中国石油跟中国日化股票区别

塔克拉公司今天我们来聊国内油气行业龙头中国石油。先看股价走势，中国石油近期迎来了大涨，三月二、三月三连续涨停再创新高。 近期中东地缘冲突升级，国际油价暴利拉升，中国石油作为国内最大油气生产商，上游勘探开采业务占比高，油价暴涨显著抬升了市场对公司的盈利预期，成为股价大涨的直接推手。 参考坦克 app 股席整股，可见，中国石油当前股价是被低估的。那么中国石油是否具有投资价值呢？我们先来看中国石油的主营业务。中国石油是国内油漆行业全产业链龙头企业， 农业业务覆盖了上游勘探开发、中游炼油化工、下游销售贸易及天然气管道运输等。二零二五年公司核心业务多点突破，上游勘探开发领域斩获重大成果，深地塔科一井、川科一井相近突破万米 超深层油气，实现规模效益上产。海外业务稳固拓展，中标巴西福斯特、亚马逊九个深井勘探区块，海上油气开发全面提速。下游炼化与销售板块依靠完善的终端网络实现产销协调。 天然气业务则紧扣能源转型趋势，成为公司业绩增长的重要支撑，整体业务结构抗风险能力突出。 在明确了主营业务布局后，我们再来看中国石油在行业中的竞争优势。中国石油的护城河深厚，且多为上中下游一体化布局，实现各板块联动互补， 业务覆盖油漆勘探、炼化、销售管道全链条，能有效平滑单一环节的价格波动风险。作为国内最大的油漆生产企业， 公司拥有国内陆地约十分之一的碳矿全面积，国内原油和天然气产量占比均约百分之六十五，是保障国家能源安全的核心主体。 此外，中国石油运营着全球最大的加油站网络以及覆盖全国的油气管道管网，构建了强大的渠道壁垒。行业前景来看，中国石油所处的油气行业作为国家能源安全的核心板块，在全球地缘政治复杂多变的背景下， 保障国内油气供应安全至观重要，这为公司在国内油气资源的勘探、开发与增长上提供了长期昂稳定的政策支撑和发展空间。 同时，在双碳目标下，天然气作为清洁能源的需求持续提升，公司天然气业务迎来了广阔发展空间。此外，中国石油在深地勘、深海开发领域的技术积累和项目储备，使其精准卡位深海、深地等非常规油气资源开发新赛道。 财务数据上，二零二五年前三季度，中国石油实现了营业收入二点一七万亿元，规模净利润一千二百六十二点七九亿元，基本每股收益零点六九元， 经营活动现金流净额达到三千四百三十一亿元，为公司勘探开发、技术研发、海外布局提供了坚实的资金支撑， 也保障了股东分红的稳定性。参考堂客 a p p 重要财务指标可见，中国石油近三年净利润增长率百分之二十四点一五， 净资产收益为百分之十一点二七，三年平均分红率为百分之四十五点四一。从堂客 a p p 财务评分可见，中国石油最新评分为六十二分，盈利质量与偿债因素表现良好。从堂客 a p p 暴雷风险中我们能看到，中国石油当前处于观察区， 如果你还不知道怎么选股，可以看看我主页置顶的前三条视频。通过坦克 app 的 主力持仓数据，我们能清晰看到中国石油的持仓变化情况，中国石油主力持仓长期维持在百分之九十以上的较高水平。 股权结构方面，中国石油股权结构稳定，职工认为，国务院国资委具备深厚的产业背景和清晰的战略导向， 股东结构兼具稳定性和优质性。综合来看，中国石油作为国内油气行业的绝对龙头， 凭借上中下游一体化的全产业链布局，山地深海领域的核心技术壁垒、全球范围内的资源储备构建了坚实的竞争优势。 同时，紧扣国家能源安全战略和行业发展趋势，在传统业务稳增长的基础上，实现数字化、高端化转型，长期发展逻辑清晰。当然，我们仍需注意潜在的风险，一是国际油价波动可能影响上游盈利。 二是新能源产业快速发展，油气行业长期需求面临结构性调整风险。三是海外业务布局较广，可能面临地缘政治、国际贸易政策变化等风险。四是成品油价格调控、环保政策、加码 管道等基础设施公平开放监管等可能影响盈利模式。中国石油的分析就到这里精工参考，欢迎大家在评论区讨论，关注我，每期解读一家公司。

中国海油的净利润常年稳定在百分之三十以上，毛利率稳定在百分之五十以上，赚钱能力能够碾压很多传统行业，更是远超中国石油和中国石化。 最近股价上涨的厉害，股息率已经不到百分之四了，这三年股价翻倍，但是业绩却依然在原地踏步，说明股价的上涨是因为估值的变化引起的，市场对他未来预期看好导致的。 中国海油的市盈率由三年前的六倍到现在的十二倍，光估值就提升了一倍，那他的基本面到底怎么样？中国海油是国资委直接控股的中央企业，和中国石油、中国石化并称三桶油，是保障国家能源安全的三大核心支柱之一， 是国内唯一一家专注于海上油气勘探开发的央企。中国海油的业务极其纯粹， 几乎只做油气产业链最顶端、最赚钱的上游环节，也就是油气的勘探、开发、生产和销售，完全不碰下游薄利的炼油、化工、加油站、零售这些业务。 他的行业地位能用一句话来总结，国内海上油气的绝对霸主，全球深水油气赛道的第一梯队企业，全国百分之八十以上的海上原油产量，百分之七十以上的海上天然气产量都出自中国海油。 过去五年，国内原油增产的百分之七十以上都来自中国海油，现在国内原油产量的格局里，它稳居第二，仅次于中国石油，而且是国内唯一一家能够实现产量连续六年稳定增长的油气央企。 换句话说，我们国家要保障能源安全，摆脱对进口原油的依赖，最核心的抓手就是中国海油，大家最关心的问题就是他到底有多能赚钱，赚钱的底层逻辑是什么？ 二零二五年前三季度，中国海油实现营收三千一百多个亿，规模净利润一千多个亿，销售净利润高达百分之三十二，并且他的净利润常年稳定， 这个盈利水平是什么概念呢？同期中石油的净利率只有百分之五，中石化的净利率只有百分之一点九，中国海油的净利率是中国石油和中国石化的好几倍， 在整个强周期的能源行业里，能常年保持在百分之三十以上的净利率很难。他的这么强的盈利能力主要靠两个方面，第一，成本控制能力。二零二五年前三季度，中国海油每桶油的成本是二十七美元， 中国石油的成本在三十五美元左右，埃克森美孚、雪佛龙这些国际巨头成本也普遍在三十美元以上，中国海油的成本仅次于沙特。 第二是高确定性的增产能力。很多人担心石油是不可再生资源，越采越少，未来增长没有空间。但中国海油完全不存在这个问题， 他的油气储量替代率常年保持在百分之一百六以上，相当于每年新咔碳的储量，比采出去的要多百分之六十。除了超强的盈利能力，他的股息率也很稳定，前几年的股息率还超过了百分之八，只是最近三年股价涨的太厉害了， 分红金额增长的不多，所以股息率不到百分之四了。很多人肯定有疑问，那都是三桶油，中国海油和中国石油，中国石化到底有什么不一样？ 为什么他的盈利能力能甩开另外两家这么多？主要就是一个核心原因，他们业务结构不一样，赚钱的赛道完全不一样。中国海油是纯上游企业，百分之九十九的收入和利润都来自油气勘探开采这个产业链最赚钱的环节， 没有任何低效资产的拖累，业务纯粹。而中国石油是上中下游一体化企业，上游油气开采占比大概百分之五十，中油炼化下游零售占了另一半，同时它还是国内天然气的绝对龙头，要承担民生保供的责任。 中石化则是以下油为主的企业，上游油气开采占比不到百分之二十，炼化产能全球第一，国内加油站数量最多， 超过三万座，核心赚的是炼化和零售的辛苦钱。中国海油虽然优质，但也有它的风险点， 第一，也是最大最核心的风险就是国际油价的大幅波动风险，虽然他有抗风险的能力，但是也会导致他的业绩大幅波动。第二，海外地缘政治与政策的风险，中国海油也有一些油田在国外，第三，项目投产不及预期的风险。

