lof跟踪的是什么指标

最近白银 lof 基金比较火热，行情也是大起大落，本视频我们抛开市场情绪不讲投资建议，只关注 lof 基金的概念原理本身。 讲一下什么是 lof 基金以及场内外套利是怎么回事。第一，定义 lof 的 全称是 listed open ended fund 上市型开放式基金。你看这个名字就准确地概括了它的主要特点。 一、上市型，这就意味着基金份额可以在证券交易所挂牌上市，投资者就像你我就可以像买卖股票一样，在交易时间内通过证券账户进行实时买卖， 这叫做场内交易。第二，开放时表示这个基金规模不固定，你我投资者可以随时向基金公司申购基金份额或者赎回现有的份额，这叫做场外交易。 顺便解释一下什么叫场内，什么叫场外？场内就是你可以在官方的交易所，比如说上海、深圳、北京证券交易所，像买卖股票一样和其他的投资者交易标准化的金融产品。 场外就是不在证券交易所直接和金融机构交易，比如你在银行买理财，在支付宝买基金，或者在券商买债券，这都是场外交易。所以 loft 简单来说就是同时拥有场内和场外两种交易方式的开放式基金，那 那么这种双重的交易机制就是它产生溢价和折价的原因。其实这个也是 loft 基金最重要的特点。我们再来说一下它的价格， 场内价格，这是由证券交易所内买卖双方实时竞价交易形成的，它反映了市场的交易情绪和供需，而场外的竞值是由基金公司根据这个基金所持有的所有资产的收盘价计算得出的每一份儿基金的实际价格，它反映的是基金的底层资产价值， 所以溢价意味着什么？这就说明这个基金的投资的板块受到市场的热烈追捧，想买的人多，想卖的人少，供不应求，所以就推高了场内交易价格，形成溢价。那么反之，如果供过于求，就会出现折价，也就是场内价格小于场外的竞争 套利方式出现溢价时，理论上可以场外申购，场内卖出，也就是说按净值从基金公司申购份额，然后转到场内，以更高的价格卖出赚差价。那么出现折价时，也是理论上可以场内买入，场外赎回， 因为这个时候场内价格低，所以场内买入份额，然后按净值向基金公司赎回，赚取差价。但是， 但是这个套利过程并不完美，存在摩擦和成本，它最大的成本就是时间成本，场外申购的份额需要 t 加二或者更长的时间才能转到场内，那在这几天 市场行情和基金净值都可能发生变化，所以套利存在风险。所以总结一下 loft 就是 上市型开放式基金存在场内和场外两个市场，这两个市场由于价格不同，会出现溢价或者折价，而投资者通常可以在两个市场间进行低买高卖套利。但是这两个市场相互转换是有时间差的， 这个时间差首先会带来风险，因为在这个时间内，两个市场会怎么表现是不确定的。第二，这个时间差也是导致差价的主要原因，因为如果没有时间差，如果这个转换是及时的，那么差价也会被瞬间抹平。所以最后我想再说一下一些投资心得。 一，投资这件事，人多的地方百分之九十九不是好事。那么第二，无论这个资产标的本身如何，那么他涨多了一定会跌，跌多了一定会涨。好的，最后大家注意风险，谨慎交易。

我酒贱吗？基金居然能手动抹去跌停板？最近，国投瑞银白银 loft 手动抹跌停板的事情引发质疑，直接冲上了热榜。估计不少买这款基金的朋友打开账户都蒙了，前一天还正常交易，隔天就被基金公司手动重新估值，单日暴跌百分之三十一点五， 创下了公共基金单日跌幅之罪，比国内白银期货的最大跌停幅度还翻了一倍。基金公司说，这是无奈之举，国际白银一天跌了超过百分之三十，而国内沪银期货有百分之十七的跌停限制，没办法反映真实的价值， 不手动调整估值，净值就会虚高，万一大家集中赎回，基金就撑不住了。这话听着好像有道理，但投资者不买账啊。 核心质疑就一点，上涨的时候你按一套标准，下跌了就临时换规则，这不是双标是什么？更可怕的是，很多人以为证券型基金稳如泰山，不会玩这一套， 其实他们的套路更隐蔽，坑的都是不懂行的普通人。我做了十年投资，见多了这种合规但不合情的套路。基金估值就两种核心方法，成本法和净值法，差别能大到让你从赚小钱变成亏大钱。 就拿这次国投瑞银白银 loft 来说，它本质是跟踪白银期货价格的基金，平时按国内期货的价格估值，这就是净值法的一种，随行就市，涨跌都会体现出来。 但这次他临时切换到国际价格进行重新估值，看似合理，实则是打破了自己的估值规则，才引发了信任的危机。好，重点来了， 别光盯着这款白银基金，证券型基金的估值套路才更加需要警惕。很多中老年朋友买证券基金，就是图他的稳，觉得比股票基金安全，不会有太大的波动。但你们不知道，这种稳可能是装出来的，你们的理财经理绝对不会知道什么叫净值法，什么叫成本法，更加不会告诉你。 我给你们举个例子，假如一只证券基金买了某个企业的证券到期了，但是这家企业倒闭了，证券违约了， 这个时候如果用成本法估值，相当于睁一只眼闭一只眼，不管证券实际值多少钱，还按当初买的成本价计算啊。基金净值看着风平浪静，啥事没有，你根本看不出风险。 可如果换成净值法，那就不一样了，违约的企业债在市场上根本没有人要，可能当初花一百块买的，现在只能卖二十块甚至更低，基金净值会直接跟着暴跌， 你的本金会肉眼可见的缩水，这就是最核心的猫腻。成本法藏风险，净值法暴露真相！有人可能会问，基金公司为什么不一直用净值法？很简单，为了好看，为了留住投资者呀！净值法虽然真实，但波动大，一旦市场有风吹草动，净值下跌就会有人恐慌赎回。而成本法能够平滑波动， 哪怕底层资产出了问题，净值也能够保持平稳，让你误以为自己的钱很安全。更坑的是，很多证券基金并不会明确的告诉你他到底用的是哪种估值方式，甚至会在不同时期切换。行情好的时候用净值法显得收益高，行情差，底层资产出现问题的时候，就偷偷用成本法掩盖风险。 像这次国投瑞银白银 love， 看似是极端行情下的无奈调整，实际上是暴动的部分。机构估值规则的随意性，只要对自己有利，规则是可以灵活变通的，受伤的最终还是普通投资者。我爸这些不是为了制造焦虑，我在银行做了十年投资，而大家面对那些复杂的合同和计报 字，你们都认识，就是读不懂。我只是想提醒大家，理财没有绝对的安全，不管是白银基金、证券基金还是其他理财产品，你看到的稳，可能只是机构想让你看到的样子。 私管行为早就要求理财产品要向静止化转型，就是为了打破这种假平衡，让风险真正的呈现。但总有机构在打擦边球。对于咱们普通投资者来说，不用去记复杂的估值公式，只要记住一个原则，凡是宣称稳赚不赔、波动极小的基金，尤其是证券基金，一定要多留一个心眼， 多去看看他的估值方法，看看他底层资产持有的是什么，别被表面的平稳欺骗了。长期大类资产配置的核心就是认清风险，而不是盲目追求稳字。我是柴有才，不绕弯子，只说金融圈的实话啊。这次国投瑞银白银 loft 的 事件，给所有投资者提了一个醒， 基金的套路远比我们想象的要多。觉得今天的内容对你有用的话，就点个关注，转发给身边买基金的朋友。下一期我们扒一扒看似心安的理财产品背后藏着有哪些坑，咱们下期见！

石油 etf 和原油 loft 有 什么区别？场内原油 loft 和场外原油 loft 有 什么区别？场外原油 loft a 和 loft c 有 什么区别？不同基金公司的原油 loft 又有什么区别？今天一条视频告诉你。 第一个就是石油 etf 对 应的是大 a 里面的成分股，包含着精挑细选出来的中字头的石油股，而原油 loft 追踪的是国际原油的走势，跟大 a 里边的石油股没有一毛关系。第二个就是场内原油 loft 可以 在券商入口直接买， 并且是 t 加零到货，随到随出，而且不受场外 qd 额度的限制。而场外缘由浪费要在基金的入口或者券商基金的入口输入代码去申购，下午三点之前申购的话第二天到货，下午三点之后申购的话，第三天到货， 如果到了关键的进厂或者出货点，就要在三点之前提前预判今天晚上国际原油的走势。第三个就是场外原油 loft a 和 loft c 主要是费率的区别，而且原油 loft a 可以 转到场内，你可以看到场内原油 loft 和场外原油 loft a 的 代码是一样的，但是跟场外原油 loft c 的 代码不同。 第三个就是不同基金公司的原油 loft 有 什么区别？这个可以通过它的产品概述去查看，比如加时原油是百分之百追踪的是 wti 原油，而南方原油百分之六十追踪的是 wti 原油，还有百分之四十追踪的是布伦特原油。

