电影四渡是博纳影业占多少股份

各位股东，关于博纳影业，我想很多人都是奔着飞驰人生山的票房进来的， 我预计他票房至少能达四十个亿，再加上积木二点零的这个应用的价值，本来按理说他应该能涨的， 结果节后的话 ai 应用， ai 应用的沙爹，结果连累了他，再加上业绩亏损，但是我相信他不应该止步于此。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家国内电影院线和影投公司的头部上市公司横店影视。 横店影视全称叫做横店影视股份有限公司，注册地在浙江省金华市，股票二零一七年在上交所。上市。公司的控股股东是横店集团控股有限公司，实际控制人是东阳市横店社团经济企业联合会，组织形式属于集体企业。 根据涉外行业分类标准，公司一级行业属于传媒行业，这个行业目前有七个二级行业，共一百二十九家上市公司。横店影视属于其中的影视院线行业，目前这个行业总共有十九家 a 股上市公司。 横店影视主要涉及到的概念有影视概念、短剧、互动游戏、虚拟现实、股子经济这些。横店影视业务主要分成两大块，一是开电影院放电影，二是投资拍摄电影。 从收入结构来看，放映业务贡献了公司百分之八十七的营收，达到十七点一五亿元，但这块业务本身的毛利率却是负百分之一点一，也就是说，单纯靠卖电影票，公司是在亏钱的。 放电影这门生意的盈利模式很简单，观众买的每一张电影票要先扣掉百分之八点三的国家电影专项资金和税费，剩下的部分由院线影院、出品方、发行方分账。影院通常能分到进票房的一半左右，但这笔钱要覆盖房租、人工、设备、折旧等固定成本。 二零二四年全国电影票房同比下降百分之二十二点六，观影人次少了二点三亿，场均人次从九人跌到七人，上座率只有百分之五点八，观众少了，但影院的成本降不下来，很多影院陷入了入不敷出的困境。 横店影视二零二四年在全国拥有四百五十四家直营影院和八十七家加盟影院，市场份额稳居全国影头公司第二位。但行业整体下行，排名靠前，也挡不住亏损。 影院真正的利润来源其实是爆米花、可乐这些卖品，以及印钱、广告和场地租赁卖品的毛利率能到百分之七十以上，广告和场租则是纯增量收入。 横店影视这几年一直在探索影院家的模式，比如把影厅租给粉丝团体做见面会、直播电竞比赛、举办舞台剧和读书会，甚至在影院里开奶茶店、卖潮玩和二次元衍生品。 二零二四年，公司水吧业务收入同比增长百分之二十八，但这类副业目前规模还小，补不上放进业务的大窟窿。 横店影视的第二大业务是影视投资、制作及发行，占总营收的百分之十。收入两亿元，同比增长百分之三十五点五，毛利率百分之十四点二，是目前唯一赚钱的主业。这块业务由全资子公司。横店影业运营 模式是投资电影，成为出品方，待影片上映后参与票房分账，同时承担部分发行业务。二零二四年，横店影业共出品二十四部电影，包括飞驰人生二第二十条熊出没、逆转时空等，累计票房占全国总票房的百分之四十以上，其中五部进入年度票房前十。 但电影投资本质上是高风险赌博，压中爆款就赚，压错就血亏。公司强调风险控制，但行业特性决定了收益极不稳定。从客户群体来看，放映业务的终端是广大观影人群，其中三四线城市观众占横店影院的百分之七十，这是公司区别于竞争对手的重要特征。 投资制作业务的客户则包括电影、院线、传媒、博纳影业等传统影视巨头，以及猫眼、淘票票等互联网发行平台。 横店影视在影视产业链中占据的是中下游的终端渠道位置，同时向上游内容生产端延伸，形成渠道为主、内容为辅的形态。但细究其本质，这家公司更像是一个高度依赖上游供给、面对下游消费者溢价空间有限的管道商。 