美国打仗英伟达产业链有影响吗

正在改变世界，改变这个社会结构，改变社会的职业安排，改变许多人的命运啊，我觉得应该引起这个不仅仅投资者，而且引起我们社会全员的这样的一个重点关注。 齐总，呃，前两天英美达呢，还报呢大潮，预期非常好，但是呢股价当天就下跌了百分之四，这是不是意味着见顶了呢？ 从目前看，我觉得在是不是说这个就是最高点见顶，我觉得这个是不好把握，但是呢，对英美达来说，我认为目前的股价可能已经到了一个中期顶部的一个区域附近。 这个主要是三方面原因。第一呢，就是现在这个美国投资界已经在质疑，就美国的这种 ai 算力的这个高投资能否持续啊？因为美国的 ai 应用相对是比较弱的，所以说很多公司投巨资到技术设施当中，未来的这个获利模式都不清晰啊，那么这样的话你没法形成闭环，那么未来的这个高投资可能就会难以持续。 那么第二方面呢，就是现在各种专用领域的这种 tpu 芯片推出，对 gpu 芯片其实是一个很大的替代，虽然英伟达的通用 gpu 芯片性能非常强大，但是对很多的这种模型来说，专用模型来说，它只用专用的芯片就足以满足了，然后性价比会更好。 那么第三方面呢，就是中国的这个先进算力，这个迅速崛起，特别是华为升腾芯片，性能越来越接近英伟达这种先进芯片，目前只落后了一代左右。那么再从中国目前应该说对从战略安全角度，对采购这个美国的芯片也有一定的限制，所以我觉得三大因素对英伟达未来的这样的一个业绩增长都带来很大的不确定性， 那么股价反应的应该是未来的预期，那么他的业绩代表他当下的成绩，当下成绩好不代表未来好，所以我认为股价下跌是有逻辑的。那么从英伟达呢，这家公司科技创新能力还是非常强的， 当然他也可能一套现有的这种巨额的现金，现有的技术优势，那么开发出第二次曲线，第三曲线，如果是这样的话，那么他未来股价那么可能还会创新高啊。如果说他固步自封就是吃现在老本，那我认为现在的股价大概率就是顶部了。 李总，呃，您前两天转发一篇文章，呃，说，呃， ai 的 繁荣呢？会在二八年导致经济危机，那么今天早上呢？呃，传出来美国一个叫 black 的 软件公司呢，业绩非常好，但是却裁员百分之四十，那您怎么看这个问题呢？这也确实证明 ai 是 一场巨大的这个技术革命，正在改变世界， 改变这个社会结构，改变社会的职业安排，改变许多人的命运啊。我觉得应该引起这个不仅仅投资者，而且引起我们社会全员的这样的一个重点关注。每个人都应该思考一下未来五年后，十年后，自己在社会上会处于一个什么角色，应该说呢，这个我们也一直在思考，那么从目前看，应该说容易被这个 ai 所取代的这个职业， 那么主要是针对工作的复杂度，比较简单，那么步骤呢？比较重复性强，那么工作的步骤比较少，而且不需要这个人与人之间情感交流这样的职业， 那么如果没有法规保护，未来几年随着这个 ai 技术的进步，随着这个制造成本的下降，应该说这些都会被大量的取代。我觉得我们每一个个体当前都应该居安思危啊，认真的为几年之后在 ai 强烈冲击下的这样一个社会形态啊做好准备。 至于投资者来说呢，我觉得今年对整个 ai 行业啊，应该说我觉得要以分化心态来看待， ai 无疑是一个大的这个技术浪潮，那么 ai 这个整体的这样一个行情，我认为可能会持续五年甚至更久，但是在这样的一个长久向上趋势当中，也会有比较大幅度的调整，特别是 当从 ai 的 这个硬件，未来可能会把 ai 这个软件应用方面切换的这样一个过程当中，往往都会迎来一波较大的一个形势。今年来看，我觉得一个是对国内的 ai 算力，我们可能更可以更乐观一些，但是对美国的 ai 算力，除非代表最新的技术趋势的一些新板块，否则整体我觉得可能引起警惕。 那么第二呢，就是我们的这个，当然 ai 应用现在有很多的是伪应用，就是现在不盈利，但未来也看不到盈利希望，这种公司如果国家涨的高了，那我觉得就是股市前景要引起警惕。 那么第三方面我们就是重点要警惕哪些行业，哪些公司会因为这个 ai 的 这个越来越深入的应用而受损，那么这个投资者要规避。

