小米机器人2026发布时间

各位上午好，今天是二月六号星期五，欢迎来到摩根士丹利周五新经济板块热点前瞻在线直播。我是中国的工业分析师钟盛， 请注意，本次会议仅向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问，本会议不对媒体开放，如果您来自媒体，敬请退出本次会议，随后与我们联系了解进一步的详情。关于重要的信息批入，请浏览摩根士丹利信息批入网页 啊，请注意，本次会议的内容和您的问题可能会被录音。那在本次会议中呢，我将讨论我们的我们关于中国人形机器人行业的最新观点，包括二零二六年的展望，以及我们上周在国内进行的调研的主要的反馈。 在啊，我发言的过程中，你也随时可以在屏幕左方的提问消息框里面向我们发送问题。那么我就先啊开始我这边的啊发言啊，随后欢迎您积极提问。 呃，在二零二六年，在我们看来呢，是中国这个人形机器人行业非常重要，非常关键的一年啊，因为在这一年我们会看到更多的呃机器人会进入到一个商业验证的场景，而同时这一年我们也会看到呃 在整个产业链上起啊，不同公司之间差距在拉大的一个过程。那呃，如果从二零二六年这个行业增长的目增长的这个预期来看， 呃，我们觉得也是，呃从量上的增长来看，也是会比较大的一个增长。我们预期今年的呃整个人型机器人产业的呃，这个呃 呃发货量会达到两点八万台，接近三万台的水平，这个是从发货量的角度来看， 嗯主要的，当然主要的驱动因素它是包括，呃主要还是会由一些政府的项目支持来呃来呃助力这个行业的发展。那除了项啊，政府项目支持的这些数据中心啊，呃数，呃， sorry， 那 个除了政府项目支持的这个数据采集中心啊，以及啊像啊一些科研研发项目之外 啊，很多可能目前在今年看到的发会在一些文娱导演这样的一些场景中，但是我们想指出的是我们也看到在今年会更多的放到实际的工业、商业服务这些场景去做各种各样的验证 啊。那这一块的验证我们觉得是今年最重要的。呃观察点，那这块验证，呃我们 的预期是觉得今年可能会在各种场景里面都有小规模的呃人形机前验证，呃它是一小小量的。 呃每个验证的场景，每个呃验证的下游企业他们可能的采购量单比都会比较小，可能在几台十几台这样的量的规模，这种是呃比较多的。但是我们并没有预期说今年的商业化会进一个放量 啊。我们觉得商业化其实是需要一个过程，同时这个商业化过程中的反馈啊非常重要，对于我们观测未来几年的这个市场的增速非常的关键。 那呃同时来讲呢，呃这个发货量如果是不到三万台的这个发货量呢？ 相比起二零二五年来讲它是一个翻倍的增长，但是我想可能这个从绝对数量级上来看并不是一个很高，尤其是跟现在呃人形机器人的整机公司，他们今年预期的呃发货量相比的话，可能我们的我们的预测会略显保守 啊，但啊我们觉得这个行业其实在目前这个阶段啊，这个如果是发货到这个政府支持的数据采集中心啊，文于啊文于表演这些行业啊，这个对行业整个未来发展的 啊体量啊并不是一个关键点。所以我们觉得这个不管是这个今年呃如果量的呃量的呃增长会超越我们的预期啊也好，还是跟我们预期接近也好， 呃这个不是最关键的因素，而最关键因素还是回到我刚才讲的在商业验证场景中的反馈，以及在这个商业化过程中能不能找到实际的呃可以落地的场景来作为后续呃的发展的动力。 呃，这个是第一点。第二点呢，如果我们看呃产量的话呢，呃我们觉得还是会大大的超越呃这个发货量的。 呃那呃超越这个出货量的原因主要是，呃第一，呃很多呃公司他们其实是在 这个呃是在这个生产，很多在于呃研发或者是自己内部试用的这个阶段，嗯，所以这个量其实可能就没有会被作为一个对外销售的一个统计的口径中啊。第二呢，我们也看到了非常多的呃企业， 呃并不是这些人形机器人的初创企业啊，来自于跨行业的企业，他们也在加速的进入到呃这个整机的 呃组装以及去做验证的过程中。这点原因呢，我们认为可能跟产呃这个供应链能够进 在今年能够逐渐进入到一个量产啊的阶段是非常啊非常有关联的。那么在供应链相对来讲进入到量产有比较好的供应链的体系来讲，那么在这些跨行业进入到人型机器人 啊，去人体机器人生产的行业来讲，他们会有比较好的一个产业基础。那当然对二零二六年我们也有呃，我们也提出了呃十个嗯观点，呃 呃想跟大家也一起分享一下。在随后我们也会对这十个观点进行一些详细的分析，分分别发布报告。 那第一呢，我们认为还是在这个验证场景，我们认为呃验证场景会非常的广，包括工业，呃物业，呃这个医疗服务家，甚至家庭场景也会有一些这个在验证的。 呃，这个我们已经发布了第一篇的报告，昨天，呃如果在这个场景，呃现在呃人行期间有些什么场景方面的验证，呃欢迎看我们的报告 啊。第二点呢，我们认为今年也是呃随着这个嗯进入到商业化，大家都在寻找这个落地场景的这个呃过程中，我们认为呃也会是一个行业风化， 那么也会有一些企业逐渐的就在这场竞争中会被开始呃，会出现开始淘汰 啊。那对于生存的，对于企业的生存来讲啊，找到自己的商业化场景啊，对于这些整人形机器人的整机厂，我们认为还是非常重要的 啊。第三，我们认为这个成本会开始出现比较大的下降啊，因为这个产业链在一个呃量产的过程中啊，我们的预期是今年的 啊， bomb， bomb 成本可以降百分之十六，那这个呃其实如果单纯从呃部件上来讲，应该比别的降的更多，但是我认为机器人的还是会出现，他还是会增加比提高机器人的性能，比如说像这些触觉传感啊，各方面的自由度啊，而且我们这还是不断的去。 第四点，我觉得在今年不同于前两年的。是啊，我们在比如说二零二四年，我们看到的更多是行业出各种原型机展示这个视频也好啊，来展示这个呃一个机器的呃人形机器人的设计，那 去年的话我们干看到的更多的是啊表表现这个人形机器人的，嗯，这个运控能力啊， 更注重的是这个机器人的一个本质上的能力。那么在今年我们觉得行业关注的很多点都会往这个呃大脑这块去关注， 嗯，因为这块目前包括呃大模型，包括数据这两块是致约目前人形机器人能力发展的非常重要的因素，所以我们看到在行业端也有更多的 资源是在投入到这个嗯大脑这块的研发。呃。第五点呢，我们觉得从硬件的角度来讲，呃相对来讲，他是呃比 软件方面，比这个智力方面成熟的呃更快一些啊，今年也会进入到这样一个量产，后面呃我们会看到持续性的硬件的迭代和这个成本的下降。 呃。第六呃，我们认为在呃灵巧手上，呃今年也会应该能呃一一，今年也会有一些呃进展，甚至是突破， 那可能他是呃我们预期今年的零巧手是能够实现呃一些，呃在这种结构化的工业和服务场景中能够实现一些呃比较呃，呃比较结构化的任务的操作功能的。 嗯，第七点呢，嗯，我们认为今年啊，这个对于中国的人形机器人产业链来讲啊，包括整机厂，包括呃这个零部件厂今年也会把走向海外市场作为一个重要的战略 来做。嗯，呃，这个海外市场其实我们呃在目前也已经看到了一些开端啊，而且这个市场啊其实比较广，我们看到是广泛的布局在了这个呃 我们看到的市场，现在有像东南亚、欧洲这些市场，我们都看到了一些中国公司的身影。嗯，第八点， 呃，今年当然呃市场上会有很多的呃，会有头部的企业都开始在呃申请到二级市场上登录二级市场，那么在这个过程中，我相信呃 呃还是会让人形机器人这个行业呃不断的成为呃呃这个二级市场比较 呃比较热的，一块呃，呃一块讨一块地方。呃，所以我们觉得今年这块呃就是人形机器人这个行业在呃资本市场来讲还是会比较热的。 嗯，第九呢，呃，虽然就是我们刚刚讲呃行业这个还是会比较热，但是我们觉得今年如果我们从行业本身来看，他呃还在商业化的初期，所以， 嗯，对于行，对于资，呃对于相应的股票来讲呢，我们觉得板块最重要可能还是一个催化剂， 呃带来的行情可能更多，当然催化剂也呃也不少。在今年呃除了我们刚刚讲到的这个我后面呃的这些公司 ipo 之外，其实我们在呃二季呃二月份、三月份的呃 都会看到有一些可能是事件性的催化啊，可能比较重要的包括像特斯拉机器的第三代机器人啊的发布，这个的市场预期啊，是在啊第一季度， 那之后在三月份也会有中国的两会，包括十五五的规划。呃里面，呃可能会提及到一些更详细的关于在聚生智能，在智能机器人这些方面的一些目标， 呃，包括这个在三月中旬的时候， nvidia 的 gtc 啊，这些都是值得关注的一些重要事件。嗯，这个是 啊我们认为的第九点。那最后一点呢？我们认为在目前看来啊机器人行业其实除了人形机器人啊会啊之外， 这个更多样化的智能机器人他会有非常好的发展。那肯包括比如说移动机器人，符合机器人啊， 以及一些这种啊智能型的在各种商用场景的一些清洁呀啊这些机器人，我们觉得像这些呢，他都会呃比人形机器人更快的进入到 啊实际的商业场景中啊，带来实际的这个量的增长。而他们的呃量的增长其实也是对机器人 零部件产业链一个比较好的呃拉动作用，以及为未来更多的去做到这个量产成本端去呃支持人形机器人发展，都是有互相助力的效果。 嗯，这个是我们对今年啊，对二零二六年这个市场的一些主要的观点啊，那后续我们也会对这些在进行更加细致的分析与讨论。 嗯，那在这个发表了二零二六年的报告之后呢，我们在上周就做了一个呃调研，我们见了国内的呃 呃比较重要的几家人形机器人的整机厂商，也呃也呃也见了一些这个 嗯零部件的，呃产业链上的零部件的公司，那我们得到了一些，嗯，我们在这个调研完之后啊，有一些这个感受啊。第一呢就是，嗯， 的确大家对这个行业目前是处于一个呃，每家公司都是处于一个呃，非常呃， 非常努力啊的去提升啊产品的状态。但同时我们的确看到啊，公司间的差距其实是在拉大的，包括人形的整机厂之间的差距 啊，以及这个零部件厂之间的差距啊。因为这个在验证的过程中啊，大家还是能够体现出这个不再是原型机，而是实际的这个产品能力。 那在人行机前的整机场这边呢？啊，我，我们当然在去年大家其实一直看到了很多在运控方面的展示 啊，而我们认为在今年更重要的是这个操作能力，那在操作能力上呃我们觉得呃厂家之间的差距还是会有的啊。同时呃同时， 嗯这个当然我们也感觉到这个操作能力上的提升还是相对比较缓慢的 啊。很重要的原因还是我们刚才提到的在这个大模型的底层架构训练的方法方法论以及包括数据训练，数据的缺乏， 这都是非常大的资源因素。但是在呃有些呃就不少呃，很多这个公司他们都在做一个商业化的 呃过程的时候，他们就会结合自己机器人的能力去做一个结构化的呃特定任务的训练。那么有些公司的不同的公司，他们训练出来的机器人的能力还是我觉得肉眼可见的会有一些差距的。 嗯，那然后这个嗯第二呢，从零部件的公司的一些反馈来看，呃这个行业，嗯。下游的，呃整机厂啊，在这个，嗯，机器人的， 呃机器人的这个制造上也是在一个加速，同时包括跨行业的，呃公司在进入。那么像我们，呃我们 了我们见到的一些整机啊，一些那个零部件产业链的厂家也肯也肯定了。像包括像汽车的汽车行业，这个家电行业啊，这些公司，他们的这个对零部件的订购量， 呃也在增加，也在做这个，嗯，也在做这个积极的，呃产品生产出来的，呃内部验证， 嗯，那从，呃。然后如果从，呃这个， 嗯第三啊，就是从这个零部件的这个板块来看呢，呃我们也的确看到在现，呃在这个他们准正在准备这个量产产量的过程中，呃这些其实他们的客户，也就是这些整机场， 他们更，呃，往后我们觉得整机场也更愿意把这个定，呃把这个零部件向第三方采购 啊，因为从第三方来讲，现在产业链是在逐渐走向一个齐备以及走向一个成熟的过程，那么第三方的零部件会呃，呃会 呃具有更好的价格优势，也会具有更丰富的产品选择。那么这点就跟我们在去，呃，在二零二五年以及之前啊，每一家都在啊，每一家的这个整机场 可能讲的都是我们是自研的，呃零部件，我觉得这个会出现一个变，出现这样一个变化，自研会更多的往到去外部采购，而且这些采购我们觉得是会更集中在一些头部的零部件供应商啊。因为， 嗯，因为这个采购的话啊，因为我们觉得在这个零部件上，其实啊进入到量产期啊，具有这个量产经验，量产能力的零啊，那个零部件供应商，他才能够有更好的 生产的产品一致性，产品的量率、成本的控制这些方面啊，同时他们也会跟整机场在这个不断的合作迭代的过程中形成更多的优势。所以我们觉得在零部件这个版啊，这这一块里面 啊领领先的公司，还是在这个会比下游的啊整机场他们能够更早的去啊实现一个收入和利润。 那么所以从推荐啊，从这个股票的角度来讲呢，我们在这个阶段也是更推荐零部件，这个呃先看零部件的公司， 嗯，然后呃我们觉得在我们覆盖的呃这个工业板块里的零部件板块里面呢，我们 相对来讲还是最看好的是绿地斜坡以及横立液压。在短期他们的呃给下游整机场去做呃批量型的供应。那么从呃绿地斜坡来讲， 嗯，他们呃斜坡减速器其实虽然有很多的参与者，但是我觉得它的技术壁垒还是会让这个行业呃 呃比较集中在头部的公司。那么绿地斜坡呃作为中国最领先的斜斜坡减速器公司，我觉得还是能够受益于呃目前这个非常快速发展的 呃机器人行业，不仅是人形机器人，而且包括工业机器人协助机器人。那么嗯 绿地斜播他传统的业务当然是呃供给工业集前斜播机器人这些呃客户，但是从二零二六年开始，呃他们呃的人形机器人 的供应量就斜坡减速器的供应量啊，可能可以达到跟工业机器人的供应量差同等差不多的水平。那么往后看到二零二零年到二零二七年以后啊人形机器人板块的收入利润 啊，对绿地斜坡的贡献可能是能啊，就应该能够超过啊这个工业板块给他们的啊，工业机器人板块给他们的这个斜坡减速器的收入。 而从公司来讲，他们在这个产能爬坡上也比较也会比较快速去适应这去去啊，一去供应这个比较快速的需求。 嗯，目前公司的产能是月产五万台斜坡减速器，但呃到年后的时候会开始才能的爬坡，到年终会爬到大概八万， 呃台月产的能力，呃到这个年底的时候会爬产到呃月产十二万台的这样一个产能 啊。所以我们啊觉得啊，同时啊，同时这个绿地斜坡他也在，除了中国的客户以外，他也在广泛跟 海外的客户，包括啊美国的人形机器人企业，以及像韩国啊的人形机器人企业去谈啊这个产品的供应 啊，当然才能具备的时候，以及海外这些企业在慢慢进入一个量产期的时候，我们也呃我们也认为像绿地斜坡海外的收入体量也会随之增加， 嗯，这个是绿地斜坡。