从产业链垂直结构看，影视行业的价值流动通常是制片方创作内容，发行方获取发行权，院线向影院供片，终端影院放映给消费者，横店影视横化了发行和放映两个环节，但其核心资产和收入重心明显偏向下游的放映端。 面对上游的内容供给方，横店影视的溢价能力相对一般，但存在结构性优势。影片分账比例在行业内基本是固定规则，进票房由制片方、发行方与院线按惯例分成，公司难以单方面改变分账条款。 横店影视凭借五百四十一家影院的规模效应，特别是在三四线城市百分之七十的高渗透率布局，对于腰部及以下的影片具备较强的排片谈判筹码。 但对于真正的头部大片，溢价关系会瞬间逆转，影院反而需要争抢片源，此时公司只能被动接受条件。面对终端消费者，横店影视的溢价能力持续弱化且难以突破。 公司放映业务毛利率为负百分之一点一。这个数据直白的说明公司缺乏提价能力，消费者对于票价高度敏感且选择丰富。在同一商圈内，观众可以选择万达、伯纳或其他品牌影院。同质化竞争使得价格战难以避免，更具威胁的是，消费者的观影习惯正在发生迁移， 微短剧、流媒体平台对电影观众的分流非常明显。二零二四年票房过亿，芯片的首日预售同比下降百分之二十，观众越来越倾向于临场购票，这对依赖预售锁定收入的影院更加不利。 横向来看，在与物业出租方和同业竞争者的博弈中，公司位置同样脆弱。公司目前没有自有物业直营影院，全部通过一五年到二十年足月获得使用权，资产占总资产高达百分之三十点七。 虽然长期租约和优先续租权提供了一定保护，但当租约到期时，公司面临租金上涨或无法续租的风险，而影院与商圈的相互依存关系又使其难以轻易搬迁。 行业情况方面，中国电影行业在二零二五年经历了一场戏剧性的反转。根据国家电影局二零二六年一月发布的数据，全年电影票房达到五百一十八亿元，同比增长百分之四亿，同比增长百分之二十二点六， 这是自二零一九年以来最好的成绩，甚至让市场一度怀疑电影这门生意是不是又行了。但细看结构，这种复苏极度依赖单一爆款，春节档一部哪吒之魔童闹海就卷走了一百五十四亿元票房，占全国总票房的近三成。 这意味着，剔除这部现象级作品，全年剩余十一个月的票房表现其实相当平淡。春节档档期票房九十五点一亿元，观影人次一点九亿，双双刷新历史记录。但随后的暑期档、国庆档、贺岁档均未能延续热度，市场冷热病愈发严重， 节假日挤爆，工作日冷清，观众只在有超级大片时才愿意走进影院，放映端的格局正在发生深刻变化。 截至二零二五年底，全国荧幕总数达到九点三万块，全年净增两千两百一十九块。新建影院一千零六十五家。 表面上看，投资者信心在恢复，但量减至增成为主旋律。年票房过亿元的影头公司从四十一家增至四十九家，而中小影头加速退出，行业集中度持续提升。 更关键的是，新建影院中百分之五十一点六位于三四五线城市下沉市场的红利正在从增量扩张转向存量升格。这些地方曾经是横店影视们的避风港，它现在增长放缓，竞争加聚，盈利难度反而比一二线城市更大。技术升级成为放映端为数不多的亮点， imax、 cny 等高格式影厅的票房贡献显著提升，全年高清技术格式荧幕占比已达百分之三十五，观众愿意为更好的视听体验支付溢价，这倒比影院投资从多开厅转向开好厅。但这也意味着，新一轮资本开支压力对于负债率本就偏高的影投公司而言，是机遇也是负担。 内容端的马太效应达到极致，全年七百六十四部影片中，只有五十一部票房过亿，其中三十三部为国产片，头部八部影片贡献了绝大部分票房，腰部影片几乎断层， 动画电影成为最大赢家，年度票房前五中有四部是动画片，这在以往从未出现过。国产片占比百分之八十，进口片进一步边缘化，好莱坞大片在中国市场的号召力持续下滑，二零二五年进口片占比勉强维持在百分之二十左右，且多为日本动画或经典 ip。 