恒生科技指数怎么看不到资金流动

真的是暴击啊，朋友们都看了吧，马年开场第一天，恒生科技跌到惨不忍睹，一度下挫超过百分之二，这波惨剧绝对是有源头的。那要寻根问底的话呢，我们能追溯到两点，一点是长期的逻辑知识转变了， 围绕着 ai 资本市场的下注热情转移阵地了。另一点呢，是短期的，一月以来，全球的流动性出现了突然性的收缩拐点。这两点呢，我来给你们分享一下。先来聊第一点， 现在资本市场对互联网巨头的 ai 流量投入产生了深深的怀疑，过年期间，各家大厂在红包大战中的投入已经超过了四十五亿， 但是呢，这四十五亿的红包砸下去，并没有动摇现在 ai 流量入口的竞争格局，豆包依然是排在第一位的，并且远远超过第二位的腾讯元宝。年前 cindens 二点零出来之后呢，字节被看成了恒生科技最大的空投， 恒生科技前十大权重公司中，有六家和字节存在直接的竞争关系，合计占到恒生权重的百分之四十，也就是字节越强大，恒科越成压。 现在的问题是，字节已经拿到了国内 ai 巨头的头等舱的船票，但是呢，它没有上市，而上市的互联网巨头在 ai 流量入口上无法与之相匹敌。 红包大战在资本市场现在被认为是外卖大战的后续，资本市场认为你是不理性的在砸钱，这些钱砸下去，可能后面收不回来成本。 所以呢，围绕着 ai 资本市场的砸钱逻辑变了，不再看哪家巨头烧的钱多，而看哪家巨头真正的拥有产品和流量的优势， 这是第一点。第二点呢，是港股里的资金量变了，外资近期一直在流出，那握实提名为下届美联储主席之后呢？ 他的缩表加降息的政策主张，就使得金融市场的流动性开始收紧。港股是美股外溢的池子，那现在主池子里的水都少了，外溢池子的水肯定最先被抽走，所以呢，港股外资的水量就下降了， 而国内南下的水又在大的池子里玩的正欢，并没有打算往港谷里流。这两相一夹击啊，港谷就成了极度缺水的池子。这是现在恒科的长期和短期的逻辑。坦白来说啊， 未来会在一段时间，恒科都面临着缺水的状态，恒科的至暗时刻一时半会过不去， 除非出现一个新的拐点，要么自结在港股上市了，要么互联网巨头开始用硬核的产品来抢占市场了。总之呢，得有一个新的希望，一个新的趋势。

恒生科技今天跌惨了，年前我才说加仓恒生科技啊，最后两个教育我自己还在家，本来想着年后开门红啊，看来要打脸了。 今天是真的有点想不明白啊，今年春节 ai 和机器人不是出尽了风头吗？而且目前国内的三大 ai 巨头，豆包、千万元宝对应的字节阿里、腾讯其中两个。阿里和腾讯不是恒生科技的权重股吗？ a 股里面一堆擦边 ai 都能涨上天，掌股，实打实的应用级的 ai 巨头，跌的连爹妈都不认识了。 再者从流动性来看，港股跟日本韩国应该说没有多大区别的，对美元和全世界都是开放的，现在美元也处于降息周期，大放水，慢观下资产不是应该水涨船高吗？日本韩国都涨上天了，港股怎么这么拉啊。 但是啊，在资本市场，既然跌了挨打就要立正啊，市场永远是对的。今天我也试图找了一下恒盛科技一路下跌不回头的理由啊。有一个理由是这么说的啊，就是恒盛科技它不是真正的科技，而是一堆把握着流量入口的公司。现在 ai 啊，一旦真正发展起来，就会改变大家的生活习惯， 从而从这些互联网的巨头手上抢走他们他们的流量入口，一旦没有了流量入口，他们就啥都不是了。我觉得这个还是值得警惕的， ai 竞争目前还未尘埃落定啊，这次跟不上 ai 时代的很有可能真的会被淘汰啊。 但目前来看呢，几大巨头对 i 的 投资还算是比较重视的，所以目前这个事吧，也算是一个机会，风险和机会并存啊。还有另一个比较有意思的说法，就是你现在你去问任何投资界或者是专业人士，或者像 c 哥这种研究投资的博主，问他关于恒盛科技的看法，几乎都是惊人的一致，大家都会觉得还不错， 这就是恒盛科技还没有跌到位的原因，等大家所有人都对他失望了，不看好了，这才是他真正的跌到位了。我觉得这个说法吧，还真的无法反驳。最后呢，下周应该怎么办呢？熟悉这个粉丝应该都知道我的风格啊，那就是越跌越买，既然看好，那下跌只是在给我加仓的机会。

大家好，这两天香港恒生科技指数大跌，怎么看这件事情？或者说恒生科技指数大跌，对微股接下来开盘会有什么短期影响？ 有没有影响呢？我觉得多少都有些影响，至少在情绪面肯定是有影响。我今天要谈的可能还不是情绪面，我谈的是科技赛道的基本面的影响。 首先在去年的科技赛道， a 股的赛科技赛道的这个板块 平均都涨了一两倍了，有的票涨了近十倍， 也就是说在这个赛道里面，它已经具备了完全泡沫化的这种特征。 恒生科技板块这几天大跌，他有一个最重要的原因就是初侵这个赛道的泡沫，也就说市场运行到现在，已经有初侵科技赛道泡沫的需求了， 这是资本带来的理性，也是大量的在科技赛道的获利盘，资本要离开的一个信号， 对 a 股会有什么影响呢？ a 股的科技赛道其实在接下来也应该到了需要出清和回调的一个阶段， a 股的科技赛道云集的获利盘比恒生科技赛道要大多了，当然 a 股本身的成交量也大很多倍。所以接下来随着美国的科技故事 很难再继续，美国科技股的走弱，它走向一个疲态的状态，它对整个 a 股和恒生科技赛道都会有带动作用。 但是你从指数级别来看， a 股的指数是持续向上的，那这仅仅是从技术面来看啊， 这个继续向上怎么维持？如果科技股要大规模的出清， 要往下调整，指数怎么向上呢？这些资金一定会云集到现在的低估板块去拉高指数，至少是顶住指数不下跌， 这是目前我看见的恒生科技赛道大跌对 a 股的直接影响，他就是让 a 股进入一个科技赛道调整，其他板块崛起的一个跷跷板效应的一个展开。所以大家不用担心，也不用着急， 前面那些在老登谷蹲了很久没有启动的低谷板块，可能在科技股赛道调整期间将会慢慢的启动上涨。

