恒指科技和恒生科技的区别

聊聊恒生科技吧，恒生科技再跌下去，可能很多朋友都坚持不住了。二五年春节的时候是 deepsea 火了，所以 ai 火了，当时首先受益的呢，就是恒生科技。今年春节其实 ai 也挺火的，但是恒生科技就一点反应都没有，一副烂泥扶不上墙的样子。 恒生科技这个指数呢，它的成分股很集中，前十大成分股占了百分之七十的权重，这里边呢，有七个互联网公司，这些互联网公司的股价不涨，恒生科技是很难涨的。 当前的现状呢，是经历了春节的 ai 大 战之后，市场的确是关注 ai 的， 但是这种关注落到了像 minimax、 智普 ai 这种原生模型公司身上，而没有落到像阿里、腾讯这些有模型能力的互联网大厂身上。 如果找原因的话，我就可以这么讲，就是当前这些原生模型公司是符合全球对 ai 的 审美的 种。审美呢，可以分为两个方面，一个叫 ai 替代，一个叫 ai 变现。 ai 替代论是当前美股上最有市场最有共识的理论了，他说的是 ai 的 发展会替代传统软件，甚至会替代所有白领的工作。这两天大家看到火遍全球金融圈的二零二八全球智能危机，讲的就是这个事儿。 那么像美国的创业型的大摩型公司 astropac， 他 提出了像法律啊，互联网安全的软件公司就狂跌。 那当大家把美股的这个逻辑搬到港股上去看的时候，你找对标，自然就会找到像 mini max 啊，智普 ai 的 身上。 ai 变现论呢，说的是 ai 大 模型公司呢，它得有变现赚钱的能力，你单纯烧钱，市场是不认的。 比如说在美股市场上，谷歌虽然业绩不错，但他说他未来要加大资本开支，然后大家会认为你花的太多，不一定赚得回来，所以股票就在跌。 那么现在港股市场上呢？大型互联网公司是在打红包大战，但是像 minimax 还有智普 ai， 它们其实也不赚钱，但是它们业务结构非常简单，有今天不赚钱，但是我未来三到四年间我是可以赚到钱的。那你看那些互联网公司呢？是我现在要去花钱打流量大战，去争这个流量入口， 但是我也说不清楚我今天花的这个钱，未来我能不能挣得回来。那很显然嘛，原生模型公司它的逻辑更符合当前对 ai 变现论的看法，所以市场的资金就集中在这里， 但是你也不能就因此就说整个互联网公司它就没有机会了。原生大模型公司因为它业务相对来说纯粹，所以符合市场的胃口，那只能说它改变了产业的未来长期逻辑。 而看这个长期脉络呢，我觉得大家可以去思考三个问题啊。首先就是当前互联网公司打这个红包大战，流量入口之争到底有没有意义？就这个钱该不该花？ 第二呢，就是原生模型公司能挣的这些钱，对于这些互联网公司来说，他们将来能不能挣得到？第三，在布局了这么多的 ai 能力之后，这些互联网的大厂将来能不能找到第二增长曲线？ 那找到这三个问题答案呢？基本我们可能就找到了这个未来的方向感，或者说坚守赛道的勇气。关于互联网大厂现在有没有必要去打这个 ai 流量入口之争，我的观点一直很明确，就是它一定要这么做，非常有必要。 虽然说当前呢，大模型的能力还不是很好，但是入场券其实已经发完了，也就是说玩家就是这些，只是格局未定。在今年二月份的时候，摩根大通有篇研报讲的是中国的百摩大战落下帷幕， 那么能够有一定实力参与其中的这种模型公司有原来的两百多家，现在只剩下十余家，并且把这十余家呢分了两类，一类呢是科技巨头， 一类呢是独立的创新型的公司。那么这个科技巨头里边主要的这个部分呢，就是有模型能力的大型互联网公司，再有就像华为这种硬核科技公司。在整个移动互联网时代，我相信互联网大厂得出来的最刻骨铭心的结论嘛，就是说 流量是最重要的资产，谁掌握了流量，谁就拥有了未来。而且这个流量入口之争是非常残酷的，它给你的窗口期很短，也就是说你今天不参与竞争，未来你都没有参与竞争的机会。经历了这个春节之后呢， two c 市场的这个 ai 格局基本上也出现端倪了， 从用户量上来说，肯定是豆包举胜的啊，因为豆包的这个日活已经突破一个亿了。但是从声量啊，大家关注度来说，那么千万的增速是非常高的，像蚂蚁集团自己公布的数据啊， ai 支付用户也超过了一个亿。 元宝的声量可能会低一些，但是业界普遍的共识是，元宝大概率不会成为一个独立的 app， 它会基于腾讯本身强大的深度的嵌入其中，有它自己所处的这个应用场景， 说实在的，花了几十个亿就获得了在 ai 时代初始的这样的格局，这些大厂不偷着乐就不错了。 对于原生魔性公司所拥有的能变现的那些业务，其实大厂也不是不能做，只是当下不是他们最关心的事情，他们现在需要做的呢，是把自己在移动互联网端的流量优势至少能够平移到 ai 时代。大家应该还记得在移动互联网时代，像什么买菜啊，共享单车都是一个独立的 app， 但后来呢，都成为大厂超级 app 中的一个功能，也就是被大厂吞食了，大厂之所以可以吞食这些小的功能，就是因为大厂有流量。 当然这不是说现在的原生模型公司将来会被互联网大厂吞食啊，因为这些企业有自己独特的定位，比如说智普 ai， 他 百分之八十五的收入呢，是来自本地化部署，而且他的客户都是像国央企啊，政府部门啊这些的数据安全要求很高的单位，所以他们不会就是盲目的去做平台化切换。 但是呢，如果比变现能力，他们想去超过这些互联网大厂还是很难的。大概率啊，在未来，他们会成为互联网大厂 ai 链条中的一环，就是成为他们的比如说工具啊或底层模型的供应商。但是将来这些原生模型公司想去获得更多的客户， 可能还是要去大厂去买，也就是从流量端来说，他们绕不开这些互联网巨头，而这些互联网巨头一旦它完成了自己的群体运动，转过头去做变现的时候，其实这个空间想象力是巨大的。 因为在移动互联网端吧，大家可能比较习惯的是免费的流量，然后付费的增值服务。比如说我刷短视频的时候，我去买了一个牙刷，对吧？买了一叠这个就餐巾纸。但是在 ai 时代， 所有的行为其实背后都是要消耗 token 的， 那么你可能为了一个 ai 的 工具，要为你的这个消耗 token 要额外付钱，就是这个商业模型可能是互联网时期所没法比的， 那再加上互联网时期的商业模型都在， ai 时期的新商业模型又诞生了，很容易让这些互联网公司找到第二增长曲线。当然在资本市场里边容易陷入到这样一种思维啊，股市一涨，这个企业就是好公司。这其实是一个因果颠倒的， 是企业的长期商业逻辑决定了企业长期股价的价值。那短期的涨跌它其实非常复杂，由多重因素构成。我们坚守的是常见的逻辑，不是短期的涨跌。 那当然回到恒生科技上来说，它也会有一些先天不足的问题在，比如说 ai 的 纯度不够，很多在移动互联网时期做的比较好的公司，它在 ai 时代其实已经掉队了，但是你看它在指出的权重中仍然占比很高，那像豆包这种在 ai 时代做的特别好的公司，它又没有上市， 所以这些呢，可能只能通过时间的方法来解决它。比如说指数未来会调成分股，毕竟指数是铁打的营盘流水的兵，那这些只能通过时间慢慢去兑现了。

