中国天楹有护城河吗

大家好，我是有才，今天我们要解读的公司是中国天盈。中国天盈全称叫做中国天盈股份有限公司。一九八四年的江苏海安创始人严胜军，以敏捷的商业嗅觉，从环保装备制造的细分领域切入，开启了一段跨越四十年的产业征程。公司最初以环保设备制造起家，通过引进欧洲先进技术， 逐步消化吸收并实现自主创新，在垃圾焚烧发电领域建立起技术根基。二零零六年，公司成功中标首个垃圾焚烧发电 b o t 项目， 正是从单一的设备制造业转型为综合环境服务商，业务链条向上游的投资、建设、运营延伸。二零一四年，中国天盈登陆深交所中小版，借助资本市场力量开启规模化扩张。上市后的天盈并未满足于国内市场的深耕，而是将目光投向全球。 二零一六年，公司完成对西班牙阿尔卑斯公司的收购，这笔交易不仅让其一跃成为业务覆盖全球数十个国家的国际化项目运营经验。然而，海外并购的辉煌背后也暗藏隐忧。 而 buraser 虽然贡献了可观的营收，但其高杠杆、低利息的经营模式，导致中国天鹰资产负债率一度高达百分之七十五，商誉悬顶达五十六亿元， 严重压缩了公司的融资空间。二零二一年，中国天鹰果断决策，以十四点七零亿欧元出售 buraser 百分之一百股权。这一战略收缩不仅化解了财务风险，更让公司获得充裕的现金储备，资产负债率降至百分之五十左右，为后续的战略转型砥定了财务基础。 脱离二 baser 后，中国天营并未停下国际化步伐，而是调整策略，以技术输出和装备出口为核心，深耕一带一路沿线市场。二零二五年八月，公司位于越南河内硕山的生活垃圾焚烧发电项目完成扩容，总装机容量从七十五兆瓦提升至九十兆瓦，全面进入商业运营，成为中国企业在海外投资建设的最大垃圾焚烧发电厂之一。二 二零二六年二月二十五日，公司最新公告，控股子公司核内天宇已获越南核内市人民委员会批准投资扩建核内市硕山垃圾发电厂项目第二期，扩建规模一千六百吨，每天新增发电容量四十五兆瓦，总投资额约二点二亿美元。扩建后，核内项目总处理能力将达五千六百吨，每天 为垃圾发电装机效率较一期提升约百分之二十五，预计二零二七年内建成头产。同时，公司在越南青化省、富顺省等地的新项目逐步推进，并与法国苏伊士集团生化合作，共同推进法国屠奴兹式垃圾焚烧发电项目，合同金额达五千六百万欧元。 截至二零二六年初，公司业务已覆盖全球三十四个国家，海外营收占比持续提升，实现了从买全球到卖全球的华丽转身。 当前，中国天营的战略定位已明确，升级为环保加新能源双轮驱动，目标是成为国际一流的环保与轻机能源产品综合服务商。 环保业务是中国天营的根基，由垃圾焚烧发电、城乡环卫服务和环保装备制造三大板块构成在垃圾焚烧发电领域，公司在技术层面持续突破自主研发的三段水平，推动式顺推炉排设计打造出八百五十吨天模块化生活垃圾焚烧机械炉排炉，填补行业空白，或工业和信息部首台套认定 焚烧技术达到国际领先水平。更值得一提的是，公司自主研发的飞灰等离子体熔融系统，将不可降解的飞灰转化为高附加值建筑材料，破解了垃圾焚烧、飞灰处理这一行业痛点。 城乡环卫服务业务公司通过智慧服务云平台，集成 ai 分 选机器人、无人清扫设备等智能装备，实现垃圾分类效率提升百分之十五，运营成本降低百分之二十。环保装备制造业务则凭借欧盟 ce 认证的技术优势，将卢牌卢成套设备出口至越南、新加坡、印度、马尔代夫和法国等多个国家，成为公司出海战略的重要抓手。 此外，公司积极探索能源梯级利用，通过焚烧加供热模式开展供气供热。二零二五年上半年，乳东、通州湾等国内十个项目的蒸汽销售量达到一百一十六万吨，同比增长百分之五十九点六，有效提升了项目盈利能力和资源利用效率。 二零二二年二月，中国天盈控股子公司 atlus 与重力储能技术开发商 energy vault 签署技术许可使用协议，获得中国区独家使用许可，正式进军新型储能领域。