ai算力和电力股挂钩吗

二零二六年最火的投资隧道是什么？那必须是电力加算力，双电融合。为啥这么说？要知道，算力是数字经济的发动机，而电力就是算力的命根子，这俩要是绑定在一起，那可不是简单的一加一等于二，爆发力绝对超乎想象， 谁能打通算力和电力之间的壁垒，谁就握住了二零二六年的财富密码。那到底哪些企业在这个赛道上布局了呢？我花了好几天时间给大家梳理出了双电融合十大先锋企业，建议点赞、收藏、反复研究，携心能科， 唯一以电力加算力为主营业务的标地。双赛道布局的纯正龙头，双节集团聚焦配电、储能加算力配套，在细分赛道精准发力。 国电、南瑞电网龙头企业叠加算力赋能，技术壁垒相当突出，特发信息通信算力加电力全链条协调赋能，双电融合发展。中恒电器电源配套加算力赋能，深度绑定头部算力基建需求。四方股份 智能电网加东数西算，用算力实现电力监控。金开新能、绿电转型加算力布局，双线协调，打开增长空间。思源电器， 特高压配套加储能算力，堪称电网设备标杆企业。远东控股，电能加算力加 ai 全链条协同布局，竞争力拉满。 御能控股、绿电储能加算力配套，区域龙头转型的典型代表。家人们，这十大企业就是二零二六双电融合赛道的关键布局者，赶紧研究起来，抓住这波财富机遇！

电算一体化很有可能成为未来啊，就是二零二六年 ai 方向的一个新的固市线啊，并且这里面有大量的个股还是处于低位的，尤其电力板块，可挖掘的东西也很多。啥是电算一体化？就是电力 和算力协调发展，用算力优化电力调度，形成源网和存算一体化运营。这个是我们国家在二零二六年二月十号提出来的。呃，政策是顶层制定的啊，由国资委和部委联合推动， 那么要求央企扩大对算力投资啊，推进算力加电力的协调发展，将数据中心、绿电储能 统一啊，建为新基建的核心形态，这是由国家政策推动下来的。那么在二月二十六号，国家能源局发布了首批新型电力建设系统的提升试点， 那么这里面包含两个算电系统啊，就是算力和电力中心一起建设。那么明确电力加算力深度绑定，那到底发展这个东西有什么重要的作用呢？就是首先咱们国家有要求所有的数据中心 至少百分之七十以上的绿色电力，这绿色电力就包括风光水河啊，那么火力发电、石化能源发电，你只能占到百分之三十。如果是国家算力中心建设的算力中心必须保持百分之八十以上的绿色电力， 那么大家都知道，如果你直接接入国网的电力，那这里面火电是占比比较高的啊，可能达到百分之六十到七十这个水平，达不到国家的要求。所以咱们现在的算力中心的建设都得配套建设绿色电力，那么既然两个东西都要新建，而且配套发展， 咱们国家就想出了一个很好的办法，就把这两个东西一起建设，这样有一个最大的好处，第一处是清洁能源啊，这个可持续发展 最重要一点就是大幅降低成本，据说能耗降低百分之三十啊，损耗降低百分之十，那么这个在算力比较昂贵的时代啊，呃，大幅的降低了整体的这个 成本的话，那么我们的算力资源就非常的有优势，按照这个方式发展，同时也对我们的新能源电力的这个设备产能有一个很好的消纳。 并且这个东西呢，大部分我们布局在西部地区，就是风光大基地，那么中西部开发最大的问题就是产业的问题，如果在中西部发展了绿色电力啊，又把算力中心也带过去，那么对于中西部经济发展也是非常好的推动作用，那么算力 加绿电加阻能这种大的集合形态将成为未来经济界的主要主流模式。呃，去年底的时候，中央经济会议里面提到了，在二零二六年， 咱们国家要搞一批大的建设行动啊，这个里面很有可能就是以算力加电力为核心的这种新基建为主。那目前也正在开两会啊，两会期间很有可能相关的议题也会出现啊，短期可能有巨型的催化剂， 这是整个说的政策背景。那么电算一体化，整个这个体系下来，它会带动很多行业啊。首先，呃新能源发电啊，然后建立算力中心，需要 ai 芯片啊，需要光模块啊， pcb 啊，液冷服务器电源等等。同时这里还注意一点，就是任何一个数据中心，算力中心，它都必须配套一个储能系统。 而我们国家的绿电啊，比如风电和这个太阳能发电呢，因为它是不稳定发电，不可能直接上这个电网，它必须经过一个储能系统之后，然后稳定输出，才能上这个电网。 你想两个东西都要建储能，如果把它们合在一起，这个储能就省了一大块啊，省了很多成本， 又由于距离非常近啊，减少了这个长距离输电产生的这种损耗啊，成本提高，所以咱们国家这种模式很有可能成为全球算力成本最低的国家。那么这在未来的 ai 竞争中将占据很大的优势啊。 具体的有哪些上市公司会涉及到这些内容呢？啊？我今天给大家整理了一个股票池啊，从三个方面来看啊，第一个方面就从电网智能调度及特高压输电啊。呃，电算协同基建，这个涉及到几个上市公司，都是核心资产。那么首先 国电南瑞啊，特变电工、中国西电和国网信通啊，这属于以电力调度啊，电算协通为主的。这里面有几个呢？已经跟着这个电网设备涨了，但是有两个呢，目前位置不高哎，属于低位补涨类型。 他们叠加了这个 ai 的 概念之后呢，肯定会有一个短期筹强，甚至中长期看好的。这是第一个部分。第二部分呢，就是绿电加算力一体化，搞新能源发电的企业，自己干脆建立一个算力中心，这种结合力度是最紧密的啊，就直接等于给他自己开了个第二业务，有点类似于什么呢？ 就是搞光伏的，搞机器人，类似这么的一个题材结合里。那么这里面设计的公司呢？有玉龙控股啊， 呃，携心能科，还有一个经开新能以及电投能源，这些公司都是明确已经开始着手建设了算力中心啊，或者收购了算力中心，这样电算结合他们是最有炒头的，这成为弹性最大的一个方向。呃，第三个方向呢，就是 提供 idc 供电，叶冷啊，以及储能啊相关设备的公司，走技术路线。那么这些公司呢，有中控电器，英美克等等啊，当然这里面有一些公司呢，已经股价涨得特别高了，属于高位股票，我建议投资者呢，这个就不要去了 啊，对一个这一个板块里面，哎，位置还比较低的啊，你像这个搞 idc 供电呢，储能，算力等等，还有呃，南网数字啊，南网能源啊，阳光电源等等，就这些呢，都位置还偏低，总之算力加电力电算一体化，很有可能成为未来 啊，就是二零二六年，呃， ai 方向的一个新的固势线，并且这里面有大量的个股还是处于第一位的，尤其电力板块， 可挖掘的东西也很多。呃，今天我是把这个内容给大家抛砖引玉，简单的介绍一下，后期呢，我也会在直播间里面进行长期的跟踪，如果有好的机会的话，一定是会给这个粉丝朋友们去分享 啊。以上涉及到的这些上市公司和个股，只是给大家做一个分类和归类，不是我个人的投资建议，所以入市需谨慎，买卖自负，大家一定要注意这个风险的问题。

全球的数据中心带来的这个呃，催电的一个问题，呃，那上周的这个三月五号呢，其实也看到美国的七大科技巨头呃是在白宫签署了自主供电的承诺，呃，因为这个美国总统其实也是担心 整个这个数据中心会推高电力需求，导致电费上涨，而这一部分由民众去承担是不科学的，所以进而去引发了这个数据中心自主供电的这样一个趋势。 正好我们在这一天呢，其实也发布了一篇这样的一个深度报告啊，就是叫做破解海外数据中心的这个寻店之局啊。那接下来的话，主要是我的同事啊，闫希宇老师来为大家来讲解一下我们报告的这个核心观点以及重点的推荐方向啊，有请习宇 好。嗯，各位投资者大家好啊，我是中金电信团队的闫希宇啊，下面由我来对我们的报告进行分享 啊。首先呢，呃，我们来看一个最核心的问题，就是为什么海外数据中心现在普遍去面临啊找电难的一个困境 啊。我们看到其实过去数据中心啊最选址它最重要的一个因素通常是关于这个网络连接的条件啊，例如是否去靠近海澜的节点或者光纤网络等等啊。但随着 ai 算力需求的爆发，其实这一个逻逻辑已经发生了一个很明显的变化， 根据这个 boom energy 在 二零二五年的调研啊，百分之八十四的数据中心的开发商其实已经将电力可获得性呢列为选址前三大的这个因素。而在一年前，开发商最关注的仍然是比如说光纤连接条件，换句话说，在 ai 竞 争其实越来越激烈的这个背景下呢，开发商愿意为了更快去获得电力而投入更多的资源啊，电力正在成为这种决定项目落地速度的一个关键的因素 啊。那与此同时呢，我们看到海外数据中心的病网周期也在明显的拉长啊，在理想的状况下，其实传统数据中心的病网周期啊，通常在这个两年以内啊，可以与这个整体的项目建设周期啊，进行一个同步的推进 啊。但在一个当前的一个状况下呢，像比如说欧洲的这种传统的市场，比如说法兰克福、伦敦、阿斯特丹、巴黎和杜波琳这样的一些核心的数据中心的市场呢， 新项目的并网式排队周期平均已经达到了七到十年啊，一部分的区域甚至出现到这种十三年的一个情况啊。在美国呢，像弗吉尼亚州这样数据中心高度集中的区域呢啊，新项目并网的时间呢，可能大概需要等到五到七年时间 啊，因此很多的项目被迫是延期啊，也是看根据到一个行业的统计呢，像二零二六年计划上线的大型数据中心当中呢，预计有百分之三十到五十可能会出现延期的一个情况。 从工具结构来看呢，我们认为其实出现这种找电缆的问题，主要是来自于电电源测和电网测的一个双重的一个约束啊。我们首先看一下啊，电源测，那在电源测其实能看到，在整个的一个大的周期背景下，海外电力系统其实正在出现这种结构性的变化 啊，传统承担稳定供电功能的这类像煤气电、核电这样的一些可调可调度的电源其实正在出现逐渐减少， 而新增的电源其实主要来自于新能源啊，我们看到其实呃，你比如说各自电源去看煤电呢，在这个能源转型的背景下，逐步的去退役，核电整体的建设周期呢，因为比较长，通常需要八到十年，那短期也难以去形成一种新增的供给啊，像水电资源呢，在这种欧美地区其实开发空间已经也非常有限了。 而新增的这种新能源装机，虽然它的增长啊比较快，但是出力呢，具有这种明显的间歇性和波动性啊，因此其实系统的有效容量的增长其实是明显慢于这个名义装机的增长的， 以及在叠加现在欧美普遍出现的这种并网时间大幅延长的问题呢。这种结构性一种变化，其实使得电力系统在面对大规模新增负荷时承受的压力也明显的增加。除了市场此前比较关心的这种美国市场之外，我们关注到其实欧洲也正在面临这种缺电风险升级的一个情况 啊，根据这个上色算，如果足没有足够这种新增的可调度电源的机子呢？二零三五年欧洲可能面临一百 g r 以上的可调度电源机子的一个缺口 啊。这种供需紧张其实也体现在了一个电力市场的价格上啊，例如在这种美国的 p g m 是 电力市场的最新一次的容量拍卖当中呢，数据中心的负荷其实共链贡献了大量的这种新增的需求，也推高了容量市场的成本，那近年来可以看到啊， p g m 的 容量拍卖价格持续的上涨，尤其到最近两轮，其实已经触及了此前设置的一个价格的上限 啊， p g m 其实也预计如果去没有设置一个上限的话，其实价格会更高，同时也看到整个这个系统的备用率已经下降到百分之二十的这个安全线以下。 除了发电测之外呢，电网测的约束同样也非常的明显，而且其实在很多地区已经成为更加直接的瓶颈啊。