英特尔ai全球影响节

英特尔掌门人重磅预警， ai 内存危机已全面爆发！别再盯着算力了，真正托卖 ai 的是内存训练， gpt 级大模型每秒要搬运几十气币数据，可全球 hbm 内存仅三家能量产，两家产能直接锁死到二零二八年，连英伟达都得排队抢。 没内存的 gpu 就是 块发热铁，数据中心里 gpu 空等数据成常态。更可怕的是，这只是开始，中期芯片产能，长期工业底座全是卡点。 ai 竞赛本质是国家产业体系的比拼，拼的是十年二十年的硬实力。你觉得谁能笑到最后？评论区聊聊。

芯片界现在卷的简直就是纳米级的肉脖呀，英特尔甩出了王炸，全球首款消费级一点八纳米的芯片，搭载 python lake 处理器，亮相本地 ai， 花高清图十秒就能渲染完，性能功耗还大幅提升，这操作是真科技跃迁 还是噱头大于实际呢？嘿头米，你的赛博真实已上线，今天我们就来打透真相，以前总说这一点，八纳米是 ppt 级才是开心， 没想到英特尔直接黑亮坦了落地了，这操作可以说是孙悟空翻跟头啊，一步登天了，直接让半球底圈炸开了锅。要知道这可是消费低首款连普通 pc 都能跟着沾光啊！ aipc 的 时代是真的来了， 核心黑科技必须拔透！一是搭载了 paddle lake 处理器，用了 ribbon fit 全环绕山集合背电供电技术，漏电率降百分之三十，相同性能下功耗少百分之二十，笔记本续航直接起飞。二是 ai 算力拉满本地跑，会图模型十秒就能渲染完，游戏躺更是狂喜，同功耗下，游戏性能比上代提升了百分之七十六。但争议也还是不少， 有人担心初期量产成本太高了，搭载这款芯片的电脑可能会飙到天价。还有人在质疑这个技术到底成不成熟，怕出现一些兼容性的问题。更有大佬觉得这一定是英特尔和三星还有台积电在抢风头，实际的体验差距啊，也没有那么大。本质上，这款芯片的意义是把 aipc 的 门槛拉低了很多， 以前需要一些很高的配置才能跑起来的 ai 功能，现在中端机也能够轻松驾驭，这才是真正意义上的科技同辉， 所以它最终能不能成为爆款，可能还是需要看它的实际定价和最终的用户体验啦。你认为一点八纳米的芯片会让 pc 圈彻底变天吗？如果是你愿意为搭载这款芯片电脑花多少钱呢？在评论区烙你的看法吧，点赞关注不迷路！

英特掌门人陈六刚刚发出了一个警告， ai 的 内层危机已经爆发。不要以为卡住 ai 脖子的是算力，如果有人这么跟你说，那他一定是一个外行。 现在真正拖慢 ai 速度的一定是内层，不是算力。给大家打一个比方，你花了几十万买了一台顶级跑车，发动机是 f 一 级别的，结果油管却很细，一脚油门下去，发动机在那里嗷嗷叫，但是油就是过不去，导致寸步难行。 这就是今天很多 ai 系统的真实写照。要知道，训练一个像 gpt 这种级别的大模型，每秒钟需要运行几十个 tb 的 数据， 相当于人类一秒钟要看完几万部高清电影。虽然 gpu 的 算力够用，但是内存这个搬运工它根本就忙不过来，数据全部都堵在半路上， gpu 只能在那里干等。 现在高端 ai 芯片用到的 hbm 内存缺货到了什么程度呢？全球能够大规模量产的就那么三家公司，其中两家已经把产量锁到了二零二八年，连英伟达这种体量的公司都得提前排队去抢。 说白了， gpu 如果没有内存，就和一块会发热的板砖没有什么区别。这个问题现在已经不是某一家公司的事了，而是整个半导体体系的存在能力问题。 以前大家在人工智能赛道还有中美模式之争，现在英特尔操盘手此言一出，所有硅谷里面稍微理性一点的人都不会认为美国会在人工智能领域超过中国了。大家似乎都明白了，从长期来看，人工智能的天花板已经不是算法了，而是复杂了。工业系统问题， 电力够不够？散热行不行？光模块跟不跟得上？材料够不够？制造体系稳不稳，每一个都是关键点。这就是美国和中国在 ai 上的根本差距。你说美国它强不强？确实很强，芯片、设计、算法、 gpu 都要领先咱们。 但是它的产业体系严重偏科，高端制造外移，电力基础设施老化，材料供应链依赖进口，甚至连变压器都要等一年半载才有货。这么一看，它不就是那个买了顶级跑车发动机很牛？ 那是油管细、油箱小还跑在烂路上的家伙吗？再回到咱们中国这一边，从电力到储存芯片，全产业链都是打通的，畅通无阻， 特高压输电全球第一，光伏风电装机量遥遥领先，储存芯片产量稳固突破，封装测试全球份额过半，材料体系自主可控。我们追求的不是做单项冠军，而是全能选手。英特尔 ceo 喊着一嗓子，美国人终于意识到了， 只想造发动机，拼单项模式，迟早会败在中国这种拼全能模式的手里。短期看谁发动机好，冲得快，长期看，只有整体协调才会后劲十足。说一句扎心的大实话，再牛逼的大模型都有过时那一天， 框架也有重写那一天，所有的技术路线都会反复横跳，只有电力、芯片、内存、材料这些东西，甭管前端怎么变化，永远都会有需求。这些东西一旦落后，十年都追不回来，它们才是人工智能的基本盘。 ai 的 终极目标不是做一个最聪明的模型，而是构建一台能够长期稳定运行的智能工业机器。谁先把这套系统跑顺，谁才能把 ai 真正变成生产力，成为最终的王者。这 就是典型的木桶理论，最短的那块板子决定了你的蓄水能力，空有强大的发动机是没有用的，只有全产业链畅通才是底气，这就是中国最大的底气。

英特尔 ceo 一 声吼，全球供应链抖三抖，但真相是，他正拿行业的焦虑为自己高达数百亿的政府补贴项目上保险。人工智能峰会上，英特尔 ceo 成立五一季，芯片短缺将持续到二零二八年，让全球科技圈倒吸一口凉气。 从汽车到手机，所有行业都紧张起来，一场全球囤货潮似乎一触即发。但今天我要告诉各位，这根本不是预警，而是一场精心设计的时间陷阱，他每个字都在为自己争取最宝贵的东西时间。 咱们先看看英特尔现在的处境，这家曾经的芯片霸主，这几年日子不太好过。技术上，在人工智能芯片竞赛里，他被对手甩开了一大截，市场上口碑也因几次技术跳票而受损。可以说，英特尔正处在一个关键的十字路口， 那他手里还有什么牌？就剩下老大哥残存的那点行业话语权和影响力了。现在，他把这张最后的信任牌压上了一个巨大的赌桌，赌桌的另一头，是他高达数百亿美元的政府补贴和建厂计划，这些钱是他复兴的希望，全部要用来在欧美建造最先进的芯片工厂。 但建厂不是搭积木，从破土动工到量产盈利至少需要两三年，而市场瞬息万变，英特尔最怕的是什么？怕的就是他这边工厂还没盖好，那边竞争对手已经疯狂破产，等他产品出来，市场价格早就跌穿了， 那他的复兴大计可就全打水漂了。所以陈立武这句话妙就妙在这里，他精准的利用了行业的集体焦虑，你想建一个顶尖芯片厂要两百亿美金，现在全球利率高，地缘政治又复杂，哪个竞争对手敢轻易拍板投钱？ 他这一句短缺到二零二八年，就像往火堆里扔了块大石头，建起的全是犹豫的火星。对手们心里都得打鼓，我现在跟着扩产，等生产线建好，市场会不会已经过剩了？这一犹豫，英特尔宝贵的时间窗口就打开了。更深一层看，这还是个自我实现的预言。 下游的厂商们不懂吗？他们中很多也明白，这可能是个话术。但生意场上供应链安全大于天，为了不被芯片卡脖子，他们只能宁可信其友，抢着去和英特尔签长期合同，赋予付款，锁定他未来的产物。 结果呢？大家越抢，市场显得越紧张，市场越紧张，其他玩家越不敢破产。最后芯片可能真的就持续短缺了。你看，预言就这样被大家的恐惧亲手变成了现实。 英特尔这部棋，本质上是一场商业博弈的范式转移。过去芯片短缺，像台积电、三星是行动定义话语，真金白银砸下去，建厂用才能说话。现在英特尔是话语影响行动，先用一句话锁定市场预期和客户订单，再为自己的行动争取时间。 他的身份正从一个规则的跟随者，变为一个试图重新制定规则的挑战者。他卖的不是现在的芯片，而是未来安全的保险。但这部棋高明也危险。 陈立武是在透支英特尔最后的行业信誉，为复兴计划加杠杆。成败的关键不在于预言准不准，而在于未来二十四个月，他画的产能大饼能不能真的高质量兑现， 如果再次跳票，今天的操作就会成为压垮信任的最后一根稻草。与英特尔急于用话语争夺未来不同，中国的半导体产业正走在一条更扎实、更着眼根本的道路上。 这种确定性不是来自一句惊人之语，而是建立在三重坚实的底座之上。第一重底座是海量且持续的需求牵引。中国拥有全球最大的电子制造市场和应用场景，从新能源汽车到各类智能终端，这为芯片产业提供了稳定而广阔的需求土壤。 第二重底座是产业正从点的突破迈向系统能力的构建。我们的目标早已不是简单解决某一款芯片的有无问题，而是追求整个产业链的自主可控和良性循环。这意味着从材料、设备到设计制造的每一个关键环节，都在进行深度的攻坚和协调。 第三重底座也是最核心的，是一种着眼长远的战略定力。产业的发展逻辑正从被动跟随周期波动转向主动构建安全任性的供应链体系。这种战略定力体现在持续的技术研发投入，体现在对基础人才的长期培养，体现在构建健康产业生态的系统规划上。 因此，东方的故事是一个关于扎实行动和长期主义的故事。当全球市场被巨头的预言搅动的心神不宁时，这里正在静默但坚定地扛起阵地，修炼内功。 真正的实力和机遇，永远属于那些耐得住寂寞，坚持用行动和结果说话的人。全球芯片产业的宏大蓄势，下半场的关键章节，注定会在这里写下更深刻、更精彩的一笔。