恒生科技最近一直在跌，去年十月份到现在，跌幅已经达到了百分之二十五，很多人遇到了这种情况啊，就想到在网上啊，到处发信息，到底发生了什么？是该加仓还是该跑路？所以说的对， 看了半天也得不出一个站得住脚的结论，其实到底还是缺乏分析框架，我一般遇到这种情况是怎么分析的呢？ 一个指数四五个月低了百分之二十五，原因肯定很复杂，但找原因其实都没有用的，不是马后炮，关键是要有一套自己的分析方法。我们可以分成三步来，第一个拆解指数，第二个找到定义，第三个判断现在的位置。 很多人投恒生科技啊，就是看好科技，但具体买的什么一问三不知，那接的时候呢，肯定就蒙圈了。记住，投指数就是投一篮子股票，你不用全研究，只要把它仓位最重要的那几个搞明白啊，就差不多了。 恒生科技指数前六家公司的权重占了快百分之五十了，前十三家占了超过百分之七十，我们就盯着那几个老大就行了。 腾讯、阿里、小米、网易权重都是满格的百分之八，美团中心国际百分之七，比亚迪京东也都在前列， 去年十月份高点算起来，腾讯阿里跌了大概百分之二十五，美团中心国际跌了百分之二十，京东比亚迪跌了接近百分之三十，小米巨蛋跌了百分之四十一。你看权重股都在跌指数能好吗？所以第一步我们要分析这些权重股为什么跌， 股价怎么来的？股价等于每股收益乘以市盈率，每股收益对应业绩，市盈率对应流动性和市场情绪，我们就从这两个方面找原因， 接受下业绩。大家担心巨头们不赚钱了，最典型的例子就是外卖大战，去年三季度那一波，直接让美团出现上市以来的首次巨亏。就有人说了，这哪是恒生科技啊，这不是成了恒生外卖指数了吗？ 到了今年啊，巨头们又搞起了 ai 红包大战啊，市场就慌了，本来以为你们上岸了啊，当收租公了，怎么又回到烧钱抢流量的老路呢？这还能不能好好赚钱了，其他的小弟也有点麻烦啊。比亚迪一月份销量被吉利反超， 小米汽车现舆论啊，携程被约谈，这种对未来业绩担忧，直接动摇了大家的耻辱信心。再说流动性和市场情绪， 钱少了，股票就不值钱了。首先是 ipo 抽血，去年港股 ipo 全球第一，宁德时代、恒瑞医药这些大块头都去上市了，股票一下子多了那么多，但市场的钱没变， 每份股票自然就贬值了。然后再到外资跑路，港股是外资说了算，全球钱顶不顶主要是看美联储。去年老美一直拖着不降息，流动性就紧， 恒生科技成交量最低的时候只有高峰时期的三分之一，没钱了，股价自然撑不住。还有一个资金调仓，最近炒作的热点全跑去 ai 硬件，像腾讯、阿里这些偏 ai 应用的，就成了被抛弃的对象。 最近还有个 oppo ai 的 禁敌，一个月内狂发新产品，导致市场恐慌，觉得 ai 要颠覆一切传统行业，从软件、金融到地产，全球相关股票轮流跌，咱们的恒生科技也被带崩了。 好了，情况就这样，那我们现在该怎么办呢？关键看两点，第一个，估值高不高，以及刚才说的那些利空还在不在。 恒生科技的市盈率大概是二十一倍，处在最近十年不到百分之十的历史分位。什么意思呢？就算不是绝对的历史大底，那肯定也不在高位了。 至于那些业绩担忧，流动性还很大，每个人心里都有一杆秤，我就不替你做决定了。 可能有人会说，道理我都懂了，但是看着账户还很难受。朋友，你难受可能不是因为跌了，而是因为你买的多了。你去问问那些拿一两层仓买它的朋友，他们也难受，但绝对不会睡不着啊。甚至有人还盼着再跌一点好。加仓。 指数通常是用来配置的，如果你把它当成博弈高收益的弹性工具，指望它待你一夜暴富，那你的希望落空时，失望就会被无限的放大。 今天借恒荣科技这个事，主要是想教一下大家这套拆解的方法，不用到处去找碎片化的市场新闻，要做的是先给自己找一套分析框架。首先先拆解指数，抓住主要矛盾，然后再做归音分析，从业绩和估值这两个维度找并音，再结合估值范围和未来的预期，做出理性的决策。 你看再复杂的问题，一层层拆开，是不是就清晰多了？希望下次市场波动时，你也能给自己捋出个结论，不再恐慌。

最近很多朋友都对我们国内版的纳斯达克指数感兴趣，也就是恒生科技指数，为什么大家突然对它感兴趣呢？因为跌的够久够深，从二零二一年高点到现在，恒生科技指数跌了百分之六十以上，估值也回到了历史底部。很多人在问，现在估值处于历史第一位，到底具不具备配置价值？ 今天这条视频呢？我们一起来把恒生科技指数彻底拆开，看看它的特点，它的收益来源，它的优缺点，它现在到底便不便宜。看完你就知道它适不适合放进你的定投清单。先说恒生科技指数是什么， 我们可以把它想象成港股的科技尖子班，专门挑选在香港上市的三十家科技龙头公司组成的指数。这个班的同学都有谁呢？全是咱们熟悉的名字，腾讯、阿里巴巴、美团、小米、京东、网易、中信国际、比亚迪。 前十大成分股占了指数权重的百分之七十，头部非常集中。它的特点是什么呢？第一，纯科技成分股必须是科技相关行业，比如互联网、半导体、新能源汽车、消费电子。第二，龙头主导，前十大权重股占比近七成，涨跌要看这些巨头的脸色。第三， 中国新经济代表基本囊括了中国最核心的互联网平台和硬科技企业。有人说他是中国版纳斯达克，确实是有道理的，因为他和纳斯达克一版一样，都是科技龙头的集中营。那恒生科技指数的选股规则是啥呢？可以概括成这三句话。 第一句必须是科技相关，金融、地产、传统能源，这些是不能进的，只有互联网、软件、半导体、新能源汽车、消费电子这些科技才到才能入围。第二句， 市值要够大，流动性够好。在港股上市的科技公司里，按市值和交易量排名取前三十名，就和咱们之前讲的沪深三百类似，谁大谁进。 第三句，定期调整，每年调整四次，分别是二月、五月、八月、十一月。保持成份股始终是当下最大的三十家科技公司，所以你持有的永远是港股科技赛道里的头部选手。接下来，用咱们的三部分收益框架拆解一下恒生科技赚的是什么钱。 第一部分，股息收益。恒生科技的股息率目前是百分之一点一左右，和沪深三百的二点六、百分之二点六比起来，确实低很多。 为什么呢？因为这些科技公司更倾向于把利润再投资，而不是分红，这是成长型指数的特点，股息不是他的强项。第二部分，盈利增长收益。这是恒生科技的核心。 呃，指数里面的三十家公司呢，几乎是中国最赚钱的科技巨头。从基本面看，二零二五年第二季度，恒盛科技指数收入同比增长了百分之十四点四三，净利润同比增长了百分之十六点一八，剔除几家受短期扰动影响的公司后， 核心成分股净利润增速更是达到了百分之二十一点七。更重要的是，这些公司正站在 ai 的 风口上，春节期间，腾讯、阿里的 ai 软件都在疯狂的发红包抢占市场，一旦 ai 从概念走向应用落地，这些手握数据和场景的巨头是最大的受益者。 第三部分，估值波动收益。这是恒生科技目前核心看点。先看绝对值，截止二月底，恒生科技指数的滚动市盈率 pe 大 约是二十一点五至二十二点一倍，这个数字高还是低呢？要看对比。横向对比， 创业板指大约是四十三点四倍左右，科创五零指数大约是一百七十五倍左右，纳斯达克一百大约是三十四倍左右，恒生科技比他们都便宜，只有创业版的一半左右。 再看历史百分位，当前 pe 处于上市以来的大约百分之二十分位点，什么意思呢？比过去百分之八十的时间都便宜。 市盈率 pb 大 约是二点八至二点九倍，历史百分位大概是百分之五十，也处于中等偏低水平。我们可以简单总结一下恒生科技的收益来源，股息收益百分之一左右不是重点，盈利增长核心动力， ai 时代的故事才刚刚开始，估值波动收益目前处于历史的低位， 但是任何指数都有它的长处和短处，咱们客观的分析一下。先说优点，第一，科技含量高，成长性强，成分股都是中国最核心的科技资产，互联网平台、半导体、新能源车都是未来十年的主赛道。第二，估值处于历史低位， pe 大 约是二十二倍，历史分位是百分之二十，比 a 股和美股的科技股都便宜。第三，盈利基本面稳健，头部公司业绩持续增长，二零二五年净利润增速超过了百分之十五。第四， ai 催化不断，从大模型到应用落地，中国科技公司正处在 ai 产业浪潮的前沿。 再说一下缺点，第一，波动巨大，这是科技指数的共性，近六个月最大回撤超过百分之十一，二零二二年甚至跌过百分之五十以上，心脏不好的要慎重。第二，对海外流动性敏感，港股呢，是联市场，受美联储政策影响大，如果美国加息超预期， 可能会被抽水。第三，权重太集中，前十大战了，百分之七十的权重，腾讯、阿里、美团三家公司就能影响指数的半壁江山，一荣俱荣，一损俱损。 第四，股息率低，百分之一左右的股息，对于想收租的朋友呢，不太友好。刚才说了，恒生科技 pe 大 约是二十二倍，历史百分位呢，百分之二十。但是这个数字背后呢，有几个角度值得细看。 第一个角度，二零二一年初高点时，恒生科技 pe 超过六十倍，现在呢，是二十二倍，相相当于从山顶跌回了山脚。但是光看历史还不够，还要看未来。 第二个角度，和盈利增速来比较，有一个指标呢，叫 pe， 呃，适应率，相对盈利增长比例，恒生科技未来两年的预期盈利增速大约是百分之十五到百分之二十，用二十倍 pe 除以百分之二十的增长， 这个 p e g 大 约是一点一，通常 p e g 小 于一才算是明显低估一点一呢，算是合理偏低。第三个角度看资金的态度。最近半年，恒生科技相关的 etf 近半年累计净身购超过了一千亿，这是新浪财经的数据。 还有第四个角度看潜在的催化剂，如果每年处下半年开始降息，对港股是利好。如果 ai 应用加速落地，这些科技巨头是直接受益者，如果这些因素兑现估值修复的空间就可能打开。 讲了这么多，恒生科技到底适合谁呢？特别适合这几类人。第一，想配置中国科技龙头的长期投资者，腾讯、阿里、美团这些公司， a 股买不到港股指数是合法合规的通道。 第二，能承受高波动的定投的，这个指数呢，波动大定投反而能平滑成本，适合越跌越买，心态稳的人。第三，看好 ai 和科技主线的投资者，如果你相信未来十年是科技的时代，恒盛科技是可以考虑的配置。 第四，手里已经有 a 股核心资产，想分散市场的朋友， a 股配备了沪深三百，再配点港股科技，能降低单一市场的风险。 不太适合这几类人。第一，受受不了波动，一看账户率就心慌的人。这个指数回撤百分百分之三十是常态，心理素质不够的别碰。第二，想短期超底不反弹的，低估不代表马上涨，可能还要磨很久，呃，心态急了的话容易割肉。 第三，追求稳定分红，想收租的股息率只有百分之一，不如红利指数箱。第四，对科技股没信心，不看好中国互联网的人，如果觉得这些公司未来会走下坡路，那就别买。最后说两个冷知识， 第一个，恒生科技指数发布日是哪天呢？是二零二零年七月二十七日，刚发布就赶上了科技股牛市不到半年，涨了百分之五十以上，但是也正因为他年轻，历史数据只有五年多，百分位的参考意义是有限的。 第二，你知道指数里市值最大的公司是谁吗？阿里巴巴大约是四万八千七百六十四亿港元。第二名呢，中兴国际，一个代表互联网，一个代表硬科技，这两个方向基本就决定了指数的底色。 好了，恒生科技指数呢，就讲到这，咱们结合这张指数身份证可以回顾一下，第一，他是港股的科技尖端，二十呃，三十只科技龙头。第二，收益来源主要是盈利增长，股息呢不是重点。第三，当前估值处于历史地位。 第四，适合能承受波动，看好中国科技的长期投资者。下一期咱们聊什么，欢迎在评论区告诉我。如果你对恒生科技还有什么疑问，也欢迎留言，我会尽量回复的。感谢评论转发，我们一起慢慢积累！