朋友们，这两天投资圈里有个事闹得沸沸扬扬，就是那个国投瑞银的白银 lof 基金，一天之内净值暴跌了百分之三十一点五。 这还不算完？更让人揪心的是，有些通过平台极速赎回的朋友，不仅钱没拿全，系统还提示可能盗欠钱。今天咱们就来好好唠唠，这到底是怎么回事？它背后暴露了什么问题？ 首先，咱们得弄明白，这百分之三十一点五的史诗级跌幅是怎么来的。这个基金主要投的是国内上海期货交易所的白银期货，前几天国际白银价格不是闪崩了吗，跌的特别猛。 但是呢，国内的期货有涨跌停板限制，一天最多跌百分之十七。这就产生了一个巨大的时间差和价格差。国际银价实际跌了远不止百分之十七的跌幅。 关键点来了，基金公司在二月二号交易结束之后才发公告说，为了反映真实价值，咱们改规则了。不止看国内停板价了，要参考国际市场更剧烈的波动来算净值。 这一改，净值啪一下就从三点二八元掉到了二点二五元，跌去三成。很多白天看着国内跌停板，以为只亏百分之十七而赎回的投资者，晚上一看账单傻眼了，实际亏损多了近一倍。 大家愤怒的点就在于规则，怎么能盘中不改，事后追溯呢？这就像比赛打完才说积分，规则变了，成绩得重算。 如果说净值调整是第一重暴击，那极速赎回变成道歉钱，就是更荒诞的第二重暴击。 像京东金融这类平台，为了提升体验，有个极速赎回服务，你卖基金，他先垫资百分之八十或百分之九十给你，等基金公司算好确切净值，再多退少补。 在平时风平浪静的时候，这功能是真方便。但这次，他撞上了净值一天暴跌百分之三十一点五的黑天鹅。你想啊，平台是按暴跌钱的净值预估着，先垫了百分之八十的钱给你，结果最终确认的净值低得多，垫付的钱超过了你实际该得的赎回款。这样一来， 你不就相当于欠了平台一笔钱吗？所以你会收到通知让你补差额，甚至平台为了止损，紧急把垫付比例从百分之八十降到了百分之六十。这件事暴露出销售平台在追求极速体验时，对这类高风险产品的极端波动可能缺乏足够的风险预案。我们往更深了看， 这场风波其实早有伏笔。这个基金在出市前，场内的交易价格比它的实际净值高出了超过百分之五十，这叫高溢价。为什么会出现这么高的溢价？ 一部分原因是前段时间白银大涨，吸引了大量热钱，特别是很多新手通过社交媒体上的套利教程跟风涌入。但 lof 基金本身的机制决定了这种高溢价很难长久维持，迟早要回归静止。 基金公司之前也发过很多次风险提示，甚至逐步暂停了申购，但没能阻止这场狂欢。 所以，当你看到一个基金的价格远远偏离它的近值时，那往往不是馅饼，而是风险的警报。好了，事情屡的差不多了。 说到底，这件事是国际市场极端波动，国内产品设计应对不足、销售平台风控滞后和部分投资者追逐热点的盲目，这几方面因素叠加的结果，那么能给咱们什么忠告呢？ 第一，敬畏风险，尤其要读懂你买的是什么商品。期货基金自带杠杆，本身就是高风险高收益的品种，别只看它涨的时候多风光，更要问自己能不能承受它一天跌掉三分之一。 第二，警惕高溢价。任何脱离基本价值的大幅溢价，最终大概率会以惨烈的方式回归，别被套利稳赚的话术迷惑。第三，理解便利背后的代价。 金融服务的急速颠覆，在带来方便的同时，也可能在极端情况下带来意想不到的麻烦和风险，天下没有免费的午餐。 第四，对盘中突袭式的规则变动保持警惕。这次事件后，我们在投资时或许要多一份心眼，关注产品在极端情况下的估值和清算规则。 投资啊，终究是认知的变现，热闹的地方风险大，看似捷径的路可能坑最多。希望这次事件能让市场各方都长个教训，更希望咱们每一位朋友都能把自己的血汗钱放在更安全、自己也更懂的位置上。

这个 lf 基金它到底是什么名字？听起来挺专业的，叫上市型开放式基金，这几个字究竟是啥意思呢？你看呢，它的全称就是上市型开放式基金，其实这个名字已经把它的底细给透了，关键就在于它是个混合体，它把两种基金的特点给捏在了一起。 怎么说呢，就是你既可以像买卖股票那样，在交易软件里直接买卖它，同时呢，你又可以像买普通基金那样，去银行或者基金公司按当天算出来的净值来赎回。你看，就是这种双重身份，让它变得特别起来。 好，既然我们知道了他有这么一个双重身份，那接下来咱们就能深入到他最核心的极致了，也就是所谓的一机两市。这就很有意思了，同一只基金，他是怎么做到同时在两个完全不一样的市场里进行交易的呢？ 这两个市场的玩法可以说是天差地别。咱们先说场外的一级市场，就是你去银行买，那个价格是固定的，就是基金公司每天公布的那个禁止 n、 a、 v， 你 的交易对手是基金公司。然后呢，是场内的二级市场，这个就好理解了，它就跟股票一模一样，价格是随之变动的，由市场上买的人和卖的人来决定。 好，重点来了啊，大家一定要记住，这两个市场的价格几乎永远是不一样的，就是这个差价给了我们套利的空间。那这种双市场的设计有什么好处呢？主要有三点， 第一，当然是方便灵活嘛，你想在哪交易就在哪交易。第二呢，场内交易的费用其实更低，为什么？因为它跟股票不一样，它免印花税。你别小看这个，如果你交易频繁，这能省下不少钱。当然了，最核心最吸引人的优势还是那句话，两个市场之间的价差，这也就是我们接下来要讲的套利机会的源头。 当然了，有好处也肯定有不方便的地方，楼府基金也不是完美的，首先就是它的品种没那么多，你的选择面会窄一些。其次，如果你是那种喜欢设置好定投，然后就不晚了的懒人投资者，那楼府可能不太适合你，因为他需要你主动去操作。还有最重要的一点， 套利这事听着很美好，对吧？但真要做起来，要想赚到钱，通常需要一定的资金量才能覆盖掉各种成本。所以对小资金的投资者来说，这个门槛还是存在的 好。了解了他的优缺点和两个市场的区别之后，咱们就来看看最实际的问题，一个投资者到底是怎么在这两个市场之间来回穿梭，实现套利的呢？我们来看看这背后的运作机制。 你看这张图，整个系统的中心就是我们投资者自己，你可以把自己想象成一个交通枢纽的中心站。往左边走，通过银行这些地方，你就进入了那个按净值申购赎回的一级市场。往右边走呢，通过你的股票交易软件，你就进入了那个按市场价买卖的二级市场。 所以整个流程其实很简单，就三步，第一步，你选好去哪个市场，第二步，按那个市场的规矩交易。但最关键最神奇的是，第三部，分额转移， 有一个操作叫跨系统转托款，说白了就是能让你把你在这边市场买的份额给搬家到另一个市场去。比如你在场外申购的份额，可以搬到你股票账户里卖掉，反过来也行，就是这个搬家的功能，才让套利这事变得可能。 好了，各位，重点来了，我们终于讲到最激动人心的部分了，套利，这绝对是 lolf 基金最核心最独特的玩法，也是它最大的魅力所在。 这个鸡蛋的比喻啊，我觉得特别形象， low f s 套利的逻辑说白了就这么简单，在便宜的地方买到，贵的地方买。那这里的 a 市和 b 市是哪呢？没错，就是我们前面一直说的那个场外市场和场内市场。 具体的套利手法呢，主要分两种，第一种，风险比较高的，叫无底仓套利，圈内也叫它裸套，这有点像赌博。 怎么说呢，你看到场内价格比净值高很多，就赶紧在场外按净值申购，然后就得等，等两天，也就是 t 加二日份额到账，你赌的就是两天后，这个差价还在，风险当然也就在这儿，万一这两天市场一变，差价没了，那你就白忙活了。 另一种呢，就稳健多了，叫有底仓套利，这个前提是你手里本来就持有这只基金，当你发现有意价，也就是场内价格高的时候，你可以先把手里的份额在场内高价卖掉，然后马上用这笔钱去场外按净值申购回来。这么一操作，你手里的份额没变，但差价已经稳稳的赚到手了。 这里呢，再给大家分享几个实战里总结出来的经验。一般来说啊，场内价格比净值高出百分之零点五以上，也就是溢价超过百分之零点五就有操作空间了。 反过来的折价套利呢，要求会更高一点。但我一定要强调，套利不是稳赚不赔的，最大的风险就是那个 t 加二的等待期，市场风云变幻，谁也不能保证两天后差价还在最后。还有一个时间点一定要刻在脑子里， 下午两点五十七分，也就是十四点五十七，过了这个点，就不要再为了套利去卖出了，因为后面进入集合竞价了，成交价不确定性太大，你辛辛苦苦算的账可能一下子就全乱了。好，说了这么多，咱们回到最后一个也是最根本的问题， lof 基金它到底适合什么样的投资者呢？您适合玩吗？ 简单总结一下就是，如果你是一个比较积极的投资者，你不喜欢那种买了就不动的长期持有，你更享受交易带来的灵活性，而且你愿意花时间和精力去盯盘，去研究，去捕捉那些稍纵即逝的价差机会，那么 lof 基金很可能会成为你投资工具箱里的一件神兵利器。