英伟达有点危险了，因为 deepsea 要出新的模型了。你还记得去年 deepsea 出新模型的时候，英伟达有多惨吗？今年大家说，哎，好像没有去年那么爆炸。但是英伟达处的社会地位也不一样了呀，他现在也是前有狼后有虎啊，怎么讲？因为之前英伟达是推理训练两条腿走路的， 都得用他家的模型，但是现在推理特因为云服务商的出现，已经不那么依赖于他的显卡了。为什么？因为云服务商直接就把库大这个事情给绕开了啊？上一次我跟大家说绕开，去年春节的时候大家说不信是吧？现在是实实在在在推理特啊， 库达没那么重要了，你不管是你有什么样的模型，往上一提，接口一交，然后完了之后，你说你去找 gbt， 那 你去找 gbt， 你 说你去找 kimi， 你 去找 mate max 都没问题，然后完了之后剩下的就压根不用你管，你知道吗？ 更不用说他后边这个硬件到底是英伟达还是升腾，根本不用你管。那现在就变成两条路了，第一条路啊，我直接走国产这个模型啊，比如说我用的提米，然后完了之后， 我用的背后用的英伟达卡也好，升腾卡也好，最后完了在中国的这个供电系统下，然后完把这个东西算完了，他便宜不便宜？那当然便宜了，我们的成本连模型带算力带电力全加在一起，也就是美国那边的十分之一。 那你十分之一在啊，前段时间大家发酵那个什么 openclaw 那 个龙虾是吧？ 大量的用 agent 消耗算力的情况下，美国人你也花不起啊。所以完了之后再推理测，就是春节期间，大家知道有两个我们港股上市的公司，然后涨得非常猛，为什么？因为大家在用这个 agent 的 时候发现，哎呀，国外也太贵了， 外国人都跑到中国来用这个模型来了。所以完了之后推理测，他现在英伟达并不是那么占优。那还好，所有的这种好，不管你是 kimi 也好还是 jpg 也好，大部分现在训练你其实还得用英伟达的卡， 你别管你说禁令不禁令是吧？我偷偷用我也得用啊，毕竟训练啊，得用大规模的卡的提成，然后不容得一得插破是吧？大部分还是在用英伟达固氮再去练， 但是最近一个消息，对不？这个新出来的这个微四模型，我不准备先去给英伟达和 amd 做优化了。那什么意思？ 那这就引人遐想啊，有两种可能啊，第一种可能说，哎，你还是用英伟达的卡训练的，然后，但是呢，为了让国产厂商能够跟英伟达一样的这种起跑线，是吧，我也给升腾去做一些适配。 但还有一种可能，还有一种可能就是压根我训练就没用。因为啥？为什么呢？毕竟这个是全球瞩目的一款模型，那全球瞩目的模型，然后完了之后， 每一次出来之后，他都是以小而美而著称的，而这个小而美如果再配上用的国产算力去做的训练， 那他真的又要炸一次了。他这个炸在两个方面，第一个方面，你训练如果都不用因为他了，那就因为他是不是另一条腿就立马又给打折啊？ 然后大家说那没没问题啊，美国那些人还在用英伟达呢。美国人现在喜欢用英伟达吗？你去看一看 jimmy 是 不是自己用自己的显卡在他的训练他用一部分。 ok 啊，他用一部分，英伟达大部分还是用他自己的吧。然后你再去看大模型 grog， grog 那 个 马斯克自己也在想着去建芯片呢。然后你再去看 open ai， 之前跟那个英伟达应该签的是一千亿的合同，现在缩减到三百亿了啊。分批这一系列的一系列，指向的就是英伟达。现在是前有狼后有虎， 就等着对能不能给出一击暴击的暴刺来了。嗯，我们拭目以待。到时候去，拜拜。