嗯，那恒力液压呢？我们认为它还是在行星滚柱四杠这个领域啊，是啊，比非常有竞争力 啊，这个是基于他们在这个行星滚柱四杠这块啊投入的人啊，投入的人力以及设备啊，以及呃，以及他们从之前呃之前的 呃这个液压这个行业带来的一些这个精密制造的一些呃优势，所以我们觉得恒力液压未来在这个行星滚柱四杠这块，以及借助于啊四杠这个能力慢慢的走向一个直线执行器 的呃厂厂家共啊的供应厂家都是非常具有潜力的，同时公司现在也在积极的布局海外产能啊，除了像墨西哥以外，其他可能还在呃几个地区都会有啊有一些产能的布局， 呃除了这两家以外呢？更长期的来看，呃我们认为像呃像汇川技术也会是人形机器人的呃这个零部件供应链里面非常重要的一 一家公司。虽然汇川技术他在人形机器人的起步并不如其他的早，但是在电机啊，解码器啊，以及包括一些导轨四杠这块啊，汇川还是具有非常好的工业这个 基础，所以我们相信在呃在未来量产期的时候，惠川还是能够借助呃这底层技术上呃的能力来在这个人形机器人的零部件环节，呃有比较好的增长。 那么除了除了这些零部件以外呢，我们也比较推荐呃极智家 啊极致家，他是一家做仓储，呃仓储自动化的移动机器人的供应商，解决方案的供啊仓储自动化解决方案的供应商，嗯。极致家他呃。 嗯。因为这个呃它主要的一个解决方案是 amr 的 这种解决方案， amr 呢在仓储自动化里面的渗透率还是会在不断的高，因为它是一个基于算法更有效率的一个仓仓储解决方案。 呃，我们看到像呃亚马逊啊，像这呃是一个非常领先的应用，呃这个 amr 以及各种机器人去 呃实现仓储自动化的行业领先者，那么极致加它的产品供应其实也是像 amr 的 解决方案，然后去呃扩展到 呃像包括分拣的机械手臂，以及未来会有这个轮式的机器人。那么他公司同时呃其实在这周也宣布了，说他们要 呃后续要呃全部投入到一个巨深智能的发展阶段。嗯，而基于公司现在有非常好的海外客户基础， 呃包括海外的很多，主要的很多大型的这个企业，包括像美国的，呃美国物流，呃美国的这个快递， ups， 呃沃尔玛，呃 zara， 这些公司都是极致家的主要客户。嗯，那基于他的一些客户基础，我们觉得他在拓展呃这个服务上还是会有非常大的潜力。所以像呃像极致家也是目前我们比较推荐的股票。 嗯，那么最后一点呢，可能呃包括像呃我们觉得，呃我们觉得像目前这个 嗯版板块，他的确是比较波动性的。呃，而我们在跟投资人去国内做这样调研的 过程中呢，我们其实也有一些感受，是大家呃在就是投资人对这个市场的啊 sentiment 可能稍微有一些下降，呃，主要我觉得原因还是第一， 嗯，第一呢是这个板块呃呃主要还是一个催化剂驱动的， 那么嗯前期因为整个板块上涨比较多，呃，当然上涨的催化剂是呃各种特斯拉在国内的神厂，嗯推动呃呃 促进了这个板块呃前一波的上涨。那么在这个时间呢？嗯，大家可能看啊，在调研的过程中看到机器人他在呃操控能力上 的进步是还是比较缓慢，同时呃去到实际应用场景啊来看还是具有一段时间的，那么呃所以在呃看到比较，呃在这个催化剂表现结束之后， 呃我的的确体体会到这个市场的短期的这个热情度是有一定的下降的。 嗯，但是我觉得呃我们这个板块往后看的话，还是如之前所说，呃他会我们需要去更多的跟踪商业化的一个进展以及这个其他的催化系事件来跟踪这个板块。 嗯，那我现在呃我的发言就先到此结束后后续如果您有问题，欢迎输入到提问框里面进行提问。 好，我们这边有一条问题是关于在零部件板块，呃在头部企业现在在呃正呃现在在建量产产量的时候，我们更多的是看到头部的企业会呃 会有更多的入门槛建立壁垒，还是会先出现价格战 啊？我觉得这是一个很好问题啊。嗯，其实我觉得在价格就是我们认为在价格上这个点呢，嗯，他一定是根据呃供应供求关系呃 决定的。但是呃在目前人形机器人这个行业呢，呃我们觉得一方面他呃的确呃在零部件这个板块呢，我们看到非常多的呃会去 提出量产，呃那从供应的角度来看呢？呃我们是需要去看这个量产爬坡是不是能够非常快的提升，因为 呃这很其实很多这个零部件其实他嗯还是一个相对来讲比较新的，呃设计比较新的一种工，一些工艺，我们觉得本身在产能的爬坡上，呃， 呃我们需要给这个爬坡留一定的时间去提升量率，去提升他的产品的一致性。所以，呃我们觉得，嗯，虽然大家都在说要量产，呃，但是量产的速度 来看啊，并不一定会在前期就非常的快啊。另外像这个工人的能力的培训，这些都是滞约这个量产爬坡的一个因素，那在供应这一段呢？嗯，虽然我们 呃并不认为有单笔大规模的订单，但是，呃但是在 嗯在总量来讲，我们觉得可能还是会相对今年，今年相对的量还是会比较呃比较大， 所以我们并不觉得在呃在这个早期会很或非常快的有一个价格战这个因素。同时呢，我认为，嗯现在目前人型机器人来讲，他降本的压力小于提高这个 呃机器人工作能力的压力。所以在零部件的采购上，我相信还是会以 呃这个嗯零部件的性能啊，质量这些为主，所以呢，这些可能会更好的去呃去集中向一些头部的企业。 所以，呃我觉得很有可能的是，呃能够有非有好的性能支持人形机器人他这个操作能力的这些零部件他还是能够有一定啊有比较好的这个价格支撑。 而在这个并不能够做出呃或者说质量比较一般的这些零部件，我相信市场上可能就会由于呃很多能源的出现，导致这些长尾的零部件会有一个比较低的价格。 呃，我们还有一个问题是，呃怎么看待恒力液压目前的估值隐含了呃多少机器人的预算算合理？ 嗯，恒力液压，呃以我们的以我们自以我们的呃估值体系，呃估值方法来看呢？呃，我们是这么看，呃，我们首先用分布估值，传统业务和人形机器人业务， 传统业务这一块我们是呃我们是给到公司三十五倍的呃市盈率去估值，那么这一块业务呃估值大概在一千呃， 呃，以我们发表发表的报告为准啊。但是我想可能应该是在一个一千一百到一千两百两一天，大概在一个一千两百亿这个样子的， 呃，一千二，一千二到一千三百亿，呃传统业务的估值吧。那么也就是说像人形机器人这个业务，现在呃引含的估值是在一个三百 到四百亿这样的估值，那么嗯，呃我们如果我们对于人行基金板块呢，我们的估值方式是用 dcf 是 估值的，因为我们觉得目前还是在一个非常早期，但是呃我们一定不能忽视这个市场未来长期的潜力，那按照我们用 dcf 估值下来的话，我们在人以前的板块应该是给到了一个五百到六百亿的估值， 嗯，我们认为呃这个还是呃比较合理的。呃，如果从我们认为像呃长期来看，呃这个零部件这个板块在二零四零年我们认为它是一个接近八千亿美金 呃的市场，那呃像四杠这个产品，它能够占据大概十二到十三的呃，呃百分比。在这个整个零部件， 嗯，这个市场里面，那恒力液压，当然如果恒力液压作为一个主要的四杠，呃四杠的呃提供商，以及未来更多的呃未来去向 直线执行器去拓展，我们相信这个增长的潜力还是会在啊之后啊爆发 啊，我们现在目前线上的问题也已经全部解答完毕，时间也进行了差不多，那么后续如果啊投资人还有问题的话，欢迎线下和我们联系，谢谢大家，那本次会议到此结束。

二零二六，央视春晚机器人第五家到底是谁？早有爆料，春晚有五家机器人企业，各出一亿同台，可目前只官宣了四家。先复盘下已官宣的四大金刚。一、魔法原子科技一月二十三日官宣，身份是智能机器人战略合作伙伴，央视网都发了通稿，妥妥的官方认证。二、银河通用 一月二十五日官宣，拿下指定巨身大模型机器人头衔，还是央视总裁亲自发的公告，含金量拉满。三、语术科技一月二十六日官宣机器人合作伙伴，这是他第三次上春晚，去年纽约哥的 he 机器人还火出了圈。四、松岩动力 一月二十九日压轴官宣人型机器人合作伙伴，创始人团队全是清华浙大的学霸，来头不小。 另外魔法原子是实打实的官宣，合作伙伴，根本不是网传的存疑者，所以第五家肯定另有其人。接下来进入猜谜环节，结合行业爆料和官方线，所有三个最有力的候选。第一个候选，科大讯飞呼声最高的种子选手， 虽然他还没拿到主会场合作伙伴的头衔。巨权威！巨透，讯飞会在合肥分会场搞大动作派访圣戏曲机器人，和真人一起演京剧烫马。更关键的是，有行业媒体透露，讯飞的合作身份是分会场核心技术合作伙伴，刚好填补第五家的空缺。第二个候选，轻松机器人，最低调的实力派。 作为国产工业机器人的老大哥，新松这次走的是幕后英雄路线，网传他会派 s r 二一零 a 重载机械臂坐镇沈阳分会场，负责三吨级大型道具的开合和灯光调度，定位精度能达到一毫米，堪称舞台力量担当。 第三个后选 u b 选春晚常客的回归全念，前几年 u b 选的机器人多次登上春晚，表现一直很稳，最近有彩排路透说。 u b 选的机器人多次登上春晚，表现一直很稳。最近有彩排路透说， u b 选的 workers 二人形机器人可能会出现在主会场。 总结一下，目前客大讯飞的可能性最大，新增机器人紧随其后， u b 选择是惊喜备选，到底谁能拿下这最后一个名额，估计春晚前几天才会官宣。

各位上午好，今天是二月六号星期五，欢迎来到摩根士丹利周五新经济板块热点前瞻在线直播。我是中国的工业分析师钟盛， 请注意，本次会议仅向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问，本会议不对媒体开放，如果您来自媒体，敬请退出本次会议，随后与我们联系了解进一步的详情。关于重要的信息批入，请浏览摩根士丹利信息批入网页 啊，请注意，本次会议的内容和您的问题可能会被录音。那在本次会议中呢，我将讨论我们的我们关于中国人形机器人行业的最新观点，包括二零二六年的展望，以及我们上周在国内进行的调研的主要的反馈。 在啊，我发言的过程中，你也随时可以在屏幕左方的提问消息框里面向我们发送问题，那么我就先啊开始我这边的啊发言啊，随后欢迎您积极提问 啊。在二零二六年，在我们看来呢，是中国这个人形机器人行业非常重要，非常关键的一年啊，因为在这一年我们会看到更多的呃机器人会进入到一个商业验证的场景，而同时这一年我们也会看到呃 在整个产业链上起啊，不同公司之间差距在拉大的一个过程。那呃，如果从二零二六年这个行业增长的这个预期来看， 那我们觉得也是，呃从量上的增长来看，也是会比较大的一个增长。我们预期今年的呃整个人型机器人产业的呃，这个呃 发货量会达到两点八万台，接近三万台的水平，这个是从发货量的角度来看，嗯，主要的，当然主要的驱动因素它是包括，呃主要还是会由一些政府的项目支持来呃 来呃助力这个行业的发展。那除了项呃政府项目支持的这些数据中心啊，呃数呃， sorry。 那 个除了政府项目支持的这个数据采集中心，呃以及呃像呃一些科研研发项目之外，呃很多可能目前在今年看到的话，还会在一些文艺导演、导演这样的一些场景中，但 是我们想出的是我们也看到在今年会更多的放到实际的工业、商业服务这些场景去做各种各样的验证啊。那这一块的验证我们觉得是今年最重要的呃观察点，那这块验证，呃我们 的预期是觉得今年可能会在各种场景里面都有小规模的呃人形机群验证，呃他是一小小量的，呃每个验证的场景，每个呃验证的下游企业，他们可能的采购量单比都会比较小，可能在几台十几台这样的量的规模， 这种是比较多的。但是我们并没有预期说今年的商业化会进一个放量啊。我们觉得商业化其实是需要一个过程，同时这个商业化过程中的反馈啊非常重要，对于我们观测未来几年的这个市场的增速非常的关键。 那呃同时来讲呢，呃这个发货量如果是不到三万台的这个发货量呢？相比起二零二五年来讲它是一个翻倍的增长。但是我想可能这个从绝对数量级上来看并不是一个很高，尤其是跟 现在呃人形机器人的整机公司，他们今年预期的呃发货量相比的话，可能我们的我们的预测会略显保守 啊，但啊，我们觉得这个行业其实在目前这个阶段啊，这个如果是发货到这个政府支持的数据采集中心啊，文于啊文于表演这些行业啊，这个对行业整个未来发展的 体量并不是一个关键点。所以我们觉得这个不管是这个今年呃如果量的呃量的呃增长会超越我们的预期 呃也好，还是跟我们预期接近也好，呃这个不是最关键的因素，而最关键因素还是回到我刚才讲的在商业验证场景中的反馈，以及在这个商业化过程中能不能找到实际的呃可以落地的场景来作为后续呃的发展的动力 啊。这个是第一点。第二点呢，如果我们看呃产量的话呢，啊我们觉得还是会大大的超越呃这个发货量的，呃那呃超越这个出货量的原因主要是，呃第一，呃很多呃公司他们其实是在 这个呃是在这个生产很多在于呃研发或者实体内部试用的这个阶段，嗯，所以这个量其实可能就没有会被 作为一个对外销售的一个统计的口径中啊。第二呢，我们也看到了非常多的呃企业，呃并不是这些人形机器人的初创企业啊，来自于跨行业的企业，他们也在加速的进入到呃这个整机 的组装以及去做验证的过程中。这点原因呢，我们认为可能跟产呃这个供应链能够进， 在今年能够逐渐进入到一个量产啊的阶段是非常啊非常有关联的。那么在供应链相对来讲进入到量产有比较好的供应链的体系来讲，那么在这些跨行业进入到人形机器人啊，人形机器人生产的行业来讲，他们会有比较好的一个产业基础。 那当然对二零二六年我们也有呃，我们也提出了呃十个观点，呃呃 想跟大家也一起分享一下。在随后我们也会对这十个观点进行一些详细的分析，分分别发布报告。那第一呢，我们认为还是在这个验证场景，我们认为验证场景会非常的广，包括工业啊，物业啊，这个医疗服务 家，甚至家庭场景也会有一些这个在验证的啊。这个我们已经发布了第一篇的报告，昨天，呃如果在这个场景啊，现在呃人形之前有些什么场景方面的验证啊？欢迎看我们的报告 啊。第二点呢，我们认为今年也是呃随着这个嗯进入到商业化，大家都在寻找这个落地场景的这个呃过程中，我们认为呃也会是一个行业风化，那么也会有一些企业逐渐的就在这场竞争中会被开始呃会出现，开始淘汰。 呃，那对于生存的，对于企业的生存来讲，呃找到自己的商业化场景，呃对于这些整人形机器人的整机场，我们认为还是非常重要的 啊。