华电新能盘子大流通小原因

花店新能，一听这名字就感觉很厉害，对吧？一个绿色的能源巨头，但他到底是一项前景光明的投资呢？还是说他只是一个包装精美的价值陷阱？今天咱们就来把这个谜题给好好拆解一下。 好，我们先来看一个数字，一个非常大的数字，六十八点六二 g 瓦，这是什么概念呢？这代表了华电新能庞大的装机容量，足够点亮几千万个家庭，可以说体量是真的大。 哇，这么大的规模，听起来简直就是新能源赛道里的一只完美的股票，对吧？但事情可没那么简单，好了，咱们这就深入拔一拔。 首先得知道，华电新能的背景可不一般，它可以说是韩志金汤池出生的，是中国几大电力央企之一旗下的主力新能源平台，所以说它从一诞生就是个行业巨头， 你看它的业务构成啊，非常多元。风电这是它的老本行，是核心的现金牛业务，而且手握独家的土地资源， 然后是光伏，也就是太阳能，这是他未来增长的主要看点。不过嘛，这个市场竞争也是真的激烈，一片红海，再加上一点核电投资，利润很稳定，去年刚在 a 股上市，可以说一出场就风光无限 好。说到这儿，问题就来了，也是我们今天最核心的一个谜团，他的股价为什么会这么贵？感觉有点脱离基本面了， 不信你看啊，我们把他跟同行几个大佬放一起比一比，就看这个预测的市盈率，华电新能差不多是二十三点四倍，而你看三峡能源和龙源电力都在十几倍，这个差距哇，不是一般的大， 这张图就更直观了，对吧？华电新能的估值明显比三峡和龙源高出了一大截，所以说，投资者到底在卖价究竟值不值？ 要想搞明白这个问题啊，咱们就得拆开来看，看看这家公司的利润到底是怎么来的。这里呢，我们要用一个特别经典的财务分析工具，叫杜邦分析法。 这个方法其实不复杂，就是把公司的赚钱能力，也就是这个 roe、 净资产回报率拆成三个部分来看，一个是净利润，就是卖东西赚不赚钱。一个是资产周转率，就是你的资产利用效率高不高。最后一个是财务杠杆，也就是你借了多少钱来赶事， 咱就用这三把尺子来量一量华电新能。哎，这一看就有意思了，华电的利率非常高，你看有将近二十八帕，这得益于这几年光伏版风机成本一直在降，但是你看他的资产周转率，低的可怜，不到零点二， 这说明什么？他是个重资产的慢生意，像个大工厂，要把所有家当都转一遍，得花五年多的时间。 最后看看杠杆，嗯，这个数字也很高。说白了啊，公司就是靠大笔借钱来建电站，滚动发展，这在行业里很常见，但也意味着风险不小。所以你看啊，他的 roe 看着还行，但背后的支撑，一个是慢悠悠的资产，一个就是高高的债务。 好了，财务情况看完了，那这些特点背后到底藏着些什么风险呢？为什么说他的高估值可能有问题？这就要说到他商业模式里的三个关键的，可以说是系统性的缺陷了。 第一个也是最大的一个风险，四个字，量增价跌。这是什么意思呢？就是说现在大家都在拼命上马新能源项目， 发电量是上去了，但电网消纳不了这么多电，结果就得竞价上网价格越竞越低，有时候甚至会出现零电价、负电价的情况，量上去了，价格却可能崩了。 第二个风险，就是各种各样的隐性成本，你以为光伏板便宜了，成本就下来了？没那么简单，比如发了电送不出去，叫弃风弃光，白白浪费了。 还有现在国家要求你必须配套建储能，就是建个大电池，这块成本非常高，占到百分之十五到二十八，而且短期内根本不转钱， 这些东西加起来就像一种资源税，把你省下来的钱又都给吃回去了。然后是第三个风险，这个可以说是一个悬在头上的定时炸弹，你看这个数字超过一千亿人民币， 这是什么呢？是马上要解禁的限售股，在二零二六年七月，一大批早期投资者的股票就可以在市场上卖了， 你想想，这是早期投资者，成本非常低，赚了这么多倍，解禁之后会不会急着套现离场？