今天咱们的话题是，为什么最近恒生科技指数持续的调整，但是有大量的资金在逆势去布局港股的科技板块 啊？这个其实反映了大家对于中国资产的态度，已经逐渐的从一个短期的交易变成了一个中长期的配置。没错，那这个现象确实挺有意思的，那我们就直接开始今天的讨论吧。 咱们先来说说就是恒生科技指数最近的表现啊和资金的流向到底是什么情况？因为最近指数波动挺大的，那在这种市场环境下，资金真的在持续的流入港股吗？就二月二十号的时候，港股在马年的第一个交易日，恒生科技指数大跌了百分之二点九一。 其实从二零二五年的十月份开始啊，这个指数已经累计下跌了将近百分之二十，但是呢，在这种情况下，反而有超过一千亿元的资金借到 etf 去布局港股， 这是一个很明显的逆势加仓的行为。那为什么最近这个港股会表现这么差？特别是恒生科技，是什么原因导致它这么弱呢？主要是因为公募基金对港股的配置已经远远超过了精准。 就比如说到二零二五年三季报的时候，主动偏股的公募基金，他的港股的实际持仓是达到了五千九百四十亿元， 但是基准其实只有三千五百六十亿元。对，所以就是说一旦到了年末，港股市场有一些逆风的时候，基金经理们的卖出压力就会特别大哦， 那除了这个基金的调仓之外，还有没有其他的一些因素呢？当然有了，还有一些基金是因为受到了这个精准新规的影响，就是他们被迫的去卖出港股，然后去买回 a 股。 对，所以就导致了二零二五年十二月的时候，南向资金出现了罕见的周度净流出， 这个也是家具了港股科技板块的阶段性压力的。原来是这样，那我们接下来就聚焦在这个逆势布局的资金上面。嗯，就是面对恒生科技指数的持续调整， 到底是哪些 etf 吸引了大量的资金流入？其实从二零二五年十月份以来啊，像跟踪恒生科技指数的，还有中证海外中国互联网五十指数的，以及恒生港股通科技主题指数的这些 etf， 它们合计的资金净流入已经达到了一千四百四十六亿元。 哇，特别的是华夏恒生科技 etf、 华泰百瑞恒生科技 etf， 还有天虹恒生科技 etf 这三支产品，他们各自的资金净流入都超过了一百五十亿元， 这些数据真的很惊人啊。那海外的资金最近对于中国资产是什么态度？他们的流入方式跟过去有什么不一样吗？招商证券的统计啊，就是说从二零二五年七月份开始， 海外上市的跟踪中国资产的 etf 已经累计流入了超过一百四十亿美元。嗯，而且这次的这个流入呢，跟过去两年的那种快进快出不一样，它是一种缓慢的、持续的流入。 这其实就反映了外资正在把中国市场当成一个可以去长期配置的市场，而不仅仅是一个短期可以炒作的市场。好的，总结一下，今天我们聊了恒生科技指数最近为什么这么弱？ 然后也看到了，其实在这种调整背后，有越来越多的资金正在用行动去表达他们对于中国科技股的长期信心。对，没错，那这就是今天的全部内容啦，然后感谢大家的收听，我们下期节目，再见。拜拜。拜拜。

恒生科技指数，我的观点是春节期间也先别碰，但是后面应该是有机会啊，其实就是三点，一点就是基本面看国内，流动性看海外，再看他的自身的结构，他为什么会弱于我们 a 股这边？海外的这个流动性，就美元快速涨的时候， 它流动性就不如 a 股这边，所以它这个波幅就会比咱这边大。你从结构上看， a 股这边权重是比较多的，而且每一个产业基本上都有一两个这个大市值的，所以为什么咱们这边会暂时比那边强？就强在了这，那如果恒生科技或者是恒生指数有发力点，如果在三四月份 a 股这边走入， 同时流动性也就是海外美元并不强， dmi 能够有缓慢的上升的情况下，有可能在那个时间节点他们才会有这个机会。 所以在春节这个期间，因为海外的流动性或者是美元指数的走势咱不确定，所以你也不要在春节期间去太过的太多的去博弈，回来后他这个高开，这一下我不建议这么去赌，而是要去博弈他的这个底层的那个三点。

恒生科技五连跌已经击穿了年限，说句不好听的，这个指数已经进入了技术性雄势。最近呢，就是拿恒科的人估计也挺郁闷的，因为我自己也拿恒科蛮久了，综合这两年下来的行情看呢，石油体验并不是特别好。二零二五年恒生科技涨幅是百分之二十三点五，还 没有中证五百涨的多。恒生科技现在是什么问题？里面的资金在等的又是什么？港股市场的流动性其实并不差，不论是整个利率环境，即使凯文莫失提名，至少今年 我不觉得会改变美元的趋势，再加上外资和南下的书学，你看恒生指数今年也有百分之三以上的涨幅，领先于 a 股各大指数。所以问题还是出在了恒科本身。恒科这个组成呢，其实也比较集中，是由三十家公司组成的，前十大权重就占到了百分之七十，这个里面互联网服务公司是占大头的。 行业和公司名信呢，我贴张图放在这里，这三家公司客观来讲都是好公司。二月三号那天，市场是传出来一个小作文，我现在大家都看到了，说金融业和互联网增值服务可能会面临增值税率的大幅上调，从百分之六上调到百分之九，而广告和游戏呢，又是这些互联网公司的收入大头。 其实这个政策呢，针对的是三大运营商，更是有说游戏行业的利率会从百分之六向白酒百分之三十二的消费税靠拢的， 直接把腾讯干崩了，虽然 pr 来的很快，但是下跌却没能收复，紧接着第二天腾讯又出了屏蔽元宝这么个事儿。 我是觉得今年大厂争夺 ai 入口的红包大战有点让市场审美疲劳了，去年刚刚烧钱搞完外卖大战，至少在股市是这么反馈的。有一种说法是简单的把恒科归为涨多了的回调，就像我前面说的一样，从涨跌幅来看，我并不认同， 具体有没有政策要出，我也不瞎猜了，我觉得最重要的是基本面有没有变化，所以里面的资金到底在等什么？我觉得大部分跟我一样持有恒科的人，都在等的是估值兑现。恒科的估值确实太漂亮了，尤其是在现在大多数资产都在高位的时候， 它的 pe 只有二十三倍，历史百分位是百分之二十五，横向对比，像纳斯达克现在是三十五倍，科创五零已经一百六十多倍了，它的市盈率甚至能对标一些消费篮球板块，但它的底色又是科技，而且恒生科技的业绩很好，二五年的盈利增速超过了百分之二十。你不得不承认，国内在 ai 商业落地上，恒科的几家公司 做的也是最成功的。二五年的财报出来之后，我们再做进一步验证。如果是选指数的话，我个人是比较喜欢那种均衡的。二四年底我做了各大指数的对比视频，也说过我会选择创业五菱。 恒科的 roe 和创业五菱倒是非常接近，都是百分之十三左右，创业版在二五年积累了百分之五十的涨幅。四季度开始呢，我也兑现出来了大部分，除非有大的变数。我目前的计划是今年用恒科来代替创业五菱， 不作为任何投资建议啊，这是我个人在性价比上的取舍。最后总结一下这个指数它是个什么定位呢？跟传统行业相比它更科技，跟科技行业相比它更传统。