各位投资者朋友，大家上午好，欢迎来到大摩宏观特略堂。我是辛德强 robert。 嗯，马年开年，这是第二期了，但是开年以来呢，全球的宏观形势一波未平，一波又起， 上一期我们刚讲到了一些关税啊等等，风起大漠，那这个周末呢，美国对伊朗的军事行动，呃，导致了全球的地缘政治的博弈形势升级， 而且最近一个多月吧，对于 ai 对 全球各个行业的影响，造就的长期的博弈也有很大的变化。国内的政策方面呢，这个礼拜会召开两会，作为食物规划开局的两会呢，也会定下很多产业政策，科技政策的基调，所以这期我们会围绕着呃，地缘政治的冲击， 中国的两会的前瞻，以及全球 ai 趋势变化带来的一些投资机会这三个主题吧，和我们的首席策略师 lora， 我 们的经济学家正林兼领科技硬件方面的啊，亚洲科技策略师和存储行业的分析师刘端 和硬件分析师 andy 一 起来分析相关的主题。首先，我抛砖引玉，从地缘政治的冲击讲起，我想每一个军事行动，呃，这是当下大家最关注的 焦点，那么当然是关注这次冲突对全球原油市场和风险偏好的影响。现在看起来呢，对原油市场的影响是一次对原油的供给效率的冲击，但不是一个供给上的断层， 短期内肯定有风险溢价的飙升，但是中长期是相对可控，不会引发全球的智障的。呃，市场短期的定价可能会有一些趋势上面的风险溢价，但我们觉得中长期不会陷入一个恐慌性的能源危机， 呃，具体来讲，对亚洲很多国家的经济贸易会有一个结构性的分化，后面也会详细的讲到。呃，但当前呢，大家关注的核心焦点就是比如说 对中国呃供给原油极其重要的海峡霍尔木斯海峡是否会彻底的关闭？ 从短期双方的军事行动里面核心打击的一些目标来讲，似乎还是聚焦于军事目标，避开了能源和经济的基础设施。不管是美国对伊朗发动的军事行动，还是伊朗目前的回应都是主要聚焦于军事目标，尚没有触及了能源等资产， 所以这还是有一个托底的防火墙。从源头上呢，目前并没有出现能源的基础设施永久性的被毁了，攻击永久中断这种尾部风险。但是核心就是大家担心海峡被关闭，那原本繁忙的霍尔木兹海峡呢？我们可以通过多种形式去进行实时的 测量和关注。呃，比如说有一些呃卫星图，有一些 a i s 方面的卫星影像，这些都显示目前不是一个彻底的关闭，也不是基础设施层面的物理的损耗。但是呢，邮轮在延误， 有效的恒运的能力在下降，那这是符合此前我们全球的大众商品和原油分析师 martin 提出的一个相对呢悲观的情形，就是，至少从海湾地区来讲，船队去运油的生产率会受到较大的冲击，原油的出出口会受到一定的影响。 所以霍尔默斯海峡呢，每天现在我们观察到的这些卫星运图都显示，只有少量的呃液化石油气团还可以通行大量的原油， 成品油还有 lng 的 运输几乎停滞了，油轮在减速改道啊，返航啊成为一个常态。那现在大家从一些战争保费的实时的运转也可以看到，保费短期飙升了百分之五十了。 那这个影响对全球原油的供应是多大呢？嗯，这种沃尔木色海峡的运营中断呢，导致全球的日军石油供应会减少两到三百万桶。 持续时间是最关键的，持续的长对全球能源和各国经济的影响就大。当前我们假设他可能持续时间没有那么长，比如说是持续数周的，因为毕竟从历史上以及从当前的大国博弈的格局来讲呢， 霍尔木兹海峡长期封锁的概率还是比较低的，哪怕是历史上的免疫战争，那个时候由于双方打的比较火爆，有四百到四百五十艘的邮轮被打到了逆袭了，即便是那种情况之下，海峡也没有彻底的关闭。嗯，而且如果伊朗长期封锁海峡，也是对他自身公油能力的一个自我断供。 那么从美中博弈的角度来讲啊，不管是美国还是中国都有利益，也要确保这个海峡航道将来是能够畅通的。那中国作为全球最大的能源进口国，其中三分之一的原油进口量是经过这个海峡的， 所以从各方面大国博弈和历史的规律来讲，长期来讲，把福尔摩斯海峡进行封锁断供的概率是比较低的。但是短线来讲呢，现在冲突的双方没有去释放一个缓和的信号，市场波动还在持续。 呃，当我们呃 house view 所谓的全球大众商品和原油团队的基本情形，还是这次的价格冲击的持续时间长度了没有那么长，会显著的短于二零二二年年初俄乌战争时期造成的油价受到的冲击。 那对中国美国各自的影响呢？我们知道对美国肯定有影响，因为原油在它的 cpi， 呃整个物价里面还是比较重要的，但美国本质上呢，也是一个能源自己自主国，所以有一定的缓冲。而对中国来讲呢，中国在过去两年趁着油价不太高的时候，也加速进口 储备了不少原油，所以也存在着较明确的库存的这方面的缓冲。所以现在即使原油价格短期有个上涨，对中美两国的影响还是可控的。在叠加欧佩克里面，其他的成员国，像沙特，阿联酋，他们有一定的闲置产物，现在也宣布了要去增产， 可以部分的缓解冲击的程度。所以我想呢，大家从不管是周末沙特等中东国家的一些市场还是开市的，因为他们星期天是开市的， 今天周一亚洲的开盘也可以看出来，尽管这个情形显示了冠名色海峡的运油能力受到了影响，但大家还是觉得是一个比较有序的风险偏好的上升，没有出现崩盘式的这种行为。 那同对经济的影响来讲呢，那么当然会影响通胀。现在我们觉得七对全球原油价格有一个七美元的溢价呢，已被 反映出来了，这就是对霍尔默斯海峡造成的这些呃，供给能力的约束造成的溢价，已经反映在当前的油价里面，那这种两三百万桶的日的每日的所谓的供给的缺口呢？导致油价可能对应就是八十美元一桶左右，这是一种可控担忧，我们把它定义为是可控担忧，而不是恐慌性的定价。 那么当然了，同对各国的影响来讲其实是不一样的，油价每上涨十块钱一桶，十美元一桶，推升全球 cpi 大 概是零点三到零点七个百分点，拖累全球的 gdp 是 零点一到零点二个百分点，但对亚洲各国来讲是明显的结构分化的。 呃，你比如说同样是上涨十块几十美元一桶的油价，那亚洲受影响最大的其实是印尼、马来西亚泰，他们的通胀 cpi， ppi 受上升的幅度最高。呃，印尼、马来和泰国的 cpi 分 别可能上升零点九、零点八和零点七个点。 相反呢，中国，呃，日本、中国香港受影响还是比较小的， cpi 的 平均涨幅不会高于零点三个点。所以这是对亚洲各国的影响，对印尼、马来、泰国的影响大，对中国日本和中国香港的影响小。 同对大家关心的另外一个问题，全球的货币政策。比如说以美国为例，如果美国通胀随着油价的上涨二次抬头的风险上升，每年储降息的概率最近短期下调了， 但是这不会改变每年储全年降息的大方向，这只是短期的买冲，因为美国的核心通胀呢，还是由他的物业和呃工工资来驱动的，那么全年呢？大概率还是要降息的。 嗯，这是对美国的美联储政策的影响。对亚洲各国的影响来讲，可能亚洲偏发达经济体的央行大概率还是容忍通胀上升，不会启动货币紧缩的，还是保持一个哥派的态度，这里面就包含了日本、韩国、 澳大利亚这些发达市场的央行，还会容忍通胀上升，不会采取紧缩态度，维持偏鸽的立场。只有新兴市场，像印尼，印度刚才也讲到了，他们受通胀上升的影响大一点，本来呢，这些国家也要降息的，现在他们的降息计划会被搁置。印尼和印度受到的影响大， 但总体而言，全球经济还是有很多缓冲的，可以避免油价的负面冲击。一方面欧佩克具有一定的增产能力，向沙特、阿联酋宣布的这些释放产物。第二方面呢，中国在过去年年春的油价不太贵的时候，也储备了很多的原油的库存，这种持续累积呢，会平抑油价的过度波动对中国的影响。 呃，每年处也会继续在全年保持一个降息，所以全球不会陷入一个智障的困境，这是对当前全球经济的判断。但我想其实大家关心美国对伊朗的军事行动，不只是关心原油的波动， 更关心这代表着全球地缘政治的博弈进入了新阶段。你像这次的军事行动里面，很显然大家也看到了 ai 人工智能， 呃，深度的欠入了国与国之间的从军事到各方面的博弈，所以 ai 的 竞争已经超越了仅仅是一个纯粹的商业领域，演变成全球地缘博弈的核心。美国也在试图把 ai 打造成继二战之后的美元体系之外的一个全球权力的新的矛点。 呃，那这个时候全球各国的分歧和权衡可能就对未来的地缘同盟的格局有很大的重重复效应。呃，在最近的印度召开的 ai 峰会上，美国也进一步陈述了他的很多想法，包括美国最近也跟他的盟友之间对于关键供应链一起在做所谓的呃， pacifica 这方面的协议。 那具体的核心战略呢？就是提出一个叫真实的 ai 主权，强调通过融入美国式的 ai 来进行战略自主 啊 f a， 各国自己各搞一套，完全自给自足。所以这本质上还是一套技术同谋的新框架，美国的伙伴国通过融入美国的 ai 的 生态换取它的先进模型和技术的接入，而美国呢，试图去换取关键的供应链资源和规则话语权，特别是像 taxicelik 的 协议，是这个逻辑的产物的表达。 那某种意义上，试图在复制二战之后美国从美元到军事霸权的模式，把 ai 打造成新的全球的美国的战略基础设施。 但是这方面是否顺利呢？全球是有很多核心的分歧的，你比如说 global south， 就 全球的发展中国家和部分的欧洲国家，现在对美国 的一些想法显然不见得是完全铁板一块的，对美国的 ai 战略也是有怀疑态度的核心，嗯，担忧呢就是，嗯，对这种开放性 ai 模型的开放性和数据主权，因为美国很多 ai 它不是开源型的， 那同时你要过度的依赖美国的 ai， 也存在着数据主权问题，所以有些国家会害怕依赖美国专用模型，会丧失本国的数据和产业的主导权。 呃，当然，当前美国也有它的优势。从技术轨迹来讲呢，它的美国的专用模型的算力的投入是比较领先的，后面我们的两位分析师也都会讲到， and 和流端会分析到。所以如果的这种美国不断的通过十倍以上的算力的翻倍等于能力翻倍的这种经验规律延续，那美国的 ai 模型跟其他的国家，特别是除了中国以外的 中国还可以通过工程师的算法等其他方面去弥补，但是至少美国的 ai 模型跟其他国家之间的性能的差距会持续的加大，这就带来了全球各国的关键博弈了，是否愿意为更强的 ai 的 技术能力来接受更高的对美国的技术依赖度？ 如果说美国的 ai 的 模型跟工具面成为全球的事实标准，未来可能会出现类似于美元在二战之后垄断了全球支付网络的这种政策的杠杆， 美国可以在他需要的时候通过他的合规需求出口管制来影响其他国家对于 ai 模型的使用的边界，就把 ai 跟贸易跟制裁跟监管更深的绑定在一起了， ai 会成为全球地缘政治的核心抓手。 更何况这次通过对伊朗的军事行动，大家也意识到了 ai 在 下一阶段全球从地缘到军事到各方面的博弈中扮演起的越来越重要的作用。 这个过程中中国的 ai 的 发展能否部分的去呃作为一项平衡的决策在全球范围内去破局去比如说一定一项打破美国在政策和金融方面的垄断效应 这一块呢？大家注意到中国有很多自媒体的分析，最近对所谓的中国未来利用在供电方面的优势实现 token 的 出海，表达了极大的乐观。这纵然有一定的道理，毕竟呢，中国电力基础设施等等跟 ai 专利竞争相关的这些辅助的设施是相对便宜的， 但是可能也得考虑到 token 的 出海是什么意思。一定意义上， token 的 运用代表着信息的传输。跟刚才我说到的，即便是美国的盟友啊，即便是广大的第三世界中间地带的国家，它对美国也存在着一定的犹豫、担忧和忌惮。那同样呢，这个问题对中国 ai 也存在， 因为 token 的 运用是这样，代表着信息传输，他会跟数据安全问题捆绑在一起。我相信国际上有很多中小商户和普通消费者，特别是发展中国家的中小商户和普通消费者，他可能无所谓这种数据安全谁的便宜谁用。 但是对于国际上的大企业，尤其是发达国家，一个是主权 ai 大 的电网设施金融企业，第二块是欧美的这些大企业，他则未必能够不考虑数据安全的 问题。而这一块呢，大企业，尤其是欧美的大企业，又是利润可能作为丰厚的市场，所以不见得是便宜就好用，不见得是中国的发电便宜， token 就 能在数字化时代夺得全球市场。 大家可以反思一下历史经验，中国在五 g 设备网络方面是有着性价比甚至技术方面的非常强的优势， 如果仅仅是便宜就好用，那中国的五 g 基站等基础设施早就能独霸天下。但事实上，从二零一八一九年之后呢，欧美不少大的网络，大的企业，还是替代了电信网络中的中国的五 g 基站设施等等。 所以以史为鉴，我想对于 tokyo 出海肯定是有空间的，但也不要过度吹捧啊，中国的所谓的开源大模型， tokyo 出海借助电力优势，还忽视了这里面有全球各国的地缘政治与安全考量的关键博弈， 所以我想这个对投资也有很多的启示。后面我们的策略师、分析师都会讲到关注 ai 的 地缘政治博弈。短期内各国会更加重视能源安全，需要供电，需要供电设施来实现 ai 的 算力，但长期内数据安全是最重要的延伸机会之一 啊。所以在过去两期的宏观策略团里面，我们都提到去年呢，大家好像觉得 ai 是 一种趋势的狂欢普涨，到现在出现了明显的颠覆。 所以关键是什么呢？就是避开一些单纯的做人力撮合型的平台，而大家去关注那些在 ai 竞赛时代，中美博弈时代，掌握了物理瓶颈和不可复制要素的企业和赛道啊。你比如说像在基础设施层面，有很多物理之约的瓶颈，像 核心的硬件里面的先进制程啊， hbm 的 存储技术啊，光通信的技术等等，后面我们的分析师都会讲到。当然物理的设施的资源里面也包含了高效的冷却系统，变压器、后备电力数据中心、电力接入设施等等， 所以这些是短期的能源安全。但是常见来讲，我相信数据安全会决定双方在 ai 领域竞争鹿死水首， 这是我们对 ai 的 判断。至于后续对中国的两会带来了一些具体的政策呢，我会交给我们的分析师正林相关分析。接下来我先把时间交给我们的策略师 lora， 来分析在地缘政治冲击、 ai 趋势转变的情况下，对中国股票如何投资。我相信大家都注意到了， 呃，去年还是大家心目中的小甜甜比较青睐的所谓的新兴科技指数，似乎一夜之间成为了一个所谓的外卖指数。 这里面既有过去一年多我们一直呼吁的中国这一轮市场信心的恢复，不能只看星辰大海式的科技创新突破，还要在乎柴米油盐的民生消费增长，因为没有消费增长，最终这些科技创新他的土壤不复存在。我想去年大家高度看好，包括北水南下，也是觉得恒生科技里面有很多是中国 ai 最好的股票， 为什么今年一夜之间就觉得受通缩、内需消费不振影响，大家成为了所谓的呃外卖指数呢？这还是说明了，呃，我觉得星辰大海式的科技创新离不开柴米油盐的消费好转，但是具体该如何操作，以及能不能抄底，我接下来先把时间交给 laura， 谢谢。

刚刚，全球 ai 行业爆出了一条引发广泛震动的重磅消息，特朗普政府下达了前所未有的全面封杀令，要求美国所有联邦机构立即停用 ai 企业 enthalpy 的 全部技术， 包括它的核心产品 cloud 大 模型。这家被封杀的企业并非行业新贵，它的最新估值高达三千八百亿美元，是全球 ai 赛道的头部公司，也是 openai 最核心的竞争对手。 大家好，我是一凡。今天我们就来梳理这场封杀事件的来龙去脉，以及他给全球 ai 行业带来的深邃影响。 当地时间二月二十七日，特朗普亲自发布了封杀指令，他给相关使用部门留出了六个月的过渡期， 同时明确 anthropic 将不再具备联邦承包商资格，如果过渡期不配合，将追究其重大民事与刑事责任。紧随其后，美国国防部长赫格塞斯加码宣布，将 anthropic 列为国家安全供应链风险。这个标签此前只用于制裁美国认定的敌对企业， 这次用在本土公司身上，等同于全产业链商业限制，所有和美军有业务往来的合作方都不得再和他合作。 这场封杀的直接导火索是一份两亿美元的国防部合同。 anthropic 是 首家把 ai 模型接入美国机密网络的实验室，此前已经拿到了这笔订单，为国家安全开发 ai 原型系统。 但双方的矛盾很快彻底爆发。五角大楼要求 anthropic 必须移除模型安全护栏，开放给所有合法军事用途使用。但 anthropic 的 首席执行官阿莫迪划下了两条死线，第一，绝不将 ai 用于大规模国内监控。 第二，绝不将 ai 用于无需人工决策的完全自主致命武器系统。阿莫迪明确表示不会在这两点上妥协， 哪怕放弃这份合同也绝不退让。这份基于 ai 安全理论的坚守，最终换来了特朗普政府的强硬反制。事件发酵后，整个 ai 行业普遍表达了对 anthropopac 的 支持。 openai 首席执行官阿尔特曼公开表态称公司有着完全一致的安全红线，还表示会努力缓和这次事件的矛盾。近六百名来自 openai、 谷歌的从业者也联名签署公开信声援 antropic， 拒绝行业被商业利益分化。但事件很快出现了戏剧性的转折。 阿尔特曼随后突然宣布， open 泪眼已经和美国战争部达成协议，将自家模型部署到了军方的机密网络中，而协议里明确的安全原则和 anarchic 坚守的红线完全一致。 同样的安全准则， antropic 遭遇了全面封杀， openai 却顺利拿到了军方的合作资格。这一巨大差异引发了行业内外的广泛讨论。这件事早已超出了单一企业的合同纠纷，它从根本上改变了全球 ai 行业的发展逻辑。 第一，他暴露了 ai 行业轮理坚守与商业利益的核心矛盾。行业的集体声援原本打破了军方以订单分化行业的可能，但后续的转折也让行业看清，在巨大的商业机会面前，轮理共识的落地仍面临极大挑战。 第二，他给全球 ai 创业环境带来了深远的不确定性，用国家级制裁限制坚守安全准则的本土企业，直接动摇了市场对科技创新环境的信心， 也让全球 ai 从业者在轮椅肩手上面临更复杂的考量。第三，他彻底打破了技术中立的行业幻想。当 ai 成为影响大国博弈的核心能力， 所谓的技术自主与中立，在国家权力面前，话语权被大幅削落。未来全球 ai 的 竞争将不再局限于技术与商业， 更和背后的规则立场深度绑定。这场封杀事件是全球 ai 行业发展的关键转折点。 ai 技术未来将走向何方？答案就藏在行业每一次的选择与坚守之中。感谢点赞、分享，再见！

