天风证券跟有色金属有什么关联

今天咱们来聊一聊这个中国证监会最近严肃查处的天风证券的这个违法违规的行为。对，这个事情最近吵的还挺热的，对，那我们就开始今天的内容吧，咱们先来聊第一块啊，就是这个违法事实，就是想问一下天风证券到底是怎么给当代集团违规融资的，具体用了哪些手段？融了多少钱？ 就是在二零年到二二年之间啊，这个天风证券呢，通过他的这个自有资金，还有就是他的子公司以各种花样啊，给这个当代集团 直接或者变相的提供了融资，累计是八十五点二六亿元。哇，这可不是一个小数目，这么大的金额都有哪些操作方式？这手法特别多呀，比如说他有直接就是资金化转， 然后还有就是投资所谓的疏困项目，还有就是买债券，还有就是通过这个逆回购，反正就是绕了很多很多的弯啊，把这个钱送出去。对，其中有一笔就是他通过这个客户的资产去认购这个信托计划，就搞了十点一二亿元， 还有一笔是他的这个自营部门做逆回购，又搞了十五点二亿元。哇哦，对，这些都没有按照规定去批录。嗯，对，而且他还甚至连这个年报里面都没有提这些关联交易， 除了给当代集团融资，天风证券还在哪些关联方上出现了问题？还就是他不光是给当代集团，还通过一些其他的方式啊，给这个武汉商报的关联人光股融资租赁， 以这个股权意向金的名义转了五亿元。对，然后还在二一年的时候给这个文峰股份的关联人薛某指定了公司打了三亿元。 对，这两笔其实都已经收回来了，但是当时他都没有按照规定去批录这些交易。嗯，对，他的这个二零年的，二二年的年报里面都没有提这些事情。嗯，对， 他没有按照规定去及时的公开这些信息，就是说这个事情出来之后，监管层到底是怎么追责的？对，这个事情就是这个监管部门对这个证券公司和这个当代集团一共罚款是两千五百万元。哦，对，然后有九名高管一共罚了三千四百八十万元。嗯，对， 其中有三个人是被终身禁止进入证券市场。这么严重的处罚其实挺罕见的。对啊，因为就是他不光是说你这个信息透露严重违规，而且你这个证券公司本来应该是一个 市场的守门员。嗯，结果你现在反而变成了这个大股东的一个提款机。对，所以这个事情监管部门是绝对不会手软的。嗯，对，这也是给整个行业敲响了警钟。然后咱们接下来就聚焦在第二部分，就是这个处罚的详情，大家肯定都特别想知道，就是这个监管部门最终对天风证券和当代集团到底罚了多少？就是湖北政监局这次出手还是非常非常重的。嗯，对， 就是两家公司加起来一共是罚了两千五百万元。啊，这个是能罚到的最高金额了，就直接顶格那个数字，真的是天价罚单了。对，而且不光是这个，就是天风证券自己本身要交一千五百万元的罚款，然后当代集团还要再交一千万。 就是两家公司其实是因为他们的违法的情节不一样，所以分的这个金额，但是都是顶格处罚。所以这个也可以看到监管部门这次确实是 非常非常强硬的一个态度。然后对这些造成这么严重后果的高管们，个人监管部门到底都采取了哪些追责的手段？对，这次就是一共是有九名负责人被处罚，然后罚款的金额加起来是三千四百八十万元。 对，其中有三个人包括这个实际控制人和当时的董事长，还有财务总监，这三个人是被终身禁止进入证券市场。其他的那些呃责任比较轻的高管呢？其他的高管就是比如说有前任的副总裁啊，还有一些其他的高管，他们就是被警告啊，然后分别罚款，罚款的金额从三百万元到六百万元不等 啊。对，就是非常鲜明的这种处罚的层次。对，就是要让每一个人都为自己的行为付出代价。然后这次这个事件之后呢，监管部门其实还针对天风证券的业务和管理采取了哪些具体的监管措施？就是监管部门其实不光是给了一个罚单，嗯，还直接让天风证券暂停了 代销私募金融产品，这个业务是暂停两年，然后他的这个子公司新设的私募基金产品也被叫停一年。 同时呢就是公司还要进行内部的追责，就是要处分相关的责任人员，这影响真的很大呀。对啊，而且就是监管还要求公司的管理层定期的来谈话，然后要求公司全面的整改，上交所也同步的给出了纪律处分，同时呢这个当代集团的这个所持的天风证券的股权也被 强制的转给了湖北的本地的国企。嗯，对，就是整个的这个处理，不光是要惩治你这个违规， 同时也是要保护投资者，同时也是要让整个行业引以为戒。我们接下来要聊的就是这个案子对整个证券行业的影响。嗯，对，就是这个案子其实暴露出了哪些比较深层次的问题？就是这个案件其实揭开了证券公司的一些比较老大难的问题， 比如说大股东他完全掌控了公司，然后把公司的资金当成自己的钱来用，包括他的这个内部的风控和他的这个治理机制其实都是摆样子。对，包括他的这个管理层也完全不是在维护公司和中小股东的利益， 他完全是在配合大股东来做一些违规的事情，听上去像是公司治理整体失灵了。对，就是这个，这个是非常严重的一个问题，就是本来应该是一个很严密的防火墙， 在利益面前全部都失效了。对，那这种情况其实在过去可能大家都觉得，哎，没什么大不了的，但是现在监管的态度已经非常明确了，就是这种情况是绝对零容忍。 