英伟达lpu利空哪些产业链

英伟达在二月二十六日财报电话会中明确预告，三月中旬 gtc 大 会将发布全新推理专用芯片平台 lpu， 这被市场视为堪比二零二四年 nbl 七二的重磅级新品，相关的板块马上出现了异动。我们现在就来梳理一下 lpu 是 什么，为什么影响那么大。过去几年，英伟达基本是 ai 训练之王， c u d r j p u 这一套把训练市场吃的非常干净，但推理这块一直是谷歌、亚马逊还有各种 ace 在 试图切口子。现在 l p u 出来，本质上就是英伟达想把训练市场的统治力复制到推理，很多人把它类比成二零二四年的 blackwell n v l 七二。 n v l 七二重新定义了训练集训规模和效率，那 l p u 瞄准的是推理的成本结构和延迟范式，一个是算的多，一个是回的快， 这两个维度本来就不是同一套逻辑。技术来源其实很清楚，二零二五年十二月，英伟达用大概两百亿美元和 gloq 达成非独家技术许可协议， 同时把核心团队吸纳进来， lpu 就是 gloq lpu 技术的英伟达版本做了整合和升级。核心思路说白了就两件事，第一，把内存墙往里推，传统 gpu 严重依赖 hbm， 成本高，延迟也有瓶颈。 lpu 舍弃 hbm， 用超大容量、超高带宽的偏上 s r a m， 等于把仓库直接建在生产线上，数据访问接近零延迟，对推理来说，尤其是解码阶段，这个非常关键。第二，执行方式变了，它用的是确定性流逝处理， 提前把计算和通信路径规划好像流水线一样，一段一段往下走，消掉传统 g p u 那 种动态调度的不确定性，结果是什么？延迟极低， 而且可预测。再加上传闻中的 c p x 架构负责 prefill， lpu 负责 decod， 其实就是把推理流程拆开，各自极致优化。但技术细节不是重点，重点在于产品形态。这次大概率不是单颗芯片，而是直接给机架级解决方案机构预测， 一个机柜两百五十六颗， lpu 十六刀片呈十六颗的设计。用高速互联技术串起来，你会看到一个变化，英伟达越来越像在卖数据中心工厂，而不是卖卡。而且 lpu 不是 要替代 gpu 定位，是协同步，属 gpu 处理吞吐优先的推理请求。 lpu 专门处理对单用户 token 率要求极高的高端请求，说白了就是低延迟高体验那一档， 客户为此多付美元每托克。这等于是把推理市场分层，把高端那一块单独抽出来做。如果这个逻辑成立，那产业链影响会非常直接。第一个明显受益的是 pcb， 两百五十六颗芯片在机柜里高速互联，大量数据交换都要通过 pcb 完成，层数会非常高， 机构预测可能五十二层甚至更高。用 m 九级高速材料和石英布 q 布来保证信号完整性。单颗 l p u 对 应 p c b 价值量大约两百美元。你自己算一下，一个两百五十六颗的机柜， p c b 价值量是什么级别？圣鸿科技、沪电股份、深南电路这种高端 p c b 龙头会直接受益，再往上游 附铜板石英布供应商，比如菲利华，也会吃到规格升级带来的弹性，散热和电源也是一样，高密度 s r a m 集成和机柜功率提升，对夜冷要求会更高，夜冷、冷板、电源管理都会跟着升级。等于是推理市场本来没有这么高的硬件强度，现在被抬上去了。对现有 gpu 产业链来说， 短期是互补，因为推理总需求在扩张。 lpu 开拓的是高端低延迟，场景足够大，确实会分流一部分 gpu 推理需求，但那是结构重分配， 不是总量缩减。再看商业层面，如果 rpu 在 大元模型高交互场景下， token 生成速度和延迟真的远超 gpu， 那 云服务商会多一个选项，尤其是对那些需要极致用户体验的 ai 应用来说，美元每 token 虽然更高，但只要 tco 下降， 总账是算得过来的。对英伟达来说，这是一条全新的高毛利产品线。训练市场已经很大了，但推理规模长期可能更大，它必须提前卡位。对行业来说，这可能会加速训练推理。易购架构的普及以后，数据中心不是一堆统一 gpu， 而是按赋载分工，当然变量也不少。第一是生态适配， r p u 要用 glq， 兼容性和易用性决定推广速度。第二是场景边界确定性，流式处理架构更适合规则性强的 l l m 赋载。在多摩泰搜索推荐这种更动态的场景表现怎么样，还要看。 第三是量产和成本，大规模片上 spram 的 成本控制以及新平台的量率。所以说， l p u 的 重要性不在于性能参数， 而在于战略信号。英伟达不满足于训练王者，他要把推理也体系化收编，技术层面是在挑战传统冯诺伊曼架构的路径， 把存储墙内移和确定性执行作为解法。商业层面是给万亿市值故事续上新的增长曲线，产业链层面是在 pcb 材料制造、散热这些环节创造新增量。三月十六到十九日的 gtc 两千零二十六 会是 l p u 第一次完整亮相，架构、细节、性能、数据、合作伙伴、上市节奏都会出来，它能不能真正站住，会直接影响英伟达未来三年的竞争格局，也会影响整个 ai 硬件技术演进方向。

据行业媒体报道，英伟达预计将在二零二六年三月十六日开幕的 gtc 全球技术大会上，正式展示其 lpu 技术的整合成果。很多人会好奇， lpu 到底是什么？它并非 gpu 的 替代品，而是英伟达 ai 训练加推理全站布局的关键一环。 这款 lpu 芯片基于 groq 技术授权，也就是二零二五年底那份两百亿美元的非排他性协议，专门为 ai 推理场景量身打造。 未来，它将与 rubin gpu 搭配，形成全新的混合计算架构，核心聚焦超低延迟、高能效的 ai 推理需求。凭借确定性执行架构，它的能效比能提升十倍，推理速度加快四倍，而延迟仅为传统 gpu 的 六分之一，性能优势十分突出。 接下来，我们从三个维度聊聊 lpu 带来的行业变化。最关键的是竞争格局的重塑。 一方面， lpu 加 gpu 的 混合方案将构建起从训练到推理的全站壁垒，进一步巩固英伟达在 ai 算力领域的垄断地位， 预计到二零二七年，其在推理市场的份额将达到百分之八十五。另一方面，这款 lpu 定价低于高端 gpu， 性能却更优，不仅会挤压 asic 厂商的市场空间， 加速推理芯片市场的专用化趋势，还会对 a w s trineum、 google tpu 等云厂商自研芯片形成性价比与生态的双重挑战。再看英伟达推出 lpu 的 战略意义以及未来的发展展望。第一，实现全站覆盖 从 gpu 主导的 ai 训练到 lpu 聚焦的 ai 推理，英伟达正在构建 ai 算力的完整闭环，这也是为了应对 metta 等核心客户去英伟达化的潜在风险进一步绑定客户。 第二，实现技术突围。通过引入 growq 技术，英伟达成功避开了 hbm、 cows 等供应链的限制，为自身开辟了新的增长曲线。 据预测，到二零二七年， lpu 业务将为英伟达贡献一百五十亿美元的收入。最后，聊聊这背后的投资启示与核心机会。 第一个机会，在 pcb 板块， lpu 的 落地将带动五十二层及以上高多层板的需求爆发，预计二零二七年新增市场空间约六十亿元， 而三到四月将进入核心备货旺季，相关企业有望迎来需求红利。第二个机会是先进封装领域。随着 lpu 的 推广，背面供电、混合建核等先进封装技术将加速渗透。 第三个机会，在 ai 推理服务领域，云厂商部署 ai 后， ai 推理成本可降低百分之四十到百分之六十，这将加速 ai 应用的商业化落地， 对于 ai 服务提供商来说无疑是重大利好。整体来看， l p u 的 推出不仅是英伟达自身的战略升级， 更将牵动整个 ai 算力产业链的重构，后续值得持续关注其技术落地与市场反馈。本资料包含了产业链核心公司分析，有需要的朋友请进入会员专属空间。