今天我们来聊一聊恒生科技这个指数啊，在年后会有一个什么样的表现。嗯，好的，那我们就开始今天的讨论吧，咱们第一个大块呢是复盘与现状。咱们先来看一下这个恒生科技指数在今年一月到二月这一段时间，整体的表现是怎么样的。月初的时候是跳空高开啊，然后第一天就涨了百分之四， 整个上旬都是在震荡修复，中旬的时候呢，有一波放量大洋线，那就一下子把这个指数推高了，也 创下了这个阶段的新高。但是到了下旬呢，就又有点回踩，回踩之后呢，最终还是收在了这个关键的支撑位上面，整 个月是涨了百分之三点六七，成交额是一万六千多亿，听起来好像是这个月内波动还挺大的，但是整体还是偏强的。没错没错，然后二月呢就稍微弱一些啊，就是春节前那一周是连跌了几天啊，最大的一天是跌了百分之一点六五，那这个之后呢，就一直是在 这个窄幅的区间里面震荡，整个这两个月的走势就是一个先扬后抑，一月是比较强的拉了一波，二月呢就开始修整，整体还是保持在一个高位进行盘整。对，那现在就是说这个指数的估值啊，包括一些技术面的情况，到底是一个什么样的水平。 嗯，现在的估值呢，是市盈率是二十四倍多啊，然后它是处于这个指数发布以来的不到百分之四十的分位，就还是明显低于这个 纳斯达克的这个科技股的估值的，所以它的这个安全边际还是比较足的。听起来确实挺便宜的哈，技术面呢，就是这个指数的风险度也是很低的啊。然后它的这个继安线呢，也是这个短线，是在长线之上啊，但是呢，这个 呃快慢线的这个价差呢，是在缩小的，筹码分布呢，也是比较集中的啊，在这个低位，所以呢，整体来看呢，它是一个呃有修复的基础，但是呢，又缺乏一个马上大幅反转的一个动力，所以它可能会 以时间换空间，慢慢地去磨这个底。最近大家都在说这个资金流向的事情，就是说这个南向资金到底是怎么影响这个恒生科技指数的？就今年头两个月啊，这个南向资金是净流入了三百多亿啊，然后其中有四成都是买了科技板块，所以就是这个华夏恒生科技 e t f 它的这个份额也是猛增啊，这资金是在不断地借到这个 etf 去布局这个科技龙头，所以就是说这个指数虽然说有波动啊，但是整体还是有这个资金在拖着它的啊，就下跌的空间也被封死了。咱们来聊一聊第二个部分啊，就是这个年后行情的上涨的动力啊，你觉得二零二六年 恒生科技这个指数，它的上涨的核心驱动力会是什么？我觉得最大的一个动力其实就是它的估值非常的低，就是它的这个市盈率 ttm 只有十九倍多， 那这个是比纳斯达克一百的三十三倍多，然后比这个 a 股的科技五十的五十倍都要低很多很多，它的这个折价是超过百分之三十的，那它在历史上面也是处于一个很低的分倍，所以就是说它其实一旦估值修复到它的这个中位数， 那它其实有百分之四十的一个上涨空间，哦，等于说现在这个价格是给了一个比较厚的安全垫，没错没错。然后另外就是说，呃，南向资金去年就买了一万四千多亿，今年 头两个月又是持续的净流入，那其中大部分都流向了科技板块。同时呢就是这个每年处降息，美元走弱， 也让外资开始回流港股，那这些科技龙头又是他们的首选，再加上政策层面的支持，包括这个行业本身的这个 ai 商业化的加速，以及业绩的回暖，就是多方力量一起在推动这个行情往上走。哎，你刚刚提到说这个二零二六年这个行情会有两个关键的节点，嗯，你觉得这两个节点具体会怎么影响 上升科技指数呢？第一个节点就是在春节后到二月底，这个其实就是一个情绪和资金的一个转折，就是节前被错杀的一些科技股开始被机构和一些回流的资金开始捡便宜。然后同时呢就是这个 ai 领域不断的有一些爆款的应用出来，也让这个市场的气氛回暖，那这个时候就是 指数会有一个比较强劲的反弹。哦，就是说这个第一个节点是为后面的上涨打下了一个基础，没错没错。然后到了三月中旬， 这个时候就是业绩和政策的一个双重的检验，一方面就是这个科技巨头们他们的这个财报开始变得好看了，那另一方面就是两会又给这个数字经济平台经济定了一些新的利好，那同时呢，这个指数的调整又让一些新的血液进来了，那这个时候就是 如果说这个业绩和政策是形成共振的，那就是会把这个行情推的更高，那就是可能会形成一个真正的一个走势呢，那就是说你觉得二零二六年这个恒生科技指数它的整体的走势会是一个什么样的节奏呢？就我觉得可能就是 年初的这一波调整，已经把大部分的风险都释放掉了，然后估值也到了一个很低的位置，资金和政策也都在积极的托底。那这个时候呢，只要市场情绪和业绩的兑现能够配合，那我觉得他应该是一个 先震荡住底，再稳固修复，甚至可能会有加速上涨的这样的一个节奏。那中间可能会有一些因为外部的消息，或者说一些短线的资金的扰动，会有一些小的波折，但我觉得整体的这个向上的格局应该是比较确定的。 我们现在就进入到我们的这个第三部分啊，就是投资建议和风险提示啊。 ok， 对， 那首先第一个想请教一下，就是对于想要参与恒生科技这个指数的投资的普通投资者，你会有哪些比较具体的操作建议？嗯，我觉得首先就是恒生科技它是一个高波动的指数， 所以它其实更适合那种风险承受能力比较强，然后有耐心的去做中长期的这种配置的人。那不太建议就是说，呃，用那种短钱，或者说用那种 你生活必需的钱去盲目的追涨杀跌，就是说其实这个入场的资金的性质是很关键的。没错，对，就是说你可以用那种呃分批定投，或者说你在这个指数到了一些关键的支撑位的时候去分仓买入， 那如果你是比较谨慎的，也可以等它趋势确认之后再去适当的介入。然后就是尽量去选择那种规模比较大的，流动性比较好的这种 etf， 或者是说这种 qdi 基金。