该技术许可费为五千万美元， 许可期至二零二九年，并可有条件自动延长七年半。重力储能作为一种物理储能技术，通过提升和下降重力块，实现能量存储与释放，具有安全性高、环境友好、循环寿命长、无自放电等优势，特别适用于电网调风调频和新能源消纳。中国天莹在江苏如东落地的一百米瓦时重力储能项目， 是全球首个百兆瓦时及商业化重力储能示范工程，建设规模二十五兆瓦一百米瓦时，总投资六点五亿元，竹塔高一百四十八米，配备一万两千六百块单体重二十五吨的重力块。 截至二零二六年二月，该项目主体工程已顺利封顶，正在逐步推进，并网测试工作正式步入并网倒计时。公司在技术国产化方面取得重大突破，已取得十三项国家专利授权，在重力储能个子系统方面实现专利全覆盖，掌握了相关知识产权。 在青基能源领域，中国天盈聚焦风光储氢氨醇一体化布局，一托三北地区丰富的风能、太阳能资源，打造储能加至氢加绿醇全产业链示范项目。根据二零二六年二月最新机构调研信息，公司正全力推进吉林辽源、黑龙江安达两大一体化标杆项目。吉林辽源项目春节期间全员加班推进，建设设备已全部到位，收储秸秆约五万吨。 一期计划二零二五年六月底完成建设，七到八月分布调试，三季度末调试出产品。黑龙江安达项目一期氢氨醇化工部分地下施工已完成，厂房开始上部结构施工，风电、光伏部分进入施工阶段。公司透露，已与国际头部能源巨头签订全球首单电制甲醇供货订单，标志着绿色甲醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系。 这一布局精准切入了全球航运业脱碳的紧迫需求。二零二六年一月一日，欧盟碳边境调节机制正式进入实质性收费阶段，倒逼高耗能企业低碳转型。欧盟 red 三政策要求，二零三零年交通领域百分之一能源来自非生物可再生燃料，绿色甲醇为核心品类。国内层面，十五五 规划将氢能纳入未来产业重点，工信部等三部门明确，二零二七年实现清洁碳氢再合成甲醇行业规模化应用。公司已与中国传播燃料有限责任公司达成战略合作，成为其全球绿色供应链合作伙伴，并获得了法国 b 维国际检验集团颁发的 isccu 认证，为产品进入欧盟市场扫清了障碍。中， 中国垃圾焚烧发电行业经过二十余年高速发展，已进入存量博弈阶段，行业竞争呈现明显的地域差异，光大环境已超过百分之十五的市场份额，稳居第一梯队，三丰环境、汉兰环境、中国天营、伟民环保、绿色动力等企业紧随其后。在这一格局下，中国天营的竞争优势主要体现在三个方面，一是国际化运营能力， 公司境外在首产能六千三百吨每日，据国内上市公司首位海外项目运营经验丰富。二是技术装备优势，公司卢牌卢成套设备技术通过欧盟 ce 认证，具备向全球市场输出高端装备的能力。三是全产业链一体化优势，从设备制造到项目投资运营形成完整闭环。 然而，与光大环境等央企相比，公司在资金实力和项目获取能力上仍存在差距。与伪民、环保等民企相比，公司在运营效率和成本控制上也有提升空间。 在新能源储能领域，重力储能上处于商业化起步阶段。中国天赢作为国内唯一掌握该技术并实现项目落地的企业，具备先发优势。但面对锂电池储能、压缩空气储能、 液流电池储能等成熟技术的竞争，重力储能需要在成本控制、系统效率、商业模式上持续突破。尽管环保加新能源双轮驱动战略前景广阔，但中国天赢在转型过程中仍面临诸多挑战，这些缺陷和风险值得投资者高度关注。这些缺陷和风险值得投资者高度关注。公司资产负债率百分之六十二点七一， 有些负债规模庞大，短期借款二十八点二九亿元，长期借款五十点七五亿元，一年内到期的非流动负债十五点二一亿元，而货币资金仅十四点四四亿元， 短期偿债压力不容忽视。二零二四年公司财务费用高达四点七九亿元，主要因项目借款增加所致，严重侵蚀了利润空间。