润泽科技是在洗盘吗

来了，兄弟们，今天我们讲一只真正的 ai 基建龙头润泽科技。二零二六年开年以来，润泽科技的股价呢，直接从五十二点八元涨到最高一百零六点三三元。润泽科技呢，最近也是砸了五点八一亿港币 拿下了香港数据园区的地块，未来要建起的算力相当于目前香港三十六倍的数据中心。润泽科技毫无疑问是 a、 i、 d、 c 时代最直接的受益者，很多朋友在问润泽科技目前能否在上车，下面咱们深度剖析一下。 咱们先看基本面，用八个字来总结，就是业绩炸裂，利润翻倍。润泽科技呢，二零二五年前三季度交出的成绩单相当的惊艳，营业收入三十九点七一亿元，同比增长百分之十五点零五。 净利润四十七点零四亿元，同比增长百分之二百一。这个地方很多朋友就有疑问，为什么营收还没有利润高？原因是因为今年廊坊数据中心资产证券化产生的高额投资收益， 这部分收益呢直接并入财务报表，所以净利润增加比较多，超过了营收。咱们再看润泽科技的业务构成， idc 业务占比百分之六十四点六七， a i、 d、 c 业务占比百分之三十五点三三。值得注意的是， a、 i、 d、 c 业务正在快速的崛起，在营收占比中不断的提升，直接提升了公司的盈利能力。为什么说润泽科技是真正的 ai 基建龙头？下面咱们说一下它的核心竞争力。 第一，润泽科技是稀缺的重资产模式，润泽科技呢，是采用自投自建、自持自运维的发展模式，在全国六大核心经济区域建成了七个 a、 i、 d c 智算基础设施，包括廊坊、平湖、惠州、佛山、重庆， 另外还有甘肃、海南这种模式呢，虽然前期投入比较大，但是换来的是未来的更高的话语权和盈利能力。 第二是深度绑定大客户，润泽与电信运营商和互联网巨头形成了极强的绑定关系。第三是香港项目砥定了润泽跨境算力龙头的地位，公司中标香港数据园区用地， 二零三二年全面打产之后，可以提供相当于目前香港整体算力水平的三十六倍。这三个核心竞争力，让润泽科技占据国内 a、 i、 d c。 的 龙头地位。 下面咱们看一下润泽科技的未来前景。第一，二零二六年 ai 应用进入爆发阶段，推理端算力需求大幅增加，直接导致 a i、 d c。 市场供不应求。第二是 二零二六年国内 ai 芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯片的现状，带动国产算力建设加速。这两个因素都是直接利好润泽科技。 最后咱们总结一下，润泽科技拥有稀缺的数据中心加深度绑定大客户加香港 跨境算力龙头三重地位，是 a、 i、 d c。 建设浪潮中最直接的受益者。随着 ai 应用爆发，带动算力需求激增，公司有望凭借提前布局 a i、 d c， 从而实现业绩高速增长。 股价短期涨幅比较高，目前一千五百亿的市值已经反映了一切未来的预期，但是我认为润泽科技的未来仍旧不可估量，一千五百亿的润泽科技依然值得更高的期待， 股票也处于稳固的攀升状态。对于润泽科技的未来，你怎么看呢？欢迎评论区聊聊，咱们下期再见！

今天咱们来聊聊润泽科技这家公司，他们在二零二六年的中国论坛上透露了不少干货啊。我看到他们的数据中心业务已经有将近一 g w 的 总容量了，这个规模确实相当可观。没错，润泽科技在二零零九年就开始了数据中心业务， 最早是从廊坊起步的。他们那个廊坊纵 a、 b 区域，现在有二十二栋数据中心建筑，总容量接近 e、 g、 w。 而且你注意到没有，二零二五年是他们有史以来交付容量最多的一年，达到了二百二十兆瓦。对对对，他们二零二五年底的实时运行容量已经达到七百五十兆瓦了。 不过我更感兴趣的是，他们是怎么布局这些数据中心的，我看资料里提到了好几个地方。嗯，他们的布局其实很有讲究。 除了廊坊的老基地，他们在二零一九到二零二零年间开始向全国扩张，在平湖、惠州和佛山都拿到了电力配额， 这样从区域玩家转变成了全国性的平台。具体到二零二五年底的数据，廊坊有四十兆瓦，平湖一百兆瓦，佛山四十兆瓦，惠州也是四十兆瓦。哇， 平湖的一百兆瓦占了大头啊。不过我记得二零二五年有个特别重要的事件， deepsea 的 出现。这对他们有什么影响吗？影响非常大，就是 deepsea 的 出现，让他们的 a、 i、 d、 c 业务，也就是人工智能数据中心业务增速超过了传统的 i、 d、 c 业务。 为了应对这种爆发式增长，他们在二零二五年中旬交付了业内最大的单栋数据中心，整整一百兆瓦的容量，一百兆瓦的单栋数据中心， 这得有多大啊？而且我很好奇它们是怎么设计的？这个设计确实很创新，它是专门为 n p u 也就是神经网络处理单元优化的冷却系统，可以配置成高功率的空气冷却或者液冷。 在 ai 时代，这种基础设施的优势会越来越明显。说到未来规划，我看到它们二零二六年还有不少动作，比如在 lanfang 装备， 佛山、惠州都有新的数据中心楼要交付。是的，而且它们还在二零二六年三月二号刚刚获得了香港十一公顷的土地。香港这个位置很关键，密集的海底电缆网络连接着亚洲四分之三的地区，对于 ai 大 模型公司拓展海外市场来说是个战略跳板。