第三，我们认为这个成本会开始出现比较大的下降啊，因为这个产业链在一个呃量产的过程中啊，我们的预期是今年的呃 boom boom 成本可以降百分之十六，那这个呃其实如果单纯从呃部件上一降，应该比一个降的更多，但是我认为呃机 械的还是会出现，他还是会增加比提高机械的性能，比如像一些触觉反感啊，各方面的自由度啊，然后接下来不断地去提。第四点， 我觉得在今年不同于前两年的事啊，我们在，比如说二零二四年，我们看到的更多是行业出各种原型机展示这个视频也好啊，来展示这个，呃一个机器的，呃人形机器人的设计。那 去年的话我们干看到的更多的是啊表表现这个人形机器人的，嗯，这个运控能力啊，更注重的是这个机器人的一个本质上的能力。那么在今年我们觉得行业关注的很多点都会往这个呃大脑这块去关注， 嗯，因为这块目前包括，呃大模型，包括数据这两块是致约目前人形机器人行业啊，是致约目前人形机器人能力发展的非常重要的因素，所以我们看到在行业端也有更多的资源是在投入到这个，嗯大脑这块的研发。 呃第五点呢，我们觉得从硬件的角度来讲，呃相对来讲，他是，呃比软件方面，比这个智力方面成熟的呃更快一些，呃今年也会进入到这样一个量产，后面呃我们会看到持续性的硬件的迭代和这个成本的下降。 呃第六，呃我们认为在呃灵巧手上，呃今年也会有一些呃进展，甚至是突破， 那可能他是，呃我们预期今年的零巧手是能够实现，呃一些，呃在这种结构化的工业和服务的场景中，能够实现一些呃比较，呃比较结构化的任务的操作功能的。嗯第七点呢， 嗯，我们认为今年啊，这个对于中国的人形机器人产业链来讲啊，包括整机厂，包括呃这个零部件厂今年也会把走向海外市场作为一个重要的战略来做。嗯 啊，这个海外市场其实我们呃在目前也已经看到了一些开端啊，而且这个市场啊其实比较广，我们看到是广泛的布局在了这个呃我们看到的市场，现在有像东南亚、欧洲这些市场，我们都看到了一些中国公司的身影。嗯，第八点， 呃，今年当然呃市场上会有很多的呃，会有头部的企业都开始在呃申请到二级市场上登陆二级市场，那么在这个过程中，我相信呃 呃还是会让人形机器人这个行业呃不断的成为呃呃这个二级市场比较呃比较热的一块呃呃一块头，一块地方。呃，所以我们觉得今年这块呃就是人形机器人这个行业在呃资本市场来讲还是会比较热的。 嗯，第九呢啊，虽然就是我们刚刚讲的行业这个还是会比较热，但是我们觉得今年如果我们从行业本身来看，他呃还在商业化的初期， 所以，嗯，对于行，对于对于相应的股票来讲呢，我们觉得板块最重要可能还是一个催化剂， 带来的行情可能更多，当然催化剂也呃也不少。在今年啊，除了我们刚刚讲到的这个后面呃的这些公司 ipo 之外，其实我们在二季呃二月份、三月份的呃 都会看到有一些可能是事件性的催化，呃可能比较重要的包括像特斯拉机器的第三代机器人呃的发布，这个的市场预期，呃是在呃第一季度， 那之后在三月份也会有中国的两会，包括十五五的规划，呃里面，呃可能会提及到一些更详细的关于在聚生智能，在智能机器人这些方面的一些目标， 呃包括这个在三月中旬的时候， nvidia 的 gtc 啊，这些都是值得关注的一些重要事件。嗯，这个是 啊我们认为的第九点。那最后一点呢？我们认为在目前看来啊机器人行业其实除了人形机器人啊会啊之外， 这个更多样化的智能机器人他会有非常好的发展。那肯包括比如说移动机器人，符合机器人啊， 以及一些这种啊智能型的在各种商用场景的一些清洁呀啊这些机器人，我们觉得像这些呢，他都会呃比 以人形机器人更快的进入到实际的商业场景中啊，带来实际的这个量的增长。而他们的 量的增长其实也是对机器人零部件产业链一个比较好的呃拉动作用，以及为未来更多的去做到这个量产成本端去支持人形机器人发展，都是有互相助力的效果。 嗯，这个是我们对今年啊，对二零二六年这个市场的一些主要的观点啊，那后续我们也会对这些在进行更加细致的分析与讨论。 嗯，那在这个发表了二零二六年的报告之后呢，我们在上周就做了一个呃调研，我们见了国内的呃呃比较重要的几家 人形机器人的整机厂商，也呃也呃也建了一些这个嗯零部件的，呃产业链上的零部件的公司，那我们得到了一些，嗯，我们在这个调研完之后啊，有一些这个感受啊。第一呢就是，嗯， 的确大家对这个行业目前是处于一个呃，每家公司都是处于一个呃，非常呃， 非常努力啊的去提升啊产品的状态。但同时我们的确看到啊，公司间的差距其实是在拉大的， 包括人形的整机厂之间的差距啊，以及这个零部件厂之间的差距啊。因为这个在验证的过程中啊，大家还是能够体现出这个不再是原型机，而是实际的这个产品能力。 在人形机前的整机场这边呢，呃，我，我们当然在去年大家其实一直看到了很多在运控方面的展示 啊，而我们认为在今年更重要的是这个操作能力，那在操作能力上，呃，我们觉得呃厂家之间的差距还是会有的啊。同时，呃同时， 嗯，这个当然我们也感觉到这个操作能力上的提升还是相对比较缓慢的啊，很重要的原因还是我们刚才提到的在这个大模型的底层架构训练的方法方法论，以及包括数据训练，数据的缺乏， 这都是非常大的资源因素。但是在呃有些呃就不少呃，很多这个公司他们都在做一个商业化的 过程的时候，他们就会结合自己机器人的能力去做一个结构化的特定任务的训练。那么有些公司的不同的公司，他们训练出来的机器人的能力还是我觉得肉眼可见的会有一些差距的。 嗯，那然后这个，嗯第二呢，从零部件的公司的一些反馈来看，呃，这个行业， 嗯，下游的，呃整机厂啊，在这个，嗯，机器人的，呃机器人的这个制造上也是在一个加速，同时包括跨行业的，呃公司在进入。那么像我们，呃我们 表我们见到的一些整机，呃一些那个零部件产业链的厂家也肯也肯定了。像包括像汽车的汽车行业， 这个家电行业啊，这些公司他们的这个对零部件的订购量啊，也在增加，也在做这个，嗯，也在做这个积极的，呃。产品生产出来的，呃内部验证， 嗯。那从，嗯。然后如果从，呃这个，嗯，第三啊，就是从这个零部件的这个 板块来看呢？呃我们也的确看到在现，呃在这个他们准正在准备这个量产产量的过程中，呃这些其实他们的客户也就是这些整机场他们更，呃，往后我们觉得整机场也更愿意把这个定，呃把这个零部件向第三方采购， 呃，因为从第三方来讲，现在产业链是在逐渐走向一个齐备以及走向一个成熟的过程，那么第三方的零部件会，呃，呃会 具有更好的价格优势，也会具有更丰富的产品选择。那么这点就跟我们在去啊，在二零二五年以及之前啊，每一家都在啊，每一家的这个整机场可能讲的都是我们是自研的零部件，我觉得这个会出现一个变，出现这样一个变化，自研会更多的网到去外部采购， 而且这些采购我们觉得是会更集中在一些头部的零部件供应商啊。因为，嗯，因为这个采购的话啊，因为我们觉得在这个零部件上其实进入到量产期啊，具有这个量产经验、量产能力的零啊，那个零部件供应商，他才能够有更好的 生产的产品一致性，产品的量率、成本的控制这些方面啊，同时他们也会跟整机厂在这个不断的合作迭代的过程中形成更多的优势。所以我们觉得在零部件这个版啊，这这一块里面啊领领先的公司，还是在这个会比 下游的呃整机场，他们能够更早的去呃实现一个收入和利润。那么所以从推荐呃从这个股票的角度来讲呢，我们在这个阶段也是更推荐零部件这个呃先看零部件的公司， 嗯，然后呃我们觉得在我们覆盖的呃这个工业板块里的零部件板块里面呢，我们相对来讲还是最看好的是对地斜坡以及恒力液压。在短期他们的呃给下游整机厂去做呃批量性的供应。 那么从呃绿地斜坡来讲，嗯，他们呃斜坡减速器其实虽然有很多的参与者，但是我觉得他的技术壁垒还是会让这个行业呃 呃比较集中在头部的公司。那么绿地斜坡呃作为中国最领先的斜斜坡减速器公司，我觉得还是能够受益于呃目前这个非常快速发展的呃机器人行业，不仅是人型机器人，而且包括工业机器人协助机器人，那么嗯 绿地斜坡它传统的业务当然是呃供给工业集权斜坡机器人这些呃客户。但是从二零二六年开始，呃他们呃的人形机器人 的供应量就斜坡减速器的供应量，呃可能可以达到跟工业机器人的供应量差同等差不多的水平。那么往后看到二零二零年到二零二七年以后，呃人形机器人板块的收入利润 啊，对绿地斜坡的贡献可能是能啊，就应该能够超过啊这个工业板块给他们的啊，工业机器人板块给他们的这个斜坡减速器的收入。 而从公司来讲，他们在这个产能爬坡上也比较也会比较快速去适应这去去啊，一去供应这个比较快速的需求。 嗯，目前公司的产能是月产五万台斜坡减速器，但呃到年后的时候会开始才能爬坡，到年终会爬到大概八万，呃台月产的能力，呃，到这个年底的时候会爬产到呃月产十二万台的这样一个产能 啊，所以我们啊觉得啊，同时啊，同时这个绿地鞋播他也在，除了中国的客户以外，他也在广泛跟海外的客户，包括啊，美国的人形机器人企业，以及像韩国啊的人形机器人企业去谈啊这个产品的供应 啊，当然才能具备的时候，以及海外这些企业在慢慢进入一个量产期的时候，我们也我们也认为像绿地鞋播海外的收入体量也会随之增加。 嗯，这个是绿地斜坡，嗯，那恒力液压呢？我们认为他还是在行星滚柱四杠这个领域啊，是啊，比非常有竞争力 啊，这个是基于他们在这个行星滚柱四杠这块啊，投入的人啊，投入的人力以及设备啊，以及呃，以及他们从之前，呃之前的， 呃这个液压这个行业带来的一些这个精密制造的一些呃优势。所以我们觉得恒力液压未来在这个行星滚柱四杠这块，以及借助于啊四杠这个能力慢慢的走向一个直线执行器 的呃厂厂家共啊的供应厂家都是非常具有潜力的，同时公司现在也在积极的布局海外产能啊，除了像墨西哥以外，其他可能还在呃几个地区都会有啊，有一些产能的布局 啊，除了这两家以外呢，更长期的来看啊，我们认为像呃像汇川技术也会是人形机器人的呃这个零部件供应链里面非常重要的一 一家公司。三，汇川技术，他在人形机器人的起步并不如其他的早，但是在电机啊，解码器啊，以及包括一些导轨四杠这块，呃汇川还是具有非常好的工业这个 基础，所以我们相信在呃在未来量产期的时候，汇川还是能够借助呃这底层技术上呃的能力来在这个人形机器人的零部件环节呃有比较好的增长。 那么除了除了这些零部件以外呢，我们也比较推荐啊，集智家啊，集智家他是一家做仓储呃仓储自动化的移动机器人的供应商，解决方案的工啊仓储自动化解决方案的供应商， 嗯，集成加它。呃，嗯，因为这个呃它主要的一个解决方案是 amr 的 这种解决方案， amr 呢在仓储自动化里面的渗透率还是会在不断的提高，因为它是一个基于算法更有效率的一个仓仓储解决方案。 呃，我们看到像呃亚马逊啊，像这呃是一个非常领先的应用，呃这个 amr 以及各种机器人去 呃实现仓储自动化的行业领先者。那么集之家他的产品供应其实也是向 amr 呃的解决方案，然后去呃扩展到 呃像包括分拣的机械手臂，以及未来会有这个轮式的机器人，那么他公司同时呃其实在这周也宣布了，说他们要 呃后续要呃全部投入到一个具身智能的发展阶段。嗯，而基于公司现在有非常好的海外客户基础，呃包括海外的很多，主要的很多大型的这个企业，包括像美国的，呃美国物流，呃美国的这个快递， ups， 呃沃尔玛，呃 zara， 这些公司都是极致家的主要客户，嗯，那基于他的一些客户基础，我们觉得他在拓展呃这个服务上还是会有非常大的潜力。所以像呃像极致家也是目前我们比较推荐的股票。嗯，那么最后一点呢， 可能呃包括像呃我们觉得呃我们觉得像目前这个嗯版板块，他的确是比较波动性的。呃，而我们在跟投资人去国内做这样调研的 过程中呢，我们其实也有一些感受，是大家呃在就是投资人对这个市场的啊 sentiment 可能稍微有一些下降，呃，主要我觉得原因还是第一， 嗯，第一呢是这个板块，呃呃主要还是一个催化剂驱动的，那么嗯前期因为整个板块上涨比较多，呃，当然上涨的催化剂是呃各种特斯拉在国内的神厂，嗯，推动呃呃 促进了这个板块呃前一波的上涨。那么在这个时间呢？嗯，大家可能看啊，在调研的过程中看到机器人他在呃操控能力上 的进步是还是比较缓慢，同时呃去到实际应用场景啊来看还是具有一段时间的，那么呃，所以在呃看到比较，呃在这个催化剂表现结束之后， 我的的确体体会到这个市场的短期的这个热情度是有一定的下降的。嗯，但是我觉得呃我们这个板块往后看的话，还是如之前所说，呃他会我们需要去更多的跟踪商业化的一个进展 以及这个其他的催化剂事件来跟踪这个板块。嗯，那我现在呃我的发言就先到此结束后，后续如果您有问题，欢迎输入到提问框里面进行提问。 好，我们这边有一条问题是关于在零部件板块，呃在头部企业现在在呃正呃现在在建量产产量的时候，我们更多的是看到头部的企业会呃 会有更多的入门槛建立壁垒，还是会先出现价格战啊？我觉得这是一个很好问题啊。嗯，其实我觉得在价格就是我们认为在价格上这个点呢，嗯，他一定是根据呃供应供求关系呃 决定的。但是呃在目前人形机器人这个行业呢，呃我们觉得一方面他呃的确，呃在零部件这个板块呢，我们看到非常多的呃会去 提出量产啊。那从供应的角度来看呢，呃我们是需要去看这个量产爬坡是不是能够非常快的提升，因为呃这很其实很多这个零部件其实它嗯还是一个相对来讲比较新的 设计，比较新的一种工，一些工艺。我们觉得本身在产能的爬坡上，呃 呃我们需要给这个爬坡留一定的时间去提升量率，去提升它的产品的一致性。所以呃我们觉得，嗯，虽然大家都在说要量产呃，但是量产的速度来看，呃并不一定会在前期就非常的快 啊。另外像这个工人的能力的培训这些都是滞约这个量产爬坡的一个因素，那在供应这一段呢，嗯，虽然我们呃并不认为有单笔大规模的订单，但是呃，但是在 嗯在总量来讲，我们觉得可能还是会相对今年，今年相对的量还是会比较呃比较大， 所以我们并不觉得在呃在这个早期会过非常快的有一个价格战这个因素。同时呢，我认为，嗯现在目前人型机器人来讲，它降本的压力小于提高这个呃机器人工作能力的压力， 所以在零部件的采购上，我相信还是会以呃这个嗯零部件的性能啊，质量这些为主，所以呢，这些可能会更好的去呃 去集中向一些头部的企业。所以呃我觉得很有可能的是，呃能够有非有好的性能支持人形机器人他这个操作能力的这些零部件他还是能够有一定啊有比较好的这个价格支撑。 而在这个并不能够做出呃或者说质量比较一般的这些零部件，我相信市场上可能就会由于呃很多能源的出现，导致这些长尾的零部件会有一个比较低的价格。呃， 我们还有一个问题是，呃怎么看待恒力液压目前的固值隐含了多少机器人的预算算合理， 嗯，恒力液压啊，以我们的以我们自以我们的呃估值体系估值方法来看呢，啊，我们是这么看，呃，我们首先用分布估值传统业务和人行机器人业务， 传统业务这一块，我们是呃，我们是给到公司三十五倍的市盈率去估值，那么这一块业务估值大概在一千，呃， 呃以我们发表发表的报告为准啊。但是我想可能应该是在一个一千一百到一千两百两一天，大概在一个一千两百亿这个样子的， 呃，一千一千二到一千三百亿，呃传统业务的估值吧。那么也就是说像人形机器人这个业务，现在呃引含的估值是在一个三百 到四百亿这样的估值，那么嗯，呃我们如果我们对于人行基金板块呢？我们的估值方式是用 dcf 去估值的，因为我们觉得目前还是在一个非常早期，但是呃我们一定不能忽视这个市场未来长期的潜力， 那按照我们用 dcf 估值下来的话，我们在人行的板块应该是给到了一个五百到六百亿的估值， 嗯，我们认为呃这个还是呃比较合理的。呃，如果从我们认为像呃长期来看，呃这个零部件这个板块在二零四零年，我们认为它是一个接近八千亿美金 呃的市场，那呃像四杠这个产品，它能够占据大概十二到十三的呃百分比。在这个整个零部件，嗯这个市场里面， 那么恒力液压，当然如果恒力液压作为一个主要的四杠，呃四杠的呃提供商，以及未来更多的呃未来去向，呃直线执行器去拓展，我们相信这个增长的潜力还是会在呃之后呃爆发。 呃，我们现在目前线上的问题也已经全部解答完毕，时间也呃进行了差不多，那么后续如果呃投资人还有问题的话，欢迎线下和我们联系，谢谢大家。