一旦形成抛售潮，很可能就会引发踩踏，对股价造成巨大的冲击。 好说了这么多，我们把所有的线索都串起来，来看看最后的结论是什么？这只股票到底是买是留还是卖呢？ 我们先把它跟一个大家都很熟悉的标杆纳斯达克一百指数做个对比，你会发现这根本就是两种完全不同的商业模式。 华电新能更像一个资本密集型的加工厂，靠不断投钱借钱来建厂房，赚的是辛苦钱，你看 roe 也就十怕左右，自由现金流还是负的。 而纳斯达克呢，是非限性的利润引擎，靠的是技术品牌网络效应， roe 能到二十五趴以上，现金流大把大把的。所以这就回到了价格本身， 根据行业的一般标准和公司的基本面来计算，分析师认为它的合理价值大概在三块八毛钱左右， 但是你再看看现在的股价，五块八毛九，这个差距就非常说明问题了。 所以分析师的结论可以说非常直接了，在目前这个价格买入，基本上属于一个价值毁灭级的投资，也就是说你买的不是公司的基本面，纯粹是在赌市场的短期情绪和资金的博弈。 那么这就给我们留下了一个非常值得思考的问题，对于一个绿色能源巨头来说，要想成为一项真正伟大的投资，光有规模和体量就够了吗？或者说在新能源这个大浪潮里，到底是做大更重要，还是做强做精更重要呢？ 这个问题值得我们每一个人去思考。好，这次的分享就到这里。

算电协同引爆绿电龙头，华电新能单日爆拉百分之七，市值破三千两百亿，每天拆解一家上市公司。今天要聊的是华电新能，他是华电集团唯一的新能源上市平台，妥妥的国家队选手，主营业务就是星星风光，发电为主，核电为辅， 储能赋能。新星风光总装机近一亿千瓦，稳居行业前三，首落四个千万千瓦级沙歌荒大基地，还有一点，二亿千瓦储备项目，基本盘稳得不能再稳。 今天为什么突然爆发？核心就是蒜电协同加绿电直供，这两个超级热点全踩在国策风口上。三月五号，政府工作报告首次提及蒜电协同直接纳入国家级新基建范畴。 华电新能早已提前卡位布局，他在呼和浩特和林格尔打造了全国首个点对点绿电直供算力中心，建成三十六万千瓦风光储一体化项目，含盖三十万千瓦风电、六万千瓦光伏及六十四点八兆瓦储能，可支撑四八万匹算力运转。 绿电占比超百分之八十六， p u e 值低至一点一五，行业标杆属性拉满。更关键的是，已签约华为云、中国电信等七个算力集群，匹配容量超八 g w 绿电交易电量同比大涨百分之一百四十二，定向直供占比百分之二十三，远超行业百分之四点七的平均水平。 全市实打实的业务落地，绝非概念炒作。财务层面，二零二五年前三季度实现营收两百九十四点七的平均水平，全市七点零五亿， 现金流表现十分健康。机构预测，二零二六年净利润有望达到一百一十五到一百二十二亿，同比增长百分之二十九到百分之三十七，叠加高股息优势，这种稳健成长加高分红的央企龙头，自然成为资金追捧的核心标的。华电新能的行情爆发，并非短期资金炒作， 而是政策导向加技术落地加资源壁垒三重共振的必然结果。中长期来看，核心机遇集中在三点， 第一，荒基放量，沙戈荒大基地与复合中心项目同步推进，二零二六年将迎来头产高峰期，直接拉动业绩增长。第二，资产注入，华电集团仍有大量优质新能源资产带整合注入，持续增厚公司业绩底盘。 第三，绿电溢价加容量电价算电协同布局，打开绿电附加值空间，进一步提升整体盈利水平。 轮大涨只是市场认可其算电携同价值的开端，后续走势关键要看项目落地节奏与业绩兑现情况，整体属于进可攻退可守的优质标的。关注小 k 下期想要拆解哪家上市公司，评论区聊聊。