大家可以看一下这波美伊战争进展，周末虽然美伊打仗，但是周一千万不能去追游戏和贵金属，为什么呢？是因为明天就要开盘了，我们来看一下上周情况以及周末重要消息汇总，分析 量呢是上升了一个级别的，回到了二点五万亿，这个价格指数也是稳稳拖住，如果单从技术面分析的话，是无较大风险的， 不过如果外围消息面影响的话就难说了，特别是美伊那边，现在不是在打仗吗？ 然后板块情况的话，现在主要是大科技的慢牛光模块这边已经起稳了，开始分歧转移至了，特别是周五英伟达大跌的情况下， cpu 的 光天幅环序都深水拉起来了，说明对光模块的逻辑还是认可的。 算力这边的话就有一个新的逻辑，之前的话都是算力租赁，但是算力租赁的迭代太快了，而且资产压力太重了，现在是 a i d c 逻辑也是刚开始，可以多关注一下。 至于 ai 电网、商业航天、光伏这些，可以看一下这边的分析，并且这些的话都主要是轮动预期，而 ai 影视和机器人的话， 过完年回来就直接立好，落地便立空了，一波流直接结束了，后续的话应该不观察了。 然后周末消息汇总，这周末消息最热的当属是伊朗那边，大家可以看一下这波消息汇总，从打起来到伊朗斩首，一天时间不到， 说不定周一就结束了，其实大家不必太担心，如果有分深水分歧的位置的话，说不定还是捡带血筹码的机会。然后最重要的就是周一千万不要去追游戏和贵金属，因为如果你能进的话就说明他不够强， 然后也不要盲目割肉，被动下跌的话反而是一个分歧切核心的机会，或者加仓核心的机会。

好，今天因为呢，发了他二零二六财年的收官之战的财报啊，数据是常常炸裂，当然了，他经常会炸裂，所以就见怪不怪了。 嗯，至少，但是在二零二六财年这个收官的节点上，还是给了整个市场 ai 板块， 以及所有对于英国的未来，嗯，持怀疑态度的人打了一针非常强的强行针啊，这个数据确实很好看。当然了啊，你要说为什么二零二五年刚结束，二零二六年刚开始，他就叫二零二六的财 china q 四的收官财报了， 那我建议你去把我之前的视频看一遍。好吧，那么在讲财报之前，简单做个 tips， 就是 为了。呃，过审， 所以呢，会有些背景音乐会影响大家观感。我也不想，但是没办法， 请体谅啊，为了保证视频你们可以看到啊，为了更多人可以看见，那么接下来讲一下啊，这次的数据啊，是盘锦，我做这个视频的时候，现最新的股价是一百九十八，市值大约在四点八万亿美金啊，相当于七十个韩王啊。 那么这次的数据我不简单，几个季度那个维度来说一下，第一营收六百八十一美金，跨年预测是六百六十二，所以是超预期的，那么比较夸张是净利润超了预期快七十亿， 当然了，你从这个财报会议中，老黄就是整个提高了未来的预期，这件事你就可以看到了。 嗯，这个数据其实洒洒水啦，对，其实他还有更好的未来跟期待呢。那么韩网啊，这个一个季度大概以数在多少呢？二点四二亿美金，利润在多少呢？零点七九亿美金啊，所以相对来说啊， 嗯，我的理由写到啊，营收只有三百分之一的大字，利润只有五百分之一的大字，但是市值却有七十分之一的大字。那你说经常嘲讽美股 是泡沫，嘲讽半导体板块和芯片行业和因为它是泡沫的朋友们，你觉得到底美股泡沫更大呢？还是印度那边泡沫更大呢？对吧？那你们自己做个盘算吧，我们不给答案啊， 所以分析，简单做个分析啊。那么这一次我比较觉得惊喜的是，他净利润确实超了很多啊，超了相当于有百分之二十的预期值了，非常高。那么假设啊，就是 如果接下来这一年的利润都不低于四百二十九亿美金的话，我们只讲净利润啊，去掉所有的话费啊，当净利润和自由现金流是有区别的啊，这个我们之前视频讲过啊，不熟悉的朋友可以回去看这些视频，区别是什么啊？我们讲净利润啊， 为了方便你们理解四百二十九亿这个含金量，大家告诉你，我假设未来四年大概率啊，未来这四个季度，每个季度的利润都会比他更多，对不对？