联储现在的操作逻辑是不是彻底乱了？从直观上看，这确实非常矛盾。一边在宣布降息，通过降低利率来向市场放水， 另一边却在坚持缩表，通过减持资产负债表来向市场抽水。这不就像是一个人一边在踩油门，一边在踩刹车吗？如果你也觉得这是一种政策上的自相矛盾，那说明你还没看透美联储这套货币微操背后的底层野心。 今天，我从大东商品交易园的视角，带你拆解这场精密的金融外科手术。一、降息是为了续命我们首先要建立一个核心认知，货币政策有两个独立的杠杆，一个是调控钱的价格的利率，另一个是调控钱的总量的资产负债表。为什么要降息？ 因为这是为了续命。目前美国国债规模正加速冲向四十万亿美元大关，光是每年的利息支出就超过了一点一万亿。如果不降息，美国财政部每分钟就要支付两百万美元的利息，这足以拖垮全球最强大的经济体。 降息是给政府和企业喂一口糖水，防止整个金融大厦瞬间崩塌。二、缩表是钱的注销过程，那为什么要缩表？ 钱到底是具体怎么变没的？很多人听过缩表，但不知道美联储是如何在电脑上完成金融收缩的。当美联储想要放水扩表时，他不需要真的打开印钞机，而是在电脑系统里左手记入一笔资产， 比如买了一亿美债，右手凭空创造出一亿美金数字划给商业银行，这时候这一亿美金就出生了，成了流向全球的活水。而缩表就是让这些钱死掉，也就是所谓的注销。当缩表发生，比如美联储持有的美债到期了，美国财政部要把一亿美金还给美联储。 美联储收到这一亿美金后，不会把它存起来，也不会拿去花，而是直接在资产负债表上把对应的资产和负债同时抹掉，这笔钱回到了他出生的地方，彻底消失了。 美联储通过这种碎钞机模式，强行制造美元的稀缺性，支撑美元的汇率信用，防止它在降息预期下崩盘。作为交易员，我们要算一笔科学账。虽然注销和释放是两种不同维度的力量，但我们可以通过等效流动性的方法来大致估算。首先是缩表，这是直接注销的真金白银，它是名牌。 如果美联储每月缩减六百亿美债和三百五十亿资产支持证券，那么他每个月就在物理意义上注销了九百五十亿美元。我们要关注二零二六年初的缩表斜率，看抽水的速度。其次是降息，这是间接释放的杠杆乘数。 通常认为，降息二十五个基点释放的动力约等于增加一千五百亿至两千亿美元的直接购债。降息是让死钱变活钱。 我们要看一个综合指标，即净流动性注入。如果降息导致信贷扩张了三千亿，而缩表只注销了一千亿，流动性就是充盈的。反之，如果缩表极快，且银行不敢放贷，市场就会感到流动性枯竭。 为什么长短流动性这么重要？美联储现在的双线操作，本质上是在做曲线管理，降息调控的是短端成本，直接影响隔夜利率，解决当下的现金流压力，防止银行和企业断贷，这是给美国国内续命。而缩表回收的是长短流动性。 美联储不再续买长期国债，抽走的是全球金融资产之毛，其意图非常明显，让借钱变便宜，但让钱变稀缺。对内通过降低短端成本，保住债务不崩盘。对外，通过收紧长短流动性，强行维持美元在国际市场上的稀缺地位，制造美元荒来收割海外资产。 这就是为什么外盘白银流动性激进枯竭，因为长端的水被抽走了。三、资产蓄水池与军事续命更深层、更高级的逻辑在于，美联储在利用贵金属、美股、加密货币等典型资产，作为美元的巨型蓄水池。 现在的金价银价不断创出历史新高，本质上是美联储的一种末绪，让这些暴涨的资产吸纳全球超发的美元流动性， 通过抬高资产价格，不仅稀释了美元的购买力，还反向增加了美元的应用场景。在全球市场上买走这些昂贵的黄金、原油，依然需要用到美元，这是利用资产的牛市，把超发的货币强行锁死在食物里，为美元霸权争取缓冲空间。而美元的霸权从来不只靠印钞机，更靠那八百个海外军事基地。 只要军事霸权还在，全球资金就不得不重回美债这个避险港。这种一边降息减负，一边缩表，挺会一边外部收割的操作，就是在极其极限的边缘，试图完成一场不可能的任务。四、 交易员眼中的红利定价权的结构性断裂作为大东商品交易员，我们的核心任务是洞察政策措位背后的套利红利。当前，白银市场正上演一场教科书籍的内外两重天。 外盘受困于美联储缩表的余威，流动性激进枯竭，每期银稳定在日十万手，内盘则在降息周期与资金泛滥的推波助澜下，呈现出极度的亢奋。 前阵子每天两百万手这种冷热不均导致的内外盘击差持续跳涨并非偶然，而是市场留给看懂底牌的人唯一的确定性议价。为什么内盘白银比外盘越来越贵？底层逻辑在于三个深层变量，一、从纸面信用到实物主权的回归。 