全球顶级芯片品牌 number five， intel， 英特尔芯片界的旧日王者。当 ai 浪潮来袭，这位曾经的巨头正以英特尔代工为最后筹码，试图重掌命运。他出售的不仅是技术遗产，更是一个 以我救赎证明掉队不可怕，失去勇气才致命。 number four broadcast 博通，半导体界的隐形主宰， 当事人追捧显卡时，他已用网络和存储芯片支救了全球数据的神经网络。他从不追逐聚光 灯，却掌控着舞台搭建权，真正的巨头，是收取所有门票的幕后赢家。 number three s k hynx s k 海历史 ai 时代的记忆心脏，他将高宽带内存堆叠成算力的性能伴侣，凭借精准好赌，从追随者变为规则制定者。他结实的真理是，谁掌握数据吞吐权，谁就扼住时代的脉搏。 number two， 三松，三星芯片领 域的全能巨兽，左手存储芯片收割全球，右手京元代工挑战王座。当对手在专精与多元间纠结， 他以全产业链宣告，顶级玩家从不出选择题，他们只负责出题。 number one， nvidia， 英伟达算力新纪元的历法者当同行还在比拼参数，他已用独特架构铸造了 ai 时代的通用货币， 从游戏显卡到 ai 核弹，这是一场历时十年的降维打击。如今，他贩卖的早已不是芯片，而是通往智能未来的唯一船票。

全世界都在反美，但二零二六年的美国却发动了一场史无前例的全球公试，为什么一个看似衰落的帝国，反而打得更凶、更急、更狠？ 这并非回光返照，而是一场精心设计的洋谋，不是暗算，而是明牌压制，让你眼睁睁看着他布局，却难以阻挡。我们来看看二零二六开年美国都干了什么？军事突袭委内瑞拉，并扣押马杜罗，公开威胁，不惜一切手段拿下格林兰岛，加速争夺巴拿马云 控制权。这三件事看似毫无关联，但如果你把它们放在一张世界地图上，会发现一个惊人的规律，委内瑞拉控制着全球百分之十八的石油储量，格林兰岛恶守着北冰洋航道的咽喉，巴拿马运河承载着中国百分之二十的海上贸易。三个点连成一条线， 这条线的名字叫做资源与航线，而这条线的终点指向的正是中国。今天 我就把这盘棋拆解开来，你就会明白，为什么二零二六年是中美博弈最关键的一年。首先，我们要搞清楚一个基本判断，二零二五年底的中美经贸修战 到底意味着什么？很多人以为关税站暂停说明美国扛不住了，其实这是一种误判。我们想一下，关税站打了好几年，中国垮了吗？非但没垮，二零二五年，中国贸易瞬差超过一万亿美元，新能源汽车、光伏、锂电池这些产业反 而完成了升级。美国人不傻，他们发现正面硬刚打不过你，所以换了一种打法，第一阶段是关税战的正面对抗。第二阶段的核心是逼迫全球选边战队，断你的资源，卡你的航线，拉拢你的朋友。 那么美国具体在做什么？你把特朗普上台以来的动作连起来看，会发现他在六个领域同时加码，且彼此之间有一套严密的配合逻辑。 首先来看经济层面，这是整个战略的根基。美国现在在全球疯狂抢占资源，委内瑞拉是全球石油储量第一、铝土矿第三的资源宝库， 格林兰岛不仅有稀土，更重要的是控制着北冰洋航道。中国如果走这条路去欧洲，路程能缩短约百分之四十。还有一个数据很有意思，美国只消耗全球百分之七的铜储备，为什么？因为铜 是人工智能和新能源时代的命脉，芯片、电动车、光伏，全都离不开它。马斯克最近说了一句话，点破了美国战略的本质，他说未来货币的重要性将让位于能源和关键矿产资源。我们来品一下这句话。 马斯克曾是特朗普重要的盟友，他说的可能不是个人观点，而是美国顶层的战略共识。 说白了就是一句话，过去美国靠印钞票来控制世界，现在要靠拿捏住资源来控制世界。谁掐住了石油、稀土、铜这些东 西，谁就掐住了全球制造业的咽喉。但是光有资源还不够，还得有金融工具，把这个优势放大。这就涉及到了金融层面，很多人只看到美国债务突破三十八万亿美元，就断言美元要崩溃， 这种判断比较表面，我们再来看看美国在做什么。二零二五年，美联储完成了一件大事，把所有的主流稳定币都 圆和美债。这一招厉害在哪？在于他把美元的池子扩大了。传统美元是一个池子，稳定币是另一个池子，两个池子绑在一起，美联储实际上就成了全球稳定币的央行。 更狠的是，稳定币巨头已经开始进军大宗商品领域，泰达币已经在给石油交易提供融资，维萨也退出了稳定币结算服务。 经济上抢资源，金融上抢结算权，两手一捏，你想绕开美元做生意？门都没有。说到这里，可能有人会问，美国折腾这么多，到底图什么？这就涉及到了科技层面，这是美国最为焦虑的地方。 二零二五年一月，中国的第四范式发布了试说推理模型，用很低的成本做到了接近美国顶尖模型的性能。这件事情在美国引发了巨大震动。谷歌前首席执行官埃里克施密克公开承认，中国在人工智能领域已经不是在追赶，而是在病号。 美国人意识到了一个严峻的现实，如果再给中国五年时间，半导体、人工智能这些领域可能就彻底追不上。所以特朗普在二零二五年十一月签署了创世纪计划，整合了一百 pb 联邦数据、十七个国家实验室、二十四家科技巨头、四万名科研人员。 亚马逊承诺投入五百亿美元。这个计划的目标不只是保持领先，而是让全球科技生态只能依附于美。 推进芯片、星链这些美国标准在全球落地，同时对中国加速封锁。特朗普在纽约时报专访中说的很直白，最新的芯片不给中国，只给非顶级的产品，而且还要从中分走百分之二十五的利润。 你把这三层串起来看就很清楚了。经济上抢资源是为了掐住供应链，掐住供应链是为了重塑全球贸易格局，搞稳定币是为了巩固美元霸权，美元霸权是为了给科技封锁提供弹药，科技封锁是为了压缩中国的发展窗口， 政治上服务于中期选举，军事上让盟友当马前卒，舆论上制造认知混乱，六条线同时发力，这不是拍脑袋的决定，这是一套计算到骨子里的阳谋。那美国到底急什么呢？二零二六年一月， 纽约时报对特朗普进行了将近两个小时的专访，里面有一个表述值得注意，当记者问他在世界舞台上有什么能质疑他时，特朗普说，只有我自己的道德。凡叔，我不需要国际法。这句话的分量很重，它意味着美国已经到了连规则都不想遵守的地步。 正是这种焦虑，让美国陷入不择手段的状态。他们盯着中国的食物五规划，心里清楚，如果再给中国五年半导体、人工智能、新能源这些领域可能就彻底追不上了。所以，二零二六年，美国的核心策略就是一个字，压压 发展空间，压缩时间窗口。在中国完成产业升级之前，把所有能卡的地方都给卡住。那我们应该怎么看待这场博弈呢？八个字正是对手料敌从 宽，美国依然强大。承认这一点，不是长他人志气，而是保持清醒的前提。但换个角度想，一个真正自信的霸主，不会这么急怎么慌， 这么不择手段。他之所以把所有牌都摊到桌面上来，恰恰说明他感受到了前所未有的压力。 二零二六年是中美国易进入深水区的一年，美国的洋谋已经亮出来了，名牌对名牌。但历史告诉我们，真正决定胜负的，从来不是谁的招数更狠，而是谁的内功更深。 中国五千年文明，见过太多强敌的起起落落，从来没有哪个能笑到最后。只要我们保持定力，做好自己的事，时间终究是站在我们这一边。

