恒生电子有web4.0概念吗

最近二级市场最火的事情应该莫过于恒生科技了，应该大家都在讨论恒生科技是咋了呀？怎么每天都在跌呢？ 那么今天我也来聊聊我对于恒生科技的看法，来从我的角度来说一说，我认为恒生科技最近怎么了？我们到底应不应该去抄底恒生科技。首先恒生科技他在过去的九十七个交易里面，他已经累计下跌了百分之二十三点五五了。 网上其实有各种各样的解释，比如说他们认为是一些国家的监管，导致互联网巨头还蒙在一些阴影当中，有可能是海外资金他们的偏好的变化，甚至是所谓的字节跳动狙击的言论。这类故事我觉得他不能说是完全没有道理，但我觉得他更像是一个导火索，他不是一个深沉的原因。 我觉得恒生科技他今天一直在跌，他主要是和一个技术范式的迁移有关系。我们这里可以来看一下恒生科技他都中仓的哪些股票。我们这里画了一张图，大家可以看恒生科技里面其实大部分公司都是 平台型公司，比如说互联网平台、电商平台、线上服务平台等等。用人话来说，他们大部分的公司都是赚信息差的钱， 那他们本质上来说他们就是 web 二时代的那一套，大家把这个流量聚合起来，搭建一个多边的市场去做分发，赚差价。所以我越来越觉得市场这几年对于恒生科技的反复杀估值背后其实是在给一种东西打折， 叫做平台泛式的周期。我们用大白话来讲，就是市场在怀疑这一套靠流量入口和分发能力挣钱的平台模式后面还能舒服多久？还能不能一直嗨皮？那么为什么大家会出现这样的一种怀疑呢？ 那么这个时候我们就要去提到一个最近很火的概念，叫做 web 四点零，那么我们先不用急着去探索什么叫 web 四点零，我们先看一下什么叫 web 二点零。 web 二点零其实就是人去点页面去刷推荐以后， web 三点零就是所谓的资产上限，那么 web 四点零其实就是所谓的 a 阵的上限。 在 web 四点零的构想当中呢，人们不再去自己一夜一夜的逛网站，去刷所谓的信息流，而是把自己的需求交给自己的 ai 助理，让 ai 助理来帮自己去执行对应的任务。 我们比如说我要去买个东西，那 a a 助理去自己去找，去比，去谈，去下单，也就是说大家认为未来真的去用一些产品呢？不是人，而是 ai agent。 我 们这里可以举一个简单的例子，大家感受一下差别在哪里。比如说我们现在要去 app 里面去买一个小游戏，那么我们的路径大概是这样子的， 咱们先去打开一个 app， 我 们去搜一下小游戏，去看几眼图片，点开详情页，翻评论，收藏对比的老万天的下单， 并且这过程是非常的不透明的，比如说我们现在要买个东西，我们往往会需要去看大量的平台，比如说我在淘宝看一下，还去京东看一下，拼多多又看一下，可能现在在抖音上面还要再看一下，同时里面 很多信息是不透明的，我们看到的东西它是依赖于平台的推荐，依赖于平台平台的排序，它里面还有投流的因素，在平台其实对你的影响非常大，但是我们在 a 证的互联网里面是怎么样一个购买链度呢？我直接打开我的手机，对我自己的 ai 去说，我说帮我买一台五千块钱以内的 打游戏够用了，平台没太差的显示器，并且我要求明天就要送到我这里来，那我的 aj 他 是自己去拉价格比参数，看评论，甚至他自己会和商家这边的 ai 去讨价还价，最后他告诉我一个结果，说他觉得这一款是最合适的，要不要直接去买，那么我点一下好就结束了， 这是在整个一个过程当中，我是基本上没有去浏览这个 app 的， 那么传统的平台的所谓的赚流量的钱人去慢慢的划算用户使用时间这套逻辑它就跑不通了。我们在这里来针对这个点，我们再来深入的聊一下， 我们在刚刚所说的这个事件里面有哪些关键变化。首先第一个是入口的变格，在之前入口从所谓的 app 的 图标，它变成了系统级的 agent， 我 们不用再去关心自己去打开的 agent 去说话。 