首先要明确一下，其实随着数据中心规模进入到这种百兆瓦级的时代，电网的这种接入点其实也从原来的这种啊配电网层级已经逐渐上升到了主办的输电网。 我们以这个美国电压的这个等级为例啊，像一百一百五十兆瓦以上的这种负荷，通常需要由这种专用的变电站接入到两百三十五千伏这样的一个电压等级。比如说一个一百五十兆瓦的园区， 开发商可以以这种自行采购或者去资助当地电力局的形式呢啊，通过两台二百三十千伏的变压器啊，或者在考虑融资的情况下去使用三台啊，实现降压到三百三十三千伏去给数据中心供电 啊。在美国的话，我们其实可以看到一个本质的原因是美国电网体系的高度的分散啊，整个全国有超过五百家的这个电网公司啊，输电资产和规划权分散在不同的机构之间，因此啊 导致的情况就是像跨州书店啊和这种长期规划能力其实是相对比较不足的，而书店线路建设通常需要经历非常复杂的这种审批流程，同时还涉及到像跨州许可、成本分摊、利益协调等这样的一些问题啊，因此其实建设周期往往非常长。 嗯，可以看到在过去十年当中，美国高压书店建设的其实非常的落后，像三百四十五千伏以上的这种书店线路建设，基本是处于一种呃，比较慢或者甚至没有什么增长一个状态，百分之七十的书店线路已经运行超过了二十年。 我们也看到像根据这个 nark 的 评估，美国未来十年规划建设的这个一百千伏以上的输电线路里程虽然一直在这个同比的增加，但目前真正进入施工阶段的项目依然非常有限，那大多数项目仍然停留在许可或者审批的一个阶段 啊。不过其实我们最近也能看到，像美国开始明显的去啊，去强调去加强这个高压书店的一些投资啊。比如说其实从二四年五月份呢， ferk 其实就已经发布了这个新的书店规划和成本分摊的一个规则，那要求电网运营商开展至少这个二十年的跨区域的 书店规划啊，以进一步的去提升电网长期的这个书店能力啊。也看到在 ferk 的 新规之后呢啊，有一些这种电网的这种区域的运营商开始出现了一些啊 投资性一些规划，比如说在近期啊 p g m 二 call 涨这样一些主要的这种区域电网运营商已经开始批准啊，一些新的高压输电的项目，包括重点投入在这种七百六十五千伏这种超高压的输电线路啊。那我们认为其实如果这些项目能够啊开顺利的开始并落地呢，其实会能在很大程度上缓解电网瓶颈的问题。 呃，另外我们看一下欧洲的情况，欧洲其实呃本质情况和美国是有所不同的。呃，欧洲整体的话，它是拥有全球规模最大的跨国互联电网之一，由 nsoe 进行这个整体的一个协调，因此其实在顶层规划能力上相对比较强，跨国输电协调的机制也会更加成熟。但其实近年来欧洲同样面临这个电网拥堵的问题， 一方面大量新能源的接入，其实使得电网的这个潮流结构更加的复杂。那另外一方面啊，欧洲书店项目审批流程也非常严格，像环保评估和社会协商的这种程序比较多啊，通常一个书店项目的这个审批周期大约需要五年左右的时间。 那为了解决这一个问题，欧盟其实也在二五年底推出了这个新的这种叫欧洲电网一两次计划。那其首次在欧盟层面呢，为电力项目审批啊，明确的这个时间的上限，比如说像简单的项目审批呢，不超过六个月， 普通可再生能源和储能的这种项目不超过十二个月。那海上风电这种比较复杂的这种呃书店项目去建设可能呃不超过三年。呃，希望通过这种简化审批流程和加强跨国的协调，去真正去加快书店项目的建设。 另外还有一点其实也是我们此前去重点强调过的，像核心的电力设备在海外仍然是面临的比较突出的供需矛盾，尤其像这种电电力的变压器、换流阀这样的一些大型设备啊，这种还面临这种供给紧缺，其实滞约了这个电网新建以扩容的速度啊，也推高了这种建设的成本。我们看到，其实尽管外资去启动扩展 啊，但考虑到项目建设周期、大型设备调试复杂等这样的因素在呢，我们认为其实供需矛盾在短期内难以得到一个实质性的缓解。 除了电网扩容之外呢，我们也看到，其实 ai 数据中心本身的负债特性也为电网稳定性啊，提出了他的一个新的挑战。与传统的数据相数据中心相比呢， ai 训练的载具有这种高频短时突变的这种特征 啊，例如一个五十兆瓦的数据中心啊，在模型训练过程当中呢，功率可以从在一种不到功率可以在不到三百毫秒内从六兆瓦跃升到三十兆瓦，而且在训练时段会持续的出现这种尖峰的负荷， 这种复合特性啊，可能对这种电网电压和这种频率稳定性产生非常大的冲击啊。另外，其实数据中心本身他的服务器的电力电子电电子的赋值属性呢，也使其对电压骤降格外敏感啊。如果，其实如果他的这个系统保护策略和这个数据中心的设备不匹配， 一些轻微的故障，轻微的故障可能都会导致比如说多个数据中心同时脱网的一个情况，例如其实在二零二四年，福清亚洲就发生过一次这种电压骤降的事件啊，也导致了这个当地六十座的这个数据中心在六秒级时间内同时脱网，总负荷达到了一点五兆一点五兆 g 瓦级别。那 类似的事故其实也是在这个二五年的二月份再度去上演，导致一点八 g 瓦的负荷脱网下呢，我们其实也能看到像海外整个的二月份再度去上演，导致一点八 g 的 负荷脱网下呢，我们其实也能看到像海外整个的这个数据中心的这样的问题。 首先是从一个选址层面，我们能看到一种迁移啊，像电网的能力啊，正在决定一种资金的流向啊，可以看到像一些算力增量非常明显的国家啊，其实是他们特点是包括这个发电测电力涌度充足，电网承载力强，而且变网变网周期更短 啊，这样的一些区域，比如说包括啊，像这种北欧、南欧啊，东南亚，其实正在明显看到去承接一些传统成熟市场的需求， 比如说在欧洲，像过去欧洲数据中心高度集中在这种传统的一些市场，那其实这五个城市啊，曾曾经承载欧洲大约有百分之六十多的这个数据中心的容量，但现在其实目前去看欧洲电网当中啊，这五个国家，只有这个法国电网容量相对比较充足，而爱尔兰和荷兰去出台过禁令或者这个限批的一个政策， 随着这个电网整体拥堵加具，其实这些区域的这个扩张速度也是正在逐渐的放缓。那相对而言，其实像北欧和南欧这样的一些电力资源更加充足，电网拥堵程度比较低，而且本身它的清洁电力成本也低，电网周期更短的。这样的一些地区呢，也在政策鼓励下迎来一个快速的崛起。 例如可以看到像这种 open ai 已经宣布在挪威去建设新的数据中心项目，微软也计划在丹麦去投资建设新的这种数据中心。同时我们也看到在一些新兴市场啊，也是在快速的发展。比如说以东南东南亚为例呢，新加坡呢，是这个国际海澜的枢纽，像连接了中日韩、欧美和澳大利亚这样的一些关键的市场。 但由于这个新加坡本身它的这个资源受限啊，可以看到像马来西亚的柔腐地区呢，具备这个低电价和土地成本这样的优势啊，正在快速的发展，去承接新加坡外溢的需求。 也能看到像呃，最近一段时间以来，像英伟达、爱谷歌、微软，还包括国内像自洁和阿里，其实都加大了对呃马，马来西亚和其他这个东南亚地区的一些投资。 第二个我们认为非常重要的趋势，其实爱提到的是现场自主发电的模式，一种新起啊，越来越多的数据中心开发商其实开始在园区内部去部署自备的电源，以缩短项目上线的时间。 现在现场发电自备电源其实也逐步的从这种可选项转到了 b 选项。比如说爱尔兰的这个电力运营商已经曾经提出新建这个数据中心啊，需要配备建设与其能力能耗规模匹配的发电或者储能设施啊，实际上也是从这个电把自备电源从可选项变成了一种至少准入的一个条件 啊。另外像比如美国的话，已经在近日和其他的这个科技巨头的高管会面，去签署一项关于这个数据中心自主供电的这种承诺 啊。从各类的这个现场自主发电的这个技术路线方面，目前最主流的方案，我们能看到肯定依然是这个燃气轮机的发电方式啊。但从设备工艺上看呢，全球三大厂商啊，这一批西门子、三零的这些订单其实已经排到了二零二八到二零二九年 啊，供给是明显的紧张。然后我们估算，其实二零二五年全球的这个燃气轮进订单大概在一百 g 左右的水平啊，也测算了，像近期随着这样的一些 啊产破产的这种陆陆续落地后，比如说到二零三零年全球的产能可能大概在九十到一百 gw 左右啊，但如果这种需求持续的去上修或，那这种呃供需其实仍然会存在一定这个缺口啊。同时其实行业也在探索其他的这个现场供电的一些路线，比如说 呃去作为一种补充，像比如 sos 的 燃料电池啊，还有这种 smr 以及这种低热发电系统等等。呃，曾经这种载运的核电直接签约是开发商呃最优先的一种选择，但呃本身因为载运核电其实去直接签约会面临一种公平性争议的问题。 呃，在其他方案对比当中的话， soc 的 优势是在于它的交付速度更快，呃，但其实可能相对每个的体量并不是很大呃， ssr 可以 更加去适配这个数据中心的这个需求也比较高，这个灵活性，呃，目前去看商业化时间，呃可能还需要一定的呃一定的时间去落实这个商业化 啊。然后地热地热系统这个发电方面的话，其实比较取决于一个资源的禀赋啊，比如说其实美国它的这个西部的地热资源就比较丰富，也可以去支撑大量的数据中心的集群啊。整体去看的话，地热发电可能相对开发周期会比较长一些，但是也有一些新的，比如说模模块化的一些方式正在进行推进行开展和推荐。 在这种各种多种的这种供电方式当中，其实我们呃总总体上去看，短期可行性比较高的模式是电网加上一个自备电源的一个混合的方式啊。比较典型的一个案例是 x a i 在 美国建设的这个数据中心的项目，在 项目初期的话，它是引用了十四台这个移动式燃气涡轮机作为一个桥接的电源。那随着整个三菱规模扩大后呢，现场发电机有进一步的增加， 然后快速去支持整个项目去尽快的上线。那随着当地的这个新变电站投运之后呢，可以提供比如一百五十兆瓦这个电力。之后呢，部分燃气轮机逐步的去撤离现场剩余的机组去转为到了备用电源，也去引入储能系统去应对一些电力层面的波动。 除了呃我们看到这个供电结构变化之外呢，像数据中心啊，在海外他们也在探索更加灵活的这种冰网的方式。比如说在传统模式下呢，电网通常其实把数据中心视为这种刚性负荷， 因此需要去保证其全部的电力需求，这也导致了为什么啊，很多电网其实在审批非常困难的一个情况，而而其实在这种灵活并网的一种模式下呢，数据中心其实可以将部位载作为可消减的负荷，在电网紧张时去主动降低功率的需求，从而去释放更多的电网的容量。 也有这个行业的去研究去显示呢，如果数据中心等大型的这种负荷能够去接受这种百分之零点二五到百分之一的一个负荷的消缺点呢？美国主要地区的这种电网可以释放七十六到一百二十六兆 g 瓦的这种新增的容量 啊。整体去看的话，我们也是非常看好这种像混合的模式是短期性盈利性更高的方式。在其实在这种模式下呢，综合去看，引住自备电加快电并网之后， 以电网加自备电去结合实现供电，其实一方面可以去探索灵活性的模式，实现更大的经济效益。另外比如说对比，如果完全依靠电网，肯定是需要等待一个非常长的一个并网时间，那如果选择完全离网的话，就需要去完全去去平，靠着它的一个自备电场实现这种电网级别的一个可能性， 也是需要更高的这种荣誉性和设计的成本啊。