博纳影业基金的代码是多少？

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家国内电影院线和影投公司的头部上市公司横店影视。 横店影视全称叫做横店影视股份有限公司，注册地在浙江省金华市，股票二零一七年在上交所。上市。公司的控股股东是横店集团控股有限公司，实际控制人是东阳市横店社团经济企业联合会，组织形式属于集体企业。 根据涉外行业分类标准，公司一级行业属于传媒行业，这个行业目前有七个二级行业，共一百二十九家上市公司。横店影视属于其中的影视院线行业，目前这个行业总共有十九家 a 股上市公司。 横店影视主要涉及到的概念有影视概念、短剧、互动游戏、虚拟现实、股子经济这些。横店影视业务主要分成两大块，一是开电影院放电影，二是投资拍摄电影。 从收入结构来看，放映业务贡献了公司百分之八十七的营收，达到十七点一五亿元，但这块业务本身的毛利率却是负百分之一点一，也就是说，单纯靠卖电影票，公司是在亏钱的。 放电影这门生意的盈利模式很简单，观众买的每一张电影票要先扣掉百分之八点三的国家电影专项资金和税费，剩下的部分由院线影院、出品方、发行方分账。影院通常能分到进票房的一半左右，但这笔钱要覆盖房租、人工、设备、折旧等固定成本。 二零二四年全国电影票房同比下降百分之二十二点六，观影人次少了二点三亿，场均人次从九人跌到七人，上座率只有百分之五点八，观众少了，但影院的成本降不下来，很多影院陷入了入不敷出的困境。 横店影视二零二四年在全国拥有四百五十四家直营影院和八十七家加盟影院，市场份额稳居全国影头公司第二位。但行业整体下行，排名靠前，也挡不住亏损。 影院真正的利润来源其实是爆米花、可乐这些卖品，以及印钱、广告和场地租赁卖品的毛利率能到百分之七十以上，广告和场租则是纯增量收入。 横店影视这几年一直在探索影院家的模式，比如把影厅租给粉丝团体做见面会、直播电竞比赛、举办舞台剧和读书会，甚至在影院里开奶茶店、卖潮玩和二次元衍生品。 二零二四年，公司水吧业务收入同比增长百分之二十八，但这类副业目前规模还小，补不上放进业务的大窟窿。 横店影视的第二大业务是影视投资、制作及发行，占总营收的百分之十。收入两亿元，同比增长百分之三十五点五，毛利率百分之十四点二，是目前唯一赚钱的主业。这块业务由全资子公司。横店影业运营 模式是投资电影，成为出品方，待影片上映后参与票房分账，同时承担部分发行业务。二零二四年，横店影业共出品二十四部电影，包括飞驰人生二第二十条熊出没、逆转时空等，累计票房占全国总票房的百分之四十以上，其中五部进入年度票房前十。 但电影投资本质上是高风险赌博，压中爆款就赚，压错就血亏。公司强调风险控制，但行业特性决定了收益极不稳定。从客户群体来看，放映业务的终端是广大观影人群，其中三四线城市观众占横店影院的百分之七十，这是公司区别于竞争对手的重要特征。 投资制作业务的客户则包括电影、院线、传媒、博纳影业等传统影视巨头，以及猫眼、淘票票等互联网发行平台。 横店影视在影视产业链中占据的是中下游的终端渠道位置，同时向上游内容生产端延伸，形成渠道为主、内容为辅的形态。但细究其本质，这家公司更像是一个高度依赖上游供给、面对下游消费者溢价空间有限的管道商。 从产业链垂直结构看，影视行业的价值流动通常是制片方创作内容，发行方获取发行权，院线向影院供片，终端影院放映给消费者，横店影视横化了发行和放映两个环节，但其核心资产和收入重心明显偏向下游的放映端。 面对上游的内容供给方，横店影视的溢价能力相对一般，但存在结构性优势。影片分账比例在行业内基本是固定规则，进票房由制片方、发行方与院线按惯例分成，公司难以单方面改变分账条款。 