天齐锂业在津巴布韦投资占总投资多少

今天我们想要讨论的呢，是天启里业、赣锋里业和英伟达这三家公司，他们的一些基本面的情况啊，包括行业的趋势，财务的状况，管理层的表现，以及他们现在的估值到底是一个什么样的水平，让看看目前市场是不是已经把未来的乐观预期反应的比较充分了。是啊，这三家公司最近都挺火的，那我们就直接开始吧， 咱们先来聊一下，就这个免责声明啊，这个分析到底是用来干嘛的？有哪些局限？这个报告它其实只是用于研究和教育的，就是为了让大家能够更了解这个市场的信息啊，并不是说直接给你一个买卖的建议， 所以投资者还是要自己去做调查，也要自己去承担风险。那就是说这个摩根斯坦利他们在这三篇报告当中使用模糊词的频率是怎么样的？他们这个模糊词啊，就是可能或许预计有望这种出现的次数最多的是在英伟达季度业绩展望里面，它是出现了十五次， 那篇报告是三千八百五十字，所以它的频率是百分之零点三九，然后他们给的信心评级是信心不足。哦，看来对英伟达这个业绩预测不是很有底气啊。对，然后另外两篇呢，就是津巴布韦里出口潜在延迟，这一篇里面出现了十二次，它的频率是百分之零点二八，信心评级也是信心不足。 数据基础设施前瞻这一篇里面是出现了八次，频率是百分之零点一四，然后信心评级是信心充足。哎，那他们这几家公司的这个核心的投资故事就是由哪些关键的事实加上哪些市场情绪的成分来组成的。嗯，天启锂业的话，它的核心逻辑是呃全球锂资源的龙头，然后它是受益于供应的收缩。 它的硬逻辑支撑是它在海外有非常优质的矿产资源，格林布什矿，加上它在 skm 的 这个股权，然后它没有任何在津巴布韦的业务，所以它也不会受到出口的限制， 他的资源自给率目标是要提升到百分之八十。但市场上的情绪就是大家会觉得呃理价会一直往上涨，然后海外的这些项目都会很快的打产，但其实这些可能都有点太乐观了。听起来好像就是说硬实力是有的，但是市场的期望可能有点过热。没错，那干峰锂业的话，他是 主打一个全产业链的布局和固态电池的技术突破，那他的这个硬实力就体现在他实现了资源加化工加电池这样的一体化，然后他的研发投入也是高于同行的，他在阿根廷和宜春都有生产基地。 但是呢，市场就是会觉得它的固态电池会很快量产，然后技术的溢价也会非常的高。这些预期其实是有点高估了它的兑现的速度。懂了，那英伟达呢？它的核心的趋势是不是也有一些这种 被市场放大的情绪在里面？肯定有啊，英伟达它是完全靠 ai 算力需求的一个爆发，然后来带动它的业绩高速增长。它的这个硬逻辑就是它的二零二六年的 q 一 业绩大超预期，然后它有库带的生态壁垒，还有 blackwell 平台不断的升级， 但市场的情绪就是大家会觉得 ai 的 需求会一直指数级的增长，然后大家也低估了它产能大幅扩张之后可能会面临的一些竞争的压力。 那，那这几家公司和摩根士丹利之间有没有什么利益链是需要我们去关注的？比如说他们有没有做这些公司的经销商或者保健人，或者说有没有透露一些股权制压的关系。其实这个报告里面在利益链追踪这一部分就是天启里业、干丰里业和英伟达这三家， 摩根施坦利有没有做他们的城乡商或者保健人，以及他们的股权质押关系，全部都是未提及或者说未透露，就没有任何这方面的信息。明白了，那就是说在逻辑上面，这些报告有哪些比较明显的缺口，或者说比较值得我们警惕的地方？先说天启里业吧，他是说全球里爷们 的年复合增速是百分之十五，然后直接就说公司的收入会有百分之三十的增长，嗯，但他中间没有说清楚这个公司是通过什么样的方式来提升自己的市场份额，或者说他的竞争优势到底在哪里，这中间是跳了一步的，这确实是一个比较大的跳跃。那赣锋锂业和英伟达是不是也有类似的问题？有啊，赣锋锂业就是他一直说自己的固态电池技术很先进， 但是他始终没有说出来他的量产量率是多少，也没有说他到底有多少客户订单，所以他这个技术到底能不能够真的变成业绩是存疑的。 然后英伟达的话就是他预测他二零二六年的营收会有百分之六十三点八的增长，但是他完全没有考虑到云计算的客户的资本开支的周期对他的需求会有什么样的影响，他就只是一个简单的限性外推。这些报告在风险和亮点的批录上面是一个什么样的情况？比如说他的这个理行业的报告，他的投资亮点写了一千八百五十字， 但是他的风险批录只有三百二十字，风险亮点比例是百分之十七点三，然后他的这个风险评级是轻度风险隐瞒。那数据基础设施这一篇的话，他的亮点是写了两千一百字，风险批录是六百八十字， 比例是百分之三十二点四，然后他的这个风险评级是批录充分。最后英伟达的那篇报告，亮点是两千两百字，风险是四百一十字，比例是百分之十八点六， 然后也是一个轻度风险隐瞒的这样一个评价。哎，那这几个行业它们都有哪些还没有被充分批露出来的，但是又很有可能发生的灰犀牛风险呢？