今天咱们就来聊聊那个让整个华尔街都睡不着的男人，他就是黄仁兄和他那家号称全球最贵公司的英伟达。这事说起来特别有意思，简直比好莱坞剧本还戏剧化。 就在前两天，英伟达发布了最新一季财报，数字有多炸裂呢？这么说吧，单季营收六百八十一亿美元，同比增长百分之九十四， 什么概念？通俗的说，英伟达现在每天一睁眼什么都不干，躺着就能净赚四点七亿美元，简直是一台开了印钞模式的暴力机器。 按道理来说，这种成绩单拿出来，股价不得直接起飞？结果呢？你猜怎么着？不仅没涨，第二天股价反而一头栽下去，跌了百分之五点五是指一夜之间蒸发了两千六百亿美元。两千六百亿美元是什么概念？ 就这么说吧，相当于一夜跌没了一个英特尔，或者两个 amd， 或者三个镁光科技。大家可能要问了，这不科学啊，是不是财报有诈？ 答案可能会让你有点蒙，财报没问题，问题出在别的地方。我觉得这恰恰是这一笼 ai 泡沫走到下半场最真实的一次预警。说白了，投资者在用脚投票， 我们先来看看市场到底在慌什么。首先也是最直接的一点，就是财报预期打的太满了，满到即便跑出世界纪录，观众也觉得是理所当然。 这就像我们看博奥特比赛，他跑九秒五十八是夺冠，跑九秒六十，大家就觉得，哎，是不是老了？因为大家过去几个季度，基本上每个季度都在暴利超预期，这种诡异的局面我以前就讲过，当一个公司超预期成为常态，那就等于没有预期。但这还并不是最重要的， 真正让资金感到恐慌而选择离场的，是藏在财报电话会里的一些小细节。我们不妨来看看英伟达自己透露的一个数据，来自微软、谷歌、亚马逊、曼特这四家超大规模云厂商的收入就占了数据中心业务的一半以上。 大家要明白，这几家既是英伟达最大的金主爸爸，也是他最直接的潜在对手。他们一方面在疯狂买 gpu， 另一方面又在拼命研发自己的 ai 芯片， 比如谷歌和亚马逊都在研发自己的芯片，你以为这就完了？更精彩的在后头，摩根斯坦利的分析师在那份报告里算了一笔账，我给大家翻译翻译，亚马逊今年预计要花两千亿美元在资本开支上，这会导致他出现近一百七十亿美元的负自由现金流。 谷歌那边更夸张，预计今年资本支出一千八百五十亿美元，自由现金流可能同比下降百分之九十。可屋漏偏逢连夜雨，这时候那个在电影大空投里做空自带危机一夜成名的大空投也跳了出来。 他在一篇博客里指出了一个让人背后发凉的数据，英伟达的采购业务从一年前的一百六十一亿美元，突然飙到了九百五十二亿美元。这啥意思？我来解释一下。通俗的说，就是英伟达为了确保能拿到台积电的才能，不得不提前签下这种不可撤销的订单。 说的不好听一点，这是一种好赌，如果明年 ai 热度突然降温，或者云厂商们看单这一大笔钱就可能变成卖不出去的库存，那对于芯片公司来说简直是灾难。这也是我比较担心的。 这种供应链上的风险，以前大家都不看，现在被大空投这么一点，所有人都开始拿着放大镜找问题了。所以说，股价暴跌的核心其实就一句话，投资者开始怀疑这帮大客户还有没有钱继续买下去。 更让黄仁兄头疼的还在后头。大家可能注意到了，就在英伟达财报发布前后， amd 那 边也没闲着，他们突然宣布和曼塔签了个大单，未来几年要供应六百到一千亿美元的 ai 芯片。曼塔的原话是，他们要建立一个灵活的技术体系。翻译成大白话就是， 我们不能让英伟达一家独大，得扶持下别的兄弟，不然以后这芯片价格我们真吃不消了。包括亚马逊，包括微软这些巨头，表面上在明修栈道买英伟达芯片，背后却都在暗度陈仓，自己捣鼓芯片。以我的理解，英伟达的护城河确实很深，库大生态累了二十年， 不是说破就能破的。但是如果客户们开始从通用芯片转向专用芯片，也就是那种专门为自己算法定制的 asic 芯片，那英伟达的份额就会被慢慢蚕食，几乎是必然的。最终大家会发现 ai 很 美，但不该英伟达独美。 还有一点是关于中国市场的引流，不要忘记，英伟达大概有百分之二十左右的收入是来自中国，但现在呢？高端芯片被卡着脖子中，美国政府虽然批了个 h 两百的小批量许可，但英伟达自己都说了，这玩意没产生啥收入，而且还不确定未来能不能真的用进来。 更奇葩的是国内的 deepsea 这些公司现在搞模型开始，优先是非华为的升腾芯片，试图绕开扩大这个紧箍咒。如果真的有一天人家自己搞出一套独立的生态，那对于英伟达来说才是真正的地动山摇。所以我的建议是，看待英伟达这次的暴跌，别简单的把它归结为涨多了跌一下， 这更像是一个风水岭，过去两年大家闭着眼睛买算力，那是军备竞赛，是抢地盘，现在呢？地主家也没有余粮了，开始要算 roi， 也就是投资回报率了。 黄仁兄在电话会上反复强调，智能体 ai 的 拐点已经到来，说未来的算力需求会指数级增长，我相信他说的是真的，但资本市场是现实的，他们要看到真金白银的流水，要看到那些花出去的几千亿，到底能不能生出更多的几千亿。 总而言之，英伟达的基本盘依然强大，现金流依然充沛，老黄依然是那个穿着皮衣的男神，但华尔杰现在看的是远方，是明年后年，当大厂门的自研芯片铺开，当 asic 开始风流，当中国的替代方案逐渐成熟，英伟达到底还能不能保持这种赢家通吃的霸气？ 这个问题恐怕连黄仁兄自己现在也没有一个能让所有人满意的答案。我们只能继续看戏，看看这场人类历史上最大规模的科技豪赌最终会走向何方。