外盘定价玩的是指白银的流动性游戏，但中国作为全球光伏中心，白银已是战略工业刚需。海外在纠结利率，国内上期所库存早已被实物交割掏空，这种溢价本质上是国内制造业为抢夺食物而支付的稀缺性门票。二、流动性的艳色狐效应。中美政策脱钩制造了势能差，美元缩表导致海外资本撤离。 而国内降息下，由于地产溢出的避险资金汇聚在商品市场，白银成了这股庞大流动性寻找出路的最佳泄洪口。三、贸易壁垒下的封闭式议价。白银进出口的配额管制与增值税成本构成了一道天然的物理屏障。国内实物白银只进难出，使得内外盘击叉无法通过简单的反向套利平议， 这种制度性隔离让内盘溢价持续自我强化。缩表是钱的主销，降息是债的续命，鸡叉是市场的溢价。在水背的茶室里，大佬们聊的不是盘面上的数字，而是实物银装的库存和提货单。 当纸白银撞上实物荒，溢价就是必然。这种鸡叉跳涨，不再是短期的价格扭曲，而是竞价权从西方金融霸权向东方实物需求漂移的寓言。对于交易员而言，这不仅仅是套利空间，更是大时代背景下实物资产对金融资产的一次集体倒逼。 在这个市场，逻辑永远比勤奋更重要，认知永远比资金更值钱。这波白银的内外溢价，如果你在内盘做涨，外盘做空，是不是已经赚的盆满钵满了？评论区留下你的鸡叉交易操作一起交流。我是黑金解码人东哥，最近在水北一线调研，点赞关注，一起解码波动背后的逻辑与故事。

最近，凯沃时这个名字在华尔街掀起了巨浪，因为他即将被提名是下一任美联储主席，特朗普也认可了这个相应的方向。所以这个消息一出来，黄金白银给你先跌为敬。 因为这个人一上来就扔出了一套让所有人大跌眼镜的未来可能性的政策组合，那就是缩表加降息。你没听错啊，一边回收市场的钱，一边又降低借钱的成本。 这两个听起来南辕北辙，完全矛盾的操作放到一块，你是不是觉得匪夷所思，简直有点精神分裂？而恰恰是这个看似矛盾组合，可能会藏着未来十年全球资本流向终极的财富密码。 要看懂这个骚操作，我们得先倒回去，看看过去十五年，美联储到底干了哪些离谱的事。 copy 出品，必属精品！欢迎大家把这条视频转发到你的朋友圈。大家都清楚，按照古典理论， 央行，也就是美国的美联储，本来就应该是个高冷的消防队。他的信条呢，应该是沃尔特白正浩一百多年前就定义下的，就是只有当市场发生火灾，也就是金融恐慌的时候，美联储才应该出动 而救火。他就是有代价的利用惩罚性的高利率，把钱借给那些有能力偿还但是暂时缺席的好公司。而平时呢，央行就应该袖手旁观，让市场自己玩，绝不干预。 结果呢？从零八年金融危机开始，伯南克耶伦再到现在的鲍威尔，这三任美联储主席硬生生的就把一个高冷的消防队，变成了每天在你家门口殷勤洒水的园丁。他们搞了一个叫做量化宽松的东西，也就是我们俗称的 q e 值起溜起袖子，下场买国债， 卖抵押贷款支持证券， m b s， 把美联储的资产负债表从危机前不到一万亿，一口气吹进了将近九万亿的恐怖规模， 是什么概念？说白了，美联储从一个制定规则的裁判，摇身变成了场上块头最大、谁也撞不过的那个超级运动员。他不再是最后贷款人了，而变成了最后的做市商，市场的价格他说了算。这种做法的后果可能是灾难性的，而且是全方位的灾难性。 首先，他谋杀了市场的新陈代谢的功能。你想想，在一个正常的森林里，老树病树倒了才能给新苗腾地方，对不对？但在美联储的大放水下，可能一些本该倒闭的垃圾公司，因为利率无限低，总能借到便宜的钱来续命，这就是所谓的僵尸企业。 这不就是拿本该给科技创新的钱去给一帮植物人输血了？而更讽刺的是，反向罗宾汉效应， 富人阶层持有大量的股票债劵，在央行的大放水中，资产价格一飞冲天，他们躺着就把钱给赚了，财富像鬼雪球一样膨胀。而普通人呢？辛辛苦苦工作赚点钱存银行，结果实际利率还是个负的，购买力天天缩水。 这种操作简直就是现代版的节付极品，离了个大谱。而最魔幻的是，一个管钱的机构，现在手伸的是越来越长了，连什么气候变化呀，社会公平这些事，他都开始擦手了。 美联储不是之前加入了什么绿色金融网络，要把气候风险纳入银行监管，甚至还要推动企业搞成多样化、包容性的议程，这就叫任务蔓延。你一个央行，核心任务是稳物价、保就业，你跑去研究地球温度，替环保署和国会干活，是不是手伸的也太长了？ 这在沃时看起来是技术。官僚利用非选民的权力，通过利益法程序推进政治议程，是对央行独立性的最大砥砺。 所以卧室的出场就像一声惊雷，他要搞的就是对这套干预主义玩法的彻底反判。