里行业的话就是它没有提到阿根廷的铝矿的资源税有可能会上调，然后国内对碳酸铝的价格有可能会出台一些管制的政策。 那 ai 行业的话就是它没有说全球的 ai 的 监管会加紧，包括反垄断的审查会成为一个隐患。下面我们谈谈行业和这个 ai 芯片行业，它们现在面临的最关键的颠覆性的变量是什么？ 然后他们现在各自的渗透率到什么阶段了？里行业的话，他的这个颠覆性的变化主要是因为新能源汽车的渗透率提升的非常快，所以他对里的需求结构也彻底改变了。嗯，然后再加上比如说津巴布韦这种突然的出口政策的变化，就会让供应一下子紧张起来， 所以就会有一些短期的剧烈的波动。听起来就是理，行业是在一个需求和政策双重作用的一个非常关键的时期。没错，那 ai 芯片的话就是它的这个颠覆性的变量，就是大云模型的技术突破，让云服务的资本开支大规模的转向了 ai 硬件，然后加上 gpu 架构的不断的升级，成为了一个增长的核心的动力。 那现在的话就是 ai 芯片在数据中心的渗透率到二零二五年预计是百分之二十八，它还处于爆发的前期。懂了，那这两个行业的价值链和利润池现在发生了哪些变化？天齐、干峰和英伟达它们分别处在一个什么样的位置？锂行业的话，它的利润现在是高度集中在上游的锂矿资源开发这个环节， 那天奇和干峰其实他们就是靠这个环节赚大钱的。嗯，后面的这个锂盐加工利润就比较稳定了。再往后的电池制造和新能源汽车其实就是一个薄利竞争和品牌端盈利这样的一个情况。所以说锂行业的这个钱还是主要在上游挖锂矿的这个地方。对，是这样的，那 ai 芯片的话，它的价值链就不太一样了，它的高利润是在 ip 设计授权这个环节， 然后芯片制造是一个资本非常密集的环节，后面的封装测试是一个低毛利的环节，那云数据中心和 ai 应用是一个分化的格局，那英伟达它其实就是靠牢牢的把控住了 ip 设计授权这个环节， 所以它是跟台积电一起分享这个最大的一块利润蛋糕。哎，这两个行业现在的竞争格局和利润的走向具体是一个什么情况呢？先说这个理资源行业吧，它现在的格局就是非常的集中，前五家公司的市场份额加起来超过了百分之七十，大家的竞争其实也不算激烈， 然后新的进入者要面对非常高的资本门槛，所以威胁也不大，也没有什么能大规模替代理的东西。上游资源国的政策对原材料的价格影响很大， 下游的电池厂商因为越来越集中，所以他们的溢价能力也在增强，所以整个行业的利润是越来越多的流向上游的资源端。明白了，那 ai 芯片这边呢？是不是也是类似的情况？不太一样？ ai 芯片的话，目前是英伟达一家独大，新的玩家很难进来，因为它的软件生态壁垒实在是太高了， 也没有什么通用的替代品。然后制造环节是被台积电牢牢的把控住，所以他们的溢价能力是非常强的。下游的云厂商也比较集中， 所以他们也有一定的溢价权，整个行业的利润是特别倾向于集中在涉及这个环节的。哎，这两个行业现在分别处于什么样的生命周期的阶段，然后他们的政策环境是一个什么样的情况？锂行业的话，他现在是处于一个成长期，你看他二零二五年的全球的锂需求是有百分之十五的增长，然后中国的新能源车销量是有百分之十八的增长。 他的政策的话是一个所谓的磁负政策，就是他一方面是有双碳的政策在扶持，但是另一方面他又在逐步的加强资源的管控。听起来就是理行业是在一个高速发展，但是同时政策又开始收紧的一个阶段。是的，那 ai 芯片的话就更猛了，全球的市场规模二零二五年是预计有百分之四十五的增长，然后英伟达的季度营收也是不断的超预期， 他是处于一个爆发的前期。那政策上面的话就是一边是鼓励你技术创新，但是一边又开始强调反垄断和监管， 所以就是一个分化的政策环境。懂了。那我们接下来进入财务卸妆取证这个环节啊，就说这三家公司，他们二零二六年的这个报表上的净利润和真实的核心净肉利润之间到底有多大的差距？天启李业的话，他二零二六年的报表上的净利润是两百八十亿， 但是如果扣掉一些非经常性的损溢啊，政府补贴啊，资产减值的转回啊，还有资本化的研发等等这些，他的这个真实的核心净肉利润其实只有两百二十亿，净肉利润和报表利润的比例是百分之七十八点六。那干峰里页和英伟达是不是也有类似的这种水分在里面？也是有的，干峰里页的话，他的报表利润是两百四十亿， 然后他的净肉利润是一百七十五亿，比例是百分之七十五亿美元，比例是百分之八十四点九， 所以你看，其实他们都有一定的差距，就说明你光看报表利润的话，是有点容易被迷惑的。确实，那这三家公司，他们的资产负债表里面有哪些项目是我们需要特别警惕的？比如说商誉和净资产的比例，这三家公司其实都还挺健康的，都没有超过百分之二十的这个预警线。 然后应收账款的增速和营收增速的差，天企里业是超过了百分之五，就需要留意一下存货周转天数的变化。干丰里业也是增加了十五天， 超过了十天的这个预值，天启锂业是增加了八天，虽然没有到预值，但是也得关注一下。