那这个行业也会因为这样的一个案例彻底的去反思怎么样才能够真正的去规范运作。最近这个对天风证券的这个重罚，其实给整个证券行业传递了哪些新的监管信号？就这次不光是把公司和相关的责任人都罚到顶格，而且还第一次引入了这种双向追责， 就是你这个实际控制人也好，还是你的高管也好，谁都别想躲，历史问题也照样追到底，个人责任这是被彻底的强化了呀。对，没错，就是现在这个监管的思路已经很明确了，就是要让你个人付出沉重的代价，所以现在 合规和风控已经成为了每一个证券公司的一个生死线。对，就是你这个公司治理和你的这个内部的文化建设都成为了一个日常的监管的重点，那这个行业的生态也会被逐步的重塑。那你觉得这个事件之后，整个证券行业最明显的变化会体现在哪些方面？我觉得就是首先就是会有一些中小券商 会主动的去引入国资。对，然后让这个股权结构变得更透明，风险更可控。创新业务和业务资质直接和你的合规管理能力挂钩， 所以那些风险管理能力差的公司业务会被收紧，这会让行业的竞争格局会变得更严格。对，没错，然后包括投资者的维权也会变得更频繁，也会有更多的呃，券商被要求自查呀，被要求专项检查呀，大家会把这个合规和风控作为一个公司的核心竞争力， 所以整个行业也会朝着一个更规范、更透明的方向去发展。对，今天我们聊了这个天风证券的这个违法违规的问题，然后也聊了很多关于整个行业在监管收紧的这个情况下，要怎么去走这个合规发展的道路。其实总结下来就是一句话，只有真正的把风控和公司治理放在首位， 券商才能够行稳致远。好了，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

证监会刚甩出重磅信号，天风证券违法违规案被严肃查处，监管直接亮明态度，追首恶打帮凶，一个都别想跑！监管为何这样？ 这就不得不提天风证券。天风证券原大股东当代集团，在二零二零至二零二二年期间，竟然滥用控股地位，通过第三方主体非经营性占用公司资金超十九亿元，还 以子公司资金划转、违规关联交易等方式，累计违法为大股东提供融资超五十五亿元，把券商直接当成自家提款机，大肆侵吞公司与中小股东利益。 而天风证券不仅不守住合规风控底线，反而主动配合大股东违规操作，隐瞒关联交易，放弃风控把关，沦为大股东违法套利的帮凶，性质极其恶劣。监管这次说的特别直白，公司治理是上市公司的根基， 合规风控就是券商的生命线。天风这个案例就是把两种错误全占了，大股东当首恶乱搞，券商当帮凶，配合监管层直接双管齐下，既要揪出背后乱拳的大股东，也要严惩突破底线的券商机构。接下来，全行业都要绷紧这根弦。 监管明确要求所有券商必须以案为鉴，老老实守信、以意取利、依法合规的路子。 这也不是针对一家劝商的处罚，是给整个证券行业敲警钟。以前那种大股东随意插手劝商，睁一只眼闭一只眼的日子彻底到头了。不管是背后搞利益输送，还是放弃合规配合违规，只要碰线，监管就会从严打击，绝不姑息。 监管层这次动真格，就是要清理行业乱象，逼着券商回归本源，守住底线，整个行业会迎来一轮合规大整改。合规能力强、治理规范的券商才能走得稳。心存侥幸、违规套利的，迟早会被市场和监管一起淘汰。

就在前天啊，证监会对天丰证券开出了近六千万的超级罚单，九名责任人被罚了三千四百八十万，还有三个高管被终身紧入证券市场 发生了什么？说白了，就是天丰证券原来的大股东当代集团缺钱了，天丰就乖乖的当起了提款机。 怎么操作的呢？不仅拿自己的钱借给股东，还得纳包天的把客户委托管理的资产也拿去买了大股东的债劵。这就像什么呢？ 就像一个银行的柜长，明知道挪用金库是犯法，但为了讨好行长，不仅把保险柜的钥匙交出去， 还把客户寄存的保险箱也一并给打开了。而且这几百亿的关联交易，在财报里竟然一个字都没有提。 很多人会问，券商合规问题到底有多严重？我说句扎心的话，以前的券商啊，像是看门狗，负责帮投资者看着上市公司别乱来。但现在，有些券商自己变成了家贼，帮着大股东一起乱来。 这次的罚款呢，也很有意思，公司罚了两千五百万，个人罚了三千四百八十万，为什么个人的钱比公司还多呢？ 这也是监管的一个态度，别以为出了事甩给公司就行了，我要罚到具体操盘的人倾家荡产，罚到董事长这辈子也进不了金融圈。这样释放了一个非常明确的信号，那个罚酒三杯的时代过去了，现在啊，是要打疼， 但我们作为股民呢，千万别光看热闹，你觉得你手里的券商股安全吗？你以为只有天风这么干吗？很多人买券商股，看的是市盈率，看的是成交量，但很少人看人品， 当市场不好的时候，如果券商内部的合规形同虚设，他可能就是一颗定时炸弹。注意一个细节啊， 处罚落地前，湖北省郭自伟已经紧急接盘，把当代集团清出去了，这说明什么？说明如果不换大股东，这公司啊，可能就被掏空了。最后啊，提个醒，持有劝商股的，赶紧去看一下你持有的那家有没有违规黑历史内控啊，严不严？