哈喽，大家好，我是大一。今天咱们来聊一个可能决定未来 ai 算力格局的技术组合，英伟达的 lpu 和埋欠 pcb。 我 最近一直在研究这个，越看越觉得这可能是下一轮 ai 产业链爆发的核心引爆点。 首先先跟你说说 lpu 到底是什么？你可能知道，英伟达之前一直靠 gpu 打天下，尤其是在 ai 训练领域，基本是垄断级的存在。但现在他们花了两百亿美元收购了一家叫 growq 的 初创公司，拿到了 lpu 技术。 这个 lpu 也就是语言处理单元，和 gpu 完全不是一个路子。我先给你拆解一下 grokui 的 pu 核心设计原则，这四个原则其实决定了它为什么能比 gpu 快 这么多。第一个是软件优先，就是说芯片的设计是完全围绕编辑器来的，不是先做硬件再写软件。 第二个是可编程流水线架构，这个有点像工厂里的流水线，数据和指令在各个功能单元之间按固定顺序流动，不会像 gpu 那 样需要动态调度。 第三个是确定性执行，编辑器在编辑的时候就把每一步执行路径都规划好了，消除了运行时的不确定性，这对于低延迟来说太重要了。第四个是片上 sram， 这个是最关键的一点，它用片上 sram 替代了传统 gpu 用的 hbm 内存。 你可能会问，这 s r a 比 h b m 强在哪儿？我给你一组数据， h b m 的 带宽大概是八 tb 每秒，而 l p u 的 片上 s r a m 带宽能达到八十 tb 每秒，整整翻了十倍。 延迟方面， hbm 是 数百纳秒，而 sram 只有十到二十纳秒，这意味着什么？就是说 ai 模型在处理请求的时候，数据不用再频繁地去外部内存里读取，直接就在芯片内部高速流动，所以推理速度能达到 gpu 的 五到十八倍。手 token 延迟只有零点二秒。 你想想，咱们平时用 chat gpt 的 时候，经常要等个一两秒才出第一个字，用 lpu 的 话，几乎是秒出，体验会提升态度。 说完 lpu， 咱们再说说埋嵌 pcb 技术。这个技术听起来有点陌生，但其实它是实现 lpu 性能的关键支 撑。埋嵌 pcb 就是 把电子元气件直接嵌入到 pcb 多层板的内部，而不是像传统那样焊接在表面。 这样做的好处太多了，首先是节省空间，能实现更高的集成度。然后是缩短互联长度，减少寄生电感电容，降低信号传输延迟。 还有就是改善信号完整性，减少信号反射和串扰，因为内部原件被同层和地平面包围，形成了天然的 e m i， 屏蔽可能性也更高。 不过，埋嵌 p c p 的 制造难点也不小，比如说公差控制要非常严苛，槽位误差不能超过零点一毫米，焊接可能性要求也很高，测试和返修都比较困难。 关键工艺包括盲孔埋孔技术、 m s c p 工艺，还有埋入式器件的互联技术，这些工艺都需要非常高的技术积累，不是随便哪家 p c p 厂商都能做的。 那 l p o 和埋嵌 p c p 是 怎么协同的呢？首先， l p o 的 高密度 s r n 集成带来了很高的功率密度，这就需要埋嵌 p c p 提供卓越的散热能力。其次， l p o 的 极低延迟需求要求 p c p 具备超短的互联路径和最优的信号完整性。 还有 ai 场景的供电顺态要求非常苛刻，埋欠 pcb 能提供寄生稳定、可预测的电气环境。 英伟达还有一个叫 qpop 的 封装技术，这个技术也很关键，它取消了传统的 abf 载板， 直接用高端 pcb 来承载芯片和中介层，这样单块 pcb 的 价值量从几百美元跃升到了数千美元。你想想，一个 lpu 机柜可能用两百五十六颗芯片，单颗 lpu 对 应的 pcb 价值量大概是两百美元，那一个机柜的 pcb 价值量就能从传统的一万元飙升到两万元以上， 这对 pcb 厂商来说简直是天降大蛋糕。说到这里，就不得不提产业链里的核心受益标地了。 首先是盛宏科技，它是英伟达高阶 pcb 的 核心直供厂商，深度参与了 robin 平台 qop 封装和 lpu 推理版的研发量产。 它是国内少数能实现 m sap、 slp 高阶工艺批量供货的企业，还掌握了六阶二十四层、八阶二十八层的 hdi 技术， 现在正在攻克时阶三十层。而且英伟达的订单占他业务量的百分之七十以上，二零二五年前三季度净利润同比增长了百分之三百二十四，增长速度非常惊人。

现在是美东时间二零二六年二月二十六日周四晚间，今天美股上演了惊魂一幕，英伟达在强劲财报后竟然原地跳水，带崩了整个半导体板块。 而另一边，神秘的软件杀手 entropy 正面临五角大楼的生死通叠，这竟然可能给软件股带来一场历史性的暴涨。今天的视频将全面解析背后逻辑，最后还有三条实用操作建议记得看到最后。首先来看盘面， 今天纳斯达克指数 i x i c 表现最差，盘中一度跌了快百分之二。最让人想不通的是，英伟达 n v d i 才报名名利好，却走出了放量大阴线，创下三个月最大单日跌幅。高盛的模型显示， 巨头们的 ai 支出在明年下半年就会放缓，机构这明显是在获利了结。目前费成半导体指数 etf s o x x 正在回踩三百四十八美元到三百六十一美元的支撑区，如果这里守不住，可能还要再跌百分之十，但半导体的血雨可能变成软件股的甘露。大家都在谈论 ai 要干掉软件公司，其中最有威胁的就是 android pick 的 cloud 模型，但现在这家公司因为拒绝配合国防部的军事要求， 被下了最后通牒。如果在明天周五下午五点零一分之前不妥协，他们可能被列入黑名单，这意味着所谓的软件杀手可能先被政府干掉。现在软件板块的空投已经加到了历史最高，一旦压力位八十五点七美元被冲破， 一场疯狂的压空行情就要开始了。另外，财税巨头财资软件应处的财报也非常硬气，高管直言 ai 公司根本不敢承担税务法律风险，还得靠我们。虽然盘后股价有回落，但四百二十美元只要一突破， 均值回归就在眼前。而流媒体大哥奈菲 n f l x 则聪明地退出了昂贵的派拉蒙收购站，这对他的现金流和资产负债表反而是长期利好。最后，大家要警惕 ai 对 职场的真实冲击。科技公司 x y z 今天宣布裁员百分之四十 理由就是 ai 替代了岗位。人工智能的红利背后，可能藏着不少人的失业危机。针对目前的局势，建议大家关注以下三点操作策略，第一，半导体板块不要盲目抄底，英伟达 n v d a。 两百美元关口压力极大，短线看 s o x x 在三百四十八美元能否止跌。第二，重点盯着软件指数 e t f i g v。 一 旦确认突破八十五点七美元，软件股的暴富性反弹可能非常剧烈。第三，对于财资软件 i n t u 分 批布局的朋友，可以盯紧四百二十美元的反转信号，如果跌破三百七十一美元，则需严格止损。以上是今天的美股夜报，如果你觉得内容有帮助，记得点赞、评论和转发，我们明天同一时间再见！

全体股民注意了，三月算力圈要彻底变天了！英伟达 gtc 大 会马上引爆！这一次的王炸根本不是 gpu， 而是 lpu 加 s i a m。 我 直接给结论啊！接下来只需要盯四大方向， 第一个是国产的 sram 存储龙头，第二个是国产自研 lpu 芯片。第三个是进入英伟达供应链订单明确的高端 pcb 国产供应商。第四个是先进封装 l p u 是 ai 推理专用芯片，速度狂飙，成本暴跌，搭配 slam 直接打通算力瓶颈，整个产业链都要被重构。 g t c 倒计时已经开始了，大资金正在疯狂抢筹这波三月最强主线，谁后知后觉，谁就踏空关注我，获取 g t c。 大 会 l p u 加 s r a m 深度研报！