street research 发布了一篇震撼全球的报告，二零二八，全球智能危机。 the two thousand twenty eight global intelligence crisis 权威一万两千多次。这篇报告讲述了 ai 对 经济的影响，是我目前看到的最具揭露性的报告，没有之一。 这篇文章进行了一个经济推演，在二零二八年，如果 ai 的 指数级发展速度远远甩开了人类制度的适应速度，会发生什么？ 答案是，人类的宏观经济将迎来史无前例的无人化繁荣。但是，在微观的个人经济层面，我们要经历一场迅速 且绝望的崩溃。大家好，我是余彻。今天，我会用一期视频，沿着这份报告的脉络，逐步拆解这场从代码端延伸至全球金融系统的智能危机。 在推演的初期，二零二六年，宏观数据好得令人迷醉，美国民音 gdp 持续以中高个位数的年化增速增长，标普五百指数逼近八千点，纳斯达克突破三万点，节节迎来了一场狂欢。 第一波因 ai 替代人类引发的裁员潮带来了立竿见影的效果，利润大幅扩张，盈利远超预期，美国 ai 相关企业股价如火箭般窜升，创纪录的企业利润被直接重新投入到购买更多的 ai 算力中。 这是一场无人化繁荣的巅峰。在不需要睡眠、不需要请假、也不需要医疗保险的 ai 智能体驱动下，每小时的实际产出达到了一九五零年代以来的从未见过的水平。但是，在这个华丽数据的长袍下，爬满了微观个体的狮子， 随着劳动力成本在企业资产负债表上逐渐消失，算力拥有者的财富呈指数级暴增。但是与此同时，普通人的实际工资增长崩溃了。 经济评论员们创造了一个令人毛骨悚然的新词，幽灵 gdp。 the ghost gdp。 gdp 数据非常好看，生产率数据也很好看，企业财报也很好看。表面上一切都很繁荣，但是这些财富从未出现在国民的账户中。 这些增长数据在超大规模数据中心和芯片制造商的报表上闪耀，却从未在实体消费经济中流通。北大科塔州的一个 gdp 集群，凭空产生出了曼哈顿忠诚一万百里员工原本应有的产出。 但是这些机器不会去星巴克买咖啡，不会付高昂的公寓租金，也不会去购买周末度假的机票。 宏观上，财富在风标，而微观上，以人为核心的消费经济占原本美国 gdp 百分之七十，正在迅速凋零。我们来看看危机是如何开始的。它源于软件吞食自己的尾巴。 二零二五年年底， ai 编程工具的能力实现了跃迁。一个普通的开发者在几周内就能复制出一款终端的萨斯产品的核心功能。 对于那些正在每年采购几十万软件服务的大公司首席信息官来说，灵魂拷问随之而来。如果我们自己能构建这个系统，会怎么样？ 报告中提到了一位财富五百强企业的采购经理，面对萨斯供应商力行年涨价百分之五和你们离不开我的话术中，他直接用 openai 的 工具组建了内部替代方案，最终逼迫供应商以七折价格续费。 而长尾的萨斯企业遭到了毁灭性打击。更致命的是，那些曾经被认为坚不可摧的核心企业服务系统老牌巨头 service now 在 二零二六年第三季度爆雷竞新增合同大降，被迫裁员百分之十五，股价重挫。 为什么？因为 service now 卖的是席位许可。当他的那些世界五百强客户为了拥抱 ai 而裁员百分之十五的白领员工时，自然也就取消了百分之十五的 service now 的 软件许可证。 那些由 ai 驱动为客户带来丰厚利润的人员，削减正在机械性的、无情地摧毁 sars 软件巨头自身的营收基础。 面对被颠覆性的命运，那些受 ai 威胁最深的公司做出了极其理性的个体决策，裁员，并用省下的钱去购买正在颠覆他们的 ai 技术，以更低的成本维持产出。 个体是理性的，集体是灾难性的，每笔节省下来的人力成本都直接流入了 ai 能力的建设，使得 ai 变得更强、更便宜，从而触发下一轮更残酷的裁员。这是一个完全没有天然刹车机制的 负反馈循环，这就是人类智能被替代的死亡螺旋。如果灾难仅仅停留在软件行业，那么只是局部阵痛。但是到了二零二七年，链条上的下一个庞然大物开始断裂。中介 在过去的半个世纪，美国乃至全球的商业文明有很大一部分是建立在人类局限性之上的，我们称之为巨大的租金角区层。 因为人类的时间有限，耐心会耗尽，我们会因为习惯而懒得比价，会因为信息不对称而支付高昂的佣金。 数万亿美元的企业价值，比如平台经济、订阅模式、金融中介都依赖于这些摩擦的持续存在。但是 ai 没有习惯不讲情面，也不知疲惫。 ai 消除了摩擦， 在 ai 面前，旅游预定平台瞬间失去了价值。如果你的个人 ai 能在几秒内比任何平台都快、都更便宜的组合出包含机票、酒店预算限制的完美形成，保险公司依赖客户懒得换而赚取的被动续保费 会被彻底抹平，甚至房地产经济那坚如磐石的 ai 面前轰然崩塌。 就这样习惯性互争合被摧毁了。以美国外卖平台多尔大使为例，爱编程能让创建一个配送 a p p 的 门槛降至极低，开发者们直接将百分之九十五的配送费转给司机， 瞬间把运力从垄断平台抽走。用户的个人 ai 自动在几十个平台上自动比价下单，利用率在一夜之间被压缩至零。成功的公司曾耗费数十亿美元研究人类的心理怪癖，但是这些怪癖对 ai 毫无意义， 甚至连金融技术设施也未能幸免。当 ai 开始主导机器对机器的商业往来时，他盯上了信用卡公司 visa 或者是万事达那百分之二到百分之三的刷卡手续费。 ai 直接选择通过索拉纳或者以太坊 l 二使用稳定币进行结算，交易，成本骤降到了万分之一。支付巨头的护城河被瞬间击穿，他们赖以生存的收入模式被 ai 绕开。交易费的逻辑彻底掏空。 传统的经济学理论就像是在念经一样在安抚大众。技术创新会消灭旧的旧业，但是会创造更多的新旧业。 atm 机没有消灭银行柜员，互联网创造了电商快递员。但是这一次逻辑彻底断了，因为每一个传统的新职位都需要由人来执行。 而如今的 ai 是 一种通用智能，被替代的程序员无法去从事 ai 管理，因为 ai 管理、 ai 比人类更高效。 ai 确实创造了新岗位，但是他每创造一个诸多提示词工程师的新岗位，就会让数十个高薪的旧岗位变得一文不值， 新职位的薪资只是旧职位的零头。这就导致了一场史诗级的劳动力大迁徙和阶层降位。前 swisse focus 的 高级产品经理拿着十八万美元的年薪，享有完善的福利。事业半年后，他不得不去开 uber， 收入暴降至四点五万美元。 这不是个例，这是二级数学效应。当每个大城市都有数十万这样的资历过剩的白领涌入物业和零工经济时，必然会造成底层劳动力严重供过于求，从而疯狂压低本以微薄的底薪。行业性的颠覆最终掩面为全经济范围内的工资压缩。 而真正的恐怖在于滞后效应。白领阶层们有储蓄缓冲，他们在事业初期还能维持表面的消费体面，但是当硬数据最终砸下来时，幻象破灭了。二零二七年第三季度，美国首次申领失业救济人数激增，绝大多数都是白领专业人士。 在正常的衰退中，蓝领和白领按比例分担事业。但是在这轮事业中，极其精准的集中于收入分布的高分位群体。 在美国，收入最高的百分之二十的人群贡献了约百分之六十五的可自由支配消费支出，他们是买房买车、去高级餐厅交私立学校学费的主力。 当这批人被摧毁，整个可选的消费经济的需求基础就被彻底粉碎了。 然后实体经济的溃疡不可避免的流脓到了金融系统。首当其冲的是规模高达二点五万亿美元的私募现代市场。在过去十年，私募市场充斥着杠杆收购，特别是对软件和萨斯公司的收购。 华尔街精英们基于一个傲慢的假设给出了极高的估值，他们认为软件的年度经常性收入将永远以两位数增长。 这个假设在 ai 写出第一行有效代码时就死了，但是在金融系统账面估值还在自欺欺人。直到二零二七年秋天，纸包不住火了。 华尔街一直鼓吹私募信贷是永久资本，不会像二零零八年那样发生银行挤兑。但是这些资本究竟来自哪里呢？在过去十年， 像 k、 k r 等大型资产管理公司收购了大量的人寿保险公司，他们将普通美国老百姓购买的年金储蓄拿过来，投资于自己发起的私募信贷，去杠杆收购那些现在正在被 ai 摧毁的软件公司。 所谓永久资本，实际上就是美国主接的普通家庭的养老钱。当底层软件贷款开始违约，保险监管机构察觉到风险，开始下调这些资产评级，迫使保险公司补充资本或抛售资本。 在一个已经冻结的市场里，流动性瞬间枯竭。这不再是周期性的回撤，这是美联储主席口中的压住白领生产率增长赌注菊花链的全面断裂。引发金融危机的从来不是损失本身，而是对损失的最终确认。 随着思慕现代的连环暴雷，一个规模更为庞大、关乎美国国本的领域开始颤抖。十三万亿美元的美国住宅抵押贷款市场。 在传统的认知里，零八年的四代危机是因为把钱借给了没有还款能力的人。但是二零二八年的危机截然不同。这次出问题的是借款人 fico 的 信用评分高达七百八，首付付过了百分之二十，拥有干净的信用记录。 在金融系统的所有风险模型里，他们都是完美无瑕的优质资产。二零零八年贷款从第一天就是垃圾，而二零二八年的贷款在发放那一天绝对优质。错的不是人，而是世界变了。 抵押贷款的底层逻辑是，在三十年的期限内，借款人将保持现有的稳定就业和收入水平。但是 ai 引发的白领失业，对这一项收入预期造成了永久性的结构性破坏。 到了二零二七年，隐秘的绝望开始蔓延，这些优质的借款人为了保住房子，开始疯狂提取家庭净值信用额度，透支四零幺 k 养老账户，刷爆信用卡。 他们确实还在按时还房贷，但是这建立在停止一切其他消费，耗尽最后一丝储蓄的基础上。 这就像一根崩到了极处的弦。当 ai 技术再往前迈进一小步，最后的一季到来时，旧金山下图，曼哈顿这些科技和金融重振的房贷逾期率开始呈垂直上升。 人们借钱是压轴于一个他们如今再也无力相信的未来。当个人在破产，企业再疯狂裁员，买算力，金融系统再连环爆雷，国家机器齿轮也卡死了。现在政府的运转依赖于一个基本循环， 企业雇佣工人，工人获得工资并消费，政府从中抽取个人所得税和工资税。但是在无人化繁荣中，生产率虽然在飙升，但收益全部流向了资本和算力，劳动力在 gdp 份额跌至历史最低的百分之四十六。 产出还在，但是财富不再经由普通家庭流转了，这意味着财富成功的绕开了税务机构。就在政府需要资金去救助那些被技术时代抛弃的大量事业家庭时，联邦的收入却在大幅暴跌。传统的宏观经济稳定器失效了。 如果降息只能刺激资本借更多的低息贷款去买更多的 ai 算力替代更多的人，那如果印钞没有劳动收入的底层人民依然分不到一杯羹，正直因此陷入了极其丑陋且无解的撕裂。 面对社会职务的迅速撕裂，激进的体验比如共享 ai 繁荣法案，试图对智能基础设施和 ai 算力征收重税，用来给失业的家庭发放全民基础收入。 但是美国右派会痛斥这是马克思主义，会把科技霸权拱手让给中国。左派则大骂现有的税法不过是科技巨头的合法避税保护伞。在华盛顿的政客们喋喋不休时，民间的绝望已经化为怒火， 占领硅谷运动爆发，愤怒的失业白领封锁了 ai 巨头的办公室，公众对 ai 实验室的仇恨甚至超过了二零零八年对华尔街银行家的仇恨。 因为这一次生产率繁荣带来的巨额财富，几乎一丝不落的被算力拥有者和极少数的科技寡头居为己有。美国的不平等被拉扯到了反人类的程度。 我们的情景推演最终指向了一个极其深刻的经济学哲学命题。在人类现代经济史中，资本是可以通过印钞机复制的，资源是可以寻找替代品的。 唯独人类智能那种分析、决策、创造同理心与协调能力，是经济运行中唯一稀缺的投入要素。 我们在这个世界上每一个现行的制度，八小时工作制、薪资体系、房贷、三十年期限、所得税法案，甚至教育体系，全部都建立在人类的智能具有极高稀缺性和内在溢价这一宏大假设之上。 而现在，我们正在经历这一亿价的轰然瓦解。机器智能这种不知疲倦、以指数级进化的非碳级生物，已经完成了人类智能的完美的、廉价的替代。 金融系统社会期曰，正在为一个人类变得不再重要的世界进行重新定价。这种重新定价极其痛苦无序，且充满了血腥味。我们被教导要为 ai 繁荣欢呼，却忘了问一句，如果这个繁荣里没有我们的位置呢？ 报告结尾里写道，你不是在二零二八年读到这篇文章的，你是在二零二六年读到它的。我们还有一点点时间。在这个旧秩序崩塌、新框架尚未建立的盲区里， 我们能否及时为稀缺投入变得丰裕的新世界建立起利益分配的新法则，这将是决定人类整体命运的唯一问题。否则，那宏观上无人化的绚烂繁荣，终将成为微观上每一个活生生人的木质民。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客。今天我们要聊的呢是最近啊，让整个华尔街和科技圈都为之一颤的一份报告 啊。这份报告呢，是由一家独立研究机构叫做 citrine research 所发布的，叫做二零二八年全球智能危机啊，它其实是一个思想实验，非常深入地去探讨了如果人工智能 变得太成功了，会对我们的现代经济体系带来什么样的影响。没错，这份报告确实让很多人都睡不着觉了。对，那我们就开始今天的讨论吧。我们先来聊第一大块啊，就是这个 ai 反式经济。 ok， 那 其实这第一块呢，就绕不开这个报告里面提出的一个核心的概念，叫做人类智能替代螺旋啊，这个东西到底是个什么东西？它到底会把我们的经济带向一个什么样的局面呢？它其实讲的就是企业为了要省钱， 然后呢要追求效率，他就用 ai 去把那些高薪的白领都干掉了。干掉了之后呢，这些人就没有收入了呀，没有收入他们就不消费了呀，那企业的收入也就跟着下降了呀， 那企业为了要自救，他就只能再加大 ai 的 投入，继续裁员，就形成了一个这样的越来越快的一个恶性循环。哦，原来不只是简单的一个技术取代人的问题。哦，对，这个可怕的地方就在于他是一个连锁反应， 它会让整个经济都跟着往下走，你光靠技术的进步是没有办法阻止它的，对，你反而会让这个失业和消费的萎缩会越演越烈。报告里面还提到了一个词叫幽灵 gdp， 这个听起来挺 挺神秘的一个词啊，这个到底是个什么东西？就是它其实指的是看起来我们的 gdp 和企业的利润都在涨，但是其实这些增长都没有留到普通人的手里，就都被那些拥有 ai 和算力的人拿走了大头。 所以就是说大家其实生活感受上是没有什么变化的，甚至更难了。对，因为 ai 创造的这些财富没有办法让广大的劳动者去消费，所以他就导致了这种经济数据和老百姓的体验是严重的脱节，然后就会产生这种生产和消费的断裂 经济循环，就像出现了一个黑洞一样。我真的到了二零二八年出现了这种极端的情况，那会是一个什么样的场景？就那个时候可能失业率会飙到百分之十以上，然后呢？股票市场可能会比两年前的高点跌掉百分之四十左右。 很多原来很赚钱的行业，比如说萨斯，比如说一些中介平台都可能会面临着崩盘，白领的失业潮会引发房贷和消费贷的违约，整个金融系统都会跟着震荡， 这影响力也太广了吧。对，就是你想美国可能就短短几年的时间，劳动收入占比就下降了十个百分点，然后政府的税收也不够用了，财政也紧张了，社会矛盾也会激化，连新兴经济体都被波及，比如说印度的 it 外包都几乎崩溃，全球的经济和社会秩序都变得动荡不安。 咱们来聊第二个部分啊，就是这个 ai 到底是怎么一步一步的影响经济的？ ok， 对， 这个报告里面把这个过程拆分成了几个阶段，那这几个阶段分别都有什么标志性的事情发生？就最开始的冲击就是二零二五年到二零二六年， 就这个企业用 ai 来自己定制自己的软件，就直接把这个萨斯这个行业杀了一个措手不及， 所以这个行业就是收入暴跌，然后大量的裁员，这个裁员潮就蔓延到了科技板块和这个高收入的岗位，那这些人失业了之后就直接减少了消费， 所以这个就是一个局部的地震就开始了，就是说先是科技圈自己先栽了跟头，对，然后紧接着就是二零二六年到二零二七年这个时候 ai 开始渗透到了这个中产的岗位也被干掉了， 那这个时候就不仅仅是说这个去中介化了，就真的是整个消费市场都在萎缩。到了二零二七年到二零二八年这个时候 就开始因为收入的锐减和资产的缩水，就开始引爆这个金融体系的危机，那这个时候就是连房价都撑不住了，银行也不敢放贷了，那这个时候就是整个经济就像被冻住了一样， 就形成了一个全面的通缩的螺旋。哎，那这个就是说 ai 带来的这种经济冲击为什么跟我们历史上经历过的经济危机都不一样？ 就是它这个完全不是说因为外部的什么灾害或者说政策失误，它就是完全是技术的自我加速和这个经济制度出现了一个错位， 然后导致了一边是能源和供给可以几乎无限的扩张，另外一边就是老百姓的收入和消费能力是被结构性的掏空了，就说白了是生产和消费彻底的脱节了。对，而且他这个危机的传播是极快的，就是他会从科技行业 很快的就蔓延到服务业，然后再蔓延到金融业，就一环扣一环，而且它是叠加的这种失业的冲击和这种分配的冲击，所以它是一个比传统的经济危机更难去用政策救回来的一个东西， 所以它就需要重新去设计整个分配和经济运行的底层逻辑。如果我们把眼光放远一点，就是接下来的这几年 这个经济会因为 ai 的 冲机会出现哪些新的趋势，或者说哪些新的风险。就接下来的这几年，我觉得最明显的就是企业会拼命地去用 ai 来降本，那这个时候就会导致劳动收入占比会更快地往下走，然后失业和消费的下滑会形成一个恶性循环， 这个时候传统的政策刺激基本就失灵了，所以这个时候就会逼的社会和企业必须要去探索新的财富分配方式和新的商业模式，那如果没有这种及时的制度创新的话，就很有可能会出现 经济和社会的长期的动荡。然后我们接下来要聊的第三个部分就是理性的去审视这场危机。那这个报告其实出来之后呢？在各界都引发了比较大的反响，那我们怎么去看待这份报告？它的真正的意义和价值在哪里？其实我觉得这份报告它更像是一个思想实验， 就它是一个假设，说 ok， ai 真的 发展的非常非常快，然后它把人类的智能变得不再稀缺， 那这个时候会怎么样？他其实是用这个来给大家敲响一个警钟，就是提醒大家不要只去看技术进步的这一面，而忽略了他背后可能带来的一些结构性的风险，所以他更像是一个压力测试，对，现实的一个压力测试。对对对，就是他是一个压力测试，他的那些极端的场景未必会发生， 但是他确实是让我们看到了 ai 大 规模的取代人类之后的一些潜在的风险，他是一个对我们的制度建设和社会共识的一个提前的警醒， 而不是说一个准确的预言。那也有不少人说嘛，说这个报告其实太悲观了，那他的这些结论你觉得有哪些地方是 被质疑的？就是它其实是假设了 ai 会很快地渗透到所有的行业，并且完全取代人类的智力劳动，所以它会出现这种非常极端的劳动收入占比的下降和大规模的失业。 但其实很多经济学家都不认同他这个，因为他们觉得技术的进步会带来新的行业和新的就业机会，所以他其实把这个事情想的太简单了。对，而且他还忽略了一点，就是 ai 会让很多产品和服务变得更便宜，那这个时候其实消费者的实际的购买力是提升的。 然后另外就是政策和制度其实也会不断的去适应这个变化，所以他未必会出现这种他所预言的这种经济末日。如果我们真的是面临这样的一个 ai 引发的经济危机，你觉得政策和分配制度应该怎么去重构？我觉得就是首先最重要的是要 重新设计分配的机制，那比如说像这个全民基本收入，这个是现在大家讨论的比较多的，就是你无条件的给每一个人都提供一份收入，那这个其实在一些地方已经有试点了， 初步的结果还是不错的，就是他可以保障大家的基本生活，然后也可以防止消费塌陷，但是他也有他的局限，听起来是能缓解一下燃眉之急。对对，而且他可能还要配合一些其他的政策，比如说啊，对 ai 的 企业或者说对算利的使用进行征税，然后把这个税收 用来支持在培训，支持灵活就业，同时把我们的社会保障体系要扩展到更多的人群，同时鼓励企业把 ai 所带来的这种效率的提升， 能够让更多的员工来共享。同时啊政府要去推动一些 ai 理论的和监管的规则，这样的话才能够 让技术的进步和社会的利益是同步的。聊到这其实我们更应该警醒的是，技术的进步确实带来了繁荣，但繁荣背后的这个社会的公平和大众的福祉是我们每一个人都不能忽视的。对，今天的分享就到这里了，感谢大家的收听。

