华夏恒生科技有人工智能吗

聊聊恒生科技吧，恒生科技再跌下去，可能很多朋友都坚持不住了。二五年春节的时候是 deepsea 火了，所以 ai 火了，当时首先受益的呢，就是恒生科技。今年春节其实 ai 也挺火的，但是恒生科技就一点反应都没有，一副烂泥扶不上墙的样子。 恒生科技这个指数呢，它的成分股很集中，前十大成分股占了百分之七十的权重，这里边呢，有七个互联网公司，这些互联网公司的股价不涨，恒生科技是很难涨的。 当前的现状呢，是经历了春节的 ai 大 战之后，市场的确是关注 ai 的， 但是这种关注落到了像 minimax、 智普 ai 这种原生模型公司身上，而没有落到像阿里、腾讯这些有模型能力的互联网大厂身上。 如果找原因的话，我就可以这么讲，就是当前这些原生模型公司是符合全球对 ai 的 审美的 种。审美呢，可以分为两个方面，一个叫 ai 替代，一个叫 ai 变现。 ai 替代论是当前美股上最有市场最有共识的理论了，他说的是 ai 的 发展会替代传统软件，甚至会替代所有白领的工作。这两天大家看到火遍全球金融圈的二零二八全球智能危机，讲的就是这个事儿。 那么像美国的创业型的大摩型公司 astropac， 他 提出了像法律啊，互联网安全的软件公司就狂跌。 那当大家把美股的这个逻辑搬到港股上去看的时候，你找对标，自然就会找到像 mini max 啊，智普 ai 的 身上。 ai 变现论呢，说的是 ai 大 模型公司呢，它得有变现赚钱的能力，你单纯烧钱，市场是不认的。 比如说在美股市场上，谷歌虽然业绩不错，但他说他未来要加大资本开支，然后大家会认为你花的太多，不一定赚得回来，所以股票就在跌。 那么现在港股市场上呢？大型互联网公司是在打红包大战，但是像 minimax 还有智普 ai， 它们其实也不赚钱，但是它们业务结构非常简单，有今天不赚钱，但是我未来三到四年间我是可以赚到钱的。那你看那些互联网公司呢？是我现在要去花钱打流量大战，去争这个流量入口， 但是我也说不清楚我今天花的这个钱，未来我能不能挣得回来。那很显然嘛，原生模型公司它的逻辑更符合当前对 ai 变现论的看法，所以市场的资金就集中在这里， 但是你也不能就因此就说整个互联网公司它就没有机会了。原生大模型公司因为它业务相对来说纯粹，所以符合市场的胃口，那只能说它改变了产业的未来长期逻辑。 而看这个长期脉络呢，我觉得大家可以去思考三个问题啊。首先就是当前互联网公司打这个红包大战，流量入口之争到底有没有意义？就这个钱该不该花？ 第二呢，就是原生模型公司能挣的这些钱，对于这些互联网公司来说，他们将来能不能挣得到？第三，在布局了这么多的 ai 能力之后，这些互联网的大厂将来能不能找到第二增长曲线？ 那找到这三个问题答案呢？基本我们可能就找到了这个未来的方向感，或者说坚守赛道的勇气。关于互联网大厂现在有没有必要去打这个 ai 流量入口之争，我的观点一直很明确，就是它一定要这么做，非常有必要。 虽然说当前呢，大模型的能力还不是很好，但是入场券其实已经发完了，也就是说玩家就是这些，只是格局未定。在今年二月份的时候，摩根大通有篇研报讲的是中国的百摩大战落下帷幕， 那么能够有一定实力参与其中的这种模型公司有原来的两百多家，现在只剩下十余家，并且把这十余家呢分了两类，一类呢是科技巨头， 一类呢是独立的创新型的公司。那么这个科技巨头里边主要的这个部分呢，就是有模型能力的大型互联网公司，再有就像华为这种硬核科技公司。在整个移动互联网时代，我相信互联网大厂得出来的最刻骨铭心的结论嘛，就是说 流量是最重要的资产，谁掌握了流量，谁就拥有了未来。而且这个流量入口之争是非常残酷的，它给你的窗口期很短，也就是说你今天不参与竞争，未来你都没有参与竞争的机会。经历了这个春节之后呢， two c 市场的这个 ai 格局基本上也出现端倪了， 从用户量上来说，肯定是豆包举胜的啊，因为豆包的这个日活已经突破一个亿了。但是从声量啊，大家关注度来说，那么千万的增速是非常高的，像蚂蚁集团自己公布的数据啊， ai 支付用户也超过了一个亿。 元宝的声量可能会低一些，但是业界普遍的共识是，元宝大概率不会成为一个独立的 app， 它会基于腾讯本身强大的深度的嵌入其中，有它自己所处的这个应用场景， 说实在的，花了几十个亿就获得了在 ai 时代初始的这样的格局，这些大厂不偷着乐就不错了。 对于原生魔性公司所拥有的能变现的那些业务，其实大厂也不是不能做，只是当下不是他们最关心的事情，他们现在需要做的呢，是把自己在移动互联网端的流量优势至少能够平移到 ai 时代。大家应该还记得在移动互联网时代，像什么买菜啊，共享单车都是一个独立的 app， 但后来呢，都成为大厂超级 app 中的一个功能，也就是被大厂吞食了，大厂之所以可以吞食这些小的功能，就是因为大厂有流量。 当然这不是说现在的原生模型公司将来会被互联网大厂吞食啊，因为这些企业有自己独特的定位，比如说智普 ai， 他 百分之八十五的收入呢，是来自本地化部署，而且他的客户都是像国央企啊，政府部门啊这些的数据安全要求很高的单位，所以他们不会就是盲目的去做平台化切换。 但是呢，如果比变现能力，他们想去超过这些互联网大厂还是很难的。大概率啊，在未来，他们会成为互联网大厂 ai 链条中的一环，就是成为他们的比如说工具啊或底层模型的供应商。但是将来这些原生模型公司想去获得更多的客户， 可能还是要去大厂去买，也就是从流量端来说，他们绕不开这些互联网巨头，而这些互联网巨头一旦它完成了自己的群体运动，转过头去做变现的时候，其实这个空间想象力是巨大的。 因为在移动互联网端吧，大家可能比较习惯的是免费的流量，然后付费的增值服务。比如说我刷短视频的时候，我去买了一个牙刷，对吧？买了一叠这个就餐巾纸。但是在 ai 时代， 所有的行为其实背后都是要消耗 token 的， 那么你可能为了一个 ai 的 工具，要为你的这个消耗 token 要额外付钱，就是这个商业模型可能是互联网时期所没法比的， 那再加上互联网时期的商业模型都在， ai 时期的新商业模型又诞生了，很容易让这些互联网公司找到第二增长曲线。当然在资本市场里边容易陷入到这样一种思维啊，股市一涨，这个企业就是好公司。这其实是一个因果颠倒的， 是企业的长期商业逻辑决定了企业长期股价的价值。那短期的涨跌它其实非常复杂，由多重因素构成。我们坚守的是常见的逻辑，不是短期的涨跌。 那当然回到恒生科技上来说，它也会有一些先天不足的问题在，比如说 ai 的 纯度不够，很多在移动互联网时期做的比较好的公司，它在 ai 时代其实已经掉队了，但是你看它在指出的权重中仍然占比很高，那像豆包这种在 ai 时代做的特别好的公司，它又没有上市， 所以这些呢，可能只能通过时间的方法来解决它。比如说指数未来会调成分股，毕竟指数是铁打的营盘流水的兵，那这些只能通过时间慢慢去兑现了。