那你可能还要去关注一下它的这个费率，以及它是不是存在一些双重收费的这种情况。你的这个仓位最好也不要超过你总资产的百分之十五到二十。 如果是单值基金的话，最好是在百分之十以内，你可以去设一个，比如说你的止盈是百分之十五，你的止损是负百分之八， 你去严格的执行这个纪律，可能效果会更好。如果说有人现在准备要投资这个恒生科技指数，你觉得最需要警惕的风险是什么？嗯，这个我觉得首先就是他的这个成分股里面有不少公司是不赚钱的， 甚至有些公司是连年亏损的。然后他的这个权重里面，这个互联网和这个硬科技的波动又特别大，再加上这个 海外的资金进出也很频繁，所以它的这个整体的这个风险就是比 a 股的科技指数要高很多。听上去波动确实是蛮吓人的。没错没错，而且就是，呃，港元和美元是挂钩的嘛，所以如果说人民币对美元是升值的，那你这个 收益也会被汇兑吃掉一块。然后再加上就是港股通的这个交易制度是 t 加零，又是没有涨跌幅限制的，所以它的这个遇上一些节假日，或者说这个美联储的一夕周，它的波动会更极端， 所以大家就说一定要分散配置，千万不要去种藏一些高风险的品种，也不要去频繁的操作，不然的话很容易就会 被这个大起大落给洗出去。那你觉得对于现在的这个恒生科技指数的投资，你有哪些最想提醒大家的，就现在这个指数确实估值很低，然后也有一些 政策的支持，以及这个 ai 发展带来的一些机会，但是它的这个短期的波动依然会很大，而且它的这个成分股里面有一些公司的这个盈利的稳定性也一般，所以大家就说啊，一定要用闲钱去投资，一定要分散配置， 一定要有耐心，同时你也要做好承受可能一年甚至两年以上的这种摸底的过程，千万不要去盲目跟风炒作，一定要根据自己的风险承受能力去理性的布局。好的，今天我们从这个指数的表现，估值资金一直聊到了这个风险和操作建议。那整体来看的话，恒生科技指数在年后 虽然说依然会有波动，但是它的这个低估值和政策的支持，依然是让它的这个中长期的机会是值得关注的，感谢大家的收听，然后我们下期节目再见吧，拜拜。拜拜。

很多人都不知道恒生科技是什么，那恒生科技为什么在这个行情中能涨或者说不涨？那我们今天用一条视频来跟大家了解一下，什么是恒生科技。 恒生科技指数呢，代码是 h s t e c h， 它是二零二零年七月份推出的，也在港交所呢，把它命名为一个什么呢？叫科技旗舰指数，它被誉为叫港版的纳智， 是由香港上市的啊，有三十家，大概市值最大的，流动性最好的这个科技和创新的这个龙头组成， 也是我们中国经济的港股科技的全明星队伍。其实核心的成分股的画像很简单啊，它就聚焦一些，比如说互联网平台，金融科技、电商、 ai、 云计算、半导体等等，还有生物医药啊也有。那么这里面其实你说恒生科技啊， 你就可以把它理解为它等于中国互联网半壁江山，再加上硬核的科技龙头，也是港股科技的总体的一个压仓式，那么它还有什么特征呢？ 首先啊，对于恒生科技而言，大家都知道港股其实跟 a 股是不太一样的，地方在于它是 t 加零交易的，那么恒生科技它也是 t 加零交易的，而且它没有涨跌幅限制，它的波动理论上可以远超 a 股。 那么他受到哪些影响呢？首先啊，他受到全球的资本的这个流动性的影响，中美关系等等，还有这个监管弹性与风险都是比较高的。 那么在成分股中呢，多为一些成熟商业模式，比如说我们些互联网金融啊，在一些高的研发投入的，也有艰巨成长和现金流，大家都有，就像我们说的啊，市盈率稍微低一点的， 现金流多一点的，哎，分红也可以的，再加上它有一定的成长性，又是科技属性，哎，看它都有含盖，所以呢，它其实比较的能够让大家哎兼具这些所有的因素。 那么它的估值和盈利呢？其实受美元的加息降息的影响也比较显著的，也是一个典型的利率敏感性资产，哎，像我们 a 股中的各个科技股不是那么敏感，但是港股的恒生科技是敏感的。

大家好，咱们今天来聊一聊恒生科技危险了吗？港股 etf 逼近万亿，是底部信号还是继续观望呢？ 今年以来，南向资金持续流入港股，六周竟买入超一千三百六十亿元，带动跨境 etf 总规模逼近了一万亿元的大关。其中港股主题 etf 成为吸金的主力，尤其是恒生科技和互联网相关产品， 年内净流入已超过一千二百亿元，仅二月以来就涌入了六百多亿元。尽管恒生科技指数二月下跌超百分之六，但相关的 etf 却大幅的吸金， 单月净流入近一百七十三亿元，份额突破了七百亿份，显示出明显的越跌越买的特征。 多支热门 e t f 规模创出了历史新高，反映出投资者对港股科技板块的长期看好。目前港股整体仍然偏弱，部分指数甚至跑输 a 股，市场对是否已经跌到位仍然有分歧。 有观点认为，近期指数已突破连线，说明悲观情绪有所缓解，如果后续有积极因素配合，可能迎来修复行情。但也要留意一个关键时间点，二月下旬到三月初将有一轮大规模限收股解禁，涉及资金接近千亿元， 如果市场能在解禁前充分消化抛压，反而可能在解禁后形成阶段性的低点。因此，若节后港股继续调整，或许会提供更好的布局机会。总的来说，资金已在悄悄行动，但是 是否真正见底，还需观察节后外部环境和内部压力释放情况。当前策略上，可考虑在波动中分批布局 ai、 互联网等近期方向，保持耐心， 等待共振的时机。关注我，带您解读更多的财经观点，咱们下期再见！