横店影视凭借五百四十一家影院的规模效应，特别是在三四线城市百分之七十的高渗透率布局，对于腰部及以下的影片具备较强的排片谈判筹码。 但对于真正的头部大片，溢价关系会瞬间逆转，影院反而需要争抢片源，此时公司只能被动接受条件。面对终端消费者，横店影视的溢价能力持续弱化且难以突破。 公司放映业务毛利率为负百分之一点一。这个数据直白的说明公司缺乏提价能力，消费者对于票价高度敏感且选择丰富。在同一商圈内，观众可以选择万达、伯纳或其他品牌影院。同质化竞争使得价格战难以避免，更具威胁的是，消费者的观影习惯正在发生迁移， 微短剧、流媒体平台对电影观众的分流非常明显。二零二四年票房过亿，芯片的首日预售同比下降百分之二十，观众越来越倾向于临场购票，这对依赖预售锁定收入的影院更加不利。 横向来看，在与物业出租方和同业竞争者的博弈中，公司位置同样脆弱。公司目前没有自有物业直营影院，全部通过一五年到二十年足月获得使用权，资产占总资产高达百分之三十点七。 虽然长期租约和优先续租权提供了一定保护，但当租约到期时，公司面临租金上涨或无法续租的风险，而影院与商圈的相互依存关系又使其难以轻易搬迁。 行业情况方面，中国电影行业在二零二五年经历了一场戏剧性的反转。根据国家电影局二零二六年一月发布的数据，全年电影票房达到五百一十八亿元，同比增长百分之四亿，同比增长百分之二十二点六， 这是自二零一九年以来最好的成绩，甚至让市场一度怀疑电影这门生意是不是又行了。但细看结构，这种复苏极度依赖单一爆款，春节档一部哪吒之魔童闹海就卷走了一百五十四亿元票房，占全国总票房的近三成。 这意味着，剔除这部现象级作品，全年剩余十一个月的票房表现其实相当平淡。春节档档期票房九十五点一亿元，观影人次一点九亿，双双刷新历史记录。但随后的暑期档、国庆档、贺岁档均未能延续热度，市场冷热病愈发严重， 节假日挤爆，工作日冷清，观众只在有超级大片时才愿意走进影院，放映端的格局正在发生深刻变化。 截至二零二五年底，全国荧幕总数达到九点三万块，全年净增两千两百一十九块。新建影院一千零六十五家。 表面上看，投资者信心在恢复，但量减至增成为主旋律。年票房过亿元的影头公司从四十一家增至四十九家，而中小影头加速退出，行业集中度持续提升。 更关键的是，新建影院中百分之五十一点六位于三四五线城市下沉市场的红利正在从增量扩张转向存量升格。这些地方曾经是横店影视们的避风港，它现在增长放缓，竞争加聚，盈利难度反而比一二线城市更大。技术升级成为放映端为数不多的亮点， imax、 cny 等高格式影厅的票房贡献显著提升，全年高清技术格式荧幕占比已达百分之三十五，观众愿意为更好的视听体验支付溢价，这倒比影院投资从多开厅转向开好厅。但这也意味着，新一轮资本开支压力对于负债率本就偏高的影投公司而言，是机遇也是负担。 内容端的马太效应达到极致，全年七百六十四部影片中，只有五十一部票房过亿，其中三十三部为国产片，头部八部影片贡献了绝大部分票房，腰部影片几乎断层， 动画电影成为最大赢家，年度票房前五中有四部是动画片，这在以往从未出现过。国产片占比百分之八十，进口片进一步边缘化，好莱坞大片在中国市场的号召力持续下滑，二零二五年进口片占比勉强维持在百分之二十左右，且多为日本动画或经典 ip。 重映芯片吸引力有限。 政策层面奋进发行，从试点走向常态。这种模式允许片方与特定影院直接谈判，打破传统院线的统一排片权，理论上能增加差异化供给，实际上却家具了资源向头部影院集中，中小影院更难拿到优质片源，只能靠长尾影片和特色放映维持生存。 