十一公顷的地皮， 这可不是个小项目。不过我看到有个有意思的条件， capacity delivery will be strictly contingent upon secured orders。 就是说交付要完全取决于拿到订单才行。这个做法很谨慎，也很市场化，说明他们对市场需求很有信心，但同时也要避免过度建设造成的资源浪费。毕竟现在市场对高性能数据中心的需求虽然旺盛， 但还是集中在一线市场和靠近 tier 一 城市的地方。确实，报告里提到，从二零二六年初开始， a i d c 市场的供需关系已经从买房市场转向卖房市场了， 主要是因为高质量的数据中心和符合规定的 gpu 供不应求。说到资金，他们现在的财务状况怎么样？毕竟数据中心这种重资产行业，资金压力不小吧？ 其实他们的财务状况相当稳健，截至二零二五年九月，手上有五十亿人民币的现金。融资渠道也很多化，包括 a 股市场融资平台 c rates， 还有三百亿人民币的未动用信用贷额度。 siri， 这个我特别想聊聊他们二零二五年八月不是发了第一个 siri 项目吗？就是 lenan h 八园区。对，而且这个 rates 的 表现相当不错。 高盛认为，估值溢价主要来自于三个因素，第一是底层数据中心，资产质量很高。第二是长期合约。第三是顶级客户群体， 再加上部署了全球一线厂商的顶尖基础设施。嗯，用 rex 来盘活存量资产，实现资本的循环利用。这个思路很清晰，他们还计划把 langfang a 七和 a 八洞也注入到 rex 平台里，目标是把资产负债率降到百分之五十以下。这个目标很实际， 通过睿思平台常态化资本回收，既能获得稳定的现金流，又能降低财务杠杆，是典型的拆容结合策略。嗯，听下来感觉润泽科技的护城河还是挺宽的，既有海量的容量储备，又有创新的 a i d c 解决方案，还有遍布一线城市的布局。还有一个重要优势是，它们起步早， 早在二零一六年就交付了第一个数据中心建筑，正好赶上了短视频业务的爆发期。这种先发优势让他们在廊坊这样的区域市场建立了深厚的根基。是啊，而且你注意到没有，他们是二零二五年才在 h k e x 上市，之前没在二级市场融资，所以资产负债率一直控制得比较好。 对，这一点很重要。相比那些早早上市的同行，他们少了股权稀释的压力，可以用自有资金和债务融资来支持大规模扩张。那分析师对他们未来的看法呢？ 我看资料里提到了各种增长率指标，从高盛的 goldman research 因子分析来看，他们用四个维度来评估公司增长、财务回报、估值倍数和综合评分。 润泽科技在增长维度上肯定是很强的，毕竟 ai 数据中心正处于高速增长期。那竞争格局怎么样？这么多巨头都在布局数据中心，润泽能保持竞争优势吗？我觉得它们的优势还是很明显的。首先是先发优势，像廊坊基地二零一六年就开始运营了，有成熟的运营经验和客户基础。 其次是区位优势，一线城市周边的土地资源越来越稀缺，他们提前布局的这些节点城市很难被复制。而且我注意到他们跟各大云服务商的关系应该也不错，毕竟能拿到那么多电力配额，没有强大的客户背书是不可能的。没错， 电力配额在数据中心行业是最稀缺的资源之一，能同时拿到廊坊、平湖、惠州、佛山这几个地方的配额，本身就证明了他们的实力和政府关系。嗯，不过我也想提醒一下，虽然前景看起来很光明， 但数据中心这个行业的竞争也越来越激烈了。阿里、腾讯、华为这些巨头都有自己的数据中心业务。确实，但这恰恰说明了为什么润泽而不是什么都做， 这种聚焦策略反而能让他们在吸粉领域做得更深更专业。说得对，而且他们还拿到了香港的地皮，说明已经开始国际化布局了。虽然说只是拿了地，还没有正式动工，但这个信号很明显，他们要成为真正的国际化数据中心运营商。 香港项目的意义还不止于此，它不仅是物理上的出海，更重要的是品牌和市场定位的提升。能拿下香港这个战略要地，对其他海外市场的拓展也是个很好的背书。 说到国际化，二零二六年三月五号到六号在深圳举办的中国论坛，它们能作为核心嘉宾被邀请，也说明行业地位不一般。呃，这次论坛的主题是 charting the next five years， 展望未来五年，能在这种高端论坛上分享对数据中心行业未来发展的看法，本 本身就是一种认可。嗯，总的来说，润泽科技在二零二六年的发展势头很不错，既有庞大的产能储备，又抓住了 a i d c 的 风口，还有香港这个国际化的桥头堡。而且从财务角度看，现金流充沛，融资渠道畅通，负债率可控， 这种现金流加成长股的双重属性，确实很有吸引力。好吧，今天关于润泽科技的分享就到这里，希望这些信息对大家了解数据中心行业的发展趋势有所帮助。感谢大家的收听，我们下期再见！