二四年刚刚上市的小米的车型，而且在销量还不错的情况下，然后告诉 你在二零二六年啊，然后即将发布新款的小米，告诉你发布新款小米的时候，就已经告诉你小米之前的车辆，不管是电子件，车门打不开，包括人在里面出现的任何的事故的东西，都已经翻篇了， 我们现在探讨的是最新上市的小米，明白了吗？而这个小米呢，在小米原有的基础上并没有出现一个大的一个改观， 但是呢是一个升级版的小米，升级版的小米就意味着我这个新款的小米跟你之前的小米不一样了，你之前小米出现的很多问题，在我这个新款上面的话已经解决掉了， 最起码新款的小米的苏七的上市，会让小米的车型在之前的不好的言论当中会得到一口喘气的机会， 能明白吗？不然大家都在围绕小米的安全性的问题，那新的小米苏七的上市肯定要比老款小米苏七得到一定的改善，我认为这也是一个商业上的一个计策吧。

一月三十日的新闻联播大家看了吗？今天的新闻联播用超长篇幅深度剧透了咱们国家在二零二六年的一个硬核大招， 机器人产业正是从配角变成了主角。今天的联播里藏了个顶级信号，咱们国家在机器人领域已经完成了从跟跑到领跑的质变。二零二六年初的 c e s 展会上，全世界的人形机器人有一大半都是中国制造。最狠的是， 国家已经明确把居深智能写进了接下来的十五五规划。这意味着国家在二零二六年要全力推动 ai 大 模型，给机器人装上大脑，让他们真正能听懂话、会干活。 为什么非得在二零二六年这个节点全面冲锋？真相是，咱们已经憋得太久了，以前机器人的核心部件，像什么减速器、控制器，全被老外卡着脖子，咱们只能干点体力活。但现在的现状变了，自主品牌工业机器人国内市占率已经冲破了百分之五十，专利占了全球的三分之二。 国家在这个时候提出科技自立自强，就是因为咱们已经把底层的卡脖子环节打通了，现在要做的就是把这些机器人从工厂流水线里解放出来，送到田间地头，送到你家门口。这波巨深智能的全面爆发，短期内会直接引爆一个核心板块， 机器人核心精密零部件与系统集成。既然国家要突破先进控制器和高精度四伏系统，那这就不是简单的组装，而是工业皇冠上的明珠争夺战，立好那些深耕高性能减速器、零巧手以及端测 ai 芯片的企业。因为随着人形机器人开始数万台级别的量产交付， 这些零部件将从项目定制变成标准工业品，谁能进入深圳南山这种上下楼就是上下游的供应链名路，谁 就能吃掉二零二六年最硬的一块产业蛋糕。对咱们普通人来说，这代表以后养老护理、家政服务，甚至光伏板清扫，都会有机器人代劳，生活效率大幅提升。但对于投资者来说，我得说句大实话，千万别去碰那些只会发人形机器人 ppt， 却连一个核心电机专利都没有的蹭热度公司。 二零二六年是看产线和出货量的真功夫年，机会只属于那些真正的专精特新小巨人，盯着那些有实打实落地场景和供应链地位的企业，别被那些只会玩概念的杂毛公司给割了韭菜。

你以为人形机器人的商业化会迎来爆发式增长？摩根士丹利二月五日发布的最新研报给出了另一个答案。研报显示，尽管二零二五年中国人形机器人订单总额超过二十亿元人民币，但多数部署尚未形成经验证的生产力， 百分之六十一的出货量用于研发教育或娱乐场景，真正投入工业或物流领域的仅占百分之四。摩根士丹利认为，人形机器人的商业化将遵循渐进式轨迹，而非统一的快速突破。 首先，摩根士丹利指出，二零二六年将成为中国集成商推进商用场景验证的关键一年。 研报认为，当前人形机器人在效率、精度和可信上仍存在显著提升空间，距离理想性能预期仍有较大差距。因此，集成商需尽可能拓展应用场景试验，逐步开发具备规模化潜力的细分领域。 研报强调，只有当下游用户切实看到投资回报率或安全效益后，人型机器人才可能迎来大规模应用。 其次，摩根士丹利提出，中国集成商采取务实路径，优先针对具体明确的任务部署机器人，而非直接追求通用功能。 商业化进程将以场景化突破为基础，仅当某一场景达到可接受的成功率、运行时间及投资回报率后，应用范围才会逐步扩大。在此背景下，取放及类似结构化物料搬运任务的进展速度预计将快于高度非结构化多目标的复杂工作流程。 第三，研报显示，企业对人形机器人的应用需求呈现多样化特征，覆盖工业、商业服务及家庭健康三大领域。在工业场景中， ubtech 的 人形机器人已在物料搬运任务中实现百分之九十九的成功率， 效率达到人工的百分之三十，并获得客户订单。 c a、 t、 l 已将 spirit ai 的 人形机器人部署至电池测试工位。 美迪轮式六 b 人形机器人在无锡洗衣机生产线应用，目标将生产线切换与调整效率提升百分之三十。 在商业服务场景 unit、 安进 ai 等企业，以验证机器人在舞蹈、拳击等娱乐领域的商业价值。小鹏计划在二零二六年底前于门店及工厂部署 ai 机器人 ubot 的 阿童木人形机器人已在深圳 k 一 一影院实现爆米花柜台自主运营。家庭健康领域中，富力耶 g 二三人形护理机器人可提供社交陪伴与辅助护理服务。 第四，摩根士单立预计二零二六年中国人行机器人交付量将翻倍至二点八万台以下规模订单为主。研报指出，现阶段生产可能超出实际销量，更多机器人将进入试验及内部研发环节， 组建供应商将凭借产业链角色受益。无论最终应用场景如何，研报优先推荐 leader drive、 恒力、汇川技术、双环传动等领先企业。 第五，摩根士丹利认为，人行机器人商业化的核心瓶颈仍集中于三大方面， 一是效率，当前机器人作业效率仍低于人工水平，存在错误与失效风险。二是可信，现有产品仍需人工现场维护，软硬件问题滞约规模化应用。三是学习能力，受模型与数据限制，拓展新应用场景通常需要数月时间。 第六，研报通过 alpha vice 调研数据显示，当前人形机器人应用仍处于早期阶段，仅约百分之十的受访者正在评估或启动试点项目， 但企业的应用意愿强烈。百分之六十二的受访者表示，计划到二零二七年部署轮式或腿式人形机器人，较二零二五年的百分之十二显著提升。劳动力短缺与降低成本的需求，成为推动企业应用的重要动力。 第七，摩根士丹利强调，人形机器人的商业化路径将区别于软件或人工智能的指数级增长模式。由于机器人需整合硬件与软件技术，创造全新应用场景，而非替代现有产品，其渗透过程将更为渐进。 集成商与下游客户需在二零二六年共同探索最优方案，将机器人融入现有工作流程。通过部署机器人收集真实场景数据，可形成数据反馈，飞轮能力提升后将实现快速规模化。 最后，研报提示投资者需注意，摩根是单利，可能存在利益冲突，因公司与研究覆盖企业存在业务往来。研报观点仅作为投资决策的参考因素之一，不构成投资建议。

二零二六年，机器人这趟车还能上吗？上，当然要上，我告诉你，机器人还是二零二六年最强最硬的主线之一。技术面来看呢，现在已经出现了指定信号，接下来就是密集的催化，反攻很快就会启动，回调，就是上车的良机， 那我就放心了，那催化到底还有哪些呢？最近催化呢，有三个。第一个呢，催化呢，就是特斯拉密集的交流，国内核心的供货商都在陆续的飞北美，去谈最后一步的产能规划和定价，这是量产前的最后一环，怎么分蛋糕？各家分多少？ 那第二个催化呢？第二个呢，就是 optimus v 三，即将亮相，预计在二月底三月初，这可不是炒概念，是第一代量产版本，炒作方向，紧盯高价值和增量的环节，重点看旋转的执行器相当于机器人，他的关节 数量越多会越灵活，更贴近人行，动作更流畅。这个催化很让人期待啊，那第三个呢？ 第三个策划呢？他相对会比较长远一些，但想象力空间呢，也更足。 optimus v 四呢，进入到了设计定型的阶段， v 三主要是面对工业场景的工业机器人， v 四主要是面向公众要求更高的灵活度，更轻的体型。 v 四会是下半年的核心主线，紧盯一个核心环节，轻量化 pick 材料， p k 呢，就是机器人的轻量化神器，密度只有铝合金的一半，但是呢，它的强度却是铝合金的八倍，用它去替代传统的一些金属部件呢。机器人的体重能减轻百分之三十到百分之四十，还能够去延长关节这齿轮这些的使用寿命， 降低一些摩擦损耗，那现在还能上车吗？记住三句话，第一个呢，就是上面三个催化，他是有实打实的落地，不是炒概念，趋势呢，肯定是向上处走的。第二呢，就是板块已经缩量见底， 技术面呢，已经出现了共振止跌回调，其实就是潜伏的好机会。第三点呢，就是布局方向抓两个。上半年呢，我们看 v 三的 选者执行期，下半年呢，就是 v 四的轻量化的 pick 材料，只看特斯拉核心的供货商，关注我，后续持续跟踪净化的催化，带大家吃大肉。

小米根本在我们面前没有还手之力。贾老板这话我之前是不信的，看来当时还是太年轻。当雷军还在忙着拆车时，贾老板已经将这场宏大的蓄势完成了再次升级。 ff 机器人横空出世，预计二零二六年二月上市。贾老板的商业版图永远走在时代前面，准确说是走在兑现承诺前面。十年前说要颠覆汽车行业， ff 九一亮相惊艳全网，结果交付十一台就召回，累计融资二十亿美金。 现在眼看电动车赛道卷不动了，转头扎进机器人领域，宣称发布即销售，销售即交付，还要做美国第一家盈利的人形机器人公司。 贾老板的战略那叫一个高屋建灵，他说机器人能反哺造车主业，形成双擎驱动。这不就是传说中的用魔法打败魔法吗？ 用还没造出来的机器人去养还没卖出去的车。这波操作简直是金融界的腾挪术， 比他当年的生态化反还让人摸不着头脑。关键是人家还真能拉到钱。贝莱德增持百分之四十股份，华尔街给买入评级，仿佛忘了他是那个国内欠着一百四十二亿债务，被列为失信被执行人的下周回国专业户。合着在国外造梦比造车值钱， 画饼比交付管用，这机器人是要先解决资本的刚需，还是给新故事找个接盘侠？贾老板这是在跳票界的又一次华丽转身，从下周回国到明年量产，从生态化反到机器人反哺，他总能用新故事掩盖旧伤疤。 这么多年了，贾老板也不容易，顶着老赖的帽子，硬是把下周回国活成了长期驻外。 现在搞机器人，说是填补美国市场空白。他说他的机器人主打聚深智能，还要融合 web 三区块链，双飞轮。造机器人是为了打造第二座中美 e a i 桥梁。贾总，桥梁搭好了，您能乘着这座桥开着 ff 九一回国吗？ 所以商业的本质不是画多大的饼，而是能做多大的饭。在这个浮躁的时代，我们更应该沉下心来，把一件事做深做透的人。 毕竟能落地的梦想才叫理想，不能落地的梦想，那叫梦话。最后，让我们再次致敬每一个为梦想窒息的人！

这几天我基本没怎么睡觉，带队跑遍了杭沪深，见了雨树、富丽、叶优，必选这些人形机器人圈子里最顶尖的几位舵手。别再盯着那些虚无缥缈的百万机器人计划看了， 现在的市场逻辑已经发生了一个极度务实的转向。如果你还觉得人形机器人只是在台上跳跳舞，那你就大错特错了。 我从这几家头部大厂拿到的内部口径非常一致，二零二六年就是见真章的爆发元年。今天的调研笔记信息量极大，我会告诉你工厂到底是怎么算账的，哪些标地已经涨过头了？看完这几分钟，带你拆解真正的产业闭环。 第一个核心观点，人形机器人正在脱虚向实。以前大家都在卷通用性，想让机器人干所有活，结果发现样样通、样样松。我这次看现场演示，发现大家都在猛攻垂直赛道、星星安防巡逻、迎宾导购，还有工厂里最无脑的搬运分拣。为什么？因为 ai 现在还没聪明到能处理工厂里所有突发状况， 模拟环境准度百分之九十，到了真实工厂可能跌到百分之五十。所以现在的策略是用现有的技术干最确定的活。这种务实的方法，会让二零二六年的出货量，直接从现在的万台级别，向数万甚至十万台跨越。这不是预测，这是各大厂家已经定下的死命令。 第二个真相是国产硬件的恐怖迭代速度。跟我交流的几位高管透露，他们现在的研发周期已经缩短到六到八个月一代，这意味着你今天看到的天花板，半年后可能就是地板。为什么能这么快？因为核心零部件的自研率已经到了百分之八十以上，以前还得等海外的电机或者减速器，现在全是自家厨房里炒菜。 这种垂直整合能力，不仅是降成本，更是在抢市场。而且我看到了所谓的小脑机全身控制。现在的机器人在没见过的地形上走得非常稳，硬件的护城河国产大厂已经垒起来了。 第三点，工厂老板到底为什么愿意掏钱？优必选跟我算了一笔账，在物流分拣这种活儿上，机器人只要能达到人工效率的百分之五十，配合每天工作十小时，回本周期只要两年。重读语气，两年回本，对于面临用工荒的工厂主来说，这就是降维打击。 二零二六年这种效率换成本的逻辑会大规模铺开。这就是为什么大资金开始敢于下重注的原因。我们要关注的不是机器人长得帅不帅，而是他能不能帮老板省钱。 最后说点最敏感的，钱怎么留。二零二六年是一个逾期重置之年，很多标弟已经把百万出货量的饼吃进去了，估值给的太早太高了。根据我们的内部评估，像三花、会川、双环、船洞这种在供应链里有十打十份额能吃红利的逻辑还很硬。 有些标地比如明智，我们目前的看法是，随着灵巧手技术路线的切换，他的优势空间正在收窄，建议大家要警惕。 我整理了一份这八家公司的内部访谈，招标和供应链标的词，如果你也想看看工厂到底选了哪家的核心方案，点个关注评论区扣个机器人，我发给你调研不看公告看现场。关注我带你看懂真资产，下期见。