国家电影局推动的电影惠民消费计等刺激政策，短期能拉动票房，但无法解决结构性供需释放观众不是不想看电影，而是没有足够多值得看的电影。 更大的威胁来自屏幕之外。微短剧在二零二四到二零二五年继续爆发式增长，用户日均使用时长已超过长视频平台抖音、快手上的竖屏内容，以分钟为单位制造爽点，精准聚集年轻用户的碎片化时间。电影从日常娱乐彻底沦为节日仪式。飞档期时段的影院上座率依然低迷， 尽管二零二五年场均人次回升到八点七人，上座率百分之七，但相比二零一九年仍有显著差距，且高度依赖春节档的异常表现，接下来我们看一下公司的财务情况。 二零二四年，横店影视实现营收十九点七亿元，同比下降百分之十六，这背后是整个电影市场的含义。全国电影票房同比下降了百分之二十三， 而横店影视最核心的电影放映业务直接跌去了近两成的收入，从二十一亿掉到了十七亿。虽然旗下的影视投资板块靠着飞驰人生二第二十条这些爆款表现不错，收入增长了百分之三十五，但这点增量根本填不上放映业务挖出来的大坑。 净利润亏损接近一亿元，同比降幅高达百分之一百五十八，直接从盈利变亏损，放映业务的毛利率跌到了负百分之一点一，即便算上政府补助和资产处置带来的一点二七亿元非经常性收益，也补不上主营业务的窟窿。金银现金净流入四点七亿元，同比也下降百分之三十七。 盈利指标方面，几个核心指标都很不好看，公司整体毛利率只有百分之三点二，比上年少了十一个百分点。净利润负百分之四点九，净资产收益负百分之七点五，在行业中处于中下游。 长债方面，公司资产负债率超过百分之七十一，流动比例一点一八，速动比例一点一一，短期长债能力只能说勉强过得去。 根据横店影视最新批录的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收十八点九亿元，同比增长百分之十七，这个数字背后，其实是整个电影市场的温度回升。二零二五年前三季度全国票房比上年同期涨了两成多，观众们重新回到了座位上，横店旗下的四百多家直营影院也跟着沾了光， 前三季度收进了十四点五一亿元的票房，试战率稳稳守在百分之三点八。不过光靠票房吃饭显然不够，公司这几年在短剧业务和自营饮品上偷偷发力，这些新副业也开始往兜里揣钱了。 净利润二点一亿元，同比翻了近十一倍，乍看像是业绩爆发，其实是上年底子太薄，上年中期才赚了一千七百三十九万元，二零二五年算是从泥潭里爬出来了。 金银现金净流入六点四亿元，同比增长百分之三十八，现金流宽松了不少。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。 横店影视的历史可以追溯到二零零八年九月，当时在浙江东阳成立，最早的名字是浙江横店电影院有限公司。它的诞生和横店集团已经建成的横店影视城这片全球最大的实景拍摄基地有直接关系。这个基地被称为中国好莱坞，为公司后来的发展提供了独特的土壤。 公司成立后，重点做的是下游的影院业务，这里要解释一下院线和影院投资公司的区别。院线好比一个品牌联盟，旗下可以有很多加盟的影院院线公司主要负责影片的统一发行安排， 而影院投资公司则是自己真金白银投资建设并直接运营影院。这种也叫资产廉洁型影院，控制力更强。横店影视从起步就坚定地选择了以资产廉洁型影院为主的道路，这为其日后强大的终端控制力奠定了基础。 而且，他没有像一些同行那样扎堆竞争激烈的一二线城市，而是采取了类似农村包围城市的策略，提前大规模布局三四五线城市的市场空白点。 这个决定让他充分享受了后来低线城市电影市场爆发的红利。二零一七年十月，公司在上交所成功上市。如果说前期是靠电影院站稳了脚跟，那么二零二零年底的一次收购，则是公司向产业链上游延伸，打造内容加渠道完整生态的关键一步。