hello， 大家好，我是老高，咱们今天来讲最近震撼的世界的一个大事件， deep sea 事件，有些媒体也称作叫 deep sea， shock， deep sea 冲击啊，上一个叫 shock 的 事件呢，就是雷曼 shock， 雷曼金融危机了啊，从这个词儿你就能看出来这个事情对世界有多大的影响。不过这一次不是危机啊，是一个罕见的正向的 shock， 有可能推动这个世界快速发展的世界。今天呢，我们就来讲讲究竟发生了什么。就大家知道，现在世界上最领先的 ai 公司啊，叫 open ai， 它有一个非常有名的应用叫 chat gdp， 我 想很多人现在也正在使用这个软件啊， chat gdp 自从二零二二年末诞生至今呢，一直就是 ai 领域的领头羊。一提到 ai， 大家首先就会想到他，他刚出来的时候，我们也专门做过一期影片的介绍他啊， 虽然后来也出来了很多优秀的 ai 应用，比如说谷歌的 gemini， 还有 cloud 啊，这些我都有用，都非常的好。但是呢，没有人能够撼动 china gdp 的 位置，就像虚拟货币，虽然有很多没有人能够撼动比特币一样。 china gdp 之所以能够稳坐世界一哥的位置，就是因为它是目前世界上最好的 ai 模型。 ai 大 模型是什么意思啊？可能很多不研究 ai 的 人啊，无法理解啊。简单来说，它就是 ai 的 大脑，在这个专业领域里叫大模型，大模型其实就是大脑了， gdp 之所以厉害，就是因为它有这个世界上最好的人工智能的大脑，很聪明啊。那么这些 ai 公司比较 open ai， 就是 造这个大脑的，给他设计很多神经元，编织复杂的网络， 理论上神经元越多，网络越复杂，这个大脑就会越聪明，和人是一样的，这些人工智能的大脑，创造人工智能的大脑， 那么造出来这个大脑之后呢，就会对这个大脑进行测试评分，评分越高的大脑呢，就是越聪明了。到目前为止， chinese g、 b、 e 的 大脑都是评分最高的，所以他是最顶尖。那么要造出这样一个聪明的大脑，就需要几样东西，一个呢就是算力，一个算法，还有呢就是高质量的数据， 这和培养一个孩子是一样的，要培养出一个优秀的孩子呢，就成绩很好的孩子的话，你就需要这个孩子，他本身智商就高，哎，这就是算法的部分。 然后呢，他要学习非常精良的知识，这样的话他成绩很快就会提高。所以培养大冒险其实和培养人是一样的，但是有一个地方不一样，就是培养人工智能还有个算力的部分， 这个是我们人类没有的，因为我们人类大脑结构啊，是固定的，他已经不能改变了。但是人工智能不一样，他可以靠堆芯片复杂他的神经元和神经网络，让他变得更聪明，所以理论上他的智商是一定会超过我们的，因为他可以无限聪明下去。而这个堆芯片的事情呢，就是算力的部分。 所以人工智能的智商啊，其实又算一个算法共同作用的结果。那么 openai 制作的这个 chat gdp 之所以能够称霸世界，就是因为它的算力，算法、数据方面都是世界最顶尖。其实算法和数据的部分啊，世界顶尖的 ai 公司啊，大家都是差不多的，因为构建大脑的方法，这个算法的部分啊， 很多是基于公开的论文的，所以大家底层逻辑都差不多的，也就说大家造这个大脑啊，从外观上来看，应该是没有太大区别，而数据呢，也都是来自于互联网，互联网的数据是公开的，所以也没有什么太多竞争的这个， 所以最后大家竞争呢，就是算利的部分，就是看谁能往里堆更多的芯片，让它更复杂，谁就更聪明。而这个计算芯片来自一家叫做英伟达的公司， 现在最受瞩目的计算芯片公司，大家注意，这个芯片不是要多少有多少的啊，它的产量是有限的，而且呢价格非常昂贵，而 oppo 在 早期投资大量这个芯片，就是他囤积的大量这芯片。像英伟达现在最先进的芯片叫 b 两百，一张卡的价钱就达到四万美金，就一张卡就顶一个，挺高级小汽车啊，普通家庭会用到吗？ 正常人用不到这个东西，但是各大 ai 公司要竞争啊，他们就竞争这个算力嘛，所以谁有这个卡多谁就厉害。 open ai 啊，就一直在囤积这个卡，基本上就是有多少就要多少， 他为什么要囤积这卡其实用不上，现在他囤积的原因啊，有两个，一个就是以后一旦要用啊，因为他这个字短缺资源，不是想用时就一定会有的，一旦未来想用的话，没有就不好了，所以现在要囤。还有一个就是你如果不买的话，就留给你竞争对手了， 所以你用不用你都能买，就这样一种感觉，以后如果有他的替代品呢？有，现在就有。但是呢，因为一个问题，造成了大家都用英文拿的啊，这个时候会讲到的啊， openai 也不说他自己囤这个东西，其实他自己可能没有太多的钱，他和他的母公司微软一起囤， 微软主要出资的，那么他们究竟已经囤了多少卡，现在是不知道的啊，但是就目前说他们现在这个模型呢，是用了五万张 h 一 百的卡，就是不是现在最先进的，而很快他们需求就要达到一百万张左右， 需求量就是这么大，现在用五万张就到了拆的 g p g 这个水平了，以后要一百万张。而芯片这个东西啊，一直是美国的强项，美国之所以能够在科技领域一直领先，也是因为它在芯片领域是全球最顶尖的，处于霸权的地位，所以就保证像 oppo 啊，谷歌这一众美国的 ai 公司的算力呢，一直就是世界最领先的， 也就保证了美国在 ai 领域的领先。不光是欧美啊，美国整体的水平呢，就是要高出其他国家很多。但就这个事情，在前两天呢，突然间就真的是突然之间发生了变化，就是有一家公司啊，悄无声息地撼动了 china gdp 在 ai 领域的 关键。这不是一家美国公司，而是一家来自中国杭州的公司，它的名字叫 deepsea。 deepsea 撼动 open ai 最直观的一个表现啊，就是在一月二十七号这一天，多年霸榜手机应用榜首的拆的 gdp 呢，变成了第二名，第一名出现了一个罕见的名字， deepsea。 为什么说是悄无声息呢？是因为 deepsea 从来没有宣传过它这个产品。再一个就是 deepsea 这个公司啊，在 ai 领域啊，不是那么有名的， 它的手机应用一月十五号才刚刚上架，仅仅过了两周，就超过了拆的 gdp。 这一下子不仅拆的机会黄了，整个美国所有搞 ai 的 人都黄了。 之前不论 ai 怎么挣，都是美国的公司之间在挣，美国也一直深信啊，他们就是 ai 界的老大，霸权的地位是不可能被动摇的。结果没想到一个没听说过的中国公司呢，一下子要改变了这个局势。大家现在到手机商店搜 deepsea 的 话，也能看到这个软件啊，它和拆的机会几乎是一样功能的软件， 就是你可以问他问题，他就能回答，说实话也没说比拆了 gdp 高级到哪去。那么这个和拆了 gdp 差不多的东西，为什么能够超越拆了 gdp 呢？ 其实就四个字，物美价廉。物美呢，体现在它的性能啊，是比肩拆了 gdp 目前在市场上的企业模型拆了 gdp 啊，现在有两个主力模型，一个叫四 o， 一个叫 o one。 这两个模型类型是不一样，就是两个不一样的大脑。四 o 呢，是处理日常业务的，他很聪明，反应也很快。 而 o 一 呢，是深度思考模型，它反应慢点，但思索更深。所以四 o 呢，相当于你的一个个人助理。而 o 一 呢，是一个顾问啊，是吧，不是所有事情都要问顾问的吗？有些简单的事情四 o 就 解决可以了啊。而 deepsea 呢，也出了两个 模型，叫 v 三和 r 一。 v 三对标四 o， r 一 呢，对标 o one， 性能几乎是一样的，都能打个平手，甚至 deepsea 在 某些领域是要超过 gdp 的 几个模型的。 比如 deepsea 刚上线的时候，我就对它进行了一个数学问题的测试啊，就是经典用来测试 ai 的 一个问题，九点一和九点九，哪 个更当 ai 有 个通病啊，就不知道什么原因啊，它虽然能够解答非常复杂的数学问题，但是对于简单的数学问题啊，好像就很容易犯错，我就用这个问题问了，所以我正在使用 ai 应用，结果 tcl 的 四 o o one， mini o one 全军覆没，都说九点一更当 cloud 也错了， 五哥的 demo 也错了，都错了啊，只有 deepsea 回答正确，而且详细说明了原因。哎，这个解释也是非常正确，他能够解释为什么九点九大于九点一啊，说明他不是硬编码的，不是说一个固定档案写在那啊，他知道原因，呃，我也测试了很多其他问题啊， deepsea 呢，完全不拉胯啊，各种表现都是非常优秀的， 所以绝对的物美啊，好东西。但是呢，东西好并不是它的重点，真正令人惊艳呢，是它的价钱，它的价钱有多便宜呢？我们先说一下拆的 gdp 的 价钱，拆的 gdp 虽然免费用户也是可以使用的，但是呢，有很多的限制，付费用户呢，一个月二十美金 哎，专业用户一个月两百美金就是你如果想用它最先进的大脑的话，一个月就要花两百美金。而 deepsea 呢，是免费，谁都可以免费使用它最聪明的大脑，对标 o one 的 那个大脑都是可以用的， 除了手机应用之外，拆了 g p 还有一个挣钱的地方就是 a p i 调用，就是企业使用这种大脑的时候，他们就要另付费，和我们用手机应用稍微有点不 一样，就是企业他们很多服务是基于人工智能的，比如说客服，以前的客服就真的有人在这接电话，或者在网上回答你的问题，但现在渐渐变成人工智能了，客服怎么能够变成人工智能啊？是拆了 g d p 呢？把它这个大脑啊，锁在一个数据中心跟一条线啊， 接给你说，以后客户问问题啊，都直接连到我这大脑，我这大脑分析完给他答案，所以你就不用管客服的问题了，所有问题我拆的 gdp 为你解答，但是呢，你要给我钱，怎么算钱？按字算钱，问的内容每个字多少钱，回答的内容每个字多少钱，价钱是不一样的，大概差四倍的价钱，也就说拆了 gdp 听价钱便宜，拆了 gdp 说价钱贵， 就比如说你是谁啊？四个字，一个字一块钱，四块钱，他说我是拆着 d p， 但是这个英文字母算法可能稍微有点，我简单的算就算九个字回答四块钱，一个字三十六块， 四块加三十六块，就一问一答，四十块钱就出去了。当然我说的这个一块钱四块钱是举个例子，实际的价钱要比这便宜很多，比人工客服是要便宜了，所以现在很多企业都使用拆着 d p 的 这个调用服务啊， 当然不光是人工客服了，很多人比如说用人工智能来导航啊，带有人工智能的游戏啊，或者人工智能的股票分析系统啊，都是这样一个原理啊，都是按字算钱的，而且呢，也不仅仅是通过这个来挣钱了，拆掉 gdp 也通过这个方式来锁定客户。什么意思？就是一旦啊，你把你的所有的客服都给辞掉了，用了我的拆掉机率服务， 你以后就只能用我了，你就停不下来了，有点这个感觉了。而 deepsea 呢，也提供完全相同的服务啊，就是 api 的 价钱呢，是拆的这一批的十分之一，也就是说，你花同样的钱的话，可以应对十倍以上， 应对的质量也一样，谁不用呢是吧？所以 deepsea 的 低价格呢，你先你先你先，别着急下，哈哈哈，也别着急，我还没讲完付费的取消。 deepsea 现在正受到网络攻击，现在不太好用啊。对对对对啊，我用的 ai， 他 们都没有给我一个很满意的答复。 那没有办法，现在最聪明的大脑也就是这样。就是他还是没有把那个商业机密告诉我啊。商业机密他可能不知道，哈哈哈，真的不知道，有可能不知道啊，知道也不会说。所以 deepsea 的 低价格是十分惊艳的啊。但是廉价并不是 deepsea 引发 shock 的 原因， 只是它的一个特点。真正引发 shock 也有这个大冲击的原因呢，是 deepsea 把它这个大模型给开圆了，人人就都可以下载到这个大模型，在你自己本地的电脑上运行，你就有了像 openai 一 样的能力， 你懂吗？你甚至可以开一个像 openai 一 样的公司去赚钱。这一开源啊，对全世界这个企业个人来说，吸引力就太大了，而且不仅仅是吸引力的问题，他对 openai 这样的闭源的 ai 公司就是核心打击， 把人家吃饭的碗给砸了。 openai 赚钱靠什么？靠锁住他的大脑，没有人能够看到他的大脑是怎么思考，你只能问，他只会给你答案，所以靠这一问答来赚钱的吗？ 就好像 o p i 训练一个非常厉害的律师，你要有什么问题可以问他这个律师，但是你就需要交咨询费。但是 deepsea 不 一样，他把这个律师啊公开了，谁都可以把这个律师领回家，就成为你的私人顾问了，完全不要紧。 当然我们也坦诚的说，你要想在电脑上运行最聪明人的大脑，你的电脑可能不行，你需要一个更好的电脑，但是运行一个差不多的是可以。那你把钱存进去。已经取 还没有，我看看 gdp 怎么反击他。现在啊，已经开始间接把他最厉害的东西都拿出来了，他以前觉得自己是最厉害的，他就藏着掖着很多东西，结果这个 d f c 一 出来，他马上就把乌三迷你放出来。一开始他老说放啊放啊，搁了一年都不放出来，你知道吗？ 结果一下就放出来了。我用了一下，挺好的。 o 三的话感觉还是稍微进步了一些。是吗？哎，但是进步呢，并没有那么明显啊。再问一遍，再问一遍，是可以试试，但是这回他是不是就告诉我了？对，有可能，他一旦告诉你的话，你可能就不想解决了，对不对？ 什么感觉？就是地球上原先只有 openai 一 家公司会打井，所以你想喝水就只能给他交钱。结果呢，冒出一个 deepsea， 造了一打井器，人人都可以把打井器拿回家钻你自己的井，钻出来井的水和 openai 一 样的甜， 你说 openai 它能不着急？好，就算你不会用打井器，你不想用打井器自己打井，你可以用 deepsea 的 水，它和 openai 也是一样的，价钱只有它的十分之一。 所以 deepsea 一 出来，美国就炸锅了。 deepsea 登顶当天一月二十七日，美国所有和 ai 相关的股票全面大跌，做芯片全都大跌。跌得最严重的就是英伟达，就是提供算力芯片的公司 啊，股价一天就跌了百分之十七，市值蒸发六千亿美元，创下美国股市历史啊，最大单日跌幅。以前就没什么跌过，那么 deepsea 撼动了 openai， 按理来说跌的应该是 openai， 但是 openai 没上市啊，为什么英伟达会跌呢？ 因为还有一点我没讲，就是 deepsea 不 仅是物美价廉开源这么简单，它的开发成本呢，还超级低。 deepsea 之所以能开源，就是因为它做这个大脑没花几个钱。 openai 做这两个顶级的大脑四 o 和 o one 啊， 据说花了数十亿美金，主要钱都花的买英伟达的芯片了。我刚才说了嘛，算力就是王道，堆芯片，所以也就不停地在花钱。而 deepsea 的 这两个同等级别的大脑，做出来只花了五百六十万美元，保守估计是 openai 的 百分之一。 这个钱啊，我估计我们观众中有不少人就能淘得起啊。而且呢，他不是用最高端的芯片做出来这个大脑，他是用非常普通芯片做出来。我所说这个普通，对于个人来说可能也是挺高端，但是对于 ai 公司来说是相当低级，大家可能都不会使用这种芯片， 他之所以用这种普通芯片，是因为美国对中国是有芯片禁运的，最高级的芯片中国是达不到的，虽然传说啊，他在早期曾经囤积了一些高级的芯片，中国是达不到多少，就那一点点就造成这么一点的大脑。 整体来说就是 deepsea 用很少的钱，用比较低端的工具，就把美国投入了几十亿美元甚至上百亿美元的事情给办。如果美国公司靠一堆一大堆芯片办的事情，人家用很少的钱，很少芯片就能办的话，那谁还去买是高端的芯片？ 所以市场普遍认为当初对英伟达这个芯片的估值过高，就是它最高端的芯片没有这个价值，因为堆了还比不上人家用普通芯片做出来的东西，而不说比不上差不多。所以呢，就纷纷抛售英伟达的股票了。 倒不是说英伟达的芯片它不好，只是说原先的估值有点太高了，它可能没有那么大的价值。大家知道美国在 ai 市场已经布局两年，也在不停的宣称自己的霸主地位，如果 deepsea 没有出现，那它就是霸主，毋庸置疑也会一直霸主下去， 两年的布局一下子被挤出来，所以美国的公司啊，都坐不住了，他们对于 deepsea 为何能用如此低的成本，如此短的时间，对了，他训练这两个大脑只用了两个月的时间，时间造出如此好的东西，表示怀疑 就四个字了，不可思议啊。因为感觉 deepsea 其实没有那么强大的 ai 开发背景啊，是吧，到现在我也没介绍 deepsea， 它是个干什么的公司啊？ deepsea 全称叫杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司，是一家成立于二零二三年七月份的公司 才成立呢。对，这个公司的创始人叫梁文峰，他曾经是中国知名量化对冲基金换方量化的创始人。而这个换方量化呢，就是 deepsea 的 母公司，是十年前成立了一家对冲基金和人工智能公司，主营业务呢是量化投资，是一家搞投资的公司。什么叫量化投资啊？ 就是利用数学、统计学和计算机程序对大量数据进行分析，以制定投资策略的投资方式。简单来说就是人工智能加上计算机来进行自动投资运作的公司。 deepstack 呢，就是它的一个子公司，专门研究底层人工智能技术， 因为它需要这个技术来进行投资嘛，结果呢，就研究出了最聪明的大脑。所以其实 deepsea 的 背景是相当强大的，它的母公司啊，是一个投资公司啊，相当有钱啊。而且这个公司也确实是一直在研究人工智能，但是美国那边觉得这不足以说明它为什么能够在这么短的时间内研发出最顶尖的人工智能。 所以就怀疑 deepsea 是 不是有失不正当的手段，弯道超车。比如说 deepsea 有 抄袭拆的 gdp 之类的。哎，有这样的说法哈，但是这个明显是不可能的， 因为啊， chatdb 是 闭源的，而 deepsea 是 开源的。开源明显是不能够抄袭闭源的。现在比如说操作系统，比如苹果的抄袭系统也好，微软抄袭系统之所以不能被抄袭，就因为它们都是闭源的啊，你抄不到，它关着门你看不见。如果 deepsea 真的 有抄袭 chatdb 的 话，它开源你一瞬间 open i 就 会发现。 对啊，哎呀，我一发现代码跟我的一样，那你肯定抄袭我了嘛，就有点什么感觉。就 open i 啊，是一个做饭非常厉害的大厨，没有人看到过他怎么做饭， 就是知道原材料进去的时候，他就能做出非常好吃的饭。而过两天呢， deep sea 呢，也做出了一个非常好吃的饭，所以他就怀疑，哎呀，你是不是抄袭了我的厨艺？但是问题是没人见到你怎么做的饭呢，是吧？ deep sea 呢，就算吃过你的饭，他也没见过你怎么做呀，最多是灵感。 对，就是说他可能悟出来了，哈哈哈，有可能，而且还有个事情可以非常直观的证明， deepstack 没有抄袭，是因为 deepstack 有 一个特点，就是你问他问题啊，他会把他的思考过程告诉你，哈哈哈，他这个问题是如何得出答案，每一步他都会告诉你非常清晰。而拆的 gdp 不 行，他是必然的， 他只给你答案，他怎么思考他不会告诉你，他告诉你了，你不就知道了吗？所以 deepstack 是 不可能抄袭拆机，你知道吗？ 如果他具备反推理的能力，就是通过答案能推理出思考的过程的话，那他就有正面思考的能力。那这也不是抄袭他本身就有思考能力嘛，是吧，所以抄袭的说法是明显不成立的。事实也是， openai 也从来没有说过 deepfake 也抄袭他， 但是 openai 的 母公司微软说他们发现去年秋天的时候，一次 deepfake 的 人员有调用他们的数据，就是有可能通过他们的数据来训练了。 deepfake 就是 china， gdp 呢，是一个非常优秀的老师。然后 d v c 呢？找了个人不停的问问题，套答案，套答案，对，这微软怀疑你不停的从我这获得精准答案是吧？你训练速度当然就快了。微软说我有证据，但是他没有拿出来这个证据了， 这有什么不可以的吗？这个其实从法律层面来说是没有问题的，因为这是知识范畴嘛，是吧，人家都可能获得这个知识是很正常的事情。 但是 openai 说我们的使用条管上有规定说你可以从我这问问题，我也会回答你，但是你不能用这个答案去训练竞品 哦，他有这一条就说我是个老师，你是个学生，你可以不停的向我学习，你可以很优秀，但是你不能当老师， 一辈子不能当老师，哈哈哈。不过话也说回来，到现在没有任何证据证明 dpics 使用了 openai 的 数据，不过这数据有思考过程。对啊，他有思考过程，所以这个事情就非常不好说了。那么就在微软提出这个怀疑的当天，一月二十九号那一天， 英伟达和微软的股价再次大幅下跌。为什么呢？因为 deepsea 不是 开源的吗？开源之后呢，全世界最顶尖的学者和技术大神们就开始研究 deepsea 文档和代码，结果发现一个令人更加惊奇的事情，就是他们发现 deepsea 使用了一个完全创新的技术，训练大模型， 才能够使得大模型在短短两个月的时间之内完成训练。这我就要讲一下英伟达为什么成为计算机垄断这个企业了啊？ 大家为什么对于它的这个芯片，就说计算芯片这东西，其实很多公司都是产，但是英伟达在这个计算芯片上面做了一个叫库达的东西， 这个东西是什么呢？就是一个计算平台，你可以理解为它是一个生态。呃，我给大家打个比方吧，就说计算芯片，因为它有很强的算力，你就可以把它理解为核能，但是核能不能直接利用啊， 你需要通过核电厂把它转化成电能就能用。而英伟达就是造这个电厂的一个非常复杂流程，把它转化出来，高效利用，转化成电能大家都可以使用。 而你一旦有一天用了英伟达的这个芯片，你就相当于建立在英伟达的核能工厂之上，你就不需要管核能是怎样的，反正你就用它这个核，核电厂发出的电就不停的发电使用就可以。所以一旦用了，你想增加算力以后，就不停的在买它的芯片，所以这个核电厂才是它的技术壁垒，我能造出这么好的核电厂，你造不出来。 结果这个深八 deepsea 的 代码上发现啊，它绕过核电厂，利用英伟达的底层技术直接调用核能， 哈哈哈，他直接调用内部的核能，所以才能够直接用到最大量的这个能源，他说我不通过银行直接用钱啊，对，哈哈哈哈，用手才爽。哎，没错啊，因为银行限制你一天只能取多少对不对？而且绕过库达这个事情啊，就意味着他不需要使用英伟达的芯片， 因为只有英伟达的芯片才有库达，他能直接调用核能，那谁有芯片我都可以用。现在确实是这样的情况，所以发现了这个事情当天英伟达的股价啪再次下跌， 而就在这个事情第二天，就前一天，微软还说我怀疑他用了我们的数据，第二天，因为呢，微软，亚马逊都表示，他们的以后的计算平台其实当天就已经上架了， deepsea 的 这个大红星 就是在他们的平台上已经可以使用 deepsea， 他 们已经承认 deepsea， 所以 数据的争议姑且不论， deepsea 创新的思路和高超的技术啊，是有目共睹的，他也从来没解释过什么东西都摆着，你想看就看，所以才说啊， deepsea 在 一夜之间改变了这个世界的 ai 格局啊。那么对于此事呢，川普在一月二十七号也发表了回应， 他说 deepsea 出现是对美国 ai 行业的敬重啊，接下来呢，我们一定要同理合作，确保美国在 ai 领域的主导地位 啊。是这个意思，说的也很诚恳，很诚恳，哈哈哈。但是我跟你讲，川普在他的话里啊，不停的掺杂了一句话，说如果这是真的， 他说我听说 deepsea 啊做出了非常好的人工智能，如果这是真的啊，哈哈哈，讨厌。对，其实川普对于叫 deepsea 什么呢都特别敏感，哈哈哈，关键 deepsea 最先进的 r 模型公布啊，是在中国的农历新年的时候公布， 而川普呢，是在一月二十号宣布就职，二十一号的时候，他就在白宫和 openai， 甲骨文还有日本的软银宣布说启动了一个星际之门的人工智能基础设施投资计划， 说投资五千亿美元，因为就是堆钱的事嘛。他们一开始这么认为，打造全球最先进的 ai 中心，就是向世界发出一个信号，说未来啊，我美国也是 ai 界的主导了，你们就不要跟我比了。结果这个计划宣布之后，首先出来打脸，还不是 deep， 是 伊隆马斯克。 马斯克说这几个公司根本就没钱，哪来的五千一美元？说这句话的时候人们才注意到，哎，这几个公司里居然没有马斯克啊， 哈哈哈，却有马斯克的竞争对手 open a。 open a 和马斯克的恩怨来源已久，以前我们介绍这个 open a 的 时候有讲过， 虽然有马斯克的打脸啊，但是呢，川普宣布这个星际这门计划之后，美国所有的 ai 股都开始涨啊，结果没涨两天， deepsea 一 出现，一切就都乱了。硅谷知名的投资人马克安德森说， deepsea 的 出现堪称人工智能的斯普特尼克时刻。 斯普特尼克时刻就是一九五七年，苏联成功发射了第一个人造卫星斯普特尼克一号，标志着人类进入了太空时代的同时，令西方世界陷入了一片恐慌。在这之前，美国一直认为自己的航空领域是领先的，他发过两次卫星都没成功， 结果莫名其妙的苏联发了一颗他就成功，一下就把整个西方世界全部吓坏了，感觉就和现在情况挺像的是吧。而这个斯布特尼克危机就造就了 nasa 的 成名， 和之后二十年的苏美太空争霸，所以接下来啊，就可能是中美的人工智能争霸。那对 deepsea 印度怎么看？印度没什么看法，他们正在拍电影呢。哈哈哈。其实啊，就我个人的使用体验来说，我认为啊，中国现在好多人工智能啊，都已经在超越美国。人工智能 最明显的就是纹身视频或者是图片生视频的部分，而反倒啊，拆的 gdp 在 这个地方令我非常的失望。拆的 gdp 在 一年前宣称他们有一个纹身视频的模型就骚了，等了一年啊， 出来的这个东西相当的拉胯了，根本没法用，而中国出的这个就可灵啊，海螺就是人工智能生成视频，特别的高级，我就这么说，我就现在最领先美国，没有一家公司做了比他。所以我觉得美国的 aa 领先是有泡沫成分的啊， 宣传的成分可能很大，而中国呢，基础对，而中国这些几家公司都不怎么宣传，自己在默默的发展，速度非常快。有这个感觉，吃老本他一直觉得自己是领先的。我刚才说了， deepsea 去年大模型用了五百六十万美元，这只是迈塔高管一年工资， 所以扎克伯当时就开会了，把那些高管群招来十几个高管，你们都带着团队造这个人工智能啊，每个人手下那么多人都是那么高的工资，没有一个造出来，这就你们一个人的工资就造出来了。所以麦当马上说，我就追加投资，我要再推投资六百亿美元，我应该给他们减工资， 我还追加投资，没有办法，现在不知道怎么弄的，你知道？哈哈哈，这个真的有点黑科技啊。所以啊，对这个事情了解的人是相当的幸运的。不了解人可能到你现在生活也没什么影响，但是他确实在潜移默化里引发一场革命。