大家好，上期我们拆解了华电新能的成本构成，今天我们就看区域差异，同样的风光电站建在不同省份，盈利水平天差地别。我们看看华电新能的项目，哪里最赚钱，哪里再拖整体业绩的后腿。 先看装机的整体分布，截至二零二四年底，华电新能六千八百万千瓦的装机里，占比超过百分之五的省份有六个， 分别是新疆、内蒙古、山东、云南、甘肃、河北。这六个省的装机加起来占了总装机的百分之四十八，接近一半。其中新疆和内蒙古是绝对的主力， 两个省加起来就占了百分之二十五的装机，是华电新能项目最集中的区域。我们在分风电和光伏看，风电装机最集中的地方 是新疆、内蒙古、甘肃这些三北地区，新疆一个省就占了百分之十七的风电装机，内蒙古占百分之十五。前五大省份全是北方资源大省， 光伏装机的分布稍微分散一点，但新疆、内蒙古、山东依然是前三，新疆占百分之十二，山东和内蒙古各占百分之八，整体还是以北方资源大省为主。 但这些装机最集中的省份，恰恰是电价跌得最狠的地方。我们看几个核心省份的数据，新疆风电电价从二零二二年的零点四四 原度降到二零二四年的零点三四原度，三年降了百分之二十三。光伏电价更夸张，从零点六一原度直接跌到零点二三原度 降了百分之六十二，近乎膝盖展。内蒙古的风电电价从零点三六元度降到零点二六元度，三年降了百分之二十八。甘肃的光伏电价从零点六八元度降到零点三七元度， 也降了快一半。电价的差异直接导致了不同区域的毛利率天差地别。我们看分大区的毛利率， 华东和西南地区的毛利率最高，都达到了百分之五十，比公司整体毛利率高了四个百分点。华北地区和公司整体持平百分之四十六。 而装机占比最高的西北地区，毛利率只有百分之三十八，比整体低了八个百分点，是妥妥的利润。挖地这里就出现了一个非常矛盾的困境，也是华电新能未来最大的难题。 华东、西南这些高毛利的地区，电价坚挺，电网消纳也好，但土地和风光资源有限，后续装机增长的空间特别小。而新疆、甘肃这些西北地区， 资源多，能拿的项目多，装机增长空间大。但电价跌得太狠，消纳也差，项目盈利能力弱， 装的越多，整体的利率就越低。更关键的是，华电新能现在的在建项目，百分之七十以上都集中在西北地区，这就意味着后续公司的整体利率 大概率还会继续下降。既然西北地区的平价项目盈利能力这么弱，为什么华电新能的整体毛利率还能维持在百分之四十六？核心原因之一就是还有大量的代补贴项目，下期我们就拆解补贴的真相， 华电新能百分之三十三的收入都靠补贴，四百二十一亿的应收账款里到底藏着什么风险？

赚认知以内的钱，从读懂企业开始！今天我们一起走进华电新能。 华电新能源集团股份有限公司，简称华电新能，是我国新能源发电领域的龙头企业之一。作为五大发电集团之一，中国华电集团有限公司的新能源业务最终整合平台，该公司承载着集团绿色碳转型的核心使命。 以下从发展史、主营业务、未来趋势及投资策略四个维度展开分析。一、 发展史央企新能源资产的整合与上市华电新能的发展历程是一部央企内部资产重组与资本运作的典范。其前身可追溯至二零零九年成立的华电丰电有限公司，后并入华电福新能源股份有限公司， 后者于二零一二年在香港联交所上市。二零二零年，为响应双碳目标并加速新能源发展，华电复兴完成港股私有化退市，以华电新能作为平台，强力推动华电集团系统内新能源资产的整合重组。 二零二一年，公司成功引入十三家战略投资者，含盖国家级产业基金和龙头企业。 经过三年筹备，华电新能于二零二五年七月十六日正式登陆 a 股沪市，主板发行价三元每股，标志着这家千亿级新能源航母正式登陆资本市场。二、主营业务状况风光主导核电托底的稳健格局 华电新能的主营业务高度聚焦于清洁能源发电，形成了以风电与光伏为主、核电参股为辅的稳健业务结构。一、 装机规模与行业地位公司是国内最大的新能源公司之一，截至二零二四年底，风光电总装机容量已达六千八百六十一点七一万千瓦，其中风电三千两百零二点四五万千瓦，光伏三千六百五十九点二六万千瓦。 