恒科是不是完蛋了？完蛋呢？肯定是不至于完蛋了啊，因为呃恒生科技，包括恒生互联网最近这个调整我也看了一下，确实呃调整是比较多的啊，是超出了一定的，超出了我们的预期。 这个但是呢，最近互联网的这些相关的公司呢，它的调整有一些呃原因啊，其实也是相对来说是突发的啊，因为之前的话三大电信运营商征税啊，这个 引发了大家对这种互联网行业啊，这个包括金融行业的一些猜想啊，当然这个征税的话，未来有没有可能实现呢？是有可能的，这个是有可能的 啊，但是的来说的话呢，就是经历过消化之后呢，也不是不至于说呃对整个行业造成造成特别大的这样一个冲击，它可能是一个短期的影响啊，需要消化一下。那么第二个的话呢，其实就是我们看到最近呃这个春节前后吧，特别是像这个呃 呃豆包 ai， 包括字节跳动啊，这个它对 ai 的 一个投入啊，引发了市场的一个 担忧啊。担忧什么呢？担忧这些啊，像腾讯啊，像这些，呃快手啊，呃像这些这个阿里巴巴他们在 ai 当中的一个投入，或者是他们的一个进展， 可能在未来的时间啊，会被这个呃字节跳动这家公司因为字节跳动目前是没有上市的嘛，呃会被这家公司呃这个挤赚他们的一个市场的一个份额，或者是呃对这些传统的互联网企业会造成比较大的一个冲击和影响啊。 呃，但是你去看一下，就是腾讯这家公司呢，呃他一直以来呢，他的战略上这个 其实在重大的一些行业的变更，或者是重大的科技革命啊，前面他可能不一定是跑在最前面的，但是的话呢，这个他的调整能力很强啊，就是当这个行业一旦出现了机会或者是相对成熟的话呢， 这个他就马上能够实现这个弯道超车啊。所以现在来看的话，在 aa 方面确实腾讯啊这些公司他的投入并不是非常多，而且的话 也没有做出特别亮眼的这个大模型出来。但是我们要知道，呃，我们国内的这个流量的大的入口，其实还是掌握在这些互联网的这些龙头公司当中的啊，就是未来不管是哪家公司的 这个大模型也好，或者是他的一个呃，这个技术也好，他做出来了，那应用端啊，流量入口其实还是要通过这些互联网的一些企业来实现的，所以我觉得 就是我对这些行业来说的话，可能没有那么悲观啊。呃，我们回顾了一下过去两年的恒生科技和恒生互联网的这个指数啊，我们会发现一个规律，其实 他呢就是说如果是调整到位了啊，他要么不长啊，有的时候他就很温啊，要么不长 要涨呢，它就是一波流的行情啊。你比如说像去年这个，呃，年初啊，这个它是一波流行情，包括前年的话有过一波反弹啊，二零二四年也有过一波反弹，二五年有两波，一波是年初，一波是这个四月份开始，对吧？ 你会发现他每一波呢，一波流的话，行情都是四十到五十啊，甚至五十更多一点，所以现在来的话，从高点到现在我算大概是二十几个点，二十二十二三吧 啊，百分之二十二到二十三，当然我们谈的很多的行业和板块呢，是谈的更多的是逻辑，最重要的就是逻辑就是它便宜啊，最重要的逻辑就是它便宜，那么这个那么便宜的话呢，加上它又是 etf 的 指数，不会爆雷，也不会说有这个啊，退市的风险， 那么到了一定的程度应该这个位置呢？我不能说它是最低啊，应该也是左侧可以慢慢开始关注的一个位置了，我个人是不会特别去担心的啊。