当时公司收购了横店集团旗下的影视制作资产， 这意味着公司业务从原先的电影放映和院线发行，正是大举切入影视剧的投资、制作和发行业务。简单说就是从以前主要放电影变成了也能自己投电影、拍电影， 这个战略转型效果明显。公司随后参与出品的送你一朵小红花、你好李焕英人生大事等影片都取得了很好的票房和口碑。当然，公司发展道路也不是一帆风顺， 比如二零二零年，全球疫情对影视行业冲击很大，公司也和同行一样经历了短暂的业绩亏损。二零二二年，受疫情反复、影片供给不足等因素影响，公司再次出现亏损。 二零二四年，由于电影市场整体票房下滑、头部影片供给不足、平均票价下降，以及公司坚持扩张策略导致直营影院数量增加带来的租金折旧等成本压力，公司业绩再次出现亏损。 近年来，公司也在积极探索新的增长点，一方面是挖掘影院本身的非票房收入，比如推出自营的饮品零食品牌，发展电影 ip 衍生品销售的，搞电影加模式，希望把影院变成更有吸引力的文娱消费空间。 另一方面是紧跟市场潮流，比如积极布局微短距这一新风口，设立了自由短距品牌，并投资开发短距项目。总的来说，横店影视这家公司的发展路径比较清晰，从一托横店影视城的背景起步，先深耕下游影院渠道，特别是以资产廉廉鲜影院扎根三四线城市，建立起规模优势， 然后通过上市融资壮大实力，再收购内容的延伸，形成渠道加内容双轮驱动的业务格局。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

博纳营业开盘报每股十一点一九元，盘中涨停，已连收三个涨停板。连续涨停期间，该股累计上涨百分之三十三点一八，累计换手率为百分之四十三点三三， a 股总市值达一百六十一点零九亿元，此前十二月八日、十二月九日涨停，十二月以来累计涨幅百分之五十， 股价升至二零二三年五月以来新高。博纳影业再次发布异动公告，表示公司未发现近期公共媒体报道了可能或者已经对本公司股票交易价格产生较大影响的 未公开重大信息，但关注到古巴等投资者交流平台内阿凡达三有关话题尺度较高。

每天三分钟，解读一家上市公司。大家好，我是 t 哥，今天我们聊聊博纳影业。一月十三日，博纳影业股价涨停，收盘报九点一亿元。公司的基本面与股价在二零二五年底上演了一出魔幻现实主义的过山车。二零二五年十二月，因市场对阿凡达三票房的狂热预期， 国达影业股价在十个交易日内从七点零六元飙升至十三点三五元，涨幅高达百分之八十九。然而，公司连续发布公告泼冷水，澄清其对阿凡达三的投资收益权比例很低，对短期业绩无重大影响， 预期落空后，股价迅速自由落体，连续跌停。博纳影业的故事始于二零零三年，他不仅是国内首家从事电影发行业务的民营企业，更在二十年间将自己打造成一艘覆盖投资、发行、院线、影院的全产业链航母。他的战绩足够辉煌， 累计出品影片超过两百五十部，总票房突破三百五十亿元。你耳熟能详的长津湖、战狼二、 红海行动等爆款都出自其手。截至二零二四年底，公司总资产达一百三十六点五一亿元，在全国建成并运营上百家多厅影城， 拥有自由影城一百一十家，银幕九百零三块。光鲜的背后是刺骨的含义。博纳影业正经历一场漫长的业绩寒冬。财务数据显示，公司自二零二二年起已连续三年亏损，而二零二五年前三季度的业绩更是让市场倒吸一口凉气。 前三季度实现营业收入九点七二亿元，同比微增百分之一点二九。然而规模净利润却亏损高达十一点零九亿元， 同比扩大超过百分之两百一十三，前三季度毛利率为负百分之六十四点五一，净利润更是高达负百分之一百一十四点三一，这意味着每收入一百元，成本与费用远超一百一十四元，陷入越做越亏的困境。 