恒生科技开局负百分之二，今天就专门出一期，分析一下到底怎么回事情，这里真的是底部吗？那从去年十月份开始到现在接近跌了已经百分之二十一左右了。百分之二十，恒生科技是由前十大权重股组成的，前十大权重股接近百分之七十， 所以我们要分析，主要要看一下前十大权权重股的一个经营情况。那我刚才搜了一下，二四年到二五年 比较这两年前十大权重股他的盈利情况是这个表里面的一个情况，其中我们看下优秀的相比比较好，那主要是汽车贡献了很多，车卖确实卖的比较好。第二个中信国际可能是半导体，去年半导体盈利情况也不错的，那还有一些这些中规中矩，包括网易也是的。那我们看下这个 快手，也是这个出了很大的问题，价格战导致美团暴亏这么多，所以综上所述， 个别公司的情况不太好，但也有个别公司比较突出的，那看这个表看不出来，我们把它也放到了一个表格里面，把这些数据，那基本上我们合计一下，二四年和二五年相比，他最后的同比变化大概是百分之三左右不到一点，稍微有一点点盈利一下。那我们很深科技二五年一整年， 他其实到现在这个位置也有百分之二十三的涨幅，那对比刚才的盈利百分之三，他其实还是涨的比较多的，也就是说大资金在这里和这里 连续的去推高恒生指数，推了将近百分之五十的一个涨幅。再一个跟去年的科技主题风格有关系，推高到百分之五十之后，资金发现了这几家公司的成绩单交出来的不太好，所以开始逐步撤离了， 那大资金拿到数据可能这段时间就拿到了，那肯定比我们普通的小伞拿到数据的时间早，拿到数据或者预期的一些数据，所以他从这段时间就已经开始跑路了，到现在为止他一直在卖，那现在到底是不是底部的？那你同比对比一下二五年的价格，在这里， 那如果下跌大概还有百分之十五十六的一个空间，那这也是一个极端情况，才会回到二五年初的一个价格，比如说盈利他继续去恶化。第二个他为等外围市场的一些影响， 这些全部发生，你可能会达到二五年的一个价格，所以大家有一个新预期，但是这些情况全部发生概率不高。首先盈利机构二零二六年大概率是给一个修复的。第三个外围市场，那这一点我们没办法去判断。最后我们来总结一下， 短期跟中期他的下跌趋势还在延续，所以比较的难，止跌还是要看他后面能不能进行一个企稳。 第二个我们的卖出不能根据情绪，中线卖出的依据主要是根据标的的一个基本面情况的一个预期，他是否有改善。第二个看来一个量价是根据这些情况的，所以你在这个进 地方进行一个止跌或者止损，或者是一个割入的情况，不是特别的合适。但是是不是底部，那我们也要有一个心理的极端情况的预期大概还有百分之十左右，百分之十到百分之十五之间的一个区间左右，还是要有一个心理的预期。

hello， 大家好，欢迎收听我们的播客啊，今天我们来聊一聊二零二六年恒生科技指数的投资价值和前景啊，我们会先给大家剖析一下这个指数最近下跌的核心原因是什么啊，然后再来说说 他现在的投资价值到底怎么样啊？有哪些矛盾点啊？最后我们也会给大家展望一下二零二六年他的发展趋势到底会怎么样，给大家一些投资建议。好的，那我们就开始今天的内容吧。我们先来聊第一个部分，就是回调的剖析啊，就是指数下跌的核心原因到底是什么，我们就直接开门见山的问啊，就是 二零二五年底到二零二六年初，这个恒生科技指数大幅回调，到底背后是哪些因素在作祟？这一波下跌其实是多重因素叠加造成的，既有外部的全球流动性收紧， 美债利率上行，美元强势导致外资加速撤离，同时美股的科技股也在杀估值，那这种情绪也直接蔓延到了港股，内外夹击确实压力很大。没错没错，而且内部的话，也有一些成分股的业绩也暴露出一些问题，像互联网平台 受监管影响啊，然后一些新业务的投入啊，也让利润成压。智能汽车也是分化的很厉害，再加上一些资金的调仓和这个指数的调整带来的一些被动的买卖，就整个的波动就被放大了。就说这一波这个资金的流动到底在多大程度上 加持了这个恒生科技指数的下跌呢？就是因为，呃，美联储那边的表态是偏硬的嘛，就是市场对于降息的预期减弱，所以美债利率就往上走，美元也变得强势，那全球的资金就会流向美国， 那像港股这种离岸市场就是外资撤离的第一战。哦，这波资金流出确实挺猛的哈，没错，就是单单第四季度，北向资金就净卖出了两百四十亿港元， 然后南下资金虽然说在硬科技上面买买了不少，但是也挡不住这种整体的大撤退， 尤其是在这个头部的互联网平台上面，资金减持是非常明显的，所以整个指数就被往下拖。就最近这个成分股的表现也是分化的很厉害吗？对，那这种结构上的变化，到底是怎么影响了整个恒生科技指数的这个走势的呢？ 就是像这个互联网平台这一块的话，因为受到监管政策的持续的影响，然后加上这个外卖的这个佣金的调整啊等等，那 美团的这个利润就明显的下滑，阿里的这个电商的增速也放缓，再加上这个广告啊，游戏啊这些大的业务板块，也没有说 给你带来一个很强的反弹，所以整个人气就比较低迷。智能汽车呢，半导体呢？是不是也拖累了？智能汽车里面也是啊，就是理想是很强的，但是小鹏是因为销量的问题啊，然后营收下降， 未来是前期跌太多了。那半导体和硬科技这块呢？虽然说有国产替代的这个加持啊，那中芯国际和华鸿啊，业绩都不错，但是整个的这个板块的估值，也是因为大家对于未来的这个 ai 的 商业化落地的节奏还是有分歧的，所以大家的估值也是 受到压制的，所以就是这些头部的公司一动的话，整个指数的波动就会被放大。那我们现在就来进入到第二个部分，就是关于这个恒生科技指数的投资价值的评估。好吧，那我们先来问第一个问题啊，就是说 站在二零二六年的二月份，这个指数到底有哪些值得关注的投资亮点？就首先第一个它的估值现在是非常非常有吸引力的， pe 只有二十四倍左右， 那这个是比纳斯达克一百还要低，然后也比科创五零也要低很多，它的这个历史分位也是在比较低的位置，它的这个 peg 呢，也是在零点七到零点九倍之间， 那这个也是预示着它未来的这个盈利增长是比较好的。那有一些机构甚至预期它在二零二六年的这个成分股的整体的盈利增速是可以达到百分之三十左右的， 听起来确实挺便宜的哈，那还有其他的亮点吗？当然有啊，就是这个指数它覆盖的行业非常的广，你无论是互联网还是半导体，还是新能源车还是 ai， 它都有覆盖，而且它的前十大成分股 都是这个行业里面的绝对的龙头，那这些公司的研发投入都非常的高。然后在这个 ai 和云计算这些新的领域呢，其实已经开始有一些商业化的成果落地了，再加上这个南向资金 在过去的一年里面净流入了超过一千二百亿港元，那这些都是一些长期的资金在不断的增持。