他称之为保守主义的复位，让传统的原则回归。而这背后有两大历史回想， 一个呢，是一九五一年的财政部美联储协议，那次协议让美联储摆脱了给政府的战争债务买单的束缚，获得独立性。 另一个呢，是一九七九年的沃尔克时刻，这个传奇的美联主席，用铁腕手段控制了货币供应，驯服了恶性通胀，握实想做的就是这两者的结合。 那接下来让我用刨钉解牛般的方式，解析一下他那套缩表加降息的组合拳。先说缩表，缩表的本质是什么？是权力的交，还是纪律的从述？说人话就是美联储以后不给美国政府当无限提款机了。 过去政府花钱大手大脚，反正有每年处在后面印钞兜底，现在握时要把这个口子给堵上。政府想借钱可以，你去公开市场上凭真本事借，让全球的投资者来给你的信用定价。 如果你的赤字太高，还债风险大，市场利率就会飙升。反过来逼着政府自己去削减开支，勒紧裤腰带，这好比家长不再无限的给孩子零花钱了，孩子才能真正学会怎么理财。 缩表还有个更狠的作用，就是要彻底打掉所谓的美联储看跌期权。什么意思？过去十几年，华尔街形成了一个颠覆不破的信念，就甭管怎么投机，怎么加杠杆， 只要股市跌的狠了，美联储这个亲妈一定会出来救市，这种隐性的担保催生出了巨大的道德风险。卧室要做什么？打破这个幻觉，该摔的跤自己就去摔，市场需要通过痛苦的出清来恢复健康，而不是靠央行给你打马飞续命。 好了，缩表收紧了宏观约束了政府和投机者，那降息又是怎么回事呢？这一点就更有意思了，也更能体现沃十的潜在性。 他主张的降息不是为了刺激你去购物消费，而是为了迎接一个新时代的到来，就是人工智能时代。沃十可是个 ai 的 铁杆乐观派，他认为 ai 将带来巨大的生产效率的提升， 能用更低的成本产生更多的东西。你想，如果整个社会的生产效率都飞速提高，这就意味着经济的自然利率本身就在下降。 如果央行还死死的把名义利率定在高位，那实际利率就太高了，会严重抑制企业的资本开支和创新动力。 所以，沃时的降息是一种供给侧货币政策，是为了适应生产率革命，给实体经济的创新松绑。这个信号非常明确，就是只要你从事的是生产性的投资，比如搞 ai、 搞高端制造，那么资金成本就会很便宜。 但是如果你想拿钱去金融市场空赚投机，对不起，缩表的大磅已为你准备好了，就像一边要给良田精准施肥，一边又抽干了赌场的资金池。 你看，握实这套缩表加降息的组合拳打出来，一套微观放松，一套宏观收紧，完美的实现了该管的管好货币价值，不该管的不管政府融资和股市涨跌，这就诚心定义了英派这个词。 在过去，很多人认为主张加息的就是鹰派，太肤浅了，一个嘴上喊着加息百分之五，但资产负债表还维持着几万亿规模，股市一跌就心软，准备就市的那叫伪鹰派。他只是提高了资金的成本，没有改变国家兜底的本质。而真正的鹰派是握实这样的 可能，既主张降息，同时又坚决的缩表，敢于容忍资产价格下跌，让破产的公司倒闭，让市场自己出清，这才是对货币宪法的真正忠诚。那么，如果这套玩法真正的落地，对普通人意味着什么呢？约我的直播间，我们直播间里继续聊。

如果美联储交到沃什手里，世界会发生什么？很多人最近都在盯着一个名字，不是特朗普，不是鲍威尔，而是凯文沃什。如果我告诉你，这个人反对过量宽松、警惕通胀，但同时又被认为是特朗普最可能推动降息的人选之一， 而且他背后站着华尔街、白宫、老钱家族三重力量。那你觉得他如果真的坐上美联储主席的位置，美联储未来到底会更英还是更戈？ 市场现在最害怕的大幅缩表真的会来吗？今天这条视频，我们不聊情绪，不站立场，只做一件事，把沃十这个人从背景到逻辑彻底拆给你看清楚。先说结论一句话，沃十不是空降的政治代言人， 他是体系内打过硬仗的人。凯文沃什，一九七零年出生，斯坦福本科，哈佛法学院。 j d。 这不是关键，关键是他走过的三条路径。第一条，华尔街，他在摩根士丹利做并购，是真正理解资本市场如何运转的人。 第二条，白宫布实政府时期，他在国家经济委员会直接参与宏观政策、金融监管协调。第三条，美联储核心圈层，三十五岁成为美联储历史上最年轻的理事之一。二零零八年金融危机期间，他不是边缘角色，而是负责对外沟通、国际协调。 g 二零的关键人物， 也就是说，他知道市场怕什么，他知道政府想要什么，他也知道美联储这台机器真正是怎么运转的，这点非常重要。