那在本次会议中呢，我将讨论我们的呃我们关于中国人形机器人行业的最新观点，包括二零二六年的展望，以及我们上周在呃国内进行的调研的主要的反馈。 在呃我发言的过程中，你也随时可以在屏幕左方的提问消息框里面向我们发送问题，那么我就先呃开始我这边的呃发言。呃随后欢迎您积极提问。 呃在二零二六年，在我们看来呢，是中国这个人形机器人行业非常重要，非常关键的一年啊，因为在这一年我们会看到更多的呃机器人会进入到一个商业验证的场景，而同时这一年我们也会看到呃 在整个产业链上起啊，不同公司之间差距在拉大的一个过程。那呃如果从二零二六年这个行业增长的目增长的这个预期来看， 呃我们觉得也是，呃从量上的增长来看也是会比较大的一个增长。我们预期今年的呃整个人型机器人产业的呃这个呃 呃发货量会达到两点八万台，接近三万台的水平，这个是从发货量的角度来看，嗯主要的，当然主要的驱动因素 它是包括，呃主要还是会由一些政府的项目支持来呃来呃助力这个行业的发展。那除了项啊，政府项目支持的这些数据中心啊，呃数呃 sorry 那 个除了政府项目支持的这个数据采集中心，呃以及呃像呃一些科研研发项目之外， 呃很多可能目前在今年看到的发会在一些文娱表演、导演这样的一些场景中，但是我们想指出的是，我们也看到在今年会更多的放到实际的工业、商业服务这些场景去做各种各样的验证 啊，那这一块的验证我们觉得是今年最重要的呃观察点，那这块验证，呃我们 的预期是觉得今年可能会在各种场景里面都有小规模的呃人形机前验证，呃，它是一小小量的， 呃每个验证的场景，每个呃验证的下游企业，他们可能的采购量单比都会比较小，可能在几台十几台这样的量的规模，这种是呃比较多的，但是我们并没有预期说今年的商业化会进一个放量 啊。我们觉得商业化其实是需要一个过程，同时这个商业化过程中的反馈啊非常重要，对于我们观测未来几年的这个市场的增速非常的关键。 那呃同时来讲呢，呃这个发货量，如果是不到三万台的这个发货量呢， 相比起二零二五年来讲，它是一个翻倍的增长。但是我想可能这个从绝对数量级上来看并不是一个很高，尤其是跟现在呃人形机器人的整机公司，他们今年预期的呃发货量相比的话，可能我们的我们的预测会略显保守 啊。但啊我们觉得这个行业其实在目前这个阶段啊，这个如果是发货到这个政府支持的数据采集中心啊，文于 啊文于表演这些行业啊，这个对行业整个未来发展的啊体量并不是一个关键点。所以我们觉得这个 不管是这个今年呃如果量的呃量的呃增长会超越我们的预期呃也好，还是跟我们预期接近也好， 呃这个不是最关键的因素，而最关键因素还是回到我刚才讲的在商业验证场景中的反馈，以及在这个商业化过程中能不能找到实际的呃可以落地的场景来作为后续呃的发展的动力 啊。这个是第一点。第二点呢，如果我们看呃产量的话呢，啊，我们觉得还是会大大的超越呃这个发货量的。 嗯，那呃超越这个出货量的原因主要是啊，第一，呃很多呃公司他们其实是在 这个呃是在这个生产很多在于呃研发或者是己内部使用的这个阶段，嗯，所以这个量其实可能就没有会被作为一个对外销售的一个统计的口径中啊。第二呢，我们也看到了非常多的呃企业， 呃并不是这些人形机器人的初创企业啊，来自于跨行业的企业，他们也在加速的进入到呃这个整机的 呃组装以及去做验证的过程中。这点原因呢，我们认为可能跟产呃这个供应链能够进， 在今年能够逐渐进入到一个量产啊的阶段，是非常啊非常有关联的。那么在供应链相对来讲进入到量产有比较好的供应链的体系来讲，那么在这些跨行业进入到人型机器人 啊，去人体机器人生产的行业来讲，他们会有比较好的一个产业基础。那当然对二零二六年我们也有呃，我们也提出了呃十个嗯观点，呃 呃想跟大家也一起分享一下。在随后我们也会对这十个观点进行一些详细的分析，分分别发布报告。 那第一呢，我们认为还是在这个验证场景，我们认为呃验证场景会非常的广，包括工业，呃物业，呃这个医疗服务家，甚至家庭场景也会有一些这个在验证的。 呃，这个我们已经发布了第一篇的报告，昨天，呃如果在这个场景，呃现在呃人行期间有些什么场景方面的验证，呃，欢迎看我们的报告 啊。第二点呢，我们认为今年也是呃随着这个嗯进入到商业化，大家都在寻找这个落地场景的这个 呃过程中，我们认为呃也会是一个行业风化，那么也会有一些企业逐渐的就在这场竞争中会被开始呃，会出现开始淘汰 啊。那对于生存的，对于企业的生存来讲啊，找到自己的商业化场景啊，对于这些整人形机器人的整机厂，我们认为还是非常重要的 啊。第三，我们认为这个成本会开始出现比较大的下降啊，因为这个产业链在一个呃量产的过程中啊，我们的预期是今年的 啊， bomb， bomb 成本可以降百分之十六，那这个呃其实如果单纯从呃部件上来讲，应该比别的降的更多，但是我认为机器人的还是会出现，他还是会增加比提高机器人的性能，比如说像这些触觉传感啊，各方面的自由度啊，然后接下来我们这还是不断的去提升。 第四点，我觉得在今年不同于前两年的，是啊，我们在比如说二零二四年，我们看到的更多是行业出各种原型机展示这个视频也好啊，来展示这个，呃一个机器的呃人形机器人的设计，那 去年的话，我们干看到的更多的是啊表表现这个人形机器人的，嗯，这个运控能力啊， 更注重的是这个机器人的一个本质上的能力。那么在今年我们觉得行业关注的很多点都会往这个呃大脑这块去关注， 嗯，因为这块目前包括，呃大模型，包括数据这两块是致约目前人形机器人行业啊，是致约目前人形机器人能力发展的非常重要的因素，所以我们看到在行业端也有 更多的资源是在投入到这个嗯大脑这块的研发。呃第五点呢，我们觉得从硬件的角度来讲，呃相对来讲，他是呃比 软件方面，比这个智力方面成熟的，呃更快一些，呃今年也会进入到这样一个量产，后面呃我们会看到持续性的硬件的迭代和这个成本的下降。 呃第六，呃我们认为在呃灵巧手上，呃今年也会应该能呃一一，今年也会有一些呃进展，甚至是突破， 那可能他是，呃我们预期今年的零巧手是能够实现，呃一些，呃在这种结构化的工业和服务场景中，能够实现一些呃比较呃，呃比较结构化的任务的操作功能的。 嗯第七点呢，嗯，我们认为今年啊，这个对于中国的人形机器人产业链来讲啊，包括整机厂，包括，呃这个零部件厂今年也会把走向海外市场作为一个重要的战略 来做。嗯，呃这个海外市场其实我们呃在目前也已经看到了一些开端啊，而且这个市场啊其实比较广，我们看到是广泛的布局在了这个呃 我们看到的市场，现在有像东南亚、欧洲这些市场，我们都看到了一些中国公司的身影。嗯，第八点， 呃今年当然呃市场上会有很多的呃，会有头部的企业都开始在呃申请到二级市场上登录二级市场，那么在这个过程中，我相信呃 呃还是会让人形机器人这个行业呃不断的成为呃这个二级市场比较 呃比较热的一块呃，呃一块讨一块地方。呃，所以我们觉得今年这块呃就是人形机器人这个行业在呃资本市场来讲还是会比较热的。 嗯，第九呢，呃，虽然就是我们刚刚讲呃行业这个还是会比较热，但是我们觉得今年如果我们从行业本身来看，他呃还在商业化的初期，所以， 嗯，对于行，对于资，呃，对于相应的股票来讲呢，我们觉得板块最重要可能还是一个催化剂， 呃带来的行情可能更多，当然催化剂也呃也不少。在今年呃，除了我们刚刚讲到的这个我后面呃的这些公司 ipo 之外，其实我们在呃二季呃二月份、三月份的呃 都会看到有一些可能是事件性的催化啊，可能比较重要的包括像特斯拉机器的第三代机器人啊的发布，这个的市场预期啊是在啊第一季度， 那之后在三月份也会有中国的两会，包括十五五的规划。呃里面，呃可能会提及到一些更详细的关于在聚生智能，在智能机器人这些方面的一些目标， 呃，包括这个在三月中旬的时候， nvidia 的 gtc 啊，这些都是值得关注的一些重要事件。嗯，这个是 啊我们认为的第九点。那最后一点呢，我们认为在目前看来啊机器人行业其实除了人形机器人啊会啊之外， 这个更多样化的智能机器人他会有非常好的发展，那肯包括比如说移动机器人，符合机器人啊， 以及一些这种啊智能型的在各种商用场景的一些清洁呀啊这些机器人，我们觉得像这些呢，他都会呃比人形机器人更快的进入到实际的商业场景中 啊，带来实际的这个量的增长。而他们的呃量的增长其实也是对机器人零部件产业链一个比较好的呃拉动作用，以及为未来更多的去做到这个量产成本端去 呃支持人形机器人发展，都是有互相助力的效果。嗯，这个是我们对今啊，对二零二六年这个市场的一些主要的观点啊，那后续我们也会对这些在进行更加细致的分析与讨论。 嗯，那在这个发表了二零二六年的报告之后呢，我们在上周就做了一个呃调研，我们建了国内的呃 呃比较重要的几家人形机器人的整机厂商，也呃也呃也建了一些这个 嗯零部件的呃产业链上的零部件的公司，那我们得到了一些嗯，我们在这个调研完之后啊有一些这个感受啊。第一呢就是嗯， 的确大家对这个行业目前是处于一个呃，每家公司都是处于一个呃非常呃 非常努力啊的去提升啊产品的状态。但同时我们的确看到啊公司间的差距其实是在拉大的， 包括人形的整机厂之间的差距啊，以及这个零部件厂之间的差距啊，因为这个在验证的过程中啊，大家还是能够体现出这个不再是原型机，而是实际的这个产品能力。 那在人行机前的整机场这边呢？呃，我我们当然在去年大家其实一直看到了很多在运控方面的展示 啊，而我们认为在今年更重要的是这个操作能力，那在操作能力上，呃我们觉得，呃厂家之间的差距还是会有的啊。同时，呃同时， 嗯这个当然我们也感觉到这个操作能力上的提升还是相对比较缓慢的 啊。很重要的原因还是我们刚才提到的在这个大模型的底层架构训练的方法，方法论，以及包括数据训练，数据的缺乏， 这都是非常大的资源因素。但是在呃有些呃就不少，呃，很多这个公司他们都在做一个商业化的 呃过程的时候，他们就会结合自己机器人的能力去做一个结构化的呃特定任务的训练。那么有些公司的不同的公司，他们训练出来的机器人的能力还是我觉得肉眼可见的会有一些差距的。 嗯，那然后这个，嗯第二呢，从零部件的公司的一些反馈来看，呃这个行业，嗯下游的，呃整机厂啊，在这个，嗯机器人的， 呃机器人的这个制造上也是在一个加速，同时包括跨行业的，呃公司在进入，那么像我们，呃我们 了我们见到的一些整机啊，一些那个零部件产业链的厂家也肯也肯定了，像包括像汽车的汽车行业，这个家电行业啊，这些公司，他们的这个对零部件的订购量 啊，也在增加，也在做这个，嗯，也在做这个积极的呃产品生产出来的，呃内部验证， 嗯，那从，呃，然后如果从，呃这个， 嗯第三啊，就是从这个零部件的这个板块来看呢？呃，我们也的确看到在现，呃，在这个他们准正在准备这个量产产量的过程中，呃这些其实他们的客户，也就是这些整机场 他们更呃，往后我们觉得整机场也更愿意把这个定，呃把这个零部件向第三方采购 啊，因为从第三方来讲，现在产业链是在逐渐走向一个齐备以及走向一个成熟的过程，那么第三方的零部件会呃呃会 具有更好的价格优势，也会具有更丰富的产品选择。那么这点就跟我们在去啊，在二零二五年以及之前啊，每一家都在啊，每一家的这个整机场 能讲的都是我们是自研的，呃零部件，我觉得这个会出现一个变，出现这样一个变化，自研会更多的往到去外部采购，而且这些采购我们觉得是会更集中在一些头部的零部件供应商啊。因为， 嗯，因为这个采购的话啊，因为我们觉得在这个零部件上，其实啊进入到量产期啊，具有这个量产经验、量产能力的零啊，那个零部件供应商，他才能够有更好的 生产的产品一致性、产品的量率、成本的控制这些方面啊。同时他们也会跟整机场在这个不断的合作迭代的过程中形成更多的优势。所以我们觉得在零部件这个版啊，这这一块里面 啊领领先的公司还是在这个会比下游的啊，整机场他们能够更早的去啊，实现一个收入和利润。 那么所以从推荐啊，从这个股票的角度来讲呢，我们在这个阶段也是更推荐零部件，这个呃先看零部件的公司， 嗯，然后呃我们觉得在我们覆盖的呃这个工业板块里的零部件板块里面呢，我们 相对来讲还是最看好的是绿地斜坡以及横立液压，在短期他们的呃给下游整机场去做呃批量型的供应。那么从呃绿地斜坡来讲， 嗯，他们呃斜坡减速器其实虽然有很多的参与者，但是我觉得它的技术壁垒还是会让这个行业呃 呃比较集中在头部的公司。那么绿地斜坡，呃作为中国最领先的斜斜坡减速器公司，我觉得还是能够受益于呃目前这个非常快速发展的 呃机器人行业，不仅是人形机器人，而且包括工业机器人协助机器人。那么嗯， 绿地斜播他传统的业务当然是呃供给工业集权斜播机器人这些呃客户。但是从二零二六年开始，呃他们呃的人形机器人 的供应量就斜坡减速器的供应量啊，可能可以达到跟工业机器人的供应量差同等差不多的水平。那么往后看到二零二零年到二零二七年以后啊，人形机器人板块的收入利润 啊，对绿地斜坡的贡献可能是能啊，就应该能够超过啊这个工业板块给他们的啊，工业机器人板块给他们的这个斜坡减速器的收入。 而从公司来讲，他们在这个产能爬坡上也比较也会比较快速去适应这去去啊，一去供应这个比较快速的需求。 嗯，目前公司的产能是月产五万台斜坡减速器，但呃到年后的时候会开始才能的爬坡，到年中会爬到大概八万， 呃台，月产的能力，呃到这个年底的时候会爬产到呃月产十二万台的这样一个产能 啊。