各位朋友，今天咱们聊一个真正炸穿整个证券行业的大事件，也是我之前做过券商大案，天风证券彻底栽了。 天风证券正式发布公告，证监会、湖北证监局的处罚结果靴子落地。我先把数据甩出来看一下 公司加元大股东一起顶格罚款两千五百万，九个相关的责任人合计再罚三千四百八十万。最狠的是三个人，元大股东当代集团老板艾路明、 天锋，前董事长于磊、前副总裁兼财务总监许昕，直接终身禁止进入证券市场， 这是什么概念呢？这三个人这辈子再也不能在任何的券商、基金、期货公司上班，不能当高管，不能碰核心业务，等于直接被金融行业彻底放弃。 你肯定会很好奇，一家堂堂的上市券商，还是曾经的民营黑马，怎么会落到全员被罚，核心人物终身进入的地步呢？ 首先我必须跟大家说清楚，这次处罚不是天峰现在犯了新错，是把过去五六年的旧账一次性算肿账。 整个事情最早要追溯到天峰证券还在民营大股东当代集团手里的时候。当年的天峰在业内号称民营券商黑马， 扩张速度快到吓人，从武汉一家小地方的券商一路冲到上市，总资产冲到了几千亿， 投行、经济、资管、信用业务全线铺开，看着风光无限，股价也一度被很多人看好。但问题就出在这步子迈太大了，底线全丢了。 当代集团作为当时的大股东，没有把天丰当成一家正规的持牌金融机构，而是直接成了自家的提款机、融资平台。 天丰证券的管理层，也就是我刚刚说的俞磊、许新那一帮人，不仅不阻拦，反而全程配合，把券商的合规风险扔到了九霄云外。 这也是为什么监管最后处罚一罚就是顶格，一进就是终生。 因为这不是操作失误，不是无心之失，是有组织有预谋，长期违规监管最终定性。天风犯了两个证券行业最不能犯的死罪。 第一个，违法，违规向大股东提供融资。简单说就是天风利用自己的券商牌照，通过资管计划、场外业务、表外通道、 抽屉协议这些普通人看不懂的操作，偷偷给当代集团以及其关联方输送这些巨额的资金，没有合规的抵押，没有严格的风控，没有正式的批审， 相当于上市公司的钱直接流进了大股东的口袋，这些钱拿去干什么吗？还债填窟窿，风险项目，那就是没有好好经营券上。 第二，信用纰漏严重违规公开撒谎，纸包不住火，大股东拿了钱还不上，天风就开始造假， 在财报里隐瞒关联交易，在公告里不说真实风险，把违规输血包装成正常的业务，欺骗监管，欺骗交易所，这种行为在证券法里就是最严重的侵犯上市公司利益。 所以二零二四年的十一月，证监会直接立案调查，一查一个准，没有任何辩解余地。我们再回到二月十三号这份官方的处罚，我给大家把这些数字一条一条的念一下， 对天丰证券本身加元大股东当代集团合并，除以两千五百万元的罚款，这是法律规定范围内顶格的处罚，能罚的上限全罚满了， 对涉案的九名管理人员负责人，合计罚款三千四百八十万，当个人的罚款最高达到了几百万，相当于把他们违规所得直接罚空。 对艾路明、俞磊、许昕这三名核心的人物采取终身证券市场进入，这是监管能开出的最严厉的罚单，没有之一。 天风自己在公告说，本次处罚是历史遗留问题，不是新增风险。这话我给大家翻译一下，以前烂透了，现在终于算完账了。 说到这里，很多人会问，天丰现在是不是要倒闭了？答案是没有，因为他的身份早就变了。二零二三年开始，湖北宏泰集团，也就是湖北省属的国有资本 正式入驻了天风证券，成为他们的控股股东，到现在已经稳稳接手两年多了。国资进来干什么？就一件事，刮骨疗毒，换掉全部旧管理层，砍掉所有高风险的违规业务，重建风控体系， 把当年当代集团留下的烂摊子一点一点的清理。而这一次二月十三号的处罚，本质上就是最后一刀，把旧股东、旧管理层、旧违规账一次性彻底了结， 从此新天风和过去的黑历史一刀两断。但我必须客观理性，严谨的说， 罚单落地不等于高枕无忧，历史遗留的坏账，生育受损、投资者信任，喷他，这些都需要很长时间去修复的。国资可以救他的命，但能不能把它重新拉回正轨，还要看后面怎么走。再记录。 天风总结三句最有实用的话，第一，再大的券商，再有名的公司，只要敢碰合规的底线，一定会翻车，没有例外，没有侥幸。 第二，看公司别只看规模，看增速，要看股东、看管理层、看合规记录。民营大股东疯狂抽血的公司，再便宜也别碰。 第三，历史包袱一定会反映在股价和风险上，一家有严重违规前科的机构，哪怕换了老板，也要多留个心眼。 天丰证券这个案子，不是简单的一个罚单，它是整个民营券商野蛮生长时代的终结，也是监管零容忍全面严查的最好证明。 从当年的疯狂扩张，到大股东掏空，再到监管重罚，最后国资接盘，刮骨疗伤，完整的一圈走下来，那就是一堂最真实、最血淋淋的投资课。