为什么市场选了红井科技作为龙头，不选润泽科技做龙头？润泽科技最近这一直在调整一句话结论，市场选红井当龙头，是因为它完美匹配本轮腾讯云涨价加海外算领加高弹性加小票加高换手的资金偏好。 润泽是中军，不是龙头。近期调整是因为机构调仓加估值消化加自结单一客户担忧。一、为什么红井是龙头？ 一、题材匹配度百分之一百踩中。腾讯云涨价加海外算力主线，红景算力占比百分之九十，加海外为主， 腾讯云涨价直接带动全球算力定价上移，弹性最大。润泽国内为主，字节占比百分之六十，加腾讯云涨价对他传导弱，弹性小。二、市值与弹性小票天生适合当龙头， 红警小市值加创业版。二十 c m 资金拉板块情绪溢价高，润泽千亿中军机构主导难连续涨停弹性差。三、资金属性， 油资主导 vs 机构主导红警高换手，油资抱团联版能力强，润泽低换手，机构重仓，涨不动也跌不动。四、 业务结构纯算力 vs 多元业务红景算力业务占比百分之九十，加纯算力标地逻辑干净。润泽 i d c 加 r e t s 加工程业务杂算力逻辑不纯粹。五、客户结构多元 vs 单一依赖红景， 腾讯加阿里加海外客户分散，无单一依赖。润泽自结自建需求波动。二、 润泽为什么一直调整？一、机构调仓加估值消化前期涨幅大，机构获利了结，估值回归 二零二五年净利靠 r e t s 一 次性收益，本扣增速仅百分之五到百分之十一、业绩不及预期。二、单一客户依赖风险自结贡献百分之六。十四、加收入，市场担忧自结自荐算力减少采购。三、资金风格不匹配， 本轮是游资主导的小票行情，润泽是机构中军资金不买账，换手率低，成交不活跃，缺乏短线资金接力。四、板块轮动加情绪退潮，建立板块高位分歧，资金从大票切小票润泽被抽携， 腾讯云涨价利好海外算力，小票润泽国内为主，受益有限。三、一句话定位红景科技，腾讯云涨价加海外算力加高弹性加小票龙头，润泽科技国内 i d c 加字节绑定加千亿中军信息，仅供参考，不构成投资建议。

最近要是有关注算力这个赛道，这个领域的家人们，有一家公司是绝对不能忽略的，甚至说一定要盯紧的它就是润泽科技。这家公司现在的动作简直就是直接踩在了 ai 爆发的鼓点上， 为什么说现在是关键点呢？大家有没有注意到，二零二六年春晚那个刷屏的某包 ai， 他的日均 top 掉用量已经冲到了几十万亿的级别了，而润泽科技正是他背后最核心的 idc 服务商。简单来说，你在手机里调用的大模型背后的算力之深，很大一部分就是靠润泽在发电。 更牛的是，他们刚刚交出的二零二五年乘积单，净利润直接翻了快两倍， 预估冲到了五十多个亿。这可不是画大饼，而是实打实靠着制算中心堆出来的。去年一年，他们交付的算力规模创了历史新高， 特别是在长三角和京津冀那种百兆瓦级的制算中心，简直就是算力界的超级工厂。 看这种公司，不能单单只看数据，还得看他的朋友圈，还有技术护城河。润泽现在玩的是夜冷技术，这种高门槛的东西让他成了头部互联网大厂的深度绑定对象。 而且他还搞了全国首批深交所首单的数据中心 rest 上市。这套轻重资产分离的玩法，让公司的现金流变得非常的灵活，完全摆脱了传统 idc 那 种回本慢的刻板印象。 现在的逻辑很清晰， ai 只要还在卷大模型，算力的需求就是刚需中的刚需。 润泽科技已经从一个区域性的服务商彻底翻身变成了全国性的算力巨头， 他不仅是吃到了行业的红利，更是吃到了顶尖客户的增长红利。家人们，你们觉得这家公司怎样呢？评论区说说你们的看法！点赞加关注，司机带你上高速！

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家数据中心运营商美丽云。美丽云全称叫做中野美丽云产业投资股份有限公司，注册地在宁夏中卫市，股票一九九八年在深交所上市。 公司的控股股东是北京新城望实业有限公司，实际控制人是中国成通控股集团。组织形式属于央企子公司。 根据深奥行业分类标准，公司一级行业属于计算机行业，这个行业目前有三个二级行业，共三百三十五家上市公司。美丽云属于其中的 at 服务行业，目前这个行业总共有一百一十九家 a 股上市公司。 美丽云主要涉及到的概念有东数西算、光伏概念、国资云概念、数据中心、绿色电力、西部大开发这些。美丽云二十多年前是宁夏最大的造纸厂，做书本供办公室，做复印纸。 造纸这个行业环保压力大，产能过剩，利润薄如纸。公司挣扎了很多年，终于在二零二四年彻底停掉了这门老生意。 而现在的美丽云主页只剩两块，数据中心和光伏发电数据中心是这家公司未来的全部赌注。简单理解，这门生意就是建一个巨大的数字仓库， 里面有成千上万台服务器，然后租给需要存数据、跑程序的企业，客户把机器搬进来。美丽云负责供电、制冷，保安按月或者按年收租金，合同通常一签就是三五年，客户搬进来就很难搬走。所以这是个先苦后甜的生意，前期砸钱盖楼，后期坐地收租。 美丽云的数据中心建在宁夏中卫，这个地方有个天然优势，凉快，全年平均气温不到九度，空气质量好，可以用自然风给服务器降温，电费比北上广的数据中心便宜一大截， 这在行业里叫绿色数据中心，正好赶上国家东数西算的政策风口。宁夏是全国十个枢纽节点之一，美丽云算是拿到了一张区域船票。 二零二四年这块业务收入三点一二亿，占总营收的百分之三十四，毛利率百分之三十一点四，是公司唯一健康增长的业务。