关于他的家庭与关系网，很多人不太愿意聊这一点，但你不能忽略， 沃什的妻子是雅诗兰黛家族的女儿 jane loder， 这是美国最传统、最老牌的资本家族之一，而 jane 的 父亲 ronald loder 和特朗普是私交几十年的朋友。 这意味着什么？意味着握实不是我要靠特朗普翻身，而是他本来就在权力与资本的核心圈层里。这也是为什么市场会担心一件事，他能不能保持美联储的独立性。 但注意，我先给你埋一个判断。真正危险的不是他听谁的话，而是他非常清楚怎么在政治和市场之间走钢丝。真正的矛盾点来了，过时的政策立场看上去是拧巴的。 初看会觉得握实很矛盾。一方面，他在金融危机后公开质疑过 q e 的 长期副作用，对资产泡沫、通胀预期非常敏感，在历史上属于偏硬的那一类。但另一方面，近几年他多次表达，当前通胀结构和过去不一样，技术进步， ai 生产率 可能压低长期通胀，利率维持过高反而可能制造系统性风险。所以你会发现一个非常关键的转变，握实不是反对宽松，而是反对失控的宽松。 这和很多人想象的他一上来就要收紧不是一回事。但市场上最为焦虑的问题是，如果握实上台，会不会马上大幅缩表？ 我先给结论，大幅、快速、激进的缩表概率不高。为什么？因为握实非常清楚一件事， 现在的市场结构和二零一八年完全不同。一次错误的流动性收紧可能直接触发连锁风险。它更可能做的是三件事，第一，不再扩大资产负债表的政策想象空间，也就是说， q e 不 会再被当作常规工具。第二， 缩表会继续，但节奏可控，更多是自然到期加技术性调整，而不是突然提高缩表上限。第三，重新强调利率才是主要工具，把市场的预期从美联储托底拉回到你要自己对风险负责。 所以你听到的那种握实上台，等于流动性断崖式收紧，更像是市场的恐慌投射，而不是政策现实。那真正会发生变化的是什么？如果一定要说变化，我认为有三点。第一，政策沟通会更硬核。握实不是那种安抚型主席， 他会更直接的告诉市场，我不保证资产价格，我只对通胀和系统稳定负责。第二，长期利率的中抉可能会上移， 哪怕降息，也未必回到过去那种极低利率世界。第三，美元和美债会重新被定价，这对全球市场影响非常大，尤其是新兴市场黄金风险资产，那对普通投资者来说，到底意味着什么？ 你如果只记住一句话就够了，握实不是来救世的，他是来重置规则预期的。在这种环境下，纯粹靠流动性推动的资产风险会变大，高估值、低现金流的资产更容易被挤压，而真正有现金流、有定价权的资产反而更重要。 这也是为什么我一直强调你要区分政策宽松和资产一定上涨，这两件事不是一回事。所以沃时如果真的成为美联储主席，世界不会立刻翻天覆地，但一个时代可能真的在慢慢收尾， 那个美联储无限兜底，风险无限外包的时代将会结束，接下来市场会更难，但对真正理解周期、理解外包的人来说，反而是一个更真实的世界。好的，觉得本期视频有用就一键三连，下期再见。

哈喽，大家好，今天下一届美联储主席终于确定了，凯文沃什获得了川普的提名。那其实大家比较关心在凯文沃什当上美联储主席之后，他的货币政策会是什么样的？那现在根据他之前的行为和发音来推断， 市场预计沃什当选美联储主席之后，会呈现出降息以及缩表同时发生的这么一个局面。那再再一听，可能会有一点矛盾，降息是一个割派的动作，而缩表 就是一个阴派的动作，这两个同时发生，到底会对市场产生什么影响？那降息和缩表其实分别是影响短期还有长期的利率。美联储通过加息降息所直接控制利率呢？其实是一个隔夜利率，它的期限是非常短的。 所以呢，美联储降息降的是短期的利率，而除了影响短期利率之外，美联储他也有自己的资产负债表，他自己持有了四万多亿美元的国债，而这些国债并不都是短期的，是各个期限都有分布的，那其中像是十年期以上的国债占比 就达到了超过百分之三十。那其实沃时所主张的缩表或者叫量化紧缩的政策，其实就是缩减美联储的资产负债表，卖出这些国债，那这会导致国债的价格下跌，相应的利率上涨，所以呢，这会导致长期利率上升， 最终就会呈现一个结果。虽然说降息导致短期利率下降了，但是由于缩表导致长期利率上升，那这个会对整个市场造成什么样的影响呢？那首先利率会对公司的基本面有一个影响，就是影响公司的借贷成本， 这个借贷成本主要是看公司自己的债务是短期的还是长期的，然后去参考相应期限的利率变动。而利率对于国家的另一个影响就是影响这些公司的估值。因为我们知道美国国家的利率作为无风险利率， 其实可以被看作是所有投资的机会成本。