所以我们啊觉得啊，同时啊，同时这个绿地斜坡他也在，除了中国的客户以外，他也在广泛跟 海外的客户，包括啊美国的人形机器人企业，以及像韩国啊的人形机器人企业去谈啊这个产品的供应 啊，当然才能具备的时候，以及海外这些企业在慢慢进入一个量产期的时候，我们也呃，我们也认为像绿地斜坡海外的收入体量也会随之增加。 嗯，这个是绿地斜坡。嗯，那恒力液压呢？我们认为它还是在行星滚柱四杠这个领域啊，是啊，比非常有竞争力 啊，这个是基于他们在这个行星滚柱四杠这块啊投入的人啊，投入的人力以及设备啊，以及呃以及他们从之前呃之前的 呃这个液压这个行业带来的一些这个精密制造的一些啊优势。 所以我们觉得恒力液压未来在这个行星滚柱四杠这块以及借助于啊四杠这个能力慢慢的走向一个直线执行器 的。呃，厂厂家共啊的供应厂家都是非常具有潜力的，同时公司现在也在积极的布局海外产能啊，除了像墨西哥以外，其他可能还在。呃几个地区都会有啊有一些产能的布局， 呃除了这两家以外呢，更长期的来看，呃，我们认为像呃像汇川技术也会是人形机器人的呃这个零部件供应链里面非常重要的一家公司。虽然 会川技术他在人形机器人的起步并不如其他的早，但是在电机啊，解码器啊，以及包括一些导轨四杠这块啊，会川还是具有非常好的工业这个 基础。所以我们相信在呃在未来量产期的时候，惠川还是能够借助呃这底层技术上呃的能力来在这个人形机器人的零部件环节呃有比较好的增长。 那么除了除了这些零部件以外呢，我们也比较推荐呃极智家 啊，极致家，他是一家做仓储呃仓储自动化的移动机器人的供应商，解决方案的供啊，仓储自动化解决方案的供应商，嗯。极致家他呃， 嗯，因为这个呃它主要的一个解决方案是 amr 的 这种解决方案， amr 呢在仓储自动化里面的渗透率还是会在不断的高，因为它是一个基于算法更有效率的一个仓仓储解决方案。 呃，我们看到像呃亚马逊啊，像这呃是一个非常领先的应用，呃这个 amr 以及各种机器人去 呃实现仓储自动化的行业领先者。那么极致加它的产品供应其实也是像 amr 的 解决方案，然后去呃扩展到 呃像包括分拣的机械手臂以及未来会有这个轮式的机器人。那么他公司同时呃其实在这周也宣布了，说他们要 呃后续要呃全部投入到一个巨深智能的发展阶段。嗯，而基于公司现在有非常好的海外客户基础， 呃包括海外的很多，主要的很多大型的这个企业，包括像美国的，呃美国物流，呃美国的这个快递， ups， 呃沃尔玛，呃 zara， 这些公司都是极致家的主要客户，嗯，那基于他的一些客户基础，我们觉得他在拓展呃这个服务上还是会有非常大的潜力。所以像呃像极致家也是目前我们比较推荐的股票。 嗯，那么最后一点呢，可能，呃包括像，呃我们觉得，呃，我们觉得像目前这个， 嗯版板块他的确是比较波动性的。呃，而我们在跟投资人去国内做这样调研的 过程中呢，我们其实也有一些感受是大家呃在就是投资人对这个市场的啊 sentiment 可能稍微有一些下降。呃，主要我觉得原因还是第一。 嗯，第一呢是这个板块，呃，呃主要还是一个催化剂驱动的， 那么嗯，前期因为整个板块上涨比较多，呃，当然上涨的催化剂是呃各种特斯拉在国内的神厂，嗯推动呃呃 促进了这个板块，呃前一波的上涨。那么在这个时间呢？嗯，大家可能看啊，在调研的过程中看到机器人他在呃操控能力上 的进步是还是比较缓慢，同时呃去到实际应用场景啊来看还是具有一段时间的。那么呃，所以在呃看到比较，呃在这个催化剂表现结束之后， 呃，我的的确体体会到这个市场的短期的这个热情度是有一定的下降的。 嗯，但是我觉得，呃我们这个板块往后看的话，还是如之前所说，呃他会我们需要去更多的跟踪商业化的一个进展，以及这个其他的催化系事件来跟踪这个板块。 嗯，那我现在，呃我的发言就先到此结束后，后续如果您有问题，欢迎输入到提问框里面进行提问。 好，我们这边有一条问题是关于在零部件板块，呃在头部企业，现在在呃正呃现在在建量产产量的时候，我们更多的是看到头部的企业会呃 会有更多的入门槛建立壁垒，还是会先出现价格战， 呃，我觉得这是一个很好问题啊。嗯，其实我觉得在价格就是我们认为在价格上这个点呢，嗯，他一定是根据呃供应供求关系呃 决定的。但是，呃在目前人形机器人这个行业呢，呃我们觉得一方面他呃的确呃在零部件这个板块呢，我们看到非常多的呃会去 提出量产，呃，那从供应的角度来看呢？呃我们是需要去看这个量产爬坡是不是能够非常快的提升，因为 呃这很其实很多这个零部件其实他，嗯还是一个相对来讲比较新的，呃设计比较新的一种工，一些工艺，我们觉得本身在产能的爬坡上，呃， 呃我们需要给这个爬坡留一定的时间去提升量率，去提升他的产品的一致性。所以，呃我们觉得，嗯，虽然大家都在说要量产，呃，但是量产的速度 来看啊，并不一定会在前期就非常的快啊。另外像这个工人的能力的培训，这些都是滞约这个量产爬坡的一个因素，那在供应这一端呢？嗯，虽然我们 呃并不认为有单笔大规模的订单，但是，呃但是在， 嗯在总量来讲，我们觉得可能还是会相对今年，今年相对的量还是会比较呃比较大， 所以我们并不觉得在呃在这个早期会很过非常快的有一个价格战这个因素。同时呢我认为， 嗯现在目前人型机器人来讲，它降本的压力小于提高这个呃机器人工作能力的压力，所以在零部件的采购上我相信还是会以 呃这个，嗯零部件的性能啊，质量这些为主，所以呢这些可能会更好的去呃去集中向一些头部的企业， 所以，呃我觉得很有可能的是，呃能够有非有好的性能支持人形机器人它这个操作能力的这些零部件它还是能够有一定啊有比较好的这个价格支撑， 而在这个并不能够做出呃或者说质量比较一般的这些零部件，我相信市场上可能就会由于呃很多能源的出现，导致这些长尾的零部件会有一个比较低的价格。 呃我们还有一个问题是，呃怎么看待恒力液压目前的估值隐含了呃多少机器人的预算算合理， 嗯，恒力液压，呃以我们的，以我们自以我们的呃估值体系，呃估值方法来看呢？呃我们是这么看，呃我们首先用分布估值传统业务和人形机器人业务， 传统业务这一块我们是，呃我们是给到公司三十五倍的呃市盈率去估值，那么这一块业务呃估值大概在一千，呃， 呃以我们发表发表的报告为准啊。但是我想可能应该是在一个一千一百到一千两百两一千大概在一个一千两百亿这个样子的 呃一千， sorry 一 千二到一千三百亿，呃传统业务的估值吧，那么也就是说像人形机器人这个业务现在呃引含的估值是在一个三百 到四百亿这样的估值，那么嗯，呃我们如果我们对于人行基金板块呢？我们的估值方式是用 cf 去估值的，因为我们觉得目前还是在一个非常早期，但是呃我们一定不能忽视这个市场未来长期的潜力，那按照我们用 dcf 估值下来的话，我们在人以前的板块应该是给到了一个五百到六百亿的估值， 嗯，我们认为呃这个还是呃比较合理的。呃如果从我们认为像，呃长期来看，呃这个零部件这个板块在二零四零年我们认为它是一个接近八千亿美金 呃的市场，那呃像四杠这个产品，它能够占据大概十二到十三的呃呃百分比。在这个整个零部件， 嗯这个市场里面，那恒力液压，当然如果恒力液压作为一个主要的四杠，呃四杠的呃提供商，以及未来更多的呃未来去向， 呃直线执行器去拓展，我们相信这个增长的潜力还是会在呃之后呃爆发 啊。我们现在目前线上的问题也已经全部解答完毕，时间也呃进行了差不多，那么后续如果呃投资人还有问题的话，欢迎线下和我们联系。

二零二六年的春晚机器人亮相了。今年，机器人公司组团上春晚，语术科技、魔法原子、银河通用三家机器人公司齐聚舞台春晚从二零二一年的机器人奔奔到去年扭秧歌的秧歌， 还有其中不断刷屏的散打机器人，以及街舞机器人、空中三百六十度横滚等多种新技能机器人。难不成今年春晚 机器人真的要开始大显身手了？去年春晚，一群机器人卡点跳舞、摆造型的名场面，至今还能在短视频平台刷到满屏都是科技感拉满的赞叹。可谁能料到，仅仅一年时间，机器人行业就完成了质的飞跃。最标志性的事件就是银河通用机器人成功跻身二零二六年春节联欢晚会 指定巨深大模型机器人行列。这可不是简单的站台露脸，说白了就是国家级盖章认证，国产巨深智能技术终于从实验室走进了大众视野，还拿到了顶级公共文化平台的入场券。要知道，春晚从来都是技术展示的风向标，从五 g 八 k 到虚拟现实，凡是能在这舞台上挑大梁的，技术 成熟度和落地能力都经得住考验。具身智能机器人能占 c 位，意味着这个行业已经熬过概念炒作期，离真正走进我们的生活只剩一步之遥。这一切改变并非凭空出现，背后是企业硬实力和技术路径双重成熟。以出圈的银河通用为例，它于二零二三年五月成立， 有北大教授王鹤带队，是科研驱动型企业。与传统机器人公司不同，不搞单点技能堆砌，不围绕单一任务反复编程，而是给机器人装大脑，构建自主具身大模型体系，使其能自主理解环境、判断任务、调整动作。 其自研的高可靠人形机器人本体能在多场景稳定工作，技术体系已落地零售、工业、医疗、文旅等领域。医疗领域入驻全国十二个城市，三十多家无人药房，与宣武医院等机构合作，推广智慧医疗运营机器人。在工业制造领域， 银河通用推出工业级重载机器人，并与宁德时代等厂商合作，用于物流搬运与质检应用。零售端，银河太空舱便利店在北上广深落地二十余家，实现二十四小时无人值守。机器人一站式完成导购、收银、捕获 资本市场反映，直接印证机器人行业含金量。二零二五年十二月，成立仅两年半的银河通用完成超三亿美元新一轮融资， 公司估值飙升至两百亿元，成长速度在科技创业圈堪称黑马。更值得关注的是，其投资方阵容强大，由中国移动链场基金领头，美团、宁德时代等产业巨头跟头，还有多家知名投资平台、 国际机构和老股东持续加注。这类资本不追短期热点炒概念，看中技术壁垒、产业协调和长期落地空间。他们压住的是机器人能否成为未来新型生产力， 真正替代人工，解决行业痛点。可能有人会问，市面上机器人公司少说也有几百家，为啥偏偏这三家能登上春晚？尤其是银河通用，成立时间不长，凭啥能脱颖而出？答案很简单，他赢的不是表演能力，而是技术范式。春晚选它，更像是一场面向全国的技术路演，告诉大家， 机器人已经不是只会跳舞、摆造型的花架子，而是即将接管现实世界的新工人。这背后，是机器人从展示性技术向通用能力平台的时代交接。而这恰恰就是机器人行业的关键分水岭，其核心底气就藏在银河通用的技术突破里。长期以来，传统机器人有致命缺点，分 化能力差，认死理、换任务环境就得重新编程，超出预设范围就罢工。死机本质是自动化工具，不算真正智能体。而银河通道的突破，是给机器人装会思考、能理解的大脑。巨深巨深智能大模型整合感知、决策动作，让机器人不依赖固定指令。 例如，在无人药房，他能自主识别易碎药品，调整抓取力度、药品位置偏移，也能快速规划取药路径。在车企、工厂，面对弓箭摆放混乱，他能自主判断调整流程， 无需人工干预完成分拣任务。并且，随着核心技术成熟，机器人产业链也被激活。如天启股份和银河通用共建合资公司，负 责机器人身体制造与场景适配，以实现月场五百台人形机器人本体。百达精工等企业聚焦核心零部件，提供关节部件，降低故障率。这种核心突破带动上下游联动模式，是产业升级典型路径。一个技术点突破，可带动行业体系重构。 说到这里，可能有人会问，机器人行业的未来趋势是什么？对普通人有啥用？先看未来趋势。简单说就是从专用到通用，从展示到实用。未来机器人不再是只会单一技能的表演型选手，而是能适配多场景、承担多任务的通用型工人， 会出现在家庭保洁、老人陪护、工厂生产、医疗辅助等场景中。而且随着成本下降，机器人会更亲民。预计三到五年内，家用服务机器人单价将降至五千元以内，进入普通家庭。至于对普通人的用处，平时在商场展会见到的机器人大多是花瓶，要么机械重复预设话术， 遇复杂问题卡壳，要么固定不动沦为拍照背景板，承担不了核心工作。但未来，机器人会成为真正的帮手。 家用机器人能帮老人买菜做饭、监测健康，帮年轻人打扫卫生、照顾孩子。职场上能承担繁琐重复工作，如文员打字、整理文件、工人分拣质检，让我们从繁琐劳动中解放出来，做更有创造性的事。 说到底，二零二六年春晚的机器人从来都不是终点，而是一张入场券。他告诉我们，机器人时代已经不是遥远的未来，而是就在眼前。正如凯文凯利所言，技术一旦跨过临界点，改变的从来不只是工具本身，而是整个行业的运行方式。机器人真正变厉害的那一刻，从来不是他跳的有多好看，摆的多整齐， 而是当他们开始被各行各业真正需要，能实实在在解决问题、创造价值的新伙伴、新工人。而这一天，已经越来越近了。

你还记得去年蛇年春晚吗？语数科技的 h 一 人形机器人在春晚舞台上一战封神，和人类演员跳了一出央报，瞬间从科技圈火遍全国，引发资本和市场疯狂追捧，这就是国家级舞台背书的核爆威力。 而今年，战火重燃！就在近日，二零二六年马年春晚完成首次彩排，一个绝对的重磅信号已经释放，机器人军团确定将再度登陆除夕夜的最高舞台。但今年一切都不一样了。 有消息称，国内两大头部机器人公司对春晚席位势在必得，竞争已经白热化，谁都明白，登上这里就等于握住了成为下一个国民顶流的钥匙。然而最终的剧本可能颠覆所有人的想象， 春晚导演组今年可能打破一家独大的惯例，首次策划一场史无前例的机器人天团大秀。想象一下这个画面， 人形机器人、敏捷的四足机器人，甚至驱动他们的 ai 大 脑公司组成一个真正的硬科技联盟，以军团形式集体接受全国人民的检阅。这不再是一个产品的亮相，而是一次对中国尖端机器人全产业链的国家级大阅兵。 一次登场就能点燃整个赛道，一夜之间就能把实验室里的硬核科技打造成家喻户晓的国民品牌。这场博弈背后，是技术、资本与战略的全面交锋。所以下一个问题来了，在这场顶尖科技的巅峰团战中，谁会成为最耀眼的那个明星？