重映芯片吸引力有限。 政策层面奋进发行，从试点走向常态。这种模式允许片方与特定影院直接谈判，打破传统院线的统一排片权，理论上能增加差异化供给，实际上却家具了资源向头部影院集中，中小影院更难拿到优质片源，只能靠长尾影片和特色放映维持生存。 国家电影局推动的电影惠民消费计等刺激政策，短期能拉动票房，但无法解决结构性供需释放观众不是不想看电影，而是没有足够多值得看的电影。 更大的威胁来自屏幕之外。微短剧在二零二四到二零二五年继续爆发式增长，用户日均使用时长已超过长视频平台抖音、快手上的竖屏内容，以分钟为单位制造爽点，精准聚集年轻用户的碎片化时间。电影从日常娱乐彻底沦为节日仪式。飞档期时段的影院上座率依然低迷， 尽管二零二五年场均人次回升到八点七人，上座率百分之七，但相比二零一九年仍有显著差距，且高度依赖春节档的异常表现，接下来我们看一下公司的财务情况。 二零二四年，横店影视实现营收十九点七亿元，同比下降百分之十六，这背后是整个电影市场的含义。全国电影票房同比下降了百分之二十三， 而横店影视最核心的电影放映业务直接跌去了近两成的收入，从二十一亿掉到了十七亿。虽然旗下的影视投资板块靠着飞驰人生二第二十条这些爆款表现不错，收入增长了百分之三十五，但这点增量根本填不上放映业务挖出来的大坑。 净利润亏损接近一亿元，同比降幅高达百分之一百五十八，直接从盈利变亏损，放映业务的毛利率跌到了负百分之一点一，即便算上政府补助和资产处置带来的一点二七亿元非经常性收益，也补不上主营业务的窟窿。金银现金净流入四点七亿元，同比也下降百分之三十七。 盈利指标方面，几个核心指标都很不好看，公司整体毛利率只有百分之三点二，比上年少了十一个百分点。净利润负百分之四点九，净资产收益负百分之七点五，在行业中处于中下游。 长债方面，公司资产负债率超过百分之七十一，流动比例一点一八，速动比例一点一一，短期长债能力只能说勉强过得去。 根据横店影视最新批录的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收十八点九亿元，同比增长百分之十七，这个数字背后，其实是整个电影市场的温度回升。二零二五年前三季度全国票房比上年同期涨了两成多，观众们重新回到了座位上，横店旗下的四百多家直营影院也跟着沾了光， 前三季度收进了十四点五一亿元的票房，试战率稳稳守在百分之三点八。不过光靠票房吃饭显然不够，公司这几年在短剧业务和自营饮品上偷偷发力，这些新副业也开始往兜里揣钱了。 净利润二点一亿元，同比翻了近十一倍，乍看像是业绩爆发，其实是上年底子太薄，上年中期才赚了一千七百三十九万元，二零二五年算是从泥潭里爬出来了。 金银现金净流入六点四亿元，同比增长百分之三十八，现金流宽松了不少。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。 横店影视的历史可以追溯到二零零八年九月，当时在浙江东阳成立，最早的名字是浙江横店电影院有限公司。它的诞生和横店集团已经建成的横店影视城这片全球最大的实景拍摄基地有直接关系。这个基地被称为中国好莱坞，为公司后来的发展提供了独特的土壤。 公司成立后，重点做的是下游的影院业务，这里要解释一下院线和影院投资公司的区别。院线好比一个品牌联盟，旗下可以有很多加盟的影院院线公司主要负责影片的统一发行安排， 而影院投资公司则是自己真金白银投资建设并直接运营影院。这种也叫资产廉洁型影院，控制力更强。