新能源业务是资本密集型产业，中国天营规划的重力储能和轻机能源项目总投资规模近千亿元，而公司二零二四年经营活动现金流净额仅为六点五五亿元， 虽然同比增长百分之三十六点二九，但面对巨大的资本开支需求，资金链依然紧张。二零二四年末，公司在建工程达二十三点六九亿元，同比增长百分之四十五点七四。二零二五年上半年进一步增至二十九点六零亿元，主要为新能源项目 投入。根据二零二六年二月机构调研，公司表示将综合权衡项目具体情况和自身风险承受能力，科学规划项目投资与建设进度，分区域进行开发。其次是应收账款与资产减值风险。 二零二四年末，公司应收账款二十三点五三亿元，虽然较年初有所下降，但规模依然庞大。垃圾焚烧发电项目回款周期存在不确定性，若宏观经济下行或地方财政压力加大，应收账款回收风险可能进一步上升。第三是新能源业务的商业化不确定性。 重力储能技术虽然理论上具备诸多优势，但全球范围内尚缺乏大规模商业化运营的成功案例。中国天盈如东项目原计划二零二四年六月病亡，因技术调试需求推迟，目前仍在病亡测试阶段，反映出新技术在工程化过程中面临的挑战。 动力储能的能量转换效率、建设成本、运维复杂度等关键指标仍需通过长期运行数据验证。此外，轻机能源业务虽然规划宏大，但绿色甲醇的市场需求、价格形成机制、国际贸易政策等存在诸多变数。欧盟探边镜调节机制于二零二六年一月一日正式启动实质性收费阶段，虽然长期利好绿色能源，但短期内可能增加市场波动。 四是行业周期与政策风险。垃圾焚烧发电行业正面临垃圾不够烧的困境。随着我国垃圾分类推进、资源化利用率提升以及人口增长放缓，部分地区垃圾产生量增速下降，而前期规划的项目仍在不断上马，导致能源结构性过剩。 同时，环保标准趋严、电价补贴退坡等政策变化也可能对存量项目的盈利能力构成压力。根据二零二六年最新政策动态，垃圾发电上网补贴标准逐渐降低， 只是差异化补贴和退坡机制提高项目获得补贴的门槛，企业需通过提高技术水平和运营效率来降低成本。中国天营四十年的发展历程，是一部中国环保产业从引进、模仿到自主创新的缩影，也是一家民营企业不断突破边界，寻求第二增长曲线的转型样本。 以环保加新能源双轮驱动战略，试图在固废处理与绿色能源的跨界融合中开辟新局。环保业务提供了稳定的现金流和国际化的运营网络， 新能源业务则承载着公司未来的想象空间。唯有在技术创新、财务稳健与商业化落地之间找到平衡，中国天赢才能真正实现从环保老兵到新能源新兴的蜕变，为全球可持续发展注入真正的中国动能。

我是本次价值评估的主持人维拉 ver 价值守护人。今天我们要审视的是一家扎根中国环境保护行业的经营实体。中国天营 环境保护的核心逻辑是通过技术与运营处理废弃物，其价值依赖于项目落地能力、政策补贴稳定性与成本控制能力。中国天营的业务便围绕这一逻辑展开。 但百分之二十三的营收增长背后是高额资本开支导致的自由现金流为负，是百分之六十五点六的资产负债率带来的长债压力。这到底是环保赛道的长期潜力，还是重资产投入的价值陷阱？ 今天是二零二五年十二月二十八日，让我们一起探寻真相。接下来登场的是三位价值投资宗师，本杰明格雷厄姆看中计算底线与安全边际，沃伦巴菲特看中护城河复利与持续现金流， 布鲁斯格林沃尔德看中竞争优势与重制成本。现在，三位一体价值评估正式开始。 我是本杰明格雷厄姆。作为价值投资的奠基人，我只相信看得见摸得着的资产。 中国天盈的资产负债率高达百分之六十五点六，流动比例只有零点七六，这意味着短期偿债能力不足。更严重的是有型资产净值为负四十一亿元，股东按清算价值算要倒贴钱， 虽然有十三年的股息记录，但资产质量太差了。我的格雷厄姆数是三点五八元，当前股价五点六七元，溢价高达百分之五十八点六， 这完全没有安全边际可言。