截至二零二五年上半年，公司在风电领域占据百分之六点二一的市场份额，光伏领域占百分之四点一四，位居行业前列。二、财务表现公司运营状况良好， 二零二五年前三季度实现营业收入两百九十四点七九亿元，同比增长百分之十八点二一、规模净利润七十七点零五亿元， 同比微增百分之零点一七。虽然利润增速略低于营收增速，主要受平价上网项目增加及市场化交易定价波动影响，但其毛利率维持在百分之四十五左右的高位，显著高于传统火电企业。三、 核电投资收益公司持有福建福清核电百分之百分之三十九和三门核电百分之十的股权， 这部分核电资产提供了近三百万千瓦的权益装机容量，不仅每年贡献稳定且丰厚的投资收益，还极大的平滑了风光发电受气候影响的波动性，构成了公司独特的抗风险护城河。三、未来发展趋势三大核心驱动力 展望未来，华电新能的成长逻辑清晰，主要体现在三个方面，一、明确的资产注入与装机增长作为华电集团新能源发展的唯一平台，集团以书面承诺将剩余的一千零七十七万千瓦优质新能源资产注入上市公司， 这为公司带来了确定性的外延增长空间。同时，公司在建项目规模达两千八百九十五点七一万千瓦，为十五五期间的持续成长提供了充足储备。二、政策红利与电价机制都抵 国家发改委二零二五年初发布的一百三十六号文，明确了新能源上网电价市场化改革方向，通过机制电价对存量及增量项目进行收益兜底，有助于稳定行业预期。各省份配套细则的出台，将减少绿电价格的大幅波动风险。三、 算电协同开辟新消纳场景随着 ai 算力需求的爆发，算力加电力协同成为新趋势。华电新能前瞻性布局，其牵头的和林格尔绿电直供项目已服务大规模算力负荷，绿电使用比例超百分之八十六。 这种针对数据中心的高比例绿电供应模式，不仅解决了绿电消纳问题，还有望获得更高的电价溢价。四、 a 股投资策略分析 结合公司基本面和当前市场环境，针对华电新能的投资策略建议如下，一、核心逻辑，低估值央企价值修复与成长确定性目前公司股价正处于空头行情后的反弹阶段，截至二零二六年三月下旬，股价约为六点九八元， 总市值约两千八百亿元，其市盈率约二十八倍，市净率约一点一倍，相比同类新能源龙头处于估值洼地。考虑到未来几年年均超过百分之十的净利润增速，预期 p e j 小 于一，具备较高的安全边际。二、操作策略， 逢低布局，中线持有。短期一到三个月建议关注六点零元至六点五元区间的支撑位， 可在回调时分批建仓。近期股价震荡上行，但需警惕次新股解禁及短期涨幅过快的回调风险。中期六到十二个月核心看点是集团资产注入的落地进度以及算电协调项目的实际收益。 若二零二六年中报验证了庄基增速及绿电溢价能力，股价有望向八元的第一目标位发起冲击。三、风险提示，投资者需注意三点风险， 一是资产负债率较高，大规模投资可能加大财务压力。二是市场化交易可能导致上网店价下行超预期。三是风光资源的不确定性及部分区域气风气光率的反弹。 综上所述，华电新能凭借央企背景、庞大的资产规模和稳健的核电收益，是 a 股市场中稀缺的低估值稳增长绿电核心资产，对于追求长期稳健收益的投资者，当前价位具备较好的配置价值。