各位投资者朋友，大家上午好，欢迎来到大摩宏观特略堂。我是辛德强 robert。 嗯，马年开年，这是第二期了，但是开年以来呢，全球的宏观形势一波未平，一波又起， 上一期我们刚讲到了一些关税啊等等，风起大漠，那这个周末呢，美国对伊朗的军事行动，呃，导致了全球的地缘政治的博弈形势升级， 而且最近一个多月吧，对于 ai 对 全球各个行业的影响，造就的长期的博弈也有很大的变化。国内的政策方面呢，这个礼拜会召开两会，作为食物规划开局的两会呢，也会定下很多产业政策、科技政策的基调。所以这期我们会围绕着呃地缘政治的冲击， 中国的两会的前瞻，以及全球 ai 趋势变化带来的一些投资机会这三个主题吧，和我们的首席策略师 lora， 我 们的经济学家郑明建立科技硬件方面的亚洲科技策略师和存储行业的分析师刘端 和硬件分析师 andy 一 起来分析相关的主题。首先我抛砖引玉，从地缘政治的冲击讲起，我想每一个军事行动，呃，这是当下大家最关注的 焦点，那么当然是关注这次冲突对全球原油市场和风险偏好的影响。现在看起来呢，对原油市场的影响是一次对原油的供给效率的冲击，但不是一个供给上的断层， 短期内肯定有风险溢价的飙升，但是中长期是相对可控，不会引发全球的智障的。市场短期的定价可能会有一些趋势上面的风险溢价，但我们觉得中长期不会陷入一个恐慌性的能源危机， 呃，具体来讲，对亚洲很多国家的经济贸易会有一个结构性的分化，后面也会详细的讲到。呃，但当前呢，大家关注的核心焦点就是比如说 对中国呃供给原油极其重要的海峡霍尔木斯海峡是否会彻底的关闭？ 从短期双方的军事行动里面核心打击的一些目标来讲，似乎还是聚焦于军事目标，避开了能源和经济的基础设施。不管是美国对伊朗发动的军事行动，还是伊朗目前的回应，都是主要聚焦于军事目标，尚没有触及了能源等资产， 所以这还是有一个托底的防火墙。从源头上呢，目前并没有出现能源的基础设施永久性的被毁了，攻击永久中断这种尾部风险。但是核心就是大家担心海峡被关闭，那原本繁忙的霍尔木兹海峡呢？我们可以通过多种形式去进行实时的 测量和关注。呃，比如说有一些呃卫星图，有一些 a i s 方面的卫星影像，这些都显示目前不是一个彻底的关闭，也不是基础设施层面的物理的总毁。但是呢，邮轮在延误， 有效的恒运的能力在下降，那这是符合此前我们全球的大众商品和原油分析师马腾提出的一个相对呢悲观的情形，就是，至少从海湾地区来讲，船队去运油的生产率会受到较大的冲击，原油的出出口会受到一定的影响。 所以霍尔默斯海峡呢，每天现在我们观察到的这些卫星运图都显示，只有少量的呃液化石油气船还可以通行大量的原油， 成品油还有 lng 的 运输几乎停滞了，油轮在减速改道啊，返航啊成为一个常态，那现在大家从一些战争保费的实时的运转也可以看到，保费短期飙升了百分之五十了， 那这个影响对全球原油的供应是多大呢？嗯，这种霍尔木色海峡的运营中断呢，导致全球的日军石油供给会减少两到三百万桶， 持续时间是最关键的，持续的长对全球能源和各国经济的影响就大。当前我们假设他可能持续时间没有那么长，比如说是持续数周的，因为毕竟从历史上以及从当前的大国博弈的格局来讲呢， 霍尔木兹海峡长期封锁的概率还是比较低的，哪怕是历史上的免疫战争，那个时候由于双方打的比较火爆，有四百到四百五十艘的邮轮被打到了逆袭了，即便是那种情况之下，海峡也没有彻底的关闭 那而且如果伊朗长期封锁海峡，也是对他自身公油能力的一个自我断供，那么从美中博弈的角度来讲啊，不管是美国还是中国都有利益，也要确保这个海峡航道将来是能够畅通的。那中国作为全球最大的能源进口国，其中三分之一的原油进口量是经过这个海峡的， 所以从各方面大国博弈和历史的规律来讲，长期来讲把霍尔木兹海峡进行封锁断供的概率是比较低的。但是短线来讲呢，现在冲突的双方没有去释放一个缓和的信号，市场波动还在持续。 呃，但我们呃 house 率所谓的全球大众商品和原油团队的基本情形，还是这次的价格冲击的持续时间长度呢？没有那么长，会显著的短于二零二二年年初俄乌战争时期造成的油价受到的冲击。 那对中国美国各自的影响呢？我们知道对美国肯定有影响，因为原油在它的 cpi 呃整个物价里面还是比较重要的，但美国本质上呢，也是一个能源自己自足国，所以有一定的缓冲。而对中国来讲呢，中国在过去两年趁着油价不太高的时候，也加速进口 储备了不少原油，所以也存在了较明确的库存的这方面的缓冲。所以现在即使原油价格短期有个上涨，对中美两国的影响还是可控的。在叠加欧佩克里面，其他的成员国，像沙特、阿联酋，他们有一定的闲置权能，现在也宣布了要去增强 可以部分的缓解冲击的程度。所以我想呢，大家从不管是周末沙特等中东国家的一些市场还是开市的，因为他们星期天是开市的， 到今天周一亚洲的开盘也可以看出来，尽管这个情形显示了霍尔默斯海峡的运油能力受到了影响，但大家还是觉得是一个比较有序的风险偏好的上升，没有出现崩盘式的这种呃行为。 那同对经济的影响来讲呢，那么当然会影响通胀。现在我们觉得七对全球原油价格有一个七美元的溢价呢，已被反映出来了，这就是对霍尔默斯海峡造成的这些呃供给能力的约束造成的溢价，已经反映在当前的油价里面， 那这种两三百万桶的日的每日的所谓的供给的缺口呢，导致油价可能对应就是八十美元一桶左右，这是一种可控担忧，我们把它定义为是可控担忧，而不是恐慌性的定价。 那么当然了，从对各国的影响来讲，其实是不一样的，油价每上涨十块钱一桶，十美元一桶，推升全球的 gdp 是 零点一到零点二个百分点，但对亚洲各国来讲，是明显的结构分化的。 呃，你比如说同样是上涨十块几十美元一桶的油价，那亚洲受影响最大的其实是印尼、马来西亚泰，他们的通胀， cpi， ppi 受上升的幅度最高。呃，印尼、马来和泰国的 cpi 分 别可能上升零点九、零点八和零点七个点。 相反呢，中国，呃，日本、中国香港受影响还是比较小的， cpi 的 平均涨幅不会高于零点三个点。所以这是对亚洲各国的影响。对印尼、马来、泰国的影响大，对中国、日本和中国香港的影响小。 那么同对大家关心的另外一个问题，全球的货币政策，比如说以美国为例，如果美国通胀随着油价的上涨二次抬头的风险上升，每年处降息的概率最近短期下调了， 但是这不会改变每年处全年降息的大方向，这只是短期的脉冲，因为美国的核心通胀呢，还是由他的物业和呃工工资来驱动的，那么全年了大概率还是要降息的。 嗯，这是对美国的美联储政策的影响。对亚洲各国的影响来讲，可能亚洲偏发达经济体的央行大概率还是容忍通胀上升，不会启动货币紧缩的，还是保持着一个割派的态度，这里面就包含了日本、韩国、 澳大利亚这些发达市场的央行还会容忍通胀上阵，不会采取紧缩态度，维持偏鸽的立场。只有新兴市场，像印尼、印度刚才也讲到了他们受通胀上阵的影响大一点，本来呢，这些国家也要降息的，现在他们的降息计划会被搁置。印尼和印度受到的影响大， 但总体而言，全球经济还是有很多缓冲的，可以避免油价的负面冲击。一方面欧佩克具有一定的增产能力，像沙特、阿联酋宣布的这些释放产物。第二方面呢，中国在过去年年春的油价不太贵的时候，也储备了很多的原油的库存，这种持续累积呢，会平抑油价的过度波动对中国的影响 啊。每年处也会继续在全年保持一个降息，所以全球不会陷入一个智障的困境，这是对当前全球经济的判断。但我想其实大家关心美国对伊朗的军事行动，不只是关心原油的波动， 更关心这代表着全球地缘政治的博弈进入了新阶段。你像这次的军事行动里面，很显然大家也看到了 ai 人工智能。 呃，深度的欠入了国与国之间的从军事到各方面的博弈，所以 ai 的 竞争已经超越了仅仅是一个纯粹的商业领域，演变成全球地缘博弈的核心。美国也在试图把 ai 打造成继二战之后的美元体系之外的一个全球权力的新的锚点。 呃，那这个时候全球各国的分歧和权衡可能就对未来的地缘同盟的格局有很大的重重复效应。呃，在最近的印度召开的 ai 峰会上，美国也进一步陈述了他的很多想法，包括美国最近也跟他的盟友之间对于关键供应链一起在做所谓的呃 pacifica 这方面的协议。 那具体的核心战略呢？就是提出一个叫真实的 ai 主权，强调通过融入美国式的 ai 来进行战略自主， 呃 f a， 各国自己各搞一套，完全自给自足。所以这本质上还是一套技术同谋的新框架，美国的伙伴国通过融入美国的 ai 的 生态换取它的先进模型和技术的接入。而美国呢，试图去换取呃关键的供应链资源和规则话语权，特别是像 paxilika 的 协议，是这个逻辑的产业化的表达。 那某种意义上，试图在复制二战之后美国从美元到军事霸权的模式，把 ai 打造成新的全球的美国的战略基础设施。 但是这方面是否顺利呢？全球是有很多核心的分歧的，你比如说 global south， 就 全球的发展中国家和部分的欧洲国家，现在对美国 的一些想法显然不见得是完全铁板一块的，对美国的 ai 战略也是有怀疑态度的。核心，嗯，担忧呢就是，嗯，对这种开放性 ai 模型的开放性和数据主权，因为美国很多 ai 它不是开原型的， 那同时你要过度的依赖美国的 ai， 也存在着数据主权问题，所以有些国家会害怕依赖美国专用模型，会丧失本国的数据和产业的主导权。 当然当前美国也有它的优势。从技术轨迹来讲呢，它的美国的专用模型的算力的投入是比较领先的，后面我们的两位分析师也都会讲到， and 和流端会分析到。所以如果的这种美国不断的通过十倍以上的算力的翻倍等于能力翻倍的这种经验规律延续。 美国的 ai 模型跟其他的国家，特别是除了中国以外的中国还可以通过工程师的算法等其他方面去弥补，但是至少美国的 ai 模型跟其他国家之间的性能的差距会持续的加大。这就带来了全球各国的关键博弈了，是否愿意为更强的 ai 的 技术能力来接受更高的对美国的技术依赖度？ 如果说美国的 ai 的 模型跟工具链成为全球的共识，未来可能会出现类似于美元在二战之后垄断了全球支付网络的这种政策的杠杆。 美国可以在他需要的时候通过他的合规需求出口管制来影响其他国家对于 ai 模型的使用的边界，就把 ai 跟贸易跟制裁、跟监管更深的绑定在一起了。 ai 会成为全球地缘政治的核心抓手。 更何况这次通过对伊朗的军事行动，大家也意识到了 ai 在 下一阶段全球从地缘到军事到各方面的博弈中扮演起的越来越重要的作用。 这个过程中，中国的 ai 的 发展能否部分地去呃作为一项平衡的决策在全球范围内去破局去比如说一定一项打破美国在政策和金融方面的垄断效应 这一块呢？大家注意到中国有很多自媒体的分析，最近对所谓的中国未来利用在供电方面的优势实现 token 的 出海表达了极大的乐观，这纵然有一定的道理，毕竟呢，中国电力基础设施等等跟 ai 专利竞争相关的这些辅助的设施是相对便宜的， 但是可能也得考虑到 token 的 出海是什么意思。一定意义上， token 的 运用代表着信息的传输。跟刚才我说到的，即便是美国的盟友啊，即便是广大的第三世界中间地带的国家，它对美国也存在着一定的犹豫、担忧和忌惮。那同样呢，这个问题对中国 ai 也存在， 因为 token 的 运用是这样，代表着信息传输，他会跟数据安全问题捆绑在一起。我相信国际上有很多中小商户和普通消费者，特别是发展中国家的中小商户和普通消费者，他可能无所谓这种数据安全谁的便宜谁用。 但是对于国际上的大企业，尤其是发达国家，一个是主权 ai 大 的电网设施，呃，金融企业，第二块是欧美的这些大企业，他则未必能够呃不考虑数据安全的 问题。而这一块呢，大企业，尤其是欧美的大企业，又是利润可能作为丰厚的市场，所以不见得是便宜就好用，不见得是中国的发电便宜， token 就 能在数字时代夺得全球市场。 大家可以反思一下历史经验，中国在五 g 设备网络方面是有着性价比甚至技术方面的非常强的优势， 如果仅仅是便宜就好用，那中国的五 g 基站等基础设施早就能独霸天下。但事实上，从二零一八一九年之后呢，欧美不少大的网络，大的企业，还是替代了电信网络中的中国的五 g 基站设施等等， 所以以史为鉴，我想对于头肯出海肯定是有空间的，但也不要过度吹捧啊，中国的所谓的开源大模型，头肯出海借助电力优势，而忽视了这里面有全球各国的地缘政治与安全考量的关键博弈， 所以我想这个对投资也有很多的启示。后面我们的策略师、分析师都会讲到关注 ai 的 地缘政治博弈。短期内各国会更加重视能源安全，需要供电，需要供电设施来实现 ai 的 算力，但长期内数据安全是最重要的衍生机会之一 啊。所以在过去两期的宏观策略团里面，我们都提到去年呢，大家好像觉得 ai 是 一种趋势的狂欢普涨，到现在出现了明显的颠覆。 所以关键是什么呢？就是避开那些单纯的做人力聚合型的平台，而大家去关注那些在 ai 竞赛时代，欧美博弈时代，掌握了物理瓶颈和不可复制要素的企业和赛道啊。你比如说像在基础设施层面，有很多物理之约的瓶颈，像 核心的硬件里面的先进制程啊， hbm 的 存储技术啊，光通信的技术等等。后面我们的分析师都会讲到。当然物理的设施的资源里面也包含了高效的冷却系统，变压器、后备电力数据中心、电力接入设施等等， 所以这些是短期的能源安全。但是常见来讲，我相信数据安全会决定双方在 ai 领域竞争鹿死水首， 这是我们对 ai 的 判断。至于后续对中国的两会带来了一些具体的政策呢，我会交给我们的分析师证明相关分析。接下来我先把时间交给我们的策略师 lora， 来分析在地缘政治冲击， ai 趋势转变的情况下，对中国股票如何投资。我相信大家都注意到了 呃，去年还是大家心目中的小甜甜比较青睐的所谓的新兴科技指数，在今年跑输了很多新兴市场，似乎一夜之间成为了一个所谓的外卖指数。 这里面既有过去一年多我们一直呼吁的中国这一轮市场信心的恢复，不能只看星辰大海式的科技创新突破，还要在乎柴米油盐的民生消费增长，因为没有消费增长，最终这些科技创新它的土壤不复存在。我想去年大家高度看好，包括北水南下，也是觉得恒生科技里面有很多是中国 ai 最好的股票。 为什么今年一夜之间就觉得受通缩内需消费不振影响，大家成为了所谓的呃外卖指数呢？这还是说明了，我觉得星辰大海式的科技创新离不开柴米油盐的消费好转，但是具体该如何操作，以及能不能抄底，我接下来先把时间交给 laura， 谢谢， 感谢 robin 总。那我们马年的农历新年之后，假期结束，大家回到工作岗位上，短短的一周啊，我觉得又是经历了过山车般的呃各种主题和市场风险的一个交叠。这过去的十天左右的时间里，我们所有的。