我们看到其实说如果去数据中心采用一种灵活并网的一个模式下的话啊，其实能够在一个并网速度上比传统的模式要更加的去快三到五年左右。 从投资角度上，其实我们认为认为这一轮的这种算力建设的周期背后，实际上对应的是这个一轮的这个新的电力基础设施投资周期。那我们也对这个 a i d c 电力国内相关的一些公司进行了这个梳理啊，从发电测到电网测，到数据中心测啊，我们也对这个规划产业链的这机会大致可以分为三个方向， 嗯，第一个方向是这个现场发电的设备，那核心是燃气轮机啊，在国内企业当中呢，东方电气是具备代表性的公司之一啊，最近市场关注度也比较高。 方电器其实是我国的这个三大电气能源装备集团之一，本身它的这个能源装备业务，呃，六电并举是覆盖了这个火电、核电、燃机，呃，水电、风电以及太阳能。 呃，去和这个上海电器、哈尔滨电器相比呢，东方电器在这个六大发电设备领域的结构也更加均衡。呃，近年来公司持续去推进自主燃机的研发，其中 g 五零燃气轮机是其这个自主研制的一个重要的机型，并且已经在这个去年实现了首次海外出口的突破 啊，我们预计是公司大概二六年净利润约四十六亿元，当前股价大概对应大概在三十倍的 pe 啊，假设公司每年可以实现一个一到两只瓦的一个燃机的出口啊，并且参考海外燃机厂商之一为目前他的一个签单，利润估计能达到十五到百分之二十这样的水平啊，那我们认为公司自主燃机的出口呢，将会带来更大的一个弹性。 第二个方向是这个电网设备啊，尤其是这个变变压器的一些产业链啊，其实刚中我们刚才提到的，其实现在很多是需要到一些高压变压器这种专用的变电站的需求，设备明显的一个增加。我们其实目前看到中国企业在这个变压器领域呢，具备完整产业链和较强的制造能力啊。目前呢，其实在这个 出口的这个订单，从从去年开始能够看到一个明显的高增，也在全球市场中逐渐占据了非常重要的地位。我们看到高压设备的代表呢，包括了呃，侧高压的龙头两家，一个中国 c 店，一个是特变电工 啊，以及这个民营电设备的龙头私人电器啊，私人电器整体的话，他的这个呃国内的这个需求共振，其实已经能看到公司这个二零二五年的业绩快报已经发出来，也是超出市场的预期 啊。中国西电的这个海外市场呢，主要集中在像东南亚、非洲、南美等这样的一些区域，去实现他的一些啊，这种核心的这种设备优势，变压器开关去持续的出口 啊。侧面电工的话，去年的公司前三季度国际单机合同签约了大概在十二点四亿美元，同增超过了百分之八十啊，他的单机出口主要是集中在一些亚洲的区域啊，亚洲及中东的区域订单占比超过了百分之五十。此外像欧洲、南美这样的市场也在快速的增长 啊。中电设备的代表呢，包括像金盘、明阳、伊格尔和三星医疗啊，其中金盘和伊格尔是少数具备这个美国本土变压器潜能的上市公司，二零二五年上半年呢，美国收入是在金盘的占比大约在百分之二十。 伊格尔的 a i d c 变压器呢，在去年进入了美国、日本等一些市场，那我们也看好像海外产能逐步落地后，去支持两家公司持续拿单的能力 啊。三星医疗是在上周一看，呃，过去，这周去看到了这个譬如这个荷兰的大约十亿元的一个人民币的一个变压器的订单啊。另外明洋电器的话，它是此前以间接出海为主，那近期也去加大了海外直销的拓展， 能够向有望能看到公司今年的这个业绩拐点向上啊，整个高毛利的业务去释放业绩弹性啊，当前的估值仍然比较低，是比较具备性价比的啊。此外，出海变压器产业链呢，还包括了做分界开关的华明装备和扁担磁件。金杯电工啊，整体是具备比较强的这个竞争力的。 第三个方向也是，呃，新型电力电子设备，然后还是 s s t。 呃，我们在这个去年九月及时发布了 s s t。 的 专题报告呢。随后随后也看到了英伟达、谷歌、微软其实把 s s t。 作为重要的一个探索的方向啊。在此，其实我们在特别去强调下一代 a i d c。 的 竞争，其实本质是电网友好， s s t。 是 有望助力 a i d c。 实现电网友好的一种关键设备啊。一方面，其实我们能看到 s s t。 去更高度的是适配算电结同这样的场景可以配合储能系统啊，实现电网调风调频这样的一些辅助服务，和电网去进行一种更加灵活的交互 啊。另外一方面的话， s s t。 也是啊，凭借它的这种电力电子技术，可以去实现快速的响应，主动的控制啊，进一步去平移啊。 ai 模型训练时呢，其实对电网产生的这一类冲击， 国内企业当中，我们能看到像西电、四方以及金盘这样的一些公司其实已经去开启了啊，一些研究和探索啊。在这里我们再去强调一下四方股份啊，四方的话其实本身在电网自动化和电力电子领域是具备非常强的技术积累啊。此前四方 s s t。 已经应用在直流、微网等这样的一些示范工程当中，目前在和客户做一 一些定制化的一些开发的工作。呃，我们也持续地去看好在 s s t。 方向，这类具备强电网理解能力和强市场渠道的中国厂商，呃，有望在下一代的 a i d c s t。 竞争当中脱颖而出。 呃，总体来看呢，我们持续是认为随着这个 ai 算力需求的一种增长，电力基础设施其实成为了一种非常重要的一个投资方向，整个全球电力投资周期 是一个非常大的一个周期，那我们认为这个中国企业是在全球当中是具备比较强的竞争力的啊。以上是我们这篇报告的一个核心内容啊，如果大家有更多问题，欢迎和我们联系。

朋友们二六年工作报告里扔出了一颗深水炸弹，一个上升为国家战略的超级新词，算电协同首次出现了。这可不是实验室里的冷门技术，而是国家要干的大事。在全国范围内，给每一个吃电如土的 ai 超级大脑配上能随时续航的绿色充电宝， 背后牵扯的是万亿级基建大调整，钱到底要砸到谁口袋里？今天掰开揉碎讲清楚 算电协调到底是啥？普通人该怎么跟着布局？一句话看懂算电协调，算力主动追着绿电跑，不是概念，是真刚需。以前是电跟着算走，哪里需要算力，就把数据中心盖在哪。结果这些耗电巨兽扎堆抢电，电网都快扛不住了。 现在逻辑彻底，反过来算，跟着电走哪里的风电光伏又便宜又够用，就把数据中心迁到哪，直接让算力用上天价的绿电。更关键的是，这些算力中心不只是用电户，还能当电网的超级充电宝。 电网用电高峰时，它就降频省点电，电网绿电多到用不完时，它就全给吸进来存着。这种按需调配、互相帮忙，就是算电协调的核心，也是数字经济能一直往前跑的关键底子。 一组硬核数据，看懂这事有多急？咱们国家的算力规模已经是全球第二，光数据中心的标准机价就超一千两百万架，但一个大模型训练一次的耗电量，能顶一座小城市一年的用量。 二零二四年，国内数据中心一共用了一千六百六十亿度电，相当于两个三峡电站全年发的电全被它给吃干榨尽了。 一边是 ai 算力需求疯涨，一边是电网快扛不住。不把算力网和电力网打通，数字经济这事根本跑不远。国家实锤不是炒概念，八十四个项目已经落地，国家能源局都明确说了，已经批复八十四个绿电直联项目，总装机量达到三千两百五十九万千瓦。 宁夏中卫更是建成了全球首个源往何处加专线供电的算电协同样板间，现在已经正式投用了。 从之前的东数西算到现在的算电协同，国家的数字基建思路彻底闭环了。这不是股市里炒几天就凉的题材，而是给 ai 时代铺下的国家级长期赛道，每一分投入都是在给数字经济打基础， 想喝上汤，紧盯这三类，一、能源基建国家队最靠谱的核心玩家，重点看中国能建。他不只是简单盖房子搞工程，而是直接推出绿电直供加智能电网加算电协同的打包方案， 既给数据中心建场地，又给人家供电力，从规划到落地，全流程参与订单，稳得很，是这个赛道里的稳定器，刚需中的刚需。 算力中心对电力稳定的要求特别苛刻，电压哪怕稍微抖一下，几千万的设备可能瞬间就报废了。 科华数据是做 ups 不 间断电源的龙头，人家明确说算电协同是大趋势，它的智算加光储融合方案，专门解决电源稳定的难题，堪称算力中心的保命设备。 四方股份在电力自动化领域是标杆，专门给数据中心提供高可靠的配套设备。电网和算力网打通的过程中，肯定要升级基础设施，他绝对跑不了，逻辑硬的没话说。三、算电双主业的区域龙头，协调成本最低，受益最直接。 这类企业既有电力资源，又自己搞算力业务，天生就契合算电协调的逻辑。玉能控股是河南的电力大户，直接参股算力公司，收购数据中心资产， 左手握电力，右手抓算力，协调优势没人能比。华子科技专门盯着国家算力枢纽，深耕绿电相关业务，跟算电协调的政策绑的死死的，业务贴合度拉满。最后提醒，长期好赛道不等于盲目追高。 虽然这是国家级的长期好机会，但现在市场情绪一上来，不少企业的股价已经涨得挺高了，千万别眼红，跟风乱买。等情绪退下去之后，重点看谁有真实的订单支撑，谁能真正赚到钱，这才是靠谱的布局方式。 从东数西算到算电协同国家的大旗，其实很简单，只有把能源的饭碗牢牢端在自己手里，数字经济才能飞的又高又稳。这波万亿红利，拼的不是谁下手快，而是谁有眼光有耐心。

大家好，如果你手里拿着所谓的算电协同概念股，以为蹭上了 ai 和电力双风口，那我可能要泼一盆冷水。你买的公司可能根本不是真正的算电协同，就是个概念。那真正的算电协同到底是什么？ a 股又有哪几家在真金白银地干？ 今天不讲废话，一个视频给你扒干净。先搞清楚概念，算电协同听起来高大上，其实逻辑特简单，就三招， 第一，空间协同。算力中心直接建在风光水能源负极区旁边，比如西部实现绿电直供，电发出来不用远距离传输，直接喂给服务器。第二，时间协同，给算力中心配巨型储能风电大发的后半夜把电存起来， 没风的时候或者用电高峰储能放电，相当于给算力中心配了个充电宝，保证二十四小时稳定。第三，智能协通，用 ai 调度算力任务电网。今天风大电多，那就多跑点 ai 训练。 今天阴天没风，那就把不紧急的任务往后推一推，把宝贵的电留给核心业务。所以算电协同的本质就是用最便宜、最绿的电，养最耗电的算力，能做到这点的公司才是真功夫。 那 a 股这么多家公司，谁在争干？我梳理了产业链上最有代表性的几家，大家听好。首先，做一体化方案的看刻画数据， 这家比较特殊，他既做高端电源，又做新能源储能，还做智算中心，等于算力和电力两条腿走路。他们在去年年报里明确提出，智算光储融合是核心竞争力。 什么意思？就是帮你建数据中心的时候，顺带把光伏储能配电方案全包了，解决算力中心最头疼的供电和节能问题，这属于有底层技术的玩家。其次，储能配套，这个环节必须看铜利日升， 这家公司转型很猛，去年三月在甘肃庆阳签了大单，要建二 g w h 的 储能产线和一 g w h 的 储能电站。庆阳是什么地方？是国家级的算力枢纽节点，把储能电站建在算力枢纽边上 干什么？就是给旁边的数据中心当充电宝，搞算力储能的智能调度，这已经不是概念了，是已经落地的项目。第三，核心设备供应商可以留意中恒电器，算电协同 设备得先过关，现在的 ai 服务器功率越来越大，对数据中心电源要求极高。中恒电器做的就是数据中心的 hvdc， 他 们在投资者互动平台说的很清楚， 现在全力打造第三代 hvdc 产品，就是为了匹配高功率 ai 机柜，终极目标是让数据中心实现零故障、零损耗，从设备层面支撑算电系统，这是卖铲子的角色。 最后还有一类玩家是能源运营商的跨界，比如金开鑫能和玉能控股，这两家原本都是做电力的，金开鑫能直接在新疆昌吉投建了五千匹的制算中心，还签了乌兰察布的项目，这就是典型发的绿电，直接变成算力卖出去，实现了商业闭环。 玉能控股也在通过收购和参股，把手伸向算力房东了。 所以你看，真正的算电协同，不是简单的给数据中心拉根电线，从设备商中恒电器提供基础支持，到储能商同利日升解决时间错配，再到方案商科华数据整合资源， 最后使能源巨头金开新能直接下场。一条围绕着电力算力的深度融合产业链正在加速跑起来。 这里面你觉得哪一家最有可能跑出来？或者你对算电协同有什么自己的看法？欢迎在评论区留言，咱们一起讨论。如果你想获得更及时 深入的市场以及重点公司分析和投资干货，欢迎加入我的专属会员群，关注我，带你读懂硬核财经，我们下期见！