横店影视从起步就坚定地选择了以资产廉洁型影院为主的道路，这为其日后强大的终端控制力奠定了基础。 而且，他没有像一些同行那样扎堆竞争激烈的一二线城市，而是采取了类似农村包围城市的策略，提前大规模布局三四五线城市的市场空白点。 这个决定让他充分享受了后来低线城市电影市场爆发的红利。二零一七年十月，公司在上交所成功上市。如果说前期是靠电影院站稳了脚跟，那么二零二零年底的一次收购，则是公司向产业链上游延伸，打造内容加渠道完整生态的关键一步。当时公司收购了横店集团旗下的影视制作资产， 这意味着公司业务从原先的电影放映和院线发行，正是大举切入影视剧的投资、制作和发行业务。简单说就是从以前主要放电影变成了也能自己投电影、拍电影， 这个战略转型效果明显。公司随后参与出品的送你一朵小红花、你好李焕英人生大事等影片都取得了很好的票房和口碑。当然，公司发展道路也不是一帆风顺， 比如二零二零年，全球疫情对影视行业冲击很大，公司也和同行一样经历了短暂的业绩亏损。二零二二年，受疫情反复、影片供给不足等因素影响，公司再次出现亏损。 二零二四年，由于电影市场整体票房下滑、头部影片供给不足、平均票价下降，以及公司坚持扩张策略导致直营影院数量增加带来的租金折旧等成本压力，公司业绩再次出现亏损。 近年来，公司也在积极探索新的增长点，一方面是挖掘影院本身的非票房收入，比如推出自营的饮品零食品牌，发展电影 ip 衍生品销售的，搞电影加模式，希望把影院变成更有吸引力的文娱消费空间。 另一方面是紧跟市场潮流，比如积极布局微短距这一新风口，设立了自由短距品牌，并投资开发短距项目。总的来说，横店影视这家公司的发展路径比较清晰，从一托横店影视城的背景起步，先深耕下游影院渠道，特别是以资产廉廉鲜影院扎根三四线城市，建立起规模优势， 然后通过上市融资壮大实力，再收购内容的延伸，形成渠道加内容双轮驱动的业务格局。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

为什么于东他就敢拿出中国迄今为止最大的投资去拍长金湖水门桥？为什么人家当初三万块钱起家就能做出一个博纳？看完于老板的这三条路，你就知道，如果他当年不干电影，做的是互联网，那就没马云什么事。 一条路是喝酒喝出来的。当年二十八岁的于东科长头衔被免了，心里憋着一口气，这才辞职创业，成立了博纳。他借了二十七万，凑了三十万，买了一部押了三年都没有放映的电影发行权。他知道，正是因为别人卖不动，他才有机会。 第二天，他就背着包，装着口味，一家影院一家影院的跑，可别人一看着片子就摇头，于东却笑嘻嘻的说先吃饭，先喝酒。发行员却故意为难他，说喝酒也行，你喝下一杯酒就给你一块屏幕的排篇，于东一瞪眼，一 口气就干了五杯白的。后来连陈凯哥都说这年轻人挺拼，有意思。就这么着，这部电影硬是获得了一千万的票房，他也赚到了第一桶金五十万。第二条路是拼市场拼出来的。而 二零零三年，于东看到了一份文件，他马上又背着包跑到了香港。趁着华裔、中影这些大公司还没有反应过来，他就一家一家公司的敲门，一味一味的去见导演 人不信他，他就倾家荡产投上所有钱，愣是拿一部港片和国外的大片蜘蛛侠抢票房，最后以三千万的票房赢得了港商的信任。 从那以后，近十年间，博纳几乎垄断了百分之八十以上进入内地的港片发行。第三条路几乎是转折性的，就是他发现不管这个电影你怎么拍，怎么折腾，票房始终不温不火，就感觉电影市场缺少那 一股劲，一股能够搅动中国电影市场原有形态的劲，一股中国电影独有味道的劲。直到他拍完了智取威虎山，他终于想明白了，这个模式就是把主旋律电影商业化。 于是后面就有了湄公河行动、红派行动、中国机长、烈火英雄、长青湖入水门桥。所以于老板 最后悟出一个道理，就是甭管你多牛逼，多大的老板，多大的生意，选对一个正确的赛道，有时候比你玩命的努力更重要，尤其这个赛道的上限更高，更符合这个时代的需求，那你的路一定会更宽阔，更持久。