净流动资产价值净流动资产价值是负三十九点八元，现代企业用供应商的钱做生意，我虽然理解，但这不是强势，是风险，一旦上下由资金链断了，后果不堪设想。 我是沃伦，巴菲特，相比于死板的资产，我更看中一家企业持续创造现金流的能力。中国天赢的净资产收益均值只有百分之六点九，还在逐年下降， 资本开支是净利润的六点八倍，债务回收期要二十七点三年，这么长的时间，政策和时长早就变了。沃伦，你还没说流动比例零点七六呢，这么高的杠杆，一旦环保补贴减少，现金流断了怎么办？ 时间是好生意的朋友，但中国天盈的护城河在变窄。毛利率均值百分之二十一点一，净利润均值百分之四点五，看起来还不错，但净资产回报率逐年下降， 这说明竞争越来越激烈。以前的优势不在了，没有持续的高回报增长，只是烧钱 自由。现金流付十六点九亿元，都是因为十九点七亿元的资本开支。现金流折现，现金流折现估值是付五百九十亿元， 这意味着现在的投入连资本成本都覆盖不了。增长不仅没有创造价值，反而在毁灭价值。好公司也需要好价格，但现在的价格根本不反映价值。 我是布鲁斯格林、沃尔德。在这个竞争激烈的时代，没有护城河的企业最终都将归于平庸。 中国天营的研发投入九点五亿元，但盈利能力价值，盈利能力价值是零。重置成本二百九十八亿元，这说明没有真正的竞争壁垒。环保项目谁都能做，利润最终会归零。 当前市值一百三十五亿元，比重置成本二百九十八亿元低五百分号，看起来便宜，但盈利能力价值。盈利能力价值是零，这意味着投入的资本没有回报，增长不仅不创造价值，还在烧钱。没有护城河，再便宜的资产也是陷阱。 请三位宗师给出最终结论，股价溢价百分之五十八，资产质量差，高估增长毁灭价值。谨慎。无护城河价值陷阱， 巴菲特，你看现金流折现估值负五百九十亿，增长价值为负，你所谓的增长是烧钱。 格林沃尔德，重置成本二百九十八亿，市值才一百三十五亿，但没有胡成和买了也是一堆不赚钱的资产。 你们都忘了杠杆百分之六十五点六的资产负债率，一旦行业下行，什么都没用。看来这是增长陷阱与资产低谷的对角。格雷沃尔德说增长毁灭价值，格林沃尔德说无护城河。 综合三位宗师的分析，格雷厄姆提醒我们关注安全边际。巴菲特强调，现金流与护城河格林沃尔德警是无壁垒的风险， 投资中国天赢需要平衡资产低估与增长陷阱，没有安全边际的便宜，没有护城河的增长，都不是好投资。 本内容仅供学习交流，不构成投资建议。你觉得中国天赢是机会还是陷阱？欢迎在评论区分享你的看法。

什么是真正的护城河？大家肤浅的理解，护城河为竞争优势，我告诉你一个深刻的角度，护城河是转换成本。查理，芒格，二零零七年，在一次投资者会议上，有一个年轻的基金经理问他，查理， 你觉得诺基亚的护城河怎么样？那个时候诺基亚如日中天啊，全球市场份额百分之四十，品牌认知度啊，第一供应力啊，布遍全球啊，所有人都觉得它固若金汤啊。查理说诺基亚没有护城河。全场愣住了，那个年轻人说，怎么可能，他是全球霸主啊。查理说， 霸主和护城河是两回事，什么意思呢？我说，你换个角度想，如果明天有个更好的手机出现，你换掉诺基亚需要付出什么代价？他想了想说，多花点钱买新手机，还有通讯录可以导，照片可以传，好像没有别的了。家里说，对，这就是问题所在， 用户从诺基亚切换到别的品牌，几乎是零成本。但他不理解啊，说他品牌这么强。芒格打断他说，品牌不是护城河，转换成本才是。他不理解。 我说，我给你讲个故事，一九九零年，我们投资一家报纸不法罗婉报，当时他正在和竞争对手打价格战。很多人觉得报纸生意完了，但我们看到了一个东西，读者已经习惯了每天早上读这份报纸。 广告商啊，已经习惯了在这份报纸上投广告，你让他换一份报纸，需要改变习惯，改变习惯是有成本的，成本就是护城河。果然竞争对手撑不住了，倒闭了。