今天准时起报，继续吃大肉！务必抓住这三只蒜店大龙虾！因为这三只蒜店大龙虾接下来随时能飙到几十元甚至上百元，绝对不是空穴来风。 因为他们不仅踩中食物定量国家战略的算价节奏、超万亿核心风口，而且深度绑定龙虾 ai 生态链，是算力支撑核心标的趋势也整理到位，启动必爆！今天能刷到这个视频，直接比别人多半天黄金步举起！为了防止第二天才刷到看错了节奏，八哥教你个小技巧， 每次刷到我视频点个小红心，这样大数据才会第一时间推这种硬核干货，八个不绕弯子，直接掰开揉碎。这三条真龙真身和核心逻辑，小白也能秒懂。特别是小 s 学妹，错过这波哭都来不及。这种报复机会，普通人根本刷不到摸不着。如果你刷到了，那么你的账户定能节节攀升，成倍翻涨！ 老规矩，点赞收藏、关注评论区飘八，八八为证，八个直接发射！第三位，中国能见公司作为国内唯一董事加储能加智算 ebc 全链条能力的样子，不仅具备从能源规划、勘查、设计、工程建设的到投资运营的核心能力，且拥有核心特高压、储能等领域独家自主资质。更关键是，自宗属稀算工程以来，能建已经深度参与了全国八大算力枢纽建设，已在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖 多个节点投资或布局数据中心项目。随着未来国家加大对能源基础设施投资后，能建或将充分发挥数能融合与算电携同优势，打开想象空间。说到这，必须让新朋友好好认识一下八哥，因为八哥不光每天给家人们指点迷津，更是在春节假期前提前元分的携薪提成， 假期后给出了保变电器和汉兰股份的国企，相信上车的兄弟就满满的幸福了吧！携心氪金开新能，顺大股份之波，我们更是提前埋伏，还有之前的中国核电、华银电力，更不用说八哥奉上的银星能源江苏新能了， 就问家人们爽不爽。但刚刷到八哥的也无需相见恨晚，因为绝京老城里有降不完的龙，说不完的肉。想和八哥一起喝茶畅谈的兄弟们点赞 推荐评论区飘八八八第二位，云赛智联公司背靠大树，不仅是中国资本市场老八股之一，具备深厚政策资源与公信力，而且还是上海唯一同时拥有数据中心、云计算、大数据全牌照的企业。此外， open、 secret 等高级智能体在复杂推理与多模态交互中消耗算力显著， 而公司提供的大规模计算基础设施，刚好是智能体生态稳定落地的物理底座，为欧文叉二龙虾钓钓用量榜首的监狱星辰替代提供核心算力。技术上今日继续高举高抬， 一举突破前方压力位先手的朋友打开格局。接下来要登场的第一位小 s 学妹是二零二六最具爆发潜力的药王，因为他去年一战封神后便销声匿迹，直到最近才重出江湖。 大家要知道，该公司背靠大树，凭借电力、热力、天然气供水四大核心业务协调运作发展，在超超临界发电、抽水、蓄能、滤清等电力细分领域具有显著的行业地位，最炸裂的是它不仅获得外资爆满近九百万亩，更是众多机构一致看好，放在整个市场都实属罕见。 但更值得一提的是，其股价一直表现的平平无奇，直到最近才开始有所行动，想必主力已经完成了西潮，达到高潮峰，势不可挡。

兄弟们，今年 a 股最猛的主线就是 ai 加电力，目前的状态就是全线爆发，极其大涨。 ai 这边呢，不光算着硬件走强，应用端全面开花，国家持续加大投资，产业底座可以说是越打越老。电力大涨的核心逻辑呢，更硬， 关键就在于现在美国的 ai 公司缺陷。注意啊，不是全社会缺陷，是单指的数据中心用电暴增，电网跟不上，电力直接成了算力落地的速度。 目前啊，全球资金都在爆炒 ai 基础设施，电力呢，就是 ai 的 刚需命脉，算力要发展，电力要先到位。今天双线共振，说明资金认准了 ai， 下一波行情要靠电力拖地。

欢迎各位领导来参加我们的 gtc 前瞻电源和液冷系列的电话会议。我们这一次简单的去把 gtc 里面可能提到的电源和液冷的一些东西，以及 rubin 这一代的一些架构变化，以及 rubin 级以后，比如说 rubin ultra 或者是飞猛系列，二八年上的飞猛系列 这些机架里面电源和叶冷可能的一些新的技术，呃，这些方向去给各位领导做一个梳理。其实整个呃我分电源和叶冷两个部分讲吧，其实主要还是针对电力架构和叶冷系统的变化去说一下。 其实贵外电源架构的迭代其实比较老生常谈了，都是大家那个熟悉的，比如说正负四百伏的 hvdc， 八百伏的 hvdc 啊，包括 sst。 其实从产业的进度上来讲，今年正负四百伏和八百伏 hvdc 基本上在零到一和一到十的这个 落地的临界点，因为目前从产业的进度来看的话，比如说像外资台达等等，还有那个维帝其实都 已经接到了大厂的一些政务，四百伏或者是八百伏的 h v d c 的 一些小的单子。所以其实从今年下半年开始，在谷歌 met 包括 oracle 的 数据中心项目都会去批量的上这个八百伏的 h v d c。 所以 在这个 产业迭变的一个关键点的话，其实这个阶段的比较重点要去关注的就是各家这个 公司的订单。因为现在整体的格局里面，外资比如说台达、维利是 et 队的厂商，这些公司作为今年可能小批量放量接单的第一批核心的外资供应商，他们的代工链是最有可能先去接单的， 然后直供的一些厂商，比如说我们熟知的在 gtc 展会上展示过那个产品的，比如说麦米等等这些公司，它们的进度还是要去持续去跟踪整体目前这一阶段有任何的这个意向单或者是订单兑现的这些公司，在县级段这个 落地的临界点都是具备更强的尔法属性的。 gtc 大 会上应该有概率还是可能会去展示一下那个， 呃，台达的或者维蒂的，目前他们做的八百伏 h v d c 的 散热 car， 因为像台达基本上已经是做到一点一兆啊以上这个级别了，跟 n v 那 边的碰的测试也会比较好，这个都是一个之前可能都比较白的一个， 呃，相对逻辑上面比较白的一个产业了。剩下就是 s s t s s t 目前以台达的伊顿为首，这些公司目前基本上也在跟 n v 那 边积极地去对接，至少是一次送样已经在 进行了。整体的产业上的进度的话，可能等个我，我估计啊，有可能等个比如说 q r 什么的，会有这个极其重要的一些反馈。其实 s s t 整体也是作为 n v 的 一个电力架构终极迭代的一个方向啊，目前还是一个偏这个 产业零到一相对比较早期的阶段，所以它后面的外外资厂商的一个送药的反馈以及 st 降本的进度，这些其实都是对 st 产业上的一个催化。呃，所以大家目前对于这个板块的很多公司还是一样的去跟踪他们的产品情况，客户对接情况等等这些 我估计这两个产品架构呢，可能在中微的这个 gtc 会上还是会提到一些，对，都是比较之前提 提了比较久的，这种架构核心都是去跟着你这个更高功率的机柜架构去引进的适配 rubin 机。 rubin 以后的这个机柜啊，对这一块就比较没有什么太大的变化，产业进度还持续在推进吧。 下来就是柜内的服务器电源，因为之前比如说 g b 三百里面的柜子，它是一个柜子，是一百三十千瓦到一百五十千瓦都有，里面放放了六组 power shelf， 每一组是 e u 的 这个 高度，每一个架子的话，每优都是六个五点五千瓦的模块组起来，所以一组一优就是一个三十三千瓦的那个 power shelf。 到了 vero rubin 这一代，因为 rubin 它其实有有几种模式，一种是纯 rubin 的 芯片七十二个是单卡双待，就叫 vero rubin 七十二，剩下是加了 c p s c p 叉的这个版本。 但整体在 wyroubin 的 这个机柜架构里面，服务器电源的变化相对还是有一些的。它的整体的一，第一个是单个电源模块的功率密度从之前的五点五千瓦直接上升到了十八点三千瓦。 所以第二个是因为整体你的机柜的适配的功率比较高，所以你 e u 一 组基本上是做成了一百一十千瓦这个功率级别，总共配了四组，因为你整体的 单个的电源的功率密度从五点五变成十八点三千瓦，它的整个的体积其实比之前也是有变化，尤其是在高度和长度上面，都比 g b 三百里面的那个 p s u。 还是要大了一些。但是整体的话，从目前产业上面聊下来， 呃，单个十八点三千瓦的模块比单个五点五千瓦的模块除了体积变大、用料增加之外，呃有加一些碳化加的东西，就是掺杂的加了一些碳化加的东西。呃单瓦的成本是相对来讲是有一些提升的，但是 呃没有那种就是跃迁式的成本的那个提升整体还是相对一个稳定的。呃，提本的就是提本提价质量这么一个呃阶段。然后后面的话，这是 ruby 里面的一个架构，它这个架构里面这个电源核心实现的功能还是把前面我们刚刚讲的 h v d c 的 sidecar 这个输出电压作为八，它的输入电压就是比如说八百伏这个阶段，然后输出为五十四伏，然后五十四伏就是那个 it 柜里面会有一个那个母线，然后会直接接到那个，给到那个五十四或四十八伏，给到那个服务器，然后服务器里面再进行分压，四十八到十二或五十四到十二，然后十二伏再通过 vrm 做到一伏 这么一个路径，然后再往下的话服务器电源其实还有可能去发生一个事情，就是跟三次电源整合，就是把之前的八百到五十四，然后和五十四到十二这两个放在一起，直接做成输入八百伏，输出十二伏，然后直接给到那个 服务器里面的那个那个环节。然后目前从产业的了解来看，比如外资的一些供应商，这个呃 p s u 能做到直接进进八百输十二这个级别，其实已经是可以量产了，所以我左下角这张图也是找了一些那个呃目前的一些 p s u 的 一个变化，就是 呃和相当于二次，就是原来做的这个二次电源的环节和三次电源做了一个整合，那这个影响下的话，就是呃价值量是有可能有些提升的。然后另一个是格局方面，就格局方面可能是二三次电源的厂商，比如说二次电源台达、光宝，然后麦米，三次电源的话，比如说那个 呃 a d i m p s， 然后包括台达等等，这些公司其实是都可以去呃参与去做的。