英伟达是减少了三天就还挺好的。 还有一个就是未上市的关联方的股权投资，天启和赣锋都有，英伟达没有，那这个也是一个潜在的风险点，需要去关注的。好的，那这三家公司如果我们做一个现金流的极限生存测试，他们各自能够撑几个月，然后他们的生存能力到底怎么样？天启锂业的话，他的现金加上有家证券是三百二十亿，然后他的短期负债是一百八十五亿， 那他的这个准现金就是一百三十五亿。他每个月的经营现金流出是三十二亿，那他就是大概可以称四个月左右。嗯，赣锋礼业的话，他的现金加有价证券是两百八十亿，短期负债是一百六十亿，那他的准现金就是一百二十亿，他每个月的经营现金流出是二十八亿美元， 那他的准现金就是一百七十七亿美元，那他的准现金就是一百七十七亿美元，他每个月的经营现金流出是三十二亿美元，那他可以称五个半月。 所以就是这三家其实都不算特别安全，都需要关注他们的再融资的风险，尤其是前面两家。对，那我们再来看一下这个三部财务分析的核心框架。嗯，那这个里面呢？第一个就是说这三家公司他们的盈利能力到底怎么样？天启里业的话，它的营收规模是预计二零二零年会达到六百八十亿，毛利率是百分之五十二， 营业利润率是百分之四十一，核心利润占比是百分之七十八点六，经营现金净流量和净利润的比例是零点八五。干丰里业的话，它的营收是六百二十亿，毛利率是百分之四十五，营业利润率是百分之三十六，核心利润占比是百分之七十二点九，经营现金净流量和净利润的比例是零点九二。 英伟达的话，它的营收是一千五百八十亿美元，毛利率是七十二，营业利润率是四十，核心利润占比是八十四点九， 经营现金净流量和净利润的比例是一点一二。懂了。那这三家公司他们的现金流的健康程度和他们的这个资金的来源分别是什么样的情况呢？天启里业的话，他的经营现金流是持续的净流入，投资现金流是持续的净流出，主要是在海外扩张， 然后他的筹资现金流是净流入，说明他还是主要靠债务融资来支撑他的扩张，所以整体的结构是中等偏下吧，就他的扩张还是比较依赖外部的资金的，听起来就是说现金流的结构不是特别的稳健。对干峰里业的话，他的经营现金流也是持续的流入， 投资现金流也是净流出，但是他主要是投在研发和产能上面，他的筹资现金流也是净流入，不过他是用了股权加债务的这样的一个方式，所以整体的结构是比较好的，融资渠道比较多样化。 英伟达的话，他是经营现金流是大幅的流入，投资现金流也是持续的扩产，但是他的筹资现金流是净流出，主要是用于回购和分红，所以他是属于那种自我造血能力非常强的结构，是非常优秀的。了解了，那他们的资产增长都是靠什么方式来驱动的呢？天齐李业的话，他的资产年增速是百分之十八， 主要是靠债务来驱动的，他的负债比例是百分之六十五，所以他的增长质量只能算是中等杠杆，用的比较高。干丰里业的话，他的资产年增速是百分之二十二，他是股权加债务一起用，然后他的负债比例是百分之五十八，所以他的增长质量是比较好的，融资结构比较均衡。 英伟达的话，他的资产年增速是百分之三十五，但是他主要是靠自己的流窜收益，他的负债比例只有百分之二十二，所以他是属于那种内升增长，增长质量是非常优秀的。行，那我们来看看管理层与治理画像，就是说这三家公司，他们的管理层 最近三年的承诺兑现的情况到底怎么样？天启李业的话，他是八件承诺完成了五件，两件是部分完成，还有一件是没有完成，所以他的兑现率是百分之七十五，评级是必加。 干锋李烨的话是十件承诺完成了六件，三件是部分完成，还有一件是没有完成，所以他的兑现率是百分之七十，平级是 b。 英伟达的话是七件承诺全部完成了六件，然后有一件是部分完成，他的兑现率是百分之九十三，平级是 a 加。哎，那他们主要没有兑现的承诺都是在哪些方面呢？天启李烨的话，他是二零二三年的时候承诺阿根廷的项目会在二零二五年破产， 但是现在是推迟到了二零二六年，然后干封。锂业的话，他是二零二四年的时候承诺固态电池会在二零二五年量产，但是现在是推迟到了二零二六年的下半年。懂了。那这三家公司他们的资本配置的风格和最近几年他们在并购、分红、回购上面的一些做法， 以及他们的这个平均的净资产收益分别是什么样的情况呢？天启里业的话，它是属于一个扩张型的，就是它近三年的并购金额是非常大的，达到了八十五亿美元，但是它的分红和回购只有三十亿人民币，然后它的平均的 roe 是 百分之十八， 所以他这种就是比较激进的扩张，未来他的这个整合的效果是我们要重点关注的，所以天企里业就是在快速的做大，但是股东回报这块就相对来说没有那么突出。对，是这样的，那干峰里业的话，他就稍微均衡一些，他的并购是花了四十二亿美元，然后分红和回购是四十五亿人民币，他的平均的 roe 是 百分之十五， 它就是技术扩张和给股东回报这一块算是比较兼顾的。