兄弟们，年后这个人形机器人，包括 u b 选的几碗大面，我也是重仓结结实实的吃下去了。我本来这段时间一直都很忙，也很辛苦，我今天还在外面出差，回来之后发现股票上亏了这么多钱，特别难受，我想大家也有跟我一样的心情，很煎熬。 今天我想分享一点自己炒股以来的一种状态啊，因为我热号一千多，粉丝里面有一多半大家也是买优子或者买任性机器人，大家有了共识，走到一起过来关注我很开心。 那其实大家可以看到，我这段时间也很少更新一些政治，包括经济相关的二气场相关的一些东西了，以前纯用外发电，感兴趣就什么东西都去了解。最近一段时间因为 ai 确实迭代的太快了，我把更多的精力和时间都投入到工作和项目当中，用 ai 去实战， 所以说我以后也会更新一点相关的内容。今天拍这个视频的主要目的就是我心情很糟糕，我想到应该我不是一个人，我也想分享一点我的想法。第一，前段时间第一个小作文就美国要把宇视科技纳入清单，对我们的任性机器人有一个封锁打压，外资也比较担心。第二个就是棒子的钱跑掉了， 大家都知道棒子其实是很疯狂的，他们干嘛都像在赌命一样的，这个资金来的快，去的也快。第三，可能近期的封笼的事没有那么顺利，虽然说封笼出来辟谣了，让风险释放了一些，但是目前来说资金避险这是最重要的。 还有就是对二五年的交付的这个预期，二五年其实是个名牌，一千台肯定有了，周总自己都成说了一千台，财报三月份要出来了很多资金，他其实是更渴望是右侧交易，他要有确定性，他左侧埋在那里等着财报出来，他就相当于赌博，对不对？ 还有一点大家都知道的，那几个大股东承诺禁售的时间已经到了，已经至少两个月了，只有周总发布了，继续看好，继续禁售一年，那其他的都没有动静。其实市场也有很多一些猜测或者担心，以上说的这些东西都是大资金会考虑的，他要把这些东西全部规避掉，他不要赌。 综合以上这么多逆空了，目前确实优子一个非常低谷的一个时期，包括恒科港股这样被打压，优子肯定也多多少少也会受到影响的，希望大家明白现在所有的逆空都叠加到一起了，造成的这么一个局面，单边下跌。 关于我能想到的优子的逆空，就以上分享的这些了，如果大家还有更多的消息，欢迎在评论区交流一下，好，就这样。

很多人没有意识到，一旦 ai 大 模型成为唯一的入口，整个恒生科技百分之四十的权重股都会被重新定价。如果大家真的全面地使用了千问豆包，并且养成了用 ai 解决问题的习惯，未来将会发生什么？ 现在他们抢的不是搜索的流量，而是互联网的最终入口。一旦这个入口被拿下，用户的习惯就会被改写变化，而不是优化，是重构啊！ 未来，订外卖、购物打车、订机票、做旅游规划、查资料、修图、做视频网贷、写文案、做 ppt， 全部都在 ai 内完成了。 而第三方的平台呢？只剩数据接口，不再是流量主。而真正恐怖的地方在于， ai 改变的不是搜索方式，而是流量分配的结构，它切断了出口，重构了入口。 而当入口不再导流，而是直接完成交易和执行的时候，整个互联网的商业逻辑就会被重新洗牌。而真正的巨头将不是流量平台，而是系统性平台 自己。阿里、腾讯这种拥有生态整合能力的玩家，可能未来会成为更大的巨无霸。所以现在你就能理解为什么所有的巨头，无论中外，都在欧印大模型，因为如果你在大模型上落后了，流量入口之争你就输了。 而输掉流量入口之争的巨头和众多的中型互联网公司，将会死无葬身之地，因为不参与，直接出局。而在这一波重构中，恒生科技就危险。

我们来聊聊恒生科技哈，最近一个月呢，据说恒生科技的股东呢，是全网受伤最深的，因为他表现呢，确实比较弱，而且呢，大家应该都发现了哈，最近一个月，关于恒生科技的各种小作文，鬼故事接连不断， 从最开始的说要对这个互联网平台加税，到后来呢，这个外卖补贴开始，然后网上呢，盛传一种声音说国外的 ai 呢，在做大模型，国内的 ai 呢，在做奶茶，在做这种低端的无效的竞争。紧接着呢是字节推出了 cds 模型，然后震撼全市场。然后呢，大家讲，因为字节太强了，压制了整个恒生科技。然后呢，就是春节期间，港股的大模型股票暴涨， 那么市场又在讲，像大模行为代表的小灯科技，也在压制以恒生科技为代表的老灯科技，再到最近因为存储价格呢一直飙升，所以受益最大的韩国股市呢，持续飙涨，大家又在说恒生科技呢，又被韩国股市压制了，是不是非常阴阳的那句话就是屋漏偏逢连阴雨啊，麻绳专挑细处。 其实像这些小作文或者鬼故事呢，真真假假，大家随便看看就行。那么目前真正影响港股影响恒生科技的最核心的一个因素，我之前一直在讲就是流动性，港股目前呢，就是严重的流动性匮乏，一方面呢，是今年以来整个美联储降息的预期呢，在反复，所以影响呢，外资进入的一个节奏。 同时呢，韩国市场大涨，可能也抽走了一些外资。其实之前呢，港股应该是完全是由外资主导的，但是这两年呢，内资，也就是南向资金对港股的定价权呢？越来越强，南向资金最近有没有来呢？有的，我们看到港股最近在下跌的过程中，有南向资金在逆市的布局， 但是量大不大呢？其实不大，为什么不大？因为被汇率限制了，最近呢，人民币的汇率持续走强，它会抑制南向资金布局港股， 因为你可能在港股上赚的钱还不如汇率上亏的。那么当下能不能买恒生科技？我觉得不是位置高低的问题，而是我们要去想影响它最核心的因素，它是一个短期因素还是长期因素？如果是一个长期的不可逆转的因素呢？当然不能买了， 但如果是短期因素，那是可以布局的，但是要控制好仓位和节奏。最近呢，我看到张一东的一个形容港股的说法呢，非常的准确，他说目前的港股，尤其是恒生科技呢，是非常适合流泪播种的阶段，我觉得是很形象的，我也建议大家可以流泪播种，但是不要流泪割肉。