算力两个重点方向，一个是英伟达的 lpu， 一个是华子升腾的九五零 pr， 可能要推出，这两个方向是重点。 我们先说 lpu 这个细分，这次核心的逻辑呢，是英伟达表示说在三月十六号他 gtc 大 会上，大概率要推出 lpu 的 产品，提升 ai 的 推理能力，算是一个新产品。 那这个 ipo 到底什么意思呢？以前英伟达用的主要是 gpu， 它在训练的时候呢，非常非常的重要，并且这个东西呢也非常好。但是呢，现在我们整个 ai 模型从训练到了应用端，它天天用，豆包了元宝了千万了各种 app。 那你这个时候来讲，虽然 gpu 好， 但是 gpu 就 相当于让博士来教幼儿园的这个学生，也就意味着你白白浪费了这么好的 gpu， 那 就不能用这么贵的东西。于是呢，开始用 lpu， 大家认为这个东西呢，会是以后英伟达推出的新产品，它会是英伟达未来的主要的看点，引发了无限的联想，这是它的核心所在。 那这个东西在我们市场里边会带来哪些机会呢？最明显的一个就是 pcb 用量会增加，因为 ipo 会用，有的说三十层、五十层甚至七十层 pcb 的 用量会大幅的增加， 所以大家找的时候，重点找给北美供货的 pcb， 这才是正宗的。你看今天移动的户电、盛虹等等，都是这个逻辑。 另外一个方向呢，就是电子部的数量需求也会增加，最近的电子部也出现了活跃，甚至今天呢，还传出了说关于英伟达 i p u 供应链的名单，说有台积了 p c b 树脂 q o 部风测分别是哪几家？所以今天整个市场异动的逻辑在这里， 那后面怎么看的？如果你要找，要找正宗供货给北美的，特别是英伟达的这些企业为主，这一个怎么找？ 另外未来的关键点是 rpu 到底能不能推出，如果不能推出就是短炒，所以这是关键。那第二个大家关注的地方呢？就是最近关于说华子要推出升腾的九五零 pr， 这个产业链最近也开始出现了异动，并且在这个方向里边很多是在低位的，这是第二个算力的方向。 那总结下来的最近百块来回的人头，前面涨价的逻辑很猛，结果很多人很亢奋的时候，马上转到了算力 ai 的 方向。但是我们要知道，一个是围着 ai 大 的逻辑，一个是为了涨价的大周期，这两个方向是能够延续的。找好品种不断的低吸， 你别追着做，因为量化通过节奏会把你干掉，但是找好品种 d、 c 是 完全可以的。所以大家觉得这一波啊，这个 r、 p、 u 和呃升腾的新产品能不能在市场引发更多的带动呢？同志们。

昨天关于英伟达的 lpu 芯片在可能会在 gtc 大 会上宣布，这件事情流传甚广啊，呃，甚至传出了 lpu 芯片对应的 pcb 用的是什么等级的材料啊，是哪些供应商，这些东西都已经确定了， 我在这说说我的一个看法啊。首先，我和大家再明确一下，我是应该是比较早说二零二六年是 pcb 产业原研的这么一个人啊，但是啊，即便是我，我认为昨天这个信息传的过于离谱了啊，原因有二， 第一的话， lpu 的 芯片最早可能会在二零二七年只用，那我们可以看一下在二零二六年的 发布的 lucy 这代产品里面，这个里面的置换版、交换版的 pcb， 中版的 pcb 到目前为止都没有定型啊。定供应商，那为何二零二七年的产品现在会敲定了呢啊？所以首先这个可能性非常低啊。第二，很多人说 l p u 这一块对 p c b 来讲是增量啊，这点我是不承认的啊，就是因为整个市场上每年的推理的总的需求量是恒定的，那在总需求量恒定的情况下，对吧？你这个英伟达的 l p u 服务器你卖的多了，那你其他的推理服务器卖的就少了， 大家用的 pcb 都是差不多的，所以不存在说这个 lpu 对 应的 pcb 是 整个产业上的纯增量这个说法。所以我个人觉得昨天关于 lpu 的 一系列数字，更多的还是在 为这个 pcb 昨天的警惕找理由，找借口而已。想要了解更多 ai 产业资讯关注我哦。

朋友们，又是熟悉的剧本啊，因为大家在发布了亮眼的财报之后呢，当晚股价就跌了，第二天跌的更惨啊。看过上一条视频的朋友应该不会感到意外，因为在两周之前，我就预言， 美达就算是发出超预期的财报，那股价大概率也是要跌的。那不少散户呢，在昨天凌晨兴奋的冲进去追涨，结果天还没亮就被挂在了山顶啊！那你肯定会纳闷，营收六百八十一个亿啊，涨了百分之七十三，净利润是四百三十个亿，暴增了百分之九十四。 为什么财报数据这么顶，股价反而大跌呢？如果说你把它简单归因为利好出尽的话，那就太草率了。其实还有一些更深层次的因素，那我就带大家去扒一扒。首先第一层啊，咱们看财报，不能看老黄赚了多少， 然后看他的大客户手里有多少钱。我查了一下二五年的数据啊，他的超级大客户像 google mata， 亚马逊、微软、甲骨文，那这五家的资本开支占这个经营活动现金流净额的比例已经是高到离谱了 啊，分别达到了百分之五十五点五啊，百分之六十点一，百分之九十一点九，百分之四十七点四，百分之一百零一点八。那也就是说，除了谷歌 mate、 微软，其他都在掏空家底式的买显卡。那明眼人都知道啊，就是这种财务透支是不可持续的， 一旦他俩的这个云业务营收跟不上的话，那么必然就会砍单。那更要命的是，这些大厂还在想着去英伟达化，那有的就在建立英伟达之外的第二大 gpu 供应商，就是给自己找备胎嘛，就比如 mad 二月二十四号刚和 amd 签了五年的 gpu 长期合约， 那有的大厂它在自研芯片啊， ai 芯片就像这个 google 的 gemini 三啊，更是已经完全脱离了英伟达，跑在了纯自研的 tpu 之上。那所以说目前的英伟达虽然说它的护城河还没倒， 但是呀，围墙已经出现裂缝了啊。那咱们再说第二层，就是这次财报里边其实还有一个，还有一个细节， 就是很多人可能没注意到啊，不，假设任何中国区的这个数据中心计算收入啊，那这意味着什么呢？ 就是老黄啊，他心心念念的中国区五百亿美元的一个潜在市场，现在基本宣告归零了，那失去了中国市场，就等于失去了一个巨大的风险缓冲垫，他必须在北美市场保持百分之一百二的成功， 才能弥补这块缺失。好，那还有第三层啊，就是 ai 的 蓄势逻辑已经变了，现在的矛盾不再是英伟达能不能造出更强的显卡， 而是说供养着英伟达的整个生态链，能不能实现商业闭环。根据红山资本的算呢？ ai 行业每年向英伟达贡献一美元的收入，那下游那帮做软件的，搞应用的厂商至少得产生十美元的收入才能回本啊。 那如果下游那些疯狂买 gpu 的 企业产生不了收益啊，赚不到钱的话，那英伟达的财报就算再漂亮，也可能是泡沫破裂前的一个狂欢而已。 那市场担心的恰恰就是这点，因为目前的 ai 大 多数还是停留在提升工作效率，而不是在帮企业狠狠的搞钱，那本质上它是一个效率工具，不是一个利润引擎啊。如果 ai 不 能像之前的移动互联网那样，像华为手机那样顶呱呱笑哈哈走进千万家啊， 让每个人不得不为之买单的话，那么大场去巨资去买 gpu， 可能就是人类历史上最昂贵的一些电子废铁而已。这就是为什么英伟达交了满分券，但华尔街却开始集体恐高的原因。 当然，说这些并不是说我在否定 ai 的 未来，我相信很多人像我一样都是 ai 的 重度使用者，那我是极度看好 ai 行业，只是说当下的逻辑在经历一场大洗牌，市场在等一个起点爆发，那等 ai 能真正的像员工一样独立去创造真金白银的利润， 等下游企业不再是为了买显卡而买显卡，而是发现买一美金的算力真的能赚回十美金的利润的时候，那英伟达才能是真正甩掉泡沫的帽子，那冲向六万亿、八万亿甚至十万亿的星辰大海。