今天咱们要讲的呢，是在全球的石油和天然气行业非常有竞争力的十家公司。没错，那我们就直接开始吧。好的， 我们第一个要说的呢，就是中曼石油这家公司到底有什么特别的地方能够让他在民营的石油企业当中脱颖而出？中曼石油它其实是一个非常典型的勘探开发和油浮工程一体化的公司，而且它的主要的布局区域是在中东和中亚。 好，它最大的亮点其实是它的美股原油含量是非常高的，达到了五点八四桶，美股这个数字是中国海油的二十八倍以上，那这个数字确实非常夸张。对，因为它是一体化的，而且是在高油价的环境下，它可以最大程度的去享受油价上涨带来的红利。嗯， 然后再加上它的这个股性是非常活跃的，所以经常会受到油资的追捧。但是呢，也要注意它的风险，就是它的地缘政治风险和汇率波动的风险会比较高。对，那杰瑞股份为什么会被称为是油气产业链的卖产人？是因为杰瑞股份它掌握着电驱压力和涡轮压力这两大核心技术， 而这两大核心技术其实是现在行业里面降本增效的一个主流方向。哦，就不管这个油价怎么波动，只要这个油气公司要增产，要提高效率，他们就离不开杰瑞股份的这些设备。所以它是一个靠技术和行业的大趋势吃饭的公司，完全没错。 而且它不光是受益于我们国内的这个非常规油气增储上产的战略。嗯，它在海外的市场也有突破，特别是中东和北美。对，再加上现在这个油公司的资本开支是在加大的， 所以他的订单也是迎来了一个放量，然后他也在积极的布局环保和新能源领域，作为他的业务增长的第二曲线。好的，那招商轮船在全球的能源物流里面到底有哪些不可替代的地位呢？首先招商轮船它拥有全球领先的超大型游轮船队， 这是 v l c c 船队。然后它的这个业务模式是所谓的游散双河，哦，就是它既有游运带来的这种高弹性的收益，同时它又有干散货运输带来的这种抗风险的稳定的收益。哎，那这个所谓的地源冲突是怎么具体的影响到招商轮船的呢？就是一旦这个地源冲突发生，比如说像之前的一些事件， 导致了一些重要的航道被影响，那这个时候运价就会出现一个飙升。 对，招商轮船就是能够充分的去受益于这种运价的上涨。明白了，新潮能源它其实最核心的就是它在美国的二叠级盆地拥有优质的资产。哦，它的这个油气当量大约是有三点一亿桶， 然后它所有的生产都是直接面向国际市场的，所以它的利润表现几乎完全是跟着 wti 和布伦特油价走的， 它没有国内的资产去做一个对冲，所以它在油价上涨的时候会表现出非常强的弹性。其实新潮能源它曾经因为内部控制的问题 被实施过退市风险警示，就是它的股票前面被加上了 st。 哦，所以虽然它的这个收益弹性非常大，但是它的风险也是很高的。 对，所以对于这家公司来说，风险控制永远是放在第一位。说的对，那广汇能源作为一个民营的综合型能源公司，它到底是靠什么在这个行业里面站稳脚跟的呢？广汇能源的底气主要来自于两点，嗯，第一个就是它在哈萨克斯坦的斋桑油气田，这个油气田的油气当量大约有十三亿桶 哦。然后另外一个就是它在江苏启东有自己的 lng 接收站，这个接收站是一个非常关键的，能够把西部的能源输送到东部的这样的一个枢纽，所以它是一个同时在海外有油气资源，然后在国内又有基础设施布局的公司。对，而且它是 lng 接收站和海外的油气田双重受益， 就是它不光是可以享受到这个高油价，嗯，而且它还可以在这个煤化工，就是煤制甲醇、煤制烯这一块，因为高油价的时候，它的煤化工的替代的经济性就会非常的突出。没错，那 中海油浮在咱们中国的近海的油浮市场上面，到底有哪些不可逾越的技术壁垒呢？中海油浮它掌握了深水钻井、高端测井，然后海洋托揽、地震勘探等核心技术，嗯，就是它可以覆盖从勘探到开发的全产业链的一体化服务，所以它能够跟客户形成非常强的合作粘性 哦，而且它主要就是背靠中国海油的高额的资本开支，所以它的业绩是非常有保障的。我们可以看到就是办险式钻井平台的利用率和日费率，这两个东西最近都是同步上升的，嗯，就说明整个油浮行业已经进入了一个明确的景气上行的周期。 那中海油浮作为龙头肯定是最先受益的。中国石化，它首先是拥有约三十九亿桶油气当量的上游储量， 然后它在全国范围内有非常密集的加油站网络。对，所以这两个东西就构成了它非常坚实的护城河和底座，而且它现在正在加速的向高端化工新材料这个方向去进行转型哦，所以它就可以逐步的摆脱大宗的周期波动，然后再加上它现在的市境率只有零点九四倍，处于历史的低位， 嗯，所以它的安全边际是非常高的，而且它的分红也很稳定，所以它是很多这种稳健型的投资者非常喜欢的一个选择。中原海能，它是全球邮运行业的龙头， 然后他手里掌握着大量的超大型游轮 v f c c 的 运力图，所以一旦这个地源冲突或者说供需错配导致了这个运价暴涨，它就可以获得远远超过行业平均水平的利润增幅。其实它还有一部分的 l n g 的 长期租船合同，嗯，这部分合同会给他带来非常稳定的现金流， 所以就可以帮他平滑掉一些油运周期的大起大落。对，所以它既有这种进攻性，然后同时它也具备一定的防御属性。中国石油，它的油气当量的储量大约有一百八十三亿桶， 是 a 股里面最高的哦，然后它在国内的天然气市场的份额超过百分之六十，所以它其实是一个能源保障的基石的角色。没错没错，因为它是上中下游一体化的。嗯，所以如果油价上涨，它的上游的利润就会大幅的提升，那如果油价下跌，它的下游的炼化板块的成本压力就会减轻。 哦，对，然后再加上它有这个天然气的传输管网，还有它的这个新能源板块也在逐步的贡献更多的利润，所以它其实是一个高古稀的底仓的首选。好的，那中国海油为什么会被称为是海上勘探的领军者？中国海油它是在海上的油气勘探开发领域是绝对的领头羊， 然后它的优势主要体现在它的高成长、高分红和低成本这三个方面。嗯，它的净储量大约有七十二亿桶，它的桶油成本只有大约二十八美元，只要油价在六十美元以上，它每桶油的毛利是非常高的。 听起来他好像是一个既可以创造稳定回报，又有很大的成长空间的公司，而且他的这个盈利的弹性是非常惊人的，就是油价每上涨十美元，他的净利润就会增加超过一百五十亿元。嗯，然后他还有一个很重要的点，就是他在二零二五年的资本开支的计划是要达到一千二百五十亿到一千三百五十亿元。 哦，他主要是投向深水和超深水的领域，那这个不光是会带动他自己的业绩增长，也会带动整个产业链的一个繁荣。没错，那我们在投资油气行业的时候，怎么去根据自己的风险偏好来选择不同类型的公司呢？是这样的，油气行业里面其实是有很明显的这种风险和回报的分化的。嗯， 比如说像中国石油、中国石化、中国海油，还有广汇能源，他们其实就是属于那种稳健抵舱型的哦，就是防御性比较强， 适合那种想要追求稳定的收益，然后能够抵抗周期波动的这种投资者。明白了，那如果我是一个风险偏好比较高的，想要去博弈把这种高弹性的，我应该关注哪些公司呢？那你可以关注中曼石油、新潮能源，还有中原海能和招商轮船。嗯，这些就是属于弹性进攻型的， 它们的特点就是高回报，但是同时也伴随着高波动哦。然后还有一类公司就是所谓的周期卖水人，就是杰瑞股份和中海油服， 他们是属于技术服务类的，他们的业绩是跟行业的资本开支高度相关的，所以他们是在这个行业景气度回升的时候是最先受益的。好的，那今天的节目咱们就到这里啊，感谢大家的收听，咱们下期再见吧，拜拜。拜拜。