有色 etf 十几只，为啥有的收益差一半？六、大类 etf， 接下来我帮你扒清楚，看懂差别，对号入座，不然买错可就亏大了。一、涨价逻辑选矿业看重金属长期涨可别直接就冲有色优选带有矿业的有色矿业 etf， 因为它剔除了中下游的野链场，全聚焦上游或有矿产资源的龙头大佬，是价格上涨最直接的受益者。二、买黄金看清是黄金还是黄金股。 黄金 e t f 跟紧金价走，而黄金股 e t f 投的是挖金子、囤金子的公司股，股价的波动比金价大很多，适合感冒风险的激进派朋友。三、看好铜铝和稀土工业金属更合适。它剔除了铝矿、黄金等贵金属， 铜铝、稀土的占比超七成，跟得上全球工业复苏大趋势。四、金银铜铝都想要直接有色 e t f， 它跟踪的中正有色金属指数主打就是一个全面均衡，无论是铜铝、稀土还是金银，涨价有色 e t f 都不会错过。五、关注新能源和战略储备需求 稀有金属 e t f 可以 重点看成分里包含污泥、稀土等战略稀缺品，刚好契合新能源增长、各国战略物资储备以及地源避险的需求，适合看长期宏观变化的朋友来布局。最后，上汽所有色金属 e t f 和以上所有都不一样，它 跟踪的是上期所有色金属的期货合约价格，没有股权回报，还得承担交易成本，长期收益大概率跑输股票类指数，可千万别把它当成普通有色 e t f 来买了。 总之，有色板块每一种 e t f 的 差别都很大，对号入座，看清楚再投，转发给你，一起投有色的朋友吧！

各位领导晚上好，我是天猫集团的首席梁永军啊，那对于 ai 应用板块的话，我们团队也是在一月中下旬旗帜鲜明地喊出了全年 ai 应用的胜负手多功能展的观点。 那在过去两周的话，我们的成长观点啊，应该持续得到产业的验证，那在市场层面表现应该说是非常强劲的。那这个选点的话，我们的观点正如我们刚刚的全年生活所所演啊，是我们是看一个全年维度的一个价值演绎，而不说短期的一个表现。所以 我觉得围绕整个产业的大的一个链条啊，一个呢，是可以聚焦龙头边境，把握刚刚开始的场景。第二个呢，链条很长，可以继续去挖掘。关于龙头的话，我觉得其实目前已经走出来了，我们反复关注的赵驰， 因为从链条来看啊，我们知道过去两三年啊，这个行业其实是不太赚钱的，不太赚钱，但是我们看到赵驰下面的风景啊，它整体的经营情况表现是非常优异啊。 这块如果有了解的朋友都知道，这跟他的一个独特的一个商业模式有关系，他是从这个内容分发到上游的工具，全产业链， 所以他整体的投流成本很低，因为内容分发这块，他是一拖了四十到五十万的达人。达人，那展望 m g 的 加速的话，其实啊，公司目前的 m g 的 收入单月已经过千万了，同时啊，正如目前公开的 m g 的 收入啊，单月已经过千万了。同时啊，正如目前公开的新闻啊，公司跟阿里和字节先后签订了这个战略合作啊， 那巨头为什么特别想希望跟大家合作呢？也是源于公司的平台上积累了很多达人分发者以及创作者啊。公司根据我们产业链调研啊，目前创作者的人数已经突破了两万 啊，日军 ai 生成的聚集啊，超过了千万啊，千万几步。所以整体看的话，公司无论刚刚提到的这种平台的这种商业模式，是吧，跟达人做收益分成，投入成本极低，还是说 ai 启示之后的整体的这个 效应是非常明显的是吧？所以它在跟大模型的厂商的合作中啊，还是有比较强的话语权啊。根据我们了解，其实在 token 这块啊，比较未来可见的一个商业模式啊，我觉得对于这种头部的平台来说的话， 就是投投的这种分成分润啊。那所以我觉得对于赵石下面的风景来说，长期来看啊，他有望从目前的这个跟达人收益分成，到未来啊，这个跟大梦星厂商做投投的这个分润商业模式有望进一步打开，那这块的一个利润我觉得也是蛮高的 啊，那目前跟达人分成的利润啊，其实也是蛮不错的啊，具体情况我相信各位领导应该都有了解啊，还是我反复强调的，为什么大家对这风景特别关注啊， 也是源于它应用模式有它自身的一些稀缺性和壁垒，那大模型加持之后啊，包括 ai 慢距的起量之后，它的一个平台优势会得到进步的显著放大啊。所以我各位领导知道，年初当时我们是前瞻去提示了自洁链的，呃，当时的核心看德，看德以 qb 的 模式为主， 那今年的话，我觉得大家一定要去找自洁这块 qc 的 核心啊，产业趋势，你觉得自洁的新核心 啊就是肇事啊，所以我建议各位领导可以持续啊，保持关注啊，潜在的商业模式的这个变化。呃，那除了之外的话，我觉得还可以关注，包括像昆仑万维，包括富博集团啊，外星科技等等就不赘述了啊，后面其他内容制作啊，传媒很多，包括一些 it， 那 我们这边就不这个一一展开了 啊，所以我们团队对于这块还是旗帜鲜明的去看好全年多摩碳的一个胜负手啊，这一个大的投资机会。但围绕自己的话，除了刚刚说的啊，赵驰是吧，新龙头之外， 其他可以关注一下 i d c 啊，国产算力链的，像我们一直看好的双双王，以及啊跟情怀有深度合作的装潢，我们觉得可以持续保持一个关注。那以上就是我们团队最新的一个观点的一个汇报啊，谢谢各位领导。