第二个是我们的决策的改变，我们的决策之前会去看所有的视觉 u i， 有 很多 u i u x 的 设计师，然后这样推荐牛，现在就完全不一样了， ai， 它 ai 的 眼中，它不会去看这种所谓的 ai 设计的，它就是看最本质上的一些数据，结构化的数据和 api 的 条款，对于 a 镜头来说好不好看它无所谓，它重要的是你的这个产品的数据是不是完整的， api 稳不稳定，想要快不快， 价格符不符合要求等等。第三块就是平台之间的竞争逻辑，之前平台的他们会从所谓的 谁更会抓住人类的吸引力，变成谁更适合被 a 技能调用。这些变化其实在我们一个叫做波特武力模型里面去看，其实就是平台认为自己最大的威胁是来自于同赛道的竞争对手，但是真正具有杀伤力的往往是来自边界之外的替代品，也就是所谓的杀掉这个平台的未必是另外一家平台。 我们针对这个波特五零，我们再来聊一聊，说在波特五零里面其实有一项叫做替代品威胁，他讲的就是能够真正把一个行业利润打穿的往往不是正面竞争对手，而是那个看起来不像同类的替代方案。 我们举个例子来说，比如说以前打车行业一直认为自己的敌人是另外一家出租车公司，比如说我们在一个城市里面可能有出租车公司 a 和出租车公司 b， 大家认为是 b 把 a 打败了，或者 a 把 b 打败了，但是结果是什么？结果是替代品是网约车的出现。那么同样的道理，今天很多平台公司认为自己的压力是来自于另外一家平台，谁抢走了我的流量，我的商家、我的广告主。 但是如果我们把时间拉长一点，真正去替代平台模式的其实是 ai agent 加标准化的 api 这一整套新的交易基础设施。 也就是说真的把平台杀死的，他不一定是要人刷平台的那个世界。那么我们 把话题拉回来，我们回到恒生科技，我们再来聊一下，你会发现这个恒生科技指数，某种意义上来说，它就是中国平台科技指数的一个结合体。当全球在快速进入 ai agent 的 时代，当越来越多的消费和决策被交给机器去执行的时候， 市场其实在问同一个问题，这些以流量、入口、分发能力、广告变现、交易撮合为核心互生合的公司，在五年、十年之后，还能不能够用现在的方式赚到同样后的利润？ 所以啊，我更愿意把过去这几年恒生科技的估值回调理解为一种平台泛式的折价。也就说他其实并不是最近大家所说的哪些新闻有多致命，而是大家在提前给这种模式的九七打价打折。这里我们 再来聊聊另外一个角度，因为我们刚其实重点是聊到了所谓的技术和商业模式这个方向。那么我们再回到一个更接地气，同样也很关键性的因素，那就是香港这个市场本身它的结构性也有一定的问题。这几年大家有一个非常直观的感受，每次一打开香港市场的盘面， 除了头部的几只股票，基本上大部分的股票都躺在那里的，甚至有一部分股票好像连五百万港币每天的交易都打不到。他是一家上市公司，但与此同时，港交所这边，他其实又在不停的引入一些新的公司， 包括比如说各类科技、新经济，甚至一些相对早期的企业。结果就是说，咱们的水本来就不多对不对？又不停的往里面去放新的鱼，那资金肯定会摊的越来越薄，很多公司可能一上市股价就长期陷在一个被动被抽血的状态。 大家可以去看一下最近新上市的一些公司吧，可能能够维持上亿的成交额的都是寥寥无几。从供给和需求的角度来看，这不就相当于上市公司这边一直在不停的扩张，但真正愿意有能力长期做底仓的增量资金却没有同步的跟上。 在这样一个市场结构下，一旦情绪稍微转差，资金是一定会去选择集中抱团。那极少数的标记上面，尤其像恒生科技这种本身成分股的悲态就偏高。 