一分钟讲明白国投白鹰 loft 事件！二月二号，整个基金圈因为国投白鹰 loft 炸锅了！这只基金单日估值暴跌百分之三十一点五，直接创下了公共基金史上的最大单日跌幅记录。 首先咱们得搞懂啊，这只国投白银 off 到底是个啥？以及为什么会在一夜之间跌这么多？简单来说，它是一只主要投资于白银期货，也就是上期所的沪银期货的基金。你买它，本质上其实不是买股票，也不是买债券，而是在赌白银期货的涨跌。 而上期所沪银期货的价格又和国际银价，也就是伦敦银线的价格息息相关。 一月三十号到二月二号，国际赢价发生了史诗级的暴跌，短短两个交易日，累计跌幅高达百分之三十一点六五， 此等暴跌也是开天辟地头一遭好吗？问题来了，国内上期所的户盈期货有百分之十七的涨跌停板限制，这就导致了国内的赢价出现了百分之十四点五左右的巨大价差，也就是说，户盈期货价格存在显著的虚高。 所以二月二号晚上十点，国投瑞银紧急发公告说要调整估值，不再按照沪银的结算价结算，而是参考国际白银价格来进行重估。并且该公告会追溯到当天下午三点之前的赎回份额。 那么对于那些二月二号白天提交赎回申请的人来说，确实太冤了，因为他们赎回的时候根本不知道晚上会调整估值，本以为最多亏百分之十七，结果事后突然说要亏三十一点五，这谁能接受？ 但是从规则上来说，基金公司这么做其实是合理的，因为基金合同里面明确写了，如果原有的估值方法不能够客观的反映公允价值，那么基金公司是可以和托管人协商，用最能够反映真实价值的方法进行估值的。 如果不调整估值，后果可能还会更加严重，因为懂行的投资者，他可以趁二月二号净值虚高的时候赶紧赎回，按百分之十七的亏损退出，相当于少亏了百分之十四点五，而这部分亏损呢，就会全部由留在里面投资者进行承担，这就有进一步引发流动性危机和大规模恐慌挤兑的风险了。 截止目前，事件仍然在发酵中，我个人认为，这件事情最严重的后果其实是引发了公众投资者对于整个基金行业的信任危机。国投瑞银最合理的处理方式应该是什么？欢迎大家在评论区聊聊自己的看法。

啊，这国头白云昨天的三十一点五惊为天人，怎么样？场外调整之后给兄弟们说了啊，这个事情呢，我们为什么这么做呢？是因为本来现在的净值他就是不合理的，那如果有一天真开始回调了，与其你踩我，我踩他，他踩你，大家争先恐后往那个门跑，不如啊， 我就给你们俩一起，我就说说句好听的，我就直接提前给你们削了就完事了，对吧？与其大家都在那往出跑的时候，对吧？ 踩会造成什么伤害，我就给大家，哎，众生平等一下对吧，也也避免有些人真给踩底下踩那啥了啊。然后有有些人呢，哎，因为他动作快，他他他在这个远超近值实际价值的时候，他跑掉了。 我说真的，你说他这么干到底有没有道理？那我还真得跟你说一下，道理你不要讨论，但是这是符合规则的，因为在达成某些怎么样追踪底层标的价格，场外和实际价价格有问题的，是可以调整的。所以基金公司这一次真是给大家上狠狠的一课。咦，我算了，你们记不记得去年年初， 就当时日本的那个 etf 溢价百分之，比如说二三十的时候，大家都觉得很震惊了，但是那一次没有采用这么一个方式，就是让这个溢价呢，他逐渐一点点的消失掉啊，所以很多人就得出一个经验，我就玩溢价赚钱对吧？我就场外买，等两天转，场内我卖钱对吧？他觉得这样一定不会有风险， 但是这次告诉你了啊，人家 love 的 语言说的可精妙了，我这不是说调净值，我是要让大家回到同一个起跑线，你别跟我说你一觉睡醒了，少了个百分之三十一点五，那大家都少了百分之三十一点五，要什么自行车，不是就这意思吗？我佛。

每天赚一杯奶茶，很多人参与的老虎基金套利究竟是怎么操作的？ love 是 我们国内独有的基金品种，它既可以向基金公司申购，也可以在股票账户当中直接像买股票一样的购买。由于购买的渠道有两个，所以老虎基金也会有两个价格， 第一个是净值，是基金公司每天收款以后计算，相当于呢是批发价。第二个呢是场内价格，就是在股票软件里头看到的价格，相当于是零售价。 它呢受市场热度的影响，买的人多价格就涨，卖的人多价格就跌。理论上这两个价格应该是一致的，但是由于市场情绪的波动，就会出现价差。比方说最近很火的白银 loft， 场外的净值是二点七，场内的价格是三点八，溢价高达百分之四十。那如果你是以二点七元申购，再以三点八元卖出，那么申购一百元，一次套利就能赚个四十多块。除了白银之外，像黄金、原油不分， qd loft 基金 也经常会出现套利的机会。那怎么参与呢？首先需要一个股票账户，在交易日下午三点之前，登录到券商的 app， 找到基金页面，选择你要套利的老虎基金，输入金额，点击申购。 注意啊，一定要找到申购，而不是在二级市场直接购买，否则就达不到逃离的目的。申购之后呢，一般是在七加二，也就是两个交易日之后，再登录到券商 app， 进入到次商页面。那么这个时候你已经看到申购完成的基金，你就可以像卖股票一样的直接挂单卖出。 方法很简单，操作个几次都能够学会。需要注意的是，老虎套利并非稳赚不赔，它也存在风险，从申购到可卖出需要七加二，那么如果在此期间，场内的价格因为某些原因迅速下跌，跌破了你申购的净值，那么就会亏钱。 另外呢，如果券商没有给到你老虎交易免五的优惠，在卖出的时候就会扣掉五块钱的最低佣金，那么损耗就比较大。在这个时候，你最好是在溢价超过百分之五的情况下再来参与。

loft 是 怎样的一个宝藏投资工具呢？经常关注财经新闻的朋友啊，最近可能经常看到关于 loft 报告，那这到底是一个什么样的投资工具呢？今天啊，我们就来聊聊它是什么，怎么用，还有哪些啊必须要注意的坑。 那 loft 可以 在交易所里啊，用实时价格买卖，它又可以通过场外渠道，按照每天的净值申购和赎回，那这是一种独一无二的双渠道交易机制。 那这种设计到底解决了我们什么样的痛点呢？就是如果你觉得市场短期有机会想快速进出，那普通当天申购要按照收盘后的未知净值确认，第二天啊，才能确认份额，完全跟不上节奏。 loft 的 出现啊，就完美的调和了这个矛盾，他呀，给了你选择权， 想抓短线波动，那你就去场内交易，并且是 t 加一交易，那想长期持有，你就可以走场外渠道，按照当天收盘后的净值成交。 更厉害的是啊，这两个市场是打通的，也就是说，你在场外申购的份额，可以通过办理转托管手续，转到场内市场来去卖出。反过来呢，你在场内买的份额也能托管到场外去赎回，这就为资金提供了极高的灵活性不是？ 那我们说到这里啊，必须要敲黑板提醒一个关键规则啊，就是场外申购赎回啊，有个关键点就是下午三点，如果你在交易日的下午三点前提交申请呢，就会按照当天的净值计算。如果过了三点，哪怕只过了一分钟，那就要按照下一个交易日的净值来算了。 在市场剧烈波动的时候啊，这个时间差可能就会直接影响到你的买入成本或者是卖出收益了。那除了时间规则呢？费用高低啊，可能就会直接影响到你的买入收益了。那除了时间规则呢？费用高低啊，的费用差距啊，可能远远超过你的想象。 在场内买卖 loft 啊，你主要支付的是给券商的交易佣金，那费率呢，通常很低，一般就在万分之几的水平，而且买卖双向都只收佣金，没有印花税。而在场外申购赎回啊，你需要承担申购费和赎回费的两层成本。申购费率通常原价在零点五到百分之一点五，那就算平台打一折，也还是有成本的。 赎回费则根据持有时间长短阶梯收取。如果说持有不到七天就赎回啊，惩罚性的费率可能高达百分之一点五。 所以啊，这就是一个很清晰的策略。如果你打算短期持有，比如一两个月内就想操作走场内交易呢，明显更快捷，成本更低。如果是长达一年以上的长期投资，那么走场外渠道更加方便，也可以更好的执行你的定投计划。 那如果说时间和费用是基础坑，那折一价就是买 loft 最容易大亏的陷阱。有没有人买 loft 只看场内的实时价格，而完全忽略了本身的净值，最后其实发现自己买贵了一大截呢。 lof 啊，一直存在两个价格，一个啊，就是它在场内，也就是交易所内由供需决定的实时交易价格。另一个是它每天收盘后计算出来的份额净值。当这两个价格不一致，就产生了折价或者是溢价。 那溢价呢，就是场内价格比净值高，比如说净值一元，场内价格炒到了一点零五元，这就是百分之五的溢价。这个时候，如果你在场内追高买入，就相当于花一点零五元买了价值一元东西，那一旦价格向净值回归，你就会直接亏损这个差价。所以看到溢价，尤其是高溢价，一定要警惕，这往往并不是机会，而是陷阱。 折价呢，则相反，是场内价格比净值低，比如说净值一元，场内只卖零点九五元，有百分之五的折价，这看起来像是打折捡便宜，但同样也有风险。 首先就是，折价的往往交易并不活跃，那你想买的时候呢？可能买不到足够的量，想卖的时候也有可能卖不出去，这就是流动性风险。其次，折价可能不会缩小，反而会继续扩大，导致你买入后账面浮亏。 另外就是啊，有些 loft 可能会因为规模调整，或者是外汇额度等等这些原因啊，临时暂停申购赎回，让你的退出通道呢受阻碍。因此，面对折价也不要盲目的冲进去，要优先选择那些规模比较大，交易活跃，而且折一价水平相对稳定的品种 loft， 它既具备实时交易的便捷性，又拥有公募分散投资的稳健性。吃透双渠道规则、时间节点、费用差异和折一价风险，相信 loft 啊，就能成为你理财组合的加分项。