有色在经过了两周的震荡以后，部分的有色开始出现明显的反弹，有的有色不算反弹，其中我觉得化工还是特别强的，所以我们就把有色、化工啊这些相对的涨价逻辑一起聊一下吧。有色基本上现在分成两个很明显的阵营， 一个就是贵金属、贵金属，一个就是其他基本的这种工业金属、红与新铅、孽吸这些东西，这两类啊，差别还是有的。比如贵金属、金银吗？金银主要影响就是宏观， 我们看到上一次美联储出了一些新的这种风向的变化之后，金银很快就跌了，然后就是工业金属，工业金属也受宏观影响，但是它更多的还有一个长期驱动，就是供需关系结构性的机 会。嗯，所以当宏观有机会的时候，比如宏观转宽松，流动性转宽松的时候往往齐涨，当宏观紧缩的时候会齐跌，但是有需求的东西反弹会更快。对， 所以我们未来的话，其实贵金属这个价格，我实际上我觉得没什么性价比，你说黄金在这个位还能涨多少， 白银还能涨多少，这个你要按比例算的呀。所以凸显出优势的就是一些像铜、铝这些工业金属会更好一点， 它毕竟它的价格没有像黄金白银这么夸张。尤其像比如说铜、铜的话，我们现在人工智能也好，电力也好，未来主要发展一些科技方向，它是很明显将会有一个需求缺口的， 那对于他的一个未来的价格，那就是持续的支撑作用。如果有宏观的方向的，宏观的这种宽松支持更好，没有，其实他自己也会很强， 最近这个涨价的趋势啊，还在延续，对吧？对，整个趋势好像并没有终结的样子，其实他们都是属于涨价的这个逻辑啊，但是每一个涨价背后的动因其实还不太一样。我们如果从做涨价的角度上来说，首要关注的肯定还是他的价格的上涨的延 巨型，那就要从它的涨价背后的动因，供求关系还是流动性等等去做一个判断。那么从涨价的模式上来说，他的最优的一个模式就是需求拉动的涨价，然后第二个呢，是属于供给收缩之后的 涨价，那这种涨价呢，可能有阶段性的，对，涨完一段以后就要观察一段时间，那还有的就是流动性的，但流动性往往是一般都是比较潜质的，就像我们看到的贵金属啊等等。那么现在其实流动性的增量并不明 所以，现在的核心涨价就是供求关系，把供求关系能够梳理清楚，那么你对于这个涨价线，你的整个的这种把握性就会来的更好。同时做涨价性的方向，其实选股是比科技要相对容易的，选行业龙头就 好，不用考虑其他的。其实有色虽然面比较广，但如果每个细分拿出来哈，我们把元素表拿出来，就一到两家公司，对，其实不会太多。

二零二六年，有色金属还会大涨吗？金银铜铝谁的波动幅度会更大？对于普通投资者而言，又该如何避开陷阱，把握机遇？今天，我们就用三分钟 为你梳理最核心的逻辑，看清趋势背后的真相。关注秒懂期货投资不再困惑。要预测未来，必须先读懂过去。二零二五年，有色金属上演了一场史诗级大牛市，黄金从六百一十八元每克上涨至近一千元每克， 全年累计涨幅超百分之五十八。白银从七千五百多元每千克上涨至一万八千多元每千克，全年累计涨幅超百分之一百四十。同从七万三千多元每吨上涨至近十万元每吨，全年累计涨幅也百分之三十五。 旅从一万九千八百多元每吨上涨至约两万两千五百元每吨，全年累计涨幅约百分之十四。很多朋友好奇，为什么有色金属会集体迎来上涨呢？这一切当然不是偶然，背后是两大引擎的共振，第一大引擎，全球放水域避险潮。 这轮行情的起点可以追溯到二零二四年九月，当时美联储开启了本轮降息周期，首次就大幅降息五十个基点。二零二五年九月起，又连续三次各降息二十五个基点，全年累计降息七十五个基点。 这产生了两个直接效果，一、美元变便宜了，持续降息导致美元走弱。由于国际金属都以美元计价，对于使用美元、人民币等其他货币的买家来说，采购成本降低了， 刺激了全球范围的购买需求。二、钱在寻找出路。利率持续下降，意味着钱存在银行或买证券的收益大不如钱。同时，全球地缘局势动荡让投资者心生不安，于是大量资金从金融市场涌出， 而头像黄金、白银等看得见摸得着的实物资产来寻求保值和避险。简单来说就是全球主要央行，尤其是美联储的放水政策，加上世界的不确定性，共同托起了所有有色金属的价格底部。第二代引擎各自缺货基本面大不同。 虽然宏观大水推高了所有船只，但每条船自身的载货情况决定了它能长多高。这就是各品种独特的供需故事。 本轮黄金的核心需求来自各国央行的战略性囤积。过去四年，全球央行年均进购金超一千吨，远超以往十多年的平均水平。这种央行级的需求对价格不敏感，给金价提供了最坚实的支撑。白银则是双属性加持，它不只是和黄金一样的货币，金属， 更是工夫产业不可替代的关键材料。新能源浪潮下，全球白银市场已经连续五年因此涨幅一蹶绝尘。 铜被称为电气化时代的血液，电动车、电网、建设、 ai 数据中心，方方面面都离不开铜。但全球铜矿开采难度大，建设周期长，还频发安全事故， 铜的供应紧张已经成为长期趋势，这也会支撑铜价稳固上行。最后是铝，国内电节铝的供应有明确的产能天花板，受环保和能源政策严格限制，年产量牢牢锁定在四千五百万吨， 而汽车、轻量化、光伏等领域对铝的需求还在逐步增长。最后一句话总结经营铜铝二零二五年的核心逻辑，记好这句口诀，黄金文， 央行必选双护行白银铆，工业缺工双驱动，从坚挺电话缺口双支撑，铝稳健产能刚需双托底。那么最后想问问大家，你们觉得二零二六年经营铜铝，谁的波动幅度会更大？