那么 他这一年就是二零二六自然年，二零二七年财年，你可以看见的他的全年净利润应该是不低于一千七百一十六亿美金的， 那么大约是一万一千八百四十亿人民币，这个是净利润，那你还是不能感觉到一万亿人民币净利润含金量的时候，那我再给你做一个对比， 有一家公司既做汽车啊，声称不造车，又做手机，又做芯片，又做通信等等等等啊，我不列据了， 反正很多人都跟我说他是所有这些行业的第一名啊，把第二名甩的打在网页上看不到，但是他去年一整年的营收就是在八千亿到九千亿人民币之间啊，当然这指的是营收啊，也就是说当一家公司他的净利润一年净利润 远超另外一家公司一年营收的时候，他却只能区居第二，他做不到遥遥领先。你说这个公司的创始人、 ceo、 管理层是不是挺傻的？ 所以啊，因为他基本完蛋了。嗯，给大家说个结论，基本输了啊。那么我们再往下看啊， 他的自由现金流，我们讲过啊，从净利润到自由现金流，需要跑出掉应收账款等等各种各样的维度。而且半导体这个行业里边，他的最佳投资这个程度成本是非常高的，他刨掉了最佳成本这一个最佳投入这么一件维度和相关的所有 额外支出以后，他单季度还有三百四十九亿的自由现金流，非常可怕，两千多个亿啊， 纯现金啊，对吧？那还有一点就是我经常跟大家讲过，我说为什么我从一八年到二十四年一直有英伟达，到一八年把英伟达给卖了，换成了美光还有特斯拉， 那背后是原因，我觉得他自由现金流是在下滑了，然后毛利率是在下降了，但是这个季度的毛利率达到全年最高的百分之七十五 啊，当然了，也不够优秀，为什么？因为他不如酱香科技，那印度有个酱香科技，他的毛利率竟然可以高达百分之九十一啊，也很夸张， 所以虽然他很高毛利率，但是他基本低了。那很多人很多同学一直有个问题，他的股价到底贵不贵啊？ 因为我们很多人有个误区，就觉得美股一直涨一直高啊，总是有回调那一天啊，天天等，天天等，哎，怎么老等不来啊？等不掉标普五百回调，等不到纳斯大哥回调 啊，当然可能再等几年，也许会等到吧，总有一天会等到，对不对？等到时候也许很厉害。你像那个当年金融危机，互联网泡沫啊， 那一战而战的时候，确实挺惨的，他和平年代，他总觉得，哎，我想等你第一天买入他，他为什么这些股票，这些大股票一直涨一直涨一直涨，他因为在他的脑海里，一直涨就等同于一直很贵。 那很贵的东西不值得买入，只有便宜的时候值得买入。这句话本身是没错的，但是问题是，贵这件事情不是绝对的，能理解吗？贵这件事情的衡量维度一定是相对的。 所以对于从小很多人，他会缺少财商教育的这一群人而言，他会觉得价格越高是越贵。但实际上，贵这件事情你要看和谁比，第一，跟韩王比，显然他不贵。第二，和他自己比。 我们看看今天盘点的股价，和达子他自己比算不算贵。首先我们回顾二零二六财年的四个季度财报， 首先 q 一 的时候营收在四百四十亿，净利润只有一百八十七亿，但是你要知道，我说只有的概念是相对于他这个季度而言，但是他的一个公司净利润一百八十七亿美金，放在太多市场里已经是遥遥领先的存在了，对吧？所以这些是很多量子，它是相对的， 毛利呢，确实是整个产业最低的，只有百分之六十。因为当时发生了一件事情，有个出口管制，他其中有八十亿的 h 二零的芯片作为一次性基体，这个损失了比较多的利润在里边啊，有印象大家知道，我认为 r 六产业对于大而言是个逆风开局， 当时的股价一百三十五，市值就三点三万亿。但是到了第二个季度啊，大家我记得这个 blackberry 发布会上啊，初露锋芒，那个季度盈收增长了百分之六，盈收小增长，但是利润 却有个百分之四十一的增长，还是比较可观的。而且最可惜的是，我比较在乎的毛利率从百分之六十涨到了百分之七十二，这个在硬件行业还是比较罕见的。 当时的股价一飞到一百七十五，市值到四点三万亿。然后到上个季度 啊，他的营收来到了五百七十亿啊，比上上个季度直接增加了，绝对只增加了一百亿啊，一百亿美金，净利润呢，来到了三百一十九亿啊，也比较夸张。而毛利率呢，来了百分之三，自由现金流创下来两百二十亿， 可是股价却没怎么涨，股价只涨了一点点，市值从四点三万亿涨到了四点五万亿，那相比他的数据而言，其实他的股价增长是比较低的。