佛山户口为什么有含金量

今天我们想聊一聊基金投资的一些基本原则啊，包括为什么低成本的被动投资，在大多数市场环境下都是一个更好的选择。 然后再就是资产配置和定期的债平衡到底有多重要，以及个人投资者应该怎么样去避免一些常见的误区。没错，这些都是大家在做基金投资的时候非常关键的问题，那我们就直接开始今天的讨论吧。 首先要探讨的话题是基金管理人如何通过自己的实际行动来和投资者建立起这种信任的关系。嗯，我特别想知道的就是长业基金他们在这方面有哪些让人印象深刻的做法？长业基金其实很多非常独特的做法， 比如说他们曾经在互联网泡沫的时候，因为不愿意去追逐市场的热门板块，导致他们的管理规模从三十亿美元降到了二十亿美元，有三分之一的资金都赎回了，但是他们依然坚持自己的理念， 结果到二零零三年的时候，他们的规模又回升到了一百亿美元。这种坚持其实挺难的，更厉害的是他们的管理人和员工以及员工的亲属竟然持有百分之四的基金份额，而且他们还规定员工不可以投资其他的基金。 然后他们还曾经在九五年到九八年主动清盘，把十七亿六千万美元的资产还给投资者，直到九八年的十月份才重新开始目击， 就这种主动地去控制规模，而不是说在市场高点的时候去盲目扩张，这就体现了他们和投资者利益的高度一致。还真是，那咱们来了解一下交易所交易基金 e t f 这种产品到底有哪些独特的优势？ 为什么它会成为机构和个人投资者进行资产配置的一个重要工具？ e t f 最大的特点就是它可以像股票一样在交易所实时买卖，同时它又分散投资于一篮子股票或者证券， 所以它可以很方便的去追踪各种核心资产，比如说国内的大盘股，或者是海外市场，甚至是新兴市场和证券市场都可以，听起来操作灵活，又可以很好的分散风险，而且 etf 的 费用也很低，然后流动性也非常的好， 你在选择的时候就只需要根据自己的资金量去挑选那些成交活跃的产品就可以了。比如说你有一百万的资金， 那你可能就需要找那种每分钟成交量都在一千万以上的 e t f， 这样的话你买卖的时候就不会明显地影响市场价格。明白了，那 e t f 这个行业在快速发展的过程当中也暴露出了哪些问题呢？呃，最近几年因为 e t f 在 美国非常的火， 所以就吸引了很多华尔街的这种投机者，他们就开始搞一些花里胡哨的新的产品，甚至有一些工程师出身的人也开始搞这种所谓的主动管理的 etf， 这些东西其实就是增加了整个行业的一些漏洞， 然后也让很多的产品业绩变得非常的平庸。哎，说到这，我想问一下美国市场上主流的核心资产 e t f 都有哪些类型，然后它们分别跟踪哪些市场呢？其实美国市场上的核心资产 e t f 还是挺丰富的， 比如说像跟踪美国威尔逊五千指数的先锋整体市场指数 etf， 还有就是跟踪标普五百的 etf， 这些都是非常主流的覆盖美国大盘股的一些产品，这些都是跟踪美国本土市场的。那如果我想投资海外呢？ 那也有很多选择，比如说像摩根斯坦利国际欧洲和远东指数 etf， 还有新兴自由市场指数 etf， 就是 专门投资于海外发达市场和新兴市场的。 然后还有一些是投资于房地产的，比如说威尔逊房地产投资信托 etf， 还有一些是投资于证券市场的，比如说雷曼一到三年、七到十年、二十年期的美国国债 etf， 甚至还有通胀保值证券 etf， 就是 基本上你想要什么样的核心资产，都可以找得到对应的 etf 去进行配置。 既然说到了 etf， 那 咱们来看看 etf 在 交易的过程当中，投资者和经纪人之间会存在哪些利益冲突。在传统的股票交易当中，经纪人他的收入是和你交易的次数成正比的，所以他可能就会频繁的建议你买卖， 然后你交易的越多，你的成本就越高，亏损的概率也会加大。