这个指数里面的这些资产听起来这么便宜又这么好， 那现在这个时候投资这个恒生科技指数最大的矛盾和风险是什么？最大的矛盾其实我觉得就是现在大家虽然说这个价格很便宜，但是其实短期的这个走势，其实还是要看全球的流动性和外资的这个动向。对，那一旦这个美联储 继续的英派或者说这个美元继续的强势，那外资就很有可能会继续的流出，那这个时候就会压制这个指数的表现，就是说外面的环境的影响还是挺大的。对，没错没错，而且就是板块内部的这个 ai 和半导体，虽然说非常的热门，但是其实他们的这个业绩的兑现也是需要时间的。哎，有些公司可能投入很大，但是短期还看不到利润，那这个时候市场的波动又会比较大， 然后再加上一些政策的调整，或者说一些地源摩擦，或者说一些重磅公司的回购的暂停，都有可能会加聚这种震荡。所以说你想在这里面 赚到钱，其实你也要能够扛得住这种波动。对，那就是说对于不同类型的投资者来说，面对这样的一个恒生科技指数，到底应该怎么去制定自己的操作策略呢？其实现在这个位置，如果是立足两年、三年这样的一个维度的话， 确实是一个非常好的长期的资金去分批配置中国的科技龙头的一个机会。对，但是这个前提是你能够忍受的住他的这种阶段性的起伏。那如果你是一个短线的选手，那你可能就是要眼观六路，耳听八方了啊，你要去盯着这个全球的流动性的变化， 然后去盯着这些公司的业绩的兑现，去盯着这个政策的风向，包括你自己的风险承受能力。那你是适合 去做这种定投也好，还是说去做一些分仓也好，还是说你干脆就等这个市场的情绪和资金的方向彻底的转暖之后，你再去右侧交易可能会更合适？ 那咱们现在要聊的就是第三个部分了啊，就是前景展望，对二零二六年的这个恒生科技指数会有一个怎么的发展趋势，你觉得呢？我觉得首先从估值上面看啊，就是现在这个指数的估值 pe 只有二十四倍左右啊，然后是处于这个历史的四分之一分位以下， 就比纳斯达克和这个 a 谷的科技五零都要便宜很多， p e、 g 也是明显的折价。所以就是说如果一旦市场的情绪回暖的话，其实这个指数是有很大的修复空间的。 看来确实这个指数现在这个位置是有一定的吸引力啊。没错没错，而且就是，呃，政策层面也是暖风频吹啊，就包括这个平台经济的规范已经告一段落了啊，然后这个 ai 大 模型的这个商业化应用加速， 包括这个芯片的这个自主化也是不断的在推进啊，等等吧。就是，呃，虽然说这个外部的流动性 依然是一个变量啊，但是南向资金的这个持续的流入，也给这个市场带来了一些稳定的力量。所以就是说整体上看的话，我觉得这个指数是有望在二零二六年走出一个先抑后扬的行情，结构性的机会也是非常多的。对，就是盈利的分化会是一个主旋律。 那你觉得二零二六年这个恒生科技指数会出现哪些可能的走势呢？我觉得可能有三种局面吧。嗯，第一种局面就是如果说美联储降息的节奏比较快， 然后呢，这个 ai 等这些热门的产业商业化进展的也比较顺利啊，成分股的业绩也比较给力，但我觉得这个指数可能会有百分之二十到百分之三十的涨幅，嗯，那就是可能会冲击六千五到七千点，那这个是比较乐观的一个情况了。 那如果说没有这么理想呢？中性的情况下，就是美联储，呃，还是有点犹豫啊。然后这个盈利的修复呢，也是比较分化啊，外部的环境也还是有一些变数，那我觉得这个指数可能就是涨个百分之五到百分之十五 啊，就在五千到六千点之间晃荡。那如果说遇到一些，比如说全球的经济突然之间变差了，或者说地缘冲突升级了，那可能这个指数会再探底 啊，就是会有百分之十左右的一个跌幅，但是我觉得整体上看的话，往下的空间也不会特别大了。那你觉得二零二六年对于这个恒生科技指数，投资者应该采取什么样的投资策略呢？ 就是我觉得如果是想要中长期布局的人啊，其实现在这个位置是可以逢低分批次的去介入了。对，然后通过 etf 或者是说一些相关的基金去把握这种科技龙头的这种机会是比较好的。那如果你是那种风险承受能力没有那么强的，那你可能最好还是等市场 走稳了之后，有右侧的信号之后再进去会比较安心。操作上有哪些细节是需要特别注意的呢？一定要控制好你的总仓位啊，然后单只的 e、 t、 f 最好不要超过你总资产的两成， 再就是你得有耐心，拿得住，遇到波动也不要太慌。就关键还是要去关注这个美联储的政策啊，公司的业绩啊，以及一些行业的重大的事件，就这些东西才是真正决定这个指数未来方向的。对，今天咱们就把这个恒生科技指数 从他的下跌的原因，到现在的投资价值，到未来的可能的走势都给大家梳理了一遍，希望大家能够在科技投资的这条路上保持理性，然后能够去耐心的抓住一些好的机会。好了，那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜！

当下恒生科技备受关注，为何如此喋喋不休？其成因结构和未来趋势怎样，我将为大家详细解读，想听结论的请直接拖到第六章，投资策略，观众老爷们点点关注不迷路，每天为大家分享投资机会与风险。上半部分包含四个条目，下半部分包含三项内容。 现在我们聚焦市场全景复盘破位下跌的核心特征，了解破位下跌的特征，能为后续剖析成因、研判趋势砥定基础。目前港股行情低迷，恒生科技指数低开低走，跌幅百分之二点二八，恒生指数也同步下跌，成交额大幅萎缩。且港股通修市不仅技术面跌破关键点位确认雄狮形态， 基本面也因市场对多领域盈利预期下修估值支撑弱化，破位情况明显。此次调整分短期和中期来看，短期是南向资金节前获利盘及美联储信号引发的情绪性下跌，中期是对科技板块投入期盈利压力的理性修正，本质上这是高波动离岸市场常态调整，关键在于平衡流动性与盈利预期。现在我们将深入探究破位下跌的根源。 业指出，破位下跌是由五重因素共振导致的，接下来让我们一起看看是哪五重因素产生了如此大的影响。破位下跌受多重因素影响，美联储一月会议释放鹰派信号，首次降息预期严后压制成涨股估值。同时十年期美债利率高，美元指数强也不利成涨股。港股通修市，南向资金缺位使成交萎缩，节前资金兑现收益又带来抛压。