今天呢，来谈一谈恒生科技以及恒生指数，也就是港股。首先来表明观点，我个人认为港股是一个非常好的适合长期持有并且长期投资的品种， 恒生科技包括恒生指数，目前很多人都在抗衰，理由呢，也是非常充分的，它当前面临着三个问题， 第一个是抖音的崛起和壮大，侵蚀了互联网大厂的利润空间。第二个是港股天量的 ipo 扩大了港股的池子，降低了港股的流动性。 第三个呢，是美元的整体流动性依然还是偏紧缩的。这三个理由都是正确的，但同样的也都没有说到点子上。 我之前的视频当中讲过，港股在本质上是以美元计价的人民币资产， 天量的 ipo 呢，是为了在未来美联储进行大规模的放水之后，承接过剩的美元流动性， 所以港股和恒生科技的真正机会应该是在美联储进行大规模的货币宽松之后。而在此之前呢，港股会跑输大 a， 恒生科技呢，也会跑输大 a 当中的科技指数。 但是等到美国进行大规模的发展，美联储进行无限量的货币宽松，泛滥的美元就会流入港股和恒生科技的估值和价格。 在这个时候我们就会发现，中国具备着最为稳定的环境以及最稳定的经济增速，所以呢，中国资产会受到追捧， 同时美元流动性泛滥，资金呢，进入国内是比较困难的，因此会大量的进入到港股市场当中，港股就会大幅拉涨，并且会突破新高。 总结来说，恒生科技和港股没有任何问题，现在的位置适合逐渐的去定投，或者等到美联储无限量的货币宽松之后再去进行抄底， 无需进行过度的恐慌。以上呢，仅为个人思路，仅供参考，如果你觉得有用，记得点赞、评论、收藏或者关注我。