从那以后，不法罗网报啊，三十年都是印钞机，直到互联网时代的来临，你看，这就是真正的护城河， 不是你有多强，而是客户离不开你有多难。二零零八年， iphone 出来了，三年后啊，诺基亚崩盘了，为什么？ 因为它的品牌、市场份额、供应链都不构成转换成本，用户换手机毫无障碍。而且，微软的 windows 为什么能垄断三十年？不是因为它最好， linux 更稳定， mac 更好用，但企业不敢换。为什么？因为转换成本太高了， 换了操作系统，所有的软件都要重新买，所有的员工要重新培训，所有的流程要重新设计，这个成本就是天文数字啊。 所以啊，即使 windows 有 bug， 企业也得忍着。这才是真正的护城河，不是公司有多好，而是客户离开公司有多痛。以可口可乐为例，其护城河看似是品牌，但更深层次是习惯。从小喝到大，喝了三十年，大脑已经将可口可乐划等号了。 此时你换百事，即使味道相近，你也觉得不太对劲。这种不对劲的转换成本，并非金钱成本，而是心理成本。 心理成本往往高于金钱成本。我见过太多看似强大的公司突然垮掉，原因何在？因为他的护城河建立在自身的优势上，而非客户离不开。前者需要持续保持领先，后者只需不差就即可。保持领先难，不那么差则容易的多。 评估公司的护城河时，不要问他其优势，而要问客户为何离不开。而客户想换，需付出何种代价？代价包括金钱成本、时间成本、学习成本、心理成本，还有社交成本。这些成本越高啊，护城河就越宽，成本越低啊，生意就越危险。 真正的护城河不是公司有多强，而是客户有多懒，懒得离开。请问茅台公司的护城河是什么？

今天想跟大家聊一下技术优势为什么不能构成护城河这个话题，因为前不久发了几个视频，这个视频留言就有几个网友提到，中国有一些公司，那几年前如果投资，可能现在亏损百分之九十了。 有网友还评论说，这个公司做的不错，有技术优势，应该是有护城河的，为什么会亏这么多？我就给他简单回复了一下，我说技术优势往往 无法构成护城河。我之前有一个视频去讲过，什么样的因素可以构成护城河，提到了三点，第一个就是垄断，那天然垄断，那第二个消费者特许经营权，消费者会优先选你，因为各种各样的原因。第三个是规模效应，那 很多公司大部分的护城河来源于规模效应，护城河的大致的类别就这三类，你看这里头就没有提过技术优势，为什么也比较好理解？ 所谓的技术优势很难成为一个长期的优势，它很难阻挡别人。我们今天生活在这种现代的社会里头，你几乎碰到的所有的东西都曾经是当时的科技领先的产品。比如说很简单，我们现在用的，比如说电灯， 以前乌斯的电灯发明的时候，就是当年最伟大的发明，爱迪生也因此全世界知名。但是这个东西随着时间的推移，它就会变成一个通用的技术，大家都会认为它是一个稀松平常的一个东西，不再认为它有任何的优势。 所以我们的很多企业，他拥有的这种技术优势是很难构成一个长期保持让他占据领先地位，能够获取超额利润的一个东西的。还有一点，你如果看这种科技公司，你会发现大部分都不是因为技术优势，比如说像微软，那微软的 office 套件、 word、 excel， 别的公司做不了吗？ 很多公司都可以做，但是为什么大家都不用呢？因为它已经成了事实上的标准，所有人都在用 word， 当我们分享文档，分享 excel 的 时候，那么我们知道对方也用的是这个，所以你如果想换成其他的格式，比如说我现在用的比较多的是苹果的 numbers、 keynote， 还有这个 page 这些东西。 那当我要把我的文件传给别人的时候，我就知道别人大概率是用的这个 office 系统，那我就要把它转成 word， 转成 excel， 转成 powerpoint， 那 这个就是网络效应 使得这个产品拥有了护城河，谁都不会去替代它，虽然它收费也很贵，但是你还是得去买。