来了，兄弟们，最近伯纳营业热度非常高啊，主要原因就是阿凡达三这个片子下星期就要上映了，而伯纳就是因为他的子公司和老美 tsg 这家公司合作吗，获得了投资收益权啊，并且又是唯一参与投资的中国公司，这就让伯纳最近 股价大涨啊。大家还记得我前段时间聊的中国电影吧，目前这个行业就是这样，只要热度非常高的片子啊，有联系的公司啊，就能受到资本市场的青睐。回到伯纳的业务情况啊，他主要就是干电影这一块，前三季度很低迷啊，从财务情况来看，前三季度营收九点七二亿， 总比就增长一个点，营业成本居然二十四个亿啊，公司上映的片子啊，都是成本非常高的，像我们看的那些特效，还有明星的片酬啊，以及宣传费用啊，都和成本绑定在一起对不对？ 而净利润更是负的十一个亿，这背后的原因主要是前三季度啊， g t 的 二点七八亿的，简直啊，是因为啊，二二年到二四年拍的十几部片子啊，上不了院线哦，然后啊，只能打折卖给视频网站呢，这差价不就出来了吗？所以算到损溢表里面 还有蛟龙行动啊，这个片子花了一点六六亿来宣传啊，结果一言难尽啊。另外你们看财务中的这个利息费用，一点八亿啊， 这就是借钱啊，要给利息对不对？而伯纳在外面有融资嘛，所以啊，今年人民币贬值会对还损失了不少。总结一下就是拍的有爆款啊，就能赚钱，没爆款啊就要亏钱， 而且还有融资的压力，我记得小时候啊，就看阿凡达的第一部啊，那时候对电影其实没什么认知啊，当时在电影院啊看的时候啊，那个动画做的已经是非常牛了，我非常喜欢。这一次阿凡达三啊热度已经起来了，而伯纳是通过职工式参与的阿凡达三的投资啊， 可以获得部分全球票房的分占权啊，有报告分析啊，假设安房达三全球票房达到二十二到二十五亿美元啊，那博纳就有二到二点四亿的净利润，相当于覆盖了百分之二十的这个 目前的亏损哦，这也就是算在二六年的业绩上，到时候财务数据上就是同比环比啊，他都会比现在好看。而且啊，他又是国内唯一一家投资的嘛， 这部分的想象力也起来了。从我的角度来说，电影板块就是硬币的两面啊，好的时候非常好，差的时候非常差，想想今年的哪吒，在这个片子之前啊，光线传媒的股价也是在低位趴了好几年哦。最后说一下，粉丝们最近总是遇到了各种问题，特别是被套了， 你就这样子想，你高位进去不就是要赚快钱吗？没赚到就要走啊，结果你扛扛扛，心态各方面都受到影响了。 记住啊，我说的新法，高位你就是快进快出嘛，特别是没有业绩支撑的，就是来杀估值的，你靠想象力没有用，那是你自己想的知道吗？而低位呢，就是要靠熬博弈呢，就是未来公司和行业可以更好，对吧？

大家新年快乐，今天我们来开箱光线传媒。光线传媒全称叫做北京光线传媒股份有限公司，注册地在北京市，股票二零一一年在深交所上市。公司的控股股东是光线控股有限公司，实际控制人是王长田，组织形式属于大秦民企。 根据深邃行业分类标准，公司一级行业属于传媒行业，这个行业目前有七个二级行业，共一百二十九家上市公司。光纤传媒属于其中的影视院线行业，目前这个行业总共有十九家 a 股上市公司。 光纤传媒主要涉及到的概念有影视概念、网红经济、网络游戏、英伟大概念、虚拟数字人、虚拟现实、股子经济。 光线传媒这家公司如果你没听说过他的名字，那你一定听说过他做的电影。二零二四年春节档内部引发全社会讨论的现实主义大片。