公司在手的有三个机房已经租出去，还有三个正在建。 不过问题在于，整个 idc 行业正在变得拥挤，阿里云、腾讯云这些大客户越来越喜欢自己盖机房。第三方数据中心的溢价空间被不断压缩，美利云这块三个多亿的收入规模，在全国市场里连前二十都排不进去，能不能在西北这片地盘上守住阵地，还得看后续机房的出租率。 光伏发电是另一块业务，但分向是数据中心的配套。公司在宁夏建了一个五十兆瓦的光伏电站，发的电一部分卖给国家电网，一部分给自家数据中心用。这门生意毛利率高达百分之四十六，因为阳光是免费的，电站建完之后运维成本极低， 但规模太小，二零二四年只贡献了两千零八十三万收入，占总营收的百分之二点三，同比还下滑了近两成。他的真正价值不是赚钱，而是给数据中心贴上绿电的标签，迎合双碳政策，降低整体能耗指标。 公司二零二四年还有一块占总营收百分之六十一的业务，也就是造纸业务贡献了大约五点五亿元的收入，但这部分业务目前已经停止经营。 值得一提的是，截至二零二五年三季度，公司营收构成已经变为云业务百分之九十三，光伏发电百分之六，彩色纸仅占百分之一，造纸业务已基本出清。 美丽云在产业链中扮演的更多是专业物业服务商角色，他从政府手里拿到土地和能源指标，投入巨资建成高标准机房，然后再转租给真正使用这些空间的互联网公司。这种位置决定了他必须同时面对上游的基建供应商和下游的租户，两头受力的处境，让他的溢价能力呈现出一种微妙的平衡状态。 先看上游，建设一个数据中心，需要持续投入大量资金购买电力设备、制冷系统、网络设备以及建筑施工服务。从公司年报透露的数据可以看到，美丽云前五大供应商的采购额占了全年采购总量的一半以上，达到百分之五十一左右，其中最大的一家供应商就占了近百分之二十的份额。 不过好在数据中心行业已经相当成熟，虽然单家供应商话语权较强，但整体上美利云可以选择的替代方案并不少，尤其是通用设备领域竞争激烈，这在一定程度上缓解了上游对他的压力。 更关键的是，美利云所在的中卫地区享有国家东数西算战略的政策支持，政府在土地、电力指标等方面给予了倾斜，这相当于在最关键的生产要素上获得了优惠的供给条件，变相增强了他对上游的溢价筹码。真正的挑战来自下游客户。 美丽云的前五大客户贡献了接近六成的营收，其中第一大客户独占百分之二十八的份额。这些大客户通常是大型互联网公司或电信运营商，他们财大气粗，对数据中心的选址、建设标准、运维能力都有极高要求， 而且往往采取定制化建设模式。也就是说，美丽云需要先按照客户的具体要求投资建设机房，然后长期出租给对方。这种模式虽然能保证稳定的现金流，但也意味着美丽云在谈判桌上处于相对弱势地位。因为机房建好后，基本上只能服务于特定客户。不过好在这些大客户一旦入驻迁移，成本极高， 所以客户年薪也相应很强，这在一定程度上形成了双向锁定，也能限制客户的议价能力。从更宏观的产业链视角看，美丽云正处于一个十字路口。 向下看，他面临着云计算巨头自建数据中心的挤压，像一些大型互联网公司，越来越倾向于自己拿地建机房，把美丽云这样的第三方服务商边缘化。向上看，他又要与电力公司、设备商分享利润。因为数据中心的电费通常占运营成本的百分之六十以上，电力成本的任何波动都会直接影响他的毛利率。 目前，美利银百分之三十一的毛利率在行业内处于中等水平。现在公司主要还是提供基础的机柜租赁，也就是所谓的批发型数据中心业务，这种业务同质化严重，容易被替代。 但如果他能像在公司年报中提到的那样，发展超算资源调度平台，提供人工智能行业应用系统集成服务，那么他就能切入产业链中附加值更高的环节，从简单的空间投资者变成算力解决方案的提供者，届时他的溢价能力将会显著提升。 要搞懂数据中心行业竞争格局，得先分清两个阵营，三大运营商和第三方服务商。三大运营商是电信、移动、联通，手里握着最核心的资源网络贷宽和政企关系， 他们就像自带客源的房东。但运营商的问题是体制僵化，产品标准化，响应速度慢，越来越满足不了互联网大厂内容今晚提需求，明天要上线的灵活需求。 真正热闹的是第三方服务商阵营。根据工信部下属中国信息通信研究院发布的中国第三方数据中心运营商分析报告，这个行业已经形成了清晰的梯队划分。 第一梯队只有两家，万国数据和世纪互联。万国数据是绝对的龙头，信通院连续几年把它排在影响力十强第一位。 这家公司手里握着超过十九万个机柜，遍布京津冀、长三角、粤港澳三大核心区域，甚至把生意做到了东南亚。 它的打法是批发模式，直接对接阿里、腾讯、字节这些大客户，签长约锁大客用规模效应摊薄成本。世纪互联则是国内 idc 行业的老资格，一九九六年就成立，比很多互联网公司岁数都大。它更擅长零售模式，服务中小客户，机柜数量也在十万个级别。 第二梯队的玩家各有绝活。情怀数据专注超大规模数据中心，在张家口、大同这些北方城市建巨型园区，专攻 ai 算力场景。二零二三年被倍恩资本私有化退出前按规模排行业第五， 但按能力和财务指标能冲到第二。数据港是 a 股里的阿里系，跟阿里巴巴绑定极深，批发业务为主，规模虽小但增长快。 