当 当前市场受多重不利因素冲击，互联网龙头中，百度、阿里、腾讯因 ai 投入、电商增速、广告业务问题分别领跌。新能源车辆也不理想，理想小鹏因价格战和海外需求不足而下跌。此外，中东地缘与中美科技问题 也冲击了市场。当前产业预期下休消费互联网复苏乏力，核心业务复苏慢，降本增效难以为继。 ai 商业化面临虚实之争，市场重盈利验证，短期收入贡献有限引担忧，新能源车盈利压力大加 价格战压缩毛利，海外拓展受阻。高估值板块受流动性影响大。这一页核心成分股涨跌结构分化背后的产业逻辑特别关键，它能帮我们从产业逻辑角度深度剖析全重股涨跌幅差异的原因。 之后我们还会看到板块涨跌的具体情况。板块涨跌呈现明显分化。领跌板块中，互联网龙头、新能源车链、企业软件受 ai 投入、价格战、数字化投入放缓等因素影响下跌而逆势上涨。板块里， 人型机器人、 ai 应用、防御性标的因政策支持、技术落地、出行复苏等利好因素上涨。成分股涨跌呈现三大结论，权重上，腾讯、阿里、百度权重超百分之三十， 其大跌至指数破位。塞道方面，资金从泛科技流向 ai 落地，机器人、刚需应用盈利确定性成关键。流动性上，大市值龙头跌是缓，中小市值因流动性差跌幅更大。 现在让我们聚焦技术面与估值定位破位后的安全边界。破位之后，市场的安全边界在哪？这一页将从技术面和估值角度为我们揭晓答案。技术面上，指数有多个关键支撑与压力位，支撑位有五千两百点、五千点和四千六百五十七点，压力位为五千三百点、五千四百点和五千六百点 之上， pe 约二十二倍，低于纳斯达克和科创五零二零二六年盈利增速预期可观，派克显示具备高性价比。从短期看，技术面破位至市场情绪成压，行情或许会继续下探五千点支撑位。从中期分析，当前估值处于历史低位，进一步杀估值空间有限，带流动性改善，业绩得以验证，市场将开启修复。 前面我们结合技术面与估值对走势进行了判断，短期或继续下探，中期等待修复，现在来到中期趋势研判，短期修复与中长期拐点，这也将深入剖析短中期的趋势变化逻辑。那 后续市场会在何时迎来关键的修复与拐点呢？让我们一探究竟。短中期内，港股走势各有特征，短期一至三月震荡魔底，虽有南向资金回归等利好，但也面临美联储、英派信号等利空，将在五千到五千六百点波动。重结构性机会。 中期六至十二个月先抑后扬，随流动性改善，基本面修复，锐银看高至七千一百点。短期策略上，破位后市场进入震荡魔底， 需谨慎控制仓位，抓住结构性机会，切勿盲目操作。中期来看，估值处于历史低位，且流动性与业绩有望改善，当下是布局优质标的黄金时机，关键时间节点有二月二十三日、三月中旬、三月下旬到四月。 接下来要讲的投资策略分类型，投资者实操建议就像是将宏观策略细化为具体的行动指南，会针对不同类型投资者给出实用的操作方法，帮大家更好落实投资计划。 配置策略含核心原则和分类型投资者策略，核心原则强调仓位管理要合理，选盈利确定性赛道，并跟踪关键信号。不同投资者各有策略，中长期配置可分档建仓，趋势交易带信号入场，被套者反弹时换仓减成本。 首先关注结构性机会，标地 ai 应用智谱 ai、 minimax 技术落地超预期，腾讯、阿里等互联网龙头低估值且盈利稳定，粤江科技、 u b i 等硬科技或政策支持结成商汤，属防御性标的。同时要做好风险防控，设四千八百点止损线分散投资，避免情绪化操作。前面我们详细探讨了配置策略、重点标的及风险控制， 现在进入研究结论部分，这部分将对前面的分析进行总结，升华揭示市场破位下跌成因、结构特征等。那具体会有怎样的结论和建议呢？让我们一同揭晓。本 本次市场破位下跌由海外流动性收紧等五重因素共振导致，属短期情绪与中期逻辑调整，并非系统性风险。市场上传统互联网和新能源车链领跌， ai 与机器人赛道逆势分化凸显盈利优先，落地为王。 当下指数估值低，下行有限，建议短期控仓，中期布局低估之龙头，二零二六年或迎牛市，大家点点关注不迷路，每天为观众老爷们分享投资机会与风险。

讲讲恒生科技指数哈，恒生科技指数呢，从这个二零二五年十月以来哈，那个到现在跌的比较凶，他最高点的时候啊，二零二五年十月份最高点的时候，那个六千七百一十五点啊，跌到现在五千三百六十七点啊，跌了差不多百分之二十二啊， 那为什么会跌的这么凶呢？很多博主呢，从这个角度给出了答案，比如说这个香港市里岸市场啊，然后美元走强啊啊，外资撤离啊等等，还有中美贸易摩擦升级之类的， 这些是不是答案呢？是，但是我觉得这些可能并不是大家想要的一个答案，因为在大部分人的观点看来哈，买股票还是买这个公司啊， 我们归根到底还是要从这个基本面上这个去找原因，因为你想啊，如果你基本面真的这么好，那外资为什么要撤离呢？对不对？ 说不过去，所以我们终究还是要回归到公司这个基本面上。那讲恒生科技指数之前呢，我想请大家这个注意到一个事实哈，那就是二零二五年全年，其实恒生科技获得了非常理想的增长， 我们从他的那个年 k 线上可以看到哈，他二零二五年这一年涨了多少呢？涨了百分之二十三点四五。所以如果你从年 k 线的角度来看，二零二五年对于恒生科技指数，虽然他走了一个这个冲高回落的这个 k 线哈，但是这对他来说并不是一个雄势，反而是一个牛市哈，资金对于恒生科技指数的追捧力度其实还是非常强的，但是如果你从恒生科技指数的这个前十大成份股啊， 二零二五年的一个规模净利润来看哈，你会看到完全不一样的景象了。恒生科技指数的前十大成分股所占恒生科技指数的权重大约在百分之七十左右，所以分析前十大成分股是比较合适的。恒 生科技指数的二零二五年的财报数据没有完全出来哈，所以二零二五年的有一些数据是我从格格票的这个业绩预告前三季度财报数据，结合机构预测数据，按保守估计的原则进行了一个估算。 我们可以看到啊，这个前十大成分股啊，从小米到美团啊，一共十个十大成分股，他的利润总体上来说同比降了多少呢？降了差不多百分之十啊，和二零二四年相比表现比较好的。