哈喽，大家好，我是微醺的工程狗，一个兴趣使然的家电爱好者。前段时间我问大家想看什么东西的评测，兄弟们投票给了扫地机器人，于是微醺我又麻溜的下单开测了。本期视频的四位嘉宾也是小伙伴们投票选出来的。 小米五 pro， 米家的亲儿子，自称米系最强 b 站，考虑到老米的汽车现在也干得如火如荼，热火朝天， 那么或许它的机器人也能从汽车那里继承一丢丢的自动驾驶算法，用来优化避障。但它的拖布配置还是传统的圆盘式，在处理湿垃圾时可能会有些力不从心。石头 p 二零滚筒版 基础版的避障和配置搭配一个滚筒拖布，应该是石头试水滚筒拖地的前瞻版本。云鲸逍遥零零二 max， 云鲸的旗舰机型，拖布为履带式， 理论上有效清洁面积比滚筒的要大。追觅 x 五零 pro 滚筒版追觅这机器有点超预算，但已经是他家最便宜的滚筒版机器人了。你卖这么贵？要是实测表现在跑的话， ok 啊，好骂人呢！ ok， 废话不多说，我们直接开测。 关于扫地机器人非常反直觉的一点就是他最重要的能力其实不是清洁力，而是避障能力。他关系到机器人是不是会经常被纸巾、数据线等等各种杂物困住， 不仅会导致清洁工作失败，还需要人类去解救它，甚至可能引发二次事故。所以我们要测的第一个项目就是避障。在大约十平米的小空间里面，我安排了十个障碍物，首先是最基础的袜子和拖鞋，容易被机器人推到角落里找不见，然后是体重秤， 经常能看到他与老师的机器人相爱相杀的场景。细腿小茶几，超细的桌腿和中心细条支架，对机器人的感知力是不小的挑战。折叠椅，椅子的底部金属衡量会反光， 容易干扰机器人的视觉算法，同时高度又与门槛接近，可能被机器人识别成需要跨越的对象圈，不断的发起冲击。 垃圾桶半透明略带反光的材质容易误导机器人的雷达和视觉识别。餐巾纸， 机器人吸入之后很容易卡住主刷，导致清洁中断，平铺状态更是加大了难度。地上的数据线曾经是扫地机器人地狱级的噩梦，日常生活中出现的频率又高，所以也是各大厂商研发的重地 攻克对象。现在的旗舰机型基本上都能比较好的避开数据线了。玩具小戒指，模拟一些掉在地上的小饰品小工具啥的，容易卡在机器人底盘和刷头上，被推着到处跑。如果推的是尖锐物品的话，就肯定会划伤地面和拖布了。 上尺寸又小，识别难度也不简单，半透明的塑料袋，而且是平铺，这个绝对是地狱级的难度，应该没有谁能挑战成功。那么测试正式开始，首先出场的是自称米家最强的小米五 pro， 出门就把袜子顶走了，还从塑料袋上面撵了过去，一路横冲直撞又拉走了数据线，接着又从餐巾纸上面撵过去，一顿操作，直接给我干懵逼了，这玩意是来捣蛋的还是来扫地的？ 在搞了一通破坏之后，他似乎才正式开始扫地，稍微刮了几下茶几，影响也不大了，但成功绕开了玩具戒指， 不过毫无意外的没有识别到塑料袋，把塑料袋吃进去了。对于体重秤的识别和绕行也还算不错，垃圾桶也基本成功绕过了，拖鞋面没有问题，餐巾纸应该是没识别到，没有躲避行为，最终也是吃进去了。我以为这就已经结束了， 结果他又跟椅子杠起来了，这个表现就敢号称米家最强，那老米其他型号的避障会拉成什么样子呀？考虑到这直起拉垮的表现，有可能是多次巧合叠加起来的小概率事件， 因此我给老米重新安排了一次实验。这次他一开始没有横冲直撞，但是刮到了小玩具，又跟数据线在那玩缠绕，又去撞击体重秤，塑料袋和餐巾纸也是照吃不误， 依旧是极致的拉垮。很难想象这是一个在做智能驾驶的企业搞出来的避障算法。 接下来出场的是石头 p 二零活水板，他先是碰到了餐巾纸，然后再绕过袜子时把塑料袋吃进去了。在遇到数据线时表现的非常谨慎，虽然成功绕过了，但躲得非常远，清洁覆盖率比较低，半透明的垃圾桶似乎完全没有识别到，直直的就撞上去了。 再然后他似乎看到了地上的小玩具，稍微减速了一下，但最后还是决定不绕行，直接冲了过去。作为不以避障为核心竞争力的基础版之行，这个表现算勉勉强强无功无过吧。 下一位出场的是云鲸零零二 max， 出场就识别到了餐巾纸，成功绕过去了。茶几也识别的还可以，但是玩具戒指似乎完全没有看到，直接压过去，塑料袋也完全没看到，直接吃进去。 数据线是识别到了，而且策略非常激进，拿了一套极限贴边，清洁覆盖率极高，绕行垃圾桶的时候轻微触碰一下影响不大。 绕行餐巾纸的时候也轻微触碰一下，稍微有点惊险。再次经过数据线时，激进的贴边策略也导致他轻微碰了一下数据线，也有点危险。 总的来说，云鲸的避障能力还是非常优秀的，除了小玩具和塑料袋没有识别到，其他物品都成功识别了，但绕行策略非常激进，好处是清洁覆盖率高，坏处是风险也随之提升。另外，云鲸还有一个特点，他在遇到障碍物时，没有其他机型都有的后侧确认这个动， 而是直接采取行动。也不知道是对自己的识别能力极度自信，还是算法过于激进，这使得云鲸的清扫速度也比另外三台快了非常多，只用了七分多钟就结束了战斗。 最后出场的也是最贵的追觅 x 五零 pro， 他 识别到了玩具戒指，但可惜的是绕行的时候失误了，把戒指扫进了底盘， 塑料袋没识别到也是意料之中，确实难度有点太高了。数据线也识别的还可以，在距离线才十厘米左右。秒边清洁，清洁覆盖率略微偏低，但缠绕的风险更小。餐巾纸也识别的很好，完美绕行， 再次经过体重证的时候轻微碰了一下，问题不大。总的来看，追觅的避障也非常优秀，并且策略更保守一点，虽然效率低一些，但胜在更稳妥。这四台机器的避障性能汇总也帮大家整理了表格，有需要的小伙伴可以暂停了慢慢看。 我们普通人家里多多少少都有些坡坡坎坎，比如推拉门的滑轨、浴室阳台的门槛等等。机器人的跃涨能力关系到他能不能进入这些区域， 以及进去了之后还能不能出来，需不需要人类手动去解救。因此这也是影响我们使用体验的关键点之一。四台机器都能成功越过两厘米高的木板，其中追觅的表现最为轻松，但是三厘米的木板却只有云鲸勉强跨过去了。 为了测试机器人的清洁力和边角覆盖率，我先用红色白板笔画了一个纵横交错的屋展区， 模拟日常生活中需要撕脱才能处理的污渍。再取五十根大约四十厘米长的头发铺开，测试机器人处理长发和防缠绕的能力。接着再往地上撒一刻可可粉，考察机器人对粉尘内脏污的处理效果。另外再取二十粒黄豆，模拟容易被击飞的颗粒物， 再撒上几片碱碎的餐巾纸，最后再在旁边滴三毫升超浓的红糖老抽涂抹均匀，模拟少量湿垃圾破建的场景。 于是我们的超级污渍混合大战就搭建完成了。第一位挑战者还是我们的小米同学，可以看到第一遍通过时，酱油的残留还是非常明显的，但是梯边控制的相当不错，到了第一次转角时， 猛的撞了一下我设置的假墙，把墙都给撞歪了，估计也是壁障不好导致的问题。清扫完成后，中心区的可可粉、纸屑、黄豆都处理的挺好，肉眼无可见残留 红笔印还有些残留可能跟木地板的平整度有关，酱油残留就要严重一些了。湿垃圾对于小米的圆盘拖布来说，确实还是有些超干， 如果我们再凑近一点细看的话，会发现地上有非常多切割后残留的断发。小米的切割式防缠绕似乎有些问题，边角处理上， 墙面边缘几乎能完美贴边，墙角也只有大约五厘米的残留，这也是圆盘拖布的主要优势。第二位出场的是石头 p 二零，很显然，它在尝试贴边时出了些问题，可能是在识别我家的超薄踢脚线时出了 bug， 同时也能明显的看到，即使是滚筒拖布快速扫过一遍，也是没法完全处理干净酱油的。最终在完成清扫后，可可粉、纸屑、黄豆、头发都处理的很好，除边缘处有一颗黄豆外都没有残留。中心区域地面不平的地方有残留一些红笔印， 酱油也没有完全拖干净，但比小米还是要强一档的。贴边性能上，石头的表现就有点糟糕了，残留了大约两厘米的红鼻音，这可能跟前面提到的踢脚线 bug 有 关系，而墙角处的处理就明显不如圆盘式拖布了，残留了大约十厘米的红鼻音。 接下来出场的是云鲸零零二 max， 即使我在 app 里把所有 ai 相关和避障选项都调到了最低，它也会把前方的酱油识别成需要授权才能清理的湿垃圾。在绕过酱油后尝试清洁其他垃圾时，也只是简单地进去转了一圈就出来了， 残留物非常多，测试结果基本不可用，授权他重新清洁了一次酱油。可以看到，云鲸对识别到的湿垃圾采用了更为精细的清洁策略，清洁效果也 自然更好。清洁完成后，肉眼完全看不出酱油残留，但除了湿垃圾的特殊清洁外，其他物质的测试我试了很多方法都不能让他正常完成清洁， 它几乎一定会把严重的脏污识别成不能进入的区域，然后快速逃离，导致测试失败。但可以确定的是，它的颗粒物积灰很严重。边刷跟在打高尔夫一样，黄豆被打的到处跑。最后出场的是追觅 x 五零 pro， 贴边相当不错，几乎完美贴过去了。 墙角还是有明显的印伤残留，红笔印比较多，转过来之后可可粉、纸屑、黄豆头发都处理干净了。 地面不平区域的红笔印轻微有些残留，酱油同样也有残留，但比石头更少一点点。如果云鲸的 ai 不 出 bug 的 话，从几次失败的测试来推断，清洁力和边缘控制应该和追觅差不多， 但世界上没有那么多如果，所以这项测试他没有成绩，剩下的三台追命拿第一没啥悬念。小米和石头则各有优势，小米强在边角处理，但会残留大量的断发和酱油痕迹，圆盘拖布也不适合处理浴室一类的潮湿环境。石头则需要好好加强一下切边算法。 扫地机器人好不好用？还有最后一个关键点，维护难度。我们在机器人做完清洁力测试后，再让他工作大概二十分钟，等防缠绕结构充分发挥作用，然后进入基站运行一次完整的次清洁流程。取出机器人观察底盘，小米拖布的中心有 明显的酱油残留，没洗干净。主刷外壳上有大量可可粉打湿后形成的巧克力酱，外壳和主刷内部的头发残留也非常多，无法计算数量。另外在轮子上也发现了一根头发缠绕。 石头的主刷防缠绕做的非常不错，只残留了一根头发，可能是被巧克力酱黏住了。滚筒的清洁效果很好，肉眼观察无明显污渍。云鲸的主刷防缠绕也很不错，只有两根残留巧克力酱比较少，可能是因为它的酱油是单独处理的缘故。 履带自清洁表现也还好，除了两岸能看到少许红色印记，其他区域都很干净。追觅的主刷防缠绕可能起噪的比较慢，可以看到 大量头发堆积在了锥形刷头的末端，靠近吸气口的位置。但他与石头、云晶使用的都是相近的技术， 因此可以预测如果继续加长运行时间的话，绝大部分毛发也会被吸走。主刷外壳上锥密，也出现了比较严重的巧克力酱现象。滚筒的知青节表现很优秀，肉眼观察没有明显的物质残留。 基站底座这边，石头和云晶都用了可以整体取出的托盘结构，优点是方便取出来清洗，缺点是如果排水结构完全堵塞，取出托盘的时候涨水容易溢出来。小米和追觅则是经典的分离式结构，得趴在地上才能清洗底盘，体验要稍微差一些。 这次实测的是台机器，有三台都是滚筒和履带式的，其特点是一边拖地一边又用刮条把污水刮走，从而使拖布一直保持在相对清洁的状态。但刮条刮出来的污水要先纯净，机身内部的污水箱 在回到基站时又要排空污水箱。而我们真实的地面环境其实非常复杂，各类固体垃圾也有可能被带进滚筒里，所以滚筒的水路结构设计也是非常重要的。首先要提出批评的是云鲸，它采用了 不可拆卸的污水箱方案，虽然用搅拌器降低了堵塞概率，但你能保证每次吸进去的固体都能被搅碎吗？ 如果有头发缠绕了搅拌器呢？我对这套方案的可能性持怀疑态度。追蜜和石头都采用了可拆卸的污水箱设计，但石头的设计要略优于追蜜。我们看刮条，这里石头和云晶都是大量并排的小孔排水口，而追蜜只有一个孔，还加了个滤网， 这就导致排水口非常容易堵塞。追命可能也想到了这个问题，这里应该是一个溢流口，在滤网堵塞后保持排水，让机器人依然能继续工作，但就没有过滤作用。既然如此，为什么不一开始就设计一个不需要过滤的排水口呢？ 石头的导水槽和污水盒是一体式设计，更方便清洁污水。从导水槽垂直向上抽进污水盒拦截容易造成管路堵塞的大颗粒。 追觅的污水只是直接通过一条带直弯的细长管道进入污水河，这个直角弯感觉后期很容易变成一个堵点， 而且不太好清洁的样子。进到污水河里面也没有干湿分离结构，固体颗粒后期可能导致注入漏水、堵塞一类的故障，细节上明显不如石头那么走心。 最后来总一个结，只看新机的使用体验的话，云鲸的综合表现是十台机器里面最好的，避障优秀，清扫效率也高，主 动识别湿垃圾，避免主刷堆积巧克力酱，优点是非常多的，但是它的整体设计明显是有些过于激进的，避障追求极限，贴边 ai 识别，不能关闭，不可拆卸的无水箱，后期可能有维护难题。如果你能接受，那么它是一台非常优秀的机器人，但问题是，你 能接受吗？追觅在避障和清洁力两个关键指标上的表现非常优秀，算得上全场最佳，但是糟糕的污水和设计是一个减分项，高达四千的售价也确实有点让人难以下手。但是话又说回来了， 而追觅跳水王的称号也是如雷贯耳的，如果也能在三千左右入手的话，那就很有性价比了。 石头 p 二零则明显是石头试水。滚筒式拖布的机器，硬件设计很优秀，但是基础版给到的壁障规格太低了，同样三千左右的售价就显得不如云金划算了。 小米的话壁障实在是太弱，圆盘拖布又不适合清洁潮湿环境，适用范围比另外几台差了一截，清洁时还会留下大 打两的断发，几乎是全方位的，不尽如人意。如果确实想买圆盘机型的话，不如看看云鲸零零一的官方机，一千五百块钱左右，过度用个几年，等技术更成熟之后再换也不那么心疼对吧？以上就是本期视频的全部内容了，评测才看微信上一检查连靠大家，我们下期视频再见！