第二十条就是光线传媒主头主发的作品，这部电影最终票房大卖，成为公司当年的收入支柱，这就是光线传媒最核心的业务电影 说白了，光线传媒就是一家专门做电影的公司，二零二四年，公司百分之七十一的收入都来自电影及相关衍生业务，毛利率接近百分之三十九。那么电影业务具体是怎么赚钱的呢？ 光线传媒的模式不是单纯的投资拍片，然后等着分票房，他做的是全产业链，从最早期的剧本开发、项目投资，到拍摄制作，再到后期的宣传发行，甚至包括电影上映后的衍生品开发，光线传媒都深度参与。 二零二四年公司参与的电影包括第二十条，大雨草木人间扫黑决不放弃、从二十一世纪安全撤离、乔颜的心事、胜券在握小倩等。这些片子加起来总票房大约三十二点七亿元。其中第二十条是绝对的顶梁柱，单片就贡献了公司当年近四成的营业收入。 这里有个细节时的注意，光线传媒不只是做真人电影，他在动画电影领域的布局更是行业顶尖。你可能听说过哪吒之魔童降世内部创下中国动画电影票房记录的现象级作品，就是光线传媒旗下彩条屋出品的 二零二五年春节档续作哪吒之魔童闹海再次引爆市场。这部片子上映前就已经提前布局了潮玩、手办、卡牌、出版物等衍生品，还要做海外发行。这意味着光线传媒正在从单纯的内容提供商 转型成为 ip 的 创造者和运营商。以前公司是拍一部电影赚一次钱，现在是要让同一个 ip 持续产生价值，像迪士尼那样做长线生意。 除了电影，光线传媒的第二大业务是电视剧，也叫网剧，占总营收的百分之十五，毛利率也是百分之三十八左右。电视剧业务的战略意义在于，它能和电影业务形成协同，同一个 ip 既可以做电影，也可以做剧，共享制作团队和艺人资源，降低成本的同时还能拓展广告、植入、衍生品等收入渠道。 第三大业务是经济业务及其他收入二点二亿元，占比百分之十四，毛利率百分之三十三。这部分主要是艺人经纪，也就是签约演员、导演、编剧等创作者，为他们提供职业规划、项目对接等服务。 光线传媒这些年培养了不少知名艺人，而且公司有个很有特色的计划，叫三二一计划，要在内部培养三十名制片人、二十名编剧、十名导演。这种自己造血的模式，让公司在人才越来越贵的行业里保持了成本优势和内容控制力。 客户方面，光线传媒的商业模式决定了他的客户，主要是两类，一类是渠道方，也就是帮你把电影卖出去的平台。 二零二四年，公司最大的客户是中影数字电影发展公司，这是一家做电影发行的国企，贡献了公司百分之五十二的销售额，超过八亿元。 中影掌握着全国院线的数字发行网络，是电影上映的必经之路。另一类是视频平台，比如爱奇艺、腾讯视频、芒果 tv， 这些公司电视剧业务的主要买家， 前五大客户合计贡献了公司百分之七十三的收入，这说明影视行业的集中度很高，话语权主要在平台方和发行方手里。 总的来说，光线传媒本质上是一家以内容为核心的文化公司，他的生意模式是发现好故事，找到好导演，组织好团队，把故事变成电影和电视剧，然后通过院线和视频平台卖给观众。 现在公司正在经历一次重要的转型，从单纯的内容提供商变成 ip 运营商，从拍一部电影赚一次钱，变成让一个 ip 通过电影聚集衍生品、游戏、主题乐园等多种形式持续产生价值。如果你理解迪士尼是怎么赚钱的，你就能理解光线传媒想要成为什么样的公司？ 如果我们把影视产业链想象成一条河流，上游是创作端、编剧、导演、演员、制片团队、院线视频平台、电视台。 光线传媒的位置非常特殊，他横划了上游和中游，但在下游面前，他的溢价能力呈现出明显的分化。先说下游，这是光线传媒最被动的环节。二零二四年，公司前五大客户贡献了百分之七十三的销售额，其中光是中影数字电影发展这一家公司就占了百分之五十二。 