包括你看现在这几年比较火的英伟达的显卡，很多公司都可以做，你看 amd 也可以做，国内也有几家公司也都可以做。 gpu 显卡、算力卡这些很多都能做， 但是为什么它能赚那么多钱，大家还争先恐后的去买它？即使像谷歌这么强的科技巨头想去不用这个英伟达的卡也做不到，那就是因为英伟达的 gpu 背后有一套叫库达的生态系统。呃，很多公司以前的算法的系统都是基于这套 软件的平台来搭建的，因为这是英伟达开发，所以天生的就跟英伟达的显卡是匹配的。如果你换成别家的显卡， 那整个软件的底座你全部要重新改写，包括你自己的算法的软件，那这里头这个是代价巨大的，就像我以前分析公司的一些模板，我用 excel， 后来我要转成这个苹果上的 numbers， 我是 下了很大决心的，因为这个表格很复杂，那我花了几个月才慢慢把所有的东西都迁移到 numbers 上，那我现在就可以不用 这个 excel， 但是几个月的时间的投入对你来说就是一个巨大的成本。这就是一个简单的例子，如果是你是做这个大模型开发的，那你这个工作量就太大了，可能在做这个事情的过程中就被别别的竞争对手超越了，所以技术本身很难成为 护城河，那当然我们现在还是有一些技术能够构成一些公司的护城河。比如说像荷兰的 asimel， 它是做光刻机的，我们都知道全世界它做的光刻机是最好的，它对中国卡脖子，但是这个东西也不是说二十年后它还能卡脖子，因为它作为单一的技术， 最终还是会被人突破的。那包括像台机电，它这个背后有很多 no 号的东西，所谓的 no 号就是工程师的经验，在制造半导体的设备里头，那这个东西如果这个人不跟你说，那你就学不会，它就像一层窗户纸者不难，难者不会，你要试几千种方法才能找到那个方法， 代价就很高，就需要靠时间不断地去摸索，去突破，但是一旦突破了，那你这个东西就没有门槛了。同样的还有包括像这个客机，以前像波音空客，全世界只有两家可以去做，那当然现在我们中国的大飞机也做出来，当然这种 极其复杂的这种技术，它是需要比较长的时间去攻克的，所以它可以构成这种护城河，但是很多的单点的技术，或者说没那么复杂的技术，对于外行来说，你可能会觉得这个好像还有点技术含量，但是它经不起资本的考验。如果真的这个事情是一个利润丰厚的一个生意，那 别人就可以花钱请挖人买技术来解决这个问题。所以你会看到凡是利润丰厚的这种行业，如果这个技术不是说完全不可 攻克，那么大概率就会被很多竞争对手很快的蜂拥而至，做出同样类型的产品或者甚至更好的产品，这个时候你的曾经的丰厚的利润就不复存在了。那个网友提到的生产电池里头的隔膜产品的这家公司，也就是他的财务的状况也印证了这一点。 前些年利润还是挺丰厚的，因为他属于这个行业里头比较早做隔膜产品的，但是随着后来这个技术越来越多的企业掌握，那么 更多的大型公司也进入到这个领域，最后就变成了一个比拼成本的。对于他来说，这个生意就是现在就陷入了一个亏损的状态，也财务的状况的变化，也能说明技术本身是无法构成护城河的。我们很多投资者可能 没有接触过特别尖端的这种科研，所以对一个自己不太懂的新的行业，都会觉得这个技术还挺先进的，是不是就能构成护城河？ 再次强调一点，护城河形成的条件是非常苛刻的，通常技术的优势或者技术领先，这一点点是无法构成一个强大的护城河的，可能有一点，但是可能几年就没有了，所以投资的时候一定要避免投资这样的一个 公司，如果他的护城河不是很明显，那么你就不要为这个大家描绘的这个美好的未来去买单，因为他将来以后即使这个市场规模变得越来越大，但是他可能未必 能够赚到跟现在一样更多的钱，因为会有更多的竞争对手涌入进来，这个是投资时候特别需要注意的。今天就分享到这里，如果大家有什么不同意见，也欢迎在评论区里头留言。