论泽科技靠重组，普利圣上市，在廊坊平湖建超大规模园区，安永和多家券商研报把它列入第一梯队，但新通院的排名里，它还在第二梯队晃悠光环新网是北京地区的地头蛇，保新软件背靠宝钢搞产业，互联网，奥菲数据、中联数据、浩云长胜这些则在细分领域找机会。 第三梯队就砸了，有从钢铁、物流跨界来的，比如美利云，还有大量地方性小玩家， 靠关系拿块地建个楼就能吃几年本地政务云的生意。这个格局的形成有深层原因，数据中心是重资产行业，建一个机房动辄几亿投入，回收周期五到八年，没有资本实力玩不转。 第一梯队那两家，万国数据在美国和香港双重上市，世纪互联在纳斯达克融资渠道通畅，能持续烧钱扩规模。 第二梯队的要么有巨头背书，要么有独特的资源禀赋。比如情怀数据拿的是张家口的封店，数据杆，绑的是阿里订单。更关键的是地段，数据中心离用户越近，延迟越低，所以北上广深及周边的土地指标最值钱。 万国数据能在上海及周边拿下百分之二十一的市场份额，靠的不是技术，是早年囤的地。现在一线城市能耗指标收紧，新建集房越来越难先发优势就变成了护城河。 但这个行业正在经历一场巨变， ai 大 模型爆发，传统 cpu 服务器换成基于集群工号直接翻三倍，制冷、供电、网络架构全得重做。以前比的是谁机贵多，现在比的是谁能支持万卡集群，谁能提供液冷散热，谁靠近能源基地， 这就给了第二梯队弯道超车的机会。秦怀数据在张家口搞原网和处一体化，润泽科技在廊坊建制算中心，都是压住 ai 算力的新需求。接下来我们看下公司的财务情况。 由于公司在二零二四年进行了深度业务调整，剥离了造纸业务，所以过去的指标已经不能用来评价公司现在的盈利水平。我们主要看下二零二五年公司前三季度的业绩情况， 美利云前三季度的成绩单呈现出收入缩水但利润大增的鲜明反差。公司实现营业收入二点七亿元， 这个规模比上年统计大幅下降了百分之六十三。收入下滑的主因是造纸板块子公司官勤清算，传统纸品业务基本终止，导致这一块收入显著减少。虽然短期营收账面上不好看，但业务结构反而更轻了。 盈利方面则是另一番景象，净利润达到了三千多万元，成功实现扭亏为盈。利润大幅改善的核心驱动力来自数据中心业务的增长，带动了营业利润同比明显提升，这说明转型后的核心业务确实具备了更强的盈利能力，资产质量比过去健康的多， 现金流数据同样印证了这种业务结构调整，今年现金净流出五千万元左右，虽然仍是净流出，但相比上年中期已经大幅改善。 美丽云发布的二零二五年度业绩预告显示，公司预计全年实现净利润五千一百万元到七千六百万元，成功扭转了二零二四年亏损五点四八亿元的困境。业绩好转主要来自两个层面的调整，首先是业务结构的重大变化，造纸业务这块持续流血的资产被剥离后，直接减轻了公司的经营负担。 其次是战略重心的转移，公司将资源集中投入到数据中心业务，这项业务目前已经成为主要的收入来源和利润增长点。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。美丽云这家公司的历史可以说是一部从传统造纸厂到现在算力服务商的转型史。这家公司最早是一九八五年成立的，当时叫美丽纸业，主要就是造纸的。 一九九八年，他在深交所上市，在造纸行业干了十几年。公司还在宁夏中卫那边的腾格里沙漠边缘种了很大一片林子，累计投了八个多亿，种了十七万多亩的塑身林，这既是为了造纸原料，也算是对当地生态做了贡献。 到了二零一三年，公司发生了一个重要变化，他并入了中国承通控股集团，成了央企控股的企业，这为后面的转型打下了基础。 真正的转折点是在二零一四年，那时候造纸行业已经不太好做，公司管理层做了一个大胆的决定，要进军云计算产业。二零一六年，公司通过增发股票募了十九亿多资金，其中十二亿投到了云计算数据中心项目上。也是在内年八月，公司的股票简称从美丽纸业正式改成了美丽云。 公司把数据中心建在了宁夏中卫，这个地方有个天然优势，气候干燥凉爽，全年平均气温才八点八度，给服务器散热能省不少电费。后来国家搞东数西算工程，中卫正好被定为国家八大算力枢纽节点之一，这让美利云赶上了政策东风。 二零一八年，公司又投了两个多亿，建了一个五十兆瓦的光伏电站，这让数据中心用的电有一部分就能用自己发的绿色电力，成本更低，也更环保。但转型的过程并不轻松， 在很长一段时间里，公司其实是造纸和云计算两个主业一起在做造纸业务，甚至还是收入大头。直到二零二四年，他们下了决心，把持续亏损的造纸业务彻底关停清算，为此当年账面上还亏了不少钱。 到了二零二五年，转型效果开始显现，数据中心业务的收入占比超过了百分之九十，成了绝对的核心，公司也从一家传统的造纸企业，变成了一家绿色算力服务商。 总结来说，美丽云用十年左右的时间，完成了一次彻底的跨界转型，从西北的一家造纸厂，借助国家东数西算的战略机遇，利用当地的区位和气候优势，转型成为国家算力枢纽节点上的绿色数据中心运营商。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见！