中影数字是中国电影集团旗下的企业，掌握着全国院线的数字发行网络，是所有电影上映的必经之路。这意味着光线传媒每做两块钱的生意，就有一块钱要经过中影数字的手，说明在发行渠道这个环节，光线传媒几乎没有替代选择，溢价空间被严重压缩。更值得关注的是视频平台这个渠道。 光线传媒的电视剧业务，比如大理寺少卿游卖给爱奇艺，福裕安卖给腾讯视频和芒果 tv 这些平台同样是高度集中的买方市场，爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果 tv 四家平台基本瓜分了中国长视频市场的全部分额。对于内容方来说，不卖给这几家，就几乎没有其他出口。 但是，光线传媒在产业链中的位置并非全然被动，它的核心竞争力在于中游的制作能力和上游的内容储备，这才是它真正的护城河。二零二四年，公司储备的电影项目超过四十个，动画电影就有哪吒之魔童闹海、虚拟的岛大于海棠二、姜子牙二等一长串名单。 更重要的是，这些项目很多是系列化开发，比如哪吒 ip 大 于海棠 ip。 这意味着光线传媒掌握的不是一次性内容，而是可以持续变现的资产。 这里就涉及到一个关键判断，在内容产业，到底是渠道为王，还是内容为王？光线传媒的答案是，短期看渠道更强，长期看内容更有价值。 他在二零二四年年报里明确提到，公司正在进行第二次历史性转型，要从高端内容提供商变成 ip 的 创造者和运营商。这个转型的本质，就是把产业链中的位置，从可替代的服务商变成不可替代的资产持有者。 让我们看看这种转型如何改变溢价能力。传统的电影生意是项目制，拍完一步迈一步，每次都要重新谈判。但 ip 运营是另一套逻辑， 当哪吒这个 ip 通过第一部电影建立起观众认知，后续作哪吒之魔童闹海就拥有了天然的流量优势，渠道方不得不买，这时候，溢价的天品就开始向内容方倾斜。 更关键的是，衍生品、游戏、主题乐园这些延伸业务，他们不需要经过中引数字，不需要分给视频平台，收入直接归 ip 持有者所有。这就是为什么光纤传媒要在二零二五年大力拓展潮玩、手办、卡牌、出版物和海外发行。这是在产业链下游建立自己的直接触达能力，绕过传统渠道的初成。 再看上游，光纤传媒的溢价能力相对较强。公司的第三大业务是一人经济，这本质上是在锁定创作资源， 通过三二一计划，培养内部制片人、编剧、导演。通过签约绑定外部创作者，光线传媒正在把上游的人才变成自己的生态组成部分。当一个好的编剧或导演想要做项目时，光线传媒因为有资金、有发行能力、有项目储备，往往是首选合作方，这种地位让他在人才争夺中占据主动， 而上游的溢价能力也不是绝对的，影视行业的核心创作人才极其稀缺，顶尖的导演和演员永远是卖方市场。光线传媒能做的 是通过规模化、工业化的体系，降低对单个明星的依赖。比如动画电影就不存在演员档期、片酬、塌房等风险。这就是为什么公司要把资源向动画倾斜，甚至计划组建新的动画厂牌。 动画的产能可以内部培养，技术可以积累， ip 可以 长期持有，这种可控性比真人电影强的多。接下来我们看下公司的财务情况。光线传媒二零二四年实现营收十五点九亿元，同比微增百分之二点六， 这个增长看似平淡，背后却藏着业务结构的明显变化。电影板块全年收入十一点三亿元，同比下滑百分之十二点二，拖累了整体表现。但电视剧业务异军突起，贡献收入二点四亿元，而上一年这块几乎是空白， 一降一升之间，营收勉强维持了正增长，说明公司在电影业务沉压时，通过聚集业务找到了缓冲。电利润端的表现就没那么乐观了， 全年净利润二点九亿元，同比下降百分之三十。这个下滑不能简单归咎于主业经营不善，更多是投资层面的拖累。