四十八块钱套牢一辈子的中国石油，经过十五年的估值修复，最后成了一家高分红的价值股，股息率常年保持在百分之五左右，从二零二一年以来年年上涨，已经走出了翻倍的行情。 在二零二一年之前，他的行情被人骂了十几年，因为他套住了绝大多数的股东。 中国石油到底是一家什么样的企业？他不是单纯的石油开采公司，而是国资委的特大型能源央企，是保障能源安全的核心企业， 业务覆盖了油气行业的全产业链，从地下的油气勘探开发，到中油的炼油、化工、管道运输，再到下游的加油站终端销售、石油工程技术服务，甚至新能源布局，等于全链条。 截至二零二四年，他的原油产量占到了全国原油总产量的百分之六十以上，天然气产量占全国总产量的百分之五十以上，在国内油气上游领域有着无可替代的地位，是全球油气行业里体量最大的企业之一。 我们看一下他的真实盈利水平怎么样？二零二四年，中国石油净利润一千六百多个亿，比中国石化的五百多个亿高出两倍，也略高于中国海油的一千三百七十九个亿。但盈利总额高，不代表赚钱能力就强，更不代表给股东的回报能力强。 中石油的千亿净利润，是用了将近三万亿的年度营收、二点八万亿的总资产撑起来的，而他的整体盈利效率在三桶油里面并不占优势。 二零二四年，他的综合毛利率只有百分之二十二左右，销售净利率仅为百分之六，净资产收益约为百分之十。这三个核心盈利指标和中国海油有一定的差距。我们看一下中国石油和中国海油的对比。 二零二四年，中国海油每桶油成本大概是二十八美元一桶，维持在全球第一梯队的水平。而中国石油每桶油的成本大约是四十五美元一桶，比中海油高出了很多。 这就意味着，当国际油价波动的时候，中海油的盈利波动会比中国石油更明显一点。油价涨得多，海油的业绩会比中国石油好很多。 如果油价跌破了海油的成本价，中国石油反而更有抗风险能力了。因为中国石油是全产业链，别的业务也能赚钱。中国海油对油价他更敏感，之所以有这么大的差距，主要因为业务不同。中石油旗下大多是开采了几十年的陆上老油田， 产量递减率高，每年要投入巨额资金做维护，降低成本的空间非常有限。而中国海油以海上新油田为主，规模效应更强，开采效率更高，成本控制有一定的优势。 中国石油的赚钱效应确实不如中国海油。中国海油的销售毛利率高达百分之五十三，销售净利率达到了百分之三十二，净资产回报率有百分之十九。对比下来，中石油百分之五点六的净利率仅仅为中海油的六分之一左右， 百分之十的净资产收益也和中海油有明显的差距。更直观的是人均创收的数据，二零二四年，中海油人均创造净利呢，是六百万元， 而中国石油人均创利仅为四十八万元，这里必须客观的说清楚，不是中石油的管理能力不行，核心是业务结构的差异，中海油是纯上游油气开采企业，只做油气行业里面最赚钱的环节，而中石油是全产业链布局， 下游的炼油化工业务，常年毛利率偏低，拉低了公司整体的盈利水平，所以油价波动对海油的影响要比中国石油大， 所以市场给了中石油一定的估值补偿。中国石油百分之四点四的股息率比中国海油百分之三点七要多。 中国石油每年的经营活动现金流净额都稳定在三千亿元左右，非常充沛，竟能覆盖每年近两千个亿的经营开支， 也能够足额支撑债务偿还和股东分红，完全不用靠借债维持经营，财务底盘非常扎实，这也是中国石油核心的优势之一。中国石油和中国海油没有绝对的好坏之分，只是两种不同的风格。中石油它更加稳定， 但是也导致了盈利能力不强，股价波动性不高。而中海油盈利能力强，价格弹性大，风险和潜力都相对高一点。那你觉得中国石油它适合涨股收息吗？

曾经让很多老股民伤心的那只股票，中国石油上市的时候，他的股价最多到了四十八块钱，然后连续跌了十四年，股价最低的时候跌到四块钱一股， 经过十四年的价值修复，他变成了一只高股吸律的价值股。这就是为什么一说到打股受吸，很多人立马想到的就是两桶油。但是中国石油他就真的适合长期持股受吸吗？ 我们可以看一下他过去十年发生了什么，来想象一下未来十年他会怎么样。他的营业收入从二零一四年的二点二万亿，到二零二四年还是只有二点九万亿，他的变化不是特别大，但是值得注意的是， 他的营业收入和国际油价是高度相关的。二零一四年油价一百二万亿，二零一六年油价跌到三十美元一桶的时候， 他的营业收入就变成了一点六万亿了。二零二零年油价到二十美元的时候，他的营收又缩减到了一点九三亿， 而他的净利润也是和油价深度绑定的。二零一三年他的净利润高达一千三百个亿，但是到了二零一六年就只剩下七十九个亿了，二零二零年也仅仅只有一百九十个亿。直到这几年他的油价回升了，二零二四年，他才回到了一千六百个亿左右。 销售毛利率虽然常年能保持在百分之二十以上，但他的净利率长期都是个位数，加上他的净资产收益常年徘徊在百分之五左右，说明他的资本效率并不高。在二零二一年之前，他的股息率常年是低于两个点的，根本不算高股息率的股票， 直到二零二一年公司提高了分红，他的股息率才超过了四个点。那么如果在二零二一年股息率达到百分之五的时候，拿他涨股收息持有至今，他的收益怎么样？中国石油在二零二一年的时候，每十股分红是二点二六元， 百分之五的股息对应的股价就是四点五元。花十万块钱能买到两万两千股的中国石油股票，在这四年时间一共得到了八次的股息分红，共计三点六万元，现在他股价变成了九点五元，他现在市值是二十点九万元， 也就说五年时间，十万块钱变成了二十四点五万元，年化收益百分之二十五，看起来非常高的收益。但是要值得注意的是，这波收益主要是来源于油价的上涨 和价值修复，而不是来源于稳定的股息分红。一旦油价下跌的营业收入和净利润就会下滑， 那他的股息分红就没有保障。因为在油价正常的时候，他每一年的利润能够达到一千多个亿，但是在二零一六年油价三十块钱的时候，他的净利润只有七十九个亿了。 中国石油的高股息率本质上是周期性带来的红利，二零二一年的高股息率正好赶上了油价从二零二零年的每每桶二十美元走出来。他不像公共事业股那样有可预期的现金流， 所以它适不适合涨股收息，取决于你怎么样才能够踩中这个周期点，因为它不是那种创业牛熊的稳定的高股系列股票。

本报告对中国海洋石油有限公司、中国海油六零零九三八 s c e 进行全面研究分析，包含公司基本情况、业务结构、财务表现、行业地位与竞争优势、未来发展战略及潜在风险等方面。 中国海油作为中国最大的海上油气生产商，国内海上油气资源控制率超百分之八十，海外资产覆盖二十多个国家和地区，在国际油价波动中展现出强大的成本控制能力与盈利能力。 二零二五年前三季度实现规模净利润一千零一十九七十一亿元，同比下降百分之十二点五九，主要受国际油价下跌影响，但公司通过增储、上产和成本优化保持了较强的经营韧性。 中国海油的核心优势在于其全球领先的桶油成本、二零二五年上半年二十六九十四美元美桶和深海油气开发技术，同时积极布局海上风电、氢能等新能源领域， 推动能源结构多样化。未来，公司将继续实施十四五三大工程，重点发展天然气业务和新能源产业，构建油气加新能源双轮驱动的发展模式。综合评估，中国海油具备攻守兼备的投资属性， 高分红政策与稳健财务结构为投资者提供了安全编辑，而技术创新与绿色转型则打开了长期成长空间。一、公司概括一点，一、公司基本信息 中国海洋石油有限公司，简称中国海油，成立于一九九九年八月二十日，注册地位于香港。二零零一年二月二十七日和二十八日分别在纽约证券交易所股票代码 ceo 和香港联合交易所股票代码零八八三挂牌上市。 二零二二年四月二十一日，公司成功登陆 a 股市场。股票代码六零零九三八，标志着三桶油中石油、中石化、中海油正是在 a 股会师。 公司是中国海上最大的油气生产商，主要业务为勘探、开发、生产及销售原油和天然气，同时在中油提供 lng 运输服务，在下油产出、炼化相关产品，并积极发展海上风电等新能源业务。截 至二零二五年九月三十日，中国海油总股本为四百七十五三十亿股，流通 a 股为二十九点九零亿股。