润泽科技，香港拿地算力枢纽的超级里程碑，这是全球算力布局的超重磅，直接将润泽从内地算力龙头升级为跨境算力枢纽，从战略卡位、业绩弹性、估值溢价三方面打开长期空间。项目核心要点，拿地主体， 香港润江智算地块新界沙岭数据园区，十一万平方米，五点八一亿港元，五十年租期规模，总建面二十五万平方米，百分之八十八为高端 a i d c 投资四十二个月内运营，首三年累计投资两百三十八亿港元， 算力二零三二年提供十八万 e f。 洛斯，为当前香港算力三十六倍产出，首三年经济产出四十六亿港元，技术岗位一百八十个，三、大核心受益逻辑一、战略卡位， 香港 idc 用地极度稀缺，政府统一规划定向招标，润泽是唯一中标者，锁定五十年运营权，形成区域壁垒位卡位、跨境算力跳板， 叠加 c p a。 政策红利，直接打通内地香港全球的算力通道。二、业绩弹性，投资规模两百三十八亿港元，约等于两百二十亿人民币，为历史最大，单笔投资 产量达一点五到两万架高密液冷机柜，香港 a i d c。 单机柜月租五到八万，净利润百分之二十，加 满产后年营收一百到一百五十亿，净利润二十到三十亿，锁定未来五到七年高增长。三、估值重估，对标万国数据 apx pe 二十五到三十五倍，显著高于内地 idc 十五到二十倍， 香港 i d c。 资产估值为内地二到三倍 r e i t s。 退出价值更高，本意外资主权基金云，厂商长期资金估值中疏上移，关键约束与风险资金压力两百三十八亿港元巨额投资而于依赖 r e i t s。 发债股权融资 周期较长四十二个月建设，二零二九年才贡献利润，短期无业绩落地竞争与供给。香港未来四年新增三十九万平方米的 i d c。 工业租金或成压，按例约束香港电力紧张，高密集柜供电需持续跟踪市值影响， 短期情绪催化市值加百分之十到百分之二十。同期投资中期订单与融资落地市值加百分之三十到百分之五十。同期腾思投产与利润释放，市值翻倍加。一句话总结， 这是润泽从内地算力龙头迈向全球算力枢纽的里程碑，长期价值远大于短期波动。

润泽科技今天暴涨百分之三，你猜猜是 ai 算力龙头的王者归来，还是油资爆炒的陷阱？我们先看三组数据。第一，今天呢，润泽一天就成交了一百零五个亿，主力资金净流入超过七个亿。第二， 二五年三七八号，公司净利润四十七个亿，同比暴增百分之两百一，经营性现金流更是飙升了十五倍，堪称现金奶牛啊！第三，最夸张的就是销售净利润高达百分之一百一十八点二，秒杀 a 股百分之九十九的公司， 这到底是神仙业绩，还是另有引擎？首先呢，润泽啊，他的核心故事就两个词儿，算力和 r e i t s。 他 干的是数据中心的生意，就是给字节跳动这些 ai 大 厂当超级房东收租金的。 随着 ai 大 模型的需求紧喷，他的房子自然是不愁租的。公司百分之三十五以上的收入，都来自于这种高附加值的一个智算中心的业务。 更绝的是他的 r e i t s。 模式。二五年八月份，他发了全国首单，数据中心的 r e i t s。 叫南方润泽 r e i t。 一 次性就回购了四十五个亿 啊！这相当于是一个资本的永动机，建数据中心，装满客户，打包成 r e i t s。 上市卖掉，然后回笼资金，再用这笔钱去建新的数据中心。这个闭环一旦跑顺，扩张的速度呢，是非常恐怖的。 这次股价暴涨的直接导火索呢，是公司停牌，搞了个大动作，计划发科创债，全资控股子公司广东的润汇。这部棋啊，直接把它在京津冀长三角的布局延伸到了粤港澳大湾区，形成了三级联动的全国双流啊！听到这，你是不是觉得，哇，这个公司简直是完美啊！ 那问题来了，这么好的基本面，风险点在哪呢？我给你点三个潜在的坑啊，你品品！第一就是民股时代的压力，这是收购用的可转债呢，是转股的价格才五十点三五元， 今天的股价是多少呢？八十六块多。巨大的价差意味着一旦进入转股期，持有者有极强的动力把债券转换成股票，然后卖掉套利， 这会形成巨大的潜在的抛压。第二就是增收不增利的引流。你别看他去年三季报百分之一百一十八的净利润吓人呢，他主要是靠出售资产获得了非经常性收益的一个收益，这并不是真正主业盈利的水平，而这是他要全资收购的。广东润汇在二五年前三季度其实是亏损的， 未来的盈利能力呢，还需要打个问号。第三就是高处不胜寒的估值啊，虽然市盈率二十八倍，在行业里面不算最高，但它的市净率已经到了十点四七倍，属于过去三年百分之九十二的历史高位。一边是 ai 酸锂黄金赛道加上 r e i t s 模式的复制的想象 空间，另外一边呢，是可转代的潜在的抛压，收购标地的业绩兑现和高高在上的估值，这是摆在眼前的三座大山呢。 短期股价是情绪和资金的博弈，但中长期的价值最终要看他的业绩程度，能不能做到真正的兑现。记得，投资有风险，入市需谨慎啊！