我们这站在一个相当特别的节点上，人类历史上第一次绝大多数人手中都握着一台性能强大、互联互通，而且是私人的影像创作设备。 它不再是专业领域的昂贵工具，而是日常生活的延伸。这场革命的终点并非为了取代专业的电影摄影机或者全画幅的相机，而是重新定义创作本身的门槛、形态与可能性。 影像从最初的菲林银言到如今的规经数字，从小孔成像经历相似、古董相机、胶片相机、单反相机、 ccd 微单等。随着科技进步等各种因素，我想最终就需要回答一个核心的问题， 为何今天最好用最强大的隐藏设备，恰恰是我们口袋里那台最熟悉的手机呢？欢迎各位小伙伴收看今年的旗舰手机影像报告。 在讨论任何技术之前，我们必须回归本源。是什么让一幅静态画面或者一段动态影像能够超越纯粹的物理记录，直抵观众的情绪呢？ 答案是影调。影是光影，即画面的明暗关系、黑白灰的分布与过度黑白。电影时代，想渲染一部电影中一个欢快或者惊悚的场景，一般就是直接通过调整光线来渲染氛围。 比如我们可以看到黑白的恐怖片就直接往低位放置光源，往人脸打出恐怖光来营造可怕的氛围。 而调指的是色调基调，即画面整体所呈现出的情绪氛围和风格。 彩色电影时代，我们通过对画面使用不同的颜色进一步去渲染画面，以至于很多观众单从电影开头的画面颜色就可以看出这个场景是美好还是惊悚，从拍的到到拍的好， 如今众多超大杯的旗舰手机都已经在影像上发力到相当高的水准，那么我们就直接放图看一看每家的超大杯在影像上究竟有什么样的差距。 那本次参与横屏对比的机型有 vivo x 三百 pro、 oppo find x 九 pro、 iphone 十七 pro max、 小 米十七 ultron、 荣耀 max 八 pro、 华为 mate 八零 pro max。 那 这是六部手机影像硬件的参数图 呃，可以看到各家主摄基本都是五千万像素左右，而 vivo、 oppo、 小 米、荣耀的旗舰长焦都用上了两亿像素，而且为了更好的空间堆叠，硬件排放，大多都是三摄。主摄建筑， 那我们看这组主摄拍的白天建筑场景，第一眼看各家的画质表现都大差不差，而且每家都有自己的审美和色彩调教，色彩上主要是 oppo 小 米更符合真实场景的颜色。放大鼠毛看解析力，苹果在很多地方总带着一种脏脏的涂抹感和噪点明显的感觉。 至于荣耀最大的问题则是硬件很牛，但是解析力和暗部细节直接翻车长焦建筑 切换到原声长胶拍摄方面，在放大墙体观察红砖墙的细节时， oppo 却出乎意料的翻车一次， 我们看到它拍摄后面中国尊和正大中心并没有什么问题，而在处理蓝宝红墙整个建筑时，算法出现错误，而红墙的细节最清晰的是 vivo， 其次是小米，再是华为、荣耀和苹果，都将其识别成牛仔布，基本上都没有砖缝的细节。 主摄景观到了主摄拍摄的景观场景， oppo 则凭借着最强的解析力获得了最好的画质。其次是 vivo 和小米，都还能看清左下角的文字， 那再者呢，就是荣耀和苹果，勉强能看懂部分文字，然而这个场景华为却又翻车了，文字基本不可辨认，与 oppo 的 解析力可以说是天差地别。 长焦景观切换到长焦，我们可以看到六部手机拍摄射箭的丘比特各不相同。 综合最好的是小米，它的锐化最小，在保证了解析力不错的同时，还可以看到最好的纹理。其次是华为，而锐化最厉害的是 vivo， 看起来像是过度锐化带来的极重的颗粒感。那虽然 oppo 的 解析力同样可以， 但它的涂抹痕迹过于明显，丢失了很多细节，看起来过于平滑油润，像是被 ai 增强处理过一般。而荣耀和苹果依旧显得是非常原始加粗矿 主摄夜景主摄夜景我们选择蓝色港湾商场，放大看商场上方的砖墙观感最好，而且最清晰。最纯净的是 oppo， 其次是小米。 vivo 和华为是两种不同颜色，且华为的涂抹相当明显，荣耀涂抹也相当明显。至于苹果，颜色很脏，而且噪点众多。 长焦夜景换一个场景拍摄长焦照片，可以看到六部手机对于天空和色温白平衡的处理各不相同，就是六种完全不同的风格。第一眼看上去观感最好的是华为，其次是 vivo。 放大后看解析力，小米最清楚看到华润时代中心六个字， 其次是 vivo， 荣耀和苹果。 oppo 和华为则没有那么清晰。 oppo 暗部细节丢失严重，华为和荣耀涂抹明显，而苹果依旧是满屏噪点。 主摄逆光在这一组主摄逆光场景中直出，观感最好的是 vivo 和小米， hdr 算法介入后，路灯和地砖的细节都能够看得清楚。 oppo 虽然放大解析力最强，但没有压下去高光，导致阴影区域光污染严重。而华为是最特别的，因为主设有可变光圈，于是逆光场景 f 四点零的光圈直接排除星芒，但解析力不高。 至于苹果则一贯继承祖传的高光鬼影，而且画面整体亮度过低。 长焦逆光切换到长焦，表现最好的依次是 vivo、 小 米、荣耀，暗部细节清晰可见，而且解析力不错。 oppo 依然是整体压暗后再提升暗部，导致光污染严重，华为涂抹过度导致丢失很多细节。而至于苹果，依旧是鬼影加压暗曝光 两倍人像，那终于到了福利。对比两倍人像，我们可以看到六部手机的抠图算法都一本成熟，除了发丝边缘仍旧会出现一点小瑕疵以外，衣服轮廓都能很精准的抠出来。 vivo、 荣耀和小米对于皮肤的处理最为自然，观感上既有纹理但又没有明显锐化的痕迹，而 oppo 则带点锐化。华为对于肤色上的处理，直接给模特小姐姐加了一抹红润，看起来更有气色。那至于苹果嘛，解析力最弱的同时，肤色是明显的小麦色 长焦人像。而到了书店里环境有点偏暗的长焦人像对比，我们可以看到抠图算法也没有明显的翻成痕迹。 vivo、 oppo、 华为、荣耀都保留了皮肤纹理和细节，小米应该是因为长焦光圈比较小，加上没有过度锐化，所以细节不如另外几家。至于苹果呢，一如既往的噪点多，而且解析力不足。 主摄极限夜景各家厂商的影像主要还是在夜景场景中差异明显，我们可以看到 vivo 在 极限夜景中表现最好，拍摄的砖缝细节最明显。 oppo、 华为、荣耀基本是同一水平， 虽然小米主摄支持 loft 超大金融，但在这一场景的解析力却明显翻车。那至于苹果，它连对焦都比较吃力，而且解析力更低。 长焦极限夜景切换到长焦， vivo 的 表现依旧是最好的，文字和砖的细节都最清楚。那其次是荣耀，也可以看到砖的细节，但这两家和 oppo 的 锐化都比较明显， 华为和小米明显有点糊，但小米的锐化痕迹没有那么明显。至于苹果，他在暗光环境中依旧对焦费力，而且很容易就自动切换为主摄的放大裁切。 长焦微距最近对焦距离， vivo 最近，对焦距离约十五厘米， oppo 约十厘米，华为约五厘米，小米约二十厘米，苹果约等于没有。 我们可以看到，华为的表现最佳，最近对焦距离最短，画质最好。其次是 oppo， vivo、 荣耀、小米的表现相近苹果，依旧是等同于没有。 主摄高像素模式，主摄切换到高像素模式属毛。我们可以看到 oppo 和华为的表现最好，但华为直接往红色上靠近。 vivo 的 锐化最为明显，粗糙的颗粒感很强。荣耀中规中矩，比小米稍微好一点。 苹果的解析力终究还是弱了那么一丁点。长焦高像素模式切换到长焦，小米的解析力和画质表现毫无疑问是最好的，无论是文字还是玻璃，看上去都最为清晰， vivo、 oppo、 荣耀次之， 华为因为有两个长焦，在切换到六点二倍后效果也很好，跟荣耀表现接近，苹果依旧是有很强的颗粒感。 看了这么多的场景对比，我想各位小伙伴也应该可以看出来，除了硬件和成像色彩上有着比较明显的差距，在照片的综合画质方面，各家旗舰基本上并没有太大的差距。 或者说在如今计算摄影成熟的时代，各家的画质已经基本趋同，即使有着轻微的差距，多几次 ota 提升固件也可以大幅度改善或者追上友商，绝对的准确，意味着没有差距的平庸。而真正拉开影像差距的，是每家厂商对应水印的联名， 由此调校出的不同的影的风格。这些联名不是简单的滤镜贴牌，而是从传感器标定、肉鱼数据处理到最终色彩映射的一整套深度整合。 他让普通用户一键指出就能获得带有强烈品牌审美印记的作品。此时影调从技术参数跃升为产品与身份标识，用户选择的不仅是一部手机，更是一种审美偏好和情感的价值社交表达。各家默认指出饮料的区别一般都有自然、鲜艳等几种不同的滤镜， 自然普遍更符合场上他们眼中最真实的色彩，鲜艳的对比度略高、曝光略低、颜色饱和度较高等等等等，通过在光影和色调上拉开不同的差距。所以不管是莱卡、蔡斯、哈苏还是 x mage 等各家，不管是联名还是不联名，都在照片的影调上有着轻微或明显的差距。 除了默认有着不同的滤镜所得到不同的默认影调，我们也可以看到各家基本都在相机 app 里面加入了不同的风格，比如 iphone 或华为的调色盘，标准、自然反差、黑白对比等等。 理论上来说，通过调色盘可以得到无数种风格，改变照片的明暗和颜色，而这我们可以成为影调自由化。 当旗舰机型在硬件和基础画质上日趋同质化，影调的战争进入下半场，从厂商给你什么到你想要什么的转变，这就是影调自由化的核心。 而我们也可以享受到最便捷的一点就是打破固定的那几个滤镜，可以自由的选择自己想要的色彩风格，或者说每个人都是自己手机的摄影指导。手机屏幕里框出你想拍到的这一场景，在按下快门的同时就得到了自己想要的影调， 框出想要的场景，那就滑动变焦。如果说影调是怎么呈现，那么焦段就是呈现什么，相机通过变焦镜头实现焦距的连续变化，而手机受限于物理体积，不可能把微单的镜头做上去， 说白了就是我既想要强大的影像实力，又想要轻薄加便捷的设计。于是所有的手机厂商只能多设定焦系统加计算摄影融合，从而实现焦段自由化。 那么什么是胶段自由化呢？单摄手机时代，我们通常被禁锢在一个单一，通常是广角的视角里面，只能通过一个广角镜头拍照和记录生活。 多摄系统的出现，本质上是将不同拍摄题材的最佳光学视角固化为一组专用的镜头，如今普遍是超广角加广角、主摄加长焦的组合，但其中最特殊的就是长焦七十五毫米到一百毫米真光学变焦的小米十七凹窗。 我们来看一下各家从超广角到长焦镜头的衔接组合。可以发现，多摄随着手机真光学变焦的技术成熟普及，四摄逐渐往主流的三摄靠近。 拍照变焦取景体验在拍照变焦过程中， vivo 和苹果的体验是最好的，因为他们在拍照界面切换倍率和镜头时如同六十帧一般丝滑而且快速。其他几家的旗舰则还是如三十帧一般放大缩小，倍率慢，看着不连贯，有一种卡顿感。 此外，华为和苹果的取景界面分辨率最高，在取景时没有马赛克的方块像素感，这点在我们录屏和截屏中隔着屏幕还是看着不明显。希望各位小伙伴可以到线下门店里面仔细对比一下， 而非原生胶段则只能通过多摄融合、高像素 cmos 裁切算法、超分和 ai 细节增强等有限提升画质。 而除了小米时期 os 长胶的七十五毫米到一百毫米之外，厂商宣称的几倍光学变焦这个文字游戏，实际上就是多摄组成光学定焦。 于是用户手指在屏幕上滑动变焦条时，感受到的是一种基于多颗光学定焦镜头由强大算力无缝拼接而成的连续体验。虽然物理上仍是跳胶，但体验上已经趋近于自由。 虽然小米时期 os 第一次使用长胶真光学变焦方案导致画质不如定焦原生，但最快下一代也会追上，甚至追平 影调的自由与胶带的自由，本质上就是计算摄影与光学模组软硬件在手机寸土寸金空间中的结合。照片画质趋同，影调明显差异，这像不像如今各家相机厂商的微单产品对比？ 那么在今天相机厂商已经在照片画质上互相拉不开什么差距的时候，他们能卷的就是微单的视频性能，而各家的手机厂商现在的影像旗舰也都在视频性能上发力。开卷 视频录制对比我们先放一张图看看目前各家支持录制视频的分辨率和帧率，四 k 起步， 那各家目前都已支持四 k 六十帧的全焦段录制，但仅有小米支持三摄四 k 一 百二十帧和八 k 三十帧更高的录制规格。那么我们在视频性能上的对比都以四 k 六十帧为基准。 画质加防抖表现那事先说明一下，由于六部手机需要支架，所以无法做到录制视角完全一致，只能让其自动调整曝光、侧光等。而且由于各家的防抖标准各不相同，那么我们就默认关闭他们的防抖，看一下具体表现，仅供参考。 我们可以看到，现在各家的画质都很流畅，主要还是与照片拍摄时遇到的问题相同，他们对于场景的颜色还原都有着自己的理解。 对于 vivo、 oppo、 小 米、苹果来说，这四台手机视频录制稳如老狗，即使关了防抖，默认也相当的稳。 而华为和荣耀则很实在，关闭防抖后则真的完全没有任何防抖，整个画面晃的明显。希望使用华为和荣耀的用户在录制视频时可以默认打开防抖。 从 iphone 十五 pro 支持 apple pro s 这一视频编码开始，手机厂商在视频性能方面已经不只是单纯地去剪视频的录制，而是学习 iphone 用做视频电影机的思维去做手机影像。 各家的超大杯现在都支持 log 绘片的拍摄，可以通过后期软件编辑输出高画质、高码率格式的视频。那么我们就看一下各家的 log 绘片还原后观感如何。为了便于对比，那么我们就直接拍摄夜景 log， 看看六家厂商对于 log 视频素材的调教。 但因为华为和苹果是 rek 二零二零色彩空间，而且各家的 log 还原 let 差异明显，因此还原素材画面同样仅供参考。 那首先我们可以看到华为、苹果、小米、 oppo 的 色彩看着更统一，饱和度更高。 vivo 和荣耀的色彩有些寡淡，但他们都优先保证室外夜景正常曝光和室内灯光的亮度，高光过曝也只是后期拉个曲线就可以调整过来。 虽然各家 logo 黑边还原后仍然有比较大的区别，但这也将会与各家影调一般在算法上逐渐弥补差距，在色彩和曝光上呈现出各家色彩科学的差异。 而且在今年我们可以看到，国产的配件厂商思慕格、铁头等也做出了多款的安卓影像套件， vivo、 oppo、 华为等也有官方的外接长焦镜头搭配影像套件使用。而其中做的最好的还是 iphone， 它有 blackmagic cam、 final cut camera 及影相机等更完善的软硬件生态，可以搭配多款影像套件拍摄电影级别光感的视频。 从 iphone ten 开始，苹果就开始使用自家的产品拍摄微电影，后来影响到各厂商，各位可以看到 vivo 的 需要我时打给我。去年华为 mate 八零拍摄的金鸡百花电影节宣传片奔赴光影，今年 vivo 的 春晖还有苹果自家的发布会， 越来越多的微电影和专业视频都可以通过手机进行拍摄，而且各家都陆续认证了 a c e s 电影这一学院编码系统，极大的方便了相对专业的创作者、用户在后期工作流的创作。 如今这个五 g 时代是一个快节奏的时代，我们在追求短频快的同时，也在不知不觉中看到了传统指媒的消亡，却也见证了新媒体从图文到短视频的快速过渡。一个传统行业或领域在 ai 科技等冲击下，可能瞬间就会成为过去式，无形被淘汰。 但当我们点开这些主流的资讯娱乐 app 时，就会发现绝大多数图片和视频都不是用专业的影像设备拍摄的，基本都是使用我们手中的手机， 点开相机后随手一拍，记录自己的生活。手机完全成为我们限阶段最好用、最便捷的创作工具，没有之一。随着硬件和计算摄影的进步，手机厂商也在探索更多的概念产品， 无论是外界镜头还是模块化的相机，这些都是手机影像发展过程中的探索和尝试。我们会看到更多有趣的影像产品，也会体验到迭代的超大杯影像旗舰， 这一切都离不开用户的需求和市场的需要，那就期待手机厂商继续交出更好的答卷。这就是二零二六年开年手机影像报告，感谢各位小伙伴收看这期视频，那我们就下半年再见！