亏损的罪魁祸首直指二零二五年春节党的蛟龙行动，这部对外宣称投资十亿的大制作，最终票房仅三点九三亿元，这暴露了博纳影业乃至整个行业的核心痛点， 爆款依赖症。公司过去成功压住了多部主旋律爆款，但爆款可遇不可求，当内容储备青黄不接或市场口味变化时，业绩便会剧烈波动。与此同时，电影行业整体观影需求和影片供给下滑，而影院的租金、折旧等刚性支出却丝毫未减，进一步家具了亏损。 面对困局，博纳转型布局已悄然展开。第一，压住 ai 加影视。这或许是博南影业最具想象力的突围方向。二零二五年七月，博纳将内部的 ai g c 制作中心升级为独立运营的全资子公司 博越星际蓝图，其参与制作的国内首部院线 ai 原生动画电影三星堆未来往事已进入制作收尾阶段，这标志着公司试图通过技术构建差异化竞争力。 第二，止写与回写。公司开始出售部分非核心资产，如影视版权、影视基地以回笼资金，同时积极引入战略投资者寻求外部疏泄。二零二五年第三季度， 公司经营活动现金流净利润转为正的七千一百七十二万元，较半年报时改善超一亿元， 这被视为一个积极的信号。第三，业务多样化，降低对单一电影票房的依赖，加大对聚集网络电影、短剧等业务的布局。目前，古装历史剧钦差大臣林则徐、抗战剧东江纵队等聚集项目已在筹备中。 尽管整体业绩成压，博览影业在传统影视依然保持着重点项目的前瞻性布局。公司储备了塔莎克什米尔公主号、四度等多部影片，包含主旋律、动作、悬疑等多种类行，为未来市场回暖做准备。

今天我们要聊的呢是伯纳影业啊，这公司最近因为阿凡达三的定档以及 ai 转型的一些消息，他的股价呢，经历了非常大的波动。对，然后呢，现在他的这个估值和财务上面的表现也出现了比较明显的背离， 所以呢，我们就来分析一下他到底现在面临什么样的短期风险和长期机会。是啊，这个确实是最近大家很关注的一个话题，那我们就开始吧，我们先来关注一下啊，就这个伯纳影业最近股价的暴涨暴跌。嗯，你觉得他这一波火箭式的上涨背后到底有哪些关键的因素在推动 这个伯纳影业啊？他其实在八月十八号到十二月十二号这一波期间，他的股价是直接拉升了百分之一百八十四。 对，最直接的一个刺激就是阿凡达三定档在了十二月十九号，然后市场就开始对他有了一个业绩大幅增长的预期。 看来这个阿凡达三的影响确实很大呀，那除了这个电影本身还有什么其他的动力吗？当然有啊，除了这个阿凡达三的这个预期之外呢，其实伯纳影业他是通过子公司参与了 tsg 的 这个项目，所以他不光可以拿到全球票房百分之十二到百分之十八的分成， 它还可以拿到衍生品收入的百分之五。嗯，另外呢，它自己也有在推这个博卡一键 ai 短距的平台，包括它也有 ai 内容，像三星堆未来启示录这样的 ai 内容落地。 对，所以这也是为什么从十二月四号到十二月十一号这短短几天，机构资金是持续流入的， 然后他的融资余额也是一周之内积增了百分之二十三。明白了，那紧接着他这个断崖式的下跌又是哪些因素造成的呢？其实在十二月十四号的时候，公司就已经发布了股价异常波动的公告，特别提醒了大家，公司还是处于亏损状态的，并且未来的盈利也是不确定的。嗯， 然后紧接着十二月十五号，整个影视板块集体下挫，伯纳也是在这天率先跌停。对，到了十六号又继续跌停，而且十六号那一天主力资金是净流出一点零二亿元，同时呢，它的这个估值 pe 是 负数。对，然后它的市值还有一百四十八亿， 可是他的前三季度的亏损已经达到了十一点一亿，就他的这个估值和基本面是严重背离的。没错，那我们再来看看前期这个涨幅的核心的驱动力啊。嗯，特别是伯纳影业在阿凡达三上面的投资，他到底能够带来多大的收益？然后市场是不是有些过于乐观了呢？ 呃，他的投资份额外界是有一些争议的，有说百分之五的，也有说百分之十二到百分之十八的。