公司对几家参股企业既提了投资亏损，光是上海华盛、领飞领事等联营企业就亏了零点六亿元。而去年同期，这些投资还在贡献盈利， 再加上资产减值和信用减值，合计一点二亿元的集体，这三项非经营性因素加起来，结实了约一点八亿元的利润。如果剔除这些一次性影响，核心业务的盈利能力其实相对稳定。金银现金净流入三点四亿元，同比大幅下降百分之四十七， 这主要是二零二三年电影回款集中，形成了高基数。而二零二四年电影业务本身在下滑，因收账款回收又有所放缓，导致现金流入明显收缩。说到盈利能力，光线传媒在行业内算是少数能打的选手。 公司综合毛利率百分之三十七点七，净利润百分之十八点四，净资产收益百分之三点四。整个行业在二零二四年经历寒冬，多数公司陷入亏损。万达电影二零二四年毛利率百分之二十二点五，净利率为负百分之十二点六，净资产收益是负百分之十二点六。 中国电影毛利率百分之二十，净利润百分之三点七，净资产收益百分之一点三。光线传媒不仅保持了正收益，净资产收益还是竞争对手的数倍，这份盈利质量在影视板块里算得上不错。 公司资产负债率只有百分之十，流动比例五点七六，速冻比例四点一三，这三个数字放在任何行业都属于极低风险区间，更难得的是，公司几乎没有有息负债，偿债压力几乎为零。 光纤传媒最近发布的二零二五年度业绩预告显示，公司二零二五年赚翻了，全年净利润预计在十五亿到十九亿元之间，比上年中期增长超过四倍，甚至最高能到五点五倍。 这主要归功于动画电影的扎尔成为现象级爆款，创下一百五十四亿票房，登顶中国银史冠军，直接带动公司电影和衍生业务大幅增收， ip 运营、亿元经济和投资业务也表现亮眼。不过，公司既提了约六点五亿元的资产减值准备，但这已经在净利润预测中扣除。 整体来看，凭借哪吒这个超级大 ip， 光线传媒一举成为二零二五年影视行业的最大赢家。最后，我们来看一下公司的精彩发展史。 光线传媒这家公司是二零零零年在北京成立的，前身可追溯到一九九八年的光线电视策划研究中心。最开始他就是个做电视节目的公司，那时候中国娱乐节目很少，他们搞了个中国娱乐报道，后来改名叫娱乐现场，还有个音乐风云榜，这些节目在许多电视台播出，收视率挺高的。 这里有个专业词叫质播分离，简单说就是节目制作和播出是分开的，不是电视台自己全包了，这算是当时的一个创新。 到了二零零六年，公司开始往电影方面发展，发行的第一部电影商城获得八千万票房。但真正让光线传媒在电影圈打响名号的是二零一二年的人。在囧途之太囧票房有十二点七亿，那时候算是非常厉害了，破了国产电影的票房记录。这之后，公司就确定要走传媒加娱乐的路子，既做电视节目，也搞电影。 二零一一年，光线传媒成功登陆深交所的创业版。二零一三年左右，公司看到动画电影的潜力，就开始投资国内的动漫团队，前后投了差不多二十家。二零一五年专门成立了彩条屋影业，主要就是做动画电影。 这个决定后来被证明很正确，因为二零一九年的哪吒之魔童降世票房超过了五十亿，成了中国动画电影票房冠军，也让光线传媒在动画领域站稳了脚跟。 二零一六年，美人鱼票房突破三十亿，又刷新了华语电影票房记录。这时候公司的业务已经不止是电影和电视了，还延伸到艺人经济、音乐、实景娱乐这些方面。 公司在二零二二年启动了中国神话宇宙项目，就是打算用中国神话故事做一系列动画电影，还建立了自己的动画制作团队。 总的来说，光线传媒是从电视节目制作起家，然后成功进入电影行业，特别是抓住了动画电影的机会，现在试图构建一个覆盖内容、制作、发行、衍生、开发等环节的娱乐产业链。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见！