所以你会看到，一方面是上游技术范式在给平台的商业模式打折，另一方面呢，港股本身的流动性和供给侧结构在放大，这种折价的市场表现， 这两股力量叠加起来，就构成了我们今天所看到的这种又慢又磨，只要一反弹就会有人急着走的行情的感受。这个其实就有点像咱们 a 股在前几年那个状况，就是在疯狂的上新企业， 导致大量的本来成交就不高，就在前几年， a 股的成交可能每天就一万亿多一点，甚至最低的时候几千亿了，又在不停的上新公司，其实情况是有点类似的。当然说到这里，我并不是去唱衰所有的恒生科技的成分，更不是说平台一定会被时代淘汰， 相反我觉得这个对于平台型公司来说，可能也是一次升级。也就是说从所谓的服务人类社会，他们可以进化为服务海量 agent， 那 么他们可以做什么呢？我觉得首先他们可以把推荐、风控、支付、履约这这套能力标准化为一套对于 agent 的 友好的 api， 那 么他们就能够从用户的停留时长变成争夺 agent 的 调用频次。我们把注意力从优化一些花哨的前端变成争夺 agent 的 调用频次。我们把注意力从优化机器可读的数据、 s l a 延迟和成功率。 换句话来说，平台完全有机会从一个前端应用前台应用变成未来 ag 的 互联网里面的底层基础设施。关于这块内容呢，我在之前写过这篇文章，有详细的介绍，大家可以去搜搜看。最后我想用一句话来总结一下，今天 想说的就是最近这一轮恒生科技的下跌，我不太愿意把它理解成哪一条坏消息的反应，我更倾向于把它当成市场，在提前给平台、饭市在打折。 那么真正的变量是 ai agent 和 web 四点零会以什么样的节奏改写我们的产品形态和商业模式。作为同投资者而言，或者说行业的从业者，我们可能都需要去开始问问一个问题， 假如我们的下一个客户，他未必是人类，在这样一个时代里面，咱们手中的资产以及我们现在做的产品，他是否做好了这个准备？ 如果你对今天聊的话题比较感兴趣，可以在评论区告诉我，我在下一期我会专门再录一期，去聊聊平台怎么给 ai 提供服务，以及我们作为普通人而言，哪些机，哪些方向是确实存在机会的。那我们下期再见。

恒生电子从去年的二十四元到现在的三十五元，公司的股价涨幅已经接近百分之五十。老粉倒知道啊，这家公司我们刚好在去年的六月十六号就讲过他的估值， 当时他的估值才五十二倍，仅处于百分之三十七左右的估值峰位之上。那么问题来了，从现在的位置来看，恒生电子究竟还能不能高看一眼他的估值到底还低不低估呢？ 别急，接下来咱们用一分钟把它给盘清楚了。恒生电子是金融科技的龙头企业，公司多年位列 idc 金融科技排行榜亚洲第一，在券商核心交易系统市占率约百分之五十。从恒生电子今年最新公布的业绩来看， 公司二零二五年商机报的净利润是四点五五亿，比去年同比增长了百分之二点一六。咱们按照滚动市盈率的净利润是五点九八亿， 截止二零二六年一月十四号来看，他的市值是六百六十五点四亿，这么一算，恒生电子的滚动市盈率就是六十三倍。 那么这个估值高不高呢？我们可以先对比一下公司最近十年的估值水平。从恒生电子最近十年的估值水平来看，恒生电子的估值中位数大概在六十倍左右，也就是说，对比最近十年来看，恒生电子当前六十三倍的估值大概除以百分之五十一左右的估值分位数上。 那么咱们再对比一下公司所属行业的估值均值，目前软件开发赛道的平均市盈率大概在一百五十三倍左右， 也就是说，目前恒生电子的估值是比他所属行业的平均估值水平要低的，那目前情况就是这么个情况了，以上这些估值数据纯粹是客观事实，没有添加任何的个人主观判断。关注我，咱们下期接着讲。