那英伟达的话，它就是一个聚焦型的，它的并购就花了十二亿美元，但是它的分红和回购是高达八十五亿美元，然后它的平均的 roe 是 百分之二十八， 他就是非常专注于自己的主业，然后对股东也是非常友好的。明白了，那我们再来看一下高管薪酬的增速和净利润的增速的对比啊，这三家公司有没有出现薪资自肥的这种风险呢？天启里业的话，他的高管薪酬的三年复合增速是百分之二十二，然后他的净利润的三年复合增速是百分之十八，所以他的薪酬增速和利润增速的比例是一点二二。 干峰里业的话，他的高管薪酬的增速是百分之二十五，净利润的增速是百分之二十一，比例是一点一九。这两家其实都还算是在正常的范围之内，没有特别离谱。但是英伟达就非常的悬殊了，他的高管薪酬的增速只有百分之十八，但是他的净利润的增速是百分之四十五， 所以他的比例只有零点四，就他是非常明显的偏向于股东的利益的。哦，那这三家公司他们在治理上面有哪些风险点是值得我们关注的？天气里业的话，他的股权质押的比例是百分之十二， 然后核心技术团队的流失率是低于百分之五，他的审计意见是标准无保留的，整体的风险评级是低风险。干风理业的话，他的股权置压的比例是百分之八，核心技术团队的流失率是低于百分之八，审计意见也是标准无保留的，整体的风险评级也是低风险。 英伟达的话，他是最干净的，他的股权置压是零，然后核心技术团队的流失率是低于百分之三，审计意见也是标准无保留的， 整体的风险评级也是低风险。行，下面我们来谈谈行为金融学的预期差捕捉。嗯，就说这三家公司，他们现在分别处于股市周期的哪个阶段，然后这个阶段会对我们的投资决策有什么样的影响？天启锂业的话，他现在是处于一个股市变化期， 就是因为津巴布韦的这个事件，让市场对于它的供应收缩的这个预期发生了比较大的变化，所以它现在是一个黄金投资窗口，但是它的持续性是需要后面去不断的验证的。哦，那赣锋锂业和英美达他们是不是也有类似的这种趋势的变化呢？呃，赣锋锂业的话，它也是处于一个趋势变化期， 但是它是因为固态电池的技术推进以及供应收缩这两个固式线在同时发酵，所以它也是一个黄金投资窗口。 那英伟达的话，它现在是处于一个蓄势兑现期，就是它的这个 ai 的 增长的故事其实已经讲了有一年了，然后现在是处于一个业绩逐步兑现的阶段，那这个时候其实反而是一个垃圾时间， 就除非你在等它下一次的催化，不然的话其实并不是一个很好的接入点。懂了，那现在这个市场的情绪到底有多热？理行业和这个 ai 芯片行业，他们的情绪得分具体是多少？呃，现在的这个情绪水位的话，就是理行业是六十八分，然后 ai 芯片行业是七十五分，满分是一百分， 就他们都是处于一个乐观区间，但是还没有到那种极度狂热的状态。嗯，那最近这个机构和散户在这三家公司上面的博弈出现了哪些新的变化？天启里业的话，机构是在近半年是小户加仓的， 然后散户的讨论热度也是在上升的，就是呈现出一种机构拉涨，散户跟进的这样的一个局面。那干丰里业的话，机构也是在小户加仓，但是散户这边的话，就是讨论热度是中等的，就属于机构在慢慢的布局，然后散户在观望，那英伟达的话，就是机构在部分获利了结， 但是散户这边的热度还是居高不下，就有点像机构在派发，然后散户在追高。哎，那现在市场给这三家公司贴的标签和他们的基本面到底是不是相匹配的？天启锂业的话，它是全球锂资源龙头，这个标签的话，它的基本面匹配度是百分之八十，就还算是比较合理的。 那干封锂业的话，它是固态电池龙头，但是它的这个基本面的匹配度只有百分之五十，就说明它这个标签里面是有一些溢价的泡沫的。 英伟达的话，它是被称为 ai 芯片绝对龙头，然后它的这个基本面的匹配度是百分之九十，就说明这个标签基本是合理的。好的，那我们现在要讲的这个主题呢，是绝对与相对估值。那我们首先要讨论的就是怎么通过反向工程法来计算这三家公司的市场引含的天花板利润， 以及这个估值是不是合理的。天启里业的话，它现在的股价是四十八块钱，然后它的二零二六年的市盈率是四百亿， 然后他的这个中局的市盈率是十五倍，那这个中局利润的话，只要里价能够维持在十二万每吨，那他就是一个基本合理的情况。哦，那赣锋里页和英伟达他们的这个市场引韩的中局利润是不是也有一些值得我们警惕的地方呢？ 赣锋里页的话，他是四十二港元的股价，然后他的二零二六年的市盈率是十二倍，那他的这个市场引韩的中局利润是三百五十亿港元，中局市盈率是十八倍，那这个中局利润的话，他是需要固态的量产，有一个超预期的表现才能够实现的，所以他的这个股值是偏乐观的。 那英伟达的话，他是两百五十二美元的股价，然后他的二零二六年的市盈率是二十四点九倍，那他的这个市场引含的中局利润是八百五十亿美元， 中局市盈率是二十倍，那这个中局利润的话，他是要 ai 的 需求能够持续的扩张才能够实现的，所以他的这个估值是一个合理的情况。