咱们今天全面的把恒科呢给断一断，各位宝子们，你自己决定到底是去是留。恒生科技咱们先拆解一下啊， 恒生代表是我们这个市场，国内资产、人民币资产的海外版，因为它是港式，所以海外版的话谁有话语权？是不是更多的是外资有话语权啊？所以啊，你要先看到第一面啊，叫恒生，它的特点是什么？ 就是离岸的资金对于中国资产的一个这个场地，为什么要跟你讲这个呀？国内市场和港市是不是内外是有区别的呀？这是第一点啊，第二点， 科技就在港上市的，恒生科技的权重的公司是在大陆内地发展业务的，这是他的主场景，发展的是科技方面的业务。科技中他也分很多类型啊，现在全球的科技都围绕什么在去做投资啊？是不是围绕就那两个字母啊？ 咱们慢慢拆解啊，你们自己要有一个很清晰的逻辑好，既然全球科技呢，都是在围绕着 ai 产业链做布局做安排。那好了，我告诉你内和外的一些区别， 国内的科技主要的公关方向是什么？国内主要说白一点在炒什么，而恒生科技 是什么，我们先要清楚啊，就是 ai 产业到底有几层的蛋糕可以去用于做这个布局？大概呢是五层蛋糕啊，最底层的基础设施建设的，因为这些都是机器最核心的，最底层叫电力能源， 所以这两天什么还不错，是他的上游上端。第二层是什么？第二层是芯片和算力。第三层是什么呀？啊，就是你们看到的什么基础设施，什么数据中心呀，然后存储中心呀， 等等，然后再往下是什么呀？就是我们经常见到的一些什么什么 d， 什么 p， 什么 c， 什么 k， 什么拆，什么 t， 所以呢，再往下是什么？就是大模型，最后是应用端， 所以刚才我讲过恒生科技和国内的科技呢，一个是内，一个是外，所以内和外是有区别的，那你就知道了哈，就我们要做恒生科技的一个这个分析，你就不得不去看他这个权重板块里边，他的核心的构成是基础设施，硬件端，还是说软件端 还是应用端？是不是后端呀？是不是应用端呀？你看看他的这个权重都是哪些公司啊？各位，什么鹅什么啊，这些都是应用端， 所以啊，你看了吧。而我们国内的啊，就我们大 a 里边的科技 ai 更多的攻克的是什么？更多是不是前端呀？啊？是硬件，是基础设施等等， 是电力，所以这是前端，所以各位能明白了吧？为什么就说哎，都叫科技，怎么国内的科技好好的，怎么他就起不来呢？因为他是在后端 应用场景，而应用场景是不是看目前我们的一个经济状态啊？因为你是应用嘛，是面向于广泛大众的，那我们现在的市场是什么样的一个情形啊？从通缩转到一个弱复苏的一个情形， 是我们这大 a 的 大概其啊是这么一个情况，但是恒生科技的它更多的是在应用端， 是在后端，而后端大家都在抢什么东西啊？抢流量，抢话语权，抢主导权，你们看到很多的后端的应用端都在干什么？都在烧钱，都在内卷， 翻译过来都在，什么叫强竞争？海外也一样的，那个达子出了财报超预期的，结果市场哐啷一下子，反而来了一个非常强烈的一个走势， 是逆的走势，超预期的怎么就跌了五个多点啊？因为大家都是什么呀，还在担心你烧钱烧到什么时候啊？ 你这是不是已经到底了呀？那到底了，这个利好出去会不会有更大的风险啊？所以你看到了吧，老外也一样哈，谁也都不傻啊，都是什么消息反着来，你一定要把这个东西你先了解的前因后果了解清楚，再去理性的去判断和分析，看不清楚 你就会慌，所以啊，继然后端。目前是一个强竞争的一个情形，而我们现在的经济叫什么？弱复苏， 强竞争导致的是内卷，内卷导致的是很多投资者对于他未来的盈利预期的，是不敢高看的。所以啊，各位看到的一个结果，从去年的十月吧，到现在哈，腾腾科技的指数呢，从最高位到现在，基本上也回调了大概有百分之 二十加以上的一个力度，说白了就是你卷的太厉害，人家外资看你港的应用和 美的应用，那人家会青睐哪边更大一点？内资也会有一些，因为都是有港股通的嘛，他也会做一些配置，但是主战场内呢？现在我们修的生态是什么叫前端生态？大家有火力都往这边去走，两边有点夹缝，你知道吧， 就是姥姥不疼，舅舅不爱的这么样一个情形所以导致的。从去年水文到现在，从何跌跌撞撞就下来了哈，当然你看它里边的这些核心构成的一些成分，谷物 也是面面俱全的。但是话说回来哈，你们觉得这个机会是跌出来的还是长出来的？第二个，你们觉着未来的科技，我不管你是先发展前端还是怎么样，未来 ai 真正大爆发，改写人类工业革命的一个新篇章， 各位要不要落脚？各位最终目的是为了什么？为了服务于我们吗？他还是要落地的吗？如果你把大的一个恒生科技的生态了解清楚了，未来的预期你也认同他还是要落地，否则玩什么呢？卷硬件吗？卷硬件目的是什么呀？ 不就造福人民吗？所以他归一个包堆，他最终还是要落地，离得开这些权重的这些公司吗？ 你们自己看看这些权重的公司都是什么 level， 他 们都不行了，谁行？所以未来你觉得大概率 随着时间的推移，他是会上还是会下呀？这些大厂们在不断的烧钱再去抢流量啊？因为他们也清楚，我现在推点认了，因为不管怎么样，最后还是要落地的。这个不是瞎猜，这个是产业链发展的必然的方向。你现在再去看性价比， 你就不得不去看我们经常说的一句话叫估值水平了吧？现在的恒科的这个估值水平，你就往前数个五六年，大概呢？是历史分位，是在百分之二十左右的一个分位，就是过去的这大几年 啊，百分之八十的时间的估值水平都是比现在是高的，是低的呀，是高的。所以从整个的估值水平上来讲，你说有没有性价比啊？是有，但是有性价比就一定决定说他能够马上起来吗？不是的， 但是毕竟是属于是历史估值的百分之二十左右的分位数，过去的百分之八十的时间的估值水平都是比他高的，应该怎么办？大家都知道科技是未来的生产力，是未来的主旋律。 ok？ 我 们投资又分内和外，国内市场，不管是港还是大陆都叫国内市场，外是什么？海外市场， 大家都在修科技，所以当我们去配置的时候，是不是内的科技也有，外的科技也有啊？所以啊，说白一点啊，我要配置全球科技的话，我有一百块钱， 啪进去一刀五十块加五十块，这五十块就是国内，国内也分内和外，就是大陆和港。内五十块啊，外五十块，外五十块是啥？ 就是五百加纳呢？这五十块结束了啊，还有五十块，再批一刀，我们国内的内和外第一个二十五块钱，国内的搞科技的什么方向？是不是硬件啊？是不是前端啊？也就是你们看到的新什么那啥办什么， 某什么体能懂这逻辑了吧？那二十块钱结束了，那外二十五块钱你就知道了啊，那他核心呢？是在于是应用端，就后端，那你呢？可以配 啊，恒生科技。所以说你这样去配置是不是就通透了？所以我说这么半天啊，能明白啥意思了吗？这就叫限量。所以如果你是这么去做科技的布局和配置的， 他这块不受待见，对于你整体全盘来讲，哪怕你把它做到极致了，外我就全部都是他了，也就四分之一，那他要是四分之一的话，因为这是一个长期的方向和布局， 要长期去做安排和建仓，我不管你用左侧建仓还是右侧建仓，制定相应的计量 方法了，但是不管怎么样，你最多了一百块钱，里面最多他就二十五块钱，您都打光了，就想想我刚才一直讲的长期逻辑就 ok 了。未来方向不变， 现在阶段性的促销打折，更多的是合理的让你去定投也好，或者说是点滴也好，土豆丝也好，所以这个我能讲通透了吧？完了，我们讲的估值，他目前呢这种情形大概呢是在历史的这个估值水平是高是中是低，目前是一个低的一个水平， 而这只是一个他对自己去比，如果你把他拉出来，你们自己看一下他的这个核心的构成的这些公司，每一家公司你自己看一下估值，因为他现在是姥姥不疼，舅舅不爱。大陆的资金呢，都喜欢就是玩前端 玩硬件的，那海外又不受海外资金的特别的待见，所以他呢，又没有享受到海外应有的后端的像老美那边一样的同行业的估值水平的认可。 所以你们自己去看一下他的估值水平，如果他在国内向大众开放，随便交易，至少估值水平是现在至少咔成， 别做傻事，什么叫傻事啊？因为一个短期的，也就五个月的从高位下杀二十多个点，短线的走势让你自己的双眼被蒙蔽了，你就觉得没有希望了，而往往很多的机会 是来自于人最恐慌，最无助，最抱怨的时候的。即使您再怎么着不看好你，就记住一点，风水轮流转，你再不看好，也不应该在这个位置痛下杀手啊， 现在慌的人更多的是因为超配了，他占比过重了。您把科技的大的配置的逻辑和切割给搞错了， 您陷入到短线的市场不断走低，您为了平摊成本，想低位买点，趁个反弹我出点降低一下综合成本，结果没想到呢，抄底抄在了半山腰，是不是好多人是因为这样的情形，我今天花了很长的时间啊，掰开了，揉碎了，跟大家呢去讲一讲。 我认为在未来长期的投资过程中，如果恒生科技里面的权重股都起不来，你们自己想想，在我们的这个整个的市场里面，还有多少能扛打的公司，所以能有点信心了吗？ 再怎么不看好，别在现在，你都五个月都等了，不能再等五个月吗？你要等机会，机会都是等出来的。 其实不管现在他是什么样一个行情，只要他未来方向是好的，风一定会来，但是谁也不确定风到底什么时候来，所以就不能耍小聪明，哪怕是未来潮流的方向的行业或者说资产。 你在投资过程中，我告诉你了，你百分之七十和八十的时间都是一个字，叫熬。为什么要熬呢？ 是因为我不能错过那百分之十甚至二十的主生浪竞喷期，因为你不确定他什么时候来。普通投资者啊，最大最核心的竞争力就是有时间熬死他，不熬出主生浪来，我不走。 不管是他是情绪底啊，估值底，还是真正的市场底，他最终他是会走出来的，给大家安慰也不是瞎安慰，就是有逻辑的 目的是什么？让大家看清他的本质，好吧，操作层面上的， ok 了，既然这个科技其实它是分两个赛道的，不管硬件也好，软件也好，应用也好，它是硬件的。 还有一个啊，科技水平的发展带动的是医药健康啊，大的领域的一个发展，因为人嘛，第一个要有高效能的这个生产力工具，第二个希望什么益寿延年 啊，长命百岁，这都是依赖于科技的呀。所以你也知道了，这海外的核心引擎就螺旋式上涨的，其实科技延伸下来其实也是两个赛道 啊，一个赛道是硬的，一个赛道是跟人啊，跟健康有关的。所以为什么我们经常讲我们哪怕配置科技大赛道，海外港那边啊，高端一点，应用一点啊，那你海外也要分什么呀？这些大厂互联网这个龙头就横科的主战场啊，那我一半二十五块钱，十二块五 配他那时候还我干什么呀？创新要不依赖科技的日渐的进步和发展吗？虽然这两个都不好，但是呢，一定是未来方向都没有问题，阶段性的出现活动促销打折扣，更多的是是长线布局，慢慢定投啊，低息的一个， 我不希望大家在极度悲观的情绪，极度看空的氛围中去盲目的下操作， 因为即使你现在瞎操作了。各位，你想想，您从现在这种情形，您壮志断腕，您走出去了，您是不是还会面临到第二个问题叫再选择呀？灰类大甩卖止损了，比如说十块钱也好，二十块钱也好，一百块钱变成八十了，这刚只是第一步出新了，那请问第二步呢？ 您在选择的时候是不是跟选择当时恒科的逻辑应该是一样的呀？您当时为什么选恒科呀？是不是阶段性过去长的挺好的啊，也是科技啊，也是未来的方向，哎，你看吧，现在都是一个很好的一个上上涨走势。咔，您进了。当您在选择的时候，你的逻辑是什么？ 是不是跟当初选择恒科的逻辑应该是如法炮制的？是不是大概率会选到现在啊，在历史高位今日作业今日五的行业板块这样的一个位置中啊， 一百变八十了，不可悲，拿着八十再去，同样如法炮制，再来这么一遭怎么办呢？ 八十变六十了，六十再回本，得涨百分之五十都回不来，你还有信心那种投资吗？最悲壮的一个角色叫忽略任何的风险，只追求高弹性。你这么急切的心态，你看到所有的稳健资产啊，无弹性资产都索然无味， 他就把你推向了更深的深渊中去了，你就会找那些高弹性的梦想的一夜暴富，一夜回本的这样的资产中去。好了，你如果这么玩啊， 六十跌到三十，我觉得应该是不费吹灰之力，三十再想回一百，你基本上已经没有任何的信心了，要翻三倍，你自己去考虑到底应该是继续熬下去，还是咱就彻底分手吧，我找下一位。