所以如果说你拿这个季度和这个季度的英纳尔比， 虽然他的股价是从一百七十五涨到了一百八十六，但是在财务人的视角眼里，这个股票反而更便宜了，不知道大家能明白吗？ 相同，你看啊，把 q 三季度和 q 四季度最新的季度对比他的零售和利润，那么他从四点五万亿涨到了现在的盘前啊，四点八万亿，你能说打字贵了吗？ 所以贵这件事一定是相对的，是和别人比啊，他不贵，和自己之前比。嗯，他也不算贵，一个不算贵的股票。当然在外部趋势啊，比如说关税政策，比如说世界和平等等维度的加加持下， 有江西周期稳定或者江西周期稳定的这个趋势下，外部环境没有变化情况下单一的财务变化。看来你觉得打的贵吗？ 好吧，所以很多同学一直问我对达州的未来怎么看，我只能说已经做了快五万亿的市值了，再翻一倍确实有难度，但当然不是不可能， 只是说是个好公司，但是他的增长，股票的增长，市值的增长和利润的增长，一定不会像当初两年前三年那么快了，因为真的体量太大了。有多少国家加起来都没有这么多啊？我说了国家的 gdp 啊， 当然了，你说他领先印度吗？我只能说虽然暂时领先了，但是基本输了，小哥。

特朗普又算错了，一部英伟达要被美国合伙丸子，英伟达的芯片有后门等安全风险，就这一个理由，中国是不可能明知有火坑还会往里跳。 可以肯定的说，不论英伟达对中国拿出如何等级别的芯片，中国都会坚决不买，这是安全问题，这是生死已共的大事，中国政府一定会继续加大投入，坚决短时间内把英伟达吃掉，这就是中国人的实际和人性。

早在二零二三年，英伟达就正式推出了面向高端人工智能算力的 h 两百芯片，凭借更强的算力、更大的显存与更优的能效比，成为全球 ai 大 模型训练与高性能计算领域的热门产品。 但受美国对华芯片出口管制影响，这款芯片长期被禁止进入中国市场。直到二零二五年十二月，特朗普政府才松口允许 h 二零零对华出口。 然而，这份许可并非无条件放开，而是附加了较为苛刻的条件。英伟达需将百分之二十五的销售收入上交美国政府，相当于为恢复中国市场付出高额保护费。即便如此，英伟达仍对中国市场抱有极高期待， 黄仁勋更是亲自推动供应链增产，准备抓住中国庞大算力需求的红利。令人意外的是，特朗普政府虽口头放行许可证发放，却迟迟拖延审批流程，层层设卡。 直至二零二六年一月，美国商务部才正式启动个案审查，允许符合条件的中国企业采购 h 两百芯片。此时的特朗普还沉浸在战略设想中，认为自己送上了天大的礼物，笃定中国企业会疯狂下单，填补算力缺口。 美国政府既能坐收百分之二十五的抽成，又能以芯片供应牵制中国科技发展。然而，现实给了白宫当头一棒，美国商务部出口执法助理部长彼得斯在国会听政会上直言， h 两百对华销售量为零。两个月过去， 英伟达未获得任何一笔来自中国的有效订单，特朗普精心设计的芯片扬镰彻底宣告落空。 特朗普的布局看似复杂，实则充满利己算计，核心目的有二，其一，赤裸裸收割经济利益。中国是全球最大的 ai 算力市场，若中国企业大规模采购 h 两百 英伟达，年入有望轻松突破百亿美元，美国政府可直接抽走百分之二十五，相当于不费吹灰之力攥取巨额财富。 其二，已有限放开实施技术捆绑。美国深知一味强硬封锁只会加速中国自主突破，不如以高价受限的产品维持供应， 让中国企业对美国芯片形成路径依赖，长期占据技术上游，掌握产业链主导权。这种边打压边喂食的策略，本质是想让中国永远处于跟随者位置，在半导体领域难以实现真正独立自主。 面对这场明牌洋谋，中国看得透彻，自然不会落入圈套。而夹在政府与市场之间的英伟达，则陷入左右为难的尴尬境地。 百分之二十五的强制分成已成定案，美国相关部门正在起草效则，即便黄仁勋心疼利润流失，也只能被迫接受。更棘手的是，出口流程被严格管控。 