对，那我们就按照他的这个票房来分情况讨论一下。如果说他是一个保守的票房，比如说他只有十二到十五亿美元，那他的这个分账大概是在三到四点五亿之间。 嗯，那这个数字就已经可以占到他的二零二五年的预期营收的百分之三十到四十五了。听起来确实很可观啊，但是这是在理想情况下吧。对，没错，如果他是一个很乐观的票房，比如说他能够超过二十亿美元，那他的分账可能就会到五到十亿元，那这样的话就会直接扭转他全年的亏损的情况。 但是公司自己其实已经发了好几次公告了，说这个投资比例其实是不高的，对公司的短期业绩其实没有什么重大的影响。既然阿凡达三的投资收益可能没有那么大，那这个博纳影业他靠什么来支撑他的这个股价呢？ 除了这个电影投资之外呢？他其实在 ai 上面的转型也是非常快的。嗯，比如说他专门成立了一个公司叫博越星际蓝图，是非常快的。然后他自己的平台也上线了很多 ai 的 短剧， 比如说来自太平洋的你。对，然后在内容端呢，其实他也有很多这种主旋律的大片，比如说蛟龙行动、克什米尔公主号，包括上甘岭，也刷新了央视的收视记录。 然后再加上他的这个影院业务，他现在有一百三十一家影院，二零二五年上半年的营收也是同比增长了百分之八， 这也是一个比较稳定的现金流的来源。好的，那我们来切入一个比较关键的话题啊，就是这个公司的估值和基本面的情况。嗯，那我们首先来看看他的这个财务数据，他现在到底面临着哪些危机？就是他的这个二零二五年的前三季度的营收只有九点七二亿， 虽然说他是增长了百分之一点二九，但是他的净亏损是十一点一亿，同比扩大了百分之二百一十三点一一，嗯，然后他的毛利率是负的百分之六十四点五一，净利润是负的百分之一百一十四点三一，就他的亏损额已经超过了他的营收了。 虽然说他的第三季度的经营现金流有七千一百七十二万，稍微比之前有所改善，但是整体的压力还是很大的。哎，这么看来的话，他的这个财务压力确实不小啊。那现在这个股价和估值到底有多夸张呢？如果说按照最新的这个股价来算的话，他的市值大概是一百四十八亿， 市净率是三点九八倍。但是你要对比一下行业的平均水平，比如说光线传媒，他的适应率是二十倍左右，然后他的利润是二十三亿，嗯，万达电影的适应率是十五倍左右。 再对比一下他自己，他自己在二零二一年的时候最高的适应率也就是三十倍，那个时候他还是盈利的，所以现在他的这个估值其实是非常高的，而且机构给出的目标价也就是八点一九元， 现在的这个股价是明显高于这个机构的目标价的。明白了，那我们接下来要讲的就是这个公司的核心竞争力和他的行业地位。嗯，就是伯纳影业到底在内容制作上面有哪些杀手锏，然后他在整个行业的格局当中是处于一个什么样的位置？ 他其实是我们国内的主旋律电影的一个领军者，像长津湖、红海行动这些爆款都是他出品的，然后他的总票房已经超过了六百亿。他在战争和动作这两个类型上面是非常有辨识度的，再加上他跟很多香港的知名导演，比如说林超贤，他们都有长期的合作， 再加上他有政策的加持，像上甘岭这样的剧也是屡次刷新收视记录。对，所以他的这个内容制作这块是非常有优势的。了解了，听起来确实在内容制作这块很有实力，那在整个行业的竞争格局里面呢？他是属于我们国内的民营电影公司的第二梯队， 赤战率大概在百分之十五左右。嗯，跟华谊兄弟和光线传媒一起被称为是三大民营电影公司，但是他现在的亏损是这三家里面最严重的。没错， 那我们现在要聊的就是这个伯纳影业未来的发展，以及他的投资价值评估。嗯，那你觉得伯纳影业在二零二五年和二零二六年有没有可能出现业绩的拐点？ 他的这个核心的驱动力会是什么？其实二零二五年他的这个业绩能不能有一个好转，很大程度上就是要看阿凡达三的分账。