打个比方说，如果你买国债就可以得到百分之四的利率了，那你投资其他产品，承担了更高的风险，自然会追求更高的收益。 所以呢，国债利率其实是所有投资收益的一个机制。但这个问题就在于，我们到底应该去看什么期限的利率，那其实这个也取决于大家各自的投资期限，去看和自己投资期限所对应的利率。而我们看市场整体的话，通常来说市场会把十年期利率 当做是整一个投资的无风险利率，因为毕竟投资并不是一个短期的事情，如果你拿隔夜利率当做你的投资基准，可能会有一点太短了。而在沃时所主张的缩表政策下呢？十年期利率有可能会因为美联储卖出十年期国债 导致利率上升，那这个其实会压制所有风险资产的估值，让这些资产的价格下跌。那我们就看在今年五月份，沃时正式当上这个美联储主席之后，他具体的政策到底会怎么样执行？是否会真的像他所主张那样实行量化紧缩的政策。

二零二六年第一场全球金融豪赌已经发牌，新美联储主席竟要同时踩油门和急刹车。这套降息加速表组合拳，打的不是通胀，而是市场认知的七寸。各位朋友，就在昨天，华尔街的平静被彻底打破，特朗普正式提名凯文沃时出任美联储新掌门 位。以货币原教职主义著称的后人一上台就抛出一套让所有专业分析师都直呼矛盾的政策蓝图。一边要通过降息来刺激经济取悦白宫，另一边却要加速缩减美联储庞大的资产负债表，展现其抗击通胀的阴派决心。 市场瞬间陷入困惑，这不是既要给病人输血，又要同时从他身上抽血吗？这场前所未有的货币政策实验，核心矛盾只指一个关键，市场的信任。 如果市场看不懂或者不相信这套复杂操作，那么迎来的可能不是经济软着陆，而是一场由政策困惑引发的流动性风暴。我们首先得明白，沃时面临的局面有多复杂，他接手的美联储正站在一个前所未有的十字路口， 通胀虽从峰值回落，但核心指标依然顽固的高于百分之二的目标。二零二六年一月，美联储的暂停降息就是民政。与此同时，白宫队降低借贷成本的政治诉求山雨欲来， 政府超过三十七万亿美元的债务规模，让利率的每一次上升都变得异常敏感。沃时提出的降息加缩表，本质上是一场高超的政治与市场心理学操作。他试图用一个看起来非常强硬专业的动作缩表，来为他可能不得不采取的宽松动作降息提供信用担保。 他想告诉世界看，我即便降息，也在严肃的收回流动性，所以我依然是通胀的坚定敌人。然而，这套逻辑建立在三个如同在刀尖上跳舞的前提之上， 一，市场必须完美理解并买账这个复杂信号，将其视为智慧而非混乱。第二，美国经济必须奇迹般的走在金发女孩路径上，既不能热到重新点燃通胀，也不能冷到需要大规模救助。 第三，也是最重要的一点，那个被寄予厚望的 ai 生产力革命必须迅速且有力的兑现，真正成为压制通胀的终极武器。 目前看，这三个前提都充满了巨大的不确定性。市场最厌恶的就是不确定性，尤其是来自政策制定者的模糊信号。要看清这场博弈的危险性，我们必须把目光拉回到二零一九年， 当时的美联储也在进行所谓的量化紧缩 q t 及缩表。结果呢？当年九月，美国金融体系的血管隔夜回购市场突然干涸，利率飙升至历史高位，美联储被迫紧急注入巨额流动性，并迅速停止了缩表。这场前慌爆露出一个残酷事实， 金融体系对流动性的依赖存在一个隐秘的悬崖，在跌落之前，无人能精确知道它的边缘在哪里。今天美联储的资产负债表规模虽然经过三年缩减，已下降超过二点二万亿美元，但其持有的证券规模依然庞大。沃时若想加速这一进程，无异于在未曾精确测绘过的雷区中加快行军速度。 更复杂的博弈在于，美联储内部早已是莺歌林立，分歧显著。 在二零二五年末的几次会议上，对于降息的节奏和幅度，委员们就争论不休。握实这套极具个人色彩，甚至有些离经叛道的政策组合， 能否在委员会内获得多数支持，是一个巨大的问号。如果无法达成共识，政策就可能陷入僵局，或者被稀释成一个四不像的妥协方案，这反而会加倍放大市场的不安。对于全球的资产价格而言，核心风险将集中爆发在证券市场。 如果降息的预期拉低了短期利率，而缩表的担忧叠加通胀一律推高了长期利率，那么我们将看到一条极其陡峭的收益曲线。这种形态对于金融机构，尤其是那些借短带长的银行是巨大的威胁， 因为它会极具压缩其利润空间，甚至侵蚀资本，让我们不得不警惕金融体系内在稳定性的变化。更极端的情况是，如果市场开始怀疑美联储控制局面的能力， 可能会引发国债本身的抛售潮，导致长期利率如十年期国债收益不降反升。这与降息已降低全社会融资成本的根本目的完全背道而驰。这种由政策信心丧失引发的自我实现是紧缩，将是所有参与者最不愿看到的噩梦。 