美国以国家安全审查为由，设置了商务部、国务院、五角大楼、能源部四大部门联合审批机制，任何一家都有权否决交易。 即便五角大楼完成审查，国务院仍坚持从严把关，导致大量申请寻而未决，采购通道形同虚设。为挽回中国市场，黄仁勋近两个月频繁到访深圳、上海等科技重镇，密集拜访头部企业与算力中心， 坚信中国客户对 h 二零零存在旺盛需求。可现实十分残酷，零订单的局面持续至今，英伟达此前为中国市场准备的大量库存与产能，正逐渐变成沉重负担。若中国市场持续关闭， 英伟达不仅损失巨额营收，更会在全球 ai 算力竞争中失去战略纵深，其股价与行业地位都将面临严峻挑战。 中国企业集体拒绝采购 h 两百，并非一时一气，而是基于安全、自主、成本替代四重理性考量，每一条都直击美国布局的要害，首要原因是技术代差与战略清醒。 h 二零零虽性能不俗，却并非英伟达最先进产品，在美国最新的 blackco 等架构面前已属上一代技术。美国试图以一款非顶尖芯片延缓中国高端算力发展，挤压国产芯片空间，显然低估了中国科技产业的进步速度。 我国早已明确非必要不采购的导向，不会让其阻碍自主创新步伐。 更深层的考量是坚决走芯片自主化道路。多年卡脖子教训让中国明白，核心技术买不来、求不来，只能靠自己。 从国家战略到企业决策，都将国产算力芯片作为优先方向，持续加大研发投入，完善生态建设。购买 h 二零零只会缺乏自主研发动力， 只有彻底摆脱外部依赖，才能在全球科技竞争中掌握主动权，国家安全风险更是不可逾越的红线。此前，英伟达、 h 二零等芯片就被曝出存在潜在后门与数据监控风险。 h 两百作为更高权限的算力核心，一旦引入，可能面临数据泄露、远程锁机、功能受限等致命隐患。 在金融、政务、通信、能源等关键领域使用存在安全漏洞的境外芯片，无异于将核心数据与系统命脉拱手让人。 出于国家数据安全与产业安全，拒绝 h 二零零是必然选择。最后，国产替代已具备坚实基础。以华为升腾、九一零、 b 含五 g 资源五百九十为代表的国产 ai 芯片， 在算力、能效、场景适配等方面，已能实现对 h 两百的等效替代，甚至局部超越，在大模型训练、云端推理、智算中心建设等领域稳定落地 国产方案不仅成本更低、供应链更安全、服务响应更快，还能获得政策与产业生态的全面支持。在有可靠替代选项的情况下，中国企业完全没必要高价采购受限受控的境外产品。综合来看， h 两百对华零售量不是中国没有需求，而是美国的苛刻条件、安全隐患与落后技术，共同筑起了无人跨越的交易壁垒。 中国的拒绝，既是对特朗普、杨谋的有力反击，也是国产算力崛起的必然结果。中美科技博弈仍在深入眼近，特朗普的芯片策略折戥越来越行不通。 英伟达与 amd 急于打开中国市场，却被政府政策反复捆绑，美国想一边收割一边控制，最终却落得两头落空。随着国产 ai 芯片持续迭代，算力生态日趋完善， 中国正从被动应对转向主动布局，一步步打破外部技术垄断。这场芯片较量早已证明， 别人有不如自己有。只有将核心技术牢牢握在手中，才能真正摆脱卡脖子困境，在全球科技格局中站稳脚跟。特朗普想靠一款芯片拿捏中国的时代已经一去不复返了。

ai 泡沫，如果 ai 被证明是可以落地的，那么可能就能躲过这一劫，如果最后证明 ai 不 能落地的，是不能产生价值，这段时间 可能大家过得有点拧巴，过得有点纠结，我个人还是这个态度。我觉得所有的证据显示 中国这边挺好的，美国现在最大的担心就是 ai 泡沫，因为美股真的有点高了，美国现在最大的担心就是交易的 效率的，可能 ai 就 会像当年的互联网泡沫一样来一趟泡沫。如果这样的英伟达啊就会暴跌，因为英伟达就是 ai 世界的卖产值的，一个卖产值的公司，最高峰的时候破了五万亿美元，四万多亿美元。现在 所以像英伟达这样的公司就面临两个可能性，就是 ai 最终能够落地，最终能产生新的价值，那么像英伟达这样的公司，可能它还会再涨好几倍，甚至十倍。