白银 love 的 净值，我算了一天，结果是我崩溃了，我真的崩溃了，原本我想着今天溢价会降下来，我呢，计算一下实时净值，看今天要不要出手。哪成想这不算好，这一计算给我自己干蒙圈了。那我为啥会蒙圈 来？你看，周五的净值是三点二八三八，周一的净值是二点二四九四，那这之间的跌幅呢？是百分之四十五点九九。那之前不说了吗？白银 loft 发公告了，他这个净值的涨跌幅度呢？现在跟着国际白银期货的涨跌幅度走， 然后我就查了一下，他这个跌幅确实也是跟国际的期货跌幅相同。咱别管人家是不是临上轿才扎耳朵眼，改不改变规则，霸不霸道。 他确实呢，说到做到了，说跟着国际服来，就跟着国际服来说话，还挺算话。这个哈，没让我蒙圈，让我蒙圈的是昨天发出来这个净值，昨天国际白银期货涨了百分之十四点多。 那你看他这净值才涨多些，涨了三点三一，这明显是玩赖了。我算了一天也没算明白他是根据啥出的这个净值，我就没敢出手。你想啊，他净值算不明白？他实时的溢价他也就算不明白，溢价不准确我还敢进吗？ 我就算呐，算最后哈。我突然反应过来，这么小的涨幅只有一种可能，他按照最小的涨幅来。 那你说有没有这种可能？他下跌的时候呢？按最大的跌幅来？上涨的时候呢？按最小的涨幅来计算？你就说这玩意能这么无耻吗？就这个已经不是能不能玩得起的事了，这是自毁根基啊。二十一世纪什么最重要 信誉？你看另一个带南字的白银，他为啥今天都停止了跌停，到尾盘的时候还略有上涨， 就是因为吹到了国际白银上涨的风。咱就说白银的定价权根子还在国际市场上，国际市场都涨了， 你就是搁再密不透风的房子里，是不是也能透过窗户看见外面在飞沙走石呢？这样也能让屋子里人提前做好准备。你倒好，搁窗户这一站，把着窗户，风大了呢，你就关上窗户，风小了呢，你就打开窗户，然后转头就对屋子里人说，外面风平浪静， 你呀，哎呦哎呦，我我我，我真服了。现在我录这条视频的时候是二月四号十八点，今天的场外净值还没有公布，他前两天公布的净值呢，还毫无规律， 所以我根本就没法计算。等一会净值公布了，我再说两句吧。现在是二月四号的二十点三十，刚才我看了，净值已经公布了，结合今天收盘时候的溢价，他的溢价就是五十二点三四。 如果明天还是跌停，场内的跌停价就是三点四四三，那溢价呢，就已经来到了三十七点一三。看好了啊，这是跌停时候的溢价， 这是开盘时候的溢价，有什么想法自己慎重选择。我最后再说一句，给大家提个醒，现在他已经不是玩得起玩不起的事了， 人家是根本不跟咱玩，你以为大家一起玩的是网络游戏，实际上人家是 g m， 掏出刀来，一刀就九九九，然后还对你说，菜就多练，这谁受得了？ 再说一句，本期视频是二月四号星期三晚上录的，投资有风险，理财需谨慎。本期视频是一个吐槽，不，你那的哥，你笑一个，哈哈哈哈。

如果有一天早上醒来，市场还没开盘，你的账户却凭空蒸发了百分之三十一，而基金经理告诉你，这是为了你好，你会怎么想？这两天， 国投白银就上演了这么一出魔幻现实主义大戏，照他们的逻辑，我们亏了钱，还得谢谢他。国投白银这次的操作，刷新了我对金融机构傲慢的认知。今天我用逻辑帮大家算算账，你的钱到底是怎么被合规的变没的？ 第一，明明可以按暂停键，为什么要直接把网线？基金公司的理由是 沪银跌停卖不出去，为了防套利，必须下调净值，听起来很负责对吧？但我想问，既然你知道沪银的价差一天就能修复，为什么不申请暂停赎回一天？你直接把价格调成暴跌后的纽约银价？ 这意味着什么？意味着国内白银还没开始跌，你就直接给我判了死刑，强行把未来的风险提前兑现了。结果呢？最讽刺的事情发生了，国内白银不但没崩，反而反弹了百分之四。这就尴尬了，你预计的风险没来， 但你砍掉的净值却没加回来。我想问问基金经理，这中间消失的钱去哪了？第二，拿着纽约的尺子量上海的布，你手里持仓的明明是上交所的白银， 却非要用国际白银来计价？搞量化的都知道，汇率、库存情绪都会导致两者价格不同步。如果国际银价跌百分之五，国内只跌了百分之三， 中间这百分之二的差价，难道就让散户白白承担？这种张冠李戴的估值方式是在赌博？如果赌错了， 是不是哪天你又要偷偷调回去，再吃一波差价。第三，也是最致命的人为制造的流动性死局。 本来场内的溢价只有百分之四十三的，因为这波操作，直接把场内溢价干到了百分之一百零九。对于那些被套的人来说，他们要多吃好几个跌停才能跑出去。对于想抄底的人，明明看着白银大跌是机会， 但因为存在这么高的溢价，你根本不敢买，你要付出巨大的时间成本等溢价跌完。最惨的是， 如果在你等溢价回归的这段时间里，白银又涨回去了怎么办？想买的买不进，想跑的跑不掉，这种因为管理不当造成的机会成本谁来承担？ 你们所谓的风控，无非就是把自己管理上的无能，通过这种手段平摊到了每一个投资者的账户里。说的直白点，你们这不是在化解风险，你们是在转移灾难。这种甩锅式的管理，比市场下跌本身更让人寒心。

随着近期的政局动荡，原油这个投资品又走进大众的视野。原油 l o f 基金是一种特殊且备受关注的投资品种。 l o f 即上市开放式基金，它既可以在证券交易所交易，也能在基金公司等场外渠道进行深熟 原油 lof 基金则主要投资于与原油相关的资产，其投资标的通常包括原油期货合约、原油相关上市公司股票等。 以国内某知名原油 lof 基金为例，它的投资组合中，一部分资金会投向原油期货，以直接跟踪原油价格的波动。另一部分则会配置一些原油产业链上的优质上市公司股票，如石油开采、炼油等企业。 从投资角度来看，原油作为全球重要的能源资源，其价格受全球经济形势、地缘政治、公需关系等多种因素影响。 当全球经济复苏，对原油的需求增加，原油价格往往会上涨，此时投资原油 l f 基金可能会获得较好的收益。 该原油 l f 基金具有交易灵活的特点，投资者可以像买卖股票一样在二级市场交易，交易成本相对较低。投向优势在于他为普通投资者提供了参与国际原油市场的机会，无需直接参与期货交易，降低了投资门槛和风险。 同时，通过投资原油相关股票还能分享原有产业链企业的发展红利。 不过，投资原油 lolf 基金也存在风险，原油价格波动较大，地缘政治冲突等因素可能导致原油价格短期内大幅下跌，从而影响基金净值。 投资者在选择原油 lolf 基金时，需要充分了解其投资策略、风险特征，结合自身的风险承受能力进行投资决策。 总之，原由， lof 基金为投资者提供了一种独特的投资选择，但需要谨慎对待，合理配置资产。