今天盛虹护垫的大涨，带动了 pcb 板块的整体走强，那底层原因是我们昨天分享过的，因为呢，将发布 lpu 芯片的预期，这个芯片的发布对整个 ai 硬件产业链是有着颠覆性的影响的， 那核心就是推理算力的爆发，倒逼全产业链规格升级、工艺提升、量价提升，这个力好下呀，机构是把目光主要聚焦在了 pcb、 ccl、 上游材料和设备四大环节，那我们还能把握住什么机会呢？来就跟大家详细拆解。 首先是这个 p c b 环节，这是最直接受益的板块， l p u 芯片对高速传输的要求极高，直接让 p c b 的 层数翻倍了，用上了最高端的 n 九加 q 布材料，单块的价值量大幅提升， 二七年就能新增六十亿的市场空间。而且三到四月就要进入了备货旺季，那核心标的就是深红科技，它是 l p u 五十二层方案的核心，一个平台大份额供货。 沪电股份深耕高多层板，同时切入了英伟达和谷歌的供应链，深南电路、锦旺电子、广核科技均在 ai 算力 pcb 赛道放量。 那再来看看 ccl 复通版，作为 pcb 的 核心基材，迎来涨价和技术升级的双重利好，行业满载满销，三到四月有望再次涨价， 同时材料直接升级到了 n 九的高端级别。生意科技是大陆唯一通过英伟达 n 九认证的企业，已经批量供货了 gp 三百和 vivo 平台，蓝牙新材、华正新材正在加速突破海外客户。 那接下来是上游的核心原材料，在 ai 算力需求、产能错配、成本上涨推动下，价格持续上涨，成为板块的临场方向。那其中 lpu 就 直接沆实了 q 部的需求确定性。根据机构测算呀， lpu 单机柜的 q 部需求达到了一千零三十七平米， 叫 ruby cps 版本的五百七十三平米直接翻倍，是 n 九级 ccl 的 唯一增强材料，全球产能缺口非常显著。 那菲利华是国内唯一通过英美达认证的 q 部厂商，全产业链自主可控产能被大客户锁定。中材科技、红盒科技在上游的波鲜部环节卡位同步，受益于高端需求的爆发。那第二就是 n 九高端数字，数字体系升级，为了探清高端方案， 价值量大幅提升，供给高度集中。那东财科技是国内唯一通过英伟达 m 九碳氢树脂认证的企业，新能源落地后订单饱满，那圣学集团同步推进了 m 九级 p p o 树脂的认证。 那第三就是高端铜箔， m 九级 pcb 强制要求 hlp 四或者五的极低轮廓铜箔，减少高频损耗，高端产能持续紧缺。那同款铜箔，德芙科技均实现了量产，成功切入了英美达供应链。龙洋电子是国内唯一突破 hlp 五技术瓶颈的企业。 那最后是上游的设备环节， pcb 工艺提标直接驱动了设备更新和耗材需求的爆发。 l p u 配套高多层 p c b 加高硬度的 q 布，大幅提升了钻孔损耗，钻针更换频率激增，同时背面供电系统拉高了成铜工艺标准。倒闭设备升级，那核心标的就是大组数控，大组激光，是 p c b 钻孔电镀设备的核心供应商。 顶太高科为钻针龙头，直接受益于耗材量大提升，新奇微装同步受益于高端 p c b 设备升级需求。 整体来看呀，英伟达 l p u 的 推出，标志的 ai 算力从训练侧全面转向的推理侧推理市场的空间是远大于训练的。成为 ai p c p 的 全新增长市场值得我们持续关注。

我们在上个月就已经宣告了 met 跟 amd 签约六百亿美元的大单，你是不是又觉得我在吹牛？没问题，上录屏？这是我们在二零二六年一月二十八号给董事会兄弟们说的， met 跟 amd 签约了六百亿美元的大单，但是你们 记好了，但是哈，我们董事会呢？不会因为这些消息而去炒作，而去投机，而去上车。我来跟你们讲一下 met 跟 amd， 它到底会不会影响到英伟大？你如果懂了这个底层逻辑，你就知道 amd 什么时候上车，英伟大什么时候上车。如果我给你一句话哈，特别简单的话， a、 n d 跟英伟达之间更多的是竞争合作关系，你信还是不信，这两家在接下来的日子都会长期的都同时存在，不会存在谁干过谁， 包括谷歌的 tpu。 你 们之所以有二极管的思维，非黑即白，是因为你们压根就不知道 ai 到底是怎么运作的，你们压根就不知道 gpu、 tpu、 cpu 之间他们是怎么协助的。当你不知道一个业务怎么做的时候，你告诉我，你光看这些社交媒体的噪音，你能够知道 ai 时代谁才是有价值的吗？ 谁的事实是被低估的吗？我不相信你能够猜的到。我再给你们科普一个啊，未来市场的走势是什么样的，你听明白了，你就知道下一家会起飞的会是谁。你们很多人都是台积电非常厉害对不对？但是如果我告诉你， 台积电的两纳米制成，包括以后更先进的制成，它只会作为 ai 世代的其中一部分重要的制成，比如说两纳米就用的重要的部分， 而其他非重要的部分就会选择性价比的方案，选择更加省钱的方案，你信还是不信？如果你知道这个社会它的整个商业模式的运转是什么样的话，那么你去猜测，你去找到下一家台积电，那是不是就易如反掌了？我用大白话给你讲，你就能够明白，不是所有的芯片，它所有的芯片组成都会用两纳米，最先进的制成， 只会有重要的部分才会用到两纳米，而其他的部分，该用低级制成还是用低级制成？同样的点，不是所有的机房所有的步骤都得用 gpu， 该不需要 gpu 处理数据的时候， cpu 能处理的时候，那就用 cpu。 我 不能讲的太多了，讲的太多，等下你们猜到我们董事会下一家翻倍的会是谁了，但是我可以告诉你们， a n d 跟英文的，谁被低估了？谁被高估了，谁还能上车。 ok， 我 们就快回到 met 跟 a n d 这一次的合作方案，我相信你们很多人啊，看到社交媒体上都会说什么 a n d 跟 met 是 深度的战略合作。 ok， 我 给你们换一个视角，我告诉你们资本市场是怎么想的。特别简单，假设今天你是个餐饮老板，你把你的上游合作，你的上游的百分之十的股份，我想问你， 对于你的上游来说，它是一件好事还是一件坏事？同样的逻辑，你可以分析得出 a n d 今天处一个什么样的境地？ a n d， 它到底在跟 metal 的 合作当中，它是属于强势地位呢？还是弱势地位？当你是一家火锅店，你跟你的上游买牛肉，你把你的上游的牛肉肠给并购了，我想请问你， 你会不会允许牛肉厂赚你更多的钱？还是你并购完牛肉厂之后，这个牛肉给你供的货以及稳定量以及价格？他是比市场便宜的呢？还是贵的？我已经说了这么透了哈，如果你还猜不出来的话，那真的没办法了，那你的认知还是要有待升级。其实有点认知的聪明人，有钱人已经都知道，他可以锁定我们董事会下一只会翻倍的方向，可以几乎锁定到只剩五只了。 我们再看一下上周美股成交额第一名是谁？那是英伟达，但是上周英伟达收跌百分之四点一六啊，就昨天他成交了五百五十一亿美元，这是你们很多人都没有数据，你们去想一下，你们在任何的社区，你们在任何的社区，有没有人给你们每周给你们追踪这些企业真实的成交量？那为什么英伟达发了如此炸裂的财宝却会下跌？ 为什么我们董事会一直强调兄弟们不要去赌？因为达这一次的财宝以及不要去上车追，因为达这一次的最高，所以知道董事会的价值在哪里了没有？那我再考考你们啊，上周成交量第二名的会是谁？你看你一堆人又回答不上来了吧。所以你说董事会牛不牛？重不重要？上周成交第二名的是特斯拉，全美成交第二名两百二十七点八七亿美元， 那在考你的第三名呢？第三名是微软，微软成交了两百亿美元。我对微软的预测判断以及看法呢？我在去年以及我在多次都告诉过你们，微软今天的问题出现在哪，哪怕你能够跟 oppenai 独家合作，但是没用的，这不是微软的核心竞争力。第四名成交量是谁呢？能 够成交一百九十一亿的，那就是苹果。苹果受消息面的影响。有什么影响导致苹果这一次跌了，原因就在于三星纯属芯片价格翻倍了。所以导致什么？苹果的 iphone 十七，它敲定了三星 ds 部门 l p d d r 五 x 订单，价格将此前翻了近一倍， 所以苹果紧急跟三星召开会议，要求呢，按照之前的价格供货，但是三星，但是三星还是把报价提高了百分之六十。在首轮谈判当中，据 知情人士透露哈，苹果也接受了这次三星的涨幅报价。所以当你比别人快知道这条消息就意味着什么？对国内的手机厂商以及第三方的手机厂商，他也得接受这个报价的涨价。能够理解我的意思吗？那是不是对别的手机，低端手机，中低端手机，他的利润就会被极大的轻视呢？那我再考考你们啊，成交量在第九名的会是谁？ ok， 就是 你们老是追着储存。闪迪在上周成交了一百一十六点二亿美元， 所以从去年下半年开始啊，全球储存市场上演了一场史诗级的超牛行情，作为 ai 储存赛道的明星标第五，他在短短的一年不到上涨超过百分之一千一，并且啊，来了，就在这一场牛市狂欢当中啊，一张做空报告啊，直接直指闪迪，那就是知名做空机构香源公开宣布做空闪迪， 直言当前储存市场的繁荣只不过是一场供应幻象，它是一场海市蜃楼。闪迪的估值已经陷入了严重的泡沫化，三星会对着闪迪痛下杀手。我再给你们讲一个社会现象，绝对没有人会从二十多块三十块买得到闪迪， 以及现在绝大部分人持有闪迪的成本。我看到的筹码分布，绝大部分的成本都在五百五十块钱以上。所以对于接下来你们闪迪要承受的就是什么啊，到底闪迪这次做空到底是真的还是假的？ 如果是真的话，他缓慢跌到了你们的平均筹码五百五的话，你到底割肉还是走人还是持有？我再告诉你个社会现象啊，如果五百五跌破了，你割肉了，我告诉你啊，他肯定又会反弹到六百了，你又会很头痛的。然后第十七名的是扣位，成交五十三点九九亿美元。 qof 为什么股价暴跌那么多，接近百分之二十？就是因为 q 是 季度才高，令人失望，他这一家快速增长的 ai 云提供商公布的亏损幅度超出预期。 你们可以去翻看一下我去年对 qof 以及英伟达对 qof 的 战略是什么，你看一下我说的准还是不准。所以一堆人啊去追 qof， 我 都不知道为什么你不直接去追英伟达，英伟达最起码不会让你亏那么多，对吗？ 你们猜一下，普通人为什么要去追扣维夫呢？因为他觉得跟英伟达相比，扣维夫足够的便宜，扣维夫有机会翻一倍，五倍、十倍，但是英伟达呢？再翻一倍很难。这就是绝大多数普通人为什么纠结一辈子，他就是没钱，就是平庸，就是挣不到大钱，因为他太贪这些蝇头小利的翻倍了。所以想一想你们所在的那些社区，你们所在的社区，你们的数据跟我们差距有多少？ 你们无非是什么每周板块轮动，每周什么热看什么。 ok， 你 继续坚持，你们的也是二。