你比如说这个小米啊，他造车业务非常挣钱啊啊，全年规模净利润涨了百分之七十啊， 还有这个中兴国际啊，国产芯片的希望。腾讯啊，这个传统互联网龙头还是一如既往的强大，哪怕体量很大，他还是获得了一个比较高的增长。当然也有表现比较烂的哈，比如说这个美团啊，在这个外卖大战当中啊，受到了重创啊，他的业部业绩预报来看呢，预计要全年要亏大概两百四十个亿左右 啊，还有这个阿里啊，虽然阿里也很有钱，但是他的这个利润啊，最终也是被这个外卖大战拖累了啊，烧钱烧的太多。还有百度啊，百度这个也做的不怎么样啊，没落的贵族啊，因为这个萝卜快跑和这个呃，云业务啊， 这个落地不理想啊，具体了一大坨的，这个简直损失。我拿这个表是想说明什么呢？我拿这个表是想告诉大家，市场的资金呢？在二零二五年初的时候啊，可能 啊，有一点看法上的问题，因为市场至今二零二五年，他花了一大坨钱去把这个恒生科技指数推高，刚才说了吗？涨了百分之二十三点四五，他把这个数推高，结果发现指数的成分股给大家拉了坨大的，你想追这个西施啊，结果追到了东施 那一部分，从零前预判到这个结果之后，就不停的跑路，最后就带崩了这个恒生科技指数。但是与此同时呢，我也想请大家再注意到另外一个事实啊，那就是现在的这个恒生科技指数的估值其实是已经很低了的，他现在的估值是多少呢？二十二点一零倍啊，然后他的 pe 啊，他的 p e， 那 个近十年的，呃，这个百分之三十分位是二十二点九一。近五年的啊，这个是近十年的，近五年的是这个二十二点五七，近三年的是这个二十二点，这个二一。所以 无论往前数三年或是五年或是十年，他都是在这个低谷线以下的，但是这个够低吗？还不够哈，呃，大家可以再看一个数据哈，呃，这个二零二四年十二月三十日的时候，他的这个 pe 是 多少呢？只有二十点八四。 也就是说，如果资金承认自己看走眼了，那么恒生科技指数的估值至少应该这个拨回一年前嘛，对吧？拨回一年前 啊，那他当那他那个，那他这个二十点八四的这个估值离现在还有多少的跌幅呢？刚才说了是二十二点一啊，就大概有这个百分之六左右的继续向下的跌幅。但可能有人会说不对，因为二零二四年估值这个二十点八四倍的时候， 他当时的这个净利润是多少？五三六九亿，现在只有刚才我们看过了啊，这个现在只有四八五零亿了， 那他只有四八五零一的时候，我就不愿意给他这么多的估值了，他不是降了百分之十呢，那我就应该适度的再在二十点八四的情况下，再往下调个百分之十左右，大概要调到这个十八点八二倍啊。 如果按照这个严苛的这个估算的话，那现在二十二点一零倍离这个十八点八二倍呢，还有多少的跌幅呢？大概百分之十五的跌幅。 但是需要说明的是哈，这个情景过于严苛了，只有在美联储这个超预期加息，或者中美贸易摩擦 进一步升高，或者说他的这个成分股盈利超预期进一步恶化的极端情况下，才可能出现。因为从各个机构的这个预期来看呢，恒生科技指数成分股二零二六年的这个盈利修复啊，是一件大概率的事情， 因为一个是你不可能年年打外卖大战嘛，是吧，监管已经在关注过度补贴这个事情了。第二个呢，是这个，百度这种一次性的大额 g t 亏损也是偶然发生的，不可能年年 g t。 第三个呢，是 ai， ai 加这个新质生产力啊，也有这个政策持续支持。第四个呢，是这个外资的这个持仓啊， 也已经触底了，流动性对这个指数有这个托底作用，所以过度看空啊，可能是太合适的。那我个人还是认为，恒生科技指数后续可能还有一定的回头空间，但是这个回调空间呢，也比较有限哈。 啊，至于回调多少呢？百分之六左右的回调是一个基础预期啊，而且我们要看到当前的指数估值其实已经处于一个历史的低位了，叠加二零二六年的这个盈利修复预期，此时过度看空是不太理性的啊。好，今天我们就分享到这里，祝大家发财，咱们下期见。

今天咱们聊聊港股开年后的变脸戏法。新年一开盘，恒生指数早盘就跌了百分之零点六一，更让人揪心的是，恒生科技指数直接往下探了百分之二点九一。看着百度，哔哩哔哩跌幅超过百分之五，阿里巴巴也跌了四个多点，很多投资者心里肯定在打鼓，这到底是怎么了？ 难道互联网大厂真的不香了吗？其实这次下跌，表面上看受了外部环境的惊扰，咱们看国际局势，美业之间的博弈又在升级，一元政治的迷雾让避险情绪迅速升温。 同时关于美联储降息的节奏，市场也一直存在分歧。这种不确定性就像是一场突如其来的冷空气，让作为离岸市场的港股最先感受到了含义。 但说实话，这些外部因素只是导火索，真正底层逻辑是，资本市场正在经历一场带机权力的交接，说白了就是钱流向变了，定价权在转移。大家有没有发现一个很奇妙的现象，这些老牌大厂在跌，那些新锐 ai 模型公司却疯狂在蹦迪。 就在同一个市场里，智浦和 mini max 这两家大模型双雄上市之后，表现简直像开挂了一样。 mini max 上市首日直接翻倍，市值迅速冲破一千亿港元，直接冲到三千亿。为什么？ 因为现在的资本逻辑已经从流量至上变成了智能至上。过去我们给阿里、腾讯定价，看的是你有多少用户，能收多少广告费和佣金。但现在投资者想看的是你有没有拿到 ai 时代的入场券。智普深耕 b 端，做企业的数字大脑。 mini max 深耕 c 端， 抢占未来销户的入口。资本市场其实很现实，他不再愿意为单纯的平台规模支付溢价，而是愿意为技术爆发力豪掷千金。这种分析反映了一个深刻的现实，中国互联网的估值逻辑正在被重构。 传统的互联网巨头虽然依旧强大，但如果不能迅速证明自己能在 ai 时代实现大象转身，那么资本就会毫不犹豫地去寻找更具有想象力的新物种。这也就是为什么在整体指数成压的情况下，那些掌握着核心算法，有清晰 ai 变线路径的公司反而能走出独立行情。 所以，现在的港股、科技股已经不能一概而论的看做一个整体了，这不再是泥沙俱下的时代，而是大浪淘金的开端。面对这种变局，我们作为普通投资者，最重要的不是盯着每天几个点的波动，而是看清大事是单纯的避险回调，还是产业逻辑的长远变迁。