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嗯，今天上网突然看到有人已经提出 web 四点零这个概念了，我还是觉得挺有意思的，然后我对这个也特别感兴趣啊。 web 一 点零是只能看到信息，然后这个东西相当于一个电子报纸， 然后他们在平台发布一些东西，然后我们去看外边二点零是我们可以自己生成信息了啊，我们同，我们既是消费者，也同时是生产者，外边三点零就是我们可以有自己的资产在网上，是吧？因为二点零的时候 很多东西像是账号啊啊，我们发布的东西，我们只是发布，但是发布出去的东西，还有我们的账号或者是一些什么东西都不属于我们自己。到了三点零的时候啊，我们就可以拥有自己的资产了，然后创造的一些东西也都是属于我们自己的。 然后最近发布的这个四点零是挺有意思的，他是说是让 ai 拥有自己的资产，然后并且能自主行动，我觉得这个简直太 啊，可能现在觉得有点不可思议，嗯，不知道十年之后会这个东西会不会 能，能不能成功啊？啊？因为现在 ai 最主要的一个弊端就是他没有自己的智慧吗？他需要我们人类去给他输入指令，然后他按照我们的指令去工作。 卖部四点零在我的理解里就是我创造出来另一个自己，然后给他一个身份证，对吧？一个虚拟的身份证，一个虚拟的人，然后让他有自己的思维，而且另一个自己是是一个天才，无所不知无所不能的 啊，上知天文，下知地理，然后这个人可以去自己的去工作啊，自己在网上自己 注册公司，然后这个自己可以在网上可以自己的去进行这个贸易啊，我创造出来的这个人可以二十四小时不休息，不间断的去工作，类似于这些东西我觉得还挺有意思的 啊，可惜的就是自己没接触过，可惜的就是自己没有这方面的知识，要不然真的想多了解一下啊。不知道有没有人 啊，也对这个东西感兴趣了，不知道有没有人会，有没有人懂，有没有人知道这个东西到底该怎么做？如果这个 web 四点零能够真正 普及的话，我觉得还是挺厉害的，因为 web 三点零也仅仅是二零一四年才刚刚提出来的那个概念， 他从他提出这个概念到现在完全普及，才仅仅用了十二年的时间啊，因为之前的视频我也说了，现在社会发展的这么快，我觉得如果这个 web 四点人能够成功的话， 他肯定用不到十二年的时间，有可能在十年以内就可以实现，就可以完全的普及啊。我也不知道这个东西到底能不能真正的去实现去普及，我还是挺期待的。

恒生电子在二零二三年十二月二十九号宣布实际控制人发生变更，由原来的马云为实际控制人，变成现在的无实际控制人。这样一个企业， 有人告诉我，谁最累呢？董秘最累。原来呢，实际控制人有可能他就能够直接解决 股东之间的一些分歧，协调股东之间的这样一种意见，结果现在没有实际控人了，董密呢，要一个一个的去协调，更重要的是第二个，在没有实际控人条件下，公司的治理、公司的角色怎么做出？应该说就更需要 股东们之间在一个目标明确的一个方向上达成共识，同时呢，在具体的步骤上也应该达成共识。在这个过程里边就有一个重要的问题，就是治理话语权的问题，谁在这里边起引领和主导作用。没有实际控制人，并不意味着没有人引领，没有人主导。 在二零二三年九月三十号，企业的资产是一百三十三亿，其中经营资产是六十二亿，连一半都不到。六十二亿里边有七亿是商域， 有四亿是无形资产。相对于他的六十二亿的经营资产来讲，七亿商域也是个事了，无形资产也是个事了，意味着什么呢？意味着企业在业务发展过程里边有一个或多个收购，而收购产生了一定规模的商域。那么未来可不可以再采用收购的方式呢？完全有可能， 因为企业在二零二三年九月三十号的时候，非经营资产达到了七十一亿，而七十一亿里面的货币资金和他的交易性经营资产规模是很大的。 企业通过债务融资或发行股票融资去收购，也有可能让企业业务能够很好的往前发展。所以这个企业呢，只要不犯重大错误，导致重大损失，这个企业的前景是可期的。