那这个分账呢？预计是会给他带来三到五亿的利润。嗯， 但是这个也并不足以让他全年扭亏为盈。所以说他真正的这个业绩的拐点可能还是要等到二零二六年。看来二零二六年才是真正关键的一年啊。那二零二六年有哪些值得期待的地方呢？二零二六年的话，他有一些大制作，比如说克什米尔公主号，这些大制作会上映， 然后再加上他的这个 ai 技术，会帮助他降本增效，提高他的毛利率。所以如果说这些大片的票房都能够达标的话，那他是有可能在二零二六年实现盈利的。 既然如此，那现在大家投资博纳影业的话，会有哪些机会点和哪些风险点呢？机会点的话，首先第一个就是阿凡达三，如果说他的票房大爆，那他的业绩是有可能超预期的。嗯，然后第二个就是他的这个 ai 技术，如果说真的能够大规模的落地，那他的内容制作成本是可以大幅下降的， 再加上整个电影行业在复苏，你看二零二五年的前三季度，全国的票房是四百五十六亿，同比是增长了百分之三十八点二， 这都是一些比较积极的信号。对，确实是有很多积极的信号，但是投资就是这样嘛，有机会就有风险，那风险主要是集中在哪些方面呢？风险的话，首先就是他的这个内容风险，比如说他的这个蛟龙行动，他的票房就已经低于预期了，那这个就是一个比较大的不确定因素。 嗯，然后第二个就是他的这个财务风险，他的资产负债率已经高达百分之六十五点零三，并且他已经连续亏损了，他的现金流的压力也很大， 再加上他的这个股价现在还是比很多机构给的目标价要高，所以他还是有估值回调的风险。分析完这些风险和机会，那我们来看看如果现在要投资博纳影业的话，有哪些关键的指标是我们需要去追踪的？呃，其实你在不同的阶段，你要关注的东西是不一样的。比如说你在短期一到两个月内， 你肯定就是要盯紧阿凡达三的实际票房和公司到底能够分到多少钱，这是你短期要去关注的。对，那到了中期，比如说你要看半年的时间，那你可能就要关注他的二零二五年的年报和二零二六年的一季报， 他的业绩有没有好转，包括他的这个 ai 业务到底有没有开始商业化，并且真的帮他节省了很多成本。那如果是想要做一个更长期的布局呢？应该重点关注哪些方面？长期的话，你就要看他的芯片储备， 就是他后面有没有持续的好的作品能够上映，并且能够带来稳定的盈利，这个是你要去关注的一个核心的指标。好的，那我们最后来总结一下，就是我们怎么看博纳影业现在这个股价的位置，他到底是已经提前释放了所有的泡沫，还是说他其实是处在黎明前的黑暗 啊？其实现在这个股价基本上已经把阿凡达三的利好全部都消化掉了，所以他的这个估值和他的真实的业绩是严重脱节的。嗯，所以他短期是有比较大的一个估值回归的压力。那你要从中长期来看的话，他的这个 ai 转型能不能够真的见效，然后他的内容制作能不能够重回正轨， 这两个是他能不能够在二零二六年迎来一个拐点的关键，但是这两个事情都是非常不确定的。 ok 了，那么今天我们从这个伯纳影业的这个股价的波动聊到了他背后的一些驱动因素， 然后又聊了他的这个基本面的风险和机会，最后还给大家梳理了一下未来的一些关注点。嗯，好的，那今天的节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜拜拜。关注我，为您带来最新财经信息。

阿凡达三概念现在走出了一个趋势性的龙头，伯纳影业现在是唯一一家获得阿凡达三的投资收益权的公司。至于多少比例呢？官方未正式公布， 投资规模大概在四千万美元。阿凡达三投资高达三十三到三十五亿人民币，需约十六亿美元票房回本。那伯纳能分到多少呢？基于 tsg 常规的合作模式，分账比例可能在百分之五。 除票房外，泊纳还可以获得衍生品收入。百分之五的分账基于预期，全球票房达到二十亿美元时，按百分之五分账比例约一亿美元。 影片尚未上映，所有预测均基于市场分析和历史数据，存在不确定性。但从主力的布局看来，核心龙头泊纳龙二中影。