融贯古今，治法辨是非。亲，大家好，我是艳玲律师，欢迎来到融法说。本期我们主要讨论一下天风证券会不会被 st。 二零二五年十一月二十八日晚间，天风证券公告称，因涉嫌信息透露违法违规 以及违法提供融资两件事情，公司被证监会立案调查。消息一出，公司股价连续下跌三个交易日，首个交易日跌幅达到了百分之七点六六， 引发了市场对天风证券是否会被 st 的 广泛关注。那通过梳理公司过往的公告，我们发现，二零二三年四月二十八日，天风证券发布公告称，公司关联股东当代科技及其关联方通过第三方主体与公司发生了资金往来， 导致二零二零年到二零二三年连续三年累计占用公司资金达到了二十一点七亿，一直到二零二二年的年底才将本息归还完毕。但此前天风证券并未因本次资金占用被采取监管措施或者遭受过行政处罚。 所以我猜测，本次立案调查所提到的信息批驳违法违规，极大可能指的是二零二零年冠联芳当代系非经营性资金占用。 那如果预测属实的话，天风证券将面临什么样的风险警示呢？天风证券是上交所主板上市公司，那它要适用上海证券交易所股票上市规则。 根据该规则规定，上交所股票风险警示分为两类，一类是退市风险警示，另外一类是除退市风险以外的其他风险警示，区别就是退市风险警示呢？在公司股票简称前要冠以新号 st 的 字样，但是其他风险警示只有 st， 没有新号， 比如信号 st 利方代表了该该公司有退市风险，但是 st 人浮代表虽有风险，但是没有退市风险。 从目前的基本面上来看，天风证券是暂无退市风险的，焦点就集中在天风证券是否可能触发其他风险警示，也就是是不是会被施加为 st。 根据上交所股票上市规则的规定，因控股股东或者第一大股东及其关联人 非经营性资金占用余额达到最近一期经审计净资产绝对值的百分之五以上，或者金额在一千万元以上，未能在一个月以内完成清偿或整改的，上交所将对该公司的股票实施其他风险警示及 st。 但是我前文已经说过了，中风证券早在二零二零二年年底就已经将资金占用的本息归还完毕，且至今没有新增的 关联方非经营性资金占用，所以不会因此事再被 s t 了。但是天风证券违法提供融资还需要等待处罚落地，确认违法事实 是否会被 s t 还存在着不确定性，目前透露的信息尚不能准确的确定。证监会立案调查所提到的违法提供融资具体指哪些事项？如果将来行政处罚事先告知书认定因违法提供融资或者是关联方非经营性资金占用， 导致天风证券之前批录的年度报告中财务指标存在虚假记载，则天风证券的股票将会被 st。 那 下一期呢？我们就通过华信证券的处罚案例来深度解析一下证券公司违法提供融资的监管认定标准。

啊，那非常感谢各位领导在这个节前最后一周还来参加我们的 tmt 的 周会，那我这边主要是汇报这个 ai 应用相关的观点，那我们组其实也是在今年一月五号就全市场第一个 call 了这个 ai 应用之 ko 相关的领域的变化 啊，其实也是点燃了整个应用端的一个一月份的一个主分浪这么一个情况。那么在这个二月初这个节点上呢，我们其实啊，全球的大模型都已经进入了一个快速抢占流量的一个关键节点， 那不管是海外的这个 open ai， 谷歌啊，以及这个 astropica 旗下航空出世的那个 cloud bot 啊，以及国内这边来看的话，其实阿里是最早一月十五号开始打响自己这个千问超级 app 的 更新的啊，以及 上上周腾讯元宝在周末说派发十一现金红包的这么一个行为，以以及上周六周日字节他开始归读测试自己的 cds 二点零啊，以及 cds dream 五点零的一系列的行为啊，那其实可以看到整个全世界大模型都在拼命地出牌啊， 所以说，其实世界各地我认为啊，其实现在整个用户的情绪已经被调动起来了啊，所以我们组也是啊，从一月份到现在一直在这个旗帜鲜明的反复强调 今年就是大模型真正的全球商业化的一个产业节点啊，不是说只在一月份或者二月份，而是说是一个全球全年的一个产业的变化拐点。 接下来我也继续旗帜鲜明地表达两个观点啊，那第一个就是这个字节，可能会是这一次 ai 应用在多模态理解方面最核心的一个公司，而且是全球范围来看啊， 其实字节它本身有抖音还有 tiktok， 所以 它拥有的视频相关的数据资源，其实在视觉理解这一块来看，它是属于全球的领军企业的啊，因为它高质量的视频数据啊，以及它大模型的高质量算法的迭代，这两个叠叠加在一起，从而才能产生 c a dance 的 这个二点零的版本的更新啊，那从这个发布的效果来看啊，我们也认为是非常惊艳的，就完全不输海外的这个 sara two 啊，包括说用户 啊，现在不管是输入文本、图片、视频，还是说是音频素材啊，这个 cds 二点零它都可以完成一个分镜和自运镜的一个能力啊，能够让这个镜头移动之后人物的特征，还有或者说是这个物理世界的整个特征能够保持一致性， 那这个事情其实对于之前所有的视觉理解的大魔性来说都是非常的难。