昨天啊，这个英伟达真的太有意思了，盘前呢发布了财报，那么财报呢，都是一片利好啊，远超预期，所有的同行都在吹，甚至盘前一度拉高了四个点，但是一开盘就给你砸，直接砸了负五个点， 导致整个美股也被英伟达连带相关的以及半导体板块都被带了下去，所以后续很简单了。虽然说熊猫一直说美股有崩盘的风险，并且现在美股已经跌破了一百二十天线，也就是熊猫说的生命线， 但是他美股他跌又没有完全跌穿，就在这一百二天线上面上上下下来回反复。所以后续熊猫的观点还是一样的，很深，科技看美股，美股就看什么，就看两个板块，一个是英伟达，一个就是存储芯片。那现在英伟达今天是放量下杀啊，就看后面英伟达会不会直接杀下去，把 把整个纳斯达克给带下去了。现在美股啊，已经在高位震荡了快六个月了，到现在还没有选择方向，其实熊猫的角度来说，熊猫希望现在美股直接拉一波， 因为现在下沙的话，只能说是中小型危机啊，每练住后面一放水，美股还是有可能拉起来的。但是如果说美股冲破这六个月的横盘区间直接往上拉， 那二六年啊，将会出现史诗级的行情啊，只不过这行情是掉头向下的，有可能就是先涨后跌，而且这个跌甚至几年美股都可能缓不过来期啊。美股没有突破之前， 我们大 a 如果先突破了，这个不是机会，大家注意点啊，这绝对是超级大的风险，因为如果说美股没有突破，你先突破了，那美股万一掉头向下呢？五千点往下砸，那真的是一般人顶不住的。所以从风险角度来说，还是盯着美股啊。美股就是全球资产的毛，关注熊猫不吃亏。

这两天英伟达的财报其实挺有意思，先说结果，他利润几乎翻倍，营收创历史新高。按理说，这是一个完美财报，但股价呢，盘后跌，第二天收盘大跌百分之五点五， 市值一夜蒸发了两千六百亿美元。而且不只是英伟达，博通、 amd、 台机电都跟着跌。很多人问了，业绩这么好，为什么还跌？这就是今天真正值得聊的。 首先啊，英伟达有一个好财爆疲劳的魔咒。过去三年，英伟达几乎每个季度都超预期，市场已经被训练了。现在的情况是，如果你超预期是正常，如果你只是好，没有更好，那就是失望。 这就像一个年年考一百分的学生，哪天他要是考了九十八分，大家会说他退步了。这不是业绩问题，是预期问题。那真正的焦点呢，也已经变了。现在华尔街关注的已经不是殷伟达这一季赚多少钱，而是 ai 资本的开支还能持续多久。 殷伟达自己在财报会上呢，也承认，前五大云厂商贡献了他超过百分之五十的数据中心收入， 这意味着它的集中度极高。如果亚马逊、微软、 mate、 谷歌这些公司放缓支出，影响会非常直接。而且问题是，这些云厂商最近公布的财报里，自由现金流要么下降，要么趋平。所以市场开始问一个问题，你们还能一直花几千亿美元买吗？ 采购异物这个数字啊，才是英伟达真正的隐患。这里我想讲一个很多人忽略的点，英伟达的采购异物，也就是未来必须支付的不可取消订单。 这个数字呢，从一百六十亿美元涨到了九百五十亿美元，因为台积电要求更多的现金用于锁定先进制程的产物，这在产业上来说是合理的。 但是从财务角度看，这就意味着英伟达在需求完全确定之前，就提前锁死了产能。如果未来 ai 的 需求稍微松动，这九百五十亿美元就会变成利润弹性的反向杠杆，这也是大工头薄利重点盯着的地方。 还有一个市场担心的点就是英伟达和 open ai 的 投资合作，这还没有最终敲定呢，公司自己也在幺零杠 k 文件里说了，不能保证一定达成。 市场本来期待一个更清晰的未来指引，但财报会上没有给出具体的增长路径。投资者想听的是未来两个季度需求节奏是什么，但得到的回答比较模糊，在这种估值高度的情况下面，模糊本身就是风险。 那这件事对普通投资者意味着什么呢？当一个公司涨到全球市值第一，市场看的就不再是业绩增长，而是增长的可持续性。 现在英伟达面临的不是盈利能力，而是三个问题，第一，客户资本开支会不会边际放缓。第二个，高度集中的客户结构是否安全。第三，提前锁定产能的财务杠杆是不是会放大周期的波动？ 这三个问题比利润本身更重要。目前来看， ai 的 需求还没有真正掉头， hbm 的 产能也依然紧张，算力订单还在，但市场已经开始进入到第二个阶段了。 第一个阶段是疯狂的扩产，第二个阶段是省市可持续性，这并不代表牛市结束，而是代表波动会变大。最后给大家一句话，当业绩已经好到极致的时候，市场要看的不是好不好，而是还能好多久，这才是现在英伟达真正的博弈核心。