来跟大家聊一下这个国头白银的事情。昨天晚上，呃，国头白银 loft 的 基金管理人发了一个公告，引起了很大的讨论。其实不能算讨论吧，就是抱怨或者是大家很气愤。这件事情主要内容就是修改了基金的固执的算法， 尤其是会追溯到公告发布之前一天，也就是昨天下午去申请赎回的这些基金持有人的份额的计算，导致一下子跌了百分之三十几。那现在我看各个平台的帖子下面这个基金的持有人都是 非常生气，嗯，要去投诉，要去举报，或者搞不清楚为什么会这样子啊，然后觉得基金公司在昧他们的钱，或者是有的也提出了一些 应该怎么做的这个看法。那我今天想跟大家讲一下我对这个事情的看法啊，因为我昨天晚上包括今天上午刷了很多这一类的帖子，我发现没有人在讲这件事情，并且百分之九十九以上的评论或者在抱怨这件事情的人呢，并不了解发生了什么，我会 挑一些比较典型的评论或者讨论啊，来回复一下这件事情。因为比较乱啊，很多人就不知道 他们买的到底是什么东西。我要先声明一点，是因为我知道大家尤其是亏了钱的人，心情肯定很差，我也不是要跟大家对着干啊，但是我很想把这件事情为什么会这样子，以及他有没有可能不是这样子来跟大家讲清楚， 这件事情乱是乱在我们要搞清楚有四个东西在这里面。第一个呢，就是这个国投白银的这个基金，国投白银 loft， 不管他是 a 类份额还是 c 类份额好，他是一个基金，那这个基金呢，就是尽量去追踪我们国内的白银期货，也就是他公告里提到的这些代码。那同时呢，白银的期货呢，又分成国内的跟国外的，因为我们的资金流通的一些问题啊，所以我们的期货品种一般会分为国内的期货品种 跟这种国际定价的期货品种啊。但是在这件事情里面呢，还不是国内定价跟国际定价的问题，而是跨交易所的这个品种交易。比如说这个基金跟踪的就是沪银，就是在上海的这个期货交易所的白银的走势。那一般国际上的银价呢，我们参考的是纽约银或者伦敦银这种 在他们当地的交易所的走势。那一般来说呢，这种期货全球的行情是同步的，价格即使有相差也是非常非常小的。但是因为这一波的白银的走势呢，非常好， 那我们国内的这些资金或者是散户吧，特别希望去买到白银。所以呢，其实我们的沪银的涨幅跟海外的伦敦银啊，纽约银是有溢价的 啊，大，大家可以去搜一下，比如说沪银十二月份是涨了百分之五十几，而伦敦银跟纽约银呢，其实只涨了二十几，所以这里面溢价非常非常大。一般来说 啊，跨交易所同一个品种是不会有这么大的溢价，这个是第一部分。那说回到这个基金呢，这个国头白银 loft 啊，因为很多个人没有期货账户，他又想买白银怎么办呢？他可以买基金，这个基金会拿着他的钱去我们国内的交易所买白银，也就是买沪银，所以他会不断的提示你溢价的风险，包括限制你的买入，这个对投资者其实是一种保护，因为溢价已经太高了，就算国外的这个 白银不往下跌，但是只要我们溢价往回跌，其实都是一个非常可观的颠覆啊，所以一般这种情况会收紧你的这个买入。 这一类的事情如果大家有印象的话，前几年日金指数长得非常好的时候，其实这个溢价也非常高，那这个事情不常发生，但是在我们国内会经常发生，主要还是大家对某一个品种突然有非常大的热情，然后 啊，没有证券账户或者没有期货账户，导致都涌进基金里面，把钱给基金，让基金去买白银这件事情，好，这里面有一个议价。然后还有个东西呢，是国投白银基金的二级市场，也就是他的二级份额的交易。这个东西又是什么呢？ 就是在场内，我们通常说的啊，场内指的就是交易所里面可以交易的，因为基金的份额是不能交易的啊，但是如果有的基金可以转入场内，也就交易所内，那他的份额又可以交易。然后呢，国投白银 这个基金的份额的二级市场交易又有很高的溢价，这个溢价跟我们刚才说的，呃，沪银跟纽约银，沪银跟伦敦银的溢价又是两个概念。刚才我们不是说了这个个，因为沪银跟海外的这些白银的 溢价已经非常高了，所以呢，国投白银这个基金限制了买入。呃，但是呢，可能有些人的想法，或者市场上资金的想法是你越限制我，我越想买 啊，就是一个很奇怪的这个想法，即使是我是出于一个保护你的概念，不让你去买，因为他随时可能会大跌，但是你非得买，那在基金层面买不了，那我就去收购这个市场上可以二级市场交易的这些基金的份额，所以导致二级市场基金的这个 loft 的 溢价又非常高 啊。大家如果去看一下一月份这四个东西的涨幅，我给大家以我的印象是百分之二十几，然后这个互引的涨幅是百分之五十几， 基金的涨幅是百分之五十几，因为这个基金最终的就是我们沪银的涨幅嘛，所以这个是对应的，其实没有呃呃被吃掉的部分。然后国投白银基金的二级市场的份额的这个价格是涨了百分之一百多， 所以这个是有个层层的溢价。但是发生了整件事情里面，其实跟这个二级市场的交易的份额是没有关系的，就是那个涨跌幅百分之十限制天天被停牌的。呃，那个场内的国投白银的基金其实是没有关系的。 很多评论里去说去提到这个二级的份额，那个是其实跟这件事情不搭嘎的事情，等于说二级市场份额其实你愿意涨到一万，涨到一千万都没有关系啊。好，你理解了，这四个东西呢，那我们就可以来说一下昨天晚上发生了什么。那首先呢，是昨天周一外盘开始大跌 啊，也就是这个纽约银啊，伦敦银这些国际的银价吧开始大跌，国内的白银、沪银的期货按了一个跌停，跌了百分之十七，那这个时候呢，其实沪银已经失去流动性了，就是你想卖已经卖不掉了。 然后同时如果基金层面的这些人在昨天去有一个赎回的动作，这个基金是没有办法按照当时的价格去赎回的，因为已经卖不掉了嘛。比如说你买一个基金，你把钱给到基金经理，然后在基金经理去买股票，你要赎回的时候呢，通常他要先把股票卖掉，然后把这个钱还给你啊， 但是像昨天这种情况，你要赎回，那他没有办法卖，因为已经跌停板了吗？并且这个溢价的这个信仰一旦打破，这个趋势一旦打破，他基本上会收敛回跟国际赢价差不多的一个价格。所以呢，这个基金经理就晚上应该是跟托管协商了一下，那既然这些人收回了，那我们以一个相对公平的价格去把这个钱给到他， 因为他底层是期货，是保证金交易，所以他账上还是有现金，所以呢会向下修正非常多的跌幅， 这也是为了保证大家基本上能以一个相对公平的价格吧。在这一波呃高溢价的这个乱象结束的时候啊，一地鸡毛的时候啊，大家能够公平的拿到差不多的这个钱，其实事情呢，就是这么一个事情，这也是为什么我跟大家反复说，尤其在我上一个白银的视频里，就是你一定要了解你买的是个什么东西。 我知道说到这里呢，如果你是受害者本人肯定还是很不服气。我收集了一下大家的抱怨，有这么几个点啊，后面的内容就很重要。第一个呢是大家 抱怨最多的是你没有做到一个提醒的义务，或者是提前告知的一个义务。这件事情我必须要说一下，难度非常非常大，因为在这个事情跌停发生之前，你是没有办法去做这个重估的动作的。 因为只要这个白银一直在上涨，或者大家相信他不会下跌，或者至少不会大跌，不会跌到跌停啊，这个溢价不会在瞬间一天之内就按着跌停去追海外的这个白银的价格，只要不发生这种情况，他就是有流动性的。那有流动性的情况下，你要赎回，然后我去做经纪经理去卖掉，都是可以操作的，可以正常的去。 呃，操作这件事情，那我不可能在能正常操作的时候去做一个重估，那这个才叫抢钱嘛，对不对？明明，明明这个东西值一百块，卖掉我把一百还给你是可以做到的，我非说它值八十，你一百卖掉，我只给你八十块钱， 所以在这个事情发生之前是不可能做这件动作的，对不对？因为它是正常的，就是这个跌停这个极端的事件没有发生，作为这个基金就不可能去修改这个估值的规则，所以它一定是滞后的。 那你说有没有更好的方式呢？比如说我可以不让大家卖出啊，就是我限制卖出，因为之前不是有限制买入吗？那我现在可以限制卖出啊， 既然你底层的资产卖不掉，那我就拒绝你的赎回，其实原则上也是可以的。嗯，但是呢，即使这么做，我觉得可能到时候余情会更大，因为大量的人他真的不懂这些东西， 他就看到这个基金价格明明是高位，我想卖，你却不让我卖，并且呢，每天在吃大跌，你不让我卖掉，那你这个，我觉得基金的名分应该会更大吧，每天看着你自己的基金跌十几个点啊，跌个两三天，你明明在高点想卖的，但是他拒绝你卖出， 我相信大家也会搞不清楚这是一个什么事情，为什么你要拒绝我的卖出，肯定也会骂这个基金公司或者这个基金经理，他自己没有操作好，他自己爆仓了，然后让金敏陪他去亏钱。所以在大跌的环境中，你不让别人去卖出也是挺难的一件事情。 还有个大家抱怨很多的，还有个点是，呃，如果你有可能做出这样的事情，你为什么不提前一天说啊？虽然我刚才说了，这个事情肯定是之后的，对吧？呃，如果不发生这件事是没办法做出成功，但是呢，有的人可能会想，那你可以把这个可能性 作为一个预警来告诉大家，当然也可以的，比如说发一个公告，呃，说现在溢价太高了，如果发生跌停的情况，我们会进行怎么怎么样的重估，这个事情理论上也是可以的，但是呢，实际操作起来， 呃，可能性就比较低了。因为在白银涨势非常好的时候，你突然发这么一个公告，于你引导了一个恐慌出来， 本来长得非常好，呃，因为你这么一说，那大家都开始抛售，那大家如果一抛售，后面又是往上涨的，大家也会抱怨说你当时把我吓出去了之类的，他属于一个吓自己的一个操作了，或者本来很多人他不会卖的。呃， 因为你这个公告一出来，市场上一解读，呃，说如果当时跌的话会亏多少，那大家都全部赎回了，也会引起很大的这个鱼情上的动荡。并且呢，在这个事情没有发生之前，这个基金经理应该也是很难跟托管去达成重估的一个方式。