但是如果你是长期持有 etf 的 话，经纪人他赚到的钱是非常少的， 所以他们往往会想尽一切办法来劝阻你不要去买 etf， 或者是说不要长期持有，而是要你去频繁的交易。原来是这样，那我们接下来再讲讲 etf 的 套利机制，以及它的一些折溢价的现象。嗯，我想先问一下，就是 etf 为什么会出现价格和净值之间的偏离， 然后这种偏离会带来哪些套利的机会？大部分的时间， etf 的 价格和它的净值都是非常接近的， 但是当市场情绪非常极端的时候，就会出现这种溢价或者折价。嗯，比如说市场非常狂热的时候， etf 就 会出现溢价，那这个时候你就可以卖出 etf， 然后换成一篮子股票来获利。 如果说市场非常低迷的时候， etf 就 会出现折价，那这个时候反而是买入 etf 会更划算。 尤其是在熊市的时候， etf 经常会出现折价，这个时候你去买 etf 要比去场外买指数基金更有安全边际。也就是说，投资者可以利用这个折溢价来判断是应该在二级市场买 etf， 还是应该去申购赎回它的一篮子股票。没错，就是这个道理。 不过也有一些特殊情况，比如说像纳斯达克的 etf， 在 美股最疯狂的时候，它的溢价率甚至超过了百分之十，就是你在这个时候去追高买入，那你一下子就先亏了百分之十。然后还有一些比如说像场外基金限购了， 那场内的 etf 就 会出现溢价，但是这个时候因为套利的通道被堵死了，所以它的溢价可能会持续一段时间。 我还有个问题啊，很多 e t f 其实是有一些结构上的缺陷的。嗯，那这些有缺陷的 e t f 通常都有哪些问题？然后它们的精准指数一般都是怎么划分的？除了之前提到的那十几只被认为是核心资产的 e t f 之外， 其他的大部分 e t f 都会有这样或者那样的问题。嗯，比如说有的产品它的结构设计的就不合理， 然后有的产品他是集中投资于某一个高风险的行业，甚至还有的是既结构有问题，然后又集中在高风险行业。听起来就是说这些东西其实风险比大家想象的要高。对， 而且他们的这个精准指数的划分方式也非常的单一。嗯，比如说只按照大盘、中盘、小盘，或者只按照成长价值来区分， 甚至有的就是再进一步区分到行业或者是地域。那其实对于普通投资者来说，你想要去做这种全市场的配置这些东西并没有什么太大的用处，反而会让你在市场狂热的时候去追高热门板块。说到这里就是很多人投资 etf 的 时候 经常会陷入的误区都有哪些？其实很多人他根本就没有搞明白这些 etf 背后的逻辑是什么。 嗯，他就是看到新能源涨了，他就去追新能源 e t f， 看到医药涨了，他就去追医药 e t f。 或者是听别人说芯片好，他就去买芯片 e t f。 结果就是不断地在热门行业里面追涨杀跌。看来就是没有这个主动管理的能力，还非要去选这种行业的调料，那肯定是容易出问题。 没错没错，其实行业 etf 和风格 etf， 它是适合那些有能力去做这种轮动的专业投资者的。对，普通投资者，其实你就老老实实地去配置全市场的宽机 etf 就 可以了。嗯，你如果没有这个辨别能力的话，那你很容易就会在市场里面稀里糊涂的亏钱， 就像那个电视剧里面说的，你先要知道你是怎么亏的，你才有可能学会怎么去赚钱？咱们再来深入探讨一下行业 etf 和风格 etf 的 发行，以及它们背后的一些风险。 就这些基金通常都是在什么样的市场环境下扎堆发行，然后它们的费率有什么特别的地方？其实很多行业 etf 和风格 etf 都是在相关的资产短期涨得非常好的时候发行的。嗯，比如说二零零零零年互联网泡沫最厉害的时候， 巴克莱全球和到付环球就一下子推出了很多科技行业的 e t f， 然后这些 e t f 的 管理费一般都是在百分之零点五到百分之零点六之间， 是普通的宽基指数 etf 的 两倍。所以就说投资者在行情最热的时候去追这些新的行业 etf， 不 光是要付出更高的费用，还很容易买在高点。