恒生科技为什么喋喋不休？半年来，恒生科技一直下跌超过了百分之二十？对此，网上有很多不同的原因解析，有 的说是因为春节不上市，导致恒科的估值不断下降，有的说是外卖大战，恒科技姐妹为了抢流量入口不断的烧钱，却靠不住收益。还有的说是 ai 时代这些大厂动作太小，没有赶上 ai 的 浪潮。实际上这些理由个人觉得对也不对。其实个人认为最主要的原因是，相比恒生指数的稳健，恒生科技最大问题还是标地太单一了。 这里面恒生七姐妹的市值已经超过整个恒生科技指数百分之七十，与其叫做恒生科技指数，不如叫做恒生互联网行业指数了。 从行业指数的角度出发，投资过国内行业 etf 的 投资，其实就会有一个很明显的感受，行业类指数本质上就是一个高波动率的暴利，所以恒生科技涨得快，跌的自然也快了，在上涨之后的下跌，各种利空自然也都是理由， 核心还是要把握对周期。当下 ai 科技是正荣的全球主线，这过程中的调整其实都是正常现象，而行业指数的回调自然也就更深了而已，需要为它的波动找太多的理由。恒生科技代表了国内互联网的顶尖水平，从长期上看，镜头代表行业龙头的一个指数，是有非常大的一个配置价值的，周期还远没有结束，自然每一次回调都是降低成本的好机会。

最近行情挺有意思啊，明明是好公司，好财报，国家反而跌了，有很多客户都蒙了，来问我怎么回事，啥时候起稳怎么办？今天一次性聊透，我看了财报之后，先讲三个例子，你来感受一下。 第一个就是全球 ai 芯片龙头，因某达营收增长了百分之七十三，管理曾说业绩正股硕金，机构集体上调目标价，结果采报出来股价大跌了百分之五。 第二个就是咱们国内某互联网领军企业， ai 业务增速翻倍了，云收入增长了百分之三十四， ai 应用千问破了一百个亿，结果采报出来股价也跌了。 第三个就是咱们某出海数据好的创新药龙头，全年营收增长了百分之四十，连明年的指引都提前给了，结果财报出来大跌了百分之八以上。 那好公司好业绩为什么还跌呢？问题可能不在公司啊，在机构。现在的机构对财报的苛刻到了什么程度呢？那数据好还不够，得超预期，超预期也不够，还得未来更更好。那但凡有一点像增速放缓啊，持续性存疑啊，可能立马砸盘。 第一个例子最有意思啊，那分析师就说啊，现在的焦点已经从应某达业绩好不好，转移到资本支出能不能持续，说明机构的心态很脆弱，对财报特别挑剔啊，甚至提前悲观。那为什么有一些产业走得稳呢？ 那你看最近稳的像工程机械、电网设备传播，他们的共同点就是景气度，看得见摸得着。工程机械看的是开功率啊，电网设备看的是国网投资计划，传播看的是订单的排期，那未来的需求是可见的，不是靠讲故事。 反过来啊，刚刚那三个例子的问题在哪呢？不是说基本面不好，是未来可见度变低了。 ai 芯片怕的就是资本支出说停就停， 互联网龙头怕的是 ai 业务还撑不起估值。创新要怕的就是没有下一个爆款，那机构现在要的不是过去好，而是未来也能好，而且能算得出来。而南向资金的动作也印证这一点了，昨天南向罕见的竟卖出七十多亿啊， 连续两天离场。简仓的对象很广泛啊，像有石油啊，互联网啊，芯片消费等所谓的核心资产，关键是点位不高，这个位置卖出，说明机构正在担心接下来的财报冲击。那什么时候能起稳呢？有三个信号你要盯住哈。 第一个就是财报密集期过去，现在其实机构怕就踩雷嘛，那等压轴的龙头财报落地了，不管好坏，至少靴子落地，等利空出尽。信号二，外资流出放缓，南向转为流入。 昨天卖了七十多亿啊，如果变成卖不动了，甚至又开始买了，那说明最慌的人走了，连续三天净流入，就是起稳的前兆。信号三，跌不动了，那缩量横盘不再创新低，有利空也不跌，说明该卖的都卖了，底就可能快出来了。 那咱们现在怎么办呢？三句话啊，第一，看的懂的拿住，如果说你看好的方向，未来的需求能算清楚，那这一波就是情绪杀，扛过去就好了。 第二，看不懂的别碰啊，机构挑剔的时候，你就不要去赌那些未来看不清的，你想赌反转的话，你要先问自己，基本面真的清晰了吗？第三还是分批建仓啊，你看好的越低越买，拉低成本， 等企稳信号出来。那你已经在车上了，用时间换空间好了，还有啥不懂的？我一直都在这。