包括说其实你像二三年底十二月 sora 一 点零版本刚发布的时候，大家都会说为什么这个人有六根手指啊，包括说它移动场景之后 就完全就不符合物理世界规律，所以但在这一次 cds 二点零发布之后，其实这些幻觉的问题啊，大部分都没有了， 所以我包括我自己测试下来，这个模型其实基本就能精准还原整个物理世界的各种准确的画面构图，还有角色的细节啊，所以我我自己觉得，其实啊，这个对我来说能够产生在中国我还是非常乐观的， 包括在海外的推特上，其实 c a dunks 二点零的讨论度也非常高啊，包括有一个人，他说是自己其实做了七年的电影制作啊，但是 c a dunk 在 空出出世之后，是唯一一个让他感到真正害怕的一个大模型， 就可能未来电影行业的这相关的岗位可能就会因此消失啊，而且它自己百分之九十所学到的技能， c a dance 二点零它都能够实现啊。所以从这个角度来看的话，那到底立好什么样的公司？ 那其实我们自己产产业调研下来的话，其实最直接立好的就是这个 ai 剧的创作相关的公司，而不管是 ai 的 真人剧还是 ai 的 慢剧啊。既然其实 ai 的 工具它几乎能够做到百分百还原物理世界的水平，那么 啊，什么样的公司能够利用好这样 ai 工具的企业，其实是最明显受益的啊。所以最重要的，从标题推荐上来看，我们认为这一轮行情啊，是完全能够去类比二三年四月份那一波传媒行情的。 那我们组首推的就是这个漫剧的龙头企业中文在线，其次是这个真人剧和漫剧进展非常快相关的这个公司，一个是欢瑞世纪啊，一个是赏月科技。 另外还有其实在去年底已经开始去布局并且有进展的这个公司有曼曼剧跟真人剧进展的公司，包括上海电影杰森股份啊，华策影视啊，伯纳，还有荣幸文化。 那事物的发展其实必然是有分歧的，那除了字节，其实他自己这些比较亮点的之外呢，其实也有非常客观中性的一些观点，包括昨天游戏科学的创始人，黑神话悟空的制作人冯继，他也在微博上发了一篇长文，就说字节，他虽然是可能目前地表最强的视频生成模型啊，但 但是他也看出了可能未来会有大量的假视频的泛滥，从而带来的信任危机啊，因为逼真的视频将会变得毫无门槛啊。包括另外抖音上面百大博主影视巨峰 team， 其实他也说 说了很多相关的，对真人版权提出了自己的质疑啊，人类的积累的大量的影像的素材被 ai 无情摄取，并且把整个生产利益打成了白菜价啊。所以这一次 cds 的 辉度测试中啊，昨天晚上自己也火速下线了这个真人素材的参考能力。 那我们认为这个事其实也是字节，他在这一次会读测试中，故意去把他的这个大招放出来啊，再观察用户的反馈啊，并且做到了一个及时刹车。 其实这也表明字节就认识到 ai 越是强大，其实就越要警惕他被滥用啊，因为从本质上来说， i 的 发展，其实未来在版权安全的事情上其实会越来越严肃啊，包括我跟火山引擎里面的高管聊聊过啊，其实 cds 自己内部训练的数据啊，包括抖音上的很多视频数据，他们都得是层层上报才能获取权限的啊，而不是说它可以随意地去这个去扒去设，去抓取互联网的数据， 包括其实从全球的范围来看，你像去年十二月这个 sorry 二，他跟迪士尼也签了一个授权协议 啊，未来迪士尼啊，它的这个两百三百多个 ip 能够授权给 sara 去做数据训练啊，包括迪士尼也给这个 sara 背后的这个股东欧文 i 也投了十亿美金。 其实他们投资家合作的模式其实都是在表达 ai 大 模型对 ip 安全的一个重视啊，也是反映了未来整个大模型它的合规的素材的建设，它是必须要啊，有这一部分的开支的， 才能够把这个合规素材库建立起来啊。所以说未来这个 ai 大 模型当中语料的价值其实会体现得越来越重要。那么从投资的角度来看的话，我们认为一个是制作端啊，一个是内容安全审查端，其实会直接受益 啊，那标地上我们就优先权还是之前反复强调的权威媒体平台人民网和新华网啊，以及拥有全世界图片素材最多的是中国啊，还有行业的权威媒体啊，在电商领域有自己白皮书淘宝天下的社会文化啊。 那么后面字节的实景到底如何啊？其实这也是很多投资者非常关心的问题啊，因为从周一很多一字版顶上来之后，今天也是分歧反包啊，那后续的话，这个节奏以及标题的选择到底该怎么样？那我们总认为其实字节除了这两个，这个这个多模态的大模型啊， cds 二点零， 还有他今天刚刚呃发的这个 c a dream 五点零以外啊，那大概在春节前后就十四号十五号自己他会呃发自己豆包二点零的大模型， 那这个二点零的大模型呃，我自己从各个获取的信息渠道来看的话，他应该是中国首个能够去对标 dreamline 三 pro 的 一款超级大模型啊，所以是非常值得期待的啊。 