这个恒生科技我是实在是补不动了，到现在为止亏了十七个点，你们看看我的买点啊，真的亏了整整十万多，什么时候是个底啊？

恒生科技跌到这个份上，你们都去投吧，反正我是绝对不会碰的。理由很简单啊，如果你用过腾讯、阿里这些公司所谓的 ai 工具啊，然后你同时你又用过 gemini， 用过 gpt， 你就会发现现在的差距是在变大了，它不是缩小了 g p t 四， g p t 四 g p t 三点五的时代，其实我们跟国外的差距没有那么大，但是到了 g p t 五点二，到了 gemini 三点一， 我们的差距是在变大了，因为我们发展方向不一样了。 g p t gemini、 cloud， 人家是追求的越来越智能，越来越好用，然后我们的呢？我们的元宝，我们的通用， 他追求的是能不能点外卖，能不能消费，就是这些公司的方向都变了，国内的这些公司，腾讯、阿里，他的价值观已经不再是十年前的那个他不一样了， 他现在是说实话，我现在觉得腾讯，觉得阿里已经是老灯资产了，不知道有没有同意的啊？同意的说一，不同意的说二。 我知道现在这些公司，他都是在打外卖大战，都想要挤下外卖这块蛋糕，形成一个垄断。为什么？因为我们有十四亿人，我们有巨大的外卖需求，我们有巨大的买菜外卖 需求，就是谁能拿下这块蛋糕，谁能啃下它，形成一个垄断的趋势，谁就能获得源源不断的现金流，再去投 ai、 投芯片。 这个想法是好的，但是等到真形成了垄断的那一天，他还有多余的精力，还会愿意去投 ai、 投芯片吗？ 到时候会有更高，更高，就是更简单的、更实在的追求了。 我们不可能指望这些公司，他们行对外卖行业，对买菜行业形成垄断之后再用赚的钱去 投 ai， 投芯片科技强国？不可能的不可能的。说到底国内的 ai 公司，国内真真正正的 ai 公司。我现在只看好豆包， 只看好字节啊。但是字节毕竟没有上市，说实在的，感觉有创新能力的也就字节跳动了。

鸿盛科技，今天继续，下阶段到底是别人恐慌，是我兴奋，还是说趋势坏了赶紧逃走？如果你要是按照辨正法，左边右边都对，辗转反侧难眠吧。 如果你有一套基本的分析方法就大不一样了，你起码能够根据这个事情捋出一个基本结论来。那么今天基本结论放在最后，我们首先看一套这个方法是如何执行的。首先要把这个事情概括出一个模型来， 大家认为现在恒生科技是不是在下跌过程中？如果下跌过程中是否你需要得到的结论就是一或者二这么一个结论，一是什么？加速下跌，然后无止境的整个事情根本性趋势坏了。第二呢， 我现在只是说局部有一些风险，整个逻辑没变，我现在是一个在加速探底的过程中，那两个模型就完全不一样了他，但是我们同从这个模型中得出一个基本的过程，你是不是在下跌过程中买入的？ 好，如果你是在下跌过程中买入的，请问你是左侧交易还是右侧交易？那是不是左侧交易？左侧交易人叫什么？空手接飞刀，空手接飞刀有这样去接的吗？你看赵薇演的少林足球是吧？哎，缓缓的， 慢慢的去分散用力。所以首先大家明确自己现在所谓的行为是在一个下跌的过程中分批买入的那一个行为， 只不过说你不确定是要分批买入，还是说压根我就应该把现在仓位全给抛了。好，那我们回到第二问题，知道了问题我们去溯一下根源，我们现在从从市面上找到的两个比较大的消息面是什么？第一个消息面，软件不值钱了， 在假期的时候，我们看到美国的一篇报告，然后完了之后把整个软件行业形成为世界的末日啊，所有的这个大数据都认为它是没有那么大价值的啊，护城河也没有那么高的数据，也是可以迁移的。然后美国的软件哀鸿一片，但是美国的哀 鸿现在止住了，港股的哀鸿没有止住。我们从我们的认知来看，大家想一个问题，比如玉芝肽， 我们预支菜出来了，对餐饮行业来说是不是门槛变得无比的低了？谁都可以开菜馆，那是不是这些餐馆就应该是立空呢？ 反而预支菜的出现，导致我们整个消费在二零二零年那一波疯狂的涨了一波啊。 所以 ai 让软件门槛变低这个事情，对于软件行业来说好像是一个利好，而不像是立空。尤其是对于这些有巨大资源的互联网巨头来说，他们手里沉淀的各种数据 不仅仅是一个软件编码那么简单。就举一个最简单例子，现在我给你一套 ai 工具，你能立马做出一个微信来，请问你觉得你拿这个微信能赚到钱吗？ 你能替代到原有的地位吗？不可能是吧，它存在各种各样的生态和法规的问题。那所以来说，对于之前的互联网巨头，这条显然 不能作为一个利空因素，那么我们看看第二条利空因素，老中股没希望了，哎，为什么叫老中股没希望了呢？之前互联网巨头还算是我们的新兴的科技行业是吧？还还去去过我们去年的这个民营企业论坛，但是现在不一样了，前面自己模型做的非常漂亮是吧？ 大家认为字节作为新生一代啊，拥有无限的潜能，还有新新生一代小东股也纷纷到港交所上市了，这些上市之后，大家会形成一个共识说，哎，这些人的模型做的可能都比那些中东们做的要好，你们这些中东以后就叫老灯得了， 所以完了之后，这些老东股瞬间变得不香了。但是大家要注意到一个问题，我们分析一点点，分析这些小东股 有可能叫登掉这些巨头的地位吗？就现在 ai 模型来看，我完全看不到。大家如果认真分析一下那两只干叶护城河，你会发现它根本不是一个咖位的，甚至它们的存在有可能是给原有的这种互联网 巨头去完善生态用的。那还有一个字节确实倒对他们造成影响，但是一个时代里边真的就只能有一家巨头吗？请问有哪一个时代允许只有一个强者？ 那大家回到互联网时代啊，当年有微软就没有 amd 吗？啊？大家知道有谷歌它就没有 mate 吗？ 一个强者是绝对唱不了一个时代的一台戏的，他一定要其他的帮衬，所以来说，这些老东古里边必然也有几个能跑的出来，所以从这个逻辑上来说，立空也不存在。 好，如果看到这里大家就发现哦，我现在这个两桥立空因素看起来都是一个局部性的情绪影响，基本上我把他认为是一个局部性的情绪影响，基本上我把他认为是一个局部性的情绪影响，基本上我还要看一下第三步 我们不知道的原因，或者我们没注意到的原因有什么，大家知道我们得到消息或多或少在这个 ai 时代基本上能跟上大六的节奏，但是我们一定不是得到得到最多信息的一个人， 那这样的情况下，我们就需要把我们得到的基本的逻辑信息跟现在这个产品的基本面，资金面情况，还有他技术面情况去做一下对比。 首先大家看最基本面的情况，大家会发现营收都是增加的啊，就是利润因为各种红包大战受一点影响，看起来等他下个季度或者是下一年他们不去抢这个 ai 入口了，看起来这个事情就结束了，不会造成那么大恐慌。好，基本面的事情排除。 再看去技术面，大家一看技术面不对了，如果说真的是只是这点因素影响的话，他不会有这种加速下滑的这种趋势， 那这里是不是就要打一个疑问了，这个是又打一个问号了，这个技术面和我们基本逻辑面不符的情况由什么原因引起来呢？我们再去看一下资本面情况。哦，发现问题了 大家看看。大家想一想现在我们港股是不是内资影响一部分，然后外资影响一部分内资，我们现在可以看一下 内则是加速流入的，并没有改变这个趋势，只有昨天的时候稍微有点流出的迹象。那大家会想这个流出意味着什么呢？那假设这个流出不是一个根本性的因素，它只是一个短期行为，那么内则在加速流入，外则都流出了， 那否则他不会下跌是吧？那外资的流出去了哪呢？我们去看一下，突然发现问题了，大家看一下现在的港股也好，呃，不是现在的日经也好，现在韩国的股票也好，还有啊，这个有台阶的那个小岛啊， 他们现在长得都还不错啊，哈哈。这里边可能大家就发现一些资金面的区别来了，现在资金正在去软竹硬的过程中， 因为 ai 的 整个成型具体是哪一件，而现在还不是特别确切，那对于追求确定性的这些 玩家来说，他们会选择左侧交易还是右侧交易，他们大部分会选择一个右侧趋势已经形成的交易，那么趋势已经形成的现在在硬件测看起来更加确认一些，而这些这些硬件测恰好在日本，在韩国，甚至在我们 a 股， 所以大家看见这几天整个的市场交易在去软竹硬的过程中，而这个去软竹硬对于港股科技这种偏软件行业的就较为不友好， 这就是现在这轮暴跌引起的原因。所以大家说现在这个趋势来看的话，大家觉得港股会很快的进入到一个触底反弹的过程中吗？我觉得可能还需要一些实质的观察，所以现在大家是不是基本可以得出结论了。 从总体来看的话，港股的互联网巨头没有问题，它一定会在 ai 的 应用时代跑出自己的一线天际，但是现在对于资金链的追逐更偏向于追逐确定性更高的 ai 的 硬件， 所以说对一种 ai 的 软件出现了一性一系列的抛弃行为。加枝，港股扩容加枝，汇率问题加枝，各种各样的问题，导致现在互联网为主的港股红中科技出现了一定程度的波动的影响。如果你想在这个时候加仓的话，你要了解自己的行为是一种 抄底的行为，抄底的行为就不宜仓位过重，分批去寻找一个价格的低点，去降低你的值当成本。 那如果大家从来就没有参与到这里边啊，也最好就不要在这个时间参与了，我们可以去选择更加确定的右侧的机会，再进行相关的交易。这是不是我们 今天通过一系列的分析得出了一些基本的结论，不知道今天这一篇从方法上到逻辑上有没有给大家讲的非常明白，当然这只是其中一样分析方法， 如果大家更偏向于技术分析，那把技术分析挪到最上边来，然后其他的方面印证。如果大家更确定说通过基本面去分析，那么是不是就是价值投资的逻辑，纯价值投资，而不是趋势性投资，那你就看他基本的营收有没有问题。把基本面 挪在最上边，然后看趋势有没有变化，根据这一套框架，大家都能得出自己相应的结论。好，提前开年的第一期，后边就要干活了，拜拜。