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会， 控股股东为中国海洋石油 bli， 公司持股比例达百分之六十点五四，主要股东还包括香港中央结算代理人有限公司三十二百分之十七、中石化国际能源投资有限公司零 百分之三十九、中国石油天然气集团有限公司百分之零点三九等一点二。公司发展历程 中国海油的发展历程可追溯至一九八二年国务院批准成立的中国海洋石油集团有限公司前身。 一九八五年，公司前身开发的中国首个海上油田城北油田头产，标志着中国海上油气勘探开发的起步。一九九九年，公司正式在香港注册成立，开启市场化运营之路。 二零一零年，公司国内海上油气产量首次突破五千万吨，建成海上大庆油田。二零一八年，中国海油启动七年行动计划，目标是到二零二五年实现国内原油产量大幅增长。 二零二一年，公司首个海上风电项目江苏海上风电厂实现全容量投产运行，标志着向新能源领域的拓展。二零二二年四月，公司 a 股成功上市，进一步拓展了融资渠道。 近年来，公司取得了一系列重大突破。二零二一年，深海一号超深水大气田投产，实现一千五百米水深开发能力。 二零二二年国产化深水水下采油树投入使用。二零二四年，邻水三十六到一汽田新增碳氢储量一千亿平方米，补上南海万亿大气区最后一块拼图。 二零二五年，公司实现多个重点项目投产，包括文昌十六到二油田、西江油田群二十四区开发项目等，并在巴西 b c u s 六期项目中持有百分之七点三四权益。 一点三，公司经营状况中国海油近年来经营状况稳健，二零二五年前三季度实现营业收入三千一百二十五三亿元，同比下降百分之四点一五。实现规模净利润幺零幺九七十一亿元，同比下降百分之十二点五九。 实现扣非规模净利润一千零九点一五亿元，同比下降百分之十二点九一。公司油气净产量达五百七十八点三百万桶油当量，同比增长百分之六点七，其中天然气产量同比增长十一百分之六，增速显著高于原油。 公司财务状况健康，资产负债率仅为八百分之四，远低于行业平均水平。 经营活动现金流充沛。二零二五年上半年经营活动现金流净额约一千一百亿元，同比增长百分之五，自由现金流利率约百分之九， 为公司高分红政策提供了坚实基础。截至二零二五年九月底，公司拥有员工四万五千名， 员工结构多样化，海外员工本地化率达百分之八十三，公司市值一度突破万亿元，累计分红逾五千五百亿元，展现出对股东回报的高度重视。二、业务结构与盈利模式二点一，业务板块构成 中国海油的业务结构，以上油油气勘探开发为核心，中下游集新能源业务为辅助，形成了多样化协同发展的业务格局。上游油气勘探开发业务是公司绝对核心， 二零二五年上半年贡献了约百分之八十二点七三的总额入，同时也是公司利润的主要来源，贡献了百分之九十七点二二的主营利润。这一业务结构使公司能够专注于高毛利的上游环节，避免了中下游量化业务的周期性波动风险。二点二，盈利模式分析 中国海油的盈利模式主要基于油气资源勘探、开发、销售的产业链，核心收入来源于原油和天然气的销售。根据二零二五年上半年数据，原油业务占油气销售收入的百分之八十六左右，天然气业务占比约百分之十四。公司盈利的关键驱动因素包括， 一、产量增长通过增储上产七年行动计划，公司国内原油产量连续四年实现年均三百万吨以上增量，二零二五年净产量目标为七百六十到七百八十百万桶油当量， 同比增长百分之五点六到八点三。二、成本优势公司桶油成本控制在二十六九十四到二十八点五二美元每桶油当量，显著低于国际同行，如埃克森每伏四十到五十美元每桶， 也低于国内其他石油企业，如中石油约四十五美元每桶。这一成本优势主要来源于技术自主化，如旋机智能钻井系统规模效应。政策支持，如深海勘探补贴和精细化管理。 三、高分红政策公司承诺二零二五到二零二七年全年股息支付率不低于百分之四十五，远高于国际同行，如埃克森、美孚百分之三十五到四十，为投资者提供了稳定的现金回报。 四、业务多样化。公司积极发展天然气业务和新能源产业，天然气产量增速连续三年维持在百分之十四左右，计划到二零三零年，天然气产量占比从当前百分之二十提升至百分之五十， 海上风电装机目标一百五十万千瓦，形成油气加新能源的双轮驱动发展模式。二点三、核心资产分布 中国海油的资产分布以国内海上为主，同时积极拓展海外市场，形成了全球布局的资产网络。国内资产主要分布在渤海南、中国海西部、南中国海东部和中国东海四个主要产油地区。 其中渤海油田作为中国最大的海上石油生产基地，到二零二五年累计产量已超过四千万吨，每年拥有六十多个在运营油气田和两百多个生产设施， 渤海油田已成为国内原油增产的主力军，过去五年原油增量约占全国原油总增量的七成以上。海外资产公司海外资产占比超过百分之四十，主要分布在圭亚纳 starbucks 区块，是公司海外最重要的资产之一。 中国海油持有百分之二十五权益。该区块已发现三十二个主要油田，证实储量达一百一十一桶， 未来有巨大勘探潜力。二零二五年，约喽台油项目已投产，哈密尔克项目计划二零二九年投产。 巴西，中国海油在巴西拥有布吉乌斯 b c 油油田七百分之三十四权益和梅罗梅柔油田百分之九点六五权益。二零二五年十二月，布吉乌斯六期项目投产，设计原油日产能力约二点五万吨，十八万桶 天然气日处理能力七百二十万平方米。非洲，在尼日利亚、乌甘达、莫桑比克等国拥有资产。二零二二年，公司与乌甘达国家石油公司签署合同， 参与 pelican queen 区块勘探。二零二四年五月，公司与莫桑比克能矿部及莫桑比克国家石油公司签署五个海上区块石油合同，总面积约二点九万平方公里，水深五百到两千五百米， 权益比例百分之七十到八十。澳大利亚公司通过克蒂斯 l m g 项目持有上游区块百分之二十五权益及第一条生产线百分之五十权益。该项目是全球首个以煤层气为气源的大型 l m g 全产业链项目， 年供应量达八百六十万吨。三、财务表现分析三点一、收入与利润分析中国海油的财务表现稳健，展现出较强的抗周期能力。 二零二四年，公司实现营业收入四千两百零五六亿元，同比增长百分之零点九。实现规模净利润一千三百七十九三十六亿元，同比增长百分之十一点四。二零二五年前三季度，公司实现营业收入三千一百二十五 三亿元，同比下降百分之四点一五。实现规模净利润幺零幺九七十一亿元，同比下降百分之十二点五九。实现扣非规模净利润一千零九点一五亿元，同比下降百分之十二点九一。 其中，第三季度实现营收一千零四十八点九五亿元，同比上升百分之五点六八。实现规模净利润三二四 三十八亿元，同比下降百分之十二点一六。从收入结构来看，公司上游油漆业务是绝对核心，二零二五年上半年油漆销售收入占总额入的百分之八十二点七三。天然气业务收入占比约百分之十四，但利润占比达百分之十七到十八， 展现出较强的盈利能力。这一结构使公司能够通过天然气业务部分对冲油价波动风险。三点二，成本结构与盈利能力。中国海油的成本结构优势显著，是其核心竞争力的重要体现。二零二五年上半年，公司桶油主要成本为二十六 九十四美元每桶油当量，较二零二四年全年的二十八五十二美元每桶油当量进一步下降。这一成本优势主要体现在以下方面，作业费用仅七点六一美元每桶， 较国际同行如康菲石油十九美元每桶低百分之六十以上，主要得益于智能化无人平台，海上平台无人化率已超过百分之十三和岸电接入如渤海油田百分之八十平台接入岸电等技术应用， 折旧摊销约十六点八六美元每桶，二零二三年数据叫巴西深海油田二十五到三十美元每桶，低百分之三十左右。政策红利，享受深海勘探财政补贴最高百分之五十及资源税优惠，税费较路上低百分之三十。年增利润约三十亿元。 