呃，也就是说这个托管可能不会同意 他在还没有发生这件事情的时候就提出一个要重估这个基金价值的方案，所以这个也是一个难点。然后关于及时性这个点呢，我是觉得其实这个基金经理他半夜加班去发这公告是在他的能力范围内去尽量的及时，如果他不在意这个及时，他不需要 搞到昨天那么晚才发这个公告。因为这个事情，呃，发生跌停之后，他确实需要一段时间，需要一点时间去跟托管去协商来达成这个方案，就是比较快，那几个小时也肯定是要的，要去想方案，然后去联系托管，然后托管。我估计这个东西也要很细致的研究和批准，然后最后还要去发出来这么一个公告，他确实需要蛮长的时间， 所以有的人翻出说应该要提前一天告知。呃，如果你要修改这个基金的估值的方式的话，呃，但是其实并不是非常适用于这件事情，你讲的要一个基金要修改估值规则，指的不是这种 情况。呃，当然呢，这里面有一点点灰色地带，我的意思只是说这件事情因为它的本质，它的核心这个资产的情况已经是这样子了， 至少我没有想出来有什么更好的办法。还有个大家心里最难受的点是，如果你早点修改，我就不会卖了，尤其昨天下午卖出的那一批人。我觉得这一批人里面呢，有两种情况，一种是他是了解这个东西是什么的， 或者他大概了解这个东西是什么，他看到这个期货市场跌停了啊，他也知道这里面溢价非常高，他也看到互盈跌停之后有可能还会有 后续的大跌，去追着这个呃海外白银的这个价格。并且他也了解期货跌停的时候肯定是卖不出去的，但是呢，他要看到这个基金是可以赎回的， 那这个时候我去把基金赎回逃掉。如果能按这个基金现在的这个单价去卖掉，那我不是纯赚吗？比那些堵在期货端被按在跌停上的那些人 不是抢跑了吗？但这个我但针对这一类呢，我觉得这是做梦，一个底层没有流动性的这个资产，你在基金层面看到那个价格可以去卖掉。我不知道这类人想要达到这种结果，他预期的是这笔钱谁补给他，这是绝对不可能也不应该发生的这个事情。当然这个基金账上是有现金或者有高流动性的这些债劵的， 他是可以有这个钱让你去赎回，但是如果以这个价格真的让这些人去赎回了，那才是坑的没有赎回的这些人的钱。因为他导致了整个基金这个呃资产价值的流失，等于说一个不应该值这么多钱的东西，只是他因为有跌停板的限制， 暂时纸面上看起来值这么多钱，但是我却让你可以这个价格卖掉，其实就是没有卖的这些人在补贴他们，所以你在昨天没有卖这个国投白银的这些持有人，你在支持 这些人，不能回述昨天的这个提议的时候，其实他是想拿你的钱。我不知道大家知不知道这件事情就是如果你在支持他，你支持的是他从你口袋里拿钱，那还有一类人呢？他其实并不懂， 呃，他完全不知道什么底下的这些白银啊，还有什么国际赢家啊，这些事情部分人也占很多，甚至很多人拿这个涨幅去 呃跟这个二级市场的份额的这个价格去做比较。比如说有些提法是现在跌的时候你去修正了，涨起来的时候你怎么不跟着那个二级市场的那个价格去修正？这就是完全 nonsense 的 东西，本来也没有去根据二级市场的那个价格去修正，就这件事情，二级市场那个 loft 份额完全跟这件事情不相关。还有一种说法呢，是说为什么你不按照市场呃这个期货的 跌幅限制去去正常计算你的基金的价格跌，跌停的时候你去修正了，为什么涨停的时候你不去修正？呃，首先，跌停的时候为什么要修正？我们刚才已经说了，呃，因为有人要赎回，如果不赎回的话，就伤害了那些没有 呃去赎回的人的钱，所以这个是不可能这样子。还有个问题是，涨停的时候你怎么不修正？首先没有涨停过啊，这白银期货沪银没有涨停过。其次呢，即使是发生涨停的现象，也不需要去修正，因为我们这次事情就是涨太多了， 然后大家想赎回，当你想卖出的时候呢？即使是涨停，他也是有流动性的呀，对吧？涨停导致的是你买入买不进去，并不是你卖出卖不出来，所以涨停不需要修正。涨停往哪里去修正呢？因为我们这是个溢价的事情，那涨停的时候一定是溢价更高了。为什么？溢价更高的时候，如果你想卖出， 呃，然后又有流动性，那我就让你卖出，我把钱还给你呃就可以了。为什么要去根据国际的银价把它修到一个比较低呢？大家可能是会觉得跌停的时候你修到一个比较低，那涨停的时候应该修到一个比较高啊？不是啊，是因为我们这整个溢价的世界永远都是比别人高，其实整体市场的底层就是我们不应该买， 因为溢价太高了。我这个溢价仅仅指的是沪银跟国际银价的这个溢价，我甚至没有去说这个国头白银二级市场份额的这个溢价， 买那个的更是，我不能说蠢啊。但如果你愿意，刀口铁血也是可以赚钱的，对不对？因为一月份涨了百分之一百多，有一些溢价其实我心里就已经很怕了，我就觉得我不应该参与这件事情，因为它跌起来会多跌一个溢价那一部分。如果你仅仅看一月份的涨幅，这个国头白银的基金的二级市场 的价格对比国际银价已经有百分之八十多的溢价，这样子还去买，那你就是在赌他溢价不会收缩，并且白银不会涨，但是溢价还会涨，那我觉得正常 不应该做这件事情，我不知道我有没有讲明白这个问题。呃，我这个观点是，我不觉得这个基金这个操作在坑任何人的钱，他也没有办法坑任何人钱，因为他有托管的，没有一个公募基金可以这样操作。其实在这种金融反腐的节点去 坑大家的钱，他也是在尽量及时的，尽量公允的想去处理这个事情。我觉得啊，能看得出来，能看得出来， 并且我也没有想到有更好的办法。我觉得这件事情总结来看，核心的本质一个是，呃，这个市场过于的疯狂，由于我们的涨跌停的这些规则的限制，他确实会出现一些这些问题。有人可能会问，那金融这几十年的 发展，包括国外一两百年的发展，那类似的事情大家是怎么处理的呢？我可以跟大家说没有类似的事情，因为海外没有涨跌幅限制，所以没有这个问题。 然后有可能有很聪明的朋友可能会问了，但能不能呃，修改一个整体的规则是一旦一个基金它里面有东西跌停了，那这个时候呢，是可以不让赎回的，但是也不行了，那这么多这些 etf， 买这么多的股票，买十只、二十只，一百只、两百只的股票， 其中有一只股票跌停，难道今天就可以让这个基金不赎回吗？所以本质也不是跌停的问题，而是因为首先这个东西呢，它只跟踪白银，它只跟踪这么一个单一的品种，并且呢它有跌停，并且呢它有很高的溢价， 这只有这个情况才会导致它真的跌起来，去杀这个溢价的时候，没有办法在一天之内把这个溢价杀完，导致如果按照传统的基金静止的跟踪的这个价格计算方式不公允的 啊，一旦让人把这个价格卖出去，对其他没卖的人是一个伤害。只有在这种特殊情况下才会出现昨天发生的这个问题。所以唯一能解决问题就是在这种情况下，在期货端，就在这个资产底层，我们的户营上就不要有涨跌停的限制，让这个户营能够直接 一口气想跌到哪里跌到哪里，让它获得一个流动性，那这个基金就可以实时的去追踪这个价格，要么就是大家买的时候搞清楚你正在买一个什么东西，它的这个品种是什么，它到底底层买的是什么？它的弹性如何，它现在溢价情况怎么样？然后我还刷到好多说要举报他这个仓位有问题， 去翻了他的持仓，看到里面有很多的证券和现金，白银的持仓其实没有那么高，然后要去举报这个点，说他说他有一些违规操作，这个也完全是像。首首先你去看这个基金在正常情况下的走势，就是跟踪这个白银期货的价格，呃，跟踪货源跟踪的也挺准的，这个没有什么太大问题，怎么会有那么多证券跟现金呢？ 呃，因为期货是保证性交易，如果百分之百都是这个白银期货，那不是涨百分之一就爆仓了吗？所以他止仓也没有什么问题。然后好多人还有说这个跌百分之三十一点五，最后算下来好像回撤了很多，不止三十一点五 啊。如果有人浮盈百分之四十的说往下修正三十一点五之后变成亏了，因为他这个修正是 你现在禁止的修正吗？就比如这个基金你是一块钱买的，然后涨到了一块五，这个时候你浮盈百分之五十，然后我说我现在要让这个基金跌百分之五十，那它会跌成呃零点七五，你就会亏百分之二十五， 并不是，回到一，这个也是一个常识了。而我非常同情有一些投资人，他呃完全不懂的情况下，觉得 情感受到了伤害，觉得这个金融投资都是瞎搞，骗老百姓等等。所以我的关键是这个风险测评或者投资者教育确实要做。因为资产价格在失去流动性的时候进行重估的这种事情，国内国外其实都经常发生，尤其是国外石油市场是经常呃做这些事情的，因为他们其实这个飞镖市场或者叫做 呃非公开市场的资产更多，所以经常会出现这种问题。那一般那种类型的投资都是专业投资者参与啊，大家愿赌服输嘛， 老百姓参与这么多的这种高溢价好像每隔几年也会发生一下啊。但是这一次我印象中是没有什么先例的。其实之前日金的事情也没有发生过，因为日金他不会这么发生，日金底下我们那个日金的 etf 他 就直接跟踪日金指数，那日金指数没有涨跌停限制， 呃，所以他也不会出现我们这种情况。我们这个情况必须是我们底下有一个品种，国外也有一个品种，有一个沪银，有一个伦敦银 日经，不会有一个中国版日经跟海外日经，对吧？也不会出现这种情况。于那些关于投诉这一点呢？呃，其实我也比较矛盾，我不知道 大家去支持这个那天卖出的人的投诉，不知道这意味着什么。我刚才已经说了，这意味着如果你没有卖，你不是卖掉那个人，你是吃了百分之三十一点五跌幅的，这个人你在当天并没有卖出，但你去支持能向前修正的这些人提出的这个动议吧， 他是在往你口袋里掏钱，并且我看到好多理由说像这样子。呃，不提前告知，然后回溯一天去做这种计算，开了一个很坏的头。嗯，我自己的观点呢，是 他确实算开了一点坏的头吧，但是以后这种事情应该也不会发生了。嗯，但我同时觉得呢，如果不回溯，那是开了个更坏的头，就是在经营层面是可以不根据供应价值来让人进行。呃，慎重的，我觉得这个头开的更坏。