直接说结论，节能上午流入一个多亿，九点三十分到九点四十五分，朱莉流出一点七亿，想要杀出恐慌盘，但发现承接力度极强，不仅没有杀出来，反而直接向上冲击， 于是快速九点四十五分后赶快把今日的筹码吸收回来，上午顺利封板，昨日已经说过这是不可多得的美味， 且昨日放量突破，朱莉多次试探今日的表现，相信兄弟们已经稳稳把握了。华电辽今日已经晋级八楼，虽然走势强劲，但火哥在这里不建议兄弟们去追高了。 上午朱莉又开始流出两千万，从底部朱莉吸筹的筹码现在已经派发大半了，从价格上来说已经回本，从这里来说，朱莉已经彻底掌握主动权了。现在的上涨是由于情绪高涨给大家的假象，随时都有崩塌的可能。昨日出现严重异动公告，而小市值概念的炒作一直以柚子为主， 柚子跑路向来迅速，也许不经意间就会被埋入其中。火哥不敢保证后续是否一定走弱，但希望兄弟们能有一定风险意识，在市场里保护好自己。经开今日上午出现大量的筹码兑现， 从上午九点三十分开始到十一点半，朱莉平滑出货十一亿，和昨日的九点六五亿流入相比，再次翻脸，且一上午就赶上昨天一天的流入，朱莉这里不是分歧就是趁机洗牌吸筹， 具体情况还需要观察，但好在今日算是突破压力位置，若能稳住，后续应该还有发展机会。上午的内容就到这里，晚上火哥继续给大家分析复盘，点赞关注不迷路，有问题评论区见！

大家好，上期我们讲了华电新能的整体概括，核心矛盾是增量不增效。今天我们就拆解他的两大核心业务， 风电和光伏，看看谁是业绩主力，谁在拖后腿，搞懂他们盈利差异的核心真相。先看二零二四年的基础结构，三百四十亿的总营收率，风电占了百分之六十七， 光伏占百分之三十三，差不多两一分电还是绝对的业绩压仓时。 但有个趋势非常关键，风电的营收占比在持续下降，二零二二年还占百分之八十，二零二四年就只剩百分之六十七了。光伏的装机和营收占比在快速提升，为什么光伏装的越来越多， 利润却跟不上？核心就是单千瓦的盈利能力差太多了，每千瓦光伏的利润还不到风电的一半。两个核心原因， 第一，光伏的年利用小时数差不多只有风电的一半，发的电本身就少。第二，光伏的度电差价，也就是收入减去直接成本的部分也比风电低。双重因素叠加 导致光伏装的越多，利润的涨幅越跟不上装机的涨幅。再看大家最关心的毛利率，这三年风电和光伏的毛利率都在持续下滑，风电从二零二二年的百分之五十四降到二零二四年的百分之四十七，三年降了七个百分点，光伏从百分之五十四 降到百分之四十四，三年降了十个百分点，光伏降得更快。但二者的毛利率差异并没有大家想的那么大，并没有出现光伏授分时电价影响毛利率大幅跑疏风电的情况。大概率是因为华电新能的光伏项目里，带补贴的项目占比更高，拖住了整体的毛利率。 我们在看项目的结构，分为自建和收购两种。分电一共有四百零一个项目，平均每个项目八万千瓦，自建的单位造价七千六百三十四元千瓦，收购的要九千两百元千瓦。光伏有一千零三个项目， 平均每个项目只有三点六万千瓦，应该是有不少分布式项目，自建单位造价四千九百一十五元千瓦，收购的要七千六百七十一元千瓦，收购的项目价格更高，核心原因就是代补贴的项目占比高，后续的售电价更高，盈利更稳定。那到底是什么 导致了电价持续下跌？电价和利用小时数到底谁才是影响收入的核心因素？下期我们就把这个问题拆透。

有人想让我讲一下那个华电新能，我刚看了一下，华电新能其实是一个绿电龙头，它是风电跟光伏一体化的，当然还有一些小业务，比如核电，还有手能，这个占比很小就不提了，风电的撞击量大约是百分之六十三， 还有光伏大约是百分之三十五，他还是个央企十五五规划的目标，我前面一个视频就说的很清楚了，就不再多提。绿电这种肯定是主赛道的，那他在手的订单也还比较多， 如果接下来什么订单也不接，他大约都能还在干三年，每年的净利润应该都能涨大约百分之二十以上。 但这只是我的预估，不一定准确。这公司目前的总装机量大约超过了一百个 g 瓦，一个 g 瓦大约相当于五十万家庭用户一年的用电量。他这一百个 g 瓦体量很大了，又相当于三点六个上下电站。所以他这种是有技术、 有能力、有订单政策支持，是一个成长型的公司，就是确定性很强。但是我是基于他那个公司的成长型去分析，并不是说感谢买卖。