公司的毛利率水平较高，二零二五年上半年上游油漆业务毛利率达六十二百分之八十四，远高于中下游炼化业务。这一高毛利率使公司在油价波动中展现出较强的盈利韧性。 即使在布伦特油价每下跌十美元的情况下，公司净利润也仅减少约百分之二十四，表现出较强的抗周期能力。 三点三，现金流与负债结构中国海油的现金流状况稳健，负债结构合理，为公司提供了充足的财务安全。编辑，二零二五年上半年公司经营活动现金流净额约一千一百亿元，同比增长百分之五。自由现金流占净利润约百分之七十， 为高分红和资本开支提供了坚实基础。公司资本支出预算为一千两百五十到一千三百五十亿元， 主要用于新油气田开发，如硅亚纳、耶鲁特有项目和新能源项目投资。公司负债结构健康，资产负债率保持在百分之三十左右。二零二五年三季度末资本负债率仅为八百分之四，远低于行业平均水平。 公司几乎无有息负债，财务风险处于行业最低水平。公司现金储备充足，足以覆盖高额资本开支和分红需求，展现出极强的财务韧性。三点四，估值分析与投资价值中国海油当前估值处于历史低位，投资价值显著。 截至二零二五年十二月底，公司 a 股股价约为三十五元，对应市值约五千三百亿元。 若按二零二五年机构预测的净利润中位数一千四百亿元计算，公司 a 股市盈率 pe 约为三点八倍， h 股市盈率约为五点九倍，显著低于国际同行如埃克森每股 pe 约十五倍，估值修复空间较大。 从股息率来看，公司承诺二零二五到二零二七年股息支付率不低于百分之四十五。按二零二五年净利润中数一千四百七十五 三十亿股 a 股，当前股息率约为三百分之五十五， h 股股息率可达百分之七到十四，取决于汇率和利率，提供较高的现金回报。公司自由现金流利率约百分之九，远高于无风险利率。十年期国债收益约一 百分之八十三，展现出较强的内在价值。公司高分红政策与稳健财务结构为投资者提供了安全编辑， 而技术创新与绿色转型则打开了长期成长空间。四、行业地位与竞争优势 四点一，全球行业地位中国海油在全球能源行业中占据重要地位，特别是在海上油气领域。从产量排名来看，中国海油在全球能源公司中处于中上游位置。二零二四年公司油气产量约为两百万桶每天， 二零二五年目标为七百六十到七百八十百万桶油当量约两千零八十到两千一百四十万桶每天。在全球石油产量排名中，中国位居第五，日军石油产量约四百三十四万桶， 而中国海油作为国内海上油气主力，产量占比约百分之三十到四十。从品牌价值来看，根据 brandfine nans 发布的二零二五年能源一百强排行榜， 中国海油位居全球油漆品牌价值排名第十七位，品牌价值虽不及国际巨头，但在中国能源企业中位居前列，展现出较强的市场影响力。四点二、核心竞争优势 中国海油的核心竞争优势主要体现在以下几个方面，一、成本优势。公司桶油成本控制在二十六九十四到二十八点五二美元每桶油当量，远低于国际同行，如埃克森每伏四十到五十美元每桶，也低于国内其他石油企业，如中石油约四十五美元每桶。 这一成本优势使公司在油价波动中展现出较强的盈利韧性，即使在布伦特油价六十美元每桶的情况下，公司仍可实现盈利。二、技术优势。公司拥有近一万项专利， 形成了完整的海上油气勘探开发技术体系。特别是在深海领域，公司已掌握一千五百米超深水油气田开发工程模式、关键技术 玄机、智能钻井系统，打破国外垄断，深海一号能源站获得国家科学技术进步奖一等奖。 这些技术优势使公司能够高效开发深海复杂油气资源，降低开发成本，提高采收率。三、资源与布局优势。公司控制中国海域百分之九十五的油气探矿权，是国内海上油气绝对龙头，控制百分之八十以上海上资源。 同时，公司海外资产占比超百分之四十，在圭亚那、巴西等地区拥有世界级油漆项目， 储量替代率连续五年保持在百分之一百三十以上，资源储备充足。四、政策支持优势作为国家能源安全的重要保障力量，公司获得政策倾斜、深海勘探补贴最高百分之三十等政策红利，年增利润约三十亿元。 同时，公司积极参与一带一路建设，推动中国海洋工程装备走出去，获得政策支持。 五、 esg 优势公司 esg 评级达 a a 级，为行业第一。在环境保护方面，公司实施绿色碳碳发展工程，发展海上风电、氢能等新能源。在社会责任方面，公司积极推动海外本土化经营， 海外员工本地化率达百分之八十三。在公司治理方面，公司治理结构完善，信息透露质量高，获得市场认可。五、未来发展战略与规划五点一战略规划框架 中国海油未来发展战略以十四五规划为基础，向十五五延伸，形成一千五百六十六秒总体发展思路。一个目标，即毛定加快打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团。 五大战略，实施资源保供、价值创造、创新驱动、国际化发展、绿色碳六大行动，开展能源保障空间、产业升级空间、科治创新空间、生态改革空间、提质增效空间、党建引领空间。 六个海油，打造平安海油、绿色海油、数字海油、品牌海油、廉价海油、人文海油。 五点二产量增长与资源保障公司将继续实施增储上产战略，保障油气产量稳定增长。 短期，二零二五到二零二六年二零二五年净产量目标为七百六十到七百八十百万桶油当量，同比增长百分之五点六到八点三， 二零二六年净产量目标为七百八十到八百百万桶油当量，同比增长百分之二点六到五点三，产量增长主要来源于国内渤海油田二零二五年产量突破四千万吨， 南海深海一号二期启田日高峰产量约四十五亿平方米和海外圭亚纳叶欧特油项目日产能二十五万桶，每天权益百分之二十五等。中长期，二零二七到二零三零年二零二七年净产量目标为八百一十到八百三十百万桶油当量，同比增长百分之三点八到六点四， 二零三零年目标突破九亿桶油当量。产量增长将更多依靠天然气业务。计划到二零三零年，天然气产量占比从当前百分之二十提升至百分之五十和海外高质量项目如圭亚纳哈默尔项目日产能十五万桶。二零二九年头产， 公司储量替代率连续五年保持在百分之一百三十以上，二零二四年竟正式储量达七十二点七亿桶油当量，同比增长百分之七点二，储量寿命稳定在十年左右， 为长期产量增长提供了坚实基础。五点三，技术创新与数字化转型。公司将继续加大技术创新力度，推动数字化转型，提升核心竞争力。一、深海油气开发技术公司将在三千米水深级深海油气开发领域持续突破， 通过自主研发的海脉节点模式、地震勘探采集装备， 提高深海油气藏探测精度。同时，公司将推动海卫系统、无人船家二、自主遥控机器人技术应用， 提高深海作业效率，降低运维成本。二、智能化转型公司将加快智能油田、智能工厂建设，推动海上平台无人化率从当前的百分之十三向十四五末的百分之三十迈进。公司已建成海油工程天津智能化制造基地， 推动预制作业环节提效近百分之二十。同时，公司将生化海能人工智能模型在油气产业链中的应用， 提高勘探开发效率和管理水平。三、绿色碳技术公司将重点发展 c c u s 碳捕集利用与封存技术， 奔驰一五到一油田 c c u s 项目设计年封存三百万吨二氧化碳，大亚湾海上千万吨级 c c s c c u s 基群示范项目有序推进。同时，公司将推进海上风电与油漆业务融合发展， 如海油观澜号辐射风电平台年供电两千两百万度，减少碳排放二点二万吨。五点四、新能源业务布局公司将以海上风电为切入点，全面布局新能源业务，构建多元能源供应体系。 一、海上风电公司计划到二零二五年获取海上风电资源五百到一千万千瓦，装机一百五十万千瓦，重点发展深远海辐射风电。二零二五年，公司已启动多个海上风电项目， 如全球单机容量最大的陆丰油田群深远海富士风电项目，搭载十六 m w 机组，年供电五千四百万度和海南 c g。 