恒生科技还有救吗？深度剖析下跌逻辑与未来机遇近期恒生科技指数的持续下跌引发了广泛担忧，自二零二五年十月高点以来，指数最大回撤已超过百分之二十，从技术上讲，进入了所谓的技术性雄市。 尤其在二月二十日马年首个交易日，恒生科技指数暴跌百分之二点九一，创下近半年的跌幅，形成鲜明对比。 市场不禁疑惑，在 ai 大 模型、机器人概念如火如荼之际，为何冠以科技之名的指数反而成为重灾区？ 论文将深入拆解背后的五大核心问题，一、恒生科技持续下跌的深层原因。二、当前多空双方的力量对比。三、其长期投资逻辑是否已发生根本性动摇？ 四、当下的估值水平提供了怎样的安全边际？五、投资者应如何应对当前的困局？一、为何持续下跌？四大核心原因剖析恒生科技的下跌并非单一因素所致，而是内外多重压力共振的结果。 一、内部结构，审美疲劳与新老切换，市场正以一种近乎残忍的方式完成新旧趋势切换。过去十几年，统治互联网的巨头们在以 ai 为核心的新趋势里暂时被资金边缘化， 市场担忧这些老牌科网股能否跟上 ai 时代的步伐。同时，恒生科技指数的构成出现失真，新崛起的 ai 黑马尚未被纳入，而权重股则被归类为旧赛道遭遇抛售， 资金正从软件应用层转向算力半导体等卖产品性质的基建领域。二、外部环境，美元流动性突然收紧， 美联储的动向始终是影响港股的关键变量，近期更偏英派的美联储主席人选预期，导致全球对流动性敏感的资产，包括港股、科技股、比特币等成压 美债，长端利率波动直接压制港股估值，外资机构在重要数据公布前倾向于避险离场。作为资金驱动型市场，流动性收缩直接导致了港股的下跌。 三、市场情绪，业绩真空期与信心真空叠加。二月下旬政治财报空窗期，缺乏业绩数据支撑， 市场只能依赖想象力。而此时春节前后的业务竞争，如外卖红包、家具了投资者对科网公司或将重启烧钱补贴模式，进而压缩盈利空间的担忧。此外，二零二六年上半年预计超过四千五百亿港币的解禁潮， 也构成了潜在的巨大抛压，严重压制了市场的风险偏好。四、交易层面，前期涨幅过大后的获利了结， 这是最朴素也最直接的原因。从二零二四年初到二零二五年十月，很深科技指数累计涨幅一度超过百分之六十，大量早期投资者积累了丰厚福应， 当二零二六年开年缺乏新的强催化剂，且市场热点转向 ai 小 票时，获利了结成为最自然的操作， 大量卖盘涌出，而买盘不足，价格自然回落。二、多空博弈，谁在卖出，谁在买入？一个值得注意的现象是，在指数大跌的同时，南向资金却在逆势大举买入。数据显示，仅在二月十三日指数下跌当日， 南向资金净买入就超过一百亿港币，整个二月以来的净买入力度与去年同趋平。同时，多智、恒生科技 e t f 也呈现连续资金净流入，部分 e t f 份额甚至创下成立以来新高。 这清晰地表明，当普通投资者因恐慌而卖出时，被市场视为聪明钱的机构资金正在通过 etf 等工具低位收紧筹码。价格的下跌与价值的认可在此刻形成了鲜明对比，下跌的是价格，而非价值。 三、长期逻辑恒生科技还有未来吗？短期的资金偏好无法掩盖长期的产业趋势， ai 确实是未来，但真正有能力将 ai 落地并转化为商业价值的，恰恰是那些当前被市场嫌弃的互联网巨头。 理由有三，一、数据是 ai 的 燃料。腾讯的社交数据、阿里的电商数据、美团的生活数据，这些海量高质量的真实用户数据 是训练大模型的根基，而他们都掌握在老牌科王股手中。二、场景式 ai 的 土壤电商智能推荐、社交 ai 助手、本地生活智能调度，这些天然的落地场景，构成了巨头们难以逾越的护城河。 三、资本式 ai 的 弹药训练大模型每年需烧钱数十亿美元，只有账上躺着数千亿现金的巨头才有持续投入的底气。短期市场追捧纯 ai 概念，小票追求想象空间， 但长期看，能将 ai 转化为真实收入与利润的大概率仍是这些巨头。短期的下跌是情绪驱动，长期的逻辑是价值驱动，两者并不矛盾。当前市场的悲观更多是暂时不想买，而非公司不行了。 四、估值视角现在够便宜了吗？为了评估当前价格是否值得介入，我们需要借助更合适的估值工具。对于研发投入巨大、可能压低当期利润的互联网公司，试销率 ps 比适应率 pe 更能真实反映其成长性。 以与恒生科技高度重合但历史更长的中国互联网五十指数为参考，其当前市销率 ps 约为二点三九倍，这一数值在十年历史中仅高于百分之二十六点八七的时间。 这意味着，相对于其创造的营收规模，当前价格比历史上百分之七十以上的石刻都要便宜。结合巨头们在数据、场景、资本上的长期优势，这个位置的性价比确实值得认真考量。 五、投资者该如何应对？综合以上分析，结论也相对清晰。对于指数基金定投者而言，这种由情绪和结构切换带来的非理性下跌恰恰是机会所在。互联网科技指数的高波动既是风险，也是长期朋友的来源。 市场总是在奖励那些敢于在噪音中保持理性、在下跌中坚守优质资产的投资者。不必苛求精准抄底，但可以用定投的方式在低谷区域慢慢收集筹码，耐心等待价值的回归。当然，最后必须强调预期管理。 互联网科技指数的波动远超多数人想象，百分之二十甚至百分之三十的回撤在这个品种里并不罕见。在决定投资前，首要任务不是预测何时上涨， 而是审慎自问，我能承受这种级别的波动吗？若能，当下的下跌便是机会，若不能，则任何上涨都与彼无关。