恒生科技真的是被骂上了热搜啊，就从去年十月到现在，恒生科技跌了超过百分之二十，是骂声一片，但是黑红也是红，很多人反而开始关心起来，恒生科技怎么了？现在能不能超底呢？今天我们就来聊一聊。 首先我们得搞清楚恒生科技投的到底是什么，因为我知道很多人是奔着投 ai 的 心态去买了恒生科技，其实是不对的。如果你去看恒生科技的权重股，你会发现他的重仓有两个方向， 第一个，他重仓的是平台经济，像阿里、京东、美团这些公司，这些公司的权重占了整个指数的百分之六十， 你说他们跟 ai 有 关吗？有关，但是关联度并不是那么大。平台发展到这个阶段，我觉得他更代表的是一种新消费、新内需。恒生科技的第二大重仓是新能源车，像比亚迪、小鹏、理想这些公司的权重有百分之二十左右， 当然还有百分之二十左右是一些相对硬核的科技，比如像商汤啊，华宏半导体啊，然后中芯国际啊等等。但是你要注意，这些公司它的 ai 含量是比较低的，更多的是在一些 ai 的 边缘或者是上下游的产业链。 如果你心里想的是 ai， 那 么你不要去投恒生科技，你可以出门右转去找纳智科技。恒生科技的第二个特点是它的波动非常的大，如果你去看这个指数的过往表现的话，你会发现它的单日涨跌超过百分之三是家常便饭。比较极端的情况，去年四月份， 恒生科技单日的跌幅是超过百分之十七的，所以在投资前你一定要有坐过山车的一个标的，一个标的 它是适合我们适当的去做一些波段交易的。我给大家分享一个特别简单的无脑策略，就是在估值低于百分之三十的时候分批买入，在估值超过百分之七十的时候分批卖出。估值怎么看呢？很多 app 是 有的，我们以雪球为例啊，你进入基金板块，然后找到估值的这个部分， 进入恒生科技的这个指数页面，就可以看到它当前的一个 pe 估值掉的力是百分之三十以下的时候，我们可以开始建仓， 比如说估值在百分之三十以下，每天定投一千块钱，如果估值掉到历史百分之二十以下的话，我们每天投两千块钱，一旦他的估值开始回升超过历史百分之七十分位的时候，我们就可以开始分批止盈了。这样的操作呢，虽然不能让我们精准的抄底或者是逃顶，但是可以大大提升我们赚钱的概率。

朋友们啊，骂恒生科技是真的有用啊，今天是终于涨了，他突然想到昨天刷屏的一个消息啊，哎，所以是蓝翔资金大比例，一卖港股就反弹，哎，这是几个意思吗？ 不过昨天蓝翔资金大比卖出，可能是压垮骆驼的最后一根稻草，毕竟昨天普涨的大前提下呢，他还跌，简直就是全体破防。我写过很多次恒生科技了哈，越写越清楚这个指数的呢，导致很多人一直以为他是代表最先进生产力的。 扒开底层资产看呢，它不是中国版的纳斯达克哈，那里面都是什么 ai 芯片，机器人，它本质上还是传统的互联网平台公司，更加偏向于消费属性的。那与其叫做恒生科技，不如叫做互联网龙头指数更加贴切。那么 这类互联网平台主页呢，几乎都是成熟的业务，这数普遍是有限啊，那同时呢，又面临各类新秀的冲击， 如果把它们贴上科技标签呢？期待高增长，这是不切实际的。当然我们也不能说是这公司有问题啊。那你放在全球都一样的，比如说今年东南亚科技指数也是跌的一塌糊涂 啊。这个指数呢，底层同样是以传统互联网科技为主的，而今天恒生科技出现一波反弹呢，我觉得不一定就是反转啊，因此可能受到了昨晚美股杀死的暴利反弹刺激。另外就是，呃，技术层面的一个反弹。我之前就说过啊， etf 是 不断迭代的，那么港股市场上也一定会出现新的硬科技相关的 etf。 多关心公布基金的人会发现啊，现在公布基金公司正在密集发港股通信息技术相关的一个 e t f， 不 过这个 e t f 呢，市场不是说完全是空白的啊，当时我就找到一个。那 这个 e t f 挂钩的呢，是中证港股通信息技术综合指数成分股中呢，几乎都是 ai、 算力、芯片制造等硬核科技十大权重股，里面的 ai 硬件和人形机器人概念占了一大半，是完全没有互联网科技的。 看行业分布啊，按照中证二级行业，港股通信息技术成分股，电子加上半导体和记账比是超过了七成，细分到三级行业分类的电子终端及组建。而集成电路、 光电子、元镜等典型的硬科技行业全综合就是超过六成，差不多是百分之七十的验件加上百分之三十软件，这样的格局是非常纯粹的港股芯片产业链 e t f。 那 二零二五年以来呢，无论是香港市场还是美国市场啊，验金股的表现都是要比软件要更好的。 电脑市场上的港股通信息技术综合指数受用率是好过啊很深科技的。那美股市场上的硬件设备为主的 s o x x， 跑研的软件为主的 igv。 那 么自然啊，港股通信息技术这类硬科技指数的爆发力也是明显优于很深科技的。那看了一眼啊，港股信息技术 e t f 近四日执行流入是超过了一亿分啊。那虽然我们只是见识一下很深科技，但咱也不能说一无是处啊。 从配置角度来看呢，恒生科技指数是互联网业务拼软件的，那类似港股信息技术 e t f 呢，则是更加偏心于硬核制造，一软一硬呢，刚好形成一个较好的互补。 那另外呢，港股信息技术 e t f 呢？它也是 e t 零啊，那对于偏交易属性的人来说呢，还是比较合意的。当然，咱们的风险提示还是要说好啊，这类 e t f 是 作为交易工具啊，那没有哪只 e t f 是 完美无缺的， 主要还是要了解清楚它的特征，利好工具的属性。像港股经济基础 etf 这类呢，其实底层逻辑就是解决了恒生科技大而不专、偏软件等问题，它是属于更为细分行业的指数，填补了港股对于任何科技相关 etf 的 需求。