七、海上风电项目一千五百零三点五米 w 二、氢能公司将推进海南东方海上风电至氢示范项目， 探索海上风电与滤清生产的融合模式，为未来氢能产业发展奠定基础。三、滤电替代公司将通过暗电入海滤正、采购分布式光伏等方式， 提高滤电在生产运营中的使用比例，二零二五年消纳滤电超十亿千瓦时，同比上升约百分之三十 四。 c c u s 技术，公司将推进恩平十五到一油田 c c u s 项目，实现年封存二氧化碳超一百万吨，同时提高采收率百分之五到八，形成补级封存，利用全链条技术体系。 六、潜在风险与挑战六点一，油价波动风险国际油价波动是影响中国海油业绩的最重要因素。 油价敏感性分析，根据机构计算，若布伦特油价为六十五美元，每桶，公司二零二五年净利润约为一千两百八十七亿元。若油价为七十美元，每桶净利润约为一千四百三十亿元。 若油价为八十美元，每桶净利润约为一千七百亿元。若油价为九十美元，每桶净利润约为一千九百四十六亿元， 油价每波动十美元每桶净利润波动约四百亿元，敏感性较高。应对策略，公司通过签订长期协议，锁定部分天然气价格占比超百分之八十，推进产量增长二零二五年目标增长五 百分之六到八点三。和成本控制二零二五年上半年桶油成本降至二十七三美元美铜等措施降低油价波动风险。同时，公司通过发展天然气业务，计划到二零三零年占比提升至百分之五十和新能源业务构建多样化收入来源。 六点二，地缘政治风险公司海外资产占比超过百分之三十，面临一定的地缘政治风险。圭亚纳风险圭亚纳 starblock 区块是公司海外最重要的资产之一， 但当地政治环境相对复杂，存在税收政策调整风险。二零二五年圭亚纳政府已获得约七十八亿美元来自该区块的收益， 未来可能进一步提高税收比例。巴西风险，巴西 b c u s 项目是公司海外重要资产，但巴西政治经济环境存在不确定性， 可能影响项目开发进度和收益。应对策略，公司通过加强海外项目属地化经营，海外员工本地化率达百分之八十三，优化资产组合，如处置非核心资产和建立风险预警机制，降低地缘政治风险。 同时，公司通过多样化海外布局，覆盖二十多个国家和地区，分散单一区域。风险。六点三，能源转型加速风险全球能源转型加速可能对公司传统油漆业务带来挑战。 天然气价格市场化改革国内天然气价格市场化改革持续推进，可能压缩公司天然气业务利润。目前公司天然气业务以长协销售为主，价格波动较小， 但未来市场化程度提高，可能增加价格波动风险。新能源替代压力，随着可再生能源成本下降和普及，传统油漆需求可能面临长期下行压力。 i e a 预测石油需求可能于二零三零年前达峰，电动汽车普及率超预期，可能进一步抑制石油需求。 应对策略，公司通过加速天然气业务发展，计划到二零三零年占比提升至百分之五十，积极布局海上风电，二零二五年装机目标一百五十万千瓦和氢能等新能源领域， 构建多样化能源供应体系。同时，公司通过技术创新提高传统油漆业务的环保水平，如 c c u s 技术应用，降低能源转型带来的冲击。 六点四，财务与资本开支风险公司资本开支规模较大，若现金流不足，可能影响发展。资本开支压力，二零二五年公司资本支出预算为一千两百五十到一千三百五十亿元， 主要用于新油气田开发，如硅亚纳牌二项目和碳转型，如海上风电。若油价长期低迷，可能影响现金流，进而影响资本开支和分红能力。汇率风险，公司海外收入以美元计价，且占比约百分之三十， 人民币贬值将提升公司利润。根据计算，人民币贬值百分之一可增厚净利润约百分之二点五，但若人民币大幅升值，可能对海外业务利润产生负面影响。应对策略，公司通过套期保值业务二零二六年获批计划 保证金上限三点五亿美元，合约价值最高十五亿美元，对冲油价波动风险。通过优化资本开支结构，勘探开发生产，资本化占比分别为百分之十六、百分之六十一、百分之二十， 提高投资效率，通过维持较高的自由现金流利率约百分之九，确保资本开支和分红能力。 七、投资建议与展望七点一，投资价值评估综合考虑公司基本面、行业地位和未来发展战略，中国海油具备较高的投资价值。安全编辑，公司高分红政策二零二五到二零二七年股息支付率不低于百分之四十五，为投资者提供了稳定现金回报。 当前 a 股股息率约百分之三点五五， h 股股息率可达百分之七到十四，远高于无风险利率。十年期国债收益约百分之一点八三， 公司低负债率约百分之三十和充足的现金储备为投资者提供了安全边际成长性。公司通过增储上产二零二五年目标增长五 百分之六到八点三，天然气业务扩张计划到二零三零年占比提升至百分之五十和新能源业务布局，海上风电装机目标一百五十万千瓦， 构建了长期成长空间。特别是深海油气开发技术优势，使公司在全球百分之七十为商业化深水储量开发中具备竞争力。固值优势，公司 a 股市盈率约五到六倍， h 股市盈率约五点九倍，显著低于国际同行如埃克森美孚 pe 约十五倍，估值修复空间较大。 同时，公司自由现金流收益约百分之九，为投资者提供了较高的回报率。七点二，投资建议基于对公司基本面、行业地位和未来发展战略的分析， 对中国海油的投资建议如下，短期策略，若布伦特油价维持在六十五到七十美元每桶区间， 公司二零二五年净利润预计在一千两百八十到一千四百一十二亿元，对应 a 股市盈率约五点五到六点三倍，估值具备吸引力，投资者可逢低布局 a 股，合理目标价区间为二十八到三十二元，对应市盈率十倍左右。 中长期策略，公司作为国内海上油气绝对龙头，拥有海洋强国战略支持和深海油气开发技术优势，同时积极布局新能源领域，构建油气加新能源双轮驱动发展模式。 投资者可将中国海油作为能源板块的防御性标地，同时享受长期分红带来的稳定现金回报。 风险提示，投资者需密切关注国际油价走势、地缘政治风险，特别是圭亚纳巴西项目和能源转型政策变化，这些因素可能对公司业绩和估值产生较大影响。 七点三结论，中国海油作为中国最大的海上油漆生产商，拥有国内百分之八十以上的海上油漆资源和全球领先的成本控制能力，桶油成本二十六九十四到二十八点五二美元每桶，在国际油价波动中展现出较强的盈利韧性。 公司通过实施十四五三大工程，推动增储上产、科技创新和绿色发展，构建了长期竞争优势。 未来公司将继续实施一千五百六十六秒总体发展思路，聚焦油气主业天然气业务和新能源产业，构建油气加新能源双轮驱动的发展模式，特别是天然气业务占比提升计划到二零三零年达百分之五十和海上风电装机目标一百五十万千瓦， 为公司提供了新的增长点和估值提升空间。综合评估，中国海油具备攻守兼备的投资属性、高分红政策与稳健财务结构提供了安全边际，而技术创新与绿色转型则打开了长期成长空间。在当前能源转型和地缘政治复杂多变的背景下， 中国海油作为保障国家能源安全的重要力量，战略价值显著，投资价值突出。投资者可根据自身风险偏好和投资期限 合理配置中国海油的股票。对于追求稳定现金流的投资者，公司高分红政策是主要吸引力。对于看好能源转型的投资者，公司天然气业务扩张和新能源布局提供了长期增长潜力。 对于关注能源安全的投资者，公司作为国内海上油气绝对龙头，战略价值不容忽视。我是笑先生，一位职业投资人， 也是你身边最希望你成功上岸，财富自由、事业顺利、平安喜乐的人。微信关注，价值首选，可以看到更多深度内容，点赞关注，您的每一次认可都是我不断更新的源泉与动力，感谢分享！