然后这个八百到十二伏的级别，更可能是适配之后的 s s t， 就是 s s t 式直接输出八百伏，然后紧接着接上八百伏到十二伏这个级别，然后十二伏到一伏就是有可能用到我们下面去说的这个背部硅供电这种模式。整个电路架构的眼睛到最后就是一个是高压短距，然后缩短那个嗯变电的那种环节， 然后极大地去提高它的变电效率。所以这个有可能是目前产业下来了解下来一个最终的话， s s t， 然后八百到十二伏这个 p s u， 然后十二到一有可能就是呃一些呃背部共涉及到这个背部供电板上分压的这个模式。 所以整个这个过程的话，其实是跟你前面的电力架构可能是变化是更匹配，但是价值量上凡事如明。这一代目前可能单瓦的那个变化，呃没有特别特别的大。嗯， 然后接下来就是我们说的那个背部供电，就是我们大概产业上也聊了一下，其实他的那个原理就是高压短距，就是原来可以理解为这个十二伏以下的分压，他和你的那个芯片就是电源模块和芯片是一个水平的阶段，然后后面就给你做成垂直堆叠，我给你放在背部，给你那个垂直堆叠上去， 在这个过程中实现的就是短距，比如说原来电源外面的那个电源模块，把电给到那个芯片元气件，举个例子，可能之前要走那个二十， 呃二，比如说走个多二十毫米，对吧？或这这个距离，然后现在可能就走走个两毫米或几毫米，极大的缩短了你的那个传电线路，也是更好的，就是呃提升变电效率等等这些 呃优势。但这一个技术的话，目前可能飞吻上面有可能还是会用的，所以我我我感觉 gtc 应该有可能也是会提到一下 ultra， ultra 也有可能，但是听下来可能飞梦上面用的这个概率可能会相对来讲会更大一些。那这个供电这个工艺核心其实影响的是两块。第一个是因为它添加了一个埋杆和埋熔，它会把电杆和电容埋到那个 呃 pcb 层级里面，然后这个里面埋的电杆和电容呢？呃会区别于传统的 ai 电杆和电容，它可能会有一些材质的变化，这个变化过程中可能就会涉及到单个电容和单个 电感，相比之前的那个价值量可能会有一些呃较大的提升。然后第二个就是因为你涉及到那个买感，买容，这个 就跟 pcb 更相关的环节，所以对于 pcb 的 厂商来讲，它会多遇到那个工艺，所以你的那个可能 pcb 的 这个整体的价值量上也是相对有。呃，会有一些那个不一样的变化，算是呃两条线吧，电感和电容这个一个线，然后那个 pcb 一个线，但是整体的话这个方案还相对比较相对还是比较早期， 所以它的那个呃 demo 的 话，有可能是今年下半年就 q 三 q 四，然后有可能会出，然后二七年可能再迭代迭代改进，改进，有可能就是那个 osha 和 fuma， 就是 快一点可能 osha 就 会失了一下，然后 fuma 的 话有可能是呃目前看是大概率是有可能还是会上的这么一个方案。所以这是整个电源里面目前其实相对来讲变化相对比较大的就是十二伏以下的这个分电的环节。 然后接下来就是夜冷，其实整个呃 rubin 这一代的夜冷的这个技术变更不是那么的大，其实 rubin 还是用的单向的水冷板的方案，无非是 rubin 是 和 g b 凉板一样，它是用的大冷板， g b 三百的话，它其实是大冷板和小冷板共存的方案，有一些那个厂商提供的就是每一个芯片后面贴个小冷板，然后有一些那个厂商 g b 三百那边还是给那个 呃 mv 里面是供的是大冷板的方案，但是像 ruby 的 话是完全就切回了。呃，目前目前聊下来应该就是切回到了接近两百的这种 呃大冷板的模式。呃无非是这个冷板的话有一些变化，就是流道有缩小，就是原来一个那个呃微通道的话可能是一百五十微米，然后现在可能缩到了差不多一百微米， 但是它整体的架构层级其实还是从，比如说 a b f substrate， 然后 interpose， 然后是带带，上面是那个 team 一， 然后 team 一， 然后是 le 的 二，然后有一个那个呃金属的那个金属层，然后然后上面是 team 二，然后最上面是这个微通道的冷板，它核心的变化就是在冷板这边缩小了一个流道， 然后第二个就是 team 二这一块，因为之前呃呃 team 一 这一块，因为之前 team 一 用液态金属比较多，但是基本上都是价积，就是金属跑过来一个价价积合金比较多，然后到 rubin 这一代的话， team 有 那个 e， 有 可能会换成这个 这个阴的呃阴金属这个材料，其实整体来讲目前 rubin 七十二的冷板方案里面变化比较大的就是 呃这两个方面，但是其实 rubin 这个轮班还不是算特别成熟的，这个呃微通道的那种方案， 其实理论上呃就是 rubin 其实理论上我们就是想看到的，我觉得可能 g t c 大 g t c 大 会上会提到的一些从 rubin 七十二以后，比如说 ultra 飞吻级别会用到的一些新的多元的技术路线， 可能是我们有几种，就是第一个是我觉得是比较成熟的一个微通道冷板，第二个是金刚石散热，第三个两项这个不一定有，但是呃我觉得也是后面有可能会发展的一个方向，所以也列到了这里。 因为整体的这个液冷的系统架构都是跟着你的芯片功率和和你的那个机位功率以及你的机位架构去走的，等到 rubin out 这一代单个芯片的那个功率其实就已经上到差不多， 那个可可能就三四三千瓦以上，然后飞吻的话可能就四千四百瓦加。所以到后面的话，你的整体的叶轮方案可能就不一定能像现在 ruby 七十二用的这种就是还是单向水轮板，然后只是缩小一些微通道的方案。 所以后面几个可能的路径，一个就是我觉得那个理想中的微通道，他其实是呃就是很高密度的那种微，就是微小的通道，流道之后有是有可能通过，比如说激光刻石，最可能的是通过激光刻石， 然后还有可能是三 d 打印这种方案，把流道缩小到可能就是呃五十微米级以下这个水平。就是我之前去了一下叶冷的那个产业大会，然后那个大会里面其实能看到各家，比如说有一家一级公司展示的他们的那个微通道。 那个微通道就是用还是目前用，应该是传统的牵汉这种去做的那，但那个微通道已经可以其实做到八十微米了， 然后有一些东莞的就不就是那个其他的那个公司其实是可以做到可能八十微米以下这个级别，然后真正到最终特别那个理想的微通道可能是更小，就是小几十微米，然后就是主要通过激光刻蚀和 3 d 打印等等这些工艺去做，然后这是微通道的第一个点， 第二个点是整个的那个微通道方案，其实是呃本着一个宗旨，就是减少 team 材料，然后甚至到 no team 这个环节，就是可以看右下角这张图， 这个是应该是台积之前的一个那个类似论文的那一个那么一个东西，所以它核心后面讲的就是把隔热层从芯片你的带上面中间有一堆导热层，然后导到你的 cold plate 这个冷板，把中间这些导热层都那个那个呃逐步取消掉，然后甚至更 更。比如微软那种更先进的，就是直接直接在那个芯片背面去刻蚀微通道，整体去缩小你的那个路径，然后跟芯片一起封装在一起，所以这两个可能是比较偏。这种更成熟的微通道方案就是有可能呃 ultra 和飞吻。上面听下来是目前呃，尤其 ultra 这边是有可能 上的，本来今年七十二的时候是有这种想法，但是呃下半年这个入面七十二，就是可能呃中间这个间隔期比较短，所以这个微通道这种比较成熟的方案，比如说像外子的窟窿那些还在测试，还没有这个等等，这个性能啊，什么都还没有，跑的特别通。 但这个方案是有可能我觉得呃 gtc 上面有可能会提及，就是即即使 gtc 不 提及，我觉得也是一个后面可以跟的那个 呃重点的方案，因为每迭代一代新的这个冷板架构的时候，他的那个供应格局可能都会有变化，包括现在呃 rubin， 就是 今年下半年的 rubin， 这个里面我们也知道国内有很多那个中资现在都在给那个 rubin 这边去直接送药，然后到这个 可能更成熟的微通道方案去，然后又会有一批新的这个可能就会各竞争格局的迭代，但是这个就是目前还是以跟踪为主，然后这是第一个我觉得叶轮这边 呃技术的一个方向。然后第二个就是呃金刚石散热，就是这这个其实是呃二月下旬，其实包括到现在其实大家可能关注都比较高的，我不确定机器界上会不会假，但是我觉得目前这两天聊了一些产业的人， 这个金刚石散热这个东西是也有可能是算，呃是用在飞猛这个芯片，这个这这这这这个芯片和它的那个机柜架构上的。因为目前的话 a 开始是给那个 n v 给那个呃，印度那个云厂商是购送了那个 嗯金刚石的 h 两百的那个服务器算是有低台，就是呃比较标志性的有这种商业性落地交付的这么一个时间时间节点吧。然后金刚石本身因为它的热导率是碳化硅，包括铜的至少三倍到四倍，然后它的那个 呃导热热导率比较好，所以现在其实海外，比如说那个 n v， 包括还有它的那个 呃做做芯片的这些，呃这这些这些公司其实现在也是在试这种金刚石呃跟芯片贴的更紧去散热的这种方案。目前其实主流的方案的话是有两种，第一种是 呃做一个纯的金刚石片，然后用沉积的沉那个薄膜，那个 c v d 法就是在你的衬底上面去沉积一层这个薄膜，你相当于利用金刚石的导热性，然后去把它传上去，然后可能上面再加一层这个冷板，这是第一种。 第二种的话就更直接，就是整个就是刚刚它的架构有可能就会变成呃那个 substrate 的 interplanar 带，然后上面直接来一个金刚石的大英寸的这种纯金刚石的片，然后在金刚石上刻石那个 呃微通道，这是目前可能呃这个海外这个变偏比较那个呃倾向的一个技术路径。然后剩下一个的话可能就是更偏不是很高纯的金刚石，就是金刚石和那个铜和铝的复合，比如说那个 呃在冷板里面加上一些金刚石的微粉，就比如说右下角这个是双红之前的一个冷板的方案，就是在冷板里面参杂金刚石，然后因为金刚石的导热率提升， 呃是高的，然后你跟同符合你整体的冷板的这个导热率，还有你的散热率都会比较高，所以整体其实是有这么几个路线。目前听下来海外那边可能是更偏前一种就是金刚石呃纯金刚石片这种模式，然后目前国内的呃一些这个厂商其实也是在跟海外那边已经在 呃这个对接，然后去有这个进一步进展的这么一个趋势了。所以我觉得这个其实有呃从目前这个了解的这个产业进度来讲，其实也有可能是呃将来比较偏中局的这个叶冷的一个技术方向，呃，我觉得这个呃也是我觉得呃 可以后面我觉得去关注的一个路线，然后这个金刚石散热相关的这个呃产业的一些资料啊什么的，会后都可以去私聊那个我们计算机组，然后我们那个呃把那个资料发给各位领导。对， 然后最后的话其实就是两项，这个的话目前应该是静默应该是跑的最慢的，因为他的问题是最大的，就是如果你要用两项的话，你的冷却液现在最理想的就是低费点的那个孵化液吗？就是很简单，就是进液体，出气体，利用气化去带走更高的那个， 呃，热量，导热率也是更好，但是你会涉及到环保以及静默整个那个系统，比如说重量啊、场地等等，布局啊等等的一些那个 哦，以及把也等等的一些问题。所以可能现在双向禁摩这个目前还算是产业里面，我觉得相比前两种技术来讲， 进度相对算比较慢的，前两种我觉得算相对来讲，呃，这一两年可能都会有看到一些比较不错的那个变化的，所以我觉得这个，呃，因为 gtc 其实本身其实就是在以 那个呃 n v 的 这个芯片及它的芯片架构为主导，然后里面比如说涉及到了一些什么 p c b 的 变化啦，光的变化，通信的变化，然后电源和液冷的一些变化，有些技术路线呢，可能是比较带熟知的，然后有些技术路线可能是， 呃相对比较新，有可能会被提及，呃，有可能不会提及，但是我觉得都算可能将之后的一个比较重点的方向啊，也都建议各位领导去关注一下这个链上相关这个公司的一个进度。哦，对，然后整体的话，呃 我这边分享的 gtc 前瞻的一些这个电源和液冷后边需要关注的技术迭代就是这样子。对，呃，感谢您各位领导的参会。