行，那这三家公司他们现在的估值水平都在哪些方面体现出了成长陷阱的风险呢？其实这三家公司他们现在的股价都已经包含了很高的一个增长预期了，那如果说他们的这个市场空间的天花板不变的话， 单纯的靠增长率的提升是很容易在未来出现估值压缩的，就是你很有可能会面临一个价格下跌的风险。明白了，那如果我们给天启锂业做一个 dcf 模型的敏感性分析，嗯，就是当我们改变这个贴现率和永续增长率的时候，它的股价会有什么样的波动呢？ 我先来看一下它的这个自由现金流的预测吧，就是它的这个二零二六年到二零三零年的自由现金流，分别是两百一十亿、两百四十亿、两百七十亿、三百亿和三百二十亿，然后它的这个中值是四千二百亿， 那我们在这个基础上去变动这个贴现率和永续增长率的话，比如说贴现率是百分之十一点零，然后永续增长率是百分之一点五的时候，它的股价是一百二十二块钱。那如果说贴现率是提高到百分之十二点零，然后永续增长率是降到百分之一点五的话，它的股价就只有一百零八块钱了。 那如果说贴现率不变还是百分之十一点零，然后永续增长率是提高到百分之二点五的话，他的股价是可以到一百四十二块钱的。所以就是说贴现率和永续增长率的变化对这个估值的影响还是挺大的。对，就是这个股价的区间其实拉的还是挺宽的，就从一百零八到一百四十二， 所以你在做这种估值的时候，你就必须要非常仔细的去设定你的这个参数，因为他会直接影响到你的这个投资判断。没错，那如果我们给这三家公司做一个极端的压力测试，嗯，他们会在什么样的情况下，会出现什么样的估值的底部呢？天启里业的话，他的这个精准的目标价是一百二十五块钱， 那如果说它的营收是直接砍半，然后它的毛利率再下降百分之十的话，它的这个压力测试的估值底是七十五块钱，就它是有百分之四十的一个下跌空间的。那赣锋锂业的话，它的这个基准的目标价是五十七点五港元，那如果说它的这个海外的产能是严重的不及预期的话，它的这个估值底是三十七点五港元，就它是有百分之三十五的一个下跌空间的。 那英伟达的话，它的这个基准的目标价是两百六十美元，那如果说它的这个 ai 的 需求是大幅的退潮的话，它的这个估值底是一百五十二美元， 就他是有百分之四十二的一个下跌空间的。听起来就是说在极端的情况下，他们的下跌的风险其实也不小。是的，是的，那我们在做投资决策的时候，就不能只看他的这个乐观的预期，你一定要把这些极端的情况也考虑进来，然后留有足够的安全边际，嗯，这样的话你才能够更好的去保护你的本金。 对，那我们在实际操作的时候，这三家公司我们应该分别在什么样的价格去买入，然后在什么样的价格去止损呢？天启里业的话，他是要等到他的安全边际超过百分之三十， 然后他的估值分位数是低于百分之二十，就是他的股价是要跌到三十五块钱以下，你才可以去考虑买入。然后他的这个止损的条件就是一旦里价跌破了八万元每吨，或者说他的这个核心的逻辑被政委了，那你就要坚决的止损。那干丰里业的话，他是要等到他的股价是跌破三十港元， 然后他的估值分位数是低于百分之十五的时候，你才可以去买入。然后他的这个止损的条件就是一旦他的固态电池的量产是再次的推迟，那你就要考虑离场。 那英伟达的话，他是要等到他的股价是跌到一百八十美元以下，然后他的估值分位数是低于百分之二十的时候，你才可以去考虑买入。然后他的这个止损的条件就是一旦他的这个季度营收是低于预期的百分之八十， 或者说他的这个护城河是明显的被削落了，那你就要坚决的止损。明白了，那我们再来看一下这三家公司，他们短期的技术面和市场情绪面有哪些值得我们注意的地方。天齐里业的话，他是因为这个津巴布韦对这个事件的刺激，他在短期内是有百分之十八的一个涨幅， 然后他的这个成交量是放大了百分之三十，他的这个情绪是处于一个乐观的区间，他的这个短期的支撑位是在四十二块钱，阻力位是在五十二块钱。 所以就说啊，你可以在他突破五十块钱的时候去减仓，然后在他跌破四十五块钱的时候可以清仓去试多。听起来就是说天企里业的这个短期的波动还是比较剧烈的，是的，那干峰里业的话，他是虽然说跟随了这个板块上涨，但是他的这个涨幅是比天企里业要少十二个百分点， 然后他的这个成交量是比较平稳的，说明市场对于他的这个固态电池的故事还是分歧比较大的。他的这个短期的支撑位是在三十八港元，阻力位是在四十八港元，所以就是建议还是以观望为主，等到他有一个明确的技术上的突破，你再去操作。 那英伟达的话，他是在这个业绩超预期之后，反而出现了一个横盘，然后机构是在逐步的派发，但是散户的热度还是很高，他是出现了一个量价倍离，他的这个短期的支撑位是在两百三十美元，阻力位是在两百六十五美元，所以就是说不要去追高了， 然后一旦他是跌破两百四十美元就要止损。