字节跳动的豆包， ai 呢，是恒盛科技最大的空投，因为他可能会颠覆传统互联网的市场， 所以呢，最近恒盛科技喋喋不休，你是不是也听到过这样的鬼故事？我先不去讨论这个观点对不对？大家思考一个问题， 互联网从 pc 转向移动端的过程当中，之前在 pc 端领先的那些巨头们，后来在移动端是不是他们也是领先的？当然我说的是整体个别公司有所落后呢，有所变化他也是正常的。 从 pc 往移动端发展是一个连续的过程，互联网公司之前在 pc 端的竞争优势依然会在转型的过程当中起到巨大的作用，所以强者恒强，之前的 pc 端巨头依然会大概率成为移动端的巨头。 实际上 ai 呢，我认为也会这样发展，目前最接近 ai 业务的其实就是当下的互联网巨头了， ai 实际上并不是凭空冒出来的一个东西，它的发展也是连续的，那么之前的巨头大概率依然会是 ai 阶段的巨头。 我想说的观点是，恒生科技的那些企业当中，大多数都是互联网的巨头，未来的 ai 巨头呢，大概率也会是西域的互联网巨头当中冒出来的。 ai 比拼的是人才、算力、硬件、资金这些东西， 目前巨头怎么可能会输给那些新冒出来的小公司呢？至于说进度暂时落后的问题，大家可以去回想一下当时的共享单车大战的时候，最早在市场上拼杀的那些共享单车，有谁活下来了？活到现在的又是谁？他是什么时候才入场的？ 都想去抢占先发优势，可是最后剩下来的却是最后入场的公司，所以我认为完全没有必要担心各种鬼故事，只要我们能够静下心来独立去思考，我们就可以在面对这些鬼故事的时候会心一笑。

今天市场继续表现的比较两极分化，表现最好的还是人工智能，再加上出口链条，表现的非常不错。而另外一方面就是港股市场，以港股恒生科技为代表的跟人工智能担忧的这种被替代的方向表现的非常不好，包括消费和医药板块， 我们具体来看一下，其实今天指数还比较平稳，乡镇指数只是下跌了百分之零点零一，创业版只下跌了百分之零点二九，但是分化的非常明显。我们去看人工智能，人工智能这个系数今天是收涨了百分之二点三六，表现的是非常不错的，还有科创成长百分之二点四二啊。 再就是出口方向的按下电网设备主体，电网设备主体今天是收涨了百分之三点零八，同城机械主体今天收涨了百分之零点零一，这两个方向总体表现呢是非常出色的，也就是说以人工智能为代表的科技板块，然后再加上这出口板块，表现呢都非常不错。 而调整的另外一端，我们看恒生科技，在我们的分类中，他也是科技类，对吧？但是呢，他今天表现的不好，截止到目前这一刻，三点零六分，下跌了百分之二点三九，月线已经在考验二十月线了，现在目前是距离这个月线五千零 九十三点三八点仅仅只有一步之遥了。整个的清徐还有技术面还有方方面面看都不是特别乐观。除此之外，医药板块、消费板块也有所调整，跷跷板的行情，还有这种 极端的，这种我们怎么讲呢？叫对新生事物的这种极度的乐观和对旧产业或者老产业的，在最后的右侧如此悲观的情况下，我们就该怎么去做呢？很多人可能都会有自己的选择，我们从成交量也可以看得到，人工智能也好，资源周期也好的，成交量是非常大的，投 资的热情是非常高的。反而在这消费啊，医药板块呀，甚至包括红利板块，投资的热情并不是那么高，包括房地产板块，我们认为这个从整个的市场长期的发展来说，我们经常给大家一直在讲万物接受，企业抵 提升，我们的这个逻辑还是成立的。而且我从投资的器皿面看的话，政策对于这种医药创新药板块，对于这个 交费板块，对于房地产复苏的这种知识，还是在不断的加大知识力度的。而从这个技术面来说，它这种多年的这种持续的调整，也逐步进入到了一个中长期的底部区域，我们认为从各方面来看都需要去提高这种重视。当然对于我们对于自然周期相对比较乐观，我们对于人工智能它的长期来是比较乐观，但是呢 我们对于最近这一两年这都持续的演绎，我们还是从哪个方向去下手，然后哪些有戏份的方向我们去把握，我们还是没有想的太明白，所以我们可能还是一个相对比较谨慎的态度。所以这一期我主要跟大家讲的就是这个逻辑， 你要想好你能不能驾驭，能不能把握，你不要去因为长得好去追涨，因为挑折，然后呢你就杀跌，这样可能恐怕在市场里面是很难有特别好的投资体验的，你要想好你的投资逻辑是什么，关注生哥不迷路，投资路上慢慢处，有什么想说的想聊的提下留言。欢迎点点赞，点点关注，点点转发，防止走失啊，拜拜。