大家好，上期我们通过同行对比，看清了华电新能的盈利能力在行业里的位置，今天我们就看他的未来，七百四十九亿的在建工程，这些钱都投在了哪里？未来的增长点和风险点分别是什么？对于新能源运营这种重资产行业来说， 再建工程就等于未来的装机，等于未来的营收和利润，是判断公司未来增长的核心指标。我们看数据，二零二二到二零二四年底， 华电新能的再建工程从五百四十三亿涨到七百四十九亿，二零二四年一年就大涨了百分之四十四，这些钱就是它未来几年的增长底气。 截至二零二四年底，七百四十九亿的在建工程占了公司总资产的百分之十八，对英镑机规模大约三千九百万千瓦， 接近当前总装机的百分之六十。那这些钱都投在了哪里？我们看二零二四年底前二十大在建项目的分布，答案非常明确， 百分之七十一的在建桩基都集中在新疆地区，规模达到一千两百一十万千瓦，剩下的内蒙古一百七十五万，山东一百五十万，其他省份加起来只有一百七十万千瓦。也就是说，华电新能未来的增长 百分之七十以上都压住在了新疆。我们再看二零二五年最新的在建情况，截至二零二五年六月底， 华电新能的在建桩基还有两千八百九十五万千瓦，对应在建工程七百三十九亿。 分布上，新疆依然是第一大重仓区域，有九百二十五万千瓦在建。其次是山东、甘肃，各两百五十万，内蒙古两百万，贵州云南也接近两百万，整体趋势没变，依然重仓西北，只是甘肃、贵州、陕西的占比略有提升。 那这些重仓区域最新的电价情况怎么样？全是坏消息，只有少数省份稳住了。 新疆地区二零二五年上半年风电结算均价零点二一四元度，比二零二四年又降了百分之九。光伏结算均价只有零点一五八元度，比二零二四年降了百分之十七。这个价格已经接近电站的度电成本，几乎没有盈利空间了。 甘肃、山东的电价也在持续下跌，只有内蒙古的风电电价微涨，云南的绿电电价涨了百分之十六，是为数不多的亮点。这就带来了未来最核心的三大风险。第一，电价持续下跌，重仓的新疆地区 新增项目的盈利空间已经被压缩到极致，甚至可能亏钱。第二，增量不增效的问题会进一步加聚，新增项目的电价远低于存量项目， 装机涨得越快，整体的利率率下滑就越快。第三，消纳压力持续加大。西北地区的装机增速已经远超当地电网的消纳能力，后续气风气光率大概率还会继续上升，进一步拉低利用小时数和营收。当然，也不是完全没有立好。 华电新能有四大外送大基地项目正在推进，分别是新疆天山北路、内蒙古腾格里、 甘肃河西、青海格尔木，合计五千七百万千瓦的桩基，配套了专门的特高压外送通道，建成之后，能彻底解决西北电力的外送和消纳问题， 电价和利用小时数都有望得到改善，这是他未来最大的业绩看点。我们之前对增量不增效、电价持续下跌的判断，在二零二五年的业绩里有没有得到验证？ 下期我们就做二零二五年业绩全复盘，从半年报、三季报到全年的装机发电量数据一次性讲透。

大家好，上期我们拆解了风电和光伏的异有差异，核心问题是装机涨了，但收入和利润没跟上。今天 我们就把这个问题拆透，影响收入的两个核心因素，电价和利用小时数，到底谁才是关键？先给大家上最终结论，也是整个新能源运营行业的真相。不管是风电还是光伏，影响单位装机收入的影响 连电价的一半都不到。具体看数据，风电单位千瓦收入三年降了百分之十五，其中电价下降贡献了十一个百分点，利用小时数只贡献四个点。光伏更夸张，单位千瓦收入三年降了百分之四十五，电价下降贡献了四十个点， 利用小时数只占十个点。我们先看风电的具体数据，二零二二到二零二四年，风电的平均上网电价从零点四五元度降到了零点四零元度， 三年降了百分之十一，而利用小时数从两千两百零四小时降到两千一百一十二小时，只降了百分之四， 最终对应的单位千瓦营收从九百九十六元降到了八百四十四元，刚好和电价家利用小时数的降幅完全匹配。