这两天 a 股有个新概念特别火，一只叫做欧鹏可乐的小龙虾。今天大盘虽然绿油油的，但是小龙虾概念股的表现可一点都不差。很多人问一只龙虾凭什么这么硬？我的看法是，小龙虾爆火的背后，恰恰验证了 a a 时代最硬核的逻辑，算力以及算力背后的电力。 欧鹏可乐是最近全球爆火的开源 a a 智能体，图标是个龙虾，所以大家都叫做他小龙虾。他厉害的地方在于能像人一样操作电脑，调用软件，完成复杂的任务。 但是每一次干活，他都要消耗成千上万个 talk， 也就是巨大的算力。而算力背后的本质需求就是电力。今年三月五号，一个重磅的词汇首次写入政府工作报告算电协同， 明确列为国家级新基建工程。什么意思呢？就是说把算力和电力放在一块去统计规划。因为 a a 计算中心是个电老虎，到二零三零年，我国数据中心的用电量预计会占到整个全社会总用电量的百分之四点八，这相当于一个中等省份的用电规模呀。 国家现在明确表态， a a 的 尽头是能源，要让每一度电都高效转化为算力，谁的电更便宜、更稳定，谁就握着 a a 时代的成本底牌啊。你再回过头来看看今天的盘面，两条线同时爆发，第一条，小龙虾算力线 市场，今天再去抢筹一些 a a 智能体背后的算力底座。第二条，算电携同电力线市场目前正在压铸 a a 数据中心的电力配套，两条线看似不同时则同源。小龙虾越聪明， 算力的需求就越大，算力越密集，电力的需求就越猛。所以，如果你不想被量化资金来回的去收割，不妨多去留意留意这些卖铲子的环节，比如给小龙虾提供大脑的算力租赁公司，比如做变压器、特高压等电力设备的核心供应商，又比如 手握风光等绿色资源的电力运营商。最后呢，给大家留一个问题，当大家都在去追小龙虾的时候，你有没有想过，真正赚大钱的可能是那些给小龙虾提供蒜力，提供电力的人？我是瑞哥，关注我，晚上七点半直播，我们详细的跟大家去再聊一聊。

五毛钱的电竟然卖到国外能赚十块？卖电还能这么玩？在咱们这工业用电也就五毛钱左右。但有些脑子转的飞快的中国公司，把这五毛钱的电喂给几万张嗷嗷逮捕的显卡，吐出一堆叫 token 的 数字方块，然后打包封装，跨境快递，最后卖给大洋彼岸那群硅谷程序员，猜猜卖了多少钱？ 十一块，价值瞬间翻了二十二倍。最绝的是那一度电，从头到尾都没离开过咱们自家的天花板。别听那些硅谷大佬天天在推特上吹牛，说什么 g p t。 五一出，谁与争锋？咱们 先看数据。就在二零二六年二月，全球最大的 ai 模型大排档 openroute 发生了一场让老外集体失声的地震。那个月，全球前十模型的 token 消耗总量直接冲到了二十八点七万亿。你猜怎么着？中国 国产模型在那独占了十四点六九万亿，占比高达百分之五十一点二。什么概念？全世界程序员写代码、跑任务、调教 ai， 有 一半以上的脑细胞是 made in china。 更有意思的还在后头，在 openroute 这个平台上，美国用户的占比是百分之四十七点一七，而 中国用户只占了区区百分之六点零一，这也说明了啥？说明这十四万亿的消耗，绝大多数都是美国人在那疯狂投喂中国大模型一边喊着要技术脱钩，一边半夜偷偷调用 d、 p、 c 和千万的代码补全。这届美国开发者真的是把真相定律玩明白了。 你说他们崇洋媚外？不，他们只是单纯的穷，或者说是他们太精了。曾几何时，硅谷那帮即刻把 openai 的 gpt 或是 antropic 的 cloud 当成神供者，但现在神像塌了， 香火钱实在是太贵了。咱们来算一笔账，感受一下那种血腥味。在输入端， mini max 的 m 二点五和智普的 g r m 五，每百万 token 只要零点三美元，听起来没啥感觉，看看隔壁那个高冷的要命的 cloud opus， 四点六，同样的量感要五美元，那是整整十六点七倍的差距啊！ 到了输出端，这场大屠杀简直让人不忍直视。 cloud opa 四点六报价二十五美元，而 mini max m 二点五只要一点一美元。算一下，如果你是个苦哈哈的创业者，用美国货的成本是国产货的二十二点七倍，你选哪个？除非你家开矿场的，或者你对那点美式口音有某种受虐狂式的执着。 阿里更狠，千万三点五，直接把价格打到了地板以下。百万 tony， 不 到一块钱人民币，是谷歌 jammer 价格的十八分之一。 这已经不是在打架了，这是在拆迁。很多人不理解，不就是点自扶吗？贵点便宜点能咋样？那是你还没见识过数字打工人的饭量。以前我们玩拆 gpt， 顶多是问问中午吃啥，或者帮我写个请假条，那时候 token 的 消耗不疼不痒，但现在时代变了，现在流行的是 a 阵智能体，这 这玩意不是聊天机器人，他是个七乘二十四小时不睡觉不摸鱼不抱怨的赛博牛马。你看那个火的一塌糊涂的开源框架 openclaw， 他 干活的逻辑是这样的，写代码，运行，报错，修改，再跑。这套循环下来，为了完成一个微小的功能，他能自己在后台跑掉几十万甚至上百万个头坑。 在这种流程型的使用模式下，上下文窗口就像个无底洞，一个稍微复杂点的任务，上下文轻松突破二十三万头坑。有开发者在论坛上疯狂吐槽，就 因为一个自动化脚本配置失误，一觉醒来，两百美元的 api 费用灰飞烟灭。当你把 ai 当成员工来使唤的时候，每一分钱的 token 成本，都直接决定了你的项目是发财还是破产。这时候，中国大模型就像是那个准时出现在工地门口， 自带干粮活，还好工资，只要对方一小节的卷亡，你说老板会选谁？肯定有人会说，得了吧，中国模型这么便宜，肯定是靠补贴或者是偷工减料吧？这就是典型的偏见。事实上，这是一种被逼出来的技术。 当美国同行还在迷信规模法则，觉得只要算力够多， gpu 够狠就能堆出上帝时，中国玩家正处于芯片荒的阴影下，没那么多显卡怎么办啊？只能在脑子上动心思。 deepsea v 三点二和阿里千万三点五，这帮卷王普遍采用了一种叫 mo 混合专家的架构，这玩意儿简直是 ai 界的精益管理大师。普通的大模型，像是一个什么都懂，但干啥都得动全身的超级巨人， 让他算个一加一，他也要动用全身几千亿个参数，累的满头大汗。而 mo 架构呢？他把大脑拆成了几百个垂直领域的小专家，你要写代码是吧？系统只激活那几个代码。专家，你要翻译吗？那只叫翻译专家。阿里千问三点五总餐数量三千九百七十亿， 但在实际运行的时候，只有一百七十亿参数在干活，结果就是性能跟 java 三不相上下，但推理时的显存占用低了百分之六十，吞吐量提升了十九倍，成本却只有对方的百分之五，这是在代码层面上，把每一滴算力都压榨出了油。说到底， ai 这行业，拨开那层虚幻的智能外衣，底下全是物理生成一个 token， 本质上就是成千上万张 gpu 在 数据中心里疯狂运转。 数据中心的运营成本里，百分之六十到百分之七十全是电费，这才是中国 ai 出海的核武器。咱们国家的工业用电比美国便宜百分之三十到百分之四十，如果你去中西部那些绿电基地，价格甚至能比老美便宜一半以上，这就成了一个神奇的能量守恒定律。我们不再费劲巴拉的出口变压器、电缆、 光伏板了，我们直接把廉价的绿电转化成算力成品，通过网线瞬间送达全球。咱们再算一遍那笔账，五毛钱一度的电变成 ai 的 思考过程，卖给美国开发者就成了十一块钱，这利润绿驴牌看了都流泪。虽然现在 ai 耗电量还没那么夸张，但要是以后每年要跑十万万亿 toc， 那 就要耗掉八百七十五亿度电，相当于一个中等城市一年的用量。那时候咱们输出的就不再是廉价劳动力，而是数字原油。美国那边现在急了，他们搞的那个什么硅和平畅议，说 白了就是想拉个小圈子，把中国 ai 挡在外面。他们不跟你比性能，他们跟你比合规，比审计、比投资审查。二零二六年刚开年，智普 g l m 五就宣布涨价了，尤其是海外版涨得更凶。这释放了一个很微妙的信号，中国模型在积累了足够的用户年薪后，也开始尝试从纯白菜价向商业溢价转型中。 中国 ai 的 这次逆袭，是一场关于技术创新、成本控制和能源禀赋的系统性压制。我们正在见证一种新型贸易的诞生。 taco 出海，这玩意比衬衫更高级，比芯片更具流动性。它本质上是把中国的电力优势 工程师红利通过算法包装成了一种全球通用的数字大宗商品。当那帮硅谷即刻发现自己已经离不开这些便宜好用的数字脑细胞时，强可能自己救它了。毕竟在真金白银的成本面前，所有的傲慢都显得那么苍白无力。

最近其实有几个比较重要的催化剂，一个是在一月十五号，这个国家电网说在十五期间要投四万亿的电网，所以说在一月十五号到今天为止，整个电网设备这一块的公司表现的非常优秀啊，像平高电器、资源电器，特 别电工类似的这一批电网公司长得特别好，这是第一个比较重要的一个催化，在我们把时间稍微捋一下，往后回顾一下啊。 第二个计划，在三月二号新闻报导说美国将近获批了七百五十亿美元的这样一个高压线路的投资，因为这个线路大概相当于目前的四倍的里程增加，所以说整个的北美电力这块的缺电，在整个的高压的设备上 出海的这块的公司表现的特别好，像中国西电啊，资源电器啊，像三星医疗啊，像华明装备啊这种电网设备的出海到北美的这样一个逻辑， 在北美缺电的映射下，机会表现的也是做了一个延伸。第三的话催化剂三月四号微软、谷歌等旗下代表在美国白宫签了这个承诺书，自行建电厂， 那这的话这也是进一步式的。这个在 ai 的 发展过程中，最终体现为电力的紧缺，尤其是北美电力的紧缺，在北美电力供应链里面的公司表现的异常的非常好，因为大家这里面其实在过去的两年里面挖掘最多的就是燃气轮机这条线，燃气轮机这条线其实是表现 非常不错的，一条一条线，国内的供应链也好，还是海外的流通公司也好，表现的都是非常强劲的啊，无论是这个 ve， 还是 c a t， 还是这个 b e， 还是德国新能源 啊，都涨幅特别大。国内的供应链的公司，像这个英牛股份、飞沃科技、豪迈科技涨幅也非常大。整级的公司像东方电器、上海电器以及港股的哈尔滨电器，涨幅都是非常巨大的。这是我想给大家分享的。第一点就是为什么锻练协同会纳入我们重要的一个投资的视野。 一方面是因为在两会里面，政府首次把算建系统纳入政府工作报告，作为未来的重大的新基建的这样一个提法，我想就是明确推进新基建上升为国家战略，这是第一个催化剂。