好的，那我们最后来总结一下啊，就是这三家公司他们在行业当中的地位，以及他们的核心的风险。还有就是说现在是不是一个好的买入时期，这三家公司其实都是 受益于他们所在的行业的一个结构性的增长，然后他们的龙头的地位其实也都比较稳固，但是就是现在的这个市场价格其实已经反映了大部分的乐观的预期了，所以就说现在这个追高的风险其实是比较大的。对，是这样的，那天启锂业的话，他的资源优势是非常明显的，但是他的这个财务杠杆用的比较足， 所以他对锂价的波动会比较敏感，然后他的这个海外项目的进展也是一个不确定因素，那干峰锂业的话，他是在技术创新上面投入很大，但是他的这个固态电池到底能不能够顺利的量产，其实还是一个未知数。 那英伟达的话，它是有很深的护城河，但是它的这个 ai 的 需求能不能够持续，是要等下一个季度数据出来才能够知道明白了，那就说这两个行业未来的利润会往哪些环节去集中？长期来看的话，锂资源行业的话，它的利润是会越来越多的集中在上，有那 ai 芯片行业的话，它的利润是会向设计环节集中。 所以就是说这三家公司其实他们都是占据了这个最有利的位置，但是因为现在市场情绪还是有点过热，所以就说最好还是等这个安全编辑出来之后再去介入会比较稳妥。 ok， 那 么今天我们从行业趋势到财务到管理层，再到市场情绪，把这三家龙头公司都给大家拆了一遍， 然后也提醒了大家，就说虽然他们的这个长期的逻辑都很清晰，但是现在这个价格确实是已经不便宜了。郑重悼重声明，本视频所有内容均基于公开市场信息、正规宣传报道和公关数据进行逻辑梳理，我们坚决用户国家政策，拒绝任何非法侵犯、诱导交易和内部交易行为。视频仅为个人学习笔记与观点分享，绝不构成任何投资建议或决策依据。股市有风险，入市需谨慎。所有提及行业、公司或代码仅作为案例分析素材，任何推荐、买卖、引导和暗示，感谢大家理解支持，如果觉得我们视频有用，请点赞关注支持一下，谢谢！

今天让我们一起走进天启锂业零零二四六六 s c 一、 公司主营业务与核心竞争力天启锂业是全球领先的锂电新能源材料企业，核心业务是锂矿加锂盐一体化运营。一、业务构成锂化合物产品、碳酸锂、氢氧化锂等， 收入主要来源由自由锂金矿加工而成，锂金矿销售来自其控股的全球顶级铝硅石矿、澳大利亚格林布石矿。二、核心优势，护城河 顶级资源禀赋通过控股子公司泰利森拥有格林布石矿，这是全球品位最高、成本最低的铝硅石矿之一，其铝金矿单吨现金成本仅约三百一十美元， 构成了极深的成本。护城河全自己保障公司理化工产品生产所需的铝金矿百分之一百自己 免受外部矿石价格剧烈波动的影响。战略股权投资是有全球盐湖里巨头 s q m 约二十二百分之十六的股份，每年可获得稳定的投资收益。二、财务表现走出谷底，迎来复苏二零二五年前三季度 公司业绩显示出明确的触底反弹迹象，盈利改善，尽管营收因里价下行而同比下滑，但规模净利润同比大幅增长百分之一百零三点一六，成功扭亏。这主要得益于高价库存消化、 s q m 投资收益转账以及汇兑收益。现金流健康 经营活动产生的现金流量净额持续为正。二零二五年上半年为十八点二亿元，说明主营业务造血能力恢复， 财务风险降低，资产负债率已降至三十百分之五，相比前几年的高负债危机已得到根本性缓解，偿债能力优秀。 三、估值水平静态偏高，动态看涨截至二零二六年一月二十七日，天企里业的估值情况可以概括为，静态估值，因历史亏损失真，但动态估值具备吸引力。 从市境率看，当前二点三六倍的市境率低于行业平均水平，且处于自身历史中枢纽位置，并未出现明显高估。从未来增长看， 市场更关注其二零二六年的动态市盈率，若机构对二零二六年净利润五十五亿元左右的预测能实现其前瞻市盈率将显著降低至二十倍以下。在当前里价上行，机构对天企里业未来业绩持乐观态度， 增长动力明确。增长驱动力里价周期上行机构研判里，市场已度过低谷，二零二六到二零二七年将进入上行周期。产能扩张，格林布什矿化及三号工厂头产总产能提升至两百一十四万吨，每年，为二零二六年贡献显著增量。 需求爆发，储能 e s s 需求预计同比增百分之五十，成为理需求核心引擎，对理价容忍度更高。五、总结一家什么样的公司？天启理业是一家拥有全球顶级理矿资源，成本优势突出、财务风险已大幅降低、业绩弹性巨大的理业龙头， 其投资价值与理价周期高度绑定。对于投资者而言，投资亮点核心在于其无法复制的资源壁垒和极强的成本优势。 在理价上涨周期中，其利润释放能力会非常强劲，当前股价对未来的乐观预期尚未完全透支，需要关注的风险，理价走势是最大变量，同时需关注格林布什矿扩展进度、 全球新能源汽车政策变化以及 s q m 投资收益的稳定性。核心跟踪指标未来应紧密跟踪电池及碳酸锂的现货价格、 公司季度财报中的里研销量和毛利率，以及格林不识矿的季度产量数据。请注意，以上所有分析均基于公开市场信息，不构成任何投资建议。