而且华电新能的风电利用小时数一直略低于全国平均水平， 这也是他风电收入增速不及装机增速的次要原因。再看光伏，电价的影响更夸张，这三年光伏的平均上网电价从零点六零元度直接降到零点三六元度，近乎腰斩， 降幅百分之四十。利用小时数从一千四百零五小时降到一千两百六十六小时，只降了百分之十，最终单位千瓦营收从八百三十七元降到四百五十七元，几乎全是电价下跌带来的。光伏电价跌得这么快， 核心原因是早年代补贴的项目陆续到期，而新增的项目都是平价项目，受电价本身就低，拉低了整体的平均电价。 我们再补充一个影响利用小时数的关键因素，气电率。这三年风电的气峰率基本稳定在百分之四点八左右，略高于全国平均，但光伏的气光率从百分之三点一一飙升到了百分之七点四二，是全国平均的两倍还多。 华电新能自己也解释了，公司的光伏装机主要位于新疆、内蒙古、甘肃这些光照资源好的地区， 所以利用小时数高于全国平均。但这些地区的新能源装机增速太快，电网消纳能力跟不上，发的电送不出去，只能气掉，导致气光力大幅攀升。电价在持续下跌，那成本端能不能扛住？发一度电能卖零点三九元， 这些钱到底都花在了哪里？下期我们就全维度拆解华电新能的成本构成，搞懂它的成本刚性到底在哪？

大家好，上期我们拆解了收入端的核心矛盾，是电价持续下跌，今天我们就看成本端，华电新能发一度电能卖零点三九元， 这些钱到底都花在了哪里？有没有压降的空间？先给大家算一笔账，二零二四年，华电新能每发一度电对应的营业收入是零点三九元，扣掉所有的成本费用之后，每度电的利润总额是零点二七元，就是全口径的度电成本费用。 我们把这零点二七元拆开，看看每一分钱都花在了哪里？按金额从大到小排第一，也是最大头。固定资产折旧， 每度电零点一四元，占了营收的百分之三十七，说白了就是建电站花的钱要在电站二十年左右的生命周期里逐年摊销，这是重资产行业最核心的成本。第二， 财务费用，也就是借钱建电站的利息支出，每度电零点零八元，占营收的百分之二十，是第二大成本，剩下的都是小头。管理费用零点零二元， 生产端的职工薪酬零点零二元，电站的维修维护费和租赁资产的折旧加起来零点零二元。我们再看直接运营成本的构成，折旧的占比更高了，直接占到了百分之七十，剩下的职工薪酬、维修租赁这些加起来才占百分之三十。这就给我们一个非常明确的结论， 新能源运营企业的成本管控核心就是控电站的初使造价，因为折旧占了成本的绝大部分，其他费用就算全砍掉， 对利润的影响也很小，根本没必要过度关注。好消息是，这几年风机光伏组建的价格在持续下降，风电的风机加塔筒，二零二二年单位造价两千四百七十八元千瓦，二零二四年降到了两千一百四十二元千瓦，降了百分之十三点五。光伏组建的价格降得更狠， 二零二三到二零二四年近乎腰斩，这意味着新建的电站促使造价更低，后续的折旧成本也会跟着降，能对冲一部分电价下跌的压力，这是当前行业为数不多的利好。但有两个成本是非常刚性的， 很难压价。第一个是财务费用，新能源运营商建电站大部分钱都是借的，华电新能的利息支出占了营收的百分之二十，只要还在扩张装机， 这个成本就很难降下来，刚性极强。第二个是管理费用和维修费用，合计只占营收的百分之五，里面百分之九十都是职工薪酬、租赁、咨询费。这些刚性支出，就算你把管理费用砍一半，对度电利润的提升也不到一分钱，根本没必要在这上面花太多精力。同样的风机， 同样的光伏组建，建在不同的省份，店价利用小时数，天差地别，盈利水平也完全不一样。下期我们就做个区域大比拼，看看华电新能的项目哪里最赚钱，哪里再拖整体业绩的后腿。