这么多人在问论折，那就索性今天跟大家聊一聊论折吧。简中说两句吧。论折这家公司他是有自己的独门东西的，目前在 a 股他的这个赛道里面，他是占了独家的生态位的。 既然他是占了独家生态位的，那就应该有一个合理的生态位衣架。那我为什么说他占了独家生态位呢？就是因为他那个类似的模式，他是全行业唯一把这套投笼剑管退的闭环模式给他彻底跑通掉的玩家。 当然了，既然他都跑通了，那这套模式也不是什么秘密了，毕竟我都能在跟这里跟你们讲了，对吧？那么他的同行必然都盯着在学，一旦后面有别的同行把这套模式也给玩通了，那他的生态卫衣架就要往下收一收了。但是就我个人而言啊， 目前到今天，他八十多块钱对应的一千三百多亿的市值，在我看来是远低于我对他的一个该有的一个市值的预估的。那具体的核算，还有我给的最终估值区间，我肯定没办法在公开视频里说出来，对吧？反正详细的完整版视频我扔在会员群里面了， 公开的这边，反正这个视频大家能理解到我想要说的内容，能理解这个逻辑就行了，对吧？他目前的市值肯定是低于我对他的预预估的，但是也不要指望他动不动就 翻倍翻几倍了，就是我们要看透他这个生意的本质。说白了，他看着好像什么 占着数据中心啊， ai 啊什么的，好像很科技，但是事实上它本质上就是一个比较高端的一个包租公罢了，是一个沾上了算力风口的包租公，它跟别的 最大的优势就是靠这套跑通了的瑞士闭环，把原本 i d c 行业要十几年的投资回本周期压缩到了两年左右，别人家还在 重资产的泥潭里面熬周期，扛着负债，他已经能靠这套打法快速去滚雪球了。这个是他牛逼的地方，加上他的订单啊什么的等等一系列的挪下来，但是我也不细说了， 反总而言之，一套看下来，他的理论估值一定是远高于目前的一千三百亿的。但是对他还是要保持理性啊，指望他动不动翻倍翻几倍，还是要理性理智， 毕竟他跟别的一些科技公司啊，软件公司啊不一样，他不可能像别的什么公司一样，靠一个产品就就实现了利润的非限性的爆炸式增长，他的增长是有物理上限的， 哪怕他订单再多，对吧？他也有交付周期的呀，机房是要一栋一栋盖的，机柜是要一架一架交付的，只能一步一步来的，对吧？那说到这里，其实我的意思大家应该都能懂了吧，不用我再多说多透了吧。啊，那么就这么回事，点个关注，一起发财，拜拜！

本期内容由韭菜头研提供，本期我们来开箱一家算力龙头润泽科技。本节目仅供学习参考，如有帮助建议点赞收藏。老李最近到处都在说全球缺算力，还说润泽科技是国产算力替代的好标的，你给我讲明白这公司到底靠谱不？ 先给你整基础的，别被割韭菜。公司全称润泽智算科技集团股份有限公司，注册河北廊坊，二零一五年深交所界可上市，二零二二年改名，控股股东是京津冀润泽时控人周超男，家族还有平安中金资本加持，后台不算弱，不是小票。 那他属于哪个行业啊？软件上分类看的我懵。按声望分类，一级通信，二级通信服务，三级通信应用增值服务。同花顺能查到，跟纯通信设备商不一样，他是建算力仓库的，别人卖设备，他租算力相关场地和服务，别搞混。核心概念是啥？最近两年市场炒他到底炒啥， 这才是关键。同花顺 f 十里，核心概念是东数西算，算力租赁，数据中心叶冷，还有最近火的字节 kimi 概念，最近两年炒作，核心就是全球缺算力，国产算力替代要补短板。他做制算中心和算力租赁，采用 ai 风口叶冷技术，解决高功率算力散热，这就是资金盯他的原因。风口上的硬实力标地， 直白点说，他到底干啥的，别整专业术语听不懂。说白了就两件事，跟开出租屋似的。租的是算力相关服务。 一、传统 idc 业务，核心是机柜租赁，建机房，放机柜，租给互联网公司运营商管运维，二零二四年占营收百分之六十七，毛利率百分之四十八，稳淡涨得慢，像出租老破小。第二， a t t 制算业务核心是高功率算力租赁，针对 ai 大 模型训练，提供高功率机柜和夜冷服务， 二零二四年占营收百分之三十三。二零二五年上半年毛利率冲到百分之五十七，涨疯了，像出租精装大平层。这两年他疯狂扩产能， 全国七个算力园区规划三十二万架机轨，二零二五年运营机轨达十二万架。增量空间最大的肯定是 adk。 全球缺算力 ai 公司抢着要，传统 idc 卷成狗。 adk 有 液冷技术壁垒，还蹭国产替代风口，刚需且增速猛。小白他在产业链里占啥位置，有啥优势和短板？ 卡在中间当夹心饼干。上游是土地电力设备供应商，下游是运营商。互联网 ai 公司有点很绝，早早在京经济长三角抢了土地和能耗指标。这玩意现在比黄金稀缺，双碳政策下难拿，还自渐变电占控电力成本，电力占 idc 成本百分之四十三， 短板也致命。上游设备采购溢价全弱，前五大供应商占近半采购额，下游客户集中度超九成，第一大客户占百分之六十四。看别人脸色，还得靠运营商当二房东，没法直接对接终端 ai 客户，不过他在补短板，并购扩规模，托客户。竞争对手多吗？他能排第几？ 赛道香，对手肯定多。第一梯队是资源加资本双垄断，机柜八万架以上，有核心园区和业冷技术，比如万国数据、世纪互联、润泽科技，直接对接阿里自洁。第二梯队是区域龙头，机柜一到三万架，没核心资源减残跟剩饭。润泽排第五，第一梯队末尾比第二梯队强太多，破产快，有机会往上冲。 二零二四到二零二五年财务咋样？赚不赚钱？有坑吗？