第二催化剂，它是延续了之前的 ar 产业链， 从最开始的薄膜块到 pcb 到液冷，到延伸到光纤，延伸到电子部啊，一在最终延伸到 中局的电力，到北美电力的紧缺，到燃气轮机到这个变压器到电网的这样一个出口，到现在为止，哎，他本身是这么一个 行情的产业链的一个延伸，我想这是这是第一，我们去看这个行情，大概是这么这么一个状态啊，这是我想给大家汇报的。第一点，作为一个隐私。第二点的话，我想分享一下什么叫算算电协同，一个算电协同的这样一个发展是怎么样的一个状态啊？ 顾名思义啊，算电系统的话，它大概让算和电是协调起来的，大概是是这么一个一个情况， 用算力的迎合性去适配绿电的波动性，用绿电的清洁性去啊养大 ar 的 通充电受， 大概是这么一个本质的一个情况，就是让算力跟着绿电走，用电低谷跑，算力电网消峰填谷，绿电只供保底，就一次性解决 ar 产业缺电价高、不稳的三大重点。 我大概是这么一个情况，本质上讲是通过算力中心的布局，与西部的清洁能源在区域上做匹配，因为整个的算力主要是在东部，电力在西部，尤其指的是绿电这块资源啊， 大概是这么一个一个一个情况，本质上讲的话，就是生态系统的话，技术的话，是的，这个能耗大概降百分之十到二十，这也是因为能耗这个电力占比大概在 ar 第四里面，大概占百分之六十多啊，所以说电力的竞争就是最终的 ar 的 竞争啊，就为什么炒这个高科技的电力出口啊， 是中国的目前的投资教育的成本大概是美国的大概七分之一到十分之一左右的一个水平，体现在中国电力的这样一个竞争优势啊，就是算电系统，我想说这是算电系统的这样一个小定义，大概是这么个定义，当然是意思，那整个算电系统在国家的这样一个时间轴上的发展，大概是第一次提出来，是二零二三年十二月份， 就二零二三年国在十二月份，国家有一个东数西算的实施意见首次提出来啊，算力电力要协调， 那这样的话同时提出来，这个国家的枢纽节点呢？新建数据中心的绿电占比要大百分之七十。说算电协同，更多的是算力、算力和绿电的协同啊，我想这是这是第一点，大家理解的是绿电， 因为主要在中西部是绿电，东部是算电中心，这是第一次提出来，是二零二三年的十二月份，就数据中心绿色碳专项行动 这个里面就提出来，对这个，呃，这个新建的这个，这个数据中心的集电的能耗要求 pu 要小于这个一点。二， 明确提出来要有地碳的这样一个绿色的用电的这样一个情况啊，这是，这是第二个政策。然后第三的话，就到了这个这个二零二四年的七月份，就是新型电力系统行动方案二零二四到二零二七啊，里面提出来要实施算电系统项目整合 源，何处探索，绿电聚合共赢啊，这是这个。然后在今年的三月份政府工作报告啊，就是明确提出来，原话是这样子的，实施超大规模 智算集群算电系统等新基建工程啊，加强一体化，顺利监测调度 知识。公共园大概是明确把这个算电系统纳入这个国家级的这个新基建工程的这样一个定义，就整个的相当于是大概是，大概是整个的政策的发展，包括它的内涵，大概本质上是这么一个一一一一个小东西啊， 就是大概是这么一个呃，意思吧，这本质的驱动因素，它的驱动的内在的驱动力，就是因为整个的 ai 的 发展，使得这个数据中心的用电量在急剧的增加。 呃，到二零二六年，全球数据中心的每天的用电量将达到一万亿千瓦时，相当于这个日本的全电用电量，这是第一个数据，二零二六年第二数据，这是，这是全球的情况啊。 呃，中国的情况，因为二零二四年中国的数据中心电量大概是一千六百亿，呃，千瓦时，呃，预预期啊，到这个十五五末可能攀升到这个四千到七千亿千瓦时，那这样的话就是这也是 一个巨大的一个一个一个增长，整个这个这个呃算算力中心的用电量从百分之一的占比大概会提高到百分之，呃，四个的一个占比大概高峰的话是占百分之五点三，相当于什么概念？相当于这个两个三峡水电站的发电量，大概这么个意思， 所以整个的 ar 最终是个电力的消耗，那这样的话，其实全球的竞争是个电力的竞争，那这样的话就是算力协调，就是把这个东部的算力跟西部的绿电这个行动起来，来来提升中国的在这个未来的巨大的这个 ar 的 应用生当中电力的需求啊， 这是他内在的发展的一个呃，动动动因啊，这是这个，我想说这是第二个部分，我给大家分享一下，简单分享，咱们是算账系统啊，然后这是第一、第二。然后再一点就是在这种情况下我们如何去选股？ 那这个产业链，大家产业链有多长？哪个产业链可能会更受益一些啊？那首先就是我们去理解这样一个情况的话，就是就是这个 这个这个这个这个选股的话，相当于这个这个这个这个这个这个这个这个这这这产业链的重构有哪些环节？是是是产业链的算电系统，首先是算力，算力测，算力测包括算力的运营啊，算力的电源，这是算力测。然后呢 电电主要是绿电，那绿电的话就是绿电的运营，绿电的施工，那这是协算电协同，协同的话就是第一，我觉得有两个，一个是这个电网，这里面包括电网的设备，再就是智能调度软件啊，我讲就是大概分为这么几个环节， 那这这几个环节里面哪个环节可能是值得去选股的？因为我们要看价值重度和价值增量的环节，可能，哎，是一个这个呃值得去选股的地方。为什么在每年的两会大家就去找新的 产业？因为在过往里，过往几年里面，每年的两会提出来的新的产业股价表现都非常好。你比方说之前提出来的这个抵控经济啊，在二零二四年上半年涨了一波，下半年涨了一波啊，在二零五年提出来的这个商业航天和深海科技，大家也能看到这个涨幅也非常好啊。那这的话其实本质上涨涨幅， 这跟一未来的业绩预期相关的。那这样的话就我们选股也是聚焦于这个算电协调在哪个产业链会带来价值的重塑和价值的 增量，那这样的话我想就无非是两个环节很重要。算电系统嘛，首先是，呃算力这个环节，因为算力这个环节的话，就说是如果说你算电系统的话，可能会降低百分之十到二十的这个能耗的成本， 因为整个的 a、 r、 t、 c 的 环节，百分之六十多是电力，如果说能降百分之十到二十的成本的话，那对于算力的环节，这个很显然是成本的优化啊，是个价值的重复。这算力的环节就这是第一个角度，第二角度是电力的绿点环节，因为大家知道绿电的环节，绿电的公司像像那个能源电力这两年的股价表现都不是特别好啊，就是，呃， 那这样的话，因为利用小时数下降和电价下降，那这话如果说算在节头的话，把这个绿电的利用小数数，利用绿电的利用小时数提起来，包括电价有时升的话，那整个绿电的资产也会获得一个重估， 因为绿电在过去几年里面表现的股价特别特别低，位置也比较低，那这样的话，其实对于绿点这个环节的资产的价值的重塑 啊，就是因为大家讲这个这个大模型是小模型，很多的软件公司在春节前面来了一个巨大的下山啊，就尤其是北美那边的这个传逻辑的传递啊，大家找这个，呃，找这个这个这个 来找找找找找这个这种新兴的不被替代的这种，这种这种 hollow 资产啊，就是这种重资产，那这样的话，其实绿电运营这块不只是呃 hollow 资产，而且也是这个叫什么？这个这个这个 ar 的 必需消费品和终极的这个绿电的资产， 那我想就是在整个产业里面，这是这是第二个环节，第三个环节其实可能就是这个呃设备，设备的设备的这个环节，因为无论是电也好还是算也好，中间的调度以及对调度的这个硬件设施的需求都需要更新和升级。 这样的话，对于这个这个电网相关的，包括这个智能调度相关的，这个硬件和软件的这种升级的需求啊，也会比较多。那我想说的是可能我们数据产量的话，可能这三个角度的这个这个价值量的重塑或者机会可能会这个 呃更好一些。那那那如果说我们涉及这么一个环节的话，如果说我们去排序的话，如果说选股应该是选什么作为第一角度，那因为要算电协同，我们去只是去看这个 四个字的字面意思啊。刚才我给解释一下什么叫算电协同，那我们就应该是选算电已经协同的公司 啊，在业务上已经实现了电和算协同的公司，那这个公司就是这个主题最相关、最直接的公司，也就是说其实算电协同的公司就应该是 已经实现了绿电和算力一体化的公司，那他就是这个主题啊，最相关、最直接的公司，比如说像这个金开鑫能，像玉能控股，像这个，呃，协信能科，那这可能是这个主题最正宗、最关联的公司啊。 然后这是，这是，这是第二、第三，这是第一角度，这是全部的第一维度啊，第二维度叫协同，那这的话其实这个包括一些电和这个算已经存在了，那可能把它协同起来，那这个协同就是个动词， 那他就需要这个里面的，呃，软件的 ai 的 调度。可能这个时候我觉得是协同嘛，那肯定是第二旋涡，第二的旋涡维度，那包括这个国电南瑞啊，包括这个南网数字啊，就是这个这个这个这个这个做协同的啊，就是包括这个 南网科技啊、华字科技啊、横旋科技、横华科技啊、电科数字啊、国日国登新日新啊、国网信通啊，然后呢？这个这个四方股份啊，类似这种这种有这个协调的调度的电网的，这个这个公司可能是选股的第二维度，因为它要 协同吧，对吧？这算电子的酸和电以前已经存在了，那我只是要把它协同起来，那这里面的做协同的就是应该是做颧骨的第二个维度，做智能调度的啊， 典型的这样，这个国家蓝瑞和南网数字啊，做做做做智能调度的。我想这是这是这是这是，这是应该是第二个维度啊， 然后呢？然后第三个维度可能就是，哎，这里面这个这个做做做做服务的，这个做服务的全产业链的。那比如说中国能建可能就是全产业链的 啊，从这个施工到这个绿电到储能啊，到这个这个这个投电运营一体化，那中国能建就是现在是这个国家这个算电系统的总包的这样一个全产业链的一家公司。 然后呢？再比如说这里面的这个这个储能的环节，因为这个绿电到直供也好，还是这个跨区域也好，他就需要储能的环节啊。这是这是第二，这是第三个维度。第四可能就是就是电力运营这个环节，因为电力运营他也是降成本的。 但是电力运营这个环节的话，也就是，呃呃，为什么我把它放在最后啊？因为因为整个的这个电力运营这个环节，其实从 ar 的 应用也好，到到国产化的这个 ar 的 大模型起来之后，对算量的消耗也好，其实这个就围堵上已经炒了很长时间了， 包括这个这个这个之前的什么光环星网啊、首都在线啊、润泽科技啊，就是保新软件啊，数据港啊，这些公司。在去年这个时间点，我觉得就好像，呃，在 ai 比特币出来之后就炒了一把股票的专利，然后在跨年的时候，中国的大模型的 tiktok 的 消耗量， 对于这个中国的算力的需求，这个逻辑其实在算力运营中心其实已经演绎过一次了啊，那因为星期五我们这边讲的是宁波建工啊，宁波建工也有那种算力的出力，呃，算力的，算算力的，这种情况，在这个主题下，可能 算力这块的运营业务可能是我把它放在最后这样一个位置上。然后呢，其实排第一的是算力一体化的，像运能控股啊，这个这个这个 这个这个这个这个这个这个经开西能啊，学习能科已经实现了这个一体化了。第二个是调度的，因为协调嘛，就像国电南瑞啊，南网数字。第三就说这种啊，这种这种这种一体化产业链的，能够包括包含的就叫中国能建啊。 