老李最近很纠结，他觉得未来这个油价他要涨，他也想抄巴菲特的作业，因为巴菲特买了大量西方石油的股票。老李呢，也想在中石油、中石化和中国海油当中选一只，但是却不知道选哪一个好， 他是这样考虑的，从谷锡率来看，中国石油、中国石化都是百分之四点六的谷锡率，而中国海油呢，是只有百分之四点四的谷锡率，差了零点二个百分点。 但是中国海油它的每桶油的成本比两桶油要低十美元左右，因为海上的开采人工成本更低，它的人效更高。 从毛利率和净利率也可以看出来，中国海油它具备不小的优势。中石油的毛利率是百分之二十一，它的净利率只有百分之六。中国石化的毛利率只有百分之十五，它的净利率还不到百分之二。 但是中国海油却有百分之五十二的毛利率，百分之三十二的净利润，赚钱的能力是远超于两桶油的。老李也纠结中海油这零点二个百分点的股息率的差距，但是呢，他又想着中国海油，他的现金流更充裕，他的负债率只有百分之二十九点五， 而且还承诺了二零二五年到二零二七年，他的股息支付率不低于百分之四十五，他的分红更稳定。反过来看，中国石化他的净利润连续下滑，百分之五十四的负债率让他的分红压力越来越大。中国石油虽然稳健，但他的盈利远不如中国海油。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家巨无霸中国石油。中国石油全称叫做中国石油天然气股份有限公司，注册地在北京市，股票二零零七年在上交所上市。公司的控股股东是中国石油天然气集团，实际控制人是国务院国资委，组织形式属于央企子公司。 根据深挖行业分类标准，公司一级行业属于石油石化行业，这个行业目前有三个二级行业，共四十七家上市公司。中国石油属于其中的炼化及贸易行业，目前这个行业总共有三十家 a 股上市公司。中国石油主要涉及到的概念有周期股、天然气、红利股、液盐气。 中国石油是中国最大的石油公司，你肯定在加油站见过他的标识，但那只是他业务的一小部分。这家公司真正的业务是从地下几千米深处寻找石油和天然气，然后通过管道输送到巨大的炼油厂，并加工成汽油、航空、煤油、制造塑料瓶的原材料，最后卖到千家万户和工厂企业。 整个过程就像一条完整的产业链，上游找油、挖油、中油加工炼制，下游销售、配送，公司把这三个环节全都抓在自己手里。 中国石油第一块业务是油气和新能源板块，二零二四年创造了八千八百四十亿的收入，毛利率高达百分之二十六。具体来说，中国石油在国内的塔里木盆地、四川盆地、鄂尔多斯盆地等地方打井找油，一部分留给自己加工，大部分对外销售给其他炼油厂、化工企业和贸易商。 除了传统油气这个板块，现在还包括新能源业务，比如在沙漠和荒原上建设风力发电厂和光伏电站，二零二四年发了四十七亿度风光电，相当于一个中型城市一年的用电量。同时还在发展地热供暖和碳捕级业务，为未来能源转型做准备。 中国石油第二块业务是炼油、化工和新材料业务，这是连接上下油的加工环节，收入达到一万一千八百六十七亿，毛利率只有百分之五，属于典型的薄利多销。 你可以把它理解为一个巨大的化工厂，把上游挖出来的原油分解成汽油、柴油、航空煤油，同时生产出乙酰合成树脂这些基础化工原料。此外，他们还在向高端转型，生产化工新材料，主要用在汽车零件和电子产品上。二零二四年产量达到两百零四万吨，增长了百分之四十九。 公司第三块业务是销售业务，账面收入高达两万四千两百五十四亿，整体毛利率只有百分之三，这是普通人最熟悉的部分， 因为你可能经常去他们的加油站加油。这个板块管理着二点二四万座加油站，遍布全国高速公路和城市角落。二零二四年总共卖了一点五九亿吨气煤柴油到市场上，其中国内零售市场卖了一点一九亿吨。 除了传统的加油业务，他们现在也在建充电站、加气站、做便利店生意，两万多座加油站里有一点九七万座开设了便利店。 同时，这个板块还做国际贸易，把国内多余的成品油卖到东南亚等地，还有一个独立但重要的业务是天然气销售，收入五千八百五十九亿，毛利率百分之八。这个板块专门负责把天然气通过管道卖给城市燃气公司、大型工业用户和发电厂。 随着国家推行清洁能源替代煤炭，天然气的需求增长很快，这个板块的盈利能力也在持续改善。这里需要特别解释一个容易混淆的地方， 如果你把上面几个板块的收入数字简单相加，会发现总数高达五万多亿，远超公司实际营业收入的两万九千三百八十亿。这是因为这几个板块之间存在大量的内部交易，在会计上需要合并抵消。 简单来说，当油气板块把原油卖给炼化板块，炼化板块把成品油卖给销售板块，这两次交易在会计上都会被记成收入，但实际上，这只是同一桶油，在内部仓库之间搬了两次家，并没有真的从外面赚回新的钱。二零二四年，这类内部倒手的金额高达两万两千一百二十八亿。 所以，整体来看，中国石油本质上是在经营一个从地下资源开采到终端消费的全链条能源生意。这种一体化模式的好处是抗风险能力强， 当国际油价高涨时，上游采油业务爆赚。当油价低迷时，下游炼化和销售因为原材料成本降低，反而能维持稳定利润。 在石油产业链中，绝大多数石油公司只干其中一段，要么专门勘探开采当资源商，要么专门做零售当渠道商。但中国石油不一样，他是中国极少数能把整条链从头到尾全部吃下来的玩家。这种全产业链一体化模式，决定了他在每个环节的地位和话语权都不一样。 在上游资源端，公司本质就是个巨型资源持有者，这意味着在产业链最源头，他是供给方，不是采购方，掌握着不可再生的战略资源。 但这里有个微妙之处，尽管他控制着国内一半以上的油气产量，却几乎没什么价格话语权。因为原油和天然气都是国际化定价的大宗商品，国际油价涨它就赚，跌它就亏。 他的溢价能力体现在开采成本上，单位油气操作成本大概每桶十二美元，远低于全球很多高成本油田。这种优势让他在油价低谷时也能盈利，不用靠跟客户谈判定价。到了中油炼化环节，中国石油更像一个超级加工中心，产出汽油、航空、煤油、柴油和各种化工原料。 这个环节，他的溢价能力主要来自规模效应和一体化优势，因为有自己的油田工原料，不用完全依赖外购原料，紧张时也能保证开工率。 但量化业务毛利率只有百分之五，说明他面对下游销售端没太强定价权。成品油价格受国家调控，化工产品又是充分竞争的大宗商品，他主要靠巨大的加工量，贪薄成本赚钱，并不是靠抬价。真正体现他渠道控制力的是下游销售网络。 中国石油有二点二四万座加油站，占全国成品油零售市场百分之三十一的份额，这些加油站遍布全国几乎所有高速公路、主干道和城市核心区，形成了一张物理上的垄断网络， 这种基础设施的排他性给了他极强的溢价能力。但这种情况也在变，新能源汽车渗透率越来越高，成品油需求已经开始下滑。二零二四年，他的成品油销量降了百分之四。这意味着他对终端客户的溢价能力在慢慢流失，只能靠建充电站、加气站和便利店来留客户。 在天然气业务上，产业链位置的变化，最能说明溢价能力的转移。过去，他既管生产，又管管道运输，有自然垄断地位，客户几乎没得选。但国家管网集团成立后，管道基础设施被剥离，独立公司虽然还持有国家管网集团百分之二十九点九的股权，却失去了对运输环节的绝对控制。 现在，他得把天然气卖给管网公司，或者直接跟承让公司大工业用户谈判，这就迫使他从过去的资源垄断者变成了市场化供应商，溢价能力受了一定影响。 竞争格局方面，石油是一个准入门槛极高、资源属性极强的特殊行业，在中国，第一梯队只有三家公司，业内俗称三桶油，它们构成了中国能源安全的绝对主力。 第一家是中国石油天然气集团旗下的中国石油股份，也就是这期介绍的这家公司。它是国内油气资源的头号持有者，二零二四年原油产量九点四二亿桶，天然气产量一千四百五十四亿平方米，占全国规模以上工业油气产量的六成以上，同时拥有二点二四万座加油站，遍布全国高速公路和城市核心区域。 