天启立业拖了两年的诉讼终于尘埃落定了，判决书是一月二十七号发给公司的。天启立业应该是有两套预案啊，败诉和继续拖会有什么影响啊，肯定都已经想好了， 所以就只隔了一天就发布了二零二五年的业绩预告。公司在公告里对这个事情的描述呢，是比较官方的，而且还有点模棱两可， 实际上影响是很大的啊。小雅今天就用大白话来讲一下这个事。事情的起源是在二零二三年的年底天气里，夜餐股的公司 s q m 在 没有经过股东大会的情况下，和口袋尔克达成了合作协议。 s q m 旗下的阿塔卡芒盐湖是全球最大的，盐湖里资源量呢高达一千零八十万吨金属铝当量，占全球盐湖总量的百分之四十四， 你看一个盐湖就差不多顶半个地球了，你就说重不重要。所以这也是天启的业在海外布局的核心资产之一。当年公司是寄予厚望，可大家可中文名叫智利国家铜业公司，是一家智利国有企业。如业其实不是利啊，是铜，是全球最大的铜生产商，主要运营铜矿的开采、提炼和销售。 sqm 和口袋尔达成协议之后啊，在二零二四年的五月份就正式签订了合作协议，协议内容就是双方各拿出来一家子公司，合并成一家合营公司，专门用来开发运营阿特卡曼盐湖，股权结构是口袋尔可持股百分之五十一，也就是从归属权上来说，这个盐湖已经被治理国有化了， 这还没完呢，根据协议内容啊，从二零二五年到二零三零年，口袋尔可会拿走百分之八十五的利润。 而天启锂业是 skm 的 第二大股东，也是贡献公司业绩的主力军之一。这个是天启锂业二零二五年的业绩预告，盈利三点六九亿到五点五三亿，而二零二四年还巨亏七十九亿。在 公告里，关于业绩变动的原因主要也讲了两点，一点小海之前在分析天启锂业的时候也详细讲过了，由于经营计划的原因，导致定价机制出现了周期错配，也就是在理价高的时候囤货，后面价格跌了，销售自然大亏。 这个问题去年就得到了改善，成本几乎是等同于实施价格，所以也不会出现巨额亏损。第二点的原话是这样的啊，根据前述预测数据， s q m 二零二五年业绩预计将同比增长，因此公司在本报高期确定的对该联营公司的投资收益较上年中期大幅增长， 也就是去年 s q m 表现很好，让公司获得了很好的投资收益。换句话说，如果没有 s q m， 就 没有这份纽扣为营的业绩。所以 s q m 对 天启立业是非常重要，毕竟阿塔卡玛盐湖的体量摆在那里。但是从此之后啊，这个盐湖和天启立业的关系会越来越弱，从直接关系变成间接关系， 而且主要还会有两个方面的影响。第一个当然就是最直接的收益影响， s q m 自己没有了对盐湖的控制权，收益比例会越来越小，而天启锂业作为 s q m 的 股东，获得的分红收益自然也会减少。 虽然之前天启锂业就已经集体了这个事情可能产生的影响，但我觉得未来还有可能继续集体，这只是人家阴谋的第一步，谁说得定最后没有后招了， 东西在人家的地盘上，控制权也归了人组，那不就是典型的与肉与刀组的关系？第二个就是会破坏天气里海外布局的计划，想要补上这个缺口，完善国际化布局这件事不知道会延后多久， 尤其是在这种全球都已经进入抢夺资源的关键时期，现在矿业公司拿矿都已经不在乎行情了，之前都还希望能低成本逆势扩张，现在是一家也要抢， 当然影响虽然很大，天气里也还没有那么脆弱，公司也已经形成严矿加严湖的多样化布局。海外也不只是只有阿塔卡玛严湖，比如在澳大利亚就布局了亚格林布史利辉石，这也是全球产量最大，成本最低的利辉石矿。 所以虽然海外布局被破坏了关键的一环，但是以国内为基本盘，在继续在海外多样化扩张，未来依然还是大有可为。不过这东西本来就是人家的嘛，天启灵也只是财务投资者的角色，也是 qm 也只是运营者的角色，所以东西物归原主，外人还真的说不了什么。 而且也不是直接没收，而是采用公共利益加合理补偿的方式，这其实也是国际投资认可的方式，补偿的是延长运营权和增加生产配额。所以啊，气氛归气氛，我真的认了。好在暂时看来啊，还只是收益时间延长了， 怕就怕后面还有什么其他的幺蛾子，如果就这样执行下去也还好，这也是我们众多海外资产的现状，未来也可能会出现类似的事情，唯一的解决办法就是咱们祖国越来越强盛，在大旺家填造的模式之下，让他们不对中国企业的资产出手， 整体上我个人还是很乐观的啊。我们各行各业全球化是必然的，祖国日渐强盛也是有目共睹， 时代的车轮一定是会滚滚向前，中间的小插曲呢，也阻挡不了老流的趋势，所以天气里也不会因为这个事情就停止海外扩张的步伐。既然都被称为里框双雄啊，相信这点挫折也影响不了公司的雄者气概。