二月二十七日消息，美东时间周三盘后，英伟达财报亮眼，第四财季利润几乎翻倍，营收创新高，周四收盘跌百分之五点五，近两千六百亿美元，市值蒸发，其他芯片股也跟跌，可股价缺大跌， 这背后有多重原因？自二零二四年八月起，英伟达财报好坏，四日都低开，市场对其优秀业绩习以为常。华尔街情绪转变，担忧其数据中心需求集中，客户现金流与表述不符。知名大空投指出，其采购异物飙升，获藏巨大风险。 此外，英伟达与 oppen ai 千亿美元交易相局，且对未来前景缺乏明确指引，也让投资者担忧。

家人们，英伟达这两天把美股带崩了！当地时间二月二十六日，发布财报后的第二天，英伟达股价跌百分之五点四六，市值蒸发两千九百亿美元。 这还没完，二月二十七日，英伟达又跌百分之十六，市值再蒸发一千八百七十一亿美元，两天合计蒸发超过四千七百七十一亿美元，换算成人民币超过三万亿。关键问题是，英伟达的财报明明炸裂啊！ 截至一月二十五日的二零二六财年第四财季，营收六百八十一点二七亿美元，同比增长百分之七十三，高于市场预期。 公司还对下一季度的业绩做出乐观指引，预测第一财季销售额达到惊人的七百八十亿美元，数据中心业务全年收入增长至数千亿规模怎么看都是历史级的财报，那为什么股价反而崩了？今天这条视频，我把这里面的逻辑给你掰扯清楚。 先说核心数据，二月二十六日当天，英伟达收于一百八十四八十九美元，市值四点四九万亿美元，一日蒸发两千九百亿美元。二月二十七日，英伟达再跌百分之四点一六，收盘市值进一步缩水，两日累计跌幅接近百分之十。 这已经是英伟达连续第三次在发布整体好于预期的财报后下跌了。据 best book 统计，从二零二四年八月开始， 不论财报好坏，英伟达次日开盘时全都是低开。那么问题来了，明明财报这么炸裂，为什么市场不买账？这里面的逻辑咱们一层层拆。第一层，市场的关注点已经从业绩转向风险。过去三年，英伟达每个季度都稳定超出盈利预期， 市场已经把 ai 永远高增长的预期打满，一旦财报再次超预期，短期资金反而选择获利了结。德意志银行策略师说得很直接， 盈利惊喜的规模已不及市场在二零二三到二零二四年所习惯的水平，且由于市场对人工智能交易的普遍怀疑正在加持，这些利好并未起到太大支撑作用。第二层，对大客户资本支出的担忧 英伟达首席财务官克雷斯表示，超大规模数据中心仍然是公司最大的客户类别，五大云服务商合计贡献了英伟达超过百分之五十的数据中心收入。分析师预测，二零二六年前，五大云厂商资本支出接近七千亿美元。 但问题是，这些巨头一边买英伟达的芯片，另一边却在推动自研芯片，以降低对英伟达的依赖。摩根士丹利分析师称，亚马逊预计今年资本支出两千亿美元，将导致今年出现近一百七十亿美元的负自由现金流。 alphabet 今年资本支出预计高达一千八百五十亿美元，预计未来会更多。一旦这些云厂商资本开支见顶，自研上量，英伟达订单可能断崖式下滑。 第三层，大空投迈克尔伯里点出了一个关键数据，他指出，英伟达的采购义务从一年前的一百六十一亿美元飙升至九百五十二亿美元， 原因是台积电要求英伟达为芯片定制和封装提供更多资金，这意味着英伟达在需求未明朗时就下达了不可取消的订单，如果未来下游需求出现动摇，这个势将进一步膨胀的数字可能构成巨大风险。第四层，与 openai 的 一千亿美元投资计划陷入僵局。 去年九月，英伟达宣布将逐步向 openai 投资至多一千亿美元，但该协议至今尚未得到确认。黄仁勋在电话会上表示，正在努力达成合作协议，但无法保证交易能够完成，这加深了市场对核心客户可能放缓支出的担忧。 第五层，毛利率可能见顶的担忧。英伟达第四财季非 g a a p 毛利率为七十五百分之二，预计夏季毛利率在百分之七十四点五至百分之七十五点五。随着供应能见度提高，市场开始担心，一旦供需逐步趋于平衡，英伟达维持高毛利的能力可能面临压力。 那这波暴跌对 ai 赛道意味着什么？咱们往后看。第一个趋势， ai 投资的焦点正在从芯片向应用层转移， 市场对算力军备竞赛的可持续性产生了怀疑，开始关注 ai 到底能不能变现。 block 公司宣布裁员四千人，赌注在于 ai 能够提高生产力，股价反而大涨百分之十六点八二，这说明市场开始认可用 ai 降本增效的逻辑，而不是单纯堆算力。 第二个趋势，芯片股的波动性会进一步加大。英伟达作为全球市值最高的公司，任何风吹草动都会牵动整个科技板块儿。 但也要看到，多家华尔街机构对英伟达仍给予正面评价。 d a davidson 维持买进评级，目标价两百五十美元。 kibant 给予加码皮级，目标价两百七十五美元。陈星分析师认为，英伟达合理价值约两百四十美元，仍有上行空间。 第三个趋势，地缘政治风险正在成为新的变量。二月二十七日，受中东局势紧张影响，现货黄金接近美昂斯五千两百八十美元，本月累计上涨超百分之八。避险情绪升温也对科技股构成压力。 所以家人们，如果你是普通投资者，关注 ai 算力这个赛道，咱们不要盯着股价的短期波动，而是要看清楚两条长逻辑。第一条，算力需求的长期趋势没有变。 虽然市场担忧资本开支见顶，但四大云厂商预计二零二六年资本开支超过六千三百亿美元，同比增长百分之六十二。 英伟达 cfo 也强调，世界各地的智能体应用产生了难以置信的计算需求， ai 已到达拐点，需求是真实的，只是增速可能从爆炸式回归到平稳增长。 第二条，产业链的布局需要更均衡。过去两年，大家只看英伟达，接下来可以关注几个方向，一是 ai 应用层，那些能用 ai 降本增效的软件公司。 二是服务器和光模块环节，戴尔暴涨百分之二十一已经说明了问题。三是国产替代逻辑下的国内芯片产业链。 英伟达这次的暴跌，表面上是财报后的获利了结，实际上是市场对 ai 投资逻辑的一次集体审视。从无脑买入到质疑风险，这个过程本身就是在挤泡沫，真正的长期机会往往在泡沫被挤掉之后才会复现。