因为当大量的这种基金集中发行的时候，其实就是把市场上能进场的资金都几乎一网打尽了， 那后面其实就没有什么后续的资金可以去推高这个价格了。嗯，所以这个时候一旦行情有一点点松动， 这些最没有经验的投资者就会夺路而逃，然后就会出现这种踩踏式的下跌。了解了，那我们再来关注一下大卫斯文森，他所推崇的投资的逻辑 就是他到底是怎么去区分有效市场和无效市场，然后分别采取什么样的投资策略。呃，他其实是有一个非常清晰的原则，就是在有效市场里面，他永远都是主张低成本的被动投资， 因为他觉得在这样的市场里面去主动管理，很难战胜市场，反而会因为成本的因素拖累收益。嗯，但是在那些明显效率不高的市场里面， 他觉得你可以去寻找那些优秀的主动管理的机会。明白了，那我们接下来要聊的一个主题呢，就是资产配置的重要性以及再平衡的原则。嗯，那说到这个就不得不提到大卫斯文森他特别强调的这个战略资产配置 到底应该怎么去设置这个比例？然后他给的这个经典的股债商品的比例是多少？他其实是说你大部分的长期收益都是取决于你战略资产配置的比例。 哦，他有一个非常经典的比例，就是百分之五十的股票，百分之三十的证券，百分之二十的商品。然后他这个股票里面又会再细分， 比如说美国的股票，国际发达国家的股票，还有新兴市场的股票。嗯，那商品里面他主要是房地产， 也可以去配置一些黄金、石油、铜这样的一些大宗商品。证券部分他建议是美国的长期国债和通胀保值证券。所以说按照他这个比例去配置好之后，是不是就可以高枕无忧，然后就长期持有了？呃，也不是。他这个里面其实有一个非常关键的前提， 就是他所有的这些配置都是建立在资产被低估的时候去买入。哦，如果说你明知道这个东西已经很贵了，你还要去应凑这个比例的话， 反而会加大你组合的波动，那可能效果就适得其反了。原来是这样，那我想知道在实际操作中，这个再平衡到底是怎么帮我们控制风险，甚至提高收益的再平衡，其实就是你要定期的去调整你资产的比例， 比如说你的股票涨得太多了，让你的整个组合里面股票的比例超过了你设定的这个预值，比如说超过了百分之十， 那你就要卖掉一部分股票，然后再买入一些证券或者其他的资产，让你的组合回到最初设定的比例，这样的话就相当于自动的帮你卖高买低。对，听起来还挺科学的。对，这个方法看起来很简单，但是其实是非常反人性的， 因为你要在大家都追涨的时候去卖出，然后在大家都抛售的时候去买入。嗯，它的作用首先是控制风险，然后才是在这个基础上帮你稍微提高一点收益。 ok， 那 对于那些不太有效的市场或者说非核心资产， 大卫斯文森给普通投资者的建议是什么？他其实特别提醒，就是像对冲基金、私募股权这种东西，虽然说看起来好像收益很高， 但是其实它的风险是非常大的，而且业绩的波动也特别大。嗯，那如果你没有办法去判断哪个是最好的产品的话， 那你还不如就不要去碰，就老老实实地待在你自己熟悉的领域。好的，那最后我们来总结一下，这两本书到底给我们揭示了那些顶级的长期投资机构是靠什么真正的赚到钱的。其实这两本书把大类资产配置的这个底层的逻辑 给你讲的非常的透彻。嗯，就是真正的这些顶级的机构，他们并不是靠预测市场的短期波动，或者说去压住一些个股， 他们其实靠的是科学的资产配置，然后再通过这种平衡波动长期持有的方式 来稳稳的捕捉市场的贝塔收益。所以说择时和选股其实都不是核心，核心是你能不能坚持跨周期的去布局，就是这样没有人可以精准的去预测短期的市场，但是你只要相信货币会通胀，然后科技会不断的进步， 全要素生产率会不断的提升，那你坚持长期投资大概率是会有不错的结果的。今天我们把基金投资的一些底层的逻辑，然后再加上一些 顶级机构的真实的做法，和我们普通投资者容易踩的一些坑，给大家都串联了一下，希望大家听完之后能够对于自己的投资思路有一些启发。行，那我。