今天我想分享一个一个一个体验。我在 a 股里面买了一个股票，它的名字叫做伯纳银业， 其实刚开始的时候他冲的很高嘛，然后我又不喜欢看电影，比较喜欢看电影，然后我就去，我想着就是要找到生活中的一些可以去采用的点，就是你利用这些， 就是你在生活中看到哪些可以赚钱的东西，然后你再去 a 股中用。然后我就想着阿凡达三一直很厉害呀，我就买了，但那时候已经很高，那个价位在十二块到十三块的时候， 我想着不能买这么高，不能追高，追涨杀跌，说的就是我这种人，我想着我不能这么蠢， 于是我就等第二天再买，就是在这周的星期一，我买了十二块多一点点，他刚好是跌停了，周一跌停，然后我就开始见证我最离谱的一个星期了， 好，他周一跌停了，跌了差不多百分之十，然后我买了，第二天他妈，第二天他又跌了百分之十，我看我人少了，我在想要不要进，要不要进，后来想想不进不能进，我不能把钱都压到这里。好，行，结束了， 我想着没事啊，因为其实我是靠他的一个大概两个月左右的一个回报的，一个周期两个月左右吧， 所以我想着等一下吧，结果没想到星期三它涨了百分之十， 周四又涨了百分之十。等下，等一下。我更正一下，我是周一跌了百分之十后买入，第二天跌了百分之十，第三天它又跌了百分之十，今天周四它又涨了百分之十。 你就说离不离谱，这东西很离谱啊，相当于我今天来的，我买这张票持仓了三天，三天吃了三个板。这什么概念？好离谱啊。真的很离谱，所以我觉得大家还是要找一个好的时机再进入。对。

看看今天市场，横店影视直接三连版，伯纳影业也跟着涨停，整个板块一片红火。为什么呢？就是因为春节连要连发九天，消费热情爆棚，六部大片排队上映， 券商都喊出票房要冲八十到一百二十亿历史新高了。但是别被表面的涨停冲昏头脑。 这两天重新看了一下投资中最简单的事这本书啊，其中正好啊讲到了影视行业，就是我们要用做实业的眼光去投资啊，电影这个生意商业模式天生就是 残疾。首先我们看第一点啊，现金流他极差，拍电影就像个无底洞，剧本导演演员拍摄，钱哗哗的往外流，骗子，拍完还得等大半年才能从票房里啊分钱。就算票房爆了五个亿元，现先拿走一半， 再扣掉发行宣传费，到制片方手里就剩两亿出头，再扣除各种成本，净利润可能就几千万啊，这还得是爆款的电影才能达到这样一个啊利润。 第二点他是极度不确定，中国每年拍七百多部电影，能上映的不到一半，票房能过五亿的更是凤毛麟角，这行业就像赌石啊，多数时候都是血本无归。 第三，他没有定价权，真正的定价权在谁手里？在吴京、徐峥、冯小刚这些导演演员手里， 观众是冲着他们去的，不是冲着电影公司。所以明星片酬能高到把利润吃光？ 就像欧洲足球的俱乐部，球星转翻天，俱乐部却在亏钱。看看历史啊，美国百年老店米高梅啊，梦工厂一部打拼啊，拍烂了就可能破产。 好莱坞发展了上百年，居然没有一家独立的电影上市公司，全是大集团的一部分，这本身就说明电影作为独立商业模式有先天缺陷。 所以啊，别看 a 股影视公司动不动就两三百亿市值，那都是泡沫。同样体量的中国电影公司，如果在美股市值只有十五亿人民币，它差了多少倍？那么什么生意模式好呢？ 真正的好的生意要看那些啊，行业集中度持续提高啊，有护城河现金流好的生意，电影这个行当，热闹是别人的，风险是自己的， 短期吵吵情绪还可以，真正想长期拿住赚钱，还是得回到商业模式本质上了。 所以我们要记住，最简单的投资，就是找那些生意本身就能不断赚钱的公司，电影公司，至少现在他们还不。