中国的电力系统三大护城河，第一个全国一盘棋，这是对面完全没有的，对面是地方诸侯格局，他是完全没办法实现所谓的全国一盘棋。所以在这个全国一盘棋的这个基础上，有一些票是做这个全国一盘棋的，这个活的对面是没有的， 这是世界最强的。第二个电力电网传输特高压，这里面有一些公司是世界最强的，且是一些细分龙头的垄断的。 这第二个、第三个是各种能源都非常丰富，非常完整，风能、太阳能、核能、电能各种能都非常完整，这里面就是各种各样的发电厂，这里面就有一个打包的东西， 这是第三个，这三个构建成了整个中国电力的系统护城河，这个就是世界最强，然后在这种世界最强里面要买就买最好的电力，里面有一些细分龙头、垄断挂头，可以去找找这这三个方向。

中国天营是一家从成熟的环保业务向轻机能源全产业链强势进军的公司，目前正处于传统业务稳健、新兴业务快速铺开的关键转型期。机。公司背景从环保龙头到新能源入局者中国天营成立于一九九四年， 是国内首家专注垃圾焚烧发电业务的上市公司。公司早期以环保业务立身，通过引进、消化并最终自主创新垃圾焚烧炉、排炉等技术，在环保装备制造和项目运营领域建立了优势。 近年来，在国家双碳战略背景下，公司明确了环保加新能源双轮驱动的新机能源新赛道。 经营现状，传统业务稳健，新能源布局加速公司当前经营呈现一体两翼的格局，但两翼的发展阶段和速度不同行核心基本盘这部分业务成熟且运行稳定。 公司目前在全球运营二十个垃圾焚烧发电项目，日处理规模可观。为了挖掘更多价值，公司在国内积极拓展垃圾发电项目的蒸汽销售业务，这已成为重要的利润增长点。同时，公司的环保装备持续出口至法国、新加坡等国家 核心增长期，这是公司当前资源投入的重点和未来发展的主要方向。公司正在吉林辽源、黑龙江安达等地大力推进风光储氢氨醇一体化项目 最新进展。截至二零二五年末，辽源和安达两大项目的风电质氢、绿色甲醇、甲氨等环节均已全面进入施工、安装或土建阶段 市场准备。公司已获得欧盟的 iscc 认证，并与中国传播燃料等下游企业签署协议，为未来绿色甲醇等产品的销售铺路。 财务状况短期成压，长期投入巨大从近期财报看，公司财务表现出短期业绩成压与未长期发展、持续投入并存的特点。之二零二五年上半年营收二十五点七七亿元，同比微降百分之二点七二。 净利润二点一二亿元，同比下滑四十一点二五。利润下降主要与工程承包业务结算波动有关，而垃圾发电等运营业务保持稳定。 二零二五年第三季度单季度实现规模净利润二亿元，环比扭亏为盈，显示业绩有改善迹象。财务与资本结构，截至二零二五年三季度末，公司总资产规模已超过三百亿元。 由于新能源项目投资巨大，公司资产负债率处于较高水平。为支持项目建设，公司已获得国家政策性金融工具二点八亿元的资金支持， 发展前景前景广阔。但伴随风险，公司的发展前景与新能源业务的成败高度绑定，机遇与挑战都非常清晰。 核心机遇一、赛道前景广阔全球航运业脱碳催生对绿色甲醇等替代燃料的巨大需求，欧盟碳关税等政策形成了强制市场。 二、全产业链布局。公司从绿色电力储能至清到绿色化工产品的一体化布局，构建了独特的竞争壁垒。三、政策与资金支持。公司的项目符合国家战略德，已获得实质性资金支持，降低了部分融资压力。 主要风险与挑战一、项目进展不及预期，大规模一体化项目建设复杂，存在延期风险。二、巨大的资本开支。项目投资巨大，对公司资金链管理和融资能力是持续考验。 三、市场需求波动绿色能源产品的最终市场需求和价格受全球政策、经济等多因素影响，存在不确定性。总的来说，中国天赢正从一家传统的环保运营商转型为绿色能源供应商。 短期内，公司的业绩有稳健的垃圾发电业务和快速增长的蒸汽销售支撑，中长期看，其价值将完全取决于辽源、安达等轻机能源一体化项目能否成功建成、顺利投产并实现预期盈利。