第二家是中国石油化工集团旗下的中国石化，他的特点是偏重于产业链中下游炼油能力，全球第一，年加工原油超过两亿吨，加油站数量超过三万座，比中国石油还多，化工产品产量占据国内半壁江山。 第三家是中国海洋石油集团旗下的中国海油，他专注于海上油气田开发，虽然加油站网络远不及前两家， 但拥有中国几乎全部的海上油气资源，二零二四年油气产量超过七亿桶油当量，在深海油气开发技术上具有国际竞争力。 这三家公司常年稳居财富世界五百强前一百名，营收规模都在万亿级别，加起来控制了中国百分之九十以上的油气产量、百分之六十以上的炼油能力和百分之九十以上的成品油零售终端，构成了不可撼动的第一阵营。 第二梯队与第一梯队之间存在着十倍甚至数十倍的体量差距，它们更像是区域性的补充者或专业化的参与者。这层主要包括陕西延长石油集团，它是中国第四大石油公司，但二零二四年油气产量只有约两千万吨游荡量，加油站数量仅约一千三百座，且主要集中在陕西及周边地区，缺乏跨省销售网络。 此外还包括中化集团，它更侧重于石油贸易和化工业务，在上游油气资源拥有量上与三桶油不在一个量级。还有振华石油，主要从事海外小型油气田的投资开发。 这些第二梯队成员要么体量小，要么业务局限于产业链的某一环节，不具备从地质勘探、炼油化工到终端零售的全链条掌控能力。 国际石油巨头如艾克森、美孚、壳牌、 bp 等在中国市场的角色则更为边缘，他们受政策限制，无法独立申请国内的油气勘探开采权，也不能独立建设全国性加油站网络，主要通过与三桶油合资的方式参与少数加油站经营或者从事液化天然气进口贸易，在中国市场属于补充性参与者。 接下来我们看一下公司的财务情况。中国石油二零二四年实现营业收入两万九千三百八十亿元，在中国市场属于补充性参与者，接下来我们看一下，并不意外。 营收下滑的核心原因在于国际油价中疏下移，全年平均油价七十四点七美元每桶，比二零二三年低了二点五个百分点，直接拉低了上游收入。 更值得关注的是，公司汽柴油销量出现明显下滑，这背后是电动车和液化天然气重卡快速普及带来的结构性替代，传统成品油需求正在经历实实在在的萎缩。在收入下滑的背景下，净利润反而实现了正增长，达到一千六百四十七亿元，同比增长百分之二。 这个看似矛盾的现象，其实反映了公司经营质量的提升，天然气销售业务贡献了重要增量，同时公司财务费用同比大幅下降百分之三十点七，这些内部管理改善，有效对冲了油价下跌的不利影响。 现金流方面，经营现金净流入四千零六十五亿元，同比下降百分之十一，这主要是营业收入减少叠加营运资金占用变化所致。 从盈利能力指标来看，公司全年毛利率百分之二十二点六，净利率百分之六点三，净资产收益百分之十一点一。与其他两桶油对比，中石油处于一个不上不下的位置。中国海油毛利率高达百分之五十三点六，净利润百分之三十二点八，净资产收益更是达到百分之十九点四， 这主要是因为海油专注于上游勘探开发，资产结构轻，毛利高。中国石化则受困于炼化板块低迷，毛利率仅百分之十五点五， 净利率百分之一点九，净资产收益只有百分之六点二。中石油作为上下游一体化企业，盈利能力介于两者之间，这种模式虽然拉低了整体利率，但提供了更强的抗周期能力和风险对冲空间。 扛债能力方面，公司资产负债率百分之三十八，流动比例零点九三，速冻比例零点六六，单看流动比例和速冻比例似乎偏低，这是石油行业的特点，因为存货周转相对较慢，而且公司更依赖长期资金支持运营。 根据中国石油最新批录的二零二五年三季报，前三季度公司实现营业收入两万一千六百九十三亿元，同比下降百分之四， 这主要是受到了国际原油市场供需宽松的影响，价格中疏，整体下移，公司原油平均实现价格同比下滑了百分之十四点七，直接拖累了上游游戏销售板块的收入表现，同时国内天然气销售均价也小幅回落了百分之一。利润端的表现与收入走势基本一致， 规模净利润为一千两百六十三亿元，同比下降百分之五。与利润下滑形成对比的是，公司的现金创造能力依然稳健，金银现金净流入三千四百三十一亿元，同比增长了百分之一。最后我们来看一下公司的精彩发展史。 中国石油这家公司的历史要从新中国成立初期说起。那时候咱们国家石油工业基础很薄，一九五零年成立了燃料工业部石油管理总局，开始统一管理全国的石油生产建设。真正让中国石油工业站起来的，是几个大油田的发现。 一九五七年建成了玉门油田，这是新中国第一个天然石油基地。一九五九年在黑龙江发现了大庆油田，这是个世界级的大油田。之后又陆续发现了胜利油田、辽河油田、长庆油田等。 这些油田的勘探开发，让咱们国家的原油产量大幅提升。到一九七八年，全国原油年产量突破了一亿吨，中国成了世界主要产油国之一。 一九八八年是个重要节点，石油工业部撤销改组成了中国石油天然气总公司。更大的变化发生在一九九八年，国务院对石油石化行业进行了战略性改组，把原来的中国石油天然气总公司和中国石油化工总公司重组，分别成立了中国石油天然气集团和中国石油化工集团， 这就是现在大家熟悉的中石油和中石化。这次重组，按照上下油结合的原则，中石油侧重于油气勘探开发，也就是找油采油，同时也经营石油化工业务。 公司成立后，一九九九年进行了内部重组，组建了中国石油天然气股份有限公司，同年四月在纽约和香港上市，二零零七年在上海 a 股上市。 在业务发展方面，中石油很早就开始走出去，一九九三年首次在海外获得油田开采权益是在泰国的邦亚区块，一九九七年又在哈萨克斯坦、委内瑞拉、苏丹等国家获得了油气项目。 这些海外项目让中石油成为了跨国经营的能源公司。近年来，中石油在深地勘探方面有突破，比如打成了亚洲第一深井，在炼化方面，建成了广东石化等一批标志性项目。 总的来说，中石油从新中国成立初期的统一管理起步，通过发现、开发多个大油田，到一九九八年集团化改组，再到上市和国际化发展，形成了现在综合性国际能源公司的格局。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

有人让我说一下中国石油，中国石油这个公司因为每一冲突或目自海峡关闭，那这个海峡占全球原油贸易的百分之三十，航线这个一关闭，那原油暴涨，石油暴涨，那短期的情绪是很强的， 所以短线来看，我们最主要就是关注或墨赤海峡什么时候开放，如果开了，那短期的情绪应该就退潮了。那从长线来看，中国石油这种公司，我们小散户、小资金来说，其实也没什么必要关注，就是他盘子实在太大了， 这两天完全是因为每一冲突，两万多亿的盘子拉了两个版。据老特说这次的冲突可能将持续四五周， 那他说是这么说，到底能持续多久，还是要看实际的。中国石油这种公司就贪污腐败很严重，就去年二五年，十三个高管被抓，他们反正就是随随便便一贪污就是几千万。 对于我们小散户来说，其实我是不太建议靠分红，其实没什么大用，这些就适合大资金布局，特别是现在， 他也不单单是石油，就是也在布局光伏发电、新能源这些，目标是在二零三五年， 要占市场的三分之一，但这只是一个目标，能不能行还不知道，唯一的优点就是这几年分红力度比较强，上市十八年分红了四十四次。

你看，我跟你说吧，中国石油一涨事就麻烦，这在 a 股的历史上发生的次数太多了，离咱们最近的一次就是九二四行情，十月八号那天他涨停开盘，结果上证指数当天就是拨断最高点三千六百七十四点， 再往前二三年五月八号他涨幅也是接近涨停，结果后面上证指数从三千四百一十八点一路出溜到两千六百三十五点， 这是近几年的十五六年以前的眉飞色舞行情，双十一那天也是他搞这出，就更别提他一上市弄出的四十八块钱的天价了，跟后边零八年的一路受苦了。所以我老说历史，你老说这次不一样，其实次次都一样，没什么新鲜事。