所以说字节链不管是这个应用层面的软件，还是说是字节 i d c infora 相关的合作方啊，包括星源呀，大卫等等这些相关的企业啊，我认为都是动态提升估值的一个关键年份啊，所以一定要有这个信心啊，我认为还是要全力做多的分歧就是买点。 那除了字节的话，我们认为后续最值得期待的其实是 deepsea 啊，因为这个可能是中国在全球范围来看，能够从 ai 最底层的算法创新的一个领军起啊。那其实从二四年到二五年看 deepsea 发表的一系列的论文来说的话， 其实 deepsea 在 全球已经从一个追随者转向定定义者了啊，包括他研究的核心逻逻辑也非常清晰，他要用最极致的工程化和算法创新来换取最高的训练和推体效率啊。那我总结下来， deepsea 最重要的其实就是他的架构创新能力， 包括他之前从 v 二到 v 三啊，其实本质是他对自己 m l a 和这个混合模型 m o e 的 替代， 就他也是。对啊，全世界可能从之前啊，上个世纪五五六十年代 transformer 的 架构，他再次做了一次深度的守护， 从而迭代出自己的 b e 三啊，包括他自己对 m o e 的 理解，其实也证明了中国团队是可以在 m o e 的 潮流上 走到世界前沿啊，因为它带来的效果说不仅能够让模型变得变大，就参数越多，而且能够让模模型变得更快啊，并且让模型变得更稳。那一句话来说的话， deepsea 之前的论文其实都在反复证明啊，大模型不需要顶级的算力大大权，它也能够训练出顶级的大模型。 那后面的话，我们如何去展望啊？ d b c v 四跟二二呢？那其实啊，也还是可以基于他们啊，从去年的六月份、九月份、十二月份发表的一些论文来看， 那 v 四的其实核心的突破点就是在工程能力的质变啊，包括其实它二六年初刚发表的那个 ingram 架构就 v 四，呃，它会引入这个 ingram 的 大大模块，这个其实是一种复杂度的记忆解锁机制啊，因为现在的大模型其实处理百万级的 tokens 还是存在大海捞针的一个困境， 而且推理成本其实是在疯狂的增加的。但是 v 四的话，其实它通过自己酷级别的代码理解啊，它可以通过自己这种可扩展的查找机制，让大模型拥有像人脑一样的长期记忆的能力，就瞬间能够定位到几万行代码以外的函数啊，不需要反复的一行一行去解锁 啊，就不需要那么多大量的巨额的 p v 缓存，所以这个其实是很重要的一件事啊，我们也非常期待 v 四的一个更新，另外 r 二的更新啊， r 二其实它就是希望做到这个深度思考的常态化啊，因为 deepsea r 一 其实已经验证了啊，强化学习 r l 其实可以是让模型学会思考， 那 r 二呢，就要学会解决思考的代价和思考的广度啊，因为 r 可能会引入一个更通用的世界模型的一个奖励机制，而不仅仅是在去依赖原来的标准答案 啊，因为啊，大模型其实可以通过自我博弈生成一一致性来提供一个奖励机制。其实换了一个更具象的说法来说的话，二其实可以在创意写作啊，战略分析还有复杂的角色扮演方面 能够展现出它更深度的思考啊。那以上是 deepsea 底层架构的我们的一个预测，那从投资角度来看啊，我们认为其实所有的大模型背后都是人才的一个团结。 那 deepsea 其实作为这个浙大系出身的企业啊，我们认为就杭州相关的公司，其实是跟它有天然的一个合作优势的啊，那我们这边就是每日互动的创始人，其实之前也是这个 deepsea 背后的最大的股东，换方的同一创始人。 每日互动其实去年也是跟 deepsea 在 政务还有金融领域首个的公开的合作伙伴啊，那从具体的软件跟硬件的落地的业务进展来看啊，一个是政务的素质的治理啊，因为每日互动其实它拥有大量的这种城市交通的治理数据 啊，那其实它在利用 deepsea 之后，它能够明显地提升一个这个交通调控的智能化的水平啊，它这一个其实也是去年首公公开的这么一个合作，另外一个是发树站啊， 那每日互动也是跟这个中中电语音相关的合作伙伴，在它的可信的数据空间当中嵌入了 deepsea 的 这个大模型，确保数据安安全合规的前提下，能够发挥 ai 的 一个作用。 那另外硬件层面的啊，每日互动他也做出来自己的行业一体机啊，那么一体机当中其实也用的是 deepsea 的 整个的大模型啊，这个一体机也是面向医疗、交通、金融领域去发布的， 并且也是做到了一个开箱即用的一个本意化的 ai 服务啊。所以说我们认为从整个 ai 应用的关键节点来看，一个是字节， 它在视觉理解领域其实是可以做到娱乐化的，快速落地的，就大家其实现在做的 ai 视频已经可以去比拟真实的视频了。 那么另外一个就是可能从推理端能够快速把成本降下来的这个 deepsea， 它的 v 四跟 r 二其实是非常值得去期待的，我们也跟踪到可能会在本周或者说下周就能够上线 deepsea 的 最新版本 啊，我们也是非常期待啊，这一次中国能够在全世界的 ai 应用的这个激烈的竞赛当中，能够跑出自己的最牛逼的企业。以上是我们天风传媒的观点，谢谢。