但是一旦 ai 落不了地，不能产生新的价值，那么像这样的公司就会什么就会扫地， 所以有一定的不确定性。所以这是第二个临近年期过年，所以大家就会比较震动，关节比较震动。第三个就是通过来看世界 来讲，还是看好东方，所以总体上来讲，欧洲就已经放弃了。欧洲是我个人看不到希望了，我个人看不到欧洲的希望。自从欧布战争打后，欧洲以前能够繁荣有个很重要的原因就是因为低价能源支撑了整个欧洲的工业， 现在俄罗斯跟欧洲搞成这个样子，低价能源一旦去除，整个欧洲是没希望的，整个欧洲是没有看不到任何的希望。特里普最近搞的这次这个叫对欧洲的定义，也基本上是叫欧洲终将逝去。新的欧洲不是欧洲什么意思啊？人控制了欧洲要逐渐什么 销亡了？非洲人口越来越多，其他的人口越来越多，所以老的欧洲越来越失去了。新的欧洲不是原来的欧洲了，新的欧洲不是原来的欧洲，所以整体上来讲欧洲是没希望了，其实整个世界就最后就变成了中美，这是两家。 那中长期来看美国压力很大原因就是因为美国的去工业化，我们很少看到有一个现代化的基础上的 很难看的，而美国界的就是一个典型的我们叫非工业化国家。美国除了在金融上面还保持着一定的优势以外，其他地方的优势已经荡然无存了。

有一家公司利润狂飙百分之九十四啊，但是结果呢，一夜蒸发市值两千六百亿美金啊，这个也还不算晚啊，这个包括像我们说的代工皇台积电啊，也扛不住大跌，整个的这个 ai 芯片军团啊，集体大出血， 你说这个是市场疯了呢？还是说 ai 故事讲不下去呢？很多人以为就是只是英伟达一家啊，利好出镜，这个绝对不是的， 这个是一场针对整个 ai 硬件板块的信任危机啊，你看，因为财报非常亮眼，为什么还是带崩的全家桶啊？因为华尔街的这个逻辑已经变了，他们不再相信，就说，哎，你只要把芯片造出来，你就能躺赢的这个故事啊。当然也有大量的资本最近在这种高估值的这种情况下， 抽离了资金去转向一些重资产的这种标的，以对冲这种 ai 泡沫。那现在的这个焦点嘛，就一个，哎，谁还在买单，还能买多久？ 一金主爸爸把现金流告急了，英伟达呢， amd 啊，博通这些货啊，到底谁爱买的？还微软，谷歌， mate， 亚马逊啊，这几家巨头嘛。最新财报显示，自由现金流正在大幅的下滑， e b m 是 芯片场疯狂的获产 e b m 客户钱包之景。哎，市场怕什么怕，一旦这种巨头啊， 他砍单，不仅仅是英伟达造药上游的像这个台阶，下游的封装测试，而且全线都会崩盘啊。第二呢，这个供应链的这种对赌协议啊，大空投不是已抓到一个致命的数据是吗？英伟达的不可撤销的采购义务从一百六十亿美金增加到了九百五十亿美金， 这个意味着什么啊？意味着英伟达逼着台积电拼命要生产，如果 ai 应用赚不到钱，也这九百五十亿的库存就是不定时炸弹，对吧？差的不仅仅是英伟达，还是整个的这个半导体的供应链啊。当然，技术护城河的这个被围缴也是一个问题啊， amd 们正在抢卖它的订单顾客， 这个微软啊，都在自营自研行骗了。当这种独家垄断慢慢的变成这种群雄割据的时候，包括股市自然也撑不住了。所以这个不是因为他一家的这种危机，是整个的这个 ai 算力基建模型在接受拷问啊。这一波大跌，到底错杀呢？还是这个真正的价值回归啊？ 短期看嘛，肯定是价值这个情绪宣泄，长期看，逻辑重过了，从纯草概念的这种垃圾股，肯定是要崩。那对于这种有真实业绩的，有技术壁垒的这种龙头啊， 更像是一种估值体系的重过，或者是估值体系的一种切换。以前是按照这个试梦力来计算的对吧？ 以后就要现金有回报率给股指了。那些没有这种真实落地场景的，纯靠讲故事蹭热度的这种 ai 芯片股，哈，这次真的可能回来了，接下来比亚迪的那种 股价，那有些看上去很低的，它可能会变成更低啊，要盯着这个资本巨头的开支和 ai 应用的这种赚钱能力来看啊。周 sir 带你穿越周期，看透本质。