首获全球最大李矿湖命脉的天启李业，刚刚彻底输掉一场跨国控制权大战。一月底，智利最高法院一锤定狱毁天启。李业上诉，意味着他正式失去了对阿萨卡马盐湖这个战全球的盐湖里供应近一半的超级资源的话语权。 更扎心的是，从二零三一年起，智利国企将拿走合银公司的百分之八十五的利润，还将全面主导运营。天启作为 s q m 的 第二大股东， 虽然分红和影响力恐怕大打折扣。同时，就在半搜公告发布的第二天，天气甩出一份亮眼的业绩高二零二五年预计净赚三点七亿到五点五亿，直接从二零二四年巨亏八十亿的谷底强势翻身。一方面离境况成本压力缓解，另一方面对 s q m 的 投资收益依然给力。更重要的是，天气早就不把鸡蛋放一个篮子里了。 澳洲有全球最大低成本铝矿格林堡石，在四川、西藏、江苏等地也布局了矿产和生产基地，虽然海外受挫，但多样化布局让它有了抗衰的底气。这场微型反转，或许是新故事的开始。

天启锂业投资的智利矿场遭遇国有化。各位关注海外投资和新能源赛道的朋友，今天咱们聚焦中国上市公司在智利的投资困局。从天启锂业锂矿被国有话说起， 这场政策变动引发的连锁反应，让多家中企接连踩坑。智利曾是南美投资热土，如今却因捉摸不定的监管态度，成了中企海外布局的政策雷区。二零一八年，天启锂业豪掷四十点六六亿美元蛇吞象， 收购智力化工矿业公司 s q m。 二十二百分之十六股权，成为其第二大股东。 s q m。 手握全球最大里盐湖阿塔卡马，盐湖 里浓度高、开采成本低，是全球离产业链的战略要地。这笔投资一度让天际收获稳定资源供应和可观分红。但二零二二年智力左翼总统伯里奇上任后， 力推里业国有化，将里矿列为战略矿产，要求国企在里项目中控股天启的投资噩梦就此开启。二零二四年五月， s q m。 被迫与智利国家同业公司 codyelco 合并核心开采业务 codyelco 持股百分之五十一，掌控决策权，二零三零年起合并爆表，利润分配更偏向智利政府，二零二五到二零三零年百分之七十运营利润归国家， 二零三一年后升至百分之八十五。天琦作为股东被排除在决策外，多次提起诉讼抗议， 却在二零二六年一月终审败诉，董事席位可能从三个缩减至一个四十亿美元战略投资沦为单纯财务投资。无奈之下， 天琦二零二六年二月公告，你出售一百分之二十五 s k v n 股权股目价连跌两日，市值缩水。天琦并非孤立 佳沃食品，早在此前就栽了大跟头。二零一九年，佳沃斥资八点八亿美元收购智利第二大三文鱼企鹅 striley， 原股东承诺年产能十万吨， 实际环保法规限定上限仅七万吨，且可隐瞒了百分之四十二的长期超产。违规实施收购后，智利监管机构开出巨额罚单，佳沃被迫投入巨资整改，盈利预期彻底落空。二零二三年，佳沃发起国际仲裁诉讼九两亿美元， 二零二五年八月胜诉，获赔两九十八亿美元，但原股东上诉拒付，赔偿款到账至今成谜。加欧还集体大额减值，剥离资产环节亏损，海外扩张计划彻底搁浅，想在治理全新布局的企业，同样难逃政策反复横跳。比亚迪二零二二年中标治理八万吨铝矿开采权， 两天后就被以违反环保原则终止合同，前期投入近四千万元沉没。二零二四年计划投资二点九亿美元建锂电正极材料厂， 却因审批流程拖沓，环保标准频繁变动。二零二五年五月无奈放弃南美产能，不拒炮打李叶巨头干封李叶早年与智利企业合作开发李岩湖，却因国有化政策推进，项目审批无限期延迟， 资源控制权旁落，风险夹具，最终转向阿根廷等政策稳定地区。智利项目搁置轻伤，控股旗下永清科技的遭遇更显无奈，计划投资量三十三亿美元建零酸铁里项目，前期筹备充分， 却因智利政府临时修改招标要求，未及时成立本地法人实体被取消资格且无任何补偿，重新申请也遭拒绝，错失南美市场机会。这些案例之指核心问题，智利政策缺乏稳定性。企业投入巨资后，政府常突然修改规则，提高门槛， 而当地法律和监管机构多偏向本土利益，外资合法权益难获有效保护。智利之所以成为政策雷区， 核心是资源民族主义抬头与政治格局不稳定。随着全球对新能源、资源、高端农产品需求激增，致力试图通过国有化提高外资门槛，掌控资源收益，而左右一政府交替上台，政策缺乏延续性。新政府常推翻前任外资政策， 企业沦为牺牲品。更令人心寒的是双重标准，本土企业违规长期漠视中企收购后却严格执法，外资股东决策权被随意剥夺。从天极的铝矿国有化，到家沃的养殖场纠纷，再到比亚迪干封的项目夭折， 这些案例给中企敲响警钟。海外投资政策风险远比市场风险更致命。布局时不能只看资源和成本优势，需充分评估政策稳定性与监管环境，提前做好风险对冲。对缺乏契约精神的国家，即便资源诱人，也要保持警惕。同时， 中企可通过行业协会抱团协商，签订投资协议时明确政策变动、补偿条款，加快产业升级，实现资源供应多样化， 才能真正抵御海外政策风险。在全球资源民族主义抬头的背景下，中期海外投资之路注定坎坷，但只要吸取教训，做好防范，终将找到生存之道。而那些末世外资权益 政策朝令夕改的国家，最终也会因失去信任付出代价。毕竟投资是双向的，唯有相互尊重，平等互利，才能实现共赢。