然后呢，这第第四就是这个像储能相关的，电网设备相关的，就是提供这种设备的设备的企业，因为这个设备企业的话，就是因为设备要更新，要升级，那设备是整个的电网设备企业，包括储能的设备啊，电网设备像这个， 像这个这个这个这个中国气垫啊，特别耐用啊，四元电器啊，阳光电源啊，汉兰股份啊，旭纳股份啊，这这一堆，这个做这个这个这个这个这个，南网储能啊，就这这一堆做这个设备的电网设备企业应该也是受益的，因为电网设备企业在北美电力 缺电的情况下，在这个这个这个就已经演绎过一个一个一个逻辑。我说但是这个这个这个这个电力设备也是一个必须消费的，因为美北美的这个变压器的这个这个供货，供货周期特别长。那这样的话，在 这个具有北美供应链和中国的这种电子优势的产品，就说是可能还面临一个全球化的一个这个这个这个机会啊，这条线是一个比较中中线的一个成长线啊，就是这个这个这个这个电力设备公司这个环节是有这个技术壁垒和这个 这个这个这个成长逻辑和电子优势的一批公司啊，这里面电力设备也是非常受益的一批公司啊。那我想知道是这个 就是这个选股我已经给大家理清了，你知道这个呃呃产业链的环节以及产业链价值的程度和质量的环节在哪里，以及按照这个这个这个理解的话，按照算链形成这四个字表面意思去理解的话，它的顺序应该是，呃， 已经实现算链一体化的公司，智能调度和这个这个这个产业一体化的公司。电网设备、能源设备和这个 在后面是算力运营公司，大概是这么一批公司啊。然后这是我想这个部分，然后最后一部分就说是我们分享一下建筑这个角度里面的 比较重要的一些公司，上面我提及的这些公司可能涉及到不同的行业啊，我是从侧漏角度把它选出来，并不是做主题，推荐大家可以去观察，去问一下相关公司的研究员的这样一个意见啊，然后因为我们把建筑这个方向的一些公司给大家梳理一下，第一的话是中国能建， 中国能建星期五是涨停板，因为他本身也在做钉钉。然后呢？呃，他自己在二零二四年的年报里面有一句原话， 他说聚焦于 ar 加能源电力，积极发挥公司速能融合和算电系统优势，深度参与全国东数西算八大节点区域算力中心建设。能够在年报里面明确写算电协商的， 在我们建筑公司里面只有这一家公司。我想在二级市场上很多公司里面，公司应该能够在年报里面 比比政府工作报告，提前一年写入自己年报里面的中国能建也是一家公司，也就说体现出来的中国能建在中国的电力市场的 这个规划的优势和对于战略引领的优势啊，他自己就是这么写的啊。然后这是第一啊，第二的话，其实中国能建在多个这个国家的这个东数西算的施工节点，完成了投资的布局的税收征信项目，比如说像这个甘肃庆阳的东数西算的 远网合处一体化的这个大数据中心，投资四十多个亿啊，比如说大家说这个，这个，这个叫什么？这个典型案例啊，就宁夏啊，吴忠市的中中银银科这个这个智能云算，这智能数据中心的数能融合的这个项目啊， 就是他自己的话，也在大力推动建立国家级的这个胶能融合的大数据平台，也就说其实中国能建是，这是，这是第一啊，顺带协同，他的在年报里写的比国家两会政府工作写还早了一年。然后这是第一啊，第二的话就说是整个的，就说这个 它本身的话是业务，是做这个呃电力的 e、 p、 c 和投建运营一体化的公司，然后中国能建去年的订单大概呃这个这个这个这个呃订单增长大概是还实现正的增长，百分之三的增长，因为整个建筑行业其他都是负的，它还算是正的增长啊。 像这个他的订单结构大概是这样的，去年的订单大概是合计是一一点四万亿左右的一个订单起量，这里面的话传统能源大概是两千九百亿啊，限量百分之七，然后呢？新能源 及综合智慧能源大概是五千九百亿，增长了百分之七。城市建设是两千七百亿，增长百分之二十啊。综合交通是四百亿，增长百分之五十二。 然后呢？这个这个规划设计规划设计订单，然后然后这里面的这个新能源就综合能源大概增长了百分之四，大概是四十五亿的这个规划设计订单。他还有一些电力设备啊，就是包括在工业，包括一些这个其他的一些设备，大概有三百多亿啊，大概这么个挺大，大概订单结构，他大概是这么样样的 一个订单结构。然后他的他因为他本身的话是在这个全国的特高压的规划设计，用他的话讲应该是大多吧，接近百分之百中国的特高压的规划设计都是他来做的，然后他是这是，然后他是这是第一，他在特高压电网规划设计的 首驱一致的老大。然后这是第二点啊，第三点本身他也是投资建设绿电运营和储能啊，出水蓄能跟这个中国电建各分天下，然后呢？空气压缩式能啊，全国首驱一致，然后氢能的投资，氢能滤清至滤氨至滤船啊，全国基本上也做的非常大。 他本身大概呃到去年年终啊，因为去年中报公公告的是这个累计获得的新能源的开发指标，大概七千六百万千瓦， 然后已经并网装机的两千两百呃，两千两百，呃，二零二八万啊，千瓦，两千多万千瓦已经并网了。所以说中国能建大家听下来，它是一个一体化的公司，从电力的规划 啊，到这个电力的投资，到电力的建设，到电力的运营，到这个呃算力中心的投资、建设、运营，他是全流程的一体化的一家公司。所以说为什么星期五中国能建能涨停，作为一个这么大的央企也是涨停板，就是讲这个算电协同中国能建的产电的卡位优势 和这个全产业的优势，以及他对于中国电力规划的引领的一个优势啊。你看，先是中国能建起了这个算电系统啊，因为国家呢，很多电力规划都是中国能建下面的子公司做的啊，所以说他在这个上面的这个优势是异常明显的，这是中国能建， 但是这就是中国电建。中国电建的话，大概是大家也比较了解，去年这个六七月份的时候炒的亚家电站，其实就是中国电建涨的比较多，它的优势就是在中国的水电建上啊，非常非常厉害，在这个新能源光伏的 epc 上也比较厉害， 然后呢，包括他的绿电运营投资啊，也是做的比较好，处理蓄能他应该是老大啊，处理蓄能的建设是老大，然后他也做了投资和运营处理蓄能啊，那这的话，其实我们看这个，这个，这个这个，这个中国电建大概新签的这个数字化的中心的项目，比方说这个 北京房山数据中心二十个亿，北京智慧交通算力中心十八亿，河北华章算力枢纽二十三亿，新疆的这个一五智算中心二十个亿啊，就他在这一块的这个也是在做这一块的工作啊。 当然他目前到二零二五年年中，因为他中报批录数据也还没批录年报。二零二五年年中的这个泵网大概累计装机是三千五百一十六万千瓦，这里面风电是一千零八十三万千瓦，然后呢太阳能光伏是一千三百零四万千瓦，水电是七百零九万千瓦 啊，独立的储能装置是五十五万千瓦，他在这个抽水蓄能上是全国的老大。呃，空气压缩储能，中国能能电是老大，抽水蓄能是中国电建是老大。呃，这是中国电建的这么一个情况，中国电建的 pb 现在是零点七倍 pb， 中国能建是一点一倍 pb。 然后呢，大家 pe 都算是比较低的一个。呃， pe 的 水， pe 的 水平啊，大概都是 远比这个其他热门的公司的 pe 要要要低很多了，就是这大概是这么一个一个 pe 的 水平。然后再就是华电科工， 华电科工的话大概是因为它本身业务其实在光伏、海上风电啊的 etc 和部分零部件的，呃，这个业务是是有的，比方说在光伏业务是这个太阳能光伏的支架，然后呢比方说这个海上风电啊， etc 业务啊 插头，然后呢包括 epc 业务，他自己就就是整个，整个在绿电和光伏的施工上是有一些作为的 比较有优势啊。然后这是这是这这一点，然后再一句的话，其实公司也是在执行 ar 的 工程的这个一个策略啊。然后第三点的话，就是就刚才我提及的就说是今年两份工作，包括有两个首次，一个是算电协同，是首次拿的工作包，另外一个是绿色燃料， 然后呢绿色染料这块，就主要是这里面很重要的一点就是绿清治绿安绿甲醇，那这样的话其实华电科工在新的布局上就是华电集团的很重要的一个代替，那这样的话，他呃自己推出了这个华针和化焊系列的这种呃清 电解槽啊产品，同时这个在滤清制滤氨制甲醇上有些设备和工艺包。然后呢？呃也也也这个这个这个在去年年底刚签了这个辽宁华电吊冰川四十五万千瓦风电制氢藕和绿色甲醇一体化项目， 然后这是这个这一点，当然了中国能建在这个滤清制铝氨铝甲醇上啊，做的规模可能更大啊。就是整个的， 呃，他在他在吉林松原的氢能的这个项目是全球最大的这个绿色氢氨醇一体化的项目啊，他入选了国家能源局首批绿色液体燃料技术公关和产业化生产项目，就是整个，呃，中国能建在 呃这个，这个他，他这个项目产的轻全部用于合成氨及合成甲醇，然后呢他这个中国能建的刷压山式的绿色甲醇及绿色航油一体化项目也是在加快推进。呃，这就是这些公司都是主题的多维复合的这个主题啊。 然后我想说这是，呃，这是给大家建筑公司的一些基本情况，然后我总结一下，就算电协同是今年第一次纳入政府工作报告， 然后呢，因为在前两年纳入第一次这么多的低空经济、生态科技，然后呢商业航天涨得都很好，所以说大家对于这个第一次纳入的这种新的这种专业名词所带来的新型产业的机会是比较关注的。第二点就随着 ai 的 发展，最终消耗的是电力， 无论是北美电力的燃气轮机，还是这个对于国内的变压器触动啊，还是这个这个这 这这这个这个这个国内的这个大模型的发展，对于电力的消耗都是这么一个逻辑的延伸，是一个大的中长线的一个赛道。那算电协同是新出现的一个维度，那这里里面的选股，首先是算电以一体化的，第二点是调度的，第三点是全产业链的，第四是这个，呃，这个 这个这个这个电网以及算力相关的设备企业，这里面的竞争壁垒和这个增长性可能更好一些。然后第四就是这个算力的运营选股，大概是那么一个顺序。

一度电出口赚五毛，未给 ai 竟然卖出四百块！中国过剩的电力，其实正在通过一种叫 token 的 隐形集装箱变卖向全球。以前一度电出口卖五毛，现在未给大模型吐出 token， 价值竟然翻了几百倍。最近大家都在聊电力过剩和算力通缩，但本质上， ai 推理正在重构全球的贸易规则。算力不再是冰冷的机房，而是变成了可以计量、可以计费、可以跨国流动的脑力服务。 为什么这件事正在发生？因为 token 就是 ai 时代的标准集装箱。大模型处理文字的每一个单位，都是由电力转化而来的数字商品。以前我们出口衬衫， 现在我们通过电缆和光纤，把二三线城市过剩的绿电转化为全球疯抢的推理算力。这种电转算的逻辑，直接把基础能源变成了高附加值的智力服务，实现了从物理出口到逻辑出口的跨越。在产业分工上，我们要看清两个确定性， 一个是具备成本优势的算力租赁龙头，他们是 ai 时代的数字电厂。另一个是垂直领域的推理应用，他们能把 token 转化为实际的生产力工具。但这并不意味着所有算力股都能飞， 那些纯靠烧钱堆规模、没有模型优化能力的过剩产物，大概率会在未来的 token 价格战中被淘汰。 大家要警惕那些只有噱头、没有实际调用量的 ppt 算力。这套逻辑成立的前提是，全球对 ai 推理的需求持续爆发， 如果大模型落地不及预期，算力溢价就会迅速回落。我们要紧盯着大模型的日活数据和推理成本取现未来十年，电力的尽头不是灯火阑珊，而是永不停歇的偷懒流。你认为未来的硬通货是能源还是算力？