朋友们，你不买我不买，明天还能降两百的日子，可能真的等不到了。听说了吧，小米、 oppo、 vivo 等多家手机品牌你定三月初集体涨价，都说是内存存储惹的祸，但这轮涨价到底是怎么发生的，我们总得骂对人吧？今天咱们就把这事彻底盘明白。 其实呢，这次涨价并不是突然发生的，而是一场典型的供需关系引发的周期性波动。我们可以把它拆解为三部曲。首先是续曲。 在二零二二年到二零二三年上半年，受多重因素影响，全球消费电子市场需求疲软，大家的换机意愿比较低。但几乎垄断全球存储市场的三大巨头三星、美光、 sk、 海力士却误判了形势，依然疯狂生产， 导致仓库里堆满了卖不出去的芯片。为了回笼资金，他们不得不疯狂降价，清理库存。这也是为什么二零二三年我们能买到很多大内存、大存储且价格便宜的手机的原因。 但紧接着，二零二三年下半年，事情迎来了转折，持续亏损让三大巨头终于扛不住了，他们进而达成了一种默契，集体宣布大幅削减产能，先让市场把库存消化完。而后市场上的供应急剧减少，降价潮戛然而止。 但接下来，市场迎来了最剧烈的震荡，二零二四年至今，压抑已久的换机需求开始集中释放，终端厂商急需补货。但此时，一个统治级变量出现了， ai 算力竞喷式爆发。 为了喂饱那些胃口惊人的 ai 服务器，大家纷纷转身投入了 hbm 高宽带内存的怀抱，压榨这种芯片的利率是普通芯片的数倍，巨头们不惜切断普通生产线去豪赌 ai， 这就导致了双重绞杀，手机内存和存储芯片的潜能本就因减产而减少，现在又被利润更高的 ai 芯片挤压，市场上的供需关系开始变得极度紧张。 而在绝对的卖房市场面前，三大巨头开始轮番提价，导致一些厂商的采购成本水涨船高，最终扛不住压力，只能将成本传导给消费者。 所以你看啊，这轮涨价的本质就是一系列连锁反应。但好消息是，在这场全行业的风波中，也不是所有人都束手无策，总有一些压仓实施的企业能稳坐钓鱼台。 比如像联想这些大的终端厂商，因为拥有规模优势以及全球化运营和供应链管理能力，就更有能力去消化涨价。 说到底啊，这场由内存存储引发的涨价潮，更像是一场压力测试，他不仅考验着我们消费者的钱包，更考验着每一个终端厂商的真实内功。 他告诉我们一个道理，在核心技术和供应链的博弈中，没有溢价权就只能被动挨打，而真正的强者，总能把危机变为巩固自己护城河的机遇。所以，你觉得这轮洗牌过后，谁能成为更大的赢家呢？