今天这期内容，我们一起探讨一下在春节前后全网热度最高，也就是被批评最多的一个指数。很深很 深科技，接下来内容可能和您最近听到的很多自媒体老师的观点并不是特别一样，也是我自己很主观的一些思考，对吧？我们不是盲目的去带情绪，看多甚至看空，我更多想站在交易角度分享一下自己对现在的很深科技的一些想法和接下来的一些预期。 关于恒生调整的理由啊，大家可能刷到了很多，因为字节跳动，因为大厂不给力，因为呃，美联储降息的预期在推迟，因为我们基本面的暂时没有很强的信号等等等等，我觉得这些都没有问题，这些归因也都是对的。 并且还有一些自媒体给人家起了一个啊，恒生科技，现在变成恒生老灯科技这种调侃式的自媒体的。其实经常您收看互联网的内容，这种强导众人推的感觉应该是最常见的，但是我想给大家看一张图，来，我们看一下，这是恒生科技，我们以恒生科技今天为例啊， 过去十年里边的一个估值图，截止到目前为止，估值是在二十一，分位点是在百分之十五左右。我给你换句话解释一下，也就说在过去十年里边，百分之八十五以上的时间比现在要更贵， 现在我不敢说是一个特别特别便宜，但是从价值的角度上来说，他一定是在一个地区的，对吧？后来也是一波这样的涨幅， 当然我现在贴这张图的意思并不是这样强调，接下来的恒盛科技也会有一波这样波澜壮阔的上涨，但是熟悉我的朋友 都非常记得，在去年十一十二月，包括今年年初对港股市场做预测的时候，我说不要急，希望在二六年依然有两大波上涨，港股依然可以交易，但是像二五年那个轻松度应该会很难，就躺着数钱的日子已经一去不复返了。第二就是市场垢病， 港股核心科技走入了最大的一个问题，就是因为 ipo 的 抽血，因为被抽走了很多流动性。我觉得这个说的没问题，因为港股去年差不多两千八百多亿港币的 ipo 规模再次回到了全球第一，但在这个数据的角度来看，很恐怖，很夸张。但是 我经常说我不同意这个观点，他能被抽写代表他有流动性。大家光拿被抽的这个数据来说事的时候，忘了一件非常重要的事，港股去年日均两千四百多亿的成交是他历史的新高，南向资金去年 全年一点三万亿的净买入使历史新高。所以说我经常说交易是一个动态的，他就像一个水池子，有注水也有在那放水。港股在这被大家吐槽也好，叫垢病也好，我觉得问题不是他被抽了多少血，是他的吸引力在这发生了一些下滑， 你要非要拿这个流动性哭起来说事儿话，我不知道屏幕前有没有接触长期有港股交易的朋友。我们就提到最近 的二年到二三年，那会的恒深要比现在难多了，那会是什么流？那是典型的流动性枯竭，仙股几分钱的，几毛钱的遍地都是。当时恒深指数一万四千五百点的时候，大家都说了，香港啊港股已经完全完犊子了，但是我们现在回头去看一下，那个基本上是最近几年的最低点，也就是说 一个股票或者一个指数的价格和人情绪的低点一定是高度重合的，因为这个是人性嘛。第三，我们再聊聊恒生指数当下市场交易的一些理解，基本上是两种声音，第一种声音就是看衰，一万一、二三，我极其看衰另外一派，就觉得啊跌的很多了， 呃，我觉得他是足够有理由去买入的，一个看多，一个看空。我理解从交易端来说，这个是叫分歧，如果放在交易周期里边，分歧其实不一定是在下行过程中是买入的点，反而他可能后边还有那么向下滑行的一段时间。 最后能给您建议的时候，这个很主观，但是我希望既然已经听到现在了，你听一下我说的一些观点，就是重仓。恒生科技在这个位置一定很难受，难受的不是因为它下跌，是因为你的重仓，你把一个配置型的指数， 或者说在交易账户里边一个配置性的工具，把它当成一个个股，在那去以弹性的角度去博弈，你在买入它的时候， 那可能心里面充斥着全是失望的一些情绪。换个角度来说，如果仓位在恒生恒生科技里边只有一层或者最多两层仓的人，你问他现在 可能也难受，他也没有那么难受，甚至他还想在这个位置再补点仓呢。最后我想告诉您，以目前我的观察，恒生科技一定没到那个最悲观最绝望的时刻， 也不要轻易把恒生科技或港股的一些科技股一棒子全部打死。二六年港股的机会整体来说比二五年那种普涨式的会难一些，但是结构化的特征依然会非常明显。 恒生不会普涨，但是里边具备代表性的，具备稀缺性。 a 股没有的一很多标的，我觉得资金依然会去强烈的去追捧。这是我给大家去交易二六年港股一个非常真挚的建议，我们到二六年底回头再看这条。

关于恒生科技的去流，这确实是很多持有者当前的纠结。指数呢，从去年十月的高点至今，回撤已经超过百分之二十，进入了技术性的熊市。要决定去流，咱先要搞懂它下跌的原因。 本轮调整呢，并非是基本面崩塌，而是市场情绪的集中释放。主要是，一、内卷焦虑。市场担心阿里、腾讯等巨头为布局 ai 投入巨额资金，还有外卖的补贴， ai 的 红包会短期内侵蚀利润，且投入产出比不明确。二、颠覆焦虑。 全球投资逻辑，从追逐轻资产平台转向实体硬资产，市场担忧传统互联网巨头会被颠覆。三、缺水的焦虑，美联储降息呢？预期反反复复。作为离岸市场的港股，对全球的流动性较为敏感，资金面短期成压。 但是话说回来啊，尽管短期震痛，但支撑恒生科技的底层逻辑并未改变，甚至经过下跌后变得更健康，估值进入了激求区。 当前指数的市盈率 pe 处于历史百分之十五至百分之二十的低分位区间，这意味着下行做空的动能正在衰，杰 出明的资金呢，已经在行动了。年初至今，南向的资金净流入已超过一千二百亿港元，呈现典型的越跌越买的壮势。 另外呢，盈利增长可期，基本面才是股价的终极支撑。恒生科技指数二零二六年盈利增速预期超百分之四十，随着 ai 应用的落地和成本的控制，盈利有望逐步兑现。 是走是留还是加？究竟怎么选？针对不同的投资者建议，如果你是长期投资者，打算持有三到五年，可以考虑留， 只要中国的核心资产竞争力未变，短期的市场情绪终将过去。但是，如果你仓位很重，感到焦虑，如果恒生科技单一，资产占比过高，导致你夜不能寐， 可以考虑适当减仓制舒服的水平。如果你手握现金，考虑入场，最好分批加，因为拆底非常困难。 更理性的做法是采用定投或者分批买入的方式，在市场震荡中逐步积累廉价的筹码，耐心等待企业盈利改善等催化剂的到来。

感觉那些买恒生科技的就像一群精神有问题似的，就是自己猛眼狂奔呢，完全都不看一些基本面。请锐评。恒生科技 没到底没到底。嗯，还有个爹呢，尤其是我看很多短视频平台上有好多博主买的什么恒生科技见底了，恒生科技见底了， 就说这些股票公司多优质啊，越低越买啊。就完全他都不看基本面呢，现在都打打仗了，然后他都不在意打仗的时候股票都要跌的是不是？他完全都不在意就自说自话。 感觉那些买合成科技的就像一群精神有问题似的，就是自己猛眼狂奔呢，完全都不看一些基本面。我给你挂了啊啊，我。我没说你啊，我只是说这个现象而已。 我中仓，你别中仓。不中仓那是事实啊，这外面打仗呢，他还在自我感觉良好说哎呀，这是中国最优质的公司，中国最优质的公司其实很简单道理，你看现在为什么 a 股他是牛市啊，他不是说自己走出独立行情了？ 全世界的重要指数都是一路上扬的，你去看 a 股指数其实和纳斯达克没有大的区别，都是这世界是平的，一碗水端平的。 就那我。我问你啊，我现在恒生科技亏了百分之十三个点，你介不介意我补偿？ 可以补，但没到时候，你补什么时候？到时候跌二十个点的时候。那你的意思就是恒生科技还得跌？ 我觉得最多也就二十个点吧，就以你那个位置再跌最多就是二十个点。那以我这个位置跌二十个点跌五块出头了。五毛啊，五毛。五毛几是有机会看到的。五毛几，而且五毛几也不便宜啊。这个东西最便宜的时候有三毛多吧。 啊，不吃鱼蛋，请锐平衡生科技没到底没到底。嗯，还有个跌呢。我说几个后面可能跌的原因啊， 比方说这个外卖大战。大家都知道外卖大战就是互相放血嘛， 其实大家希望阿里能够终止吧，或者说点好话，发展什么 ai 啊，发展什么芯片呢？但阿里说还要在外卖三年，就一定要烧死腾讯，烧死美团是吧？那阿里目的是烧死美团，美团也在恒盛里， 就美团和阿里互相放血，剩下还有一堆电动车，小米，小鹏，理想， 还有咱们哔哩哔哩呢。哔哩哔哩盈利了，哔哩哔哩算不错了，哔哩哔哩从低点的话 涨到二百多块钱，那已经翻三倍了，哔哩哔哩很争气了，但是还是撬不动对不对？腾讯也没啥问题。所以说你要真的想买恒生科技的话，你不如直接去买阿里巴巴得了。这这里头其实就阿里巴巴能看吗？ 你别的东西你看来看去没啥用啊，我已经套了。套就忍着呗。那没用了。那这形式，你看这形式就是形式啊，我太难受了，我从买到现在就一天没涨过。 吃一堑长一智呗，就以后就一定要先了解一下这些基本面呢，再去买，包括如果六月份还有两个天坑啊，如果他要是把两个非常大的那个什么 ai 公司再放进去。哦，对，听说了， 因为恒生现在科技里面没有 ai， 没有这些热门的吗？然后就说可能要加两个 ai 板块的。对呀，把那两个天坑放下去就相当于吹炮吹的无限大了，让这个恒生科技来接盘，那进了两个 进了两个进了两个科技公司不会短暂的好一下吗？短暂的好一下 短暂的好一下。如果我补一下的话，他不就有解套的机会了吗？不是，那被吹到无限大了本身就是用来接盘的。那怎么可能好呢？不是，就是在他刚要进的那两天。那大部分人都觉得说，哎，有救了，红尘有救了，终于来热门板块了。应该会短暂的起来一下吧应该会 短暂支棱一下，哈哈。大大截一下应该会涨播一下。哈哈哈哈。我觉我觉得五毛钱挺合理的。 五毛多挺合理。看视频我只看峰哥小迷弟，请官方给予流量。爱你呦爱你呦爱你呦，点点关注哦。