严谨说，这两年业绩爆发式增长，二零二四年股价涨百分之一百零九点一五，二零二五年靠公募 r e i t 和 a t t 利润翻倍，但又短板。 二零二四年营收四十三点六亿， idc 占百分之六十七， adc 占百分之三十三。二零二五，前三季度营收三十九点七七亿，增百分之十五点零五，规模净利润四十七点零四亿，增百分之二百一十点七四，高增，主要是 riit 一 次性收益三十三亿，剔除后扣非净利润四点七五亿，主营业务稳增。 亮点，毛利率百分之四十八点一一行业偏高， a t 增速快，资产四百二十点三七亿，支撑破产。缺点，客户集中溢价弱，重资产投资现金流付负债两百六十二点八七亿。改进措施，托 ai 客户发 riit， 盘活资产，并购扩规模。总结，业绩爆发靠一次性收益，主营稳，短板有改进方向。 二零二五年全年业绩咋样？二零二五年核心市爆发，但不虚，前三季度营收三十九点七七亿，规模净利四十七点零四亿，净利高增靠 rit， 剔除后主营稳健， a d k 占比超百分之五十乘第一收入来源叶冷机会 pe 一 点零八，行业领先，原因是 ai 算力需求爆发， a d k 放量， a d k 盘活资产。 总结， a t 城核心引擎业绩质量提升，增长看产能和客户优化。行业这几年变化大吗？有前景不？ 变化极大。二零二一年，玩传统 idc 比机柜地段， ai 没爆竞争，靠价格战。二零二二到二零二三年，东数西算落地， ai 爆发向智算转型，业冷高功率机柜成核心。二零二四到二零二五年，全球缺算力，国产替代迫切，行业爆发，但内卷 行业处于高速增长期，未到成熟困境，土地能好稀缺，电力贵竞争家具毛利率下滑，客户集中，意加大，但前景光明。 ai 数字经济是刚需，全球算力缺口大，国产替代是必然。政策支持，东数西算，头部企业会越来越强。最后总结下，润泽科技值得关注不？ 一句话，他是国产算力替代核心标的，全球缺算力的受益者，第一梯队，优质企业优势锁定稀缺资源，业能领先 a、 d、 k， 增速猛，业绩稳，有爆发潜力。短板客户集中意价弱，重资产有资金压力， 长期值得关注。踩中算力风口，有硬实力，但短期注意估值波动和内卷风险，别盲目追高，逢低布局才靠谱。投资稳字当投韭菜，投盐，踏浪而行，点石成金。每天拆解一家上市公司，我们下一期见！

字节跳动的 scenes 二点零大家听说了吧，就是那个能秒集生成视频的 ai 神器，现在它的商业化定价一出来，可把市场给点燃了。这定价是什么概念呢？简单说，生成一段纯生视频，差不多一秒就要一块钱， 这背后意味着什么？意味着字节对推理算力的需求会像坐火箭一样往上冲。而咱们今天要说的润泽科技，它可是字节跳动的第一大 a、 i、 d、 c 供应商啊，字节的收入占了它足足百分之六十四还多。 想想看，润泽科技在廊坊的智算中心，现在承载着 cds 二零超过百分之六十的推理任务，而且是按 gpu 实际用量来计费的。更厉害的是，他们早就和字节签了二零二五到二零二八年五十亿以上的算力，长协还有八亿的预付款，这就锁定了百分之八十五的基础收入。 听说二零二六年第一季度，字节还要给润泽新增十二到十五亿的 c、 d、 s 专属集群订单，这简直是送上门的大蛋糕。对润泽来说，这绝对是量价齐升的好机会。 一方面， c、 d、 s 二点零的定价会刺激 c 端和 b 端用户疯狂付费，调用量肯定会指数级增长，润泽的产能利率直接拉满，两百二十兆瓦的新增产能都能快速消化掉。 另一方面，润泽的液冷技术牛啊， p、 u、 e 低到一零八到一点一四，高负债下毛利率能达到五十三，百分之九以上，单卡的 arpu 值还能提升百分之十五到百分之二十。 所以到二零二六年的第一、二季度算利收入集中确认的时候， a i d c 业务增速有望超过百分之五十，业绩方面更是值得期待。 光是扣非净利润就能达到二十八到三十二亿元，同比增长百分之四十五到百分之六十六，这主要就来自 a i d c 业务的高速增长。如果再算上 r e i t s。 扩募带来的七十到八十亿一次性收益 规模，净利润能冲到九十五到一百一十亿元，同比增长百分之八十五到百分之一百一十四，这增长速度想想都激动。产能和订单也根本不用担心。现有的廊坊十三万卡集群上架率已经百分之九十五以上，专门供应 cds， 二零二六年还要在廊坊新增一百兆瓦的纯液冷能，大概能放八到十万卡，也是专供视频生成的。而且自结二零二六年的算力采购还要再增加百分之三十到百分之五十，润泽至少能承接其中百分之五十以上的新增需求， 这订单保障妥妥的。所以说，润泽科技作为 ai 算力的核心标的，估值中疏肯定要上移。短期来看，定价落地调用量超预期，还有一季度的业绩预告，都是情绪和业绩的双驱动， 长期逻辑更硬，深度绑定字节的 ai 视频生态，成为千亿级内容生产市场的核心算力底座，这想象空间可太大了。 当然啦，投资有风险，客户集中竞争加聚商业化不及预期，这些风险也得留意。但总体来看， cds 二零的定价落地，对润泽科技来说绝对是个大机遇。想知道这只潜力股具体怎么看，未来还有哪些催化点？赶紧点击下方链接，获取详细的分析和最新动态。