恒生科技喋喋不休，是黄金坑还是无底洞？兄弟们，出大事了！最近恒生科技的指数走势简直让人心惊肉跳，全球的股市都在收涨，他却逆势大跌，从高点算起，跌幅已经超过了百分之二十，正式进入了技术性的熊市。 腾讯、阿里、快手这些巨头一个个都在创新低。很多人都在问，那现在到底该怎么办？是壮士 割肉离场？还是豪赌一把超底不反弹？今天咱们就把这个复杂的局面给大家讲清楚。那这碗大面为什么越吃越冷？原因有三，个个都扎心。第一，华尔街的恐慌正在跨洋传染。最近美联储的人事变动释放了鹰派信号，全球降息预期降温， 美元强势，钱变贵了。作为离岸市场的港股，对流动性极其敏感，外资开始撤退，涌向更安全的美债。更要命的啊， 资金正在疯狂逃离轻资产的互联网平台，因为担心他们被 ai 颠覆，转而去拥抱重资产难替代的实体产业。这股风一吹，恒生科技这种纯正的互联网指数，自然成了被抛弃的对象。第二，自家的地基也不稳。别看它叫科技指数，其实骨子里是个互联网消费的指数， 电商短视频占了大头，现在国内的消费复苏温和偏弱，大家花钱都偏谨慎，平台生意自然比之前难做一些。更惨的是，这些巨头为了抢流量，还在打价格战、补贴战，利润被侵蚀， 这叫什么呢？就叫戴维斯双叉，在估值和利润的双双下跌之下，股价就扛不住了。第三， ai 这把双刃剑。以前讲 ai 故事能加分，现在的市场却在怀疑， ai 会不会反噬这些大厂呢？比如说 未来的 ai 智能体可能直接绕过搜索引擎和应用商店满足用户，那这些平台的护城河还在吗？这种被颠覆的恐惧让市场不敢给他们高估值。那现在到底能不能超底呢？直接给结论，现在不是一把梭哈超底的时机，而是分批布局的窗口。 什么叫超底？就是赌明天就反弹。什么叫布局？是看准了它的长期价值，接受它，可能还要震荡磨底，用时间换空间。 为什么这么说？因为支撑恒生科技的底层逻辑并没有走坏，它的成分股都是行业龙头，经营比较稳健，现金流也很健康。而且 ai 业务虽然短期烧钱，但已经开始落地，贡献收入最差的时候可能已经过去了，业绩底呢，正在确认， 招商证券等机构也给出了坚定看好的理由。现在的恒生科技估值处于历史的最低区间，相比 a 股，科技股有着巨大的折价，安全边际非常的高。而 而且近期的暴跌更多的是流动性的冲击，是情绪的宣泄，而并非基本面的崩塌。所以我的建议是，别在恐慌中割肉，也别急着一把抄底。如果你看好中国新经济的未来，现在的恒生科技就像被打折的优质商品，虽然短期可能还会震荡住底甚至下跌， 但拉长周期看胜率和赔率都非常高。是黄金坑还是无底洞？时间自然会给答案，但提前是你得拿得住。关注我，带你看懂 k 线背后的秘密！

还有多少人在恒生科技里面扛着大家恒生科技都亏了多少了？反正从去年十月份的高点到现在，恒生科技已经跌了百分之二十三。 对于这么一个可能，大家就是说主打低估值和业绩的指数来讲，这样持有的落差感会更强烈，更磨人。那我今天就聊两个关于恒生科技很重要的逻辑是去是留，我相信会对你有一些启发。第一个逻辑是，恒生科技依赖于美元的流动性外溢， 我们可以从两方面来论证这个结论。第一就是大家想过没有，南下资金对港股有多大的定价权？参考二零二五年中央结算系统的数据，横空隔壁的前十大权重股，平均外资的持仓占比达到了百分之五十八，而港股通的平均占比是百分之十九点七， 差了将近三倍。港股外资机构中超百分之七十是全球配置型基金，南下资金中个人投资的短线交易金额占比就达到了百分之六十，所以外资他依然是港股的主导力量。第二，我们可以回想一下啊，去年年初和今年年初 火的都是 ai， 但恒生科技呢，却走出了截然不同的走势，大家很容易忽略，这里面有一个很重要的变量，就是美元。在二零五年初呢，当时美元利率是百分之四点二五到百分之四点五，美元流动性宽松的预期在当时是拉满了， 现在美元利率已经来到了百分之三点五到百分之三点七五。那开年以来，不论是清其名的美元主席，还是美国的经济数据，他确实带来了一些英派的风声，看美元指数就知道了，至少从短期来看，美元他确实在走强，当美元边际收紧时，全球资金会优先回流美国市场， 所以去还是留有一个重要问题是你对未来美元强弱的判断。第二个我们要搞清楚恒生科技里面的企业，他做的是什么样的生意。 恒科的集中度是比较高的，因为前十大成功股就占到了百分之七十啊，这里面大多数就是互联网公司。那 说到互联网公司，我们会想到两个问题啊，第一个就是这些公司搞外卖大战，搞红包大战，争夺流量入口，外部呢，又有字节这样的对手做了大量的资金消耗。二是像今年大火的智普、 mini max 这样属性的科技公司又分流了资金， 本身科技用属性上来讲已经不像科技了，那这个就看后面成功的调整。但是我们也要思考这些公司擅长的是什么生意，他们从来都不是最先锋的，但他们是最懂用户的。我举个例子啊，比如今年春节有一个产品让我印象很深刻，我觉得很成功，就是蚂蚁阿福， 现在这个独立 app 的 注册用户已经超过了一个亿，我发现我爸妈自己就下载了，我没给他们推荐了。就你不得不说他切入的时机和赛道很精准，虽然他肯定也用了红包来抢着吧，但这一步是他们必须要做的，等到这个价打完了，市场份额稳定之后，再通过产品来实现我们说的第二增长曲线， 而且他们有其他的主业支撑。以恒和前十的市场来做，目前已经有两家批入二五年财报了，三家发了业绩预告，除了美团大家都知道其他公司的财报都还不错，所以是去是留也取决于你的耐心与对回撤的接受程度。这就是我要讲的两个点。