最近恒生科技指数走的非常的弱，主要其实还是被互联网公司带的，恒生科技指数权重划分来看，互联网公司占比百分之四十，半导体占百分之三十二， 新能源汽车占百分之十五，剩下的主要就是消费电子和医疗在线服务公司，所以恒生科技受互联网公司影响还是比较大的。互联网公司为什么最近表现这么糟糕呢？一方面，互联网公司像阿里、腾讯这样的公司已经走完了估值修复阶段， 以前腾讯十倍估值，阿里十倍估值，现在它们已经修复到二十倍的估值，对应未来百分之十到百分之二十的业绩增速，不能算非常的便宜，当然很贵可能也谈不上。 另一方面呢， ai 流量入口争夺已经进入到了白热化的阶段，互联网公司的商业模式都是通过流量入口引流，最后把流量变现。比如腾讯通过微信、 qq 引流， 通过广告游戏金融进行变现。阿里通过淘宝、饿了么、支付宝引流，通过电商金融变现。 b 站呢，通过短视频引流，通过广告游戏变现，百度通过搜索引流，通过广告变现。 这些互联网巨头想要变现，都是需要维护自身的高频流量入口。 为了抢占更多的流量场景呢，巨头们选择了最简单粗暴的方法，就是价格战，比如阿里和美团之前打价格战抢外卖，还有闪购的场景，这个之前也影响过他们的股价。 但是这次影响互联网公司走势的是 ai 应用场景竞争，加锯春晚字节，阿里腾讯砸一百亿广告，推广自自身的 ai 应用，这跟当年阿里、腾讯春晚发红包培养用户的支付习惯如出一辙。 目前来看，赶了个晚级的字节成为行业的领先。目前字节月火两倍于阿里 字节。 cds 二点零视频生成模型的诞生，进一步地推高了字节的估值。根据海外机构的观点，字节估值已经超越阿里，逼近腾讯，过去一年估值上涨三分之二。 如果豆包的份额继续提升，巨头们之间的市值转移可能会延续。如果剔除了互联网巨头的影响，港股走势今年其实并不比 a 股差。比如恒生消费指数今年的走势好于中正消费，香港银行的走势好于中正银行 好。分析完恒生科技，相信大家有了更深的了解，关注我，带你们了解公司、行业还有金融的逻辑，谢谢大家！

从去年十月到现在，恒科应该已经跌了百分之二十几，为什么像腾讯、阿里这些最能代表中国科技实力的这些公司，反而是跌幅最大的香港的恒生科技指数， 这个指数呢，其实里面超过百分之七十是这种传统的互联网公司，他们一跌就带动了恒生科技指数跌。如果你不往里边儿细分的话呢，你就会认为港股的科技股受到了很大的压力。如果我们细分的话呢，其实硬科技反卡脖子， 进口替代，我们将硬插替这些赛道，其实他们的表现还是不错的，是传统的科技股受到了压力。我认为去年十月份开始，香港的互联网股票的这些下行， 实际上跟下面几个因素是紧密相关的。第一个是宏观的因素，因为美联储主席今年面临换届，特朗普选了一位偏英派的人士，市场担心美国降息的步伐会比原来想象的要慢。 而海外的市场对美国的利率市场比 a 股要更敏感，是 a 股的一点八倍。所以从去年十月开始，外资开始卖出香港的股票， 那么恒生科技股的卖空占比啊，一度高到百分之二十一。再一个就是从机构投资人的角度来看，去年十月份开始，市场发生了一个微妙的变化。海外机构投资人给科技股中的硬科技股，特别是 ai、 机器人这些领域呢，给他们的估值要高于 传统的互联网主导的科技股。这被一些投资机构呢归纳为一个策略，叫做 hylo， 意思就是说重资产，然后跟低过时结合 新兴的科技股，特别是硬科技股，他们的算力资产相对于一些传统的互联网公司呢，是比较硬的， 而且呢过时的这种风险要低于传统公司。你比如说像精密制造，资产就很硬，而且各种过时的风险要低。而如果我们看能源相关的矿业，他们的资产就非常的硬， 是地下的矿产，是产出能力，是采矿的牌照、监管的法规，这些都是非常硬的。然后过时的风险相对低的资产。第三个原因呢，是我刚才提到的传统科技股，就是互联网平台型公司呢，他们的基本面去年第四季度呢，有一定的不确定性， 我们看到的主要就是竞争家具和价格战，互联网进入了存量时代，外卖啊，电商啊，本地生活的补贴大战又重启了，盈利甚至 g m 都有压力， 所以市场对于烧钱换增长这种模式呢，开始有越来越多质疑的声音。所以这是 传统互联网股票大跌的一个原因，那是意味着像传统的中国的这些科技的巨头，他们的时代已经过去了吗？他还有回调的机会吗？我认为还有北塔的机会，就是如果将来美国进入一个降息的环境， 今年有可能的，那资金面的宽松会有一波浪潮。而这些刚才讲的互联网平台性的股票，如果他们能够用业绩来证明， 他们并不是市场原来担心的那样，靠少补贴换来的流量换来的收入，而是说实实在在的。比如说有一个点，他们用了 ai 搭上了 ai 的 快车，一个是获客上取得了优势，还有个是降本增效上看到了成果， 那实实在在的业绩是无法隐藏的。如果发生了这两个情形，就是说宏观层面宽松的货币，而微观层面它们能够交付了好的 gmv 的 增长和盈利的增长， 那么会有这样的机会。嗯，这个要有待观察。您觉得恒科到底了吗？对于很多已经套在恒科里的那些投资人来说，您是建议他们可能现在是支损比较好，还是说其实可以再等一等，等一等恒科的回调呢？这个就取决于我刚才讲的两个因素， 就是如果宏观有降息的环境，加上微观他们在应用 ai 和机器人等领域取得了降本增效的进展，那么就到底了。嗯，但如果这两个条件没有发生，那就可能没有。到底 止不止损呢？取决于刚才讲的两个条件是否发生，现在还无法做判断，现在有点早。

今天恒生科技指数上涨了百分之三，强势领涨港股的市场，也算是一举收复了之前连续三个交易日的跌幅。为什么今天会反弹，这个反弹呢，更多的是技术性的修复， 也是政策利好、业绩提振和资金回流等多个因素共振的一个结果。首先来看技术性的超跌修复，恒生科技指数在经历前期的深度回调，本身存在比较强的技术性的反弹需求。 第二就是近期发布的政府的工作报告，明确提出要打造智能经济新形态，生化人工智能加行动，并且首次将生物医药产业纳入国家的新兴支柱产业， 这些政策为哼声科技指数中的 ai 龙头和创新药企业提供了明确的基本面支撑和发展的预期。第三就是部分权重股的优异的业绩有效提振了市场的情绪，比如说京东发布了稳健的全年业绩， bilibili 呢，实现了二零二五年首次全年的盈利，这些呢，都增强了投资者对于板块的信心。还有第四个， 尽管市场前期调整，但是资金超底的迹象是很明显的，南向资金年内持续净流入，对腾讯啊，阿里啊这种互联网龙头进行了明显的增持，同时 etf 的 资金多支恒生科技相关的 etf， 这个获得了资金的逆势的加仓啊，显示出大家对于中长期的配置意愿是非常强烈的。那么现在是否适合进厂？ 对于当下呀，我个人认为啊，机遇和风险并存，我建议是保持乐观，也就是说我认为是可以进厂一部分了。 第一个就是估值的优势显著，经过深度的调整以后，恒生科技指数的市盈率已经处于历史极低区间， 相较于纳斯达克等全球主要的科技股的指数有明显的估值优势，再往下进行下行空间相对有限。第二就是流动性已是有望改善的，那么市场普遍认为美联储的降息周期将延续， 那么海外的流动性的环境可能是转向宽松的，有望推动外资回流到港股。同时指数的盈利预期在持续下调以后，已经出现了边际起稳的迹象， 而部分龙头公司的盈利有望迎来一个改善的这么一个拐点。那么潜在的风险是什么？首先就是地缘政治的不确定性以及全球流动性的一个变化，还是一个主要的制约因素。 其次呢，就是部分的龙头依然因为 ai 的 投入以及一些外卖的补贴这样的因素带来了利润的啊一个滞跃。但是综合来看，这一波的反弹呢，还是认为是具备一定的可持续性的， 但是如果说你看好这个板块的长期价值，目前在控制仓位的一个机会了。