我们的任务就是帮你彻底搞懂 l f 基金到底是什么，它对你来说究竟有什么特别的价值和玩法。嗯，准备好了吗？咱们来深入聊聊这个话题。好了，那咱们先从最基础的开始吧。 l f 英文全称是 listed open ended fund， 直接翻译过来就是上市型开放式基金。这个名字听起来有点呕口，好像把两个概念硬拼在了一起。确实有点儿， 但其实这个名字本身就点明了它的核心特质，你可以把它想象成有拥有两个交易柜台的特殊商店，这个商店卖的商品就是我们熟悉的开放式基金。但它的创新之处在于，你买卖这个商品的方式有两种，两个柜台。这个比喻有意思，所以同一个基金，我可以在两个完全不同的地方进行交易，完全正确。 第一个柜台我们称之为场外市场，这就像你平时买基金最熟悉的方式，通过银行、基金公司管网或者天天基金这些三方平台。 你在这里交易依据的是每天收盘后才计算出来的呢。唯一的一个价格也就是基金份额净值。我们常说的 n a v 这个我熟，就是传统的收购和赎回嘛。那第二个神秘的柜台呢？第二个柜台就是场内市场，也就是证券交易所。 这就像买卖股票一样，你打开自己的股票账户，输入基金代码，就能直接买入或卖出 i o f 的 份额。这里的价格就完全不同了，它不是一天一个价的净值，而是像股票一样，在交易时间里由所有买家和卖家实时撮合出来的成交价，价格是不断波动的啊，我明白了，这一下就清晰了， 关键点在于，同一只 l o f 基金在同一个交易日会同时存在两个价格体系，一个是在场外市场一天才更新一次的净值，另一个是在场内市场实时波动的市价。 这听起来就是一切后续话题的核心。对，你抓到重点了，理解了这个双价格系统，就等于拿到了理解 l o f 所有特点和玩法的钥匙。那问题来了， 既然是同一个商品，只是在两个不同的柜台卖，那我能不能在这个柜台买了，然后跑到另一个柜台去卖掉呢？这两个市场之间能串门儿吗？当然可以， 而且这个串门的机制正是 l o f 设计的精髓所在。这个过程专业术语叫转投管。简单说就是你可以把在银行，也就是场外按净值申购的基金份儿，通过一个手续转移到你的股票账户里，也就是场内。然后呢，你就可以按市场价卖出， 反过来也行。听起来这套机制设计的相当巧妙，但这么折腾一下肯定不是为了好玩。这个双市场设计到底能给咱们投资者带来什么实实在在的好处呢？问到点子上了，这套设计带来了制售三大核心优势，首先就是交易的便捷性和资金效率的巨大提升。 有了股票账户，买卖 l o f 就 像买卖任何一只股票一样简单，不用再去研究不同基金公司的开户流程，但更关键的是 资金到账的速度。对这个我深有体会，有时候赎回一个普通基金，钱要等一个星期才能到账，急用钱的时候真是赶着急 lof 能解决这个问题吗？能在场内市场卖出 lof 资金， t plus one 也就是第二个交易日就到账可用了，跟你卖股票是一样的。 而传统的场外基金赎回，根据产品不同，资金到账通常需要 t plus three 到 t plus seven。 天，这个差别在市场波动剧烈或者你需要快速调动资金的时候，优势就太明显了。一周的等待时间，市场可能已经发生天翻覆覆的变化了。 t plus one 对 决 t plus seven， 这简直是效率上的降维打击。 除了快，第二个优势应该就是省钱了吧？是的，费用可能更低。你在场外申购赎回基金，通常要付申购费和赎回费，加起来可能超过百分之一。但是在场内买卖 l o f 呢？你支付的主要是券商的交易佣金，这个费率现在竞争很激烈，通常都非常低，可能是有万分之几。 嗯，对于交易频繁的投资者来说，长期下来，这里成本差异会非常可观。方便省钱、资金周转快，这几个优点已经很吸引人了，但接下来这个我猜才是 lolf 最独特，最让一些资深玩家着迷的地方，所谓的套利机会，没错，这里就是最有趣的地方了。 还记得我们前面反复强调的双价格系统吗？当场内的试价和场外的净值出现足够打的偏离时，理论上的套利空间就出尖了。 ok， 低买高卖是投资的终极梦想。但具体到 l o f 上，这个操作听起来有点复杂，你得在两个市场之间腾挪，还要考虑时间差， 这到底是怎么实现呢？核心逻辑其实很简单，就是利用价差，在便宜的地方买，在贵的地方卖。我们来看两种最经典的场景。第一种叫溢价套利， 溢价指的是场内交易的价格高于他本身的实际价值，也就是基金净值，也就是市场上一堆人在抢这只基金，把他在股票市场的价格炒高了，超过了他资产的真实价值，非常精准。这个时候套利机会就来了。 你可以在场外按照那个较低的净值去申购基金份额，然后通过我们前面说的转投管手续，把这些份额转到你的股票账户，也就是场内， 然后再以那个被炒高的市场价卖掉，赚取中间的差价。听起来很完美，我们用数字来模拟一下，这样更直观。好的假设，一支 l o f 的 基金净值是一块钱，你在场外申购费率是百分之一点五，申购成功并转到场内后，卖出的券商佣金是百分之零点三，那么你的总成本就是百分之一点八。 这意味着只要当时场内的交易价格高于一块零一八元，理论上你卖出货就能获利，你卖了，那反过来呢？如果市场情绪悲观，大家都在抛售，导致场内价格比禁止还便宜呢？这就是第二种场景，折价逃离。 当场内市价低于基金净值时，操作就完全相反。你可以在场内以那个被打压的低价买入基金分流，然后同样通过转投管转到场外，最后按照那个较高的净值去赎回基金。我们再算一下这种操作的成本，假设你在场内买入的佣金是百分之零点三，转到场外或赎回的费率是百分之零点五， 那么总成本就是百分之零点八。只要场内价格比基金净值低得超过百分之零点八，比如说净值是一块钱，市价是零点九九元，那你就有套利的空间了。听起来像是一个市场棒，简直是稳赚不赔的买卖。 但我的直觉告诉我，金融市场里没有免费的午餐，这里面肯定有什么风险或者陷阱吧？你的直觉非常对， 套利绝非稳赚不赔，它最大的风险就来自于时间差。你注意，刚才的操作流程里，无论是申购还是转投化，都不是瞬间完成的。比如场外申购的份额，通常需要 t plus r 日才能确认，并可以操作。 在这两天时间里，市场的价差可能已经消失，甚至完全消失或者反向变动。啊，原来是这样。所以这是一个和时间赛跑的游戏。 等你办完所有手续，准备收割利润的时候，发现价差已经没了，那这笔交易就可能白忙活一场，甚至因为支付了手续费而亏损。完全正确，这就是套利操作的时间陷阱。 所以，成功的套利不仅需要精确计算所有交易成本，更需要对加差的持续性有预判，并且能承受时间延迟带来的不确定性。它更像是一个概率游戏，而不是一个自动提款机。好的，聊完了 l f、 h f 的 这些独特玩法儿，我们现在必须回到那个让很多人头疼的初十问题了。 l f 和 etf 这两个都能在交易所买卖的基金兄弟，到底怎么区分？它们的核心区别是什么？这个问题非常关键，能离清它，说明你对场内基金的理解就上了一个台阶。它们的区别主要有四点。 第一，也是最根本的一点，本质不同。 etf， 也就是交易型开放式指数基金，它本质上是一种产品创新，它就是特指那些跟踪某个指数，并且可以用一篮子股票来收购赎回的基金。 而 lolf 呢？我们前面说了，它是一种交易方式创新，它只是给传统的开放式基金增加了一个场内交易的渠道。所以 lolf 既可以是指数基金，也可以是股票型、混合型等主动管理基金。我试着总结一下， etf 是 一个特定的新物种，而 lf 是 给许多老物种开了一个新的交易窗口，这个比喻很形象。第二个核心区别，对我们普通投资者来说，可能是最重要的一点，申购赎回的货币不同， etf 的 一级市场，申购赎回用的是一篮子股票，也就是所谓的实物申赎。 比如你要申购上证五十 etf， 你 必须买齐上证五十指数里的五十之成分股，按特定比例打包好去跟基金公司换 etf 份额。对的，这听起来也太复杂了， 我要买一个基金，还得先去凑集几十只股票，这根本不是普通人能玩儿的。对，所以 e、 t、 f 的 一级市场身属门槛极高，动则就是几十上万万份起，参与者基本都是机构投资者。 而 lolf 就 简单多了，它的申购赎回用的就是现金，你直接用钱买，赎回时直接拿回钱，这一点就决定了它们的参与门槛完全不同，这也是它们的第三个区别。明白了，所以 etf 的 一级市场是机构的专属俱乐部，而 lolf 的 场外申属对所有人开放。 最后一个区别呢？第四个区别在于净值报价的频率。 e t f 为了方便机构投资者进行高频的实物套利，它在盘中每十五秒就会公布一个实时参考净值，叫做 i o p v， 你 可以用它来实时比对试价，判断是折价还是溢价。而 l o f 一 天就只有一个净值，就是说盘后公布的那一个。 这使得 l o f 的 盘中套利难度更大，信息透明度也略逊一筹。这么多区别，我再用个比喻来帮你巩固一下。如果你想换一辆新车， e t f 的 方式是，你必须自己先去采购好指定型号的发动机、胎螺儿、座椅等等所有零件组装成一辆准新车，然后开去车厂换一辆真正的新车。 而 i o f 的 方式是，你直接带着钱去四 s 店刷卡提车就行了。哈哈，这个比喻非常贴切，它精准地抓住了实物身熟和现金身熟给投资者带来的体验上的巨大差异， 对于绝大多数人来说，显然是刷卡提车更方便。聊了这么多概念和区别，我们来看看 l o f 在 真实市场中的分量，它到底只是一个供少数人研究的小众玩具，还是说已经形成了相当的规模？嗯，这个问题我们查了中国投资金业年报的二零二四的数据， 截至二零二三年末，全市场上市交易的 l o f 基金共有四百一十六只，总的资产份额达到了五千二十二点五八亿份。哇，等一下，超过五千亿份儿！ 这个规模比我想象中大得多。我一直以为 lolf 是 个很小众的品种，没想到已经有这么大的体量了。这四百多只基金都是些什么类型的？主动管理的和指数型的都有吗？是的，这个数据显示， lolf 早就不是什么边缘化品种了，它已经是基金市场一个成熟的组成部分。 这其中既有跟踪各类指数的被动型基金，也有不少由知名基金经理管理的主动型基金。这意味着无论你是指数投资者，还是相信基金经理能力的主动投资者，都有可能在 l o f 里找到适合你的标的，这就让它的应用场景大大拓展了。 看来我以后在选择基金时，确实应该多看一眼它是不是 i o f， 能不能利用上场内交易的这些便利。没错，它为你提供了一个额外的交易选择和策略维度。好的，今天我们对 i o f 基金进行了一次相当深入的普及，我们来快速回顾一下最重要的几个点。 首先，记住它的核心是双市场双价格，它既可以在场外按净值申购赎回，也可以在场内像股票一样按市价买卖。基于这个特点，它给我们带来了交易便捷、资金周转快，也就是 t plus one 到账和潜在的低费用等优势。而最特别的一点就是这个双价格系统可能带来的跨市场套利机会。 但我们必须强调，这绝对不是无风险的时间差，是套利者最大的敌人。最后，我们花了很长时间辨析它和 e t f 的 区别， 记住那个换车的比喻， l o f 用现金身属门槛低，对我们普通投资者更友好。我们今天探讨了 l o f 如何利用场内价格和场外净值这两个并行的定价体系来创造机会。这其实引出了一个更宏大、也值得你进一步思考的问题， 在我们身边，还有哪些领域也存在类似的双轨制或多重定价系统？嗯，这个思路很有意思，把一个金融产品的逻辑延伸到了生活里。你想想看，小到一场热门演唱会的官方票价和二级市场的炒作价格， 大到同一种商品在不同国家、不同电商平台的定价差异，甚至是某些资源在计划内和市场外的不同价格。这些价格缝隙的背后，隐藏着怎样的市场逻辑、信息不对称、风险和机遇？理解了 l o f， 或许能为你观察和理解这个复杂的世界提供一个全新的视角。