ai 周期见顶信号愈加明显，影响有多大？昨夜今晨，随着全球市值最高上市公司英伟达又一次出现发布财报后的习惯性下跌，科技板块被集体拖下水，导致纳指跌超百分之一，空投趋势再次确认。 截止收盘，标普五百指数跌百分之零点五四，报六九零八点八六点。纳斯达破综合指数跌百分之一点一八一报两万两千八百七十八点三八点。稻琼斯工业平均指数涨零百分之三，报四万九千四百九十九点二点。受到英伟达跳水影响，标普五百指数又一次在冲击七千点的关键时刻腿软。 据 best book 统计显示，这也是英伟达连续第三次在发布整体好于预期的财报后下跌。这种发完立好财报掉头下跌的情况，甚至可以追溯到二零二四年的夏天。而且从二零二四年八月开始，不论财报好坏， 英伟达次日开盘时全都是低开。有分析师指出，英伟达在财报层面很少失手，但当前市场环境需要公司解答的问题显然不止于卖出多少芯片。 firmstead 的 经济策略师 hartica sin 表示，英伟达在营收、净利润和业绩指引这些指标上几乎从不失手。 但算力巨头失分的地方在于未能缓解投资者对其护城河正在收窄的担忧，也没有清晰澄明。在算力格局持续演变，以及可能颠覆从网络安全、外卖配送到银行业等各类业务的 ai 改革浪潮中，公司将采取怎样的应对战略？ 持续唱空科技股的大空头迈克尔伯里也跳出来补刀，称英伟达在最新的实 k 表中提及公司做出的不可撤销采购承诺达到九百五十二亿美元，去年年底为一百六十一亿美元，原因是台积电要求更长期的合同并预收现金，如果需求动摇，这将势必进一步膨胀的数字可能构成风险。 英伟达的影响下，其他芯片公司同样走低，博通下跌百分之三点一九， amd 跌百分之三点四一。此前受益于 ai 基础设施建设浪潮的相关公司股价也出现回落。阿斯麦范林集团和应用才均下跌于百分之四。 服务器供应商超微电脑下跌百分之三点九。存储厂商西部数据和细节科技也分别下跌近百分之三。但市值排名，英伟达跌百分之五点四六。 苹果跌百分之零点四七。谷歌 a 跌百分之一点七六。微软涨百分之零点二八。亚马逊跌百分之一点二九。台积电跌百分之零点八二。 met 涨百分之零点五一。博通跌百分之三点一九。特斯拉跌百分之二点一一。伯克希尔哈撒韦 a 涨百分之一点五二。 受美股大盘和恒生科技指数的双重压力，纳斯达破中国金融指数收跌百分之一点七八。空头趋势收盘，阿里巴巴跌百分之二点七八。 拼多多跌百分之一点四一。网易跌百分之零点一六。京东跌百分之二点零三。百度跌百分之五点六五。携程跌百分之二点五九。理想汽车跌百分之二点九八。复图控股涨百分之一点零五。 bilibili 跌百分之三点二。未来跌百分之一点七三。 全球层面看， ai 周期建顶的迹象越来越明显，资金将继续抛售美股，流向欧洲和亚太市场。 ai 半导体存储芯片将再度熄火，活跃资金将集中在战略矿产主线。

近日，人工智能领域动态频出，涉及芯片、军事及经济等多个层面，预示着行业正经历重大变化。 接下来，我们将逐一解读今日影响全球人工智能发展的几项关键动态。 首先，我们关注技术基础、算力竞争与模型效率的革新。 mate 与 amd 达成一项战略合作，指在挑战现有 ai 硬件市场的供应格局，协议总价值预估可达千亿元，显示出其打破现有算力供应格局的决心。 此次合作围绕算类部署、资本整合及市场影响三个核心维度展开， 其核心是赋载优先方法，即为美塔的 ai 代理生态系统定制芯片已实现最高效率。同时，此时模型开发重点正从追求规模转向注重效率与成本效益。 x ai 的 grog imagine one point zero 视频模型在四十六点五万次盲测中性能表现突出， 其关键优势在于成本效益， a p i 价格显著低于市场主要竞争对手阿里巴巴的 q n 三点五模型正是运用了这种高效的稀疏专家混合架构， 这项技术使小参数模型得以处理复杂任务，同时大幅降低了 a p i 调用成本。 基于强大的算力与高效模型，人工智能正开始重构传统的软件开发模式。在一项实验中， cloud flair 工程师在 ai 主导下重写了前端框架 ynexk， 实验结果在时间、成本及性能上均有显著提升，展现了 ai 代理的潜力。 同时， antropic 也推出了插件系统，赋能非技术人员构建定制化的 ai 员工。 随着 ai 能力的增强，其在地缘政治中的战略地位也日渐凸显。美国国防部与 antropic 公司在 ai 安全红线问题上产生了分析。 五九大楼要求 antropic 移除军事应用限制，并以国防生产法施压。迫于市场与政策压力， antropic 已开始调整其原有的安全方针。 同时，美国正通过科技军团计划向盟友输出其美国 ai 技术站。作为回应，欧洲正致力于构建主权 ai 生态，以降低对外部技术的依赖。 最后，我们关注一份关于 ai 可能引发经济危机的预测报告。报告提出了 ai 效率提升可能引发的经济连锁反应。 该理论引出了幽灵 gdp 概念，即生产力与社会消费能力严重脱节。报告指出，核心风险在于技术引进与社会适应之间的速度差。

哈喽，大家好，欢迎收听我们的播客。那今天呢，我们要聊的呢是这个工业复联啊，这个从一个传统的代工厂一路逆袭啊，成为了这个二零二六年的这个 ai 算力的核心供应商啊，这个订单满满啊，业绩猛涨啊，又赶上了这个政策的风口， 他到底是怎么做到的？对，这个确实让人很好奇，那我们就直接进入今天的主题吧，我们先来聊第一个部分，就是工业复联，他的这个核心的实力到底在哪里啊？就是技术和产品到底有什么过人之处，他就是在这个 ai 服务器这个领域啊，他不光是全球市占率超过百分之四十， 然后呢，英伟达的最新的一代的这个超级计算机，基本上都是他在做，包括他的这个单台的这个利润啊，也是比同行要高的。他的这个夜冷的这个散热啊，是他的一个独门绝技， 他可以做到单芯片一千五百瓦的这个散热啊，这个是远远超过行业平均的。而且他的这个 pu 值啊，也就是他的这个能耗比非常的低， 他也已经做到了全链条的这个量产，他也有大规模的这个产能，哇，这个技术实力真的是让人咋折啊，而且他的这个八百 g 的 这个高速交换机啊，出货量也是全球第一，然后他的这个下一代的这个产品也已经在研发了，他的这个呃，芯片的这个封装啊，也是跟这个英伟达合作的， 他的这个智能制造和工业互联网平台也是国家级的标杆，他的这个新能源汽车和机器人这些新业务也都是 在头部的这个行列里面，就是他的这个综合实力确实是非常强，你觉得就是工业复联他在市场上的这种统治力到底有多么强？他的这个 ai 服务器啊，是全球每卖三台就有一台是他的， 然后呢它的这个高端的这个型号啊，就是那种供不应求客户的名单，就是全球最 top 的 那些科技公司，这么说订单根本不愁呗。对，而且它的这个液冷的这个服务器啊，也是全国第一，然后它的这个高速交换机啊，也占了全球将近一半的市场， 它的这个智能制造是可以做到，它的这个产品不良率几乎是零，它的这个交付的速度啊，也比同行快了好几个礼拜。 他的这个全球的布局让他可以灵活的去应对各种贸易的挑战，所以他就是真正的做到了这种难以撼动的这种龙头的地位。那你觉得就是工业复联他为什么能够在这个行业里面建立起这种别人难以模仿的这种护城河？首先他就是在这个高难度的这个系统的整合上面， 然后呢这个液冷的散热啊，以及这个高速的互联啊，这些方面都是有非常领先的这种自研的技术啊，他的这个专利的储备也是非常惊人的，他的这个单芯片的散热啊，以及这个系统的节能啊，都是全球第一梯队的，这么多专利那确实挺吓人的，而且他的这个生产规模也是全球最大的。 然后他的这个制造成本又比同行低，他的这个客户又都是这种顶级的科技公司，他的这个合作关系已经深到就是他的这个竞争对手很难去插足，再加上他的这个国际化的布局，以及他的这种灯塔工厂的这种模式，都让他的这个竞争力 不断的在拉开差距。那我们接下来的这个话题就聚焦在工业复联的这个盈利的前景啊，咱们就来看一看。首先第一个想请问一下，二零二五年到二零二六年工业复联的这个订单情况到底怎么样？他的这个 ai 服务器的订单啊，就是二零二五年是预计是在七百到八百五十亿美元， 然后呢到了二零二六年是会突破一千亿美元，而且他现在已经是英伟达的新一代的这个 g b 三百的这个夜冷的机柜的独家供应商， 他也拿下了这个四千台的这个 g b 两百的这个高端的服务器的订单，他的这个实战率是非常高的，他几乎是半壁江山哦，这订单量确实挺吓人的。而且他的这个客户啊，不光是英伟达，他已经覆盖了全球 top 的 这个云服务厂商 啊，包括这个北美四大云厂商，他们的这个资本开支在二零二五年是激增的啊。然后对这个 ai 服务器的需求也是非常强劲的，它的这个八百 g 以上的这个高速交换机的这个收入啊，是同比暴涨了十三倍。 他的这个二零二六年的这个订单啊，是已经排的满满的，他的这个可见的业绩啊，是可以看到两年以后的，所以他的这个业绩的增长是非常有保障的。工业复联在二零二五年的这个业绩表现到底有多亮眼？他是预计啊，全年的这个净利润是在三百五十一到三百五十七亿元之间， 然后呢，同比是增长百分之五十一到百分之五十四，它的这个单季度就是 q 四啊，是赚了一百二十六到一百三十二亿元，同比是增长百分之五十六到百分之六十三， 这个就是这个增长速度啊，已经是远远超过了行业的平均水平，看来这增速确实吓人呐。对，它这个，呃，云计算业务啊，它是同比是增长了一点八倍啊，然后这个 ai 服务器是三倍啊，这个八百 g 以上的这个高速交换机是十三倍啊，这三个是主要的驱动力， 他的这个毛利率啊，也是在持续的提升啊，他的这个智能制造啊和这个多样化的业务啊，也让他的这个盈利更加的稳固啊，就是他这个 增长的质量啊，是非常高的。对，那就是说机构们对于工业复联二零二六年的这个盈利的前景到底有多乐观。现在主流的机构啊，就是预测他明年的这个净利润啊，是会冲到五百五十亿元， 然后呢，有一些甚至是看到了六百八十亿元啊，他的这个年复合率啊，是会高达百分之四十五，他的这个营收啊是会有百分之三十六的增长， 他的这个毛利率啊，是会提升到百分之十四左右，听起来市场信心爆棚啊，对，而且就是呃，他的这个目标价啊，机构们给的目标价是在八十二块到一百块之间啊，然后呢， 他的这个市盈率啊，是只有十八到二十二倍啊，这个是非常低的，远低于他的这个同行们，再加上他的这个新业务的爆发啊，以及他的这个全球的布局啊，所以他的这个业绩啊，是非常有弹性的。 但是呢，他也面临一些风险啊，就是比如说他的这个大客户比较集中啊，然后呢这个行业竞争家具啊，以及他的这个估值啊，会受到市场情绪的影响啊，等等的一些风险。 然后咱们再聊一聊未来的发展潜力吧。好的，嗯，今天要聊的就是工业复联，最近的这些国家政策到底给工业复联带来了哪些影响？就是二零二六年的一月啊，工信部等部门引发了这个工业互联网和人工智能的这个融合赋能的这个行动方案， 然后呢这个方案里面就特别提出了，要推动不少于五万家企业啊，进行新型的工业网络的供给。 看，这是一个非常明确的一个政策信号，看来这个政策力度确实不小啊。没错没错，而且他这个政策里面还提出了要在二零二八年之前打造二十个重点行业的数据集群啊，然后呢这个东数西算啊，这个工程也在全面的落地啊，这个 全国的这个算力的产业规模已经超过了八千亿啊，这个年复合率是超过百分之二十八啊。工业复联作为这个 ai 服务器的龙头啊，又是这个国家级的这个双跨平台啊，所以他肯定是 最先受益的，而且他的这个未来的订单啊，是有非常明确的保障的。对，那你觉得就是工业复联最近在新的领域的布局有什么亮点？就他们一方面呢，是在这个 ai 算力这个赛道上面持续的深耕啊， 然后呢，这个液冷的制算中心啊，做到了这个 p u e 低至一点零五啊，就是非常非常节能，他们也跟英特尔一起在研发这个第四代的静默式的液冷服务器啊， 他们也提前就锁定了欧美和东南亚的一些客户的需求啊。哦，那除了这个 ai 算力之外，其他领域有什么突破吗？当然啊，就是说这个 汽车电子啊，也是他们的一个亮点啊，就是他们的这个车载服务器啊，和这个智能座舱啊，这个收入啊，在二零二六年的一月同比增长了百分之五十二啊。然后呢，他们也已经打入了特斯拉、比亚迪和理想的这个供应链啊， 再加上他们的这个工业互联网平台啊，已经连续多年是国家的这个 top 级的平台啊，他们已经帮助了上万家的制造企业进行了数字化的升级啊，包括他们的这个全球的灯塔工厂的数量也已经达到了九座啊，就是这这几个业务板块现在看来都增长的非常的迅猛啊，所以 第二增长曲线已经非常的明显了，你觉得工业复联未来还有多大的成长空间？就是现在的这个政策啊，是在大力的推动这个数字经济和这个新质生产力嘛。啊，那这个算力基础设施啊，高端制造啊，和这个 ai 融合应用啊，这都是重点的方向。 那工业互联的这个布局啊，是非常精准的啊，就是它是全链条的啊，覆盖了这个 ai 算力啊，通信网络啊，和这个工业互联网啊，几乎每一个环节啊，等于说它每一个环节都踩在风口上，没错，而且就是它的这个 ai 服务器啊，和这个高速网络设备啊，是直接受益于这个 云计算和这个东数西算的这个需求爆发啊。然后呢，这个智能制造和这个汽车电子又打开了全新的增长空间啊，再加上他的这个全球产能的布局和他的这个强大的研发团队啊，所以他的这个行业地位啊，是非常非常稳固的，就未来几年啊，他都是非常有希望能够保持这种高成长的， 当然他也会面临一些挑战啊，就是国际的这种贸易环境的变化呀，包括他的这个新业务的拓展呀，等等的一些挑战。对，今天咱们聊了这么多，关于工业复联，从一个传统的代工厂啊，成长为现在的这个 ai 算力的龙头啊，其实 核心还是在于他们不断地在技术创新，不断地在扩大自己的产能，然后不断地在抓住这个政策和市场的风口啊，所以他们才能够在这个 ai 的 浪潮当中 持续的领航啊，我觉得这个是非常非常重要的，就是以上就是这期播课的全部内容了，然后感谢大家的收听，我们下期再见，拜拜！