朋友们，美联储的每一次重大转向都不只是一串经济数据的变动，它更是一场关于信任、预期和蓄势权的全球博弈。握实的降息与缩表辩论正是这场博弈进入深水区的标志。它考验的不仅是美国经济的韧性，更是全球市场对中新央行政策逻辑的理解与信任。 作为观察者与参与者，我们或许无法左右政策的走向，但我们可以通过深化认知、优化策略来增强自身抵御风浪的稳定。未来几个月，当每一个经济数据发布，每一次美联储官员讲话，都会在这套矛盾框架下被加倍解读， 市场波动或许将成为常态，但请记住，在变化中寻找不变的逻辑，在喧嚣中聆听核心的信号，是我们驾驭这个复杂时代的不二法门。风起于清平之末，让我们保持专注，稳步前行。

昨夜美股震荡，英伟达盘中暴跌超百分之五，创两个多月最大盘中跌幅，市值一夜蒸发近一千三百亿美元，直接带崩了全球 ai 算力产业链。其暴跌并非偶然，核心原因集中在三点， 其一，垄断地位受冲击。 openai 一 边与英伟达合作，一边签下 amd 的 百亿订单，并推进了自研的芯片。 谷歌、亚马逊也加码自言，摩根施丹利预测其 ai 芯片试战率或从百分之八十跌至百分之六十。 其二，估值的回调需求。前期英伟达涨幅巨大，叠加美联储英派预期升温，资金撤离高估值的科技股，获利盘借机了结。 其三，投资计划扰动英伟达对 openai 的 千亿投资计划，停滞家具了市场对 ai 投资可持续的担忧。 看法方面，短期来看，此次暴跌是市场对其高估值的合理回调，也是资金重新评估其增长预期的结果， 并非基本面的恶化。英伟达目前 ai 训练芯片试战力仍占超百分之九十，生态护城河深 厚。长期而言， ai 散力需求未改，但竞争家具将压缩其利润空间。 对 a 股而言，散利光薄快短期成压，但无需过度的恐慌。节前市场以震荡避险为主，普通投资者切勿跟风抄底，重点关注后续业绩指引及行业竞争格局的变化。

凯文握实上位，巴尔街松了一口气，错，真正的炸弹藏在缩表按钮里。二零二六年二月第一周，就在市场被非农、加西这些名牌吸引时，一场决定未来十年全球流动性的暗战已经打响。大家被白银暴跌和美联储主席提名吸引了全部目光， 却忽略了一个更根本的问题，央行们拧紧水龙头的真正方式，从来不是加息，而是缩表。加息只是调高了水价，而缩表是直接抽干水池。这位被提名的新掌门凯文沃时，恰恰是这门抽水艺术的老手，他的上任很可能意味着一个被市场忽视的进程将悄然加速，这将重塑一切资产的定价逻辑。 为什么缩表才是那个终极变量？让我们把视线拉回到二零零八年之后，为了应对危机，全球主要央行，尤其是美联储开启了一场史无前例的放水实验， 资产负债表如同吹气球般膨胀。这种操作本质上是向金融体系注入基础货币，创造了长达十多年的宽松环境。而缩表就是把这个过程反过来，让央行持有的国债和抵押贷款支持证券到期后不再 reinvest， 把钱从市场里永久地抽走。 这就像一个巨大的水库，开始向下游放水，现在不仅要关闸，还要从下游把水再蹦回来。与加息不同，它的影响更加直接和隐蔽。 嘉熙，大家都能看到，每个季度一期会议都在讨论，而缩表是一个持续的、自动化的过程，像背景噪音，但累积效应惊人。握实的特别之处在于，他对此有着深刻甚至固执的信念。回顾他作为美联储理事的经历，他始终对通过无限扩大资产负债表来刺激经济保持警惕。 他认为这模糊了财政政策和货币政策的边界，长期来看会扭曲市场，催生泡沫并侵蚀央行的独立性。因此，他的政策逻辑内核可能是一种先破后立， 通过坚定而可能更快的缩表来彻底消化掉过剩的流动性，为未来的政策工具箱腾出空间，甚至不惜以短期的市场震痛为代价。这就带来了一个关键矛盾，当前的经济环境和高企的政府债务真的能承受这样的抽水速度吗？ 一方面，政府需要低利率环境来维持庞大的财政支出，另一方面，一个致力于缩表的央行可能会推高长期利率。握实将如何平衡这对矛盾是接下来最大的看点。这个矛盾直接指向了市场最脆弱的一环，流动性缓冲电还剩多厚？ 在金融体系里存在一些天然的缓冲池，比如隔夜逆回购工具，金融机构可以把多余的钱临时存在美联储赚取利息。 这个池子的规模是观察市场流动性过剩与否的绝佳指标，它在高峰期曾达到惊人的数字，而如今正在快速消耗。一旦这个缓冲池见底，缩表抽走的浆直接是维持日常交易和结算的活水。银行准备金历史并非没有教训。二零一九年，类似的流动性紧缩曾导致隔夜回购利率飙升，金融市场短暂失灵。 