昨晚美股发生了一件大事，英伟达交出了一份炸裂的财报，结果股价却暴跌百分之五点七，顺便把 a 股的科技也拖下水了。 周五 a 股开盘，很多散户都在慌啊， ai 板块是不是要完蛋了？要不要割肉呢？不要急，先说观点， 英伟达跌了，不代表 a 股的 ai 故事结束了，恰恰相反，资金可能正在换一条路走。先看英伟达为什么会跌呢？原因有三点，第一，叫利好出尽，市场预期打太满，没有惊喜就是利空。第二， 担忧增长不可持续，因为大客户 mate 开始使用 amd 了，谷歌也在用自研的 tpu， 都在找备胎呀。第三，市场开始担心未来的增长能不能持续。财报里面有个数据很扎眼， 英伟达的采购一五从一年前的一百六十亿飙升到了九百五十亿，什么意思呢？他被迫在需求明朗前，就向台积电下了不可取消的订单。 知名大空投迈克尔直接警告，如果 ai 热潮降温，这对英伟达可能是灾难性的，所以英伟达在暴跌。但注意，这和我们 a 股有着密不可分的关联性， 今天 a 股的 cpu、 pcb、 业能等板块，凡是昨天大涨过的，今天直接大跌开。有很多 a 股公司是英伟达的供应商，或者逻辑上是跟着英伟达在走的。 但是兄弟们要搞清楚一件事情，英伟达跌，是因为它的估值太高了，预期太满了。 a 股的 ai 板块，现在的位置跟逻辑跟美股完全不一样。 第一， a 股的 ai 更多是国产替代的逻辑，英伟达被限制卖芯片给中国，反而刺激了华为、升腾韩王这些国产算力的需求，英伟达跌，不代表国产算力要跌。 第二，资金正在从硬件往软件方向切。昨晚美股有个信号，因为大跌，但 ai 应用层面的公司是涨的，下周 a 股也有可能复制这个思路，算力可能成压，但是 ai 应用、大模型传媒这些板块反而可能是机会。 那么散户现在到底应该怎么办呢？第一，如果你手中的是 ai 算力、 cpu 这些高位票，先别急着去跑路，只要英伟达业绩还在，就代表了订单是实实在在的，只要你买的是英伟达产业链的，那么还是有业绩支撑，是能够走出趋势的。 第二点，如果你手中的是 ai 应用、软件、传媒，反而可以观察一下资金轮动的规律是高位的出来之后，钱往往会去低位的方向找机会。 一句话总结，英伟达的事影响的只是 a 股的开盘，不是 a 股的趋势。散户最怕的就是跌的时候很慌张，要割肉，涨的时候们着急追。 我是源哥，一个擅长产业逻辑和技术分析，一个只说真话不割韭菜的财经主播。新朋友别忘了点好关注老朋友长按点赞支持一下，下期视频继续带你挖机会识风险！

大家好，我是小萌博士。英伟达财报表现往往牵动全球投资者的神经。就在二零二六年二月二十五日，英伟达发布了其二零二六财年第四季度及全年财报，数据显示，营收和利润均大幅超出华尔街预期。 具体而言，季度营收达到创纪录的六百八十一亿美元，同比增长百分之七十三，每股收益 eps 为一点六二美元，远超分析师预期的一点五三美元。 同时，公司对下一季度的营收指导也乐观，预计在七百八十亿美元左右加减百分之二，高于市场平均预期的七百二十八亿美元。 这些数字从基本面来看，无疑是强劲的利好信号。营收爆炸式增长，毛利率高达百分之七十五， 数据中心业务营收六百二十三亿美元，继续主导增长。然而，令人困惑的是，财报发布后，英伟达股价在盘后交易中一度上涨约百分之三，但很快回吐大部分涨幅。次日二月二十六日开盘后却迅速转向大跌约百分之五点五， 收于一百八十四点八九美元，市值蒸发数百亿美元。对于那些依赖基本面分析的投资者来说，这似乎是教科书式的辩论。财报明明完美，为什么华尔街会集体解读为利空？ 难道基本面交易已失效？让我们从概率和市场动态的角度客观剖析这一现象，并借鉴历史案例及网上讨论，提供一些鲜为人知的视角。 为什么超预期财报也能成立空？核心机制解析，从概率学来看，股价反应并非简单的财报好等于上涨二元逻辑，而是受多重随机变量影响的摇投资过程。 历史数据显示，在过去几年中，标普五百公司中约百分之七十五的财报打败预期，但其中约百分之二十的案例在发布后股价仍下跌，因为达此次并非孤立。类似情况屡见不鲜， 如二零二五年迈达财报超预期后，股价跌百分之四，或二零二四年亚马逊营收大增，但指导虽好，却因宏观担忧导致跌百分之六，原因往往在于预期管理的微妙博弈。卖出新闻 sell the news 效应，这是最常见的解释。 市场在财报前已将乐观预期定价进股价，导致实际结果虽好，但不足以进一步推动上涨。概率上，英伟达股价在财报前已从低点反弹约百分之十投资者选择获利了结。 网上讨论中，一位量化交易员在 x 平台指出，英伟达的 ai 蓄势已被炒作到极致，财报只是确认已知事实，缺乏惊喜，因此这类似于摇头子正面亦好，财报概率高，但如果投资已偏向正面，额外正面并无争议。 指导与宏观因素的隐藏变量，即使当前数据亮眼，未来指导若稍显保守，或叠加宏观不确定性，如美联储利率路径，中国市场限制就会被放大为利空。英伟达此次指导虽高于预期， 但分析师担忧中国数据中心营收持续排除在展望中。从概率视角，历史数据显示，当指导仅符合而非大幅超预期时，股价下跌概率升至百分之三十。一位华尔街资深分析师在 cnbc 访谈中表示，华尔街不是读财报，而是读运气差 好数据已被消化，任何细微负面信号都像蝴蝶效应般放大。算法与情绪的随机性现代市场中，高频交易和算法主导了短期波动。财报发布瞬间算法扫描关键词，如供应链挑战，可能触发麦单联式抛售。 网上 redade 中，用户分享了类似困惑，我读基本面觉得是实时利好，但 ai 模型读出百分之零点一的负面概率就全盘崩了。 这揭示了基本面交易的局限，人类解读现行，而市场是概率分布的随机游走。回顾英伟达自身历史，二零二五年 q 三财报营收超预期百分之十五，但股价跌百分之三，原因是指导保守。 二零二四年 q 二类似超预期后跌百分之五。更广义的 foxite 数据显示， 过去五年科技股中，财报打败预期后，股价平均上涨百分之一点五，但标准差高达百分之十二，意味着随机性极强。上涨概率约百分之六十，但大跌大于百分之五概率仍有百分之十五。 网上的实时讨论进一步印证了这一招投资本质。一位网友发帖，英伟达财报是 a 家，但华尔街向赌场庄家总能找到理由洗牌。 另一县城中，投资者辩论到，盘后涨是散户情绪，次日跌是大机构套现。基本面只是起点，概率游戏在后。这些观点强调，华尔街解读并非客观，而是受参与者偏好、机构持仓、期权到期影响的主观概率。 那我们应该如何应对？从基本面转向概率思维？对于困惑的基本面，投资者以后解读财报时别只看绝对好坏， 而是评估相对预期和随机变量。量化预期差用工具如押户 finance 追踪分析师共识计算精细指数实际 vs 预期偏差。 融入期权隐含波动率，财报前高波动率，暗示随机性，大概率上更易大跌。多样化策略，别权压基本面，结合技术面如 rsi 超买和宏观如 vix 恐慌指数。 一位鲜为人知的视角来自行为金融学诺贝尔奖得主康纳曼的前景理论，解释为什么好消息被忽视，投资者更怕损失导致利好处尽是利空。 最终市场如摇投资基本面提供投资面，但指出结果取决于风向、桌面倾斜等不可控因素。因为答案里提醒我们，交易不是确定性科学，而是概率艺术。