今天来讲一下恒生科技吧，这个恒生科技里面有很多互联网大厂嘛。呃，就比如说腾讯， 腾讯的业务板块其实大家都知道吧？但是比如说社交啊，社交领域娱乐能力，是吧？就比如说什么 qq、 微信啊、游戏啊、音乐啊，腾讯视频啊，嗯嗯，那种其他视频的短视频啊等等那种 领域方面，这些业务他可以带来很多这种现金流，他这种护城河是特别高的，这种他这种商业模式的护城河很高很高的话，他是很难被其他人给取代。 然后再说就是 ai 的 发展， ai 的 发展它能给腾讯带来很好的降本增效的一个效果。就像是，呃， mini max 和智普，它这两个是弄那个软件开发的项目的大模型吗？这 这样子的这种大模型他可以给大量的，就那种互联网公司可以降本增效，就可以带来很高的效率，然后还能进行呃，那种初级代码，那些代码的初级代码，那些工工作人员就可能会被取代掉，是吧？然后就可能就会，嗯嗯，裁裁掉， 然后这样子的话就会降本增效了，他的钱赚钱的能力就更高了，是不是这样子？ 嗯，越会越来越好的，会越来越好的。所以说呢，就看长期嘛，说白了就看长期。短期这个位置算是很低的，在历史的均线在百分之二十吧， pe 是 吧？已经跌到了百分之，跌到了二十 pe 了，历史百分位在二十左右了，很低了。这个位置是不是有有的亏了，是不是？但是你要拿着拿着不动，但是要加他这个位置也是可以加的，他是属于历史的低点，是不是 我感觉还是很有戏的？还是很有戏的，我坚持要拿的话肯定拿。这几年吗？是不是这东西跟着我国的科技公司的发展来说，就是跟着他们一块发展？ 呃，就买基金啊，买股票啊，就是买企业，跟着企业共同发展，这才是很好的一个投资方法。

看到恒生科技大跌就想跑的，先别慌，我今天呢，就把下跌逻辑、底层原因和操作策略一次讲清楚。从市场信息来看，互联网增值税传闻、外卖行业内卷 自结、压榨生存空间，三大利空可谓轮番砸盘。同时啊，全球范围内 ai 技术的发展也在重塑软件的行业生态，这个逻辑啊，正在全球上演。 从去年十月开始，美股的软件股就开始集体跳水了，部分观点认为 ai 进步可能带来整个行业的变更，像 emphyme 大 模型插件一出啊，办公、法律、金融软件都可能直接被替代，微软都受到重创了， 和恒生科技下跌的时间可谓说完美同步。 a 股软件靠的是流动性硬撑，港股的龙头只能跟跌了。 再看市场情绪，智普 minis 春节大涨，油资们啊，甚至把它们当成阿里和腾讯的看空工具了，传统互联网的压力就更大了。 那我们持仓的该怎么办呢？我今天给两个核心建议，首先，第一，控制仓位，先观望，恒生科技啊，已经跌破了年限和关键的支撑位了， 流动性拐点还没有出现，每年储说表又在预期中，避免盲目操作。第二呢，不要否定它的长期价值，恒生科技是港股三十家核心科技龙头， 中国的优质资产。当前的估值啊，处于历史相对比较低的区间，短期的流动性和情绪的回调不代表基本面变坏。最后一句大白话， ai 正在重构估值，而不是毁灭行业。守纪律，控餐位，耐心等风来。

跟大家说啊，你如果能经常卖飞，你应该非常庆幸，你知道说明什么吗？只有经常卖飞的人才能赚钱，只有赚钱的人才会经常卖飞。大家想想是不是这个逻辑，没有人能恰好卖在最高点，买在最低点， 正因为你能经常卖飞才说明什么，说明你有水平，有实力。哎，只有买对了，你才能卖飞啊，一般人哪有机会卖飞啊？同志们，那能卖飞的人那都什么人？都不是一般人啊， 大部分人都是什么都是解套，哪有机会卖？卖飞是非常非常幸福的一件事情。说明你看对了你，下一次你就继续复制你的这个当前的看法就可以了。

国内 ai 怎么走，大家该关注科创五零指数还是恒生科技指数呢？今年 ai 的 投资逻辑彻底变了，我们站在一个大的转折点上，短期最明显的是，华尔街正在力推谷歌啊，成为 ai 新贵，同时开始减持英伟达，市场态度一目了然了。 而长期逻辑更关键， ai 已经从拼算力比烧钱正转向拼应用看赚钱。以前呐，比钱谁花的多，现在呢，比钱谁赚得回来？这个逻辑啊，先在美股演绎，再传导到 a 股和港股。 英伟达它做的是通用 gpu， 就 像我们的均码衣服，谁都能穿。而谷歌的 tpu 是 定制化算力芯片，效能高，耗能低，成本还便宜。 权威消息曝光， mate 今年全面改用谷歌的 tpu， 而到二零二七年直接采购，动摇了英伟达算力一哥的位置。谷 歌最厉害的是全站制言，从底层算力到中层大模型到上层搜索，无论地图、支付、生态， 从卖产值的变成挖金子的，算力模型再强不算赢，能商业化，能赚钱，才是资本市场现在最认的。那重点讲讲国内怎么玩， 中国和美股不一样，我们的芯片呢，还在补短板，大模型普遍缺芯。所以英伟达的算力逻辑呢，今年在 a 股还是有机会的，但同时，谷歌的应用逻辑也在同步演绎，那谁能成为中国版的谷歌呢？大概率就是中国有大模型能力的互联网公司了。 所以啊，今年国内 ai 的 投资，如果大家关注的是底层算力的话，那可以多看科创五菱指数。如果大家关注的是应用的话，那可以多关注恒生科技指数。