如今，一些区域性银行的压力已经显现，如果抽水加速，历史是否会以另一种形式重演？这不仅仅是美国的问题。美元是全球的储备货币，美联储的资产负债表就是全球美元的总闸门。 阀门拧紧，新兴市场可能会率先感到口渴。资本外流、货币贬值压力增大，一些债务高企的经济体将面临严峻考验。对于每一位市场参与者而言，这意味着资产定价的底层逻辑正在发生转变。 过去十多年，我们习惯在流动性充裕的海洋里航行，资产价格的水位普遍被推高，尤其是那些对长期利率敏感的成长型领域。 当流动性潮水开始确定性的退去，谁再裸泳将一目了然。首先，受到冲击的将是估值模型，更高的长期利率意味着未来现金流的折现价值下降。 其次，不同资产间的分化会加聚一些依靠自身强大现金流和稳健资产负债表的实体，抵御风浪的能力更强。而另一些高度依赖在融资和杠杆的领域则可能暴露在风险之中，市场的波动性很可能会从低位回升，因为支撑资产价格的那层水床变薄了。 因此，在这个潜在的大转折前夕，我们需要提升自己的思维维度，不能仅仅盯着每次一期会议的点阵图或官员的只言片语， 而要去洞察更深层的结构性变化，关注那些真正衡量全球美元流动性的硬指标，比如美债市场的拍卖情况、不同货币间的互换机差，以及美联储隔夜逆回购工具的使用量，这些指标的变化往往比 hydlans 更早发出信号。 理解这场抽水实验的宏大背景，这是对过去非常规货币政策的一次艰难较正，也是全球金融体系寻找新平衡的过程。过程中必然伴随颠簸，但认清潮水的方向比随波逐流的追逐每一朵浪花更为重要。

每个月最重要的一个视频啊，二月份前瞻来了，今天内容比较多啊， 只能花很短的时间去总结一月份了，一月份整体来说就是冰火两重天，前半部分啊，气势如虹，后半部分压的比较厉害，然后临近结束的几天，市场波动特别大，受国际大宗的影响，是吧？每以及每年处这个新的主席的这个人选的确定啊什么的。 整体来说一月还行，那么当时我们在十二月大概二十几号的时候，以前发了前瞻，里面叫大家关注的这些品类， 这个都是原视频，都在主页啊，你们可以去翻其中提到的一些重点关注的板块，包括我们给到的一些重点关注的标的，表现都是非常不错。我们涉及到的十一个板块，有色、 it 服务、传媒、金融、电气、化工、建材、 食品饮料、医药，里面有好多单月涨幅都超过百分之十了，平均下来差不多是八点四一，那么最靓的仔就是有色了。 但是金属这个东西本来是走慢趋势的，非常的稳健的，你是能拿得住的，可是现在成了赌场了，博弈的很厉害，不断的创出成交额的新高，已经没有办法去用逻辑去解释了，像昨天晚上最多的时候， 白银跌了百分之三十六，太离谱了。所以现在这个时候你去金属博弈，风险是很大的，再要进金属，等他起稳了，回到原来的慢趋势了，你再去介入，中长期肯定还是有机会的。 那么像我们很早就在布局金属的，其实这次是比较亏的，本来我们好好的是吧，做耐心资本的，现在这么一动荡，反而让心里不舒服了，因为电梯太大了嘛，仓位重的。那前两天对吧，没走的。 这个很明显周一还是要合的呀，这个就不展开讲了，接下去我们讲第二部分，就是几件大事情， 第一件就是每年处的这个新主席沃尔的事情，第二个我们就讲股权财政的这两个对二月份的金融市场的影响还是非常大的。首先大家要知道整个市场在交易，每年处新主席的这个事情并不是在昨天晚上，其实在周四 就有这个风声传出来了，但是那个时候只是预测周五的晚上，川普他直直接就是公布了，就是面试他，通过推荐他，那么基本上沃尔就定了呀，这个人呢，从我的理解，他是一个政治投机分子， 他对于整个美联储的这个政策，包括美国经济的看法，他经常变的见人说人话，见鬼说鬼话。那么川普这个人呢，很吃这套的，所以沃尔很受川普的欣赏。那么沃尔他现在的立场呢？他是缩表加降息的这个组合， 这是一个偏中性的政策，通常来说，在宏观经济不太理想的情况下，一般就是用货币宽松政策，财政积极政策，所以反映在打法上，也就是降息加库表的这种打法。 降息降的是资金的使用成本，扩表扩的是资产负债表放钱怎么放？就是发国债或者发长期贷款。那么为什么川普认同沃尔现在这套缩表加降息的政策呢？这是因为老美的经济现在 依然处在有智障的这个风险，也就是通货膨胀的这个增长速度远远高于经济增长速度，美国历史上遇到过两次比较大的智障的情况， 这个东西对经济的影响还是很大的，还会引起政局的不稳定。