兄弟们，我平时不看私信的，有个哥们给我发了一条，他说第一次学会套利，现在刚套了三天，而且还借了号，我说我没回，我说你这哥们的话，你这玩意真的是不听劝，这不管人国投白银怎么说，上七所管七所也都提示过了，问题是咱们现在可以算笔账， 如果白银收在八十左右，那么洛普的溢价是多少呢？那么到周一睁眼的时候，如果说是停一个小时到十点半，那么一睁眼 that 国投白银的溢价应该是百分之一百零五到百分之一百一之间。 这个时候我不知道兄弟们，你们的利怎么套，因为如果摁在跌停板上的话，你可能没法卖，那如果这种情况下的话，是不是就得多等几天，等他下一下台阶这个东西就看下几个阶了，然后就取决于他的成本了。我估计老夫这一块可真的要乐开怀了，我听他那么多遍你不听啊？ 我跟大家说过的啊，基金公司提示风险，其实真不为别的，就为这事出来之后他告诉你，你看我跟你们说过了吧。

昨天晚上呢，国投白银净值是大跌了百分之三十一点五，创下公布基金的跌幅记录了。那同步呢，他们也出了一个估值调整的公告，大概意思是说，国内交易所的价格不能反映真实情况，改用国际的了。那这也是估值下调那么多的原因。 本来看到镜子的时候呢，大家心里想法是说，哎，难受，不过也能接受。但早上醒来发现，国投瑞银这一把操作，已经把鱼情给引爆了。 一方面呢，是因为谁也没有见过一天亏掉百分之三十的基金，那还处于震惊和深讨中。另外一方面呢，很多人昨天白天刚赎回，回头就发现损失比自己预估的要多了一大截。不过目前来看呢，投诉集中点主要是昨天赎回的人，毕 竟国投瑞银呢，没有提前打招呼，临时就改了估值方式。二月二号白天呢，不少人赎回的时候呢，还不知道是要改估值的，以为自己亏的，就是按照旧规则算，那损失直接是翻倍都不止，等于是稀里糊涂多亏了一大笔钱。 那还有一个关键点呢，就说这只基金之前就因为溢价太高，反复停牌。不少人呢，是看了社交平台的套利教程冲进来的。 那个人想说薅点羊毛，结果遇上了固执调整，不仅羊毛没有薅到，本金还亏了一大截，甚至想卖都卖不出去。二月二号复牌就跌停啊，封单是超过八十亿，流动性是直接枯竭，八十亿的资金跑不掉的，绝望更是要把人气炸。现在很多人说要去证券会投诉啊，但说实话，你投诉是没啥用的，人家这个操作呢，确实是合法合规的。 那我们追根溯源一下啊，国土瑞银为什么要临时换估值方式那？因为白银啊，是个全球定价的品种啊，不是国内自己说了算的，所以国际银价的波动是直接决定了这只基金底层资产的真实价值。 这次换估值方式呢，主要是因为极端行情撞上了国内外规则的差异。现在情况是，国内的车子停在了半路，国际的车子已经冲到了沟里面，两者是彻底的脱节，形成一个巨大的价格差。之前基金呢，一直是用国内上其所的结算价估值， 要是继续这么算的话，基金净值就会严重高估。那明明底层资产已经按照国际价格跌了百分之二十五以上，但国内价格被锁死， 净值只能按最多跌百分之十七算，相当于给大家看到的都是虚假的占面价值。如果不调整估值呢，就会更加麻烦啊，因为一直不调整的话，那么基金净值可能是一直虚高的，就会出现早收回早占便宜的畸形情况。 懂行的人，消息灵的人呢，会趁着净值虚高赶紧赎回，他们赎回按的是没跌透的净值，相当于是少亏了百分之一十四点五。 但这部分少亏的钱呢，不是真的没有亏损，而是被留在基金里面的只有人砍了。因为基金的钱呢，是全体持有人共有的，提前赎回的人呢，是拿走了虚高净值对应的资金，那剩下的资产呢，实际上已经跌了百分之三十一点五， 留守的人持有的份额呢，对应的真实资产是变少的，那后续要么禁止补跌，要么变现时直接亏到位，等于替提前赎回的人扛了那百分之十四点五的隐藏亏损。那还有一个更严重的后果，就是会引发己退无槽。 那一旦有人发现净值虚高，早赎能少亏，大家就会疯狂的赎回。那基金为了应对赎回呢，只能被迫卖出手里的白银期货合约，但当时国内沪银期货已经跌停，是根本卖不出去的，或者说只能低价卖，反而让基金净值跌得更狠。 留守的持有人呢，可能亏的要比百分之三十一点五还多，那甚至会出现想赎都赎不回来的流动性危机。那么总结下来呢，不调整估值，看似暂时不亏那么多，实 质是把亏损推迟，而转嫁给留守的持有人，还会误导市场，引发挤兑，反而更不公平。那这也是基金公司必须调整的核心原因，不是说故意为难谁啊，而是避免让少数人占便宜，多数人扛亏的局面。那么昨天白天赎回的人， 因为改股这件事情会亏多少呢？答案是百分之十四点五。但是这百分之十四点五的部分呢，本质是之前国内价格被锁死，还没来及传导的国际跌幅，这次是被一次性算进了镜子里面，不是额外多出来的亏损，而是之前没暴露的隐藏亏损，只是一次性爆发了而已。 所以勾头融资基金从道理上来讲，调整股指是对的，但从情感上来说，有些投资者可能会接受不了。那这次他们暴露出来最大的瑕疵呢？就是说，哎，起码你要发个文章说一下这个事情， 来访之前解释一下这个事情，而不是什么都没有。那说实话，你既然选择了投行，那么也要接受后续的不确定性投资呢，不能既要又要，还要啥都可以甩锅，那么投资者是永远成熟不了的。那这又是一次足够的风险提示课了。