这边风景优美啊，我前面就是玄武湖，我所在地方就是六百年的城墙。 远处啊就是玄武湖，这条是护城河，护城河跟这个玄武湖连通的。 这个小区看就在玄武湖畔啊。这个小区叫湖景花园吧，应该叫。这个风景绝美啊。交通便利，旁边就是火车站啊， 然后不远处就是紫金山，这边就是玄武湖，紧挨着六百年的明城墙。这个地方你有没有来过？有没有看过？

中国民营企业的平均寿命也就三年而已，而我们已经携手走过了第十二个年头。今天站在这，我想跟大家分享四个词，分别是孤独、放弃、包容和选择。恰恰是这四个不太光鲜亮丽的词，支撑工业楼走到了今天这样的市场规模。 首先第一个词是孤独。去年的十月份，我们在杭州做了一场千人的大健康峰会，那场峰会呢？我们的老板张总一起吃着夜宵，一起畅想未来，现在的我好孤独啊。我当时听到他讲完那句话真的那一瞬间，我有点潸然泪下。 从几何起，那个意气风发的青年身上多了几分沧桑。我们在高歌猛进，在欢歌笑语的时刻，他一个人在奔赴一场又一场身不由己的饭局。他在开着一轮又一轮没有尽头的会议， 为了寻找到更好的原材料，为了寻找到下一款的爆品，他可以说是鞠躬尽瘁，一日千里。但恰恰是因为他的孤独，为我们筑起了一道固若金汤的护城河。所以站在这，我想代表我们所有婚姻老人对我们的老板说一声，大叔，你辛苦了。第二个词我想分享的 是放弃。放弃在我们所有人眼里面，大家都觉得他是一个贬义词，但是我今天想聊聊他的另一面。去年我在出差下市场的过程中，刚好跟一个经销商在一起，我当时就开玩笑跟他讲，你最想实现的是什么样的愿望。他告诉我说，其实我没有那么大的野心， 我原来最理想的生活就是拥有着一份不太光鲜亮丽，但是能够覆盖家庭开支的一份收入，我有更多的时间去陪伴家人，但是现在我却已经背离了我当初的理想，现在打探行与纵横， 我的出差里程竟然超过了中国百分之九十五的用户。在那一刻，我突然意识到我们有很多经销商，其实他们本不贪图名利，但是却为了品牌的发展，为了团队的壮大，他们早就放弃了自己当初的理想，所以我特别想感谢我们工业楼所有的伙伴们，大家辛苦了。 第三个词我想分享的是包容。郭彦龙，从一家店到现在四千家的品牌店，上万家的合作店，我们得承认我们不是从一开始就完善的，我们经历过非常痛苦的零到一， 一到十，十到百，但是最庆幸的是我们拥有一群最可爱的客户，这群客户他们会吐槽我们门店的服务不够标准化，他们会吐槽我们的流程不够清晰，但是他们又忍不住不断的去再给我们做转介绍。没有这群客户的包容， 没有工业楼今天铺天盖地的市场，那么第四个词我想跟大家分享的叫做选择。我们每一个人每一天都在面临着各种各样的选择，包括我也一样。二零一四年，我从上市公司辞职， 开启了创业之路。我当时发的第一条朋友圈就被我的原来的一个同事截图发到公司群里面，他说，好好的白领不脏，去选择什么创业，看他能遮住到什么时候。去年我开始打算做 ip， 我 的原来的一个老同事就在背后蛊惑我，他说你看肯定是生意做不下去了，所以才开始抛头露面，想做网红。 各位，你们有没有发现，无论我们做什么，永远有很多的不怀好意和很多的质疑的声音，但是各位，我们得清晰的明白一点，我们自己想要的是什么，我们在做的是一份利国利民的事业，我们在做的这件事，它符合国家发展战略。今天站在这我的内心深深的知道，我们每一个人都只是 一束微光的载体，月亮本身它不发光，我们亦是一样。我们身上的光，来自于品牌的力量，来自于团队的荣耀，来自于我们所有门店老板消失的假期，来自于这些年我们对家人缺失的陪伴，来自于我们所有人的全 力以赴，来自于我们万千客户对我们的信任和呵护。所以各位，十二年风雨兼程，在未来的日子里， 愿我们所有人都能够在孤独中学会承担，在放弃中学会成长，在包容中学会精进，在选择中砥砺前行。和枫叶楼一起，我们一起乘风破浪，共同创造下一个时代的辉煌，谢谢大家！