所以对共和党来说，采取一种偏中性的政策是比较理想的，又可以控制通胀，又可以刺激经济。但是这种打法大家一定要记住，在经济的大环境中 是比较少见的，是属于阶段性的，属于不按套路出牌的。那么站在老美的角度，他怎么去说表呢？无非就是两点，第一，美债的规模 把他控制住，不让他再发新债了，然后老债尽量去消化。那么消化老债无非就是增加收入，只有你收入增加了，有钱了才能把老债还掉嘛。他怎么增加收入？ 官税？还有就是到处全世界去溜达，这边蹭点石油弄弄，那边去弄个岛过来， 那边去占个什么运河口过来，然后全世界到处碰碰，加你官税，加他官税，一旦收入有了，他就可以还债了，就可以说表了，因为另一边他发展， 他不发了，他节省开支，用我们的话说就开源节流。所以川普还是有脑子的，联邦政府裁员啊，降薪啊，有些没必要的开支省掉啊。本来是全球都扩张的，是不是现在搜索到西半球啊， 都是可以为他节省开支的，包括跟欧洲那边，能压榨一点就压榨一点，压榨不了就节省开支。 乌克兰是吧，尽量援助少一点，欧洲军事协助尽量少一点，你们要军事协助花钱小日子想从我这里拿好处没有，就是靠这种，所以他的这个缩表是有概率成功的， 那么一旦他缩表缩成功了，整个老美的经济风险就会往下降，对全球来说这是好事。所以老美缩表，短期是阵痛，长期是利好， 因为全球经济泡沫的风险被降低了，否则老美一直放水，放水放水，最终 这个泡沫一次穿就是金融危机，明白吧？那么降息呢？他是为了降低使用成本。刚才我说过了，为什么？因为他要刺激实体经济，他既要缩表，但是他又要保证他的 gdp 增长，那他现在的软肋在哪里？在他的制造业，在他的实体经济， 通过降低资金使用成本降息，一方面有利于他化债。另一方面很多的制造业，开厂的呀，挖矿的呀，炼石油的呀，甚至一些连锁的零售啊， 他们都需要使用资金啊，不然本来就是传统行业，没有那么高的溢价。如果资金使用成本高，就会面临机器运转不畅的这个风险。那么你把资金使用成本降低了，鼓励这些企业主， 这些公司再去再借贷，就像我们的 mlf 一 样，他们也愿意去借钱，实体经济就能赚起来。另一方面，他持续的降息 还能降低他们老百姓的资金使用成本，因为老美这个地方，他是消费主导性的，这种经济普通民众是有斩杀线的，大部分都是靠着借贷在维持的。你想要继续，你就得把老百姓的资金使用成本也得压低， 包括消费贷的这个利率，包括信用卡的这种利率。所以缩表跟降息组合起来，如果打得好，老美是有救的，那么这套东西今年六月份之前可能不一定会落地，但是预期已经在市场上在交易了。 六月份以后，这个事情开始往前推了。说表你从肉眼是很难看到他变化的，因为他是一点点的进行的，但是降息是非常明显可以看到变化的，因为他是一个一个节点，降一次就是一个节点，降一次就是一个节点。 理论上来说，巴威尔没下台之前应该还有一次降息，巴威尔下台之后，如果沃尔上去了，可能还有两次降息，今年估计再降七十五个点 是大概率事件。那么只要美元一降息，人民币压力就会减轻，因为我们跟老美的利差还是很大的，我们为了吸引更多的海外资金，我们不能把我们的息降的更多，避免跟他的利差加大。所以老美其实是一个开关， 他把开关松开了，我们这里就放开了，而我们原本就是货币宽松，而且今年已经明确说了会持续的，因为我们没有智障风险，所以老美的缩表对我们来说 影响并不大，顶多就是阵痛部分板块，部分行业受到冲击，这个后面我会讲， 但是老美的降息我们一定是受益的，你把这个搞清楚了，你就知道今年的 a 股大方向没有什么问题了， 而影响的板块呢，也是分化的，一旦老美那边缩表了，贵金属打头阵，他的上涨就会受到承压，恢复到原来的趋势，那么最近贵金属涨的太多了，所以他要往下砸，砸到原来的趋势，然后才能继续走缓慢向上的趋势。 而另一方面，实体经济会受到明显带动，资源类的也好，能源类的也好， 一旦他的大中市场的价格降低了，对制造业他是有利好的。说表降息这个预期现在已经在交易了，他从宏观上讲是有利于全球经济的，不让泡沫继续吹，所以长期 是绝对利好，而短期所有之前炒高了的，有泡沫的，高成长高估值的都会成压，而实体经济相关的 制造业也好，消费也好，都会受益，也就是说传统行业缓慢向上走，而科技资源类的先抑后扬，如果他快速的砸，一步到位，如果他应跌， 那就时间拉长。所以对整个市场，不光是 a 股，全球都一样，现在就是调仓，调风险偏好，调资产配置，应该讲的很明白了吧。现在讲第二点。